ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURETI MASTER: MANAGEMENT FINANCIAR I PIEE DE CAPITAL DAFI

Evoluia aurului i rolul lui n stabilitatea cursului EUR/USD

Coordonator tiinific:
Profesor universitar
Masterand:

2010-2012

CUPRINS

INTRODUCERE...............................................................................................................................3 CAPITOLUL 1: SCOPUL I UTILITATEA AURULUI.......4 BRETTON WOODS .................................................................................................5 LONDON GOLD POOL..6 AUR vs. DOLAR.......................................................................................................8 CAPITOLUL 2: ANALIZA LITERATURII DE SPECIALITATE.............................11 CAPITOLUL 3: METODOLOGIA ANALIZEI....................................................................................12 STANDARDIZAREA DATELOR................................................................................12 TESTE DE STAIONARITATE..................................................................................13 MODELUL DE REGRESIE LINIAR.........................................................................13 CAPITOLUL 4: DATE ANALIZATE..................................................................................................39 CAPITOLUL 5: STUDIU DE CAZ.................................................................................................... 41 TESTE DE STAIONARITATE AUGMENTED DICKEY-FULLES I PHILIPS PERRON...42 APLICAREA MODELULUI DE REGRESIE LINIAR ................................................ 44 CONCLUZII...................................................................................................................................47

INTRODUCERE
De-a lungul timpului Londra a fost piaa tradiional unde cele mai importante tranzacii cu aur aveau loc. Preul a fost setat pentru prima oar n 1717 la ordinul conductorului Monetriei din aceea vreme, Sir Isaac Newton, la 4.25 lire/uncie de aur, sub o form neoficiala, iar apoi n anul 1816 Legea Monedelor transform standardul neoficial ntr-unul oficial. Rolul aurului, dei schimbat, este unul foarte important, fiind folosit nc pentru stocarea banilor sub forma investiiilor n monede i lingouri de aur, ETFs (Exchange Trade Funds), contracte futures sau option, warrant-uri, conturi de aur la bnci specializate pe aur, planuri de economii n aur fizic, aciuni la companii de minerit i exploatare a aurului, certificate de aur, fonduri orientate spre investiii n aur i produse structurate care au ca baz aurul. Aurul este folosit de altfel i n producia de bijuterii, datorit atraciei irezistibile pe care oamenii o au fa de acest metal, intrnd chiar n tradiia unor ri ca India, datorit celebrrii n cadrul festivalurilor traditinale precum Diwali. Cererea pentru bijuteri de aur n anul 2010 a fost n India de 746 tone, iar alturi de ea se afl n top 3 China, cu o cerere de 400 de tone de aur n bijuterii i USA, cu 129 de tone. O alt metod de folosire a aurului este n tehnologie, datorit calitilor sale unice tehnice de conductivitate, rezisten la coroziune i uurin n prelucrare, reprezentnd o pia de aproximativ 300 de tone n sectorul electronic . Toate direciile de folosire a aurului enumerate mai sus sunt importante, deoarece ofer soluii la nevoile umane. Exist i o alt fa a lui n zilele noastre, cea de moned de rezerv n perioade de criz financiar sau rzboi, oferind siguran mpotriva devalorizrii monedei proprii. n momentul actual o mare parte din statele lumii dein rezerve de aur, conform ultimelor statistici ale Consiliului Aurului, iar cei mai mari deintori de aur n visteriile lor sunt Statele Unite i Germania, dou dintre cele mai puternice ri ale lumii, care au reuit s fac fa actualei crize economice.

CAPITOLUL 1 SCOPUL I UTILITATEA AURULUI

n cadrul acestei lucrri vreau s clarific rolul aurului n stabilitatea unui stat i s aflu care este motivul pentru care bncile centrale cumpr aur n vremuri de criz. De cte ori o ara are probleme financiare grave, se pare c aurul a fost moneda suprem de plat care a rezistat instabilitii economice de fiecare dat. Astfel de exemple sunt : -China, care n 1976 a vndut aur dup cutremurul dezastruos din Tangshan; -Italia, care n 1936 a fcut un apel disperat la adresa tuturor femeilor s i ofere verighetele de aur pentru a ajuta Guvernul s plteasc pentru rzboiul din Abyssinia. -India, care a procedat la fel ca i Italia, fcnd un apel la deintori de aur n 1963, cnd au fcut fa invaziei din partea Chinei. Importana pe care guvernele nc o ataeaz aurului, vzndu-l ca pe un veritabil bastion al prosperitii naiunii este egalata i de oamenii simpli din ntreaga lume, care vd aurul ca pe o ancor mpotriva devalorizrii i hazardului n vremuri de rzboi. Pn i englezii, care acum 87 ani, cu Winston Churchill n calitate de ministru al finanelor, au luat decizia de a lega din nou lira sterlin la standardul aur, punnd presiune deflaionist asupra economiei Marii Britanii1, au nceput ntre 1974 i 1975 s cumpere monede de aur Krugerrand2. Pe de alt parte, americanii s-au grbit s cumpere aur abia 3 ani mai trziu, cnd dolarul s-a devalorizat.

Sidney Pollard, The gold standard and employment policies between the wars-Debates in economic history, Ed. Methuen, 1970, pag. 31 2 Monede de aur fabricate pentru prima oar n 1967 n Africa de Sud pentru a ajuta piaa de aur

Aurul i-a gsit utilitate i n rndul serviciilor de informaii, unde Guvernul USA3 i-a echipat agenii cu truse de scpare ce conin diverse piese de aur.

BRETTON WOODS
n urma nelegerii Bretton Woods din anul 1944 a fost stabilit o convenie pentru a organiza i regulariza sistemul financiar internaional. n urma acestei ntlniri a rezultat fondarea Fondului Monetar Internaional i Banca International pentru Reconstructie i Dezvoltare, fiind urmat de alte eforturi de reconstrucie dup rzboi, cum ar fi Acordul General Pentru Tarife i Comer. Fondului Monetar Internaional a fost nsrcinat cu administrarea sistemului internaional de schimb al monedelor, care a devenit cunoscut ca Bretton Woods System. Aceste discuii, dei au avut loc n 1944, piaa londonez de aur abia n 1954 a fost deschis din nou, dup o pauz n timpul celui de-al Doilea Rzboi Mondial i dup acesta. n 1954, cnd piaa a fost redeschis, a fost stabilit un pre de 12,42 de lire, inta fiind s pstreze acest curs ca i echivalentul la 35 de dolari. Ratele de schimb valutar erau fixate, dar erau permise ajustri cnd era necesar i n momentul n care se fceau schimburi valutare. Pentru acest lucru, toate valutele trebuiau s fie acoperite fie de aur fizic n rezerve, fie de o moned ce era convertibil n aur. Aceast moned era dolarul Statelor Unite ale Americii, recunoscut de altfel i ca moneda de rezerv a lumii, ancor a sistemului de monede4. Aceast nelegere nu a afectat piaa independent sau regional n care aurul era tranzacionat ca i un metal preios, pia ce era nc liber. n cazul sistemului Bretton Woods, pentru a rmne eficient fixarea dolarului n aur, trebuia s fie ajustabil, iar pe piaa liber de aur preul oficial de 35 de dolari trebuia s fie meninut. Cu ct era mai mare diferena ntre preul oficial de 35 de dolari i preul de pe piaa de aur liber, cu att era mai tentant pentru state s se foloseasc de aceast fereast pentru a face fa crizelor economice la
3 4

Timothy Green, The new world of gold, Ed. Weidenfeld &Nicolson, 1982, pag. 75 Armand Van Dormael, The Bretton Woods Conference: Birth of a Monetary System, 1978, pag. 5

nivel de ar, cumprnd aur la preul fixat n nelegerea Bretton Woods i vnzndu-l pe piaa liber de aur. n timpul recensiuni din 1950, Statele Unite au fost nevoite s converteasc o mare cantitate de aur, iar sistemul Bretton Woods a suferit defalcri n cretere ca urmare a dezechilibrelor de plat ale Statelor Unite5. n anul 1960, n mijlocul dezbaterilor electorale, panica a determinat o cretere a acumulrilor de aur, ce a condus la o cretere a preului peste 40 de dolari pe uncie, determinnd Banca Angliei, ca urmare a nelegerii acesteia cu FED6, s stabilizeze preul aurului prin alocarea de rezerve de aur consistente inute n custodia Bncii Angliei7.

LONDON GOLD POOL

n anul 1961, n luna noiembrie, un grup de opt bnci centrale din Statele Unite, Marea Britanie, Belgia, Frana, Italia, Olanda, Elveia i Germania de Vest formeaz London Gold Pool, pentru a-i folosi propriile rezerve de aur cu scopul de aprare a preului de 35 de dolari pentru uncia de aur. Contribuiile membrilor n aur erau : - Statele Unite, 50%, 120t - Germania de Vest, 11%, 27t - Marea Britanie, 9%, 22t - Frana, 9%, 22t8 - Italia, 9%, 22t
5

Francis J. Gavin , Gold, Dollars, and Power The Politics of International Monetary Relations, Ed. Universitz of North Carolina Press, 2003, pag. 45 6 Federal Reserve (Banca Central American) 7 Philip Judge , Lessons from the London Gold Pool", 2001, pag. 82
8

Jake Towne (2009-06-14), R.I.P - The London Gold Pool, 1961 - 1968, 2001, pag. 77

- Belgia, 4%, 9t - Olanda, 4%, 9t - Elveia , 4%, 9t Pn n 1965, fondului i era din ce n ce mai greu s balanseze preul aurului cu ajutorul ajutorul rezervelor de aur, prin rscumprri9. Inflaia excesiv a Statelor Unite, n mare parte cauzat de finanarea rzboiului din Vietnam10, a determinat Statele Unite s nu mai fie capabil s rscumpere aurul pentru meninerea cursului dolarului, avnd n vedere c rezervele de aur ale lumii nu au crescut i ele n aceast relaie, iar deficitul Statelor Unite a ajuns pn la 3 miliarde de dolari11. Date fiind faptele, London Gold Pool a fost sub o presiune cresctoare a eecului, cauznd ieirea Franei n 1967 din cadrul nelegerii i mutnd o cantitate mare de aur din New York la Paris 12. Devalorizarea monedei britanice din 1967, urmat de o alt fug ctre aur i de un atac asupra lirei sterline, a fost unul dintre elementele ce a dus la prbuirea aranjamentului London Gold Pool. n ciuda eforturile politice i de pia depuse de Statele Unite13, atacul din 1967 asupra lirei britanice i fuga ctre aur a forat guvernul britanic s devalorizeze lira pe 18 noiembrie 1967, cu 14.3%14, dup cum se vede n figura 1.

Philip Judge, op. cit, pag. 90 Adrian Douglas (2008-11-19), The second London Gold Pool is dying, 2008, pag. 69 11 Time Magazine , "Money: De Gaulle v. the Dollar", (1965-02-12) 12 Philip Judge, op. cit., pag. 102 13 Richard Roberts, Sterling and the End of Bretton Woods,Ed. University of Sussex , 2006, pag. 14 14 Pound in your pocket. BBC News.
10

Figura 1 Evoluia aurului n perioada 1957-1971 Pe data de 14 martie 1968 , Statele Unite a cerut Guvernului britanic s nchid piaa de aur londonez n urmtoarea zi, ca rspuns la cererea mare de aur. A rmas nchis totui pentru urmtoarele dou sptmni, evenimentele punnd capt London Gold Pool. Avnd n vedere evenimentele istorice i rolul aurului n trecut n sistemul financiar internaional pentru intermedierea schimbului valutar i pentru meninerea stabiliti cursului, m face s m ntreb: 1) Care este actualul rol al aurului n lumea financiar? 2) Poate fi aurul considerat un stabilizator al cursului valutar EUR/USD ? AUR vs. DOLAR Dei dolarul este una dintre cele mai puternice monede de rezerv a lumii, n momentul n care valoarea dolarului scade fa de alte valute, aa cum a fcut n perioad 2002 i 2008 (figura 2), de cele mai multe ori acest lucru i determin pe oameni s caute active mult mai sigure pentru depozitarea banilor, cum ar fi aurul, acest comportament influennd creterea preului aurului.
8

Figura 2. Evolutia ratei de schimb EUR/USD in perioada 2002-2008

Preul aurului n aceast perioad a crescut cu peste 120%, ajungnd de la 320 de dolari la 750 de dolari pe uncie de aur (figura 3). Declinul n ceea ce il priveste pe dolarul american a aprut din diverse motive, cum ar fi cel mai mare deficit bugetar i creterea ofertei de moned.

Figura.3 Evolutia aurului in perioada 2002-2008 Sursa: platforma Metatrader

Aurul a fost de-a lungul istoriei un excelent hedge mpotriva inflaiei, din cauza faptului c preul tinde s creasc cnd costul traiului se mrete. Inflaia Statelor Unite a fost la cel mai nalt nivel n 1946, 1974, 1975, 1979 i 1980. Deflaia este un alt fenomen economic mpotriva cruia aurul poate oferi protecie, deoarece este o perioad n care economia se contract, din cauza faptului c este mpovrat cu datorii, ncetinnd dezvoltarea.

10

CAPITOLUL 2 ANALIZA LITERATURII DE SPECIALITATE

Literatura n privina pieei de aur, inclusiv piaa contractelor futures, a acoperit o arie foarte larg de cercetare. n urmtoarele pagini voi enumera o serie de factori cunoscui ca influennd n mod constant preul aurului, elemente ce influeneaz i cursul EUR/USD. Mai exact, voi evidenia cum este influenat stabilitatea monedei euro prin faptul c aurul ofer o alternativ de investiie la dolar. Moneda EURO a fost considerat nc de la creare c este o moned anti-dolar, n mare parte aceast prere s-a format i de credina c odat ce investitorii ies de pe dolar, caut noi oportuniti de plasare a banilor. Acest lucru i face s se gndeasc pe investitori c dac economia Statelor Unite cunoate dificulti, atunci economia Uniunii Europene este mai sigur, oferind investiii mai favorabile din punct de vedere al indicatorului risk to reward. Jun Cai consider c datele macroeconomice ale Statelor Unite i ale Uniunii Europene ca omajul, PIB i inflaia erau cele care determinau volatililitatea zilnic n piaa contractelor futures pe aur15. Stephen J. Bailey16 examineaz impactul creterii ofertei de moned asupra volatilitii

preului. O alt lucrare a lui Christie-David analizeaz impactul macroeconomic al tirilor asupra preului aurului susinnd c poi s prognozezi n ce direcie o va lua preul la 15 minute dup anunul inflaiei17.

15 16

Jun Cai, Yan-Leung Cheung ,Michael C. S., Wong , What moves the gold market? Journal of future markets, 2001, pag. 5 Stephen J. Bailey, The Reform of Local Government Finance in Britain, 1988, pag. 9 17 Christie-David, R., M. Chaudhry, and J.T.Lindley, The effects of unanticipated macroeconomic news on debt markets, Social Science Research Network, pag. 2

11

CAPITOLUL 3 METODOLOGIA ANALIZEI

Standardizarea datelor
Deoarece ordinul de mrime al datelor i unitile de msur este foarte diferit, vom efectua Analiza Componentelor Principale pe date standardizate. Operaia de standardizare a valorilor unei variabile const n substituirea valorilor fiecrei operaii cu o nou valoare, reprezentnd raportul dintre valoarea centrat a respectivei operaii i abaterea standard a respectivei variabile:

unde reprezint media variabilei

, iar reprezint abaterea standard a variabilei

Teste de staionaritate
Testele de staionaritate folosite sunt ADF (Augmented Dickey-Fuller) i PP (Phillips-Perron). Condiiile ce trebuie ndeplinite pentru ca o serie de timp s fie staionar sunt: -media seriei de timp s fie constant. Cu alte cuvinte, observaiile trebuie s fluctueze n jurul mediei. -variana seriei s fie constant.

Din punct de vedere economic, o serie este staionar dac un oc asupra seriei este temporar (se absoarbe n timp) i nu permanent. Exemple de serii staionare: rata de cretere a PIB real, rata inflaiei (cu excepia perioadelor de hiperinflaie).
12

Exemple de serii nestaionare: cursul de schimb nominal, indicele preurilor de consum, nivelul PIB real. n cazul n care seria nu este staionar, prin difereniere, se obine o serie staionar. Astfel, ordinul de integrare a seriei reprezint numrul de diferenieri succesive necesare pentru obinerea unei serii staionare (sau numrul de rdcini unitare al seriei).

n economie, cele mai ntlnite serii nestaionare sunt integrate de ordinul I (necesit o singur difereniere, au o rdcin unitar). De asemenea, exist serii de timp trend-staionare: serii de timp care pot fi fcute staionare prin eliminarea (scderea) trendului (deterministic) al seriei.

Modelul de regresie liniar

Idei de baz despre regresia liniar

Regresia este o metod de modelare a legturilor dintre variabile. Este cel mai important instrument de lucru al econometriei, analiza de regresie se ocup cu descriere si evaluarea legturii dintre o variabil dat (numit variabil dependent sau explicat) i una sau mai multe alte variabile, (cunoscute ca variabile independente sau explicative) cu scopul de a estima i a previziona valoarea medie a variabilei dependente, cunoscndu-se valorile fixate ale variabilelor independente (valori fixate n urma unor eanionri repetate).

Originea termenului de regresie

Termenul de regresie i are originea n studiile statisticianului englez Francis Galton (18221911), n domeniul ereditii. Acesta a observat c nlimea fiilor proveniti din tai foarte nali se apropie mai mult de de nlimea medie dect de nlimea taTilor. Galton a constatat c avea loc o regresie sau o revenire la nlimea medie.

13

Obiectivele Analizei de Regresie

1. S estimeze valoarea medie a variabilei dependente, date fiind valorile variabilei independente 2. S testeze ipoteze despre natura dependenei (ipoteze sugerate de teoria economic) 3. S previzioneze valoarea medie a variabilei dependente, cunoscnd valoarea variabilei independente.

Denumiri ale variabilelor n analiza de regresie

Variabila Y 1 2 3 4 5 6 7 Variabil dependent Variabil explicat Regresant Variabil estimat Variabil efect Variabil edogen Variabil Tint

Variabilele X1,X2,...,Xk Variabile independente Variabile explicative Regresori Estimatori Variabile cauzale Variabile exogene Variabile de control

Modelul econometric cel mai simplu este modelul de regresie unifactorial, n care o variabil dependent Y este explicat printr-o singur variabil independent X.

Dependenta determinist vs. dependenta statistic

Dependenta determinist dintre variabila Y i X este descris complet prin intermediul unei ecuaii de tip determinist. O astfel de economica conine toi termenii care intervin n procesul studiat. Dependenta statistic (stochastic, aleatoare) dintre Y i X este aceea care nu genereaz valori unice pentru Y, ci o mulime de valori, n cazul unor valori date ale lui X i care poate fi descris n termeni probabilistici.

14

Regresie vs. cauzalitate

Dei analiza de regresie se ocup cu relaiile dintre o variabil dependent i una sau mai multe alte variabile independente, ea nu implic, n mod necesar, cauzalitate, adic nu nseamn neaprat c variabilele independente sunt cauza i variabila dependent este efectul. Dac exist cauzalitate ntre variabila independent i variabila dependent, aceasta trebuie justificat pe baza unei anumite teorii economice. De exemplu, legea cererii sugereaz o relaie invers ntre cantitatea cerut dintr-un anumit produs i preul su, cu condiia ca toate celelalte variabile care influeneaz cererea s fie meninute constante. Aici, teoria microeconomic sugereaz c preul poate fi cauza, iar cantitatea cerut ar fi efectul. S inem minte c: -regresia nu implic neaprat cauzalitate. -cauzalitatea trebuie justificat de teoria economic, care fundamenteaz fenomenul ce este testat empiric.

Regresie vs. corelaie

-Analiza de corelaie msoar gradul de asociere dintre 2 variabile. -Analiza de regresie estimeaz valoarea medie a unei variabile, cunoscnd valorile fixate ale altei variabile.

Analiza de corelatie Tratarea variabilelor Tipul variabilelor Simetric variabile aleatoare

Analiza de regresie

asimetric Var.dependent este var.aleatoare

Variabilele independente: fixate

15

Definirea, specificarea i identificarea modelului unifactorial de regresie

Definirea modelului se face printr-o relaie matematic care presupune c variabila Y este rezultatul a dou categorii de factori: a. un factor esenial, X. b. toi ceilali factori neeseniali, specificai printr-o variabil aleatoare de perturbaie I.

Specificarea i identificarea modelului se face pe baza teoriei economice a fenomenului observat i const n precizarea variabilei dependene, a variabilei independente i n alegerea unei funcii matematice pentru a descrie valorile lui Y numai n funcie de valorile variabilei X.

Exemple de relaii de dependen : -Cheltuieli de consum - Venit -nlime - Vrst - Cererea pentru un produs - Preul produsului - Venituri din vnzri - Cheltuieli cu publicitatea - Cheltuieli pentru aprare - PIB. Considerm dou variabile economice X i Y, pentru care cunoatem n perechi de observaii: (x1 , y1),( x2, y2 ),..., ( xn,yn). Ne intereseaz cum se modific variabila Y sub aciunea variabilei X. Reprezentarea datelor de observaie ntr-o diagram a mprtierii poate dainformaii despre existena unei relaii ntre cele dou variabile i despre tipul de relaie, n caz c aceasta exist. O funcie de regresie este o funcie care leag valorile lui X de mediile condiionate corespunztoare E (Y|X= x1),a( | ) n E (Y|X)= xn. E (Y|X= xi) = f(xi) este funcia de regresie la nivelul populaiei (FRP). Forma ei este dat de teoria economic. De exemplu, consumul depinde liniar de venit. Dac funcia de regresie este liniar, se obine modelul de regresie liniar unifactorial. E(Y | X = xi) = + xi

16

Termenul eroare stochastic (aleator). Pentru o pereche de valori observate (xi,yi ), trebuie s atragem atenia c valoarea observat yi nu va coincide cu media condiionat E(Y|X=xi).

Definim termenul eroare stochastic:

i=yi E (Y | X =xi)-- abaterea valorii individuale yi de la media condiionat. i este termenul eroare (perturbaia) la observaia i.

Perturbaiile reale i sunt necunoscute. De aici putem obtine :

yi= E(Y | E=xi)+isau yi= +xi+ i

Ecuaia:

yi=

+xi+ i, i=1, 2n

este numit ecuaia de regresie a populaiei. Aceast ecuaie definete modelul liniar de regresie unifactorial sau modelul de regresie liniar simpl.

Modelul include: o component determinist, + x i, i o component stochastic, . Variabilele X i Y sunt variabile observabile, adic valorile lor pot fi observate sau msurate. Variabila este numit termen eroare sau variabil de perturbaie i reprezint efectul tuturor factorilor, n afara factorului X, care l afecteaz pe Y i care sunt considerai neobservabili. Variabila capteaz erorile de msurare a valorilor variabilelor i caracterul aleator al comportamentului uman. Termenul eroare reprezint acea parte din valoarea variabilei Y care nu poate fi msurat printr-o relaie sistematic cu variabila X. Parametrul se numeste parametru de interceptare (intercepia). Acesta exprim valoarea variabilei dependente cnd variabila independent este egal cu zero, deci reprezint punctul de
17

intersecie al dreptei de regresie cu axa Oy, adic poriunea fixat a lui Y, care nu poate fi explicat prin variabila independent. Parametrul reprezint panta dreptei de regresie i indic cu ct se modific variabila Y atunci cnd variabila X se modific cu o unitate. Funcia de regresie a populaiei (FRP) descrie procesul de generare a datelo r(PGD). Ea este distribuia de probabilitate comun presupus a caracteriza ntreaga populaie din care au fost extrase datele. n practic nu cunoastem FRP i trebuie s o estimm din datele de selecie, obinnd conceptul de Funcie de regresie de selecie (FRS). Dac reprezentm grafic perechile de valori observate (x1,y1), (x2,y2) (xn,yn) , se va obine o diagram a mprtierii norului de puncte i se va pune problema de a trasa o dreapt care s descrie norul de puncte. Dac vom considera doi estimatori ai parametrilor estimatori ntr-o funcie de ajustare, seleciei (FRS). -yi reprezint valoarea observat, real sau adevrat. -se numete valoarea ajustat a lui yi. si , notai a i b, putem nlocui aceti . Aceasta este funcia de regresie a

Definim

ca diferena (abaterea) dintre valoarea observat i valoarea ajustat, iar

se numete reziduu sau eroare estimat sau variabil de perturbaie ajustat. Pentru reziduurile sunt observabile. Relaia dintre FRP i FRS este dat de ecuaia Primul obiectiv al analizei de regresie este de a estima FRP, yi= . +xi+ i, pe baza FRS , se folosete i notaia ei. n vreme ce variabilele i sunt neobservabile, reziduurile

deoarece analiza se bazeaz, de cele mai multe ori, pe un singur eantion extras din populaie.

18

Figura 4. Valoarea observat yi, valoare ajustat

, si reziduul

Fiecare selecie determin o FRS diferit, adic sunt determinate valori numerice diferite pentru i , niciuna din FRS nu este identic cu FRP, fiecare este doar o aproximare a FRP reale. Cutm dreapta care face distanele verticale de la puncte la dreapt, ct mai mici posibil. -Valoarea ajustat = distana vertical de la axa orizontal la dreapt, iar -reziduul = distana vertical de la dreapt la punctul considerat. Reziduurile arat ct de mult difer valorile observate de valorile ajustate. Observatie. n discutarea modelelor de regresie, s-a dovedit incomod s se fac distincie, din punct de vedere al notaiei, ntre variabile aleatoare i realizri ale acestora, aa nct practica standard este de a folosi litere mici n ambele situatii.
19

Interpretarea termenului de regresie liniar a) Liniaritatea n variabile

nseamn c valoarea medie condiionat a variabilei dependente este o funcie liniar de variabilele independente. O functie y = f (x) este liniar n raport cu x dac variabila x apare doar la puterea 1 i nu apare nmulit sau mprit prin alt variabil, z.

b) Liniaritatea n parametri

nseamn c valoarea medie condiionat a variabilei dependente este o funcie liniar n parametrii ce apar n ecuaie, dar poate s nu fie liniar n variabilele independente. Vom folosi termenul de regresie liniar pentru modelele care sunt liniare n parametri.

Estimarea parametrilor modelului prin metoda celor mai mici ptrate

Metoda celor mai mici ptrate (MCMMP): se minimizeaz suma ptratelor abaterilor dintre valorile reale yi i valorile ajustate .

Vom folosi i notaia OLS (Ordinary Least Squares. )Suma ptratelor reziduurilor sau erorilor estimate este o funcie de dou necunoscute, minimizarea. Avem: i ( sau a i b), n raport cu care se va face

sau

S(a,b) este minim cnd derivatele pariale ale funciei n raport cu a i b sunt egale cu zero, adic:

20

Rezult sistemul de ecuaii normale ale lui Gauss:

Soluiile sistemului se pot obine folosind metoda determinanilor:

Dac mprim prima ecuatie normal prin n, obinem:

Dup nlocuirea lui a n a doua ecuaie normal obinem:

21

Avem nevoie de cteva rezultate privind nsumrile:

Relaia (4) devine: Cu conditia ca , panta estimat va fi dat de relatia:

La numrtor este covarianta de selecie dintre x i y

La numitor este dispersia (varianta) de selecie a lui x

Notm c estimaiile pentru a i b sunt unice. Artm c soluia obinut este un minim. Considerm derivatele de ordinul doi ale sumei ptratelor reziduurilor:

Matricea hessian

este pozitiv definit, pentru c avem:

22

. nseamn c soluia obinut este un minim.

Figura 5. Observaiile, dreapta real i dreapta estimat

Cea mai bun dreapt pentru a aproxima norul de puncte de observaie este cea care minimizeaz suma ptratelor erorilor estimate. Ea se numeste dreapta de regresie alui y n raport cu x. Valorile a i b obinute prin MCMMP, pentru un anumit eantion se numesc estimaii ale parametrilor reali si . Pentru eantioane diferite rezult estimaii diferite. Ansamblul lor descrie estimatorii parametrilor si .

Proprieti numerice ale valorilor estimate a i b, obinute prin MCMMP

1. ei = 0 , adic suma reziduurilor este zero, ceea ce este adevrat att timp ct exist o constant n regresie. Aceasta implic faptul c dreapta de regresie trece ntotdeauna prin mediile de selecie, deci prin punctul . Ecuaia (3) poate fi scris sub forma
23

2.

Deoarece aceast relaie poate fi gndit ca o covarian, fiind egal cu zero, rezult c

reziduurile i variabilele explicative sunt necorelate. 3. sau rezult 4. , cu alte cuvinte, valorile ajustate i valorile reale ale lui y au aceeai medie. Din .

,adic reziduurile i valorile ajustate sunt necorelate.

Observaie: Deoarece exist numeroase pachete de programe statistice care efectueaz calcule pentru estimarea coeficienilor de regresie, nu trebuie s ne preocupe problema dificultii calculelor.

Ipoteze statistice asupra modelului care genereaz datele

n statistic se utilizeaz numai estimaii de maxim verosimilitate, care se obin doar n contextul satisfacerii anumitor condiii. Se fac, de obicei, ase ipoteze standard pentru modelul de regresie. A1) Forma funcional: A2) Erorile au media zero: A3) Homoscedasticitatea: A4) Erorile nu sunt autocorelate: A5) Necorelarea ntre regresor i erori: A6) Erorile au distribuie normal: . . . . . .

Comentarii despre ipoteze.

A1. Ipoteza de liniaritate se refer la parametrii modelului. Modelul trebuie s fie de forma , fie n variabilele initiale, fie dup ce au fost fcute transformrile potrivite.

A2. Erorile au media zero. nseamn c, n medie, termenul eroare nu are efect asupra lui Y, ntr-un fel sau altul. Valorile pozitive i negative ale lui se anuleaz ntre ele.
24

A3. Varianta fiecrei erori este constant sau homoscedastic:

Pe baza acestei ipoteze se poate admite c legtura dintre Y si X este relativ stabil. nseamn c valorile individuale yi se situeaz n jurul valorii medii cu aceeai variant. Deoarece valorile xi sunt fixate, singura surs de variaie din Y este de la eroarea . Deci, dat fiind xi, varianta lui yi este aceeai cu a lui i , adic Deoarece . , ipoteza de homoscedasticitate poate fi scris ca: . Dac aceast ipotez

nu este ndeplinit, termenul eroare se numeste heteroscedastic.

A4. Erorile nu sunt autocorelate. Nu exist corelaie ntre doi termeni eroare. nseamn c termenii eroare sunt aleatori. Se scrie sub forma: sau .

A5. Variabila independent x este necorelat cu termenul eroare . Variabila x nu este stochastic, adic valorile xi sunt fixate n selectii repetate. nseamn c se regsesc aceleasi valori dac se face o nou selecie. n plus, se presupune c factorul x prezint variabilitate i deci, poate fi evideniat rolul acestui factor.

A6. Erorile urmeaz o distribuie normal:

Teorema Limit Central statueaz c dac exist un numr mare de variabile independente i identic distribuite (iid), atunci distribuia sumei lor tinde s fie o distribuie normal, cnd numrul variabilelor crete indefinit. Orice funcie liniar de variabile distribuite normal este distribuit normal. Se demonstreaz c estimatorii a i b sunt normal distribuii.

25

Observaie. Distincia dintre parametru, estimator i estimaie

n analiza de regresie trebuie s facem distincie ntre urmtoarele trei concepte: parametru, estimator si estimaie. Astfel: -parametrul , al colectivittii generale, nu se cunoate i trebuie estimat; -estimatorul este o variabil statistic, o formul de calcul;

-estimaia este un numr obinut prin introducerea valorilor observate n formula de calcul a estimatorului. Estimatorii i , obinuti prin MCMMP, sunt funcii de datele de selecie. Ne vom referi la ei,

uneori, ca fiind estimatori OLS (Ordinary Least Squares).

Variantele i erorile standard ale estimatorilor

Variantele estimatorilor

sunt date de urmtoarele relaii:

Matricea variantelor i covariantelor estimatorilor modelului liniar de regresie simpl

26

Erorile standard ale estimatorilor parametrilor

Estimaia este cu att mai precis, cu ct:

-eroarea standard este mai mic, - mai mic, -numrul de observaii mai mare i -variana valorilor variabilei explicative este mai mare. Estimarea variantei erorilor Varianta erorilor este 2 dar este necunoscut i trebuie estimat.

Estimaiile erorilor standard ale estimatorilor parametrilor modelului

Proprieti statistice ale estimatorilor coeficienilor de regresie 1) Liniaritatea Estimatorii i sunt funcii liniare de yn,..., y 1 .

Expresia estimatorului lui va putea fi scris n forma:

27

Unde

Ponderile i w pot depinde de xn,..., x1 dar nu depind de yn,..., y1 i au urmtoarele proprietti:

2) Nedeplasarea

Teorem. n conditiile A1-A4 avem: nseamn c estimatorul

, pentru orice valori ale lui i , ceea ce este estimator

este estimator nedeplasat pentru parametrul , iar

nedeplasat pentru parametrul . 3) Eficienta estimatorilor. Un estimator este eficient dac este nedeplasat si variana sa este mai mic dect a oricrui alt estimator nedeplasat al parametrului.

Cel mai bun estimator liniar, nedeplasat (BLUE).

Teorema Gauss-Markov : n ipotezele A1-A5, estimatorii obinui prin MCMMP sunt liniari, nedeplasai i eficieni, deci sunt cei mai buni estimatori liniari i nedeplasai pentru parametrii populaiei. Forma scurt pentru referirea la cel mai bun estimator liniar i nedeplasat al unui parametru al populaiei este de estimator BLUE (Best Linear Unbiased Estimator).

Teorema Gauss-Markov ofer justificarea teoretic pentru a folosi metoda celor mai mici ptrate pentru estimarea parametrilor unui model de regresie liniar. 4) Consistena estimatorilor. Estimatorii i sunt estimatori consisteni pentru parametrii i vor avea valori apropiate de

populaiei, adic atunci cnd volumul seleciei este mare, parametrii reali ai populaiei, cu o probabilitate foarte mare.
28

Coeficientul de corelaie de selecie

Coeficientul de corelaie de selecie este un indicator ce caracterizeaz direcia i intensitatea legturii liniare dintre dou variabile. Semnul acestui coeficient indic direcia legturii, iar valoarea sa indic intensitatea legturii.

sau

Valoarea coeficientului de corelatie este ntre -1 si 1. O valoare apropiat de 1 arat o legtur direct puternic O valoare apropiat de -1 arat o legtur invers puternic.

rezult

Rezult c rxy are acelasi semn cu coeficientul de regresie pant,

Testarea semnificaiei coeficientului de corelaie se face utiliznd testul t. Se testeaz urmtoarele ipoteze:

( coeficientul de corelaie nu este semnificativ statistic) ( coeficientul de corelaie este semnificativ statistic).
29

Statistica testului este:

Dac tcalculat>tcritic, respingem H0 i acceptm H1 , adic este semnificativ statistic.

Inferena statistic n modelul de regresie liniar simpl

Testarea ipotezelor despre un coeficient de regresie

Inferena statistic folosete informaia dintr-o selecie de date pentru a trage concluzii despre populaia din care a fost efectuat selecia aleatoare a datelor. n scopul de a testa ipoteze cu privire la parametrii i , ai populaiei, este necesar cunoaterea distribuiilor de selecie ale estimatorilor i . Pentru a realiza acest lucru putem proceda n dou moduri.

O variant se bazeaz pe utilizarea ipotezei A6, care stabilete c variabilele de perturbaie I sunt distribuite normal avnd media zero, variana constant 2 . A doua variant: putem apela la teorema limit central aplicat estimatorilor OLS i folosim selecii suficient de mari pentru ca distribuia estimatorului s fie asimptotic normal. n ambele variante, estimatorii OLS sunt distribuii normal, cu mediile i varianele determinate deja. De asemenea, rezult c yi sunt distribuii normal .

Teste de bonitate. Teste de semnificaie

Testarea semnificaiei parametrului (parametrul nu este semnificativ statistic; modelul nu este valid) (parametrul este semnificativ statistic; modelul este valid).

30

Sub ipoteza nul avem statistica:

Dac

, atunci respingem H0 la un nivel de semnificaie de %. Cnd ipoteza nul este adevrat, valoarea calculat trebuie s fie aproape de zero, iar cnd

0 valoarea calculat

trebuie s fie diferit de zero.

Inferena folosind p-value

n mod alternativ, se poate calcula unde este estimaia obinut n distribuia estimatorului. Aceast p-value reprezint rspunsul la ntrebarea: care este cel mai mic nivel de semnificaie la care ipoteza nul ar trebui respins? Valoarea de probabilitate, sau p-value, asociat cu valoarea de selecie calculat a statisticii de test, este definit ca cel mai mic nivel de semnificaie la care poate fi respins ipoteza nul. Toate pachetele software relevante furnizeaz p-valori pentru testele de ipoteze, astfel nct nu mai este nevoie s se caute n tabele valorile critice. O valoare de probabilitate mic (aproape de 0) constituie argumentul evident contra ipotezei nule, n timp ce o valoare de probabilitate mare (aproape de 1), constituie un argument slab contra ipotezei nule. n concluzie, p-value este egal cu cel mai mic nivel de semnificaie la care putem respinge H0 .

Regula de decizie este urmtoarea: 1.Dac p-value < , atunci respingem H0 la nivelul de semnificaie . 2. Dac p-value , atunci acceptm H0 la nivelul de semnificaie . Intervale de ncredere pentru coeficienii de regresie

Forma general a intervalului de ncredere 100(1 )% pentru parametrul este:

31

sau

Regiunea corespunztoare intervalului de ncredere 100(1 )% este cunoscut ca regiunea de acceptare a ipotezei nule, iar aria din afara acestui interval reprezint regiunea critic, de respingere, a ipotezei nule. Stim c o statistic este semnificativ dac valoarea statisticii testului cade n regiunea critic. Regula de decizie este urmtoarea: dac din ipoteza H0 se afl n afara intervalului de ncredere construit pentru parametrul pant, respingem H0 , deci constatarea noastr este semnificativ. Deci se poate testa dac = 0 privind la intervalul de ncredere pentru i observnd dac acesta conine valoarea zero. Dac intervalul construit nu conine 0, atunci suntem ncreztori c 0 . Spunem c: x are putere explicativ semnificativ pentru y sau este semnificativ diferit de zero sau este semnificativ statistic. Dac intervalul construit conine pe zero, valoarea real a coeficientului respectiv poate fi zero. Se spune c x nu are putere explicativ semnificativ pentru y sau este nesemnificativ statistic. n mod uzual, coeficientul de ncredere este de 95%, iar nivelul de semnificaie este de 5%. Un interval de ncredere 100(1 )% pentru parametrul de interceptare este de forma:

Mrimea celor dou intervale de ncredere este proporional cu eroarea standard a estimatorului. Cu ct eroarea standard a estimatorului este mai mare, cu att este mai mic precizia cu care este estimat valoarea real a parametrului necunoscut. n mod similar avem statistica

Dac lipsit de interes.

, atunci respingem H0 la un nivel de semnificaie de %. Totusi, ipoteza = 0 este

32

Testarea semnificaiei parametrului 2

Aceasta se bazeaz pe o statistic ce urmeaz o distribuie hi-ptrat cu (n 2) grade de libertate. Se aplic testul 2 bilateral pentru a verifica ipoteza , unde este valoarea lui 2 sub H0. Se consider statistica: , contra alternativei

Regula de decizie este urmtoarea: dac

sau

, atunci respingem H0. Un

interval de ncredere 100(1 )% pentru parametrul 2 este de forma:

Calitatea ajustrii

Dup ce dreapta de regresie a fost estimat, este important s se evalueze rezultatele, s se stie ct de bine ajusteaz sau aproximeaz aceast dreapt datele de selecie. Utilizarea MCMMP asigur faptul c valorile gsite pentru i sunt cele care aproximeaz cel mai bine datele de observaie, n i

sensul specific de minimizare a sumei ptratelor reziduurilor. Nu exist nicio garanie c

corespund exact cu parametrii necunoscui i i nici dac dreapta de regresie, determinat ca fiind cea mai bun sau cea mai potrivit, aproximeaz corect datele observate. Un indicator ce poate descrie calitatea reprezentrii, adic a liniei de regresie estimat, este coeficientul de determinatie, notat R2.

Analiza Varianei (ANOVA)

, suma ptratelor abaterilor valorilor reale ale variabilei y de la media lor de selecie, y . Suma SST se numeste variaia total a valorilor variabilei y.

33

, suma ptratelor abaterilor valorilor ajustate ale variabilei y de la media lor de selecie sau variaia datorat regresiei. , suma ptratelor reziduurilor (abaterilor valorilor reale ale variabilei y de la valoarile ajustate) sau variaia datorat erorilor.

Avem SST=SSR+SSE Coeficientul de determinaie arat proporia din variaia total a variabilei dependente y, explicat de variaia variabilei independente x, deci prin modelul de regresie estimat.

Aceast expresie nu depinde de unitile de msur, deoarece att numrtorul ct i numitorul au aceleasi uniti de msur. Valoarea lui R2 este, n mod evident, ntre 0 si 1. Aceasta este totdeauna adevrat dac modelul include un termen constant n funcia de regresie a populaiei. Cu ct este mai mare coeficientul de determinaie, cu att funcia de regresie explic mai bine valorile observate. Rezult deci c o valoare mai mare a lui R2 este considerat mai bun dect o valoare mai mic. Pentru a testa utilitatea modelului de regresie liniar se foloseste un Tabel de analiz a varianei:

Sursa variaiei Regresie Eroare Total

Suma ptratelor abaterilor (SS) SSR SSE SST

Nr. grade de libertate (df) 1 n-1 n-2

Media ptratelor (MS) MSR=SSR/1 MSE=SSE/(n-2) F=MSR/MSE Statistica F

Pentru fiecare sum se consider numrul gradelor de libertate. Media ptratelor este suma ptratelor/numr grade de libertate. Statistica testului este
34

dac se exprim cele dou sume cu ajutorul coeficientului de determinaie. Se testez ipoteza: H0: R2=0, care nseamn c variabila x nu are efect asupra variabilei y. Se compar valoarea calculat sau observat F cu valoarea critic obinut din tabelele repartiiei F. Se aplic regula de decizie: dac , se respinge ipoteza nul n favoarea ipotezei alternative.

Interpretarea coeficientului de determinaie 100 2 R este procentul din variatia valorilor lui y care este explicat prin x. este o msur a unei ajustri gresite. Dac are o valoare mic, atunci potrivirea modelului cu datele de observaie este bun si R2 este mare. Pentru o potrivire perfect, cnd toate valorile observate se afl pe dreapta ajustat, avem n situaia n care avem si , ceea ce nseamn c: si .

pentru fiecare i, ceea ce nseamn c

pentru orice i,

dreapta de regresie este o linie orizontal la putere explicativ ntr-o relaie liniar cu y.

, R2 = 0 i variabila independent x nu are nici o

R2 are dou semnificaii alternative: este ptratul coeficientului de corelaie dintre yi i

, iar

pentru cazul regresiei simple, este ptratul coeficientului de corelaie dintre x i y. Aceasta nseamn c, nainte de a determina regresia lui y n raport cu x, se poate calcula coeficientul de corelaie i ne arat proporia din variaia lui y care va fi explicat prin x. Dac acest numr este prea mic avem o legtur liniar slab ntre y i x i atunci stim c vom avea o calitate slab a ajustrii. Dac valoarea gsit este apropiat de 1, nseamn c exist o legtur puternic ntre x i y i ele variaz n acelai sens. Dac valoarea gsit este apropiat de 1, nseamn c exist o legtur puternic ntre x i y i ele variaz n sens contrar.

Analiza reziduurilor

n aproape orice analiz de regresie este util un grafic al reziduurilor (pe axa vertical) raportate la valorile ajustate ale variabilei dependente (pe axa orizontal). O bun aproximare are nu numai
35

valori mici pentru reziduuri, dar i o reprezentare grafic a acestora n jurul axei orizontale fr un model aparent, specific. Un grafic al reziduurilor care arat un anumit model cum ar fi o mulime de reziduuri positive urmate de o mulime de reziduuri negative, indic o violare a uneia din ipotezele impuse modelului de regresie sau indic folosirea unei forme funcionale gresite. Predicii pe baza modelului de regresie liniar simpl

Se pot obine previziuni punctuale sau previziuni pe intervale de ncredere. Prin previziunea punctual se estimeaz valoarea variabilei y pentru o valoare cunoscut a variabilei x. Prin previziunea pe interval de ncredere se estimeaz un interval de ncredere pentru y, pentru o valoare cunoscut a lui x. Presupunem c x0 este o valoare cunoscut a regresorului i suntem interesai de a prognoza y0 , adic valoarea variabilei y, asociat cu x0 . Se pot face dou feluri de predicii: pentru o valoare individual y0, sau pentru valoarea medie a acesteia E(y0). Este evident c, n general, dac x ia valoarea x0 , valoarea previzionat pentru y0 este . Previziunea mediei

Media condiionat a prediciei lui y cnd x = x0 este . Astfel condiionat nedeplasat a lui y0 . este o prognoz

Interval de ncredere pentru predicia valorii medii

Avem: Eroarea standard a estimatorului este

36

Distribuia de eanionare a estimatorului variana dat de relaia de mai sus .

este o distribuie normal cu media

Statistica

are o distribuie Student cu (n 2) grade de libertate. de forma: ,

Se poate construi un interval de ncredere (1 )% pentru

unde

este valoarea critic din distribuia Student cu (n 2) grade de libertate.

Interval de ncredere pentru predicia individual Dorim s obinem , dar prognozm aceasta ca fiind . y0 difer de E

(y0) prin 0 . Eroarea de predicie sau eroarea de prognoz este

Rezult c

, iar eroarea standard va fi :

Statistica

are o distribuie Student cu (n 2) grade de libertate.

Pentru un nivel de semnificaie fixat, (de cele mai multe ori = 0,05 ), se poate construi un interval de ncredere (1 )% pentru y0 , de forma: .
37

unde

este valoarea critic din distribuia Student cu (n 2) grade de libertate. Diferena nu este ntre predictorul individual i predictorul valorii medii, ci n varianele ataate

acestora. Trebuie remarcat faptul c se obine un interval de lungime mai mare pentru y0 dect pentru E(y0). Banda de ncredere este mai mic atunci cnd x0 se apropie de media de selecie .

Regresia prin origine Uneori, modelul de regresie poate s nu conin termen constant:

Ecuaia de regresie estimat, n cazul regresiei prin origine este n acest caz relaiile: nu trebuie s fie zero iar

. Prin aplicarea MCMMP se obin

Pentru modelul de regresie fr constant, coeficientul de determinaie poate fi negativ. Dac nu exist motive teoretice, este mai bine ca modelul s conin explicit un parametru de interceptare.

38

CAPITOLUL 4 DATE ANALIZATE

n aceast lucrare mi-am propus s art impactul aurului asupra cursului de schimb EUR/USD, studiind influena unui numr de factori n micrile preului aurului i modul cum volatilitatea acestuia este strns legat de moned european i american. Factorii pe care i voi analiza n lucrare sunt urmtorii : 1. Variabila dependent : - Preul aurului; Datele folosite n analiza micrilor preului aurului au fost culese de pe pagina web a bursei londoneze de aur, www.lbma.org.uk18, folosind preuri lunare de nchidere i rezultnd un numr de 120 de observaii pentru perioada 2002-2011 . 2. Variabilele independente: - PIB Trimestrial UE; Seriile de date ca n cazul PIB-ului Uniunii Europene le-am preluat de pe portalul de statistic al UE, Eurostat, datele folosite sunt trimestriale cu un numr de 40 observaii pentru perioada 20022011. - Import UE din USA ; Importurile Uniunii Europene venite din Statele Unite au fost preluate la fel ca i n cazul PIBului de pe portalul de statistica al UE , Eurostat, datele folosite sunt trimestriale cu un numr de 120 observaii pentru perioada 2002-2011.

- Inflatie USA;

18

The London Bullion Market Association

39

Datele n privina inflaiei USA au fost preluate de pe site-ul www.bls.gov19, datele folosite sunt lunare, cu un numr de 120 de observaii pentru perioada 2002-2011. - Oferta monetar M2 M2 este numerarul aflat n circulaie n afara sistemului bancar, depozite overnight, depozite cu durat iniial de pn la doi ani. Datele folosite au fost preluate de pe site-ul bncii centrale europene www.ecb.int20 i sunt trimestriale, cu un numr de 120 observaii pentru perioada 2002-2011. - Petrol Preul petrolului a fost preluat de pe site-ul www.opec.org21, datele folosite sunt lunare cu un numr de 120 de observaii pentru perioada 2002-2011. - Dobanda de referin a UE Datele folosite au fost preluate de site-ul bncii centrale europene www.ecb.int22, datele folosite sunt lunare cu un numr de 120 de observaii pentru perioada 2002-2011.

19 20

Bureau of Labor Statistics The European Central Bank 21 Organization of the Petroleum Exporting Countries 22 The European Central Bank

40

CAPITOLUL 5 STUDIU DE CAZ Evoluia preului aurului i rolul lui n stabilitatea cursului de schimb EUR/USD
Studierea influenei aurului asupra cursului de schimb EUR/USD evideniaz importantul rol pe care aurul nc l mai joac n economia mondial, cu ajutorul modelului de regresie liniar simpl.

Definiie: Analiza de regresie se ocup cu descrierea i evaluarea legturii dintre o variabil dat (numit variabil dependent sau explicat) i una sau mai multe alte variabile (cunoscute ca variabile independente sau explicative), cu scopul de a estima i a previziona valoarea medie a variabilei dependente, cunoscndu-se valorile fixate ale variabilelor independete (valori fixate n urma unor eantionri repetate). Pentru a efectua o analiz ct mai corect n ceea ce privete studierea datelor de mai sus vom urma urmtoarele etape : 1. Standardizarea datelor; 2. Verificarea staionaritii datelor cu ajutorul testelor Augmented Dickey Fuller i Phillips Perron . 3. Aplicarea Modelul de regresie liniar.

1. Standardizarea datelor Operaia de standardizare a valorilor unei variabile const n substituirea valorilor fiecrei operaii cu o nou valoare, reprezentnd raportul dintre valoarea centrat a respectivei operaii i abaterea standard a respectivei variabile:

41

2. Teste de staionaritate Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron

Testele pentru demontrarea staionaritii sunt efectuate pentru a putea verifica dac datele culese sunt din punct de vedere economic staionare, dac un oc asupra seriei este temporar i nu permanent. Prelucrarea datelor a fost efectuat n Eviews 4.1. Prima parte a testului prezint informaii cu privire la tipul testului (AFD, variabilele exogene introduse (constan, trend) i cuprinde rezultatul testului, valorile critice pentru fiecare nivel de relevan (1, 5 i 10 la sut), i probabilitatea, p, asociat rezultatului testului. Dac valoarea testului este mai mare dect valoarea critic, nu este respins ipoteza nul a seriei, ce are o rdcin unitar (este nestationar), n cazul n care valoarea testului este mai mic dect valoarea critic atunci seria este staionar. Utiliznd valoarea p, este acceptat ipoteza nul a seriei ce este nestationar pentru un anumit nivel de relevan, ori de cte ori probabilitatea p este mai mare dect acel nivel de relevant. Ambele teste se interpreteaz similar.

- Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru PIB UE: ADF are valoarea t-statistic -7.538821, n acest caz este respins ipoteza nul aseriei stationare. Pentru prima diferen, valoarea testului este mai mare dect valoarea critic, pentru PP valoarea este de -6.053780.

- Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru Dobnda de referin UE: n acest exemplu, pentru dobnd, ADF are valoarea -9.559164 i valoarea p asociat acestuia este de 0. n acest caz este respins ipoteza nul a seriei stationare, pentru prima diferen valoarea testului este mai mare dect valoarea critic, acelai lucru se vede i n cazul PP unde valoarea este de 9.536389.

- Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru Import UE din USA: n acest caz, ADF are valoarea -5.894162 i valoarea p asociat acestuia este 0. Ipoteza nul este respins, seria este stationar pentru prima diferen valoarea testului este mai mare dect valoarea critic, acelai lucru se vede i n cazul PP unde valoarea este de -5.847544 .
42

- Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru Inflaie USA : Valoarea testului este mai mic de -15.00056 dect valoarea critic, atunci seria este

staionar, pentru testul PP valoarea este de 4.214578.

Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru M2 : ADF are valoarea -5.048091 , ipoteza nul este respins, seria este staionar pentru prima diferen valoarea testului este mai mare dect valoarea critic, pentru PP valoarea este de -10.19742.

Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru Petrol :

n privina petroluluiI, n cazul ADF avem valoarea de -6.361730, iar pentru PP- 15.55937, ambele valori sunt mai mici ca valoarea critic , deci sunt staionare seriile.

Augmented Dickey-Fuller i Philips Perron pentru Aur : Aurul, la fel ca i celalte variabile se dovedeste a fi staionar, cu o valoarea a t-statistic pentru ADF de -8.979268 i 47.95658 pentru PP .

Tabel 1

TIP SERIE PIB DOBNDA IMPORT INFLAIE M2 PETROL AUR Staionar Staionar Staionar Staionar Staionar Staionar Staionar

Nivel ADF Prima diferen Prima diferen seria nivel Prima diferen seria nivel Prima diferen Prima diferen PP seria nivel Prima diferen seria nivel seria nivel seria nivel Prima diferen Prima diferen

43

3. Aplicarea Modelul de regresie liniar A. Analiza regresiei Aur&PIB Trimestrial UE Seriile de date n cazul PIB-ului Uniunii Europene le-am preluat de pe portalul de statistica al UE, Eurostat, datele folosite sunt trimestriale cu un numr de 40 de observaii pentru perioada 2002-2011. n cazul PIB-ului trimestrial se poate observa coeficientul de corelaie de doar 0.206243, care scoate n eviden legtura slab pentru perioada dat dintre variabila dependent aur i variabila independenta PIB-ul nsui, cu ct este mai apropiat de 1 cu att este mai puternic legtura. Coeficientul de determinaie arat proporia din variaia total a variabilei dependente y, explicat de variaia variabilei independente x, deci prin modelul de regresie estimat, iar n momentul actual este mult prea scaazut s aibe o nsemntate puternic, 0.04536. Testul F msoar ct de bine variabilele independente explic evoluia variabilei dependente, alfa reprezint pragul de ncredere de 5% care ne ofer indicii n legtur cu ct acuratee ofer datele analizate, n cazul nostru valoarea p care este egal cu 0.20166. Valoarea p este superioar nivelului de relevant, atunci este acceptat ipotez nul, ceea ce nseamn c toi coeficienii din regresie sunt considerai nesemnificativi din punct de vedere statistic (p<a).

44

b. Analiza regresiei Aur&Dobnd UE, Petrol, Oferta monetar M2, Inflaie USA ,Import UE din USA Efectul asupra variabilei dependente n cazul nostru se face mult mai bine simit n momentul n care influena vine din partea mai multor factori determinani. n tabelul de mai jos se poate observa un coeficient de corelaie foarte ridicat de 0.9787, ceea ce nseamn c dobanda UE, petrol, oferta monetar M2, inflaia USA i importul UE din USA au un impact extrem de puternic asupra preului aurului. R Square (coeficientul de determinare) care arat proporia din variaia total a variabilei dependente aur, explicat de variaia variabilelor independente, deci prin modelul de regresie estimat este de 0.958035. Testul F, a crui valoare este de 1,00215E-76, msoar ct de bine variabilele independente explic evoluia variabilei dependente (p<). Valoarea p este inferioar nivelului de relevan la care se lucreaz, atunci ipoteza nul este respins, ceea ce nseamn c cel puin unul dintre coeficienii din regresie este semnificativ din punct de vedere statistic.

45

c. Analiza regresiei EUR/USD & AUR Scopul acestei lucrri a fost s dovedeasc rolul aurului asupra cursului de schimb EUR/USD, pentru a evidenia importana pe care aurul nc o mai are in economia mondial. Datele pentru analiz au fost preluate de pe platforma de tranzacionare Metatrader a brokerului forex Admiral Markets, sunt preuri lunare medii ale preurilor de nchidere pentru perioada 2002-2011.

46

Concluzii
Am ales perioada anilor 2002-2011 pentru a efectua analiza pe un termen mai ndelungat a influenei pe care factorii determinani ca PIB UE, dobnda UE, import UE din USA, inflaie USA, oferta monetar M2 i petrolul o au asupra preului aurului. Aceeai indicatori au impact i n privina cursului de schimb EUR/USD. Schimbarea acestor indicatori influeneaz cursul de schimb n mod frecvent, ntrind una dintre monedele studiate, iar odat cu degradarea economiei europene i americane, este ateptat o astfel de schimbare n ceea ce i privete. Aurul are un loc bine stabilit n tradiia oameniilor, indiferent de cultur, valoarea lui este una atribuit i acest lucru se vede de fiecare dat cnd economia se lovete de o nou criz financiar. Avantajele pe care le ofer sunt recunoscute dup cum vedem i de ctre guverne23, care i aprecieaz calitile de protecie mpotriva devalorizrii propriei monede. Avnd n vedere rezultatele date, putem afirma c aceti factori influeneaz ntr-adevar preul aurului i al cursului de schimb EUR/USD, n mare parte datorit micrii de capital din dolari n aur n funcie de situaia economic, ducnd la creterea sau scderea preului aurului i intrind afirmaia gold is bedrock.

23

Anexa 1

47

Anexa 1: Statistica detineri rezerve de aur la nivel de tara

TARA Statele Unite germania FMI Italia Franta China Elvetia Rusia Japonia Olanda India BCE Taiwan Portugalia Venezuela Arabia Saudita Marea Britanie Liban Spania Austria Belgia Turcia Filipine Algeria Tailanda Libia Singapore Suedia Africa de Sud Mexic BIS Grecia TONE 8133,5 3396,3 2814 2451,8 2435,4 1054,1 1040,1 895,7 765,2 612,5 557,7 502,1 422,4 382,5 365,8 322,9 310,3 286,8 281,6 280 227,5 209,6 195,4 173,6 152,4 143,8 127,4 125,7 125 122,6 119 111,7 TARA Romania Polonia Kazakhstan Australia Kuwait Egipt Indonezia Danemarca Pakistan Argentina Korea Belarus Finlanda Bolivia Bulgaria Malaezia Peru Brazilia Slovacia Ucraina Ecuador Siria Maroc Nigeria Serbia Cirpu Bangladesh Iordania Cambodgia Quatar Republica Ceha Columbia TONE 103,7 102,9 96,2 79,9 79 75,6 73,1 66,5 64,4 61,7 54,4 49,7 49,1 42,3 39,9 36,4 34,7 33,6 31,8 29,2 26,3 25,8 22 21,4 14,5 13,9 13,5 12,8 12,4 12,4 12,3 10,4 TARA Laos Sri Lanka Letonia El Salvador Guatemala Macedonia Tunisia Irlanda Irak Lituania Tajikistan Bahrain Mauritius Mongolia Canada Slovenia Aruba Ungaria Mozambic Luxemburg Suriname Hong Kong Bosnia si Hertegovina Islanda Noua Guinee Trinidad si Tobago Albania Yemen Honduras Paraguay Republica Dominicana Malawi Mauritania TONE 8,9 7,8 7,7 7,3 6,9 6,8 6,7 6 5,9 5,8 4,9 4,7 3,9 3,5 3,4 3,2 3,1 3,1 2,5 2,2 2,2 2,1 2 2 2 1,6 1,6 1,6 0,7 0,7 0,6 0,4 0,4

48

BIBLIOGRAFIE:
Sidney Pollard, The gold standard and employment policies between the wars-Debates in economic history, Ed. Methuen, 1970. Timothy Green, The new world of gold, Ed. Weidenfeld &Nicolson, 1982. Armand Van Dormael, The Bretton Woods Conference: Birth of a Monetary System, 1978. Francis J. Gavin , Gold, Dollars, and Power The Politics of International Monetary Relations, Ed. Universitz of North Carolina Press, 2003. Philip Judge , Lessons from the London Gold Pool", 2001. Jake Towne (2009-06-14), R.I.P - The London Gold Pool, 1961 - 1968, 2001. Adrian Douglas (2008-11-19), The second London Gold Pool is dying, 2008. Time Magazine , "Money: De Gaulle v. the Dollar", (1965-02-12) Richard Roberts, Sterling and the End of Bretton Woods,Ed. University of Sussex , 2006. Jun Cai, Yan-Leung Cheung ,Michael C. S., Wong , What moves the gold market? Journal of future markets, 2001. Stephen J. Bailey, The Reform of Local Government Finance in Britain, 1988. Christie-David, R., M. Chaudhry, and J.T.Lindley, The effects of unanticipated macroeconomic news on debt markets, Social Science Research Network. Pound in your pocket. BBC News. www.bloomberg.com www.imf.org www.ecb.int www.opec.org www.lbma.org.uk http://epp.eurostat.ec.europa.eu

49