IBP1571_12 DETERMINAO DE INCENTIVOS AO CONSUMO DE GNV NO BRASIL Rafael C.

Morais1

Copyright 2012, Instituto Brasileiro de Petrleo, Gs e Biocombustveis - IBP Este Trabalho Tcnico foi preparado para apresentao na Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012, realizado no perodo de 17 a 20 de setembro de 2012, no Rio de Janeiro. Este Trabalho Tcnico foi selecionado para apresentao pelo Comit Tcnico do evento, seguindo as informaes contidas no trabalho completo submetido pelo(s) autor(es). Os organizadores no iro traduzir ou corrigir os textos recebidos. O material conforme, apresentado, no necessariamente reflete as opinies do Instituto Brasileiro de Petrleo, Gs e Biocombustveis, Scios e Representantes. de conhecimento e aprovao do(s) autor(es) que este Trabalho Tcnico seja publicado nos Anais da Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012.

Resumo O presente trabalho tem por objetivo avaliar o impacto de polticas de incentivo ao consumo de GNV no Brasil. Para isso, expe-se o arcabouo terico utilizado, a abordagem de fluxo de caixa. Explica-se a metodologia de construo do fluxo de caixa, bem como a sua definio. Feito isso, possvel construir exemplos baseados em premissas sobre rodagem mensal, modelos e rendimentos de veculos e preo relativo dos combustveis. O trabalho considera duas tcnicas de avaliao de investimentos, Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno e trs modelos de veculos, Chevrolet Zafira 2.0 Flex, Chevrolet Corsa 1.4 Flex, Fiat Palio 1.0. A anlise se baseia na classe dos taxistas no Estado do Rio de Janeiro, unidade federativa que representa mais de 40% da frota convertida no pas. Alm disso, esse Estado fornece iseno de 70% do imposto de propriedade de veculos automotores, o IPVA. As consideraes finais mostram que, considerando as premissas adotadas, o investimento na converso do veculo altamente vivel nos trs casos.

Abstract
The current paper intent to evaluate the incentive politics of consumption on NGV in Brazil. The paper shows the theory used: the cash flow. It shows the definition and the way of constructing it. After that it is possible give examples based on some hypothesis. The paper uses net present value and intern return rate to determine the availability of the investiment and three vehicles: Chevrolet Zafira 2.0 Flex, Chevrolet Corsa 1.4 Flex and Fiat Palio 1.0. The analysis is based on Rio de Janeiro taxis drivers. The state represent 45% of the convert fleet. Besides, this state gives 70% off in IPVA (tax of property of motorized vehicles). The conclusions show the investments are very viable, using certain hypothesys.

1. Introduo
As principais fontes de energia utilizadas no segmento de transportes do Brasil so derivadas de petrleo. Com a crescente poluio e o agravamento do efeito estufa, as preocupaes ambientais ganham importncia nas agendas de autoridades polticas, empresas, instituies de ensino e da sociedade como um todo. Nesse contexto, o gs natural veicular (GNV) aparece como uma boa alternativa aos combustveis derivados de petrleo, pois alm de emitir menos gs carbnico e praticamente nenhum outro componente particulado, apresenta vantagens competitivas. O presente trabalho expe o arcabouo terico utilizado como base para a realizao do exerccio de definio de estmulos ao consumo de GNV. Para isso torna-se necessrio explicar a metodologia de construo do fluxo de caixa, bem como a sua definio. Feito isso, possvel construir exemplos baseados em premissas sobre rodagem mensal, modelos e rendimentos de veculos e preo relativo dos combustveis. A primeira seo trata do fluxo de caixa: definies e mtodos de avaliao de investimento (Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno). Apresenta-se as definies, interpretaes e exemplos de aplicao. A segunda seo aplica os conceitos da primeira no exerccio de definio de incentivos ao consumo de GNV. Por fim, as consideraes sobre os resultados apresentados mostram que as premissas adotadas levam a um tipo de investimento altamente vivel.

2. O fluxo de caixa

2.1. A definio

______________________________ 1 Bolsista iniciao cientfica GEE/UFRJ

Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012

Este trabalho objetiva estimar os incentivos a converso de um veculo para GNV. Busca-se responder a seguinte pergunta: O que leva o consumidor a converter seu veculo para GNV? A resposta se baseia em um clculo econmicofinanceiro, ou seja, na aplicao do conceito de fluxo de caixa. De acordo com Samanez (2007), o fluxo de caixa o resumo das entradas e sadas efetivas de dinheiro ao longo do perodo estudado, permitindo conhecer a rentabilidade e a viabilidade econmica do projeto. Elas so conhecidas atravs de mtodos de clculo variados, entre eles o valor presente lquido e a taxa interna de retorno. A ideia por trs disso que os ganhos futuros compensem os gastos realizados com o investimento. Esses benefcios so projetados, atravs de estimativas de fluxos de caixa futuros. A primeira informao a ser considerada na construo do fluxo o investimento incial. Ele representa os primeiros gastos necessrios para a implantao do projeto. Em outras palavras, o valor monetrio que representa uma sada de caixa e inicia o investimento. Por exemplo, suponha que o projeto analisado a implantao de uma nova mquina na fbrica, o investimento inicial corresponde no apenas ao preo de mercado da mquina, mas tambm aos valores gastos com transporte e instalao. No caso da converso do veculo para GNV, o investimento inicial corresponde a compra e instalao do kit GNV. De acordo com a Gas Energy, ele composto por um cilindro de alta presso de gs natural comprimido, tubos de alta e baixa presso, dispositivo regulador de presso, vlvula de abastecimento, dispositivo de troca de combustvel e indicadores de condio do sistema. As entradas e sadas relevantes para a tomada de deciso so chamadas de fluxos de caixa incrementais. Eles so provocados estritamente devido ao investimento analisado e determinam se o projeto deve ou no prosseguir (Samanez, 2007). Por exemplo, se em uma empresa ocorre uma sada mensal para pagar um funcionrio, ento ela no considerada na deciso da compra de uma nova mquina, pois esse fluxo no afeta a compra da mquina.
A anlise econmica um processo relativo, e no absoluto. Est vinculada s alternativas e s diferenas entre elas. Caso um investimento resulte em novas receitas, mas ao mesmo tempo reduza algumas receitas j existentes, apenas o impacto lquido ser relevante na anlise econmica. Qualquer custo ou despesa que permanea constante antes e depois que o investimento tenha sido feito, mas que no afete os fluxos de caixa, no ter relevncia, pois no incremental. (SAMANEZ, 2007, p. 224)

Outro conceito importante o fluxo de caixa residual. Ele corresponde ao valor do equipamento ao final do horizonte do investimento. Para chegar a esse valor, deve-se considerar a depreciao e os possveis gastos para se desfazer do equipamento. Vale lembrar que as estimativas devem ser feitas aps a tributao e no devem considerar despesas com pagamento de juros. Sendo assim, a estrutura do fluxo de caixa se forma por investimento inicial, fluxos incrementais e fluxo de caixa residual. Para a sua montagem, Samanez lista alguns aspectos a serem considerados:
Os fluxos de caixa devem ser estimados em base incremental ou, em outras palavras, os nicos fluxos relevantes so aqueles decorrentes da aceitao do projeto. 2. Os custos de oportunidade associados a recursos previamente possudos devem ser alocados com base no melhor uso alternativo do bem. (...) 6. Os custos passados j gastos (custos afundados) no sero recuperados se o projeto no for empreendido. Logo, por no serem valores incrementais, no devem ser includos no fluxo de caixa. 7. Os custos no indiretamente atribudos ao projeto devem ser alocados somente se forem incrementais. 8. Os fluxos devidos ao financiamento no devem ser includos no fluxo de caixa para avaliao da viabilidade econmica do investimento de capital. (...). (SAMANEZ, 2007, p. 224) 1.

Uma vez montado, o fluxo de caixa ser a base para a anlise da viabilidade econmica do projeto de investimento e para compar-lo a outras alternativas. O valor do projeto se baseia na sua capacidade de gerar fluxos de caixa futuros, isto , renda econmica. A comparao entre as alternativas de investimento deve ser feita em um ponto comum no tempo, considerando sua atualizao, uma vez que financiamentos e investimentos costumam apresentar espaamento entre os fluxos de caixa. (Samanez, 2007).

2.2. Mtodos de avaliao de investimentos O valor presente lquido um mtodo de avaliao de investimentos que calcula o valor presente dos fluxos de caixa projetados ou gerados ao longo do projeto e o subtrai do investimento inicial. De acordo com Samanez (2007), esse mtodo tem por finalidade calcular o impacto dos eventos futuros associados a uma alternativa de investimento. 2

Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012 Segundo Klann e Tomasi, o VPL apresenta algumas vantagens, como informar sobre alteraes no valor da empresa em funo da deciso de investimento tomada, analisar todos os fluxos de caixa oriundos do projeto, considerar o custo de capital e o risco, que est embutido no prprio custo de capital. A frmula matemtica que define o VPL VPL = - I + nt=1 FCt / (1 +i)t , onde:

I = Investimento inicial FCt = Fluxo de caixa no perodo t t = 1,2,3,4..n; i = taxa de desconto. A taxa de desconto converte os valores futuros em valores presentes. Nela est embutido o custo de oportunidade do projeto, isto pode ser interpretado como a rentabilidade mnima exigida pelo realizador do projeto. Em outras palavras, o custo de oportunidade representa o rendimento da melhor alternativa ao projeto. Uma vez calculado o VPL, se o valor encontrado for positivo, ento o projeto economicamente vivel, isto , o investimento recuperado e o investidor ainda recebe o retorno esperado do capital. Samanez exemplifica o processo da seguinte forma:
(...)considerando que uma alternativa de investimento requeira um desembolso inicial de $200.000 que propiciaria a gerao de fluxos de caixa de $75.000 por ano durante cinco anos, o VPL calculado a um custo de capital de 15% ao ano seria VPL = - 200.000 + 75.000/1,15 +75.000/(1,15)2 + ... + 75.000/(1,15)5 = $51.412 > 0. O VPL positivo, indicando a viabilidade econmica da alternativa. O investimento inicial de $200.000 ser recuperado em cinco anos, obtendo-se uma proteo adicional equivalente a $51.412 unidiades de valor presente. (...). Assim, a proteo implctia de $51.412 realmente um lucro de valor econmico que excede o padro de

ganhos mnimos exigidos de 15% a.a. (Samanez, 2007, p.180)

A taxa interna de retorno a taxa que iguala o valor presente lquido a zero. Isso significa que o valor presente das entradas de caixa futuras so igualadas ao investimento inicial e sadas futuras. Klann e Tomasi explicam que a TIR deve ser comparada ao custo de capital do projeto, porque se ela for maior, significa que o empreendedor gera caixa suficiente para remunerar os seus custos de acordo com as suas exigncias. Nesse caso, o projeto aumenta o valor do seu portflio. Em outras palavras, o critrio de deciso da viabilidade do projeto consiste em comparar a TIR com o custo de capital. De acordo com Samanez , ela a taxa que torna verdadeira a equao: VPL = - I + nt=1 FCt / (1+i*)t , onde:

I = Investimento inicial FCt = Fluxo de caixa no perodo t t = 1,2,3,4..n; i* = Taxa interna de retorno. Comparando os dois mtodos apresentados, Samanez afirma que ao contrrio do VPL, a TIR no busca medir a rentabilidade absoluta do projeto, mas sim encontrar uma taxa intrnseca de rendimento. Sendo assim, a TIR dita interna, pois depende apenas de valores do fluxo. No necessrio supor uma taxa para realizar comparaes. Bruni e Fam (2003) tiram trs concluses do mtodo da TIR: i) todos os retornos sero reinvestidos no valor da TIR durante o prazo estudado para o projeto, ii) quando calculados utilizando a TIR, o valor presente das entradas igual ao valor presente das sadas do projeto e iii) a TIR calcula a rentabilidade do projeto sobre a parte no amortizada do investimento. Samanez fornece um exemplo do mtodo:
Tomando o mesmo exemplo anterior, a TIR da alternativa de investimento ser: VPL = - 200.000 + 75.000/ (1+TIR)1 + ... + 75.000/(1+TIR)5 = 0 => TIR = 25,42% a.a. A TIR (25,42%) maior que o custo do capital (15%), indicando a viabilidade econmica da alternativa. (samanez, 2007, p.181)

Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012 2.3. Determinao de incentivos ao consumo de GNV Este tpico busca aplicar as definies estudadas acima para definir os incentivos a converso do veculo para GNV. A regio estudada ser o Estado do Rio de Janeiro, responsvel por 46% dos veculos convertidos no Brasil de acordo com o Raio X do setor de gs natural, divulgado em Julho de 2011 pelo Instituto Brasileiro de Petrleo. Em segundo lugar vem So Paulo com 23%. Esses dados servem como base para a hiptese de que polticas de iseno de impostos incentivam o consumo de GNV. O foco da anlise a classe dos taxistas, amplamente consumidora. As hipteses aqui elaboradas se baseiam em pesquisa de campo e comparaes com outros trabalhos, como o Anlise de viabilidade de instalao de kit GNV em veculos com a utilizao do valor presente lquido e da taxa interna de retorno de Klann e Tomasi. A pesquisa de campo consistiu no dilogo com cooperativas e taxistas em busca de informaes de cunho prtico como rodagem mdia, satisfao, rendimento do veculo, modelos de carros mais utilizados como txi, entre outras. O estudo se faz para trs modelos: Chevrolet Zafira 2.0 Flex, Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex e Fiat Palio 1.0 Fire Economy. Suponha que a rodagem mdia seja de 3.000 km por ms, no transporte de passageiros pela cidade. A tabela abaixo mostra as informaes relevantes para os trs veculos: Tabela 1. Informaes relevantes sobre os veculos

Veculo Rodagem mdia (km/ms) Km mdio com 1 litro de gasolina equivalente Km mdio com 1 m de GNV Valor mdio do litro de gasolina equivalente (R$/l) Valor mdio do m de GNV (R$/m)

Chevrolet Zafira 2.0 Flex 3000 6 9 2,64 1,49

Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex 3000 7 10 2,64 1,49

Fiat Palio 1.0 3000 9 12 2,64 1,49

O valor mdio do litro de gasolina equivalente foi encontrado por meio de uma mdia ponderada entre os preos da gasolina e do etanol hidratado. Esse clculo utilizou pesos 1 para gasolina e 0,7 para etanol e os preos ao consumidor de janeiro de 2012. Isso necessrio porque existem carros flex. Em outras palavras, o custo de oportunidade de abastecer com GNV abastecer com gasolina ou etanol hidratado. Em seguida, apresenta-se a metodologia do clculo do fluxo de caixa para os trs casos em um horizonte de oito anos. 2.3.1. Chevrolet Zafira 2.0 Flex O primeiro fator a ser considerado o investimento inicial. O valor estimado de R$ 4.000,00, incluindo o preo de mercado do kit novo, mo de obra para instalao, vistoria do INMETRO e gastos com mudana na documentao do veculo. Em seguida necessrio calcular os gastos com combustveis. Ele obtido atravs da multiplicao entre a rodagem mdia mensal e o preo mdio do litro do combustvel dividido pelo consumo do veculo. Veja: Gasto mensal com combustveis (R$/ms) = [Rodagem mensal (Km/ms) * Valor mdio do litro de combustvel (R$/L)] / quilmetro mdio com um litro de gasolina (km/L). Os valores so R$ 1.320,00 para gasolina equivalente e R$ 496,67 para GNV. Para obter a economia anual basta fazer a diferena entre esses valores e multiplic-la por doze, obtendo R$ 9.880,00. Dessa forma, 9.880 reias so economizados por ano no carro abastecido por GNV. Os gastos anuais so impostos sobre propriedade de veculos automotores (IPVA), vistoria anual, reviso do sistema e a troca eventual de algumas peas. Suponha que no primeiro ano, o consumidor gaste apenas o equivalente ao IPVA e a vistoria (105 + 90 = R$ 195,00). Entre o segundo e quarto ano, ele tenha despesa adicional correspondente reviso do sistema (R$ 100,00). Do quinto ao oitavo ano, imagine que ele tenha despesas adicionais com a troca de algumas peas (R$ 200,00). O valor a ser pago de IPVA levou em conta 1% do valor do veculo, considerado R$ 35.000, uma vez que os taxistas so isentos de IPI e ICMS. Sobre esse valor incidiu o desconto de 70% do IPVA, dado pelo Estado do Rio de Janeiro aos veculos convertidos. Da chega-se ao valor de R$ 105,00. 4

Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012 Em posse desses nmeros j possvel construir o fluxo de caixa: Tabela 2. Fluxo de caixa Chevrolet Zafira 2.0 Flex
Descrio Ano 0 Economia anual Gastos (-) Fluxo de caixa 4.000 4.000 195 + 9685 295 + 9585 295 + 9585 295 + 9585 495 + 9385 495 + 9385 495 + 9385 495 + 9385 9.880 9.880 9.880 9.880 9.880 9.880 9.880 9.880 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8

Prosseguindo, deve-se estimar o fluxo de caixa residual, que equivale ao valor obtido no final do investimento. Suponha que o consumidor venda o carro com o kit instalado. Ao final do oitavo ano, o valor de um kit usado estimado em R$ 700,00. Para analisar a viabilidade econmica do investimento, utilizam-se as duas abordagens expostas na sesso anterior: valor presente lquido e taxa interna de retorno. Para o clculo do VPL necessrio uma estimativa do custo de oportunidade do investimento, isto , uma taxa que represente o rendimento do melhor ativo alternativo. Suponha que exista uma alternativa que renda 13% ao ano. O procedimento feito atravs de uma calculadora HP 12 C, obtendo-se um valor presente lquido de R$ 41.983,16 e uma taxa interna de retorno de 241,35% ao ano. Esses resultados significam que o investimento altamente vivel. Pelo VPL, por exemplo, observa-se que descontado o custo de oportunidade, ainda sobrou para o investidor o montante lquido de R$ 41.983,16. Lembrando que para o investimento ser vivel, o VPL tem que ser maior que zero e a TIR tem que ser maior do que o custo de oportunidade. Portanto, verifica-se que para as dadas hipteses de rodagem mdia, custo de oportunidade, rendimento do veculo e gastos anuais, a converso para GNV vivel para o Zafira 2.0 Flex e outros carros da mesma categoria que apresentem rendimentos semelhantes. A prxima sesso faz a mesma anlise para outra categoria de veculos: o Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex. 2.3.2. Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex O mesmo procedimento utilizado na sesso anterior deve ser aplicado para este caso. As diferenas esto nos valores bases de clculo. O preo considerado do veculo foi R$ 25.000,00 para o txi a gs natural. Os rendimentos considerados foram de 7 km/Litro de gasolina equivalente e 10 km/ m3 de GNV, como mostra a tabela 2.1. Os outros fatores, como custo de oportunidade, fluxo de caixa residual e gastos anuais foram considerados constantes. A economia anual com combustveis foi calculada em R$ 8.213,16. Sendo assim, possvel montar o fluxo de caixa para o modelo Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex: Tabela 3. Fluxo de caixa Chevrolet Corsa Sedan 1.4 Flex

Descrio

Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Ano 6

Ano 7

Ano 8

Economia anual Gastos (-) -

8.213,16

8.213,16

8.213,16

8.213,16

8.213,16

8.213,16

8.213,16

8.213,16

165

265

265

265

465

465

465

465

4000 Fluxo caixa de 4000 8048,16 7948,16 7948,16 7948,16 7748,16 7748,16 7748,16 7748,16

Com o auxlio da calculadora, chega-se ao VPL de R$ 34.128,34 e a TIR de 200,29% ao ano, caracterizando alta viabilidade para o investimento, porque o VPL positivo e a TIR maior que o custo de oportunidade.

Rio Oil & Gas Expo and Conference 2012 2.3.3. Fiat Palio 1.0 O ltimo caso a analise da viabilidade econmica da converso para o Fiat Palio 1.0, um carro mais econmico, no sentido que consome menos combustvel por litro. Assim como nos casos anteriores, os valores para gastos anuais, preo dos combustveis, fluxo de caixa residual e custo de oportunidade foram considerados constantes. O preo do veculo para efeito de clculo do IPVA foi R$ 18.000,00. A economia anual de R$ 6090,00. Dito isso, tem-se o fluxo de caixa: Tabela 4. Fluxo de caixa Palio 1.0
Descrio Economia anual Gastos (-) Fluxo de caixa - 4000 -4000 144 5946 244 5846 244 5846 244 5846 444 5646 444 5646 444 5646 444 5646 Ano 0 Ano 1 6090 Ano 2 6090 Ano 3 6090 Ano 4 6090 Ano 5 6090 Ano 6 6090 Ano 7 6090 Ano 8 6090

O VPL correspondente ao fluxo R$ 24.040,56 e a TIR 147,42% ao ano. Esses resultados apontam para um investimento altamente vivel.

2.4. Consideraes sobre os resultados Atravs dos resultados, percebe-se que quanto mais econmico o carro for, menor o incentivo a converso para GNV. Isso ocorre porque o veculo consome menos combustvel por unidade de kilmetro rodado. Alm disso, em todos os casos, o investimento mostrou-se altamente vivel. Outro fator a ser destacado que grande parte desse incentivo decorre da poltica do governo do Estado do Rio de Janeiro, que fornece 70% de desconto no valor do IPVA para veculos convertidos. Uma sugesto para o prximo trabalho avaliar empiricamente esses resultados, obtendo assim uma ideia mais apurada do impacto das polticas de incentivo ao consumo de GNV.

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8. Referncias
INSTITUTO BRASILEIRO DE PETRLEO E GS. Radiografia do setor: mercado de GNV posio atual. Julho de 2011. Klann, R. C. et. al. Anlise de viabilidade da instalao de kit de GNV em veculos com a utilizao do valor presente lquido e da taxa interna de retorno. Revista catarinense da cincia contbil. Florianpolis, v.9, n. 27, p. 9-24, ago/Nov 2010. Market Report. Gas Energy. 52. ed. Abril de 2011. QUEIROZ, H. P. J (org). Economia da Energia. 1. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2007. 332 p. SAMANEZ, C. P. Matemtica Financeira: aplicaes anlise de investimentos. 4. ed. So Paulo: Pearson Prentice Hall, 2007. 274 p. TAKAHASHI, S. Fonte alternativa de energia para automveis movidos a gasolina: anlise econmica e ambiental do uso do CNV. 2004. 67 p. Monografia (Especialista em Engenharia Ambiental) Departamento Acadmico de Mecnica, Universidade de Curitiba, Curitiba. VARIAN, H. R. Microeconomia: Princpios Bsicos. 7. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2006. 799 p.