Tema 3. Analiza aspectelor aplicative ale stabilitii financiare a ntreprinderii 1.

Analiza eficienei utilizrii activelor n baza ratelor particulare de rotaie 2. Metodele de studiere a ratei prghiei financiare 3. Analiza factorial a creterii (descreterii) capitalului propriu 1. Analiza eficienei utilizrii activelor n baza ratelor particulare de rotaie Este cunoscut c pentru aprecierea utilizrii intensive a activelor sunt calculate i analizate ratele de rotaie a activelor, care msoar viteza de transformare a activelor n lichiditi. Ratele de rotaie a activelor pot fi grupate conform urmtoarelor criterii: Ratele de rotaie a activelor
Rate generalizatoare Numrul de rotaie activelor (VV/A) Rate componente Numrul de rotaie a activelor nemateriale (VV/ANM) Numrul de rotaie a mijloacelor fixe (VV/MF) Numrul de rotaie a activelor financiare pe termen lung (VV/AFTL) Numrul de rotaie a activelor curente (VV/AC) Indicatorii particulari

Numrul de rotaie a SMM Inclusiv: Numrul de rotaie a materialelor Numrul de rotaie a produciei n curs de execuie Numrul de rotaie a produselor finite Numrul de rotaie a creanelor pe termen scurt

Rata nzestrrii venitului din vnzri cu active

Rata nzestrrii venitului din vnzri cu active nemateriale Rata nzestrrii venitului din vnzri cu mijloace fixe Rata nzestrrii venitului din vnzri cu active financiare pe termen lung Rata nzestrrii venitului din vnzri cu active curente Durata (viteza) de rotaie a activelor nemateriale Durata (viteza) de rotaie a mijloacelor fixe Durata (viteza) de rotaie a activelor financiare pe termen lung Durata (viteza) de rotaie a activelor curente

Durata (viteza) de rotaie a activelor

Durata de rotaie a SMM: (SMM x360) / Costul vnzrilor Inclusiv: Durata (viteza) de rotaie a activelor nematerialelor: (Valoarea medie a stocului de materiale x 360 )/ Valoarea materialelor consumate n perioada analizat Durata (viteza) de rotaie a produciei n curs de execuie: (Valoarea medie a stocului de producie n curs de execuie x 360)/ Costul produciei fabricate Durata (viteza) de rotaie a produselor finite: (Valoarea medie a stocurilor de produse x 360)/ Costul produselor vndute Durata (viteza) de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale: (Valoarea medie a CTS aferente facturilor comerciale x 360)/ Venituri din vnzri n credit ) cu plata amnat)

Indicatorii vitezei de trecere a activelor curente prin fiecare faz de circulaie a acestora sunt numii indicatori particulari ai rotaiei activelor curente. ntre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei activelor curente exist o legtur organic: cu ct perioada de aflare a activelor curente n diferite faze de circulaie a acestora este mai mic, cu ct mai repede acestea sunt cheltuite sau ieite, cu att mai rapid se termin ciclul de producere i de desfacere. Micornd nivelul stocurilor, dar meninndu-l la un nivel suficient pentru nzestrarea nentrerupt a procesului de producie, ntreprinderea reuete s accelereze rotaia generalizatoare a activelor curente. Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente permite determinarea mai exact a influenei modificrii acestora asupra rotaiei generalizatoare a activelor curente i urmrirea fazelor la care a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora. Anume n aceasta const avantajul aplicrii indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente. Spre deosebire de ratele rotaiei prilor componente ale activelor totale, la determinarea crora se ia n consideraie venitul din vnzri, indicatorii particulari ai rotaiei activelor se calculeaz n baza informaiei specifice cu privire la ieirea activelor curente dintr-o form funcional i trecerea n alta. Durata de rotaie a SMM exprim n cte zile are loc o rotaie a SMM n cursul unei perioade. Durata de rotaie a materialelor - caracterizeaz perioada de aflare a materialelor la depozitele ntreprinderii din momentul intrrii acestora n depozit pn la transmiterea acestora n producere. Durata de rotaie a produciei n curs de execuie sau a ciclului de producie, reprezint perioada n care are loc fabricarea produciei. Durata de rotaiei a produselor finite - reflect perioada de depozitare a produselor din momentul ieirii acestora din producere pn la livrarea lor cumprtorilor. Durata de rotaiei a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale caracterizeaz perioada de aflare a activelor curente sub form de decontri cu consumatorii. Printre situaiile de aplicare a indicatorilor particulari de rotaiei a activelor curente se poate meniona utilizarea acestora la determinarea normativului fondului de rulment net. Prin normativul fondului de rulment net se nelege acea mrime minim de active curente necesar pentru ca ntreprinderea s funcioneze normal. n teoria i practica economic se utilizeaz o mulime de metode pentru determinarea normativului fondului de rulment net, fiecare caracterizndu-se prin avantajele i dezavantajele sale. Una din cele mai simple i frecvent aplicate n practica economic metode o constituie metoda de calculare a normativului fondului de rulment net n baza duratei ciclului financiar. Pentru aplicarea acestei metode n componena ciclului operaional (comercial-industrial) se evideniaz cteva componente, prezentate n figura de mai jos.
Plasarea comenzii pentru Intrarea material materialului Ciclul operaional ncasarea plii de la cumprtor

Vnzarea produciei finite Perioada de rotaie a stocurilor Perioada de rotaie a creanelor zile Perioada de rotaie a datoriilor Achitarea materialului Ciclul financiar

Figura 1. Concordana dintre ciclul operaional i cel financiar 2

Din figura 1 rezult c ciclul financiar reprezint perioada dintre momentul achitrii materialelor procurate i momentul ncasrii mijloacelor bneti de la realizarea produciei fabricate, n decursul creia ntreprinderea trebuie s posede active curente suficiente. Coninutul metodei se prezint n felul urmtor: pentru determinarea normativului fondului de rulment net la perioada rotaiei stocurilor se adaug perioada ncasrii creanelor i se scade perioada achitrii datoriilor pe termen scurt, iar rezultatul obinut se nmulete cu vnzrile zilnice. Calculul normativului fondului de rulment net poate fi efectuat prin dou modaliti: conform datelor referitoare la stocurile de mrfuri i materiale i decontrile pe termen scurt, ce se atribuie nemijlocit procesului de producere; conform datelor despre suma total a stocurilor de mrfuri i materiale i decontrilor pe termen scurt cu debitorii i creditorii. n calitate de surs de informaii, n ambele cazuri, servete Planul de afaceri. Calcularea normativului fondului de rulment net presupune aplicarea coeficienilor particulari de rotaie pentru efectuarea urmtoarelor etape. 0 Se determin viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale (SMM) n zile: Stocul mediu al SMM Durata medie = a rotaiei SMM Costul vnzrilor zilnice 1 Se calculeaz viteza de rotaie a creanelor pe termen scurt (CTS) n zile: Soldul mediu al CTS Durata medie = de ncasare a CTS Vnzrile medii zilnice cu plata amnat (n credit) 2 Se determin viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt (DTS) n zile:
Soldul mediu al DTS Durata medie = de achitare a DTS Cheltuielile operaionale medii zilnice

Se determin durata ciclului financiar n zile: Durata ciclului Durata medie Durata medie Durata medie = + financiar a rotaiei SMM de ncasare a CTS de achitare a DTS 3 Se calculeaz normativul fondului de rulment net n lei: Volumul vnzrilor Normativul fondului Durata ciclului = de rulment net financiar 360 Exemplul. De calculat mrimea normativului fondului de rulment net i respectarea normativului fondului de rulment net.
Date iniiale pentru calcularea normativului fondului de rulment Nr. Indicatori Suma n mii lei crt. 1 2 3 1. Venituri din vnzri nete total 15 605 1.1. Inclusiv cu plata amnat (n credit) 12 484 2. Costul vnzrilor 11 850 3. Suma total a cheltuielilor operaionale (costul vnzrilor, cheltuielile perioadei, cheltuielile privind impozitul pe venit) 16 869 4. Soldul mediu al stocurilor de mrfuri i materiale 9 728 5. Soldul mediu al creanelor pe termen scurt 2 482 6. Soldul mediu al datoriilor pe termen scurt 7 525

Calculul normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului financiar

Nr. Indicatori crt. 1 2 1. Viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale (n zile) 2. Viteza de rotaie a creanelor pe termen scurt (n zile) 3. Viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n zile) 4. Durata ciclului financiar (n zile) 5. 6. Vnzrile medii zilnice (n lei) Normativul fondului de rulment (n lei) Calculul 3 Rezultatul 4

n baza informaiei din tabelul de mai sus putem concluziona c pentru desfurarea normal a activitii operaionale ntreprinderea n cursul anului de gestiune are nevoie de un fond de rulment net n suma total de ___________mii lei.
Analiza respectrii normativului fondului de rulment net (n lei) Nr. crt. 1 1. 2. 3. 4. Indicatorii 2 Suma efectiv a fondului de rulment net Normativul fondului de rulment net Excedentul fondului de rulment net Deficitul fondului de rulment net La nceputul anului 3 La sfritul anului 4

1. Metodele de studiere a ratei prghiei financiare Rata prghiei financiare sau rata riscului financiar se calculeaz ca corelaia ntre capitalul mprumutat (datorii) i capitalul propriu. n practic exist diferite modaliti a calcului ratei prghiei financiare: Rata prghiei financiare = Active totale / Capital propriu; Rata prghiei financiare = Datorii / Capital propriu; Rata prghiei financiare = Capital propriu / Datorii. Nivelul suficient pentru acest indicator practic nu exist, deoarece corelaia dat depinde de particularitile ramurale ale ntreprinderii analizate. n cele ramuri, unde capitalul circul lent i cota mijloacelor fixe este mare, rata prghiei financiare nu este nalt. n alte ramuri, unde rotaia capitalului este accelerat i cota mijloacelor fixe este joas, nivelul ratei prghiei financiare poate fi cu mult mai mare. Mrimea prghiei financiare depinde i de conjunctura pieei de desfacere i a capitalului (financiare), rentabilitii activitii operaionale, ciclul vieii a ntreprinderii i altele. Asupra modificrii ratei prghiei financiare la nivel de ntreprindere acioneaz urmtorii factori: modificarea cotei datoriilor n activele totale (D/A); modificarea cotei mijloacelor fixe n activele totale (MF/A); modificarea corelaiei active curente la mijloace fixe (AC/MF); modificarea cotei fondului de rulment net n active curente (FRN/AC); modificarea ratei de manevrare a capitalului propriu (FRN/CP).

Formula corelaiei factoriale: Rata prghiei financiare = D/A : MF/A : AC/MF : FRN/AC x FRN/CP 4

Pentru calculul influenei acestor factori se utilizeaz metoda substituiilor n lan. Datele iniiale pentru analiza ratei prghiei financiare
Indicatori Active totale, mii lei Valoarea de bilan al mijloacelor fixe, mii lei Active curente, mii lei Fondul de rulment net, mii lei Capitalul propriu, mii lei Datorii totale, mii lei Rata prghiei financiare Rata de ndatorare Cota mijloacelor fixe n active totale Rata activelor curente la mijloace fixe Cota fondului de rulment n active curente Rata de manevrare a capitalului propriu La finele anului precedent 32 500 21 658 9 789 3 268 15 678 16 822 La finele anului de gestiune 33 156 21 023 11567 5 421 16 247 16 909 Abaterea absolut

Tabelul 2. Calculul influenei factorilor asupra modificrii ratei prghiei financiare

Nr. calcului Nr. substituiei Factorii corelai

D/A

MF/A

AC/M F

FRN/A C

FRN/C P

Rata prghiei financiare, % -

Calculul influenei -

Mrimea influenei

Denu mirea factori lor -

1 2 3 4 5 6

0 1 2 3 4 5

3. Analiza factorial a creterii (descreterii capitalului propriu) Este cunoscut c n urma desfurrii activitii economice ntreprinderea, n mod normal, reuete s creasc valoarea capitalului propriu. Dac mrimea acestuia se reduce, adic capital propriu se mnnc, devine important examinarea cauzelor care au provocat apariia tendinei negative de scdere. Cauzele modificrii capitalului propriu pot avea caracter extern (depunerile proprietarilor, primirea subveniilor etc.) i intern (reinvestirea profitului generat). Pentru studierea surselor interne de cretere a capitalului se aplic urmtorul coeficient financiar: Profit reinvestit (Profit net Dividende) Sporul creterii = capitalului propriu Capital propriu Acest coeficient caracterizeaz mrimea relativ a profitului generat i reinut la ntreprindere cu scopurile investiionale, evaluat n procente la valoarea capitalului propriu. Pentru depistarea cauzelor ce au condiionat modificarea sporului creterii capitalului propriu, acesta se prezint ca produsul urmtorilor indicatori financiari:
Sporul Rentabilitatea Numrul Rata creterii Rata prghiei = vnzrilor dup de rotaii de reinvestire capitalului financiare impozitare ale activelor a profitului propriu

Pentru verificarea formulei de mai sus vom prezenta fiecare parte component sub form de raport:
Profit reinvestit Profit net Vnzri nete Active Profit reinvestit = Capital propriu Vnzri nete Active Capital propriu Profit net Este evident c modificarea oricrui component al formulei duce la schimbarea sporului creterii capitalului propriu, adic acest indicator este influenat de 4 factori: Principal surs intern de cretere a capitalului propriu este reuita activitii operaionale, n cazul reducerii rentabilitii i generrii pierderilor se constat descreterea indicatorului rezultativ sub influena acestui factor. Accelerarea rotaiei activelor (creterea numrului de rotaii) condiioneaz sporirea capitalului propriu, ct timp activitatea ntreprinderii este profitabil, n caz invers fiecare rotaie suplimentar a activelor aduce pierderi adugtoare. Folosirea mai larg a surselor mprumutate (creterea gradului de ndatorare i ratei prghiei financiare) este avantajoas, dac rentabilitatea ntreprinderii depete rata cheltuielilor de deservire a datoriilor, adic rata dobnzii. Varianta opus semnific descreterea capitalului propriu din cauza atragerii mprumuturilor prea costisitoare. Reinvestirea profitului obinut permite majorarea capitalului propriu fr finanarea din exterior. De menionat c, n condiiile activitii cu pierderi, are loc reducerea investiiilor fcute anterior i descreterea capitalului propriu.

Exemplu. De calculat influena factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu. Date iniiale pentru analiz
Nr. crt. 1 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Indicatori 2 Valoarea medie a capitalului propriu,mii lei Valoarea medie a activelor, mii lei Profit net (pierdere net),mii lei Profit reinvestit (reducerea investiiilor), mii lei (profitul net suma dividendelor anunate) Venituri din vnzri, lei Sporul creterii (descreterii) capitalului propriu, % (rd.4 : rd.1 100) Rentabilitatea vnzrilor dup impozitare, % (rd.3 : rd.5 100) Numrul de rotaii ale activelor, coef. (rd.5 : rd.2) Rata prghiei financiare, coef. (rd.2 : rd.1) Rata reinvestirii profitului net, coef. (rd.4 : rd.3) Anul precedent 3 45 682 60 960 398 398 51 632 Anul raportat 4 46 641 59 350 1083 1083 53 816

Calcului influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu

Nr. subFactorii stitu-iei Rentabilitate Numrul Rata

1 0 1 2 3 4

a vnzrilor de rotaie prghiei a activelor financiare 2 3 4

Rata reinvestirii profitului 5

Sporul creterii capitalului propriu, % 6

Influena factorului, %

Probleme la tema 3 1. n baza datelor din raportul financiar de calculat mrimea fondului de rulment net i respectarea normativului fondului de rulment net. Date iniiale pentru calcularea normativului fondului de rulment Indicatori Suma, mii lei
La nceputul anului La sfritul anului Datele planului de afacere

1.Venituri din vnzri nete total 1.1 Inclusiv cu plata amnat (n credit) 2.Costul vnzrilor 3.Suma total a cheltuielilor operaionale (costul vnzrilor, cheltuielile perioadei, cheltuielile privind impozitul pe venit) 4.Soldul mediu al stocurilor de mrfuri i materiale 5. Soldul mediu al creanelor pe termen scurt 6.Soldul mediu al datoriilor pe termen scurt

70 350 250 67 236 200 59 780 255 85 658 230 59 780 300 12 780 100 21 780 990

74 500 200 70 775 190 63 820 300 98 605 100 62 400 215 9 540 320 26 340 650

73 525 850 71 254 125 61 589 785 89 756 145 60 524 987 10 256 987 25 958 753

2. n baza datelor din raportul financiar de calculat influena factorilor asupra modificrii ratei prghiei financiare 3. n baza datelor din raportul financiar de calculat influena factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu