Administracin de Riesgos y Derivados UNIDAD 1 OPERACIONES DE COBERTURA 1.

1 Conceptos de Cobertura, Especulacin y Riesgo Cobertura (finanzas)

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Cobertura, en finanzas, (en ingls hedging o hedge) se llama al conjunto de operaciones dirigidas a anular o reducir el riesgo de un activo o pasivo financiero en posesin de una empresa o de un particular. Los fondos creados con este fin se denominan fondos de cobertura o hedge funds. Las operaciones de cobertura consisten en la adquisicin o venta de un activo financiero que se encuentre correlacionado con el elemento sobre el que quiere establecerse la cobertura. Dicha adquisicin o venta puede ser de acciones, ndices, tipos de inters, opciones, futuros, etc. Operaciones de cobertura: La operacin de cobertura consiste en la adquisicin o venta de acciones, ndices, opciones, futuros etc. que tengan una relacin con nuestro activo o pasivo cuyo riesgo pretendemos cubrir. Para ello deberemos en primer lugar hallar la relacin existente entre ambos. Supongamos que tenemos dos activos, activo A al que pretendemos cubrir el riesgo y el B, cuyos cambios porcentuales mantienen una relacin directa o inversa con los cambios porcentuales del activo A. Siendo la relacin Variacin % A = * Variacin % B Siendo el coeficiente de pendiente de la recta, que nos mide en que porcentaje se mover A en el caso de que se produzca un cambio de 1% en B. Esta tambin es conocida como el ratio de cobertura, que nos indica cuantas unidades de B debern venderse para poder cubrir el riesgo de A. Vemoslo en un ejemplo. Imaginemos que adquirimos acciones de una compaa de transportes con un valor equivalente a 10.000 euros. Supongamos, que conocemos que ante un aumento de un 1% de los precios del petrleo, el valor de la accin cae un 0,7%. Por lo tanto Variacin % Acciones Transporte = -0,7 * Variacin % Precio Petroleo Si quisiramos cubrir el riesgo de las acciones, lo que deberamos hacer es comprar 7000 euros de futuros sobre el petrleo. De esta forma, en caso de que el precio del petrleo aumentara y cayera el valor de las acciones como consecuencia, la prdida de las acciones sera cubierta por los beneficios obtenidos por la venta de los futuros sobre el petrleo. As en el caso de que el petrleo subiera un 10%, las acciones caeran un 7%, pero los futuros cubriran dicha prdida pues se apreciaran un 10%. Resumidamente, la cada nos hara perder 700 euros (7% del valor de las acciones), pero ganaramos 700 euros con los futuros por el encarecimiento del precio del petrleo. La cobertura de riesgos y la especulacin son dos mtodos usados cuando se invierte en cualquier mercado financiero. Por definicin, la cobertura de riesgos se refiere al acto de reducir o eliminar el riesgo mediante la proteccin de los activos de futuros movimientos de precios, mientras que la especulacin se refiere al acto de incurrir riesgos con la esperanza de obtener un beneficio.

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La cobertura de riesgos funciona mucho como las plizas de seguros. No impiden que el evento negativo ocurra, pero suavizan su impacto. En los mercados financieros, la cobertura de riesgos implica ms que pagar primas mensuales. Es en s una estrategia, y requerir que el inversor entienda la realidad del compromiso beneficio/riesgo. Para proteger sus activos eficientemente, el inversor debe aprender los fundamentos de las estrategias de cobertura. En cobertura se usan dos tcnicas. Una son las opciones, y la otra son los futuros. He aqu una ilustracin de cmo se usan los futuros para cubrir riesgos: Los inversores abren una posicin en el mercado. Por ejemplo, si un inversor de Forex est preocupado con el valor del par EUR/USD, puede comprar un contrato de futuros que expire al mismo tiempo en que el inversor espera cerrar la posicin. De este modo, si el EUR cae en valor, el contrato de futuros fijar el precio. Sin embargo, al comprar el contrato, el inversor est incurriendo un coste adicional. Por lo tanto, la cobertura no slo protege al inversin contra prdidas, sino que tambin puede limitar sus ganancias. Por otra parte, los especuladores apuestan o adivinan dependiendo de su opinin sobre el rumbo futuro del mercado. Por ejemplo, de acuerdo con sus anlisis de grficos y las fluctuaciones de los precios, el inversor puede vender corto el par de divisas, pensando que el mercado est sobrecomprado. Entonces esperar a que el par decline, y en ese momento volver a comprar las divisas, ganando un beneficio. Puesto que los movimientos de los mercados son impredecibles, la especulacin es muy arriesgada. Especulacin La especulacin se define como el conjunto de operaciones comerciales o financieras destinadas a obtener un beneficio econmico, basndonos exclusivamente en las variaciones de precios en el tiempo. Esta definicin incluira dentro de la especulacin a cualquier inversin, ya sea realizada en activos materiales, inmateriales o activos financieros, pero se acuerda definir como especulacin a las inversiones que se realizan sin tener ningn tipo de control sobre la gestin de los activos en los que se realiza la inversin. A nivel financiero, una accin especulativa se entiende como la inversin que se realiza en activos que no garantiza la seguridad de retorno del activo adquirido ni tampoco asegura el beneficio esperado por la inversin realizada. En esta lnea, debemos tener presente que ganar o perder es realmente sencillo, dado que un movimiento especulativo genera tanto beneficios como prdidas dentro del movimiento de capitales. Por tanto, los movimientos especulativos no presentan siempre rentabilidades positivas, tal y como se quiere hacer ver a nivel coloquial desde muchos frentes no especializados en economa. Por qu es necesaria la especulacin? Actualmente, nos encontramos en una tesitura econmica que seala directamente a los especuladores como los causantes de los grandes males de los mercados financieros y las perversas consecuencias que tienen sobre el empleo y el crecimiento econmico. Pero dentro de cualquier configuracin econmica, es necesario que alguien asuma los riesgos inherentes a las operaciones econmicas. Imaginemos por ejemplo el mercado de materias primas, en el que los precios fluctuan en funcin de las previsiones de las cosechas o futuras extraciones petrolferas. Si un ao, la climatologa ha sido adversa y se requieren nuevas zonas para realizar cultivos que nunca se han llevado a cabo, los agricultores pueden no estar dispuestos a afrontar el riesgo de la inversin en un terreno que no saben su productividad o no disponen de los medios econmicos suficientes para llevar a cabo el sostn de la cosecha.

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Vender anticipadamente la cosecha a un fondo de inversin puede ser una va para que la produccin se pueda llevar a cabo, afectando directamente al precio de la materia prima en el mercado dado que se transfiere la capacidad negociadora del precio al inversor que financia la cosecha. Si este especulador no invirtiera en esta cosecha, asumiendo el riesgo de la prdida de la misma, no tendramos finalmente las materias primas. El punto ms importante de la funcin especulativa dentro de los mercados lo encontramos en el aseguramiento del precio de la produccin en el futuro. En multitud de ocasiones, nos encontramos con que los productores primarios que se reflejan en el activo financiero, quieren fijar de antemano el precio futuro de la produccin para no asumir las variaciones de precios que se puedan derivar de las variaciones en la oferta y demanda del bien en cuestin. En estos casos, los mercados de futuros representan el vehculo especulativo que cumple con la funcin de satisfacer las necesidades de los productores de dichas materias primas. Se puede concluir que es impensable un sistema econmico que elimine la especulacin dado que la asuncin del riesgo no puede ser distribuida por igual entre los agentes que intervienen con distinta capacidad econmica. Riesgo Tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crdito. Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre. El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el servicio de su endeudamiento. 1.2 Tipos de Cobertura Cobertura Contable Cobertura del valor razonable: cubre la exposicin a los cambios en el valor razonable de activos o pasivos reconocidos o de compromisos en firme an no reconocidos, o de una parte concreta de los mismos, atribuible a un riesgo en particular que pueda afectar a la cuenta de prdidas y ganancias (por ejemplo, la contratacin de una permuta financiera para cubrir el riesgo de una financiacin a tipo de inters fijo). Los cambios de valor del instrumento de cobertura y de la partida cubierta atribuibles al riesgo cubierto se reconocern en la cuenta de prdidas y ganancias. Cobertura de los flujos de efectivo: cubre la exposicin a la variacin de los flujos de efectivo que se atribuya a un riesgo concreto asociado a activos o pasivos reconocidos o a una transaccin prevista altamente probable, siempre que pueda afectar a la cuenta de prdidas y ganancias (por ejemplo, la cobertura del riesgo de tipo de cambio relacionado con compras y ventas previstas de inmovilizados materiales, bienes y servicios en moneda extranjera o la contratacin de una permuta financiera para cubrir el riesgo de una financiacin a tipo de inters variable). La cobertura del riesgo de tipo de cambio de un compromiso en firme puede ser contabilizada como una cobertura de los flujos de efectivo. La parte de la ganancia o la prdida del 3

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instrumento de cobertura que se haya determinado como cobertura eficaz, se reconocer transitoriamente en el patrimonio neto, imputndose a la cuenta de prdidas y ganancias en el ejercicio o ejercicios en los que la operacin cubierta prevista afecte al resultado salvo que la cobertura corresponda a una transaccin prevista que termine en el reconocimiento de un activo o pasivo no financiero, en cuyo caso los importes registrados en el patrimonio neto se incluirn en el coste del activo o pasivo cuando sea adquirido o asumido. Cobertura de la inversin neta en negocios en el extranjero: cubre el riesgo de tipo de cambio en las inversiones en sociedades dependientes, asociadas, negocios conjuntos y sucursales, cuyas actividades estn basadas o se lleven a cabo en una moneda funcional distinta a la de la empresa que elabora las cuentas anuales. En las operaciones de cobertura de inversiones netas en negocios conjuntos que carezcan de personalidad jurdica independiente y sucursales en el extranjero, los cambios de valor de los instrumentos de cobertura atribuibles al riesgo cubierto, se reconocern transitoriamente en el patrimonio neto, imputndose a la cuenta de prdidas y ganancias en el ejercicio o ejercicios en que se produzca la enajenacin o disposicin por otra va de la inversin neta en el negocio en el extranjero. Las operaciones de cobertura de inversiones netas en negocios en el extranjero en sociedades dependientes, multigrupo y asociadas, se tratarn como coberturas de valor razonable por el componente de tipo de cambio. La inversin neta en un negocio en el extranjero est compuesta, adems de por la participacin en el patrimonio neto, por cualquier partida monetaria a cobrar o pagar, cuya liquidacin no est contemplada ni es probable que se produzca en un futuro previsible, excluidas las partidas de carcter comercial. Los instrumentos de cobertura se valorarn y registrarn de acuerdo con su naturaleza en la medida en que no sean, o dejen de ser, coberturas eficaces. Cobertura Financiera Las coberturas financieras son un mecanismo excelente para asegurar la operacin del negocio, ya que le permiten a la empresa poder planear con seguridad diversas transacciones que deba realizar, tal es el caso de compra de equipo, pago de nmina y adquisicin de insumos, principalmente. A pesar de estas ventajas que ofrecen las coberturas financieras, hay que saber utilizarlas, de lo contrario, la compaa estar en un franco riesgo que en el peor de los casos podra acabar con la organizacin, advierte Nicols Olea, socio de Financial Risk Management de KPMG Mxico. Antes de utilizarlas, lo primero que debe hacer la empresa es medir el nivel de exposicin al riesgo, es decir, si es necesario utilizarlas, y en este caso debe analizarse qu parte de la operacin diaria debe cubrirse y establecer el monto especfico. Las coberturas son buenas, pero si no se saben usar son altamente peligrosas, hemos visto casos que por utilizarlas de forma indebida, muchas organizaciones han puesto en riesgo su viabilidad, incluso, algunas han desparecido, asevera. Estos mecanismos dan a los empresarios una alternativa para diversificar y administrar riesgos de los recursos econmicos, pues permiten una planeacin futura de los precios a los cuales se debern cubrir los compromisos.

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Los Mercados de Derivados Financieros ofrecen una serie de instrumentos creados para disminuir el riesgo generado por las constantes fluctuaciones de los precios internacionales que afectan a la compaa. La volatilidad de los precios de distintos factores como tasas de inters, divisas y commodities, han hecho que existan estos instrumentos financieros, pero para que una empresa pueda utilizarlos sin incurrir en la especulacin, estas operaciones deben estar registradas conforme a la ley. 1.3 Tipos De Riesgo Financiero Riesgo de crdito: se produce cuando una de las partes de un contrato financiero no asumen sus obligaciones de pago. Por ejemplo, si un comprador obtiene un prstamo para adquirir un automvil, l est usando el dinero de la compaa financiera para comprar el automvil, y est prometiendo pagarle a la compaa envindole una suma de dinero cada mes. El riesgo de crdito aparecera si el Sr comprador no cumpliera el pago de cada mes. Un ejemplo ms tpico: final de liga, y juega Madrid vs Bara. Ante ese importante partido, participas en una apuesta de 10 euros. Uno de los partcipes gana la porra, pero sus amigos se niegan a pagarle los 10 euros. Riesgo de liquidez: se produce cuando una de las partes contractuales tiene activos pero no posee la liquidez suficiente con la que asumir sus obligaciones. Cuando una sociedad no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo ni vendiendo su activo corriente, dicha sociedad se encuentra ante una situacin de liquidez. Adems, tambin puede suceder que una empresa puede encontrarse en una fase de continuas prdidas de cartera, hasta que llega el momento que no puede pagar a sus trabajadores. Riesgo de mercado: Es el que nos encontramos en las operaciones enmarcadas en los mercados financieros. Dentro de este tipo, distinguimos tres tipos de riesgo en funcin de las condiciones de mercado: 1. Riesgo de cambio: Est muy relacionado con los cambios en los precios de las monedas extranjeras. El riesgo cobra sentido en esta operacin cuando la moneda en la que se basa una operacin suba de valor y, por tanto, el coste de la operacin sea ms elevado. 2. Riesgo de tasas de inters: Como su propio nombre indica, hace referencia al riesgo de que los tipos de inters suban o bajen en un momento no deseado. Es el caso, de que tengas una hipoteca y el euribor, por ejemplo, aumente. 3. Riesgo de mercado: es uno de los riesgos ms comunes. Se trata del riesgo de que se produzcan prdidas en una cartera como consecuencia de factores u operaciones de los que depende dicha cartera. Cada da se cierran muchas empresas y otras tienen xito. Tendrn xito aquellas empresas con capacidad empresarial y de gestin, as como, con capacidad de anticiparse al futuro y a las necesidades de los consumidores. Sera el caso de que un comprador invierta en una determinada marca de ropa, pero dado que el precio de la ropa aumenta desmesuradamente, su inversin ya no es rentable y comienza a tener prdidas. Aunque, como hemos dicho, estos sean los principales tipos de riesgo, existe una gran variedad de riesgos financieros: riesgo operacional (al utilizar sistemas inadecuados), riesgo legal (cambios legales), riesgo de insuficiencia patrimonial (no disponer del capital suficiente para el nivel de las operaciones)