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Carlos Palomino Selem CEO

Perspectiva Macro Global Anlisis de Riesgo de Mercados Globales Eventos de Poltica Monetaria Anlisis de Renta Variable: Rendimientos y Volatilidad de Principales ndices Burstiles Globales Anlisis de ndices Sectoriales de S&P 500 Rendimientos y Volatilidad Anlisis de ETF del MILA

Global Macro Report N. 19

Resultados Corporativos de USA Anlisis de Renta Fija: US- TREASURIES: Desempeo del Spread Absoluto 2s/10s

Mercado en FX: ndice del Dlar (DXY) Cruces Estratgicos


Mercado de Commodities: Futuros en Oro (GC) Globex Cobre (HG) - Globex Crudo (CL) - NYMEX Principales Fundamentos Macroeconmicos (Semana 11-16 de noviembre 2012) Publicacin de Earnings EPS (Semana 12-16 de noviembre 2012)

Lima, 13 de noviembre 2012


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CARLOS PALOMINO SELEM, CEO

13 de Noviembre del 2012

1. PERSPECTIVA MACRO GLOBAL


Nos encontramos en un proceso de correccin de los mercados burstiles globales. Los retrocesos en los ndices no nos debe asustar. Luego de las elecciones en USA, con su resultado a favor del actual Presidente B. Obama, el preferido por Wall Street; nos remite a pensar que el prximo ao las rentabilidades en los mercados burstiles en los centros financieros, evolucionarn a mejor; esto muy a pesar del acantilado fiscal (fiscal cliff) y el efecto de los problemas en la Eurozona. Consideramos que la volatilidad continua en trminos generales; un VIX en alrededor de los 18 puntos, si bien es una mejora, no alcanza los niveles de 10 puntos que registraba aos previos a la crisis financiera del 2008-2009. Resistencia 1: 20.39 Los resultados publicados en la Soporte 1: 15.59 semana que transcurri, respecto a variables importantes de la dic 19,2008 sep 19,2009 jun 19,2010 mar 19,2011 dic 19,2011 economa USA, como los inventarios mayoristas y el ndice de Confianza Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets del consumidor de la Universidad de Michigan, se viene refrendando mejoras, que se veran impulsadas por el QE-3.

Grfico N 1 Volatilidad S&P 500 (VIX) (3 aos)


70

QE1

QE2

Operacin QE3 60 Twist


50

40

30

20

10 sep 19,2012

Lo que preocupa es l desempeo de la data macroeconnmica en Alemania; somos de la opinin de que esto mejorar en la medida que Espaa consiga objetivos especficos en colocar sus bonos gubernamentales en condiciones favorables, alcance mejoras en sus finanzas pblicas y solicite al MEDE el rescate financiero que le permita reducir el costo de financiamiento, haciendo caminar la poltica monetaria expansiva en Europa (Outrigth Monetary Transactions OMT-), camino difcil de recorrer. El QE-3 y la actitud favorable hacia las medidas de flexibilizacin cuantitativa por parte de las autoridades monetarias de importantes bancos centrales, particularmente en USA, han llevado ha cierto retroceso en el ndice del Dlar (DXY), pero la negociacin a la cual se llegue respecto a los lmites de deuda dentro del proceso de tratamiento fiscal hace que el DXY presente avance y, mantenga a los futuros de oro (GC) del Chicago Mercantile Echange (CME Group) sin superar una inmediata resistencia psicolgica en los 1,750 USD/onza, a pesar que haya incrementado desde 1,632 aproximadamente (en inicios de noviembre del presente ao) hasta alrededor de 1,738 USD/Onza (este mismo mes) lo que hace pensar a muchos analistas de los notables incrementos en los precios del metal preciado; pero mantiene una volatilidad persistente, sin romper resistencias mayores. El resolver temas de la agenda como el acantilado fiscal, y mejorando la situacin europea de forma gradual, esta inestabilidad en los mercados permitir definir las posiciones de cartera adecuadas.

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2. ANLISIS DE RIESGOS DE MERCADOS GLOBALES-SEMANA DEL 12 AL 16 DE NOV. 2012


2.1 Coyuntura macroeconmica
2.1.1 ESTADOS UNIDOS
>El ISM Services Index cay desde 55,1 hasta 54,2 en octubre, por debajo del consenso del mercado de 55,0. >El crdito al consumo se expandi en $11,4B en septiembre, en menor medida que la cifra de $18,4B de agosto, aunque super las estimaciones del mercado de $10.6B. >Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales declinaron a 355K para la semana terminada el 03 de noviembre, por debajo del valor de 370K esperado por el mercado y desde una cifra anterior de 363K. >El Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan subi a 84,9 en la lectura preliminar de noviembre, desde 82,6 en octubre, siendo el mayor nivel desde julio de 2007 y superando las expectativas del mercado de 83,0
1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% % CPI Core (Menos alimentos y energa) -2.5% -3.0% -3.5% sep-08 abr-09 nov-09 jun-10 ene-11 ago-11 mar-12 oct-12 % Ventas minoristas Ex auto

Grfico N 2 Ventas minoristas ex -auto y CPI Core


QE1 QE2 Twist QE3

Fuente: Census Bureau

Elaboracin: Grossman Capital Markets

>Los inventarios mayoristas aumentaron 1,1% en septiembre, despus de aumentar 0,8% en agosto, adems super las proyecciones de los analistas que esperaban un incremento de 0,4%.

2.1.2 EUROPA - ASIA


>El Markit PMI de servicios de Alemania cay hasta 48,4 puntos en octubre, decepcionando al mercado que esperaba 49.3 y disminuyendo respecto a la cifra de 49,7 de septiembre. De igual forma, sus pedidos de fbrica disminuyeron 3,3% en septiembre, siendo la mayor cada desde noviembre del 2011; acentuando el descenso del 0,8% de agosto y la cada de -0,5% esperada por el mercado. >La Comisin Europea disminuy su previsin de crecimiento para la Zona Euro, la cual crecer 0,1% en el 2013, frente a una previsin de mayo de 1%, reducindose las previsiones para Alemania hasta el 0,8% desde el 1,7%. >El Parlamento de Grecia aprob el nuevo plan de austeridad para acceder al nuevo tramo del segundo rescate financiero, sin embargo es probable que esto se haga material hasta la presentacin del informe de la Troika. >Los pedidos de maquinaria de Japn se contrajeron en 4,3% en septiembre, superando las estimacin del mercado de 1,8 %y frente a la disminucin de 3,3% de agosto. >Las ventas minoristas de China se incrementaron anualmente 14,5% en octubre, cuando se esperaba un 14%, y tras un aumento de 14,2% del mes del mes anterior. Asimismo, su produccin industrial creci 9,6% a una tasa interanual en octubre mientras el mercado esperaba 9,4%.

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2.2 VARIABLES RELEVANTES PARA LA SEMANA del 12 de Nov. al 16 de Nov. del 2012 Retail Sales ex-auto y Core CPI
>Las ventas minoristas que excluye automviles son miradas de cerca por el mercado pues su buen performance indican la mejora en la economa estadounidense, la cual sustenta su crecimiento con las compras de los consumidores; en los ltimos tres meses el indicador ha mostrado un buen comportamiento. Asimismo, la inflacin medida por el Core IPC se ha mantenido estable a lo largo del ao, lo que disipa las expectativas de presiones inflacionarias (Ver Grfico N 2).

2.3 EVENTOS DE POLTICA MONETARIA


2.3.1 ESTADOS UNIDOS
>El presidente de la Reserva Federal de San Francisco, John C. Williams , expres que las polticas monetarias no convencionales de la Fed han reducido los costos de endeudamiento y han impulsado el crecimiento sin crear inflacin. Sostuvo que la dos primeras compras de activos (QE1 y QE2) posiblemente eliminaron en 1,5% la tasa de desempleo. >El presidente de Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, advirti que las tasas de inters cercanas a cero podran obligar a los inversores a cambiarse a activos de mayor riesgo lo cual contribuira a futuros problemas financieros, donde podra crearse el tipo de situacin de una burbuja.

2.3.2 EUROPA - ASIA

Grfico N 3 Tasas de inters de Poltica Monetaria


0.31 0.25 1.9 1.7 1.5 0.21 FED 1.25 1.25 1 1.3 1.1 0.9 0.7 0.06 ene-10 0.5 jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12

>El BCE mantuvo la tasa de inters de referencia sin cambios, en 0.75%, la cual est en su mnimo histrico. >Asimismo, el Presidente del BCE se pronunci respecto a la situacin actual de la Euro Zona, sugiriendo que la inflacin debera permanecer por encima del 2% durante el resto del 2012 y caer por debajo del 2% en el curso del 2013. Adems expres que el ritmo de crecimiento de la zona euro seguir siendo dbil en el 2013, agregando que Alemania ha estado aislada de algunas dificultades, pero los datos ms recientes sugieren que a la economa alemana se est viendo afectada. >Con respecto a Espaa, seal que el gobierno tiene la decisin de solicitar un rescate, y reiter que el BCE est preparado para poner en marcha el OMT.

0.26

1.5

0.16

0.11

0.75

Tasa FED (efectiva) Tasa de inters UEM

Tasa de inters FED

Fuente: FED, BCE Elaboracin: Grossman Capital Markets

UEM

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3. ANLISIS DE RENTA VARIABLE


3.1 RENDIMIENTOS DE LOS PRINCIPALES NDICES DE MERCADOS GLOBALES
3.1.1. Anlisis de Bolsas Americanas >Marco de Anlisis para Mercado En una semana caracterizada por la reeleccin de Barack Obama y la divisin de Cmaras entre Demcratas y Republicanos, los mercados pusieron su atencin a los temores de: Un eventual incremento de impuestos en Estados Unidos (fin de recortes de impuestos de la era Bush). El riesgo de llegar al Fiscal Cliff (recorte de gasto pblico y subida automtica de impuestos por 600 mil millones).

Cuadro N 1: Principales ndices Burstiles de Mercados Globales


ndices Dow Jones Industrial Promedio (DJI) S&P 500 Nasdaq 100 EuroStoxx50 DAX FTSE 100 Nikkei 225 ltimo
12,815.39 1,379.85 2,590.35 2,479.82 7,163.50 5,769.68 8,757.60 934.85

%sem %3 m %6 m %ao
-2.12% -2.43% -2.48% -2.64% -2.72% -1.68% -3.24% -0.60% -2.66% -1.64% -5.07% 1.95% 3.67% -1.32% -2.46% 2.69% -0.04% 1.96% 0.37% 11.42% 12.21% 3.48% -1.61% -3.36% 8.78% 12.27% 9.96% 9.97% 22.08% 4.39% 3.02%

S&P MILA Agravamiento del problema de deuda de pases europeos (ayuda a Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets Grecia y la solicitud de asistencia financiera de Espaa) >En este contexto, los principales ndices neoyorquinos experimentaron durante la semana significativas correcciones tcnicas (Ver Cuadro N 1).

a) Dow Jones Industrial Promedio (DJI):


>Para DJI se observaba un comportamiento de correccin tcnica que le permiti penetrar as su nivel de soporte psicolgico fijado en los 13 000 puntos. >El ndice cerr la semana en los 12 815 puntos, niveles no vistos desde julio 2012. Asimismo, elimin por completo el rally que logr post anuncio del Banco Central Europeo (BCE) sobre el Outright Monetary Transactions (OMT). >Cabe destacar adems, que los niveles actuales de precio en DJI se acerca a la tendencia alcista mayor que la presenta desde inicios de marzo 2009 (Ver Grfica N 4). >Los datos macroeconmicos favorables a fines de semana (Ver la seccin 2.1 Sumario acerca de la evolucin macroeconmica de la semana) lograron detener las constantes cadas en el ndice. >El siguiente soporte del DJI se registra en los 12 750 puntos. b) Standard & Poor's 500 (S&P 500): >El S&P 500 experiment fuertes ventas en corto que le permiti registrar un retroceso de 2.43% durante la semana, de esta forma logr romper su soporte importante de 1 400 puntos y al cierre de semana cotiz en los 1 379 puntos. El siguiente soporte del S&P 500 se registra en los 1 370 puntos.

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b) Nasdaq 100 (NDX) >Durante la semana anterior, el NDX registr un retroceso de 2.72% arrastrado por las continuas reducciones de Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) e Intel Corp. (NADAQ:INTC), dichas acciones cayeron 5.16% y 5.71% respectivamente durante la semana. >Desde la publicacin de los reportes financieros trimestrales de Google (NASDAQ:GOOG) y Microsoft (NASDAQ:MSFT) el 18 de septiembre 2012,el NDX comenz a experimentar retrocesos, tal que desde aquella fecha el ndice ha corregido el 46.68% desde su mximo valor alcanzado en el ao. >El siguiente soporte del NDX se registra en los 2 530 puntos.

Grfico N 4 Cotizacin Spot del ndice Dow Jones Industrial (Desde inicios de 2009)
14000
DJI - R1: 13 000 DJI - S1: 12 750 12000 11000 10000 13000

9000
Tendencia alcista del DJI 8000 7000 6000 Nov 9, 2012

Apr 20, 2009 Fuente: Bloomberg

Jan 5, 2010

Sep 22, 2010

Jun 9, 2011

Feb 27, 2012

Elaboracin: Grossman Capital Markets

3.1.2. Anlisis de Bolsas Europeas

>Durante la semana anterior, los mercados burstiles europeos registraron moderados retrocesos (Ver Cuadro N 1) y es que estuvieron influenciados por el desempeo bajista de los ndices de Wall Street y a la vez se sumaron temores propios de la Zona Euro relacionados a:
>Los dbiles indicadores macroeconmicos de Alemania (Ver la seccin 2.1 Sumario acerca de la coyuntura macroeconmica de la semana) que fue enfatizada adems por el Presidente del BCE, Mario Draghi. >La revisin a la baja de las previsiones econmicas para la Zona Euro expuestas por la Comisin Europea.

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a) Eurostoxx 50 >Durante la semana anterior, el Eurostoxx 50 experiment un retroceso de 2.64% que le llev a eliminar por completo el rally que registr la semana del 29 de Octubre y 02 de Noviembre. >En este contexto, el ndice se viene consolidando desde su inicio de septiembre 2012 y se mantiene dentro del rango de 2 476 y 2 594 puntos. >El siguiente soporte para el Eurostoxx 50 se registra en los 2 440 puntos. b) Xtra DAX 50 >De la mano de los dbiles datos macroeconmicos de Alemania, el DAX experiment un retroceso de 2.72% durante la semana anterior, y cerr en los 7 163.50 puntos. >Al igual que EuroStoxx 50, el DAX 50 viene mostrando un comportamiento de consolidacin desde inicios de septiembre 2012. Sin embargo, cabe destacar que al cierre de semana el ndice termin en la parte baja del rango en el que viene oscilando (7 163 y 7 471 puntos). >El ndice ZEW y el PBI de Alemania, adems de la influencia, que venga desde Wall Street, sern las variables que guiaran el trading de la semana siguiente. El siguiente soporte para el XtraDAX se registra en los 7 069 puntos.

3.1.3. Anlisis de Bolsas Asiticas >De la mano con las cadas presentadas en los ndices neoyorquinos, los dbiles datos macroeconmicos de Japn y el relevo de gobierno en China, hizo que las principales Economas asiticas, registraran constantes retrocesos en sus ndices burstiles (Ver Cuadro N 1). a) Nikkei 225

>Luego de dos semanas de estar negociando en el rango de 8 883 y 9 070 puntos, durante la semana anterior el Nikkei 225 registr un significativo retroceso de 3.24% y termin cotizando en los 8 757 puntos.
>Las cadas se acentuaron al conocerse que los pedidos de maquinaria de Japn en septiembre se redujeron en 7.8% respecto al mismo mes del ao anterior y el ndice de Observadores Econmicos acumul su tercer mes de constantes retrocesos, actualmente se registra en 39. a) Hang Seng Index >El ndice de Hong Kong, el Hang Seng, registr un fuerte retroceso de 3.29% durante la semana anterior, que le rest el total de la subida alcanzada durante la semana del 29 de Octubre al 02 de Noviembre. >Al cierre de semana el ndice cotiz en los 21 384 puntos, su siguiente soporte se registra en los 21 010 puntos.

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3.1.4. Anlisis comparativo de los principales ndices de mercado globales >En la Grfica N 6 se observa que desde el anuncio del OMT (6 de septiembre) por parte del BCE, las bolsas europeas han mostrado un mejor performance y fueron en estas dos ltimas semanas en las que logrn superar en rentabilidad acumulada anual al ndice Dow Jones Industrial Promedio (DJI). >La rentabilidad acumulada anual alcanzadas por el Eurostoxx 50 y el DJI son 7.67% y 6.19% respectivamente. >Por otro lado, el ndice Nikkei 225 luego de registrar las mayores rentabilidades comparado con el Eurostoxx 50 y el DJI a inicios de marzo 2012, comenz un proceso de correccin del cual no ha podido presentar mejoras significativas y al cierre de semana registr una rentabilidad acumulada anual de slo 0.02%.

Grfico N 6 Rentabilidad Acumulada de Principales ndices Burstiles de Mercados Globales (ltimos 12 meses)
Anuncio de QE3 20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10% Anuncio del OMT

Nov 29, 2011

Feb 27, 2012 Dow Jones Industrial Promedio

May 22, 2012 Eurostoxx 50

Aug 16, 2012 Nikkei 225

-15% Nov 9, 2012

Fuente: Bloomberg

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3.2 ANLISIS DE VOLATILIDAD DE LOS RENDIMIENTOS DE LOS PRINCIPALES NDICES DE MERCADOS GLOBALES
>La volatilidad de los rendimientos del Dow Jones Industrial Promedio (DJI) registr su cuarta semana consecutiva de incrementos, actualmente se registra en 0.86% y se acerca a niveles que presenta el ndice japons Nikkei 225 (Ver Grfico N 7). >La volatilidad de los retornos en el DJI comenz a incrementarse a medida que los resultados corporativos de las empresas estadounidenses relevantes no lograban cumplir con las expectativas del mercado, en especial los revenues (ingresos). >En la ltima semana fueron los temores de llegar a activarse el fiscal cliff lo que llev a volatilidad de los rendimientos del DJI a pasar de 0.71% a 0.86%. >La volatilidad de los rendimientos del Eurostoxx 50 se redujo ligeramente durante la ltima semana, sin embargo sigue siendo la mayor frente al Nikkei 225 y al DJI. Al cierre de semana, ste se registr en 1.11%. >Asimismo, cabe destacar que fue el anuncio del OMT por parte del BCE lo que permiti al ndice Eurostoxx 50 experimentar una reduccin significativa en la volatilidad de sus rendimientos. >El ndice Nikkei 225 experiment una ligera reduccin en la volatilidad de sus retornos durante la semana, as acumula su tercera semana de continuas reducciones y se registra en 0.91%.

Grfico N 7 Volatilidad de los Rendimientos de los ndices de Mercados Globales (Promedio mvil 50 das de la desviacin estndar)
2.00%

Dow Jones Eurostoxx 50 Nikkei 225


Anuncio de QE3 1.80% 1.60% 1.40% Anuncio del OMT (BCE) 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% Nov 9, 2012

Jun 13, 2012

Aug 2, 2012

Sep 21, 2012

Fuente: Bloomberg

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3.3 ANLSIS DE LOS NDICES SECTORIALES S&P 500


>En una semana de significativo retroceso en el S&P 500 (2.43%) se registraron cadas en todos los ndices sectoriales (Ver Grfico N 8). >El sector que registr el mayor descenso fue el de Utilities (INDEXSP:SP500-55) que retrocedi en 4.62%, siendo esta su tercera semana consecutiva de correcciones tcnicas, el ndice cerr en 175.48 puntos. >El sector de servicios de telecomunicacin (INDEXSP:SP500-50) retrocedi 3.61% durante la semana cerrando en los 144.32 puntos. ste es el ndice que mayores descensos a acumulado desde hace un mes (7.29%). >Con relacin al sector financiero (INDEXSP:SP500-40), luego de haber registrado un moderado rally de 1.22% durante la semana del 29 de Octubre al 02 de Noviembre, ste registr un retrocesos de 3.10% durante la semana anterior y cerr en los 208.50 puntos. Asimismo, cabe destacar que dicho ndice presenta los menores retrocesos desde hace un mes (2.79%). >El sector Info Tech (INDEXSP:SP500-45 ) por parte retrocedi 2.46% durante la semana anterior y cerr en los 450.85 puntos, acumula as su quinta semana de descensos consecutivos. El ndice registra una reduccin de 6.41% durante el ltimo mes. >El ndice sectorial de salud (INDEXSP:SP500-35) y el de materiales (INDEXSP:SP500-15) registraron reducciones de 2.36% y 1.33% respectivamente, acumulando as su tercera semana consecutiva de descensos.

Grfico N 8 Rendimiento Semanal de los ndices S&P 500 Sectoriales


-1.33% -1.60% Materiales Industriales Consumo Bsico Consumo Discrecional Salud

-1.63%
-2.34% -2.36% -2.44% -2.46% -3.10% -3.61% -4.62% -5% -5% -4% -4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 0%

Energa
Info Tech Financiero Telecomunicaciones Utilities

Fuente: Standard & Poors

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>En trminos de rendimiento acumulado desde inicio de ao (YTD), el sector financiero y el de consumo discrecionario (INDEXSP:SP500-25) lideran las subidas con rendimiento YTD de 15.79% y 15.42% (Ver Grfico N 9). Ambos ndices cclicos se vieron beneficiados por los anuncios de poltica monetaria expansiva en Europa (Outright Monetary Transactions) y en USA (QE3 y prolongacin de la operacin Twist hasta fines del presente ao). >Con relacin al ndice de sector defensivo, el de salud (healthcare) lidera los ascensos con rentabilidades YTD de 11.26% y es el tercer ndice de mejor performance en lo que va del ao >Por el contrario, el sector Utilities presenta rendimiento YTD negativo de 2.43%. >Durante esta ltima semana, el ndice del sector energa (INDEXSP:SP500-10) pas a registrar rendimientos YTD negativos y vendra a ser el ndice ms rezagado en lo que va del ao.

Grfico N 9 Rendimientos acumulados en los ndices S&P 500, year to date.


Financiero Consumo discretion Healthcare Telecomunicaciones Info Tech Consumo Staples Industriales Materiales Utilities -2.43% -2.54% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 3.00% 6.29% 5.62% 8.16% 11.26% 11.09% 15.79% 15.42%

Energy

-5.00%
Fuente: Standard & Poors

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3.4 ANLISIS DE LOS RESULTADOS CORPORATIVOS DE COMPAAS ESTADOUNIDENSES


3.4.1. Anlisis de los resultados corporativos de compaas pertenecientes al Dow Jones Industrial Promedio (DJI) The Walt Disney Company (NYSE:DIS) present un crecimiento en sus ingresos que no cumpli con las expectativas del mercado (10 780 millones realizados vs. 10 930 millones esperado); esto, debido bsicamente a los menores ingresos obtenidos en su divisin de cine y menor demanda de publicidad en sus cadenas de TV (EPS:$0.68 vs. $0.68 esperado). Balance en el DJI; hasta el 09 de noviembre 2012, fueron 24 las empresas pertenecientes al ndice Dow Jones Industrial (DJI) que han presentado resultados correspondientes al trimestre anterior; de las cuales el 63% han batido las expectativas en cuando a Earnings per Share (EPS) , 13% ha salido en lnea con lo esperado por el mercado y 25% no han logrado alcanzar el valor de EPS proyectado por los analistas. En el plano de los ingresos (revenues) solo 29% de las empresas super las expectativas de ingresos mientras que el 63% decepcion al presentar ingresos menores a los esperados (ver Grfico N 10).

Grfico N 10 Resultados de Ingresos y EPS de las Empresas del DJI (hasta el 09 de Noviembre del 2012)
Walt Disney Co Merck & Co Inc Exxon Mobil Corp Chevron Corp Pfizer Inc Boeing Company AT&T E.I. du Pont de Nemours 3M Company Caterpillar McDonald's Corporation General Electric Company Common Verizon Communications The Travelers Companies Microsoft Corporation Bank of America Corporation American Express Company UnitedHealth Group Coca-Cola Company Johnson & Johnson Common Stock International Business Machines Intel Corporation JP Morgan Chase & Co. Alcoa -0.16 -0.06 0.04 0.14 0.24 0.34 0.44 0.54

Resultados en Ingresos Fuente: Thompson Reuters

Resultados en EPS

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3.4.2. Anlisis de resultados corporativos presentados durante la semana de compaas importantes Time Warner Inc. (NYSE:TWS) present resultados que no estaban en lnea a los esperado por los inversionistas, pues la compaa sufri la prdida de 140 000 suscriptores en su red de cable a largo del trimestre. Los ingresos ascendieron a $5 360 millones frente a los $5 390 millones esperado (EPS: $1.41 vs. $1.42 esperado). News Corp. (NASDAQ:NWSA) propietaria del peridico The Wall Street Journal y la cadena televisiva Fox present resultados que bati con las expectativas del mercado en cuanto a EPS, esto debido a un crecimiento de audiencia en sus canales y el xito en su programas televisivos. Sus ingresos ascendieron a $8 136 millones frente a los $8 151 millones esperado (EPS: $0.43 vs. $0.38 esperado). Macys Inc. (NYSE:M) la organizacin de ventas minoristas va tiendas e internet present buenos resultados trimestrales y revis al alza sus proyecciones para el conjunto del ao fiscal, atribuyendo una mejora en sus ventas por motivo de fiestas navideas. Asimismo, cabe destacar que durante su tercer trimestre 2012 logr un aumento de 3.7% en apertura de nuevas tiendas. Sus ingresos ascendieron a $6 075 millones (EPS:$0.36 vs. $0.30 esperado).

3.5 PRINCIPALES ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS DEL DOW JONES INDUSTRIAL PROMEDIO: SEMANA DEL 5 AL 9 de noviembre 2012

Cuadro N 4 Acciones Ganadoras


Ticker BA MMM WMT TRV CAT Empresa The Boeing Company 3M Co Wal-Mart Stores, Inc. The Travelers Companies, Inc. Caterpillar Inc. Last Trade Change(%) 73.25 88.81 72.31 68.98 84.95 4.57% -0.18% -0.63% -0.92% -0.98% Ticker INTC UNH DIS BAC JPM

Cuadro N 5 Acciones Perdedoras


Empresa Intel Corporation UnitedHealth Group Incorporated The Walt Disney Company Bank of America Corp JPMorgan Chase & Co. Last Trade Change(%) 20.80 52.90 47.06 9.43 40.62 --5.71% -5.62% -5.62% -4.26% -4.24%

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets

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3.6 RENDIMIENTO Y VOLATILIDAD DE LOS NDICES DE MERCADOS EMERGENTES : MILA


>Los rendimientos de los principales ndices de mercados emergentes registraron reducciones durante la semana, con excepcin del EPU (ETF peruano). >Componentes del EPU como: El holding financiero Credicorp Ltd. (NYSE:BAP) que logr ascensos de 3.03% durante la semana, debido al incremento en 11% de su utilidad neta del tercer trimestre. Y la Compaa de Minas Buenaventura SA (NYSE:BVN) que alcanz subidas de 2.62% durante la semana, permitieron que ndice registre un ligero incremento de 0.16% durante la semana. >Con relacin a la volatilidad de sus rendimientos del EPU, ste experiment un ligero incremento durante la semana, pasando de 0.97% a 0.98% y siendo mayor al de sus pares latinoamericanos. El anuncio del OMT y del QE3 fueron relevantes para el incremento de la volatilidad (Ver Grfico N 11). >La rentabilidad del ECH (ETF chileno) present las mayores descensos, seguido por el S&P MILA y el GXG (ETF colombiano), dichos ndices retrocedieron 1.06%, 0.70% y 0.33% respectivamente. >La volatilidad de los rendimientos del GXG y S&P MILA se incrementaron y se registran en 0.97% y 0.68% respectivamente. La volatilidad del rendimiento del ECH se redujo y pas de 0.80% a 0.78%.

Grfico N 11 Volatilidad de los Rendimientos de los ETFs Latinoamericanos (Promedio mvil 50 das de la desviacin estndar)

1.40% 1.30% 1.20% 1.10% 1.00% 0.90% 0.80%

Anuncio del OMT (BCE) EPU (Per) GXG (Colombia) SP MILA 40 Index Anuncio de QE3 ECH (Chile)

0.70%
0.60% 0.50% Nov 9, 2012

Jun 13, 2012

Aug 2, 2012

Sep 21, 2012

Fuente: Bloomberg

Elaboracin: Grossman Capital Markets

Cuadro N 2: Rendimiento de ETFs MILA


ndice S&P MILA 40 Index 5d -0.70% 3m 2.59% 6m -3.45% YTD 12.35%

EPU-iShares MSCI Per Index


GXG-Global X FTSE Colombia20 ECH-iShares MSCI Chile Inv.
Fuente: Bloomberg

0.16%
-0.33% -1.06%
Elaboracin: Grossman Capital Markets

10.92%
3.91% 2.23%

2.66%
-6.79% -6.78%

16.50%
19.36% 6.46%

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4. RENTA FIJA: Instrumentos del Tesoro

>Los rendimientos de las notas de 10 aos disminuyeron fuertemente en 8.0% durante la semana anterior, pasando de 1.75% a 1.61% ; del mismo modo los rendimientos de las notas de 2 aos disminuyeron en 3.57% desde 0.28% a 0.27%. >De esta manera, el spread entre las notas del Tesoro de 10 y 2 aos se redujo 8.84%, pasando de 1.47% a 1.34%, principalmente por la reduccin en los rendimientos de la notas de 10 aos, quien representa el benchmark de las inversiones (Ver Grfico N 12). >La demanda por Treasuries se ha reforzado despus del triunfo de B. Obama en las elecciones presidenciales de USA, que si bien le dan algo de tranquilidad a los mercados porque ya no existe incertidumbre del devenir de la poltica monetaria, tambin dej un lado desagradable pues se produjo una nueva divisin en la Cmaras, por lo que Obama se enfrenta al desafo de lograr un acuerdo que evite el precipicio fiscal que entrar en vigor en enero del 2013. >Cabe indicar que la agencia de calificacin Fitch se pronunci sobre precipicio fiscal, llamando a una pronta solucin pues de lo contrario degradar la mxima nota de "AAA" que otorga a la deuda soberana del pas en el 2013.

3.50 3.00 2.50 2.00 1.50

Grfico N 12 Spread Absoluto del Rendimiento de las Notas del Tesoro 10 aos - 2 aos (2s/10s)

QE 1

QE 2

Twist

QE 3

1.00 0.50 0.00 noviembre 09, 2007

noviembre 09, 2008

noviembre 09, 2009

noviembre 09, 2010

noviembre 09, 2011

noviembre 09, 2012

Fuente: U.S. Department of Treasury

Elaboracin: Grossman Capital Markets

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5. MERCADO FX (Divisas)
5.1 NDICE DEL DLAR (DXY)
>El ndice del dlar (DXY) subi 0.5% en la semana anterior, cotizando en 80.97; su punto ms alto de la semana, en un entorno donde se acenta las preocupaciones sobre la resolucin del precipicio fiscal en USA, la incertidumbre sobre el prximo tramo de asistencia financiero para Grecia, adems que los datos macroeconmicos estn confirmando que la economa alemana se esta viendo afectada por la crisis europea (Ver punto 2.1.2 del presente reporte y Grfico N 13). >Sin embargo, el DXY tambin disminuy contra la mayora de sus 16 socios comerciales, alcanzando un punto mnimo en la semana de 80.28, debido a que se comenzaron a estabilizar las expectativas respecto al curso de la poltica monetarias que dej la victoria de B. Obama en las elecciones presidenciales.

Grfico N 13 Desempeo del ndice del Dlar DXY (6 Meses)

R1: 81.41
80.97 Estabilizacin en las expectativas acerca del al curso de la poltica monetaria

S1: 79.05

Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.

Elaboracin: Grossman Capital Markets


Nota. Los grficos adicionales fueron realizados por Grossman Capital Markets .

5.2 PRINCIPALES CRUCES DEL MERCADO


5.2.1 EUR USD >El EUR se debilit 0.95% contra el USD, en su punto ms bajo de la semana y su menor nivel en dos meses, cotizando en 1.2710, cuando el presidente del BCE declar que Alemania se est debilitando, y en medio de especulaciones sobre el prximo tramo la asistencia financiera a Grecia (Ver Grfico N 14). >El euro est a la baja, debido a los riesgos que afectan a Grecia y Espaa; adems de los psimos datos alemanes que aumentan las probabilidades de que la mayor economa europea caiga en recesin. El euro ha roto el nivel de 1,28 y tiene un RSI de 36.18, lo que indica que el activo est sobrevendido.

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Grfico N 14 Desempeo de los Precios del EUR USD ( 6 Meses)

Correccin tcnica bajista

1.2710

Tendencia menor alcista

Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.

Elaboracin: Grossman Capital Markets


Nota. Los grficos adicionales fueron realizados por Grossman Capital Markets .

5.2.1 USD JPY >El dlar se depreci 1.27% en la semana frente al yen, cotizando en 79.32, su punto mnimo de la semana y el menor valor en tres semanas; debido a la preocupacin que en USA no se podra llegar a un compromiso presupuestario para evitar el precipicio fiscal y que la ayuda financiera para Grecia se prolongara hasta finales de noviembre (Ver Grfico N 15). >Sin embargo, al cierre del mercado, el cruce subi hasta 79.41 ante la especulacin que la economa japonesa probablemente se contrajo a una tasa anualizada de 3.4% en el 3Q (Segn Bloomberg), siendo sta la mayor cada desde el terremoto del ao pasado.

Grfico N 15 Desempeo de los Precios del USD JPY (6 Meses)


Correccin tcnica

79.41

Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.

Elaboracin: Grossman Capital Markets


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5.2.3 USD CHF >El USD subi 0.80% frente al CHF en la semana, cotizando en 0.9480 nivel no alcanzado desde el 10 de septiembre, gracias a la presentacin de buenos indicadores norteamericanos (Ver seccin 2.1.1 del presente reporte).

>El cruce ha empezado a subir desde el 10 de octubre, corrigiendo la tendencia bajista menor que haba experimentado, as la resistencia inmediata del cruce es 0.9500.

6. MERCADO DE COMMODITIES
6.1 FUTUROS DE ORO (GC V2) ENTREGA DIC. 2012
>Los precios del futuro del oro con entrega en Dic. 2012(GC Z2) cerraron con una ganancia semanal de 3.2%, cotizando en 1731.50 $/onz, luego del desenlace electoral en USA, lo que ocasion que el mercado interprete que se continuarn con las polticas expansivas para promover el crecimiento econmico, ya que Mitt Rommey haba criticado las polticas del FOMC.
>El rally en los precios del oro puede explicarse en que las medidas de estimulo econmico de las principales economas podra generar presiones inflacionarias (QE3 en USA, OMT en la Zona Euro, programa de compra de activos del BoJ e incremento del gasto pblico en China), incentivando la demanda del metal preciado como una cobertura contra la inflacin. Otro factor que fortalece la demanda del oro como proteccin de riqueza es el riesgo del precipicio fiscal que enfrenta la economa americana.

Grfico N 16 Desempeo de los Precios de los Futuros Oro (GC Z2) Entrega Dic. 2012
Volatilidad
R1: 1742.28 $/onz.

S1: 1720.27 $/onz.

Rally

Fuente: CME Group

Elaborado: Grossman Capital Markets

Fuente: CME Group


Nota. La lnea de precios fue obtenida de CME Group.

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6.2 VOLATILIDAD Y PRECIOS DE LOS FUTUROS DEL CRUDO WTI (CL Z2) CON ENTREGA EN DIC. 2012
>El futuro del crudo WTI con entrega en Dic. 2012 alcanz un precio mximo en la semana de 88.88 $/bbl, cuando se empez a especular que los inventarios del crudo se redujeron debido al cierre de las refineras de la costa este de USA, no obstante, los precios del crudo volvieron a caer hasta situarse en 85.05 $/bbl cuando se conocieron que los suministros del crudo aumentaron en 1.77M de barriles la semana anterior, adems de la incertidumbre respecto al acantilado fiscal que enfrenta la economa norteamericana, que podra frenear su crecimiento y ante unos indicadores dbiles de Europa ( Ver punto 2.3.2 del presente reporte y Grfico N 17). >Al cierre del mercado, el WTI con entrega en Dic. 2012 gan 1.5% en la semana, con un recupero de los precios impulsados por un buen dato de confianza del consumidor (Ver la seccin 2.1.1 del presente reporte) hasta situarse en 86.08 $/bbl y con un aumento de sus volatilidad histrica a 29.17.

Grfica N 17 Desempeo de los Precios y la Volatilidad de los Futuros Crudo Ol WTI (CL Z2) Entrega Dic. 2012

Volatilidad

Tendencia bajista

Volatilidad Histrica (20)

Fuente: CME Group


Nota. La lnea de precios y la volatilidad histrica fue obtenida de CME Group.

Elaboracin: Grossman Capital Markets


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6.3 PRECIOS DE LOS FUTUROS DEL COBRE (HG X2) ENTREGA EN NOV. 2012
>El futuro del cobre con entrega en Nov. del 2012 (HG X2) perdi 1.0% en la semana, cerrando en 3.4495 $/lb en medio de unos indicadores dbiles europeos (Ver Seccin 2.32. del presente reporte) y a la incertidumbre sobre la solucin del precipicio fiscal en USA. >A pesar de las prdidas, los futuros del cobre alcanzaron un punto mximo de 3.5252, en la especulacin de que la demanda del metal aumentara en China, el mayor consumidor mundial de metales industriales, pues con el cambio de gobierno y con nuevos lderes es posible que se tomen medidas para impulsar la economa. >Cabe indicar que Codelco, el mayor productor mundial de cobre, probablemente reducir la prima que cobra a los compradores de China por un segundo ao, como una respuesta al incremento de la produccin domstica del pas asitico .

Grfica N 18 Desempeo de los Precios y Volumen de los Futuros Copper - High Grade (HG X2) Entrega Nov. 12
Volatilidad

Tendencia menor bajista

Fuente: CME Group


Nota. La lnea de precios y el RSI fue obtenida de CME Group.

Elaboracin: Grossman Capital Markets


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7. PRINCIPALES FUNDAMENTOS MACROECONOMICOS DE LA SEMANA (11 al 16 de Noviembre 2012)


Fecha Domingo 11 18:50 Lunes 12 01:00 02:00 n/a 19:01 23:30 Martes 13 04:30 04:30 04:30 04:30 05:00 05:00 n/a 14:00 18:30 Mircoles 14 04:30 04:30 05:00 07:00 07:30 07:30 08:30 08:30 10:00 14:00 Jueves 15 02:00 04:00 04:30 05:00 05:00 05:00 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 11:00 Viernes 16 Alemania UEM Reino Unido UEM UEM UEM EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU Producto Interior Bruto Informe mensual del BCE Ventas minoristas ndice de Precios al Consumidor ndice subyacente de Precios al Consumidor Producto interior bruto s.a. ndice de Precios al Consumidor ndice Empire manufacturero IPC ex alimentacin y energa IPC ex alimentacin y energa Peticiones de desempleo continuadas Peticiones semanales de subsidio por desempleo Cambio en reservas de petrleo EIA 3Q Noviembre Octubre Octubre Octubre 3Q Octubre Noviembre Octubre Octubre Nov. 03 Nov. 10 Nov. 09 q/q m/m m/m y/y q/q m/m ndice m/m y/y 0.20% 0.30% 0.60% 0.70% 1.50% -0.20% 0.60% -6.16 0.10% 2.00% 3 127M 355K 1 766M Reino Unido Reino Unido UEM EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU Cambio en las peticiones de desempleo Tasa ILO de desempleo Produccin industrial Solicitudes de hipotecas MBA Ventas minoristas Ventas minoristas ex vehculos ndice de precios de produccin (PPI) PPI ex alimentacin y energa Inventarios de negocios Minutas del FOMC Octubre Noviembre Septiembre Nov. 10 Octubre Octubre Octubre Octubre Septiembre -4K 7.90% 0.60% -5.00% 1.10% 1.10% 1.10% 0.00% 0.60% Reino Unido Reino Unido Reino Unido Reino Unido Alemania Alemania Reino Unido EEUU Australia ndice de Precios al Consumidor ndice de precios de produccin - Entrada ndice de Precios de Produccin - Salida IPC subyacente ndice ZEW - Sentimiento econmico ZEW - Situacin actual Carta de Inflacin del BOE* Estado mensual del presupuesto Confianza del consumidor Westpac Octubre Octubre Octubre Octubre Noviembre Noviembre Octubre Noviembre m/m y/y y/y y/y ndice ndice 0.40% -1.20% 2.50% 2.10% -11.50 10.00 75B 1.00% Japn Alemania UEM Reino Unido Japn Pedidos de herramientas para maquinaria ndice de precios mayoristas EcoFin - Reunin Precio de la vivienda de RICS Produccin industrial Octubre Octubre Octubre Septiembre y/y m/m m/m m/m -0.30% -2.80% 1.30% -15.00% -4.60 Japn Producto Interior Bruto 3Q q/q 0.20% Hora ET Pas Indicador Periodo Tipo Esp. Ant.

-7.00 5.80

m/m

m/m m/m m/m m/m m/m m/m

04:00 05:00 09:00 09:00 09:15 09:15

UEM UEM EEUU EEUU EEUU


EEUU

Cuenta corriente Balanza comercial Flujo neto de capital total Flujos de capital en productos de largo plazo Capacidad de utilizacin
Produccin industrial

Septiembre Septiembre Septiembre Septiembre Octubre


Octubre m/m

7.2B 6.6B $91.4B $90B 78.30%


0.40%

* BoE: Bank of England, Banco de Inglaterra Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets

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8. PUBLICACIN DE EARNIG S (EPS) DE LA SEMANA (12 al 16 de Noviembre 2012)


Consenso (US$) Trimestre del ao Anterior (US$)

Fecha Lunes 12

Ticker

Empresa

Periodo

AL BAA BDT BOBE MOC EFX NFI TIE WAIR Martes 13 ACM BTE CSCO HD TJX Mircoles 14 ANF ASR BRK CUM FFKY PWF SPLS Jueves 15 DELL GPS MRVL TGT WMT VIAB Viernes 16 CATO DPDW IEC ROMA RWC

Air Lease Corp Banro Corp Bird Construction Inc Bob Evans Farms Inc Command Security Corp Enerflex LTD New Flyer Industries Inc Titanium Metals Corp Wesco Aircraft Holdings Inc Aecom Technology Corp Baytex Energy Corp Cisco Sys Inc The Home Depot Inc. TJX Companies Incorporated
Abercrombie & Fitch Alacer Gold Corp Brick LTD Copper Mountain Mining Corp First Financial Service Corporat Power Financial Corporation Staples Inc Dell Inc Gap Inc Marvell Technology Group Target Corp. Wal Mart Stores Inc . Viacom Inc Cato Corporation Deep Down Inc Iec Electronics Corporation Roma Financial Corp Relm Wireless Corporation

3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 2Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 1Q 2012 3Q 2012 3Q 2012
3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 4Q 2012 3Q 2012

$0.32 $0.02 $0.31 $0.61 $0.03 $0.24 $0.08 $0.17 $0.24 $0.82 $0.35 $0.46 $0.70 $0.61
$0.59 $0.08 $0.16 $0.00 $0.87 $0.60 $0.45 $0.40 $0.57 $0.20 $0.77 $1.07 $1.16 $0.12 $0.12 $0.12 $0.12 $0.12

$0.18 -$0.01 $0.23 $0.47 $0.05 $0.22 $0.62 $0.14 $0.24 $0.75 $0.44 $0.43 $0.60 $0.53
$0.57 $0.13 $0.11 $0.10 -$1.62 $0.60 $0.47 $0.54 $0.38 $0.40 $0.82 $0.97 $1.06 $0.21 $0.00 $0.15 $0.05 $0.07

Fuente: CNBC

Elaboracin: Grossman Capital Markets

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