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Perspectiva Macro Global Anlisis de Riesgo de Mercados Globales Eventos de Poltica Monetaria Anlisis de Renta Variable: Rendimientos y Volatilidad de Principales ndices Burstiles Globales Anlisis de ndices Sectoriales de S&P 500 Rendimientos y Volatilidad Anlisis de ETF del MILA
Resultados Corporativos de USA Anlisis de Renta Fija: US- TREASURIES: Desempeo del Spread Absoluto 2s/10s
QE1
QE2
40
30
20
10 sep 19,2012
Lo que preocupa es l desempeo de la data macroeconnmica en Alemania; somos de la opinin de que esto mejorar en la medida que Espaa consiga objetivos especficos en colocar sus bonos gubernamentales en condiciones favorables, alcance mejoras en sus finanzas pblicas y solicite al MEDE el rescate financiero que le permita reducir el costo de financiamiento, haciendo caminar la poltica monetaria expansiva en Europa (Outrigth Monetary Transactions OMT-), camino difcil de recorrer. El QE-3 y la actitud favorable hacia las medidas de flexibilizacin cuantitativa por parte de las autoridades monetarias de importantes bancos centrales, particularmente en USA, han llevado ha cierto retroceso en el ndice del Dlar (DXY), pero la negociacin a la cual se llegue respecto a los lmites de deuda dentro del proceso de tratamiento fiscal hace que el DXY presente avance y, mantenga a los futuros de oro (GC) del Chicago Mercantile Echange (CME Group) sin superar una inmediata resistencia psicolgica en los 1,750 USD/onza, a pesar que haya incrementado desde 1,632 aproximadamente (en inicios de noviembre del presente ao) hasta alrededor de 1,738 USD/Onza (este mismo mes) lo que hace pensar a muchos analistas de los notables incrementos en los precios del metal preciado; pero mantiene una volatilidad persistente, sin romper resistencias mayores. El resolver temas de la agenda como el acantilado fiscal, y mejorando la situacin europea de forma gradual, esta inestabilidad en los mercados permitir definir las posiciones de cartera adecuadas.
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>Los inventarios mayoristas aumentaron 1,1% en septiembre, despus de aumentar 0,8% en agosto, adems super las proyecciones de los analistas que esperaban un incremento de 0,4%.
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2.2 VARIABLES RELEVANTES PARA LA SEMANA del 12 de Nov. al 16 de Nov. del 2012 Retail Sales ex-auto y Core CPI
>Las ventas minoristas que excluye automviles son miradas de cerca por el mercado pues su buen performance indican la mejora en la economa estadounidense, la cual sustenta su crecimiento con las compras de los consumidores; en los ltimos tres meses el indicador ha mostrado un buen comportamiento. Asimismo, la inflacin medida por el Core IPC se ha mantenido estable a lo largo del ao, lo que disipa las expectativas de presiones inflacionarias (Ver Grfico N 2).
>El BCE mantuvo la tasa de inters de referencia sin cambios, en 0.75%, la cual est en su mnimo histrico. >Asimismo, el Presidente del BCE se pronunci respecto a la situacin actual de la Euro Zona, sugiriendo que la inflacin debera permanecer por encima del 2% durante el resto del 2012 y caer por debajo del 2% en el curso del 2013. Adems expres que el ritmo de crecimiento de la zona euro seguir siendo dbil en el 2013, agregando que Alemania ha estado aislada de algunas dificultades, pero los datos ms recientes sugieren que a la economa alemana se est viendo afectada. >Con respecto a Espaa, seal que el gobierno tiene la decisin de solicitar un rescate, y reiter que el BCE est preparado para poner en marcha el OMT.
0.26
1.5
0.16
0.11
0.75
UEM
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%sem %3 m %6 m %ao
-2.12% -2.43% -2.48% -2.64% -2.72% -1.68% -3.24% -0.60% -2.66% -1.64% -5.07% 1.95% 3.67% -1.32% -2.46% 2.69% -0.04% 1.96% 0.37% 11.42% 12.21% 3.48% -1.61% -3.36% 8.78% 12.27% 9.96% 9.97% 22.08% 4.39% 3.02%
S&P MILA Agravamiento del problema de deuda de pases europeos (ayuda a Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets Grecia y la solicitud de asistencia financiera de Espaa) >En este contexto, los principales ndices neoyorquinos experimentaron durante la semana significativas correcciones tcnicas (Ver Cuadro N 1).
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b) Nasdaq 100 (NDX) >Durante la semana anterior, el NDX registr un retroceso de 2.72% arrastrado por las continuas reducciones de Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) e Intel Corp. (NADAQ:INTC), dichas acciones cayeron 5.16% y 5.71% respectivamente durante la semana. >Desde la publicacin de los reportes financieros trimestrales de Google (NASDAQ:GOOG) y Microsoft (NASDAQ:MSFT) el 18 de septiembre 2012,el NDX comenz a experimentar retrocesos, tal que desde aquella fecha el ndice ha corregido el 46.68% desde su mximo valor alcanzado en el ao. >El siguiente soporte del NDX se registra en los 2 530 puntos.
Grfico N 4 Cotizacin Spot del ndice Dow Jones Industrial (Desde inicios de 2009)
14000
DJI - R1: 13 000 DJI - S1: 12 750 12000 11000 10000 13000
9000
Tendencia alcista del DJI 8000 7000 6000 Nov 9, 2012
Jan 5, 2010
Jun 9, 2011
>Durante la semana anterior, los mercados burstiles europeos registraron moderados retrocesos (Ver Cuadro N 1) y es que estuvieron influenciados por el desempeo bajista de los ndices de Wall Street y a la vez se sumaron temores propios de la Zona Euro relacionados a:
>Los dbiles indicadores macroeconmicos de Alemania (Ver la seccin 2.1 Sumario acerca de la coyuntura macroeconmica de la semana) que fue enfatizada adems por el Presidente del BCE, Mario Draghi. >La revisin a la baja de las previsiones econmicas para la Zona Euro expuestas por la Comisin Europea.
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a) Eurostoxx 50 >Durante la semana anterior, el Eurostoxx 50 experiment un retroceso de 2.64% que le llev a eliminar por completo el rally que registr la semana del 29 de Octubre y 02 de Noviembre. >En este contexto, el ndice se viene consolidando desde su inicio de septiembre 2012 y se mantiene dentro del rango de 2 476 y 2 594 puntos. >El siguiente soporte para el Eurostoxx 50 se registra en los 2 440 puntos. b) Xtra DAX 50 >De la mano de los dbiles datos macroeconmicos de Alemania, el DAX experiment un retroceso de 2.72% durante la semana anterior, y cerr en los 7 163.50 puntos. >Al igual que EuroStoxx 50, el DAX 50 viene mostrando un comportamiento de consolidacin desde inicios de septiembre 2012. Sin embargo, cabe destacar que al cierre de semana el ndice termin en la parte baja del rango en el que viene oscilando (7 163 y 7 471 puntos). >El ndice ZEW y el PBI de Alemania, adems de la influencia, que venga desde Wall Street, sern las variables que guiaran el trading de la semana siguiente. El siguiente soporte para el XtraDAX se registra en los 7 069 puntos.
3.1.3. Anlisis de Bolsas Asiticas >De la mano con las cadas presentadas en los ndices neoyorquinos, los dbiles datos macroeconmicos de Japn y el relevo de gobierno en China, hizo que las principales Economas asiticas, registraran constantes retrocesos en sus ndices burstiles (Ver Cuadro N 1). a) Nikkei 225
>Luego de dos semanas de estar negociando en el rango de 8 883 y 9 070 puntos, durante la semana anterior el Nikkei 225 registr un significativo retroceso de 3.24% y termin cotizando en los 8 757 puntos.
>Las cadas se acentuaron al conocerse que los pedidos de maquinaria de Japn en septiembre se redujeron en 7.8% respecto al mismo mes del ao anterior y el ndice de Observadores Econmicos acumul su tercer mes de constantes retrocesos, actualmente se registra en 39. a) Hang Seng Index >El ndice de Hong Kong, el Hang Seng, registr un fuerte retroceso de 3.29% durante la semana anterior, que le rest el total de la subida alcanzada durante la semana del 29 de Octubre al 02 de Noviembre. >Al cierre de semana el ndice cotiz en los 21 384 puntos, su siguiente soporte se registra en los 21 010 puntos.
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3.1.4. Anlisis comparativo de los principales ndices de mercado globales >En la Grfica N 6 se observa que desde el anuncio del OMT (6 de septiembre) por parte del BCE, las bolsas europeas han mostrado un mejor performance y fueron en estas dos ltimas semanas en las que logrn superar en rentabilidad acumulada anual al ndice Dow Jones Industrial Promedio (DJI). >La rentabilidad acumulada anual alcanzadas por el Eurostoxx 50 y el DJI son 7.67% y 6.19% respectivamente. >Por otro lado, el ndice Nikkei 225 luego de registrar las mayores rentabilidades comparado con el Eurostoxx 50 y el DJI a inicios de marzo 2012, comenz un proceso de correccin del cual no ha podido presentar mejoras significativas y al cierre de semana registr una rentabilidad acumulada anual de slo 0.02%.
Grfico N 6 Rentabilidad Acumulada de Principales ndices Burstiles de Mercados Globales (ltimos 12 meses)
Anuncio de QE3 20%
15%
10%
5%
0%
-5%
Fuente: Bloomberg
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3.2 ANLISIS DE VOLATILIDAD DE LOS RENDIMIENTOS DE LOS PRINCIPALES NDICES DE MERCADOS GLOBALES
>La volatilidad de los rendimientos del Dow Jones Industrial Promedio (DJI) registr su cuarta semana consecutiva de incrementos, actualmente se registra en 0.86% y se acerca a niveles que presenta el ndice japons Nikkei 225 (Ver Grfico N 7). >La volatilidad de los retornos en el DJI comenz a incrementarse a medida que los resultados corporativos de las empresas estadounidenses relevantes no lograban cumplir con las expectativas del mercado, en especial los revenues (ingresos). >En la ltima semana fueron los temores de llegar a activarse el fiscal cliff lo que llev a volatilidad de los rendimientos del DJI a pasar de 0.71% a 0.86%. >La volatilidad de los rendimientos del Eurostoxx 50 se redujo ligeramente durante la ltima semana, sin embargo sigue siendo la mayor frente al Nikkei 225 y al DJI. Al cierre de semana, ste se registr en 1.11%. >Asimismo, cabe destacar que fue el anuncio del OMT por parte del BCE lo que permiti al ndice Eurostoxx 50 experimentar una reduccin significativa en la volatilidad de sus rendimientos. >El ndice Nikkei 225 experiment una ligera reduccin en la volatilidad de sus retornos durante la semana, as acumula su tercera semana de continuas reducciones y se registra en 0.91%.
Grfico N 7 Volatilidad de los Rendimientos de los ndices de Mercados Globales (Promedio mvil 50 das de la desviacin estndar)
2.00%
Aug 2, 2012
Fuente: Bloomberg
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-1.63%
-2.34% -2.36% -2.44% -2.46% -3.10% -3.61% -4.62% -5% -5% -4% -4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 0%
Energa
Info Tech Financiero Telecomunicaciones Utilities
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>En trminos de rendimiento acumulado desde inicio de ao (YTD), el sector financiero y el de consumo discrecionario (INDEXSP:SP500-25) lideran las subidas con rendimiento YTD de 15.79% y 15.42% (Ver Grfico N 9). Ambos ndices cclicos se vieron beneficiados por los anuncios de poltica monetaria expansiva en Europa (Outright Monetary Transactions) y en USA (QE3 y prolongacin de la operacin Twist hasta fines del presente ao). >Con relacin al ndice de sector defensivo, el de salud (healthcare) lidera los ascensos con rentabilidades YTD de 11.26% y es el tercer ndice de mejor performance en lo que va del ao >Por el contrario, el sector Utilities presenta rendimiento YTD negativo de 2.43%. >Durante esta ltima semana, el ndice del sector energa (INDEXSP:SP500-10) pas a registrar rendimientos YTD negativos y vendra a ser el ndice ms rezagado en lo que va del ao.
Energy
-5.00%
Fuente: Standard & Poors
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Grfico N 10 Resultados de Ingresos y EPS de las Empresas del DJI (hasta el 09 de Noviembre del 2012)
Walt Disney Co Merck & Co Inc Exxon Mobil Corp Chevron Corp Pfizer Inc Boeing Company AT&T E.I. du Pont de Nemours 3M Company Caterpillar McDonald's Corporation General Electric Company Common Verizon Communications The Travelers Companies Microsoft Corporation Bank of America Corporation American Express Company UnitedHealth Group Coca-Cola Company Johnson & Johnson Common Stock International Business Machines Intel Corporation JP Morgan Chase & Co. Alcoa -0.16 -0.06 0.04 0.14 0.24 0.34 0.44 0.54
Resultados en EPS
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3.4.2. Anlisis de resultados corporativos presentados durante la semana de compaas importantes Time Warner Inc. (NYSE:TWS) present resultados que no estaban en lnea a los esperado por los inversionistas, pues la compaa sufri la prdida de 140 000 suscriptores en su red de cable a largo del trimestre. Los ingresos ascendieron a $5 360 millones frente a los $5 390 millones esperado (EPS: $1.41 vs. $1.42 esperado). News Corp. (NASDAQ:NWSA) propietaria del peridico The Wall Street Journal y la cadena televisiva Fox present resultados que bati con las expectativas del mercado en cuanto a EPS, esto debido a un crecimiento de audiencia en sus canales y el xito en su programas televisivos. Sus ingresos ascendieron a $8 136 millones frente a los $8 151 millones esperado (EPS: $0.43 vs. $0.38 esperado). Macys Inc. (NYSE:M) la organizacin de ventas minoristas va tiendas e internet present buenos resultados trimestrales y revis al alza sus proyecciones para el conjunto del ao fiscal, atribuyendo una mejora en sus ventas por motivo de fiestas navideas. Asimismo, cabe destacar que durante su tercer trimestre 2012 logr un aumento de 3.7% en apertura de nuevas tiendas. Sus ingresos ascendieron a $6 075 millones (EPS:$0.36 vs. $0.30 esperado).
3.5 PRINCIPALES ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS DEL DOW JONES INDUSTRIAL PROMEDIO: SEMANA DEL 5 AL 9 de noviembre 2012
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Grfico N 11 Volatilidad de los Rendimientos de los ETFs Latinoamericanos (Promedio mvil 50 das de la desviacin estndar)
Anuncio del OMT (BCE) EPU (Per) GXG (Colombia) SP MILA 40 Index Anuncio de QE3 ECH (Chile)
0.70%
0.60% 0.50% Nov 9, 2012
Aug 2, 2012
Fuente: Bloomberg
0.16%
-0.33% -1.06%
Elaboracin: Grossman Capital Markets
10.92%
3.91% 2.23%
2.66%
-6.79% -6.78%
16.50%
19.36% 6.46%
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>Los rendimientos de las notas de 10 aos disminuyeron fuertemente en 8.0% durante la semana anterior, pasando de 1.75% a 1.61% ; del mismo modo los rendimientos de las notas de 2 aos disminuyeron en 3.57% desde 0.28% a 0.27%. >De esta manera, el spread entre las notas del Tesoro de 10 y 2 aos se redujo 8.84%, pasando de 1.47% a 1.34%, principalmente por la reduccin en los rendimientos de la notas de 10 aos, quien representa el benchmark de las inversiones (Ver Grfico N 12). >La demanda por Treasuries se ha reforzado despus del triunfo de B. Obama en las elecciones presidenciales de USA, que si bien le dan algo de tranquilidad a los mercados porque ya no existe incertidumbre del devenir de la poltica monetaria, tambin dej un lado desagradable pues se produjo una nueva divisin en la Cmaras, por lo que Obama se enfrenta al desafo de lograr un acuerdo que evite el precipicio fiscal que entrar en vigor en enero del 2013. >Cabe indicar que la agencia de calificacin Fitch se pronunci sobre precipicio fiscal, llamando a una pronta solucin pues de lo contrario degradar la mxima nota de "AAA" que otorga a la deuda soberana del pas en el 2013.
Grfico N 12 Spread Absoluto del Rendimiento de las Notas del Tesoro 10 aos - 2 aos (2s/10s)
QE 1
QE 2
Twist
QE 3
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5. MERCADO FX (Divisas)
5.1 NDICE DEL DLAR (DXY)
>El ndice del dlar (DXY) subi 0.5% en la semana anterior, cotizando en 80.97; su punto ms alto de la semana, en un entorno donde se acenta las preocupaciones sobre la resolucin del precipicio fiscal en USA, la incertidumbre sobre el prximo tramo de asistencia financiero para Grecia, adems que los datos macroeconmicos estn confirmando que la economa alemana se esta viendo afectada por la crisis europea (Ver punto 2.1.2 del presente reporte y Grfico N 13). >Sin embargo, el DXY tambin disminuy contra la mayora de sus 16 socios comerciales, alcanzando un punto mnimo en la semana de 80.28, debido a que se comenzaron a estabilizar las expectativas respecto al curso de la poltica monetarias que dej la victoria de B. Obama en las elecciones presidenciales.
R1: 81.41
80.97 Estabilizacin en las expectativas acerca del al curso de la poltica monetaria
S1: 79.05
Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.
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1.2710
Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.
5.2.1 USD JPY >El dlar se depreci 1.27% en la semana frente al yen, cotizando en 79.32, su punto mnimo de la semana y el menor valor en tres semanas; debido a la preocupacin que en USA no se podra llegar a un compromiso presupuestario para evitar el precipicio fiscal y que la ayuda financiera para Grecia se prolongara hasta finales de noviembre (Ver Grfico N 15). >Sin embargo, al cierre del mercado, el cruce subi hasta 79.41 ante la especulacin que la economa japonesa probablemente se contrajo a una tasa anualizada de 3.4% en el 3Q (Segn Bloomberg), siendo sta la mayor cada desde el terremoto del ao pasado.
79.41
Fuente: Bloomberg
Nota. La lnea de precios fue obtenida de Bloomberg.
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5.2.3 USD CHF >El USD subi 0.80% frente al CHF en la semana, cotizando en 0.9480 nivel no alcanzado desde el 10 de septiembre, gracias a la presentacin de buenos indicadores norteamericanos (Ver seccin 2.1.1 del presente reporte).
>El cruce ha empezado a subir desde el 10 de octubre, corrigiendo la tendencia bajista menor que haba experimentado, as la resistencia inmediata del cruce es 0.9500.
6. MERCADO DE COMMODITIES
6.1 FUTUROS DE ORO (GC V2) ENTREGA DIC. 2012
>Los precios del futuro del oro con entrega en Dic. 2012(GC Z2) cerraron con una ganancia semanal de 3.2%, cotizando en 1731.50 $/onz, luego del desenlace electoral en USA, lo que ocasion que el mercado interprete que se continuarn con las polticas expansivas para promover el crecimiento econmico, ya que Mitt Rommey haba criticado las polticas del FOMC.
>El rally en los precios del oro puede explicarse en que las medidas de estimulo econmico de las principales economas podra generar presiones inflacionarias (QE3 en USA, OMT en la Zona Euro, programa de compra de activos del BoJ e incremento del gasto pblico en China), incentivando la demanda del metal preciado como una cobertura contra la inflacin. Otro factor que fortalece la demanda del oro como proteccin de riqueza es el riesgo del precipicio fiscal que enfrenta la economa americana.
Grfico N 16 Desempeo de los Precios de los Futuros Oro (GC Z2) Entrega Dic. 2012
Volatilidad
R1: 1742.28 $/onz.
Rally
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6.2 VOLATILIDAD Y PRECIOS DE LOS FUTUROS DEL CRUDO WTI (CL Z2) CON ENTREGA EN DIC. 2012
>El futuro del crudo WTI con entrega en Dic. 2012 alcanz un precio mximo en la semana de 88.88 $/bbl, cuando se empez a especular que los inventarios del crudo se redujeron debido al cierre de las refineras de la costa este de USA, no obstante, los precios del crudo volvieron a caer hasta situarse en 85.05 $/bbl cuando se conocieron que los suministros del crudo aumentaron en 1.77M de barriles la semana anterior, adems de la incertidumbre respecto al acantilado fiscal que enfrenta la economa norteamericana, que podra frenear su crecimiento y ante unos indicadores dbiles de Europa ( Ver punto 2.3.2 del presente reporte y Grfico N 17). >Al cierre del mercado, el WTI con entrega en Dic. 2012 gan 1.5% en la semana, con un recupero de los precios impulsados por un buen dato de confianza del consumidor (Ver la seccin 2.1.1 del presente reporte) hasta situarse en 86.08 $/bbl y con un aumento de sus volatilidad histrica a 29.17.
Grfica N 17 Desempeo de los Precios y la Volatilidad de los Futuros Crudo Ol WTI (CL Z2) Entrega Dic. 2012
Volatilidad
Tendencia bajista
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6.3 PRECIOS DE LOS FUTUROS DEL COBRE (HG X2) ENTREGA EN NOV. 2012
>El futuro del cobre con entrega en Nov. del 2012 (HG X2) perdi 1.0% en la semana, cerrando en 3.4495 $/lb en medio de unos indicadores dbiles europeos (Ver Seccin 2.32. del presente reporte) y a la incertidumbre sobre la solucin del precipicio fiscal en USA. >A pesar de las prdidas, los futuros del cobre alcanzaron un punto mximo de 3.5252, en la especulacin de que la demanda del metal aumentara en China, el mayor consumidor mundial de metales industriales, pues con el cambio de gobierno y con nuevos lderes es posible que se tomen medidas para impulsar la economa. >Cabe indicar que Codelco, el mayor productor mundial de cobre, probablemente reducir la prima que cobra a los compradores de China por un segundo ao, como una respuesta al incremento de la produccin domstica del pas asitico .
Grfica N 18 Desempeo de los Precios y Volumen de los Futuros Copper - High Grade (HG X2) Entrega Nov. 12
Volatilidad
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-7.00 5.80
m/m
Cuenta corriente Balanza comercial Flujo neto de capital total Flujos de capital en productos de largo plazo Capacidad de utilizacin
Produccin industrial
* BoE: Bank of England, Banco de Inglaterra Fuente: Bloomberg Elaboracin: Grossman Capital Markets
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Fecha Lunes 12
Ticker
Empresa
Periodo
AL BAA BDT BOBE MOC EFX NFI TIE WAIR Martes 13 ACM BTE CSCO HD TJX Mircoles 14 ANF ASR BRK CUM FFKY PWF SPLS Jueves 15 DELL GPS MRVL TGT WMT VIAB Viernes 16 CATO DPDW IEC ROMA RWC
Air Lease Corp Banro Corp Bird Construction Inc Bob Evans Farms Inc Command Security Corp Enerflex LTD New Flyer Industries Inc Titanium Metals Corp Wesco Aircraft Holdings Inc Aecom Technology Corp Baytex Energy Corp Cisco Sys Inc The Home Depot Inc. TJX Companies Incorporated
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3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 2Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 1Q 2012 3Q 2012 3Q 2012
3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 3Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 4Q 2012 3Q 2012
$0.32 $0.02 $0.31 $0.61 $0.03 $0.24 $0.08 $0.17 $0.24 $0.82 $0.35 $0.46 $0.70 $0.61
$0.59 $0.08 $0.16 $0.00 $0.87 $0.60 $0.45 $0.40 $0.57 $0.20 $0.77 $1.07 $1.16 $0.12 $0.12 $0.12 $0.12 $0.12
$0.18 -$0.01 $0.23 $0.47 $0.05 $0.22 $0.62 $0.14 $0.24 $0.75 $0.44 $0.43 $0.60 $0.53
$0.57 $0.13 $0.11 $0.10 -$1.62 $0.60 $0.47 $0.54 $0.38 $0.40 $0.82 $0.97 $1.06 $0.21 $0.00 $0.15 $0.05 $0.07
Fuente: CNBC
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