Resumen - Análisis Económico para Decisiones

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DEL TCHIRA DECANATO DE POSTGRADO MAESTRA MANTENIMIENTO INDUSTRIAL ANLISIS ECONMICO PARA DECISIONES
Ing. Luis Texier MBA
Recursos
Mano de Obra Materia Prima Maquinaria Energa Capital Empresario
Alimentos Vestidos Bien Vivienda Automviles es Etc.

EMPRESA
Transformacin
Transporte Electricidad Agua Servici Comunicaciones os Etc.

Necesidades del Consumidor, posibilidades de venta Planes: Bien / Servicio Mercado Tecnologa Momento oportuno Metas Polticas Personal Organizacin Financieras Ejecucin y control
Mercado Investigacin y Desarrollo Produccin y Suministro

Decisiones
Financiamiento
Polticas y Decisiones Financieras
Inversin
Dividendos
Las Polticas de Financiamiento establecen las pautas en relacin con la provisin de capital por las diferentes fuentes de financiamiento (capacidad de endeudamiento, posibilidades de financiamiento a travs de capital propio, formas de suplir las necesidades de capital a corto plazo, etc.) Las Decisiones de Financiamiento permiten establecer la mejor estructura de capital para la empresa, en cuanto a cantidad y calidad de cada una de las diferentes fuentes.
Capital Propio Fuentes de Financiamiento Capital de Deuda
Venta de acciones. Utilidades retenidas. Venta de activos. Reservas de depreciacin. Prstamos hipotecarios. Bonos. Pagars. Texier Crditos de suplidores.Ing. LuisMBA
Las Polticas de Inversin fijan las pautas relacionadas con la utilizacin del capital en adquisicin de activos fijos y circulantes (reas de inversin, tasa mnima de rendimiento, niveles de riesgo, inventarios, ndice de liquidez, etc.) Las Decisiones de Inversin permiten determinar las formas de utilizar el capital en adquisicin de los activos de la empresa.
Decisiones de Inversin
Inversiones a Largo Plazo (adquisicin de activos fijos) Inversiones a Corto Plazo (adquisicin de activos circulantes)
Terrenos. Edificaciones. Compra de maquinaria y equipos. Etc. Inventarios. Efectivo en caja.

Las Polticas de Dividendos se refieren al establecimiento de los lineamientos fundamentales en la reparticin de los beneficios obtenidos por la venta del bien o servicio (deseo del beneficio de los accionistas, requerimientos de capital de inversin, aspectos legales, etc.) Las Decisiones de Dividendos se refieren a la determinacin de la cantidad de beneficios o dividendos a repartir entre los accionistas
Idea Estudio
Proyecto Factible Implantacin Proyecto No Factible
Proyecto en Operacin
Ing. Econmica Mercado Aspectos Tcnicos Econ-Financieros Poltico - Legales Determinacin de Rentabilidad
Proporcionar a los estudiantes las herramientas de anlisis econmico que les permitan: Evaluar las implicaciones econmicas de las inversiones. Realizar estudios de casos concretos que se presentan en la prctica profesional y que requieren la consideracin de los aspectos econmicos correspondientes.
Se define como una tcnica que permite evaluar los proyectos de ingeniera en trminos monetarios antes de que los mismos sean realizados, con el objeto de seleccionar aquellos que maximicen los beneficios y que, por lo tanto, permitan la mejor utilizacin del capital disponible.
Un estudio econmico es aquel cuyo objetivo es determinar la factibilidad econmica de los proyectos de manera de poder seleccionar la mejor alternativa de inversin. Pasos para realizar un estudio econmico: Identificacin y definicin de problemas y/o necesidades. Reconocimiento de situaciones anormales. Identificacin de necesidades no satisfechas. Mejoramiento tecnolgico. Hay que establecer claramente los objetivos que se desean alcanzar. Establecimiento de restricciones. Tcnico. Social. Econmico. Legal.
Generacin de ideas o de proyectos de inversin. Surge de la necesidad de alcanzar el objetivo planteado y consiste en planteamientos de soluciones tcnicas en concordancia con las restricciones establecidas en el punto anterior. Estimacin de los flujos monetarios de los proyectos. Poner en marcha un proyecto implica una serie de consecuencias que pueden ser expresados en trminos monetarios. Determinacin de la factibilidad econmica o rentabilidad. A travs de ndices que permiten conocer de manera anticipada el resultado global de la operacin, desde el punto de vista econmico. Toma de decisiones.
Conjunto de desembolsos necesarios para la adecuacin de las facilidades de produccin (AF y AC) que se requieren para que el proyecto inicie sus operaciones, tiene dos componentes importantes:
Capital Fijo (CF) y Capital de Trabajo (CT)

El CF comprende aquella porcin de la II destinada a la compra de los activos fijos tangibles y a la compensacin de los activos fijos intangibles.
Capital Fijo Adquisicin de maquinarias y equipos. Transporte y fletes de maquinarias y equipos. (CF)
Instalacin de maquinarias y equipos. Seguros de Transporte de maquinarias y equipos. Contratos de adquisicin de tecnologa. Entrenamiento de personal. Costos de arranques y pruebas. Ing. Luis Texier Imprevistos. MBA
Compra de Terrenos. Compra o construcciones de edificaciones.
El CT es la cantidad de dinero necesaria para cubrir los requerimientos mnimos de activos circulantes:
Capital de Trabajo (CT)
Inventarios (MP PT PP R). Efectivo en caja. Crditos.
La escala de tiempo es un modelo grfico que representa proyectos de inversin con todos sus ingresos y egresos.
Desembolsos que se requieren para que el proyecto una vez puesto en operacin contine operando normalmente.
Costos Operacionales (Cop)
Materia prima y otros materiales. Personal. Combustible y energa. Mantenimiento y repuestos. Seguros. Impuestos (excepto ISR). Alquileres. Almacenamiento. Distribucin y Ventas. Promocin y publicidad. Administracin. Otros.
Representan el producto de las ventas de los bienes producidos y/o servicios prestados.
Remuneracin neta obtenida por la venta de los activos fijos tangibles.
Tributo que se calcula en base del enriquecimiento neto.
Flujos monetarios asociados financiamiento con capital de deuda
con
el
proyecto
por
concepto
de
Proyecto u Oportunidad de Inversin: Actividad tcnica cuya puesta en operacin requiere de una inversin a largo plazo que se realiza con expectativas de obtener beneficios futuros. Alternativas: Representa cualquier opcin que puede ser seleccionada en un problema de toma de decisiones.
Independientes: La aceptacin de uno de ellos no afecta la aceptacin de otro. Clasificacin de los Proyectos (Relaciones fsicas) Mutuamente Excluyentes: La aceptacin de uno impide la aceptacin de cualquier otro. Contingentes: Un proyecto es contingente de otro cuando su aceptacin est supeditada a la aceptacin previa del otro.
El Costo de Capital (CC) es la cantidad de dinero que hay que pagar por utilizar un capital, se suele expresar en forma de porcentaje anual.
Se cancela
Monto del prstamo + Intereses (Capital principal)
Capital de Deuda
Se renuncia
Al beneficio que ha venido percibiendo (Costo de Oportunidad)
Capital Propio
La tasa mnima de rendimiento (TMR o i min) es la mejor cantidad de dinero que se espera obtener como rendimiento de un capital puesto a trabajar de tal manera de poder cubrir los compromisos de costos de capital. Ing. Luis Texier
MBA
Proyecto Capital de Inversin
Capital de Deuda Inters (%)
Capital Propio Costo de Oportunidad (%)
Costo de Capital (%) Otros Factores Tasa Mnima de Rendimiento (%)
Capitalizacin: Es el proceso de cargar intereses a una cierta cantidad de dinero. Actualizacin: Es el proceso de descontar intereses.
100 0
120 1
100 0
120 1
Capitalizacin
Actualizacin
Un proceso de capitalizacin es a Inters Simple cuando al finalizar cada perodo se carga una cantidad de dinero equivalente a un porcentaje sobre la cantidad inicial de capital.
iP
iP i P) (P + 2i P) (P + n i P)
P 0 1 2 3
F n
P(P + 0
Un proceso de capitalizacin es a Inters Compuesto cuando al finalizar cada perodo se carga una cantidad de dinero equivalente a un porcentaje sobre la cantidad inicial de capital pendiente o acumulado al comienzo de cada perodo.
A travs de estos factores se pueden determinar valores equivalentes de cantidades de dinero. Sea la siguiente escala de tiempo: g 2g
(n-2)g (n-1)g
P
Donde:
A 1
A 2
A 3
n-1 n
P: Representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto cero de la escala de tiempo o en cualquier punto que se tome como inicio de actividad o del estudio econmico. F: Representa cualquier suma o cantidad de dinero que ocurre en el punto n de la escala de tiempo o en cualquier punto que se tome como final de actividad. A: Representa el valor de la cuota de una serie uniforme de cantidades de dinero que ocurre al final de cada perodo de inters que abarca el estudio. g: Representa el gradiente peridico de una serie de flujos monetarios que se incrementan en razn aritmtica. n: Representa el nmero de perodos de inters que abarca el estudio. i: Representa el valor del inters que se carga o descarga cada perodo.
P 0 1 2 3
Inters del Periodo (2) = i (1) iP i P (1 + i) . . . n-1 i P (1 + i)
F=? n
Capital Final Perodo (3) = (2) + (1) P (1 + i) P (1 + i)2 . . . n P (1 + i)
Capital Inicio Perodo Perodo (1) 1 2 . . . n P P (1 + i) . . . n-1 P (1 + i)
F = P (1 + i)n = P (F/P i,n)
(1 + i)n = Factor de Capitalizacin
P= ? 0 1 2 3
F n
F (1 + i)-n = Factor de Actualizacin
P = F (1 + i)-n = F (P/F i,n)
P= ? A 0 1
P= A
A .. 2
F = A (1 + i)n - 1 i (1 + i)n - 1 i (1 + i)n = A (P/A i,n)
A n
Factor de actualizacin de una serie uniforme
P = (1 + i)-n F
A= P
i (1 + i)n (1 + i)-n - 1
= P (A/P i,n) Factor de recuperacin de capital
... A 0 1
1 2 3 . . . n
A 2
A 3
C u o ta P e ri d ic a A A A . . . A
...
V a lo r F u tu ro en n A ( 1 + i) A ( 1 + i) A ( 1 + i) . . . A
n -1 n -2 n -3
F=? A n
P e r o d o
F = A (1 + i)n - 1 = A (F/A i,n) i
Factor de Capitalizacin de una serie uniforme

F A 0 1 A 2 A 3
A=?
A= F
i (1+ i) n - 1
= F (A/F i,n)
Factor del fondo de amortizacin
A
0
A
g
2g
(n-2)g (n-1)g
A=? n
0 1 2 1 1
-
1
x (1 + i)
n-1
F = g (1 + i)n-2 + 2g (1 + i)n-3 +
. + (n 2) g (1 + i) + (n 1) g
-Fi = -g (1 + i)n-1 - . - g (1 + i) + (n 1) g Fi = g [(1 + i)n-1 + (1 + i) n-2 + . + (1 + i) + 1] - ng Fi = g F=g (1 + i)n - 1 i (1 + i)n - 1 i2 g - ng - n i 1 i n (1 + i)n - 1
A=F
i (1 + i)n - 1
Factor de la Serie Aritmtica

Inters Efectivo: Es aquel que se carga o descarga realmente en una determinada transaccin econmica. Inters Nominal: Es aquel que se utiliza para expresar con base anual tipos de inters efectivo correspondientes a perodos menores de 1 ao. Relacin entre ambos:
P ip 0 ip 1 ip 2 ip 3 F ip m (1ao)
ip: Tasa de inters efectiva que se carga por perodos menores a 1 ao (%). m: Nmero de perodos que ocurren en un ao. i: Tasa de inters efectiva anual (%).
F = P + iP = P (1 + i) ; (1 + i) = (1 + ip) m i = (1 + ip) m - 1 in = ip m
F = P (1 + ip) m
i(%) = [(1 + ip) m - 1] x 100
Amortizar una Deuda: o prstamo es pagar todas las obligaciones que se derivan de la misma. Estas obligaciones se refieren al capital principal o monto de la deuda y a los intereses. Prestamista: el que otorga el dinero en calidad de prstamo y recibe por ello un beneficio. Prestatario: el que recibe y hace uso del dinero prestado y por lo cual paga un inters.
Se presentan con mucha frecuencia en la vida de un ciudadano. Razones para el Estudio en el Curso Facilita la comprensin de cargo y descargo de los intereses. Proyectos de inversin necesitan Capital de Deuda
Un Bono: Es una deuda a largo plazo emitida por una corporacin o entidad gubernamental con el propsito de financiar proyectos importantes.
P F
1 R1
2 R2
3 R3
4 R4
5 R5
Rn + F
P=
t=1
Rt (1 + ir )t
F (1 + ir )n
N.
P: Valor del bono. Rt: Cupn o rendimiento anual para los aos o perodos 1, 2, 3 n: Ao o perodo en el cual se vence el Bono. F: Valor al vencimiento del Bono. ir: Rendimiento requerido.
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Rentabilidad: Medida que permite conocer de manera anticipada el resultado global de un proyecto de inversin desde el punto de vista econmico.
R = f (Ft, n, imin)
Ft: Flujo monetario neto: Sumatoria algebraica de los flujos monetarios al final del ao t Flujo monetario: Todo ingreso o costo que ocurre como consecuencia del estudio, implantacin y operacin de un proyecto. n: Vida o Perodo de Estudio: Perodo expresado en aos para el cual se desea conocer la rentabilidad de la inversin de capital. imin: Tasa Mnima de Rendimiento.
Expresa la rentabilidad de un proyecto de inversin en forma de una cantidad de dinero (Bs.) en el presente (t=0) que es el equivalente a los flujos monetarios netos del proyecto a una determinada T.M.R. o imin
t=n t=n
VA(i) = t=0 Ft (1 + i) VA (i) > 0 VA (i) = 0 VA (i) < 0
= Ft (P/F i, t)
t=0
Ingresos superan a los costos incluyendo la T.M.R. en una cantidad equivalente a VA. Ingresos y costos del proyecto incluyendo la T.M.R. son iguales. Los costos del proyecto incluyendo la T.M.R. son superiores a los ingresos en una cantidad de dinero equivalente a la magnitud del VA.
Expresa la rentabilidad en forma de una serie anual uniforme (Bs./ao) que es equivalente a los flujos monetarios netos del proyecto a una determinada T.M.R.
t=n
EA(i) = t=0 Ft (P/F i, t) (A/Pi, n) = VA(i) (A/Pi, n) EA (i) > 0 EA (i) = 0 EA (i) < 0
Ingresos superan a los costos, incluyendo la T.M.R. en una cantidad de dinero igual al EA. La ganancia es superior a la mnima exigida. Ingresos y los costos del proyecto incluyendo la T.M.R. son iguales. El beneficio es igual al mnimo exigido. Los ingresos del proyecto no son suficientes para cubrir los costos y la T.M.R. No se logran cubrir los costos.
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La T.I.R. expresa el beneficio neto anual que se obtiene en relacin con la inversin pendiente por recuperar al comienzo de cada ao. Se suele expresar en tanto por ciento y representa el inters anual que genera la inversin.
VA(i*) = 0 EA(i*) = 0
i* i
min
Inversin Aceptable
Es un ndice de evaluacin que mide el tiempo en aos requerido para que los flujos monetarios netos recuperen la inversin inicial a una tasa mnima de rendimiento igual a cero.
t = r* t=0
TP TPC
Ft = 0 -II + Ft = 0
t=0 t = r*
Inversin Aceptable
TPC: Tiempo de pago crtico
La Toma de Decisiones se efecta entre Alternativas de Inversin y no entre Proyectos de Inversin. La Toma de Decisiones se resuelven con criterios de decisin de carcter econmico basados en la Maximizacin de Beneficios.
Flujo Extra = Flujo monetario diferencia entre un par de alternativas. 1. Dos Alternativas (IIB > IIA), i a. Se determina el Flujo Extra B A. b. Se calcula la rentabilidad del Flujo Extra. c. Si: VA B-A (i) 0 EA B-A (i) 0 i* i Seleccionar B VA B-A (i) < 0 EA B-A (i) < 0 i* < i Seleccionar A
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Flujo Extra = Flujo monetario diferencia entre un par de alternativas. 2. Procedimiento cuando se trata de comparar ms de dos alternativas: a. Se ordenan las alternativas de menor a mayor inversin inicial (II). b. Se determina el flujo extra entre las dos alternativas de menor inversin que no han sido comparadas. c. Se calcula la rentabilidad del flujo extra (VA, EA, o TIR). Si el flujo extra es rentable, seleccionar la de mayor II. Si el flujo extra no es rentable, seleccionar la de menor II. d. Se selecciona la mejor alternativa segn el criterio establecido:
e. Se repiten los pasos (b), (c) y (d) hasta que todas las aternativas hayan sido comparadas. La seleccin definitiva se corresponde con la alternativa que quede seleccionada en la ltima comparacin.
Opcin 1: Cop = 1.000 Uni/Ao x 90 BsF/Uni = 90.000 BsF.

-90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000
(1)
Opcin 2: Cop = 30.000 CF = AF + AFI = 150.000 + 10.000 + 5.000 = 165.000 CT = 30.000 / 12 = 2.500 II = CF + CT = 165.000 + 2.500 = 167.500 Da = (CF - VR) / n = (150.000 - 15.000) / 10 = 13.500 VR 5aos = 150.000 - 5*13.500 = 82.500 82.500
2.500 -167.500 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
55.000
(2)
5
Opcin 3: Cop = 15.000 CF = 210.000 + 10.000 + 15.000 = 225.000 CT = 15.000 / 12 = 1.250; IT = 225.000 + 1.250 = 226.250 Da = (210.000 - 21.000) / 10 = 18.900 VR 5aos = 115.500
1.250 115.500 -226.250 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
101.750
(3)
13
-167.500
60.000
60.000
60.000
60.000
145.000
(2) - (1) 0 1 2 3 4 5
imin= ip + riesgo = 20%
-i* (2) - (1) = 30,42% > 20%; Selecciono (2) VA (2) - (1) (20%) = 46.096,32 > 0; Selec. (2)
-58.750 15.000 15.000 15.000 15.000
46.750
(3) - (2) 0 1 2 3 4 5
Selec. (2) -i* (3) - (2) = 19,27% < 20%; VA (3) - (2) (20%) = -1.131,20 < 0; Selec. (2)
VA B-A (i) = VA B (i) VA A (i) EA B-A (i) = EA B (i) EA A (i) Procedimiento: a. Calcular el VA o EA de cada una de las alternativas, y. b. Seleccionar la de mayor VA o EA.
(Generan los mismos ingresos)
a. Flujo extra. b. VA o EA de cada alternativa.

Todas las alternativas en consideracin deben ser comparadas para el mismo periodo. CASO 1:
La situacin real no permite hacer suposiciones posteriores a la vida de la alternativa de menor duracin. a. Excluir los flujos monetarios equivalentes que ocurren despus del perodo de estudio. (alternativas cuyas vidas sean mayores que el periodo de estudio). Estimando el valor residual al final de las alternativas cuya duracin exceda al mismo. Consideracin explicita de las alternativas futuras hasta que se igualen las vidas. Sobre la premisa: reemplazos sucesivos de las alternativas por otras idnticas a las que se estn considerando en los momentos hasta que las vidas se igualen.
b.
CASO 2:
La situacin real permite al analista hacer estimaciones de los flujos monetarios posteriores al perodo de vida de la alternativa de menor duracin.
a. b.
Perodo de estudio = Mnimo comn mltiplo Ing. Luis Texier las vidas MBA
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Se aplican los mismos principios basados en la rentabilidad del flujo extra o utilizando el VA o EA de cada alternativa. Procedimiento: Dado un conjunto de proyectos y capital de inversin limitado: a. Se generan las alternativas segn las relaciones fsicas entre los proyectos. b. Se excluyen aquellas alternativas que posean una inversin inicial mayor que el capital disponible. c. Se selecciona entre las restantes segn la rentabilidad del flujo extra.
El Impuesto sobre la Renta es un costo imputable a los proyectos de inversin que se deriva de la obligacin legal que tienen las personas naturales y jurdicas de retribuir al Estado Venezolano un porcentaje de las ganancias obtenidas en una determinada gestin econmica. Es un tema muy amplio y especializado que vara con factores, tales como: naturaleza de la operacin que se va a realizar, incentivos segn porcin de valor agregado nacional a la produccin.
ISR t = T (ING t) ING t = IB t - desgravmenes

Principales desgravmenes permitidos por la Ley: Costos Operacionales (Cop). Depreciacin (D) y Amortizacin (AI) de activos. Intereses por financiamientos con capital de deuda (I). Particulares de cada proyecto.
ING t = IB t (Cop t + D ISR t = T (IB t Cop t - D
+ AI t + I t)
t
- AI t - I t)
F t = IB t - Cop t - ISR t CF t CT t + VR t
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Prdida del valor que experimenta un activo fijo con el uso y transcurso del tiempo. Tipos de Depreciacin: a. Fsica: Prdida de valor ocasionada por el deterioro y desgaste fsico del activo. Deterioro Accin del Tiempo ; Desgaste Uso activo b. Funcional: Disminucin del valor que resulta de un cambio en los requerimientos del servicio prestado por el activo o por la aparicin de equipos tcnicamente ms eficientes en el mercado. Obsolescencia Aparicin de equipos tcnicamente mejorados Equipos no son capaces de suplir la demanda Capacidad inadecuada
b. Accidentes: Prdidas de valor repentinas y elevadas como consecuencia de accidentes (incendios, explosiones, choques, etc.). Ing. Luis Texier
MBA
Clculo de la Depreciacin: Dt = Prdida de valor anual o carga de depreciacin. Dt = Prdida de valor total o depreciacin acumulada. t=1 VLt = Valor en libros al final de cada ao. VL t = VL 0 - Dt t=1 VL t = VL t-1 - Dt
t t
Supngase que para un equipo se tiene la siguiente informacin: Capital fijo (CF) = 35.000.000 Bs. Valor residual (VR) = 5.000.000 Bs. Vida (n) = 4 aos. Tasa mnima de rendimiento (i min) = 20% Plan de produccin: Ao 1 (P1) = 8.000 Unid. Ao 2 (P2) = 10.000 Unid. Ao 3 (P3) = 12.000 Unid. Ao 4 (P4) = 10.000 Unid. P t = 40.000 Unid.
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Supone que el valor de un activo fijo disminuye en una misma cantidad todos los aos, decrece a una rata constante. Dt = CF VR n Lnea Recta: Dt = CF VR = n
t
; Dt = t x Dt ; VLt = II - t x Dt
t=1
35.000 5.000 = 7.500 MBs / Bs 4
Depreciacin Acumulada: (3aos) Dt = t x Dt = 3 x 7.500 = 22.500 MBs. / Ao

t=1
Valor en Libros al Final del 3er Ao: VL3 = CF 3 Dt = 35.000 22.500 = 12.500 MBs.
AO 1 2 3 4
Carga Anual Depreciacin Valor en Libros Valor en Libros por Acumulada al Final del Ao al Comienzo del Depreciacin Ao (1) (3) = Sum (2) (4) = (1) - (2) (2) 35.000 7.500 7.500 27.500 27.500 7.500 15.000 20.000 20.000 7.500 22.500 12.500 12.500 7.500 30.000 5.000
Supone que el valor del activo fijo disminuye cada ao en forma creciente. La depreciacin es lenta al comienzo y acelerada hacia el final de la vida del activo. D1 = (CF VR) (A/F i,n) D2 = (CF VR) (A/F i,n) (1 + i) D3 = (CF VR) (A/F i,n) (1 + i)2 .
. .
t=1
Dt = (CF VR) (A/F i,n)

t=1
Dt = (CF VR) (A/F i,n) (F/A i,t) VLt = CF (CF VR) (A/F i,n) (F/A i,t)
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Fondo de Amortizacin: D1 = FA = (CF VR) (A/F i,n) = 30.000 (0,18629) = 5.588,7 MBs. t D2 = 5.588,7 (1 + t=1= 5.588,7 (1,2) = 6.706,44 MBs. i) D3 = 6.706,44 (1,2) = 8.047,73 MBs. D4 = 8.047,73 (1,2) = 9.657,27 MBs. Depreciacin Acumulada: (3aos)
t=1 t
Dt t = (CF VR) (A/F i,n) (F/A i,t) = 30.000 (0,18629) (3,6399) = 20.342,31 MBs. Valor en Libros al Final del 3er Ao: VLt = CF (CF VR) (A/F i,n) (F/A i,t) = 35.000 (30.000) (0,18629) (3,6399) VLt = 14.657,13 MBs
AO 1 2 3 4
Carga Anual Valor en Libros Depreciacin Valor en Libros por al Comienzo del Acumulada al Final del Ao Depreciacin Ao (1) (3) = Sum (2) (4) = (1) - (2) (2) 35.000,00 5.588,70 5.588,70 29.411,30 29.411,30 6.706,44 12.295,14 22.704,86 22.704,86 8.047,73 20.342,87 14.657,13 14.657,13 9.657,27 30.000,14 4.999,86
Supone que el valor del activo disminuye cada ao en forma decreciente (carga por depreciacin mayor al comienzo). SDA = n +(n - 1) + (n - 2) + . . . . + 2 + 1 = n (n + 1) / 2 D1 = n (CF VR) SDA D2 = n - 1 (CF VR) SDA
. . .
D t = n (t - 1) (CF VR) D t = (CF VR) SDA (n t) (n t +1) SDA VLt = (CF VR) n t n 2 nt+1 n+1 + VR
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Suma de los Dgitos de los Aos: SDA = n (n + 1) / 2 = 10 D1 = n (CF VR) = 4 / 10 (30.000) = 12.000 MBs. SDA D2 = 3 / 10 (30.000) = 9.000 MBs. D3 = 2 / 10 (30.000) = 6.000 MBs. D4 = 3.000 MBs. Depreciacin Acumulada: D t = (CF VR) SDA (n t) (n t +1) = 3.000 x (10 ((1)(2))/2) = 27.000 MBs SDA VLt = (CF VR) n t n 2 nt+1 n+1 + VR = (30.000) (1/4) (2/5) + 5.000 = 8.000MBs
Valor en Libros al Final del 3er Ao:
AO 1 2 3 4
Supone que activo disminuye de valor a una tasa decreciente, es decir la carga es mayor al comienzo. D1 = K CF D2 = K CF (1 K) D . 3 . = K CF (1 K)2
Dt = K CF (1 K) t-1 VLn = (1 K)n CF K VLn n = VR

n
K = 1 - (VR/CF) VLt = (1 K)t CF K Mximo permisible = 2 (1/n)

19
Saldos Decrecientes: D1 = 35.000 (0,385) = 13.475 MBs. D2 = 13.475 (0,685) = 8.287,13 MBs. D3 = 8.287,13 (0,615) = 5.096,58 MBs. D4 = 5.096,58 (0,615) = 3.134,40 MBs. Depreciacin Acumulada: (3 aos) D 3 = 0.385 (35.000) + 0,385 (1 0,385) 35.000 + 0,385 (35.000) (1 0,385)2 D 3 = 26.858,71 MBs. Valor en Libros al Final del 3er Ao: VLt = (1 K)3 CF = (0,615)3 35.000 = 8.141,29 MBs.
K = 1 - 5 / 35 = 0,385
AO 1 2 3 4
Relaciona la prdida del valor del activo con la produccin obtenida. Es necesario conocer CF, VR, n, planes de produccin. d = Prdida de valor por unidad d = ( CF VR )
t=1 t t
Pt
t=1
Dt = d Pt
t=1
D1 = d P1 D2 = d P2 Dt = d Pt VLT = CF - d ( Pt )
t=1 t
20
Servicio Prestado: d = ( CF VR ) = 30.000 = 0,75 MBs. P1 = 8.000 P2 = 10.000 P3 = 12.000 P4 = 10.000 P = 40.000 t=1 Depreciacin Acumulada: (3 aos) D1 = 0,75 (8.000) = 6.000 MBs. D2 = 0,75 (10.000) = 7.500 MBs D3 = 0,75 (12.000) = 9.000 MBs D4 = 0,75 (10.000) = 7.500 MBs
t=1 3 t=1
Pt
40.000
Dt = d Pt = 0,75 (8.000 + 10.000 + 12.000) = 22.500 MBs.

t=1
Valor en libros al Final del 3er Ao: VLT = CF - d ( Pt ) = 35.000 (0,75) (30.000) = 12.500 MBS
t=1 t
AO 1 2 3 4
Son aquellos que ocurren una sola vez al comienzo del proyecto y que no se catalogan como activos fijos tangibles o capital de trabajo. Necesarios para dejar en condiciones de operacin a los activos fijos: transporte, seguros, etc.. Requeridos para el arranque y normal operacin del proyecto: estudios de ingeniera, entrenamiento, costos de tecnologa, etc. Son degravmenes que se utilizan con fines de clculo del impuesto sobre la renta. Costo anual se denomina: Amortizacin Anual de Intangibles (Alt) (se calcula igual a la depreciacin: Lnea Recta)
21
Se tiene la siguiente informacin para un determinado proyecto: a. La inversin inicial est compuesta por los siguentes renglones:
Rengln Terreno Edificaciones Maquinarias Est. Ingeniera Asistencia Tcnica Capital de Trabajo Monto (MBs) 300.000,00 990.000,00 450.000,00 45.000,00 90.000,00 240.000,00 2.115.000,00 VR (MBs) 45.000,00 Vida (aos) 20 5 3 3
b. Los Ingresos brutos y los costos operacionales estimados son:

Ao Ing. Brutos (MBs) Cop (MBs) 1 3.000.000,00 1.800.000,00 2 3.000.000,00 1.800.000,00 3 6.000.000,00 3.000.000,00 4 7.800.000,00 3.600.000,00 5 9.600.000,00 3.600.000,00
c.
Depreciacin y amortizacin de intangibles se estima mediante modelo: Lnea recta.
d. T.M.R. = 40% e. Tarifa impositiva:
ING (MBs) 0 - 1.500.000 1.500.000 o ms
% 20 30
Sustraendo 200.000,00
Depreciacin y Amortizacin de Intangibles (Miles de Bs.)

Activo Fijo Edificaciones Maquinarias Est. Ingeniera Asistencia Tcnica Capital Fijo 990.000,00 450.000,00 45.000,00 90.000,00 Valor Residual 45.000,00 Vida (aos) 20 5 3 3 Depreciacin 49.500,00 81.000,00 Amortizacin 15.000,00 30.000,00
Costos Anuales del I.S.R (Miles de Bs.)

Ao 1 2 3 4 5 Ingresos Brutos 3.000.000,00 3.000.000,00 6.000.000,00 7.800.000,00 9.600.000,00 Costos Oper. 1.800.000,00 1.800.000,00 3.000.000,00 3.600.000,00 3.600.000,00 Depreciacin 130.500,00 130.500,00 130.500,00 130.500,00 130.500,00 Amortizacin Intangible 45.000,00 45.000,00 45.000,00 ING 1.024.500,00 1.024.500,00 2.824.500,00 4.069.500,00 5.869.500,00 I.S.R. 204.900,00 204.900,00 647.350,00 1.020.850,00 1.560.850,00
22
Flujo Monetarios Netos del proyecto (Miles de Bs.)

Ao 0 1 2 3 4 5 Ingresos Brutos 3.000.000,00 3.000.000,00 6.000.000,00 7.800.000,00 9.600.000,00 Costos Oper. 1.800.000,00 1.800.000,00 3.000.000,00 3.600.000,00 3.600.000,00 I.S.R. 204.900,00 204.900,00 647.350,00 1.020.850,00 1.560.850,00 CF - 1.875.000,00 CT - 240.000,00 VR FMN - 2.115.000,00 995.100,00 995.100,00 2.352.650,00 3.179.150,00 5.766.650,00
240.000,00
1.087.500,00
T.I.R = 72,25% (Incluyendo I.S.R.) T.I.R. = 86,76% (Sin I.S.R.)

T = 30% AI = 45.000 / 5 = 3.000 ISRt = T (IBt - Copt - Dt - AIt - It) Opcin (1): ISR = T (IB - Cop) = 0,3 IB - 27.000 Opcin (2): ISR = T (IB - Cop - Dt - AI) = 0,3(IB - 30.000 - 13.500 - 3.000) ISR = 0,3 IB - 13.950 Opcin (3): ISR = 0,3(IB - 15.000 - 18.900 - 3.000) = 0,3 IB - 11.070
-63.000 -63.000 -63.000 -63.000 -63.000
(1)
5
68.950
-167.500
-16.050 -16.050 -16.050 -16.050
(2) 0
-226.250
1
-3.930
2
-3.930
3
-3.930
4
-3.930
5
112.820
(3) 0 1 2 3 4 5
23
-167.500
46.950
46.950
46.950
46.950
131.950
(2) - (1) 0 1 2 3 4 5
i* (2) - (1) = 21,62% > 20%; Selec. (2) VA (2) - (1) (20%) = 7.068,83 > 0; Selec. (2)
-58.750
12.120
12.120
12.120
12.120
43.870
(3) - (2) 0 1 2 3 4 5
i* (3) - (2) = 13,63% < 20%; Selec. (2) VA (3) - (2) (20%) = -9.744,17 < 0; Selec. (2)
Primera Consideracin Consideracin Implcita de la Deuda y la Rentabilidad de la Inversin Inicial Total del Proyecto (Rentabilidad del Proyecto) a. b. Los flujos monetarios netos se calculan segn la siguiente expresin: Ft = IBt Copt ISRt CFt CTt + VRt La Rentabilidad se calcula con la Tasa Mnima de Rendimiento proveniente del Costos de Capital Promedio (CC). CC = id (CD) + ip (CP) CD + CP id = Costo de capital de deuda (%). ip = Costo de capital propio (%). CD = Monto de la Inversin inicial financiado con deuda (Bs.) CP = Monto de la Inversin inicial financiado con capital propio (Bs.) Ing. Luis Texier
MBA
Segunda Consideracin Consideracin Explcita de la Deuda y la Rentabilidad de la Inversin en Capital Propio (Rentabilidad Capital Propio) a. Los flujos monetarios netos se calculan segn la siguiente expresin: Ft = IBt Copt ISRt CFt CTt + VRt + Pt Rt Pt = Monto del Prstamo (Ingreso). Rt = Cuotas de Amortizacin del Prstamo (Egreso). b. La Rentabilidad se calcula con la Tasa Mnima de Rendimiento proveniente del Costos de Capital Propio (ip).
24
Se requiere determinar la Rentabilidad tanto de la inversin de capital total como de la inversin de capital propio de un proyecto que tiene disponible la siguiente informacin: Inversin Inicial: 300.000 MBs. Capital de Deuda: 100.000 MBs. Pagaderos en 10 aos en cuotas uniformes al 25%. Capital Propio: 200.000 MBs. Al 30%. Capital Fijo: 250.000 MBs. Ingresos Brutos: 150.000 MBs/Ao. Costos Operacionales: 40.000 MBs/Ao. Valor Residual: 30.000 MBs. Depreciacin Anual: 22.000 MBs. Perodo de Estudio: 10 aos. Tarifa Impositiva: 20%.
a.
Rentabilidad del Capital Total
Cuadro Amortizacin del Prstamo

Ao 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Cap. Pend. Inicio 100.000 96.993 93.234 88.536 82.663 75.322 66.155 54.687 40.352 22.433 Cuota 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 Intereses 25.000 24.248 23.309 22.134 20.667 18.830 16.539 13.672 10.088 5.608 Amortizacin 3.007 3.759 4.698 5.873 7.431 9.177 11.468 14.335 17.919 22.433 Cap. Pend. Final 96.993 93.234 88.536 82.663 75.322 66.155 54.687 40.352 22.433 -
Cuadro del I.S.R.

Ao 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IB 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 Cop 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 D 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000 I 10.000 24.248 23.309 22.134 20.667 18.830 16.539 13.672 10.088 5.608 ING 63.000 63.752 64.691 65.866 67.333 69.170 71.461 74.328 77.912 82.392 ISR 12.600 12.750 12.938 13.173 13.467 13.834 14.292 14.866 15.582 16.478
25
Flujos Monetarios Considerando la Deuda en Forma Implcita
Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IB 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Cop 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
ISR 12.600 12.750 12.938 13.173 13.467 13.834 14.292 14.866 15.582 16.478
CF -250.000 -
CT - 50.000 50.000
VR 30.000
FMN - 300.000 97.400 97.250 97.062 96.827 96.533 96.166 95.708 95.134 94.418 173.522
T.I.R. = 30,58%
CC = 28,33%
b.
Rentabilidad del Capital Propio

Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IB 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 Cop 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 ISR 12.600 12.750 12.938 13.173 13.467 13.834 14.292 14.866 15.582 16.478 CF - 250.000 CT - 50.000 50.000 VR 30.000 P 100.000 Cuota 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 28.007 FMN 200.000 69.393 69.243 69.055 68.820 68.526 68.159 67.701 67.127 66.411 145.515
T.I.R. = 33,19%
>
ip = 30%
2da Consideracin Prestamos: id = 30%, n = 5 aos Opcin (2): CF = 165.000; CD = 0,40 (165.000) = 66.000 Amortizacin del Prstamo
Ao Cap. Pen. Inic. Cuota Inters Amortizac. Cap. Pend. al Final
1 2 3 4 5
66.000 58.700 49.210 36.874 20.838
27.100 27.100 27.100 27.100 27.100
19,800 17,610 14,764 11,064 6,253
7.300 9.490 12.336 16.036 20.847
58.700 49.210 36.874 20.838 (9)
26
Opcin (3): CD = 0,4 (225.000) = 90.000

Ao Cap. Pen. Inic. Cuota Inters Amortizac. Cap. Pend. al Final
1 2 3 4 5
90.000 80.046 67.106 50.285 28.418
36.954 36.954 36.954 36.954 36.954
27,000 24,014 20,133 15,087 8,527
9.954 12.940 16.821 21.867 28.427
80.046 67.106 50.285 28.418 (9)
FLUJOS MONETARIOS Opcin 1: F1-5 = -90.000 - ISR = 0,3 IB - 63.000 Opcin 2:

Ao 0 1 2 3 4 5 COP 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 ISR 0,3IB - 19.890 0,3IB - 19.233 0,3IB - 18.379 0,3IB - 17.269 0,3IB - 15.826 CF y VR 165.000 82.500 CT 2.500 2.500 PyC 66.000 27.100 27.100 27.100 27.100 27.100 Ft -101.500 -0,3IB - 37.210 -0,3IB - 37.867 -0,3IB - 38.721 -0,3IB - 39.831 -0,3IB + 43.726
ISR1 = 0,3(IB - 30.000 - 13.500 - 3.000 - 19.800) = 0,3IB - 19.890 ISR2 = 0,3IB - 19.233 ISR3 = 0,3IB - 18.379 ISR4 = 0,3IB - 17.269 ISR5 = 0,3IB - 15.826
Opcin 3:
Ao 0 1 2 3 4 5 COP 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 ISR 0,3IB - 19.170 0,3IB - 18.274 0,3IB - 17.110 0,3IB - 15.596 0,3IB - 13.628 CF y VR 225.000 115.500 CT 1.250 1.250 PyC 90.000 36.954 36.954 36.954 36.954 36.954 Ft -136.250 0,3IB - 32.784 0,3IB - 33.680 0,3IB - 34.844 0,3IB - 36.358 0,3IB + 78.424
27
ISR1 = 0,3(IB - 15.000 - 18.900 - 3.000 - 27.000) = 0,3IB - 19.170 ISR2 = 0,3IB - 18.274 ISR3 = 0,3IB - 17.110 ISR4 = 0,3IB - 15.596 ISR5 = 0,3IB - 13.628
-101.500 25.790 25.133 24.279 23.169 106.726
(2) - (1) 0 1 2 3 4 5
imin = 20% i*(2) - (1) = 21,94% > 20%; Selec. (2) VA (2) - (1) (20%) = 5.559,59 > 0; Selec. (2)
-34.750
4.426
4.183
3.877
3.473
34.698
(3) - (2) 0 1 2 3 4 5
i*(3) - (2) = 9,65% < 20%; Selec. (2) VA (3) - (2) (20%) = -10.293,96 < 0; Selec. (2)
La Rentabilidad de un proyecto es funcin de los flujos monetarios, de la vida del proyecto y de la tasa mnima de rendimiento. El Anlisis de Sensibilidad consiste en introducir cambios en la variable que se considere crtica. crtica Una variable se considera crtica cuando se espera que puedan ocurrir cambios futuros en su valor ms probable, es decir que la probabilidad de ocurrencia de cambio es significativa. Una decisin es sensible, si un cambio dado en el valor de la variable sensible crtica; hace que la decisin cambie o se altere. crtica Los cambios se hacen suponiendo independencia entre las variables, es decir, los cambios se realizan por separado. Ing. Luis Texier
MBA
28
El anlisis de sensibilidad no es un modelo de toma de decisiones, sino que constituye una tcnica que genera informacin sobre la rentabilidad de un proyecto. Involucra una gran cantidad de clculos. Un estudio econmico, en la mayora de los casos, no se puede considerar confiable si la toma de decisiones se basa exclusivamente en el anlisis de valores nicos de las variables que lo involucran. El anlisis de sensibilidad permite al inversionista tomar decisiones mejor fundamentadas. fundamentadas
a) b) c) d) e) f) g)
Se estiman los valores ms probables de las variables y se calcula la rentabilidad correspondiente para ese conjunto de valores. Se identifica la variable crtica y se establece el intervalo dentro del cual se espera se produzcan sus variaciones. Se calculan los nuevos valores de la variable para los cambios favorables y desfavorables previstos. Se calcula la rentabilidad para cada uno de los valores de la variable crtica. Se organiza en una tabla el conjunto de resultados obtenidos . Se representan en una grfica los valores anteriormente tabulados. Se interpretan los resultados obtenidos.
a) b) c)
Un proyecto con una variable. Un proyecto con dos o ms variables. Varios proyectos con la misma variable.
Se requiere determinar la rentabilidad de un proyecto para el cual se tiene la siguiente informacin: Inversin inicial: 150.000 MBs Ingresos Brutos: 375.000 MBs/ao Costo variable: 300.000 MBs/ao Costo fijo (sin incluir depreciacin): 30.000 MBs/ao Depreciacin: 15.000 MBs/ao Tarifa impositiva: 50% Perodo de estudio: 10 aos Tasa mnima de rendimiento: 10% Valor residual: 0
Solucin
ISR 1-10 = T (IB 1-10 Desgravmenes) = 0.50 ( 375 - 330 15) = 15 F0 = - 150 F 1-10 = IB 1-10 Cop 1-10 ISR1-10 = 375 330 15 = 30
29
Otra Forma de calcular los flujos monetarios netos: 1. Ingreso bruto 2. Costo variable 3. Costo fijo 4. Depreciacin 5. Beneficio antes ISR (1 2 3 4) 6. Impuesto sobre la renta (T x 5) 7. Beneficio neto (5 - 6) 8. Flujo Monetario Neto (7 + 4)
375 300 30 15 30 15 15 30
VA (10%) = - 150 + 30 (P/A 10%,10) VA (10%) = - 150 + 30 x (6.1445) = 34.3 millones Pregunta: Cmo se obtuvieron esas previsiones de flujos monetarios? 1. Departamento de Mercadeo = 0.01 x 10 millones = 100.000 unidades Ingresos brutos = Ventas x Precio unitario = 100.000 x 3.750 = 375 millones 2. Departamento de Produccin Costo variable = 3.000 Bs/unid Costo variable total = 3.000 x 100.000 = 300 millones Costo fijo = 30 millones Depreciacin = 150 / 10 = 15 millones
(Lnea Recta)
Ventas = % mercado nuevo producto x totalidad del mercado
Pregunta: Cul es el precio de venta mnimo para que el proyecto sea rentable? VA (i) = 0 VA (10%) = - 150 + [(0.1 P) (330) 0.5 (0.1 P 330 15)] x (P/A 10%,10) = 0 -150 + 0.307225 P 967,75875 = 0 P = 3.638,24 Bs/Unid
30
Variables Crticas Mercado Total (millones) % Mercado Precio Unitario (Bs.) Costo Variable (Bs) Costo Fijo (MMBs)
Situacin Desfavorable 9 0,004 3500 3600 40
Situacin Favorable 11 0,016 3.800 2.750 20
Se calcula el VA ajustando cada Variable Crtica a sus diferentes valores una por una (suponiendo independencia entre ellas).
Variable Crtica Mercado Total % Mercado Precio Unitario Costo Variable Costo Fijo Situacin Desfavorable 11 -104 -42 -150 4 Situacin Favorable 57 173 50 111 65
El costo variable podra aumentar en 100 Bs/Unid. si una mquina se daa. La probabilidad de que esto ocurra es 0.10. El Valor Actual se reducir en: VA (10%) = Ventas x Costo Adicional (1 T) (P/A i,n) VA (10%) = 100.000 x 100 x (1 0.5) x 6.1445 VA (10%) = 30,7 millones La compra de una mquina nueva cuesta 1 milln de Bolvares, entonces: -1 milln + 0,10 (30.7) = 2,07 millones > 1
VALE LA PENA COMPRAR

a) El anlisis de sensibilidad se realiza sobre la "rentabilidad del capital propio", se consideran solamente la opcin (1) y la opcin (2), y se hace despus del ISR. 1) Variable critica: imin (valor ms probable: 20%) imin [0 - 21,94%] => Selecc. (2) imin > 21,94% => Selecc. (1)
(2) (1) VA 21,94%
31
2) Variable critica: precio de compra de las Pz (valor ms probable: 90 BsF/Pz) Pc = 80 Opcin 1: F1-5 = - 0,3 IB - 56.000
-101.500 18.790 18.133 17.729 16.169 90.726
(2) - (1)
VA
5.000
60
70
80
90
VA (20%) = 5.560 : Pc = 90 VA (20%) = -18.892 : Pc = 80 Pc [0 - 87] => Selec. (1) Pc > 87 => Selec. (2) Pc
Pv = 87
-20.000
3) Variable critica: demanda (valor ms probable: 1.000 unidades) Demanda: 800 unidades
-101.500 19.590 18.933 18.079 16.969 100.526
(2) - (1) 0 1 2 3 4 5
Demanda: 1.000 unidades, VA (2) - (1) = 5.560 Demanda: 800 unidades, VA (2) - (1) = -12.982
5.000
VA (20%)
700 800 900 1000
D [0 - 933] => Selec. (1) D > 933 => Selec. (2)
-10.000
b) El anlisis de sensibilidad se realiza sobre la "rentabilidad del capital propio", se consideran las tres (3) opciones, y se hace despus del ISR. 1) Variable critica: imin (valor ms probable: 20%)
-101.500 25.790 25.133 24.279 23.169 106.726
(2) - (1) 0
-136.250
i* (2) (1)= 21,94%
1
30.216
2
29.320
3
28.156
4
26.642
5
141.424
(3) - (1) 0
-34.750
i*
(3) (1)=
18,77%
1
4.426
2
4.187
3
3.877
4
3.473
5
34.698
(3) - (2) 0
imin > 21,94% imin <= 21,94% & imin > 9,65% imin <= 9,65% [0 - 9,65%] (9,65% - 21,95%] > 21,95%
i*
(3) (2)=
9,65%
=> Selec. (1) => Selec. (2) => Selec. (3) => Selec. (3) => Selec. (2) => Selec. (1)
32
imin > 21,94% imin <= 21,94% & imin > 9,65% imin <= 9,65% [0 - 9,65%] (9,65% - 21,95%] > 21,95%
=> Selec. (1) => Selec. (2) => Selec. (3) => Selec. (3) => Selec. (2) => Selec. (1)
En la forma ms general, el reemplazo se puede definir como el desplazamiento de una actividad por otra.
Debido a Fallas Causas que Originan un Reemplazo Por razones econmic as
Cuando ocurre el equipo no presenta las condiciones normales de operacin. Se aplican modelos probabilisticos para saber si deben ser reemplazados preventivamente o una vez que fallen. Es necesario determinar si el equipo instalado est en las condiciones ms favorables desde el punto de vista econmico El reemplazo se realiza cuando se comprueba la existencia de una mejor alternativa de inversin Ing. Luis Texier
MBA
Depreciacin (perdida de valor) Deterioro Obsolescencia Capacidad inadecuada Perdida de eficiencia tcnica Incremento en los costos operacionales Reemplazar ??????
33
Perodo durante el cual un equipo presta un servicio determinado con el menor costo anual.
EA Total EA Costos Operacionales
EA (Bs/ao)
Min. EA Total
EA Inversin EA Inversin
a) Cuando los costos operacionales se incrementan en g Bs/ao, es decir aumentan en progresin aritmtica. - VR
CF Cop Cop+g Cop+2g .. Cop+(n-2)g Cop+(n-1)g
n-1
EA (i) = CF (A/P i, n) VR (A/F i,n) + Cop + g (A/G i,n) EA INV b) En Forma general EA (i) = CF (A/P i, n) VR (A/F i,n) + Cop t (P/F i,t) (A/P i,n) EA Cop
PROCEDIMIENTO PARA LA DETERMINACIN DE LA VIDA ECONMICA Se calcula el EA total para diferentes valores de n. El paso a) se repite tantas veces como sea necesario para alcanzar el valor mnimo (n*)
Formulas para el clculo de n*a (aproximada) n*a =
2 (CF VR) g
n *a
CF VR g
1 i
(1 + i) n i
n* a =
+ 2
n = n de aos que se tiene informacin del equipo
34
La vida econmica y el anlisis de reemplazo estn ntimamente vinculados, la existencia de la primera genera la posibilidad de reemplazo. La decisin de REEMPLAZAR es el resultado de una toma de decisiones que se efecta entre diversas alternativas. Desde el punto de vista fsico son proyectos MUTUAMENTE EXCLUYENTES, ya que compiten por la prestacin del mismo servicio. Suelen ser alternativas para REDUCCIN DE COSTOS, ya que al prestar el mismo servicio generan el mismo ingreso bruto. Son usualmente alternativas con VIDAS DIFERENTES: equipos usados Vs equipos nuevos. El valor de la vida que se utiliza para cada propuesta de inversin es su VIDA ECONMICA. Poseen algunos flujos monetarios con caractersticas especiales en virtud de que una de las alternativas que se analiza tiene que ver con el EQUIPO INSTALADO.
Definicin del problema. Establecimiento de restricciones. Generacin de alternativas. Dependiendo de la causa que puedan originar el reemplazo, las propuestas que se analizan son diferentes segn el caso:
Deterioro y Obsolesce ncia Capacidad Inadecuad a
Continuar equipo instalado. Reacondicionar equipo instalado. Reemplazar equipo nuevo: igual o mejorado tecnolgicamente. Completar equipos instalados con equipos adicionales. Reemplazar los equipos instalados con equipos de mayor capacidad.
Estimacin de flujos monetarios de las alternativas.
Son bsicamente los mismos, con excepcin de la inversin del equipo instalado y de la estimacin del incremento en los costos operacionales debido al deterioro. Los Flujos monetarios estimados inicialmente deben revisarse. Valor Neto Realizable (VNR): Representa el valor de la inversin en capital fijo del equipo instalado y se estima en funcin de su valor de venta, es decir: VNR = Pv Cv Donde: Pv: Precio de Venta. Cv: Costo de instalacin y venta.
35
Reacondicionamiento de Equipo Instalado: En el caso que se considere la propuesta de reacondicionamiento del equipo instalado su inversin en capital fijo estara representado por el valor neto realizable ms los costos involucrados en el reacondicionamiento (Cr) CF E.I = VNR + Cr Costos Operacionales: La comparacin del costo de funcionamiento de un equipo en operacin con otro tcnicamente igual, pero nuevo; proporciona informacin para estimar el gradiente de deterioro:
g =
C op Edad Equipo Instalado
Si existe obsolescencia continua, se puede utilizar un procedimiento similar para estimar el gradiente de obsolescencia.
Determinacin de la factibilidad econmica o rentabilidad.
Generalmente las alternativas planteadas tienen los mismos ingresos brutos, por lo tanto el criterio de decisin es seleccionar la que tenga el mnimo costo; como generalmente se comparan equipos usados contra equipos viejos, tienen vidas econmicas distintas, por lo tanto el ndice de evaluacin recomendado es el de EQUIVALENTE ANUAL (costos). Toma de decisin En funcin de minimizar costos.
Se generan las propuestas de inversin segn sea el caso (deterioro, obsolescencia o capacidad inadecuada). Se estiman los flujos monetarios de cada una de las alternativas. Se calcula la vida econmica de cada uno de los equipos y se fija el perodo de estudio. Se determina el equivalente anual de cada propuesta de inversin. Se selecciona la alternativa de menor equivalente anual.
36
INFLACIN: Aumento en el nivel de los precios de los bienes y de los factores de INFLACI produccin. Se mide a travs de un ndice porcentual denominado tasa de inflacin (f). Mtodos para considerar la inflacin: inflaci 1. Evaluacin Econmica con Precios Futuros: Futuros a.Se estiman los flujos monetarios a los precios que se espera que estn vigentes en el perodo en los cuales van a ocurrir. b.Se determina la rentabilidad del proyecto descontando los flujos monetarios a una tasa combinada (ic) que refleja el efecto de inters y la inflacin. ic = (1 + i) (1 + f) 1 = i + f + if 2. Evaluacin econmica con Precios Presentes: a.Se estiman los flujos monetarios con los precios presentes o actuales. b.Se determina la rentabilidad del proyecto descontando los flujos monetarios a la T.M.R Ft (precios futuros) = Ft (precios presentes) (1 + f)t
i = T.M.R.
Proyecto Pblico: Actividad que requiere una inversin de capital a largo plazo y P que se realiza con la finalidad de proporcionar un cierto bienestar social. Razn Beneficio Costo: Relacin entre el beneficio percibido por los usuarios y Raz el costo que incurre el estado al realizar un proyecto de utilidad pblica. R B-C = Beneficios Usuarios Costo para el estado =B C
B = (ventajas desventajas) del usuario en Bolvares o Bs./ao C = (costo ingreso) del Estado en Bolvares o Bs./ao. Desde el punto de vista econmico si R B-C 1 Es Rentable
Seleccin de Proyectos Pblicos (mutuamente excluyentes) IIx > IIy R B-C (x-y) = Beneficios usuarios X - Beneficios usuarios Y Costo para el estado X - Costo para el estado Y R B-C (x-y) < Seleccionar Y (menor inversin) R B-C (x-y) Seleccionar X (mayor inversin) Casos Especiales: 1. 2. 3. No es posible cuantificar en trminos monetarios los beneficios para los usuarios; se utilizan otros ndices para evaluar la eficiencia de la inversin. Cuando las alternativas planteadas proporcionan el mismo beneficio a los usuarios (minimizar costos: EA, VA, TIR). Aquellas inversiones realizadas por empresas estatales que si deben obtener ganancias en sus operaciones.
37
R = f (F t, n, imin)
Relacionado con los siguientes elementos
Demanda. Inflacin. Ventas. Deterioro. Obsolescencia. Polticas Gubernamentales
Consideraciones Importantes: 1. Situacin con riesgo: Aquella en la cual se puede asociar una funcin de Situaci probabilidad a los diferentes valores que la rentabilidad de un proyecto pueda tomar. Situacin con incertidumbre: Aquella en la cual no es posible asociar dicha Situaci funcin de probabilidad. 2. Riesgo: Est asociado con la variabilidad a que est sujeto el rendimiento econmico. incertidumbre: Es el mayor o menor grado de conocimiento que se tiene sobre los Ing. Luis Texier eventos futuros.
MBA
3.
Riesgo de un proyecto: Ocurre como consecuencia de la variabilidad esperada en los estimados que lo caracterizan. Riesgo de una Empresa: Conjugacin de todos los riesgos asociados con las inversiones seleccionadas.
4.
Factores que Originan el Riesgo de una Empresa: Factores Externos: No pueden ser controlados por la empresa. Sin embargo, aumentando la informacin disponible, haciendo un anlisis detallado o simplemente por intuicin puede lograr disminuirse la incertidumbre en torno a ellos y, en consecuencia, evaluar ms precisamente el riesgo asociado.
Cambios en el medio ambiente econmico. Cambios en el medio ambiente social y poltico. Cambios en el medio ambiente tecnolgico.
Factores Internos: Pueden ser controlados o minimizados por la empresa que lleva a cabo las inversiones.
Prejuicio del analista al realizar los estimados. Errores en la interpretacin de los datos disponibles. Anlisis tcnicos y econmicos incorrectos. Cambios en el medio ambiente tecnolgico.
5.
Formas de Disminuir el Riesgo de un Proyecto y de una Empresa: A nivel de proyectos: Aumentado la informacin necesaria y haciendo anlisis tcnicos y econmicos ms precisos. A nivel de empresa: Diversificando e invirtiendo en un mayor nmero de proyectos.
6.
Modelos de Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin que consideran Evaluaci Econ Inversi el riesgo y la incertidumbre: Modelos tradicionales:
Mtodo intuitivo: se hace un anlisis tipo determinstico que se complementa con una evaluacin intuitiva del riesgo. Mtodo del ajuste conservador: ampliacin del anterior el cual se complementa introduciendo variaciones de uno o ms elementos en el sentido conservador (condiciones ms desfavorables). Mtodo optimista pesimista. Anlisis de sensibilidad y punto de equilibrio. Tasa mnima de rendimiento ajustada: mientras mayor sea el nivel de riesgo asociado con un proyecto, mayor es la tasa mnima de rendimiento que se le exige. Tiempo de pago: mientras menor sea el tiempo de pago de un proyecto menos riesgoso es, pero mientras mayor sea el nivel de riesgo de un conjunto de Ing. Luis Texier proyectos menor es el tiempo de pago lmite. MBA
38
6.
Modelos de Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin que consideran Evaluaci Econ Inversi el riesgo y la incertidumbre: Modelos avanzados:
Modelo valor esperado. Modelo de la varianza. Modelo de coeficiente de variacin. Modelo de la funcin de probabilidades. Modelo de la frontera de inversin. Modelo de la utilidad esperada.
7.
Reglas de Decisin para conmpleta incertidumbre: Decisi Criterio de Wald: establece criterios de decisin para actividades extremas de optimismo y pesimismo.
Regla maximin: se aplica a una matriz de beneficios y selecciona la alternativa para la cual se cumple el criterio de mximo beneficio de los mnimos posibles. Regla minimax: se aplica a una matriz de costos y selecciona la alternativa para la cual se cumple el criterio mnimo costo de los mximos posibles.
Un vendedor mayorista estudi sus necesidades de bodegaje para los prximos 8 aos. En este momento existen tres alternativas: se puede construir una nueva bodega para reemplazar la existente, se puede ampliar la bodega actual, o tambin se puede posponer la alternativa de ampliar. En este ltimo caso, el mayorista esperar 4 aos y luego decidir si ampliar la bodega o dejarla como est. La ampliacin en este momento costar $400.000, mientras que la construccin de una nueva bodega valdr $700.000. Existen las siguientes posibilidades para el comportamiento de la demanda en los prximos 8 aos: puede ser alta durante todo el periodo (H1, H2), puede ser alta durante 4 aos y baja en los 4 aos restantes (H1, L2), puede ser baja en los primeros 4 aos y alta en los restantes (L1; H2), o puede ser baja durante los 8 aos (L1, L2). Con base en estos niveles de demanda se espera recibir los siguientes ingresos anuales de las dos alternativas que requerirn inversin en ese momento. Demanda Alternativas Construir una bodega nueva en este momento Ampliar ya la bodega existente H1 H2 $ 320.000 $ 200.000 H1 L2 $ 160.000 $ 150.000 L1 H2 $ 110.000 $ 100.000 L1 L2 $ 80.000
$ 50.000
Si se pospone la decisin de construir capacidad adicional de bodegaje, se espera que el costo de la ampliacin dentro de 4 aos sea $ 600.000. En este caso, se anticipa que los ingresos anuales con demanda alta o baja durante los primeros 4 aos sern de $ 50.000 y $ 20.000 respectivamente. A continuacin se presentan los ingresos anuales para los 4 aos restantes. Demanda Decisin Ampliar despus de 4 aos No ampliar despus de 4 aos H2 $ 80.000 L2 $ 40.000 $ 400.000 $ 100.000
El inters es 12% y la probabilidades de que la demanda tenga determinado nivel en el periodo en consideracin son las siguientes: Demanda H1 H2 Probabilidad 0,3 H1 L2 0,2 L1 H2 0,1 L1 L2 0,4
Mediante el anlisis de rbol de decisin determnese la poltica que se debe seguir para que se maximicen las utilidades esperadas del mayorista. Ing. Luis Texier
MBA
39
4 aos
4 aos
890 95 -154 -303 594 345 97 -152 543 -36 306 229 452 -127 215
Ing. Luis Texier 138 MBA
H1 [0.5] 150
572
H2 L2
320 [0.6] 160 [0.4] 110 [0.2] 80 [0.8] 200 [0.6] 150 [0.4] 100 [0.2] 50 [0.8] 400 [0.6] 100 [0.4] 80 [0.6] 40 [0.4] 400 [0.2] 100 [0.8] 80 [0.2] 40 [0.8]
233
a ev Nu ega d Bo 0 -70
Ampliar -400 196
L1 [0.5]
-273
H2 L2 H2 L2
H1 [0.5]
494
L1 [0.5]
-103
Ampliar
312
H2 L2 H2
er on n sp ci Po plia am
233
.5 ] H 1 [0
312
50
276 No Ampliar Ampliar -12
20
L [0 1 .5
L2 H2 L2 H2
153 No Ampliar
153
L2 H2 L2
H2 : Nudos de Decisin. : Nudos de Posibilidad. H1
P(H1,H2) = 0.3
= 0.6
)=0 P(H 1
.5
L2 P(L /H 2 1 ) = 0. 4 H2
) (H 2/H 1
P(H1,L2) = 0.2 P(L1,H2) = 0.1
L1
P(L ) = 1 0.5
= 0.2 P(H 2/L 1) L2 P(L1, L2) = 0.4 P(L /L ) 2 1 = 0.8
P(H1) = P(H1, H2) + P(H1, L2) = 0.2 + 0.2 = 0.5 P(L1) = P(L1, H2) + P(L1, L2) = 0.1 + 0.4 = 0.5 P(H2/H1) = P(H1, H2) = 0.3 = 0.6 P(H1) 0.5 P(H2/L1) = P(L1, H2) = 0.1 = 0.2 P(L1) 0.5 P(L2/H1) = P(H1, L2) = 0.2 = 0.4 P(H1) 0.5 P(L2, L1) = P(L1, L2) = 0.4 = 0.8 P(L1) 0.5
VA(12%) = 320 (P/A 12%, 8 ) = 1.590 = 160 x 4.9676 = 795 = 110 x 4.9676 = 546 = 80 x 4.9676 = 397 = 200 x 4.9676 = 994 = 150 x 4.9676 = 745 = 100 x 4.9676 = 497 = 50 x 4.9676 = 248 VA (12%) = 400 (P/A 12%,4 ) (P/F 12%,4) = 772 VA (12%) = -600 (P/F 12%,4 ) = -381 VA (12%) = 50 (P/A 12%,4 ) = 152 VA (12%) = 20 x 3.037 = 61 VA (12%) = 100 x 1.93 = 193 = 80 x 1.93 = 154 = 40 x 1.93 = 77 = 400 x 1.93 = 772
0 1 2 3 4 5 6 7 8 -700 0 1 2 3 4 8 320
VA (12%) = -700 + 320 (P/A 12%,8) = 890
-600 50
400
VA (12%) = 50 (P/A 12%,4 ) 600 (P/F 12%,4 ) + 400 (P/A 12%,4 ) (P/F 12%,4 ) VA (12%) = 543
40
41

Resumen - Análisis Económico para Decisiones

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UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DEL TCHIRA DECANATO DE POSTGRADO MAESTRA MANTENIMIENTO INDUSTRIAL ANLISIS ECONMICO PARA DECISIONES

Ing. Luis Texier MBA

Mano de Obra Materia Prima Maquinaria Energa Capital Empresario

Alimentos Vestidos Bien Vivienda Automviles es Etc.

Transporte Electricidad Agua Servici Comunicaciones os Etc.

Mercado Investigacin y Desarrollo Produccin y Suministro

Capital Propio Fuentes de Financiamiento Capital de Deuda

Terrenos. Edificaciones. Compra de maquinaria y equipos. Etc. Inventarios. Efectivo en caja.

Proyecto Factible Implantacin Proyecto No Factible

Capital Fijo (CF) y Capital de Trabajo (CT)

Compra de Terrenos. Compra o construcciones de edificaciones.

Capital de Trabajo (CT)

Inventarios (MP PT PP R). Efectivo en caja. Crditos.

Ing. Luis Texier MBA

Costos Operacionales (Cop)

Ing. Luis Texier MBA

Remuneracin neta obtenida por la venta de los activos fijos tangibles.

Tributo que se calcula en base del enriquecimiento neto.

Flujos monetarios asociados financiamiento con capital de deuda

Monto del prstamo + Intereses (Capital principal)

Al beneficio que ha venido percibiendo (Costo de Oportunidad)

Proyecto Capital de Inversin

Capital de Deuda Inters (%)

Capital Propio Costo de Oportunidad (%)

Costo de Capital (%) Otros Factores Tasa Mnima de Rendimiento (%)

Ing. Luis Texier MBA

Ing. Luis Texier MBA

Capital Inicio Perodo Perodo (1) 1 2 . . . n P P (1 + i) . . . n-1 P (1 + i)

F = P (1 + i)n = P (F/P i,n)

(1 + i)n = Factor de Capitalizacin

P = F (1 + i)-n = F (P/F i,n)

Ing. Luis Texier MBA

= P (A/P i,n) Factor de recuperacin de capital

Ing. Luis Texier MBA

F = A (1 + i)n - 1 = A (F/A i,n) i

Factor de Capitalizacin de una serie uniforme

Factor del fondo de amortizacin

Ing. Luis Texier MBA

-Fi = -g (1 + i)n-1 - . - g (1 + i) + (n 1) g Fi = g [(1 + i)n-1 + (1 + i) n-2 + . + (1 + i) + 1] - ng Fi = g F=g (1 + i)n - 1 i (1 + i)n - 1 i2 g - ng - n i 1 i n (1 + i)n - 1

Factor de la Serie Aritmtica

i(%) = [(1 + ip) m - 1] x 100

Ing. Luis Texier MBA

Ing. Luis Texier MBA

VA(i) = t=0 Ft (1 + i) VA (i) > 0 VA (i) = 0 VA (i) < 0

Ing. Luis Texier MBA

Ing. Luis Texier MBA

Opcin 1: Cop = 1.000 Uni/Ao x 90 BsF/Uni = 90.000 BsF.

Ing. Luis Texier MBA

(Generan los mismos ingresos)

a. Flujo extra. b. VA o EA de cada alternativa.

ISR t = T (ING t) ING t = IB t - desgravmenes

ING t = IB t (Cop t + D ISR t = T (IB t Cop t - D

Ing. Luis Texier MBA

35.000 5.000 = 7.500 MBs / Bs 4

Depreciacin Acumulada: (3aos) Dt = t x Dt = 3 x 7.500 = 22.500 MBs. / Ao

Ing. Luis Texier MBA

Dt = (CF VR) (A/F i,n)

Ing. Luis Texier MBA

Valor en Libros al Final del 3er Ao:

Ing. Luis Texier MBA

Dt = K CF (1 K) t-1 VLn = (1 K)n CF K VLn n = VR

K = 1 - (VR/CF) VLt = (1 K)t CF K Mximo permisible = 2 (1/n)

Ing. Luis Texier MBA

Ing. Luis Texier MBA

Formulas para el clculo de na (aproximada) na =