UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTN FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS

GRADO DE INVERSIN
CLASIFICADORES DE RIESGO
CALATAYUD PACO MELDY PILAR DURAND SURI MARCIA ESTELA DOCENTE: MARCO HUAMANI 4TO E

AREQUIPA 2011

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GRADO DE INVERSIN
CONCEPTO: El grado de inversin puede considerarse como la "nota aprobatoria" otorgada por las agencias clasificadoras de riesgo a la deuda de un pas; es decir, que estas agencias afirmen que tienen confianza en que las obligaciones estudiadas sern cubiertas oportunamente por el pas deudor. Mediante la evaluacin del riesgo crediticio (la probabilidad que se paguen -o no- las obligaciones) se determina el otorgamiento de dicha nota. Ser ubicado en grado de inversin es importante porque indica que un pas ha dado las seales de salud econmica y confiabilidad suficientes para los inversionistas. RIESGO CREDITICIO Es la capacidad que tiene un Estado, o una empresa privada, para seguir pagndole los intereses y el capital en el plazo previsto y en las condiciones pactadas, a usted, que decidi invertir en ttulos valores emitidos por dichas entidades para obtener financiamiento, captando dinero de los inversionistas, por lo general a travs de lo que se conoce como renta fija: Deuda Soberana (letras del tesoro), o bonos corporativos. CALIFICACIN DE RIESGO Las agencias calificadoras de riesgo, tambin conocidas como agencias de rating, las cuales son empresas especializadas e independientes que, por cuenta de un cliente, ponen nota o califican determinados productos financieros de una empresa, Estado o gobiernos regionales (Provincias, Comunidades Autnomas, Municipios, etc.). Estas calificaciones valoran el riesgo de impago y el deterioro de la solvencia del emisor de dichos productos financieros, utilizando mtodos de clculo matemticos y estadsticos. As dan su criterio sobre el potencial econmico del Estado / Empresa analizada. En el mundo existen diversas calificadoras de riesgo, aunque el mercado est acaparado por tres calificadoras con sede en N.Y.: Standard & Poor's, Moody's y Fitch, que dominan aproximadamente el 90% del mercado mundial. Las Agencias Calificadoras de Riesgo utilizan su propia metodologa y nomenclatura de calificacin. Siempre que hay una emisin de bonos o alguna deuda documentada, se oyen datos acerca de las calificaciones puestas por compaas como Standard & Poors, Moodys, o Fitch. Las tres son agencias de rating o calificadoras de riesgo, que se reparten el mercado mundial, principalmente, entre las dos primeras.

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Las agencias de calificacin o de rating son aquellas que califican el riesgo crediticio de los emisores de valores y de sus obligaciones financieras. Bsicamente, son intermediarios de la informacin y ayudan a los inversores en la toma de decisiones.

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Para nuestro pas, las exigencias de calificacin son muy puntuales, afectando claramente a la corriente de inversin. No obstante, no existe una calificacin para la admisin a cotizar en la Bolsa, aunque cualquier emisor puede solicitarla voluntariamente. Cuando se califica, se pretende dar una gua al inversor, y por eso las predicciones pueden ser: positiva, negativa, estable o incierta y su deuda de inversin o especulativa. Tan conocidas se han hecho por la independencia de sus opiniones y de la cantidad de aciertos durante aos, tienen gran influencia en la poltica, ya que evalan el riesgo asociado a las emisiones de deuda pblica, juzgando en la suerte de los gobernantes. Y para qu sirven las calificaciones? La calificacin de una de estas agencias, obliga al Estado o distintas empresas a pagar mayores o menores tasas de inters por sus crditos debido a ser consideradas ms o menos riesgosas. ESCALAS UTILIZADAS A continuacin se detallan las escalas utilizadas por tres principales empresas de ratings, caractersticas y formas de calificar los riesgos. 1. MOODYS INVESTOR SERVICE (MOODY'S) Esta agencia de rating califica las emisiones de deuda tomando en cuenta su plazo, diferenciando entre deuda de corto plazo (vencimiento menor a un ao) y deuda de largo plazo (vencimiento a un ao o mayor).1 1.1 Corto Plazo

P-1 o Prime-1: Capacidad superior de reembolsar las obligaciones de deuda de corto plazo.

P-2 o Prime-2: Capacidad slida de reembolsar las obligaciones de deuda. P-3 o Prime-3: Capacidad aceptable de reembolsar las obligaciones de deuda a corto plazo.

N-P o "Not Prime": No se encuentran en ninguna de las categorias de calificacin anteriores.

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1.2 Largo Plazo A) Grado de Inversin

Aaa: Mxima calidad, con mnimo riesgo crediticio. Aa1, Aa2, Aa3: Alto grado, sujeto a riesgo crediticio muy bajo. De Aa1 bajando hasta Aa3.

A1, A2, A3: Grado medio-alto, sujeto a riesgo crediticio bajo. Baa1, Baa2, Baa3: Grado medio y sujeto a riesgo crediticio moderado.

B) Grado Especulativo

Ba1, Ba2, Ba3: Contiene elementos especulativos y est sujeto a riesgo crediticio sustancial.

B1, B2, B3: Carece de las caractersticas de una inversin deseable y est sujeto a un riesgo crediticio alto.

Caa1, Caa2, Caa3: De poca calidad y sujetos a un riesgo crediticio muy alto. Ca: Altamente especulativo, con antecedentes que pueden prever de incumplimiento de compromisos, o est cerca de incumplir pero con una cierta perspectiva de recuperacin de amortizaciones intereses.

C: Calificacin ms baja. Muy poca calidad, antecedentes que indican muy alta probabilidad de incumplimiento con pocas perspectivas de recuperacin de amortizaciones o intereses.

2. STANDARD & POOR'S (S&P) Standard & Poors califica las emisiones dependiendo del plazo de su emisin. Los estndares utilizados para establecer la solvencia y estabilidad son: 2.1 Operaciones a corto plazo

A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del dbito. A-2: El obligado tiene capacidad para responder del dbito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones econmicas adversas.

A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado.

B: Importante nivel especulativo. C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado. D: De imposible cobro.

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2.2 Operaciones a largo plazo A) Inversiones estables

AAA: La ms alta calificacin de una compaa, fiable y estable. AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo. A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la financiacin. BBB: Compaas de nivel medio que se encuentran en buena situacin en el momento de ser calificadas.

B) Inversiones de riesgo o especulativas

BB: Muy propensas a los cambios econmicos B: La situacin financiera sufre variaciones notables. CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin econmica CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo. C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos

En todos los casos, el smbolo [+] tras la calificacin (hasta un mximo de tres smbolos, por ejemplo BBB++), sirve para evaluar las situaciones intermedias, entendindose que a ms smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel superior siguiente. 3. FITCH RATINGS, INC. (FITCH) Fitch tambin distingue entre corto y largo plazo. Adems, dispone de otras calificaciones a los bancos individuales, a su capacidad de recibir ayudas estatales, ratings sobre posibilidad de recuperar la inversin en caso de impagos, etc. A continuacin el detalle de los principales ratings de Fitch. 3.1 Emisiones a Corto Plazo

F1: Mxima seguridad de pago. Puede llevar un (+) para indicar una gran solvencia. F2: Seguridad muy alta y riesgo de impago muy bajo. F3: Seguridad alta, aunque ante eventos desfavorables podra tener dificultades. B: Capacidad muy justa para hacer frente a sus obligaciones y hay que vigilar a su evolucin, ya que podra tener problemas. C: Las posibilidades de impagos son altas. D: Emisores o emisiones con impagos.

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3.2 Emisiones a Largo Plazo

AAA: Mxima seguridad.

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AA: Seguridad muy alta. A: Gran capacidad de solvencia y bajo riesgo de crdito. BBB: Alta solvencia, aunque es ms sensible a cambios adversos en la coyuntura econmica. BB: Solvencia garantizada, aunque existen ciertos riesgos de impago. B: La solvencia del emisor es muy justa, una deuda que puede llegar a incurrir en impagos. CCC: Las probabilidades de impago es alta. CC: Las probabilidades de impago es muy alta. C: El impago de intereses o del principal es inminente. RD: El emisor ha dejado de pagar alguno de los pagos vencidos, pero no de todas sus emisiones de deuda. D: Deuda con impagos de intereses y principal. EQUIVALENCIAS DE LOS RATING

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RATING DE RIESGO DE PASES LATINOAMERICANOS PRINCIPALES CALIFICADORAS DE RIESGO

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CLASIFICACIN DE LA DEUDA SOBERANA DE LOS DISTINTOS PASES DEL MUNDO (AGOSTO DE 2011).

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Verde AAA Turquesa AA

Azul claro A Azul oscuro BBB

Prpura BB Rojo B

Gris no calificado

ANLISIS QUE EFECTAN LAS AGENCIAS CALIFICADORAS: El anlisis que efectan las agencias calificadoras consiste en comparar indicadores claves de los pases en distintas reas macroeconmicas y referidas a aspectos poltico e institucionales, de manera de listarlos de acuerdo a determinadas categoras. Las agencias tienen diferentes grupos de indicadores, que hemos agrupado en 5 grandes temas.

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VARIABLES RELEVANTES PARA EL ESTUDIO DEL RIESGO -PAIS

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GRADO DE INVERSIN DEL PERU

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Cules son los beneficios reales de la calificacin obtenida por la economa peruana? El grado de inversin no es un concepto indeterminado El grado de inversin es simplemente un parmetro que mide la capacidad financiera de un deudor y su disposicin a pagar sus pasivos. Concretamente, contar con el grado de inversin significa obtener una calificacin crediticia de BBB- o mejor, para el caso de las agencias clasificadoras Fitch y Standard & Poors; o de Baa3 o mejor bajo la metodologa de calificacin de Moodys (ver cuadro Clasificacin crediticia). Cuando se menciona el grado de inversin de un pas se est calificando la capacidad de pago del gobierno de ese pas respecto de su deuda; es decir, cun probable es que ese gobierno cumpla con pagar dicha deuda. El grado de inversin tiene directa relacin con el costo de financiamiento Existe una clara relacin entre la calificacin crediticia de un pas y su costo de financiamiento en el mercado. A mejor calificacin crediticia, menor es el costo de fondeo (ver cuadro Riesgo pas y clasificacin crediticia). Sin embargo, la relacin no es una simple relacin causa-efecto del tipo se alcanza el grado de inversin, entonces baja el costo de financiamiento. El grado de inversin es el sello que el pas obtiene por mejoras sostenidas en las cuentas fiscales e indicadores macroeconmicos y sociales, comportamiento que antecede a la calificacin. Los inversionistas observan la mejora en las variables descritas y empiezan a demandar ms los ttulos emitidos por dicho gobierno. Es, pues, usual que un gobierno que est ejecutando las medidas descritas se beneficie con una disminucin importante en su costo de financiamiento antes de alcanzar el grado de inversin. Adicionalmente, al alcanzar el grado de inversin se cruza el umbral que genera un incremento de la demanda de los ttulos del gobierno. Dicha mayor demanda se ve reflejada en una reduccin en el costo de financiamiento del pas. Inversionistas cuyas polticas de inversin o de administracin de riesgos no les permiten invertir en pases sin grado de inversin empiezan a demandar los ttulos del gobierno que ha obtenido el grado de inversin. La mayor demanda hace que los inversores estn dispuestos a comprar ttulos que pagan rendimientos menores; es decir, el costo de financiamiento del gobierno cae. El beneficio de la reduccin del costo de financiamiento no se limita al gobierno; ste alcanza tambin al sector privado: los bancos y las empresas locales, por ejemplo, acceden a fondos internacionales con tasas menos onerosas.

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El grado de inversin facilita el acceso a mercados internacionales de financiamiento A grandes rasgos, los emisores de pases emergentes se pueden organizar en tres grupos. El primero incluye a los pases con calificacin de grado de inversin. Estos emisores tienen acceso continuo a financiamiento a tasas competitivas y a una gran base de inversionistas. Estos pases acceden a mercados de financiamiento muy profundos; inclusive estos gobiernos cuentan con la posibilidad de emitir en los mercados de bonos denominados en euros y yenes. Ejemplos en Amrica Latina, adems del Per, son Chile y Mxico. Un segundo grupo est conformado por los emisores con acceso selectivo. Estos emisores cuentan con acceso a financiamiento la mayor parte del tiempo, pero estn sujetos a las fluctuaciones del mercado que pueden hacer los costos muy altos en ciertos momentos. Los inversionistas que compran estos ttulos suelen ser los dedicados a mercados emergentes. Entre los emisores de este grupo en la regin estn Panam y Venezuela. Finalmente, existe un tercer grupo: los emisores con problemas de acceso al mercado. Estos pases no pueden emitir bonos o enfrentan grandes dificultades para hacerlo a costos financieros razonables, ya sea por estar en reestructuracin o por ser considerados economas vulnerables. Ecuador y Argentina son ejemplos de estos emisores. No todos los grados de inversin son iguales. No todos los grados de inversin tienen el mismo peso. El primer grado de inversin que obtuvo el Per fue el de la agencia canadiense DBRS en octubre del 2007 y no tuvo mayor trascendencia porque el mercado presta atencin a las calificaciones crediticias de Fitch, Moodys y Standard & Poors, que estn consideradas como las tres calificadoras principales. De hecho, para los gobiernos es prctica comn contar con calificaciones de riesgo de estas tres agencias calificadoras. En algunas industrias especficas hay algunas otras calificadoras especializadas que tambin son seguidas ampliamente. Por ejemplo, en la industria de seguros A.M. Best que es una calificadora muy reputada para ellos. El grado de inversin no es irreversible. El grado de inversin es un buen predictor de desarrollo futuro.

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