Sunteți pe pagina 1din 11

Tema 10 INDICII BURSIERI 1. Indicii bursieri: definire, rol i clasificare 2. Construcia i calculul indicilor bursieri 3.

Indicii internaionali reprezentativi 4. Indicii bursieri naionali Noiuni de baz Indici bursieri, indici din prima generaie, indici din generaia a doua, indici bursieri naionali, indici bursieri internaionali, divizor, valoare de baz a indicelui 1. Indicii bursieri: definire, rol i clasificare Necesitatea apariiei i utilizrii n practic a indicilor bursieri a fost determinat de nevoia existenei unui produs financiar, care ar reflecta evoluia de ansamblu a pieei respective. Indicii reprezint o categorie distinct a indicatorilor statistici care au cptat o larg aplicabilitate n toate domeniile activitii economice i sociale, datorit faptului c reflect, cu mult expresivitate i n mod analitic, schimbrile care au loc, rolul i influena diverilor factori n variaia fenomenelor cercetate. Faptul c o firm este inclus n componena indicelui reprezentativ al bursei reprezint o consacrare pentru respectiva companie. Valorile mobiliare (de regul, aciunile) ale acestei companii sunt considerate sigure. Indicele bursier poate fi definit ca fiind o msur a dinamicii valorice a unei piee bursiere, n ansamblul ei, sau a unui anumit sector (industrial sau de servicii). n unele cazuri, se pot calcula indici regionali, baz de includere a firmelor n componena acestuia fiind aezarea lor geografic. Totodat, indicele bursier este un instrument sintetic de determinare a trendului unei piee bursiere, a unui sector industrial sau de servicii din cadrul acesteia, instrument, care reflecta, n primul rnd, evoluia cursurilor titlurilor de valoare, aparinnd firmelor cotate i selectate pentru a fi luate n calcul. Indicii bursieri au aprut din necesitatea investitorilor i a analitilor de a putea caracteriza, rapid i n ansamblu, o pia bursier sau un sector al acesteia. n plus, forma relativ a indicelui permite comparaii de-a lungul timpului, comparaii ce nu pot fi influenate de inflaie. Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average1, calculat la New York Stock Exchange n anul 1896. Acesta a fost urmat de ali indici, precum: indicele britanic FT -SE 30, indicele japonez Nikkei etc, care aparin primei generaii de indici. n structura acestora au fost incluse aciunile emitenilor, care aparin aceluiai domeniu de activitate (de regul, o ramur industrial). Din acest punct de vedere, indicii din prima generaie sunt caracterizai ca avnd o capacitate de cuprindere i informare oarecum limitat. O nou etap n dezvoltarea indicilor bursieri a reprezentat-o apariia indicilor din generaia a doua. Indicii respectivi includ un numr mult mai mare de aciuni din diverse sectoare ale economiei, inclusiv instituii bancare, societi de asigurri etc. Datorit cuprinderii unui numr mai mare de aciuni ale cror emiteni aparin unor domenii de activitate diferite, indicii din generaia a doua. denumii i indici compozii (NYSE - pe piaa din New York, FT-SE-100 -pe piaa londonez sau TOPIX - pe piaa japonez) au un grad de relevan mai ridicat i sunt caracterizai ca avnd o capacitate de cuprindere mai ampl a pieei bursiere i un grad mai nalt de satisfacere a nevoii de informare.

Dei, la momentul iniial, indicii bursieri au fost construii pentru a reflecta evoluia doar a pieei aciunilor, n prezent exist indici care urmresc evoluia i unor iiiiun ae valoare, cum ar fi, de exemplu, obligaiunile .a.m.d. Diversificarea indicilor bursieri este i o consecin direct a diversificrii produselor bursiere. n plus, indicii bursieri au evoluat de la reprezentativitatea pentru o singur pia de capital, localizat ntr-o singur ar, la reprezentativitatea pentru piaa financiar internaional. Actualmente, toate bursele au indici proprii elaborai n baza diferitelor tehnici de calcu. n vederea clasificrii indicilor bursieri, se pot lua n considerare mai multe criterii, precum: Valorile mobiliare, pentru care se construiesc indicii: indicii pentru aciuni, care includ n componena lor aciuni (de exemplu, Dow Jones Industrial Average (DJIA), Standard&Poors 500 -n SUA, FT-SE - n Marea Britanie, CAC 40 - n Frana, DAX - n Germania, TOPIX - n Japonia, BET i BET-C - n Romnia); indicii pentru obligaiuni, care au n componena lor obligaiuni, i care caracterizeaz piaa pentru aceste titluri; indicii pentru titlurile emise de fondurile mutuale. Modul de calcul al indicilor: indicii din prima generaie, care se calculeaz ca o medie aritmetic a cursului aciunilor componente, ajustat cu un divizor, care exprim diverse modificri care au loc asupra aciunilor componente (divizri, fuziuni etc); indicii din generaia a doua, a cror dezvoltare a nceput n jurul anilor 60 ai sec. XX, care cuprind un numr mult mai mare de aciuni sau de firme (chiar i cteva mii), din mai multe domenii de activitate i se calculeaz prin ponderarea aciunilor cu capitalizarea bursier sau cu cursul bursier. Gradul de cuprindere al indicilor: indicii generali, care cuprind aciuni aparinnd mai multor domenii de activitate, avnd ca scop o reflectare ct mai fidel a evoluiei pieei respective la un moment dat; indicii sectoriali, care reflect evoluia unui singur domeniu de activitate (industria extractiv, industria aeronautic, industria bancar, industria alimentar etc). Piaa la care se refer, se disting: indicii naionali, care caracterizeaz o pia bursier considerat reprezentativ pentru o ar (de exemplu, BEX - pentru Bursa de Valori Bucureti (Romnia), DAX - pentru Bursa de Valori Frankfurt-Main (Germania), BUX - pentru Bursa de Valori de ia Budapesta (Ungaria) etc); indicii regionali, care caracterizeaz ansamblul pieelor bursiere dintr-o anumit regiune geografic (de exemplu, America Latin, Asia de Sud-Est, Europa Central etc.) n general, indicii regionali nu se calculeaz pentru regiunea geografic dintr-o ar. indicii internaionali (globali), construii pe baza indicilor naionali i permit caracterizarea evoluiei pieelor bursiere, n ansamblul lor. Componena valorilor mobiliare, ce se includ n calculul indicilor: indicii ce cuprind valori mobiliare cotate pe o singura pia bursier; indicii mondiali, ce cuprind valori mobiliare cotate pe diferite piee bursiere (indicii: MSCI, calculat de Morgan Stanley; Dow Jones Euro-STOXX; FT Actuarial World Stock Index; Frank Russell etc.) Tipul pieei, pentru care se calculeaz indicii:

indicii pentru piee de tip bursier (S&P 200, BET); indicii pentru piee de tip extrabursier (NASDAQ 100). Intervalul de timp, la care se calculeaz indicii: indicii calculai n timp real; indicii calculai la sfritul zilei de tranzacionare. Instituia, care calculeaz indicii: indicii oficiali ai unei piee, calculai de instituiile care administreaz respectivele piee; indicii calculai de instituiile pieei de capital n colaborare cu unele publicaii financiare (de exemplu, Dow Jones mpreun cu Wall Street Journal, FT-SE mpreun cu Financial Times); indicii calculai de diverse alte publicaii (de exemplu, indicele Capital :15); indicii calculai de ctre intermediari, firme de consultan i alte instituii financiare. Indicii respectivi sunt, de regul, indici neoficiali. 2. Construcia i calculul indicilor bursieri Modul de constituire (construcie) a indicilor bursieri se bazeaz pe o serie de principii sau reguli, printre care se pot meniona: simplitatea metodelor de calcul a indicilor, disponibilitatea i accesibilitatea informaiilor folosite la determinarea indicilor; reflectarea realitii, prin metode de calcul al indicilor bursieri; utilizarea indicilor bursieri n analiza strategiilor de investiii i ca msur a performanei portofoliilor create n cadrul fondurilor de pensii, fondurilor mutuale, societilor de asigurri i ale altor investitori instituionali; informaiile folosite n calculul maicilor treouie s aio ia origine surse autorizate. n cazul indicilor, care in cont de evenimente, precum creterile sau diminurile de capital, acordrile de dividende, emisiunile etc, datele folosite trebuie s provin de la societile emitente respective; asigurarea continuitii i comparabilitii datelor fa de momentele anterioare; meninerea consistenei datelor i a metodelor de calcul; operatorii implicai n activitatea bursier trebuie s se asigure c indicii continu s satisfac nevoia de informaii existent pe piaa bursier i trphnp c far>3 rrir(= f1 Af rrrrnn<=ri r<=> pcirp 1p rrrcirlpr3 nfjlp rprtrn r\ uwuwiv kji*t -n^-wt* \_/ajwv -lwi uw piupwnwn^ f ' \- vui w 1 v. vvliuiwvl ct mai bun reprezentativitate i operativitate. La constituirea indicilor din generaia a doua, s-a inut cont de anumite cerine suplimentare: selectarea eantionului de valori mobiliare incluse n structura indicelui bursier, innd cont de faptul c respectivul indice trebuie s exprime evoluia pieei privit n ansamblu. Criteriile de selectare a valorilor mobiliare ce compun indicele bursier sunt urmtoarele: gradul de capitalizare bursier ridicat ai emitentului; gradul mare de dispersie a valorilor mobiliare n rndul investitorilor; cotarea valorilor mobiliare trebuie s se realizeze prin sistemul unei burse informatizate; uuiv pvuvi u \ t

structura valorilor mobiliare, ce compun indicele, trebuie s corespund repartiiei pe sectoare de activitate a titlurilor nscrise la cota oficial a bursei. atribuirea unei anumite importane prin: ponderea egal pentru fiecare component din eantion; ponderea proporional cu capitalizarea bursier, ceea ce face ca o modificare, cu un anumit procent, a preului unei aciuni cu o pondere important n capitalizarea total a pieei s aib o influen mai mare asupra indicelui dect o modificare cu acelai procent a preului unei aciuni mai puin importante sub aspectul capitalizrii (cu ct capitalizarea bursier a unui emitent este mai mare, cu att ponderea sa n indice este mai ridicat); fr pondere, fiind luate n considerare doar cursurile titlurilor ce formeaz eantionul. c) alegerea datei de referin pentru care indicele se egaleaz cu un numr de puncte (100, 1000, 10000), n funcie de reglementrile pieei. Indicele aferent oricrei alte perioade exprim o cretere sau o diminuare fa de perioada de baz. Construirea unui indice bursier trebuie s rspund unor exigene fundamentale: s conduc la calcularea unei valori care prezint semnificaie economic; s satisfac cerinele statistice far de care, de altfel, nu se realizeaz nici prima cerin; indicele rezultat s fie cotabil. Metodologia de calcul al indicilor bursieri difer de la un indice la altul, n funcie de tipul i caracteristicile fiecruia. n practic, indicii bursieri se calculeaz: fie ca medie aritmetic simpl; fie ca medie aritmetic ponderat cu capitalizarea bursier; fie ca medie geometric simpl. Astfel, indicii din prima generaie se calculeaz ca o medie aritmetic simpl a cursurilor aciunilor componente, ajustate cu un divizor a crui valoare este modificat periodic, n funcie de modificrile intervenite n structura patrimonial a emitenilor. Relaia de calcul este: " 1=1 unde: L exprim valoarea indicelui n momentul de timp t; Pu - valoarea de pia a aciunii companiei i", ale crei valori mobiliare se utilizeaz n calculul indicelui bursier n momentul de timp t; N numrul companiilor incluse n calculul indicelui; d - divizorul. Divizorul d" a fost iniial egalat cu numrul n" de titluri selecionate, dar, ulterior, acesta a preluat mulimea de corecii pentru ajustarea indicilor bursieri actuali, ca urmare a operaiilor tehnice" de capital (divizri, majorri, reduceri de capital social etc), precum i ca urmare a modificrilor intervenite n compoziia indicelui pentru o mai bun reprezentare a pieei. Corecia divizorului d" pornete de la egalitatea ce trebuie s se asigure ntre indicele iniial (respectiv, cel precedent), nainte de modificarea actual, i acelai indice iniial ce rezult dup modificarea actual. Astfel, divizorul, poate fi calculat n conformitate cu urmtoarea formul: rf=.^rA (9.2) 0 unde: Pjj indic preul aciunilor dup modificarea compoziiei indicelui. n felul acesta, se asigur comparabilitatea seriei cronologice a mrimilor indicelui bursier.

Modul de calcul al indicilor din prima generaie a fost considerat simplist i, deci, eronat" (din punctul de vedere al unor specialiti). Ca urmare, indicii din generaia a doua prezint o serie de caracteristici generale de calcul i anume: acolo unde piaa permite, la stabilirea componenei indicelui bursier, se ia n calcul un numr mare de aciuni; indicele se calculeaz innd cont de capitalizarea bursier a firmei emitente, adic n funcie de produsul dintre preul curent i numrul de titluri n circulaie ale emitentului; indicii presupun existena unui factor de corecie, care permite ajustarea indicilor, n funcie de modificarea numrului de aciuni n circulaie, ca urmare a operaiunilor de fuziune, scindare; metoda de calcul folosit este fie Laspeyres, fie Paasche4. Astfel, n cazul indicilor ^lin generaia a doua, calculai ca o medie /i*f^iM/iW/i/i M/ H'flCl^lf n/iM///>i/i^/i |/l/l*Wtl w*u wt* r**i //int*srn A atr/it+rw -Pni*tviii1 uv o r\noimii ol uuy/jmii<,i*f III tJ*Cf Itj IVJllllUlU vuivui CU

indicelui I" la un moment anumit t", va lua forma:

1,=^ (=1

x*,x/0, (9.3)

Z(p,ox4,o) unde: n prezint numrul aciunilor ce intr n componena indicelui; PiO -preul aciunii (i) la data iniial (de referin); qw - numrul de aciuni (i) la data iniial (de referin); pit - cursul aciunii (i) la momentul (t); cit -factor de corecie pentru aciunea (i); kt coeficient (factor) de corecie5; Io - valoarea de baz a indicelui. n practic, sunt aplicate i formule mai simple, n care nu exist factori de corecie pentru fiecare aciune, ci doar un factor general de corecie, care ia n considerare modificrile n structura indicelui. Factorul de corecie preia influenele asupra indicelui bursier propagate de modificarea compoziiei acestuia prin introducerea n co de noi titluri (auiise ia cota nursei) sau prin radierea sau scoaterea unor litluri din co. Prin acest factor se pstreaz constana indicelui iniial (de pornire) i comparabilitatea mrimilor anterioare ale indicelui cu cele ce vor urma dup modificarea compoziiei acestuia. Factorul (coeficientul) de corecie se determin n conformitate cu urmtoarea formul: n k.= Jf , (9.4) 7=1 n unde: ^ qiQ x p.Q exprim capitalizarea pn la modificarea emitentului n compoziia coului indicelui; q o x p 0 - capitalizarea dup modificarea emitentului 7=1 n compoziia coului indicelui. Indicele bursier ca medie geometric simpl ia n calcul, n proporii egale, preurile aciunilor incluse n compoziia indicelui. n, 7^rR- (9-5)

unde: Pi t reprezint cursul aciunii companiei i" n momentul t; n - numrul de companii incluse n calculul indicelui. Avantajele unui astfel de indice constau n atenuarea influenei prea puternice a unor titluri cu pondere mare n media simpl sau n media ponderat cu capitalizarea bursier i n compatibilitatea mrimii indicelui nainte i dup operaiunile (tehnice) de capital sau de modificare a compoziiei indicelui, nefiind necesare niciun fel de ajustri. Cu toate acestea, indicele mediu geometric simplu nu este utilizat prea frecvent, n primul rnd, pentru faptul c media aritmetic exprim mai bine media rentabilitii pieei de capital. Dezavantajul indicilor care sunt calculai ca medie geometric este faptul c ei nu reflect mrimea companiilor i volumul tranzaciilor cu aciunile acestora, incluse n calculul indicelui. Totodat, valoarea indicelui mediu geometric crete mai ncet i scade mai repede dect indicele mediu aritmetic. n cadrul determinrii indicilor bursieri, apar o multitudine de situaii n care metodologia de calcul al indicelui trebuie adaptat, datorit aciunii unor diveri factori. Aceste situaii genereaz modificri n relaia de calcul ai indicelui, i nu modificri n nsui coninutul indicelui (cum ar fi, de exemplu, trecerea de la calcularea indicelui aplicnd ponderarea cu capitalizarea bursier la calcularea indicelui far a se folosi ponderi). Principalele evenimente care genereaz ajustri ale formulei de calcul al indicelui sunt: majorrile sau diminurile de canitak modificrile valorii nominale a aciunilor din componena indicelui; conversiile de aciuni prefereniale n aciuni comune; fuziunile sau divizrile societilor emitente din structura indicelui; includeri sau excluderi de emiteni n/din portofoliul indicelui. Esenial este faptul c nu toi indicii bursieri suport modificri. In cazul indicilor din prima generaie, orice modificare de acest tip se reflect n modificarea divizorului la care se mparte suma cursurilor aciunilor. In cazul indicilor care conin n formula lor de calcul un divizor general, o modificare n sensul celor prezentate mai sus determin o schimbare a valorii respectivilor factori de corecie. Factorul de corecie este modificat n ziua n care are loc schimbarea, pentru a se putea realiza continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui. Urmrirea indicilor este necesar i pentru aprecierea performanelor unui titlu mobiliar n raport cu tendina pieei. Dac valoarea mobiliar respectiv scade, n timp ce trendul pieei este stabil sau n cretere, nseamn c firma emitent este evaluat negativ de ctre pia, c exist riscuri n pstrarea respectivelor valori mobiliare. Dac un ntreg sector este evaluat de pia sub tendina medie, nseamn c acel sector se confrunt cu probleme economice, c evoluia sa viitoare este pus sub semnul ntrebrii. Totodat, faptul c o firm este inclus n componena indicelui reprezentativ al bursei prezum o consacrare pentru acea companie, valorile mobiliare ale acesteia fiind considerate valori mobiliare sigure. 3. Indicii internaionali reprezentativi Principalii indici bursieri folosii ca repere de ctre investitori i analiti sunt specifici pieelor din Marea Britanie, Statele Unite ale Americii i Japonia. Tn nlfimii ani neci intern a ti rna1 i 7Qrpci ni (teA r\r VvMrefMV a ^ptprmincit oi iii U-A-IJL, 111L.IU llibVlilULlUlXUlllJUL VU pIVIVlUl L/tU JiWIV 14 UVIVXIIULIUL yi

utilizarea unor indici internaionali sau mondiali. n cele ce urmeaz, vor fi prezentate caracteristicile celor mai reprezentativi indici bursieri. Indicele Dow-Jones (Dow Jones 30 - Share Industrials Average) este cel mai cunoscut i cotat indice american, fiind standardul general folosit de pres i alte mijloace de informare pentru a msura progresul pieei bursiere ciinvu^cAliw . J_/i vOniiiiv^ v/Ciu nxcu Iilp\jiLcllliC d\j civ civtiui.ii Uui Icliiiulcl industriei. Denumirea Dow Jones" vine de la numele celor ce au calculat i au lansat pentru prima dat acest indice, Charles H. Dow i Edward Jones. Denumirea de average" (medie) provine de la modul original de calcul al indicelui, care era o simpl medie aritmetic a cursului celor 30 de aciuni componente. Indicele Standard and Poor's 500 este un indice format pe baza a 500 de aciuni selectate de corporaia Standard and Poor's, fiind cotat n fiecare minut al zilei de tranzacionare. Aciunile din structura indicelui sunt selectate cu scopul de a reprezenta gruparea pe ramuri a companiilor cotate la Bursa din New York. Valoarea de pia total a aciunilor ce compun indicele reprezint 80% din valoarea aciunilor tranzacionate la NYSE. Cele mai importante aciuni cuprinse n indicele S&P din punctul de vedere al capitalizrii sunt: Microsoft, General Electric, Intel, Wal-Mart, Cisco Systems, Lucent Technologies, Merck & Co., Citigroup Inc., Exxon Corp. i IBM. Indicele S&P 500, ca toi indicii Standard & Poor's, este ponderat cu capitalizarea bursier. Principalele criterii urmrite la includerea unei valori mobiliare n portofoliul indicelui sunt: capitalizarea bursier, ponderea n totalul aciunilor care este disponibil pentru tranzacionare, volumul tranzaciilor, valoarea principalilor indicatori financiari. Indicele Standard and Poor's 500, dup cum este denumit, deine n structur 500 de companii, dintre care 80% aparin industriei, 15% sunt instituii financiare, 3% utiliti i 2% companii de transporturi. Indicele S&P se utilizeaz ca suport n contractele futures i opiuni i, de asemenea, a generat un fond mutual administrat tot de compania Standard & Poor's, care are portofoliul identic sub aspectul structurii cu portofoliul indicelui. Contractele futures sunt tranzacionate la Bursa din Chicago (Chicago Mercantile Exchange), iar contractele de opiuni - la NYSE. Indicele Frank Russell este calculat pe baza cursului celor mai importante 3000 de aciuni cotate n SUA (din punctul de vedere al capitalizrii bursiere) i reprezint aproximativ 98% din piaa valorilor mobiliare din SUA. Acest indice este mprit n indicii Russell 1000 i Russell 2000. Indicele Russell 1000 cuprinde valori mobiliare emise de cele mai man i mai reprezentative uuO oe companii, iar mciceie Kusseii zuOO este comnus din cele mai mici 2000 de companii. reDrezentnd aproximativ 11% din capitalizarea bursier a indicelui Russell 1000. Calculul indicelui a nceput la 31.12.1978 cu o valoare de start de 100 de puncte de indice. Familia de indici Russell cuprinde aproximativ 20 de indici, dintre care unul mondial. Indicele FT-30, cunoscut i sub denumirea de FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice calculat pe piaa bursier a Marii Britanii. El se bazeaz pe cursul a 30 de aciuni tranzacionate intens (blue chips"), fiind recalculat ori de cte ori se produc modificri n cursul uneia sau alteia dintre aciunile ce compun indicele. Pe piaa bursier a Marii Britanii, sunt calculai i ali indici, cum ar fi indicele FT actuarial al tuturor aciunilor (Financial Times Actuaries AII Shares Index, FT-A) i indicele FTStock Exchange 100 (FT-SE 100). Indicele Nikkei (Nikkei Stock Average), numit uneori i Nikkei Dow, este compus din 225 de aciuni

din prima seciune a Bursei din Tokio, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat. Celor mai importante companii incluse n structura indicelui Nikkei le sunt atribuite anumite ponderi. Indicele a fost lansat nc din anul 1950, dar stabilirea numrului de aciuni la 225 dateaz din 1971. Modul de calcul al indicelui Nikkei este foarte asemntor cu cel al indicelui Dow-Jones, acesta fiind tot un indice din prima generaie. Compoziia indicelui este reanalizat anual, aciunile fiind nlocuite pe principiul lichiditii. La Bursa din Tokio, se calculeaz i ali indici, precum: Indicele TOPDC, Indicele TSE 2 (Tokio Stock Exchange Second Section Index). Indicele DAX este considerat cel mai reprezentativ indice calculat la Bursa din Frankfurt. DAX cuprinde un numr de 30 de aciuni ale celor mai importante companii germane, incluznd BMW, Allianz, Deutsche Telekom, Metro, BASF, Mannesmann. Alturi de indicele DAX, se mai calculeaz indicii DAX 100, MD AX, CD AX (indice compozit), NEMAX 50, care reflect diferite segmente ale pieei germane, precum i un numr de peste 30 de indici sectoriali. DAX este calculat la fiecare 15 secunde pe baza cursurilor aciunilor componente i este publicat n ziarul Bursei din Frankfurt i n alte publicaii de specialitate, uriteniie Ge selecie a ceior ju Qe aciuni sunt licniGiiatea, generat de volumul tranzaciilor cu titlurile respective ntr-o anumit perioad, i capitalizarea bursier a aciunilor n cauz. Fiind un indice ponderat, fluctuaia preului unei aciuni cu pondere ridicat influeneaz mai puternic indicele. De exemplu, fluctuaia cursului aciunii Bayer influeneaz mai mult indicele DAX dect o fluctuaie identic ca mrime a aciunii Schering, deoarece capitalizarea bursier a primei societi i ponderea n indice sunt de zece ori mai mari dect ale celei de-a doua. DAX este calculat ca o medie ponderat a cursului celor 30 de aciuni, nmulit cu un factor de corecie. Acest factor se modific de fiecare dat cnd o aciune este adugat sau eliminat din componena indicelui. n calculul indicelui DAX, se ine seama i de modificrile care au loc n legtur cu aciunile componente, cum ar fi modificri de capital, acordri de dividende, emisiuni de drepturi de subscriere cu ocazia majorrilor de capital. Data de referin a indicelui este 30 decembrie 1987, cnd indicele a avut valoarea de 1000 de puncte. DAX este i el revizuit periodic sub aspectul componenei. Indicele CAC-40 este cel mai important indice calculat pe piaa de capital a Franei. Principiul de construcie a indicelui este ponderarea cu capitalizarea bursier. CAC-40 este calculat la fiecare 30 de secunde, ncepnd cu data de 30 decembrie 1987. Valoarea de baz a indicelui a fost stabilit la 1000 de puncte. Cele 40 de aciuni componente trebuie s fie tranzacionate pe piaa cu reglementare lunar. Criteriile de selecie au fost: capitalizarea bursier: cele 40 de aciuni trebuie s fie cotate ntre primele 100 de titluri tranzacionate la Bursa din Paris din punct de vedere al capitalizrii; lichiditatea, sub aspectul volumului de aciuni vndute i cumprate; volatilitatea, sub aspectul diferenei dintre preul de vnzare i cel de cumprare, calculat sub form de procent din valoarea medie a tranzaciilor. Printre principalele companii incluse n indicele CAC-40 se numr: Alcatel, France Telecom, Danone, L'Oreal, Lafarge, Peugeot, Paribas, Renauit, Societe Generale, Orange, Carrefour. Metodologia de calcul al indicelui CAC-40 a fost modificat ncepnd cu luna decembrie a anului 2003, n sensul c ponderile atribuite emitenilor din structura indicelui se determin printr-o nou metod, bazat pe

capitalizri flotante. Indicele CAC-40 face obiectul unor tranzacii cu instrumente derivate att pe MONEP (Marche des Options Negociables de Paris), ct i pe MATIF (Marche a Terme International de France). Unele dintre aciunile incluse n structura indicelui CAC-40 fac parte i din compoziia indicilor europeni, i anume: apte aciuni intr n calculul indicelui Dow Jones Stoxx 50 TM i 12 aciuni, in structura indicelui Dow Joncs Euro Stoxx 50 T3v. Pe piaa francez se calculeaz i ali indici importani, cum ar fi SBF-120, SBF-250, MID-CAC, Second Marche i Nouveau Marche, precum i un indice al obligaiunilor convertibile denumit SBF-FCI. Indicii mondiali (internaionali) MSCI World Index", FT-Actuaries World Index" i SalomonRussell Global Equity Index" ofer o baz de analiz a pieei bursiere mondiale. Indicii MSCI (Morgan Stanley Capital International) reprezint un grup de indici concepui nentru a msura performanele pietelor din SUA. Europa. Canada, Mexic, Australia i Orientul ndeprtat (Asia de SudEst) i pe cele ale grupurilor industriale internaionale. Acest indice se bazeaz pe cotaiile a 1477 de aciuni, reprezentnd aproximativ 60% din valoarea agregat a pieelor din 20 de ri. Indicii internaionali includ: indicele nord-american; indicele Europei, Australiei, Noii Zeelande i Orientului ndeprtat (EAFE); indicele Europa 13; indicele rilor nordice; indicele Pacificului i Orientului ndeprtat. Toi aceti indici sunt compatibili i comparabili. Indicele mondial FT-actuarial (FT-Actuaries World Index) constituie un grup de indici care au aceeai dat de referin i evideniaz separat fiecare dintre cele 32 de ri, nou regiuni grupate geografic, 36 de grupuri clasificate n funcie de ramurile industriale i apte sectoare economice luate n considerare. Indicele mondial este un agregat al indicilor naionali i regionali, fiind reprezentat de 2400 de valori mobiliare individuale, n care se poate investi oriunde n lume (giobaiy investable"). Indicele se calculeaz zilnic i separat n moned local, n euro, n dolari americani i lire sterline, pentru a permite evaluarea impactului componenei valutare pentru investitorii din ri diferite. Indicele global Salomon-Russell (Salomon Brothers-Frank Russell Global Equity Index) cuprinde, n structura sa, aproximativ 45000 de aciuni ale unor companii din 23 de ri, fiind asemntor cu FT Actuaries World Index. Sunt excluse din componena indicelui companiile care nu sunt disponibile pentru investitorii strini sau care sunt foarte puin lichide. Indicele mondial Standard & Poor's. Denumirea exact a indicelui este S&P Global 1200 i acoper apte regiuni principale ale lumii i 29 de ri. Acest indice este calculat ca o reuniune a unor indici calculai de firma Standard & Poor's n ntreaga lume: S&P 500 n SUA (500 de aciuni); S&P TOPIX150 n Japonia (150 de aciuni); S&P TSE n Canada (60 de aciuni); Euro i Euro Plus n Europa continental (200 de aciuni); Asia/Pacific S&P Index (100 de titluri); S&P Latin America (40 de titluri); aocr UJV(lJU UC ctCllUlll), S & P/ASX 50, cel mai cuprinztor indice din Australia.

Se poate meniona, de exemplu, c indicele specific Americii Latine cuprinde 40 de valori mobiliare emise de societi cu lichiditate ridicat din sectoarele economice reprezentative ale unor ri, precum: Mexic, Brazilia, Argentina, Chile. Indicele acoper aproximativ 70% din piaa de capital a fiecrei ri. Indicii STOXK. Integrarea economic european i introducerea monedei unice au constituit premisa cooperrii financiare n vederea realizrii i utilizrii unui ansamblu de indici paneuropeni". 4. Indicii bursieri naionali Indicii bursieri naionali sunt necesari specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i al urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc, n baza indicilor bursieri, integritatea investiiilor lor. Un moment important, n dezvoltarea pieei de capital a Republicii Moldova i, n special, a Bursei de Valori, 1-a constituit apariia, n anul 2000, a indicelui bursier CNVM-32. Drept baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspndit indice - Dow-Jones", calculat n regimul timpului real conform rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32, practic, reflecta structura produsului intern brut (PIB) n Republica Moldova: 57,55% dintre ntreprinderile incluse n indice se refereau la producerea produselor alimentare i a buturilor; 19,42% - la industria uoar; 15,85% - la industria grea i 7,18% - la sfera serviciilor. Indicele se calcula sptmnal, dup nchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. ncepnd cu anul 2007, indicele CNVM-32 a fost redenumit n indicele CNPF i se calculeaz conform urmtoarei formule: n V; Il=kx-^ xlOO, (9.6)

unde: I - exprim indicele bursier calculat n perioada tj fa de perioada io; ti - perioada de calcul (data de referin) a indicelui bursier; to -perioada de baz (data de baz) a indicelui bursier; ij,ti valoarea aciunii j" n momentul de calcul; ij,to - valoarea de pia a aciunii j " la data de baz; Ijr s*s\Sffjs*ini/t+1 l sJ/~> /" s\ i/* s~> s~* /J rv Liyc/iKC/itwt uc Cur tmt. Indicele bursier ,CNVM Composite" este un indice agregat de pre de tip Laspeyres, cu ponderarea n perioada de baz, calculat n baza informaiei privind preurile de tranzacionare a valorilor mobiliare n cadrul seciei interactive de vnzare-cumprare a Bursei de Valori a Moldovei (BVM). Indicele CNVM Composite este destinat urmririi nivelului evoluiei, n ansamblu, a preurilor nregistrate pe piaa bursier din Republica Moldova, fiind un indicator sintetic. La stabilirea valorii indicelui, sunt luate n calcul toate valorile mobiliare tranzacionate, cel puin o dat, n cadrul seciei interactive a BVM i admise spre circulaie la BVM la data calculrii indicelui. Indicele EVM Composite se calculeaz conform urmtoarei formule:

EVMComposite = kx -if

x 1000 (9.7)

unde: EVM Composite reprezint valoarea indicelui EVM Composite " calculat la data curent; n -numrul de valori mobiliare luate n calcul la determinarea valorii indicelui; i -numrul de ordine al emitentului valorilor mobiliare; Pn preul de pia curent al valorilor mobiliare emise de emitentul cu numrul de ordine i"; Piopreul de pia, n perioada de baz, al valorilor mobiliare emise de emitentul cu numrul de ordine i"; Qto - numrul de valori mobiliare, emise de emitentul cu numrul de ordine i" i admise spre circulaie la BVMn perioada de baz; n > P . x (9, - capitalizarea bursier curent a valorilor i=\ mobiliare incluse n calculul indicelui' z^Pj o x Qtq - capitalizarea bursier n perioada de baz a valorilor mobiliare incluse n calcul indicelui; k valoarea coeficientului de corecie. La calcularea indicelui bursier EVM Composite, ca perioad de referin se consider data de 1 ianuarie 2006. Lista iniial a valorilor mobiliare, incluse n calculul acestui indice, stabilite pentru perioada de baz, includea 778 de clase de aciuni ale 771 de societi pe aciuni de tip deschis din Republica Moldova admise spre circulaie la BVM la data respectiv. Preul de pia al valorilor mobiliare, iniial incluse n calculul indicelui, este ultimul pre nregistrat n cadrul tranzaciilor din secia interactiv de vnzare-cumprare a BVM pn la data de 1 ianuarie 2006. Preul de pia al valorilor mobiliare ce urmeaz a fi incluse n calculul indicelui dup perioada de baz este primul pre nregistrat n tranzaciile din secia interactiv de vnzare-cumprare din cadrul BVM. n cazurile n care la Bursa de Valori a Moldovei se efectueaz tranzacii cu valori mobiliare care nu s-au tranzacionat pn la data de 1 ianuarie 2006 din secia interactiv de vnzare-cumprare din carul BVM, ele urmeaz a fi incluse n calculul indicelui. n cazurile n care, la Bursa de Valori a Moldovei, se retrag din circulaie valori mobiliare care pn la data retragerii s-au tranzacionat n cadrul seciei interactive de vnzare-cumprare a BVM, ele urmeaz a fi excluse din calculul indicelui. Coeficientul de corecie se aplic n vederea evitrii denaturrii valorii indicelui, ca urmare a efecturii la BVM a tranzaciilor cu valori mobiliare, care, anterior, nu s-au tranzacionat n cadrul seciei interactive de vnzare-cumprare a BVM, precum i n cazul retragerii din circulaie de la BVM a valorilor mobiliare, care, anterior, s-au tranzacionat n cadrul seciei interactive de vnzare-cumprare a BVM. Valoarea indicelui EVM Composite se msoar n puncte. Rotunjirea valorii indicelui se va face pn la patru cifre dup virgul (zecimi de miimi) i n perioada de baz este egal cu 1000 puncte.. Se poate observa, c nivelul preurilor de la Bursa de Valori a Moldovei are o evoluie ntrziat fa de evoluiile preurilor la bursele din regiune (Bucureti i Sofia) i fa de evoluia general a preurilor la bursele din UE. Aceasta denot o legtur pozitiv ntrziat a pieei de capital din Moidova cu pieele de capital din regiune.