Sunteți pe pagina 1din 10

UN MODEL MACROECONOMIC AL ECONOMIEI DESCHISE

21.1 OFERTA I CEREREA DE FONDURI N MONED LOCAL I STRIN Piaa fondurilor coordoneaz economisirea i investiiile dintr-o economie, inclusiv investiiile strine nete. Piaa valutar coordoneaz indivizii care vor s schimbe moned naional n monede strine. Piaa fondurilor Toi indivizii care economisesc i creeaz depozite particip pe aceast pia i toi indivizii care vor s ia bani cu mprumut particip pe aceast pia pentru a obine mprumuturile pe care le doresc. Pe aceast pia exist o singur rat a dobnzii, care este n acelai timp ctigul economisirii i mprumuturilor. S = I = ISN Economisirea Investiii autohtone Investiii strine nete Oferta de fonduri vine din economisirea naional (S). Cererea de fonduri vine din investiiile autohtone (I) i din investiiile strine nete (ISN). Exemplu: Dou firme de asigurare una n Germania i alta n Romnia trebuie s decid dac s cumpere obligaiuni emise de guvernul Romniei sau obligaiuni emise de guvernul Germaniei. Decizia va fi luat pe baza comparrii ratelor reale ale dobnzii din Romnia i Germania. Atunci cnd n Romnia rata real a dobnzii crete, obligaiunile romneti devin mai atractive dect obligaiunile germane. Astfel, o cretere a ratei reale a dobnzii n Romnia descurajeaz romnii s cumpere active strine i ncurajeaz strinii s cumpere active romneti. Altfel spus, un nivel mai nalt al ratei reale a dobnzii n Romnia reduce investiiile strine nete n Romnia.

Un model macroeconomic al economiei deschise

Figura 21.1 Piaa fondurilor

Rata de echilibru a dobnzii

Oferta de fonduri (din economisirea naional)

Cererea de fonduri (pentru investiii autohtone i ISN) Cantitatea de echilibru Volumul de fonduri

Rata real a dobnzii ntr-o economie deschis este determinat de oferta i cererea de fonduri (la fel ca i n cazul unei economii nchise). Sursa ofertei de fonduri este economisirea naional. Sursa cererii de fonduri este constituit din investiiile autohtone i investiiile strine nete. La rata de echilibru a dobnzii, suma pe care unii oameni doresc s o economiseasc este egal cu suma pe care ali oameni doresc s o mprumute pentru a cumpra active autohtone sau strine. Piaa valutar Participanii pe aceast pia tranzacioneaz i moned strin. ISN Investiii strine nete = EN Exporturi nete

Dezechilibrul dintre cumprarea i vnzarea de active n strintate (ISN) este egal cu dezechilibrul dintre exporturile i importurile de bunuri i servicii (EN).

Macroeconomie

Cnd exporturile nete romneti sunt negative, romnii cheltuiesc mai mult pentru bunuri i servicii produse n strintate dect obin din vnzarea de bunuri i servicii romneti n strintate. Deficitul comercial trebuie finanat prin vnzarea de active romneti ctre nerezideni, altfel spus, atunci cnd EN sunt negative i ISN trebuie s fie negative. Cele dou pri ale acestei identiti reprezint cele dou pri ale pieei valutare. ISN reprezint cantitatea de lei oferit n scopul cumprrii de active strine. Exporturile nete reprezint cantitatea de lei cerut n scopul cumprrii exporturilor nete de bunuri i servicii. Exemplu: Atunci cnd un investitor romn vrea s cumpere obligaiuni emise de guvernul Germaniei, trebuie s schimbe lei n euro, astfel nct oferta de lei pe piaa valutar crete. Dup ce o firm romneasc a exportat mobil n Olanda, va vinde euro obinui din export pe piaa valutar pentru a obine lei, astfel nct s poat efectua pli pe teritoriul Romniei. Astfel, cererea de lei pe piaa valutar crete. Figura 21.2 Piaa valutar

Oferta de lei (din ISN)

Curs de schimb de echilibru Cererea de lei (pentru exporturi nete)

Cantitatea de echilibru

Volumul de lei schimbai n valut

Un model macroeconomic al economiei deschise

Cursul de schimb real este determinat de oferta i cererea de valut strin. Oferta de lei care se schimb n valut strin provine din investiiile strine nete (ISN). Deoarece ISN nu depind de cursul de schimb real, curba ofertei este vertical. Cererea de lei provine din exporturile nete. Deoarece un curs de schimb real mai mic stimuleaz exporturile nete i astfel crete cantitatea de lei cerut curba cererii are o nclinaie negativ. La un curs de schimb de echilibru, numrul de lei oferii (pentru cumprarea de active strine) este egal cu numrul de lei cerui (exporturile nete). 21.2 ECHILIBRUL N ECONOMIA DESCHIS Legtura dintre piaa fondurilor i piaa valutar este realizat de investiiile strine nete. Rolul investiiilor strine nete S = I + ISN i ISN = EN Pe piaa fondurilor, oferta provine din economisirea naional, cererea provine din investiiile autohtone i din investiii strine nete, iar rata real a dobnzii echilibreaz oferta cu cererea de fonduri. Pe piaa valutar, oferta provine din investiii strine nete, cererea provine din exporturile nete, iar cursul real de schimb echilibreaz oferta cu cererea. Exemplu: Un cetean romn vrea s cumpere active n Austria. El i finaneaz aceast investiie prin mprumuturi pe piaa fondurilor. (ISN sunt o component a cererii pe piaa fondurilor.) Un cetean romn care vrea s cumpere active n Austria trebuie s schimbe lei cu euro pe piaa valutar. (ISN stau n spatele ofertei pe piaa valutar.)

Macroeconomie

Figura 21.3 Investiiile strine nete depind de rata real a dobnzii

Rata real a dobnzii

ISN < 0

ISN > 0

ISN

Deoarece o rat mai mare a dobnzii reale mrete atractivitatea activelor autohtone, investiiile strine nete scad.

Echilibrul simultan pe piaa fondurilor i pe piaa valutar

n graficul (a) din figura 21.4, oferta i cererea de fonduri determin rata real a dobnzii. n graficul (b), rata dobnzii determin ISN, care asigur oferta de lei pe piaa valutar. n graficul (c), oferta i cererea de lei pe piaa valutar determin cursul real de schimb.

Un model macroeconomic al economiei deschise

Figura 21.4 Echilibrul ntr-o economie deschis

(a) Piaa fondurilor

(b) Investiii strine nete

Rata real a dobnzii

Ofert

Rata real a dobnzii

r1

r1

Cerere

ISN

Cantitate de fonduri Curs de schimb real

Investiii strine nete Ofert

E1 Cerere

Cantitate de lei (c) Piaa valutar

Macroeconomie

21.3 IMPLICAIILE POLITICILOR GUVERNAMENTALE I IMPLICAIILE DIFERITELOR EVENIMENTE NTR-O ECONOMIE DESCHIS Analizarea impactului unei asemenea decizii de politic economic presupune parcurgerea a trei etape: 1. Decizia de politic economic va afecta curba cererii sau curba ofertei de fonduri? 2. Cum se va deplasa curba afectat? 3. Compararea noului echilibru cu echilibrul iniial. Deficitele bugetare Figura 21.5 Deficitele gemene (deficitul bugetar i deficitul contului curent)
(a) Piaa fondurilor Rata real a dobnzii O2 r2 r1 B 1... A Cerere O1 r2 r1 3... Investiii strine nete O1 ISN (b) Investiii strine nete

Cantitate de fonduri Curs de schimb real 5... E2 E1

4... O2

Cerere

Cantitate de lei (c) Piaa valutar

Un model macroeconomic al economiei deschise

1. Deficitul bugetar reduce oferta pe piaa fondurilor... 2. fapt ce determin creterea ratei reale a dobnzii...i 3... reducerea investiiilor strine nete. 4. Reducerea ISN diminueaz oferta de lei pe piaa valutar.... 5... ceea ce determin aprecierea cursului real de schimb al leului. Politicile comerciale Figura 21.6 Efectele unei restricii asupra importurilor
(a) Piaa fondurilor Ofert Rata real a dobnzii (b) Investiii strine nete

Rata real a dobnzii r1

r1
3. Totodat, investiiile strine nete nu se ISN modific Investiii strine nete

Cerere

Cantitate de fonduri Curs de schimb real E2

Ofert

E1
2 i determin aprecierea cursului real de schimb C1

1. O restricie asupra importurilor mrete cererea de lei... C2

Cantitate de lei (c) Piaa valutar

Macroeconomie

O restricie asupra importurilor anumitor bunuri diminueaz iniial importurile comparativ cu exporturile. Acest fapt determin creterea cererii de lei i aprecierea cursului real de schimb. Un curs de schimb apreciat descurajeaz exporturile i ncurajeaz importurile de alte produse dect cele asupra crora s-au aplicat restricii. n cele din urm, soldul balanei comerciale nu poate fi influenat. Politica comercial O politic a guvernului care influeneaz direct cantitatea de bunuri i de servicii importate sau exportate de o ar. EN = ISN = S I Policicile comerciale nu pot influena balana comercial, deoarece nu afecteaz economisirea naional sau investiiile autohtone. Pentru orice nivel dat al economisirii naionale i al investiiilor autohtone, cursul real de schimb se ajusteaz pentru a menine nemodificat soldul balanei comerciale, indiferent de politicile comerciale adoptate de guvern cu scopul de a influena soldul balanei comerciale. Instabilitatea politic i fuga capitalurilor Fuga capitalului O reducere masiv i brusc a cererii pentru active dintr-o ar.

Figura 21.7 Efectul fugii capitalului (efectul Tequila) Dac oamenii apreciaz c este prea riscant s-i pstreze economiile ntr-o ar, ei i mut capitalul n ri considerate mai sigure. De exemplu, n cazul Mexicului (noiembrie 1994 martie 1995), asemenea decizii au determinat o cretere a investiiilor strine nete. Ca urmare a acestui fapt, cererea de fonduri a crescut de la C1 la C2, ceea ce a determinat creterea ratei reale a dobnzii (de la r1 to r2 grafic a). Deoarece investiiile strine nete sunt mai mari pentru orice nivel al ratei reale a dobnzii, curba investiiilor strine nete se deplaseaz din poziia ISN1 n poziia ISN2 grafic b. n acelai timp, pe piaa valutar oferta de pesos crete de la O1 la O2 (grafic c). Creterea ofertei de pesos determin deprecierea monedei mexicane (de la E1 la E2).

Un model macroeconomic al economiei deschise

(a) Piaa fondurilor

(b) Investiii strine nete

Rata real a dobnzii

Ofert

Rata real a dobnzii 1. O cretere a ISN...

r2 r1 C2 3. ... rata real a dobnzii a crescut... 2. ...a mrit cererea de fonduri... C1

r2 r1

ISN2 ISN1 Investiii strine nete O1 O2 4. n acelai timp, creterea ISN a mrit oferta de pesos...

Cantitate de fonduri Curs de schimb real E1

5 ...fapt ce a determinat deprecierea monedei mexicane

E2

C Cantitate de pesos (c) Piaa valutar