MBA-Empresarial em Planejamento e Gesto de Negcios Disciplina: Economia para Executivos APOSTILA: Prof. Drd. Marcos J. G.

Rambalducci

SUMRIO INTRODUO.......................................................................... ......................................................................... 1 CENRI O MICROECONMICO.................................................................. ..................................................... 3 Planejamento estratgico . ................................................................................ ................................................. 3 1. O que vem a ser Planejame nto Estratgico................................................................... ............................... 3 2. Por que planejar .......................... ................................................................................ .................................. 3 3. Como aplicar o Planejamento Estratgico .. ................................................................................ .................. 3 4. O planejamento estratgico de negcios ..................... ................................................................................ . 3 CENRIOS MACROECONMICOS ....................................................... ......................................................... 8 1. Os indicadores ec onmicos agregados PIB e PNB ..................................................... ................................. 8 1. PIB nominal e PIB real .................. ................................................................................ ............................ 8 2. PIB e PNB (produto nacional bruto)............ ................................................................................ .............. 8 3. PIB per capita.............................................. ................................................................................ .............. 8 4. Fatores em geral ........................................... ................................................................................ ............ 9 2. Inflao ......................................................... ................................................................................ ................. 9 1. Conceito de inflao......................................... ................................................................................ ....... 10 2. Distores do processo inflacionrio ................................... ................................................................... 10 3. Indica dores de inflao .................................................................. ......................................................... 11 3. A formao da Taxa d e Cmbio.......................................................................... ........................................ 13 4. O Balano de Pagamentos............ ................................................................................ .............................. 14 5. Risco Brasil e o Custo Brasil ............. ................................................................................ .......................... 18 2 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

INTRODUO

O ambiente empresarial brasileiro muito dinmico e mutvel, devido globalizao, a mudan s tecnolgicas e evoluo poltico econmica do pas em busca do desenvolvimento, o que c a necessidade, entre as empresas brasileiras, de encontrar abordagens explcitas para lidar com a turbulncia e com a incerteza. A estrutura industrial est em const ante modificao, e as empresas, dentro de cada uma as indstrias, enfrentam incerteza s quanto ao rumo que estas mudanas podem tomar. A partir desta percepo, muitos mtodo s tem sido desenvolvidos por pesquisadores e empresas para lidar com estas incer tezas. Porter (1990) trabalha diretamente com cenrios industriais e baseia seu mto do no conceito das cinco foras competitivas. Essas foras so fatores motores do merc ado e grandes fontes de incerteza. Elas esto representadas no diagrama que segue: Fonte: Porter (1990) Porter inicia a construo de cenrios analisando a estrutura atu al da indstria e monitorando todas as incertezas que podem afet-la. Enquanto Shoem aker (1995) comea definindo especificaes do mtodo, Porter define o escopo e o mtodo c onforme a projeo evolui. Vamos dar preferncia ao mtodo de Porter por ser mais analtic o e conciso. O mtodo proposto por esse autor, a princpio parece simples, porm a det erminao integral das incertezas pode ser difcil at que tenham sido analisados alguns cenrios preliminares, da a importncia do ciclo de feedbacks. Porter a prope durante diversas etapas do mtodo, conforme mostra o diagrama a seguir: 1 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

Fonte: Porter (1990) Buscando uma viso mais detalhada do processo, pode-se identificar as seguintes et apas: O processo comea com a identificao da incerteza nas indstrias, para o que, os elementos da estrutura industrial devem ser divididos em: constantes, predetermi nados e incertos. Elementos constantes so os que raramente sofrem mudanas. Element os predeterminados so reas sujeitas a mudanas, mas estas so, em grande parte, previsv eis. Os elementos incertos so os que, de fato, determinam os diferentes cenrios, so aqueles sobre os quais existe uma grande incerteza e que podero caracterizar o d esenvolvimento de diferentes cenrios. Todas as tendncias relevantes incerteza deve m ser monitoradas, principalmente as menos aparentes, para se evitar omisso de fo ntes importantes de incerteza. As mudanas mais difceis de prever acontecem fora da indstria, como evoluo tecnolgica e novos entrantes. As incertezas podem ser depende ntes ou independentes. As incertezas independentes no dependem de quaisquer outro s elementos da estrutura industrial. Estas so de fato as variveis crticas na formul ao de cenrios. As incertezas dependentes so determinadas pelas incertezas independen tes. A separao dos elementos da estrutura industrial em variveis de cenrios e varivei s dependentes exige que se identifiquem certos fatores causais de elementos da i ndstria. So esses fatores causais os responsveis por determinar a variedade apropri ada de suposies a serem feitas sobre cada varivel de cenrio. Um cenrio tem como base suposies plausveis sobre as variveis de cenrios, derivadas de fatores causais. A vari edade de suposies sobre os possveis resultados das variveis determina o conjunto apr opriado de cenrios. Deste modo, existem duas maneiras de limitarmos a proliferao de cenrios: reduzindo o nmero de variveis de cenrios ou de suposies sobre elas. O segund o passo seria verificar se as variveis so realmente incertas e independentes, para depois verificar se realmente deve haver um impacto potencial sobre a indstria. Em seguida, devem-se especificar as suposies sobre cada varivel, escolhidas segundo os seguintes fatores: necessidade de ressaltar a incerteza; regularidade do imp acto sobre a estrutura; convices do gerente; e praticidade. Nossa proposta neste md ulo, trabalhar com algumas idias propostas por Porter (1990), mas som-las as inter pretaes de Treacy e Wiersema(1999) e Kotler (2000), no que diz respeito a uma anlis e do setor industrial e portanto, uma anlise microeconmica, juntamente por uma anli se que vise aclarar os rumos da poltica macroeconmica, fundamental na tomada de po sio estratgica em qualquer organizao. 2 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

CENRIO MICROECONMICO Planejamento estratgico KOTLER, P. Administrao de marketing: edio do milnio. So Paulo: Alas, 2000

cada vez maior o nmero de empresas que diante da complexidade no cenrio empresaria l e de tantas turbulncias e incertezas, esto buscando ferramentas e tcnicas para qu e as auxiliem no processo gerencial. O Planejamento Estratgico uma dessas ferrame ntas. Nas empresas competitivas verificamos que, uma importante condio para sua so brevivncia est ligada clara definio de seus objetivos e ao traado antecipado dos poss eis caminhos a serem percorridos para atingi-los. 1. O que vem a ser Planejament o Estratgico Planejamento Estratgico o processo de desenvolvimento e manuteno de uma referncia estratgica entre os objetivos e capacidades da empresa e as mudanas de s uas oportunidades no mercado, objetivando dar forma aos negcios e produtos de uma empresa, de modo que eles possibilitem os lucros e o crescimento almejados. 2. Por que planejar Para que saibamos para onde devemos caminhar. Se no soubermos pa ra onde ir, no iremos para lugar nenhum. O planejamento Estratgico a base do plane jamento de uma empresa. Depende do desenvolvimento de uma misso clara para a empr esa, e da definio de objetivos. 3. Como aplicar o Planejamento Estratgico O planeja mento estratgico exige aes em trs reas-chave: 1. gerenciar os negcios da empresa como uma carteira de investimentos; 2. avaliar os pontos forte de cada negcio, conside rando a taxa de crescimento de mercado e aposio competitiva da empresa neste merca do; 3. desenvolver uma plano de ao para cada negcio, a fim de atingir seus objetivo s de longo prazo. No nvel corporativo, primeiro a empresa define seu propsito gera l ou sua misso, e depois a misso transformada em objetivos de apoio detalhados que direcionam toda a empresa. Por sua vez, cada unidade de negcios e produtos deve desenvolver detalhadamente planos estratgicos dentro das definies do plano geral da empresa. 4. O planejamento estratgico de negcios 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Definir a m isso do negcio Fazer a anlise do ambiente externo e interno Formular as metas a ser em alcanadas Formular as estratgias que permitam alcanar as metas Formular os progr amas Implementar os programas Fazer o controle 1- Definir a misso do negcio Cada unidade de negcios precisa definir sua misso especf ica dentro da misso corporativa 3 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

2- Fazer a anlise do ambiente externo e interno A avaliao global das foras, fraqueza s (ambiente interno), oportunidades e ameaas (ambiente externo) denominada anlise SWOT (do ingls strengths, weaknesses, opportinities, threats) A anlise do ambiente interno exige avaliao peridica de suas foras e fraquezas internas nas competncias de : marketing, financeiras, de fabricao e organizacionais, classificando cada fator como uma: grande fora, fora, neutra, fraqueza ou grande fraqueza. O negcio no precis a corrigir todos os seus pontos fracos, ou vangloriar-se de seus pontos fortes, mas sim, limitar-se a anlise das oportunidades para as quais tem os recursos nece ssrios ou para as quais deve adquirir ou desenvolver maiores foras. Lista de verificao para anlise de foras e fraquezas desempenho importncia GF Fora Neutra Fraco GF Grande Media pequena

marketing 1 reputao da empresa 2 participao do mercado 3 satisfao do cliente 4 Reteno do client qualidade do produto 6 qualidade do servio 7 determinao de preos 8 distribuio 9 promo 10 fora de venda 11 inovaes 12 cobertura geogrfica finanas 13 dispon. de capital 14 fluxo de caixa 15 estabilidade financeira produo 16 instalaes 17 economia de escala 18 capacidade 19 fora de trabalho 20 atendimento de prazos 21 habilidades tcnica organizao 22 liderana visionria 23 funcionrios dedicados 24 empreendedora 25 flexibilidade Fo nte: Administrao de Marketing: edio do milnio (Kotler, 2000:100) 4 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

A anlise do ambiente externo constitui-se no monitoramento das foras macro ambient ais ( econmicodemogrficas, tecnolgicas, poltico-legais, e socioculturais) e signific ativos agentes micro ambientais (clientes, concorrentes, distribuidores, fornece dores) que afetam sua capacidade de obter lucros. A administrao precisa identifica r as oportunidades e ameaas associadas a cada tendncia ou desenvolvimento. Uma opo rtunidade existe quando a empresa pode lucrar ao atender s necessidades dos consu midores de um determinado segmento. As oportunidades podem ser classificadas de acordo com: sua atratividade sua probabilidade de sucesso O sucesso depender da caracterstica de seu negcio e da superao dos pontos fortes dos concorrentes. Uma ameaa um desafio imposto por uma tendncia ou desenvolvimento des favorvel que poderia levar deteriorao das vendas ou dos lucros, caso no exista algum a ao de marketing defensiva. As ameaas podem ser classificadas de acordo com: sua g ravidade sua probabilidade de ocorrncia Oportunidades e Ameaas do origem a duas matrizes Matriz de oportunidades Probabilidade de sucesso Matriz de ameaas Probabilidade de ocorrncia Alta Alta Atratividade Baixa Gravidade Alta Alta Baixa 1 3 2 4 1 3 2 4 Baixa Baixa Fonte: Administrao de Marketing: edio do milnio (Kotler, 2000:99) Depois de identificar as principais ameaas e oportunidades que uma unidade enfren ta, a gerncia pode caracterizar a atratividade global do negcio. Quatro so os resul tados possveis: a) b) c) d) Um negcio ideal- apresenta muitas grandes oportunidade s e poucas ameaas importantes. Um negcio especulativo- tem grandes oportunidades e ameaas importantes. Um negcio maduro- apresenta poucas oportunidades e poucas ame aas. Um negcio com problemas- apresenta poucas oportunidades e muitas ameaas. 3 - Formular as metas a serem alcanadas Depois de ter realizado uma anlise de SWOT , a empresa necessita estabelecer seus objetivos e transforma-las em metas mensu rveis. Os objetivos devem ser organizados hierarquicamente, do mais para o menos importante. 5 _____________________________________

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O objetivo principal de uma unidade de negcios pode, por exemplo, ser o aumento d a taxa de retorno sobre o investimento. Isso pode ser conseguido aumentando o nve l de lucros e/ou reduzindo despesas. A meta a quantificao do objetivo, ou seja, aum entar a taxa de retorno em 15% em dois anos, por exemplo. Os objetivos devem: ser organizados hierarquicamente; ser mensurveis; realistas; e consistentes. 4 - Formular as estratgias que permitam alcanar as metas As metas indicam aquilo q ue uma unidade de negcios deseja alcanar, enquanto que a estratgia ou opo estratgica m plano de como chegar l.Treacy e Wiersema (1995) os condensou em trs tipos genrico s, que fornecem um ponto de partida para o pensamento estratgico: 1- excelncia ope racional. As empresas que a buscam no so basicamente inovadoras em produtos ou ser vios, nem cultivam relacionamentos profundos e individuais com seus clientes. Em vez disso, as empresas operacionalmente excelentes oferecem produtos mdios em rel ao ao mercado ao melhor preo, com o mnimo de inconvenincia. 2- liderana de produto. Se us praticantes se concentram em oferecer produtos que alargam as fronteiras do d esempenho. Sua proposio aos clientes a oferta do melhor produto, e ponto final. Alm disso, os lderes em produtos no constroem suas posies com apenas uma inovao; eles con tinuam inovando ano aps, anos, ciclo de produto aps ciclo de produto. 3- intimidad e com o cliente. Seus partidrios focalizam no a entrega daquilo que o mercado dese ja, mas daquilo que clientes especficos desejam. As empresas ntimas com clientes no buscam transaes nicas; elas cultivam relacionamentos. Elas se especializam em sati sfazer necessidades nicas que, com freqncia, somente elas reconhecem, em virtude do seu relacionamento e conhecimento ntimos com o cliente. Por intimidade com o clien te, entendemos vender ao cliente uma soluo total, no apenas um produto ou servio: Qua ndo uma empresa focaliza suas ateno na entrega e na melhoria de um tipo de valor p ara o cliente, afirmam os autores, certamente poder, nessa dimenso, ter um desempe nho melhor que o de uma outra empresa que divide sua ateno entre mais de uma dimen so. Nenhuma empresa pode ser melhor em todas as dimenses de valor. No fazer uma opo s ignifica manter modelos operacionais hbridos e indefinidos que causam confuso, ten so e dissipao de energia. No escolher significa ficar a merc de outro participante qu e est comprometido com um valor inigualvel e focalizado em como atingi-lo. fundame ntal, no entanto, manter limites mnimos para os padres nas outras dimenses que so de interesse para os clientes que a organizao escolheu. 5 - Formular os programas De pois de definida a opo estratgica da empresa, deve-se elaborar programas detalhados de apoio a esta deciso. Estes apoios se constituem de planos de ao, cujo objetivo implementar as estratgias atravs de instrues claras estabelecendo-se o que, como, qu ando, quem ser o responsvel, quanto custar e o cronograma a ser seguido. Tipo de Ch eck-list utilizado para garantir que a operao seja conduzida sem nenhuma dvida por parte da chefias e subordinados. Os 5W 2H correspondem s seguintes palavras do in gls: What (o que); Who (quem); Where (onde) When (quando) e finalmente Why (por q ue). O 1H corresponde a How (como), ou 6 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

seja, mtodo a ser utilizado para conduzir a operao. Atualmente, procura-se incluir um novo H (How much/Quanto custa), transformando o mtodo em 5W2H Plano de Ao ( Para qual meta est dirigida esta ao) O QU QUEM ONDE QUANDO POR QU COMO De que forma esta ao ser levada a termo CUSTO Qual o custo de tal ao Definio do Determina Definir onde que ser o de a quem se executado compete a processa r execuo da tal ao ao 6 - Implementar o Programa Determina Qual a o de incio e conseqnci fim da ao a desta ao

Uma estratgia clara e programas de apoio bem arquitetados podem ser inteis se a em presa no conseguir implementa-los com cuidado. 7 - Fazer o Controle O controle de ver ser freqente para conferir se as aes esto sendo executadas. Esta a fase em que so medidos os desempenhos, checados os oramentos, obtidas e analisadas as informaes de cada responsvel, apresentao de medidas para correo de rumo, caso seja necessrio. med da que implementa sua estratgia, a empresa precisa acompanhar os resultados e mon itorar os novos acontecimentos nos ambientes interno e externo. A chave para a s ade organizacional a disposio para examinar o ambiente em constante alterao e para ad otar comportamentos e metas novos e adequados. 7 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

CENRIOS MACROECONMICOS 1. Os indicadores econmicos agregados PIB e PNB MANKIW, N. G. Introduo Economia - Princpios de Micro e Macroeconomia. Rio de Janeir o: Editora Campus, 1999. O produto interno bruto (PIB) representa a soma (em valores financeiros) de toda s as riquezas finais produzidas em uma determinada regio ou parcela da sociedade (qual seja, pases, estados, cidades), durante um perodo determinado (ms, trimestre, ano, etc). Consideram-se bens e servios. No clculo do PIB a preos de mercado consi deram-se apenas os valores agregados, para evitar o problema conhecido como dupl a contagem: quando valores gerados na cadeia de produo aparecem contados duas veze s na soma do PIB. (Devem-se descontar os insumos dos valores monetrio de venda.) 1. PIB nominal e PIB real

Fala-se na distino entre PIB nominal e PIB real; o primeiro o valor comum na expre sso do PIB, ou seja, a soma simples dos bens e servios produzidos; o segundo acomp anha-se de uma correo inflacionria. Frmula para clculos do PIB A frmula clssica para e pressar o PIB de uma regio a seguinte: Y = C + I + G + X - M Onde, Y o PIB C nsumo I o total de investimentos realizados G representa gastos governamentais X o volume de exportaes M o volume de importaes 2. PIB e PNB (produto nacional bruto) O PIB difere do produto nacional bruto (PNB) basicamente pela renda lquida enviad a ao exterior (RLEE): ela desconsiderada no clculo do PNB, e considerada no clculo do PIB. Esta renda representa a diferena entre recursos enviados ao exterior (pa gamento de fatores de produo internacionais alocados no pas) e os recursos recebido s do exterior a partir de fatores de produo que, sendo do pas considerado, encontra m-se em atividade em outros pases. Assim (e simplificadamente), caso um pas possua empresas atuando em outros pases, mas proba a instalao de transnacionais no seu ter ritrio, ter uma renda lquida enviada ao exterior negativa. Pela frmula: PNB = PIB RLEE O pas exemplificado ter um PNB maior que o PIB. No caso brasileiro, o PNB men or que o PIB, uma vez que a RLEE positiva (ou seja, envia-se mais recursos ao ex terior do que recebe-se). 3. PIB per capita 8 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

Os indicadores econmicos agregados (produto, renda, despesa) indicam os mesmos va lores para a economia de forma absoluta. Dividindo-se esse valor pela populao de u m pas, obtm-se um valor per capita, um valor mdio. O valor per capita muito mais re presentativo sobre a qualidade de vida de um pas do que os valores brutos ou lquid os, j que alguns pases pobres, como ndia e China, possuem PIB elevado por causa da grande populao, porm o seu PIB per capita baixo (j que a renda passa a ser dividida por muitas pessoas). Por outro lado, pases como a Noruega e a ustria possuem valor de PIB moderado, mas o suficiente para manter a qualidade de vida de seus pouco s milhes de habitantes elevada. Desempenho do PIB no Brasil Ano de 2004: (2004-ju lho a 2005-junho) = expanso de 4,4%; 2005 = estimado em R$ 1.937.598 (em milhes); 2005-julho a 2006-junho = crescimento de 1,7%; 2006 (primeiro trimestre) = De ac ordo com o IBGE, nesse perodo foram produzidos no pas R$ 478,9 bilhes; sendo R$ 277 ,8 bilhes de consumo das famlias; R$ 97,69 bilhes de investimentos; R$ 84,56 bilhes de consumo do governo e R$ 54,25 bilhes de impostos; 2006 (entre abril e junho)= a produo diminuiu 0,3% em relao ao trimestre janeiro-maro; 2006 (primeiro semestre) = aumento de 2,2%; 2006 (geral) = o crescimento acumulado pode no chegar a 4%;

PIB especfico 2006 (massa salarial): abril a junho = crescimento real de 6,8%; 20 06 (agricultura): abril a junho = crescimento de 0,8%; (caf: incremento de 18,8%; soja = 2,9%);* 2006 (construo civil): a) janeiro a maro = expanso de 7%; b) abril a junho = aumento de 2,6%;* 2006 (emprstimos a pessoas fsicas): abril a junho = amp liao de 31,8% em relao ao acumulado entre janeiro e maro;* 2006-junho (indstria: produ industrial) = queda de 1,3%* 2006-julho (indstria: produo industrial) = crescimento de 0,6% 2006 (investimentos): abril a junho = encolhimento de 2,2%;* 2006 (mine ralogia: setor extrativo mineral): a) janeiro a maro = expanso de 12,6%; b) abril a junho = aumento de 1,5%; 4. Fatores em geral Fatores que contriburam para as recentes baixas do PIB = a valorizao do real diante do dlar, e a Copa do Mundo. Com a baixa do dlar, vrias empresas no exportaram, deix ando, assim, as exportaes de contribuir para o crescimento do PIB. J a produo industr ial baixou de nvel devido s importaes, em especial as referentes China, movimentada com preos muito abaixo dos praticados por ns. 2. Inflao SOUZA, Nali de J. Curso de economia. So Paulo: Atlas, 2003. MANKIW, N. Gregory. I ntroduo a Economia: Princpios de micro e macroeconomia. Rio de Janeiro: Campus, 199 9. 9 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

A inflao um dos fenmenos econmicos mais perversos, porque subtrai parte das rendas d as pessoas, principalmente das que recebem renda fixa, e dos mais pobres, que no conseguem se resguardar de seus efeitos, nem mesmo parcialmente. A inflao, palavra que vem de inflare (inchar), um fenmeno moderno. Embora exista h muito tempo, os dicionrios econmicos do sculo XIX no a mencionavam. Isso indica que a inflao no era um questo muito crucial para a sociedade. Contudo, esse comportamento mudou, porque o aumento de preos tendeu a acelerar-se com o uso generalizado do papel-moeda e a expanso do sistema bancrio. Mesmo assim, pode-se afirmar que a inflao est presente na economia desde que a moeda foi utilizada como intermediria das trocas, substit uindo o escambo. Encontra-se referncia inflao no ano de 295 d.C., quando o imperado r romano Diocleciano estabeleceu limites mximos para os preos. Na Idade Mdia, encon tra-se referncia depredao das moedas metlicas pela reduo de seu peso ou por modifica s ligas de metais com as quais eram fundidas. Na Europa mercantilista, o ingress o de metais preciosos acelerou o crescimento dos preos. Na Inglaterra e Frana, ent re 1716/1720, John Law tentou aumentar a riqueza desses pases com a emisso de pape l-moeda sem lastro, para suplementar o estoque de metais preciosos existente. O resultado foi uma inflao galopante, a quebra do sistema bancrio e a perda da confia na na moeda e no crdito (Hugon, 1988, p. 75). As maiores taxas de inflao, registrada s na histria, ocorreram na Alemanha. Entre janeiro de 1922 e novembro de 1923, a taxa da hiperinflao teria sido de um trilho por cento. Em janeiro de 1923, um dlar v alia 18 mil marcos; no dia 15 de novembro do mesmo ano, a cotao era de 1 dlar por 4 ,2 trilhes de marcos. O marco alemo havia deixado de servir de reserva de valor de sde 1921; no fim de 1922, ele no se prestava mais como instrumento de medida de v alor e intermedirio das trocas. Desse modo, no incio de 1923, as trocas efetuavamse em termos de quantidades fsicas de mercadorias e, no final desse mesmo ano a m oeda alem estava praticamente destruda (Flamant, 1973, p. 32). 1. Conceito de infl ao A inflao pode ser definida como um processo de alta generalizada de preos, o que p rovoca a reduo do poder de compra interno da moeda. A taxa de inflao representa uma mdia ponderada da elevao dos preos. Isso significa que os preos de alguns produtos au mentam mais do que o de outros; alguns preos podero no aumentar, ou mesmo, ser redu zidos, enquanto os demais crescem, Contudo, a inflao implica sempre em alta genera lizada de preos, isto , h uma tendncia para o aumento geral de todos os preos da econ omia. Segundo o valor do ndice inflacionrio, a inflao pode ser caracterizada como ra stejante, alta, galopante ou hiperinflao. Embora os autores no estejam sempre de ac ordo com qual taxa se pode efetuar esses trs tipos de definio, em geral entende-se por inflao rastejante aquela com taxa inferior a 10% ao ano, inflao alta, acima de 2 0% ao ano; e hiperinflao, com taxa acima de 50% ao ms. 2. Distores do processo inflac ionrio A principal conseqncia do processo inflacionrio so as distores de preos, porqu s preos dos produtos variam com taxas diferentes. Portanto, com a inflao os preos re lativos mudam: o preo do cimento pode subir mais do que o preo do ferro para const ruo. Quando os preos de alguns insumos aumentam mais do que o de outros, as empresa s tendem a variar a intensidade com que so usados. Em um processo inflacionrio, em geral, os preos por atacado no variam no mesmo ritmo dos preos dos bens de consumo final, assim como os preos agrcolas no crescem necessariamente na mesma velocidade dos preos industriais. A poltica econmica pode aumentar essa distoro, ao tentar cont er a elevao dos preos dos alimentos para os trabalhadores urbanos, por meio da comp ra e venda de produtos ou tabelamentos. Assim, pode haver uma tendncia de achatam ento da renda dos agricultores, no longo prazo. Nessa situao, diz-se que as relaes d e troca pioram para a agricultura (preos recebidos pelos agricultores/preos pagos pelos insumos industriais), ou seja, os preos dos insumos industriais usados na p roduo agrcola crescem mais do que os preos dos produtos agropecurios. Os efeitos sobr e os preos relativos refletem-se na redistribuio de renda em detrimento de determin adas classes sociais. Havendo deteriorao dos termos de troca contra a agricultura por perodos prolongados, haver um efeito-renda 10 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

perverso contra os agricultores, em favor dos setores industriais. Dentro do set or industrial, da mesma forma, poder haver aumento da participao na renda total por parte dos setores mais oligopolizados (com maior poder de mercado), contra os s etores mais concorrenciais e menor poder de barganha. Na ausncia de mecanismos ge neralizados de indexao de preos e rendimentos, os grupos sociais que recebem rendim entos fixos tendem a perder com a inflao, em benefcio daqueles grupos que possuem r endimentos mveis, isto , que podem reajust-los periodicamente, como o caso dos empr esrios e profissionais liberais em geral. Entre os grupos sociais que recebem ren da fixa, so os assalariados os que mais perdem com a inflao, principalmente os trab alhadores com os mais baixos salrios, que no conseguem aplicar parte de sua renda no setor financeiro, deixando, assim, de receber os rendimentos correspondentes aos juros e reposio da inflao. Os assalariados perdem menos com a reduo da taxa de inf lao e o encurtamento dos perodos de reajuste salarial. Contudo, a reduo do perodo de r eajuste realimenta a inflao, e seu alongamento contribui para reduzir a taxa de in flao, em detrimento dos trabalhadores e com transferncia de renda para os grupos so ciais que remarcam preos e conseguem de alguma forma se proteger contra os efeito s perversos da inflao. A inflao tambm provoca dficit na balana de transaes correntes encarecer as exportaes e baratear as importaes. As empresas nacionais tornam-se meno s competitivas no exterior, enquanto ocorre o inverso com as empresas estrangeir as que vendem produtos para o pas. Para amenizar esse problema, o governo costuma desvalorizar a moeda nacional em relao s moedas fortes, como o dlar. Desse modo, os preos relativos internos e externos mudam, beneficiando as exportaes nacionais. As mudanas dos preos relativos, que provocam alteraes na distribuio de renda e desequilb ios na balana de transaes correntes, tambm se refletem na realocao de fatores. Com o b arateamento de alguns insumos e o encarecimento de outros, as firmas mudam a com binao em que so usados no processo produtivo. Assim, se os combustveis ficam mais ca ros do que a trao animal, os agricultores tendero a usar menos tratores e mais arad os no mecnicos para obter o mesmo volume de produo. O mesmo ocorre no nvel da firma, que tender a utilizar materiais mais baratos, como plstico no lugar do ao, para a c onfeco de alguns componentes, desde que isso seja permitido pela tecnologia e pelo gosto dos consumidores. Finalmente, a inflao interfere na formao das expectativas d os agentes econmicos quanto ao nvel futuro dos preos e taxa de retorno dos investim entos ou das aplicaes financeiras. Em caso de incerteza, as pessoas tendem a aplic ar seus recursos em imveis, ouro ou alguma moeda forte, como o dlar, esperando a v alorizao de seu patrimnio. 3. Indicadores de inflao O Quadro1 mostra os diferentes in dicadores de variao de preos utilizados na economia brasileira, assim como os critri os de clculo e sua utilizao. O deflator implcito do PIB o ndice mais agregado, pois r esulta da mdia ponderada dos ndices de variaes de preos dos grandes setores da econom ia e serve para o clculo da variao real dos agregados das contas nacionais, enquant o o ndice de preos ao consumidor (IPC) o mais desagregado, pois desce ao nvel micro econmico. Esse ndice obtido pela variao dos preos dos bens e servios que compem a ce de consumo de grupos de famlias de determinada classe de assalariados de determi nada regio. Por exemplo, o IPC do Centro de Estudos e Pesquisas Econmicas da Unive rsidade Federal do Rio Grande do Sul calculado mensalmente para um conjunto de b ens e servios que compem a cesta de consumo dos trabalhadores na industria de tran sformao da Regio Metropolitana de Porto Alegre. Em primeiro lugar, realizada period icamente uma pesquisa envolvendo uma amostra representativa desses trabalhadores para determinar o peso de cada bem e servio que faz parte da cesta de consumo no total dos gastos de cada famlia. Esses pesos so, ento, utilizados para determinar a importncia das variaes dos preos de cada produto no ndice total daquele perodo. A Fu ndao Instituto de Pesquisas Econmicas da Universidade de So Paulo tambm calcula o IPC para a cidade de So Paulo (IPC-Fipe). Esses ndices diferem entre si, porque envol vem mercados regionais especficos e agregaes e metodologias diversas. Eles so mais r epresentativos, portanto, para indicar a inflao regional. O prprio ndice geral de pr eos calculado pela Fundao Getlio Vargas, pelo conceito de disponibilidade interna (I GP-DI), tem um carter regional, pois obtido com base nas variaes de preos ocorridas na cidade do Rio de Janeiro. Esse ndice ainda mais geral do que os IPC, pois cons idera 11 _____________________________________

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tambm a variao dos preos por atacado, com peso 6, o custo da construo, com peso 1, alm do aumento do custo de vida no Rio de Janeiro, com peso 3. A verificao das taxas a nuais de inflao segundo diferentes indicadores utilizados no Brasil, no perodo de 1 980 e 1999 trazem como primeira constatao a de que os ndices variam de uma instituio para outra, de acordo com os conceitos e mtodos utilizados. Assim, o IGP-DI difer e do ndice dos preos por atacado disponibilidade interna (IPA-DI), calculado pela FGV/RJ; o mesmo ocorre com o ndice nacional de preos ao consumidor (INPC) e o ndice de preos ao consumidor ampliado (IPCA), ambos do IBGE, assim como com o ndice de preos ao consumidor da Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da Universidade de So Paulo (IPC-Fipe) e o ndice de custo de vida do Departamento Intersindical de Esta tstica e Estudos Socioeconmicos (ICV-Dieese). Quadro 1 - Indicadores de inflao utili zados no Brasil. Indicadores Deflator implcito do PlB Critrios de clculo Mdia ponderada dos ndices de variao de preos da agricultura (peso 1,52), indstria (peso 5,38), comrcio (peso 2,33) , transportes e comunicaes (peso 0,77) Mdia ponderada dos preos por atacado(peso 6), custo de vida da cidade do Rio de janeiro (peso 3), custo da construo civil no Rio de janeiro (peso 1). Mdia ponderada dos ndices de preos por atacado, segundo o pes o do produto ou setor no conjunto da economia nacional: bens durveis e no durveis d e consumo, bens de produo (matrias-primas, veculos, mquinas e equipamentos), produtos agrcolas, produtos da indstria de transformao. Mdia aritmtica dos ndices de preos do ens e servios que fazem parte da cesta de consumo dos trabalhadores de determinad a regio do pas, ponderados pela participao de cada item no consumo total de cada faml ia. Utilizao Na determinao da variao real dos agregados das contas nacionais Na determ inao do nvel geral de preos da economia nacional, servindo de parmetro para os contra tos. - Na determinao do nvel de preos por atacado, utilizado na determinao das planilh as de custos das firmas. ndice geral de preos disponibilidade interna (IGP-DI) ndice de preos por atacado (IP A) ndice de preos ao consumidor (IPC) ou ndice do custo de vida (ICV) Nas negociaes salariais, por indicar os efeitos da inflao no oramento dos trabalhador es.

O INPC do IBGE um ndice restrito que serve para a indexao oficial de salrios e calcu lado com base na variao de preos de bens consumidos pela classe trabalhadora (um a oito salrios mnimos) das regies metropolitanas de Belm, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, So Paulo, Curitiba, Porto Alegre e em Braslia e G oinia. Os preos so pesquisados mensalmente e a variao de cada preo ponderada pela imp rtncia do bem no oramento familiar. Esses pesos so calculados por meio de pesquisas de oramentos familiares realizadas periodicamente pelo IBGE. Esses pesos so mudad os toda vez que se altera a composio das cestas de consumo desses trabalhadores. O IPC ampliado (IPCA) utilizado pelo Banco Central do Brasil para o acompanhament o dos objetivos estabelecidos no sistema de metas de inflao e adotado para o baliz amento da poltica monetria. O IBGE utiliza a mesma metodologia de oramentos familia res para as referidas regies metropolitanas e cidades, mas amplia a faixa de rend a (1 a 40 salrios mnimos) e muda a ponderao do grupo de bens consumidos no total das despesas. Os grupos de produtos so: alimentao, habitao, artigos de residncia, vesturi , transporte e comunicao, sade e cuidados pessoais e despesas pessoais. Para os tra balhadores de mais baixa renda (ndice restrito), recebem peso maior os grupos de alimentao, enquanto para as famlias do ndice ampliado, o maior peso recai sobre tran sporte e comunicaes e despesas pessoais. O ICV-Dieese calculado para a cidade de So Paulo envolvendo um conjunto amplo de produtos para famlias assalariadas de 1 a 30 salrios mnimos. Em virtude de mudanas nos hbitos de consumo dessas famlias, apurad as na pesquisa de oramentos familiares de 1994/1995, o Dieese alterou os pesos do s diferentes grupos de produtos e servios utilizados no clculo do ndice de Custo de Vida da cidade de So Paulo. A metodologia antiga reflete melhor os hbitos de cons umo dos anos de 1980, enquanto a nova metodologia mostra mais claramente os hbito s atuais de consumo da populao paulistana.

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3. A formao da Taxa de Cmbio BENEVIDES PINTO, D. ; VANCONCELLOS, M. A.S. Manual de economia, 4 ed. So Paulo: S araiva, 2003. Se dois pases diferentes pretendem comerciar entre si, necessrio que exista alguma forma de converso das moedas. Assim, por exemplo, se o Brasil deseja vender caf a os Estados Unidos, necessrio que exista alguma medida para converter o preo do caf brasileiro em dlares. Tal medida exatamente a taxa de cmbio - se cada dlar custar R $ 1,00 o quilo de caf em reais R$ 4,00 e em dlar ser U$ 4. A taxa de cmbio, portanto , a medida pela qual a moeda de um pas qualquer pode ser convertida em moeda de o utro pas. Em outras palavras, a taxa de cmbio precisamente o preo de uma moeda em r elao a outra. Assim, se o dlar custar R$ 1,00 a libra custar aproximadamente R$ 1,45 e o yen R$ 0,01. por meio da taxa de cmbio enfim, que podemos relacionar dois si stemas de preos relativos de dois pases quaisquer. Como qualquer preo, a taxa de cmb io tambm influenciada pela oferta e pela demanda. Por exemplo, o preo do dlar fixad o pela oferta de dlares e pela demanda por dlares; o preo do euro pela oferta e dem anda por euro, e assim por diante. De uma forma geral, a taxa de cmbio influencia da pela oferta e demanda por divisas, isto , pela oferta e demanda por moeda estr angeira num determinado pas. Os ofertantes de divisas so os exportadores que receb eram, em troca de suas vendas, moedas estrangeiras que no podem ser utilizadas no pas e que necessitam, portanto, ser trocadas por moeda nacional e as firmas que obtiveram emprstimos em moeda estrangeira e precisam convert-la em reais. A demand a por divisas constituda pelos importadores que necessitam de moedas estrangeiras para efetuar suas compras em outras naes, j que nesse caso a moeda nacional no acei ta, e pelos devedores em moeda estrangeira que precisam de divisas para saldarem as suas dvidas. preciso lembrar sempre que, como qualquer curva de oferta e dema nda, ambas representam desejos, isto , o comportamento psicolgico dos exportadores e importadores em relao taxa de cmbio e ao montante de moedas estrangeiras que des ejam comprar e vender. Se a taxa de cmbio for muito elevada, muitos produtores ou muitas firmas desejaro exportar, e a oferta de dlares ser muito grande. fcil compre ender os motivos: se um quilo de caf vale $ 4,00 quando a taxa de cmbio R$ 2,00 o exportador receber R$ 8,00 por quilo e desejar, portanto, exportar mais do que qua ndo a taxa de cmbio R$ 1,00 e receber apenas R$ 4,00 por quilo (estamos supondo, no exemplo, que o preo do caf constante em dlares). TABELA 1 Taxa de Cmbio R$ por dla r 2,00 1,00 Taxa de Cmbio R$ por dlar 2,00 1,00 Preo do Caf em dlar 4,00 4,00 Preo do Caf em dlar 0,50 0,50 Preo do Caf em reais 8,00 4,00 Preo do Caf em reais 1,00 0,50 De sejam importar menos Desejam importar mais Desejam exportar mais Desejam exporta r menos IMPORTAES EXPORTAES A concluso a se extrair dos dois exemplos bastante simples: quanto maior a taxa e cmbio, maior o volume que as firmas desejam exportar; quanto menor a taxa de cmbi o, menor o volume que as firmas desejam exportar. Como a oferta de divisas depen de as exportaes, quanto maior a taxa de cmbio, maior a oferta de divisas e, quanto nem a taxa de cmbio, menor a oferta de divisas. Assim, como qualquer curva de ofe rta, a curva de oferta de divisas crescente em relao ao preo, isto , crescente em re lao taxa de cmbio. 13 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

Do lado das importaes, a situao se inverte: quanto maior a taxa de cmbio, menor a qua ntidade que as firmas desejam importar e menor, portanto, a demanda por divisas; quanto menor a taxa de cmbio, maior a quantidade que as firmas desejam importar e, portanto, maior a demanda por divisas. Como uma curva de demanda qualquer, a curva de demanda por importaes decrescente em relao ao preo ou taxa de cmbio. Grafi ente, a curva de demanda e a de oferta de divisas podem ser apresentadas como na s figuras a seguir. FIGURA 1 Taxa de cmbio Oferta Po Demanda Qo = Qd Quantidade de divisas Quando a taxa de cmbio for exatamente igual a P, na figura 1, o volume de demanda por divisas exatamente igual ao volume de oferta de divisas e o mercado de divis as est em equilbrio. Com a taxa de cmbio em equilbrio, a quantidade de divisas que o s exportadores esto dispostos a vender (Q0) exatamente igual quantidade de divisa s que os exportadores esto dispostos a comprar (Qd). 4. O Balano de Pagamentos O balano de pagamentos o registro contbil de todas as transaes de um pas com outros p ases do mundo. Assim, no balano de pagamentos esto registradas todas as importaes que o Brasil faz de outros pases, todas as exportaes brasileiras, os fretes pagos a na vios estrangeiros, os emprstimos que o Brasil recebe em moeda estrangeira, o capi tal das firmas estrangeiras que abrem filiais no Brasil, o capital das firmas es trangeiras que saem do Brasil, entre outros. Como pode-se concluir dos exemplos anteriores, no balano de pagamentos esto registra das todas as compras e vendas de moeda estrangeira. As compras de moedas estrangeiras so efetivadas ou para impor tar mercadorias de outros pases, ou para pagar servios prestados por estrangeiros a brasileiros, ou para que as firmas estrangeiras possam enviar seus lucros aos pases de origem, ou para pagamento de juros de emprstimos estrangeiros, ou para pa gamento de royalties e patentes a outras naes do mundo. As vendas de moedas estran geiras so efetivadas pelos exportadores que receberam suas receitas em dlares pela s firmas estrangeiras que esto montando filiais no Brasil e precisam de reais ou pelas entidades que receberam emprstimos de outros pases e precisam convert-los em reais para realizar seus pagamentos. Todas as compras de moeda estrangeira so reg istradas no lado esquerdo do balano de pagamentos, isto , so lanadas a dbito. Por out ro lado, todas as vendas de moeda estrangeira so registradas no lado direito do b alano de pagamentos, isto , so, lanadas a crdito. 14 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

Esquematicamente, teremos, ento: Do lado esquerdo Dbito Compra de moeda estrangeira Do lado direito - Crdito Venda de moeda estrangeira O total de compras de moeda estrangeira deve ser sempre exatamente igual ao tota l de vendas de moeda estrangeira, pois, sempre que algum est vendendo alguma coisa , outra pessoa est comprando essa mesma coisa. Em outras palavras, o balano de pag amentos, assim como qualquer registro contbil , precisa estar sempre em equilbrio, ou seja, o montante de dbitos deve sempre coincidir com o montante de crditos, da mesma forma que qualquer registro contbil de lanamentos por partidas dobradas. De sse modo, apresentado, o balano de pagamentos no fornece nenhuma informao sobre o co mrcio internacional de uma nao. Na realidade, para que essas informaes possam ser obt idas, necessrio subdividir o balano de pagamentos em algumas categorias mais impor tantes. Geralmente, ele dividido em trs grandes categorias relativas a trs tipos d e transaes. Em primeiro lugar, existe a chamada balana comercial, que registra toda s as exportaes de mercadorias brasileiras e todas as importaes de mercadorias do res to do mundo. Depois, existe a chamada balana de servios, que registra o montante p ago pelo Brasil por servios prestados por estrangeiros, como servios de transporte s, servios de assistncia tcnica, os juros que o Brasil paga pelos emprstimos forneci dos por outras naes do mundo, bem como os lucros remetidos pelas multinacionais aq ui localizadas. Registra tambm os recebimentos do Brasil por servios prestados a e strangeiros. Dessa forma, o balano de pagamentos poderia ser representado como na Tabela a seguir:

Balana Comercial = Dbito Importaes Balana de servios = (Do lado esquerdo) = Dbito Fret s pagos a navios estrangeiros Prmio de seguro estrangeiras de companhias Crdito Exportaes (Do lado direito) = Crdito Fretes recebidos brasileiros por navios Prmios de seguro de companhias brasileiras Juros de emprstimos estrangeiros Lucros remetidos ao exterior Lucros recebidos do exterior

A balana comercial e a balana de servios, consideradas conjuntamente, formam a cham ada balana de transaes correntes, a qual no registra os capitais das firmas estrange iras que entram e saem do Brasil, os emprstimos que o Brasil recebe de entidades e naes internacionais, e outros. Todas essas transaes que no se referem produo e ven de servios ou bens, ou seja, todas as transaes que no se referem produo corrente so istradas na terceira diviso do balano de pagamentos, a balana de capitais. Nessa ba lana, so registrados o capital das firmas estrangeiras que ingressam no pas, o capi tal estrangeiro que ingressa sob a forma de emprstimos, os emprstimos de outros go vernos ao Brasil, os emprstimos do FMI, entre outros. Apesar de termos afirmado q ue o balano de pagamentos est sempre em equilbrio, isto no significa de forma alguma que as diversas divises do balano de pagamentos tambm estejam em 15 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

equilbrio; no necessrio que o montante de importaes brasileiras seja igual ao de expo rtaes brasileiras, e que o montante de renda de servios pago aos brasileiros seja i gual ao de servios pago a estrangeiros, ou que o montante de capital que ingresso u no pas seja igual ao que abandonou o pas. O que afirmamos que a soma dos dbitos d as trs balanas, conjuntamente, deve ser igual soma dos crditos das trs balanas conjun tamente. Um exemplo auxiliar na compreenso desse fato. Suponhamos que o Brasil ten ha exportado $ 15 bilhes durante um determinado ano, que neste mesmo ano tenha im portado $ 17 bilhes e que os servios prestados pelo Brasil chegassem ao montante d e $ 3 bilhes, ao passo que os servios de transporte e de juros devidos aos estrang eiros fossem elevados a $ 5 bilhes. Neste caso, teramos a situao mostrada na Tabela abaixo. Balana Comercial (em milhes de dlares) Dbito Importaes Balana de Servios Tran rtes e juros 5.000 Transportes 3.000 Saldo devedor Tabela de Transaes Correntes Sa ldo devedor 4.000 2.000 17.000 Crdito Exportaes 15.000 Saldo devedor 2.000 Como afirmamos que o balano de pagamentos est sempre em equilbrio, isto , que sempre o montante de dlares recebidos precisa ser exatamente igual ao montante de dlares pagos, o saldo devedor de $ 4 bilhes precisa ser coberto de alguma forma. Se o B rasil importou $17 bilhes e pagou $ 5 bilhes de transportes, precisa de $ 22 bilhes para cobrir seus pagamentos. Recebeu pelas exportaes $ 15 bilhes e pelos servios $ 3 bilhes, tendo um montante de $ 18 bilhes. Mas, para pagar $ 22 bilhes, faltam ain da $ 4 bilhes. Suponha que algumas firmas estrangeiras tenham ingressado no pas e para isto tenham vendido $ 1 bilho em troca de reais para realizar suas compras n o Brasil. Faltam, mesmo assim, $ 3 bilhes. Uma das formas de cobertura desta dife rena poderia ser por meio de um emprstimo do FMl de, digamos, $ 1 bilho. Outra form a poderia ser por meio da venda de dlares que o governo possusse em reserva exatam ente para essas situaes. E, finalmente, $ 1 bilho restante deveria ser obtido por e mprstimos tomados pelas firmas brasileiras no mercado financeiro internacional. D essa forma, portanto, estaria o balano de pagamentos em equilbrio. O supervit da ba lana de capitais se compensa pelo dficit do balano de transaes correntes, como no pode ria deixar de ser, pois o montante de dlares pagos pelo Brasil precisava ser exat amente igual ao montante de dlares recebidos pelo Brasil. Cabem, agora, algumas e xplicaes adicionais sobre o significado do saldo devedor da balana de transaes corren tes, apresentado no exemplo anterior. Em primeiro lugar. muito comum falar em de sequilbrio no balano de pagamentos ou em saldo negativo desse saldo. Como ficou de monstrado, no pode existir desequilbrio no balano de pagamentos, j que o montante de recebimentos igual ao de pagamentos. O que acontece que na prtica, por saldo dev edor do balano de pagamentos quer se referir a saldo devedor na balana de transaes c orrentes ou na balana de capitais e no no balano de pagamentos como um todo. Em seg undo lugar, preciso compreender o significado do saldo negativo na balana de tran saes correntes. Suponha que, no exemplo anterior, as relaes apresentadas se referiss em somente ao comrcio entre o Brasil e os Estados Unidos. Nesse caso, o Brasil te ria produzido um total de $18 bilhes ($15 bilhes de exportao e $ 3 bilhes de servios), isto , teria auferido uma renda de $18 bilhes no comrcio internacional. Em troca d essa produo, entretanto, o Brasil recebeu $ 22 bilhes, isto , $ 4 bilhes a mais. Os E stados Unidos, por outro lado, produziram $ 22 bilhes e receberam somente $18 bil hes, isto , $ 4 bilhes a menos. Esses $ 4 bilhes de diferena so 16 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

renda dos Estados Unidos colocada disposio da economia brasileira. um montante de renda que no foi consumido nos Estados Unidos, isto , foi poupado, mas que foi tra nsferido para o Brasil. Trata-se, portanto, de uma transferncia de poupanas dos Es tados Unidos para o Brasil. Balana de pagamentos (em milhes de dlares) 1. Balana de transaes correntes 1.1 Balana omercial Importaes 1.2 Balana de servios Fretes pagos 5.000 Fretes recebidos 3.000 S aldo (dficit) 1.3 Saldo da balana de transaes correntes (dficit) 2. Balana de capitais Ingressos de capitais Emprstimos do exterior Diminuio de reservas Emprstimo FMI 2.1 saldo da balana de capitais (supervit) 1.000 1.000 1.000 1.000 4.000 2.000 4.000 17.000 Exportaes 15.000 Saldo (dficit) 2.000

Esse mesmo raciocnio pode ser explicado para as relaes comerciais do Brasil com tod as as naes do mundo. Se houver um saldo negativo na balana de transaes correntes, tra ta-se de uma transferncia de poupanas do resto do mundo para o Brasil. Em terceiro lugar, necessrio compreender como se relaciona o balano de pagamentos com as cont as nacionais, analisadas na seo de macroeconomia. preciso lembrar que, quando medi mos o produto nacional de uma nao, estamos medindo a produo corrente de bens e servio s. Assim, a venda de uma casa produzida h dois anos no entra no cmputo do produto. Analogamente, em relao ao balano de pagamentos, no so includos os itens que se referem produo de bens e servios ou de renda relativa a perodos anteriores. S deve ser inclu a a produo corrente de bens e servios exportados. Se uma firma estrangeira, por exe mplo, transfere seu capital, isto , suas mquinas para o Brasil, essa operao no deve s er considerada no PIB, pois se trata da produo de anos passados. Se o Brasil contr ai emprstimos, estes no devem ser includos no PIB, pois no se trata de produo. Conclus : s devem ser includas no cmputo do PIE as transaes correntes e no as transaes de cap l, j que o PIE mede o produto corrente de uma nao. Formalmente, o PIB definido como : PIB = C+I+ G+X-M, em que: C = montante de bens consumidos; I = montante de inv estimentos; G = despesas governamentais; X = exportaes; M = importaes. 17 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

A diferena de X - M exatamente o saldo positivo ou negativo da balana de transaes co rrentes. Agora pode-se dar uma nova explicao para o significado do saldo negativo na balana de transaes correntes. A condio de equilbrio em macroeconomia : Demanda agre ada = RN ou C+I+G+X-M=C+S+T, em que S a poupana agregada, e T o nvel de arrecadao do governo. Cortando C, vem: I + G + X - M = S + T ou I = S + (T - G) + (M - Xl. M - X o saldo negativo da balana de transaes correntes que somado poupana interna (p ivada e pblica), permitindo, portanto, um investimento maior. Muitos pases em dese nvolvimento apresentam saldo negativo na balana de transaes correntes. Normalmente, esses pases tm um volume de poupanas pequeno, j que sua renda pequena, e complement am a poupana interna com saldo negativo na balana de transaes correntes. Isso no sign ifica que o saldo negativo seja sempre favorvel ao pas subdesenvolvido: se o saldo negativo for compensado pela entrada de capitais estrangeiros que venham a mont ar firmas no Brasil, por exemplo, mais tarde sero remetidos os lucros dessas firm as para o pas de origem. Isso no constitui um problema muito grave no balano de pag amentos, pois, se houver escassez de divisas para a remessa dos lucros, quem pag ar taxas de cmbio mais elevadas sero as prprias firmas. Se o saldo negativo for cobe rto por emprstimos, a situao pode ser mais prejudicial, pois os juros desse emprstim o podem se tornar elevados, agravando num perodo posterior a situao da balana de tra nsaes correntes. Se essa situao for muito delicada, podem ser contrados emprstimos a j uros muito altos e prazos muito curtos, o que fatalmente agravar a situao no ano se guinte. De qualquer forma, um saldo negativo na balana de transaes correntes repres enta uma transferncia de poupanas do resto do mundo para o Brasil. Alm disso, neces srio considerar custos desta transferncia e suas conseqncias na situao do balano de pa amentos nos anos seguintes. 5. Risco Brasil e o Custo Brasil DOMINIK, E. C. Mitos e verdades sobre risco Brasil e custo Brasil. Revista espao acadmico. Julho/2005

1. Introduo O Risco Brasil e o Custo Brasil so medidas hipotticas de anlise do Brasi lacionadas, respectivamente, com o investimento financeiro e com o investimento produtivo, em comparao com o resto do mundo. Em outras palavras, medidas comparati vas do Brasil em relao a outros pases para facilitar a deciso do investidor de traze r recursos para investir em aes ou ttulos brasileiros ou na produo dentro do nosso Pas . No artigo, seguem perguntas e respostas para facilitar o entendimento do leito r, bem como tabelas com indicadores que influenciam tanto o Risco como o Custo B rasil. 2. Risco Brasil: Medida Contestada O risco financeiro de todos os pases de economia aberta medido por vrias instituies internacionais, levando em conta indic adores como o tamanho da dvida pblica (externa e interna), a sua capacidade de pag amento, o tamanho do dficit pblico (receitas do governo menos despesas, quando o r esultado for negativo. Quando positivo, diz-se supervit), a magnitude das taxas d e juros e da taxa de cmbio (valor do dlar) e outros indicadores. Em suma, no chama do Risco Pas analisado o grau de instabilidade econmica do pas. Em nosso caso, diz-se Risco Brasil. So medidas hipotticas e no caracterizam, de fato, a adimplncia (honra d os compromissos, pagamento das dvidas assumidas) ou a inadimplncia (no pagamento), por exemplo, dos ttulos pblicos pelo 18 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

governo. O Brasil, considerado muitas vezes como pas de alto risco, tem honrado s eus compromissos com regularidade. O Risco Brasil, sendo uma medida hipottica ou no, muitas vezes utilizada como parmetro pelos investidores externos, que buscam, ac ima de tudo, a segurana na aplicao de seus recursos. Ao lado da rentabilidade (lucr o da aplicao) e da liquidez (rapidez no resgate em moeda corrente e, claro, garant ia de troca pela moeda de origem da aplicao), a segurana um fator essencial do inve stimento. Imagine voc na situao de um investidor financeiro que no conhece o Brasil com capital na mo para investir em vrios pases (hoje, o investimento globalizado e o n line, ou seja, realizado instantaneamente atravs de sistemas informatizados de a lta tecnologia) e tem que decidir em pouco tempo. Como tomar uma deciso? Voc inves tiria seus recursos em ttulos pblicos de um pas que no conhece e que, segundo a clas sificao de risco, pode no honrar seus compromissos? claro que ns, brasileiros, sabem os da magnitude de nossa crise social e econmica, mas o que chega l fora so nmeros e existem indicadores (como o da dvida pblica, por exemplo), que so assustadores. po r isso que, vez ou outra, se d crdito a tais instituies, que do o seu veredicto financ iro acerca dos pases. Os investidores no querem saber se h crise social, econmica ou poltica, mas to somente vislumbram a realidade atravs dos dados econmicos que lhes esto disponveis. 2.1 Como feita a classificao do Risco Pas H muitas agncias e inst nanceiras que analisam os aspectos econmicos e polticos de um pas para classificar o seu risco. A agncia Fitch Ratings, por exemplo, classifica em nveis de B+, B, A-, e J o banco J.P. Morgan realiza uma classificao diria em pontos, em que cada 100 unid ades equivalem a uma sobretaxa de 1% em relao aos ttulos pblicos americanos. Segundo matria no stio www.portalbrasil.net/economia_riscopais.htm, Tecnicamente falando, o risco pas a sobretaxa de se paga em relao rentabilidade garantida pelos bnus do Te souro dos Estados Unidos, pas considerado o mais solvente do mundo, ou seja, o de menor risco para um aplicador no receber o dinheiro investido acrescido dos juro s prometidos. Muito contestadas, estas classificaes podem, injustamente, influencia r positiva ou negativamente a sade financeira de pases de economia instvel como os latino-americanos ou trazer tona a realidade econmica crnica de alguns pases de eco nomia emergente. A seguir, tabela que mostra alguns dos indicadores que influenc iam positiva ou negativamente o Risco Brasil.

Principais fatores que influenciam o "Risco Brasil" ITEM + Capacidade de pagamento das dvidas Perspectiva de pagamento da dvida pblicas externa e interna Crescimento do dficit/supervit pblico Receitas superando despesa s Manuteno da inflao e do dlar baixos Perspectiva de no pagamento da dvida Despesas su erando receitas Inflao e dlar em alta COMENTRIOS Principal indicador. Influencia dir etamente o Risco Brasil. Qual investidor aplicaria seus recursos num pas que no ho nrasse seus compromissos externos? As contas do governo tm que fechar. Se no fecha m, tem que tomar emprstimos, o que aumenta a dvida. Quanto maior a dvida, mais difci l fica de honr-la. A diminuio dos juros reais (por causa da inflao alta) e a alta do dlar fazem o investidor perder dinheiro e essa possibilidade o assusta Inflao e cmbio Previdncia Situao da Previdncia sustentvel a longo Social prazo

Uma Previdncia sustentvel no tem o risco de precisar No sustentvel de recursos no prpr os para fechar suas contas, o que aumentaria o dficit pblico Taxas exorbitantes Se as taxas so exorbitantes, sinal de alerta para os investidores. O Pas pode estar beira da bancarrota. Taxas de Juros Taxas suportveis 19 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

3. Custo Brasil: Cruel Realidade A grosso modo, o Custo Brasil o custo de se produzir no Brasil. No h uma tentativa d e medida to concreta quanto do Risco Brasil, mas uma medida mais facilmente compree ndida, porque existe de fato internamente e sentida claramente por todos os empr eendedores. 3.1 Como o cenrio das decises Do mesmo modo que o investidor produtivo nacional faz as contas para decidir se prefere investir em aes ou ttulos ou montar /investir em uma empresa, o investidor estrangeiro tambm far suas contas para veri ficar qual pas tem mais condies de lhe render um lucro maior na sua produo, levando e m considerao diversos fatores. o chamado investimento direto. E isto inclui tanto os cenrios nacionais e os internacionais, ou seja, tudo o que acontece no Brasil e no mundo. 3.2 Os principais fatores que afetam a deciso do empreendedor Se a mode-obra barata e os impostos baixos, facilita o empreendimento. Se os insumos so facilmente adquiridos/explorados/transportados, j uma grande vantagem. Se o merca do promissor, a o maior passo est dado. Se o cmbio e a inflao esto controlados e as t xas de juros baixas, o conjunto est completo. A tabela no final do item mostra os principais itens que contam para medir o Custo Brasil e impedem ou ajudam na entr ada de investimentos diretos de capitais estrangeiros. 3.3 A realidade do Brasil em relao a medidas de custo de outros pases? Em se tratando de impostos, o Custo Br asil muito alto. Temos uma das maiores cargas tributrias do mundo. Quanto ao custo da mo-de-obra e a facilidade de obteno de recursos naturais, no temos do que nos qu eixar quando comparamos o Brasil com outros pases. J na infra-estrutura de transpo rtes, por exemplo, no estamos entre os pases mais desenvolvidos, embora tenhamos u ma das maiores malhas rodovirias do planeta. E o fornecimento de energia no seguro , haja vista o perodo de racionamento vivido em 2001. Nos EUA dos anos 80, a orde m era baixar impostos para aumentar impostos. Como isso? L, reduzir os impostos f az com que os empresrios invistam mais. Investindo mais, mais impostos retornam a o governo. A idia lgica e funciona. Mesmo que no haja aumento real da arrecadao com e stas medidas, no mnimo a economia ir se aquecer mais e a populao se beneficiar. No Br asil, o grande impedimento contrrio a medidas desta natureza a sonegao, que enorme. Isto talvez pudesse reduzir a arrecadao do governo em vez de aumentar. Temos uma questo tautolgica em voga: a sonegao existe porque a carga tributria alta ou a carga tributria alta porque a sonegao existe? O ideal aqui, alm da fiscalizao, seria uma bo reforma tributria, amplamente medida e negociada. J foram vrias as tentativas de s e votar uma reforma tributria consistente, substituindo, por exemplo, o IPI (Impo sto sobre Produtos Industrializados) e o ICMS (Imposto sobre Circulao de Mercadori as e Servios) e outros impostos pelo IVA (Imposto sobre o Valor Agregado) e o IVV (Imposto sobre Vendas a Varejo), acabando com a cobrana de impostos em cascata ( um imposto sobre o produto na fabricao, outro sobre o mesmo produto na distribuio e outro ainda sobre o mesmo produto no comrcio, o que faz o preo chegar muito alto a o consumidor) e mudando a natureza de cobrana, que atualmente sobre o produto e s eria sobre o lucro do empreendedor. Esta ltima mudana daria margem reduo do preo do p roduto e, qual fosse o lucro da empresa, seria tributado o imposto correspondent e alquota estabelecida. Mas esta medida bastante polmica, pois no se tem idia do que seria mais fcil sonegar ou fraudar: o lucro como um todo ou cada produto. A votao de uma Reforma Tributria mais complexa esbarra nos estados da federao, que tm no ICM S a sua principal fonte de arrecadao e viram a possibilidade da substituio do impost o como uma diminuio de suas receitas, no aceitando outras propostas mais ousadas. O Brasil est com um problema de cobertor curto: se favorece a Unio, prejudica os esta dos e vice-versa. 20 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008

Principais fatores que influenciam o "Custo Brasil" ITEM Cmbio e inflao + Manuteno do. dlar e inflao baixos Barata -Inflao e dlar em a TRIOS Preos maiores, mercado consumidor menor Preo da Mo-de-Obra Recursos naturais e insumos Taxas de juros Cara Maiores ou menores custos Facilidade de obteno Baixas Dificuldade de obteno Altas Maiores ou menores custos Financiamento da produo Mercado consumidor e distribuio de renda Capacidade de entrada no mercado e privat izao Reforma Tributria Mercado amplo e boa capacidade de consumo Demanda grande e concesses pblicas Mercado restrito e baixa capacidade de consumo Demanda pequena ou sem concesses Mais consumidores e boa distribuio de renda, maior mercado consumidor Mercado satu rado, entrada mais difcil. Privatizao abre portas. Uma carga tributria alta, no Bras il, aumenta os custos e desanima o empreendedor Venda certa ou insumos e juros m ais baratos Influencia na deciso do estrangeiro investir Velocidade das votaes e concretizao da Morosidade reforma Vantajosa Ausente ou fraca Poltica de subsdios Risco Brasil Baixo Alto Infra-estrutura: portos, Situao tima, boa, estradas, fretes, energia regular Situao ruim, precria Infra-estrutura precria: inibe investimentos 21 _____________________________________ Prof. Drd. Marcos J. G. Rambalducci 2008