TEMA : Analiza Valorii Adugate

Analiza valorii adugate

1 Aspecte conceptuale Valoarea adugat este msura randamentului global care este distribuit tuturor partenerilor ntreprinderii. Conceptul de valoare adugat vizeaz s furnizeze utilizatorilor de informaii financiare un indiciu al contribuiei ntreprinderii la crearea bogiei naionale. Valoarea adugat furnizeaz o perspectiv mai larg cu privire la utilitatea situaiilor financiare care, tradiional, sunt centrate pe un singur grup de utilizatori, investitorii. Prin prisma valorii adugate, beneficiul apare ca rezultat al eforturilor colective ale proprietarilor, managerilor, creditorilor, statului i salariailor. Nu este de neglijat c, n prezent, majoritatea guvernelor i fondeaz strategiile economice pe criterii legate de valoarea adugat. n majoritatea rilor europene, un mare numr de ntreprinderi prezint informaii privind capacitatea de a genera valoare adugat. Directiva a IV-a european prescrie informaiile necesare calculului valorii adugate. n SUA, "Committee on accounting and Auditing Measurement" al American Accounting Association (AAA) a recomandat s fie publicat informaia despre valoarea adugat (1991). Partizanii valorii adugate pretind c ea permite considerarea rezultatului net al ntreprinderii pe aceeai poziie cu salariile i cheltuielile financiare. Valoarea adugat este unul din cei mai importani indicatori de reflectare a performanelor economico-financiare ale unei firme. Pe baza valorii adugate considerm c poate fi apreciat adevrata dimensiune a activitii unei firme. Spre deosebire de cifra de afaceri, care include i valoarea cumprrilor de materii prime, materiale i servicii care se regsesc n cifra de afaceri a firmelor furnizoare, valoarea adugat cuprinde numai echivalentul activitii ntreprinderii n cauz. Valoarea adugat, poate fi determinat prin dou metode: a) Metoda sintetic, conform creia din volumul total de activitate de producie i comercial se scad consumurile intermediare de la teri. n cazul n care firma desfoar numai activitate de producie, valoarea adugat se determin astfel: VA = Qe M , n care: M reprezint consumurile intermediare de la teri aferente activitii de producie. n situaia n care ntreprinderea desfoar pe lng activitatea de producie i activitate de comer atunci valoarea adugat se stabilete astfel: VA = (Qe + Mc) - M , n care: Mc reprezint marja comercial; M - consumurile intermediare de la teri (pentru firmele cu activitate de productie si comercializare) Marja comercial se determin ca diferen ntre valoarea mrfurilor vndute (ct.707) i costul lor (ct. 607). Consumurile intermediare de la teri se preiau din contabilitatea financiar din conturile 600 la 628, mai puin contul 607 care a fost luat n calcul la stabilirea marjei comerciale. b) Metoda de repartiie (aditiv), conform creia valoarea adugat este rezultatul nsumrii urmtoarelor elemente: salarii, contribuii pentru asigurri i protecie social, amortizare, provizioane, cheltuieli cu impozite i taxe (fr impozitul pe profit) i rezultatul exploatrii. Potrivit abordrii valorii adugate dup aceast metod, rezult c ea este format din remunerarea urmtorilor subieci (parteneri sociali): salariai, acionari, stat, instituiile care acord credite ntreprinderii etc. Ratele de remunerare ale valorii adugate, reprezint ponderea deinut de fiecare element component (ca expresie a remunerrii partenerilor sociali) n valoarea adugat.

Fig. 1 Repartiia valorii adugate ntre partenerii sociali

n literatura de specialitate se opereaz pe lng valoarea adugat, n sens tradiional tratat mai sus, cu un nou concept care ncearc s explice succesul firmelor i anume acela de valoare adugat de pia denumit MVA (Market Value Added). Acest concept este operaional n activitatea de evaluare a firmelor. MVA se determin ca diferen ntre valoarea de pia a firmei (V) i valoarea actual cumulat a capitalurilor investite de acionari (Ci) i a profitului reinvestit (Pr), astfel: MVA = V - (Ci + Pr) n fapt, MVA reprezint un surplus fa de valoarea actual a capitalului investit de acionari i respectiv a profitului reinvestit n firm. 2. Analiza dinamicii i structurii valorii adugate Procedeele de analiz folosite n acest caz sunt: modificrile absolute pe total i pe elemente; indicii pe total i pe elemente; ponderile elementelor componente (ratele de remunerare ale valorii adugate). Pentru analiza dinamicii i structurii valorii adugate informaiile se impun a fi structurate astfel:

Indicatorii ce trebuie selectai sunt: 1. cheltuieli cu salarii 2. CAS 3. cheltuieli cu protecia social 4. cheltuieli cu personalul (1+2+3) 5. cheltuieli cu amortizarea i provizioanele 6. cheltuieli cu impozite i taxe 7. cheltuieli financiare cu dobnzile 8. rezultatul exploatrii exclusiv cheltuielile financiare cu dobnzile 9. valoarea adugat (4+5+6+7+8) Elementele componente ale valorii adugate sunt de natura cheltuielilor i a profitului. Pentru a aprecia contribuia elementelor componente la formarea i modificarea valorii adugate se compar indicii acestora cu indicii valorii adugate i cu indicele volumului total de activitate (producia exerciiului plus marja comercial). n cazul n care indicele unui element component este mai mic dect

indicele valorii adugate atunci se nregistreaz o scdere a ponderii acelui element n valoarea adugat i invers. La nivelul unei ntreprinderi se consider c situaia este normal atunci cnd scade ponderea elementelor de natura cheltuielilor n valoarea adugat (n sum absolut acestea putnd s creasc) i crete ponderea profitului din exploatare. Prin compararea indicilor elementelor de natura cheltuielilor cu indicele volumului total de activitate rezult aspecte legate de eficiena activitii ntreprinderii. n cazul n care indicele cheltuielilor este mai mic dect indicele volumului de activitate, atunci se nregistreaz o sporire a eficienei acelor cheltuieli. Pe baza valorii adugate i a elementelor sale structurale, pot fi construii urmtorii indicatori:

a) Contribuia factorului uman la formarea valorii adugate (Kf)

b) Contribuia activelor imobilizate la formarea valorii adugate (KAi)

c) Gradul de integrare pe vertical a activitii firmei (Giv) pentru firmele cu activitate de producie i comercializare:

pentru firmele cu activitate specific de producie:

n cazul n care gradul de integrare se apropie de 1, atunci n ntreprindere se realizeaz cel mai mare numr de etape de obinere a produsului finit. Aprecierea eficienei integrrii se impune a fi fcut n corelaie cu riscul din exploatare, care depinde ndeosebi de mrimea cheltuielilor fixe i rentabilitatea ntreprinderii. 3. Analiza factorial a valorii adugate Din punct de vedere factorial, valoarea adugat se poate analiza pe baza modelelor:

Sistemul de factori care acioneaz asupra valorii adugate, potrivit modelului a se prezint dup cum urmeaz:

n care: Qe reprezint producia exerciiului

T - timpul total de munc

Wa - productivitatea medie anual determinat pe baza produciei exerciiului

wh - productivitatea medie orar determinat pe baza produciei exerciiului; Ns - numrul mediu de personal; t - timpul de munc mediu pe salariat; gi - structura produciei exerciiului pe produse sau tipuri de activiti; va - valoarea adugat medie la 1 leu producie a exerciiului

vai - valoarea adugat la 1 leu producie a exerciiului pe produse sau tipuri de activiti. Pentru exemplificare se folosesc datele din tabelul nr. 2

Metodologia de analiz factorial i cuantificarea influenelor factorilor (semnificaia acestora este prezentat n tabelul nr. 2), presupune:

Urmare analizei efectuate, se constat o cretere a valorii adugate cu 3.520.800 mii lei, respectiv cu 18,5% fa de prevederile din bugetul de venituri i cheltuieli. Situaia se apreciaz ca pozitiv pentru firm deoarece indicele valorii adugate devanseaz indicele produciei exerciiului, ceea ce denot o sporire a gradului de prelucrare a materiilor prime, materialelor, energiei etc. procurate de la teri. Studiind influenele factorilor direci asupra valorii adugate se constat c 78,7% din modificarea total s-a datorat creterii produciei exerciiului, iar 21,3% sporirii valorii medii adugate la 1 leu producie. Producia exerciiului a crescut cu 4.776.000 mii lei i a determinat, n condiiile date, sporirea valorii adugate cu 2.770.080 mii lei. Producia exerciiului i valoarea adugat au fost influenate de modul de utilizare a forei de munc din punct de vedere extensiv i al eficienei. Din punct de vedere extensiv, se constat c reducerea fondului total de timp de munc cu 59.200 ore a avut ca efect scderea valorii adugate cu 858.400 mii lei. Aceast modificare s-a datorat numrului de salariai, situaie justificat i determinat de sporirea productivitii muncii, i utilizrii incomplete a timpului maxim disponibil pe un salariat, situaie care n cea mai mare parte este nejustificat. Din punct de vedere intensiv se constat o situaie pozitiv, respectiv o cretere a productivitii medii orare cu 5 mii lei, care se reflect n mrirea valorii adugate cu 3.628.480 mii lei. Valoarea medie adugat a crescut cu 0,02 lei la 1 leu producie i a determinat sporirea cu 750.720 mii lei a valorii adugate totale. Aceast influen denot reducerea cu 2% a ponderii consumurilor de la teri n volumul total de activitate. Aprofundnd aceast influen se constat c 75% din influen s-a datorat modificrii structurii produciei i 25% valorii adugate la 1 leu producie, pe produse. Structura produciei exerciiului s-a modificat n favoarea produselor la care s-au prevzut valori adugate la 1 leu producie superioare valorii medii adugate programate pe ntreprindere i n defavoarea sortimentelor la care s-au prevzut valori adugate la 1 leu producie mai mici dect media programat. Valoarea adugat la 1 leu producie pe produse a exercitat o influen favorabil, ca urmare a mbuntirii calitii produselor, materializat n creterea preurilor de vnzare, reducerii consumurilor specifice de resurse materiale etc.

Rezult c direciile principale de aciune pentru creterea valorii adugate sunt: sporirea gradului de utilizare a capacitilor de producie, folosirea integral a fondului de timp maxim disponibil pe salariat, mrirea productivitii muncii printr-o mai bun organizare a muncii, introducerii progresului tehnic, ridicarea gradului de calificare a potenialului uman etc., creterii gradului de valorificare a materiilor prime, materialelor, energiei prin obinerea unor produse cu o calitate superioar etc. 4. Analiza consecinelor modificrii valorii adugate asupra principalilor indicatori economico-financiari ai firmei Modificarea valorii adugate influeneaz urmtorii indicatori economico-financiari care msoar performana ntreprinderii: a) Rezultatul exploatrii: n care: pr reprezint rezultatul exploatrii (profitul) mediu la 1 leu valoare adugat

b) Eficiena utilizrii potenialului uman:

c) Eficiena utilizrii activelor de exploatare:

d) Rata rentabilitii economice:

e) Eficiena utilizrii mijloacelor fixe:

5. Indicatorii de performan financiar i fora de predicie a randamentului bursier n Elveia patru indicatori din cinci sunt pozitiv corelai cu randamentul bursier al titlurilor: rezultatul net, rezultatul din exploatare, rezultatul rezidual i fluxul de trezorerie din exploatare. Informaia privind valoarea adugat nu pare a fi legat de randamentul bursier, ns ea este pozitiv legat de rezultatul din exploatare i de fluxurile de trezorerie din exploatare. Aceste rezultate confirm faptul c ntreprinderile elveiene i concep strategia n materie de comunicarea financiar dup nevoile investitorilor, care sunt puternic legai de dividende. n ceea ce privete capacitatea predictiv a indicatorilor de performan financiar, se constat c rezultatul din exploatare, fluxul de trezorerie i valoarea adugat servesc previziunii fluxurilor de trezorerie viitoare. Cum firmele elveiene au tendina de a-i netezi rezultatele n scopul distribuirii de dividende stabile, nu este surprinztor faptul c fluxul de trezorerie din exploatare ofer o mai bun estimare a fluxurilor de trezorerie viitoare dect rezultatul net. Considerm semnificativ faptul c rezultatul rezidual este mai adecvat explicrii randamentelor comparativ cu ceilali indicatori de performan. Dac dividendul ntreprinderii se bazeaz explicit pe nivelul rezultatului net, din punct de vedere al investitorilor, este rezonabil a evalua ntreprinderea n funcie de capacitatea sa de a plti dividende. n acest caz, rezultatul net determin preul titlurilor, iar rezultatul rezidual determin variaia preului titlurilor i, n consecin, randamentul bursier. n Frana, doar rezultatul net i rezultatul rezidual sunt statistic corelai cu randamentele bursiere. De fapt, indicatorii performanei financiare reflect prea puin randamentele bursiere. Aceste rezultate ne determin s afirmm c accentul pus pe utilitatea contractual n comunicarea financiar nu duce la o

informaie privind performana financiar care s corespund ntrutotul ateptrilor investitorilor. Indicatorii de performan sunt puternic corelai ntre ei cu excepia rezultatului net sau rezidual i a fluxului de trezorerie. Aceasta semnific faptul c semnalul comunicat prin fluxul de trezorerie difer de cel transmis prin rezultatul net. i totui, pentru ntreprinderile franceze, fluxul de trezorerie i gsete mai degrab pertinena n predicia fluxurilor de trezorerie viitoare dect pentru evaluarea randamentelor bursiere. n fine, rezultatul rezidual este corelat negativ cu valoarea adugat. n SUA, randamentele bursiere sunt puternic corelate indicatorilor performanei financiare. De altfel, indicatorii bazai pe rezultat sunt foarte puternic corelai ntre ei. Se constat c rezultatul net, fluxul de trezorerie i valoarea adugat sunt complementare n explicarea randamentelor bursiere. n opinia noastr, aceste rezultate par s confirme poziia FASB, care cere divulgarea simultan a rezultatelor i a fluxurilor de trezorerie, date considerate complementare n termeni de coninut informaional i de capacitate predictiv. n concluzie, relaia dintre indicatorii performanei financiare i randamentele bursiere este coerent cu orientarea normelor contabile. n SUA, unde normele contabile sunt coercitive, ns orientate ctre nevoile investitorilor, indicatorii performanei financiare explic ntr-o bun msur randamentele bursiere. n plus, managerii americani au mai puin libertate n selecia metodelor contabile. Dimpotriv, n Frana, unde nu prea este loc de opiunii ale managerilor n materie de reguli contabile, ns unde orientarea este mai degrab spre ntocmirea conturilor dect spre nevoile investitorilor, indicatorii de performan financiar sunt puin legai de randamentele bursiere. n Elveia, unde se las managerilor o foarte mare libertate n aplicarea regulilor contabile, indicatorii de performan financiar sunt puin legai de randamentele bursiere comparativ cu SUA. Chiar dac rezultatul rezidual este puternic corelat cu rezultatul net, el aduce o informaie pertinent pentru evaluarea randamentelor bursiere. n fine, trebuie precizat c prezentarea conturilor dup normele IAS nu are nici un impact asupra pertinenei relative a diferiilor indicatori de performan. Orientarea n procesele de normalizare are un impact mai mare asupra relaiei ntre indicatorii de performan financiar i randamentul bursier dect gradul de libertate lsat managerilor n msurarea i prezentarea informaiilor contabile. 6. Indicatorii de performan financiar i fora de predicie a fluxurilor de trezorerie Deoarece fluxurile de trezorerie din exploatare sunt la baza multor evaluri de active, capacitatea de a previziona fluxurile de trezorerie viitoare este un element cheie n determinarea utilitii indicatorilor de performan financiar. n Elveia, luai individual, fiecare din cei cinci indicatori de performan au o valoare predictiv a fluxurilor de trezorerie viitoare. Prezentarea conturilor n acord cu normele IASB are ca efect creterea rezultatelor societilor elveiene. Trebuie notat c amortismentele i provizioanele practicate n Elveia, dintr-o perspectiv de netezire, pot pe termen lung s duc la subevaluarea rezultatului n raport cu normele internaionale. Aceste rezultate semnific faptul c, ntr-o ar n care managerii se bucur de o mare libertate n aplicarea regulilor contabile, cei mai buni indicatori de performan pentru evaluarea perspectivei de ctiguri viitoare sunt cel mai puin atini de gestiunea accruals: fluxul de trezorerie din exploatare i valoarea adugat. n Frana, fluxurile de trezorerie ale anului curent, rezultatul din exploatare i valoarea adugat sunt cei mai buni indicatori n previziunea fluxurilor de trezorerie. Acest rezultat este contrar concluziilor studiului lui Hoarau14 conform cruia rezultatele contabile trecute furnizeaz o mai bun baz de predicie a fluxurilor de trezorerie viitoare dect fluxurile istorice de trezorerie. Pentru firmele americane, fluxul de trezorerie i valoarea adugat apar ca indicatori previzionali ai fluxului de trezorerie al anului urmtor. Puterea predictiv a celor doi indicatori de performan este ridicat. Fluxurile de trezorerie i valoarea adugat sunt indicatorii cel mai puin atini de ajustrile contabile sau de opiunile contabile. Aceste rezultate susin ideea unei lipse de coeren n aplicarea cadrului contabil conceptual al FASB care insist pe capacitatea predictiv a informaiei financiare. ntradevr, normele FASB, par s genereze o informaie mai degrab cu valoare retrospectiv dect predictiv. n concluzie, rezult c n SUA i n Frana unde managerii nu au o marja mare de libertate n aplicarea regulilor contabile, indicatorii de performan ai anului curent sunt relativ puternici n previziunea fluxului de trezorerie din exploatare al anului urmtor15. Relativa rigiditate n aplicarea regulilor contabile genereaz indicatori de performan care relev perspectivele viitoare ale firmei. Puterea predictiv a

indicatorilor de performan este mult mai slab n ri unde practicile contabile sunt puin reglementate. Astfel s-ar putea spune c precizia n regulile de calcul depete orientarea contabilitii atunci cnd ne raportm la utilitatea predictiv a indicatorilor de performan. Analiza precedent a demonstrat c orientarea proceselor de normalizare a contabilitii afecteaz direct capacitatea indicatorilor de performan de a previziona fluxurile de trezorerie. Pentru Frana, coninutul informaional al indicatorilor contabili pentru previziunea valorii adugate viitoare este tot aa de important precum coninutul informaional al indicatorilor contabili n SUA pentru previziunea fluxurilor de trezorerie.

BIBLIOGRAFIE 1. Analiza economico-financiara

Editura ASE - Prof.univ.dr.Vasile ROBU, Conf.univ.dr.Nicolae GEORGESCU,

2. Analiza economico financiara , Ed a II a revizuita si adaugata Gheorghe Valceanu, Vasile Robu ,

Nicolae Georgescu Editura Economica 2006

3. Financial Analysis and Decision Making tools and techniques to solve financial problems and
make effective business decisions David E. Vance Business & Economics 2002

10