TEMA 10. LICHIDITATEA INTERNAIONAL. DATORIA EXTERN 1. Lichiditatea internaional: concept, structura lichiditii i volumul optim al ei.

Rezervele valutare ale Moldovei. 2. Datoria extern. Concept, indicatori, managementul datoriei externe 3. Datoria extern a RM i problemele deservirii ei. 1.Lichiditatea internaional: concept, structura lichiditii i volumul optim al ei. Rezervele valutare ale Moldovei Lichiditatea internaional are accepiuni diferite n relaiile economice internaionale, n sens restrns, lichiditatea internaional reflect capacitatea de finanare a deficitului balanei de pli externe pe seama disponibilitilor n valut i a altor active pe care le deine autoritatea monetar (banca central) a unei ri. n sens larg, lichiditatea internaional este posibilitatea rii (sau unui grup de ri) de a asigura achitarea oportun a obligaiilor ei externe prin mijloace acceptabile pentru creditor. Din punctul de vedere a economiei mondiale lichiditatea valutar internaional nseamn totalitatea surselor de finanare i creditare a circulaiei plilor internaionale i depinde de asigurarea sistemului valutar internaional cu active de rezerve internaionale, necesare pentru funcionarea lui normal. Lichiditatea internaional caracterizeaz starea solvabilitii externe a anumitor ri sau regiuni. Baza lichiditii externe sunt rezervele valutare i de aur a statului. Structura lichiditii internaionale include n sine urmtoarele componente: Rezervele valutare oficiale a rii; Rezervele oficiale de aur; Poziia de rezerv n FMI (ara-membru primete un drept automat de a fi creditat n valut strin cu nu mai puin de 25% de la cota ei n FMI); Conturile n DST. Lichiditatea internaional reflect nivelul de dezvoltare al economiei naionale, gradul de participare al rii la schimburile internaionale, eficiena i competitivitatea produselor pe pieele externe. Lichiditatea internaional se exprim prin anumii indicatori: - lichiditatea internaional (Li) se apreciaz prin intermediul raportului dintre rezervele internaionale (Rvi) i masa monetar n circulaie (Mn); Li= Rvi / Mn - lichiditatea internaional se exprim pe baza raportului dintre rezervele internaionale i angajamentele la vedere i la termen ale bncii centrale (Ab); Li= Rvi / Ab - lichiditatea internaional a unei ri se reflect prin raportul dintre rezervele internaionale i deficitul balanei de pli externe (De); Li= Rvi / De - raportul cel mai sugestiv de exprimare a lichiditii internaionale a unei ri, l reprezint cel dintre rezervele internaionale i valoarea importurilor (l); Li= Rvi / Im Lichiditatea internaional se apreciaz i prin prisma perioadei de timp n care se pot acoperi importurile pe seama rezervelor internaionale deinute de banca central, n msura n care o ar i acoper importurile pe o perioad de peste 6 luni din rezervele internaionale, dispune de lichiditate internaional, iar rile la care rezervele internaionale acoper valoarea importurilor pentru perioade mai scurte, au greuti n asigurarea lichiditii internaionale. Lichiditatea internaional ndeplinete trei funcii de baz: mijloc de formare a rezervelor lichide, mijloc de pli internaionale (n general pentru finanarea deficitului balanei de pli) mijloc al interveniei valutare (de protejare a cursului de schimb al monedei).
1

Partea de baz a lichiditii internaionale sunt rezervele oficiale valutare i de aur, adic rezervele de aur i valut strin a bncii centrale i organele financiare a rii. Ctre rezervele oficiale valutare i de aur se refer rezerva de aur n lingouri standarde, i de asemeni active strine cu o lichiditate nalt n valut liber convertibil (rezerve valutare). n afar de aceasta, n rezervele de aur pot fi incluse metalele preioase (platin i argint). Aurul se utilizeaz ca mijloc extraordinar pentru acoperirea obligaiilor externe prin intermediul vnzrii pe pia pentru o anumit valut strin sau transmiterii creditorului n calitate de gaj la primirea creditelor externe. n prezent se observ o tendin constant de majorare a componentului valut n structura general a activelor lichide internaionale. Poziiile lichide a rilor-debitoare sunt caracterizate de urmtorul indicator: Rezervele valutare i de aur / Datoria extern Rezervele proprii formeaz lichiditatea necondiionat. Bncile centrale pot s o dirijeze fr restricii. Resursele mprumutate formeaz lichiditatea condiionat. La ele se refer creditele bncilor centrale i private strine, i de asemenea FMI. Utilizarea resurselor mprumutate este legat de ndeplinirea anumitor cerine a creditorilor. Rolul de baz n lichiditatea internaional l ocup rezervele valutare internaionale (eng. International reserves). Rezervele internaionale reflect disponibilitile n valut i n alte active ce se pstreaz i administreaz de ctre autoritatea monetar a unei ri i se folosesc pentru echilibrarea balanei de pli externe, precum i pentru susinerea cursului de schimb al monedei. Rezervele internaionale ale unei ri se delimiteaz de alte mijloace de plat internaionale, prin urmtoarele: rezervele internaionale se pstreaz i administreaz de ctre autoritatea monetar (banca central) a unei ri; rezervele internaionale sunt destinate echilibrrii balanei de pli; rezervele internaionale contribuie la susinerea cursului de schimb n anumite limite i la protejarea monedei naionale; rezervele internaionale asigur garantarea solvabilitii rii care solicit finanarea extern n vederea acoperirii deficitului balanei de pli; excedentele din balanele de pli se pot plasa temporar pentru a obine resurse din valorificarea lor pe o perioad de timp. n sfera rezervelor internaionale se ncadreaz: rezervele de valut i n alte active, drepturile speciale de tragere, Euro, rezerva de aur i poziia rii la Fondul Monetar Internaional. Rezervele internaionale se deosebesc de acoperirea monetar" prin care erau garantate bancnotele emise de banc, deoarece mrimea lor nu mai depinde de masa banilor n circulaie. Fiecare component al rezervei valutare se formeaz prin operaiuni specifice. Devizele convertibile rezult n urma operaiunilor din balana de pli, primiri de fonduri financiare, credite precum i din operaiunile de cumprare de pe piaa valutar. Disponibilul D.S.T. are ca provenen emisiunile F.M.I. i distribuirile sale gratuite ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiuni de creditare n cadrul mecanismului D.S.T Aurul monetar provine din achiziionrile Bncii Centrale, din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului. Ct despre utilizarea rezervei valutare ea poate avea urmtoarele destinaii: echilibrarea balanei de pli, dac deficitul balanei nu poate fi acoperit n alt mod; garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-valutar internaional; intervenii pe piaa valutar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede. n funcie de gradul de lichiditate, rezerva internaional oficial poate fi clasificat n: a) rezerve cu o lichiditate primar, compuse din valute,
2

rezerve cu o lichiditate secundar, cele uor transformabile, compuse din active de titluri de credit exprimate n valute liber convertibile i care pot fi transformate oricnd i fr dificulti n valut cash, c) rezerve teriare, compuse din active monetare ce necesit un anumit timp pentru a fi transformate n miljoace de plat lichide, cum sunt investiiile n titluri de valoare nenegociabile, adic care nu se tranyacionaeaz continuu la bursa de valori. n componena rezervei internaionale oficiale snt active de rezerv reale, constituite din active de aur i active financiare de rezerv constituite din valute, titluri de credit uor transformabile n valut. n funcie de gradul de utilizare, rezerva internaional oficial poate fi clasificat n: a) active de rezerv considerate constante, ce snt plasate n strintate pentru fructificare sub form de hrtii de valoare (obligaiuni, aciuni, certificate de depozit etc.); b) active de rezerv considerate variabile, ce sunt meninute lichide pentru interveniile pe piaa valutar cu scopul susinerii monedei naionale i pentru pli urgente. Snt constituite din depuneri n cont: a) la vedere, b) pe termen foarte scurt, c) pe termen scurt i snt pstrate n banca central sau n marile bnci comerciale din strintate. Rezervele valutare au o destinaie special i bine definit n economie, ele ndeplinesc funcia de asigurare a unei stabiliti n relaiile economice internaionale ale statului i a inspirrii unei ncrederi, pe plan internaional, n capacitatea efecturii tranzaciilor de ctre stat. Rezervele valutare finaneaz dezechilibrul creat n relaiile comerciale i financiare internaionale doar n condiiile cnd au fost epuizate toate celelalte resurse i posibiliti de finanare.
b)

2.Datoria extern. Concept, indicatori, managementul datoriei externe Datoria extern ca concept este o noiune larg ce ofer multiple posibiliti de interpretare. n concepia Bncii Mondiale i a structurilor sale componente. Datoria extern include sumele datorate unor creditori publici i privai, n valut strin, bunuri i servicii cu o perioad de rambursare mai mare de un an; sumele datorate de persoanele private, dar garantate de o autoritate public, datoria format ca rezultat al tranzaciilor cu FMI etc. Unii autori trateaz Datoria extern ca - totalitatea mprumuturilor sau creditele primite de o ar sau de agenii economici particulari n cadrul relaiilor internaionale, precum i alte obligaii financiare, rezultate din contextul integrrii economiei mondiale. i n sfrit, conform Legii RM Privind datoria de stat i garaniile de stat Datoria de stat extern parte integrant a datoriei de stat, reprezentnd totalul sumelor principale ale tuturor obligaiilor directe neonorate, contractate de Ministerul Finanelor n numele RM n valut strin. Efortul valutar angajat de datoria extern a rilor dezvoltate se reflect prin mrimea absolut a serviciului datoriei externe i prin raportul dintre serviciul datoriei externe i ncasrile din exportul de bunuri materiale i servicii. n rile dezvoltate aspectele datoriei externe se reduc la datoria public, n sensul c statul e n msur s realizeze credite prin emisiuni de titluri de valoare publice n moned naional pe piaa intern sau cea extern, asigurnd echilibrul balanei de pli prin fluxurile necesare de capital. Totodat, ele pot recurge la devalorizarea monedei naionale n scopul stimulrii exportului. De noiunea de datorie extern este legat i noiunea de amortizare a datoriei externe. Amortizarea datoriei externe rambursarea ei n conformitate cu condiiile convenite. Prin amortizare se urmrete rambursarea n aa fel, nct ncasrile din export s favorizez restituirea creditelor i plata dobnzilor corespunztoare, asigurndu-se resurse pentru achitarea importului de bunuri. Modalitile utilizate la amortizarea datoriei externe:
3

 rambursarea creditelor n cote egale; rambursarea creditelor n cote inegale; rambursarea creditelor ntr-o singur tran. Indicatorii gradului de ndatorare a rilor debitoare:
1. Datoria extern total raportat la ncasrile din exportul de mrfuri i servicii (EDT/XGS). 2. Gradul de ndatorare, care reprezint raportul dintre totalul datoriei externe i produsul naional brut (EDT/GNP). 3. Rata serviciului datoriei externe, ca raport dintre serviciul datoriei externe i ncasrile anuale din exportul de bunuri i servicii (TDS/XGS). 4. Rata serviciului dobnzilor pltite raportat la exportul de bunuri i servicii (INT/XGS). 5. Rata serviciului dobnzilor pltite, raportate la produsul naional brut (INT/GNP). 6. Valoarea rezervelor valutare raportate Ia valoarea importurilor de bunuri i servicii (REZ/MGS) n luni. 7. Raportul ntre datoria pe termen scurt i datoria extern total (Short-term/EDT). 8. Ponderea datoriei concesionate n totalul datoriei externe (CD/EDT). 9. Corelaia ntre datoria multilateral (credite ale organismelor internaionale) i totalul datoriei externe (multilateral/EDT). n conformitate cu metodologia Bncii Mondiale de clasificare a rilor dup capacitatea de a-i onora obligaiunile externe, ara se atribuie la categoria respectiv, dac media a trei coeficieni din patru, expui n tabela de mai jos, pentru perioada de trei ani depete nivelul critic.

Indicatorii

ri cu nivel nalt al D/E > 50% > 275% >30%

ri cu nivel moderat al D/E 50% - 30% 275% - 165% 30% - 18%

Alte ri

RM - media pentru 1995-97 49,52% 92,29% 8,73%

Stocul datoriei externe /PIB Stocul datoriei externe /exportul de mrfuri i serv Deservirea datoriei externe /exportul de mrfuri i servicii Dobnda aferent /exportul de mrfuri i serv

< 30% < 165% < 18%

>20%

20% - 12%

< 12%

4,08%

Criza datoriilor externe este o expresie a crizei ordinii monetare internaionale. Sumele raportate drept credite se caracterizeaz prin urmtoarele trsturi: sunt condiionate de adoptarea pe plan intern a anumitor politici, includ n valoarea creditului" o marj de risc peste dobnd, iar legislaia majoritii rilor dezvoltate permite bncilor creditoare crearea de provizioane, adic alocarea unei pri din profit la capitolul risc de credite, care sunt sustrase de la calculul impozitelor pe profit ce trebuie pltite. Formele de manifestare a crizei datoriilor externe sunt variate: apariia fenomenului transferului invers de resurse financiare (capitalul transferat de rile n curs de dezvoltare este mai mare dect cel pe care l primesc aceste ri); ncetarea de rambursri ale datoriei externe din partea unor ri; apariia i creterea volumului arieratelor prin incapacitate de plat; apelul la alte surse de rambursare, cum ar fi vnzarea unor ntreprinderi autohtone n contul datoriei externe (conversia datoriei externe n active interne) .a. Criza datoriilor externe nu avantajeaz nici pe debitori i nici pe creditori. Soluionarea ei impune cteva direcii de aciune principale:
4

a) Direcia de baz ce se impune n soluionarea crizei datoriilor externe a rilor n curs de dezvoltare const n reducerea deficitului contului de plti curente, cu deosebire prin facilitarea intensificrii exportului de mrfuri; deficitul contului curent al acestor ri n ultimii zece ani a variat anual ntre 28 i 93 mld. dolari. Msurile adoptate la Runda, Uruguay i de OMC sunt insuficiente pentru promovarea exportului de mrfuri industriale pe care au nceput s le produc aceste ri. b) Anularea datoriilor externe ale statelor celor mai puin dezvoltate (sub 500 dolari/locuitor) pare a fi o cale ce nu ar dezavantaja creditorii, care i-au recuperat deja o mare parte din creane prin crearea de provizioane (rezerve) din profituri i prin includerea n datorii a unei marje de risc recuperat. c) Trebuie oprit transferul invers de resurse financiare de la debitori la creditori prin reducerea datoriei externe i preluarea unei pri a ei la finanarea bugetar a statelor creditoare. d) Reducerea dobnzilor - fixe sau mobile -, care sunt destul de mari i constituie o grea povar pentru rile debitoare. e) Ajustarea economic i reducerea subdezvoltrii economice cu sprijinul rilor dezvoltate i sub egida ONU, FMI i Bncii Mondiale constituie o condiie de baz pentru ajutorarea rilor n curs de dezvoltare mdatorate. f) Cele dou organisme neformale care funcioneaz n gestionarea datoriilor externe Clubul de la Paris, la care particip reprezentani guvernamentali ai celor 10 ri cele mai dezvoltate, i Clubul de la Londra, la care particip cele mai mari bnci creditoare ar trebui s manifeste mai mult elasticitate n negocierile de redresare a datoriilor pentru termene mai lungi i n condiii de dobnd mai avantajoas, de anulare a unor dobnzi i a unor datorii care oricum au fost recuperate pe parcurs prin marjele de risc i provizioane. g) Crearea pieelor secundare ale creanelor prin vnzarea acestora la cote reduse pe pia, chiar rile debitoare putnd s le cumpere. h) Conversia unei pri a datoriei externe n active economice autohtone, transformndu-se astfel creanele din credite n investiii directe, care nu greveaz datoria extern. Datoriile externe ale rilor n curs de dezvoltare, a cror mrime depete deja 2.500 mld. Dolari, reprezint o povar nu numai pentru debitori, dar i pentru toate rile, inclusiv pentru rile dezvoltate, deoarece afecteaz att fluxurile de capital ct i fluxurile comerciale. rile dezvoltate sunt, de regul, creditoare, dar exist o excepie: SUA, care are o datorie extern de peste 1,5 mld. dolari, superioar creanelor. Aceast anomalie rezult din statutul special al monedei naionale dolarul, pe care l dein toate rile n active de rezerv.