Sunteți pe pagina 1din 30

ANALIZA I PROIECTAREA FLUXURILOR FINANCIARMONETARE

ALRO S.A
STUDENT

TEFAN HUDICI
Nr. Matricol 31040701SL071352

Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai


Specializarea Finane-Bnci An III ID 3 Iunie 2012

CUPRINS

Cap. I MEDIUL DESFURRII ACTIVITII UNEI NTREPRINDERI ..............................................2 1.1 Cadrul general de organizare i desfurare a activitii ntreprinderii ...........................2 1.2 Piaa i competiia.............................................................................................................5 CAP. II ANALIZA FLUXURILOR FINANCIAR MONETARE ALE NTREPRINDERII .............................6 2.1 Analiza fluxurilor financiar monetare ale ntreprinderii pe baza bilanului i anexelor ...9 2.2. Analiza fluxurilor financiar monetare pe baza de rate ..................................................12 CAP. III DIAGNOSTICUL FINANCIAR...........................................................................................19 CAP. IV PROIECTAREA FLUXURILOR FINANCIAR-MONETARE DE PLATI....................................26

Cap. I MEDIUL DESFURRII ACTIVITII UNEI NTREPRINDERI

1.1 Cadrul general de organizare i desfurare a activitii ntreprinderii

SCURT ISTORIC
In 1963, Guvernul Romniei a decis s construiasc prima i unica uzin de aluminiu, Alro, n Slatina. Prima arj de aluminiu romnesc a fost produs n 1965. Din 1982 pn n 1989, capacitatea de producie a uzinei a ajuns treptat la 263.500 de tone anual. In 1997, Alro SA a fost transformat n societate pe aciuni tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Dup prima etap de privatizare guvernul nc deinea pachetul majoritar de aciuni n companie. Privatizarea Alro SA a fost propus n 2001-2002 conform programului PSAL 2 convenit cu Banca Mondial. Procesul de privatizare internaional s-a ncheiat prin selectarea consoriului de companii Marco Group (astzi Vimetco) ca investitor strategic la Alro. n octombrie 2002, Guvernul Romniei a ncheiat acordul de privatizare cu Marco Consortium. n prezent, Vimetco N.V. deine peste 87% din aciunile Alro. De la privatizarea Alro din 2002, Marco Group a investit n companie peste 210 milioane USD, care au permis mbuntirea proteciei mediului, precum i creterea cu 20% a produciei (la 184.000 de tone), n comparaie cu perioada anterioar privatizrii. Cu o producie de 288.000 de tone metrice de aluminiu primar n 2008, Alro SA este cea mai mare companie productoare de aluminiu din Europa Central i de Est (exceptnd Rusia). Alro SA reprezint astzi una dintre cele mai mari companii din Romnia, avnd o contribuie important la dezvoltarea economiei locale i naionale. Compania face parte din grupul internaional industrial i de investiii Vimetco N.V. care i desfoar activitatea n industria aluminiului. Aciunile Alro SA sunt tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Capacitile de producie a aluminiului primar se afl n Slatina i cuprind o secie de electroliz, capaciti de prelucrare, laminoare la cald i la rece i o secie de extrudate. Compania mai deine i combinatul de alumin Alum SA din Tulcea. Tehnologia de fabricaie i produsele Alro sunt atestate n conformitate cu standardele internaionale ISO 9001, ISO 14001 i ISO 18001 (OHSAS 18001). n ianuarie 2006 Alro a obinut autorizaia integrat de mediu. Clienii Alro SA sunt utilizatori finali i comerciani de metale att din Romnia, ct i din ntreaga lume. Peste 80% din producia realizat de Alro este comercializat pe piaa internaional prin intermediul Bursei de Metale de la Londra i n baza contractelor directe pe termen lung cu clieni din 25 de ri ale lumii. State din Uniunea European (Italia, Grecia, Austria, Ungaria etc.), precum i Turcia, rile balcanice i Statele Unite ale Americii reprezint principalele piee de desfacere pentru produsele Alro.

COMPANIA
ALRO S.A este o societate organizat conform legislaiei romneti. ALRO a fost nfiinat in martie 1961, fiind cel mai mare productor de aluminiu primar din Europa Central si de Est. Vimetco N.V (fosta Marco Industries B.V.) Olanda este acionarul majoritar al ALRO S.A. i este o companie cu aciuni tranzacionate la Bursa de Valori din Londra (LSE). Compania mam a Grupului ALRO este un trust de familie. ALRO este de asemenea listat la Bursa de Valori Bucureti, n categoria I.
Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN (Rev.2)

ALRO S.A.
1515374 J/28/8/1991 SLATINA, jud. OLT, str. Pitesti nr. 116 SLATINA OLT ro www.alro.ro alro@alro.ro 0249-413990, 0249-434302 0249-413990;021-3113595 Metalurgia aluminiului 2442 Informatii despre emisiune 31.12.2011 Numar total actiuni Valoare Nominala Capital Social 713.779.135 0,5000 356.889.567,50

Tabelul I. Informaii bursiere asupra ALRO S.A (sursa www.bvb.ro)

FILIALE I. CONEF S.A (CONEF) este o companie organizat conform legislaiei romnesti i a fost nfiinat n anul 1991. Activitatea principal a companiei, conform statutului, const n intermedieri n comerul cu combustibili, minerale i produse chimice. n prezent, singura activitate a companiei const n administrarea portofoliului de aciuni deinut n ALRO. La 31 decembrie 2011, ALRO deinea 99.97% din capitalul social al CONEF, reprezentnd un numar de 2.675.914 aciuni. Pentru anul ncheiat, numrul mediu de angajai a fost de 1. Vimetco Extrusion SRL (fosta ALRO Extrusion SRL) este o companie organizat conform legislaiei romneti i are ca obiect principal de activitate fabricarea produselor de aluminiu extrudat. La data de 31 decembrie 2011, ALRO deinea 100% din capitalul pe aciuni al Vimetco Extrusion, iar numrul mediu de angajai n anul ncheiat a fost de 218. ALUM S.A Tulcea (ALUM) ) este o companie organizat conform legislaiei romneti i a fost nfiinat n 1972. ALUM este cel mai mare productor de alumin calcinat din Romnia. Activitatea sa principal const n procesarea hidrometalurgic a bauxitei pentru a obine alumina (oxid de aluminiu), materia prim principal utilizat n producia de aluminiu. ALUM este listat pe piaa RASDAQ a Bursei de Valori Bucureti. La 31 decembrie 2011, ALRO deinea 99.4% din capitalul social al ALUM, reprezentnd 81.595.860 aciuni. La finele anului trecut, ALUM avea 710 angajai.

II.

III.

La 1 mai 2011, ALUM S.A a achiziionat de la Vimetco N.V. 100% din societatea de investiii Global Aluminium Ltd. Valoarea tranzaciei a fost de aproximativ 30 milioane USD 1. Activele acestei societi includeau i 100% din aciunile unei mine de bauxit n Sierra Leone, Sierra Minerals Holding Ltd. i 100% din aciunile Bauxite Marketing Ltd. Cumprat de Vimetco N.V. n 2008, mina de bauxit din Sierra Leone, cu o resurs de baz de aproximativ 31 milioane de tone de bauxit, producea 1.7 milioane de tone n 2011. Mina de bauxit asigur necesarul de materii prime pentru rafinria de alumin ALUM S.A n Romnia.

http://www.wall-street.ro/articol/Piete-de-capital/99283/Alum-Tulcea-vrea-sa-cumpere-o-firma-din-Insulele-Virgine-Britanice.html

Vimetco N.V. vrea sa construiasca o centrala in cogenerare cu o capacitate de 250 MW, care sa deserveasca rafinaria de alumina Alum Tulcea. Proiectul de 276 milioane euro ar putea fi cofinantat de Banca Europeana pentru Reconstructie si Dezvoltare si mai multe banci comerciale. Contractorii selectati pentru negocieri sunt un consortiu format din Itochu (Japonia) si Hyundai (Coreea de Sud), compania elena Metka si grupul german Siemens.

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte Director General FRANK MUELLER GHEORGHE DOBRA

Figur 1 Structura grupului VIMETCO

PRODUCIE
Procesele de productie i produsele ALRO au fost certificate n conformitate cu standardele internaionale pentru asigurarea calitii. Acvititatea principal a ALRO este fabricarea aluminiului, principalele produse fiind urmtoarele: Srm laminat din aluminiu Bare AlMgSi i aluminiu omogenizate Sleburi din aluminiu i aliaje din aluminiu Plci din aluminiu din aliaje moi, medii i dure Plci netratate termic; Table i benzi imprimate Table i produse extrudate i tratate termic. Exist patru sectoare de producie angrenate n ciclul de producie a aluminiului electrolitic care, ulterior, este procesat n produse din aluminiu: Secia Anozi : Produce anozii necesari pentru procesul de electroliz. Electroliza : Produce aluminiul electrolitic. Celula (cuva) de electroliz este unitatea principal de producie a aluminiului electrolitic din aceast secie. n fiecare dintre cele 6 hale de electroliz funcioneaz 132 de celule electrolitice. Turntoria : Aluminiul electrolitic este procesat n produse din aluminiu primar. Uzina de Aluminiu Prelucrat : Sleburile sunt laminate la cald i la rece n plci, table i bobine. Pe lng aceste sectoare, n Alro funcioneaz o serie de secii auxiliare si de ntreinere, necesare asigurrii funcionrii seciilor de baz: secia de transformare i de redresare a curentului electric, secia de reparaii metalurgice, secia de reparaii cuve i cuptoare, secia de fabricare a pieselor de schimb, secia de transport intern i depozitele. Capacitatea de producie a Alro permite obinerea anual a 265.000 tone de aluminiu electrolitic, 300.000 tone de produse turnate din aluminiu primar i 120.000 tone de produse prelucrate din aluminiu.

Tabel 1 Cifre consolidate Alro Group 2008-20111

2008 Venituri EBITDA1 EBITDA margin2 Profit pe perioad Producie aluminiu primar Producie aluminiu prelucrat Angajai (medie anual)
1 2

2009 1,606 383 24 145 228,630 41,015 3,283

2010 1,874 466 24.8 184 241,187 59,364 3,369

2011 2.330 572 24.5 243 261.073 70.392 3.939

RON m RON m % RON m tpa tpa

2,076 431 21 208 288,157 34,599 4,318

EBITDA: profit inainte de impozitare, mijloace fixe nete (profit operational), depreciere si amortizare. EBITDA marja: EBITDA impartit la venituri.

1.2 Piaa i competiia


Alro este unicul productor de aluminiu primar i aliaje din aluminiu din Romnia i cel mai mare din Europa de Est. In anul 2011 produsele ALRO S.A. s-au comercializat att pe piaa intern ct i la export n urmtoarea structur : Intern 35.03 % Export 64.97% Consumul intern de aluminiu primar pe principalii parteneri se prezint astfel : Societatea Aciuni in 2011 Vimetco Extrusion Slatina 10.84% Prysmian Slatina 10.17% Altur Slatina 4.68% ICME Bucureti 3.81% SAPA Romnia 2.23% IPROEB Bistria 1.71% Altele 66.56% TOTAL 100%

Structura produselor exportate in 2011 comparativ cu 2010 este prezentat mai jos:
Produse (tone) Lingouri Bare Srm Sleburi TOTAL 2010 49.042 46.973 10.046 106.061 2011 8.615 52.353 45.812 5.567 112.349 Diferen 2011/2010 8.615 3.311 -1.161 -4.479 6.288

S-a constatat o schimbare a structurii / diminuare a vnzrilor de srm i sleburi la export ca urmare a concentrrii pe piaa intern (srm) i creterii consumului intern de sleburi pentru producia de produse procesate (plci, table i benzi). n ceea ce privete pieele de desfacere ale produselor ALRO S.A. n 2011 au fost doar cteva schimbri notabile fa de 2010, respectiv:

ara Italia Cehia Ungaria Polonia Grecia Bulgaria Slovenia Serbia Austria Germania Altele TOTAL

Pondere in 2011 % 25.57 14.99 10.43 9.96 8.11 8.00 7.88 5.76 3.51 2.37 3.42 100

Diferen fa de 2010 % 6.59 2.78 -1.69 -3.25 -4.47 0.95 0.47 1.39 0 -4.47 1.7 100

A fost redus expunerea pe destinaii cu un cost de transport mai ridicat (Germania, Grecia) i dezvoltarea pieelor mai apropiat (Cehia), ceea ce a condus la mbuntirea profitabilitii vnzrilor externe. n 2011 creteri mai semnificative n vnzri s-au nregistrat pe pieele Italiei i Cehiei i creteri mai modeste pe pieele Sloveniei, Bulgariei i Serbiei, factori determinani fiind: Intensificarea politicilor de marketing pe pieele Italiei i Cehiei i contractarea unor cantiti importante cu end-useri activnd pe piaa acestor ri; Strategia de cretere pe pieele apropiate, de unde datorit costurilor de transport reduse, se pot obtine prime nete mai mari.

n 2011 produsele procesate de ALRO S.A. s-au comercializat att pe piaa intern ct i la export n urmtoarea structur: Intern 9.00% Export 91.00% Consumul intern de produse procesate din aluminiu pe principalii parteneri se prezint astfel :

Societatea ARCTIC S.A S N CONFEZIONI METALLICI RAAL COLOR METAL GILINOX SRL GEPLAST SRL KAMAN METALS HILDEBRAND INTERNATIONAL TOTAL

Procentul n 2011 25% 22% 15% 9% 7% 5% 2% 2% 100%

n tabelul de mai jos este prezentat structura produselor procesate exportate n anul 2011 n comparaie cu anul 2010:
Produse (tone) Plci Table Benzi TOTAL 2010 22.031 10.745 7.831 40.607 2011 30.001 9.110 7.796 46.908 Diferen 2011/2010 7.970 -1.635 -35 6.301

50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Tone
Figur 2 Structura exporturilor

7,796 7,831 10,745 9,110 Benzi Table Plci 30,001 22,031

2010

2011

Analiznd exportul de produse procesate n 2011 comparativ cu 2010 se constat o cretere a cantitilor livrate cu cca. 6.300 tone, o cretere semnificativ a vnzrilor fa de 2010 nregistrndu-se la plci, produsul cu cea mai mare profitabilitate din portofoliul ALRO S.A.

n ceea ce priveste pieele de desfacere ale produselor procesate ALRO S.A. n 2011 au fost cteva schimbri importante fa de 2010, respectiv:

ARA Germania Italia Marea Britanie Polonia SUA Turcia Frana Cehia Spania Altele TOTAL

Pondere in 2011

% 15.38 12.12 10.37 10.15 8.84 5.52 5.41 5.03 3.78 22.95 100

Diferena fa de 2010

% -0.57 1.88 -1.25 -3.15 2.11 -0.81 -0.11 1.04 -1.88 2.74 -

Piee ca Italia, SUA i Cehia au nregistrat creteri fa de 2010 n detrimentul altora ca Polonia, Spania, Marea Britanie, care au nregistrat o scdere de 3.15%, 1.88%, respectiv 1.25% pe fondul creterii costurilor de transport ctre aceste destinaii.

Exporturi 2011
Germania, 15.38% Altele, 22.95% Italia, 12.12% Germania Italia Marea Britanie Polonia Spania, 3.78% Cehia, 5.03% Frana, 5.41% Turcia, 5.52% SUA, 8.84% Polonia, 10.15% Marea Britanie, 10.37% SUA Turcia Frana Cehia Spania Altele

CONCURENA I. Produse primare

Principalii concureni ai SC ALRO SA pe piaa internaional sunt RIO TINTO - ALCAN, Hydro Aluminium a.s Norvegia, ALCOA SUA, DUBAL Dubai, ALBA Bahrein, EGYPTAL Egipt i RUSAL Rusia. Concurena pe piaa aluminiului este dat de preul de vnzare i calitatea produselor. Pentru a obine o cot de pia ct mai mare fiecare producator coroboreaz strategia de marketing cu investiii n tehnologie i modernizarea continu a procesului de fabricaie. n condiiile unei piee mondiale tot mai competitive ALRO trebuie s continue strategia de reducere a costurilor prin promovarea produselor printr-un marketing agresiv i investiii n capitalul uman. II. Produse procesate

Piaa produselor laminate din aluminiu i aliaje din aluminiu are particulariti care o difereniaz total de piaa produselor primare. Una din cele mai importante particulariti este concurena care este mult mai puternic att din partea productorilor ct i din partea produselor substitut. Principalii concureni sunt bine cunoscui, fiind, mare parte din ei, clieni ai ALRO de muli ani: Alcoa, Rio Tinto-Alcan, Hydro, Elval Grecia, Amag Austria, Impol, Novelis, Egyptalum, Hulett (Africa de Sud) i de asemenea o serie de productori din China.

CAP. II ANALIZA FLUXURILOR FINANCIAR MONETARE ALE NTREPRINDERII 2.1 Analiza fluxurilor financiar monetare ale ntreprinderii pe baza bilanului i anexelor
Pozitia financiar a ALRO S.A. este influenat de resursele economice pe care le controleaz, de structura sa financiar, lichiditatea i solvabiliatea sa i de capacitatea sa de a se adapta schimbrilor mediului n care i desfaoar activitatea, respectiv industria metalurgic. Pentru a-i atinge obiectivele, situaiile financiare sunt elaborate conform contabilitii de angajamente, respectiv efectele tranzaciilor i a altor evenimente sunt recunoscute atunci cnd tranzaciile i evenimentele se produc i sunt nregistrate in evidenele contabile i raportate n situaiile financiare ale perioadelor aferente. Respectnd cadrul legal creat prin aplicarea Legii 82/1991 i a Ordinului Ministrului Finantelor nr.1752/2005, la ALRO S.A. contabilitatea se conduce n partida dubl. Pentru a da o imagine real a patrimoniului, a siuatiei financiare i a rezultatelor obinute, conducerea societii respect regulile privind evaluarea patrimoniului i toate celelalte reguli, norme i principii contabile.

n ceea ce privete activele imobilizate, n grupa imobilizrilor necorporale sunt incluse licene pentru programe informatice nregistrate la cost istoric supuse amortizrii prin metoda liniar pe o durat de 3 ani. Activele necorporale nu sunt reevaluate, valoarea fiecrui activ necorporal fiind analizat an de an

pentru eventualitatea constatrii unor deprecieri. Metodele de amortizare aplicate in cadrul societtii sunt metoda liniar i cea accelerat.

ANALIZA FLUXURILOR FINANCIAR-MONETARE PENTRU ANII 2009-2012


Situatia patrimoniului

- RON -

Denumirea indicatorului A A. ACTIVE IMOBILIZATE I. Imobilizari necorporale II. Imobilizari corporale 1. Terenuri si constructii 2. Instalatii tehnice si masini 3. Alte instalatii, utilaje si mobilier 4. Avansuri si imobilizari corporale in curs Total imobilizari corporale: III. Imobilizari financiare B. ACTIVE CIRCULANTE I. Stocuri 1. Materii prime si materiale consumabile 2. Productia in curs de executie 3. Produse finite si marfuri 4. Avansuri pentru cumparari stocuri Total stocuri: II. Creante III. Investitii pe termen scurt IV. Casa si conturi la banci C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII: Sumele care trebuie platite intr-o perioada de pana la un an: E. ACTIVE CIRCULANTE / DATORII CURENTE NETE

Nr. rd. B 19 06

SOLD LA 31.12.2009 1 1.529.251.060 56.719.257 31.12.2010 2 31.12.2011 3 31.03.2012 4

1.458.166.696 1.496.637.226 1.481.361.521 44.692.983 37.272.442 N/A

07 08 09 10 11 18 35

444.238.803 430.263.261 9.264.063 38.640.636 922.406.763 550.125.040 727.051.212

442.121.546 384.553.984 8.679.739 25.971.793 861.327.062 552.146.651 836.655.889

449.408.570 368.808.310 8.196.182 61.842.421 888.255.483 571.108.401 893.905.503

N/A N/A N/A N/A N/A N/A 923.383.328

20 21 22 23 24 30 33 34 36 45

141.059.860 85.936.841 81.780.165 478.176 309.255.042 122.411.666 295.384.504 7.404.184 684.460.685

132.739.520 97.452.893 100.486.950 16.677.503 347.356.866 188.753.214 300.545.809 9.675.081 215.021.100

197.367.968 114.722.787 134.991.380 438.710 447.520.845 191.873.099 254.511.559 37.931.787 237.136.574

N/A N/A N/A N/A 457.933.806 200.525.001 264.924.520 24.660.667 222.107.332

46

49.993.841

631.044.336

686.370.675

715.959.567

10

F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G. DATORII: Sumele care trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an: H. PROVIZIOANE I. VENITURI IN AVANS: J. CAPITAL SI REZERVE I. Capital II. Prime de capital III. Rezerve din reevaluare IV. Rezerve Actiuni proprii Castiguri legate de instrumentele de capitaluri proprii Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii V. Profitul sau pierderea reportat: Sold C Sold D

47

1.579.244.901

2.089.211.032 2.183.007.901 2.197.321.088

56 60 66

90.974.280 54.890.222 1.771

577.427.054 52.064.411 733.595

572.823.176 56.353.428 8.683.254

538.126.025 56.353.428 9.977.096

70 71 72 77 78 79 80

356.889.568 78.957.970 401.073.880 361.763.553 -

356.889.568 78.957.970 379.615.062 383.222.371 -

356.889.568 78.957.970 383.702.154 404.834.055 -

356.889.568 N/A N/A N/A -

81 82

156.477.760 -

100.784.686 -

100.784.686 -

N/A N/A

VI. Profitul sau pierderea exercitiului financiar: Sold C Sold D Repartizarea profitului CAPITALURI PROPRII - TOTAL (rd. 70+71+72+77-78+79-80+81-82+8384-85) Patrimoniul public CAPITALURI - TOTAL (rd. 86+87) 83 84 85 86 87 88 78.216.767 1.433.379.498 1.433.379.498 159.781.849 228.309.982 331 49.363.553 N/A

1.459.251.506 1.553.478.084 1.602.841.635 -

1.459.251.506 1.553.478.084 1.602.841.635

11

Structura activului
2,500

2,000 727 837

894

923

1,500 Active Circulante 1,000 Millioane RON 1,529.25 500 1,458.17 1,496.64 1,481.36 Active Imobilizate

0 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.03.2012

Structura pasivului

2,500

91 2,000 684 577

573

538

237 1,500 215

222

Datorii pe termen lung Datorii pe termen scurt Capitaluri Proprii

1,000 1,433 500 1,459 1,553 1,603

Millioane RON

0 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 Trim I 2012

12

Evoluia ALRO n perioada 2009-2012 este cel puin interesant din perspectiva economic, dat fiind i conjunctura financiar mondial. Variaia patrimoniului nu este semnificativ, capacitile de producie rmnnd aproape constante din cauza stagnrii sau chiar scderii cererii internaonale de aluminiu primar si procesat. Din punct de vedere al activului bilanier ALRO nu a fcut investiii semnificative, chiar renunnd la o parte a mijlloacelor fixe de tipul instalaiilor tehnice si a mainilor, de la 430.263.261 in 2009 la 368.808.310 in 2012, o scdere de aproape 14.3%, pe care o pun pe seama valorificrii acestora pentru acoperirea creditelor pe termen scurt si mediu, n special n condiiile in care producia de aluminiu depea nivelul comenzilor venite. O alt observaie interesant ine de evoluia Avansuri si imobilizari corporale in curs, n 2011 acestea nregistrnd o cretere de 238%. Explicaia este oferit de ctre raportul administratorilor pe 2011
2

prin creterea cheltuielilor de investiii cu scopul creterii eficienei energetice a produciei; 17.931 mil

USD au fost alocai pentru investiiile ncepute n anii anteriori iar 7.407 mil USD pentru investiii noi aprobate in 2011. Se poate constata de asemenea i o cretere a valorii activelor circulante, de la 727.051.212 la sfritul lui 2009 la 923,383,328 in luna martie a acestui an. O evoluie detaliat este prezentat n urmatoarea figur. (Date detaliate pentru primul trimestru al acestui an nu sunt nc disponibile, am utilizat estimri pentru a completa trend-urile).
900 800 700 600 500 400 Milioane RON 300 295 200 100 122 31.12.2009 Stocuri Creane 189 31.12.2010 192 31.12.2011 201 31.03.2012 Active circulante 309 347 301 255 251 448 472 727 894 837

923

Casa i conturi la bnci

Un aspect interesant al pasivului n perioada 2009-2012 o constituie o schimbare major a datoriilor pe termen scurt n datorii pe termen lung.

http://www.alro.ro/sites/default/files/alro/2012/apr2012/RO/030512_ALRO%20NECONS%20OMF%20ROM.PDF

13

Evoluia datoriilor
800 700 600 500 400 300 Milioane RON 200 100 0 31.12.2009 31.12.2010 Datorii pe termen lung 31.12.2011 Datorii pe termen scurt 31.03.2012 91 215 237 222 684 577 573 538

n bilanul pe 2010 apare o cretere de la 79 mil la 572 mil RON n dreptul Sume datorate instituiilor de credit, n seciunea Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an i o descretere de aproximativ aceeai amploare n dreptul creditelor la bnci pe termen scurt. Explicaia este oferit ntr-un comunicat de pres3 din data de 19.06.2010, n care Adunarea General a Acionarilor a hotrt aprobarea unui Contract de Credit cu Banca Europeana de Reconstructie si Dezvoltare pentru un mprumut n valoare de aproximativ 180.000.000 USD cu scopul de a refinana cea mai mare parte a datoriei existente a Societii.

2.2. Analiza fluxurilor financiar-monetare pe baz de rate


Ratele financiare sunt indicatori utilizai pentru aprecierea performanei i poziiei financiare a unei societi. Cea mai mare parte a acestor indicatori economico-financiari se calculeaz pe baza informaiilor furnizate de companii n situaiile financiare. Utilitatea acestor indicatori economico-financiari const att n evidenierea unui trend, ct mai ales n posibilitatea ca societatea analizat s poat fi comparat cu alte companii active n acelasi sector. Totodat, exista indicatori financiari care ajut la predicia unui eventual faliment n viitor. Indicatorii economico-financiari faciliteaz lucrul cu un volum de date ridicat ntr-o manier organizat.

http://www.alro.ro/sites/default/files/190610_Raport_Curent_AGA_iulie_2010_ro.pdf

14

INDICATORI DE GESTIUNE Indicatorii inclui n categoria indicatorilor de activitate (gestiune) relev eficiena cu care o societate i utilizeaza activele. Pentru aceti indicatori, o perioad mai redus este asociat cu o cretere a eficienei.
Rotaia activului total (Viteza de rotaie n zile) Rotaia activelor circulante (Viteza de rotaie n zile) Durata medie de recuperare a creanelor Numr zile de stocare = Cifra de afaceri/Active totale 360/Rotaia activelor totale = Cifra de afaceri/Active circulante 360/Rotaia activelor circulante = Cifra de afaceri/Media creanelor totale 360/Durata medie de recuperare a creanelor = Stoc mediu x 365/Costul vnzrilor

Pentru calcularea acestori indicatori vom ultiliza datele din urmtorul tabel, date extrase din raportrile financiare ale ALRO n perioada 2009-2012. Indicator
31.12.2009 31.12.2010 1.812.185.954 2.304.497.666 836.655.889 188.753.214 347.356.866 1.557.869.551

Perioada
31.12.2011 2.241.390.928 2.428.474.516 893.905.503 191.873.099 447.520.845 1.946.100.041 31.03.2012 510.000.122 2.464.429.221 923.383.328 200.525.001 471.520.845* 459.378.019 1.410.481.647 2.263.706.456 727.051.212 122.411.666 309.255.042 1.227.016.909

Cifra de afaceri Active totale Active circulante Creane totale Stocuri Costul vnzrilor
* estimat

600 500 400 300 200 100 0

578

Indicatori de gestiune
458 390 435

186 92 31 31.12.2009

166 81 37 31.12.2010

144 84 31 31.12.20011 Rotatia activelor circulante Numr zile de stocare

163 93 35 31.03.2012

Rotatia activului total Durata de recuperare a creanelor

15

Pentru a obine date comparabile, pentru trimestrul I al anului 2012 am utilizat 90 de zile ca perioad de raportare. Se poate observa un parcurs foarte bun al firmei n perioada 2009-2011, chiar i pe fundalul climatului financiar global nefavorabil, ns primul trimestru al anului 2012 d semne de nrutire din punctul de vedere al tuturor indicatorilor de gestiune. O posibil explicaie ar putea fi scderea cererii internaionale pe fundalul unui al doilea val de recesiune, o alt explicaie ine de dificultile cu care se confrunt ALRO precum i filiala ALUM Tulcea n obinerea de energie necesar susinerii produciei. Vimetco N.V a luat deja msuri pentru integrarea pe vertical a produciei de energie necesar rafinriei de alumin de la Tulcea4. INDICATORII FONDULUI DE RULMENT Indicatorii inclui n aceast categorie atest sau nu un echilibru financiar funcional deoarece resursele permanente finaneaz n totalitate nevoile permanente i asigur totodat un surplus care poate fi utilizat pentru acoperirea unei pri din nevoile temporare, diminund riscurile ce pot apare pe termen scurt. Cele dou tipuri de echilibre financiare sunt ntr-o relaie de condiionare reciproc. Echilibrul financiar pe termen scurt este n acelai timp o premis a echilibrului financiar pe termen lung i invers. n situaia n care resursele permanente ale unui agent economic depesc nevoile permanente, acesta beneficiaz de un excedent financiar sub forma fondului de rulment financiar sau a fondului de rulment permanent (FR = Resurse permanente - Nevoi permanente). Aceast expresie a fondului de rulment mai este denumit i fond de rulment net.
Fond de rulment total Fond de rulment propriu Gradul de acoperire a activelor circulante cu capital propriu Fond de rulment net global Trezoreria net = Active Curente Resurse temporare = Capital propriu active imobilizate = Fond de rulment propriu/Fond de rulment total = Capital permanent active imobilizate = Fond de rulment global necesar de fond de rulment

Indicator
31.12.2009 31.12.2010

Perioada
31.12.2011 1.496.637.226 893.905.503 31.03.2012 1.481.361.521 923.383.328 1.529.251.060 727.051.212 1.458.166.696 836.655.889

Active imobilizate Active circulante Capital permanent Capitaluri proprii Provizioane Datorii pe termen lung

1.579.244.000
1.433.379.498 54.890.222 90.974.280

2.088.742.971
1.459.251.506 52.064.411 577.427.054

2.182.654.688
1.553.478.084 56.353.428 572.823.176

2.197.321.088
1.602.841.635 56.353.428 538.126.025

http://www.alum.ro/article/vimetco-finalizat-procesul-de-licitare-pentru-construirea-termocentralei-de-la-alum-tulcea

16

Indicator
31.12.2009 31.12.2010

Perioada
31.12.2011 31.03.2012

Fond de rulment total Fond de rulment propriu Fondul de rulment strin Gradul de acoperire a activelor circulante cu capital propriu Fond de rulment net global NFR Trezoreria net

49.992.940
-95.871.562 145.864.502

630.576.275
1.084.810 629.491.465

686.017.462
56.840.858 629.176.604

715.959.567
121.480.114 594.479.453

-1,91770 49.992.940 -245.391.564 295.384.504

0,00172 630.576.275 330.030.466 300.545.809

0,08285 686.017.462 431.505.903 254.511.559

0,16967 715.959.567 440.622.085 275.337.482

Milioane RON

Evoluia fondului de rulment


800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.03.2012 -96 146 50 1 57 121 686 629 631 629 594 FRP FRS FRT 716

Evoluia trezoreriei nete


Milioane RON 800 600 400 631 200 50 0 -200 -400 31.12.2009 Fondul de Rulment 31.12.2010 31.12.2011 Trezoreria neta 31.03.2012 Necesarul de fond de rulment -245 295 330 301 716 432 255 441 275

686

17

n privina fondului de rulment se poate observa o cretere impresionant n anul 2010, atribuit refinantrii creditelor pe termen scurt prin contractul incheiat cu BERD. Stabilitatea financiar a firmei s-a meninut la nivele aproximativ constante, cu variaii sub 10% ncepnd cu anul 2011, ceea ce confer ncredere att partenerilor de afacere ct i potenialilor investitori. Trezoreria net s-a meninut n preajma valorii de 275 mil RON, ceea ce nu respect principul meninerii ei la un nivel aproximativ egal cu triplu cifrei medii de afaceri lunare (cca. 400 450 mil RON) pentru a putea absorbi eventualele deficite ale pieei. Acest fapt nu nseamn neaparat o expunere mai accentuat a firmei ct o ncredere a managementului n bonitatea clienilor, fapt susinut i de media de ncasare a creanelor calculat anterior, n preajma valorii de 30-35 de zile. Creterea trezoreriei nete la nivelul recomandat teoretic ar fi nejustificat i ar prezenta doar un cost de oportunitate prin nevalorificarea n producie a sumelor aferente. INDICATORI DE LICHIDITATE Indicatorii inclui n categoria indicatorilor de lichiditate msoar capacitatea societilor de a-i onora obligaiile pe termen scurt, pentru realizarea calculelor fiind utilizate activele circulante (cele mai lichide) i datoriile cu o scaden mai mic de un an.
Lichiditate curent Lichiditate imediat Solvabilitate general = Active curente/Datorii curente = (Active circulante Stocuri - Creane) /Datorii curente = Active totale / Datorii curente

Indicatori de lichiditate
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10.72 11.10 10.24

3.31 1.06 0.43 31.12.2009 Lichiditate curent

3.89

3.77

4.16

1.40 31.12.2010

1.07 31.12.2011

1.15 31.03.2012 Solvabilitate general

Lichiditate imediat

18

Din analiza datelor din bilan i a graficului se poate concluziona c ALRO S.A i menine un nivel de lichiditate i solvabilitate excelent, nu neaprat prin creterea activului bilanier ct prin reducerea pasivului exigibil. Consecina acordului de creditare cu BERD din 2010 n valoare de 180 mil USD este un nivel confortabil al lichiditii, ceea ce se reflect i n variaia preului aciunilor ALRO n acea perioad.

Figur 3 Evoluia preului aciunilor ALRO (Sursa www.bvb.ro)

Se poate observa o schimbare de trend a preului aciunilor aproape imediat dup semnarea acordului cu BERD, n luna iunie, acesta urmnd s creasc cu peste 60% n doar 8 luni.

INDICATORI DE RENTABILITATE Aceti indicatori arat mrimea ctigului unei companii ntr-un exerciu financiar raportat la resursele utilizate, proprii sau mprumutate. Rentabilitatea este scopul final al oricrei activiti economice, i ca atare maximizarea acesteia este o directiv esenial a managementului, ns aceste rate sunt i cele mai sintetice, i de aceea exist pericolul omiterii de informaii eseniale dac nu sunt analizate n conjuncie cu celelalte tipuri de indicatori. O unitate poate avea nivele ridicate de profitabilitate pe termen scurt, pe baza capitalului mprumutat sau a creditelor-furnizor, ns indicatorii de lichiditate corecteaz o imagine potenial neltoare asupra companiei. Pentru calculul acestor indicatori vom utiliza datele din contul de profit si pierdere i din bilan, pe perioada 2009-2012.
Contul de profit si pierdere REALIZARI AFERENTE PERIOADEI DE RAPORTARE 31.12.2009 1 1.410.481.647 1.288.930.488 1.227.016.909 31.12.2010 2 1.812.185.954 1.847.317.704 1.557.869.551 31.12.2011 3 2.241.390.928 2.314.508.049 1.946.100.041 31.03.2012 4 510.000.122 497.954.484 459.378.019

Denumirea indicatorului A 1. Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - TOTAL Cheltuieli din exploatare - TOTAL Profitul sau pierderea din exploatare - Profit

Nr. rd. B 01 12 35

36

61.913.579

289.448.153

368.408.008

38.576.465

19

- Pierdere Venituri financiare - TOTAL Cheltuieli financiare - TOTAL Profitul sau pierderea financiar(a) - Profit - Pierdere 14. Profitul sau pierderea curent(a) - Profit - Pierdere Venituri extraordinare 16. Cheltuieli extraordinare

37 45 52

0 335.700.940 312.747.422

0 342.780.533 439.202.503

0 367.500.423 455.726.435 105.494.245 83.612.807

53 54

22.953.518 0

0 96.421.970

0 88.226.012

21.881.439 0

55 56 57 58

84.867.097 0 -

193.026.183 0 -

280.181.996

60.457.904 0

17. Profitul sau pierderea din activitatea extraordinara - Profit - Pierdere Venituri totale Cheltuieli totale Profitul sau pierderea brut(a) - Profit - Pierdere 63 64 84.867.097 0 193.026.183 0 280.181.996 0 60.457.904 0 59 60 61 62 0 0 1.624.631.428 1.539.764.331 0 0 2.190.098.237 1.997.072.054 0 0 2.682.008.472 2.401.826.476 0 0 603.448.730 542.990.826

Profitul sau pierderea net(a) a exercitiului financiar - Profit - Pierdere 67 68 78.216.767 0 159.781.849 0 228.309.982 49.363.553 0

Rata rentabilitii economice Rata rentabilitii financiare Rata rentabilitii resurselor consumate Marja brut din vnzri

= Profit brut/Activ economic = Profit net/Capital propriu = Profit net/Cheltuieli totale = Profit brut din vnzri/Cifra de afaceri

Evoluia indicatorilor de rentabilitate


18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% Re Rf Rrc Mb

31.12.2009 3.75% 5.46% 5.08% 4.39%

31.12.2010 8.38% 10.95% 8.00% 15.97% Re Rf Rrc

31.12.2011 11.54% 14.70% 9.51% 16.44% Mb

31.03.2012 9.81% 12.32% 9.09% 7.56%

20

n privina ratelor de rentabilitate se poate observa un parcurs bun spre foarte bun din anul 2009 pn la nceputul lui 2012. Toate cele 4 rate indic mbuntiri semnificative, cu excepia primului trimestru a acestui an. Rentabilitile economice i financiare sunt aproximativ egale cu cele ale industriei metalurgice n 2011 chiar un pic superioare (8.75%, respectiv 12% la nivel global), ceea ce confer ALRO un statut mai mult dect onorabil n cadrul ramurii. Perspectiva pentru 2012 este nefavorabil, ALRO nregistrnd scderi pe toate planurile. Chiar daca profitul net a sczut cu peste 60% comparativ cu aceeai perioad a anului trecut 5, reducerea cheltuielilor i-a permis o scdere a rentabilitii de doar 2% n termeni reali i de aproximativ 15% n termeni relativi. Motivele acestor rezultate pot fi multiple. Chiar dac n 2011 ALRO a absorbit cu succes costurile mai mare ale energiei pe seama stocurilor de produse finite produse la fostul cost a energiei, pe termen mediu acestea nu pot nsemna dect un pre mai mare a produselor companiei. ntr-o conjunctura economic marcat de o concuren acerb, cu o serie de juctori noi pe piaa aluminiului n 2012, n special China, un pre mai ridicat, chiar i cu 4-5%, nseamn scderi dramatice a volumului comenzilor, ceea ce se traduce perfect n evoluia marjei brute din vnzri, n cdere liber fa de anii trecui, la aproximativ 50% din valoarea sa pe 2011. n opinia mea, dac Vimetco va finaliza construcia termocentralei de la Tulcea n timp util este posibil s vedem o revenire din punct de vedere financiar a companiei, ns nu mai devreme de 2013/2014. INDICATORI DE ECHILIBRU FINANCIAR Echilibrul financiar este marcat de o dubl echivalen. Pe o parte, nevoile pe termen lung trebuie acoperite din resurse pe termen lung, iar din resursele pe termen scurt trebuie finanate nevoile temporare, precum costul produciei. ntr-o companie ideal nu exist imixtiuni ntre nevoile permanente si resurse temporare sau invers, n principal datorit costului capitalului mprumutat, care crete cu ct termenul de rambursare este mai ndelungat. Indicatorii de echilibru financiar arat capacitatea managementului de a balansa acest dubl relaie, obinnd n acelei timp i rentabiliti maxime, o sarcin cel puin dificil n anumite contexte.
Rata autonomiei financiare (Raf) Rata de finanare a stocurilor (Rfs) Rata datoriilor (Rdat) Rata capitalului propriu fa de activele imobilizate (Rcpai) Rata de rotaie a obligaiilor (zile) (Rro) = Capital propriu/Capital permanent = Fond de rulment/Stocuri (Capital permanent active imobilizate)/Stocuri = Datorii totale/Active (Pasive) totale = Capital propriu/Active imobilizate = Cifra de afaceri/Media datoriilor totale 360/Rata de rotaie a obligaiilor

Din nou folosim bilanul i contul de profit i pierdere pentru calcularea acestor indicatori pe perioada 2009-2012.

http://www.wall-street.ro/articol/Piete-de-capital/131749/profitul-alro-slatina-a-scazut-cu-60-in-t1.html

21

Evoluia ratelor de echilibru financiar


2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 Raf Rfs Rdat Rcpai 31.12.2009 0.907636501 0.161656022 0.343675125 0.937308161 31.12.2010 0.698626651 1.815355724 0.345320008 1.000743955 31.12.2011 0.711737909 1.53292851 0.338818353 1.037979049 31.03.2012 0.729452625 1.563456459 0.316138886 1.082005717

Rata de rotaie a obligaiilor (zile)

197,9157885

157,4238752

130,0913225

134,1587956

Se poate constata, analiznd graficul, c acordul de creditare cu BERD a fost n cea mai mare parte benefic pentru ALRO, un exemplu bun fiind evoluia ratei de finanare a stocurilor, ce nregistreaz la sfritul anului 2010 o cretere de 1125%, datorit creterii capitalului permanent cu suma aferent creditului pe termen lung contractat i meninerii unui nivel relativ constant al stocurilor. Creditul de 180 mil USD destinat refinanrii datoriilor companiei a influenat preponderent structura pasivului, i nu mrimea acestuia, motiv pentru care vedem o meninere constant a ratei datoriilor n toi cei 4 ani, cu variaii sub 5%. Includerea n capitalul permanent i a unei pri a acestui credit este vizibil i n evoluia ratei autonomiei financiare. Este de menionat c nu toate datoriile pe termen scurt au fost refinanate, ci doar cele cu un cost al capitalului ridicat, i de aceea ndatorarea global nu a crescut semnificativ. Din punct de vedere a autonomiei financiare, ALRO face fa cu succes crizei, reuind s nu compromit stabilitatea pe termen lung pentru rezultate financiare superioare imediate, ceea ce este o dovad de maturitate i integritate din partea managementului. Rata de rotaie a obligaiilor a sczut, dup cum era de ateptat, n 2010, cu aproape 20%, pe seama prelungirii termenului de rambursare a datoriilor totale prin refinanare. Pentru anul 2012 estimez o stabilitate n ceea ce privete autonomia financiar a societii.

22

CAP. III DIAGNOSTICUL FINANCIAR


ALRO este una din puinele ntreprinderi industriale romneti ce a rezistat tranziiei de la economia planificat, n care pieele de desfacere i preurile erau antecunoscute, la economia de pia, n care managementul local, i apoi mpreun cu cel al companiei-mam, decid strategiile de producie si de valorificare a acesteia. ALRO s-a putut dezvolta n prim etap datorit depozitelor de bauxit romneti din Munii Apusei, n special Munii Metaliferi si Munii Pdurea Craiului, ns acestea au fost epuizate relativ repede datorit sporirii constante a capacitilor de producie i a unui procedeu mai puin eficient de obinere a aluminei. n 1972 a fost inaugurat rafinria de alumin ALUM Tulcea, ce funcioneaz i n prezent ca principalul furnizor de materie prim pentru ALRO, pe baza transporturilor maritime de bauxit, din 2011 principalul furnizor de bauxit fiind minele Sierra Minerals din Sierra Leone, achiziionate de ALUM de la VIMETCO NV. Pentru a putea menine un nivel ridicat al produciei, cantitativ i calitativ, ALRO necesit materie prim, acum integrat vertical n grupul ALRO, precum i cantiti nsemnate de energie electric, compania fiind principalul consumator industrial al rii, absorbind 3 TWh (1 TWh = 1.000 mld Wh) de electricitate, adic 6% din producia intern de energie. Principalul furnizor de energie, pn la jumtatea anului trecut cnd a invocat fora major datorit secetei a fost HidroElectrica S.A, ns datorit debitelor reduse ale Dunrii aceasta a fost nevoit s reduc livrrile de energie ctre ALRO la 50% din cantitatea contractual. Din punct de vedere financiar, seceta este o problem semnificativ pentru ALRO, dat fiind ca HidroElectrica este cel mai ieftin productor de energie autohton, ALRO pltind un pre mediu de 112 lei pe MWh, comparativ cu 170-180 lei / MWh ct este cotaia medie la bursa de energie. Acest fapt are o istorie interesant, presrat cu acuzaii de corupie i contribuii ctre organele abilitate. Oricare ar fi modalitatea prin care a fost obinut, n primvara 2010, Guvernul a aprobat un memorandum prin care industria aluminiului era declarat de interes strategic pentru economia rii. Astfel, Alro a reuit ntr-un final s plteasc un pre care ine cont de cotaiile aluminiului la Bursa de Metale de la Londra, ceea ce n mod normal ar fi trebuit s ajute ALRO n reducerea cheltuielilor de exploatare externe, lucru ce nu s-a ntamplat din dou motive : sincronizare defectuoas i karma.

Figur 4 Evoluia preului aluminiului la Bursa de Valori din Londra (Futures 3 luni)

23

Indicator Alte cheltuieli externe (cu energie i ap)(ct.605-7413)

31.12.2009 15 362.896.674

31.12.2010 481.255.245

31.12.2011 668.690.487

31.12.2012* 660.878.113

*estimat pe baza cheltuielilor de exploatare din T1 2012 i a raportului Ch.expl / Alte cheltuieli externe din T1 2011 i 2011 final Necesarul de electricitate a trebuit acoperit din alte surse, mult mai puin avantajoase pentru companie, existnd zvonuri ca ALRO a pltit i peste 250 lei / MWh pentru a putea susine nivelul produciei, ntr-o pia a energiei considerabil afectat de decizia HidroElectrica de a reduce livrrile ctre toi clienii si cu pn la 50%. Costurile cu energia din bilanul pe 2011 arat foarte clar acest lucru. Dac la finalul lui 2010 cheltuielile cu energia crescute cu 30% pot fi puse pe seama creterii produciei, n 2011 producia de aluminiu a rmas relativ constant, ns costul energiei a mai crescut cu 38% fa de anul anterior, ca o consecin a dublrii preului pe MWh pentru 50% din energia consumat i procurat de pe bursa energiei. Dac problemele energetice nu au fost un test destul de dificil pentru management, sfritul anului 2011 aduce i o prbuire a cotaiei aluminiului pe bursa din Londra, pna la pragul de 2000 $ / ton. Marja brut pe T1 2012 evideniaz perfect aceast situaie. ALRO a fost la locul nepotrivit n momentul nepotrivit. Reducerea preului aluminiului trebuia s nsemne i o scdere a preului energiei livrate de HidroElectrica, ns livrrile fcute de aceasta scznd la jumtate, ALRO nu a beneficiat dect de jumtate din reducerea de pre, restul de necesar de 50% din energie achiziionat de pe pia, unde nu beneficia de statutul de ntreprindere de importan strategic, contrabalansnd ieftinirea energiei furnizate de Hidroelectrica. Un calcul simplu ne arat de ce evoluia preului aluminiului a avut un efect dublu devastator pentru ALRO.

Evoluia aluminiului i a costului energiei pentru ALRO


300 250 200 150 100 50 0 31.12.2010 31.06.2011 31.12.2011 Cost MWh Bursa 31.03.2012 Cost ponderat Aluminiu Cost MWh HidroElectrica 187.5 $2,600.00 $2,500.00 $2,400.00 175 175 $2,300.00 $2,200.00 $2,100.00 $2,000.00 $1,900.00 $1,800.00

120

ALRO a fost nevoit s produc mai scump i s vnd mai puin i mai ieftin. Aceasta combinaie este aproape imposibil de contracarat pentru orice companie, indiferent de puterea financiar sau poziia n ramur, i ofer o explicaie pentru rezultatele de pe T1 2012.

24

ns viitorul nu e chiar att de sumbru pentru ALRO, chiar dac exist presiuni din partea sindicatelor i stiri menite sa genereze profit bursier. ALRO continu s rmn o companie solid, cota de pia i este aproape neafectat iar fondul de rulment suficient pentru a absorbi aceste variaii ale costurilor de producie. Recent, HidroElectrica a anunat retragerea strii de for major 6 ncepnd cu 1 mai, ceea ce ar trebui s aduc preul energiei la normal pentru ALRO prin renunarea la ceilali furnizori. ns, datorit monitorizrii contractelor de furnizare a energiei de ctre Comisia European, HidroElectrica va renegocia preurile de livrare, surse neoficiale din cadrul HotNews.ro susinnd c Guvernul dorete s impun un plafon minim de 150 lei / MWh, o mbuntire n orice caz fa de costul actual ponderat de 175 lei / MWh. Preul aluminiului a avut o tendin de revenire la ncepulul acestui an, fluctund n intervalul 20002350$ / ton, ns la momentul redactrii acestui material sczuse sub pragul psihologic de 2000$. Pentru ALRO sunt veti proaste, veniturile din exploatare fiind ateptate s scad n T2 2012. Din fericire, ALRO are un sistem bun de management al riscului de pia, n portofoliul firmei existnd opiuni ratio collar, 50% call, 50% put pe aluminiu la Bursa de Metale din Londra, ce i garantau la sfritul anului trecut un pre minim de 2350$/ton pentru cantitatea vndut. Pentru o cretere a sustenabilitii produciei pe termen lung, i eliminarea dependenei de voina politic n determinarea costului energiei, ALRO, respectiv VIMETCO N.V vor trebui s integreze i producia de energie n lanul industrial. La Tulcea au fost finalizate licitaiile pentru constructorii termocentralei ce va deservi ALUM S.A, ns capacitatea acesteia, 250 MW, este insuficient pentru nevoile mamutului energetic de la Slatina ce consum peste 3 TWh anual. Termocentralele au o eficien energetic sczut, iar hidrocentralele depind de factori meteorologici pentru a genera energia. Pentru eliminarea acestor inconveniente, propun realizarea unei centrale nucleare ce va deservi combinatul ALRO precum i oraele nvecinate pentru o amortizare mai rapid. n pofida investiiei iniiale considerabil mai mari dect n cazul unei termocentrale, atomocentralele au un cost de producie a energiei mult mai sczut, materialul radioactiv necesar (izotop Uraniu - U232) avnd o eficien energetic net superioar crbunelui. Capacitile unei astfel de centrale pot ajunge si la 1GW, dublul necesarului ALRO, excesul putnd fi folosit fie n cazul extinderii produciei (ALRO funcioneaz n prezent la 75% din capacitate), fie valorificat la preul pieei ctre consumatori industriali sau municipali. De asemenea, pentru mbuntirea strii de sntate financiar, ALRO va trebui s-i reduc dependena de capitalul mprumutat pe termen lung, ce constituie peste 35% din capitalul permanent al firmei. n condiiile scderii rentabilitii economice, efectul de levier al capitalului mprumutat este mult redus, nejustificnd apelarea la surse exterioare de finanare. Trezoreria net este excedentar n fiecare an din ultimii 3. Acel excedent poate fi folosit, cel puin partial, pentru stingerea obligaiilor pe termen lung, sau este posibil ca firma, n condiii de pia nefavorabile, sa nu genereze o rat acoperitoare a dobnzilor din profit. Un alt aspect ine de politica de dividende, n luna martie a acestui an hotrndu-se distribuirea aproape integral a profitului sub form de dividende (98% conform TradeVille 7), o situaie identic nregistrndu-se n primvara anului trecut. Dei sunt de acord c scopul oricarei afaceri este profitul,
6 7

http://www.hidroelectrica.ro/Details.aspx?page=196 http://www.tradeville.eu/actiuni/actiuni-ALR/stiri-ALR-608857

25

uneori consider ca este mai nelept s renuni la beneficii imediate cu scopul stabilitii i rezultatelor ulterioare. Cel puin 50% din profitul acestor 2 ani putea fi reinvestit, ns VIMETCO NV., n calitate de acionar majoritar (87% din total, Fondul Proprietatea are 10% si 3% diveri acionari) a decis ca din aceste profituri s fie pltite integral dividende, 159.781.849 lei n 2010, respectiv 228.309.982 n 2011. Eficiena economic a acestei decizii urmeaz s poat fi observat n raportul final pe 2012.

CAP. IV PROIECTAREA FLUXURILOR FINANCIAR-MONETARE DE PLI


O prognoz exact a fluxurilor de trezorerie a ALRO pe anul 2012 este dificil de realizat datorit variabilelor exogene, precum preul energiei, preul aluminiului (care regleaz nivelul produciei, i prin aceasta nivelul cheltuielilor cu materiile prime i fora de munc), precum i cheltuielile financiare pe care compania le efectueaz fie pentru a acoperi pasivele exigibile, fie pentru contracararea riscului de pia. Pe baza contului de profit i pierdere i a fluxurilor de trezorerie putem extrage o serie de date ce ne permit o aproximare a evoluiei lor, evoluie ce va trebui ponderat cu impactul unor factori ce nu s-au manifestat n anii precedeni.
Denumirea indicatorului A 1. Cifra de afaceri neta Cheltuieli din exploatare - TOTAL Cheltuieli financiare - TOTAL Cheltuieli totale Nr. rd. B 01 35 52 62 REALIZARI AFERENTE PERIOADEI DE RAPORTARE 31.12.2009 1 1.410.481.647 1.227.016.909 312.747.422 1.539.764.331 31.12.2010 2 1.812.185.954 1.557.869.551 439.202.503 1.997.072.054 31.12.2011 3 2.241.390.928 1.946.100.041 455.726.435 2.401.826.476 1.676.562.113 309.447.842 1.986.009.955 31.12.2012 4

Denumirea indicatorului A 1. Cifra de afaceri neta Cheltuieli din exploatare - TOTAL Cheltuieli financiare - TOTAL Cheltuieli totale

Nr. rd. B 01 35 52 62

REALIZARI AFERENTE PERIOADEI DE RAPORTARE TRIMESTRUL I 31.03.2009 1 389.000.098 273.976.618 73.741.909 347.718.527 31.03.2010 2 414.160.369 333.673.433 74.511.352 408.184.784 31.03.2011 3 564.357.607 464.808.419 123.136.735 587.945.154 31.03.2012 4 510.000.122 459.378.019 83.612.807 542.990.826

n urmtorul grafic putem vedea evoluia cheltuielilor ALRO 2009-T1 2012 i previziunea pentru sfritul anului 2012. Exist dou posibilitai de a aproxima evoluia cheltuielilor. Metoda static, asemntoare unelor metode de planificare bugetar, se bazeaz doar pe o indexare cu rata inflaiei a cheltuielilor din anii precedeni. ns aceast metod nu d rezultatele scontate, conform INSSE 8, inflaia n 2010 a fost de 6.09%, iar n 2011 de 5.79%, ns creterea cheltuielor totale n 2010 a fost de 29.6%, iar n 2011 de 20.2%, deci este evident c o mare parte din aceast cretere se datoreaz altora variabile, inflaia explicnd doar 20-25% din creterea absolut de cheltuieli.

http://www.insse.ro/cms/rw/pages/ipc.ro.do

26

Evoluia cheltuielilor la sfrit de an a ALRO


Milioane RON 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 12.2009 Cheltuieli din exploatare 12.2010 12.2011 Cheltuieli financiare Cheltuieli totale 12.2012

O alt metod ar fi extrapolarea cheltuielilor pe ntreg anul 2012 folosind datele publicate pentru T1 2012. Aceast metod presupune stabilizarea factorilor ce determin costurile de exploatare i financiare, stabilizare ce are sane minime de realizare. n primul rnd, HidroElectrica a ridicat la nceputul lui mai situaia de for major, iar ALRO a revenit la un cost al energiei asemntor cu cel din prima parte a anului 2011, cel puin momentan, pn la renegocierea contractelor de ctre Guvern. Pe cale de consecin, costurile cu energia a ALRO vor fi mai mari in primele 4 luni ale acestui an, iar n funcie de preul nou al MWh furnizat de HidroElectrica, vor rmne la acelai nivel sau vor crete. Se vehiculeaz informaii conform careia Guvernul intenioneaz impunerea unui plafon minim de 150 lei / MWh, n ncercarea de a rentabiliza companiile energetice din subordine. ns nu este clar nc daca acest nou pre se va aplica si ALRO, ntruct ea beneficiaz n continuare de statut privilegiat ca ntreprindere parte din ramura de importan naional, prelucrarea aluminiului. n absena datelor certe, orice previziune a cheltuielilor este pur teoretic, rezultatul final putnd fi foarte diferit n funcie de condiiile concrete de pia. Pe trimestrul I a celor 4 ani de analiz situaia cheltuielilor se prezint astfel :

Cheltuieli T1 2009
Milioane RON 700 600 500 400 300 200 100 0 31.03.2009 31.03.2010 31.03.2011 Cheltuieli financiare 31.03.2012 Cheltuieli totale Cheltuieli de exploatare

27

Merit analizat de asemenea i ponderea cheltuielilor pe T1 n totalul cheltuielilor pe anul respectiv.

Ponderi Cheltuieli T1 / Final


29.00% 27.00% 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% Pondere Cheltuieli Expl. T1 / Final Pondere Chel. Fin. T1 / Final Pondere Chel. Totale T1 / Final 2009 22.33% 23.58% 22.58% 2010 21.42% 16.97% 20.44% Pondere Chel. Fin. T1 / Final 2011 23.88% 27.02% 24.48% 2012 27.40% 27.02% 27.35%

Pondere Cheltuieli Expl. T1 / Final

Pondere Chel. Totale T1 / Final

Se poate observa c n 2011, T1 a avut cea mai mare influen n determinarea cheltuielilor finale ale anului, trendul ascendent al importanei T1 ne poate indemna s credem c se va menine i pentru anul 2012. ntruct anul 2011 a fost marcat i de o cretere a costului cu energia in T3 si T4, i s-a meninut in T1 2012, urmnd ca ALRO s revin la normal n T2/T3 2012, este rezonabil s credem c importana T1 2012 n dimensiunea anual a cheltuielilor va fi chiar mai mare dect n anii precedeni. Acest raionament este valabil doar pentru cheltuielile de exploatare, cheltuielile financiare fiind de asemenea pe un trend ascendent, dar ce s-a stabilizat n T1 2012, permind astfel o aproximare relative sigur a proporiei acestor cheltuieli n rezultatul final al anului 2012. Dac n T3 i T4 ALRO a achiziionat jumtate din energia sa la preul de 120 lei / MWh iar cealalt jumtate la preuri de cca. 250 lei / MWh, costul ei mediu a fost de 185 lei / MWh, cost meninut i in T1 2012. Prin reluarea furnizrii normale de ctre HidroElectrica, ALRO beneficiaz din nou de preul de 120 lei / MWh, deci cheltuielile cu energia ar trebui s se reduc cu pn la 30% fa de T1 pentru celelalte trimestre. Dac luam T1 ca i cost de referin a energiei, 100%, preul de 185 lei / MWh, reducerea la 120 lei, dac nu vor fi renegocieri, nseamn ca T2/T3/T4 ALRO va cheltui (120/185) *100 = 64.8% din ct a pltit pe T1 pentru energie, componenta major a cheltuielilor de exploatare. Ca i proporie n costul energiei la sfritul anului, T1 va fi insemnat 100 / (100 + 3*64.8) = 33,94% din cheltuielie cu energia la nivelul ntregului an. Presupunnd ca restul cheltuielilor de exploatare rmn constante, atunci ponderea cheltuielilor cu energia rmne la 35% din totalul cheltuielilor de exploatare, doar 35% din creterea de la 23.88% la 33.94% se va reflecta la sfritul anului. Aadar, ponderea cheltuielilor de exploatare T1 / Final 2012 va fi 23.88% + 0.35*(33.94-23.88) = 23.88% + 3.52% = 27.4%. tiind acest raport i nivelul cheltuielilor de exploatare n T1 2012, nseamn c la sfritul anului 2012, cheltuielile de exploatare totale vor fi n sum de 1.676.562.113, n scdere cu 16% fa de anul 2011.

28

Cheltuielile financiare, pstrnd proporia de 27.02% T1/Final i tiind suma aferent T1, rezult ca vor fi dimensionate la 309.447.842, nsemnnd o scdere de aproximativ 47.2%. Cheltuielile totale, prin nsumare, vor fi n quantum de 1.986.009.955, de asemenea n scdere cu 20.9% fa de anul 2011.

BIBILIOGRAFIE
www.bvb.ro Bursa de Valori Bucureti www.lme.com London Metal Exchange Bursa de Metale din Londra www.alro.ro Compania ALRO Slatina www.insse.ro Institutul Naional de Statistic www.alum.ro Compania ALUM Tulcea www.hidroelectrica.ro Compania Naional HidroElectrica

29