Costo de Capital en Ameritrade A mediados de 1997, joe ricketts, presidente y CEO de Ameritrade holding corporation, quera mejorar la posicin

competitiva de su empresa de corretaje mediante el aprovechamiento de las economas de escala emergentes. Para esto necesitaba incrementar su base de clientes, esto requerira importantes inversiones en tecnologa, y en publicidad. La estrategia requerira grandes gastos de capital. Con el fin de evaluar si la estrategia merece la inversin, ricketts precisa una estimacin del riesgo del proyecto. Antecedentes de la empresa. Formada en 1971, Ameritrade ha sido una empresa pionera en el sector de corretaje, fue la primera en ofrecer muchos servicios los cuales cambiaron la forma en que los inversores individuales manejan sus carteras de inversiones, fue la primera en ofrecer un servicio automatizado de marcacin por tonos por telfono, as como un programa de inversin en lnea para inversores individuales, entre otros. El retorno sobre el patrimonio promedio durante 1975 y 1996 fue del 40%, registrando una rentabilidad positiva todos los aos a excepcin de dos. En marzo de 1997 Ameritrade (NASDAQ: AMTD) recaudo $22.5 millones en una oferta pblica inicial, capital que permite a la empresa continuar las inversiones en los ltimos avances de tecnologa. Las fuentes de ingresos Las 2 principales fuentes de ingresos de Ameritrade son de transaccin y de intermediacin. Los ingresos de transaccin consistieron en comisiones de corretaje, tasas de compensacin y el pago por el flujo de rdenes a los agentes de ejecucin. Los ingresos de intermediacin fueron generados por cobrar a los clientes sobre los saldos de deuda mantenidos en cuentas de corretaje y la inversin de dinero en efectivo. Prcticamente todos los ingresos de Ameritrade estaban directamente relacionados con el mercado de valores. Inversiones previstas y el costo de capital Ricketts decidido la misin de Ameritrade como Ser la firma de corretajes ms grande de todo el mundo en funcin del nmero de operaciones. La estrategia de ricketts llamaba a la reduccin de precios, mejoras tecnolgicas y mayor publicidad. En primer lugar, reducira las comisiones de $29.95 a $8.00 por transaccin para todas las rdenes de mercado por internet. Se aumentara hasta $100 millones el presupuesto para mejoras

tecnolgicas lo que tambin aumentara la velocidad en que se ejecutan las operaciones. Finalmente, el presupuesto de publicidad de Ameritrade se incrementara a $155 millones para el periodo fiscal 1998-1999. Con el fin de medir el impacto financiero del programa de publicidad y la inversin en planta fsica y tecnologa, tenia que haber algo que representa el riesgo del proyecto. El nico plan que creara valor si la inversin ha devuelto mas de lo que costo. Los proveedores de capital exigiran un cambio que refleja el grado de riesgo de la inversin. Joe Ricketts crea firmemente que su papel como CEO era maximizar el valor del accionista, consideraba que el retorno esperado de la inversin fue ms alta que el costo de capital que se iba a invertir, del orden del 30% a 50%. Pero tambin sabia que algunos miembros de su equipo directivo no eran tan optimistas como l, los que estimaban los rendimientos de las inversiones esperadas en solo el 10% y el 15%. Recientemente, un analista de CS First Boston empleo una tasa de descuento del 12% en la evaluacin de Ameritrade. El director financiero de Ameritrade a menudo utilizo una tasa de descuento del 15%, mientras que haba algunos directivos de Ameritrade que sentan que el costo de endeudamiento de 9.8% fue la tasa correspondiente por el que se descuentan las estimaciones de ganancias futuras. Tambin estaba el tema de qu tipo de negocio era Ameritrade, era una firma de corretaje de descuento o era una firma de tecnologa e internet? Un informe reciente de ABN-AMOR, valoro Ameritrade comparandola en base a empresas en internet como Yahoo, Mecklermedia y Netscape, concluyendo segn la naturaleza de ingresos, que no era una empresa de corretajes y por lo tanto no debera ser valorada como tal.