Emisin Valores Titularizacin Una Propuesta Eficiente de Financiamiento

Marzo, 2011

Hencorp Valores, S.A., Titularizadora

FT-HV-AMS01 TITULARIZACIN DE FLUJOS FINANCIEROS FUTUROS (FFF)

TITULARIZACIN FFF - GENERAL

Originador AMSS: recibe flujos de efectivo peridicos - certeros

AMSS: podra no gastar una porcin de los mismos y ahorrarlos para realizar una inversin en un futuro

TITULARIZACIN FFF - GENERAL

Originador

Titularizadora

AMSS cede flujos de efectivo peridicos certeros a un Fondo de Titularizacin y recibe HOY el efectivo para su uso

Fondo de Titularizacin emite Valores de Titularizacin que respaldan al Inversionista el derecho a un retorno Inversionistas

TITULARIZACIN FFF - AMSS

A
Originador

Es una oportunidad ya comprobada en mercados de valores ms desarrollados para eficientar y ampliar el financiamiento de programas sociales desde las municipalidades.

AA
Administra el Fondo de Titularizacin que recibe los derechos sobre los flujos financieros futuros

AMSS recibe ingresos, por ejemplo, del cobro de tasas por servicio aseo pblico y disposicin de desechos slidos, alumbrado pblico, ornato y parques, etc., mismos que recibe en forma de pagos mensuales de sus contribuyentes.

AMSS otorga el derecho sobre una porcin de sus ingresos futuros (colectados a travs de terceros) a un Fondo de Titularizacin. El Fondo de Titularizacin es un ente independiente de la AMSS y su nico propsito es emitir Valores de Titularizacin (VT) en la Bolsa de Valores.

Los VT son calificados de forma independiente al AMSS y el respaldo de los mismos depender de los derechos que fueron vendidos al Fondo de Titularizacin y de los mecanismos de mejora crediticia que se incorporen, por ejemplo, cuenta de resguardo

Los VT son comprados por inversionistas en la BVES, des-intermediando al sistema financiero local. Con los fondos recibidos de los inversionistas el Fondo de Titularizacin paga a la AMSS por los derechos que le vendi. La AMSS cuenta con fondos para desarrollo de nuevos proyectos y ahorrarse costos financieros.

TITULARIZACIN AMSS US$ 20 MILLONES

EMISIN VT-HV-AMS01
CARACTERISTICAS DE LA EMISION DE VALORES DE TITULARIZACIN Monto de la Emisin
Tasa Inters de Tramos Plazo de Tramos Periodicidad pago Intereses Periodicidad Amortizacin de Capital Calificaciones de Riesgo Pago al Originador (AMSS)
El Inversionistas se distribuyeron as: AFPs (70%) Bancos (20%)

US$ 20,815,000
5.50% - US$ 6,244,500.6.00% - US$14,570,500.5 aos (60 meses) 10 aos (120 meses) Mensual Mensual PCR AA, Fitch AAUS$ 20,000,000

Aseguradoras (5%) Otros institucionales e individuales (5%)

EFICIENCIAS LOGRADAS CON LA TITULARIZACIN DE FFF DE LA AMSS

 AMSS tena una Tasa de Financiamiento Bancaria en Promedio Mayor al 9.50% anual, sin tomar en consideracin pago de comisiones y otros gastos
12.0%

10.0%

TASA BANCARIA AMSS ANTES DE TITULARIZAR

8.0%
TASA EFECTIVA AMSS LUEGO DE TITULARIZAR

6.0%

TASA RECIBEN INVERSIONISTAS

4.0%
Libor 6m Depsitos Crditos

2.0%

0.0%

 AMSS se encontraba en proceso de Auditora Externa y de Corte de Cuentas al momento de iniciar el proceso de Titularizacin.
Recibe Ingresos Tasas Municipales

Inversionistas
Paga Derecho Flujos Futuros
Transfiere Valores y Dinero Compran la Emisin

Vende el Derecho sobre los Flujos Futuros de una porcin de sus ingresos

FTHVAMS01
Crea Fondo Titularizacin
Calificadoras de Riesgo Perito Valuador Rep. de Inversionistas

Vende emisin en Mercado Primario BVES

CONFIDENCIALIDAD INFO OPORTUNA AL MERCADO

EMISOR DE LOS VALORES DE TITULARIZACIN

 AMSS contaba con limitaciones para atender dinmica del proceso de estructuracin, aprobacin y colocacin de una emisin.
Recibe Ingresos Tasas Municipales

Inversionistas
Paga Derecho Flujos Futuros
Transfiere Valores y Dinero Compran la Emisin

Vende el Derecho sobre los Flujos Futuros de una porcin de sus ingresos

FTHVAMS01
Crea Fondo Titularizacin
Calificadoras de Riesgo Perito Valuador Rep. de Inversionistas

Vende emisin en Mercado Primario BVES

TITULARIZORA MANTIENE RELACIN CON OTROS ACTORES

COSTOS Y GASTOS SON TOTALMENTE CUBIERTOS POR F.T.

 AMSS, como muchas instituciones pblicas y privadas, no cuenta con un amplio presupuesto de inversin. Deba autofinanciarse con su flujo de efectivo actual.
$25.0 US$300K/mes Flujo destinado tanto para pago de deuda e inversin

$20.0

$15.0

US$300K/mes Flujo destinado slo para pago de deuda bancaria

US$8.7MM Inversin y Cuentas por Pagar

$10.0

$5.0

US$11.3MM Deuda Bancaria

US$11.3MM Deuda Bancaria

$Antes Despus

 AMSS es una institucin pblica que debe cumplir con el cdigo municipal: gobierno corporativo y disposicin de los bienes pblicos
Colecta 100% de los Flujos y Traslada al Fondo Convenio de Colectura

Distribuidoras de Energa (2) y Bancos (5)

Cede Porcin de Sus Ingresos Mensuales Contrato de Cesin y Contrato Administracin

Colectura de Fondos. Mantiene relacin con los clientes. Provee informacin a la Sociedad Titularizadora.

Es el flujo de efectivo el principal respaldo de la emisin (restriccin de voluntad de pago)

Administra el Fondo Mantiene relacin con reguladores e inversionistas Mantiene relacin con proveedores del Fondo y la Calificadora de Riesgo.

Se Constituye Fondo de Titularizacin Constituye el Fondo de Titularizacin. Emite Valores de Titularizacin. Contrato de Titularizacin

Representante de los Tenedores

OPERACIN MENSUAL
Transfiere

Inversionistas Casas Corredores de Bolsa Pagos Relacionados

(Gestin de Cobro)
Transfiere

Fondos recibidos

Cuenta Discrecional (Fondo de Titularizacin) FTHVAMS01

Paga a inversionistas Realiza pagos relacionados Acumula pago mensuales Liquida 100% Excedente Cuenta Discrecional.

 AMSS tambin est sujeta al cumplimiento de la ley de endeudamiento municipal.

Art. 5: saldo de la deuda pblica municipal sobre los ingresos operacionales del ejercicio fiscal anterior no podr ser superior a 1.7 veces
Deuda Pblica Municipal Ingreso Operacional del Municipio Art. 1 Todos aquellos mayores a 1 ao Crditos cuyos vencimientos sean

Art. 2 Son los Ingresos Corrientes ms las transferencias del FODES

Esta misma condicionante de endeudamiento se utiliz para la AMSS. Sin embargo, importante es considerar que la Titularizacin no es un crdito, por lo tanto no debera ser considerado como Deuda Pblica Municipal.

HENCORP VALORES, S.A. TITULARIZADORA

www.hencorpvalores.com.sv

ACTIVIDADES
Actividad realizada en conjunto

Evaluar viabilidad a grosso modo del activo y su titularizacin Perfil de la emisin del ttulo al mercado primario Sondeo preliminar con la Calificadora de Riesgo
Elaborar el Modelo Financiero de la Estructura de Emisin de los Valores de Titularizacin Definir Estructura Final de Emisin

2 sem 1 sem 1 sem

2 sem

2 sem 4 sem 6 sem 2 sem Total: ~14 a 18 sem

Presentar a Calificadora de Riesgo

Presentar a SV & BVES. PV & RTV. Realizar la Colocacin de la Emisin Administrar la Emisin