INTRODUCTION EN BOURSE PAR CESSION DE 15% DU CAPITAL DE LA SOCIETE THERAPEUTIQUE MAROCAINE SOTHEMA

OFFRE A PRIX OUVERT

Bref aperu sur le secteur : Lindustrie pharmaceutique occupe une place stratgique dans lconomie nationale. Le montant des investissements raliss par cette industrie slvent plus de 300 millions de dirhams par an depuis 1998. En effet, le nombre dunits industrielles est pass de 8 en 1965 27 ce jour. Lindustrie pharmaceutique satisfait 70% des besoins nationaux en mdicaments. Les 30% restants sont assurs par les importations de faible consommation provenant essentiellement des pays europens. La consommation annuelle de mdicaments au Maroc demeure faible et slve 200dhs par habitant en 2003. Le chiffre daffaire global de ce secteur slve 4,6 milliards de DH en 2003 avec une production de 188 millions dunits. Prsentation de Sothema : Les laboratoires Sothema ont t crs en 1976 en collaboration avec le laboratoire amricain Lilly et le laboratoire franais Laphal. Sothema dispose de 5 units de production (dont une en construction) , stend sur 47.000m2 , compte 463 salaris, offre au march 230 rfrences

de produits et tablit des partenariats avec 32 commettants? internationaux. Les laboratoires Sothema comptent deux filiales : -West Afric Pharma : socit base Dakar oprant dans lindustrie pharmaceutique. Elle achte des mdicaments de Sothema qui lui verse des commissions pour la promotion de ses produits. - Tabid : socit civile immobilire qui sige Bouskoura. Sothema est lune des 7 units de production dinsuline au monde. Cest galement le premier laboratoire de fabrication sous licence au Maroc. En dehors de la production de mdicaments sous sa propre enseigne, SOTHEMA assure le faonnage de nombreuses spcialits pour certains de ses confrres : comprims, sirops, suppositoires, glules, granuls, sachets, ampoules buvables et injectables, ampoules injectables, effervescents, pnicillines, collyres, cphalosporines Enfin, Sothema prsente un fort potentiel lexport travers le faonnage pour lEurope et lexportation de mdicaments vers lAfrique subsaharienne et le Maghreb.

commetttants : laboratoires partenaires

Socits cotes

Capitalisation RN en MDH 2003

2004

PER 2005

Valorisation de Sothema : On a retenu deux mthodes pour la valorisation de Sothema : La mthode des Discounted Cash Flow (DCF) La mthode des comparables boursiers. 1- la mthode des Discounted Cash Flow : La mthode des Discounted Cash Flow est base sur le business plan de Sothema. Pour le calcul du CMPC , on a retenu ces hypothses : - PE march de 14% - Bta gal 1,3 - Taux sans risque sur 10 ans de 4,90% Do un CMPC autour de 6,5%. La valeur terminale est calcule en appliquant un taux de croissance linfini de 1,5%. La mthode des cash flow aboutit une valorisation des fonds propres de Sothema dans une fourchette comprise entre 560 et 805 MDH. 2- la mthode boursiers : des comparables

Unimer 479 Ib maroc 46 Auto nejma 549 Auto Hall 579 Afriquia gaz 443 Moyenne 419,2 Mdiane 479 Paramtres Sothema

53 7 31 99 36 45,2 36 46

14,3 21,2 12,4 8,9 10,0 13,36 12,4 RN : 45,1

13,5 15,3 11,9 8,7 10,1 11,9 11,9 61,0

Valorisation de Sothema en MDH sur la base de la moyenne des PER Valorisation de Sothema en MDH sur la base de la mdiane des PER

603 559

726 726

La valorisation de Sothema par la mthode des comparables boursiers conclut une valorisation des fonds propres de Sothema comprise entre 559 et 726 MDH. Synthse des valorisation : deux mthodes de

Le croisement des deux mthodes aboutit une valorisation des fonds propres de Sothema comprise entre 546 et 712 MDH. Mthodes dvaluation
Discounted Cash Flow

Valorisation
Min 560 476 PER 2004 603 559 546 2005 726 726 712 Max 805 684

DCF DCF dcot de 15% Les comparables boursiers Moyenne Mdiane

La valorisation de Sothema par la mthode des comparables boursiers sest appuye sur des socits cotes ayant le mme niveau de capitalisation et oprant dans le secteur de fabrication et de distribution des biens de consommation.

Moyenne gnrale