Studiu comparativ a indicatorilor de echilibru financiar la S.C. Albalact S.A Alba Iulia i S.C. Lacta S.A.

Giurgiu

I. Aspecte generale privind indicatorii de echilibru financiar Ca parte component a echilibrului economic, echilibrul financiar are o funcionalitate i forme de exprimare distincte. Analiza echilibrului financiar se poate realiza conformconceptului francez, cu ajutorul indicatorilor: situaia net, fond de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net. Fondul de rulment apare ca o marj de securitate financiar care permite ntreprinderii s fac fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Fondul de rulment reprezint un ,,sensor, un indicator prin care se apreciaz situaia financiar a ntreprinderii la un moment dat, starea ei de echilibru. Exist mai multe posibiliti de a opera cu acest fond, precum i a-l determina. Astfel, fondul de rulment poate fi de mai multe feluri: a) Fond de rulment brut sau total (FRT) care conform legislaiei romneti1, se determin ca diferen ntre capitalul total (Ct) i activele imobilizate nete (Ai), ceea ce nseamn c aceasta reprezint partea din capitalul ntreprinderii folosit pentru finanarea activelor circulante (Ac) b) Fondul de rulment net sau financiar care se poate determina prin dou modaliti:

OMFP nr. 616, pentru aprobarea normelor metodologice privind ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli de ctre agenii economici,MO nr.286/26.06.2000

1. Modul de determinare a fondului de rulment ca diferen ntre capitalul permanent (Cpm) i activele imobilizate pune accentul pe structura de finanare asupra constituirii fondului de rulment, pe originea fondului de rulment, fiind denumit i analiz extern a fondului de rulment FRN = Cpm Ai Analiznd termenii formulei de calcul a fondului de rulment, rezult trei situaii: Cpm = Ai => FRN = 0, avem de a face cu un echilibru financiar care poate fi ns fragil datorit riscului la care se realizeaz lichiditatea activului n raport cu exigibilitatea clar a pasivului. Cpm > Ai => FRN > 0, n aceast situaie se realizeaz un echilibru financiar pe termen lung, situaie ce trebuie interpretat nuanat datorit faptului c un fond de rulment foarte mare genereaz posibiliti imediate de cretere a produciei dar nu se realizeaz strategii de dezvoltare pe piaa liber ntr-un mediu concurenial n care investiiile au un rol deosebit n promovarea progresului tehnic. Cpm < Ai => FRN < 0, stare de dezechilibru financiar, ceea ce oblig ntreprinderea s apeleze la credite pe termen scurt care pot fi scumpe sub raportul dobnzii i pot pune ntreprinderea n dificultate datorit cerinelor de rambursare a lor la termene foarte apropiate. 2. Alt metod de calcul reflect destinaia fondului de rulment: finanarea stocurilor, plata efectelor comerciale de pltit, finanarea altor creane curente. Aceasta reflect echilibrul pe termen scurt dintre utilizrile i resursele curente. unde:

Determinat n acest mod, fondul de rulment permite aprecierea pe termen scurt a riscului de nerambursare a obligaiilor, i indirect a riscului de faliment. Acest mod de calcul a fondului de rulment mai este denumit de ctre specialiti analiza intern a fondului de rulment. Analiznd termenii formulei de calcul a fondului de rulment, i n acest caz rezult trei situaii: Ac = DTS => FRN = 0, teoretic solvabilitatea curent este asigurat, ns practic exist riscuri legate de lichiditatea i exigibilitatea elementelor patrimoniale: transformarea cu ntrziere a stocurilor n lichiditi; rxistena unor stocuri nevandabile i deteriorate, insolvabilitatea clienilor, schimbarea structurii i a nivelului cererii de bunuri i servicii economice. Managerii societii comerciale sunt constrni s ia msuri de vindere rapid a creanelor, activelor neutilizabile, valorificarea creanelor, cretere a autofinanrii, a capitalului social i a capitalului mprumutat pe termen mediu Ac > DTS => FRN > 0, aceast situaie reflect existena unui excedent potenial de lichiditi pe termen scurt. Societatea comercial poate sa-i onoreze obligaiile scadente curente i dispune de un excedent de utiliti utilizabil n cazul apariiei unor dificulti legate de vnzarea activelor sau de plata obligaiilor fa de teri. Se poate considera c solvabilitatea i echilibrul financiar dinamic pe termen scurt sunt asigurate. Ac < DTS => FRN < 0, situaie care exprim existena unui excedent de datorii, echilibrul financiar pe termen scurt este afectat, ntruct lichiditile poteniale nu acoper exigibilitile poteniale. Analiza trebuie extins prin luarea n considerare a vitezei de rotaie a activelor i pasivelor. 2

c) Fondul de rulment propriu (FRP) este indicatirul care relev gradul de autonomie, de libertate n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii. Se calculeaz astfel: , unde

Relaiile utilizate pentru determinarea fondului de rulment propriu reflect:2 capitalurile proprii rmase disponibile: o destinate finanrii stocurilor materiale, creanelor comerciale, salariale, sociale, fiscale, n cadrul grupului cu asociaii; o pentru realizarea de investiii financiare e termen scurt, sub forma plasamentelor n aciuni i obligaiuni; dup finanarea utilizrilor durabile; o investiii productive, destinate nlocuirii sau creterii imobilizrilor corporale; o investiii financiare sub forma titlurilor de participare, creanelor aferente participaiilor i altor imobilizri fianaciare la alte societi. Proporia n care ansamblul elementelor circulante sunt finanate pe seama capitalurilor proprii este reflectat de indicatorul:

d) Fondul de rulment mprumutat (sau strin FRS) rezult ca diferen dintre fondul de rulment net i fondul de rulment propriu. Necesarul de fond de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt, respectiv, a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (curente). Conform bilanului reglementat de OMFP 3055/2009 necesarul de fond de rulment se determin: NFR = (Active curente - Investiii financiare pe termen scurt Casa i conturi la bnci) (Datorii curente - Sume datorate instituiilor de credit) Necesarul de fond de rulment poate fi: - pozitiv, atunci cnd utilizrile (alocrile) curente sunt mai mari dect sursele curente. Cauza o constituie decalajul dintre gradul de lichiditate a stocurilor i creanelor totale, care este mai redus, comparativ cu gradul de exigibilitate a datoriilor curente. O atare situaie poate fi judecat ca fiind normal, dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i creanelor 3 i datorit mririi duratei ciclului de fabricaie ca urmare a complexitii produselor. Existena unui NFR pozitiv este o situaie nefavorabil dac este determinat de: existena unui decalaj nefavorabil dintre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-a ncetinit ncasarea i s-a urgentat plata obligaiilor) i existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent.

2 3

C.Rusu, Diagnostic economico-financiar, Vol II, Ed.Economic, Bucureti, 2007, pag.63; Ion Stancu, Finane, Editura Economic, Bucureti, 1994, p 448.

- negativ, atunci cnd utilizrile (alocrile) curente sunt mai reduse dect sursele curente, ca urmare a creterii vitezei de rotaie a activelor circulante i existenei unor termene de plat a datoriilor avantajoase pentru ntreprindere. Dac aceasta se confrunt cu ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, atunci necesarul de finanare se reduce, putnd nregistra valori negative. Existena unui necesar de fond de rulment negativ este o situaie pozitiv dac este determinat de: accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor i angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat mai relaxante. Trezoreria net (TN) joac un rol fundamental ntr-o ntreprindere caracteriznd cuantumul mijloacelor bneti de care aceasta dispune la un moment dat. Prin intermediul ei se reflect fidel echilibrul financiar pe termen scurt al firmelor prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond de rulment. TN = FRN NFR n urma efecturii diferenei dintre cele dou elemente dimensionale ale trezoreriei nete pot rezulta trei situaii: a) Dac FRN > NFR => TN > 0. Trezoreria net pozitiv este expresia cea mai elocvent a desfurrii unei activiti eficiente, fiind rezultatul ntregului echilibru financiar al firmei. nregistrarea unei trezorerii nete pozitive, n cadrul mai multor exerciii financiare succesive, demonstreaz succesul firmei n viaa economic i posibilitatea plasrii rentabile a excedentului de lichiditi n vederea ntririi poziiei ei de pia i creterii averii proprietarilor. b) Dac FRN = NFR => TN = 0. O asemenea situaie are caracter pur teoretic i poate fi ntlnit n practic pentru o perioad foarte scurt de timp, doar n mod accidental. Meninerea trezoreriei ct mai aproape de zero este o politic care pune firma la adpost att mpotriva riscurilor pe care le implic plasamentul n condiii de eficien a excedentelor de trezorerie, ct i mpotriva sporirii cheltuielilor pe care le implic recurgerea la ndatorarea pe termen scurt. c) Dac FRN < NFR => TN < 0. n aceast situaie, firma trebuie s recurg la ndatorarea pe termen scurt pentru a-i finana necesarul de active circulante deoarece capitalurile permanente sunt insuficiente. Dei situaia ilustreaz o numit limitare a independenei financiare a firmei, aceasta nu trebuie s fie interpretat ca o stare de insolvabilitate. Firma va trebui s acioneze ns n direcia recuperrii creanelor, accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i eventual relansarea scadenei resurselor temporare, ceea ce va conduce la diminuarea necesarului de fond de rulment i implicit a deficitului de trezorerie. Pentru o mai facil nelegere a noiunilor teoretice prezentate, vom aborda un studiu de caz comparativ referitor la indicatorii de echilibru financiar la dou ntreprinderi avnd ca obiect principal de activitate fabricarea produselor lactate i a brnzeturilor: S.C. Albalact S.A, Alba Iulia i SC. Lacta S.A, Giurgiu

45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00%

1,65%

4,23%

19,45%

2,17% 14,41%

3,92% 12,26%

15,90% 15,53%

11,84%

12,28% 11,00% 10,16% 12,60% 10,57% 2005 2006 2007 2008 2009

50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00%

3,64% 20,97% 3,41% 18,27% 22,33% 1,52% 19,66% 0,96% 17,90% 15,16% 2006 17,14% 14,70% 2009 1,73% 19,43%

9,10% 2008

2005

2007

Stocuri

creane

casa i conturi la bnci

cheltuieli n avans SC Lacta SA Giurgiu

SC Alba Lact SA Alba Iulia

Fig. nr. 1 - Evoluia i structura fondului de rulment total La societatea SC Alba Lact SA Alba Iulia n perioada 2005-2009 fondul de rulment brut a avut o evoluie descresctoare cu excepia anului 2007. Ca structur, se observ c att stocurile (n procent de 12,60% n anul 2008) ct i creanele (15,90% n 2005) au ponderea cea mai mare n total fond de rulment brut. Pe perioada 2005-2007 se observ scderea ponderii creanelor i a stocurilor n fondul de rulment brut total, aceast scdere fiind compensat de creterea disponibilitilor bneti, care n anul 2007 au atins cota maxim de 19,45% n total activ, aspect favorabil ntreprinderi. n anul 2005 se remarc existena nsemnat a cheltuielilor n avans care lipsesc n ceilali ani. n anul 2008 comparativ 2007, observm o cretere a stocurilor i creanelor i o diminuare considerabil a disponibilitilor bneti. n anul 2009 fa de 2008, observam o diminuare att a stocurilor ct i a creanelor i o uoar cretere a disponibilitilor bneti. Fa de SC Alba Lact SA Alba Iulia, la SC Lacta SA Giurgiu, pe durata celor cinci ani fondul de rulment brut a avut o evoluie oscilant, n 2006 fa de 2005 acesta a sczut dup care n 2007 a crescut, n 2008 iari scade i n 2009 crete. Cu excepia anului 2005 cnd ponderea cea mai mare n fondul de rulment total au deinut-o stocurile, n ceilali ani ponderera cea mai mare au deinut-o creanele. Cheltuielile n avans apar dar sunt foarte mici, aproape nesemnificative. Ponderea fondului de rulmet brut total n total activ este mai mare la SC Lacta SA Giurgiu pe ntreaga perioad analizat comparativ cu SC Alba Lact SA Alba Iulia

70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 2005 2006 2007 2008 2009

capitaluri permanente SC Alba Lact SA Alba Iulia

active imobilizate SC Lacta SA Giurgiu

Fig. 2. Evoluia FRN calculat ca diferenta intre capitalul permanent si activele imobilizate La SC Alba Lact SA, pe ntreaga perioad analizat capitalurile permanente au fost mai mari dect activele imobilizate ceea ce a dus la un fond de rulment pozitiv, realiznduse-se un echilibru financiar pe termen lung, situaie ce trebuie interpretat nuanat datorit faptului c un fond de rulment foarte mare genereaz posibiliti imediate de cretere a produciei, dar nu se realizeaz strategii de dezvoltare pe piaa liber ntr-un mediu concurenial n care investiiile au un rol deosebit n generarea progresului tehnic. FRN a avut o evoluie cresctoare n perioada 2005-2007, dup care a urmat o evoluie descresctoare datorit creterii capitalurilor permanente i scderii activelor imobilizate La SC Lacta SA Giurgiu, se observ c ntre anii 2005-2007 Cpm > Ai => FRN > 0, societatea aflndu-se n echilibru financiar pe termen lung, ns, din 2007 pn n 2009, Cpm < Ai => FRN < 0, adic o stare de dezechilibru financiar, ceea ce oblig ntreprinderea s apeleze la credite pe termen scurt n perioada 2005-2007 fondul de rulment are o evoluie descresctoare, dar pozitiv. Din 2007 fondul de rulment devine negativ avnd o uoara cretere spre anul 2009 dar ramnnd n continuare negative. Concluzii: Dup analiza evoluiei fondului de rulment net la cele dou societi, se observ c n perioada 2005-2007 acesta este pozitiv iar din 2007 fondul de rulment net a nregistrat valori negative la ambele societi.

70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 2005 2006 2007 2008 2009

Active curente Datorii curente Fond de rulment net

active curente datorii curente SC Alba Lact SA Alba Iulia SC Lacta SA Giurgiu Fig. nr. 3. Evoluia FRN calculat ca diferen ntre active circulante i datoriile pe termen scurt La SC Alba Lact SA Alba Iulia pe toat perioada analizat activele curente sunt mai mari dect datoriile curente, deci n acest caz ntreprinderea dispune, n ceea ce privete echilibrul su financiar, de acea marj de siguran necesar funcionrii ei cotidiene. SC Lacta SA Giurgiu pe primii doi ani, activele curente sunt mai mari dect datoriile curente, ns din 2007 situaia devine invers, fondul de rulment devenind negativ, aspect nefavorabil ntreprinderii. ntre ani 2005-2007 fondul de rulment a avut evoluie descresctoare, din 2007 a devenit negativ chiar dac din anul 2008 s-a nregistrat o cretere valoarea fondului de rulment a rmas n continuare negativ. Structura FRN lei Societatea Indicatori 2005 2006 2007 2008 2009 FR propriu -16.207,.86 -29.495.551 -3.785.174 -38.499.678 -45.560.321 SC Alba lact SA FR strin 19.796.775 3.281.803 35.357.001 41.678.252 46.358.365 FRN 3.589.489 2.886.252 31.571.827 3.178.574 798.044 FR propriu 895.129 -168.676 -1.327.027 -2.372.929 -1.732.082 SC Lacta SA FR strin 533.103 963.669 1.108.376 1.199.916 1.210.283 Giurgiu FRN 1.428.232 794.993 -218.651 -1.173.013 -521.799 Pe ntreaga perioad FR propriu este negativ, n 2009 atingnd cota minim. n schimb, FR strin este pozitiv n toti anii, cu valoarea maxim atins tot n anul 2009. Constatm de asemenea c n toi anii FRN este pozitiv, ajungnd la valoarea de 31.571.827 lei n anul 2007, iar n 2009 FRN este 798.044 lei, cu precizarea c aceste valori sunt nregistrate pn la sfritul lunii iunie. Un FRN pozitiv va duce la creterea investiiilor i a progresului tehnic, dar i la majorarea produciei. Se deduce i faptul c ntreprinderea a recurs la mprumuturi pe termen mediu i lung, pentru finanarea activitilor sale. Spre deosebire de Albalact SA, Lacta SA are FR propriu pozitiv n 2005 (895.129 lei), iar restul perioadei devenind negativ. FR strin este maxim n 2009, (1.210.283) ceea ce ne arat c ntreprinderea i-a finanat n aceast perioad activitatea curent din datorii pe termen mediu i lung. FRN este pozitiv n primii doi ani, dup care devine negativ. Un fond de rulment negativ ne arat faptul c acesta este constituit pe seama mprumuturilor pe termen lung, iar marja de siguran pe care acesta o asigur pentru

finanarea nevoilor temporare protejaz ntreprinderea de riscul insolvabilitii numai pn la scadena acestor datorii ns nu i n perspectiv.
35.000.000 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 2005 2006 2007 2008 2009 -5.000.000 -10.000.000 FRN NFR TN

2 .0 0 0 .0 0 0 1 .5 0 0 .0 0 0 1 .0 0 0 .0 0 0 5 0 0 .0 0 0 0 - 5 0 0 .0 0 0 - 1 .0 0 0 .0 0 0 - 1 .5 0 0 .0 0 0 2005 2006 2007 2008 2009

SC ALBA LACT SA ALBA IULIA

SC LACTA SA GIURGIU

Fig. nr. Evoluia FR, NFR, TN II. Bibliografie 1. BREAZU, P. (coord), Diagnostic financiar. Instrumente de analiz financiar, ed. Economic, Bucureti, 2003; 2. BUGLEA, A., Analiza economico-financiar. Concepte i studii de caz, Ed. Mirton, Timioara, 2005; 3. CHIRIL, E., Fond de rulment capital de lucru, articol disponibil online la adresa http://steconomice.uoradea.ro/anale/volume/2004/27.pdf, accesat n 16 martie 2010; 4. NICULESCU, M., Diagnostic financiar, vol. II, Ed. Economic, Bucureti, 2005; 5. RUSU, C., Diagnostic economico-financiar, vol II, Ed. Economic, Bucureti, 2007; 6. STANCU, I., Finane: Teoria pieelor financiare, Finanele ntreprinderilor, Analiza i gestiunea financiar, ed. Economic, 1997; 7. SUAVET, T., La vie economique de lentreprise, Les editions ouvrieres, Paris, 1969; 8. TRENCA, I., Fundamente ale managementului financiar, ed. Casa de Cri de tiin, Cluj-Napoca, 2005; 9. ***O.M.F.P 616/2000 pentru aprobarea normelor metodologice privind ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli de ctre agenii economici, M.O. nr. 286/26.06.2000; 10. ***O.M.F.P. 1752/2005 din 17 noiembrie 2005 al ministrului finantelor publice pentru aprobarea reglementarilor contabile conforme cu directivele europene; 11. http://www.fapr.ro/FAPR/manuale/documente/fondul_de_rulment.pdfhttp://dictionary.bn et.com/definition/audit+risk.html; 12. http://www.expertizacontabila.ro/dictionar_rezultate/fond%20de%20rulment; 13. http://www.contacafe.ro/topic11190.html?sid=77bee638670d0e70c3ca3a5a2af2884d; 14. http://www.capital.ro/dictionar/Fond%20de%20rulment%20/%20capital%20rulant %20/%20capital%20in%20functiune-589.html; 15. http://www.studentie.ro/studentclub/index.php? module=resources&action=view&info_feed_id=&category_id=1117&id=73938;