I. Introducere Viaa economico-financiar a unei ntreprinderi nu poate fi conceput n afara mediului n care funcioneaz i evolueaz.

Din acest mediu ntreprinderea ii colecteaz resursele i tot n cadrul lui efectueaz pli, restituiri de fonduri etc. n condiiile economiei de pia, stabilirea modalitilor de finanare exercit un impact deosebit asupra activitii agen ilor economici. Aproape n toate cazurile, ntreprinderile nu se finaneaz n totalitate din fonduri proprii, ele apelnd concomitent i la resurse externe. Prin urmare, selectarea mijloacelor de finanare extern i ponderea acestora n raport cu finanarea intern reprezint o decizie major a politicii financiare a ntreprinderii. n acest fel se decide asupra structurii financiare a ntreprinderii i se iau msuri pentru asigurarea caracterului optim al acesteia. II. Structura financiar a ntreprinderii Structura financiar a ntreprinderii reprezint ansamblul complex i coordonat al diverselor surse de finanare folosite de managerul financiar pentru acoperirea necesarului de finanare. n alte opinii se consider c structura financiar exprim raportul existent ntre finanrile pe termen scurt i cele pe termen lung. La nivelul ntreprinderii, structura financiar reflect compoziia capitalurilor acesteia sau totalitatea componentelor de capital. Din acest motiv structura financiar mai poart numele de structura capitalurilor ntreprinderii. n consecin, structura financiar sau structura capitalurilor ntreprinderii este suma ponderilor de participare a acestor surse de finanare la constituirea capitalurilor investite n ntreprinderi. Pentru structura financiar este relevant capitalul permanent (format din capitalul propriu la care se adaug datoriile), cu o alocare mai mare de un an, deoarece este destinat ciclului de investiii. Capitalurile pe termen scurt sunt destinate cu predilecie ciclului de exploatare i, n mare parte, se acord gratuit pe termene rezonabile, determinate de nevoile exploatrii. Cu toate acestea, dac necesarul de finanat (nevoia de fond de rulment) nu este acoperit integral din fondul de rulment, se va recurge la credite pe termen scurt ale cror costuri se vor lua n calculul capitalurilor investite. Structura capitalului permanent i a resurselor de trezorerie (capitaluri pe termen scurt) este prezentat n Figura nr. 1: Dup cum se observ din Figura nr. 1, capitalul permanent se compune din capitaluri proprii i mprumuturi pe termen mediu i lung (CP = CPR + DAT). Capitalurile proprii cuprind: - capital social (sume puse la dispoziia ntreprinderii cu caracter permanent de asociai / acionari, sub forma aportului n numerar / natur); - creteri ulterioare de capital; - diferene pozitive din reevaluri; - beneficii nedistribuite; - rezultate pozitive ale exerciiului curent nainte de repartizri; - subvenii primite. Dac din capitalul propriu se deduc subveniile primite pentru echipamente i rezervele reglementate, se obine situaia net a capitalului propriu, care reprezint

msura contabil a patrimoniului juridic al ntreprinderii. Sub aspect financiar, capitalul propriu indic dac ntreprinderea a fost rentabil pn la un moment dat. Sub aspect juridic, o ntreprindere care nregistreaz pierderi de 50% din capitalul social trebuie s se dizolve sau, n cadrul unui termen, de obicei pn la bilanul urmtor, s reconstituie capitalul social pe msura pierderilor ce n-au putut fi acoperite din rezerve. Capitalul propriu nu este rambursabil, remuneraia lui depinde de performanele ntreprinderii i nu este garantat n nici un fel. Resursele de trezorerie cuprind credite bancare pe termen scurt, precum i credite comerciale, adic datorii fa de furnizori. Principalele metode utilizate n colectarea fondurilor sunt: 1.aportul asociailor sau acionarilor, 2.autofinanarea, 3.creditarea, 4.finanarea bugetar. Aceste metode i izvoare de constituire a fondurilor variaz ntr-o anumit msur n funcie de formele pe care le mbraca ntreprinderile i proprietatea asupra lor. Alegerea unei anumite structuri financiare reprezint o important decizie financiar a ntreprinderii. Astfel, finanarea prin obligaii pe termen scurt confer o anumit suplee pentru ntreprinztor, n sensul c poate s dezvolte sau s reduc operativ volumul activitii; spre deosebire de aceasta, finanarea cu capitaluri permanente este mai puin costisitoare i, deci, mai avantajoas. Dei criteriul rentabilitii este foarte important, decizia privind structura financiar ine seama i de alte elemente ca suma total a nevoilor de finanat i natura diverselor trebuine. Decizia privind structura capitalului implic o opiune ntre risc i profit (venit); utiliznd ntr-o proporie mai mare datoriile pentru finanare, cresc riscurile legate de fluxul profiturilor firmei, dar un indice ridicat al datoriilor, conduce la o rat ridicat a rentabilitii. Riscul ridicat asociat cu mari datorii, tinde s scad preul aciunilor, n schimb rata ateptat a rentabilitii crete. Aadar, structura optim a capitalului este acea structur care asigur un echilibru optim ntre risc i venit (profit) i, astfel, maximizeaz valoarea aciunilor (i a firmei). Deciziile luate de firm n privina structurii capitalului sunt influenate de factori precum: riscul afacerilor, situaia impozitrii, flexibilitatea financiar etc. Riscul afacerilor este inerent (nelipsit) activelor firmei dac aceasta nu utilizeaz pentru finanare datoriile. Situaia impozitrii i face efectul prin deducerea dobnzii din profitul impozabil, ceea ce nseamn scderea costului efectiv al datoriei. Flexibilitatea financiar este abilitatea de a crete capitalul, n condiii rezonabile, n cazul unor circumstane nefavorabile. Astfel, trezorierul firmei trebuie s tie c pentru a asigura stabilitatea activitii, este necesar o ofert constant de capital. Trezorierul trebuie s cunoasc, de asemenea, c atunci cnd oferta de bani n economie este restrns sau cnd o firm este confruntat cu dificulti de exploatare, furnizorii de capital prefer s avanseze fondurile firmelor cu situaie economico-financiar solid. n ultim instan, adoptarea unei structuri a

capitalului este determinat de creditori care au n vedere riscul la care se expun creditnd ntreprinderea. Riscul creditorului poate fi: a) risc de pierdere de capital, cnd debitorul nu poate rambursa datoria, risc de dobnd, cnd debitorul nu poate plti dobnzile la termen ; b)risc de imobilizare care exist i atunci cnd debitorul i achit obligaiile la termen. Prin urmare, creditorul i blocheaz capitalul, fiind obligat s se refinaneze n condiii de dobnd i de timp ce nu-i sunt totdeauna asigurate.