Ganhar em Bolsa

Fernando Braga de Matos INTRODUO (1 edio revisitada)

I Este um manual prtico, mas no um simples livro de receitas, pois a sua ndole claramente estratgica. A aproximao , pois, conceptual, e assim discorre-se sobre princpios fundamentais e mtodos de anlise donde resultam e onde se balizam objectivos e regras de actuao, concomitantemente desenhando a essncia e suscitando as questes e controvrsias da actividade de comprar e vender ttulos em Bolsa. que uma compreenso estrutural abrir opes e permitir melhor agir no concreto. Manual pratico-terico, ento, mais certeiramente. A ideia nuclear deste livro a de que qualquer pessoa, e no obrigatoriamente um perito, desde que dotada dos conhecimentos adequados e informao suficiente, pode seguramente ganhar na Bolsa, possivelmente muito e eventualmente de modo extraordinrio, mesmo usando uma estratgia avessa ao risco. Para tanto nem sequer imprescindvel grande empenhamento de tempo, embora se exija uma permanente e qualitativa ateno. que, como em tantas situaes complexas, existe na Bolsa, e em qualquer mercado, uma intrnseca simplicidade, a todos acessvel, a saber : -Trata-se dum Jogo num Mercado, onde h movimentos consistentes de alta (Bull Market) e de baixa (Bear Market); basta acompanhar o desenvolvimento do primeiro para se ter sucesso. Notar-se- que, quanto s questes postas pelo investidor na sua aproximao Bolsa, isto , QUANDO e o QUE comprar ou vender, a resposta gerada pela filosofia deste livro incide prioritariamente sobre a determinao do Momento.. Poder ento definir-se uma estratgia simples e ganhante, com base em tal pressuposto, e o desenho deste livro , pois, no sentido da sua recomendao, fundamento e aplicao. Para meu prprio espanto, uma simulao em computador, para os anos de 1984-1991, em Portugal, revelava ganhos de 5027%, com uma carteira de ttulos de escolha equivalente a aleatria! (O astronmico ganho encontra-se, porm, viciado, quantitativamente, pela bolha especulativa de 1987, mas sem que o mrito e significado da concluso, embora indicativa e sem valor estatstico suficiente, saiam beliscados). Desprezou-se, pois, o que se comprou; deu-se nfase ao momento das compras e das vendas. O timing foi to determinante, por relao, que a carteira foi construda completamente sorte, embora diversificada- (sem evidentemente se pretender que a escolha das aces no importante, s que esta considerao no entrou neste estudo). Entendamo-nos, portanto: - Para o autor e para o que este livro defende, a percia determinante do investimento em aces define-se pelo Momento. E, realmente, est estatisticamente comprovado que h pocas em que quase todos ganham (Bull Market) e outras em que a enorme maioria perde (Bear Market). Teremos mais disto frente e em dose reforada. A nossa escolha estratgica parece, pois, ser acertada e ser curioso notar que, no divergiu muito da primeira grande teoria de investimento em aces, com mais de 100 anos, a Teoria Dow. (Mas, creia-me o leitor, no dia a

dia do compra e vende, sobe e desce, lucra e perde, muito fcil o investidor desfocar-se desta ideia crucial, a arte do Momento). Colocaremos, porm, o leitor perante outras aproximaes, mas sem perder a orientao fundamental. Solicita-se, pois, a devida ateno para o que regra e o que excepo, o que estratgia de fundo e o que desvio oportunstico ou opo cumulativa. Mais ainda. Um manual prtico no pode, nem este vai, deixar de oferecer outros mtodos e indicaes para os que discordem, total ou parcialmente, da estratgia e tcticas preconizadas. Por isso mencionaremos meios de actuao que no aconselhamos, mas aqui h de tudo, como na farmcia. Inclusivamente para os extremos, desde a estratgia de comprar e guardar at especulao de curto prazo, deixamos um pouco para todos.

II Apresentando a obra: Indo do fim para o princpio, teremos um captulo, o 9 e ltimo, intitulado ESTRATGIA E TCTICA, em que a viso fundamental e as complementares sero apresentadas na passerelle. Agora, tal como clamavam os crticos de Dow, uma tal estratgia intil, por no oferecer pistas sobre a seleco de carteira, as aces a comprar e a vender. No bem verdade: - Basta adquirir um sortido de qualquer coisa, desde que diversificado, e ganha-se sempre, embora possivelmente menos. Mas como podemos fazer melhor do que isso, f-lo-emos; assim, o que se deve comprar e vender no ser esquecido neste livro, e para tanto o autor socorre-se, como toda a gente, de dois tipos de mtodos: - a Anlise Fundamental e a Anlise Tcnica. Neste ponto, o autor, ao contrrio da segurana que exibe nos domnios da estratgia, apenas oferece opinies e pistas, embora anunciando os respectivos fundamentos que, por vezes, se degladiam. Aqui uma questo de escolha de cada um, mas o autor oferece sistematicamente consensos e acordos, na busca do melhor dos mundos possveis Alis, uma querela to intensa como a que ope Anlise Fundamental e Anlise Tcnica, no seria o autor obviamente quem a iria dirimir, quanto mais resolver. Ser o leitor, oferecidos os meios, quem determinar as suas opes. E se sentir dvidas, ficar bem acompanhado por milhes de investidores que, em todo o mundo, enfrentam, sem certezas, a mesma questo. (A conciliao porm possvel, v-lo-emos frente). Deste modo, teremos que preencher parte do livro com cruciais captulos, destinados seleco de carteira (stock picking, como dizem os anglo-saxnicos). F-lo-emos de maneira tradicional um para a ANLISE FUNDAMENTAL (o 5) e outro para a ANLISE TCNICA (o 6). Depois no resistimos anunciada manobra pacificadora e conciliante, e escrevemos um trecho destinado a dar a resposta ltima e metafsica: - E AFINAL? ANLISE FUNDAMENTAL OU TCNICA? o captulo 8, pequeno, mas cheio de substracto, como dizia o Estebes. A concluso : -as duas tm mrito e podem acoplar-se numa mtodologia hbrida. Convencidos que o mercado nos fornece, caridosa e eloquentemente, quase todas as mensagens e porque baseamos a nossa estratgia no Momento do

Mercado, escrevemos um captulo essencial, ANLISE TCNICA DO MERCADO. Est numerado em 7 lugar, nmero cabalstico, e aqui encontrar o leitor o principal sistema de bssolas que lhe orientaro o rumo. Quer isto dizer que o MERCADO que vamos seguir, antes das aces em carteira- as quais entraro e sairo por fora dos MOMENTOS daquele, em 1 lugar, e, apenas em 2 lugar pelas suas vicissitudes e qualidades intrnsecas. Veremos adiante que existe abundante evidncia estatstica comprovando que o principal factor a influenciar o preo das aces a prpria situao do mercado, ascendente ou descendente. Segundo Roger Ibbotson, que passou a sua vida profissional e acadmica a medir rendimentos alternativos, mais de 90% do rendimento obtido pelo investidor determinado pelo mercado em que decide participar (aces, imobilirio, arte, etc) e no pela qualidade dos especficos produtos alternativosl transaccionados. Ficar perfeitamente claro, ento, que o autor optou por uma estratgia Timing the Market, ou Momento do Mercado, relegando para 2 plano a alternativa, Stock Picking (2), mas emprestando a esta a inevitvel importncia, numa sntese que poderamos definir assim: - No Momento certo vamos escolher as aces certas. Os captulos 3 e 4 dedicam-se ao INVESTIDOR, pois uma noo essencial saber que o mercado no um esquema mecnico, ao contrrio do que cada vez mais as aparncias parecem indicar. Diremos at que no elemento pessoal est o fulcro do Jogo e esta afirmao no resulta da profunda formao clssica do autor. A emoo das pessoas elemento fundamental, ao ponto de considerarmos que o sentimento do grupo constitui um elemento objectivo de anlise. Claro que esta maneira crptica e paradoxal a explicaremos melhor. No captulo 3, percorremos vrios pontos onde se suscitar a conexo da pessoa com a Bolsa e com os negcios. Diremos aqui algumas evidncias e trataremos dados do gnero Seleces. Mas passaremos por cruciais conceitos, por exemplo, o comportamento de grupo e o pensamento contrrio, que so suportes da nossa aproximao estratgica. Da o captulo 4, PSICO ANLISE, focado no investidor, na sua singularidade. Tentaremos, por via da severa advertncia, transformar o investidor, o mais possvel, numa fria mquina de transaccionar, um autntico Terminator. O autor julga que este captulo, apesar do tom ligeiro com que foi escrito, de extremo importe. Os captulos 1 e 2, A BOLSA e UM JOGO NUM MERCADO, so dedicados instituio Bolsa e actividade de transaccionar, respectivamente. O trecho UM JOGO NUM MERCADO, onde se procurar revelar a essncia da actividade e do ambiente em que compete o investidor, integra os pilares da estrutura mental da nossa estratgia. No s para ler; para idear, pois h que perceber bem a natureza do Jogo, para o poder vencer! Eis, assim, o nosso livro, captulo a captulo: I A BOLSA II UM JOGO NUM MERCADO III O INVESTIDOR IV PSICO ANLISE V ANLISE FUNDAMENTAL VI ANLISE TCNICA VII TIMING: ANLISE TCNICA DO MERCADO VIII E AFINAL? ANLISE FUNDAMENTAL OU TCNICA?

IX ESTRATGIA E TCTICA
(1) Os leitores mais versados acharo uma ousadia de certa forma afrontar o mtico Warren Buffett, mas a questo que este um livro para investidores individuais e profissionais da transaco, e no para homens de negcios ou empresas de investimento que, com grande staff, estudam as empresas mincia, ao ponto de poderem ter por objectivo domin-las. Este um Jogo diferente. No h contradio, os tabuleiros que so diferentes.

III Deixamos, para finalizar, as seguintes prevenes e reflexes: - A linha artica deste livro extremamente simples e bem definida, como se viu acima claramente explicada. Mas debatem-se tambm teorias e conceitos, dspares e controversos, para definir intelectualmente as questes e permitir ao leitor saber bem onde se situa, eyes wide open(1). Convm o leitor separar mentalmente estes dois percursos discursivos que permanentemente se cruzam mas no se igualizam. Como em algum software de computador, haver, um innerlayer e um outerlayer. Ou como na padaria: -duas camadas. - O destinatrio principal da obra continua a ser o investidor individual, mas penso poder asseverar que os profissionais tero aqui muito para meditar. - Muita gua passou por baixo das pontes do Hudson ou do Tejo desde o longnquo ano de 1993 (o da 1 edio). Nada mudou quanto aos conceitos fundamentais deste livro, e no surpresa nenhuma. Mas muito se alterou no mundo e em Portugal, pelo que os rejuvenescimentos da obra no so apenas la Pitanguy. _Assim, enquanto outrora olhvamos com desdm os Fundos, com excelentes razes para o fazer, agora pensamos que a complexidade geral aumentou e o investimento global, para qualquer investidor. Deste modo, como no captulo prprio aprofundaremos, uma boa ideia para investir no mundo tratar os mercados nacionais ou sectores internacionais, agrupados regionalmente ou por actividade, como se aces ou grupos de aces individuais se tratassem. Os Fundos podem faz-lo, o investidor individual, excepto profissionalizado, no. - Como se disse, o livro pretende ser, e , simples, mas em certos momentos falha miseravelmente. Por exemplo, Anlise Tcnica complexo, mas s porque os conceitos no sero familiares generalidade das pessoas, resultando da uma inibio intelectiva inicial. -O autor julga, porm, ter encontrado o mtodo ideal para fcil compreenso, alis bem conhecido e testado: 1- resumiu os captulos, in fine, salientando as ideias chave. 2-Deu itlicos e enfticos a noes e conceitos cruciais. 3-Iniciou os captulos com uma espcie de introduo esquemtica dos temas a tratar, tentando j a orientar o leitor para a leitura subsequente. 4-So permanentes os relacionamentos de questes, de captulo para captulo, atravs de notas de fim de pgina e remisses.5- E so muitas as matrias para as quais usamos cumulativamente os mtodos transversal e especfico, correndo o risco de parecer repetitivo. Assim, nem os distrados vencero.

- Passaremos por coisas muito simples, mas no tocaremos no estritamente elementar. D-se como certo que o leitor possui conhecimentos basilares, embora mnimos, sobre bolsa, aces, algumas noes de economia, etc. Iremos, pois, da iniciao at ao limiar da mxima complexidade e procuraremos cobrir tudo aquilo que um investidor bem informado deve saber, numa base to simples, mas to completa quanto possvel. Uma clara caracterstica deste livro , pois, a sua abrangncia; no tratamos nada at ao fundo, mas, pelo menos em inteno, cuidamos de tudo que h para saber sobre aces. At acontecero pequenos giros filosficos, mas nem poderia deixar de ser assim para amigos da sabedoria, os leitores deste livro. Alis, no foi da Filosofia que provieram as opes financeiras? Tambm no resistimos ao apelo da estorieta e da curiosidade, na convico de que os anexos intelectualmente estimulantes so hspedes bemvindos. -O leitor estranhar que a unidade de valor usada seja quase exclusivamente o escudo, mesmo nesta 2 edio j eurificada, mas era totalmente impossvel perderem-se os exemplos colhidos na poca da publicao, ainda escudada. Seja como for, tal no faz a menor diferena, podia-se usar qualquer moeda ou qualquer Bolsa de qualquer pas. Os princpios so o que interessa, e esses permanecem os mesmos, evidentemente. A mesma reflexo para as empresas que servem de exemplo, algumas j desaparecidas. Mas enfim, tanto faz, at podiam ser tratadas por nmeros ou letras. No tempo em que este livro surgiu, o ndice Bolsstico mais em uso era o BTA, (no existia sequer o PSI20) , e por isso permanece nele. Mais uma vez se trata de algo indiferente (fora a ternura por um instrumento que mediu a Bolsa em Portugal, durante dcadas), pois o que importa que qualquer um deles um mtodo de medida igualmente vlido. - O autor, para fundamento fctico deste livro, socorre-se, quanto a Portugal, de dados muito completos desde 1987 a 2000;uma base razovel da em diante; alguns resduos datados de 1977, poca da reabertura do mercado de aces, aps a Revoluo de 1974. e uma srie adequada de 1983 a 1987. Mas apoia-se, essencialmente, em bases de dados, elementos bibliogrficos e estudos empricos de mercados mais avanados, muito em especial o norteamericano (aqui com uma base de dados de 20 anos), que permitem uma viso muito mais significativa e sofisticada. que, a partir de um certo ponto de eficincia, o funcionamento dos mercados substancialmente igual, e ento mais vale partir, desde logo, do de maior maturidade (2). Nem outra aproximao seria possvel, visto o paradigma portugus do passado no ter correspondncia vlida para o presente e futuro, e, de todas as formas, o estudo estatstico ainda no existir. - No deambular da escrita, o autor utilizou tanto a 1 pessoa como o plural majesttico, s vezes por subtileza, outras porque sim. Aqui e acol, a 3 pessoa faz variedade. -Finalmente: -esta 2 edio est aperfeioada (espero), significativamente aumentada e actualizada. O leitor notar que as actualizaes, as quais cobrem o perodo da 1 edio (1993) at ao presente (incio de 2006), no tm, nem podiam ter, a profundidade e a extenso do tronco inicial do livro, pois a finalidade era to s modernizar com o realmente

necessrio ou til. Um certo desequilbrio no tamanho dos tratamentos bem como certas completas omisses (pouco relevantes, embora) ficam assim explicados.
(1) Os que preferirem Eyes wide shut, com a Nicole Kidman no seu melhor, no lhes levo a mal.

GRAF 1.2.4- O mirabolante tombo de Outubro de 1987, representado no ndice Global da Finbolsa.com. Observe-se a impressionante acumulao de dumb money(1)de Julho a Novembro (na barra inferior est representado o volume de transaces). A este propsito, assinale-se que grande parte deste dumb money , sistematicamente, fornecido pelos Bancos, que entram em intensas campanhas de venda de dinheiro, persuadindo os clientes a jogar em margem. mais um exemplo de como a febre atinge toda a gente, e at ridculo observar os problemas subsequentes de crdito mal-parado e de chaves de brao ao ignaro investidor. Mas para obter um crdito em margem, em fundo de Bear Market, quando o risco mnimo, j aparece a recusa, a reserva ou o franzir de nariz(depende do valor do cliente).