La burbuja financiera e inmobiliaria en Japn ( baburu keiki?

?, literalmente, "boom a burbuja") constituy un proceso de revalorizacin de activos financieros e inmob iliarios ocurrido en Japn a partir de 1980, y que finaliz en 1990. Se considera un a de las mayores burbujas especulativas de la historia econmica moderna. Planteamiento de la burbuja. Durante la dcada de los 80 Japn tuvo un elevado supervit comercial, que fue emplead o por los bancos para la adquisicin de tierra y acciones. Los precios de tales ac tivos comenzaron a crecer de manera espectacular. El mercado inmobiliario haca cr ecer el mercado de valores, y stos, a su vez, provocaban el crecimiento de los ac tivos inmobiliarios. La mecnica del proceso consista en revalorizar las acciones de una empresa determi nada a partir de sus propiedades inmobiliarias, y esa revalorizacin se empleaba p ara comprar ms bienes inmuebles. Durante el periodo de euforia, la masa monetaria creci a un ritmo de 9% anual. La burbuja inmobiliaria En el periodo 1955-1989 el valor de los bienes inmuebles japoneses se haba multip licado por 75, y suponan el 20% de la riqueza mundial, aproximadamente 20 billone s de dlares, un valor equivalente a cinco veces el territorio completo de Estados Unidos, pas que contaba con una extensin 25 veces mayor. Slo el entorno metropolit ano de Tokio tena el mismo valor que todo Estados Unidos, y un distrito de la cap ital (Chiyoda-ku) vala ms que todo Canad. Si se hubiera vendido el Palacio Imperial de Tokio, se habra obtenido el equivalente al valor de todo el estado de Califor nia. Los 1990 campos de golf de Japn doblaban el valor de la capitalizacin de la b olsa australiana. La burbuja burstil Dada la interconexin de los valores inmobiliarios con las acciones de las empresa s, stas tambin sufrieron un proceso de revalorizacin. El valor de las acciones de l a bolsa japonesa se multiplic por 100 en el periodo 1955-1990. Una sola empresa j aponesa (Nomura Securities) vala ms que todas las casas de bolsa norteamericanas. En diciembre de 1984 el ndice Nikkei alcanz los 11.542 puntos. En diciembre de 198 9, ya haba alcanzado los 38.915 puntos. Tras el estallido de la burbuja, en junio de 1992, el Nikkei haba cado hasta los 15.951 puntos. En general, se piensa hoy da que los altos valores burstiles ocultaban una muy baja rentabilidad de las empre sas. Factores que intervinieron en el nacimiento de la burbuja Economa del Japn. En diversos estudios se ha tratado de aclarar las razones que llevaron a una slid a economa como la japonesa a una crisis de tales dimensiones. Cuando la burbuja estall, muchos pensaban que Japn haba adelantado a los Estados Un idos, y se haba convertido en la primera superpotencia econmica. Tras la Segunda G uerra Mundial Japn experiment un crecimiento extraordinario. En el periodo 1955-19 72 la economa nipona creci una media del 10% anual. De 1975 a 1990 el crecimiento fue ms moderado, pero an as alto: un 4%. A partir de 1990, el crecimiento se estanc en un 1%. El modelo econmico japons explicaba, a ojos de los occidentales, la prosperidad de l pas asitico. Paradjicamente, este modelo fue, segn algunos analistas, el causante de la crisis. La economa japonesa estaba fuertemente influida por los valores cu lturales del confucianismo el taosmo y el budismo. El paternalismo capitalista, la edad como paradigma de la autoridad, la tradicin de consenso en la toma de de cisiones que afectan a la economa del pas, el proteccionismo econmico vinculado a u n fuerte nacionalismo, la hiperregulacin del mercado laboral y la identificacin de l trabajador con la empresa (que en las grandes corporaciones garantizaba el emp leo de por vida) haban garantizado un funcionamiento eficiente del sistema produc tivo. Por otro lado, la estructura empresarial japonesa no se pareca a la occidental. E n Japn rega lo que se llamaba el gobierno de las empresas y el sistema de un banco pr incipal (main bank system). Este ltimo concepto hace referencia al entramado de lo

s keiretsus (grupos empresariales) que de ordinario presentaban una estructura en cuya cspide se encontraba una entidad financiera bajo la cual se extendan una seri e de empresas con participaciones cruzadas. Los keiretsus tenan como principal defe cto su escasa transparencia financiera (lo que, al parecer, sera determinante par a la crisis posterior). En cuanto a el gobierno de las empresas, se trataba de una fuerte interrelacin entre las esferas poltica, acadmica y empresarial, segn la cual el funcionamiento de la sociedad japonesa, en todos sus mbitos, era garantizado por la lite empresarial con la aquiescencia del gobierno. Otra de las caractersticas de la economa japonesa era su vocacin exportadora, lo qu e permiti la entrada de enormes cantidades de capital exterior en forma de benefi cios. La abundancia de riqueza fue tambin determinante para explicar el alza de p recios del periodo 1980-1990. Segn informes del Banco de Japn otros factores que c atalizaron la burbuja fueron el aumento de la demanda, la relajacin de la poltica monetaria y la desmesurada demanda de vivienda por motivos fiscales. Algunos analistas niegan que el impacto de los beneficios producidos por las exp ortaciones fuera el verdadero causante de la burbuja. Segn esta corriente de anlis is, las empresas exportadoras fueron relativamente independientes del "banco pri ncipal", y para entonces el main bank system haba variado su estructura: la mayor p arte de las entidades haba dirigido sus actividades financieras hacia el mercado interno, casualmente, hacia el sector de la construccin y de las empresas inmobil iarias. La fuerte dependencia del sector financiero de esas empresas explicara el hundimiento posterior de la banca japonesa, tras la depreciacin de los bienes in muebles. El final de la burbuja Entre principios de 1988 y agosto de 1990 el Banco Central de Japn, ante el riesg o inflacionista de la economa y la depreciacin del yen frente al dlar decidi aumenta r el tipo de inters bancario, que pas del 2,5% al 6%. Los precios de las acciones sufrieron un fuerte descenso (entre enero de 1990 y agosto de 1992 el ndice nikke i perdi un 63% de su valor) y los precios de los bienes inmuebles cayeron. Dado q ue las acciones tenan como garanta los bienes inmuebles, el sistema financiero ent r en una grave crisis. Al momento en que la burbuja especulativa estall se le cono ce como colapso de la burbuja ( hkai?). Consecuencias del fin de la burbuja Como consecuencia de la crisis financiera se inici una recesin econmica que todava c ontinuaba a da de hoy. Al periodo se le conoce en japons como dcada perdida ( 10 reta jnen?). El fenmeno del paro, indito en el pas en virtud del gobierno de las empresas, apareci en la sociedad japonesa. En el ao 2002, el desempleo era del 5,4%. Debido a la pr dida de valor de los bienes inmuebles se produjo un efecto riqueza negativo, que redujo de manera importante el consumo. El precio de la vivienda no volvera a el evarse hasta pasados catorce aos (La Vanguardia, 2 de agosto de 2006), y lo hara u n tmido 0,9% de media. El credit crunch consecuencia de la quiebra de numerosas entidades financieras aument las dificultades de crdito y paraliz la economa. El arraigado sistema de recompensas de la sociedad japonesa se vio, as mismo, tra stocado: durante el periodo de euforia, la ingeniera financiera (zai-tekku) susti tuy los valores relacionados con el trabajo y la responsabilidad, crendose una esp iral de avaricia y enriquecimiento rpido que descompuso algunos de los principios rectores de la moral pblica nipona. Aunque resulta difcil comprender cmo los propios mercados no pusieron coto a los excesos de unas cotizaciones difciles de justificar por los datos fundamentales d e las empresas. La principal enseanza que se obtiene del anlisis de un fenmeno de e ste tipo es la facilidad con la cual la sociedad lo acepta en la fase de ascenso , porque impulsa el crecimiento econmico y beneficia a polticos, empresarios, banq ueros y a la parte ms osada de la poblacin, embalsando costes sociales y econmicos que socavan los propios fundamentos econmicos y la cohesin social del conjunto de la sociedad.