CUADRO No 2.1. (Pag.

25) EVOLUCION HISTORICA DE LOS MODELOS PREDICTIVOS PARA EL FRACASO EMPRESARIAL

AO

NOMBRE DEL AUTOR ETAPA DESCRIPTIVA

1. EL ANLISIS FINANCIERO A TRAVES DEL MTODO DE RATIOS PARA LA PREDICCION DE QUIEBRAS

1932 1935 1942 1965

Fitzpatrick Paul Winakor Arthur y Smith Raymond Mervin Charles Horrigan James
INICIO DE LA ETAPA PREDICTIVA: ACCRUAL BASED

2. ESTUDIOS DE MODELOS UNIVARIABLES BASADOS EN INFORMACIN CONTABLE TRADICIONAL: SISTEMAS DE COSTE HISTRICO O DEVENGO

1966, 1968

William Beaver
DESARROLLO DE LA ETAPA PREDICTIVA: ACCRUAL BASED@@

3. ESTUDIOS DE MODELOS MULTIVARIABLES BASADOS EN INFORMACIN CONTABLE TRADICIONAL: SISTEMAS DE COSTE HISTRICO O DEVENGO

1968, 1977 1972, 1977 1972 1974 1980 1984 1984 1985

Altman Edward Deakin Edward Edmister Robert Blum Marc Ohlson James Rose Peter y Giroux Gary Taffler Richard Zavgren Christine
DESARROLLO DE LA ETAPA PREDICTIVA: CASH BASED@@

4. ESTUDIOS DE MODELOS MULTIVARIABLES BASADOS EN CASH FLOW

1980, 1988 1980 1980 1984, 1985 1985a, 1985b 1985 1987 1988

Dambolena Ismael y Khory; Dambolena Ismael y Shulman Joel Largay James y Stickney Clyde Casey Cornelius Casey Cornelius y Bartczack Norman Gentry James, Newbold Paul y Whitford David Kurokawua Yukiharu y Takahashi Kichinosuke Gombola Micahel, Haskins Mark, Kentz Edward y Williams David Ghalon James y Vigelan Robert

1989

Azis Abdul y Lawson Gerald

DESARROLLO DE LA ETAPA PREDICTIVA: FACTORIAL ANALISYS

5. ESTUDIOS DE MODELOS MULTIVARIABLES BASADOS EN EL ANLISIS FACTORIAL

1973, 1975 1981 1983a, 1983b 1985 1987

Pinches George, Mingo Kent, Cartuthers Kent y Eubank Arthur Chen Kung y Shimerda Thomas Gombola Michael y Ketz Edward Casey Cornelius y Bartczack Norman Gombola Michael, Haskins Mark, Kentz Edward y Williams David

CUADRO 2.2. (Pag. 27) ESTUDIOS IMPORTANTES SOBRE LA PREDICCIN DE QUIEBRAS CONSIDERANDO EL PAS DE ORIGEN

CUADRO 2.3. (Pag. 36) RATIOS UTILIZADOS POR BEAVER

NOMBRE DEL RATIO 1. Ratio de Cash flow 2. Ratio de Resultado Neto 3. Ratio de Endeudamiento 4. Ratio Activo Lquido a Activo Total 5. Ratio Activo Lquido a Pasivo Circulante
6. Ratio de Retorno de Capital o Intervalo sin Crdito** (Capital de trabajo a Pasivo Total)

CUADRO 2.3. RATIOS UTILIZADOS POR BEAVER COMPONENTES Cash flow* / Pasivo Total Beneficio Neto / Activo Total ***Pasivo Total / Activo Total Capital Circulante / Activo Total o Activo Liquido / Activo Total Activo Circulante / Pasivo Circulante o Activo Lquido / Activo Circulante
(Activo Circulante Existencias) Pasivo Circulante / (Gastos de Explotacin - Amortizaciones y Provisiones

FACTOR CASH FLOW RENTABILIDAD SOLVENCIA LIQUIDEZ LIQUIDEZ LIQUIDEZ

CUADRO 2.4 (Pag. 38) PORCENTAJES DE EXACTITUD: TEST DE CLASIFICACION DICOTOMICA

CUADRO 2.4 PORCENTAJES DE EXACTITUD: TEST DE CLASIFICACION DICOTOMICA AO PREVIO A LA QUIEBRA RATIOS 1 2 3 4 90% 82% 79% 76% Cash flow / pasivo total 87% 79% 77% 76% 88% 85% 78% 72% Beneficios netos / activo total 87% 80% 77% 71% 81% 76% 72% 76% Pasivo total / activo total 81% 75% 66% 73% 80% 70% 67% 65% Capital circulante / activo total 76% 66% 67% 55% 80% 73% 69% 68% Ratio de Circulante 80% 68% 64% 62% 77% 69% 70% 65% Intervalo sin Crdito 77% 62% 57% 62% 62% 58% 55% 51% Activos Totales 62% 58% 58% 49% % Porcentajes de exactitud en muestra de estimacin % Porcentajes de exactitud en muestra de validacin

5 78% 78% 75% 72% 73% 72% 65% 59% 69% 55% 70% 63% 53% 62%

CUADRO 2.5 (Pag. 39) COMPARACION DE LOS PORCENTAJES DE ERROR EN LOS TEST DE CLASIFICACION DE EMPAREJAMIENTOS Y NO EMPAREJAMIENTOS

Z = V1X1 + V2X2 +................VnXn

Z = Punto de Corte Vn = Coefeficiente Discriminante Xn = Variables Independientes (Ratios Financieros)

Z = .012X1 + .014X2 + .033X3 + .006X4 + .999X5 = Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3.X3 + 0.6X4 + 1.0X5 Donde:
Z = Indicador Global o Sinttico Z-Score (Overal Index) X1 = Ratio de Liquidez (capital circulante neto* / activo total). X2 = Ratio de Rentabilidad Acumulada (beneficios no distribuidos / activo total). X3 = Ratio de Rentabilidad (beneficios antes de intereses e impuestos. / activo total) . X4 = Ratio de Estructura Financiera (valor de mercado de fondos propios / valor contable de los pasivos) X5 = Tasa de Rotacin de Capital (ventas netas / activo total). * Capital de Trabajo (activo circulante pasivo circulante)

CUADRO 2.6. (Pags. 43 y 44) RATIOS PARA EL MODELO ALTMAN: Z-SCORE

NOMBRE DEL RATIO

X1 = Ratio de Liquidez (capital circulante neto / activo total) X2 = Ratio de Rentabilidad Acumulada (beneficios no distribuidos / activo total). X3 = Ratio de Rentabilidad (beneficios antes intereses e impuestos. / activo total) . X4 = Ratio de Estructura Financiera (valor de mercado de fondos propios o capital social / valor contable de los pasivos) X5 = Tasa de Rotacin de Capital (ventas netas / activo total).

FACTOR Liquidar Rentabilidad Rentabilidad Solvencia Eficiencia

CUADRO 2.7. EXACTITUD PREDICTIVA CON EL MODELO MDA (MUESTRA ORIGINAL)

AO PREVIO ALA QUIEBRA

ACIERTOS 31 23 14 8 9

ERRORES 2 9 15 20 16

% DE CORRECTOS 95% 72% 48% 29% 36%

1 n = 33 2 n = 32 3 n = 29 4 n = 28 5 n = 25

CUADRO 2.16 (PAG 67) NOMBRE DEL RATIO

Ratio de liquidar Ratio de circulante Ratio de inventario/ Capital de Trabajo Neto Capital Circulante/ Activo Total Activo Circulante/ Pasivo Circulante Ratio de entorno capital o Intervalo sin crdito ** (Capital de Trabajo/ Pasivo Total)

COMPONENTES
No especifica No especifica ------------------[Activo Circulante Existencias] Pasivo Circulante / [Gastos de Explotacin Amortizaciones y Provisiones]

* Cash flow = Beneficio Neto + Amortizaciones. ** Este ratio mide el volumen de ventas o facturacin de la empresa y es un indicador del nmero de das que los activos defensivos (disponible + realizable) son capaces de hacer frente a las salidas de tesorera provocadas por los gastos de explotacin sin ningn tipo de ayudas adicionales. RATIOS ORIGINALES SELECCIONADOS 1. Liquidez 2. Circulante 3. Inventarios / Capital de Trabajo Neto 4. Capital de Trabajo Neto / Activo Total 5. Activo Circulante / Pasivo Total 6. Pasivo Total / Capital Contable 7. Activos Fijos / Capital Contable 8. Cash flow / Pasivo Circulante 9. Pasivo Circulante / Capital Contable 10. Capital Contable + Pasivo Fijo / Activo Total 11. Inventarios / Ventas 12. Activo Fijo / Ventas 13. Activo Total / Ventas 14. Capital de Trabajo Neto / Ventas 15. Capital Contable / Ventas 16. Beneficios antes de Impuestos / Ventas 17. Beneficios antes de Impuestos / Activo Total 18. Beneficios antes de Impuestos / Capital Contable 19. Beneficios antes de Impuestos / Pasivo Total

CUADRO 2.17. FUNCIN LINEAL DE EDMISTER

Z=

.951

- 423X1 (-4.24**)

- .293X2 (-2.82**)

- .482X3 (-4.51**)

+ .277X4 (2.61*)

- .452X5 (-2.60)

- .352X6 (-1.68)

- .924X7 (-7.11*)

Donde: Z = Indicador global o sinttico (overall index) X1= Flujo de fondos anuales/pasivo circulante. X2= Capital Social / Ventas. X3= Capital de trabajo neto / ventas (promedio industrial). X4= Pasivo circulante / Capital Social (promedio industrial). X5= Inventarios / Ventas (promedio industrial*) X6= Habilidad del ratio / (promedio industrial**) X7= Habilidad del ratio / promedio industrial.

* Variable de interaccin: El ratio debe ser menor que el cuartil ms bajo de la industria y exhibir un upward de tres aos de tendencia. ** Variable de interaccin: El ratio debe ser menor que el cuartil ms bajo de la industria y exhibir un downward de tres aos de tendencia.
R2=.74 F-ratio= 14.02 Niveles de Significancia: * = .05 ** = .01 Z = 1 para empresas con xito (sin prdidas) Z = 0 para empresas con fracaso (con prdidas

CUADRO 2.18.

Z-scores Arriba de .469 .470 a .519 .520 a .529 .530 en adelante

Exactitud Quiebra No quiebra 80% 85% 90% 100% 100% 95% 95% 86%

CUADRO 2.20.

1. Log. Activo Total / ndice del Nivel de Precios del Producto Interno Bruto* 2. Pasivo Total / Activo Total 3. Capital de Trabajo / Activo Total 4. Pasivo Circulante / Activo Circulante 5. Variable Dummy = 1, si el total del pasivo excede al total del activo; y 0, si el total del activo excede al total del pasivo. ** 6. Ingresos Netos / Activo Total 7. Fondos de Operaciones Normales / Activo Total 8. Variable Dummy=1 si los ingresos netos fueron negativos en los dos ltimos aos; y 0 si los ingresos netos no fueron negativos en los ltimos dos aos. 9. (Ingresos Netos del Perodo ms reciente (NIt) Ingresos Netos del Perodo t-1 (NIt-1) / NIt+ NIt-1)***

CUADRO 2.21. TIPO DE SIGNO

POSITIVO RATIO 2 4 8

NEGATIVO 1 3 6 7 9

INDETERMINADO

CUADRO 2.24. MODELO ZAVGREN

FACTOR 1. Retorno de la Inversin 2. Rotacin de Capital 3. Rotacin de Inventarios 4. Apalancamiento financiero 5. Rotacin de Cuentas por Cobrar 6. Liquidez a Corto Plazo 7. Posicin de Tesorera

RATIO Ingresos Totales / Capital Total Ventas / Activo Fijo Inventarios / Venta Proveedores / Capital Total Cuentas por Cobrar / Inventarios Activos Rpidos / Pasivo Circulante Tesorera / Activo Total

FACTOR LOADING 0.97 0.95 0.97 0.99 -0.99 0.81 0.91

CUADRO 2.27.

1. Cash flow operativo/ Pasivo Circulante 2. Cash flow operativo / Pasivo Total 3. Cash flow operativo / Activo Total 4. Activo Circulante / Activo Total

5. Activo Circulante / Pasivo Circulante 6. Ventas / Activo Circulante 7. Ingresos Netos / Activo Total 8. Pasivo Total / Capital Contable

CUADRO 2.3.8. CUADRO COMPARATIVO ENTRE LOS CRITERIOS PARA SELECCIONAR ALGUNOS ELEMENTOS DEL MODELO PREDICTIVO

MUESTRA DE EMPRESAS: sanas (s) AUTOR

Fitzpatrick Merwin Winakor, Smith Beaver (1966) Altman (1968) Baida, Riveiro Swason, Tybout Pascale

UNIDAD TEMPORAL SECTOR

no especifica no especifica no especifica industrial manufactura textil, mobiliario manufactura manufactura

NO DE RATIOS UTILIZADOS no especifica no especifica no especifica 30 22 22 16 13

fracasadas (f) 19 (s) 19(f) 183(f) 939 79(s) 79(f) 33(s) 33(f) 23 (f) no especifica 44(s) 44(f)

(AOS) 9 9 10 10 19 3 8 5

Deakin Edmister Blum Ohlson Rose, Giroux Zavgren Dambolena,khory Casey Casey, Bartczak Takahashi, Kurokawna Pinches et. al.(1973) Gombola, Ketz(1983)

32(s) 32(f) 21(s) 21(f) 115(s) 115(f) 2058(s) 105(f) 46(s) 46(f) 45(s) 45(f) 34(s) 34(f) 15(s) 15(f) 220(s) 60(s) 36(s) 36(f) 221 597

no especifica no especifica industrial no especifica no especifica manufactura manufactura bancario no especifica

6 3 8 no especifica no especifica 6 8 5 12 16 18 18

30 19 12 9 130 no especifica 17 6 9 75 48 40

no especifica

industrial

no especifica