Definirea, coninutul i rolul activelor financiare Termenul de investiie financiar are dou sensuri: 1.

- cumprare de active financiare (aciuni, obligaiuni etc.) de ctre cei care posed capital n vederea dobndirii de drepturi patrimoniale asupra emitentului (plasament n titluri financiare); 2. - distribuire (vnzare) de valori mobiliare de ctre cei care caut capital i care emit titluri financiare pe care le ofer deintorilor de capital (plasament de titluri). Activele financiare sunt nscrisuri (hrtii de valoare sau nregistrri n cont) care consacr drepturile bneti ale deintorului lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende etc.). Activele financiare se pot clasifica n : - active financiare bancare se formeaz pe baza relaiilor ntreprinderilor cu bncile; nu au un caracter negociabil; avantajul acestor active este determinat de faptul c pe lng dobnzile obinute ele prezint un grad ridicat de siguran (sunt puin riscante); - active financiare nebancare rezult din operaiunile de investiii i activiti comerciale, cuprinznd: active de capital (necomerciale), care corespund plasamentelorpe termen lung i care dau dreptul la obinerea unor venituri viitoare (dividende, dobnzi); sunt negociabile pe piaa financiar; active comerciale (monetare), care sunt generate de relaiile ntreprinderii cu clienii i care sunt negociabile pe piaa monetar; - active financiare hibride prezint att caracteristici ale activelor bancare ct i trsturi de active financiare nebancare.
de depozite: lei, valuta
bancare

cont curent: lei, valuta de capital (necomerciale) : actiuni, obligatiuni, bonuri de tezaur

Active financiare

nebancare

comerciale (monetare) : cec, cambie, warant

polite de asigurare hibride ipoteci garantii

mprumutul obligatar Capitalul social reprezint condiia fundamental a nfiinrii unei societi i, de asemenea, prima i cea mai important component a capitalurilor proprii. Capitalul social reprezint totalitatea aporturilor n natur sau n bani cu care participanii la o societate comercial contribuie la constituirea acesteia. Finanarea ntreprinderilor prin aport de capital (care poate fi n bani sau n natur) confer aportatorului calitatea de asociat sau acionar, de coproprietar al unei pri din capitalul social, care i d dreptul la obinerea unor venituri sub form de dividende sau s suporte riscul activitii n limita sumelor subscrise. Acionarii i vor recupera fondurile investite n societate, fie prin vnzarea aciunilor altor persoane, fie, n caz de lichidare a societii, din sumele rmase dup plata tuturor obligaiilor societii. Creterile de capital reprezint un mijloc de finanare prin fonduri proprii, ca i autofinanarea. Deosebirea const n faptul c, n timp ce autofinanarea este, practic, o finanare intern, realizat prin efortul propriu al societii comerciale, respectiv capitalizarea unei pri a beneficiului, creterea de capital reprezint o finanare extern, prin fonduri proprii aduse din afara societii, de ctre acionari. Din acest punct de vedere creterile de capital se aseamn cu finanarea prin ndatorare, care este tot o finanare extern. Creterile de capital social au loc n cazuri de dezvoltare a activitii sau de adoptare a unor proiecte noi, care urmresc o cretere economic cu scopul multiplicrii rentabilitii. Creterea capitalului social marcheaz viabilitatea ntreprinderii i are un efect pozitiv asupra terilor (bnci, parteneri de contracte), crescnd ncrederea acestora n ntreprindere. mprumutul obligatar (mprumutul din emisiunea de obligaiuni) este o modalitate de finanare pe termen mediu i lung prin ndatorare. Este, de asemenea, o surs de finanare extern, n sensul c sursele provin din afara entitii mprumutate. mprumutul obligatar este o surs de finanare direct, prin care agenii economici cu necesiti de finanare (emitenii de obligaiuni) se mprumut pe piaa financiar direct de la cei care au lichiditi de plasat (investitorii, care pot fi persoane fizice sau persoane juridice).
Agenti economici cu nevoi de finantare
Valori mobiliare (obligatiuni) Bani lichizi

Investitori

n cazul mprumutului obligatar, n schimbul capitalului mprumutat de ctre deintorul de economii, acesta primete un titlu numit obligaiune care certific (recunoate) att mprumutul acordat ct i angajamentul din partea utilizatorului capitalului mprumutat c acesta va plti dobnzile i va rambursa la o anumit scaden mprumutul. Obligaiunile semnific un mprumut acordat de o mas de creditori (investitori, cei care cumpr obligaiuni) unui anumit debitor (emitentul obligaiunii). Fiecare creditor primete un nscris care se numete certificat de obligaiune sau mai simplu obligaiune, care are nscris valoarea nominal. Obligaiunile reprezint valori mobiliare, emise n diferite sume i pot fi transmise liber de la un deintor la altul, prin negociere pe piaa bursier. Pentru emitent obligaiunile

reprezint datorii care genereaz pli periodice sub form de dobnzi, pentru subscriitori ele reprezint drepturi de crean. mprumutul obligatar este accesibil marilor societi comerciale sau statului (i diverselor instituii ale sale). Pentru ca o societate s poat emite obligaiuni ea trebuie s ndeplineasc anumite condiii: - s fie societate pe aciuni, - capitalul social subscris s fie integral vrsat; - de la data nfiinrii s fi trecut cel puin doi ani; - nivelul mprumutului s nu depeasc trei ptrimi din capitalul vrsat. Fa de celelalte forme de creditate (creterea de capital, mprumutul bancar), emisiunea de obligaiuni prezint pentru ntreprindere att avantaje ct i dezavantaje. Printre avantaje amintim: - nu are loc creterea numrului de acionari; - deintorii de obligaiuni nu particip la repartizarea profitului; - remunerarea mprumutului (dobnda) este deductibil fiscal; - rezultatele ntreprinderii pot fi ameliorate prin efectul de levier; - costurile de emisiune sunt mai reduse; - pot fi solicitate fonduri importante pe o perioad lung de timp; - valoarea garaniei depuse este inferioar celei aferent mprumuturilor bancare; - independena societii nu este afectat de condiiile impuse de un creditor unic. Ca i dezavantaje enumerm: - conjunctura economic poate defavoriza emisiunea mprumutului; - poate genera cheltuieli mai mari dect celelalte forme de mprumut; - creterea riscului financiar (de ndatorare) poate conduce la creterea ratei de rentabilitate solicitate de ctre acionari, ceea ce face s creasc costul capitalului propriu; - presupune efectuarea unor operaiuni ulterioare, cum ar fi rscumprarea i anularea obligaiunilor emise; - ndeplinirea anumitor formaliti de publicare (Monitorul Oficial, Registrul Comerului); - pentru societile comerciale cotate la burs este obligatorie i obinerea vizei din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. mprumuturile obligatare se pot emite fie individual, de ctre societi comerciale puternice, fie grupat. Aceast a doua variant poate avea loc prin asocierea mai multor ageni economici care s garanteze solidar mprumutul sau prin intermediul unor instituii sau organisme de plasament colectiv, constituite ca societi anonime, care repartizeaz fondurile recepionate sub form de credite ntreprinderilor aderente cu nevoi de finanare. mprumutul obligatar grupat prezint avantajul pentru emitent c suport costuri administrative mai reduse, ntruct o parte a cheltuielilor este repartizat ntreprinderilor mprumutate. Chiar i ntreprinderile mari pot folosi mprumuturi obligatare grupate cnd au nevoi relativ reduse de finanare i nu doresc s-i consume capitalul de ncredere fa de public prin mprumuturi obligatare individuale frecvente, pstrndu-i aceast alternativ doar pentru mprumuturi mai consistente. Rolul creditului obligatar pentru societile private este relativ minor n comparaie cu creditul bancar. De regul numai societile cotate la burs pot lansa mprumuturi obligatare. Alturi de societile comerciale private, n rile cu economie de pia statul, sau diverse instituii ale sale, este principalul emitent de obligaiuni, urmrind obinerea de

resurse necesare finanrii unor lucrri publice, pentru acoperirea deficitului bugetar, dar i pentru restrngerea cantitii de numerar existente n circulaie prin colectarea lichiditilor existente pe pia.

Sub aspectul efectelor generate: Din punctul de vedere al societatii emitente, mprumutul obligatar nu afecteaza structura actionariatului si nici nu confera detinatorului lor nici un drept n luarea deciziilor. Din punctul de vedere al obligatarilor (posesorilor de obligatiuni), obligatiunile asigura dobnzi constante, platite de catre emitent pe toata durata de viata a obligatiunii, indiferent de situatia sa financiara, spre deosebire de dividendele asigurate de actiuni, care depind direct proportional de cstigurile emitentului. Sub aspectul riscurilor asumate de mprumutatorii obligatari: Posesorii de obligatiuni sunt supusi unui grad de risc mai redus dect posesorii de actiuni. Veniturile acestora din urma pot fi influentate de evolutia nefavorabila a afacerilor emitentilor, ducnd la reducerea sau chiar neplata dividendelor, n timp ce obligatiunile asigura un venit fix sub forma de dobnzi. n cazul lichidarii firmei emitente exista riscul pierderii fondurilor investite. Obligatarii nu sunt nsa afectati n aceeasi masura ca asociatii, avnd dreptul la rambursarea mprumutului la valoarea nominala. Actionarii primesc doar diferenta ramasa dupa plata tuturor creantelor care ndeplinesc conditiile prevazute de lege pentru a fi onorate. Sub aspectul garantiilor oferite: Obligatiunile sunt uneori garantate fie de catre stat sau colectivitati publice, fie de catre emitent (prin ipoteci asupra imobilelor, gajuri asupra fondului de comert, garantii formate de alte societati n favoarea celei emitente etc.)