ESEN

FUNDAMENTOS DE ANALISIS FINANCIERO "CON" S.A. DE C.V.

CONTABILIDAD 2

Prof. Emigdio Dueas

2009

BALANCES
ACTIVOS Activos Circulantes Disponible Cuentas por Cobrar (Clientes) Existencias (Inventarios) Otros Activos Circulantes N.F. Total Activos Circulantes Activos Fijos Activos Fijos No Depreciables Activos Fijos Depreciables Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo Neto Otros Activos Otros Activos Operacionales: Marcas Otros Activos No Operacionales Total Otros Activos Total Activos PASIVOS Y PATRIMONIO Pasivos Circulantes Cuentas por Pagar (Proveedores) Sueldos por Pagar Otros Pasivos Circulantes N.F. Total Pasivos Circulantes Pasivos de Largo Plazo (L.P.): Pasivo de L.P. Financieros Pasivos de L.P. No Financieros Total Pasivos de L.P. Patrimonio: Capital Utilidades Retenidas Otras Cuentas de Patrimonio Resultado del Ejercicio (Ut. Neta) Total Patrimonio Total Pasivos + Patrimonio Ao 1 Ao 2 Ao 3

$ $ $ $ $

40 320 256 24 640

$ $ $ $ $

48 384 307 29 768

$ $ $ $ $

60 590 390 29 1,069

$ $ $ $

1,000 (120) 880

$ $ $ $

1,200 (144) 1,056

$ $ $ $

49 1,302 (63) 1,288

$ $ $ $

80 $ $ 80 $ 1,600 $

96 $ $ 96 $ 1,920 $

96 96 2,453

$ $ $ $

140 $ 200 $ 140 $ 480 $

140 $ 200 $ 140 $ 480 $

140 200 340 680

$ $ $

400 $ $ 400 $

400 $ $ 400 $

600 600

$ $ $ $ $ $

160 440 120 720 1,600

$ $ $ $ $ $

330 624 86 1,040 1,920

$ $ $ $ $ $

330 770 73 1,173 2,453

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ESTADOS DE RESULTADOS
Ingresos por Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gtos. de Administracin y Ventas Depreciacin del Ejercicio Resultado Operacional Gastos Financieros (Intereses = 10%) Otros Gastos No Operacionales Ingresos No Operacionales Resultado Afecto a Impuesto Impuesto Utilidad Neta

= = + = =

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Ao 1 2,240 (1,344) 896 (592) (80) 224 (40) 184 (64) 120

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Ao 2 2,688 (1,613) 1,075 (806) (96) 173 (40) 133 (47) 86

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Ao 3 2,957 (1,774) 1,183 (1,005) (5) 173 (60) 113 (40) 73

Supuestos: Valor accion Nominal Numero de acciones Precio Mercado

$ $

10 $ 16 23 $

10 $ 33 19 $

10 33 16

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2009

Anlisis Horizontal permite evaluar los cambios en las cuentas, identificando aspectos relevantes en los Estados Financieros. Se tienen que ver en % mas que en terminos absolutos. Procedimiento: Sacar la diferencia respecto al ao inmediato anterior en $, luego esa diferencia dividirla entre el ao anterior para sacar el cambio porcentual

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BALANCES
ACTIVOS Activos Circulantes Disponible Cuentas por Cobrar (Clientes) Existencias (Inventarios) Otros Activos Circulantes N.F. Total Activos Circulantes Activos Fijos Activos Fijos No Depreciables Activos Fijos Depreciables Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo Neto Otros Activos Otros Activos Operacionales: Marcas Otros Activos No Operacionales Total Otros Activos Total Activos PASIVOS Y PATRIMONIO Pasivos Circulantes Cuentas por Pagar (Proveedores) Sueldos por Pagar Otros Pasivos Circulantes N.F. Total Pasivos Circulantes Pasivos de Largo Plazo (L.P.): Pasivo de L.P. Financieros Pasivos de L.P. No Financieros Total Pasivos de L.P. Patrimonio: Capital Utilidades Retenidas Otras Cuentas de Patrimonio Resultado del Ejercicio (Ut. Neta) Total Patrimonio Total Pasivos + Patrimonio Ao 1 Ao 2 Variacion (2 vs 1) $ % $ 8 20.0% $ 64 20.0% $ 51 19.9% $ 5 20.8% $ 128 20.0% Ao 3 Variacion(3vs2) $ $ 12 $ 206 $ 83 $ $ 301 %

$ $ $ $ $

40 320 256 24 640

$ $ $ $ $

48 384 307 29 768

$ $ $ $ $

60 590 390 29 1,069

25.0% 53.6% 27.0% 0.0% 39.2%

Comentarios Ao 2 al 1 .-Activos se incrementan en 20% uniformemente, siendo financiados por un aumento de capital y las utiidades Ao 3 al 2 .-En los activos, las CxC se incementan 53% e inventario 25%, a pesar que las ventas solo lo hicieron 10%. .-Hay incremento de 42% y 50% en los pasivos circulante y no circulante respectivamente indicando que el incremento en pasivos fue financiado con deuda

$ $ $ $

1,000 (120) 880

$ $ $ $

1,200 (144) 1,056

$ $ $ $

200 (24) 176

0.0% 20.0% 20.0% 20.0%

$ $ $ $

49 1,302 (63) 1,288

$ $ $ $

49 102 81 232

0.0% 8.5% -56.3% 22.0%

$ $ $ $

80 $ $ 80 $ 1,600 $

96 $ $ 96 $ 1,920 $

16 16 320

20.0% 0.0% 20.0% 20.0%

$ $ $ $

96 $ $ 96 $ 2,453 $

533

0.0% 0.0% 0.0% 27.8%

$ $ $ $

140 $ 200 $ 140 $ 480 $

140 $ 200 $ 140 $ 480 $

0% 0% 0% 0%

$ $ $ $

140 $ 200 $ 340 $ 680 $

200 200

0% 0% 143% 42%

$ $ $

400 $ $ 400 $

400 $ $ 400 $

0% $ 0% $ 0% $

600 $ $ 600 $

200 200

50% 0% 50%

$ $ $ $ $ $

160 440 120 720 1,600

$ $ $ $ $ $

330 624 86 1,040 1,920

$ $ $ $ $ $

170 183 (33) 320 320

106% 42% 0% -28% 44% 20%

$ $ $ $ $ $

330 770 73 1,173 2,453

$ $ $ $ $ $

146 (13) 133 533

0% 23% 0% -15% 13% 27.8%

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ESTADOS DE RESULTADOS
Ingresos por Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gtos. de Administracin y Ventas Depreciacin del Ejercicio Resultado Operacional Gastos Financieros (Intereses = 10%) Otros Gastos No Operacionales Ingresos No Operacionales Resultado Afecto a Impuesto Impuesto Utilidad Neta

= = + = =

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Ao 1 2,240 (1,344) 896 (592) (80) 224 (40) 184 (64) 120

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Ao 2 2,688 (1,613) 1,075 (806) (96) 173 (40) 133 (47) 86

Ao 3 $ 2,957 $ (1,774) $ 1,183 $ (1,005) $ (5) $ 173 $ (60) $ $ $ 113 $ (40) $ 73

Variacion (2 vs 1) $ % $ 448 20.00% $ (269) 20.01% $ 179 19.98% $ (214) 36.19% $ (16) 20.00% $ (51) -22.83% $ 0.00% $ 0.00% $ 0.00% $ (51) -27.79% $ 18 -27.79% $ (33) -27.8%

Variacion(3vs2) $ $ 269 $ (161) $ 108 $ (199) $ 91 $ $ (20) $ $ $ (20) $ 7 $ (13)

% 10.01% 9.98% 10.05% 24.69% -94.79% 0.00% 50.00% 0.00% 0.00% -15.04% -15.04% -15.0%

Comentarios Ao 2 al 1 .-Hay un incremento en las ventas de 20%, el costo se mueve similar y por lo tanto la utidad bruta tambien se incrementa en 20% .- La utilidad neta disminuye 27%, originado en el incremento en los gastos de 36.19%. La depreciacion incrementa igual que los activos fijos. Ao 3 al 2 .-Las ventas incrementan 10%, similar los costos y por lo tanto la utilidad bruta incrementa tambien en 10% .-El incremento nuevamente en los gastos de 24% hace disminuir la utilidad 15%

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ESTADOS DE RESULTADOS EXPRESADO EN BASE AL AO 1

Ingresos por Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gtos. de Administracin y Ventas Depreciacin del Ejercicio Resultado Operacional Gastos Financieros (Intereses = 10%) Otros Gastos No Operacionales Ingresos No Operacionales Resultado Afecto a Impuesto Impuesto Utilidad Neta

= = + = =

Ao 1 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00

Ao 2 1.20 1.20 1.20 1.36 1.20 0.77 1.00 0.00 0.00 0.72 0.72 0.72

Ao 3 1.32 1.32 1.32 1.70 0.06 0.77 1.50 0.00 0.00 0.61 0.61 0.61

Comentarios Analisis horizontal usando indices implica tomar un ao como base para realizar la comparacion. Es util cuando se tiene varios aos y se desea tener un punto comun de referencia. En este caso, se pude ver que respecto al ao 1: .- Las ventas han incrementado, pero crecio mas el ao 2 que el ao 3 .- Los gastos han venido incrementandose mucho mas que las ventas, haciendo que la utilidad neta venga en disminucion ao a ao

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Anlisis Vertica toma de referencia una cuenta relevante en cada estado financiero, y expresa las demas cuentas en trminos de esta. En Balance se toma los activos y en Estado de Resultados las Ventas. Adems de comparar respecto a estas cuentas, este analisis vertical se puede comparar con otros aos, realizando un mejor anlisis horizontal Procedimiento: Divida el saldo de cada cuenta entre la cuenta base, y multipliquelo por cien para expresarlo en porcentajes

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BALANCES EXPRESADO EN FUNCION DE LAS VENTAS (%)

ACTIVOS Activos Circulantes Disponible Cuentas por Cobrar (Clientes) Existencias (Inventarios) Otros Activos Circulantes N.F. Total Activos Circulantes Activos Fijos Activos Fijos No Depreciables Activos Fijos Depreciables Depreciacin Acumulada Total Activo Fijo Neto Otros Activos Otros Activos Operacionales: Marcas Otros Activos No Operacionales Total Otros Activos Total Activos PASIVOS Y PATRIMONIO Pasivos Circulantes Cuentas por Pagar (Proveedores) Sueldos por Pagar Otros Pasivos Circulantes N.F. Total Pasivos Circulantes Pasivos de Largo Plazo (L.P.): Pasivo de L.P. Financieros Pasivos de L.P. No Financieros Total Pasivos de L.P. Patrimonio: Capital Utilidades Retenidas Otras Cuentas de Patrimonio Resultado del Ejercicio (Ut. Neta) Total Patrimonio Total Pasivos + Patrimonio Ao 1 Ao 2 Ao 3

2.5% 20.0% 16.0% 1.5% 40.0%

2.5% 20.0% 16.0% 1.5% 40.0%

2.4% 24.1% 15.9% 1.2% 43.6%

0.0% 62.5% -7.5% 55.0%

0.0% 62.5% -7.5% 55.0%

2.0% 53.1% -2.6% 52.5%

Comentarios: .-Se puede ver que no hay cambios relevantes del ao 1 al 2. Esto debido a que cada cuenta crece igual que lo que crecen los activos totales. .- Del ao 2 al 3 se ve un incremento solamente en las CxC, los inventarios permanecen igual. ( a diferencia del analisis horizontaldonde se vio que tamien los inventarios crecen) .-Los activos fijos disminuyeron pasando de ser 62% a ser 53%, Crecieron menos que los demas activos. ( a pesar que en valor de dinero y %, los activos si aumentaron, no lo hacen en terminos de su participacion respecto a los activos)

5.0% 0.0% 5.0% 100.0%

5.0% 0.0% 5.0% 100.0%

3.9% 0.0% 3.9% 100.0%

8.8% 12.5% 8.8% 30.0%

7.3% 10.4% 7.3% 25.0%

5.7% 8.2% 13.9% 27.7%

Se puede ver que del ao 1 al 2, el aumento de capital hace que el % deendeudamiento disminuya de ser 55% de los activos a ser 46%, pero vuelte a incrementarse en el ao 3 a 52% de los activos

25.0% 0.0% 25.0%

20.8% 0.0% 20.8%

24.5% 0.0% 24.5%

Ao 1 Pasivo 55%

Ao2 Pasivo

Ao 3 Pasivo 46% 52.2% Capital 47.80%

10.0% 27.5% 0.0% 7.5% 45.0% 100.0%

17.2% 32.5% 0.0% 4.5% 54.2% 100.0%

13.5% 31.4% 0.0% 3.0% 47.8% 100.0%

45% Capital Capital

54%

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ESTADOS DE RESULTADOS EXPRESADO EN FUNCION DE LAS VENTAS (%)

Ingresos por Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gtos. de Administracin y Ventas Depreciacin del Ejercicio Margen Operacional Gastos Financieros (Intereses = 10%) Otros Gastos No Operacionales Ingresos No Operacionales Margen afecto a Impuesto Impuesto Margen Neto

= = + = =

Ao 1 100.0% -60.0% 40.0% -26.4% -3.6% 10.0% -1.8% 0.0% 0.0% 8.2% -2.9% 5.3%

Ao 2 100.0% -60.0% 40.0% -30.0% -3.6% 6.4% -1.5% 0.0% 0.0% 4.9% -1.7% 3.2%

Ao 3 100.0% -60.0% 40.0% -34.0% -0.2% 5.9% -2.0% 0.0% 0.0% 3.8% -1.3% 2.5%

Comentarios: El Estado de Resultados como % de las ventas es una de las herramientas mas utiles, ya que permite evaluar directamente los mrgenes en terminos relativos y no en dinero. Esto quita la falacia que incremento en gastos es malo, ya que si se vende mas es logico que se gaste mas en dinero, pero no deberia ser mas en terminos de % de las ventas .- El margen neto viene en disminucion a lo largo de los 3 aos, bajando practicamente a la mitad ( de 5.3% a 2.5%) .- El margen bruto se ha mantenido en los 3 aos, siendo algo positivo ya que han logrado estabilizar los costos conforme el crecimiento de las ventas. .- Se confirma que son los gastos el origen del problema, ya que han pasado de 26% de las ventas a 34% en el ultimo ao. .- Si los gastos se hubiesen mantenido en 26.4% el margen neto hubiese sido mayor que el ao 1

La direccion debe poner atencio a los gastos

ESEN RESUMEN RAZONES FINANCIERAS

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Liquidez
Razon Capital de trabajo = Frmula
Activo Circulante (-) Pasivos Circulantes Activos Circulantes Pasivos Circulantes (Activos Circulantes-Inventario) Pasivos Circulantes

Uso Monto disponible luego de cubrir las obligaciones a corto plazo con el activo corriente # veces que el activo corriente cubre las obligaciones corrientes. Elimina el factor absoluto y expresa un numero comparativo # de veces que los activos corrientes SIN el inventario cubren los pasivo corrientes.. Refleja capacidad INMEDIATA

Razon Circulante =

Prueba cida =

Liquidez-Actividad
Razon Rotacin CxC Rotacin Inv Rotacin CxP Rotacin de Activos Dias CxC Dias CxC Dias CxC Ciclo de Caja Frmula Ventas Netas Cuentas por Cobrar Costo Inventario Compras Cuentas por Pagar Ventas Netas Activos 360 = CxC x 360 Rot CxC Ventas Netas 360 = Inventario x 360 Rot Inv Costo 360 = CxP x 360 Rot CxP Compras Dias CxC+Dias Inv-Dias CxP Uso # veces que se realizaron las CxC. Mide eficacia en la cobranza # veces que se realizo el inventario. Mide eficacia y liquidez en administracion de inventarios # de veces que las CxP fueron pagadas # veces que se realizaron los activos Plazo promedio en dias que se cobran las ventas Plazo promedio en dias que permanece la mercaderia en inventarios Plazo promedio en dias que se paga las cuentas # Dias de diferencia entre las entradas de efectivo y las salidas.

Solvencia
Razon Endeudamiento Deuda -Activos Deuda L.P a Capital Cobertura de Intereses Frmula Deuda Patrimonio Deuda x100 Activos Deuda Largo Plazo Patrimonio
Utilidad Operativa+Dep+ Intereses*

Intereses

Uso Numero de veces que la empresa tiene deuda respecto a la inversion de los accionistas % de los activos que son de acreedores. Expresa margen de seguridad para accionistas Margen de seguridad para accionistas en el largo plazo Evaluar el riesgo para acreedores en base al numero de veces que pueden pagarle intereses en funcion de la utilidad

* EBITDA Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

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Rentabilidad
Razon (=)Margen Neto (x)Rotacion Activos (=)ROA Frmula Utilidad Neta Ventas Ventas Activos Utilidad Neta Activos Activos Patrimonio Utilidad Neta Patrimonio Uso % de las ventas que queda de utilidad. # veces que se realizaron los activos (Return On Assets) retorno sobre los Activos. Rendimiento de los activos de la empresa. Refelejo de la efeciencia Operativa Refleja el beneficio de la deuda ( Return On Equity) retorno sobre el patrimonio. Rendimiento de los accionistas sobre su inversion

(x)Multiplicador de
Apalancamiento Financiero

(=)ROE

Mercado
Razon Razon Precio Utilidades Frmula Precio Mercado accion Utilidad por accion Dividendos Acciones Comunes en circulacion Precio Mercado accion Valor en libros accion Uso Cantidad de dinero que los inversionistas estan dispuestos a pagar por tener derecho a utilidades de la empresa en el futuro Grado en que se distribuyen ganancias a accionistas comunes Indicador de las perspectivas futuras de ganancia que generar la empresa

Dividendos por accion Precio a valor en libros

En resumen esta empresa tie disminuyendo debido al cons Esto ultimo (CxC) tambien le Su fortaleza esta en la solven

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Ao 1

Ao2

Ao 3

$ 160.00 $ 288.00 $ 389.00

1.333

1.600

1.572

0.800

0.960

0.999

Ao 1 7.00 5.25

Ao2 7.00 5.25 11.886

Ao 3 5.01 4.55 13.264 Para esta razon se necestia encontrar las compras Usando la formula Inv Inic+Compras-Costo=Inv Final Ao 2 Ao 3 $ 1,664 $ 1,857

1.4 51.4 dias 68.6 dias

1.4 1.205463 51.4 dias 68.5 dias 30.3 dias 89.7 dias 71.8 dias 79.1 dias
Dias Inventarios Dias CxC

Compra

Venta

Cobro

27.1 dias 124 dias

Pago a

Dias CxP Ao 1 1.222 0.550 0.556 6.605 Ao2 0.846 0.458 0.385 5.325 Ao 3 1.091 0.522 0.512 3.883

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Ao 1 5.3% 1.40 7.5%

Ao2 3.2% 1.40 4.5%

Ao 3 2.5% 1.21 3.0%

2.222 16.6%

1.846 8.3%

2.091 6.3%

Ao 1 3.07 $

Ao2 7.25 $

Ao 3 7.19

Se necesita calcular el denominador, Utilidad por accion Ut x Accion = Utilidad Neta # acciones comunes en circulacion

No hay informacion de div $ 0.51 $ 0.60 $ 0.45 Se necesita calcular el denominador, Valor en Libros por accion Ut x Accion = Patrimonio # acciones comunes en circulacion

En resumen esta empresa tiene su debilidad principal en la rentabilidad, su ROE ha venido disminuyendo debido al constante incremente en los gastos y a problemas con las CxC. Esto ultimo (CxC) tambien le esta comenzando a impactar en su liquidez Su fortaleza esta en la solvencia, bajo nivel de deuda actual.

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2009

Esquema de Matriz de Rendimiento

ROE

ROA

Multiplicador de X Apalancamiento Financiero Multiplicador de X Apalancamiento Financiero X Activos Patrimonio

ROE

Margen Neto Utilidad Neta Ventas

X Rotacion de Activos X Ventas Activos

Utilidad = Patrimonio

Ventas (-) Costo (-) Gastos ESTADO RESULTADOS

(+)Efectivo (+)Inventario (+)CxC (+)Activo Fijo BALANCE

(+)Pasivo Corriente (+)Pasivo No Corriente (+)Capital

BALANCE

Esquema de Matriz de Rendimiento-Ejemplo Ao 1

16.6% 16.6% 119.72 720

= = = 0.053 119.72 2240 X X

7.5% 1.4 2240 1600

X X X

2.222 2.222 1600 720

Ventas (-) Costo (-) Gastos ESTADO RESULTADOS

(+)Efectivo (+)Inventario (+)CxC (+)Activo Fijo BALANCE

(+)Pasivo Corriente (+)Pasivo No Corriente (+)Capital

BALANCE

El objetivo es explicar el ROE en los 3 efectos que lo componen, y cada efecto buscarle su explicacion en las cuentas de los estados financieros con que se vinculan.

Razon (=)Margen Neto (x)Rotacion Activos (=)ROA (x)Multiplicador de

Ao 1 5.34% 1.4 7.48% 2.222 16.63%

Ao 2 3.22% 1.4 4.50% 1.846 8.31%

Ao 3 2.48% 1.21 2.99% 2.091 6.26%

Apalancamiento Financiero

(=)ROE

Comentarios: EL ROE ha venido disminuyendo ao con ao, teniendo su causa en

.-Menor Margen Neto, debido principlamente a incremento en los Gastos Administrativos .- Menor rotacion de activos en el ao 2 al 3. El crecimiento mayor se da en las CxC implicando que hay problemas de cobranza (aumento en dias de cobro o problema de mora) .-A pesar de ello, el ao 2 al 3 el MAF incrementa beneficiando un poco el ROE.Se incremento la deuda a corto y largo plazo. Esto implica que si el MAF hubiese sido menor o igual que el ao anterior el ROE habria sido todavia menor (5.5%)