Decisiones Financieras

Ricardo Pascale

Ediciones MACCHI

Buenos Aires

Este material se utiliza con fines exclusivamente didcticos.

CAPTULO 37 INSTRUMENTOS DE PLANIFICACIN FINANCIERA

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Analizar el proceso de la planificacin financiera, en especial la de corto plazo. Exponer la construccin de un sistema presupuestario de corto plazo, con desarrollo de los elementos que cada uno de los presupuestos debe tener. Vincular cada uno de los presupuestos que generan informacin con los productos finales de la planificacin, esto es, el presupuesto del fluir de caja, el presupuesto del estado de resultados y el presupuesto del estado de situacin.

37,1. PLANIFICACIN FINANCIERA DE CORTO Y DE LARGO PLAZO

En este capitulo, dentro del proceso de planificacin financiera, se vern con mayor intensidad los aspectos vinculados al corto plazo. La planificacin financiera no debe considerarse como un ejercicio aritmtico en el que se efectan presupuestos. Es una actividad multidisciplinaria en la cual debe existir, entre los participantes, una compenetracin de los objetivos de la firma y de sus estrategias. Ellas se resumen de alguna forma en las tres grandes decisiones financieras de la empresa, esto es: inversin, financiamiento y dividendos. La planificacin financiera puede, a efectos ms bien pedaggicos, distinguirse en; planificacin financiera de largo plazo y de cono plazo. La planificacin financiera de largo plazo, frecuentemente conocida como estratgica, busca cubrir fundamentalmente dos aspectos: la planificacin de las acciones financieras de largo plazo; la anticipacin del impacto financiero de esas acciones,

Habitualmente, esta planificacin opera en un horizonte temporal de cinco aos aunque, a veces, puede llegar a diez o reducirse a dos o tres. Naturalmente este horizonte, en particular en contextos inciertos y cambiantes, es revisado con periodicidad, a la vez que en toda oportunidad que la evolucin de los hechos, que puedan afectar con cierta intensidad a la firma, lo amerite. El contenido bsico de la planificacin financiera de largo plazo est compuesto por distintos elementos, entre los que se destacan: Objetivos y metas que se persiguen en el largo plazo. Estrategias de la empresa, donde se establece la forma en que se proyecta alcanzar las metas establecidas. Planeamiento de las acciones a realizar, por ejemplo, planes de desarrollo de productos, de penetracin en nuevos mercados, de reorganizacin empresarial.

La planificacin financiera de largo plazo tambin incluye desarrollo de los clientes y adiestramiento de recursos humanos, entre otros aspectos. Definida la planificacin financiera de largo plazo, de ella surgen los elementos bsicos para la planificacin financiera de corto plazo. La planificacin financiera de corto plazo, tambin conocida como operativa, trata de: planificar las acciones financieras de corto plazo; anticipar el impacto financiero de esas acciones.

La planificacin financiera de corto plazo, que cubre habitualmente un ao, culmina en lo que se podra llamar los tres productos principales de la misma, que son: Presupuesto del fluir de caja (PFC).
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Presupuesto del estado de resultados (PER). Presupuesto del estado de situacin (PES).

La secuencia para la elaboracin de estos estados proyectados no es necesariamente nica para todo tipo de empresas. En cualquier caso, se efectan consideraciones que puedan tener algn grado general de aplicabilidad o, al menos, ser una referencia til en el seguimiento del tema. La obtencin de los tres estados sealados (coloreados en la fig. 37,1), se nutre de ciertos insumos que conforman el resto de la figura. Dentro de los insumos referenciados, el presupuesto de ventas aparece como pivote y da, en alguna medida, el tono general al resto de la planificacin. Un presupuesto de ventas contiene un conjunto de informacin bsica para la planificacin financiera de la empresa: el tipo de productos que se proyectan vender, sus volmenes, sus precios, su distribucin temporal, su distribucin geogrfica, la forma de comercializacin por canales, por financiacin y el esfuerzo publicitario. La confeccin de un presupuesto de ventas toma, entonces, datos de la evolucin macroeconmica y tambin informacin interna de la empresa. Como se observa en la fig. 37,1 todo el sistema de planificacin financiera est inmerso en un contexto econmico y poltico que se proyecta para el ao de la planificacin. Es importante considerar el contexto poltico por sus repercusiones sobre el devenir econmico del pas. Un cambio de gobierno o la proximidad de un acto eleccionario importante, a veces, traen repercusiones econmicas que se pueden explicitar en el momento o en un futuro ms o menos cercano. El contexto econmico general es tambin de vital importancia para la planificacin. En efecto, adems de la proyeccin de algunas variables econmicas clave es esencial tener un claro entendimiento de las polticas econmicas gubernamentales domstica e internacional. Las repercusiones sobre la empresa de un rea de integracin econmica, como es el Mercosur, pueden ser, a veces, trascendentes para la situacin de la empresa. En funcin de las variables econmicas, que es importante proyectar para el plan financiero, aparecen: Nivel de actividad econmica (PBI global y sectorial): Consumo global. Precios al consumo. Precios mayoristas. Empleo. Poder de compra. Tipo de cambio. Tasas de inters. Crdito.

El anlisis, detallado de la proyeccin macroeconmica escapa a los objetivos del texto; en todo caso, su inclusin en una proyeccin es necesaria. Los tres estados fiscales se nutren de insumos que surgen, en buena medida, del presupuesto de ventas. Entre ellos, el presupuesto de produccin, donde se prevn la produccin, los inventarios, el desarrollo en el tiempo de aqulla, as como los insumos necesarios para completar la produccin final. Los presupuestos de inversiones en activos fijos y el presupuesto de recursos humanos necesarios para llevar adelante los planes y las ventas de la firma, as como el plan financiero, esto es, cmo se est pensando financiar la actividad de la empresa, complementan los insumos proyectados. Debe sealarse, adems, un insumo de informacin que no es proyectada, es decir, los estados financieros actuales, que aportan datos que suelen ser bsicos para asentar las proyecciones. Con los anteriores insumos se puede elaborar el estado de resultados proyectado, que luego, a la luz del presupuesto del fluir de caja, puede tener una nueva retroalimentacin de informacin que tambin alcanza naturalmente al estado de situacin proyectado. Esto es, podra decirse que se elaboran estados financieros que luego se van refinando para llegar a las proyecciones finales.

Figura 37,1. Esquema de la planificacin financiera de corto plazo

PUNTOS QUE DEBEN SER COMPRENDIDOS ANTES DE SEGUIR ADELANTE

1. En qu consiste la planificacin financiera de corto plazo. 2. Definir un esquema de planificacin financiera.

37,2. DESARROLLO DE UN CASO DE PLANIFICACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO

Una vez efectuado el ejercicio empresarial de fijar objetivos, metas estrategias y acciones, que enmarcarn la administracin para el prximo ao, es preciso definir las estimaciones de la evolucin de las distintas variables que operarn en el contexto econmico. Con estos elementos se est en condiciones de empezar a transitar la aritmtica del sistema de planificacin financiera, en este caso, de corto plazo.

Se ha pensado que es oportuno efectuar el tratamiento del mismo a travs del desarrollo de un ejemplo. La casustica intrnseca que tiene el tema siempre va a ser parcial para su aplicacin a un nuevo caso, aunque se expone con la esperanza de que pueda ser de utilidad para dar un marco general de referencia. La secuencia de esta aritmtica sera como sigue:

Estados financieros actuales

Al 31/12/98 los estados financieros son:
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Activo Caja y bancos Crditos por ventas Otros crditos Bienes de cambio Materias primas Productos terminados Total activo corriente Bienes de uso Terrenos Edificios Depreciaciones Acumuladas Edificio Mquinas e Instalaciones Depreciac. Acum. Mquinas e Instalaciones Total activo Pasivo Proveedores Prstamos bancarios Sueldos y jornales a pagar Acreedores por leyes sociales Acreedores fiscales Total pasivo corriente Deudas a largo plazo Total pasivo no corriente Capital integrado Reserva p/revaluacin de bienes de uso Utilidades retenidas Utilidades del ejercicio Total patrimonio Total pasivo y patrimonio

285.000 3.000.000 230.000 1.800.000 1.200.000

3.000.000 6.515.000 325.000

3.000.000 (600.000) 3.700.000 (1.500.000)

2.400.000 2.200.000 4.925.000 11.440.000

1.450.000 9l5.000 330.000 194.000 776.000 3.665.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 1.800.000 1.176.000 799.000 5.775.000 11.440.000

ESTADO DE RESULTADOS Ventas Costos variables Costos fijos Prev. impuesto al patrimonio Ganancia antes de impuestos e intereses Costos financieros Ganancia antes de impuestos Impuesto a la renta Ganancia neta 9.452.000 (2.900.000) (3.887.000) (110.000)

6.552.000 (3.997.000) 2.555.000 (1.490.000) 1.065.000 (266.000) 799.000

Presupuesto de ventas
Las ventas, que se distribuyen uniformemente en el tiempo, se han estimado en volumen y en precio para cada semestre de la siguiente forma:
Unidades 25.000 por mes 30.000 por mes Precio unitario $ 50 $ 55

1er. semestre 2do. semestre

Las ventas se realizan un 100% a crdito pasando, en el ejercicio 1999 que se proyecta, a 90 das de plazo. Las ventas, al igual que las compras, estn gravadas con el impuesto al valor agregado del 18%, que se paga a los 90 das del mes en que se gener el impuesto. Los datos del presupuesto de ventas van a alimentar de informacin a los presupuestos finales (resultados, situacin y caja). Las ventas seran entonces:
1er. semestre 25.000 x 6 = 150.000 50 x 150.000 = 7.500.000 2do. semestre 30.000 x 6 = 180.000 55 x 180.000 = 9.900.000 Total 330.000 17.400.000

Unidades fsicas Unidades monetarias

de donde:
PER: $ 17.400.000

de donde: PFC 1er semestre = 4.425.000 = 25.000 unidades/mes 3 meses 50 $/unidad 1,18 (inclusin del IVA) PFC 2do semestre = 10.266.000 = 4.425.000 + 30.000 unidades/mes 3 meses 55 $/unidad 1,18 (inclusin del IVA) Estos datos corresponden a las ventas proyectadas para 1999. A fines de 1998 existe un stock de cuentas a cobrar de ventas efectuadas durante el ao por $ 3.000.000 que, como la poltica de crditos es a 120 das de plazo, ingresarn en el primer semestre. De donde:
PFC: 1er. semestre 3.000.000

Para el presupuesto de estado de situacin se tiene como cuentas a cobrar:

PES = 5.841.000 = 30.000 unidades/mes 3 meses 55 $/unidad 1,18 (inclusin del IVA)

Presupuesto de produccin
Los costos variables unitarios que se asumen que se pagan al contado son:
1er. semestre $ 7 el Kg. $ 5 la hora $ 3 por unidad 2do. semestre $ 9 el Kg. $ 6 la hora $ 5 por unidad

Materia prima (2 kilos por unidad) Mano de obra directa (1 hora por unidad) Gastos variables de fbrica

Los costos fijos de produccin, administracin y ventas (incluyendo depreciaciones) son: $ 320.750 y $ 380.750 para el primero y segundo semestres, de los cuales son remuneraciones personales $ 200.000 y $ 240.000, respectivamente. Se supone que tambin se pagan al contado. La poltica de inventarios de materias primas y de productos terminados es mantener 4 meses de ventas proyectadas, revisndolas cuando Sea necesario.
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Al 31/12/98, el inventario de materias primas era de 300.000 Kg. inventariados a $6 el kilo y el de productos terminados de 100.000 unidades a $12 por unidad. La empresa utiliza el sistema FIFO sigla inglesa que significa First In, First Out o Primero Entrado, Primero Salido. Este es un mtodo para valuacin de existencias y determinacin de costos. Cada mes debe producirse para un horizonte de 4 meses de ventas y debe comprarse para un horizonte de 4 meses de produccin. Existencia 4 meses 1er semestre = 25.000 unidades 2 kgs/unidad 4 meses Existencia 4 meses 2do semestre = 30.000 unidades 2 kgs/unidad 4 meses
Stock inicial de productos terminados: 100.000 unidades Stock 4 meses: 1er. semestre: 25.000 x 4 = 100.000 2do. semestre: 30.000 x 4 = 120.000 1er. semestre Meses 1 al 6: 25.000 x 6 = 150.000 u 2do. semestre Mes 7: 30.000 + 20.000 = 50.000 u Meses 8 al 12: 30.000 x 5 = 150.000 u

Sobre la base de la produccin estimada en el ao se confeccionan las proyecciones de compras, que son:
Stock inicial de materias primas: 300.000 Kg. a $ 6 Stock 4 meses: 1er. semestre: 25.000 x 2 x 4 meses 2do. semestre: 30.000 x 2 x 4 meses 1 2 ler. Semestre Unidades fsicas (Kg.) Unidades monetarias ($ 7) 7 2do. semestre Unidades fsicas (Kg.) Unidades monetarias ($ 9) 140.000 (*) 1.260.000 8 60.000 540.000 = $ 1.800.000 = 200.000 Kg. = 240.000 Kg. 3 50.000 350.000 9 60.000 540.000

4 50.000 350.000 10 60.000 540.000

5 50.000 350.000 11 60.000 540.000

6 50.000 350.000 12 60.000 540.000

Total 200.000 1.400.000 Total 440.000 3.960.000

(*) Stock de materias primas 40.000 Kg. + Stock de productos terminados 40.000 Kg. + consumo mes 60.000. Las compras de 140.000 kilogramos en el mes 7 son porque en ese mes se producirn 50.000 unidades (30.000 por las ventas del segundo semestre y 20.000 por la elevacin de existencias de productos terminados de 100.000 a 120.000) que equivalen a 100.000 kilogramos de materia prima, y por el incremento de existencias de materias primas de 50.000 a 60.000 kilogramos por cuatro meses de produccin, es decir 40.000 kilogramos adicionales).

De ellas, para el presupuesto del flujo de caja, surgen como egresos los siguientes datos, sabiendo que los proveedores conceden un crdito de 150 das:
1er. semestre: 2do. semestre: 0 350.000 x 4 x 1,18 = 1.652.000 1.260.000 x 1,18 = 1.486.800

3.138.800

de donde:
PFC: 1er. semestre 2do. semestre 0 $ 3.138.800

Durante el primer semestre se producir el pago de los proveedores que se deben al 31/12/98, esto es:

PFC: 1er. semestre 1.450.000

En cuanto tiene que ver con el presupuesto de estado de situacin al 31/12/99, las referencias a compras son:
Stock materias primas al 31/12/99 ............ = 240.000 Kg. x 9 = 2.160.000 Proveedores: 60.000 x 9 x 5 x 1,18 = 3.186.000

de donde:
PES-materias primas: $ 2.160.000 PES-proveedores: $ 3.186.000

Existencias de Materias Primas (en kgs.)

Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Al Inicio 300.000 250.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 Compras Consumo 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 100.000 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000 Al final 250.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000

50.000 50.000 50.000 50.000 140.000 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000

Existencias de Materias Primas (en $$$)

Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Al Inicio 1.800.000 1.500.000 1.200.000 1.250.000 1.300.000 1.350.000 1.400.000 1.960.000 2.080.000 2.160.000 2.160.000 2.160.000 Compras Consumo 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 700.000 420.000 460.000 540.000 540.000 540.000 Al final 1.500.000 1.200.000 1.250.000 1.300.000 1.350.000 1.400.000 1.960.000 2.080.000 2.160.000 2.160.000 2.160.000 2.160.000

350.000 350.000 350.000 350.000 1.260.000 540.000 540.000 540.000 540.000 540.000

Existencias de Productos Terminados (en unidades)

Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Al Inicio 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000 Produccin 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 50.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 Ventas 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 Al final 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000

Existencias de Productos Terminados (en $$$)

Mes Al Inicio 1 1.200.000 2 1.400.000 3 1.600.000 4 1.800.000 5 2.000.000 6 2.000.000 7 2.000.000 8 2.650.000 9 2.800.000 10 2.990.000 11 3.160.000 12 3.280.000 Totales Produccin 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000 1.250.000 750.000 790.000 870.000 870.000 870.000 8.400.000 Costo de Ventas 300.000 300.000 300.000 300.000 500.000 500.000 600.000 600.000 600.000 700.000 750.000 750.000 6.200.000 Al final 1.400.000 1.600.000 1.800.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.650.000 2.800.000 2.990.000 3.160.000 3.280.000 3.400.000

Existencia Final de Productos Terminados

Materia Prima (40.000 un a $ 7+200.000 un a $ 9) Mano de Obra (30.000 un x 1 hr./un x 4 meses x $ 6) Gastos Fabricacin (30.000 x 4 meses x $ 5) EFPT 2.080.000 720.000 600.000 3.400.000

Proveedores
Primer Semestre 1.450.000 1.652.000 3.102.000 -1.450.000 1.652.000 Segundo Semestre 1.652.000 4.672.800 6.324.800 -3.138.800 3.186.000

Deuda al Inicio Compras Sub-total Pagos Deuda al Final

Luego, se procede a calcular los costos de mano de obra que impactarn en el PER, el PFC y el PES. Para el clculo, se considera que los aportes patronales son el 35 % (que estn incluidos en el sueldo) y el del empleado el 15%.
1er. semestre Datos mensuales a) = jornales nominales + aportes patronales b) = jornales nominales = c) = aporte patronal 35 % d) = aporte obrero 15 % e) = jornal lquido Total semestre: 125.000 x 6 = 750.000 2do. Semestre ler. Mes a) b) c) d) e) 50.000 x 6 = 300.000 222.222 77.778 33.333 188.889 2do. al 6to. mes 30.000 x 6 = 180.000 133. 333 46.667 20.000 113.333 25.000 hs. x 5 $/hr.= $ 125.000 92.593 32.407 13.889 78.704

jorn. nom. + ap. pat (*) 1,35

b)x35% b)x15%

300.000 + 180.000 x 5 = 1.200.000 (*) El costo total salarial (CTS) para la empresa es el jornal nominal o sueldo bruto (JN) ms los aportes patronales (AP) expresados a travs de la Tasa de Aportes Patronales (TAP) que se calculan sobre el jornal nominal, es decir: CTS = JN x (1+TAP) por lo cual JN = CTS / (1+TAP)

Los datos para el PFC seran:

125.000 x 5 = 625.000 125.000 + 300.000 x 180.000 x 4 = 1.145.000

de donde:
PFC: $ 1.145.000

Asimismo, para el PFC se debe adicionar en el primer semestre el monto del saldo del rubro al 31/12/98, por lo que:
PFC: $ 330.000

Para el PES, los clculos a tener en cuenta son:

PES: Jornales a pagar 31/12/99 113.333

Y PES: Acreedores por leyes sociales $ 66.667

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Los gastos variables de fbrica conforme a lo expuesto son:

1er. Semestre Gastos mensuales: 25.000 x $ 3 = 75.000 Gastos totales: 75.000 x 6 meses = 450.000 2do. semestre 1er. mes: 50.000 x $ 5 2do. al 6to. mes: 30.000 x $ 5 250.000 + 150.000 x 5 meses

= 250.000 = 150.000 = 1.000.000

de donde como egresos del PFC sern:

PFC: 1er. semestre $ 450.000 2do. semestre $ 1.000.000

A esta altura puede efectuarse un clculo de los costos variables de produccin, que ser:
FIFO 1er. semestre Materias primas: 25.000 x 2 Kg./unidad x 6 meses x $6/unidad = 1.800.000 2do. semestre 7 mes: 50.000 x 2 Kg. x $ 7 = 8 mes: 30.000 x 2 x 7 = 9 mes: 20.000 x 2 x 7 = 9 mes: 10.000 x 2 x 9 = 10 al 12 mes: 30.000 x 2 x 3 x 9 = 700.000 420.000 280.000 180.000 1.620.000 3.200.000 (1) 200.000 x $ 6 = 1.200.000 200.000 x $ 5 = 1.000.000 2do. semestre: $ 5.400.000

Mano de obra: 25.000 x 6 meses x $ 5 = 750.000 Gastos variables de fbrica: 25.000 x 6 meses x $ 3 = 450.000 Total costos variables: 1er. semestre: $ 3.000.000

(1) Las 200.000 unidades se componen de 50.000 unidades del mes 7 y de 30.000 unidades del mes 8 al mes 12

Por lo que para el PER se computarn los siguientes:

Costos variables de produccin Inventario inicial de productos terminados: + Produccin: Inventario final (*): Costo de Productos Terminados Vendidos $ 1.200.000 $ 8.400.000 3.400.000 $ 6.200.000

de donde:
PER: $ 6.200.000

(*) Para el PES al 31/12/99 el stock de productos terminados ser:

Stock de productos terminados al 31/12/99 120.000 u, que se componen: Producido 4to. al 6to. mes, 2do. semestre = 90.000 u x $ 29 = 2.610.000 3er. mes, 2do. semestre = 10.000 u x $ 29 = 290.000 3er. mes, 2do. semestre = 20.000 u x $ 25 = 500.000 $ 3.400.000 CV = $ 29 = (MP = 9 x 2 Kg.)+(MO = 6 x 1 hora) + (6F = 5) CV = $ 25 = (MP = 7 x 2) + (MO = 6) + (6F = 5)

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Presupuesto de inversiones
La empresa necesita comprar una nueva mquina que tiene un costo de $ 4.000.000, y la forma de pago es la siguiente: 25% al contado y 75% en 4 cuotas iguales, semestrales y consecutivas ms un inters del 20% semestral sobre saldos pagaderos junto con la cuota. El primer pago vence el 30/6/99. A su vez, vende una mquina que haba sido adquirida en el ejercicio 92/93, cuyo costo revaluado al 31/12/98 era de $ 400.000. El precio de venta contado fue de $ 300.000. Ambas operaciones no estn gravadas con el impuesto al valor agregado. La empresa deprecia los bienes de uso: edificios: 2% anual; mquinas e instalaciones: 10% anual, comenzando a depreciar al ao siguiente de su ingreso al activo. Las normas legales referentes a revaluaciones de los bienes de uso admiten un coeficiente nico del 10% anual sobre los valores contables a fin del ejercicio anterior. Contablemente, las mismas se realizan al principio del ejercicio, pero con posterioridad a la venta del activo fijo.

Plan financiero
Algunos aspectos financieros fundamentales se expresan seguidamente. En cuanto a los prstamos bancarios responden a un crdito a 4 meses renovable parcialmente a su vencimiento. La ltima renovacin se realiz el 31/12/98. En vencimientos futuros deber abonarse un 15% por concepto de intereses cuatrimestrales vencidos. Las amortizaciones del crdito se realizarn a razn de un tercio sobre el monto al 31/12/99 en cada vencimiento. Las deudas a largo plazo tienen relacin con el saldo de un crdito que vence el 31/12/2000. Las amortizaciones, iguales y consecutivas, y los intereses del 18% semestral vencido sobre saldos se realizan en el ltimo da de diciembre y de junio de cada ao. El proyecto de distribucin de utilidades a presentar a la asamblea general de accionistas es el siguiente: Dividendo en efectivo: Dividendo en acciones: Utilidades retenidas: $ 200.000 $ 400.000 $ 199.000

$ 799.000

Se estima que los dividendos en efectivo se abonarn en agosto de 1999. La empresa cuenta, a su vez, con lneas de prstamos bancarios no utilizadas por hasta un monto de $ 4.500.000 con vencimientos a un ao con un inters adelantado del 30%. De esta forma, se pueden efectuar estimaciones de algunas de estas deudas y su reflejo en el PER, PFC y PES.

Compra de bienes de uso: contado $ 1.000.000 (2/1/99) Vencimiento 30/6/99 31/12/99 30/6/2000 31/12/2000 Saldo 3.000.000 2.250.000 1.500.000 750.000 Cuota 750.000 750.000 750.000 750.000 $ 2.350.000 $ 1.200.000 Intereses 600.000 450.000 300.000 150.000 Total egreso 1.350.000 1.200.000 1.050.000 900.000

1er. semestre: Pago contado = 1.000.000 1er. pago = 1.350.000 2do. semestre: 2do. pago =

de donde:
PFC: 1er. semestre 2do. semestre $ 2.350.000 $ 1.200.000

Intereses del ejercicio: 600.000 + 450.000 = 1.050.000

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de donde:
PER: $ 1.050.000

Acreedores compra mquina (cuotas a vencer 30/6/00 y 31/12/00): 1.500.000

PES: $ 1.500.000 Prstamos bancarios a corto plazo Intereses (15%) Amortizacin prstamos (1/3) 1ra. renovacin s/915 = 137.250 305.000 2da. renovacin s/610 = 91.500 305.000 3ra. renovacin s/305 = 45.750 305.000 274.500 Cuota Total 1er. semestre: 137.250 + 305.000 = 442.250 Cuota Total 2do. semestre: 91.500 + 45.750 + 610.000 = 747.250 Fecha 30/4/98 31/8/99 31/12/99

de donde:
PFC: 1er. semestre 2do. semestre $ 442.250 $ 747.250

PER: $ 274.500

Prstamos a largo plazo Vencimiento 30/6/99 31/12/99 30/6/2000 31/12/2000 Saldo 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 Cuota 500.000 500.000 500.000 500.000 Intereses 360.000 270.000 180.000 90.000 Total egreso 860.000 770.000 680.000 590.000

Intereses del ejercicio = 360.000 + 270.000 = $ 630.000 de donde:

PFC: 1er. semestre 2do. semestre $ 860.000 $ 770.000

PES: $ 1.000.000 PER: $ 630.000

Presupuesto del fluir de caja

La presentacin de este presupuesto reconoce tres grandes partes que son: a) Flujos operativos En esta parte del PFC se presentan los ingresos y egresos de efectivos que implican cambios en la posicin corriente de la firma y que tienen que ver con las operaciones diarias de la misma. Dos tems que integran los rubros corrientes no se presentan en esta seccin: el saldo de caja y la posicin corriente de la deuda a largo plazo.
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b) Flujos no operativos Esta parte del PFC tiene relacin con los rubros no operativos, tales como: pagos, de crditos, de proveedores de largo plazo, compra de activo fijo, pagos de dividendos. c) Flujos del financiamiento Esta tercera parte del PFC tiene relacin con los flujos vinculados, sobre todo, al manejo de las lneas de financiamiento de corto plazo que son los que, en definitiva, cierran el cuadro, a lo que se adicionan los movimientos de prstamos financieros de largo plazo (intereses + principal). Los datos para el PFC ya fueron generados en los pasos anteriores; en todo caso, a esta altura se deben incorporar algunos elementos vinculados a los aspectos fiscales y de gastos fijos, sin perjuicio de que ellos reporten datos para el PER y el PES. El detalle de gastos fijos a incluir ser:
1er. semestre Datos mensuales Sueldos nominales Aporte patronal (35%) Depreciaciones (*) Otros gastos Total semestre: 320.750 x 6 = 1.924.500 380.750 x 6 = 2.284.500 Aporte obrero (15%) Sueldos lquidos (*) Depreciaciones: 30.000 170.000 Edificio: 2 % s/3.000.000 x 1,10 = 66.000 Mquinas: l0 % s/(3.700.000 400.000) x 1,10 = 363.000 36.000 204.000 Mens. 5.500 Mens. 30.250 35.750 200.000 70.000 35.750 15.000 320.750 2do. semestre 240.000 84.000 35.750 21.000 380.750

En relacin con los presupuestos, los datos son: Caja Sueldo aportes retenciones 170.000 x 5 + (70.000 + 30.000) x 5 + + 15.000 x 6 = 1.440.000 otros gastos Situacin Sueldo a pagar 31/12/99: $ 204.000 Acreedores por leyes sociales: 84.000 + 36.000 = $ 120.000 Resultados Gastos fijos: 1.924.500 + 2.284.500 = 4.209.000

Sueldo aportes retencs. sueldo 170.000 + 70.000 + 30.000 + 204.000 x 5 + + (84.000 + 36.000) x 5 + 21.000 x 6 = 2.016.000 aportes retencs. otros gastos

de donde para los tres presupuestos ser:

PFC: 1er.semestre 2do. semestre 1.440.000 2.016.000

PES: Sueldos a pagar $ 204.000 Acreedores por leyes sociales $ 120.000 PER: 4.209.000

En cuanto a los aspectos fiscales, a efectos de una mayor claridad, ha parecido oportuno presentar, primero, la situacin del impuesto al valor agregado, y luego, de otros impuestos. Con respecto al impuesto al valor agregado se tiene que:

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1er. semestre IVA s/ventas 18% s/7.500.000 = 1.350.000 IVA s/compras 18% s/1.400.000 = 252.000 1.098.000 Caja 1 2 IVA ventas 225.000 225.000 IVA compras 1er. semestre: 612.000 7 297.000 226.800 8 297.000 97.200 9 297.000 97.200

2do semestre 18% s/9.900.000 = 1.782.000 18% s/3.960.000 = 712.800 1.069.200 3 225.000 63.000 4 225.000 63.000 5 225.000 63.000 6 225.000 63.000

2do. semestre: 486.000 + 469.800 = $ 955.800 10 297.000 97.200 11 297.000 97.200 12 297.000 97.200

IVA ventas IVA compras

Situacin acreedores fiscales: $ 599.400

Con lo que:
PFC: 1er. semestre 2do. semestre $ 612.000 $ 955.800

PES: Acreedores fiscales $ 599.400

En cuanto tiene relacin con los acreedores fiscales, el saldo est compuesto por el impuesto al valor agregado de octubre, noviembre, diciembre de 1998 y los correspondientes impuestos a la renta y al patrimonio que aparecen en el estado de resultados del ejercicio finalizado al 31/12/98. Los adelantos de impuestos (renta y patrimonio) son de: Enero a marzo/99 Mayo y junio/99 Julio a diciembre/99 $ 40.000 p/mes $ 44.000 p/mes $ 55.000 p/mes

Ambos impuestos se abonan antes de los 110 das de finalizado el ejercicio. El impuesto al patrimonio estimado para el ejercicio correspondiente a 1999 es de $ 150.000. De lo anteriormente expuesto se deduce que los montos involucrados en acreedores fiscales son:
IVA oct. nov. y dic. IRIC ejercicio 98 Patrimonio 98 Adelantos IRIC y patrimonio al 31/12/98 Adelantos de enero/febrero/marzo 99 Saldo deuda ao anterior a pagar en el primer semestre 99 400.000 266.000 110.000 230.000 120.000

$ 776.000 $ 350.000 $ 426.000

Saldo 31/12/98

de lo que por acreedores fiscales se tiene:

PFC: $ 426.000

1er. semestre: adelantos (*) = 1/2/3 = 120.000 + 5/99 y 6/99 = 88.000 = 208.000 2do. semestre: adelantos julio-diciembre = 55.000 x 6 = 330.000 Adelantos IRIC y patrimonio ejercicio 99 = 88.000 + 330.000 = $ 418.000 (*) Aclaracin: los $ 120.000 pagados en el primer trimestre corresponden a impuestos del ao 98 que se liquidan y saldan al cuarto mes (en abril), de ah en ms los adelantos corresponden a impuestos del ejercicio 99.

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de donde:
PFC: 1er. semestre 2do. semestre $ 208.000 $ 330.000

PES: $ 418.000

Sobre la base de las consideraciones y clculos expuestos, y sabiendo que la empresa tiene como poltica mantener un saldo mnimo de $ 200.000, se arriba al siguiente presupuesto del fluir de caja:
1er. semestre 285.000 3.000.000 4.425.000 7.425.000 1.450.000 330.000 625.000 450.000 1.440.000 194.000 612.000 426.000 208.000 5.735.000 300.000 300.000 2.350.000 2.350.000 (360.000) (75.000) (442.250) (860.000) (1.377.250) 2.253.214 (675.964) 200.000 2do. semestre 200.000 10.266.000 10.266.000 3.138.800 1.145.000 1.000.000 2.016.000 955.800 330.000 8.585.600 1.200.000 200.000 1.400.000 280.400 480.400 (747.250) (770.000) (1.036.850) 1.766.929 (530.079) 200.000 Total 285.000 3.000.000 14.691.000 17.691.000 1.450.000 3.138.800 330.000 1.770.000 1.450.000 3.456.000 194.000 1.567.800 426.000 538.000 14.320.600 300.000 300.000 3.550.000 200.000 3.750.000 (79.600) 205.400 (1.189.500) (1.630.000) (2.614.100) 4.020.143 (1.206.043) 200.000

I. Caja inicial Crditos ventas (E.S.) Ventas a crdito IL Total ingresos operat. Proveedores (E.S.) Compras materias primas Sueldos y jornales a pagar (E.S.) Mano de obra directa Gastos variables de fbrica Gastos fijos Acreedores por leyes sociales (E.S.) IVA Acreedores fiscales Adelantos IRIC y patrimonio III. Total egresos operat. Venta bienes de uso IV. Total ingresos no operat. Compra bienes de uso Distribucin dividendos V. Total egresos no operar. VI. Flujo neto de caja VII. Saldo primario Pago prstamo bancario a corto plazo Pago prstamo a largo plazo Sub-Total Crditos a corto plazo (*) Intereses a corto plazo (*) VIII. Caja final

Del mismo se desprenden aspectos a ser utilizados por el PES y por el PER. Los prstamos bancarios llegan a $ 4.020.143, de donde:
PES: $ 4.020.143

(*) Al monto de los prstamos y de sus intereses se arriba de la siguiente forma:

Saldo primario Pago prstamo c/p Pago prstamo l/p Saldo final Fondos necesarios 1er. semestre (75.000) (442.250) (860.000) (200.000) $ (1.577.250) 2do. semestre 480.400 (747.250) (770.000) (200.000) $ (1.236.850)

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Dado que lo que ingresa es el neto, O sea, prstamo por 1.577.250 1.236.850 Prstamo = = $ 2.253.214 = $ 1.766.929 (1 - 30%) (1 - 30%) Los intereses son la diferencia = Intereses = $ 530.079 = 675.964 (2.253.214 1.577.250) (1.766.929 1.236.850) Nota: el 30% es la tasa de inters adelantada que figura en el tem Plan Financiero. Como el inters se cobra por adelantado, se debe solicitar un importe tal que luego de deducido el 30% termine quedando el importe que se necesita, por ello se divide por el neto a percibir que es del 70% (1-30%).

Los intereses del prstamo tomado a fin del primer semestre son anuales, por lo tanto la mitad es un resultado del ejercicio y el resto son Intereses No Devengados que corresponden a Gastos pagados por anticipado en el Activo. Los intereses del prstamo tomado a fin del segundo semestre son, en su totalidad, Intereses No Devengados que corresponden a Gastos pagados por anticipado en el Activo. de donde:
PER: $ 337.982

de donde:

PES: $ 337.982

PES: $ 530.079

PES: $ 868.061

Presupuesto de estado de resultados

De lo expuesto antes se llega al siguiente presupuesto de estado de resultados:
Ventas Gastos variables de produccin M. operativo bruto Gastos fijos 4.209.000 Pres. imp. patrim. 150.000 Utilidad vta. mq. (1) (100.000) GAII Gastos financieros - Intereses por compra bienes de uso 1.050.000 - Intereses por prst. corto plazo 274.500 - Intereses por prst. largo plazo 630.000 - Intereses por nuevos prstamos 337.982 Ganancias antes de impuestos Impuesto 25% Ganancia neta (1) Costo revaluado $ 400.000 - depreciaciones $ 40.000 x 5 = $ 200.000 Valor Residual $ 300.000 Precio venta $ 100.000 Utilidad 17.400.000 6.200.000 11.200.000

4.259.000 6.941.000 2.292.482

4.648.518 1.162.130 3.486.388

Clculo de la revaluacin de los Bienes de Uso

A partir del prrafo final del Presupuesto de Inversiones que especifica que Las normas legales referentes a revaluaciones de los bienes de uso admiten un coeficiente nico del 10% anual sobre los valores contables a fin del ejercicio anterior. Contablemente, las mismas se realizan al principio del ejercicio, pero con posterioridad a la venta del activo fijo., la venta de una mquina y los datos de Bienes de Uso del Estado de Situacin Patrimonial histrico (al 31/12/98), se procede al clculo de la revaluacin de los Bienes de Uso:

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Bien
Terrenos Edificios Mq. e Inst. (inicio) Mq. e Inst. (venta) Totales

Valor de origen
325.000 3.000.000 3.700.000 -400.000 6.625.000

Depreciaciones
0 600.000 1.500.000 -200.000 1.900.000

Revaluacin del Valor de origen

32.500 300.000 370.000 -40.000 662.500

Revaluacin de las depreciaciones

0 60.000 150.000 -20.000 190.000

Revaluacin Neta
32.500 240.000 220.000 -20.000 472.500

El cuadro anterior es la revaluacin de los Bienes de Uso, ahora falta el clculo de las depreciaciones del ejercicio.

Bien
Terrenos Edificios Mq. e Inst. (1) Totales

Valor de origen revaluado

357.500 3.300.000 7.630.000 11.287.500

Depreciaciones del ejercicio

0 66.000 363.000 429.000

Depreciaciones Acumuladas
0 726.000 1.793.000 2.519.000

Valor Residual
357.500 2.574.000 5.837.000 8.768.500

(1) Mq. e Inst. (sin compra) = 3.700.000 400.000 + 370.000 40.000 = 3.630.000 Mq. e Inst. = 3.630.000 + 4.000.000 (compra) = 7.630.000 Depreciaciones Acumuladas Mq. e Inst. = 1.500.000 - 200.000 + 150.000 20.000 + 3.630.00010% = 1.793.000

Presupuesto de estado de situacin

Activo
Caja y bancos Crditos por ventas Otros crditos (fiscales) Bienes de cambio Materias primas Productos terminados Bienes de uso Terrenos Edificios Depreciac. Acum. Edificios (1) Maquinarias e instalaciones Depreciac. Acum. Maq. e I. (2) Gastos p. por anticipado Intereses a vencer Total activo 200.000 5.841.000 418.000 2.160.000 3.400.000

5.560.000 357.500

3.300.000 (726.000) 7.630.000 (1.793.000)

2.574.000 5.837.000 868.061 21.655.561 3.186.000 4.020.143 317.333

Pasivo
Proveedores Prstamos bancarios Sueldos y jornales a pagar Jornales Sueldos Acreedores por leyes sociales Jornales Sueldos Acreedores fiscales IVA Impuestos al patrimonio IRIC Acreedores compra de bienes de uso Deuda largo plazo

113.333 204.000 186.667 66.667 120.000 599.400 150.000 1.162.130

1.911.530 1.500.000 1.000.000 2.400.000 2.272.500 1.375.000 3.486.388

Patrimonio Neto
Capital integrado (3) Reserva, rev. activo fijo (4) Utilidades retenidas (5) Utilidad del ejercicio 18

Total Pasivo y Patrimonio Neto (1) 600.000 x 1,10 + 66.000 = 726.000 (2) (1.500.000 200.000) x 1,l0 + 363.000 = 1.793.000.

21.655.561

(3) Capital integrado: del estado de situacin patrimonial al 31/12/98 se obtiene el importe al inicio que es de $ 2.000.000 a los que se les suman los dividendos en acciones por $ 400.000 lo que da $ 2.400.000 (4) Reserva, rev. activo fijo: aqu se parte del saldo inicial del estado de situacin patrimonial al 31/12/98 que es de $ 1.800.000 a los que se adiciona el importe por revalo de este ejercicio (ltima fila, ltima columna del cuadro de revaluacin de los Bienes de Uso) por $ 472.500 lo que da $ 2.272.500 (5) Utilidades Retenidas: aqu hay que partir del estado de situacin patrimonial al 31/12/98 del que se obtiene el importe al inicio que es de $ 1.176.000 a los que se les suman los resultados del ejercicio al 31/12/98 por $ 799.000 y se le restan los dividendos en efectivo por $ 200.000 y dividendos en acciones por $ 400.000 por lo cual el saldo final es de $ 1.375.000.

PUNTOS QUE DEBEN SER COMPRENDIDOS ANTES DE SEGUIR ADELANTE

1. Cules son las principales vinculaciones de cada uno de los presupuestos que generan insumos de informacin (ventas, produccin, etc.), con respecto a los tres presupuestos que son el producto final de la planificacin financiera de corto plazo.

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