1- INTRODUCCIN: Para situarnos antes de entrar en profundidad en la definicin e historia del mercado de divisas podemos clasificar los mercados

financieros en funcin del tipo de activos, as nos podemos encontrar con: El mercado de capitales, donde se negocian activos financieros a largo plazo, por ejemplo la Bolsa de Valores. El mercado monetario, en el cual se intercambian activos financieros a corto plazo, con poco riesgo y gran liquidez. Y por ltimo que es el tema objeto de estudio, el mercado de divisas, en el cual se negocian las divisas de los pases ms solventes, (divisas convertibles).

2- DEFINICIN E HISTORIA DEL MERCADO DE DIVISAS:

Definicin y tipos de divisas:

No podemos continuar sin antes referirnos al concepto divisa, qu entendemos por divisa?, una divisa es una moneda extranjera, es un medio de cambio cifrado en una moneda distinta a la nacional o domstica, es decir, es la moneda de otro pas libremente convertible en el mercado cambiario. Pero las divisas no son solo medios de pago nominados en moneda extranjera, tambin son divisas, los depsitos bancarios nominados en moneda extranjera en una institucin financiera (con los que se opera mediante transferencias) y los documentos que dan derecho a disponer de esos depsitos sin ningn tipo de restriccin (cheques, talones, tarjetas de crdito,). Las divisas pueden tener diferentes clasificaciones, algunas de ellas no excluyentes entre s, por ejemplo, en funcin a la situacin de mercado nos encontramos con las divisas convertibles y las no convertibles o bilaterales. Una divisa convertible es una divisa que puede intercambiarse libremente por otra, y por lo tanto se establece su valor en el mercado de divisas, sin embargo una divisa bilateral o no convertible es aquella que esta sometida a restricciones y los precios son establecidos por el Estado. Un ejemplo de divisa no convertible es la Naira de Nigeria, por el contrario el Euro, el Yen o el Dlar son ejemplos de divisas convertibles. Para que una divisa sea convertible es necesario que los tipos de cambio sean realistas, que las polticas macroeconmicas del pas sean apropiadas, que haya estabilidad financiera interna en el pas, que el Estado no controle los precios y que disponga de reservas de divisas.

Se les llama divisa extica a aquella que no tiene un gran comercio internacional y por el contrario se le dice divisa fuerte a aquella que mantiene cierta estabilidad cambiaria y que generalmente comprende a pases de baja inflacin, una divisa es fuerte si representa a una economa fuerte.

Definicin del mercado de divisas o mercado cambiario (FOREX : The Foreing Exchange Market):

El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras, es decir, es el mercado en el cual se realizan las distintas transacciones de monedas extranjeras. Riehl (1987) afirma que "no es una localizacin geogrfica", ms bien, est compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del telfono, de redes informticas o de otros medios tecnolgicos. El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, el poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras u otro tipo de negocios con los agentes de otra nacin. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, inversionistas y tambin personas que simplemente desean hacer envos de dinero a otra en el extranjero. A diferencia de otros mercados financieros, como ya hemos comentado, el mercado cambiario no tiene una ubicacin fsica, no posee un lugar de intercambio central. Opera a travs de una red electrnica de bancos, sociedades y personas que cambian una moneda por otra. La falta de cambio fsico permite al mercado cambiario operar las 24 horas del da, abarcando diferentes zonas a travs de los centros financieros ms importantes. El Mercado FOREX es el mercado financiero ms grande del mundo. Si sumramos los volmenes operados en todos los mercados de valores del mundo, veramos que dicho volumen significa una pequea parte de lo que se negocia en el Mercado FOREX. Las grandes rentabilidades que, potencialmente, se generan en este Mercado hacen que cada da, nuevos inversores operen en FOREX, debido a su tamao, su gran liquidez, y las tendencias de algunas divisas fuertes. Segn el Banco de Pagos Internacionales, a partir de abril de 2010, el volumen de negocios medio diario realizado durante los mercados de divisas se estima en 3980 mil millones dlares, un crecimiento de aproximadamente el 20% en el volumen 3210 mil millones dlares diarios a partir de abril de 2007.

El desglose de los 3980 mil millones dlares es el siguiente:

$ 1.490 billones de dlares en transacciones al contado 475 mil millones dlares en contratos a plazo total 1,765 billn de dlares en intercambio de divisas $ 43,000,000,000 intercambio de monedas 207 mil millones dlares en opciones y otros productos Historia del mercado de divisas y evolucin: Las operaciones sobre divisas, fruto de las relaciones econmicas y financieras internacionales, tienen como antecedente el cambio de moneda que da lugar a la profesin de cambista. Ya en la antigedad, y a medida que las obligaciones de pago podan instrumentarse en documentos de giro y cambio, se inician las transacciones en divisas, es decir, en documentos bancarios y mercantiles denominados en monedas extranjeras. La actividad de los mercados a los que confluyen comerciantes y banqueros de diferentes nacionalidades y de las incipientes bolsas en el siglo XVI engloban ya operaciones propias de mercado de divisas, y estas operaciones van siendo asumidas por los banqueros, que negocian entre ellos y actan los de unos pases como corresponsales de los de otros, y as se van perfeccionando las transacciones en divisas, sin grandes intervenciones de los poderes pblicos, aunque stas se tornan frreas con ocasin de guerras o conflictos. Es precisamente la intervencin de los gobiernos la que obliga a organizar centros de contratacin o mercado de divisas, precisamente para facilitar el control monetario e impedir la salida de capitales y de moneda de oro y plata. En 1875 se cre el patrn monetario del oro, antes de 1875, los pases usaban principalmente el oro y la plata como una forma de pago internacional. Los pagos usando oro y plata fueron obstaculizados por su devaluacin debido a factores externos tales como el incremento en el descubrimiento de nuevos depsitos, que llevaron a un cambio en la oferta y la demanda. Este factor cambiara la historia de las operaciones en Forex para siempre. El objetivo de la implementacin del patrn oro fue el de garantizar cualquier moneda, por una cierta cantidad de oro. Las divisas estuvieron respaldadas por el oro medido en onzas. Los pases necesitaban grandes reservas de oro para respaldar las demandas de la moneda. La diferencia de precio de una onza de oro entre dos monedas diferentes se convirti en la tasa de cambio de moneda extranjera para esas dos monedas. La ruptura del patrn oro vino con la Primera Guerra Mundial, ya que Alemania forz a las principales potencias europeas a introducirse en proyectos militares, esta fuga de capital dio lugar a una falta de oro que pudiera respaldar la impresin de dinero, producindose la ruptura del patrn oro. A mediados de los aos treinta, Londres pas a ser la capital del comercio internacional y la libra esterlina la moneda base. La segunda guerra mundial cambi las reglas del juego, generando el colapso de la economa britnica. Mientras tanto, los Estados Unidos, al no haber sido devastado por la guerra, emergi como el nuevo lder del mercado de divisas. Cuando la segunda guerra mundial lleg a su fin en el ao 1944, 730 representantes de 45 pases asistieron a una conferencia llevada a cabo en la

ciudad de Bretton, donde se negociaron los famosos acuerdos de Bretton Woods, cuyo propsito fue la instauracin de un nuevo orden econmico mundial. El objetivo primordial era crear una base estable para los devastados mercados econmicos, y eso conllev a la adopcin del dlar como moneda de base global, fijando su valor segn la ecuacin $35 = 1 onza de oro. Adems de ello, las otras divisas comenzaron a medirse en relacin al dlar, esto significa un nuevo mtodo de obtencin de una tasa de cambio fija de moneda. Para la divisa norteamericana ste fue un gran logro, ya que slo 15 aos antes, en 1929, los Estados Unidos haba padecido un colapso econmico sin precedentes, el crack del 29. Pero al finalizar la guerra, el dlar pas a ser el protagonista principal, llegando a ser la divisa ms utilizada en nuestros das, y de esta manera, un componente fundamental en la historia del mercado Forex. Los acuerdos de Bretton Woods no consiguieron alcanzar sus principales objetivos de estabilizar la economa en Europa y Japn, por lo que en 1971 los representantes de los diez pases ms importantes del Fondo Monetario Internacional (creado en 1944 con los acuerdos de Bretton Woods), firmaron los acuerdos Smithsonianos (la iniciativa fue del presidente Nixon al no tener respaldo de oro tras la salida de capital por la guerra de Vietnam). Con estos acuerdos, se puso fin a la poltica llevada a cabo de atar el dlar al oro y el resto de divisas al dlar; como consecuencia se prepara el terreno para unos tipos de cambio variables, estos acuerdos constituyen los cimientos de las transacciones de divisas que predominan en la actualidad con grandes fluctuaciones en el tipo de cambio. Los acuerdos Smithsonianos trajeron como consecuencia una nueva era, la era de la libre flotacin de las divisas extranjeras, es decir, los tipos de cambio de las diferentes divisas pasan a ser variables, fluctuando por tanto como consecuencia del intercambio de divisas, es decir por la oferta y la demanda, aunque hay otros factores que tambin influyen como pueden ser el Producto Nacional Bruto, las tipos de inters, el nivel de empleo, la estabilidad poltica El mercado de divisas en la actualidad, se basa en la fluctuacin libre, la cual se fundamenta en la ley de la oferta y la demanda. Los bancos centrales tratan de no intervenir, y solo lo hacen ocasionalmente. En los aos ochenta, con el desarrollo tecnolgico se introdujeron nuevas herramientas electrnicas que aceleraron el flujo internacional de capitales.

3- FUNCIONES, ESTRUCTURA Y CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS: Estructura del Forex: En el mercado de divisas intervienen diferentes agentes, en funcin de los agentes podemos distinguir tres niveles: El nivel superior, que es el que se conoce como mercado interbancario, los agentes son los bancos mundiales, las grandes instituciones, gobiernos no hay un intercambio continuo de divisas, solo si es estrictamente necesario. Ms bien archivan las comunicaciones que hay entre estas empresas. Por encima de cada banco se encuentra la red EBS que permite conocer cuando se estn realizando las transacciones en el mercado interbancario y a que precio. Esto permite a los

bancos establecer un precio de manera apropiada (aunque cada uno puede fijar el suyo libremente) El segundo nivel consiste en la compra y venta de divisas que se realizan en cada banco, cualquier persona puede ir a su banco y comprar divisas extranjeras, siendo un negocio muy rentable para las entidades bancarias. El tercer nivel es minorista y es donde se encuentran los traders y los brokers. Un brker es un comisionista, se encarga de ejecutar rdenes de compra y venta de un inversionista y cobra una comisin por ello, su funcin principal es intermediar entre comprador y vendedor, es una plataforma que nos permite acceder al mercado de divisas pero las rdenes de compra y venta se las indica el trader, ya que el brker es aquel profesional que por imperativo legal tiene que intermediar entre el trader y el mercado siendo su funcin ms administrativa-comercial, sin embargo la funcin del trader es ms analtica, el trader es el experto en el mercado que da las indicaciones de cuando hay que comprar y vender, si el inversor no gana el trader tampoco, mientras que el brker si cobra su comisin, por lo que otra de las diferencias entre estos dos conceptos es que el trader acta por cuenta propia y el brker no. El trader compra y vende segn el mercado este al alza o a la baja, y acta en el corto plazo intentando buscar el diferencial para conseguir una ganancia para el inversionista y para el propio trader. Con el uso de las nuevas tecnologas de la informacin surgieron los brokers online, pudiendo as operar en el mercado Forex en horario ininterrumpido. Hay diferentes tipos de brokers pudiendo sealar tres tipos: 1. Los Market Markers, los creadores de mercados, son los que permiten el acceso al mercado forex con plataformas online de alta tecnologa. 2. NDD (No Dealing Desk), sin sala de operaciones de intermediarios, las operaciones son ejecutadas automticamente, este tipo de broker por lo general cobra comisiones que varan segn la liquidez y la volatilidad del mercado y por norma general terminan representando un mayor costo al inversionista en comparacin a los costos que implican operar con un broker tipo market maker. 3. Dealing Desk: Tienen una sala de operaciones que interviene en las operaciones que hacen los Inversionistas. 4. ECN: "Electronic Communications Network". Operan directamente conectados al mercado donde market makers, bancos y traders estn operando ofreciendo los mejores precios. Funciones del mercado de divisas: El mercado de divisas cumple dos funciones principales, la primera es convertir la moneda de un pas en la moneda de otro; la segunda es la de ofrecer un poco de seguridad contra el riesgo cambiario que consiste en la proteccin a ciertos movimientos impredecibles en el tipo de cambio. Las definimos con ms profundidad continuacin: La primera funcin y principal del mercado de divisas es ser un mecanismo a travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir convertir la moneda de un pas, de la transferencia de fondos o poder de compra de un pas y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la

posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Permite transferir poder adquisitivo entre pases. Realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que brinda el Forex. Es decir, proporciona mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales. Esto es necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de cambio, entre otros, garantizando que los contratos se cumplan a la misma vez que proporciona crdito. Facilita la cobertura y la especulacin, esto quiere decir que el mercado ofrece facilidades para la administracin del riesgo, el arbitraje y la especulacin. Las dos primeras funciones representan alrededor del 5% del volumen total de transacciones del Forex, siendo el 95% restante aproximadamente, lo que representa la funcin que realizan la especulacin, el arbitraje o la cobertura del riesgo cambiario. Caractersticas del mercado de divisas: Es un mercado global. Continuo, como ya hemos comentado nunca cierra (excepto los fines de semana, abre los domingos a las 5 p.m. y cierra los viernes a las 4 p.m., horario de Nueva York). Profundo, muy lquido, debido a que lo que se intercambia son divisas, monedas. Descentralizado, aunque en ciertos focos se concentra la mayor parte de la actividad. Electrnico. Es el mercado ms grande del mundo en volumen de transacciones diarias. Es muy voltil y sus participantes tienen pocas posibilidades de manipulacin del mercado.

4- SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS: Podemos segmentar el mercado de divisas en funcin de diferentes criterios: Por el plazo de entrega: Nos encontramos con cuatro tipos dentro de este segmento, el mercado al contado (spot), el mercado a plazo (forward), el de futuros y el de opciones. 1. El mercado al contado (spot): la liquidacin de la operacin se realiza hasta dos das hbiles de mercado tras la fecha de contratacin. La operativa de este mercado es la ms comn. El precio resultante de las operaciones en este segmento es el tipo de cambio al contado. El que la fecha valor de una operacin de contado sea, en general, dos das hbiles despus de acordada la transaccin se debe a problemas prcticos, ya que tradicionalmente se poda necesitar este tiempo para la confirmacin de la operacin y su

correspondiente compensacin (a travs de los sistemas Swift o Chips, por ejemplo). 2. El mercado a plazo (forward): la liquidacin de la operacin se realiza despus de dos das hbiles, normalmente 1, 2, 3 6 meses. En este tipo de mercados existen diferentes formas de operar. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de inters existentes y las expectativas relativas a la devaluacin o revaluacin de las monedas. 3. El mercado de futuros: Los contratos de futuros sobre divisas suponen una obligacin a comprar o vender una determinada divisa, a un tipo de cambio previamente acordado, en una fecha futura. 4. El mercado de opciones: una opcin de divisas (currency options) otorga al inversor el derecho, pero no la obligacin, tanto de comprar (Opcin de compra) como de vender (Opcin de venta) un par de divisas determinado a un precio especificado (conocido como precio strike) en una fecha prevista (fecha de vencimiento). Por este derecho de compra o venta del activo subyacente se paga una prima por adelantado al vendedor de la Opcin. La decisin de utilizar o ejercer este derecho depende de las condiciones del mercado en el momento de vencimiento de la Opcin. Negociar Opciones de Divisas permite obtener beneficios en caso de que un par de divisas suba o baje. Los contratos futuros y las opciones los veremos mas adelante con mayor profundidad. Por el tamao de la transaccin: En este segmento podemos definir el mercado al menudeo, al mayoreo y el interbancario. 1. El mercado al menudeo: En el mercado al menudeo se utilizan billetes de moneda extranjera y cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de cambio ubicadas en aeropuertos y lugares tursticos. Recurren a este mercado sobre todo los turistas y otros viajeros internacionales. El monto de una transaccin promedio es pequeo: unos cientos de dlares. La ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario, es decir, la diferencia entre el precio a la venta y el precio a la compra. 2. El mercado de mayoreo: en el mercado al mayoreo se realizan transacciones con billetes en cantidades mayores de diez mil dlares, compra y venta de documentos en diferentes monedas y giros telegrficos. En este segmento participan los bancos que negocian entre si los excedentes de billetes, las casas de cambio, algunos negocios que aceptan pagos en divisas y las empresas pequeas y medianas involucradas en el comercio internacional. El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo es inferior al que prevalece en el mercado al menudeo, pero sigue siendo alto. 3. El mercado interbancario: en el mercado interbancario el monto de una operacin supera el milln de dlares, consiste en el intercambio de depsitos bancarios en distintas divisas por va electrnica. Este mercado tambin se denomina Spot Marquet, por lo que sugiere la entrega inmediata (mximo 48horas hbiles). Los bajos costes de transaccin hace que el volumen de transacciones sea mayor, y la gran liquidez de este mercado influye en que el diferencial cambiario sea bajo en comparacin con el mercado al mayoreo y al menudeo.

5- LOS PARTICIPANTES DEL FOREX: Un participante es aquel agente econmico que acte como oferente o como demandante en el mercado de divisas. Los principales participantes son: Empresas industriales y comerciales: Generalmente son empresas multinacionales que ofertan activos y demandan pasivos por operaciones de comercio y o financiacin o inversin internacional. Normalmente actan a travs de los bancos. Sistema Bancario: Es el participante ms importante, participa en dos niveles, atendiendo necesidades de los propios clientes y manteniendo el mercado interbancario. Es el principal canal donde se realizan las operaciones de compra y venta de divisas, buscan un diferencial o comisin. Los bancos centrales: Sus funciones principales son: el control del mercado, la gestin de reservas, y la intervencin en los mercados para el control del tipo de cambio y su margen de fluctuacin. Especuladores: Son agentes que buscan anticipar los cambios en los precios y obtener una ganancia de la compra y posterior venta.

Arbitradores: Son aquellos agentes que compran una divisa en un mercado y la venden simultneamente en otro mercado, obteniendo un beneficio sin asumir riesgo alguno. Por ejemplo: cuando una persona compra libras en Londres y las vende al mismo tiempo en Nueva York a un precio ms alto, no asume riesgo y obtiene ganancias. Segn un estudio realizado por Bank for International Settlements el 53% de las transacciones del Forex se realizan entre bancos, le siguen las operaciones de un dealer (puede ser un banco) y otra institucin financiera que no sea n banco con un 33%, segn este estudio solo el 14% de las operaciones se realizan entre un dealer y una compaa no financiera. 6- LOS TIPOS DE CAMBIO: El tipo de cambio nominal: El tipo de cambio expresado de forma indirecta o en trminos europeos, se expresa como la cantidad de moneda extranjera por unidad de moneda nacional. El tipo de cambio expresado de forma directa en trminos norteamericanos, se expresa como la cantidad de moneda nacional necesaria por unidad de moneda extranjera. El tipo de cambio representa el precio de una moneda en trminos de otra, es decir, es el nmero de unidades de moneda nacional que tengo que entregar para obtener una unidad de moneda extranjera o anlogamente el nmero de unidades de moneda extranjera que tengo que entregar para obtener una unidad de moneda nacional.

Tc nominal: Precio de la moneda nacional/ Precio de la moneda extranjera (expresado en trminos americanos) Por ejemplo el tipo de cambio nominal del euro con respecto al dlar, 1 euro = 1,278 dlares, aproximadamente. El tipo de cambio real: Es un ndice del precio relativo del producto extranjero en trminos del producto nacional. Es una medida de competitividad del producto nacional, sirve para saber si nuestros bienes estn abaratndose o encarecindose relativamente en relacin con los bienes extranjeros, por ello tenemos que tener en cuenta lo que ocurre con los precios de nuestro pas(P) y con los precios del resto de pases (P*), por lo que definimos la tasa de cambio real a partir de la nominal : TC Real ( R ) = tc x P*/P, una subida del tipo de cambio real significa que los bienes extranjeros se han encarecido en comparacin con los bienes nacionales. En la prctica, se utilizan para expresar P y P*, ndices de precios, por lo que el tipo de cambio real es un ndice de poder de compra de los bienes de un pas externo en trminos de los bienes nacionales, as que hablamos de depreciacin real cuando sube el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes nacionales, si todo lo dems permanece constante en el corto plazo disminuirn la de cambio cruzados: Tiposcantidad de importaciones (ya que los bienes extranjeros son relativamente Es el precio de una moneda en trminos de otra, pero calculados a travs de una tercera moneda Conceptos bsicos para operar en el mercado de divisas: Los pips: Los movimientos en el FOREX se miden por pips. Pip es una sigla que corresponde a percentage interest point (en ingls) y es la unidad individual ms pequea para operar en forex. El pip es siempre el dgito ms a la derecha de cualquier cotizacin de precios en forex. Pero el valor de un pip individual depende de la divisa que intervenga en la operacin, por ejemplo el yen se

calcula con dos decimales y el euro con cuatro, por lo que en Japn cada pip equivale a un centavo y en Europa a 1/100. Por lo que, un pip es el trmino utilizado en el mercado de divisas para representar el incremento ms pequeo que puede hacer una tasa de cambio. Segn el contexto, por lo general un punto bsico (0.0001 en el caso de EUR/USD, GBD/USD, USD/CHF y 0.01 en el caso de USD/JPY). Para saber el valor de cada pip hay que introducir un par de conceptos ms, lote y apalancamiento. Los lotes: puesto que los pips son el valor ms pequeo que puede aumentar una divisa, para poder aprovechar los pips necesitara operar con grandes cantidades de una moneda en particular para poder ver una ganancia o una prdida significativa. Forex spot se opera en lotes. Un lote estndar tiene 100.000 unidades de moneda con las que se opera y un minilote tiene 10.000 unidades. El apalancamiento: El apalancamiento les permite a los operadores de Forex controlar una gran cantidad de dinero utilizando muy poco de su propio dinero y "pidiendo prestado" el resto. Prcticamente, lo que significa esto es que usted puede controlar ms dinero en una operacin de lo que tiene realmente en su cuenta de intercambio de divisas. Un par de divisas: en el Forex, el valor de una divisa se determina en comparacin con otra, por eso los pares de divisas tienen siempre dos valores, los pares de monedas determinan la cantidad de moneda cotizada que se necesita para comprar una unidad de moneda base. Cada divisa est representada por tres letras, por ejemplo USD representa al Dlar estadounidense, EUR al Euro, JPY al Yen japons y MXN al Peso mexicano. Un par de monedas se puede formar con cualquier par de divisas, por ejemplo USDEUR o USDMXN. Las primeras tres letras representan la moneda base. USDJPY = 107 indica que hacen falta 107 Yenes para comprar un Dlar. Es decir, el precio de la primera divisa en trminos de la segunda. El tipo de cambio: es el precio de una moneda en trminos de otra. El diferencial cambiario: Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta. El diferencial cambiario depende de: 1. El volumen de negociacin de la moneda 2. La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo 3. Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones 4. El grado de competencia