Captulo I1

Objetivo y funciones de la direccin financiera moderna. Entorno y desafos. El final de los 70 y comienzos de los aos 80, marca el inicio de cambios importantes en la teora y prctica en las finanzas como consecuencia de la globalizacin y desarrollo de los mercados financieros y de capital. Los nuevos escenarios y formas de hacer las cosas, estn exigiendo de los gerentes y directivos financieros nuevas competencias y destrezas, capaces de manejar de modo eficiente el proceso de direccin estratgica hacia el cumplimiento del objetivo empresarial. Tradicionalmente, la funcin financiera en la empresa, tuvo un rol ms bien operativo acotado principalmente al manejo de la tesorera, y a la obtencin de financiamientos. Eso ha cambiando a un rol ms de direccin que tensiona y pone a prueba la potencialidad del directivo financiero en ser parte activa de un medio ms exigente como el actual. Entre las caractersticas asociadas a este nuevo escenario est la mayor competitividad y baja en los mrgenes de utilidad, el acelerado desarrollo en las tecnologas de produccin y servicios, el avance en los sistemas de informacin y comunicaciones, la preocupacin por la produccin limpia y de la calidad; y acaso como una de las ms importantes los efectos de exposicin a las fluctuaciones de precios, de riesgos de cambios y de tasas de inters en las empresas que operan en el comercio internacional. Esto ltimo, es lo que ha posibilitado la irrupcin de mercados financieros y de capital ms diversificados y complejos, con nuevos productos que facilitan entre otros, que las compaas puedan a travs de coberturas atenuar estos efectos. Objetivo empresarial y financiero. El objetivo de los accionistas o propietarios de una empresa, es maximizar el valor presente del patrimonio, lo cual hace congruente el objetivo de las finanzas con el de la propia empresa: la agregacin y maximizacin de valor. Algunos extienden este objetivo a maximizar tambin el valor de todos los grupos con intereses en la empresa: clientes, proveedores, acreedores financieros, trabajadores, y directivos (los stakeholders). En verdad, en tanto se estn satisfaciendo plenamente el objetivo de todos estos grupos, los accionistas estarn a su vez maximizando su patrimonio. No se percibe esto en consecuencia, bajo esta mirada, como objetivos

Preparado por Julio Gaete O. (Santiago, marzo de 2012)

contrapuestos. No podremos maximizar el valor de los accionistas, si no somos justos con nuestros verdaderos socios estratgicos. La maximizacin del valor actual del patrimonio en un contexto real es slido conceptualmente por cuanto considera: a) el valor cronolgico de los flujos en el tiempo, b) el riesgo incorporado en la tasa de descuento de esos flujos, y c) el concepto de efectivo asociado a esos flujos. Es decir, financieramente el valor de una empresa ms que su valor contable est asociado al potencial de efectivo que pueda generar en el futuro. La maximizacin de utilidad como objetivo de la empresa, en la prctica, no nos proporciona la fluidez para resolver los tres aspectos sealados, pues se formula en un contexto ms abstracto que nos dificulta responder preguntas como: En que tiempo debemos maximizar las utilidades? Hasta que nivel de riesgo podemos operar para lograr el objetivo? Son uniformes los criterios contables utilizados para determinar la utilidad? Funcin financiera. Para la consecucin del objetivo empresarial, el rol del directivo financiero se relaciona con las siguientes tres funciones: decisiones de inversin, decisiones de financiamiento y decisiones de dividendos o de reparto de utilidades, segn sea el tipo de sociedad de que se trate. Las decisiones de inversin, tienen que ver en como se estructura el activo de la empresa como consecuencia de opciones estratgicas que se adoptan en los niveles directivos de la organizacin. Y el propsito es cmo para un determinado nivel de riesgo podemos maximizar el retorno de la inversin? Las decisiones de financiamiento, tiene que ver en como se respalda la inversin del activo; es decir, qu tipo de financiamiento vamos a emplear? Cul ser la proporcin de deuda y de capital propio? y, en la deuda, cul ser la proporcin de deuda de corto plazo y cual la de largo plazo? El punto es, cmo para un determinado nivel de riesgo podemos minimizar el costo de la combinacin o mezcla de recursos a emplear? En cualquier caso, siempre debe existir congruencia entre la tendencia a la liquidez de los diferentes activos con la exigibilidad de los financiamientos para lograr los equilibrios que se requieren para una buena gestin. Un tercer tipo de decisin, muy ligada a la anterior, es la relativa al pago de dividendos o de reparto de la utilidad del ejercicio. stas tienen dos destinos2: se retienen o se distribuyen. Al decidir la empresa la proporcin a retener, est tomando una decisin de financiamiento, por cuanto, el destino de esos montos ir a inversiones con fondos propios.

.- En Chile, las sociedades annimas, en proteccin a los pequeos accionistas, deben distribuir al menos el 30% de las utilidades en dividendos. Sobre ese porcentaje el reparto es discrecional.

En ningn caso, el rol del directivo financiero debe entenderse aislado del resto de la organizacin. Cuando sta conoce, comparte los valores y participa en la formulacin de objetivos y estrategias, el trabajo en equipo a nivel de direccin as como a niveles intermedios, resulta determinante para el xito de la empresa. Si bien en algunos aspectos el director de finanzas asume un rol ms activo, en especial los relacionados con las formas de financiamientos, su participacin en las decisiones de inversin es tambin cada vez ms importante.

Preguntas y temas de reflexin.1.- Cmo percibe Ud el cambio del rol del directivo financiero de la empresa moderna? 2.- Es adecuado definir el objetivo empresarial como maximizar el valor presente del patrimonio? 3.- Es congruente asimilar el objetivo de la administracin financiera con el objetivo empresarial? 4.- Qu comentarios le merecen las funciones financieras descritas para el logro del objetivo empresarial? 5.- Deben los Stakeholders, ser parte del objetivo empresarial? 6.- Los conceptos expuestos son compatibles en cualquier tipo y tamao de empresa? 7.- Comente acerca de los siguientes trminos: utilidad, riesgo, flujo de efectivo, valor cronolgico del dinero, valor del patrimonio.