A crise da dvida externa e a crise fiscal do Estado

Prof Juliana Sampaio Mori

Conceitos
Dvida externa o saldo devedor, em moeda estrangeira, de emprstimos tomados pelo setor pblico e pelo setor privado.

Setor Pblico = Governo Central, Estados, Municpios e Empresas Estatais. Setor Privado = empresas privadas nacionais, empresas estrangeiras sediadas no pas e bancos comerciais e de desenvolvimento. a dvida externa pode ser de vencimento a curto prazo, ou a mdio e longo prazos. Esses recursos podem ser provenientes de governos, entidades financeiras internacionais (FMI, Banco Mundial, etc.), bancos ou empresas privadas.

 Dvida externa bruta: dvida externa total de mdio e longo prazos e de curto prazo Dvida externa lquida = dvida externa bruta menos as reservas em moedas internacionais. Reservas internacionais: montante em moedas estrangeiras e outros ativos financeiros mantidos pelo Banco Central como reserva para pagamentos ao exterior.

Relao entre o dficit pblico e a dvida pblica interna Dficit pblico um fluxo calculado para cada perodo de tempo, o qual pode ser financiado pela emisso de ttulos pblicos. Esses ttulos pblicos constituem a dvida pblica mobiliria interna, que uma varivel estoque.

 Dvida mobiliria o total de ttulos pblicos emitidos pelos Governos ( Unio, Estados e Municpios). Importante: parcela expressiva da dvida externa se traduz em dvida mobiliria interna !!

 devido necessidade de se controlar a oferta de moeda, quando um agente econmico toma um emprstimo externo e o internaliza no pas, h a contrapartida do Banco Central em realizar uma operao de Open Market vendendo ttulos pblicos.
devido a esse fato, no se deve somar os montantes de dvidas externa e interna para se ter o endividamento brasileiro, pois assim o fazendo, haver dupla contagem de parcela da dvida.

Captulo 12 A crise da dvida externa e a crise fiscal do Estado Aumento do endividamento foi acelerado a partir do milagre econmico; entrada de recursos externos. A partir do 1 choque do petrleo (1973) e durante o perodo de implantao do II PND, o endividamento aumentou devido ao financiamento de dficits em transaes correntes do pas.

 Aps o 2 choque do petrleo e o choque dos juros externos endividamento passou a se alimentar da elevao dos custos da prpria dvida e da deteriorao dos termos de troca crise cambial.

 Importncia dos fatores externos na explicao para a escalada do endividamento. Crise da dvida externa: desestruturou profundamente a economia brasileira e conduziu o pas hiperinflao. deteriorao das contas internas do pas (crise fiscal do Estado);

Dvida Externa:
Origem: aumento do endividamento externo do pas ocorreu no final da dcada de 1960, aps o incio do milagre econmico. Em 1969, a dvida ultrapassou US$4 bilhes; Em 1973 alcanou o valor de US$ 12 bilhes, crescendo a uma taxa mdia de 25,1% ao ano.

 A questo das reservas internacionais: os dlares que entram no pas implicam criao de moeda. O Banco Central emite ttulos no mercado para reduzir essa quantidade de moeda criada.

uma ampliao da quantidade de reservas internacionais implica o aumento da dvida pblica federal.

 Quanto maiores so as reservas internacionais de um pas, mais solvel ele . De 1968 a 1973, o crescimento das reservas correspondeu a dois teros do aumento do endividamento externo de mdio e longo prazos.

Qual era a motivao das autoridades econmicas para manter montantes to elevados de reservas? Considera-se seguro um nvel de reservas que posa garantir pelo menos trs meses de importaes; O aumento da dvida e a constituio de grandes volumes de reservas podem ser atribudos a uma preocupao em assegurar um bom volume de reservas internacionais.

 Em 1967-68, as reservas brutas brasileiras no eram suficientes nem para cobrir um ms de importaes. No perodo de 1974 a 1977 - dvida cresce aceleradamente com o financiamento, via endividamento, dos altos dficits em transaes correntes;
causados pelos choques externos.

II PND aumento do endividamento

grandes investimentos estatais foram financiados, basicamente, por emprstimos externos. O aumento da dvida bruta, a taxa de juros cada vez mais alta, tornou o endividamento externo um processo auto-alimentado. Em 1977-78, o pagamento de juros representava quase 50% do dficit em conta corrente.

 A partir de 1979 ( 2 choque do petrleo e choque dos juros externos), a situao das contas externas tornou-se extremamente graves;

diminuio das exportaes brasileiras ( devido ao aumento no protecionismo e retrao dos fluxos comerciais).

 pagamentos lquidos de juros aumentaram de US$ 2,7 bilhes em 1978 para US$ 11,4 bilhes em 1982. Aps a moratria mexicana (1982), o Brasil buscou com o FMI, recursos e apoio para renegociar as dvidas.

A partir de 1983, aumento das transferncia lquidas de recursos para o exterior atravs de elevados supervits comerciais.

Desequilbrio externo e a crise fiscal

Dvida externa quase toda estatizada por intermdio do aumento expressivo da participao direta do setor pblico na captao de recursos;

alm disso, o Governo exercia o papel de avalista de emprstimos contrados pelo setor privado; responsabilidade assumida pelo BC em saldar em dlares, no exterior, as dvidas do setor privado.

 Como o setor pblico era o principal detentor da dvida externa neste perodo, e este no conseguia arcar sozinho com os custos crescentes desta, ele acabou apropriando dos recursos disponveis do setor privado, atravs da venda de ttulos pblicos, resultando numa crise fiscal.

A poupana pblica foi declinando continuamente, conforme aumenta a instabilidade externa, at tornar-se negativa em 1985. Explicaes
Para os ortodoxos: problema decorrente de excessiva estatizao da economia brasileira, dos pesados encargos com pessoal e previdncia e do excesso de despesas correntes.

 situao de descontrole fiscal aumento do dficit pblico financiado pelo aumento do endividamento interno.

 Questo dos ttulos:

dvida seria rolada com prazos cada vez mais curtos, at a rolagem diria (over night); ttulos quase moeda

apresentava grande segurana e liquidez.

Para os autores keynesianos e estruturalistas: aumento do endividamento interno devido ao endividamento externo. expressivos supervits comerciais eram obtidos pelo setor privado da economia, enquanto o responsvel pelo pagamento da dvida externa era o setor pblico.

pg. 166 Tabela 12.3 Variveis macroeconmicas dos 15 principais pases devedores (1970-1988)
Ano Crescimento do PIB Investimento/PIB Inflao Dficit pblico Conta corrente/ exportaes -17,0 -18,0 -30,7 -35,8 -11,2 -1,0 -0,2 -11,9 -6,1 -6,4

1970-1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 Fonte: FMI

5,9 5,4 0,1 -0,5 -2,7 2,3 3,8 3,8 2,5 1,5

24,0 24,6 24,0 21,5 17,4 16,6 17,1 17,8 17,1 18,1

31,7 47,2 53,7 55,9 91,6 118,4 121,8 77,2 116,2 222,9

-2,6 -0,8 -4,3 -5,9 -5,0 -3,6 -3,4 -4,8 -6,5 -5,1

 deteriorao conjunta dos indicadores, apesar dos fortes ajustes externos pelos quais passaram suas economias.

alguns economistas keynesianos associaram o desequilbrio externo - fatores ligados poltica econmica seguida internamente pelo pas.

Especulao Financeira
Mecanismo de indexao da economia se a correo monetria permitia a convivncia com altas taxas de inflao e um combate a ela de forma gradual, transformou-se, pouco a pouco, em um mecanismo auto-alimentados da inflao.

 Taxas futuras superestimadas de inflao

impulsionava a inflao.

 Ttulos pblicos
criados originalmente para permitir ao Governo o gerenciamento da liquidez da economia. tornaram-se ativos de 1 linha risco nulo e protegido contra inflao

determinando a taxa mnima de rentabilidade de mercado.

 Especulao financeira articulava os interesses do capital produtivo com o capital especulativo. Grandes empresas (poder de mercado) capital excedente era destinado especulao financeira. Em momentos de dificuldades em setores especficos, essas empresas melhoram o conjunto de seus indicadores financeiros e de desempenho empresarial especfico

 acumulavam lucros excessivos no perodo

recessivo (1981-83).

Tabela 12.4 Juros pagos pelo setor pblico no Brasil 1983-1988 (% do PIB)

Juros sobre a dvida externa Ano 1983 1984 1985 1986 3,70 3,89 4,47 2,89

Juros sobre a dvida interna

Total

3,01 3,30 3,44 2,23

6,71 7,19 7,91 5,12

1987
1988

2,62
2,85

2,17
2,88

4,79
5,73

Fonte: Banco Central, DEPEC. Apud BRESSER PEREIRA, 1989

pg. 163Tabela 121 Dvida Externa do Brasil (US$ bilhes) Ano Dvida externa bruta Reservas Dvida externa lquida* 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 3,1 3,1 3,2 3,2 3,1 3,5 3,7 0,3 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,4 2,8 2,6 2,9 3,0 2,9 3,0 3,3

1967
1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974

3,4
3,8 4,4 5,3 6,6 9,5 12,6 17,2

0,2
0,3 0,7 1,2 1,7 4,2 6,4 5,3

3,2
3,5 3,7 4,1 4,9 5,3 6,2 11,9

Ano

Dvida externa bruta

Reservas

Dvida externa lquida* 17,2 19,4 24,7 31,4 40,2 48,0 54,7 65,7 77,3 79,0 84,2

1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985

21,2 26,0 32,0 43,5 49,9 53,9 61,4 69,7 81,3 91,0 95,8

4,0 6,6 7,3 11,9 9,7 5,9 6,7 4,0 4,0 12,0 11,6

Ano 1986

Dvida Externa Bruta Reservas Dvida externa lquida* 101,8 6,8 95,0

1987
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

107,5
102,6 99,3 96,5 93,0 110,8 114,3 119,7

7,5
9,1 9,7 10,0 9,4 23,8 32,2 38,8

100,0
93,5 89,6 86,5 83,6 87,0 82,1 80,9

1995
1996 1997 1998 1999

129,3
142,1 163,3 197,5 199,0

51,8
60,1 52,2 44,6 36,3

77,5
84,0 111,1 152,9 162,7

Ano 2000 2001

Dvida Externa Bruta 189,5 182,3

Reservas 33,0 35,9

Dvida externa lquida* 156,5 146,4

2002
2003 2004 2005

187,3
194,7 182,6 150,7

37,8
49,3 52,9 53,8

149,5
145,4 129,7 96,9

*Dvida externa lquida=dvida externa bruta (mdio e longos prazos) reservas. Fontes: Banco Central; Conjuntura Econmica, junho 2005.

Artigo: Banco Central anuncia novo status da dvida externa brasileira. Maro/2008
O Banco Central do Brasil anunciou, em 21 de fevereiro de 2008, que o pas agora tem uma posio indita: a de credor internacional. O total de reservas e outros ativos (ttulos de dvida de outros governos) que o Brasil possui maior do que o valor da dvida externa do governo. O novo status adquirido pela economia brasileira resultado de um contnuo aumento das reservas internacionais, por um lado, e amortizao da dvida, por outro.

 As reservas internacionais brasileiras elevaram-se consideravelmente nos ltimos anos, passando de US$ 37 bilhes em 2002 para US$180 bilhes ao final de 2007. A dvida externa pblica diminuiu, mas numa magnitude menor do que o aumento das reservas, sendo, no final de 2007, 40% menor do que esteve no seu maior patamar, em 2003.

 Em 2005, o pas liquidou sua dvida com o Fundo Monetrio Internacional (FMI), e tambm tem comprado de volta os ttulos de dvida emitidos pelo governo. Outra melhoria na condio externa do Brasil foi a mudana do perfil da dvida. Antes, a dvida externa do pas era composta principalmente por ttulos de curto prazo, que aliviavam apenas temporariamente as contas do pas. Nos ltimos anos, ocorreu um alongamento da dvida externa composta principalmente por ttulos de longo prazo, que podem ser negociados a condies mais favorveis para o pas.

 09/04/2009 - O Brasil aceitou o convite feito pelo FMI (Fundo Monetrio Internacional) para entrar no clube dos 47 pases que so credores do Fundo, ou seja, que financiam regularmente as operaes da entidade. Ao aceitar esse convite, o Brasil poder ser chamado a colocar recursos no Fundo caso seja necessrio. Segundo Mantega, o pas poder contribuir at o limite de US$ 4,5 bilhes, valor proporcional cota do Brasil no Fundo. O dinheiro sair das reservas internacionais, que esto hoje em cerca de US$ 200 bilhes.