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Economie montaire
Plan du cours

Titre 1. Quest ce que la monnaie ?

1. Les fonctions de la monnaie 1.1. Moyen de paiement 1.2. Rserve de valeur 1.3. Unit de compte 2. Les formes de la monnaie 3. Les fondements de la monnaie

Titre 2. La demande de monnaie

1. Les fondements de la demande de monnaie 1.1. Motif de transaction 1.2. Motif de prcaution 1.3. Motif de spculation 2. Linterprtation de la demande de monnaie selon la thorie keynsienne 2.1. La demande de monnaie pour motif de transaction 2.2. La demande de monnaie pour motif de prcaution 2.3. La demande de monnaie pour motif de spculation 3. La demande de monnaie chez les montaristes 4. La Thorie quantitative de la monnaie (TQM) 5. La demande de monnaie chez las montaristes : Reformulation TQM. de la

Titre 3. La cration montaire et loffre de monnaie

1. Offre et demande de la monnaie 1.1. Calcul de loffre de la monnaie 1.2. La demande de la monnaie 1.3. Equilibre entre offre et demande de la monnaie 2. La monnaie crdit 3. La cration montaire

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA 3.1. La cration montaire par la Banque centrale 3.2. La cration de monnaie par le trsor 3.3. Les contreparties de la masse montaire

Titre 4. La politique montaire

1. Les analyses conomiques des politiques montaires 1.1. La politique montaire dinspiration keynsienne 1.2. Les principes de laction par la monnaie 1.3. Le cadre du modle IS-LM 2. 3. Les objectifs de la politique montaire Les instruments de la politique montaire

4. La politique montaire et taux de change 5. Les difficults de contrle de la masse montaire 6. La politique montaire en conomie ouverte 6.1. Comment la politique montaire influe t-elle sur les taux de change 6.2. Economie ouverte et efficacit de la politique montaire 7. Les limites l'utilisation de la politique des taux d'intrts 7.1. L'insuffisance possible du processus de diffusion 7.2. La volatilit des taux d'intrt 7.3. L'incompatibilit des politiques 8. Les agrgats montaires 8.1. Dfinition des agrgats montaires 8.2. Le contenu des agrgats montaires et leur classement

Titre 5. Monnaie et inflation Titre 6. Le systme Bancaire

1. Les institutions bancaires (banque centrale) 2. Les instruments de dpt et de placement 3. Les instruments de circulation 3.1. Externes 3.1.1. Les espces 3.1.2. Les paiements scripturaux

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA 3.1.3. La monnaie lectronique 3.2. Internes 3.2.1. Les oprations de guichet 3.2.2. Les transferts et les compensations interbancaires 4. Les instruments dendettement et de garantie 4.1. Les crdits aux entreprises 4.2. Les crdits aux mnages 4.3. Les eurocrdits 4.4. Les engagements par signature

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Titre 1. Quest ce que la monnaie ?

1. Quest ce que la monnaie Les conomistes dfinissent la monnaie partir de ses trois fonctions et qui sont : moyen de paiement, rserve de la valeur et unit de compte.

2. Les fonctions de la monnaie 2.1. Moyen de paiement La premire fonction de la monnaie est de faciliter le commerce, c'est--dire les changes de biens et de services bnficiant aux deux parties concernes. Cette fonction est appele instrument dchange. Lorsque lchange a lieu en absence de monnaie, on dit quil y a un troc. Le troc implique un change direct dun bien ou service contre un autre. Toutefois, pour que le troc soit possible, il doit y avoir une double concidence entre les besoins respectifs. Un individu doit possder ce que lautre dsire, et vice versa. Si X a des pommes, il peut les changer contre les chaussettes de Y dont il a besoin, lorsque Y a lui aussi besoin des pommes. Le troc permet donc un supplment de satisfaction chacun dentre eux. Mais si X dispose de bois et que Y na nullement besoin, il faut que lun deux ou les deux trouvent une troisime personne, dans lespoir de raliser un change multilatral. La monnaie facilite lchange de ce type. X vend son bois contre de la monnaie et avec ce moyen il va acheter tout ce dont il a besoin. Les avantages de la monnaie sont encore plus vidents si on songe aux multitudes dchanges qui puissent exister dans une conomie moderne. Quel est alors le bien qui peut servir dinstrument dchange, c'est--dire de monnaie. Un large ventail dobjets a dailleurs t utilis cet effet. Le choix dun objet particulier en tant que "monnaie" peut tre considr comme le rsultat dune convention sociale. Si vous acceptez la monnaie comme contrepartie des biens que vous voulez vendre, cest parce que les autres accepteront votre monnaie comme contrepartie des biens que vous voulez achetez. Toutes sortes dobjets ont t utilises comme monnaie par des cultures diffrentes des poques diffrentes. Les indiens dAmrique se servaient de

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA perles et les habitants des les des Mers du Sud, de coquillages. Dans les camps des prisonniers pendant la 2me guerre mondiale, les cigarettes taient un instrument dchange. Pendant longtemps lor a t le principal instrument dchange. Cependant la valeur dune pice dor dpend de son poids, de sa puret ainsi que de loffre et de la demande sur le march de lor. Il serait trs coteux de la peser et de la vrifier chaque transaction. Ds lors lune des fonctions de lEtat jusquau 20me sicle a t de frapper les pices dor, garantissant ainsi leur poids et leur qualit. De nos jours tous les pays dvelopps utilisent comme monnaie du papier, spcialement imprim par lEtat cet effet, ainsi que les pices de mtal. Cependant la plupart des transactions sont effectues laide de chques, de cartes de crdit ou de virement entre banques. Les conomistes considrent que les encaisses dtenues sous forme de compte-chques sont de la monnaie, au mme titre que les billets parce quelles sont acceptes comme mode de paiement presque partout, et remplissent une fonction dinstrument dchange.

2.2. Rserve de la valeur Les gens naccepteront dchanger ce quils possdent contre de la monnaie que sils pensent pouvoir ultrieurement changer cette monnaie contre les biens ou services quils dsirent. Par consquent, pour que la monnaie puisse jouer son rle dinstrument dchange, elle doit garder sa valeur, du moins pour une priode courte. Cette fonction est plus connue sous le nom de fonction de rserve de la valeur . Il existe beaucoup dautres rserves de valeur. Lor, qui nest plus une monnaie parce quil nest plus utilis comme instrument dchange, continue nanmoins servir de rserve de valeur. En Inde, par exemple, les gens dtiennent une grande part de leur pargne sous forme dor. La terre, les actions, les obligations, le ptrole, les ressources minires sont autant de rserves de valeur. Mais aucune nest parfaitement sre dans la mesure o il est impossible de savoir prcisment contre quoi elles pourront tre changes dans le futur. Les pices, les billets, les comptes-chques et les autres formes de monnaie ne sont pas non plus des rserves de valeur parfaitement sres. En cas de fluctuation de

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA prix, le montant de ce que vous pourrez acheter avec vos liquidits ou avec largent plac sur votre compte en banque ne sera pas le mme. La monnaie a la proprit de liquidit qui la qualifie pour tre le meilleur instrument de rserve de pouvoir dachat immdiat. La monnaie est un instrument de rserve de pouvoir dachat immdiat et un actif sans risque. Donc la monnaie nest pas un bien comme les autres et les diffrences rsident non dans la qualit de la monnaie mais dans sa nature. Cest ce qua fait Keynes dans "Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie" (1936). Les proprits de la monnaie selon Keynes sont trois : Llasticit doffre de la monnaie est nulle. Il nexiste pas de mcanisme

automatique qui en rallouant des facteurs au secteur montaire permettrait de produire plus de monnaie. En ce sens, la monnaie fait partie des biens rares, dont la production ne peut tre induite de la demande des agents par les mcanismes de march. Le processus de sa production nest pas directement li aux variables relles de lconomie. Elle constitue pour lconomie relle une variable exogne. Llasticit de substitution de la monnaie est nulle. Lorsque la quantit de monnaie est insuffisante, il nexiste aucune possibilit de substituer dautres biens ou actifs la monnaie. Cette seconde proprit renforce le caractre de raret de la monnaie, bien sans substitut pour remplir la fonction dchange. Lorsque le volume de monnaie est insuffisant il nest pas possible dobtenir un

accroissement de la valeur relle de la monnaie par la baisse des prix. Ce dernier point fait lobjet de controverse. Les thoriciens classiques soutenaient que la quantit de monnaie existant dans lconomie tait sans importance. Si le volume de monnaie est momentanment insuffisant, il en rsulterait logiquement une baisse de la demande et des prix. La baisse des prix augmenterait alors la valeur relle de la monnaie par rapport aux biens, et les changes se produiraient normalement. Keynes soppose cette faon de voir les choses. Pour lui, la baisse des prix ne sera jamais le moyen qui permettra dobtenir lquilibre montaire. Il avance plusieurs raisons cela :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA - la premire est purement factuelle : cest la rigidit du taux de salaire montaire. En voulant conserver leur pouvoir dachat nominal, les salaris empchent la baisse des prix. La deuxime est plus technique : de nombreux contrats termes libells en

monnaie contribuent stabiliser les prix dans le temps. La troisime est lie la thorie montaire de Keynes. Lorsque les agents

trouvent la quantit de monnaie insuffisante, ils liquident des actifs et font alors remonter le taux dintrt. Lactivit conomique se ralentit dans son ensemble. Lajustement de la demande loffre de monnaie se fait par une variation des quantits changes et non par la baisse des prix. Au total, pour Keynes, un bien dont les lasticits de production et de substitution sont nulles et dont le prix ne rsulte pas dun mcanisme de march, a une valeur plus stable que nimporte quel autre bien ; il sera logiquement ltalon de valeur et linstrument privilgi de lchange. Ce sont ces proprits -que la monnaie est seule possder- qui la caractrisent. Cette stabilit de la valeur relative de la monnaie joue, daprs Keynes, un rle essentiel dans une conomie complexe o le temps intervient et o lavenir nest pas connu avec certitude. La dtention de la monnaie, qui est lactif le moins risqu, est un moyen de sassurer contre cette incertitude : cest la raison pour laquelle on acceptera toujours dchanger des biens contre de la monnaie.

2.3. Unit de compte Par opposition la situation de troc, la monnaie en question nest pas une marchandise prise parmi les autres, mais bien une unit de rfrence conventionnelle. Cest la monnaie "unit de compte". Son utilisation va permettre des comparaisons quil ntait pas possible deffectuer entre des prix exprims dans des units de mesures diffrentes. A lorigine, cest une conception concrte qui a prsid llaboration de lunit de compte. Celle-ci a pris des formes trs diverses : coquillage, perles, pierres prcieuses, mtaux prcieux. Il y avait ensuite une dmatrialisation progressive de la monnaie qui a fait accder celle-ci au statut de monnaie de compte.

3. Les formes de la monnaie

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Si lon rserve le terme de monnaie aux facteurs utiliss pour effectuer des paiements, celle-ci prend les trois formes suivantes : - monnaie divisionnaire : pices de monnaie ; - monnaie fiduciaire : billets de banque inconvertibles ou papier-monnaie ; - monnaie scripturale : dpts bancaires sur lesquels des chques peuvent tre tirs sans pravis. Notons que lensemble des facteurs prcdents reprsente les disponibilits montaires. On saperoit alors que des facteurs tels que "comptes dpargne" ne sont pas retenus dans cette dfinition. A ct donc de ces moyens de paiement parfaitement liquides, on trouve galement des disponibilits quasi-montaires ou encore quasi-monnaie. Il sagit des placements liquides ou semi-liquides grs par les tablissements pouvant crer de la monnaie : dpts terme, comptes sur livrets, comptes dpargne logement, bons de caisse grs ou mis par les banques, etc. Lensemble form par les disponibilits montaires et quasi-montaires constitue la masse montaire au sens large. Les conomistes ont donn la monnaie le statut dactif sans risque. La

question et la difficult qui se posent : est-ce que tout actif sans risque pouvait tre considr comme de la monnaie ? Certains penchrent pour laffirmatif considrant qu ct de la monnaie, il pouvait exister de la quasi-monnaie ; encore fallait-il dterminer parmi les actifs liquides ce qui devait entrer dans cette quasi-monnaie. En fait, accorder une nature montaire des actifs qui ne pouvaient pas servir dinstruments dchanges, cest dnaturer le concept mme de monnaie. Toutefois, le rapport Radcliffe (1959) concluait dans ce sens. Les autorits montaires ne pouvaient pas se dsintresser de lexistence dactifs liquides autres que la monnaie au sens strict mais que les agents pouvaient tout moment transformer en monnaie. Un des objectifs de la politique montaire est de contrler la progression de la quantit de monnaie. La surveillance des actifs liquides devenait donc ncessaire. On adopta alors le concept dagrgat pour dsigner des regroupements dactifs ayant des degrs de liquidit dcroissants. De nombreuses modifications et mutations interviennent dans la notion dagrgat, leur contenu fut

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA modifi diffrentes poques, ainsi que les critres qui permettaient de les classer (voir prsentation PPT) 4. Les fondements de la monnaie A lorigine, lunit montaire est dfinie par un certain poids de mtal prcieux dont le prix confre sa valeur la monnaie. Mais, trs vite, la valeur du mtal contenu dans lunit montaire est devenue trs infrieure la valeur nominale des pices de monnaie. La monnaie ne tire donc plus sa valeur de sa couverture-mtal (qui le plus gnralement tait une couverture-or). Les raisons de cette volution sont multiples, mais elle est venue en particulier de la raret relative des mtaux prcieux face la demande de monnaie de lconomie. Ainsi, avec linstitution du cours forc permanent, la monnaie possde un pouvoir libratoire qui repose sur une fiction lgale. Mais, le papier-monnaie ne constitue pas une forme dgnre de la monnaie mtallique, cest une forme suprieure -qui sest dbarrasse du carcan mtallisteintgre dans lconomie et assujettie aux besoins de celle-ci. Dans cette optique, la valeur de la monnaie dpend dabord de l acte de la puissance publique. Cest cet acte qui confre une ralit lunit montaire ; on peut parler ainsi de facteur politique. Cependant, la valeur de la monnaie dpend ensuite de la confiance quelle suscite dans le public. Cest cette confiance qui lui confre sa valeur relle ; on peut parler alors de facteurs psychologiques. Cette confiance doit tre justifie par un certain quilibre entre les droits acheter utiliss -confrs par la possession de moyens de paiement- et les biens offerts contre la monnaie. Ainsi, pratiquement la valeur de la monnaie est son pouvoir dachat, et la production de richesse relle constitue le fondement de la monnaie ; on peut parler ainsi de facteur conomique. L un des problmes auxquels est confront tout conomiste et dcideur est celui de lquilibre de la masse montaire effectivement utilise et des biens disponibles lachat. Cest le problme de la demande de monnaie ( voir Titre 2 ).

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Titre 2. La demande de monnaie

Les biens conomiques sont de deux sortes : ceux qui ont une utilit directe (les biens de consommation en gnral) et ceux qui procurent un service productif (les biens dinvestissement) ou un rendement pcuniaire (les titres). Chaque bien est demand en fonction de cette utilit directe ou de ce service apprciable en termes montaires. Il est substituable dautres biens et son prix relatif fait partie de lensemble des prix. Tous les marchs de biens sont interdpendants. Quen est-il de la monnaie ? La monnaie na pas dutilit directe et ne procure aucun rendement pcuniaire. Elle a toutefois une fonction spcifique, celle dtre linstrument unique de lchange, et une proprit, celle davoir une valeur stable court terme ce qui fait delle un actif non risqu. Cest autour de ces deux points que sest organise la thorie de la demande de monnaie.

1. Les fondements de la demande de monnaie On demande de la monnaie pour des motifs de transaction, de prcaution et de spculation.

1.1. Motif de transaction Soit L1, la demande de monnaie pour des motifs de transaction. Soit un mnage qui dpense rgulirement son revenu. Si le revenu augmente, la consommation augmente, car la propension marginale pargner est nulle. L1 dpend donc du niveau de revenu. L1 est fonction croissante du revenu. Lencaisse-transaction dun individu, ou dun agent, dpend troitement de la dimension et de la priodicit de son revenu ; elle lui permet deffectuer ses oprations courantes de dpenses. Labsence de synchronisation entre perception du revenu et dpense du revenu oblige les agents dtenir une encaisse. La dtention dune encaisse est justifie aussi par les cots de transactions que peut subir un agent sil dcide de conserver son pouvoir dachat sous forme de titres tout en convertissant ces titres au cas de besoin de monnaie. Les cots de transaction seront dans certains cas plus importants que les intrts perus sur ces titres.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA 1.2. Motif de prcaution Ce motif rpond un souci de prvention de certains besoins. Lencaisseprcaution est aussi une encaisse de scurit qui doit permettre de faire face des pertes momentanes de revenus et/ ou des dpenses secondaires et impratives.

1.3. Motif de spculation Lorsque le cours des titres est lev, certains agents ont tendance diffrer le placement de leurs liquidits. La demande spculative varie en sens inverse de taux dintrt.
Taux dintrt Ti

Demande de monnaie

Ceci nous permet dintroduire la notion de prfrence pour la liquidit qui dcrit simplement que les agents auront tendance dtenir plus despces liquides lorsque les taux dintrt sont bas, et moins despces liquides lorsquils sont levs. Le taux dintrt reprsente le cot dopportunit de la dtention davoirs montaires non porteurs dintrt. La hausse des taux rduit la quantit demande de monnaie, do la pente ngative de cette courbe. Plus le taux dintrt est lev, plus la demande de monnaie baisse (fonction dcroissante). 2. Linterprtation de la demande de monnaie selon la thorie

keynsienne.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Dans la thorie keynsienne, la demande de monnaie (c'est--dire la dtention dencaisse liquide) ne dpend pas uniquement du motif de transaction. Keynes dsigne la demande de monnaie par le terme prfrence pour la liquidit , et affirme que celle-ci rsulte de trois motifs : spculation, prcaution et transaction. Cette prfrence pour la liquidit infirme la loi des dbouchs de Say loffre cre la demande et les produits schangent contre les produits , car la prfrence pour la liquidit a un effet dviction sur la demande et sur le volume de transactions.

2.1. La demande de monnaie pour motif de transactions Le motif de transaction rpond la ncessit de conserver de la monnaie pour combler lintervalle de temps qui spare ventuellement les oprations dencaissement et de dcaissement, effectues pour la dpense de revenu de lensemble des agents et pour les dpenses de production pour les professionnels. Le motif de revenu dcide de la somme de monnaie conserve entre le moment o le revenu est encaiss et le moment des dpenses.

2.2. La demande de monnaie pour motif de prcautions La monnaie est considre pour combler lintervalle entre lencaissement et le dcaissement de revenu . Pour les professionnels, la monnaie est demande pour combler lintervalle entre lpoque o lon assume les frais professionnels et celle o on encaisse le produit de la vente Cest le dfaut de synchronisation entre la perception des revenus et les dpenses qui justifie de constituer une encaisse pour faire face aux transactions. Le motif de prcaution de Keynes jette une passerelle, entre la fonction de transaction et la fonction de rserve de valeur de la monnaie. Ce motif de prcautions conduit la constitution dune encaisse, dont Keynes nonce quelle dpend comme lencaisse de transactions, principalement du montant du revenu. M1 dsignant le montant de monnaie dtenu pour satisfaire les motifs de transactions et de prcautions, Keynes crit : M1=L1(R), o L1 est la fonction de liquidit qui dtermine M1 par rapport au revenu R.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Remarques Le dbat actuel se situe autour de lapport de W.J. Baumol. Lanalyse de J.W.Baumol conduit la formule de la racine carre.

Prsentation de la formule Considrant que les revenus sont en gnral perus de faon ponctuelle (salaire mensuel), tandis que les dpenses sont tales dans le temps ( tous les jours), lagent conomique subit un manque gagner, en termes dintrts, sil sabstient de placer les revenus quil encaisse jusquau moment de le dpenser. Mais sil place dans lintervalle, une partie de son encaisse montaire (par exemple en achetant des obligations), il sexpose des cots de transactions (les frais de courtage lentre et la sortie du placement). Par un calcul simple, Baumol arrive au rsultat suivant :

bT* M= ----2r o M dsigne le montant de lencaisse moyenne, b le cot de conversion des obligations en monnaie, T le revenu et r le taux dintrt. La demande de monnaie pour motif de transactions dpend donc du montant du revenu, mais galement des cots de transactions, et, en liaison inverse, du taux dintrt. Le taux dintrt occupe une place centrale dans la perception de la demande de monnaie comme rserve de valeur. Reprenant ce modle de Baumol : Les donnes : T : le revenu est connu avec certitude et les paiements sont rguliers au cours du temps r : le taux dintrt b : frais de courtage chaque prlvement C : quantits fixes prleves intervalle rgulier pour faire face aux dpenses

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Les hypothses : T : le revenu est connu avec certitude r et b sont des donnes constants Les prix sont constants Lagent est totalement inform

La solution est la suivante : T/C : reprsente le nombre de prlvements qui sera effectu. Au taux b, les frais transactions seront bT/C Lencaisse liquide moyenne de la priode est gale C/2. Le cot pay pour cette encaisse sera rC/2 Le cot total pay par lagent pour se procurer des encaisses et dtenir de la monnaie se montera : bT/C + rC/2

Pour trouver la valeur de C qui minimise cette expression, il suffit de prendre la drive du cot total par rapport C et de lgaler 0. Cela donne : - bT/C + r/2 = 0 do C = 2bT/r Lencaisse moyenne de lagent gale C/2 nest pas proportionnelle aux transactions puisquelle varie comme la racine carre du niveau des transactions. Son montant est : C/2 = 2bT/r .

2.3. La demande de monnaie pour motif de spculation Lanalyse keynsienne de motif de spculation a ouvert la voie aux formulations de la demande de monnaie faisant droit la fonction de rserve de valeur. Laspect le plus original de lanalyse de la demande de monnaie qua propos Keynes rside dans la prise en compte dune encaisse de spculation .

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Keynes met au premier plan le lien entre la monnaie et lincertitude. Le taux dintrt est, chez Keynes, la variable conventionnelle qui rsume toute lincertitude inhrente la vie conomique, son niveau un moment donn, est incertain. Lvolution du taux dintrt est incertaine. Ce qui explique la prfrence pour la liquidit de type L2. Cette prfrence justifie la conservation dun avoir liquide M2. Pour Keynes le taux dintrt indemnise les agents conomiques pour la renonciation la liquidit. Il nest pas la variable qui quilibre loffre dpargne et la demande dinvestissement, il est une variable montaire. *Cette quation est le rsultat de la mthode suivante : en recourant lanalyse avantage-cots. Les avantages de la dtention dencaisses sont lis au pouvoir libratoire de la monnaie, labsence de frais de transaction et de conversion. Le cot principal de la dtention de monnaie est la renonciation lintrt qui rsulte de la dtention dun titre de placement. Ainsi, toute conversion implique un cot de conversion et la renonciation au taux dintrt. Les variations du taux dintrt conditionnent la forme de lpargne que souhaite lagent conomique (pargne financire : placements rmunrs et pargne montaire : dtention dencaisses). Au sein de lpargne montaire, le montant dencaisse de spculation est en liaison inverse avec le niveau et les variations attendues du taux dintrt. - Si le taux dintrt est lev, le cours des titres est bas niveau, et le manque gagner ( cot dopportunit) li la dtention de monnaie( non rmunre) est important : en consquence, les agents effectuent des placements, et lencaisse de spculation est au plus bas ; - Si le taux dintrt est bas ou faible, la demande de monnaie spculative est forte. En dsignant par M2, la monnaie demande pour motif de spculation, Keynes crit : M2 = L2 (r) r : reprsente le taux dintrt. La demande de monnaie ou fonction de liquidit, sobtient en additionnant les deux composantes M1 et M2, qui obissent des dterminants distincts :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA M = M1 + M2 = L1(R) + L2( r) Il est rappeler que cette explication est devenue en partie caduque par lintroduction du motif de finance prsent dans les articles postrieurs de la Thorie gnrale

3. La demande de monnaie chez les montaristes Pour les montaristes, un accroissement de l'offre de la monnaie entrane une variation du niveau de prix sans modification de la production ou de l'emploi. Les prix varient de faon plus ou moins proportionnelle aux fluctuations de l'offre de monnaie. Certains montaristes pensent que, mme s'il y a du chmage et que si l'conomie fonctionne en dessous de ses capacits de production, les hausses de l'offre de monnaie se traduisent toujours sous forme de fluctuations dans le niveau des prix. Pour expliquer cette conclusion des montaristes, on prend l'quation des changes :

MV = PY M : quantit de monnaie en circulation V : Vitesse de circulation de la monnaie, c'est--dire le nombre de fois qu'une unit montaire est utilise dans une anne. P : le prix moyen Y : montant total des transactions effectues dans une anne, c'est--dire la production, dduction faite de la variation des stocks.

Les montaristes posent l'hypothse que la vitesse de circulation de la monnaie est constante. Si on suppose que Y est constant (au niveau de plein emploi par exemple), une hausse de M se traduit par une augmentation proportionnelle de P. Cette quation fournit galement une rgle simple d'augmentation de l'offre de monnaie. Pour que les prix restent stables et que le revenu rel augmente par exemple de 2%, il faut que l'offre de monnaie croisse de 2% par an. La quantit

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA de monnaie devrait augmenter proportionnellement aux augmentations de la production relle. Cela aurait un effet de stabiliser les prix. Pour les montaristes, la demande de monnaie est proportionnelle la production nominale (revenu). Elle ne dpend pas du taux d'intrt. Ils font l'hypothse de la courbe de demande de la monnaie est verticale.

Md = a Ym

La demande de monnaie est gale une constante multiplie par le revenu nominal. Et tant donn que la demande est gale l'offre : Md = Ms

4. La Thorie quantitative de la monnaie (TQM) Une augmentation de l'offre de monnaie fait augmenter proportionnellement la production nominale globale. Et puisque Ym = PY , Y tant la production relle, par consquent, si Y est fix, une

hausse de la production nominale, Ym entrane une hausse des prix. Donc si l'offre de monnaie double, la demande de monnaie doit doubler, mais elle ne peut doubler que si la production nominale double, or cette dernire ne peut doubler que si le niveau des prix double. Dire que la demande de monnaie ne dpend pas du taux d'intrt revient supposer que la vitesse de circulation de la monnaie (PY/M) est une constante. La vitesse de circulation de la monnaie reprsente la vitesse laquelle un billet passe d'un portefeuille un autre. Elle est calcule en divisant la valeur nominale de la production (le PIB nominal) par la quantit de monnaie. MV = PY est appele quation quantitative car elle lie la quantit de monnaie M la valeur nominale de la production (PY). Selon cette quation, une augmentation de la quantit de monnaie dans l'conomie doit se traduire par une augmentation des prix ou une augmentation de la production ou un ralentissement de la vitesse de circulation. Comme cette dernire est relativement stable. La masse montaire et le PIB nominal varient. Parce que la vitesse est stable, les modifications de la masse montaire se traduisent par des modifications proportionnelles de la valeur nominale de la production (PY). La production de biens et services est essentiellement fonction

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA des facteurs de production et de la technologie. La monnaie est neutre, elle n'influence pas la production. La variation de la masse montaire se traduit donc par une variation du niveau gnral des prix (P).

5. La demande de monnaie chez las montaristes : reformulation de la TQM. Pour FRIEDMAN la TQM est dabord prsente comme une thorie de la demande de monnaie. La TQM nest pas une thorie de la production, ou de revenu montaire, ou du niveau gnral des prix [] elle est, en premire instance, une thorie de la demande de monnaie . FRIEDMAN a prsent la demande de monnaie selon plusieurs formulations. Il na retenu quun petit nombre de variables explicatives : la variable revenu permanent, directement influence par le patrimoine des agents. Pour FRIEDMAN, le taux dintrt et lvolution des prix ne joueraient quun rle secondaire ct de celui tenu par le patrimoine. Le patrimoine est valu par le flux moyen de revenu quil engendre, appel revenu permanent.

La fonction de demande de monnaie de FRIEDMAN ne retient comme seule variable explicative que le revenu permanent en termes rels yp, lui-mme reprsentatif du patrimoine de lagent. L a demande de monnaie peut scrire :

Md = P.k.yp Le taux dintrt, auquel Keynes reconnaissait une importance cruciale dans son analyse de la prfrence pour la liquidit, est sans importance chez M. FRIEDMAN : il sagit dune diffrence majeure entre les deux formulations les plus connues de la demande de monnaie. Pour M. FRIEDMAN, la demande de monnaie est trs stable en comparaison avec loffre. Celle-ci est fortement instable et dtermine de faon exogne par les autorits montaires. Daprs cet auteur la demande de monnaie est la fonction macro-conomique la plus stable. Cette stabilit est due deux caractristiques fortes du comportement des agents :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Leffet dencaisse relle : les agents sont supposs rpondre aux changements dans le montant de monnaie offerte en oprant les modifications entre les encaisses dtenues et les autres actifs, de faon ajuster les encaisses montaires effectives aux encaisses dsires. L a liaison entre la demande dencaisses et le patrimoine, ensuite ; cette demande est sous linfluence du patrimoine. Ce dernier est une grandeur stable. Les agents, en gnral, recherchent une structure stable. La fonction de demande de monnaie est utilise pour dterminer le revenu nominal. Cest la version renouvele de la TQM. Cette version constitue la thorie montaire du revenu nominal . Cest linteraction entre loffre et la demande de monnaie qui dtermine le revenu nominal. Ici, les variations du revenu nominal ne peuvent provenir que des variations de loffre de monnaie. Comme la quantit de monnaie mise est le fait des autorits montaires (exogne), elle est, par nature, instable. Dans cette thorie, la causalit va de loffre de monnaie vers le revenu nominal, cest la version du quantitativisme des montaristes. Le revenu montaire est principalement affect court et long terme par les variations nominales de la quantit nominale de monnaie. Pour les montaristes, cest long terme que la dichotomie entre le rel et le montaire est raffirme. Donc, la longue priode permet aux montaristes de soutenir la TQM et la relation monnaie-prix : tout excdent de monnaie engendre long terme une hausse du niveau gnral des prix et donc de linflation. Dans la thorie classique de la politique montaire, lorsque cette dernire fait augmenter la production, cela tient ce que la politique entrane une baisse du taux d'intrt. La politique montaire est inefficace en priode de forte rcession car la courbe de demande de monnaie est lastique si bien que les fluctuations de l'offre de monnaie n'entranent que de faibles variations des taux d'intrt. En plus, mme de fortes variations des taux d'intrt ne provoquent que de faibles variations de l'investissement et donc de la demande globale. Ces arguments font l'objet d'un large consensus quant l'efficacit de la politique montaire en priode de rcession. Les montaristes avancent l'ide que la politique montaire affecte uniquement le niveau des prix. Comme ces derniers sont flexibles, mme court terme, un accroissement de l'offre de la

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA monnaie, entrane une modification du niveau des prix sans modification de la production ou de l'emploi.

Titre 3. La cration montaire et loffre de la monnaie

1. Offre et demande de la monnaie Loffre et la demande de monnaie se font sur le march montaire. Selon une dfinition large, ce dernier est le lieu o sont apports et emprunts des capitaux court terme par les particuliers, les entreprises et lEtat. Dun point de vue plus technique et plus troit, cest le lieu o la monnaie (interbancaire) en excdent chez certains intermdiaires financiers est transfre aux

intermdiaires financiers en dficit. Selon cette acceptation, le march montaire a donc pour mission dassurer quotidiennement la liquidit du systme bancaire. Cest aussi un lieu o la banque centrale intervient soit pour approvisionner les banques en monnaie, soit pour absorber la monnaie quelle juge en excdent. Sur ce march, il existe une offre et une demande de la monnaie.

1.1. Calcul de loffre de la monnaie On appelle offre de la monnaie, la quantit de monnaie en circulation. Il sagit dune variable de stock (contrairement aux variables de flux qui se mesurent en dollar par an comme le niveau dactivit). Cest donc un ensemble de moyen de paiement existant dans lconomie et qui sont accepts pour le rglement des dettes et des achats de biens et services. Or rien noblige ces agents utiliser ce stock. Ils peuvent le conserver, mais dans ce cas, la monnaie devient un actif comme les actifs financiers (obligation, action, titre de rente, etc.) ou les actifs rels (immeubles, etc.) car ce qui distingue la monnaie des autres actifs cest sa grande liquidit. Une dfinition trs stricte de la monnaie : cest un moyen de paiement constitu par les pices et les billets en circulation ainsi que les dpts bancaires vue permettant de faire des rglements par chque, par carte bancaire .

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Soit Ms : offre de la monnaie

Ms = B + D

B : billets en circulation par des agents non bancaires D : monnaie de la banque cest dire dpt de ces agents dans les banques commerciales Soit R : rserves de ces banques commerciales Soit : pourcentage de couverture des dpts R =D

II

Soit H : monnaie centrale cest dire mise par la banque H = B + R = B + D

III

Les agents conservent une partie de leurs encaisses sous forme de dpts bancaires : B = D (0< <1)

IV

Daprs I et IV : Ms = D + D = D ( + 1)

Daprs III et IV : H = D + D = D ( + ) VI

Daprs V et VI :

Ms D(1 + ) ---- = ----------- = H D( + )

1+ -------( + )

Ms ---H

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA : multiplicateur montaire bancaire; dfinit loffre de la monnaie comme un multiple de la monnaie centrale.

Dans la thorie macroconomique, une des caractristiques principales de la monnaie est quelle ne rapporte aucun intrt ses dtenteurs. Cette dfinition rpond le mieux la dfinition traditionnelle de loffre de la monnaie. Cependant on ajoute aux disponibilits montaires, les disponibilits quasi-montaires comme les dpts vue dans les caisses dpargne ou les plans dpargne logement mme sils sont rmunrs. Tout cela constitue la masse montaire ou loffre de la monnaie.

Ms = H Cest dire la banque centrale contrle de la monnaie en agissant sur la quantit de monnaie centrale. Quand la demande de monnaie augmente, les taux dintrt augmentent. et baissent et augmente, pour H donn, Ms augmente. Loffre de monnaie est en partie dtermine par la demande. La thorie traditionnelle suppose que loffre de monnaie est totalement exogne. Les montaristes pensent que nest pas stable. Donc loffre ne dpend pas de la demande.

Les auteurs keynsiens insistent sur le caractre endogne de la monnaie. Le systme bancaire cre de la monnaie pour rpondre la demande des agents non bancaires.

1.2. La demande de la monnaie Md = L1 + L2 L1 : demande de transaction L2 : demande de spculation Soit un mnage qui dpense rgulirement son revenu. Si le revenu augmente, la consommation augmente, car la propension marginale pargner,

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA est nulle. L1 dpend donc du niveau de revenu. L1 est fonction croissante du revenu. L2 est fonction dcroissante du taux dintrt.

1.3. Equilibre entre offre et demande de la monnaie Selon la thorie de la prfrence pour la liquidit, le taux dintrt assure lquilibre entre loffre et la demande de la monnaie Loffre de monnaie est dtermine par la banque centrale et elle est reprsente par une droite verticale puisquelle est indpendante du taux dintrt. Pour la demande de monnaie, le taux dintrt reprsentant le cot dopportunit de la dtention davoirs montaires non porteurs dintrt, la hausse des taux rduit la quantit demande de monnaie. Do la pente ngative de cette courbe. Plus le taux dintrt est lev, plus la demande de monnaie baisse (fonction dcroissante). Le taux dintrt dquilibre assure lgalit entre loffre et la demande de monnaie. Si le taux dintrt est suprieur son niveau dquilibre, le public veut moins de monnaie que la banque centrale nen a cr. Les gens vont donc se dbarrasser de loffre excdentaire de monnaie en achetant des actifs porteurs dintrt ou en dposant les liquidits sur les comptes bancaires rmunras. Comme les metteurs obligataires et les banques prfrent servir des intrts plus faibles que plus levs, ils rpondront cette offre excdentaire de monnaie en baissant les taux dintrts quils proposent. Avec la baisse des taux dintrt, les gens sons moins attirs par les placements. Le taux dquilibre cest que les gens dtiennent exactement la quantit de monnaie cre par la banque centrale. Un ajustement analogue mais de sens inverse aura lieu si le taux dintrt tombe en dessous de son niveau dquilibre.

2. La monnaie et le crdit La monnaie a pour caractristique principale dtre un instrument dchange. Cependant, aujourdhui de nombreuses transactions ont lieu sans utiliser les instruments dchange (billets, chques, pices, compte-chques, comptes dpargne, certificats de dpt, fonds mutuels, etc.)

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Ces transactions font intervenir non la monnaie mais le crdit, qui est dfinit comme une promesse de remboursement dans le futur. Le crdit est lvidence li la monnaie. Les banques constituent le garant du client auprs des

fournisseurs. Les banques accordent des facilits de crdit aux entreprises, mettent la disposition des clients des cartes de crdit et des facilits de crdit leur permettant dacheter mme quand ils ne disposent pas de liquidit ou dun compte en banque suffisamment crditeur.

3. La cration montaire Il existe une banque centrale qui cre de la monnaie publique, les autres banques crent de la monnaie prive. La banque centrale achte les mmes actifs que les banques. Elle est une institution destine contrler le fonctionnement du systme bancaire et rguler la masse montaire de lconomie. Cependant, il faut tenir en compte non seulement largent liquide mais aussi des comptes de dpts ouverts dans les banques car loffre montaire est gale au billets plus les dpts. Les banques crent aussi de la monnaie. Examinons le cas simple du taux de rserve de 100%. On dpose 1000 Dirhams. La banque ne consent pas de prts. Largent dpos est conserv en scurit jusquau retrait. Ces dpts que la banque reoit et quils ne sont pas transforms en prt sont appels rserves.

Banque Emploi ressources _______________ _________________ rserves 1000 dh / dpts 1000 dh

actif = passif

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Chaque dpt la banque rduit la quantit dargent liquide et augmente dun mme montant les comptes de dpts, ce qui laisse inchange la quantit de monnaie. Donc si le taux de rserve est de 100%, les banques ninfluent pas loffre de monnaie.

La cration montaire avec un taux de rserve infrieur 100% : Si on conoit des prts au public contre le paiement dun intrt, on doit conserver quelques rserves pour faire face aux retraits des dposants. Supposons que le coefficient de rserve est de 10%, cela veut dire que pour un dpt de 1000 dh, la banque prte 900 dh et garde 100 dh en rserve. Banque ______________ Rserves 100 dh Prts 900 dh ____________________ Dpts 1000 dh

La banque a maintenant deux types dactifs, les rserves (100 Dhs) et les prts (900Dhs). Quelle est loffre de monnaie ? Avant le prt, loffre tait de 1000 dh. Aprs le prt, on a 1000 dh en dpt et 900 dh liquide emprunts. Loffre de monnaie est 1900 dh (dpt + liquide). La banque na pas cre de richesse supplmentaire mais a fournit une liquidit lconomie. Lconomie est plus liquide puisquil y a davantage de moyen dchange mais elle nest pas plus riche. Cette cration montaire ne sarrte pas forcment la banque 1. Imaginons en effet que lemprunteur consacre ses 900 dh lachat dun bien une personne qui les dpose dans une banque 2. La cration montaire continue.

Banque 2 ________________ __________________

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA rserves 90 dh dpts 900 dh prt 810 dh

Ces 810 dh sajoutent la liquidit de lconomie. Loffre montaire est de 1000 + 900 + 810 = 2710 Et le processus continue, chaque fois que de largent est dpos la banque et que celle-ci accorde un prt, de la monnaie est cre. Mais le processus mme sil peut durer indfiniment, il ne donnera pas naissance une quantit infinie de monnaie. NB : Rajouts pendant le droulement du cours Il existe dautres faons de crer de la monnaie : - Avances lEtat cest dire que la banque achte des crances sur le trsor public (bon du trsor) ; - Or et devises (actuellement devise uniquement) qui proviennent dexportations ou mouvements de capitaux.

3.1. La cration de monnaie par la Banque Centrale La banque centrale est charge dun certain nombre de fonctions : la fonction dmission, la fonction cambiaire, la fonction de banque de lEtat et des administrations publiques, la fonction de banque des banques et la fonction de contrle sur les banques et les tablissements de crdits. La banque centrale cre de la monnaie pour satisfaire les besoins de trsorerie des banques ou pour une raison sans lien avec les besoins de la trsorerie. Dans le premier cas, il sagt de la monnaie centrale emprunte, dans le deuxime, cest la monnaie centrale non emprunte. La cration de la monnaie centrale non emprunte se fait en cas dun dficit public travers les avances ou les achats de titres publics sur le march interbancaire ou en cas dun excdent de la balance des paiements. Lalimentation des banques en monnaie est assure de faon totalement exogne. La monnaie centrale emprunte est cre par des oprations de vente par les banques linstitut dmission, des titres de crances CT quelles ont acquis

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA auprs des entreprises (le reescompte - taux fixe) ou lorsque la banque procure aux banques de la monnaie centrale taux dintrt variable (taux variable). La banque centrale dispose de trois moyens de contrle de la quantit de monnaie en circulation : lOpen Market : achat ou vente des obligations de lEtat le coefficient de rserve : lorsque le coefficient de rserve est le taux de reescompte : fix par la banque centrale et cest le taux

augment, le multiplicateur montaire baisse et donc loffre de monnaie baisse auquel elle prte de largent aux banques

3.2. La cration de monnaie par le Trsor : Le trsor est la banque de lEtat. Cest un organe de compensation du circuit financier c'est--dire dajustement des flux montaires en circulation. Quand les dpenses excdent les recettes, les autorits publiques doivent trouver les moyens financiers. LEtat sendette par des oprations financires et montaires et dans le cas extrme de linstitut dmission. Le trsor dispose de plusieurs moyens : collecte de fonds, collecte des fonds en attente demploi et les avances de la banque centrale. Le trsor reoit des dpts publics, il les utilise pour ses besoins propres. Les dpts en liquidit recueillis par les chques postaux (fonds particuliers). Le trsor collecte lpargne liquide par les bons du trsor, dpts terme des fonds particuliers. En contrepartie, le trsor est prteur, soir directement aux particuliers, soit en mettant ses fonds sur le march des capitaux donnant plus davantages aux emprunteurs. Les dpts vue non bancaires sont les dpts quasi-montaires (caisse dpargne), dpts dpargne et CP. Les dpts des correspondants regroupent les dpts vue des mnages et des entreprises, les secteurs publics locaux, les tablissements publics et les institutions financires.

3.3. Les contreparties de la masse montaire Les contreparties de la masse montaire qui retracent les diffrentes oprations sources de cration montaire sont :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA - Les crances sur lextrieur : la contrepartie extrieur englobe tous les postes dactif et de passif des bilans dtablissements de crdit concernant les relations avec non-rsidents, quils soient financiers ou non. - Les crances sur lEtat : on distingue les crdits l Etat savoir les crdits de la BC (les avoirs en compte courant postaux de la BC, les dpts au compte courant du Trsor public), les crdits des autres tablissements de crdit (avoirs en comptes courants postaux, dpts au Trsor, prts et avances) et les crdits des agents non financiers (dpts en comptes courants postaux grs par les Postes, dpts ( vue, terme, ) grs par les comptables du Trsor et dpts au Trsor de ses correspondants non financiers, bons du Trsor sur formules, non ngociables) - Les crances sur lconomie : Cette contrepartie reprsente les

financements consentis par les tablissements de crdits aux agents non financiers rsidents : entreprises, mnages, administrations publiques ( hors Etat), assurances, caisses de retraite et administrations prives Ces crances comprennent les crdits ( crdits stricto sensu, les avances, parts et comptes courants dassocis dans les socits immobilires de promotion ; les effets lencaissement crdit immdiat ; les immobilisations de crdit-bail et oprations de location avec option dachat ; les oprations de location simple ; les prts participatifs) et les Titres (les titres de placement : achats dactions et dobligations ne donnant pas droit de contrle, en vue den retirer un revenu direct ou une plus-value, y compris les interventions sur les marchs secondaires : oprations de trsorerie, activit de contrepartie d'tablissements de crdit et les billets de trsorerie).

Titre 4. La politique montaire

1. Les analyses conomiques des politiques montaires 1.1. La politique montaire dinspiration keynsienne Keynes assigne la politique montaire le rle second par rapport celui dvolu la politique budgtaire. La politique budgtaire, cest dire laction par

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA la dpense publique est un symbole de volontarisme de la politique conomique. Dans le contexte du sous-emploi massif, qui est celui de la Grande dpression, la politique budgtaire apparat plus efficace. Le mouvement spontan des marchs, le jeu libre des comportements privs conduisent, selon Keynes, une situation dquilibre macro-conomique qui, sauf exception, na aucune raison dassurer le plein emploi de la main duvre. Lquilibre global sur biens et services peut tre, en sens inverse, un quilibre de suremploi , lorsque la totalit de la main duvre est employe, mais la production ralise insuffisante pour satisfaire toute la demande. Lquilibre global est obtenu par une hausse gnralise des prix : inflation. Pour Keynes les tendances de lconomie sont rgies par le principe de la demande effective : le sous-emploi est vu comme la consquence dune insuffisance de la demande effective, le suremploi comme un excs de celle-ci. La politique conomique keynsienne est une politique destine contrecarrer la tendance spontane de la demande effective et conduire lconomie vers un tat dquilibre de plein emploi sans inflation. Ici la monnaie joue un rle trs important. La rgulation conjoncturelle par la monnaie prsente plusieurs

caractristiques : - Elle est faite dinterventions discrtionnaires, et carte toute ide de permanence ou dautomacit. - Elle est pragmatique et flexible. - Elle est en concurrence avec la politique budgtaire.

Les dcideurs politiques doivent bien doser la politique budgtaire et la politique montaire (policy-mix). Laction par la monnaie peut tre juge la meilleure pour stimuler (ou freiner) le mouvement de lconomie. Si laction par le budget est juge prfrable, la politique montaire doit tre accommodante, cest dire non contraignante.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Selon lanalyse keynsienne, la monnaie peut exercer des effets rels, ce qui constitue une remise en cause de la thorie quantitative. Le taux dintrt joue un rle central dans la conduite de la politique conomique. Un accroissement de la quantit de monnaie est de nature satisfaire la prfrence pour la liquidit des agents, et est donc, toutes choses gales par ailleurs, un facteur de baisse de taux dintrt. La baisse de taux dintrt peut favoriser lactivit relle. Les canaux de transmission de la politique montaire repose principalement sur le taux dintrt. Le taux dintrt exprime le choix entre dtention de monnaie et placement financier, et conditionne ainsi la substitution entre monnaie et titres. Le taux dintrt influence le cot du capital, et agit sur la dcision dinvestissement : un bas taux dintrt a pour effet de rendre viables un plus grand nombre de projets dinvestissement, ds lors que ceux-ci sont dcids en comparant le taux de rendement interne (efficacit marginale du capital) et le taux dintrt ambiant. Cest lensemble de ces relations que le modle IS-LM essaie de formaliser

Le modle IS-LM Le modle IS-LM est celui de la synthse classico-keynesienne : la demande de monnaie keynsienne est situe dans un cadre dquilibre gnral des marchs de type walrassien. Le modle repose sur la distinction dans lconomie entre deux secteurs : secteur rel (le march des biens et services) et secteur montaire (le march de la monnaie). La courbe IS Lquilibre de loffre et de la demande globale sur le march des biens et services est donn, sous forme rduite, par lgalit de linvestissement I et lpargne S. Linvestissement I est une fonction dcroissante du taux dintrt i ; lpargne S est une fonction croissante du revenu Y. En portant les valeurs du revenu en abscisse et celles du taux dintrt en ordonne, nous aurons le graphique suivant :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA

IS

Lensemble des couples de valeurs Y et i pour lesquelles on a lgalit entre I et S est reprsent par la courbe IS qui est dcroissante. Un taux dintrt lev conduit un investissement faible, et un niveau de revenu faible. Inversement, de faibles valeurs du taux dintrt sont associes des valeurs leves du revenu global dquilibre. Dans le modle keynsien : S = S(Y), avec dS/dY > 0 (fonction croissante) I = I(i), avec dI/di < 0 (fonction dcroissante) La courbe IS reprsente l'investissement et l'pargne. L'quilibre ressources-emploi en conomie ferme est sans intervention de l'Etat s'crit : Y = C + I. Si cette quation est respecte, le march des biens sera quilibr et l'pargne sera gale l'investissement. La fonction de consommation s'crit : C = cY + C0 La fonction d'investissement s'crit I = I (i) = - .i + I0, avec >0 et dI/di < 0 L'investissement est d'autant plus lev que le taux d'intrt est faible. I0 est la part de l'investissement qui est indpendante du taux d'intrt. Il s'agit d'un investissement autonome qui correspond l'amortissement. .i est le montant d'investissement qui est fonction du taux d'intrt. La fonction d'investissement (I = - .i + I0) sous la forme de variations : I = - i

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA D'o = - I/ i (ce coefficient reprsente la sensibilit de l'investissement au taux d'intrt). Y = C + I = cY + C0 - .i + I0 (1 c)Y + .i = C0 + I0 I = - [(1-c)/ ] .Y + (C0 + I0)/ Cette quation donne la forme de la courbe IS. Elle peut tre prsente sous la forme d'une drive : Di/dY = - [(1 c)/ ] < 0 i varie en sens inverse de Y. la courbe IS est donc fonction dcroissante. Pour obtenir une hausse de la production, il faut investir et donc baisser les taux d'intrt. Pour qu'une baisse du taux d'intrt ait un impact lev en termes de relance de l'activit, il faut que les coefficients et c soient levs.

C0 + I0/

C0 + I0/1-c

Il existe plusieurs quilibres sur le march des biens et services

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Taux d'intrt

S(Y1)

S(Y2) S(Y3)

I et S Il y a autant de niveaux d'pargne qu'il y a de niveaux de revenu, il y a une multiplicit de couple (i, Y) qui assurent l'quilibre sur le march.

IS

Si l'investissement est totalement insensible l'volution du taux d'intrt, la courbe IS devient une droite verticale et la relance de l'investissement par la baisse des taux d'intrt devient impossible

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA La courbe LM Sur le march de la monnaie sopre lquilibre entre loffre de monnaie M (dtermine par les autorits montaires, cest dire exogne) et la demande de monnaie L. Celle-ci dpend des diffrents motifs de prfrence pour la liquidit : une partie de la monnaie demande obit aux motifs de transaction et prcaution et est donc proportionnelle au niveau de revenu global. Lautre partie de la monnaie obit au motif de spculation, est donc une fonction dcroissante du taux dintrt. La demande de monnaie L est gale : L1 (Y) + L2(i) = f (i, Y) = .Y z.i L dpend positivement du volume de la production (Y) et ngativement du taux d'intrt (i) qui correspond au cot d'opportunit de dtention des encaisses montaires. L'offre de monnaie, note M, est mise la disposition des agents conomiques par le systme bancaire (variable exogne). On obtient : M = L1 (Y) + L2(i) Il existe donc une relation entre Y et i.

i1 Y1 I2 Y2 I3 Y3

L et M

Il y a plusieurs couple (i , Y) qui assurent l'quilibre sur le march de la monnaie.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA L'quilibre sur le march de la monnaie

LM

La courbe LM est le lieu des couples de valeurs de Y et de C correspondant lquilibre du march de la monnaie. Lorsque le niveau de revenu est bas, le montant dencaisses de transaction est faible et corrlativement la demande de monnaie de spculation est forte, ce qui doit tre associ un niveau faible du taux dintrt. Lorsque le revenu slve, les encaisses de transaction saccroissent au dtriment des encaisses de spculation, ce quoi doit correspondre un taux dintrt lev. La courbe LM exprime donc une liaison croissante entre le revenu et le taux dintrt. On a : L = .Y z.i I i = (/z).Y L/z La drive de I par rapport Y : Di/dY = /z > 0 (car > 0 et z > 0) Si l'offre de monnaie reste inchange, une augmentation du revenu Y provoque une hausse du taux d'intrt i.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA i LM
Situation classique

Trappe liquidit

La courbe LM est d'abord proche de l'horizontale (c'est--dire parfaitement lastique par rapport au taux d'intrt), puis elle s'lve jusqu' devenir verticale. Lorsque le taux d'intrt est un niveau particulirement bas, la demande de monnaie des fins de spculation devient infiniment lastique par rapport au taux d'intrt. C'est la trappe liquidit. Tout accroissement de la monnaie en circulation se porte sur des encaisses spculatives. Les agents anticipent une remonte des taux d'intrt et refusant d'acheter des obligations dont les cours baissent en consquence. Lorsque le taux d'intrt est un niveau trs lev, la courbe LM devient verticale et l'on retrouve la situation classique, c'est dire l'absence de lien entre le revenu (Y) et le taux d'intrt (i) : il n'y a plus d'encaisses spculatives. Lintersection des deux courbes dfinit le niveau de revenu et la valeur du taux dintrt correspondant lquilibre macroconomique.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA i IS LM

Y Lintrt de modle est dintgrer le secteur rel et le secteur montaire. Le taux dintrt est une variable indpendante pour devenir endogne au mme titre que le revenu. IS indique que plusieurs taux dintrt sont compatibles avec lquilibre du march des biens et services. LM indique que plusieurs taux dintrt sont compatibles avec lquilibre du march montaire. Il ny a quun taux dintrt et quun niveau de revenu qui soient compatible la fois avec le march des biens et services et le march de la monnaie. Les dcisions de politique montaire se traduisent graphiquement par les dplacements de la courbe LM. Ainsi une politique montaire expansive (mission dun supplment de monnaie) est reprsente par un dplacement vers la droite de la courbe LM et une courbe IS inchange.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA i IS LM1

LM2

Lefficacit de la politique montaire dpend de certaines conditions : une lasticit de la demande de monnaie par rapport aux taux dintrt relativement faible et une baisse du taux dintrt. Toutefois une politique montaire expansionniste est sans effet si le taux dintrt est son plancher : trappe liquidit.

2. Les objectifs de la politique montaire La politique montaire peut stimuler lconomie. Un accroissement de loffre de la monnaie implique une baisse du taux dintrt et une amlioration des disponibilits du crdit ce qui entrane une hausse des investissements. Quand les dpenses en investissement augmentent, le revenu augmente du fait du multiplicateur (revenu est gale la production). La hausse des investissements dplace vers le haut la courbe des dpenses globales et fait augmenter le niveau de production dquilibre. Lorsque le revenu augmente, la courbe de demande globale se dplace vers la droite.

Donc on a deux tapes : - une augmentation de loffre de monnaie qui entrane une baisse du taux dintrt qui entrane son tour une augmentation du revenu ; une hausse du revenu qui entrane une hausse de la demande globale.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA On tombe suite ce nouveau taux dquilibre sur un niveau de dpenses globales et un niveau dquilibre de la production. Donc loffre augmente ce qui implique le taux baisse ce qui implique linvestissement augmente et les dpenses globales augmentent, le revenu augmente (augmentation du niveau de production dquilibre). Tout cela en supposant que les prix sont rigides donc i0 = r0, cest dire un taux dintrt nominal est gal au taux dintrt rel. Un mcanisme supplmentaire entrera en jeu dans une conomie ouverte : le taux de change.

3. Politique montaire et taux de change Dans le contexte actuel dconomie ouverte, le taux de change constitue lun des principaux leviers sur lesquels la politique montaire peut agir sur lactivit conomique. La baisse du taux dintrt implique la baisse du taux de change qui implique la hausse des exportations et la baisse des importations. Comment ? Le taux de change est un prix relatif de deux devises. Comme nimporte quel prix, le taux de change est dtermin par loffre et la demande. Pour simplifier, prenons deux devises, le dollar et le yen.

La figure reprsente le march du dollar en fonction du taux de change du dollar en yen.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA La courbe doffre du dollar reprsente la quantit de dollars fournie par les Amricains pour acheter des biens japonais et pour raliser des investissements au Japon. Pour des taux de change plus levs cest--dire quand le dollar permet dacheter plus de yen, les Amricains vont offrir plus de dollars. La courbe doffre du dollar est croissante. La courbe de demande du dollar reprsente les dollars demands par les Japonais pour acheter des produits amricains et pour investir aux Etats-Unis. Pour des taux de change plus levs cest--dire quil faut plus de yens pour acheter les dollars, les Japonais demandent des quantits plus faibles de dollars. La courbe de demande est dcroissante. On comprend mieux pourquoi le taux de change est reli aux flux de capitaux et de biens entre les pays. Supposons que les Etats-Unis souhaitent emprunter plus au Japon. Une hausse du taux dintrt amricain attire davantage des investissements japonais aux Etats-Unis. Ce qui fait que la demande japonaise pour le dollar augmente pour chaque taux de change donn, ce qui dplace la courbe de demande de dollar vers la droite (fig). Cette augmentation du taux dintrt rendra moins intressant les investissements au japon, les Amricains vont investir dans leurs pays ce qui fait que loffre de dollars baisse ce qui implique un dplacement de la courbe doffre vers la gauche.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Ce dplacement des courbes doffre et de demande implique une hausse du taux de change. Le dollar sapprcie et le yen se dprcie. Comment la politique montaire influe-t-elle sur le taux de change ? Lorsque la banque centrale amricaine baisse ses taux dintrt, les agents conomiques des pays trangers jugent quil est moins intressant dinvestir aux Etats-Unis et les agents conomiques amricains quil est plus intressant dinvestir ltranger. Cela dplace la demande de dollar vers la gauche et loffre vers la droite. Le rsultat est une baisse du taux de change et une augmentation des exportations et une baisse des importations.

4. Instruments de la politique montaire La banque centrale doit contrler la quantit de monnaie en circulation dans lconomie en tenant compte du systme bancaire. Elle dispose de trois moyens de contrle de loffre montaire :

Les open-Market qui consiste pour la banque centrale acheter ou vendre des obligations dEtat. Lachat implique laugmentation de monnaie en circulation

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA dtenue sous forme liquide ou dpose en banque. Cette dernire cre de la monnaie et chaque liquide augmente la masse montaire aussi. Vente dobligation implique la baisse de la monnaie en circulation (retrait de liquidit de la circulation). Cette liquidit vient des avoirs liquides et des comptes bancaires. Quand les dpts baissent, cela entrane la baisse des rserves, qui entrane moins de cration. Les oprations dOpen Market sont simples et faciles mener. Elles permettent de faire varier la masse montaire selon les besoins. Le coefficient de rserve : laugmentation du coefficient de rserve rduit le multiplicateur montaire et donc loffre de monnaie. Le taux descompte (pour la Fed et taux du prt marginal selon la BCE) : fix par la banque centrale, il est le taux auquel elle prte de largent aux

banques. Ces dernires empruntent la banque centrale quand leurs rserves sont insuffisantes au regard des obligations de rserves (cela peut arriver parce que la banque a fait trop de prt ou parce quelle a d faire face dimportants retraits). Quand la banque centrale prte de la monnaie aux banques, le systme bancaire se trouve dot de rserve quil naurait pas eu autrement et ces rserves supplmentaires lautorisent crer de la monnaie. Laugmentation du taux descompte dcourage les banques demprunter auprs de la banque centrale ce qui fait une rduction des rserves et une baisse de loffre de la monnaie. Inversement, une baisse du taux descompte pousse les banque emprunter, ce qui augmente les rserves et donc loffre montaire. La banque centrale peut aussi utiliser ce moyen pour aider les institutions financires en difficult : banques faisant face des retraits massifs, Krach boursier.

5. Les difficults de contrle de la masse montaire Mme avec ces trois moyens de contrle, la banque centrale doit faire face deux problmes lis au fait que la cration montaire est en grande partie luvre du systme bancaire. Tout dabord, elle na aucun contrle sur les dpts-or. Moins il y a de dpt et moins il y a de monnaie. Ensuite, elle na

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA aucun contrle sur les volumes des prts. Si les banques dcident de conserver une plus grande partie des dpts sous forme de rserve, cela implique une baisse de cration de monnaie. Donc la quantit de monnaie dpend en grande partie du comportement des banquiers et des dposants. Mais la banque centrale suit attentivement les comportements des uns et des autres et ragit en consquence et immdiatement en cas danomalie (garants pour les dpts etc.). Cependant la politique montaire est inefficace en priode de rcession, pour les raisons suivantes : la courbes de demande de la monnaie est lastique, si bien que les fluctuations de loffre de monnaie nentranent que de faible variation du taux dintrt. Ensuite mme de fortes variations des taux dintrt ne provoquent que de faibles variations de linvestissement et donc de la demande globale.

6. La politique montaire en conomie ouverte

6.1. Comment la politique montaire influe t-elle sur les taux de change La demande du dollar est dtermine par la demande japonaise de biens Loffre du dollar est dtermine par la demande des amricains de biens amricains et par la volont du japon dinvestir aux EU japonais et par la volont des amricains dinvestir au Japon quand la BC amricaine baisse ses taux dintrts, les agents conomiques des pays trangers jugent quil est moins intressant dinvestir aux EU et les agents conomiques amricains quil est plus intressant dinvestir ltranger. Cela dplace la courbe de demande de dollar vers la gauche et loffre vers la droite. Le rsultat consiste en une baisse du taux de change, une hausse des exportations et une baisse des importations En conomie ouverte, la politique montaire a une incidence sur les taux de change : Une baisse de loffre de monnaie entrane une hausse des taux dintrt, ce qui se traduit par une apprciation du dollar, une baisse des exportations et un accroissement des importations

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA 6.2. Economie ouverte et efficacit de la politique montaire En conomie ouverte, certains instruments pour agir sur lconomie, deviennent moins efficaces. Exemple : linfluence qui sexerce au travers les disponibilits de crdit. Si les entreprises amricaines ont la possibilit demprunter ltranger, alors les banques amricaines en rationnant leur crdit, ne feront que les inciter chercher des fonds ltranger. Elles libreront donc des fonds que les banques amricaines pourront prter ceux qui nont pas accs aux banques trangres

7. Les limites l'utilisation de la politique des taux d'intrts

7.1. L'insuffisance possible du processus de diffusion Processus de diffusion : La hausse des taux des placements entrane une diffrence dintrt avec ltranger ce qui provoque un appel de liquidits internationales en qute demplois rmunrateurs et une augmentation du cours de change Une hausse des taux dintrt non accompagne dune baisse de la

liquidit des banques peut se rvler inefficace. si les agents sont peu sensibles la hausse des taux cause de leurs anticipations inflationnistes qui diminuent le taux dintrt rel : Explication du rapport entre taux d'intrt et taux d'inflation : Le taux dintrt nominal sur les prts est le taux prcis dont le prteur et lemprunteur sont convenus au moment de la conclusion du prt. Le taux dintrt nominal rmunrant les dpts est celui qui est propos aux pargnants lors du dpt. Il se dfinit comme lobligation de payer (sur les prts) ou le droit de recevoir (sur les dpts) un intrt dont le taux est fix indpendamment du pourcentage de linflation. Ces taux sont frquemment assujettis des plafonds imposs par les pouvoirs publics (jusquaux rformes rcentes du march financier car linflation a frquemment dpass ces plafonds, les intrts rels sont devenus ngatifs). Le taux dintrt rel est le taux nominal adapt pour prendre en compte linflation.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA On dpose 1 Dh pendant un an avec un taux dintrt nominal de i. A la fin de lanne, le dpt a une valeur de 1+ i En cas dinflation annuelle gale p, la valeur relle du dpt la fin de lanne est :

1+i -------1+p Le taux dintrt rel : r = 1+i -------- - 1 1+p

Soit un intrt de dpt de 34% et un taux dinflation de 45% ;

1+ 0,34 r = ----------- - 1 = - 7,6% 1+ 0,45 Une perte quivalente un impt sur ces actifs de 7,6%. Quand les taux dintrt sont faibles (infrieurs 10%) on peut calculer le taux dintrt rel avec une formule simple : r = i - p Soit un taux dintrt de 7% et un taux dinflation de 5% ; r = 7 5 = 2% Si les agents anticipent une baisse ultrieur des taux alors ils prfrent sendetter court terme plutt qu long terme.

7.2. La volatilit des taux d'intrt Lutilisation de la politique des taux rendra ncessaire leurs fluctuations surtout si les agents rsistent dabord aux incitations de la politique des taux. Les autorits montaires doivent agir sur les comportements et laisser fluctuer fortement la hausse comme la baisse pour avoir des rsultats

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA 7.3. L'incompatibilit des politiques Lobjectif interne et externe de la politique des taux peuvent tre en conflit : L'augmentation du taux dintrt pour soutenir le taux de change, dcourage lactivit interne. Sil relche la contrainte interne sur le cot de crdit, il se produira une fuite des capitaux internationaux. Donc la contrainte externe constitue un lourd handicap pour la pratique dune politique des taux dintrt.

La politique des taux d'intrt a connu ses limites durant les annes 70 au point de lui substituer une politique quantitative (action sur la base montaire et sur le crdit). Mais la tendance s'est inverse et on assiste au renouveau de la politique des taux d'intrt grce l'volution du systme financier et des produits qu'il met et qui rendent cette politique plus efficace.

8. Les agrgats montaires

8.1. Dfinition des agrgats montaires Les autorits montaires des diffrents pays contrlent l'inflation. Ces autorits contrlent l'agrgat montaire qui ct de la monnaie au sens strict comprend des actifs aisment liquidables. Depuis la mise en place du systme europen de banque centrale, une dfinition commune de cet agrgat M3 et de ses sous ensembles M1 et M2 a t adopte par tous les pays participants. Le contenu de ces agrgats dpend des spcificits nationales, tous les pays ne disposant pas des mmes instruments. Dans la zone Euro, M3 comporte "tous les actifs permettant les achats de biens et services ou le rglement d'une dette sur un territoire donn, ou facilement convertibles en moyens de paiement avec un faible risque en capital"

8.2. Le contenu des agrgats montaires et leur classement En France par exemple, on trouve :

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA M1 : la monnaie fiduciaire (billets de banque et pices de monnaie) et la monnaie scripturale qui se compose de soldes crditeurs dtenus par les clients sur leurs comptes bancaires vue M2 ajoute M1 les dpts terme dune dure infrieure ou gale deux ans et les dpts assortis dun pravis de remboursement infrieur ou gal trois mois M3 comprend, en outre, les titres dorganismes de placements collectifs de valeurs mobilires (OPCVM) montaires et les titres de crances de dure initiale infrieure deux ans mis par les IFM, titres ngociables assimils des dpts du fait de leur faible volatilit M4 regroupe, en plus de M3, les titres du march montaire mis par les agents non financiers : bons du trsor, billets de trsorerie et bons moyen terme ngociables mis par les entreprises Quant aux agrgats de placement on trouve : P1 : Livrets dpargne entreprise - pargne contractuelle - Rserves dassurances - Plan dpargne populaire - Plan dpargne logement - OPCVM garantis P2 : Obligations - OPCVM obligations - Placements dassurance-vie P3 : OPCVM dactions - OPCVM diversifis Au Maroc, le contenu de ces agrgats est comme suite : Lagrgat M1 comprend les billets et monnaies en circulation et les

comptes crditeurs vue auprs des tablissements bancaires, du Trsor et du Service des Chques Postaux. LAgrgat M2 englobe, outre M1, les avoirs en comptes sur carnets LAgrgat M3 est compos de M2 auquel sajoutent des placements, auprs des banques et sur livrets chez la Caisse dEpargne Nationale. -

auprs des banques : Compte terme, bons chance fixe et certificats de dpt. Les agrgats de placements liquides (PL) se composent de 3 types de placements : -Lagrgat PL1 compos la fois des bons du Trsor six mois mis dans le public et des titres de crances ngociables autres que ceux mis par les banques et dtenus par les particuliers et les entreprises non financires.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA - Les agrgats PL2 et PL3 rassemblent les titres mis depuis 1995 respectivement par les OPCVM obligations et les OPCVM actions et diversifis acquis par les particuliers et les entreprises non financires.

Titre 5. Inflation et monnaie

1. Dfinition de l'inflation Linflation est une hausse continue du niveau gnral des prix. Cette dfinition est trs large parce que les types dinflation sont trs nombreux et le phnomne ne peut tre apprhend qu travers le symptme commun toutes les inflations : la hausse des prix. Cest la nature du dsquilibre qui permet de diffrencier les types dinflation et les types dexplication. Linflation montaire trouve son origine dans lmission excessive de monnaie ; lafflux de mtaux prcieux au 16me sicle et le recours massif la planche billet pendant et aprs la premire guerre mondiale ont t la cause de linflation. Du point de vue thorique, lcole quantitativiste (Irving Fischer) et les montaristes aprs, ont privilgi lexplication par la monnaie. Toutefois, il semble que de nos jours, la monnaie soit moins la cause de linflation que la condition permissive. Linflation par la demande, se situe dans lexplication prcdente. Le dsquilibre provient de lexcs de la demande sur loffre. Au niveau global, la demande, quelle mane des mnages (demande de consommation), des entreprises (investissements), de lEtat (dficit) ou de lextrieur (exportation) tend dpasser loffre. Linlasticit de loffre, son incapacit rpondre laccroissement de la demande (en raison par exemple dune situation de plein emploi) explique ce type dinflation. Le dsquilibre ne peut tre global, mais sectoriel, et peut se diffuser dans lconomie. Lexplication de linflation par la demande se situe dans le prolongement de lanalyse keynsienne.

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Linflation par les cots situe lorigine de linflation dans un dsquilibre de la formation des prix au sein de lentreprise : laugmentation des cots, quil sagisse des cots salariaux, du cot des consommations intermdiaires ou des cots financiers, associe la volont des entreprises de maintenir leurs profits, favorise une hausse des prix. contemporaines de linflation se situent dans le

Les

explications

prolongement de linflation par les cots. Ce sont des explications structurelles, qui envisagent les dsquilibres inflationnistes comme la rsultante des structures du capitalisme contemporain : la formation des prix sur les marchs oligopolistiques se traduit par une rigidit des prix la baisse. De plus, les modes de formation des salaires dpendent, plus que par le pass, de facteurs sociaux, intervention de lEtat par la fixation dun salaire minimum et rle de la ngociation salariale. Linflation est ainsi troitement lie la formation des revenus. Les politiques de lutte contre linflation se comprennent par le type de linflation retenue. Si linflation est dorigine montaire, le remde consiste limiter la cration de monnaie, par exemple par une hausse des taux dintrt. La thse de linflation par la demande conduit limiter la demande (action sur les salaires et rduction du dficit public) et accrotre la flexibilit de loffre (amlioration de la mobilit du travail). La lutte contre linflation structurelle se rvle plus dlicate mettre en uvre : politique de concurrence, amlioration de la fluidit du march, mais cest surtout la politique des revenus qui retient lattention. Dans les pays en dveloppement, lexprience en matire dinflation est trs varie et se prte difficilement la gnralisation. Linflation chronique qui a touch les pays du cne mridional de lAmrique Latine et en particulier lArgentine, le Brsil et le Chili (avec une augmentation des prix de 25 50% pendant 3 annes minimum) a constitu un fait tenace de la vie conomique pendant plusieurs annes. Lhistoire de ces pays montre que de longue priode dinflation 2 chiffres ne mnent pas ncessairement une calamit conomique nationale. Il reste quun taux dinflation acceptable dans un pays

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA peut constituer, dans un autre, un traumatisme conomique. Linflation aigu (plus de 50%, pendant plus de trois ans conscutifs) qui a svi dans 15 pays pendant la priode de laprs guerre, ne sest pas traduite par un ralentissement de lessor conomique.

2.

Monnaie et inflation

Pour les montaristes, l'inflation rsulte d'une forte augmentation de l'offre de monnaie. Cette dernire peut crer court terme les conditions d'une expansion conomique et diminuer le chmage mais devient source de dysfonctionnement moyen et long terme lorsqu'elle dpasse la hausse de la production. Keynes considre qu'une augmentation de la quantit de monnaie relance la production en situation de sous-emploi. Friedman considre au contraire que toute augmentation de la monnaie non suivie d'une augmentation de la production conduit une hausse des prix.

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Lexique
Actif financier - Actif financier non liquide - Actif liquide - Actif montaire - Actif non financier -.Actif quasi-montaire - Actif rel Action - Agent financier Agents non bancaires Ajustement - Assiette fiscale - Avances lEtat - Bons du trsor - Certificat de dpt - Circuit financier - Coefficient de rserve Compensation Cotation boursire Courtage - Dficit budgtaire Dflation Dsinflation - Dpts vue - Dpts bancaires - Dpts dpargne - Dpts quasi-montaires - Dspargne de lEtat Dette - Dette publique - Disponibilits montaires - Disponibilits quasi-montaires - Economie de march de capitaux - Economie dendettement - Effets encaisser - Efficacit marginale du capital Emprunts et crdits - Encaisses liquides - Encaisses relles - Epargne publique Finance directe - Finance indirecte - Flexibilit du taux dintrt - Flux financier Flux montaire - Flux rel - Fonds communs de placement FBCF Inflation Institut dmission - Intermdiaires financiers - Intermdiaires financiers montaires - Intermdiaires financiers non montaires - Investissement financier - Liquidits March primaire - March secondaire - Mcanismes de

stabilisation automatique - Masse montaire - Monnaie centrale. - Multiplicateur montaire - Obligation - Obligations de rserves - Offre montaire - Open market - Opration terme - Opration au comptant - Oprations financires et

montaires - Prfrence pour la liquidit -Politique montaire - Remboursement anticip - Rendement dun investissement - Rserves de change - Stocks montaires et financiers - Taux descompte - Taux dintrt nominal - Taux dintrt rel - Titres cts en bourse - Transferts interbancaires - Valeur nominale des liquidits - Variable de stock - Variable de flux - Valeurs mobilires non cotes - Vitesse de circulation de la monnaie - revenu rel - revenu nominal - Thorie quantitative de la monnaie (TQM) - politique montaire - politique budgtaire - sous-emploi - suremploi - demande effective - Equilibre de plein emploi - policy-mix - Modle IS-LM - Politique montaire expansive - trappe liquidit - Disponibilits du crdit - Dpenses globales - Taux de change -

MERCI POUR TOUS LES PARTICIPANTS DE CE TRAVAILLE SEMESTRE123456 .MEILLEURFORUM.COM S123456 .MEILLEURFORUM .COM BY RIKA Banque centrale - Processus de diffusion - Taux des placements - Liquidits internationales - Cours de change - anticipations inflationnistes - taux dintrt rel - taux dinflation - OPCVM dactions - OPCVM diversifis - les titres dorganismes de placements collectifs de valeurs mobilires (OPCVM) montaires - Agrgats montaires - Volatilit des taux d'intrt - Titres de crances - Titres ngociables - Bons du trsor - Billets de trsorerie - Bons moyen terme ngociables mis par les entreprises - Livrets dpargne - pargne contractuelle - Rserves dassurances - Plan dpargne populaire - Plan dpargne logement - OPCVM garantis - Obligations - OPCVM obligations - Placements dassurance-vie Compte terme, bons chance fixe et certificats de dpt.

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