Capitolul 4 Inflaia ca fenomen monetar i politic 4.

1 Limite ale definirii inflaiei Dei n mod curent inflaia este definit ca o cretere continu i durabil a nivelului general al preurilor, aceast definiie nu este pertinent dect n contextul economiilor de pia, unde preurile sunt flexibile i se ajusteaz n funcie de cerere i ofert. Rezult, astfel, c inflaia poate mbrca i alte forme dect creterea preurilor i, pe de alt parte, nu ntotdeauna o cretere general a preurilor semnific un fenomen inflaionist. Iniial, inflaia a semnificat o cretere a cantitii de moned, secolul al XIX-lea aducnd o schimbare a sensului curent al cuvntului, pentru a semnifica o cretere a preurilor. Definirea inflaiei ca i cretere continu i durabil a preurilor conduce la opinia conform creia un blocaj al preurilor, de tip administrativ, poate suprima inflaia. Aceast practic a fost frecvent utilizat de ctre autoritile monetare, conducnd doar la schimbarea manifestrii concrete a inflaiei, fr eliminarea acesteia. Blocajul preurilor nu poate menine constant puterea de cumprare a monedei i antreneaz un exces de cerere pentru bunuri i servicii, denumit gap inflaionist. Din punct de vedere practic, n economiile de pia cu preuri flexibile, asimilarea dintre inflaie i creterea durabil a preurilor este doar o aproximaie, iar instrumentul utilizat este indicele general al preurilor. Dificultile n aprecierea inflaiei sunt cauzate i de unele contestaii la adresa modului de determinare al indicilor preurilor de consum, produsele reinute, ponderea acestora, zona geografic, tipul de gospodrie luat n considerare. Aceste limite evideniaz incapacitatea indicelui de a cuprinde o diversitate de gusturi i preferine ale indivizilor, ceea ce arat c noiunea de nivel general al preurilor este o noiune global, inadaptat nelegerii nevoilor individuale. Asemenea dificulti care in de natura i msurarea nivelului general al preurilor accentueaz impreciziile n cuantificarea inflaiei. De exemplu, o cretere a nivelului

58

general al preurilor poate fi efectul unei fiscaliti indirecte, excesive, sau al importului unor produse la preuri cresctoare, ceea ce face dificil msurarea inflaiei. Dei, msurarea concret a inflaiei ridic o mulime de ntrebri, exist o mulime de dezbateri asupra cauzei inflaiei, care este perceput ca un exces al cererii globale. Rolul important al monedei ca instrument esenial al politicii economice oblig, autoritile monetare s aleag, cu grij, variabila care va servi drept indicator al aciunilor lor i drept mijloc de intervenie. Acest dublu rol este ndeplinit de fluctuaiile masei monetare i nu de cele ale ratei dobnzii. Analizele econometrice efectuate demonstreaz c exist un timp de ntrziere ntre variaiile masei monetare i cele ale activitii economice. Acest timp poate fi descompus n dou faze: dup o modificare n creaia monetar, producia reacioneaz cu o ntrziere de aproximativ 9 luni, iar nivelul preurilor nu este afectat dect dup 18 luni. O asemenea ntrziere de reacie constituie un dezavantaj major, respectiv o msur monetar destinat a fi anticiclic, risc de a avea efect contrar asupra activitii economice. Astfel, Friedman consider c n locul unei manipulri neregulate a ofertei de moned (politic discreionar), autoritile monetare trebuie s practice o politic de stabilizare monetar, fcnd s progreseze masa monetar, la o rat constant a dobnzii. Autorul sugereaz c rata de cretere a masei monetare poate fi utilizat, pentru a regla rata de cretere real pe termen lung a produsului naional. Pentru a lupta contra inflaiei, trebuie pus in aplicare o politic monetar restrictiv, fiind prevzut o ncetinire a creterii masei monetare, de-a lungul unei perioade de mai muli ani. Astfel, n explicaia inflaiei, cele dou curente, Keynesian i monetarist trebuie considerate valabile, lundu-se n considerare i excesele pe care le prezint. Experiena arat c nu pot fi neglijate variabilele monetare, att n plan explicativ ct i normativ, dar c este din ce n ce mai dificil de a determina elementele alese drept inte ale politicii monetare. Definirea masei monetare variaz de la o ar la alta, i este exprimat prin agregate diferite, innd seama de fenomenul sporit al inovaiilor financiare. Pe de alt parte, este imposibil de a se evalua variaiile ratei dobnzii legate de aciunile asupra masei monetare.

59

4.2. Cauze i forme ale inflaiei Cauze ale inflaiei n literatura de specialitate s-au conturat urmtoarele cauze ale inflaiei: Motive sociologice sau socio-structurale; Motive legate de structurile monopoliste ale pieei; Cererea i costurile monopoliste ale pieei. a) referitor la motivele sociologice, trebuie remarcat c diferena dintre cererea i oferta global este atribuit valorilor fundamentale care i motiveaz pe membrii societii. Asemenea explicaii deplaseaz problema inflaiei spre schimbarea criteriilor care guverneaz gusturile i preferinele indivizilor. n acelai cadru al analizei se situeaz opiniile unor autori (Alain Leroux, 1980), care demonstreaz c lupta de clas, pentru partajarea veniturilor ntre grupurile sociale sau organismele reprezentative ale acestor grupuri, constituie un motor al inflaiei. Inconvenientul unor asemenea explicaii este acela c nu pot demonstra de ce s-a manifestat inflaia i n perioadele de stabilitate a preurilor i de inexisten a conflictelor sociale, dup cum a fost cazul economiilor occidentale, n mijlocul anilor `80. rezultatul unei asemenea abordri este c inflaia genereaz un climat social conflictual, i nu invers, respectiv climatul social tensionat este generator de inflaie. b) Explicaia inflaiei prin structurile monopoliste pornete de la faptul c asemenea structuri ale pieei pot conduce la niveluri mai sporite ale preurilor dect n condiii de concuren, dar nu explic o cretere a nivelului acestora. Schimbarea structurii pieei, de la concuren la monopol, reprezint o operaiune prin care se modific nivelul general al preurilor, dar nu i evoluia acestora. De exemplu, dac o economie cunoate la momentul t0 o rat a inflaiei de x% n condiii de concuren, trecerea n momentul urmtor t1 la condiii de monopol, majoreaz nivelul preurilor de la A la B, dar nu i evoluia viitoare a acestora.

60

pre Ri= x%

ri=x%

0 to t1 timp t0 = momentul n care se manifest concurena; t1= momentul n care se manifest condiiile de monopol; A B majorarea preurilor la momentul t1. c) Inflaia prin cerere i prin costuri. Teoria inflaiei prin cerere (pull) i a inflaiei prin costuri (push) au cunoscut apogeul n anii 1950 (dei originea se afl n abordrile lui Keynes), cnd s-au cutat explicaii total opuse celor monetariste. Teoria inflaiei prin costuri i propune s explice creterea preurilor prin creterea costurilor de producie, i n special prin majorarea salariilor. ns, cum originea creterii salariilor se afl ntr-un exces al cererii pe piaa muncii, rezult c inflaia prin costuri este generat de dezechilibrele existente pe piaa unui factor de producie i de nivelul sczut al productivitii muncii. Astfel, inflaia prin costuri i inflaia prin cerere se susin ntr-o spiral inflaionist. ntruct cauzele inflaiei sunt abordate diferit de ctre Keynes i monetariti este necesar prezentarea elementelor de difereniere. n concepia monetarist, variaia cantitii de moned creeaz premise pentru un exces al cererii n raport cu oferta, situaie care conduce la creterea nivelului preurilor. n abordarea de tip Keynesist, cauza iniial a inflaiei o reprezint diferena dintre cerere i ofert. Pe de o parte poate exista o ofert de moned exogen i o cerere stabil, sau o ofert endogen i o cerere instabil, n ambele cazuri, emitenii de moned avnd o responsabilitate direct n procesul inflaionist. Din aceste motive, autoritile monetare deplaseaz dezbaterile despre cauzele inflaiei spre o analiz de tip normativ a alegerilor de politic monetar.

61

Formele inflaiei Inflaia, ca principal form de manifestarea dezechilibrului monetar, se manifest n diferite forme, n funcie de cauzele care au generat-o. Inflaia prin cerere este generat de dezechilibrele, care se manifest pe piaa bunurilor i serviciilor, ntre cererea de bunuri i oferta inelastic. Efectul unui asemenea dezechilibru este creterea preurilor bunurilor i serviciilor respective, iar la baza fenomenului se afl majorarea ofertei de moned. Cauzele care antreneaz creterea cantitii de moned sunt legate de excedentul balanei de pli, creaia monetar excesiv i modificri n raportul dintre consum i economii. Lipsa de elasticitate a ofertei provine din insuficiena stocului de produse sau chiar din absena acestora i poate fi temporar, sau pe termen lung. Asemenea dezechilibre se manifest, iniial, n cadrul unui sector de activitate, extinzndu-se, prin mecanismele specifice, la nivelul ntregii economii. Mecanismele specifice de transmitere a dezechilibrelor constau n urmtoarele: Relaiile interindustriale; Creterea veniturilor populaiei i creterea cererii de produse; Efectul de contagiune, referitor la creterea veniturilor; Generalizarea creterilor de pre. Inflaia prin costuri este generat de revendicrile grupurilor sindicale pentru creterea salariilor i n acele domenii de activitate unde nu se obin creteri de productivitate. Consecinele majorrilor de salarii sunt sporirea costurilor bunurilor i serviciilor care sunt produse i, ulterior, creterea preurilor. La baza creterii preurilor se afl, astfel, diferena dintre creterea productivitii i creterea salariilor. Statistic, se demonstreaz c, dac sporirea productivitii este de 5% iar a salariilor de 9%, atunci creterea preurilor se situeaz la 4%.Atunci cnd majorarea salariilor rmne n urma majorrii preurilor, rezult o diferen favorabil care revine, sub form de profit, patronul firmei respective. Rezult c inflaia prin costuri se declaneaz pe piaa factorilor de producie, iar salariul, ca principal component a costului, antreneaz sporirea general a preurilor.

62

Inflaia importat este un rezultata al participrii economiilor la fluxurile internaionale de capital, bunuri i servicii i se manifest ca urmare a importului de materii prime i produse pe care le realizeaz o anumit ar. Variaia cursurilor de schimb n sensul unei evoluii nefavorabile a acestora, pentru importatori, constituie o modalitate de generare a procesului inflaionist, datorit majorrii costurilor de producie sub presiunea preurilor de import. Inflaia structural este determinat de strategia adoptat de unele ri, de dezvoltare accelerat i de cretere economic rapid, ceea ce implic mobilizarea intensiv a factorilor de producie. n economie se creeaz dezechilibre, concretizate n declinul unor sectoare de activitate, apariia unor ramuri i crearea de noi capaciti de producie. Finanarea noilor activiti este, n general, realizat prin fonduri bugetare sau credite bancare, situaie care duce la un aflux monetar n economie i la majorarea cererii. Accentuarea procesului inflaionist este susinut n continuare de sarcinile fiscale i sociale, corespunztoare noilor activiti, ceea ce afecteaz obiectivele anumitor categorii sociale. n acest mod, inflaia structurat este continuat de inflaia prin venituri. La baza inflaiei structurale se afl, de asemenea, factori precum susinerea unor sectoare de activitate (sub forma susinerii preurilor pentru produsele excedentare) i rigiditatea economiei, care se manifest n domeniul procurrii capitalului, al asigurrii de resurse materiale sau al utilizrii forei de munc. Alte criterii de clasificare a inflaiei1 conduc la distingerea urmtoarelor forme:

n funcie de ateptrile inflaioniste, se poate manifesta o inflaie anticipat i o

inflaie neanticipat. Prima form are drept caracteristic faptul c este primit i ateptat de fiecare participant pe pia; a doua form produce efecte importante asupra economiilor, forei de munc i produciei, ceea ce afecteaz echilibrul general;

Dup funcionarea mecanismului pieei, se manifest o inflaie deschis i o

inflaie reprimat. n cazul inflaiei deschise, mecanismul de funcionare al economiei se bazeaz pe preuri fixe i se manifest pe fundalul unei insuficiene a bunurilor, serviciilor i forei de munc din economie. Inflaia reprimat apare

Cezar Basno, Nicolae Dardac, C-tin Floricel, Moned, Credit, Bnci

63

ca rezultat al interveniilor guvernamentale n creterea preurilor i salariilor, prin care se reduce cererea de bunuri i servicii. Dup ritmul de cretere al preurilor, inflaia poate fi moderat (ritm de cretere al preurilor, inflaia poate fi moderat (ritm de cretere al preurilor de 2-3% anual), galopant (peste 10 %) i hiperinflaie (peste 50 % lunar). 4.2. Politica monetar i inflaia nelegerea inflaiei este corelat cu nelegerea variaiilor ofertei de moned, deci cu politica monetar. Exist numeroase tipuri de practici antiinflaioniste, ns, n activitatea curent se constat c autoritile monetare duc o politic favorabil inflaiei. Care sunt motivele unei asemenea atitudini rezult din consecinele pozitive pe care le genereaz inflaia, aceasta fiind: creatoare de locuri de munc, favorabil exporturilor, susintoare a profiturilor bancare cu efecte favorabile asupra finanrilor publice. Inflaia i utilizarea forei de munc

Inflaia i utilizarea forei de munc este o relaie cunoscut att n

abordrile de tip keynesist ct i n teoria clasic. Pentru clasici, omajul este resorbit ca urmare a ajustrilor progresive ale pieei, n timp ce pentru keynesiti omajul este o stare normal a economiei, care nu poate fi resorbit dect prin intervenia puterii publice (sub ipoteza rigiditi preurilor). Existena unei relaii inflaie-omaj, implicit n teoria keinesist, a devenit explicit prin curba Phillips. Potrivit acesteia, inflaia, respectiv dinamica preurilor, depinde de rata omajului.

64

Criticile aduse curbei lui Phillipsau fost formulate de ctre Friedman, care a introdus conceptul de rat natural a omajului i de ctre Lucas care a utilizat conceptul de anticipri raionale n politica monetar. Relaia dintre inflaie i omaj cunoscut sub denumirea de Curba lui Phillips este rezultatul unei analize statistice voluminoase efectuate pe cazul Angliei, n decursul perioadei 1861-1957, referitoare la rata omajului i rata de cretere a salariilor nominale. Reprezentarea grafic a datelor disponibile a condus la identificarea unei relaii inverse i neliniare ntre cele dou variabile (nlocuirea ratei de cretere a salariilor nominale cu rata inflaiei a generat cunoscuta relaie inflaie-omaj). Relaia descresctoare dintre inflaie i omaj implic ideea c nu se pot manifesta cele dou fenomene, n acelai timp. O inflaie egal cu zero nu poate fi obinut dect n detrimentul unei rate a omajului, iar rata omajului nu poate fi redus dect dac se accept o inflaie pozitiv, existnd un permanent arbitraj ntre cele dou variabile. Perioada studiat de Phillips a fost marcat de o inflaie moderat, care garanta deplina utilizare a forei de munc, ceea ce semnifica adoptarea unor politici stop and go: atunci cnd omajul era prea ridicat se punea n aplicare o politic de relansare economic, i invers, atunci cnd inflaia devenea prea important, se adoptau strategii cu consecine i asupra omajului. Dei o asemenea relaie inflaie-omaj, prezint o seam de virtui n planul politicii economice, au fost formulate o serie de critici, astfel: ipoteza relaiei inflaie-omaj a fost aceea a inflaiei prin costuri, deci o inflaie ca fenomen real pur, fr referire la moned; relaia inflaie-omaj a fost constituit n condiiile manifestrii iluziei monetare a lucrtorilor, incapabili s disting ntre salariile reale i cele nominale; critica cea mai important a provenit din rezultatele testrilor statistice. Astfel, pentru ri diferite, n perioada anilor 60-80, corelaia inflaieomaj, n loc de a fi descresctoare a devenit instabil i cresctoare, ceea ce semnific creterea n acelai timp a inflaiei i a omajului (stagflaie).

65

Fa de curba iniial a lui Phillips s-a ajuns la o reprezentare sub forma unor bucle succesive dup cum rezult din graficele urmtoare. Curba iniial a lui Phillips rate de cretere a salariilor 4% 3% 2% 0 1% 3% rata inflaiei 2% 1% to 0%

Curba modificat a lui Phillips rata inflaiei 15%

Rata omajului

16%

Starea de stagflaie evideniat prin buclele succesive a fost reprezentativ pentru numeroase ri dezvoltate la sfritul anilor 70 i n anii 80.

Cea mai important critic adus curbei lui Phillips se datoreaz lui
Milton Friedman (1968) care reproa absena lurii n considerare a anticiprilor agenilor. n modelul lui Friedman, agenii i construiesc propriile previziuni dup principiul anticiprilor adoptative (care semnific faptul c la sfritul fiecrei perioade agenii i recalculeaz

66

anticiprile n funcie de erorile constatate cu prilejul celor precedente). Astfel, treptat i pe msur ce timpul trece, agenii constat o majorare a inflaiei superioar anticiprilor lor, motiv pentru care i revizuiesc calculele pn se revine la un nivel anterior al omajului, dei rata inflaiei sporete, iar dac se repet un asemenea raionament, se obine o nou curb a lui Phillips paralel cu prima, existnd o infinitate de curbe paralele unele cu altele. De asemenea, Friedman demonstreaz c relaia inflaie-omaj exist pe termen scurt, ns nu se manifest pe termen lung, datorit existenei unei rate naturale a omajului. Rata natural a omajului este cea prin care se stabilete echilibrul pe piaa forei de munc. ntruct, agenii economici i corijeaz progresiv erorile de anticipare, nu este posibil de a se crea un efect durabil asupra omajului, fr a ncetini procesul de corectare, prin practicarea unei politici permanente de inflaie accelerat. Consecinele unei asemene politici se manifest printr-o inflaie n continu cretere, conducnd la situaia de hiperinflaie.

O alt idee reinut ca principal critic adus curbei lui Phillips este
regsit n relaia lui Lucas. Potrivit acesteia, existena informaiei imperfecte permite guvernului s acioneze asupra omajului pe termen scurt. Relaia amintit, permite, astfel, evidenierea caracterului inflaionist al politicii monetare. Un guvern care are ca obiectiv minimizarea costului net al politicii sale anun publicului intenia de a aciona mpotriva omajului punnd n aplicare un plan de relansare, avnd consecin direct majorarea masei monetare.

Inflaia i exporturile Atunci cnd inflaia degaj resurse pentru export, politica monetar poate fi utilizat pentru a reduce deficitul balanei de pli externe. La acest rezultat se poate ajunge prin deprecierea monedei naionale.

67

Astfel, dac autoritatea monetar majoreaz masa monetar, atunci inflaia care rezult antreneaz diminuarea valorii monedei naionale, deci o cretere a cursului de schimb (n conformitate cu teoria paritii puterii de cumprare). Dac guvernul practica o subevaluare mai important dect cea anunat, atunci prin majorarea preurilor interne care se vor practica, va rezulta o inflaie mai mare dect cea anticipat. Erorile de anticipare conduc la o majorare a gradului de ocupare al forei de munc, precum i a produciei ceea ce degaj resurse disponibile pentru export sau pentru produsele care substituie importurile rezultatul final fiind reducerea deficitului balanei de pli. Schematic aceste efecte ale inflaiei pot fi redate astfel:

Masa monetara

Puterea de cumprare a monedei

Cursul de schimb

Intervenia guvernului

Cresc preurile curente

Curs efectiv< curs anunat

Inflaie efectiv>inflaie anticipat

Crete gradul de ocupare al forei de munc i sporete vol. produciei

Sporete resursele pentru export

Reducerea deficitului balanei de pli externe

68

Inflaia i profiturile bancare Cu ct un sistem financiar naional este mai stabil, cu att crizele financiare sunt mai rare, intermediarii obin profituri importante iar capacitatea lor de a contribui la echilibrul balanei de pli, prin vnzarea serviciilor lor, este mai important. Un guvern preocupat de stabilitatea sistemului financiar va urmri stabilitatea preurilor i minimizarea costului net al politicii sale. Acionndu-se asupra volumului masei monetare pot fi surprinse anticiprile diferiilor ageni economici din economie, astfel: n sistemul bancar, contractele de mprumut sunt mai puin flexibile dect contractele de depozit, iar intermediarii financiari acord mprumuturi pe perioade de timp mai ndelungate dect durata depozitelor. Acestea din urm sunt mai vulnerabile la majorarea ratei de dobnd pe termen scurt, ntruct costul obinerii resurselor crete mai repede dect veniturile aferente creditelor acordate. dac bncile nu i-ar investi resursele n operaiuni de credit ci numai n titluri ale pieei, rezultatul ar fi scderea volumului creditelor i creterea ratei de dobnd aferent. n asemenea condiii, autoritatea monetar poate decide injectareade lichiditi n economie pentru stabilizarea sistemului financiar i diminuarea ratei de dobnd pe termen scurt. invers, atunci cnd rata de dobnd scade, profitul intermediarilor crete, deci pot fi absorbite lichiditile n scopul meninerii stabilitii preurilor. Astfel, obiectivul de stabilizare a sistemului financiar se materializeaz ntr-o gestionare a ratei de dobnd, pe termen scurt. Inflaia i impozitele ntruct unul dintre obiectivele autoritii publice este cel de maximizare a veniturilor fiscale, se poate decide obinerea acestora prin creterea masei monetare. Veniturile obinute prin emisiunea monetar (seigneuriage) depind de rata de cretere a masei monetare i de cantitatea de moned deinut de public, care utilizeaz o anumit

69

cantitate de semne monetare. Dac nivelul general al preurilor se majoreaz, atunci publicul reconstituie cantitatea de moned cu aceeai vitez cu care inflaia erodeaz puterea de cumprare. Inflaia funcioneaz, astfel, ca un impozit asupra deinerii de moned i permite un transfer de venituri de la utilizatorii de moned ctre autoritile monetare. Veniturile din seigneuriage pot fi determinate potrivit relaiei: V = dM/P = m n care:d M=reprezint creterea cererii nominale de moned P= nivelul general al preurilor m=cererea de moned exprimat n termeni reali =rata de cretere a masei monetare. Utiliznd vocabularul din domeniul finanelor publice reprezint cota de impozit, iar m baza de impozitare, de unde expresia impozit inflaie (datorat cercettorilor Cagan i Bailey (1956). Pentru c masa monetar este creat n proporii diferite de ctre Banca Central i de ctre bncile comerciale, rezult c impozitulinflaie se repartizeaz ntre cele dou categorii de productori, n funcie de prorata produciei lor de moned. Teoria impozitului inflaie, este, n mod particular adaptat n cazul rilor n curs de dezvoltare, unde sursele de venituri legate de fiscalitate sunt sczute. Pentru majoritatea rilor n curs de dezvoltare, inflaia a reprezentat sursa principal de venituri pentru stat. Tentaia de a recurge la impozitul-inflaie este cu att mai mare cu ct nivelul veniturilor dorite de ctre autoriti este mai important. ns, majorarea inflaiei reduce randamentul altor forme de impozit, motiv pentru care se constat o scdere a valorii reale a impozitelor, acompaniat de dezvoltarea economiei subterane. Astfel, eficacitatea unui sistem fiscal depinde de gradul de instabilitate politic caz n care se recurge ntr-o msur sporit, la seigneuriage ca modalitate de obinere a veniturilor.

70

n cazul rilor dezvoltate, situaia este diferit de cea din rile n curs de dezvoltare n ceea ce privete valoarea seigneuriage-ului. Astfel, analizele efectuate pe perioada 1971-1984 evideniaz c emisiunea montar a reprezentat 20% din veniturile guvernamentale n Bolivia, 11% n Salvador, comparativ cu 2% n Olanda i Frana (pentru o inflaie medie de 10%). Mai mult, cuantificri ale ratei optime a inflaiei dup al II-lea Rzboi Mondial, pe cazul SUA, au condus la un rezultat cuprins ntre 1% i 6%, ceea ce demonstreaz c inflaia a fost utilizat n majoritatea rilor pentru creterea veniturilor statului.

Cea mai evident concluzie care se poate desprinde din abordarea inflaiei,
este aceea c genereaz o mulime de efecte, care deteriorizeaz funcionarea economiei, cel mai important fiind degradarea intern i extern a puterii de cumprare a monedei, reflectat n instabilitatea preurilor. n jurul ideii de stabilitate a preurilor s-au formulat o mulime de opinii care au subliniat legtura dintre acest aspect i credibilitatea politicii monetare. Corelaia inflaiei cu variabilele macroeconomice Corelaia cu variabile macroeconomice corelaia este valabil numai dac se Inflaia i fora de munc Curba lui Philips Creterea inflaiei este nsoit de scderea omajului manifest inflaia prin costuri; n perioada anilor 60-80 nu s-a confirmat corelaia descresctoare dintre inflaie i omaj ci o corelaie cresctoare (stagflaie) rata inflaiei se majoreaz n permanen ca urmare a anticiprilor corective ale agenilor economici relaia inflaie-omaj nu se manifest pe Teoria care evideniaz acest tip de corelaii Argumente Contraargumente

71

termen lung datorit existenei ratei Inflaia i exporturile Inflaia degaj resurse importante pentru export i poate fi utilizat pentru reducerea deficitului balanei de pli externe. naturale a omajului (Friedman). creterea masei monetare scderea puterii de cumprare a monedei deprecierea monedei naionale preurilor interne efectiv este anticipat producia export Inflaia i profitul bancar Soliditatea sistemului financiar este dat de stabilitatea preurilor obinut prin aciuni asupra masei monetare inflaia mai mare dect cea sporete gradul de ocupare sporesc resursele pentru scade deficitul balanei de pli

a forei de munc i crete

externe. Gestionarea ratei de dobnd pe termen scurt antreneaz injectri i retrageri de lichiditti din economie Scade rata dobnzii bancari Impozitul-inflaie - constituie sinonimul din domeniul monetar al seigneuriage-ului i prezint niveluri diferite n funcie de gradul de dezvoltare economic; - n rile dezvoltate aceast surs de obinere a veniturilor bugetare este sczut, comparativ cu rile n curs de dezvoltare. ceea ce sporesc conduce la stabilitatea preurilor profiturile intermediarilor financiari

Inflaia i impozitele

Creterea veniturilor fiscale poate fi obinut prin creterea masei monetare ca urmare a operaiunii de seigneuriage.

5.5 Influena factorului politic asupra inflaiei

72

Abordarea inflaiei ca fenomen politic se regsete n literatura de specialitate prin corelaia stabilit dintre politica economic, oamenii politici i electorat. Independena Bncii Centrale fa de puterea politic este singura soluie care permite lupta contra inflaiei i prezint o deosebit importan, n cadrul analizelor pe aceast tem. Dificultile n aprecierea independenei i n stoparea influenei oculte a oamenilor politici asupra Bncii Centrale, sunt principalele idei care susin afirmaia c inflaia are determinare politic. n preocuprile Bncii Centrale de a obine stabilitatea preurilor, prin lupta contra inflaiei, s-a manifestat problema credibilitii politicii monetare. n condiiile unei informaii imperfecte, credibilitatea politicii monetare se poate msura, la modul empiric, prin diferena dintre rata de cretere a masei monetare anunat de ctre autoriti i ceea ce cred membrii societii cu privire la acest subiect, innd seama de informaiile pe care ei le dein. Atitudinea guvernului cu privire la credibilitate, depinde de modificrile produse la nivelul obiectivelor. De exemplu, dac n raport cu o perioad trecut, guvernul devine mai sensibil la obiectivul de stabilitate a preurilor, acesta are interesul ca atitudinea sa s fie rapid credibil. n situaia invers, cnd guvernul devine mai sensibil, din diferite motive, la creterea masei monetare, atunci va avea interesul ca aceast schimbare de strategie s fie neleas ct mai trziu posibil de ctre public, pentru a conserva ct mai mult timp posibilitatea crerii de surprize monetare. Credibilitatea politicii monetare nu se decreteaz, ci se construiete, existnd o asimetrie ntre modul de dobndire a credibilitii i pierderea acesteia. Baza construciei credibilitii o reprezint adoptarea unei reguli monetare de tip cretere procentual a masei monetare sau meninerea paritii unei monede n raport cu alta, precum i promisiunea de respectare a acesteia. Banca Central European i SEBC, prin stabilirea ca obiectiv monetar a agregatului M3 se ncadreaz n primul tip, iar Bncile Centrale ale Belgiei, Austriei i rile de Jos, pot fi citate pentru al doilea caz de ancorare a monedei naionale la DM. Ciclurile politico-monetare

73

Studiile efectuate asupra influenei factorului politic asupra alegerilor n materie de politic monetar, au permis punerea n eviden a ciclurilor politico-monetare. Astfel, s-a demonstrat c obiectivele economice ale oamenilor politici evolueaz n funcie de alegeri iar acetia sunt mai sensibili la relansarea activitii nainte de alegeri, dup care se intereseaz doar de stabilitatea preurilor; n acel politica montar este discreionar i devine riguroas dup aceea. innd cont de manipulrile monetare i efectele asupra nivelului general al preurilor, se manifest ciclurile politico-inflaioniste, n care electorii sunt considerai naivi (suportnd deciziile oamenilor politici), ceea ce implic o viziune pesimist, ntruct aceste cicluri nu au final. Referitor la comportamentul electorilor i al oamenilor politici, pot fi distinse patru tipuri, astfel: electorii pot fi naivi, sofisticai sau raionali (n acest caz, ei ncearc s evalueze comportamentul viitor al decidenilor, prin analiza obiectivelor lor i a capacitii de a respecta aceste obiective); oamenii politici sau/i autoritile monetare pot fi oportuniti (caz n care indivizii sunt motivai de funcionarea instituiilor sau de derularea carierei lor). De asemenea, acetia pot partizanii unei ideologii, situaie n care sunt motivai de respectarea unor reguli monetare; Literatura care s-a dezvoltat pe tema ciclurilor politico-monetare evideniaz corelaiile dintre anticiprile electoratului i aciunile partidelor politice, n acest sens cele mai reprezentative aspecte regsindu-se n modele de referin Alesina-Sach (1988) i Havrilesky (1987). Primul model prezint diferenele ideologice care se manifest n cazul SUA ntre partidul republican, favorabil stabilitii preurilor i cel democrat, favorabil relansrii economice. Politica monetar este discreionar, iar indivizii sunt perfect informai cu privire la obiectivele celor dou partide, incerte nainte de alegeri. Anticiprile raionale fcute de public nainte de alegeri, conduc la o rat a inflaiei medie ponderat cu probabilitatea atribuit de indivizi rezultatelor alegerilor. n general, rata inflaiei anunat de ctre democrai este mai sczut dect cea anunat de republicani. Dac democraii

74

sunt ctigtori, atunci inflaia neanticipat este pozitiv, i invers, n cazul n care republicanii ies nvingtori n alegeri. Modelul Havrilesky (1987) abordeaz diferena dintre cele dou partide n funcie de amploarea fenomenelor redistributive. Astfel, atunci cnd democraii i anun platforma redistributiv se manifest o serie de efecte, care pot fi atenuate printr-o majorare temporar a masei monetare. n consecin, democraii practic o ofert de moned superioar celei a republicanilor, fiind cu att mai important cu ct gradul de presiune fiscal este mai ridicat. Autorul testeaz legtura dintre creterea masei monetare i rata de impozitare, pe exemplul SUA, rezultnd o relaie pozitiv i semnificativ ntre cele dou variabile. n schimb, rata de cretere a masei monetare nu sa dovedit a fi legat de modificrile n structura guvernului, deci nu s-a verificat legtura dintre moned i natura partidelor politice. Obiectivul tuturor analizelor a fost acela de a formaliza legtura existent ntre politica economic, oamenii politici i electorat, iar meritul acestor studii este acela de a demonstra c inflaia este un fenomen politic. Astfel, indicele credibilitii politicii monetare a unei bnci centrale, depinde de doi parametri: alegerea politicii monetare; capacitatea de angajare durabil a bncii; Prima form a credibilitii se msoar prin diferena dintre rata de cretere a masei monetare practicat de banca central i anticiprile publicului cu privire la acest subiect, iar cea de-a doua form de credibilitate depinde de gradul de incertitudine politic. Incertitudinea provine din faptul c publicul nu tie dac guvernul va respecta angajamentelor sale, n funcie de acest criteriu, fcndu-se distincia ntre dou tipuri de bnci:

banca central forte, caz n care indivizii consider c aceasta va

respecta angajamentele;

banca central slab, cnd publicul consider imposibil respectarea

angajamentelor.

75

n general, Banca forte sau de tip 1, manifest preferina pentru stabilitatea preurilor, iar banca slab sau de tip2 prefer creterea economic. Exist, astfel, dou tipuri de comportamente posibile pentru Banca Central. Faptul c banca de tip 1 prefer stabilitatea preurilor n locul unei politici de relansare economic, nu semnific faptul c autoritile monetare nu doresc s recurg la sporirea masei monetare. Aceast situaie semnific doar c o unitate de inflaie suplimentar are un cost mai ridicat n cazul bncii de tip 1 comparativ cu banca de tip 2. Pentru a neutraliza efectele legate de reputaie, n asemenea condiii, este necesar renunarea la anunurile n materie de politic monetar. De aici rezult o puternic tendin ctre cazul Sistemul Federal de rezerve din SUA. secret n materie de anunuri ale autoritii monetare. Practicarea secretului a fost evideniat de ctre o serie de autori pe Astfel, n SUA prin actul din 1966 Freedom of Information Act, organismul de decizie n politica monetar avea obligaia de a da publicitii deciziile sale, la sfritul fiecrei reuniuni, fr ns ca FED-ul s aplice aceast lege. Ca urmare, refuzul FED de-a face public politica sa monetar a fcut obiectul unui litigiu soluionat de Curtea Suprem de Justiie dup 7 ani de proceduri. Secretul permite diminuarea variabilitii ratei de dobnd, ntruct determin ca publicul s fie mai puin sensibil la schimbrile brutale ale politicienilor. Decalajul n timp al anunurilor de politic monetar permite diminuarea primei de risc n cazul ratei de dobnd, aspect evideniat de unii autori n anul 1987. Potrivit acestora tendina ctre secret, n domeniul monetar, are dou explicaii: n primul rnd, un grad ridicat de independen statutar, adugat la o anumit ambiguitate n formularea obiectivelor permite oamenilor politici s influeneze parial politica monetar, fr asumarea riscurilor electorale; n al doilea rnd, politica monetar nu poate influena variabilele reale dect dac acioneaz prin surprize i respectiv prin neanticiparea inflaiei. Acestea sunt motivele pentru care oamenii politici din majoritatea rilor, nu adopt legi prin care s fie limitat practicarea secretului. Banca Central prefer o astfel de soluie, ntruct n situaia n care secretul nu ar fi acceptat, atunci poate proceda la emiterea de semnale imprecise pentru a dejuca anticiprile indivizilor. Secretul este justificat prin transferul de responsabilitate. Termenii utilizai de diveri autori pentru a

76

desemna un astfel de mecanism sunt copil martir sau ap ispitor. Aceast funcie de ap ispitor este cu att mai important, cu ct politica monetar nu este decis la nivel naional, ci de un grup de guvernatori provenind din diferite ri, cum este cazul Bncii Centrale Europene. Banca accept s fie blamat, ntruct la rndul su poate blama guvernul (sau guvernele rilor ale SEBC, astfel nct blamrile false induc o veritabil credibilitate. Eliminarea tentaiei ctre secret i a ambiguitii a reprezentat tema studiilor realizate de ctre Rugoff (n anul 1985), autor care consider c acest fapt este posibil prin alegerea unui guvernator conservator, respectiv, un individ mai puin atras de inflaie dect de restul societii. n practica diferitelor bnci centrale s-a adoptat o soluie, prin care membrii Consiliului de Administraie sunt remunerai proporional cu respectarea angajamentelor asumate, fiind cel mai reprezentativ cazul Noii Zeelande, unde personalul bncii primete un bonus financiar dac obiectivul declarat este atins. Concluzia tuturor studiilor referitoare la acest subiect se poate formula astfel: indiferent care sunt angajamentele Bncii Centrale (creterea masei monetare, stabilitatea preurilor sau combinarea mai multor variabile), riscul practicilor ambigue depinde de influena pe care sfera politic exercit asupra autoritii monetare.

77