FACAM FACULDADE DO MARANHO SOMAR SOCIEDADE MARANHENSE DE ENSINO SUPERIOR LTDA CNPJ 04.855.

275/0001-68 GRADUAO PS-GRADUAO ENSINO A DISTNCIA

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

RICARDO HENRIQUE DA ROCHA OLIVEIRA

So Lus 2012

Faculdade do Maranho Anlise das Demonstraes Contbeis/ Faculdade do Maranho. So Lus, 2012. 52 f.:il. Impresso por computador (Fotocpia) Apostila (Graduao em Administrao Distncia) Curso de Graduao em Administrao Distncia, Faculdade do Maranho, 2012. 1. Anlise das Demonstraes Contbeis. I. Ttulo.

CDU 657.375:330.534

5. Pindar-Mirim. I. Ttulo. CDU 069:338.4(812.1-21 Pindar-Mirim)

SOMAR Sociedade Maranhense de Ensino Superior Ltda. FACAM Faculdade do Maranho

Carlos Csar Branco Bandeira Diretor Geral

Thatiana Soares Rodrigues Bandeira Diretora Executiva

Henilda Ferro Castro Diretora Acadmica

Heraldo Marinelli Coordenador Geral de Ensino a Distncia

MeyryJanes Costa Almeida Supervisora Adjunta de Ensino a Distncia

FLUXOGRAMA DE ESTUDOS

ENTRADA Inscrio / Seleo

Tutoria

Orientao ao Aluno

Encontros Pedaggicos

Recebimento do Material Instrucional

Processo de Estudo Independente

Avaliao Presencial

No Alcanou Desempenho Satisfatrio T U T O R I A

Alcanou Desempenho Satisfatrio

Aluno entra em processo de reorientao com o tutor

Aluno Inicia Estudo Independente dos demais Mdulos

Sada

SUMRIO

1 1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 1.1.6 2 2.1 2.1.1 2.1.2 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 2.4 3 3.1 3.2 4 5 6 6.1 6.2 7 7.1 7.2 7.3 7.4 7.4.1 7.4.2

INTRODUO .......................................................................................... 7 Consideraes gerais .............................................................................. 7 Aspectos esttico e dinmico ..................................................................... 7 Situao econmico-financeira ................................................................... 7 Objetivos ..................................................................................................... 8 A anlise de balanos comea onde termina a contabilidade .................... 9 O que incluir no relatrio............................................................................. 10 METODOLOGIA DE ANLISE .................................................................. 11 Mtodos de anlise................................................................................... 12 Quocientes ................................................................................................. 12 Subtrao ................................................................................................... 12 ndices-padres ........................................................................................ 13 Padres de comparao ............................................................................. 13 Padres setoriais ........................................................................................ 13 Padres histricos ...................................................................................... 14 Peas indispensveis ............................................................................... 15 Subsdios .................................................................................................. 15 TCNICAS DE ANLISE ........................................................................... 16 Anlise atravs de ndices ....................................................................... 16 Elementos fundamentais para anlise das demonstraes financeiras17 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ..................................................... 17 ANLISE DO CAPITAL DE GIRO ............................................................. 17 MODELOS DE ANALISE DE RENTABILIDADE ....................................... 18 Anlise do roi (retorno operacional dos investimentos) ....................... 18 Anlise da "alavancagem financeira" ..................................................... 18 ANLISE POR MEIO DE NDICES............................................................ 19 Quantos ndices so necessrios para uma boa anlise? ................... 19 Aspectos da empresa revelados pelos ndices ..................................... 20 Principais ndices ..................................................................................... 20 Estrutura de capitais ................................................................................ 20 Participao de capitais de terceiros .......................................................... 20 Composio do endividamento .................................................................. 23

7.4.3 7.4.4 7.5 7.5.1 7.5.2 7.5.3 7.5.4 7.6 7.7 7.7.1 7.7.2 7.7.3 7.7.4 7.8 7.8.1 7.8.2

Imobilizao do patrimnio lquido ............................................................. 24 Imobilizao de recursos no correntes ..................................................... 27 Liquidez ..................................................................................................... 32 Liquidez geral LG..................................................................................... 32 Liquidez corrente LC................................................................................ 33 Liquidez seca LS ..................................................................................... 34 Liquidez imediata ........................................................................................ 34 Anlise dos ndices .................................................................................. 35 ndices de rentabilidade ........................................................................... 35 Giro do ativo ............................................................................................... 36 Margem lquida .......................................................................................... 37 Rentabilidade do ativo ................................................................................ 38 Rentabilidade do patrimnio lquido............................................................ 39 ndices de avaliao de aes ................................................................. 41 Viso geral dos ndices de aes ............................................................... 42 Principais ndices de aes ........................................................................ 44

7.8.2.1 Valor patrimonial das aes (VPA) ............................................................. 44 7.8.2.2 Lucro por Ao ........................................................................................... 45 7.8.2.3 Preo sobre lucro por ao ......................................................................... 45 7.8.2.4 Rentabilidade de ao ................................................................................ 46 7.8.2.5 Dividendo por ao (DPA) .......................................................................... 46 7.8.2.6 Retorno de caixa ........................................................................................ 47 7.8.2.7 Relao retorno de caixa/rentabilidade das aes ..................................... 47 8 8.1 8.2 8.3 8.3.1 8.3.2 8.4 9 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA DFC .................................... 48 Apresentao do relatrio de fluxo de caixa ......................................... 48 Equivalente-caixa ..................................................................................... 49 Mtodos de elaborao ............................................................................ 51 Mtodo direto .............................................................................................. 52 Mtodo indireto ........................................................................................... 55 Anlise da demonstrao do fluxo de caixa .......................................... 61 TPICOS ESPECIAIS EM ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS .............................................................................................. 62 9.1 9.2 Falcias de liquidez .................................................................................. 62 Liquidez igual a 2,00 ................................................................................. 63

9.4 9.4 10 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5

Clculo do estoque pelo valor de realizao ......................................... 63 Liquidez e prazos mdios ........................................................................ 64 ANLISE DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO .......................................... 64 Dependncia e risco ................................................................................. 64 Quatro ndices de dependncia bancria ............................................... 65 Financiamento de ativo por instituies de crdito .............................. 65 Participao de instituies de crdito no endividamento da empresa Financiamento de ativo circulante por instituies de crditos a curto prazo .......................................................................................................... 65

10.6

Nvel de desconto de duplicatas ............................................................. 66

1 INTRODUO

1.2 Consideraes gerais

1.1.2 Aspectos esttico e dinmico

A Anlise das Demonstraes Contbeis abrange os aspectos esttico e dinmico da empresa. O aspecto esttico compreende o estudo da situao da empresa, ou seja, como ela se apresenta em um determinado momento, sem se preocupar com o passado ou como futuro. O aspecto dinmico preocupa-se com a evoluo da empresa e do ritmo de seus negcios, comparando os resultados atuais com os de anos anteriores e ponderando, inclusive, as possibilidades de evoluo futura.

1.1.3 Situao econmico-financeira

Quando a anlise procura, por exemplo, determinar, dentre o montante dos recursos aplicados no Ativo, qual a parcela que pertence aos scios, est se preocupando com o aspecto esttico da situao econmica. J a apurao e apreciao do resultado das operaes sociais, da remunerao dos investidores e do reinvestimento desses resultados, estaremos analisando a situao econmica sob o aspecto dinmico. Finalmente, quando a ateno estiver voltada para o problema da solvncia dos compromissos da empresa, que significa a capacidade de cumprir os compromissos com os recursos que constituem seu patrimnio ou seu ativo, estaremos preocupados com a capacidade de pagamento da empresa, ou seja, com a sua situao financeira. Portanto, do ponto de vista econmico, uma empresa solvente quando est em condies de fazer frente a suas obrigaes correntes e ainda apresentar uma situao patrimonial e uma expectativa de lucros que garantam sua sobrevivncia no futuro.

1.1.4 Objetivos

A Anlise de Balanos objetiva extrair informaes das Demonstraes Contbeis com os fins de tomada de decises, ou seja, mediante a comparao dos valores constantes dos demonstrativos contbeis, procuramos analisar de forma esttica e dinmica a situao da empresa, de dois ngulos: o econmico e o financeiro. Atravs dessa anlise haver a possibilidade: dos administradores e empresrios avaliarem: a) quanto ao passado, o acerto da gesto econmico-financeira; b) quanto ao futuro, a necessidade de correo nessa gesto e, em conjunto corn outros elementos, as possibilidades de desenvolvimento das operaes sociais. dos investidores avaliarem: a) o retorno do seu investimento; b) a segurana do seu investimento. dos credores avaliarem: a) a garantia dos capitais emprestados; b) o retorno nos prazos estabelecidos.

Para que os resultados da analise possam refletir a realidade da situao da empresa, imprescindvel que os dados constantes dos demonstrativos analisados estejam corretos. Nas grandes empresas, essa tarefa a conferncia dos dados de competncia dos auditores (externos ou internos). Nas pequenas e, at mesmo, nas mdias empresas, o empresrio preocupa-se mais em atender a parte fiscal do que em apresentar dados realmente condizentes corn a realidade. Mesmo nas microempresas desobrigadas de um registro contbil sistemtico, dificilmente o empresrio poder tomar conhecimento dos rumos de sua empresa se no tiver um sistema contbil, mesmo que seja rudimentar. As Demonstraes Contbeis (ou Financeiras) fornecem uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com as regras contbeis. A Anlise de Balanos

transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficiente quanto melhores informaes produzir. Portanto, importante a distino entre dados e informaes. Dados so nmeros ou descrio de objetos ou eventos que, isoladamente, no provocam nenhuma reao no leitor. Informaes representam, para quem as recebe, uma comunicao que pode produzir reao ou deciso, freqentemente acompanhada de um efeito-surpresa. Por exemplo, quando se diz que o Brasil tem X milhes de habitantes, tem-se um dado. Quando se divide, porm, o Produto Nacional Bruto, ou seja, o PIB, por esse dado, encontra-se a renda per capita, ou seja, por pessoa; quando se compara essa renda com a de outros pases e quando se constri uma srie histrica dessa renda, pode-se chegar concluso de que o Brasil um pas que vem perdendo posio em relao a outros pases. Tem-se, nesse caso, a informao. As demonstraes financeiras mostram, por exemplo, que a empresa tem $ Y milhares de dvida. Isto um dado. A concluso de que a dvida excessiva ou normal, de que a empresa pode ou no pag-la informao. O objetivo da Anlise de Balanos produzir essa informao.

1.1.5 A anlise de balanos comea onde termina a contabilidade

Para o contador a preocupao bsica so os registros das operaes. Na aquisio de uma maquina, por exemplo, quais os custos que comporo o custo de aquisio, a taxa de depreciao, qual ser sua classificao no balano e sua atualizao monetria? O contador procura captar, organizar e compilar dados. Sua matria-prima so fatos de significado econmico-financeiro expressos em moeda. Seu produto final so as Demonstraes Financeiras. O analista de balanos preocupa-se corn as demonstraes financeiras que, por sua vez, precisam ser transformadas em informaes que permitam concluir se a empresa merece ou no crdito, se vem sendo bem ou mal administrada, se tem ou no condies de pagar suas dividas, se ou no lucrativa, se vem evoluindo ou regredindo, se eficiente ou ineficiente, se ir falir ou se continuar em operao.

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O grau de excelncia da Analise de Balanos dado exatamente pela qualidade e extenso das informaes que conseguir gerar. O produto da Anlise de Balanos so relatrios escritos em linguagem corrente. Na medida do possvel, recomenda-se o uso de grficos como auxiliares para simplificar as concluses mais complexas. Ao contrrio das Demonstraes Financeiras, os relatrios de analise devem ser elaborados como se fossem dirigidos a leigos, ainda que no o sejam, isto , sua linguagem deve ser inteligvel por qualquer mediano dirigente de empresa, gerente de banco ou gerente de crdito. Obviamente que isto no acontece corn as Demonstraes Financeiras, que, alis, no tm nenhuma preocupao nesse sentido. As Demonstraes Financeiras apresentam-se carregadas de termos tcnicos e suas notas explicativas so feitas exclusivamente para tcnicos. Nesse sentido, a Anlise de Balanos deve assumir, tambm, o papel de tradutor dos elementos contidos nas Demonstraes Financeiras. Um relatrio de Anlise de Balanos que apresentasse dados em vez de informaes no poderia ser considerado um bom relatrio. So freqentes os relatrios que contm frases como: "O ndice de endividamento de 220%; isto significa que para cada $ 100 de capital prprio, existem $ 220 de terceiros. Esse ndice mostra um crescimento de 10% em relao ao ano anterior que, por sua vez, j crescera 18%. Os recursos de terceiros so predominantemente de curto prazo (85 %). J os ndices de liquidez encontrados foram respectivamente: liquidez geral 1,25; liquidez corrente 1,40; e liquidez seca 1,01, o que mostra que a empresa tem mais disponibilidades realizveis do que dvidas de curto prazo. Esse tipo de relatrio transforma um tipo de dado encontrado nas Demonstraes Financeiras em informaes.

1.1.6 O que incluir no relatrio

Um relatrio adequado de Anlise de Balanos deve, em lugar dos dados apresentados, expor, em linhas gerais, as seguintes informaes produzidas pela Anlise de Balanos: Situao financeira. Situao econmica.

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Desempenho. Eficincia na utilizao dos recursos. Pontos fortes e fracos. Tendncias e perspectivas. Quadro evolutivo. Adequao das fontes s aplicaes de recursos. Causas das alteraes na situao financeira. Causas das alteraes na rentabilidade. Evidncia de erros da administrao. Providncias que deveriam ser tomadas e no foram. Avaliao de alternativas econmico-financeiras futuras.

2 METODOLOGIA DE ANLISE

A Anlise de Balanos baseia-se no raciocnio cientfico. Na maioria das cincias, o processo de tomada de decises obedece seguinte seqncia: Etapa 1: Escolha de indicadores Etapa 2: Comparao com padres Etapa 3: Diagnstico ou concluses Etapa 4: Decises

Verifica-se que as etapas de 1 a 3 constituem-se a anlise propriamente dita e devem ser feitas sempre em seqncia e estar perfeitamente coordenadas. Entretanto, cada uma se vale de tcnicas prprias. Extraem-se os ndices das Demonstraes Financeiras, comparam-se os ndices com os padres, ponderam-se as diferentes informaes e chega-se a um diagnstico ou concluses e, finalmente, tomam-se de Quando esta seqncia no levada em conta, fatalmente a Anlise de Balanos fica prejudicada. s vezes, por falta de padres ou por no se saber constru-los, deixam-se de fazer comparaes. A qualidade da anlise ento fica comprometida, pois como se poder fazer afirmativas sem os elementos de referncia? Em qualquer Anlise de Balanos, observe atentamente essas etapas.

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2.1 Mtodos de anlise

2.1.1 Quocientes

O mtodo analtico mais usado o dos quocientes, por meio do qual se comparam dois valores patrimoniais, dividindo-se um pelo outro. Aplicando-se esse mtodo teramos duas formas de comparao: a) Entre partes ou totais isolados, que no formam um conjunto. Essa forma de comparao indica a relao de grandeza existente entre os bens comparados. Assim, poderamos, por exemplo, estabelecer que a empresa tem recursos disponveis e realizveis em montante trs vezes superior ao do total das suas dvidas (liquidez geral), ou que o montante da receita 2,5 vezes maior que o volume de recursos aplicados (rotao do investimento). b) De uma parte com o todo no qual essa parte esta contida. Nesse tipo de comparao de valores, o resultado apurado poderia ser apreciado tanto sob a forma decimal como sob a forma percentual que a maneira mais elementar e intuitiva de comparao de valores numricos. Poderamos, por exemplo, apurar que o capital prprio da empresa estaria financiando 55% do Ativo, enquanto o capital de terceiros (dvidas) financiaria os restantes 45%, ou, em outras palavras, afirmar que para cada R$ 1,00 aplicado no Ativo $ 0.55 so financiados por recursos dos proprietrios, enquanto $ 0,45 so financiados por recursos de terceiros.

Na apurao dos ndices que serviro de base para nossas anlises, utilizaremos, principalmente, o mtodo dos quocientes, pois , sem dvida, o que apresenta resultados mais expressivos, inteligveis e facilmente comparveis com os resultados de outros perodos ou de outras empresas.

2.1.2 Subtrao

Pode ser utilizado, tambm, o mtodo pelo qual se obtm resultados para anlise por simples subtrao entre dois ou mais valores.

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Esse mtodo apresenta, contudo, o inconveniente de apurar um valor isolado, que no pode ser devidamente avaliado, a no ser comparando-o a um outro valor patrimonial. o que acontece, por exemplo, quando apuramos o valor do capital de giro prprio, subtraindo do total do Ativo em giro a parcela financiada pelo capital de terceiros (ou subtraindo do capital prprio o total aplicado no Ativo No Circulante). De qualquer maneira, o valor assim obtido careceria de expresso relativa, ou seja, no saberamos a sua proporo em relao aos demais valores patrimoniais.

2.2 Indices-padres

2.2.1 Padres de comparao

Um dos problemas de mais difcil soluo dentro da anlise dos Demonstrativos Contbeis o da correta interpretao dos resultados numricos obtidos. Um prazo de rotao dos estoques de 90 dias, por exemplo, deve ser considerado normal, dilatado ou reduzido? Como um ndice de participao de capital prprio de 0,40 (40%) deve ser avaliado pelo analista? E intuitivo que quase todos os resultados obtidos em uma anlise devem ser ponderados conforme o porte da empresa, seu ramo de atividades e a evoluo de seus negcios. Assim, facilitaria enormemente a tarefa do analista a possibilidade de comparao dos resultados apurados corn determinados valores genricos escolhidos ou definidos como padro.

2.2.2 Padres setoriais

Comparando os resultados apurados em nossa empresa corn os de outras, de porte semelhante e do mesmo ramo de atividade, poderemos chegar a concluses mais realistas sobre a normalidade desses resultados. Dessa forma, poderamos constatar, tambm, se os problemas da empresa so particulares ou setoriais, ou seja, se so ou no comuns a maioria das empresas congneres.

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Apesar da inegvel utilidade de tais comparaes, as seguintes observaes nos levaro a consider-las corn justificvel reserva: a) cada empresa pode ser considerada nica em relao aos seus problemas especficos e forma de solucion-los; b) a diversidade de artigos produzidos ou comercializados, na mesma empresa, dificulta seu enquadramento em um nico setor: c) os dados que servem de base para o estabelecimento dos ndicespadres so extrados de Demonstrativos heterogneos e levantados, muitas vezes, em datas diferentes; d) so poucas as entidades que se preocupam em levantar dados setoriais e, quando o fazem, geralmente no abrangem um universo suficientemente amplo e no divulgam a metodologia utilizada.

2.2.3. Padres histricos

A comparao dos ndices atuais corn os apurados em exerccios anteriores constitui importante subsidio para o analista. Tomando-se como base os resultados do passado, poderemos: a) julgar corn mais propriedade a "normalidade" ou "anormalidade" dos resultados do presente; b) constatar a evoluo ou retrao da situao patrimonial, da capacidade de pagamento, do ritmo dos negcios e da rentabilidade da empresa.

Como nos Demonstrativos obrigatria a apresentao dos dados dos dois ltimos exerccios, j teremos a possibilidade de comparar os resultados atuais corn os do perodo anterior. O ideal seria que a comparao, inclusive nas anlises horizontal e vertical, pudesse abranger um perodo bem mais amplo (de quatro a cinco anos). Antes de iniciar uma analise, imprescindvel obter certas informaes e elementos que possibilitaro a elaborao do estudo, o qual ser tanto mais perfeito e conclusivo quanto melhores e mais completos forem os dados de que se disponha.

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2.3 Peas indispensveis Balano Patrimonial Demonstrao do Resultado do Exerccio Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados ou Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido Notas explicativas (anexo das declaraes)

2.4 Subsdios

Alm dos demonstrativos acima mencionados, ser de interesse do analista obter alguns esclarecimentos complementares, tais como: critrios de avaliao, depreciao e amortizao do Ativo; valor das vendas (se possvel separando "a prazo" e " vista", ms a ms); valor das compras (se possvel ms a ms) e prazo mdio de pagamento; valor do saldo mensal dos estoques ou valor do estoque mdio do perodo prazo de transformao das matrias-primas em produtos acabados; condies de comercializao imediata dos estoques; possibilidade de recebimento dos dbitos de clientes; natureza, finalidade e condies de resgate dos financiamentos obtidos de terceiros.

Em uma anlise mais profunda em empresas de maior vulto, informaes importantes para a anlise da situao econmico-financeira podero ser obtidas por meio dos seguintes demonstrativos: Demonstrao dos Fluxos de Caixa Demonstrao do Valor Adicionado

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3 TCNICAS DE ANLISE

3.1 Anlise atravs de ndices

A Anlise de Balanos surgiu por motivos eminentemente prticos e mostrou-se desde logo instrumento de grande utilidade. Alguns dos ndices que surgiram inicialmente permanecem em uso at hoje. Corn o passar do tempo, porm, seguindo a tendncia natural da sociedade moderna, as tcnicas de anlise foram aprimoradas, refinadas e tornaram-se objeto de estudo das universidades; fazem parte delas, hoje, avanados conhecimentos de estatstica e matemtica. As atuais tcnicas de Anlise de Balanos possibilitam grande nmero de informaes sobre a empresa. Merecem especial ateno os estudos sobre o uso de Anlise de Balanos na previso de insolvncia, que o estado em que o devedor tem prestaes a cumprir superiores aos rendimentos que recebe. Portanto um insolvente no consegue cumprir as suas obrigaes (pagamentos). Uma empresa insolvente poder, ao final de um processo, ser declarada definitivamente insolvente, em falncia ou em recuperao. .Em funo dessas experincias, tem-se podido chegar a alguns resultados objetivos sobre o grau de eficincia de certos ndices de balano na previso de insolvncia. Corn isso tem-se atribudo diferentes pesos aos ndices que representam a importncia relativa de cada ndice. Assim, a tcnica emprica de extrao de ndices de balanos ganhou embasamento cientifico e teve a sua utilidade comprovada. Hoje, no entanto, sabese muito mais sobre o que informa cada ndice e quais so os ndices mais importantes. Alem disso, conta-se hoje corn aprecivel know-how na elaborao de ndices-padro. Os ndices-padro permitem adequada avaliao de qualquer ndice de determinada empresa e proporcionam ao usurio da anlise informao objetiva do seu desempenho.

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3.2 Elementos fundamentais para anlise das demonstraes financeiras

A conjugao do uso de ndices-padro e de pesos possibilita chegar-se a uma avaliao global da empresa analisada, o que de extrema utilidade nas decises de crdito, principalmente se se leva em conta que os responsveis por essas decises em geral no so tcnicos em anlise de balanos. A principal preocupao dos ndices de balano fornecer avaliaes genricas sobre diferentes aspectos da empresa em anlise, sem descer a um nvel maior de profundidade. Essa profundidade, porm, alcanvel atravs de outras tcnicas expostas adiante.

4 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

A Anlise Vertical e Horizontal presta-se fundamentalmente ao estudo de tendncias. A elevada inflao que se tem vivido no Brasil, as alteraes de procedimentos contbeis em funo de legislao comercial, fiscal ou mercado de capitais e a prpria dinmica da economia brasileira no tm estimulado os analistas a usarem mais intensamente as possibilidades da Anlise Vertical e Horizontal. Poucos estudos tm sido feitos com base nesse tipo de anlise, seja em funo de sua utilizao relativamente pequena, seja em funo do trabalho de clculo que essa tcnica exige. S para se ter uma idia, na anlise de trs demonstraes financeiras calcula-se, em mdia, 180 quocientes percentuais ou evolutivos. Entretanto, pesquisas efetuadas recentemente com insolvncia de pequenas e mdias empresas tm ressaltado a utilidade da Anlise Vertical e Horizontal como instrumento importantssimo de anlise.

5 ANLISE DO CAPITAL DE GIRO

Atravs do clculo dos ndices de rotao ou prazos mdios (recebimento, pagamento e estocagem), possvel construir um modelo de anlise dos investimentos e financiamento do capital de giro, de grande utilidade gerencial, bem como para a avaliao da capacidade de administrao do capital de giro por parte da empresa.

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6 MODELOS DE ANALISE DE RENTABILIDADE

6.1 Anlise do roi (retorno operacional dos investimentos)

Esse tipo de analise, desenvolvido ha cerca de cinqenta anos, ainda instrumento de grande utilidade na anlise interna ou externa a empresa. Permite ampla decomposio dos elementos que influem na determinao da taxa de rentabilidade de uma empresa e explica quais os principais fatores que levaram ao aumento ou a queda de rentabilidade. Possibilita ainda identificar as alternativas para modificaes da rentabilidade quando esta estiver em estudo. Modernamente, faz-se pesquisa a respeito da utilidade desse modelo de analise acoplado a analise de

Custo/Volume/Lucro e a analise da Curva de Demanda dos produtos de uma empresa.

6.2 Anlise da "alavancagem financeira"

Analisar a "alavancagem financeira" sob condies de inflao era at pouco tempo tarefa a que os estudiosos no se haviam arriscado, tal a complexidade de conhecimentos de Contabilidade, de efeitos inflacionrios sobre as Demonstraes Financeiras e de finanas que envolve. H pouco tempo, esse tema foi objeto de tese de livre-docncia na Faculdade de Economia e Administracao da Universidade de So Paulo - USP. Essa tese foi editada corn o titulo Anlise da Correco Monetria das Demonstraes Financeiras; implicaes no lucro e na alavancagem financeira, de autoria do Prof. Eliseu Martins. Por comparar o custo das diferentes alternativas de capitais de terceiros corn o custo do capital prprio, a anlise da "alavancagem financeira" imprescindvel para as decises de subscrio de aes e muito recomendvel nas decises de financiamentos de longo prazo.

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7 ANLISE POR MEIO DE NDICES

A avaliao da empresa atravs de ndices exige obrigatoriamente a comparao com padres e a fixao da importncia relativa de cada ndice. O ndice a relao entre contas ou grupo de contas das Demonstraes Contbeis, que visa evidenciar determinado aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa. Os ndices constituem a tcnica de anlise mais empregada. Muitas vezes, na prtica, ou mesmo em algumas doutrinas, confunde-se Anlise de Balanos com extrao de ndices. A caracterstica fundamental dos ndices fornecer viso ampla da situao econmica ou financeira da empresa Os ndices servem de medida dos diversos aspectos econmicos e financeiros das empresas, ou seja, os ndices financeiros permitem construir um quadro de avaliao da empresa. Para exemplificar, suponhamos uma empresa que tenha um endividamento elevado, no significa que ela esteja beira da insolvncia. Outros fatores, como prestigio da empresa junto ao governo, relacionamento com o mercado financeiro, etc., podem faz-la operar indefinidamente, mesmo que mantenha sempre elevado o endividamento. O ndice financeiro, porm, um alerta.

7.1 Quantos indices sao necessarios para uma boa anlise?

O importante no o calculo de grande nmero de ndices, mas de um conjunto de ndices que permita conhecer a situao da empresa, segundo o grau de profundidade desejada da anlise. Essa profundidade de analise varivel de usurio para usurio. O fornecedor pode apenas querer rpidas informaes sobre a empresa, a respeito de sua rentabilidade, de seu ndice de liquidez. Se esse mesmo fornecedor estiver interessado no em vender mercadoria, mas em adquirir a prpria empresa-cliente ou fundi-la com a sua, evidentemente desejar uma analise muito mais profunda. Portanto, a quantidade de ndices que deve ser utilizada na anlise depende exclusivamente da profundidade que se deseja da anlise.

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7.2 Aspectos da empresa revelados pelos ndices

Pode-se subdividir a anlise das Demonstraes Financeiras em anlise da situao financeira e analise da situao econmica. Inicialmente, analisa-se a situao financeira separadamente da

econmica; no momento seguinte, juntam-se as concluses dessas duas anlises. Assim, os ndices so divididos em ndices que evidenciam aspectos da situao financeira e ndices que evidenciam aspectos da situao econmica. Os ndices da situao financeira, por sua vez, so divididos em ndices de estrutura de capitais e ndices de liquidez, conforme o esquema seguinte:
PRINCIPAIS ASPECTOS REVELADOS PELOS NDICES FINANCEIROS

ESTRUTURA Situao Financeira LIQUIDEZ

Situao Econmica

RENTABILIDADE

7.3 Principais ndices

Os ndices so: Participao de Capitais de Terceiros, Liquidez Corrente e Rentabilidade do Patrimnio Lquido, Composio do Endividamento, Liquidez Seca, Rentabilidade do Ativo, Margem Lquida de Lucro.

7.4 Estrutura de capitais

Os ndices desse grupo mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de obteno e aplicao financeira de recursos.

7.4.1 Participao de capitais de terceiros

Indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada $ 100 de capital prprio investido. Interpretao: quanto menor, melhor.

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Frmula:

Capitais de Terceiros x 100 Patrimnio Lquido

Exemplo:

Considere os dados, em reais, da Empresa Exemplo Ltda:

2009 Capitais de Terceiros Patrimnio Lquido ndice de Participao de Capitais de Terceiros: 154% 1.655.317 1.070.861

2010 2.576.865 1.407.185

183%

Esses dois ndices mostram que, em 2009, para cada $ 100 de capitais prprios (Patrimnio Lquido), a empresa tomou $ 154 de Capitais de Terceiros emprestados e que, em 2010, para cada $ 100 de capitais prprios, tomou $ 183 de Capitais de Terceiros emprestados. Ou seja, de um exerccio social para o seguinte, o percentual de Capitais de Terceiros aumentou, o que significa que a empresa tomou emprestado mais volume de capital para investir nas suas operaes. Graficamente, esses ndices podem ser visualizados da seguinte maneira: 31.12.2009
ATIVO CIRCULANTE 154 CAPITAIS DE
TERCEIROS

31.12.2010
ATIVO CIRCULANTE 183 CAPITAIS DE
TERCEIRO S

100 ATIVO PERMANENTE ATIVO PERMANENTE

100

PL

PL

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Por ora, pode-se acrescentar que a empresas falidas em geral so empresas muito endividadas. Isso mais ou menos bvio, pois a falncia nada mais do que a incapacidade de pagar dvidas. Empresas com baixo percentual de endividamento no costumam ir falncia, pois impossvel uma empresa com endividamento zero falir. A falncia, entretanto, nunca se deve exclusivamente ao endividamento. Existe, invariavelmente, um quadro de m administrao, desorganizao, projetos fracassados; a isso tudo some-se o excessivo endividamento. Algumas endividamento so: Gerao de recursos. Uma empresa capaz de gerar recursos para amortizar as dvidas, tende a endividar-se mais. Este o primeiro fator. Uma empresa mais endividada pode representar risco menor que outra menos endividada, se tiver maior capacidade de amortizar dvidas. Liquidez. Se uma empresa toma recursos, investe-os em seu giro comercial e dispe de um bom capital prprio, investido no Ativo Circulante, ento o efeito negativo sobre a liquidez ser muito menor que no caso da empresa que imobiliza todos os recursos prprios e mais parte dos Capitais de Terceiros. Neste caso a liquidez tende a ser afetada e, conseqentemente, aumenta o risco de insolvncia. Renovao. Se a empresa conseguir renovar as dvidas vencidas, no ter problemas de insolvncia. Diz-se que: "dvida no se paga, administra-se", porque, quando a empresa recorre a Capitais de Terceiros, faz isso por insuficincia de Capitais Prprios, e assim os terceiros passam a financiar parte do Ativo. Ora, para pagar totalmente esses terceiros necessrio reduzir o Ativo e, normalmente, as empresas no querem fazer isso. Assim, a alternativa manter o nvel de Capital de Terceiros, renovando emprstimos ou tomando novos para pagar antigos. Ocorre que nem sempre a empresa consegue lograr xito em renovar emprstimos ou, em outra situao, toma novos emprstimos para pagar os antigos, sobrevindo a iliquidez. Do sucesso em renovar emprstimos ou tomar novos pode depender a continuidade da empresa. variveis importantes na definio da capacidade de

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7.4.2 Composio do endividamento

Indica qual o percentual de obrigaes de curto prazo em relao s obrigaes totais. Interpretao: quanto menor, melhor. Frmula:

Passivo Circulante x 100 Capitais de Terceiros

O passo seguinte, aps se conhecer o grau de Participao de Capitais de Terceiros na empresa, saber qual a composio dessas dvidas, ou seja, como ela est distribuda pela empresa. Uma coisa ter dvidas de curto prazo que precisam ser pagas com os recursos possudos hoje, mais aqueles gerados a curto prazo; outra coisa e ter dvidas a longo prazo, pois, nesse caso, a empresa dispe de tempo para gerar recursos para pagar essas dvidas. Vejamos como a composio das dvidas na Empresa Exemplo:

2009 Passivo Circulante Capitais de Terceiros ndice de Composio do Endividamento: 81% 1.340.957 1.655.317

2010 1.406.077 2.576.865

54%

Tais ndices indicam que em 2009 a empresa tinha 81% (mais de 3/4) de suas dvidas vencveis a curto prazo e que em 2010 este percentual caiu para 54% (quase metade), melhorando aquilo que se pode chamar perfil da dvida. Graficamente, tem-se:

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31.12.2009
Capitais de Terceiros

31.12.2010

ATIVO CIRCULANTE

81 CURTO PRAZO 19 LONGO PRAZO

ATIVO CIRCULANTE

54 CURTO PRAZO 46 LONGO PRAZO

ATIVO PERMANENTE

PL PL

PL ATIVO PERMANENTE PL

7.4.3 Imobilizao do patrimnio lquido

Indica quanto a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada $ 100 de Patrimnio Lquido.

Interpretao: quanto menor, melhor.

Frmula:

Ativo Permanente x 100 Patrimnio Lquido

Exemplo: 2009 Ativo Permanente Patrimnio Lquido ndice de Imobilizao do PL: 71% 121% 765.698 1.070.861 2010 1.714.879 1.407.185

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Estes ndices mostram que, em 2009, a empresa investiu no Ativo Permanente importncia equivalente a 71% do Patrimnio Lquido; em 2010, esse percentual subiu para 121%. Graficamente, pode-se visualizar a relao entre o Patrimnio Lquido e o Ativo Permanente, inicialmente para 2009:
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

PASSIVO NO CIRCULANTE EXIGVEL A LONGO PRAZO

PL ATIVO PERMANENTE 71 100

Capital Circulante Lquido

O ndice de imobilizao de 2009 mostra que 71% do Patrimnio Lquido foram investidos no Ativo Permanente. Os restantes 29% acham-se aplicados no Ativo Circulante. Essa parcela de 29% do Patrimnio Lquido chamada de Capital Circulante Lquido. Assim, pode-se deduzir que:

CCP = PL - AP Onde: CCP = Capital Circulante Lquido PL = Patrimnio Lquido AP = Ativo Permanente

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Conclui-se, ento que o CCP uma parcela do Patrimnio Lquido investida no Ativo Circulante. As aplicaes dos recursos do Patrimnio Liquido so mutuamente exclusivas do Ativo Permanente e do Ativo Circulante. Quanto mais a empresa investir no Ativo Permanente, menos recursos prprios sobraro para o Ativo Circulante e, em consequncia, maior ser a dependncia aos Capitais de Terceiros para o financiamento do Ativo Circulante. O Ideal, em termos financeiros, a empresa dispor de Patrimnio Liquido suficiente para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar uma parcela (chamada CCP = Capital Circulante Prprio) suficiente para financiar o Ativo Circulante. Por suficiente entende-se que a empresa deve dispor da necessria liberdade de comprar e vender sem precisar dispor constantemente de emprstimos bancrios. No caso da Empresa Exemplo Ltda., foi visto que, em 2009, ela imobilizou 71% do seu Patrimnio Liquido, destinando 29% para o Ativo Circulante. Para dizer se imobilizou muito ou pouco, necessita-se de padres de comparao. Por enquanto, pode-se dizer que houve distribuio do Patrimnio Liquido entre os dois grupos de aplicaes, Ativo Permanente e Ativo Circulante, e que lgico destinar a menor proporo do Patrimnio Liquido para o Ativo Circulante, pois este conta com varias fontes alternativas de financiamento, como fornecedores, salrios, encargos, impostos e bancos, enquanto so muito mais difceis as fontes de financiamento do Ativo Permanente. Pelo exposto, conclui-se que quanto menor esse ndice, melhor ser a situao financeira da empresa. Veja, agora, o que aconteceu em 2010 na Empresa Exemplo Ltda.:
ATIVO CIRCULANTE PNC EXIGVEL A LONGO PRAZO 100 PL PASSIVO CIRCULANTE
Financiamento do AP por Capitais de Terceiros

Insuficincia de PL ou CCP negativo

121 ATIVO PERMANENTE

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O ndice de imobilizao em 2010 de 121%. Isto significa que para cada $ 100 existentes de Patrimnio Lquido, a empresa aplicou $ 121 no Permanente, seja, imobilizou todo o Patrimnio Liquido mais recursos de terceiros, equivalentes a 21 % do Patrimnio Liquido, pois mesmo que o Patrimnio Liquido crescesse 21 %, ainda assim o Ativo Permanente o teria absorvido inteiramente. Nesse caso, o Ativo Circulante totalmente financiado por Capitais de Terceiros, os quais financiam ainda uma parte do Ativo Permanente. Assim, a empresa est em mos de terceiros para o financiamento de seu giro comercial (Ativo Circulante) e depende ainda desses mesmos terceiros para o financiamento de uma parte do seu parque industrial (Ativo Permanente). Independentemente dos padres, pode-se dizer que a situao da empresa industrial que chegou a esse nvel de imobilizao no tranqila. O ndice de imobilizao do Patrimnio Lquido mostra que existe uma ressalva sade financeira da empresa em 2010, mas no chega a revelar se h ou no um comprometimento da mesma. 7.4.4 Imobilizao de recursos no correntes Indica que percentual de Recursos No Correntes a empresa aplicou no Ativo Permanente. Interpretao: quanto menor, melhor. Frmula: Ativo Permanente Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo Exemplo: 2009 Ativo Permanente PNC - Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Recursos No Correntes ndice de Imobilizao de Recursos No Correntes 55% 66% 765.698 314.360 1.070.861 1.385.221 2010 1.714.879 1.170.788 1.407.185 2.577.973 x 100

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Estes ndices mostram que a empresa destinou ao Ativo Permanente, respectivamente, em 2009 e 2010, 55% e 66% dos Recursos No Correntes. Os elementos do Ativo Permanente tm vida til que pode ser de 2, 5, 10 ou 50 anos. Assim, no necessrio financiar todo o Imobilizado com recurso

prprios. perfeitamente possvel utilizar recursos de longo prazo, desde que o prazo seja compatvel com o de durao do Imobilizado ou ento que o prazo seja suficiente para a empresa gerar recursos capazes de resgatar as dvidas de longo prazo. Da a lgica de comparar as aplicaes fixas (Ativo Permanente) com os Recursos No Correntes (Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo). Uma considerao importante que este ndice no deve, em regra, ser superior a 100%. Ainda que a empresa quase tenha necessidade de Ativo Circulante (como o caso das transportadoras), deve sempre existir um pequeno excesso de

Recursos No Correntes, em relao s imobilizaes, destinado ao Ativo Circulante. A parcela de Recursos No Correntes destinada ao Ativo Circulante denominada Capital Circulante Lquido (CCL). O grfico a seguir ilustra essas relaes, para 2009:
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE EXIGVEL A LONGO PRAZO

CCL

55 PL ATIVO PERMANENTE

CCP

RECURSOS NO CORRENTES 100

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A empresa destinou 55% dos Recursos No Correntes para o Ativo Permanente. Logo, 45% dos Recursos No Correntes foram para o Ativo Circulante, parcela esta que se denomina Capital Circulante Lquido (CCL). O CCL representa a folga financeira a curto prazo, ou seja, financiamentos de que a empresa dispe para o seu giro e que no sero cobrados a curto prazo. Como se observa no grfico, o CCL formado por duas parcelas: o Capital Circulante Prprio e o Exigvel a Longo Prazo. Abaixo demonstra-se isso matematicamente: CCL = PL + ELP AP, ou CCL = PL AP + ELP

CCP CCL = CCP + ELP

Isso implica que:

Onde: CCL = Capital Circulante Lquido CCP = Capital Circulante Prprio PL = Patrimnio Lquido AP = Ativo Permanente ELP = Exigvel a Longo Prazo

Portanto, a folga financeira de uma empresa deve-se aos recursos prprios mais as exigibilidades de longo prazo investidas no Ativo Circulante. Vejamos, agora, como foi o CCL de 2010:

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ATIVO CIRCULANTE

PASSIVO CIRCULANTE

Insuficincia de PL = CCP negativo

CCL

EXIGVEL A LONGO PRAZO

100 Recursos No Correntes

66 ATIVO PERMANENTE PL

A empresa investiu 66% dos Recursos No Correntes no Ativo Permanente, destinando 34% para o Ativo Circulante. Observe-se, porm, que esses Recursos No Correntes destinados ao Ativo Circulante so constitudos exclusivamente de Exigvel a Longo Prazo. Como se viu anteriormente, a empresa imobilizou recursos superiores ao Patrimnio Lquido, sendo esse excesso de imobilizao financiado pelo Exigvel a Longo Prazo, que teve de cobrir sozinho o Circulante Lquido. Se a falta de Capital Circulante Prprio representa um fator negativo, a empresa soube compens-lo, constituindo um Capital Circulante Lquido atravs dos financiamentos de longo prazo, conforme demonstrado a seguir.

2009 Capital Circulante Lquido

2010

619.523 863.094

Em sntese, dois aspectos so importantes em relao ao CCL:

A sua existncia. A empresa deve imobilizar apenas parte dos Recursos No Correntes, destinando a outra parte (chamada CCL) ao

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Ativo Circulante. A sua composio. O CCL pode ser formado de Capital Prprio e de Exigvel a Longo Prazo. A curto prazo essa composio no afeta a capacidade de pagamento. A longo prazo surgem as diferenas, visto que o capital prprio no precisa ser pago, mas o exigvel, sim. Portanto, quanto maior a proporo de Capital Circulante Prprio, melhor.

ANO 2009 2010

CCL 619.523 863.094

= = =

CCP 305.163 (307.694)

+ + +

ELP 314.360 1.170.788

Se o Capital Circulante Prprio ficar negativo, como aconteceu neste exemplo, a empresa perde parte de sua liberdade financeira, mas isso no que dizer que tenha obrigatoriamente complicaes. A insuficincia de Patrimnio Lquido, representada pelo Capital Circulante Prprio negativo, pode ser corrigida com adequado financiamento de longo prazo que suprima a necessidade de Circulante Lquido. Se a empresa conseguir gerar recursos suficientes para o pagamento dos financiamentos de longo prazo, talvez nem perceba a diferena entre ter e no ter Capital Circulante Prprio. Alis, em bons projetos de expanso, plenamente admissvel o Capital Circulante Prprio ficar negativo. O risco, porm, est em a empresa no gerar aqueles recursos e no conseguir pagar os financiamentos de longo prazo. Neste caso sua sade financeira fica abalada. A diferena entre ter e no ter Capital Circulante Prprio : quem tem bom Capital Circulante Prprio goza da tranqilidade de boa sade financeira a curto e longo prazo (a menos que a empresa sofra srios prejuzos); quem no tem um bom Capital Circulante Prprio precisa, a curto prazo, consertar a situao com financiamentos e, a longo prazo, no pode ter certeza da manuteno da sua sade financeira.

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7.5 Liquidez

Os ndices desse grupo mostram a base da situao financeira da empresa. Muitas pessoas confundem ndices de liquidez com ndices de capacidade de pagamento. Os ndices de liquidez no so ndices extrados do fluxo de caixa que comparam as entradas com as sadas de dinheiro. So ndices que, a partir do confronto dos Ativos Circulantes com as Dvidas, procuraram medir quo slida e a base financeira da empresa. Uma empresa com bons ndices de liquidez tem condies de ter boa capacidade de pagar suas dvidas, mas no estar, obrigatoriamente, pagando suas dvidas em dia em funo de outras variveis como prazo, renovao de dvidas, etc. Os ndices de liquidez avaliam a capacidade de pagamento da empresa frente a suas obrigaes. Sendo de grande importncia para a administrao da continuidade da empresa, as variaes destes ndices devem ser motivos de estudos para os gestores. As informaes para o clculo destes ndices so retiradas unicamente do Balano patrimonial, demonstrao contbil que evidncia a posio patrimonial da entidade, devendo ser atualizadas constantemente para uma correta anlise. Atualmente estuda-se 4 (quatro) ndices de liquidez:

7.5.1 Liquidez geral - LG

Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo para cada $ 1,00 de dvida total. Interpretao: quanto maior, melhor. Frmula:

A partir de 31.12.2008, em funo da nova estrutura dos balanos patrimoniais promovida pela MP 449/2008, a frmula da liquidez geral ser:

Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Passivo No Circulante

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7.5.2 Liquidez corrente - LC

Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada $ 1,00 de dvida no Passivo Circulante. Interpretao: quanto maior, melhor. Frmula:

Ativo Circulante Passivo Circulante

Calculada a partir da razo entre os direitos a curto prazo da empresa (caixas, bancos, estoques, clientes) e a as dvidas a curto prazo (emprstimos, financiamentos, impostos, fornecedores). No Balano estas informaes so evidenciadas respectivamente como Ativo Circulante e Passivo Circulante. 2009 Ativo Circulante Passivo Circulante 1.906.480 1.340.957 2010 2.269.171 1.406.077

Liquidez Corrente

1,46

1,61

Nos dois exerccios, o Ativo Circulante maior que o Passivo Circulante, e isto significa que os investimentos no Ativo Circulante so suficientes para cobrir as dividas de curto prazo e ainda permitir uma folga de 46% e 61%, respectivamente, em 2009 e 2010. A partir do resultado obtido podemos fazer a seguinte anlise: Resultado da Liquidez Corrente: Maior que 1: Resultado que demonstra folga no disponvel para uma possvel liquidao das obrigaes. Se igual a 1: Os valores dos direitos e obrigaes a curto prazo so equivalentes Se menor que 1: No haveria disponibilidade suficientes para quitar as obrigaes a curto prazo, caso fosse preciso.

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7.5.3 Liquidez seca - LS

Similar a liquidez corrente a Liquidez Seca exclui do clculo os estoques, por no apresentarem liquidez compatvel com o grupo patrimonial onde esto inseridos. O resultado deste ndice ser invariavelmente menor ao de liquidez corrente, sendo cauteloso com relao ao estoque para a liquidao de obrigaes. Indica quanto a empresa possui no Ativo Lquido para cada $ 1,00 de dvida no Passivo Circulante (dvidas de curto prazo). Interpretao: quanto maior, melhor. Frmula:

Ativo Circulante - Estoques Passivo Circulante

Este ndice um teste de fora aplicado empresa; visa medir o grau de excelncia da sua situao financeira. De um lado, abaixo de certos limites, obtidos segundo os padres do ramo, pode indicar alguma dificuldade de liquidez, mas raramente tal concluso ser mantida quando o ndice de Liquidez Corrente for satisfatrio. De outro lado, o ndice de Liquidez Seca conjugado com o ndice de Liquidez Corrente um reforo concluso de que a empresa tem um bom ndice de liquidez.

7.5.4 Liquidez imediata

ndice conservador, considera apenas caixa, saldos bancrios e aplicaes financeiras de liquidez imediata para quitar as obrigaes. Excluindo-se alm dos estoques as contas e valores a receber. Um ndice de grande importncia para anlise da situao a curto-prazo da empresa.

Liquidez Imediata = Disponvel/ Passivo Circulante

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7.6 Anlise dos ndices

Para uma ampla e correta anlise de liquidez da empresa aconselhvel o estudo dos 4 ndices de forma simultnea e comparativa, sempre observando quais so as necessidades da empresa, qual o ramo do mercado em que ela est inserida e quais as respostas que os gestores procuram ao calcular estes ndices. Um balano patrimonial bem estruturado com a correta classificao das contas pela contabilidade ir gerar ndices de qualidade para uma melhor tomada de deciso dos gestores.

7.7 ndices de rentabilidade

Os ndices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto , quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de xito econmico da empresa. Os ndices de rentabilidade procuram evidenciar qual foi a rentabilidade dos capitais investidos, ou seja, o resultado das operaes realizadas por uma organizao, por isso, preocupam-se com a situao econmica da empresa. Comparar o Balano Patrimonial de duas diferentes empresas e dizer que "A" gerou lucros de $ 72.000,00 no perodo de X1 e "B" de $ 121.000,00, no mesmo perodo, e por isso "B" foi melhor que "A", pode ser um tanto arriscado. Quando se trabalha com anlise de rentabilidade, imprescindvel que a verificao dos lucros esteja relacionada com valores que possam expressar a "dimenso" destes lucros dentro das atividades da firma. No caso dos ndices de rentabilidade, assim como dos demais, dizer que um indicador encontrado alto ou baixo vai depender das caractersticas do empreendimento, tais como segmento de mercado, porte, tempo de existncia, etc. Vale dizer, novamente, que o relacionamento das variveis para a construo de um ndice depender da deciso a ser tomada ou do elemento a ser analisado. De posse das demonstraes contbeis, a empresa pode construir dezenas de ndices, relacionando, a cada um, variveis diferentes. No entanto, o fim pretendido que ir determinar o que analisar ou qual ndice utilizar.

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7.7.1 Giro do ativo

Frmula: Vendas Lquidas Ativo

Indica quanto a empresa vendeu para cada $ 1,00 de investimento total Interpretao: quanto maior O sucesso de uma empresa depende em primeiro lugar de um volume de vendas adequado. O volume de vendas tem relao direta corn o montante de investimentos. No se pode dizer se uma empresa esta vendendo pouco ou muito olhando-se apenas para o valor absoluto de suas vendas. Uma empresa, por exemplo, que vende $ 10.000.000 por ms tem vendas elevadas se o seu Ativo de $ 5.000.000. Certamente, suas vendas sero baixas se o Ativo for de 200.000.000. Este ndice mede o volume de vendas da empresa em relao ao capital total investido. Demonstra quantas vezes o ativo girou como resultado ou efeito das vendas ou quanto a empresa vendeu para cada $ 1,00 de investimento total. certo, portanto, que quanto maior, melhor. De incio pode-se afirmar que o xito de uma empresa depende de uma srie de fatores. No entanto, o volume adequado de vendas ser, certamente, o elemento impulsionador do sucesso. Por essa razo, conveniente, na anlise de balano, fazer relao do volume de vendas com outros fatores a fim de se conhecer se o rendimento ou desempenho foi ou no satisfatrio. Neste momento a preocupao reside em verificar qual a representatividade do faturamento em relao ao capital investido. Observe-se o exemplo: se a empresa consegue um ndice de Giro do Ativo de 1,10 pode-se dizer que para cada $ 1,00 investido no Ativo a empresa conseguiu vender $ 1,10, ou seja, o volume de vendas atingiu 1,10 vezes o volume de investimentos. Vale ressaltar que este ndice de extrema importncia, isto porque a firma investe capitais esperando um bom retorno, que normalmente comea a surgir a partir do bom desempenho da rea comercial. Desta maneira, imprescindvel verificar se o que est sendo investido est sendo compensatrio, em relao s vendas.

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Exemplo:

2009 Vendas Ativo Giro do Ativo 4.793.123 2.726.178 1,76

2010 4.425.866 3.984.050 1,11

Observa-se que a empresa vendeu, em 2009, $ 1,75 para cada $ 1,00 investido, ou seja, o volume de vendas atingiu 1,75 vezes o volume de investimentos. Em 2010, houve queda acentuada do volume relativo de vendas: para cada $ 1,00 investido a empresa vendeu $ 1,11. Isto significa que a empresa passou a vender muito menos para cada $ 1,11 investido em 2010, comparativamente a 2009, embora o valor absoluto das vendas tenha crescido. O desempenho comercial da empresa no manteve, em 2010, o mesmo nvel alcanado no ano anterior, o que pode ter diferentes causas: Retrao do mercado como um todo: o mercado passou a comprar menos produtos, diminuindo as vendas de todas as empresas do ramo. Perda da participao de mercado: a empresa perdeu mercado para outros concorrentes que sabem vender melhor ou tm produtos mais competitivos. Estratgia da empresa: a empresa aumenta seus preos; dispe-se a vender menos, mas com margem de lucro maior, compensando assim a queda das vendas. A vantagem dessa medida, quando bemsucedida, manter ou aumentar o lucro, com muito menor volume e, portanto, menor risco.

7.7.2 Margem lquida Frmula: Lucro Vendas Lquidas Indica quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 vendidos Interpretao: quanto maior, melhor Lquido x 100

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Tambm denominado de Margem Operacional, evidencia qual foi o retorno que a empresa obteve frente ao que conseguiu gerar de receitas. Em outras palavras: quanto o que sobrou para a empresa representa sobre o volume faturado. A anlise feita sob a forma de quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100,00 vendidos, por isso, quanto maior, melhor. Se, por exemplo, o ndice de 12,10, representa que para cada $ 100,00 vendidos a empresa conseguiu trazer um retorno de $ 12,10, ou 12,10%. Exemplo: 2009 Vendas Lucro Lquido Margem Lquida 4.793.123 223.741 4,66% 2010 4.425.866 167.116 3,77%

Como podemos observar, houve considervel queda na margem de lucro da empresa. O prprio valor absoluto do lucro lquido caiu, enquanto o valor absoluto da vendas aumentou. Isto significa que a empresa auferiu menor lucro global e ganhou muito menos por unidade vendida. Para cada $ 100 vendidos obteve $ 4,66 de lucro em 2009 e $ 3,77 em 2010. 7.7.3 Rentabilidade do ativo Frmula: Lucro Lquido x100 Ativo Indica quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 de investimento total. Interpretao: quanto maior, melhor A rentabilidade do ativo calculada quando se deseja ter uma idia da lucratividade, como um todo, do empreendimento, venham de onde vierem os recursos, admitindo-se as aplicaes realizadas. Este indicador mede quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100,00 de investimento total, por isso, visto como uma medida de potencial de gerao de lucro da parte da empresa. Este quociente representa uma medida da capacidade da empresa em gerar lucro lquido e assim poder capitalizar-se. ainda uma medida do desempenho comparativo da empresa ano a ano.

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Em uma empresa em que, aps apurados o Lucro Lquido e o valor do Ativo, verificar que a Rentabilidade deste Ativo tenha sido de 27,77, pode-se dizer que para cada $100,00 investidos a empresa ganhou $ 27,77, ou 27,77%. Este ndice mostra quanto a empresa obteve de Lucro Liquido em relao ao Ativo. uma medida do potencial de gerao de lucro da parte da empresa. No exatamente uma medida de rentabilidade do capital, mas uma medida da capacidade da empresa em gerar lucro lquido e assim poder capitalizar-se. E ainda uma medida do desempenho comparativo da empresa ano a ano. Exemplo:

2009 Lucro Lquido Ativo Rentabilidade do Ativo 223.741 2.726.178 8,20%

2010 167.116 3.984.050 4,19%

Para cada $ 100 investidos, a empresa ganhou $ 8,20 em 2009 e $ 4,19 em 2010. Houve, portanto, aprecivel queda na rentabilidade do Ativo de um exerccio para outro.

7.7.4 Rentabilidade do patrimnio lquido

Frmula: Lucro Lquido x 100 Patrimnio Lquido Mdio

Indica quanto a empresa obteve de lucro para cada $ 100 de Capital Prprio investido. Interpretao: quanto maior, melhor.

De incio, preciso dizer que o Patrimnio Lquido Mdio consiste na soma do Patrimnio Lquido Inicial com o Patrimnio Lquido Final, dividido por 2. A verificao pura e simples do valor do lucro lquido de uma empresa no esclarecedora. preciso comparar esse valor com o Capital Prprio investido. Uma empresa com lucro lquido de $ 10.000 pode ter desempenho superior outra

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cujo lucro lquido foi de $ 200.000, pois pode ser que a primeira tenha patrimnio lquido, por exemplo, de $ 50.000 e a segunda, de $ 3.200.000. Ou seja:

10.000 = 20% 50.000

200.000 = 6,25% 3.200.000

O papel do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido mostrar qual a taxa de rendimento do Capital Prprio. Essa taxa pode ser comparada corn a de outros rendimentos alternativos no mercado, como Caderneta de Poupana. CDBs, Letras de Cmbio, Aes, Aluguis, Fundos de Investimentos, etc. Com isso,podese avaliar se a empresa oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes. Quando se precisa demonstrar o que ele representa, para o acionista, em termos de $ adicionais ao seu investimento inicial, o ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido o mais indicado. De outra forma: retrata quanto vai para o acionista do lucro gerado pelo uso do ativo, quaisquer que tenham sido as fontes de recursos, prprias ou de terceiros. Por esta razo, este quociente de interesse tanto dos acionistas como da gerncia. importante observar que o clculo da Rentabilidade do Patrimnio Lquido permite saber quanto a administrao, atravs do uso dos ativos, obteve de rendimento com a respectiva estrutura de despesas financeiras, considerando-se o nvel de relacionamento percentual entre o capital prprio e o de terceiros. Em ltima instncia: evidencia qual a taxa de rendimento do Capital Prprio. Uma das grandes utilidades deste quociente est na sua comparao com taxas de rendimento de mercado, sendo possvel, por esta comparao, avaliar se a firma oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes. A apurao deste indicador vislumbrar, portanto, quanto a empresa obteve de lucro para cada $ 100,00 de Capital Prprio investido. Uma taxa, por exemplo, de 15,45 representa, ento, que para cada $ 100,00 de Capital Prprio investido se obteve um retorno de $ 15,45, ou 15,45%. Exemplo:

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2009 Lucro Lquido PL inicial PL final PL mdio Rentabilidade do PL 223.741 821.827 1.070.861 946.344 23,64%

2010 167.116 1.070.861 1.407.185 1.239.023 13,48%

Para cada $ 100 de Capital Prprio investido, a empresa conseguiu $ 23,64 de lucro em 2009. A taxa de 23,64% superior ao que oferecem os ttulos de mercado, que oscilam em torno de 6%. Normalmente, espera-se das empresas rentabilidade superior dos ttulos de renda fixa; possuir o investimento na empresa representa um capital de risco, ou seja, nada garante sua rentabilidade, que poder ser inclusive negativa. Em 2010, entretanto, ocorreu queda acentuada na rentabilidade da empresa. A rentabilidade empresarial, porm, assim mesmo: em um ano acima das taxas de mercado, em outro abaixo e em outro, em torno delas.

7.8 ndices de avaliao de aes

Diferentemente dos ndices de avaliao de situao econmica e financeira, os ndices de avaliao de aes objetivam avaliar exclusivamente a viabilidade de investimentos em aes de determinada empresa. Os ndices de Aes tomam em conta dados obtidos das negociaes de aes nas Bolsas de Valores como cotao, negociabilidade de aes e dados das Demonstraes Contbeis. A anlise atravs de ndices de Aes serve para mostrar elementos qualitativos e objetos a respeito de aes. Entretanto, o mercado acionrio extremamente complexo, no qual interferem inmeros fatores de ordem conjuntural, psicolgica, monetria etc. Assim, a anlise de aes atravs dos ndices apenas um dos mltiplos aspectos a serem levados em conta na avaliao de aes.

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7.8.1 Viso geral dos ndices de aes

Os ndices de Bolsa podem ser agrupados em 3 (trs) categorias: ndices de avaliao patrimonial. ndices de avaliao econmica das aes. ndices de avaliao monetria das aes.

Faz parte da primeira categoria o ndice de Valor Patrimonial de Aes (VPA), o qual mostra quanto vale cada ao em termos de patrimnio lquido, ou seja, que fatia do patrimnio lquido cabe a cada ao. A idia desse ndice muito simples: a empresa possui um patrimnio lquido que pertence a seus acionistas segundo a quantidade de aes possudas. Da calcula-se quanto do patrimnio lquido cabe a cada ao. Entretanto, o valor de uma ao no mercado pouco tem que ver com o valor do patrimnio lquido da ao, mas muito mais com a capacidade de gerao de lucros e dividendos. Os ndices de avaliao econmica procuraram mostrar, sob diversos ngulos, qual o lucro do acionista. Primeiramente, o ndice de Lucro por Ao (LPA) indica quanto do lucro da empresa corresponde a cada ao e expresso pela frmula: Lucro Lquido quantidade de aes

Este ndice isolado, entretanto, pouco significa, pois preciso saber quanto o investidor pagou pela ao, j que o seu preo flutua livremente de acordo corn as foras de mercado. Os dois ndices seguintes, Preo sobre Lucro por Ao (Preo-Lucro) e Rentabilidade da Ao (Lucro-Preo) mostram exatamente a relao entre o lucro por ao e o preo desta no mercado. Destes dois, o Preo sobre Lucro por Ao mostra quantos anos o investidor deve esperar para conseguir acumular um lucro por ao igual ao investimento efetuado. O segundo, Rentabilidade da Ao, mostra qual o percentual anual de rentabilidade investidor. Esta taxa, em principio, seria comparvel ao de outros rendimentos do mercado.

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Ocorre, porm, que, enquanto em qualquer rendimento de aplicao de capital o investidor realiza o seu lucro em dinheiro, nos investimentos em aes, o lucro fica retido na empresa em sua maior parte. A Lei das Sociedades Annimas. permite que os dividendos sejam pagos conforme esteja fixado no estatuto, como porcentagem do lucro ou do capital, desde que no sujeite os acionistas minoritrios ao arbtrio da maioria. Assim, o investidor s consegue realizar monetariamente uma parte dos lucros que a empresa auferiu. Por isso, so muito importantes os ndices de avaliao monetria das aes, que constituem a terceira categoria dos ndices de Aes. Inicialmente, h o ndice de Dividendo por Aes (DPA) que mostra quanta cada ao rende em termos monetrios embolsados pelo proprietrio. Em seguida surge o ndice de Retorno de Caixa (RC) que mostra quanto o investidor recebe em dinheiro para cada $ 100 investidos na aquisio de aes. Este ndice demonstra a relao dividendo-preo. O ltimo ndice mostra qual a relao entre o lucro do acionista e aquilo que recebe monetariamente da empresa, ou seja, quanto por cento o seu lucro convertido em moeda. o chamado ndice de Relao Retorno de

Caixa/Rentabilidade da Ao. Este ndice de grande importncia para o entendimento do que o investimento em aes. O investimento em ao, em circunstncias normais, deve ser o de maior rentabilidade entre as opes de aplicao em ttulos no mercado. O investimento em ao o nico a participar diretamente dos resultados das empresas (as quais so agentes geradores de riquezas na economia). Os demais investimentos como: Letras de Cmbio, CDB, RDB, Debntures etc., captados pelas instituies financeiras, tambm vo parar nas empresas, mas tm remunerao fixa. O normal que uma empresa tome emprstimos e financiamentos para investir em seus negcios e pague por eles menos do que o lucro gerado com a sua aplicao, pois do contrrio no tomaria recursos. A atividade de qualquer empresa envolve a incerteza do lucro e pode ser que em determinadas pocas at ocorram prejuzos. A longo prazo, espera-se que os lucros empresariais cubram os eventuais prejuzos e suplantem a taxa de remunerao dos investimentos em pases de renda fixa. Para minimizar os riscos

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de investir em aes de empresas deficitrias, o investidor tem a possibilidade de fazer uma carteira de aes, ou seja, um conjunto de aes de diferentes empresas, de tal sorte que o prejuzo eventual de alguma delas seja compensado com o lucro de outras. Quando o investidor compra aes novas, a sua poupana vai direto para as empresas que so as geradoras de bens e servios na economia, evitando as instituies financeiras, que so apenas intermedirios.

7.8.2 Principais ndices de aes

A seguir so apresentados os principais ndices de Aes, ilustrados numericamente, considerando os seguintes dados:

2009 Capital Social Realizado Aes Ordinrias Aes Preferenciais Total de Aes Patrimnio Lquido Lucro Lquido Cotao Mdia das Aes Dividendos Pagos 7.000.000 350.000 350.000 700.000 11.218.000 1.311.000 7,20 327.750

2010 16.000.000 800.000 800.000 1.600.000 23.094.000 2.822.000 5,50 705.500

Os ndices so apresentados a seguir:

7.8.2.1 Valor patrimonial das aes (VPA)

Indica a relao entre o Patrimnio Lquido e o nmero de aes do Capital Realizado, e mostra a representatividade de uma ao perante o Patrimnio Lquido da empresa.

Frmula: Patrimnio Lquido Nmero de Aes

Exemplo:

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2009 Patrimnio Lquido Nmero de Aes VPA 11.218.000 700.000 16,03

2010 23.094.000 1.600.000 14,43

7.87.2.2Lucro por Ao

Indica quanto do lucro obtido corresponde a cada ao.

Frmula:

Lucro Lquido N de Aes

OBS: este ndice deve ser obrigatoriamente apresentado pelas Sociedades por Aes, aps o Lucro Lquido na Demonstrao do Resultado.

Exemplo: 2009 Lucro Lquido Nmero de Aes LPA 1.311.000 700.000 16,03 2010 2.822.000 1.600.000 1,76

7.8.2.3 Preo sobre lucro por ao

Indica em quanto tempo o investidor obteria o retomo do capital aplicado na aquisio de aes se mantido o lucro por ao verificado no ltimo exerccio. Frmula:

Valor da Cotao da Ao Lucro por Ao (LPA)

Exemplo: 2009 2010

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Valor da Cotao Lucro por Ao Preo sobre Lucro por Ao

7,20 1,87 3,85 (anos)

5,50 1,76 3,125 (anos)

7.8.2.4 Rentabilidade de ao

Indica quanto, em valor monetrio, o investidor ter de ganho anual para cada $ 100 investidos na aquisio de aes ao preo de mercado. Frmula: Lucro por Ao LPA x 100 Valor da Cotao da Ao Exemplo: 2009 Lucro por Ao Preo da Cotao Preo sobre Lucro por Ao 1,87 7,20 26% 2010 1,76 5,50 32%

7.8.2.5 Dividendo por ao (DPA)

Indica quanto de lucro distribudo cabe a cada ao. Frmula:

Dividendos pagos Nmero de aes

Obs: a apresentao deste ndice obrigatria s Sociedades por Aes, que devero inclu-lo na Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados. Exemplo: 2009 Dividendo Nmeros de Aes DPA 327.750 700.000 0,468 2010 705.000 1.600.000 0,440

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7.8.2.6 Retorno de caixa

Indica quanto efetivamente o acionista embolsa para cada $ 100 investidos na aquisio de aes segundo sua cotao. Frmula:

Dividendo por Ao x 100 Cotao da Ao

Exemplo: 2009 Dividendo por ao Preo da Cotao Retorno de Caixa 0,468 7,20 6,50% 2010 0,440 5,50 8%

7.8.2.7 Relao retorno de caixa/rentabilidade das aes

Indica, percentualmente, quanto da rentabilidade da ao convertida em reembolso de caixa. Frmula:

ndice de Retorno de Caixa x 100 ndice de Rentabilidade da Ao

Exemplo: 2009 ndice Retorno de Caixa ndice de Rentabilidade da Ao Caixa/Rentabilidade das Aes 0,065 0,26 25% 2010 0,08 0,32 25%

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8 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA - DFC

A Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) passou a ser um relatrio obrigatrio pela contabilidade para todas as sociedades de capital aberto ou com patrimnio lquido superior a R$ 2.000.000,00 (dois milhes de reais). Esta obrigatoriedade vigora desde 01.01.2008, por fora da Lei 11.638/2007, e desta forma torna-se mais um importante relatrio para a tomada de decises gerenciais. A Deliberao CVM 547/2008 aprovou o Pronunciamento Tcnico CPC 03, que trata da Demonstrao do Fluxo de Caixa. De forma condensada, esta demonstrao indica a origem de todo o dinheiro que entrou no caixa em determinado perodo e, ainda, o Resultado do Fluxo Financeiro. Assim como a Demonstrao de Resultados de Exerccios, a DFC uma demonstrao dinmica e tambm est contida no balano patrimonial. A Demonstrao do Fluxo de Caixa ir indicar quais foram s sadas e entradas de dinheiro no caixa durante o perodo e o resultado desse fluxo.

8.1 Apresentao do relatrio de fluxo de caixa

Seguindo as tendncias internacionais, o fluxo de caixa pode ser incorporado s demonstraes contbeis tradicionalmente publicadas pelas empresas. Basicamente, o relatrio de fluxo de caixa deve ser segmentado em trs grandes reas: I - Atividades Operacionais; II - Atividades de Investimento; III - Atividades de Financiamento.

As Atividades Operacionais so explicadas pelas receitas e gastos decorrentes da industrializao, comercializao ou prestao de servios da empresa. Estas atividades tm ligao com o capital circulante lquido da empresa. As Atividades de Investimento so os gastos efetuados no Realizvel a Longo Prazo, em Investimentos, no Imobilizado ou no Intangvel, bem como as entradas por venda dos ativos registrados nos referidos subgrupos de contas.

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As Atividades de Financiamento so os recursos obtidos do Passivo No Circulante e do Patrimnio Lquido. Devem ser includos aqui os emprstimos e financiamentos de curto prazo. As sadas correspondem amortizao destas dvidas e os valores pagos aos acionistas a ttulo de dividendos, distribuio de lucros. O fluxo de caixa evidenciado atravs da Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC), uma demonstrao de grande importncia na anlise da empresa, porque evidencia as modificaes ocorridas nas disponibilidades da entidade (Caixa e Bancos Conta Movimento, principalmente). Note que, apesar do nome, a DFC no evidencia apenas as mudanas na conta Caixa, mas em todas as contas de disponibilidades.

8.2 Equivalente-caixa

Um conceito importante o de equivalente-caixa, que corresponde s Aplicaes de Liquidez Imediata, conta integrante do disponvel da empresa, e que representa as aplicaes que podem ser resgatadas imediatamente, apresentando, portanto, baixo risco de alterao de seu valor. Sabemos que a Contabilidade calcula o resultado do exerccio segundo o regime de competncia (resultado econmico). Assim, na Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), as receitas e despesas apresentadas l figuram porque seus fatos geradores ocorreram, independentemente de ter havido pagamento ou recebimento, isto , sada ou entrada de numerrio no Caixa (Caixa em sentido amplo, significando Caixa ou Bancos Conta Movimento). O resultado apurado pelo regime de caixa (resultado financeiro) pode ser diferente do resultado econmico. O fluxo de caixa no necessariamente coincidente com o fluxo econmico, sendo normalmente diferente. Por exemplo, a empresa pode apurar lucro econmico (apresentado na DRE), e prejuzo financeiro (evidenciado na DFC). Vejamos o caso abaixo: DRE da Companhia ALFA em 31/12/2010:

Vendas vista Vendas a prazo (-) CMV

20.000 50.000 (40.000)

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(=) Lucro Bruto (-) Depreciao (-) Amortizao

30.000 (2.000) (2.000) (6.000) 20.000 (5.000) 15.000

(-) Outras Despesas Operacionais (=) Lucro Operacional (-) Imposto de Renda (=) Lucro Lquido

Observaes:

1) No havia estoque inicial e todas as mercadorias adquiridas no perodo foram vendidas. 2) Metade das compras s sero pagas em 31/01/2011. 3) O IR ser recolhido at 31/03/2011.

Observamos que houve lucro econmico de 15.000, mas quanto desse valor entrou efetivamente em Caixa? Ser que o fluxo de caixa (financeiro) acompanhou o fluxo econmico? Note que apenas 20.000 de vendas foram recebidos (vendas vista). Alm disso, existem despesas que, embora incorridas, como a depreciao e a amortizao, no geraram diminuio do Caixa. O exemplo informa, ainda, que apenas metade das compras foram pagas, e que o imposto de renda s ser recolhido em fins de maro de 2011. Pelo regime de caixa, teramos:

Vendas recebidas (-) Compras pagas (-) Despesas Pagas (=) Prejuzo Financeiro

20.000 (20.000) (6.000) (6.000)

Como os estoques inicial e final eram iguais a zero (observao 1), conclumos que o valor do CMV corresponde ao valor das compras no perodo (CMV = EI + C EF).

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Veja que, embora tenha havido, em 2010, resultado econmico positivo de 15.000, o resultado financeiro da empresa foi de 6.000, negativo. Este resultado financeiro evidenciado na Demonstrao de Fluxo de Caixa, da a grande importncia desta demonstrao na anlise da situao financeira de uma empresa. A DFC representa, assim, as entradas e sadas de dinheiro em Caixa (sentido amplo), especificando a razo destes fluxos de numerrio. Doutrinariamente, costuma se classificar os fluxos de caixa em 3 (trs) grupos: Fluxos das Operaes Fluxos dos Financiamentos Fluxos dos Investimentos

Vejamos cada um deles: Os fluxos das operaes so os decorrentes das atividades operacionais da empresa, ou seja, decorrentes da explorao do objeto social da empresa, como os recebimentos de vendas de mercadorias ou de prestaes de servios, o pagamento de fornecedores, de salrios, de impostos decorrentes das vendas e de outras despesas operacionais. Os fluxos dos financiamentos so referentes aos emprstimos e financiamentos captados pela empresa, incluindo o recebimento dos emprstimos e o desembolso feito nas amortizaes de tais dvidas. Neste grupo, incluem-se, tambm, os recursos recebidos dos scios (integralizaes de capital em dinheiro) e os dividendos pagos aos acionistas. Os fluxos dos investimentos esto ligados aos desembolsos referentes s aquisies de ativos imobilizados, que so utilizados na produo de bens e servios, de investimentos em outras sociedades, bem como os recebimentos na alienao desses ativos. Incluem, ainda, os desembolsos relativos concesso de emprstimos a terceiros e os recebimentos na amortizao desses emprstimos.

8.3 Mtodos de elaborao

Quanto aos mtodos de elaborao da DFC, existem dois mtodos: Mtodo Direto

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Mtodo Indireto ou da Reconciliao

As diferenas entre os dois mtodos referem-se apenas forma de evidenciao dos fluxos das atividades operacionais. Os fluxos das atividades de financiamento e das atividades de investimento so demonstrados de igual maneira nos dois mtodos.

8.3.1 Mtodo direto

No modelo direto, os fluxos operacionais so evidenciados pela anlise direta das entradas e sadas de dinheiro em Caixa e Bancos. So evidenciados, portanto, todos os pagamentos e recebimentos feitos no perodo. A DFC elaborada a partir da anlise do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio. Vejamos um exemplo:

DRE da Companhia BETA em 31/12/2010:

Vendas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais (=) Lucro Operacional (-) Proviso para IR (=) Lucro Lquido

3.000 (1.600) 1.400 (900) 500 (200) 300

Balano Patrimonial da Companhia BETA em 31/12/2010:

ATIVO 2004 Ativo Circulante Caixa Clientes Estoques 150 600 550 100 900 700 2005 Passivo Circulante Fornecedores Emprstimos Proviso para IR 300 400 200 600 600 400 PASSIVO 2004 2005

Ativo No Circulante

Passivo No Circulante

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RLP

Ttulos a Receber Investimentos Imobilizado Intangvel

100 400 600 100

100 600 600 100

Financiamentos Patrimnio Lquido Capital Social Lucros Acumulados

500

100

1.000 100

1.000 400

Total

2.500

3.100

Total

2.500

3.100

Observe que o lucro econmico da Companhia BETA foi de 300, mas as disponibilidades sofreram uma reduo de 50 (conta Caixa em destaque no Balano). A DFC mostrar a razo disso. Inicialmente, devemos calcular o montante de vendas que foi recebido e o valor das compras que foi efetivamente pago. Iniciemos com as vendas. Um bom artifcio considerar que todas as vendas foram feitas a prazo, transitando inicialmente, portanto, pela conta Clientes. Pela anlise da variao da conta Clientes, calculamos o valor das vendas efetivamente recebidas: 600 (saldo inicial) + 3.000 (vendas) X (recebimentos de vendas) = 900, isto implica dizer que X = 2.700 (vendas efetivamente recebidas).

Para achar o valor pago pelas compras, devemos primeiramente calcular o valor total das compras do perodo. Para isso, utilizamos a frmula do CMV: CMV = EI + C EF 1.600 = 550 + C 700 C = 1.750

Resta saber que parcela destas compras (1.750) foi efetivamente paga. Utilizaremos o mesmo procedimento utilizado para as vendas, isto , considerar que todas as compras foram feitas a prazo. Analisemos a variao da conta Fornecedores: 300 (saldo inicial) + 1.750 (compras) Y = 600, isto implica dizer que Y = 1.450 (compras efetivamente pagas).

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Analisemos agora as despesas operacionais constantes da DRE. Tero sido elas realmente pagas ou apenas incorridas? Observando o Passivo Circulante da Companhia BETA, no notamos o surgimento de novas contas de Despesas a Pagar. Isso significa que todas as despesas operacionais foram efetivamente pagas. Caso houvesse alguma conta de obrigao decorrente de despesas no pagas, seu saldo seria subtrado do valor total das despesas incorridas, evidenciando o valor efetivamente pago. Note tambm que a Proviso para o IR ainda no foi paga, figurando como obrigao no Balano Patrimonial (aumento de 200 no saldo da conta). Assim, este valor no aparecer na DFC. Observando a conta Emprstimos, percebemos tambm o aumento de 200 em seu saldo, o que representa nova entrada de dinheiro nas disponibilidades. Verifiquemos agora os grupos No Circulantes. Nota-se que houve

reduo de 400 no saldo da conta Financiamentos evidenciando a amortizao desta obrigao com conseqente reduo das disponibilidades. No Ativo Permanente, percebemos, ainda, o aumento de 200 dos Investimentos, indicando aquisio de novas participaes, o que evidencia desembolso de Caixa. Em relao variao da conta Lucros Acumulados (aumento de 300), trata-se do ingresso do Lucro Lquido do exerccio. Os efeitos do lucro lquido nas disponibilidades j foram analisados por meio dos raciocnios acima. Estamos agora em condies de elaborar a DFC pelo mtodo direto. Eis como seria apresentada a demonstrao:

DFC da Companhia BETA em 31/12/2010:

Saldo Inicial das Disponibilidades:

150

Atividades Operacionais:

(+) Recebimento de Vendas (-) Pagamento de Compras (-) Pagamento de Despesas Operacionais (=) Caixa Gerado pelas Operaes

2.700 (1.450) (900) 350

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Atividades de Financiamentos:

(+) Emprstimos Bancrios (-) Amortizao de Financiamentos (=) Caixa Gerado pelos Financiamentos Atividades de Investimentos:

200 (400) (200)

(-) Aquisio de novos Investimentos (=) Caixa Gerado pelos Investimentos

(200) (200)

Variao Total das Disponibilidades:

(50)

Saldo Final das Disponibilidades:

100

Observamos que houve um prejuzo financeiro de 50 e que o mesmo foi decorrente da soma algbrica dos valores de Caixa gerados pelos fluxos das operaes, dos financiamentos e dos investimentos (350 200 200). Vimos, portanto, que, embora tenha apurado lucro lquido no exerccio, a Companhia BETA amargou um fluxo de caixa negativo, isto , uma reduo em suas disponibilidades, principalmente em funo da amortizao dos financiamentos (400) e da aquisio de novos investimentos (200). Assim, a DFC explica a razo da diferena entre o resultado econmico e o resultado financeiro da empresa, sendo um demonstrativo importantssimo na anlise da situao financeira da entidade.

8.3.2 Mtodo indireto

A diferena entre o modelo indireto e o modelo direto da DFC est apenas na evidenciao dos fluxos gerados pelas operaes. No h diferena no que diz respeito aos fluxos gerados pelos financiamentos e pelos investimentos. Para exemplificar o mtodo, partiremos do mesmo exemplo anterior, e depois faremos a comparao entre os mtodos: DRE da Companhia BETA em 31/12/2010:

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Vendas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais (=) Lucro Operacional (-) Proviso para IR (=) Lucro Lquido
ATIVO 2004 Ativo Circulante Caixa Clientes Estoques 150 600 550 100 900 700 2005

3.000 (1.600) 1.400 (900) 500 (200) 300

PASSIVO 2004 Passivo Circulante Fornecedores Emprstimos Proviso para IR 300 400 200 600 600 400 2005

Ativo No Circulante

Passivo No Circulante

RLP

Ttulos a Receber

100

100

Financiamentos

500

100

Investimentos Imobilizado Intangvel

400 600 100

600 600 100

Patrimnio Lquido Capital Social Lucros Acumulados 1.000 100 1.000 400

Total

2.500

3.100

Total

2.500

3.100

Veja que o lucro econmico da Companhia BETA foi de 300, mas as disponibilidades sofreram uma reduo de 50 (conta Caixa), evidenciando prejuzo financeiro. A DFC, como j foi dito, evidencia as causas deste fato. Para evidenciar as atividades operacionais no mtodo indireto, partimos do lucro lquido do exerccio da DRE, isto , partimos do resultado econmico da companhia. Aps sucessivos ajustes, chegamos ao mesmo valor de fluxo gerado pelas operaes apresentado no modelo direto. Por isso chamado tambm de mtodo da reconciliao.

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O mtodo indireto no apresenta diretamente as variaes nas disponibilidades (da o nome indireto), mas efetua a anlise por meio das variaes ocorridas nas demais contas do Ativo Circulante e do Passivo Circulante. Ao partir do lucro lquido do exerccio, estamos considerando que todo o lucro ingressou no Caixa, o que j sabemos no ser verdade. Assim, os ajustes servem para adequar o resultado econmico ao resultado financeiro. Analisemos as variaes nas contas do Ativo Circulante: o aumento de 300 no saldo de Clientes significa que houve entradas referentes a vendas a prazo nesta conta em montante superior s sadas devidas aos recebimentos de vendas. Assim, o valor de 300 representa numerrio que deixou de entrar no Caixa. Veja o exemplo a seguir: 600 (saldo inicial) + 3.000 (vendas) X (recebimentos de vendas) = 900, isto implica dizer que X = 2.700 (vendas efetivamente recebidas).

O mtodo indireto parte da idia inicial de que todo o valor das vendas teria sido recebido. Assim, inicialmente a DFC consideraria como entrada de recursos em Caixa o valor de 3.000. Entretanto, observando o clculo acima, j exposto anteriormente, vemos que apenas 2.700 foram efetivamente recebidos. Os outros 300 permaneceram na conta Clientes, aumentando seu saldo de 600 para 900. Podemos dizer, assim, que o aumento do saldo da conta Clientes representa numerrio que deixou de entrar no Caixa, representando um ajuste negativo no lucro lquido da DRE, para se chegar parcela do resultado econmico que efetivamente afetou as disponibilidades. Observando agora a conta Estoques, podemos raciocinar que o aumento de 150 nesta conta foi devido a compras efetuadas no perodo, o que reduz o Caixa, configurando, portanto, novo ajuste negativo ao lucro lquido do exerccio na DFC. Caso ocorresse o contrrio, isto , a variao no saldo das contas do Ativo Circulante fosse negativa, isso representaria entrada de numerrio no Caixa. Em relao s contas do Passivo Circulante, ocorre o raciocnio inverso. Analisemos a conta Fornecedores, sabendo que as compras do perodo foram de 1.750:

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300 (saldo inicial) + 1.750 (compras) Y = 600, isto implica dizer que Y = 1.450 (compras efetivamente pagas).

O mtodo indireto considera que, inicialmente, todo o resultado lquido afetou o Caixa, para depois fazer os ajustes necessrios. Assim, todo o valor de compras seria considerado como pago, o que reduziria o Caixa em 1.750. Entretanto, observamos no clculo acima, tambm j exposto

anteriormente, que, dos 1.750 de compras, apenas 1.450 foram efetivamente pagos. O valor restante de 300 permaneceu na conta Fornecedores, sendo responsvel pelo aumento do saldo desta conta. Dizemos, ento, que o aumento do saldo da conta Fornecedores representa numerrio que deixou de sair do Caixa, representando um ajuste positivo no lucro lquido da DRE, para se chegar parcela do resultado econmico que efetivamente afetou as disponibilidades. Em resumo, o raciocnio a ser adotado, no mtodo indireto, o seguinte:
Aumento Contas do AC Contas do PC Reduo do Caixa (desembolso) Aumento do Caixa (no pagamento) Reduo Aumento do Caixa (recebimento) Reduo do Caixa (pagamento)

bom ressaltar que estes aumentos e redues citados na tabela acima so calculados a partir do lucro lquido do exerccio, pelo fato da DFC ser elaborada pelo mtodo indireto, considerado inicialmente como composto apenas de despesas efetivamente pagas e receitas efetivamente recebidas, para depois sofrer os ajustes. Vejamos, ento, como ficaria a DFC elaborada pelo mtodo indireto:

DFC da Companhia BETA em 31/12/2010:

Saldo Inicial das Disponibilidades:

150

Atividades Operacionais:

(+) Lucro Lquido do Exerccio (-) Aumento de Clientes (-) Aumento de Estoques

300 (300) (150)

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(+) Aumento de Fornecedores (+) Aumento de Proviso para IR (=) Caixa Gerado pelas Operaes

300 200 350

Atividades de Financiamentos:

(+) Emprstimos Bancrios (-) Amortizao de Financiamentos (=) Caixa Gerado pelos Financiamentos

200 (400) (200)

Atividades de Investimentos:

(-) Aquisio de novos Investimentos (=) Caixa Gerado pelos Investimentos Variao Total das Disponibilidades:

(200) (200) (50)

Saldo Final das Disponibilidades:

100

Note que o aumento na conta Emprstimos, apesar de corresponder a conta do Passivo Circulante, foi evidenciado nos Fluxos de Financiamentos, por se tratar de fluxo de Caixa desta natureza, no devendo figurar nos fluxos operacionais. Fazendo-se a comparao entre a DFC elaborada pelo mtodo direto e esta DFC, elaborada pelo mtodo indireto, verificamos que ambos os mtodos chegam concluso de que as operaes foram responsveis por um aumento de 350 nas disponibilidades. Embora os caminhos adotados tenham sido diferentes, a concluso a que se chegou foi exatamente a mesma. O quadro abaixo demonstra a estrutura da DFC pelos dois mtodos:

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Mtodo Direto Fluxo de caixa das atividades operacionais Recebimentos de clientes Dividendos recebidos Juros recebidos Recebimentos por reembolso de seguros Recebimentos de lucros de subsidirias Pagamentos a fornecedores Pagamentos de salrios e encargos Imposto de renda pago Juros pagos Outros recebimentos ou pagamentos lquidos Caixa Lquido das Atividades Operacionais Fluxo de caixa das atividades de investimentos Alienao de imobilizado Alienao de investimentos Aquisio de imobilizado Aquisio de investimentos Caixa Lquido das Atividades de Investimentos Fluxo de caixa das atividades de financiamentos Integralizao de capital Juros recebidos de emprstimos Emprstimos tomados Aumento do capital social Pagamento de leasing (principal) Pagamentos de lucros e dividendos Juros pagos por emprstimos Pagamentos de emprstimos/debntures Caixa Lquido das atividades de financiamentos Aumento ou reduo de Caixa Lquido Saldo de Caixa Inicial Saldo de Caixa Final

Mtodo Indireto Fluxo de caixa das atividades operacionais Resultado Lquido () Ajustes que no representam entrada ou sada de caixa (+) Depreciao e amortizao (+) Proviso para devedores duvidosos () Resultado na venda do imobilizado () Aumento ou diminuio de contas a receber () Aumento ou diminuio de estoques () Aumento ou diminuio de despesas antecipadas () Aumento ou diminuio de passivos () Aumento ou diminuio de outros ajustes (=) Caixa Lquido das Atividades Operacionais

Fluxo de caixa das atividades de investimentos (+) Alienao de imobilizado (+) Alienao de investimentos (-) Aquisio de imobilizado (-) Aquisio de investimentos (=) Caixa Lquido das Atividades de Investimentos Fluxo de caixa das atividades de financiamentos (+) Integralizao de capital (+) Juros recebidos de emprstimos (+) Emprstimos tomados (+) Aumento do capital social (-) Pagamento de leasing (principal) (-) Pagamentos de lucros e dividendos (-) Juros pagos por emprstimos (-) Pagamentos de emprstimos/debntures (=) Caixa Lquido das atividades de financiamentos (=) Aumento ou reduo de Caixa Lquido

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8.4 Anlise da demonstrao do fluxo de caixa

DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA EXERCCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO (em milhares de reais) 2002 ATIVIDADES OPERACIONAIS
Lucro lquido do exerccio Ajustes para reconciliar o lucro lquido com o caixa gerado pelas operaes . Depreciao e amortizao . Variaes monetrias de longo prazo . Juros de longo prazo . Perdas do ativo permanente . Crditos fiscais de longo prazo a compensar . Imposto de renda e contrib. social diferidos . Ajuste de ttulos a valor de mercado .Proviso para contingncia tributria item extraordinrio . Proviso para crditos de liqidao duvidosa .Reverso de proviso passiva . Complemento aposentadoria especial SB 40 Subtotal (Acrscimos) decrscimos nos ativos operacionais financeiros . Concessionrios e permissionrios do servio pblico de energia eltrica . Crditos de energia renegociados . Devedores diversos . (-) Proviso para crditos de liquidao duvidosa . Desativaes, alienaes e servios em curso . Tributos a compensar . Almoxarifado . Outros crditos Subtotal Acrscimos(decrscimos) nos passivos operacionais financ. . Fornecedores . Folha de pagamento . Emprstimos e financiamentos . Tributos e contribuies sociais . Reserva global de reverso Obrigaes estimadas . Provises para contingncias . Entidade de previdncia complementar . Outros passivos Subtotal Recursos provenientes das atividades operacionais ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO Emprstimos e financiamentos Juros sobre capital prprio Realizveis a longo prazo transferidos para o circulante Transferncia de bens do ativo permanente para o circulante Recursos provenientes das (aplicados nas) atividades de financiamento ATIVIDADES DE INVESTIMENTO Aquisio de ativo imobilizado em curso No realizvel a longo prazo Exigveis a longo prazo transferidos para o circulante Investimento em outros ativos permanentes Recursos provenientes das (aplicados nas) atividades de investimento Aumento (reduo) no caixa e equivalentes de caixa Caixa e equivalentes de caixa no incio do exerccio Caixa e equivalentes de caixa no fim do exerccio 58.342 65.930 (81.975) (45.017) 2.191 (101.179) 50.136 (376) 218.257 1.602 (20.878) 4.704 151.737 (167.286) (18.131) (1.988) 46 5.827 5.388 (1.331) 9.598 (167.877) 120.204 1.088 6.675 5.263 (983) (2.875) 1.695 (15.225) 11.216 127.058 110.918 35.000 (25.197) 84.164 10.475 104.442 (182.549) (12.120) (7.103) (78) (201.850) 13.510 162.036 175.546 92.964 60.436 (27.968) (38.945) 4.352 (25.526) 34.918 (1.402) 0 8.552 0 21.158 128.539 (90.168) (5.322) (1.891) 415 9.897 3.409 36 7.308 (76.316) 127.005 946 (404) (134) 782 (94) 5.351 7.603 (4.223) 136.832 189.055 6.185 (30.322) 52.539 3.953 32.355 (222.928) (229) (17.077) (79) (240.313) (18.903) 180.939 162.036

2001

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Anlise da Demonstrao de Fluxo de Caixa 2002 Atividades Operacionais Atividades de financiamento Atividades de Investimento Aumento (Reduo) no caixa e equivalentes 110.918 104.442 (201.850) 13.510 2001 189.055 32.355 (240.313) (18.903)

Constata-se que a empresa tinha um fluxo de caixa negativo em 2001 e passou a ter um fluxo positivo em 2002, advindo essencialmente das atividades de financiamento.

Esta primeira anlise mostra estas tendncias: a) as fontes bsicas de fluxo de caixa da empresa so as atividades operacionais e de financiamento, e isso indica que a atividade operacional no suficiente para a manuteno do negcio; b) fluxos de caixa positivos so na maioria das vezes reinvestidos no negcio. 9 TPICOS ESPECIAIS EM ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

9.1 Falcias de liquidez muito comum ouvir falar entre executivos financeiros que uma liquidez alta to indesejvel como uma baixa, que sinal de m administrao financeira e que a empresa est perdendo dinheiro. Em primeiro lugar, uma liquidez alta (refere-se normalmente ao ndice de Liquidez Corrente) pode decorrer tanto de excesso de Recursos No Correntes no Ativo Circulante (e por excesso entendam-se recursos que estariam melhor aplicados no Ativo Permanente ou em outra empresa), quanto de pequeno Passivo Circulante. obvio que, se houver excesso de Recursos No Correntes aplicados no Ativo Circulante, como excesso de Estoques e de Duplicatas a Receber decorrentes

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de uma administrao m desses itens, estaremos diante de uma liquidez indesejvel, que certamente contribui para a reduo da rentabilidade da empresa. Entretanto, se o ndice de Liquidez Corrente decorre de baixo Passivo Circulante, poder ser indcio de sbia administrao que evita despesas financeiras de emprstimos bancrios principalmente num pas como o Brasil, onde, historicamente, tais emprstimos sempre tiveram custo elevado ou que obtm :significativos descontos de fornecedores com pagamento a vista. Quanto perda de dinheiro com a inflao, leve-se em conta que os estoques em geral no perderam com a inflao e que, se a empresa optasse por ter mais emprstimos bancrios de curto prazo, por exemplo, em vez de capitais prprio, teria de ressarcir o banqueiro do custo da inflao alm de pagar juros. Por ltimo, lembre-se que a Liquidez Corrente pode ser alta em funo de emprstimos de longo prazo em vez de crditos de curto prazo. Em resumo, alta liquidez, alm de indicar boa situao financeira, pode at ser do aumento da rentabilidade, embora no esteja afastada a hiptese de haver recursos ociosos. Este ltimo, porm, seria um caso de m administrao de Ativos Circulantes (em valores absolutos) que se reflete na liquidez, e no propriamente um caso em que a alta liquidez desfavorvel.

9.2 Liquidez igual a 2,00

Na ausncia de padres e de conhecimentos de como constru-los e empreg-los na Anlise de Balanos, surgiu, nos Estados Unidos, o conceito de que a Liquidez Corrente indicaria slida situao financeira se estivesse acima de 2,00. Rapidamente a idia difundiu-se por outros pases atravs de Iivros que pregavam tal idia. Pelo que foi exposto, essa idia, muito mais mstica do que cientfica, est totalmente ultrapassada.

9.4 Clculo do estoque pelo valor de realizao

O Ativo Circulante compreende estoques pelo preo de custo. Muitas pessoas pensam que seria mais adequado se o valor do custo fosse substitudo pelo valor de realizao, isto , pelo preo de venda.

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Acontece que at as vendas se

realizarem, ocorrero despesas a

pagar que, por sua vez, tambm no se acham registradas no Passivo Circulante. Em geral ha um diferencial positivo entre margem bruta que se acrescer aos estoques e as despesas a pagar que sero levadas ao Passivo Circulante. Entretanto, nem h certeza de que o diferencial ser positivo, nem costuma ele ser significativo, visto que o percentual de lucro lquido (antes da depreciao) em geral pequeno.

9.4 Liquidez e prazos mdios

Erro frequentemente cometido na apreciao do ndice de Liquidez Corrente conjug-lo corn prazos mdios de recebimento e pagamento.O Fluxo de Caixa, exceto no que se refere a emprstimos bancrios, tende a ser o mesmo com qualquer ndice de Liquidez Corrente e qualquer prazo de recebimento e pagamento. Os referidos prazos apenas determinam o volume de investimentos em Duplicatas a Receber (funo do prazo mdio de recebimento de vendas) e de financiamento de Fornecedores (funo do prazo mdio de pagamento de compras).

10 ANLISE DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO

10.1 Dependncia e risco

fato que uma empresa pode perfeitamente operar com Liquidez Corrente abaixo de 1,00. Para isto necessrio que o Passivo Circulante se renove constantemente. Essa renovao praticamente automtica no que refere-se aos crditos de funcionamento fornecedores, salrios, encargos sociais, tributos , pois essas obrigaes decorrem das prprias operaes. Ao comprar, produzir, vender, administrar, a empresa gera automaticamente obrigaes a pagar. O prazo obtido para pagamento destas constitui um financiamento com que a empresa conta permanentemente. No que se refere, porm, aos emprstimos bancrios, incluso o desconto de duplicatas, o contexto diferente. Nada garante a renovao. Para consegui-la, a empresa obrigada a manter reciprocidade, ou seja, comprar aes, seguros,

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gastar horas de negociaes, manter cadastro impecvel para muitas vezes ver frustradas as expectativas da simples renovao de um emprstimo. A no-renovao dos emprstimos bancrios um autntica golpe na administrao financeira da empresa. Assim quanto maior a dependncia aos bancos, maior o risco de uma empresa.

10.2 Quatro ndces de dependncia bancria

Em vista disso, apresenta-se 4 (quatro) ndices que visam medir o grau de dependncia aos bancos. So eles:

10.3 Financiamento de ativo por instituies de crdito

Frmula: emprstimos e financiamentos de Instituies de crditos x 100 Ativo Total Indica qual o percentual dos investimentos totais financiado pelas Instituies de crdito. Exemplo: 2009 Duplicatas descontadas Emprstimos bancrios (curto prazo) Emprstimos e Financiamentos (longo prazo) Total de financiamentos 10.100 2.294 10.920 23.314 2010 20.226 8.061 60.120 88.407

Ativo

94.698

204.581

Financiamento do Ativo por Instituies de crdito

24%

43%

10.4 Participao de instituies de crdito no endividamento da empresa

Frmula: financiamentos de Instituies de crditos x 100 Capitais de Terceiros

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Indica qual o percentual das Instituies de crdito no total de recursos tomados junto a terceiros.

Exemplo:
2009 Total de Financiamentos das Instituies de crdito Capitais de Terceiros 23.214 57.500 2010 88.407 132.322

Participao de Instituies de crdito no Endividamento da empresa 40% 66%

10.5 Financiamento de ativo circulante por instituies de crditos a curto prazo

Frmula: Financiamento de Instituies de crdito a curto prazo x 100 Ativo Circulante Exemplo: 2009 Duplicatas descontadas Emprstimos bancrios (curto prazo) Financiamento de Instituies de crdito a curto prazo Financiamento do Ativo Circulante por Instituies de crdito a curto prazo 18% 24% 12.394 28.287 10.100 2.294 2010 20.226 8.061

10.6 Nvel de desconto de duplicatas

Frmula: duplicatas descontadas x 100 duplicatas a receber

Indica qual o percentual das duplicatas a receber descontadas junto aos bancos. Exemplo: 2009 Duplicatas descontadas 10.100 2010 20.226

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Duplicatas a receber Nvel de desconto de duplicatas

36.322 27%

57.641 35%

Interpretao dos ndices de relacionamento bancrio.

Nos exemplos acima, a empresa aumentou consideravelmente sua dependncia s instituies de crditos 2009 de para 2010. Enquanto no primeiro ano menos de 25% dos recursos eram supridos pelas instituies de crdito, no ano seguinte esse percentual atingiu a marca 43%. Em relao aos Capitais de Terceiros, a empresa viu subir a participao das instituies de crdito de 40% para 66%. Em vista disso, pode-se considerar excessiva a dependncia global s instituies de crdito.