2me Partie Les reprsentations macroconomiques contemporaines Chapitre 1 Le modle IS LM : lquilibre conomique global

Il prtend rapprocher le secteur rel et la sphre montaire de lconomie. Cest un modle prsent par HICKS, prix nobel dconomie en 1972, et le modle a t prsent en 1937, trs peu de temps aprs la publication de la Thorie Gnrale. Malgr les prventions que Keynes nourrissait lencontre de la formalisation mathmatiques, Keynes na pas manifest de reproches trop virulants lgard de ce modle. Hicks a travaill avec Hansen, et le modle Hicks Hansen est une vision pdagogique et formalise des ides keynsiennes. Certains considrent aujourdhui que ce modle a travestit et simplifi de manire radicale la pense de Keynes. Ce modle Hicks Hansen est un modle de synthse, cest dire quon y retrouve lanalyse no classique, et il dit que le modle keynsien ne serait quun cas particulier du modle gnral no classique.

Section 1 Lquilibre sur le march des produits et la courbe IS

On sintresse ici au march des biens et des services, en considrant au dpart une conomie sans relation avec le reste du monde et sans interventionnisme public. La demande globale cest la consommation + linvestissement, et la condition dquilibre cest que Y = C + I. Rien de nouveau ici. 1) Rappels sur la fonction dinvestissement Chez Keynes la dcision dinvestir rsulte de la relation quentretien lEfficacit Marginale du Capital avec le taux dintrt. Naturellement, pour un tat donn de lEMC, la baisse du taux d intrt permet daugmenter le niveau dinvestissement. Taux dintrt fonction de demande dinvestissement 0 Investissement

Chaque vnement macro conomique va rendre les individus, notamment les chefs dentreprises, plus ou moins pessimiste ou optimiste. Cette courbe est spcifiquement instable, car le comportement des chefs dentreprise est volatile, trs changeant. 2) La courbe IS Og = Dg S= I S=YC C = C(Y) S = S(Y) I = I(i) Schma 4 quadrants

taux dintrt

taux dintrt

i2 i1 0 I2 I1 IS Invt 0 Y2 Y1 Y

S 45 S1 S2 0 I2 I1

S1 S2 0 Y2 Y1

La courbe IS est fixe dans le plan pour les valeurs des paramtres qui commandent tant la fontion dinvestissement que la fonction dpargne : si lon change au minimum lun ou lautre des ces paramtres, la position dIS bouge en consquence. Une dpense publique positive va avoir pour consquence de dcaler vers la droite la courbe IS. La sensibilit de linvestissement au taux dintrt va dterminer la pente de linvestissement. 3) Les dplacements de la courbe IS (Voir Economie Politique, Abraham-Frois)

Section 2 Lquilibre sur le march de la monnaie et la courbe LM

1) Rappels sur les fonctions de la monnaie et loffre de monnaie Les questions montaires sont gnralement assez complexes, les formes de monnaies ont t et sont encore trs diverses. La monnaie revt plusieurs formes : fonctions dintermdiaire dchange, de rserve de valeur, et dtalon de mesure de valeurs... La monnaie est offerte par les banques commerciales, loccasion des crdits bancaires. On considre que loffre de monnaie est dtermine de manire xogne par les autorits montaires, elle est dtermine par le bon vouloir de la Banque Centrale ou du gouvernement...C'est donc une autorit qui dfinit la quantit de monnaie dans une conomie (bien que cette hypothse soit simplificatrice, nous l'adopterons quand mme ici).

2) La demande de monnaie et la thorie de la prfrence pour la liquidit L'offre de monnaie est exogne (elle est dtermine par la Banque Centrale). Qu'en est-il de la demande ? Il s'agit de se demander pourquoi les agents conomiques, et les mnages en particulier, dcident-ils de dtenir leur richesse, leur pargne, sous forme montaire ? L'avantage de la monnaie par rapport aux autres formes de patrimoine (actifs rels ou actifs financiers) c'est qu'elle est liquide, c'est dire qu'elle peut tre transforme rapidement et sans perte de capital en monnaie. La monnaie c'est le bien liquide par excellence. Par consquent, celui qui dtient de la monnaie peut dpenser cet argent ds qu'il le veut. C'est la raison pour laquelle on parle de prfrence pour la liquidit. Pourquoi prfre-t-on la liquidit ? a) Le motif de transaction : on dtient de la monnaie pour financer les transactions que l'on projette de faire dans les jours ou les semaines qui viennent. En pratique, le rythme auquel on reoit et celui auquel on dpense nos ressources ne sont pas les mmes, il va falloir dtenir une encaisse de transaction. Plus les revenus sont importants plus les encaisses de transaction sont leves. b) Le motif de prcaution : nous sommes soumis aux alas de la vie, qu'ils soit favorables (gagner au loto) ou dfavorables (tomber malade, avoir un accident), et la dtention de monnaie nous permet de palier les risques de la vie et les alas imprvus. Keynes dit sur ce point que la dtention de monnaie apaise notre inquitude . Cette encaisse de prcaution est positivement corlles au niveau de revenu : plus le revenu est lev, plus on dtient une encaisse de prcaution leve. c) Le motif de spculation : c'est ici quelque chose de beaucoup plus innovant chez Keynes, et c'est en mme temps fondamental. Il y a l aussi incertitude, mais l'incertitude dont il est question et qui justifie une encaisse de spculation est l'incertitude qui frappe les cours boursiers. Pour Keynes, les agents dtiennent une partie de leur pargne sous forme liquide pour profiter, le cas chant, d'opportunits boursires et raliser des plus values en spculant. Speculare en latin c'est prvoir, anticiper. Spculer c'est tirer profit des anticipations que l'on formule pour gagner de l'argent. Les spculateurs sont donc des risquophiles , ils aiment le risque. Pour Keynes, les actifs financiers sur lesquels la spculation porte sont varis, mais il n'en retient qu'un : l'obligation, titre dont le taux d'intrt est arrt au moment de l'mission, et l'metteur s'engage payer au porteur un taux d'intrt sur toute la dure prvue, dure l'issue de laquelle l'metteur rembourse au porteur (l'pargnant) le capital investit au dpart. Les metteurs des obligations peuvent tre des entreprises, des banques ou l'Etat. L'avantage de dtenir l'pargne sous cette forme c'est que cela procure un revenu dfinit et qui ne sera pas rengoci. L'inconvnient c'est que pendant la dure du contrat on ne dispose plus du capital qu'on a investit. - La relation entre le taux d'intrt et le cours des titres : lorsque les taux d'intrt montent, la valeur des obligations descend, et lorsque le taux d'intrt baisse la valeur boursire des obligations monte. En effet lorsque le taux d'intrt augmente, passant par exemple de 5,5% en 2002 7% en 2007, le titre neuf, mis en 2007 va rapporter plus (7% du capital investit, capital de 1000 euros mettons), et le titre ancien, mis en 2002 va tre moins intressant. Sa valeur va donc se dprcier (la valeur de 1000 euros va baisser) pour attirer de nouveaux pargants... Valeur courante (de march) du titre = somme des cash flows (flux de liquidit) actualiss engendrs par le titre. Exemple : que vaut, lors de son mission en 2002, le titre Bouygues ? Valeur Actualise : 55/1,055 + 55 / 1,055 + ... + (55+1000) / 1,05512 = 1000 Que vaut le mme titre en 2007 sachant que le taux d'intrt est de 7% ? Valeur Actualise : 55 / 1,07 + 55 / 1,07 + ... + (55+1000) / 1,077 = x < 1000

- le choix individuel entre dtention de monnaie et dtention d'obligation : au moment d'effectuer ce choix, l'individu va s'interroger sur ce que vaudra la valeur future des titres, la valeur future des obligations. Soit il pense que la valeur de ces titres va monter, et il va donc spculer la hausse (achat de titres). On dit que l'individu est haussier, ou bullish en anglais, et il ne va pas conserver d'pargne sous forme liquide. Soit il pense que le cours des titres va baisser, l'individu est baissier ou bearlish, dans ce cas l'individu va conserver son pargne sous forme liquide. L'individu va observer un taux d'intrt i et anticiper un taux d'intrt i* dont il pense qu'il prvaudra sur la priode venir. Soit le taux d'intrt courant i est plus lev que le taux d'intrt anticip (i > i*), alors c'est que l'agent pense que le taux d'intrt va baisser. Il pense donc que le cours des obligations va augmenter : l'individu va acheter des obligations et placer toute son pargne en titre. Soit au contraire, on a i < i*, alors l'individu pense que les taux d'intrt vont monter et il pense du mme coup que le cours des obligations va baisser. L'individu va placer toute son pargne sous forme montaire et rien sous forme de titre. . i . . . tout en titre L'agent 1 a une pargne d'un montant M1 qu'il peut . soit dtenir en obligation . i*1 soit conserver sous forme de monnaie spculative . tout en monnaie . . . 0 monnaie aux fins de spculation . . i . . . . Agent 2 . i*2 . . . 0 monnaie spculative . . i . . . i > i *1 tous les agents sont haussiers . i*1 . . 1 individu haussier, l'autre baissier . i*2 . i < i*2 les deux individus sont baissiers . . monnaie spculative . - la demande spculative pour l'ensemble des agents : chacun des individus a sa propre prvision de taux d'intrt ( chaque personne correspond un i* diffrent).

Nous pouvons dessiner une courbe : i i max

i min demande de monnaie spculative Plus le taux d'intrt baisse plus il y a d'agents qui veulent dtenir de la monnaie (car plus il y a d'agents baissiers). Arrive un moment o les agents sont unanimes pour dire que les cours des obligations ne peuvent que baisser, personne ne veut en acheter nouveau, tout le monde veut de la monnaie car tout le monde pense que les titres vont baisser. Cette fonction de prfrence pour la liquidit est dcroissante du taux d'intrt. Il y a un taux d'intrt incompressible, en de duquel le taux d'intrt ne peut pas baisser. (voir Economie Politique, Abraham-Frois) - La fonction de demande de monnaie On dsigne gnralement la demande globale de monnaie sous la lettre L, et on dsigne par L1 la demande motive par le motif de transaction et de prcaution et par L2 la demande de monnaie aux fins de spculation. L1 est croissante et dpend du revenu, et ne dpend donc pas du taux d'intrt, L1 ne dpend que du revenu. En revanche L2 est une fonction du taux d'intrt, et elle est dcroissante. i

i min 0

en i min , la courbe tend vers une valeur infinie... L = L1 + L2

Lorsque le taux d'intrt est trs bas les agents ne peuvent redeouter que la hausse de ce taux d'intrt, donc la baisse de la valeur des titres, et ne veulent donc que de la monnaie. C'est pourquoi on parle de prfrence absolue pour la liquidit lorsque le taux d'intrt est trs bas. ROBERTSON parle de trappe liquidit. 3) Formation et statut thorique du taux d'intrt a) Le statut thorique Pour un auteur noclassique, le taux d'intrt c'est la rmunration de l'pargne. C'est un revenu qu'on accorde l'pargnant pour le rcompenser de son abstinence. C'est la rcompense de la non consommation. L'pargne est une fonction croissante du taux d'intrt puisque, prsicment, plus on propose l'pargnant un taux d'intert lev plus il sera prt renoncer ses consommations pour pargner davantage. Pour Keynes, le revenu que l'on peroit se ventile entre l'pargne et la consommation. La consommation est une fonction du revenu, par consquent, l'pargne n'est que le reliquat de

la consommation. Le taux d'intrt ne joue pas sur le niveau de l'pargne. Le taux d'intrt ne peut pas tre la rmunration de l'pargne. Le taux d'intrt influence la faon dont se ventile l'pargne entre la dtention de monnaie liquide (sous forme matrielle), ou les titres (obligations). Le taux d'intrt ne joue donc pas sur le niveau de l'pargne mais plutt sur sa rpartition. Lorsqu'on verse l'pargnant qui dtient l'pargne sous forme d'obligation, on le lui verse parce qu'il renonce la liquidit. Keynes explique que le taux d'intrt c'est la rcompense de la renonciation la liquidit. b) La formation du taux d'intrt Le taux d'intrt se forme, pour les classiques, par la rencontre entre la demande d'pargne et la demande d'investissement. L'pargne et l'investissement rsultant du taux d'intrt. . . . . Offre M . . . . . . demande L . 0 Le taux d'intrt se fixe alors la rencontre entre la demande de monnaie des agents (prfrant la liquidit) et l'offre de monnaie (offre exogne, la monnaie est offerte unilatralement par la Banque Centrale). Ainsi, une politique de restriction montaire (dplacement de la fonction d'offre vers la gauche), va faire augmenter le taux d'intrt. Au contraire, une politique d'expension montaire aura pour consquence de diminuer le taux d'intrt d'quilibre. Toutefois, lorsque l'on est dans une situation de prfrence absolue pour la liquidit par les mnages, toute variation supplmentaire de cration montaire n'aurait aucune influence sur le taux d'intrt. C'est dire que toute nouvelle cration de monnaie serait thsaurise et tomberait dans la trappe liquidit . Si on a plus de revenu, puisque L1 est une fonction croissante du revenu, il faut plus de monnaie pour satisfaire les demandes d'encaisses de transaction et de prcaution. Par consquent, la fonction de demande de monnaie va se dplacer vers la droite. La hausse du revenu ncessite ainsi une hausse de monnaie. Autre hypothse, la fonction de demande d'encaisses spculatives dpend du taux d'intrt. Pour tracer la courbe il a fallu se donner les anticipations de taux d'intrt des agents (certains sont haussiers, d'autres baissiers). Mais ces anticipations sont extrmement volatiles. Tout ce qui affecte les anticipations des agents en matire de taux d'intrt va se traduire par une modification de la demande de monnaie. Pour Keynes, la fonction de demande de monnaie (demande d'encaisse spculative) fait partie des fonctions instables car elle dpend de la volont des agents. 4) La courbe LM Schma 4 quadrants ... voir ci dessous L2 = L2 (i) M = offre de monnaie exogne L1 = L1 (y)

a) la construction de la courbe i i max i LM

i min 0 L2 0 y

L1

L1

L2 = M

angle : prop des agents dtenir telle ou telle encaisse

L2 = M

L2

Courbe LM : lieu des combinaisons taux d'intrt revenu telles que l'offre M de monnaie soit gale la demande L de monnaie. La courbe LM comporte 3 phases : une phase horizontale, une phase de croissance, et une phase verticale. Lorsque le revenu est tout petit, il y a pas peu de monnaie pour financer l'encaisse de prcaution et de transaction, L1 est faible. Il reste donc beaucoup de monnaie pour l'encaisse de spculation L2. Par consquent, plus il reste de monnaie pour alimenter l'encaisse de spculation, plus le taux d'intrt sera bas. Il y a cependant un taux d'intrt en dea duquel on ne peut diminuer le taux d'intrt. Si le revenu augmente, il faut plus de monnaie pour financer l'encaisse de transaction et de prcaution. En consquence, il reste moins de monnaie pour assouvir les besoins d'encaisse spculative. Le taux d'intrt va donc monter au fur et mesure que le revenu s'accroit. Il arrive un moment o le revenu est tellement lev que toute la monnaie qui existe sert financer exclusivement l'encaisse de prcaution et l'encaisse de transaction. Il ne reste plus rien pour le mobile de spculation. b) les dplacements de la courbe Si la propension des agents dtenir des encaisses de prcaution ou de transaction plus ou moins forte change, alors cela peut modifier la courbe LM et la dplacer vers la droite (ce phnomne est trs peu courant...)

Il se peut aussi que la courbe de demande d'encaisse de spculation varie beaucoup plus rapidement. La politique montaire de la Banque Centrale a aussi un rle, en mettant plus ou moins de monnaie. La variable des anticipations des agents va avoir un effet permanent sur la courbe LM, c'est donc la prfrence pour la liquidit.

Section 3 : L'quilibre global des marchs des produits et de la monnaie

1) Prsentation de l'quilibre i LM A iE

B C

IS Y

0 YE OG = DG I=S M=L On a un point E qui gnre un revenu YE et un taux d'intrt iE, valeurs pour lesquels il y a quilibre globale sur la march de la monnaie (il y a la fois galit entre pargne et investissement et entre demande et offre de monnaie). L'infinit des autres points, autres que E, sont les points pour lesquels il y a au moins un dsquilibre. Le point E est un point d'quilibre gnral, en ce sens qu'il y a au point E quilibre sur le march des biens et services et quilibre sur le march de la monnaie. Dans la zone A et la zone B, l'pargne est plus grande que l'investissement, c'est dire aussi que l'offre globale de biens et de services est plus grande que la demande globale. Dans les zones C et D, au contraire, l'investissement est plus grand que l'pargne, c'est dire que la demande globale est plus grande que l'offre globale ( droite de la courbe IS, l'offre globale est suprieure la demande globale, autrement dit S > I, et gauche de IS, la demande globale est suprieure l'offre globale, autrement dit I > S). Soit on est a gauche de LM (zones A et D), alors c'est que l'offre de monnaie est plus forte que la demande. A droite de LM (zones de B et C), la demande de monnaie est suprieure l'offre. A gauche de LM, l'offre de monnaie est suprieure la demande de monnaie, et droite de LM, la demande de monnaie est suprieure l'offre de monnaie, on parle aussi d'excs de demande de monnaie. 2) Intrt et limites du modle IS / LM Ce modle synthtise et prsente les variables et les relations dont parle la Thorie Gnrale. On montre dans ce modle qu'il y a bien interdpendance entre quilibre montaire et quilibre rel. On n'est plus alors dans la dichotomie classique. Ce modle a des vertues pdagogiques, et on l'utilise

pour tester l'efficacit des politiques conomiques et budgtaires mises en place par les pouvoirs publics. Si Keynes n'a pas utilis de formalisation mathmatique dans la Thorie Gnrale ce n'est certainement pas le fruit du hasard. Or, il faut tre conscient que ce modle est trs schmatique, voire mme tendancieux. Cela donne une vision caricaturale, schmatique, de l'quilibre macroconomique. On a le sentiment que les courbes sont arims dans le plan, mais elles rsultent de variables volatiles : efficacit marginale du capital (fonction du comportement animal des investisseurs capitalistes) et anticipations du taux d'intrt (phnomne psychologique). Pour Keynes, ce qui caractrise l'conomie montaire c'est l'incertitude, et on ne peut pas faire l'impasse sur les effets de cette incertitude. L'EMC pse sur IS, et l'anticipation des taux d'intrt pse sur LM, via la courbe de prfrence pour la liquidit.

Section 4 : L'efficacit des politiques conjoncturelles

Il serait tonnant, ou en tout cas alatoire de penser que YE est un revenu de plein emploi. Keynes nous laisse entendre que ce revenu YE est gnrateur de chmage. Il va falloir mener des politiques de relance qui ont, court terme, une incidence sur le revenu et donc sur le taux de chmage. 1) La politique budgtaire Le budget est un document comptable qui recense les dpenses et les recettes de l'Etat. Jusqu' la publication de la Thorie Gnrale il ne fallait pas utiliser le budget pour stimuler l'acitivit conomique. a) Les objectifs et les instruments 4 objectifs principaux : la croissance, le plein emploi, la stabilit des prix et l'quilibre des comptes extrieus (balance des paiements). KALDOR parlait d'un carr magique . La ralisation simultane de ces 4 objectifs serait trs difficile. Il y a aussi des objectifs sociaux comme le bien tre de la population ou l'quit. Les instruments : les dpenses budgtaires, qui permettent de faire fonctionner l'Etat. On peut distinguer les dpenses de fonctionnement (payer les fonctionnaires...), les dpenses d'investissements (construction d'infrastructures par exemple) ou des dpenses de remboursement de la dette publique. Les recettes : divers impts et taxes, recettes domaniales, produit des emprunts (l'Etat lve des capitaux sur le march financier). b) L'efficacit de la politique budgtaire On suppose que la dpense publique augmente d'un montant delta G. La dpense publique augmente sans augmentation proportionnelle du taux d'intrt Delta Y = delta G x 1 / (1 c) Si on augmente la dpense publique, alors la courbe IS se dplacerait vers la droite, et le taux d'intrt restant fixe, le revenu Y se dplacerait vers la droite. Lorsqu'on introduit LM, l'effet expensionniste de la dpense publique est attnu. La hausse du revenu est moindre lorsqu'on introduit le march de la monnaie que lorsqu'on ne l'introduit pas. Pourquoi ? On augmente la dpense publique sans toucher la quantit de monnaie. Il subsiste donc moins d'encaisses disponibles pour satisfaire le motif de spculation. Donc, le taux d'intrt va augmenter, sous l'effet de la rarfaction de la monnaie. Les investisseurs vont donc tre (partiellement au moins) dcourags. L'augmentation de la dpense publique dcourage l'investissement priv : on parle d'effet d'viction. Cet effet d'viction consitue une entrave l'expension conomique. Il faut essayer de l'valuer. Influence de la pente de la courbe LM Sur la partie horizontale de la courbe LM, l'extrme gauche, on est dans la zone

keynsienne de la courbe LM, c'est le fait de la prfrnce pour la liquidit. Tout droite, la courbe est verticale, on est dans la zone classique (c'est l o toute la monnaie disponible est absorbe par l'encaisse de transaction et l'encaisse de prcaution). Entre ces deux zones, on a une zone intrmdaire. Si la courbe IS coupe la courbe LM dans sa zone keynsienne, l'effet expensionniste de la politique budgtaire est maximum, car il n'y a pas d'effet d'viction. L'effet exp est maximum, du fait de la stabilit des taux d'intrts. Lorsque IS coupe LM dans la zone intermdiaire, le revenu augemente mois fortement car les taux d'intrts montent. Enfin, lorsqu'on est dans la zone classique et qu'on augmente la dpense publique, l'augementation de Y est nulle, car l'effet d'viction est maximum : lorsque l'Etat dpense une unit de monnaie supplmentaire, les investisseurs dpensent une unit montaire en moins. Toute augmentation de la dpense publique est contrebalance par une baisse de la dpense prive dans la mme proportion. De fait, la politique budgtaire est d'autant plus efficace que l'on se trouve dans la zone keynsienne. Dans la zone classique, cette politique est strile. Le multiplicateur des dpenses budgtaires ne joue que dans la zone keynsienne.

Influence de la courbe IS LM ne bouge pas. Une mme politique budgtaire a plus d'influence lorsque IS tend vers la verticale que lorsque IS tend vers l'horizontale, delta Y est plus grand lorsque IS s'approche de la verticale (cas 1) que lorsque IS s'approche vers l'horizontale (cas 2). Dans le cas 1 l'investissement est peu sensible (lastique) au taux d'intrt, et dans le cas 2, l'investissement est trs lastique au taux d'intrt. Dans le cas 1 l'effet d'viction est faible, et dans le cas 2 l'effet d'viction est fort, car dans le cas 2 l'investissement priv est trs rduit...

Dans le cadre du modle IS / LM, on montre que la politique budgtaire est d'autant plus efficace que LM est horizontale et elle est d'autant plus efficace que IS tend vers verticale. 2) La politique montaire On entend par l les actions que conduisent les autorits montaires (Banque Centrale) pour agir sur l'activit conomique par l'intermdiaire de la masse montaire. La politique budgtaire doit tre mise en oeuvre par le gouvernement, qui doit passer devant le Parlement (la politique budgtaire est sous contrle des parlementaires). En revanche, la politique montaire est sous contrle de la Banque Centrale (BCE pour la Zone Euro). a) Les objectifs et instruments La Banque Centrale a pour principal objectif la lutte contre l'inflation. Pour ce faire, la Banque Centrale dispose de moyens coercitifs, comme ce qu'on appellait jadis l'encadrement du crdit (les banques avaient un certain quota de crdit accorder, et elles ne pouvaient pas en accorder davantage). Cet encadrement du crdit a disparu. La Banque Centrale joue sur la liquidit bancaire : ce sont les disponibilits des banques en monnaie banque centrale . b) L'efficacit de la politique montaire Une politique montaire expensionniste va se traduire par un dplacement vers la droite de la courbe IS. L'influence de la pente de LM On augmente la quantit de monnaie en circulation, on passe de LM1 LM2 : ces deux courbes sont confondues sur la zone keynsienne, puis partir de la phase de transition LM2 se dcale vers la droite...mais les deux sont parallles. Premier cas : IS coupe LM sur la zone keynsienne, la politique montaire est inefficace car

toute monnaie cre tombe dans la trape liquidit . Troisime cas : IS coupe LM dans sa zone classique : la mme politique montaire a un effet trs important. En effet, c'est l que l'expension montaire permet le plus de faire baisser le taux d'intrt. Cette baisse de taux d'intrt permet de relancer l'investissement. Dans cette zone la politique montaire est trs efficace. Dans le cas intermdiaire, la baisse des taux d'intrt induite par la politique montaire est plus forte que dans la zone 1 mais moins forte que dans la zone 3... Une mme politique montaire n'a pas toujours les mmes effets selon les circonstances...

L'influence de la pente de IS Cas 1 : IS est proche de la verticale, Cas 2 : IS est proche de l'horizontale. La politique montaire est d'autant plus efficace que IS tend vers l'horizontale, c'est dire lorsque IS est fortement sensible au taux d'intrt.

3) La combinaison des politiques conomiques et le policy mix Une politique ambivalente, l'assemblage de deux politiques, a pour effet de lutter contre l'effet d'viction. LM1 IS2 IS1 E2 E3 LM2

Y1 Y2 Y3 Le point d'quilibre E3 gnre un revenu Y3 suprieur au revenu Y2, car l'effet d'viction est moindre dans ce cas la, et l'augmentation du revenu ne se heurte pas la hausse des taux d'intrt. 4) Analyse contemporaine de la politique budgtaire Keynes juge qu'il ne faut pas hsiter enfreindre les anciens tabous touchants aux finances publiques, et notamment le dogme touchant l'quilibre budgtaire. Pour Keynes, le plus important est que l'Etat dpense lorsqu'il y a du chmage pour le rsorber, plutt que de s'attacher quilibrer le budget. Attention, Keynes est loin d'tre un auteur socialiste, s'il prconise l'interventionnisme public c'est pour sortir le capitalisme de la dpression, et de plus, l'interventionnisme public ne doit pas tre permanent. L'Etat doit intervenir pour rsorber le chmage par exemple, et une fois son but atteint il peut se retirer. Keynes est plutt discret quant l'accumulation des dficits budgtaires, qui creusent la dette publique, question qui proccupe aujourd'hui les conomistes. Que reste-t-il des ides de Keynes aujourd'hui, 50 ans aprs sa mort ? Il y a en conomie des effets de modes : trs importantes dans les annes 50 60, puis abandonnes dans les annes 70-80, les ides de Keynes sont revenues en grce dans les annes 90. Mais les ides keynsiennes des annes 90 n'ont plus grand chose voir avec les ides de la Thorie Gnrale, il a fallu l'dulcorer pour s'adapter au contexte. MODIGLIANI (avec ANDO) a essay d'analys plus en dtail les mcanismes d'expension lis aux dpenses publiques (c'est, sur le graphique ci dessus, le passage de Y1 Y2). La dette publique rsulte de l'accumulation dans le temps de dficits. L'Etat a plus de dpenses qu'il a de ressources. Quand l'Etat s'endette, il met des titres, qu'acquirent les pargnants. Il faut ter conscient que lorsque l'Etat s'endette il met en circulation des titres, qui sont la juste

contrepartie de la dette.