A.

AplicaiiIndiciBursieri
1. Unindicebursierestealctuitdin4aciuni.Preuriloraciunilorlamomentuliniialeste:
Aciuni Cursulaciuniilat0(u.m.) A 30 B 20 C 10 D 40

Emitentul aciunii A decide splitarea valorii acesteia, astfel nct o aciune veche se transform n 3 aciuni noi. S se calculeze valoarea indicelui nainte i dup splitare folosind mediaaritmeticsimpl. Rezolvare: naintedesplitare,valoareaindiceluisedeterminastfel: I=

p
i =1

i0

D Unde: pi 0 preuldenchidereaaciuniiinziuat; Dreprezintdivizorulnziuat.

Observaie: valoarea divizorului se modific periodic, n funcie de modificrile

petrecute n structura patrimonial a emitentului. Prinurmare, 30 + 20 + 10 + 40 = 25 puncte D 4 4 Dup splitare, valoarea indicelui nu se modific. n acest scop, pentru a se determina valoareaindicelui,secalculeazunnoudivizorinndusecontdemodificrileadusedesplitare. ValoareadepiaaciuniiAdevine10u.m. I=
i =1

pi 0

p
i =1

i0

Aciuni A B C D

p
i =1

naintedesplitare Preulaciunilor 30 20 10 40 100

Dupsplitare Preulaciunilor 10 20 10 40 80

i0

I=

p
i =1

i0

80 80 = 20 D = = 3,2 25 D

Indici bursieri Remarc! Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average (DJIA), aprut la bursa de la New York. DJIA este format din 30 de aciuni ale marilor firme industriale, de aceea aciunile se mai numesc blue chips. 2. Un indice bursier are n componen aciunile A, B i C ce au urmtoarea evoluie a cursurilor: Aciune Prelamomentt (u.m.) 100 50 30 Prelamomentt+1 (u.m.) CazulA CazulB 110 100 50 50 30 33

A B C

Ssearatecareesteimpactulmodificrilordeprealaciunilorasupraindiceluifolosindca metoddecalculmediaaritmeticsimpl. Rezolvare: Indicelesecalculeazfolosindacelaidivizor,respectivD=3(divizorulestedatdenumrul aciunilor). Aciune A B C Momentt 100 50 30 180 3 60 Momentt+1 CazulA CazulB 110 100 50 50 30 33 190 183 3 63,3 +5,5% 3 61 +1,7%

p
i =1

i0

D I I t +1 / t (%)

Dintabeluldemaisusseobserv,modificareaindiceluiestemaimarencazulA,aceastase justificprinfaptulcocreterecu10%laoaciuneunpremaimare(P0A =100u.m.)vaavea un impact mai mare asupra indicelui dect o cretere de 10% la o aciune ce valoreaz mai puin(P0B=30).

Indici bursieri 3. Se cunosc urmtoarele informaii despre aciunile X, Y i Z ce intr n componena indicelui :
Decembrie2005

Aciune (1) X Y Z Total

Preulaciunii (USD) (2) 10 15 20

Numrulde aciuni (3) 1.000.000 6.000.000 5.000.000

Capitalizare bursier (4)=(2)*(3) 10.000.000 90.000.000 100.000.000 200.000.000

tiindclasfritulluniidecembrie2006,pepiaaamericansaunregistraturmtoarele evoluiile (tabelul de mai jos) ale cursurilor aciunilor X, Y i Z, are loc splitarea aciunii Y, reveninduiuneiaciunivechi2aciuninoiivaloareadebazaindiceluieste100depuncte,s se determine care a fost valoarea indicelui aplicnd ca metod de calul media aritmetic ponderatcucapitalizareabursier.
Decembrie2006

Aciune X Y Z Rezolvare:

Preulaciunii(USD) 12 10 20

n anul 2005, totalul capitalizrii bursiere a fost de 200 mil USD, aceasta reprezentnd o valoaredereferin. nanul2006,situaieseprezintastfel: Aciune X Y Z Total Preulaciunii(USD) 12 10 20 Numruldeaciuni 1.000.000 12.000.000 5.000.000 Capitalizarebursier 12.000.000 120.000.000 100.000.000 232.000.000

Indicelesecalculeazdupurmtoareaformul:
It =

PQ P Q
t b

t b

Valoarea de baza indice

unde: 3

Indici bursieri

Pt preuldenchiderealaciuniidelamomentult(curent); Qt numruldeaciunincirculaielamomentult(curent); Pb preuldenchiderealaciuniilamomentuldereferin(debaz); Qb numruldeaciunincirculaielamomentuldereferin(debaz).

Prinurmare,
It =

PQ P Q
t b

t b

Valoarea de baza indice =

232.000.000 USD 100 = 116 puncte 200.000.000 USD

4. UntraderprevizioneazpepiaaamericanocretereaindiceluiDowJonesiiniiazo tranzacie cu un contract de opiune call de tip european pe indicele Dow Jones (MUSD = 500 USD), preul de exercitare 10780 puncte, iar prima 250 puncte. De asemenea, investitorul previzioneazoscdereaindiceluiNikkei(MJPY=10000JPY)itranzacioneazuncontractput detipamerican,cupreuldeexerciiu11980puncte,iarprima200puncte.Peparcursulduratei deviataopiunilor,indiciiinregistreazurmtoareaevoluie: cursulindiceluiDowJones:t1=10800;t2=11030;t3=11100;t4=11250;tn=11230. cursulindiceluiNikkei:t1=11900;t2=11800;t3=11750;t4=11500;tn=12500,tnscadenta optiunii. innd cont c traderul a obinut ctigul maxim posibil, la scadena (tn), s se determine rezultatulfinalntranzaciilecuopiunipeindicibursieri(1USD=119,25JPY). Rezolvare: europene: pot fi exercitate numai la scaden Opiuni americane: pot fi exercitate oricnd pn la scaden inclusiv Trader care mizeaz pe: Creterea cursului indicelui Dow Jones Poziie long CALL Scderea cursului indicelui Nikkei Poziie long PUT

ST(tn) = 11230 puncte 4

ST(t4) = 11500 puncte

Indici bursieri n situaia n care ctigul traderului este maxim, aceasta nseamn ca el exercit ambele opiunincalitatedecumprtor. Observatii! MUSD,MJPYreprezintmultiplicatoriipentrupiaaamerican,respectivjaponez.Prinurmare, ncazuluneistrategiisauaunoropiunipeindicibursierinusevamainmulirezultatulcu 100 de aciuni, standardul unui contract pe aciune, ci cu multiplicatorul aferent pieei respective(standardulpentruuncontractpeunindicebursier). RezultatultraderuluinopiuneaCALLeuropeanpeindiceleDowJonesvafi: Rfinallongcall=(STPEc)*MUSD=(1123010780250)*500USD=100.000USD RezultatultraderuluinopiuneaPUTamericanpeindiceleNikkeivafi: Rfinallongput=(PESTp)*MJPY=(1198011500200)*500USD=2.800.000JPY RfinallongputUSD=

2.800.000 JPY = 23.480 USD 119.25 JPY/USD

Prinurmare,rezultatultotalaltraderuluieste123.480USD. 5. Un investitor anticipeaz o volatilitate redus a cursului indicelui Dow Jones i tranzacioneaz un straddle, la pre de exercitare de 7.600 puncte, prima call fiind 120 puncte, iar prima put de 100 puncte. La scaden opiunea put este abandonat de ctre cumprtorul opiunilor, iar vnztorul obine un rezultat de 35.000 USD. S se determine valoareaindiceluiDowJones(MUSD=500USD)lascaden. Rezolvare: Volatitateredus vnzaredestraddle Pentruaputeaconstruistrategiasintetizmdatelentabeluldemaijos: Shortstraddle Shortput Shortcall Rezultatulstrategiei I.DacST<PE: STPE+p+c=0ideaicirezultprimulpragderentabilitate PR1=ST=PEcp=7380puncte II.DacST>PE: PEST+c+p=0,deunderezultceldealdoileapragderentabilitate 5 ST <PE ST PE+p +c ST PE+p+c ST>PE +p PEST+c PEST+c+p

Indici bursieri PR2=ST=PE+c+p=7820puncte Graficstrategiasereprezintastfel:

Profit/pierderea

Short straddle

+c +p

7380

7600

7820

ST

La scaden opiunea put este abandonat de cumprator, prin urmare vnzatorul ncaseazprima,darcumprtoruldecallexercitcupierderentructcursulindiceluiseafl ntrePR1iPR2. (7600ST+220)*500USD=35000USD,deunderezultcST=7750puncte. 6. UninvestitoranticipeazoscdereavaloriiindiceluiDowJonesitranzacioneaz10de contractefuturespeindiceleDowJones,cursulindiceluieste10.300puncte.Lascadenacesta lichideazcontractelefuturesla98,6%dinvaloarealacareainiiatpozitia.Dinctigulobinut investitorul cumpr 100 obligaiuni S, emise in urm cu 3 ani. Preul de achiziie al unei obligaiunireprezint90,125%dinvaloareanominal,cuponuleste800,maturitateaestede8 ani,iarobligaiunilesuntrscumprabilelascadenlaparitate.Ssedeterminerandamentul lamaturitatealobligaiuniiS. Rezolvare: Investitorulmizeazpescdereacursuluiindicelui,decielareopoziieshortncontractul futures. ntruct investitorul lichideaz contractele futures la un curs mai mic dect cel de vnzarenseamncelarealizatprofit. Rezultatulnshortfutures=F0ST=103000,986*10300=144.2puncte SumanUSD=144.2puncte*10contracte*500USD=721.000USD Deci,preuluneiobligaiuniSeste7210USD.IarPreuleste90,125%*VN.

Indici bursieri DeunderezultVN=8000USD Randamentullamaturitatedupaformuladecalculprincareseaproximeazeste: VN PS 8000 7210 800 + C+ 5 n = 12.59% = = 8000 + 7210 VN + PS 2 2 Grafic,poziiashortfuturessereprezintastfel:
Profit/pierdere

Short futures

F0

ST
B.Problemepropuse 1. Un investitor deine un portofoliu format dintro opiune put (ncheiat pentru un titlu suport) i un contract futures cu aceeai scaden i cu suport acelai titlu, poziii long pe ambele contracte. tiind c pragul de rentabilitate al opiunii put este 100 u.m. iar preul futures din contract este de 120 u.m., investitorul va fi sigur c valoarea portofoliului su la scadenvafi: a)maimarede220u.m.; b)maimicde100u.m.; c)maimarede120u.m.; d)maimarede20u.m.; e)maimarede20u.m. 2.UninvestitorceanticipeazocretereavaloriiindiceluiS&P500tranzacioneaz20de contractefuturespeacestindicelauncurslatermende1247,5puncte(multiplicatorulacestei piee este de 500 $). Pentru a se acoperi mpotriva unei evoluii nefavorabile a indicelui S&P 500,investitorulcumpr20deopiunipeindiceleS&P500ceauoprimade12,5puncte.Dac

Indici bursieri la un curs al indicelui la scaden de 1235, rezultatul investitorului ar fi 0, atunci preul de exerciiuestede: a)1250,5puncte;b)1247,5puncte;c)1260puncte;d)1245puncte;e)1235puncte.