Sunteți pe pagina 1din 12

POLITICA MONETAR, POLITICA FISCAL I CEREREA AGREGAT

23.1 POLITICA MONETAR I CEREREA AGREGAT nclinaia negativ a curbei cererii este explicat de: 1. Efectul avuiei (efectul Pigou): scderea nivelului preurilor mrete valoarea real a banilor deinui de gospodrii, iar o avuie real mai mare a acestora stimuleaz cheltuielile de consum; 2. Efectul ratelor dobnzii (efectul Keynes): scderea nivelului preurilor reduce ratele dobnzii pe msur ce oamenii tind s ofere cu mprumut banii n exces pe care i dein, iar scderea ratelor dobnzii stimuleaz cheltuielile de investiii; 3. Efectul cursului de schimb (efectul Mundell-Fleming): cnd ratele dobnzii scad ca urmare a scderii nivelului preurilor, investitorii i transfer n strintate o parte din fonduri i determin, astfel, deprecierea monedei naionale fa de monedele altor ri. Aceast depreciere ieftinete bunurile autohtone comparative cu cele strine i, prin urmare, stimuleaz exporturile nete. Dei toate aceste trei efecte exist simultan i explic nclinaia negativ a curbei cererii agregate, importana lor este diferit de la o economie la alta. Teoria preferinei pentru lichiditate (oferta de bani i cererea de bani) Teoria preferinei pentru lichiditate Teorie (keynesian) conform creia rata dobnzii se ajusteaz pentru a echilibra cererea i oferta de bani.

Conform teoriei preferinei pentru lichiditate, rata dobnzii se ajusteaz pentru a echilibra cererea i oferta de bani. Dac rata dobnzii este peste nivelul de echilibru (r1), cantitatea de bani pe care oamenii doresc s o

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

dein (Mc1) este mai mic dect cantitatea pe care a creat-o banca central, iar surplusul de bani preseaz asupra ratei dobnzii, determinnd scderea acesteia. Dac rata dobnzii este mai mic dect nivelul de echilibru (r2), cantitatea de bani pe care oamenii doresc s o dein (Mc2) este mai mare dect cantitatea pe care a creat-o banca central, iar surplusul de bani preseaz n sensul creterii ratei dobnzii. Prin urmare, forele cererii i ofertei pe piaa monetar determin deplasarea ratei dobnzii spre nivelul de echilibru nivelul dobnzii la care oamenii sunt mulumii s dein cantitatea de bani creat de banca central. Figura 23.1 Echilibrul pe piaa monetar

Rata dobnzii r1 Rata de echilibru a dobnzii r2

Oferta de bani

Cererea de bani

Mc1

Cantitatea fixat de banca central

Mc2

Cantitatea de bani

Echilibrul pe piaa monetar Conform teoriei preferinei pentru lichiditate, rata dobnzii se ajusteaz pentru a echilibra oferta de bani cu cererea de bani. Exist o singur rat a dobnzii la care cantitatea de bani pe care oamenii doresc s o dein este egal cu cantitatea de bani oferit de autoritile monetare. Dac rata dobnzii este peste nivelul de echilibru (r1 n figura 23.1), indivizii care au un surplus de bani vor ncerca s scape de bani cumprnd titluri purttoare de dobnd) de exemplu, obligaiuni de stat) sau vor deschide depozite bancare.

Macroeconomie

Deoarece emitenii de titluri prefer s plteasc rate ale dobnzii mai mici, ei rspund la acest surplus de bani micornd ratele dobnzii pe care le ofer la titlurile nou emise; Pe msur ce ratele dobnzii scad, oamenii sunt mult mai dispui s pstreze numerar (bani), pn cnd, la nivelul de echilibru al ratei dobnzii, oamenii sunt mulumii s dein exact cantitatea de bani oferit de banca central. Dac rata dobnzii este sub nivelul de echilibru (r2 n figura 23.1), oamenii vor ncerca s-i sporeasc cantitatea de numerar, diminundu-i, astfel, volumul de titluri deinute sau volumul depozitelor bancare. Pe msur ce volumul de titluri deinute de indivizi sau volumul depozitelor constituite la bnci scade, emitenii de titluri trebuie s ofere dobnzi mai mari (i bncile trebuie s ofere dobnzi mai mari) pentru a atrage cumprtori (deponeni). Astfel, rata dobnzii va atinge nivelul de echilibru. Efectele politicii monetare pe termen scurt i pe termen lung Mecanism de transmisie Un set de canale prin care politica monetar afecteaz producia real i nivelul preurilor.

O singur cretere a cantitii de bani deplaseaz curba ofertei de bani de la OB1 la OB2 i rata dobnzii ncepe s scad (grafic a, figura 23.2). Investiiile reale planificate ncep s creasc pe msur ce economia se deplaseaz n jos i spre dreapta, de-a lungul curbei investiiilor planificate (grafic b). Creterea investiiilor deplaseaz curba cererii agregate de la CA1la CA2, crescnd producia real i nivelul preurilor (grafic c). Creterea veniturilor (PIB nominal) deplaseaz curba cererii de bani de la CB1 la CB2 (grafic a). Aceast cretere este suficient pentru a limita scderea ratei dobnzii, dar nu este suficient pentru a preveni scderea ei. n noua situaie de echilibru pe termen scurt, rata dobnzii (r2) este mai mic dect n situaia iniial (r1), iar investiiile reale, PIB real i nivelul preurilor sunt mai mari dect n situaia iniial.

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

Figura 23.2 Efectele pe termen scurt ale politicii monetare expansioniste

(a) Piaa monetar Rata dobnzii OB1 OB2 Rata dobnzii

(b) Investiii planificate

Curba investiiilor planificate r1

r1 r2

E1 E2 CB2 CB1

r2

I1 Cantitatea de bani

I2 Investiii planificate

Nivelul preurilor P2 P1 e1 e2

OA

CA2 CA1

Y1 Y2

PIB real

(c) Piaa bunurilor i serviciilor

Macroeconomie

O politic monetar expansionist are urmtoarele efecte pe termen scurt: 1. O reducere a ratei dobnzii; 2. O cretere a nivelului produciei reale; 3. O cretere a nivelului preurilor. O politic monetar expansionist are urmtoarele efecte pe termen scurt: 1. O cretere a ratei dobnzii; 2. O scdere a nivelului produciei reale; 3. O scdere a nivelului preurilor. Figura 23.3 Efectele pe termen lung ale unei politici monetare expansioniste (neutralitatea banilor)

Rata dobnzii

(a) Piaa monetar OB1 OB2 Nivelul preurilor P3 E3 E2 CB3 CB2 CB1 Cantitatea de bani P2 P1

(b) Piaa bunurilor i serviciilor OATL e3 e1 OATS e2 CA2 CA1

r1 r2

E1

Nivelul natural al produciei

PIB real

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

O singur cretere a cantitii de bani nu va menine la nesfrit producia peste nivelul ei natural (punctul e2 de pe graficul b). Economia se va deplasa n sus de-a lungul curbei CA2 pn cnd atinge un nou punct de echilibru (e3). Dac se ntmpl acest lucru, venitul nominal (PIB nominal) va continua s creasc deplasnd curba cererii de bani spre dreapta (grafic a). Pe piaa monetar noul echilibru pe termen lung (E3) se va afla la nivelul echilibrului iniial. Prin urmare, pe termen lung, o singur cretere a cantitii de bani va afecta doar nivelul preurilor, lsnd nemodificate producia real i rata dobnzii. Acest rezultat este cunoscut sub numele de neutralitatea banilor. Neutralitatea banilor Pe termen lung, o singur modificare a cantitii de bani afecteaz doar nivelul preurilor i nu producia real, ocuparea, ratele dobnzii sau investiiile.

O cretere a ofertei de bani are urmtoarele efecte pe termen lung: 1. Creterea nivelului de echilibru, att pentru bunuri finale, ct i pentru inputuri, proporional cu creterea cantitii de bani; 2. Nici o modificare a nivelului de echilibru al produciei reale; 3. Nici o modificare a nivelului de echilibru al ratei dobnzii. inte operaionale i curba ofertei de bani inte operaionale Variabile financiare (de exemplu, cantitatea de bani, fondurile de pe piaa interbancar, rata dobnzii etc.) pentru care banca central stabilete obiective-int pe termen scurt.

nclinaia curbei ofertei de bani depinde de inta aleas de banca central (figura 23.4). Banca central poate stabili o int pentru oferta de bani i poate s o pstreze nemodificat, indiferent de ce se ntmpl cu ratele dobnzii. n acest caz, oferta de bani este vertical (grafic a). Totodat, banca central poate alege ca int rata dobnzii i folosete instrumentele de care dispune pentru a o stabiliza (cel puin pe termen scurt), indiferent ce

Macroeconomie

se ntmpl cu oferta de bani (grafic b). De asemenea, banca central poate permite ofertei de bani s creasc dac rata dobnzii crete. n acest caz, rezultatul este o nclinaie pozitiv a curbei ofertei de bani (grafic c). O modificare a cererii de bani va avea efecte diferite asupra cantitii de bani i asupra ratelor dobnzii n funcie de forma curbei ofertei de bani. Figure 23. 4 Trei inte operaionale
15 Rata dobnzii (%) E1 10 5 0 100 E0 CB2 CB1 200 300 400 (a) OB1 Rata dobnzii (%) 15 10 5 100 E0 (b)

OB2 CB1 200 E2 CB2 400

300

Cantitatea de bani (mii miliarde lei) Cantitatea de bani (mii miliarde lei) 15 Rata dobnzii (%) 10 E0 5 100 200 300 (c) OB3 E3 CB2 CB1 0 400

Cantitatea de bani (mii miliarde lei)

23.2 POLITICA FISCAL I CEREREA AGREGAT Politica fiscal se refer la opiunile guvernului n privina nivelului general al impozitrii i a cheltuielilor publice. Modificarea achiziiilor guvernamentale Exemplu: Ministerul Aprrii nainteaz o comand firmei IAR Ghimbav pentru achiziionarea de elicoptere, n valoare de 250 miliarde lei.

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

Pe baza acestei comenzi, IAR Ghimbav i mrete producia i angajeaz noi lucrtori. Creterea cererii pentru elicopterele produse la Ghimbav determin creterea cererii la nivelul ntregii economii (creterea cantitii de bunuri i servicii la fiecare nivel al preurilor, altfel spus, creterea cererii agregate). Prin urmare, curba cererii agregate se deplaseaz spre dreapta. Efectul multiplicatorului Efectul multiplicatorului Modificarea suplimentar n cererea agregat determinat de o politic fiscal expansionist care mrete venitul i, prin urmare, mrete cheltuielile de consum.

O cretere a achiziiilor guvernamentale cu 250 miliarde lei deplaseaz spre dreapta curba cererii agregate cu mai mult de 250 miliarde lei (figura 23.5). Acest efect al multiplicatorului apare deoarece creterea venitului agregat stimuleaz cheltuielile de consum. Figura 23.5 Efectul multiplicatorului

Nivelul preurilor 250 mld. lei

2. ... efectul multiplicatorului mrete creterea cererii agregate

CA3 CA2 Cererea agregat, CA1

0
1. O cretere a achiziiilor guvernamentale cu 250 miliarde lei mrete iniial cererea agregat cu250 miliarde lei, dar...

PIB

Macroeconomie

nclinaia marginal spre consum (c)

Partea din sporul de venit pe care o gospodrie o acord consumului i nu economisirii.

Exemplu: O formul pentru multiplicatorul cheltuielilor nclinaia marginal spre consum este 0,75. Astfel, cu fiecare 100 lei suplimentari obinui de o gospodrie, consumul ei crete cu 75 lei, iar economisirea cu 25 lei. Dac Ministerul Aprrii cumpr elicoptere de la IAR Ghimbav n valoare de 250 miliarde lei, veniturile celor din industria aeronautic au crescut cu 250 miliarde lei, iar cheltuielile lor de consum cresc cu 187,5 miliarde lei (0,75 x 250 miliarde lei). Pentru msurarea impactului unei schimbri n achiziiile guvernamentale asupra cererii agregate se urmresc, pas cu pas, efectele. Suma acestor efecte red impactul total al schimbrii n achiziiile guvernamentale: Modificarea achiziiilor guvernamentale Prima modificare a consumului A doua modificare a consumului A treia modificare a consumului . Modificarea total a cererii = (1 + c + c2 + c3 + ...) x 250 miliarde lei Multiplicatorul = 1 + c + c2 + c3 + ... (arat cererea de bunuri i servicii generat de fiecare unitate monetar de achiziii guvernamentale, i matematic, este expresia unei serii geometrice) = = = = c c2 c3 x x x 250 miliarde lei 250 miliarde lei 250 miliarde lei 250 miliarde lei

Pentru x cuprins ntre 1 i +1, 1 + x + x2 + x3 + ... = 1/(1 x) n acest exemplu x = c. Prin urmare:

Multiplicatorul = 1/(1 c)

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

n acest exemplu, valoarea multiplicatorului este 1/(1 0,75) = 4, ceea ce nseamn c 250 miliarde lei cheltuieli guvernamentale genereaz 1.000 miliarde lei cerere de bunuri i servicii. Valoarea multiplicatorului depinde de nclinaia marginal spre consum; Cu ct nclinaia marginal spre consum are o valoare mai mare, cu att mai mare este efectul creterii cheltuielilor asupra consumului i, astfel, valoarea multiplicatorului este mai mare.

Efectul de crowding-out

Efect de crowding-out

Scderea cererii agregate ca efect al politicii fiscale expansive, care genereaz creterea ratelor dobnzii i reducerea cheltuielilor de investiii.

Iniial, piaa bunurilor i serviciilor i piaa monetar se afl n echilibru (E1 pe graficul c i e1 pe graficul a din figura 23.6). Rata real a dobnzii este r1, iar nivelul planificat al investiiilor este I1. Creterea cheltuielilor guvernamentale mrete cererea agregat de la CA1 la CA2. Veniturile i nivelul preurilor cresc (grafic c), iar cererea de bani crete de la CB1 la CB2 (grafic a). Rata real a dobnzii crete la r2, fapt ce descurajeaz investiiile, care scad la nivelul I2 (grafic b). n continuare, creterea nivelului preurilor de la P2 la P3 readuce economia ntr-o stare de echilibru pe termen lung n punctul E3 (intersecia dintre CA2 i oferta agregat pe termen lung). Veniturile nominale continu s creasc, fapt ce determin creterea cererii de bani de la CB2 la CB3, creterea ratei dobnzii de la r2 la r3 i, n consecin, scderea investiiilor de la I2 la I3. Reducerea investiiilor ca urmare a creterii ratei dobnzii, care nsoete creterea cheltuielilor guvernamentale, explic scderea cererii agregate.

Macroeconomie

Figura 23.6 Efectul de crowding-out


(a) Piaa monetar Rata dobnzii OB r3 r2 r1 r3 r2 CB3 CB2 CB1 r1 Rata dobnzii Curba investiiilor planificate (b) Investiii planificate

e3 e2 e1

Cantitatea de bani Nivelul preurilor P3 P2 P1 E1

I3

I2

I1

Investiii

OATL E3 E2

OATS

CA2 CA1 Y1 Y2 PIB real

(c) Piaa bunurilor i serviciilor

23.3 Politici de stabilizare a economiei Ar trebui ca decidenii n politicile economice s utilizeze instrumente de politic monetar i politic fiscal pentru a evita fluctuaiile economice pe termen scurt, sau pentru a reduce amploarea acestora? Daca da, cnd? Dac nu, de ce nu? Argumente n favoarea politicilor de stabilizare n primul rnd, instrumentele de politic economic ar trebui utilizate pentru stabilizarea cererii agregate, pentru a influena, astfel, nivelul produciei i al ocuprii n economie.

Politica monetar, politica fiscal i cererea agregat

n al doilea rand, guvernul i banca central ar trebui s utilizeze instrumentele de politic fiscal i politic monetar ca rspuns la modificarea atitudinii optimiste sau pesimiste din societate, astfel nct s stabilizeze cererea agregat. Argumente mpotriva politicilor de stabilizare Instrumentele de politic economic ar trebui utilizate pentru atingerea unor obiective pe termen lung cretere economic i inflaie redus i nu pentru influenarea fluctuaiilor economice pe termen scurt. Politicile fiscale i monetare afecteaz economia cu o ntrziere considerabil. De multe ori, banca central rpunde prea trziu la modificarea condiiilor economice i, de aceea, aciunile ei pot fi considerate cauze i nu remedii ale fluctuaiilor economice. Prin urmare, o politic monetar pasiv cum este creterea ofertei de bani n acelai ritm cu creterea produciei de bunuri i servicii ar fi de preferat unor politici monetare expansioniste sau restricioniste; Majoritatea schimbrilor care privesc impozitele i cheltuielile publice necesit modificri ale legislaiei fiscale. Modificarea acestei legislaii este rezultatul unor negocieri politice, care, n final, se materializeaz prin promulgarea de ctre Parlament a unor noi legi. Procesul legislativ poate dura sptmni sau chiar luni de zile, astfel nct, n momentul n care modificrile considerate iniial necesare pentru evitarea unor fluctuaii economice pe termen scurt sunt aplicate, s-ar putea s nu mai fie necesare, i de aceea, ar putea genera chiar efecte contrare celor urmrite de decidenii de politic economic; Prognozele economice sunt imprecise. Dac modificarea condiiilor din economie ar putea fi prevzut cu acuratee, politicile monetare i fiscale ar fi eficiente. n cele mai multe cazuri, ns, recesiunile majore nu pot fi anticipate. Stabilizatori automai Modificri n politica fiscal, care stimuleaz cererea agregat atunci cnd economia intr n recesiune, fr ca decidenii n politica economic s se implice n anumite aciuni.