RISCO O risco uma caracterstica em toda e qualquer atividade ligada a a reas que tratam diretamente com o patrimnio das

s empresas. Todo processo que visa o resultado de uma empresas esta sujeito a um determinado grau de risco Atualmente a gesto de riscos nas empresas indispensvel, pois um fato econmico que acontece em qualquer lugar do mundo provoca reflexos imediatos na economia brasileira. A gesto de riscos pode ser entendida como um processo onde so tomadas decises de aceitar um determinado risco conhecido ou de minimiz-lo. Como risco podemos destacar duas modalidades:

Risco conjuntura: que afeta as empresas em geral; ( inerente a todos os ativos negociados no mercado, sendo determinado por eventos de natureza poltica, econmica e social Risco nao sistemtico: que afeta especificamente uma empresa ou um pequeno grupo de empresas.( atribudo a eventos especficos da empresa)

RISCO e RETORNO Um dos pontos da administrao financeira que existe um confronto entre o retorno (fluxo de caixa) e o risco. Uma vez que retorno e risco so determinantes-chaves das decises do administrador financeiro, pois a analise dos pontos de risco e retorno irao determinar a necessidade ou no de investimentos.

a) Composio De Financiamentos A perda de rentabilidade provocada por uma poltica conservadora de investimentos em capital de giro dever ser minimizada atravs de alteraes em sua estrutura de financiamento, devido as constantes mudanas na economia do pais, afinal, existe uma preferncia por fundos de curto prazo (mais baratos) na composio do passivo

acarretara, um risco maior, elevando risco da empresa. Esta elevao do risco determinada, fundamentalmente, pelas seguintes razes:

As taxas de juros a curto prazo so sensveis s alteraes conjunturais do que as taxas de longo prazo. As empresas com maior participao de crditos de curto prazo apresentam maior risco de certeza no conhecimento do comportamento futuro de seus custos. Enquanto um emprstimo de longo prazo mantm o encargo de juros fixo por um perodo de tempo maior, um emprstimo de curto prazo, que poder ser renovado periodicamente Uma poltica de financiamento com maior nfase no crdito de curto prazo determina maior dependncia da empresa s disponibilidades de crdito no mercado. As eventuais dificuldades de repor os recursos de curto prazo, mesmo que temporrias, podero abalar a liquidez da empresa e gerar pssimas conseqncias junto aos seus credores.

Os aspectos considerados envolvem a preocupao maior na administrao do capital de giro: risco x retorno. Utilizando mais de crditos de curto prazo, a empresa poder obter, sempre que os seus custos forem inferiores aos de longo prazo, melhores resultados operacionais; no entanto, pelos motivos expostos, o risco da empresa se elevar; b) Risco Mnimo Uma postura de minimizao do risco pode ser adotada atravs de uma abordagem conservadora para o financiamento do capital de giro. O risco colocado em nveis mnimos em razo de a empresa no necessitar utilizar de sua capacidade de captao de recursos a curto prazo, a qual seria acionada somente para atender a necessidades financeiras inesperadas (imprevistas). O custo desta abordagem seria

bem elevado, em razo da preferncia por crditos a longo prazo (normalmente mais onerosos que os de curto prazo) e da ociosidade desses recursos em vrios perodos. c) Risco De Crdito Na anlise do risco so levados em conta diversos critrios e mtodos. Um viso tradicional da anlise do crdito desenvolvido atravs de estudo de cinco fatores, definidos na proposio original de Brighan e Weston como os cinco CC do crdito, ou seja:
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Carter: identifica a disposio do cliente em pagar corretamente seu crdito. Essa avaliao efetuada atravs do conhecimento de certas caractersticas morais do devedor; tais como honestidade, integridade etc; Capacidade: procura medir o potencial de gerao de recursos do cliente visando liquidao conforme pactuada. Essa anlise feita, normalmente, atravs de informaes histricas do desempenho do cliente, de seus padres gerenciais etc. A varivel capital, analisada de forma similar anterior, est mais voltada para a medio dos investimentos da firma cliente, dando ateno especial ao seu patrimnio lquido; Garantias (collateral): julgam os ativos que o cliente pode oferecer como forma de lastrear (garantir) seu crdito; Condies: envolve as influncias do comportamento da conjuntura econmica sobre a capacidade de pagamento do cliente.

2.

3.

4.

O processo de anlise destes fatores tradicionais de avaliao do risco do crdito desenvolvido, basicamente, pela tradio (experincia) que a empresa tenha com seu cliente e, tambm, atravs de uma srie de informaes e indicadores bsicos que o administrador dever colher junto ao consumidor e ao mercado, visando suplementar a sua deciso.

Ainda dentro do enfoque tradicional de avaliao do crdito pode-se enumerar, entre outras, as seguintes principais fontes de informaes:

Avaliao retrospectiva das demonstraes contbeis do solicitante de crdito: as quais podero vir suplementadas com diversas informaes adicionais; tais como fluxos de caixa, descrio das garantias potenciais etc; Empresas prestadoras de servios em assessoria s decises de crdito: no Brasil, esses servios podem ser fornecidos pela SERASA, pelo Servio de Proteo ao Crdito, pelas Associaes Comerciais e Industriais etc; Modelos quantitativos: dentro de um enfoque menos convencional, deve-se ressaltar a crescente introduo de modelos quantitativos nas decises de concesso de crdito, os quais se processam, principalmente, atravs do uso de medidas estatsticas, anlises discriminantes e rvores de deciso.

RISCO Risco pode ser conceituado como sendo a possibilidade de ocorrncia de um evento incerto e desfavorvel. Outros preferem entender risco como sendo a volatilidade natural existente nos mercados de ttulos de uma forma geral. No importa qual seja a definio, a verdade que todos os indivduos, ou pelo menos a grande maioria deles, tm averso ao risco. Assumir riscos no investimento em ativos financeiros vai contra a preferncia natural das pessoas, de tal forma que algum estar disposto a tolerar algum risco se houver uma compensao financeira por isso, expressa atravs de uma rentabilidade mais alta, que contempla o chamado prmio pelo risco. A suposio de que as pessoas, racionalmente, so avessas a riscos, acaba estabelecendo uma relao positiva entre risco e rentabilidade. Ou seja, ao investir em aes, em vez de deixar o meu dinheiro na caderneta de

poupana, fica implcita a idia de que exigirei uma rentabilidade mais alta sobre o meu investimento para compensar o maior risco assumido. RISCO E RETORNO Devemos levar em considerao dados histricos de retorno e risco de alguns dos principais investimentos no mercado financeiro norte-americano, Por exemplo, tomando o perodo de 1926 a 1994, uma carteira tpica de aes ordinrias apresentou um retorno mdio anual de 12,2% e um risco, medido por desviopadro, de 20,3%. Obrigaes de empresas de longo prazo obtiveram um retorno mdio de 5,7% e um risco de 8,4%. Ao mesmo tempo, Letras do Tesouro renderam, em mdia, 3,7%, com um risco de 3,3%. Sem se aprofundar demais na anlise desses nmeros, o que necessrio atentar para a relao positiva entre risco e retorno a partir da observao de dados passados. O entendimento da relao positiva entre risco e retorno consiste em dividir o retorno excedente de um fundo pelo seu desvio-padro em uma dado perodo. Ou seja, o fundo ter um bom desempenho no apenas em funo da rentabilidade gerada, mas levando em conta tambm o nvel risco assumido. QUALIFICANDO OS RISCOS a) Risco De Perda Do Poder Aquisitivo Um dos efeitos mais notveis, observados nas modernas economias, a perda de poder aquisitivo das moedas, comumente chamada de inflao. Todo e qualquer investimento deveria ser realizado com este aspecto em mente. Um investimento extremamente conservador produziria um rendimento que igualasse a taxa de inflao do perodo. Neste caso, em termos reais, nenhum rendimento seria produzido. Rendimento real, portanto,

o excesso de rendimento em relao taxa de inflao do perodo em questo. No Brasil, que j sofreu com altas taxas de inflao no passado tem ultimamente convivido com perdas inflacionrias menos alarmantes. No entanto, no incomum que muitas formas de investimentos no consigam, sequer, repor as perdas inflacionrias em dados momentos. At mesmo os investimentos de renda fixa, atrelados aos juros, tm produzido perdas inflacionrias. b) Risco Quanto s Taxas De Juros O risco quanto s taxas de juros est ligado ao fato de que, um aumento nas taxas de juros pode causar uma depreciao nos preos de diversos ativos, assim como pode contribuir para o crescimento das taxas de inflao e diminuio do crescimento econmico. Nos Estados Unidos, pesquisas tm demonstrado que com o incremento nas taxas de juros a volatilidade dos mercados tambm aumenta. O incremento das taxas de juros, no Brasil, tem conduzido a perodos de recesso ou baixo crescimento econmico, principalmente porque o governo, no geral, o grande tomador de recursos para cobertura de seus habituais dficits oramentrios. Em suma, quando h uma grande demanda por dinheiro h presso para o aumento das taxas de juros, a menos que haja aumento na emisso de dinheiro. Como as emisses de dinheiro so inflacionrias, a no ser que tenha havido crescimento econmico suficiente que garantam respaldem, a demanda por dinheiro, tipicamente um fenmeno comum em expanses econmicas, causa o aumento das taxas de juros, encerrando o ciclo de crescimento da economia. Isto tudo num cenrio ideal em que o governo fique margem dos mercados. No Brasil o governo com seus dficits contribui para o aumento da demanda por dinheiro e, como deseja controlar a inflao, pressiona para cima as taxas de juros. Com o incremento das taxas de juros, os investimentos em renda

fixa tornam-se os preferidos, no Brasil, causando o aumento da volatilidade dos mercados de aes. Quando as taxas de juros crescem aos saltos, tipicamente quando o governo decide defender a moeda ou reduzir a presso inflacionria imediata, o primeiro impacto sobre os ativos de renda fixa pr-fixados de perda, justamente pela troca de papis com juros menores pelos novos. Esse fenmeno no dura mais que um ou dois meses. Nos Estados Unidos, o crescimento das taxas de juros impulsiona os investidores a tomarem mais risco, segundo pesquisas. No Brasil, embora no haja pesquisas, o efeito parece ser o contrrio, h uma busca por ativos que garantam rendimentos fixos, atrelados s taxas de juros. c) Risco Do Negcio Alguns analistas sugerem que, as mudanas na regulao dos mercados financeiros e de capitais afetam os relacionamentos entre os movimentos nos ciclos dos negcios e o mercado de aes. Nas ltimas dcadas, a poltica monetria tem sido a base para a anlise dos ciclos dos negcios. As mudanas nos agregados monetrios so as maiores foras por trs dos ciclos econmicos e da taxa de inflao. Isso sem falar na atuao do governo nesses ciclos e mercados, conforme j abordado no tpico relativo s taxas de juros. Mais uma vez, nos Estados Unidos, pesquisas tm sido realizadas quanto aos ciclos dos negcios. A anlise setorial tem sido de suma importncia, eis que os diversos setores da economia tendem a reagir diferentemente s mudanas nos cenrios econmicos, interno e externo. Para os investidores a descoberta de que setores sero favorecidos ou prejudicados nos diferentes cenrios econmicos de vital importncia, porque isso, por si s, pode conduzir a escolha de papis com melhor potencial para valorizao.

d) Risco De Mercado Tem-se observado que, quando o mercado de aes sobe, a maioria das aes sobe tambm. Por outro lado, quando o mercado cai, a grande maioria das aes tambm cai. A mudana na psicologia do mercado pode levar queda nos preos dos papis, sem que tenha havido nenhuma deteriorao na performance das empresas emissoras. Movimentos nos preos das aes que no possam ser atribudos volatilidade ou betas elevados devem estar atrelados a fatores intrnsecos companhia emissora, fazendo com que os preos de suas aes se movam de forma contrria ao mercado, ou com melhor performance que o mercado como um todo. No raro ocorrer o fato dos investidores tomarem suas posies no mercado e, aps isso, o mercado mudar de direo. Quando os mesmos investidores tentam reverter suas posies, o mercado afetado grandemente e, tambm no raramente, prejuzos so gerados. Em sntese, os investidores devem avaliar os ativos em termos da compensao que esses proporcionam relativamente ao risco que eles criam.