Decepo o fio condutor entre a inflao, o dficit das contas externas e a gerao de emprego Os ltimos indicadores trouxeram a sensao

o de que a recuperao da economia ser mais demorada e acidentada do que o governo quer fazer crer 24/2/2013 - 03:14 - Antonio Machado A penca de indicadores divulgados na sexta-feira trouxe a sensao de que a recuperao da economia ser mais demorada e acidentada do que o governo, j despreocupadamente envolvido com a sua reeleio, quer fazer crer. Da prvia da inflao de fevereiro ao resultado da gerao de empregos e das contas externas em janeiro, a decepo o fio condutor, embora para cada um deles haja explicao e sinais de melhora. Mas h tambm o senso de urgncia e de apreenso. Pegue-se a inflao pela sua mtrica de meio de ms, o IPCA-15, em tudo igual metodologia do IPCA pesquisado pelo IBGE. Ele antecipa o resultado da inflao dos preos ao consumidor de cada ms. O que adianta o IPCA-15? Que o ritmo de aumento dos preos desacelerou de 0,88% em janeiro para 0,68% em fevereiro. Mas isso graas ao corte de 18% das tarifas de energia eltrica vigente desde 24 de janeiro, implicando deflao de 13,45% desse item no clculo da inflao. Sem este benefcio, a inflao do IPCA-15 de fevereiro, em vez de 0,68%, teria chegado a 1,13%, o que equivaleria, ao longo de 12 meses, a uma taxa anualizada de desestabilizadores 14,4%. E teria sido maior, se o governo no tivesse apelado tambm aos prefeitos do Rio e de So Paulo para adiar o reajuste da passagem de nibus, e ao governador Geraldo Alckmin, da tarifa do metr paulistano. No s: com caixa baixo para bancar os investimentos, a Petrobras teve de aceitar menos da metade do reajuste da gasolina pedido. O governo autorizou 6,6% nas refinarias. E espera que a depreciao do dlar, outro recurso acionado pelo Banco Central para conter a presso inflacionria, reduza o sangramento do caixa da Petrobras com a importao de gasolina a preo maior do que cobra no pas. Tantas manobras - a maioria representando apenas o adiamento de um problema e o seu agravamento (como em So Paulo, cujo aumento dos nibus foi para junho, embora

implique prefeitura cerca de R$ 1 bilho de subsdios ao ms) -, ainda assim deixaram a inflao de fevereiro obesa. A esperada desacelerao dos preos dos alimentos no veio. Ao contrrio, subiu: de +1,45% no IPCA-15 de janeiro para +1,74% em fevereiro. E isso num cenrio de aumentos disseminados. O ndice de difuso dos aumentos de preos, na medida do IPCA-15, continuou elevado em fevereiro, 70,9%. Foi menos que no IPCA-15 de janeiro, 73,7%, mas muito acima do de fevereiro de 2012, 60,8%. Sem carregar nas tintas A opinio consensual entre os economistas sugere que, apesar das frustraes, a taxa de inflao de fevereiro fechado deve recuar de 0,86% em janeiro (acumulando aumento anual de 6,15%) para algo ao redor de 0,49%. Mas reconhecemos o esforo de consultorias e bancos em seus informes em evitar carregar nas tintas. Tal cautela no vai durar para sempre, o que refora o senso de urgncia. As contas externas, por exemplo, no preocupam enquanto o fluxo de investimentos diretos estrangeiros cobrir os dficits mensais. Essa folga vem caindo, enquanto o supervit da balana comercial virou dficit em janeiro (US$ 4 bilhes, contra US$ 1,13 bilho em igual ms de 2012) e o vermelho na conta de servios se elevou a US$ 3,68 bilhes, dos quais 43% devidos ao saldo negativo das viagens para o exterior. O saldo final o dficit em janeiro de US$ 11,4 bilhes das contas externas - recorde no ms, implicando sinais de presso cambial na contramo do esforo do BC para esfriar a inflao. Pas perde atratividade Os nmeros das contas externas expressam um nvel de demanda que o ingresso de capitais pode deixar de cobrir com facilidade. Isso no aconteceu ainda, mas est no radar. Do fluxo de divisas, o de maior qualidade o investimento estrangeiro. Mas ele comea a diminuir. Foi de US$ 3,7 bilhes em janeiro, contra US$ 5,4 bilhes no mesmo ms de 2012, quando correspondeu a 75% do saldo da conta financeira relao agora reduzida para

apenas 30%. Para o economista Sidnei Nehme, veterano observador dos movimentos cambiais, o Brasil perdeu atratividade entre os investidores, o que prenuncia vis de alta do dlar e dificuldade para o financiamento externo de longo prazo. Emprego comea a ceder Tais movimentos comeam a convergir para o que mais pesa no bolso alm da inflao: a segurana do emprego. No h vista no mdio prazo, apesar dos maus resultados da economia, sinal de demisses. Mas o mercado de trabalho tende a ficar mais folgado, como revelou o Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) de janeiro. A criao lquida de vagas, abatendo as demisses, foi de 28,9 mil postos, contra 118,9 mil em janeiro de 2012. Com ajuste do Caged, o saldo diminuiu de 36,5 mil, em dezembro, para 30,3 mil em janeiro. A inflao de janeiro e o resultado fiscal de dezembro j haviam levado o governo a apertar os parafusos da poltica econmica. Os novos indicadores predizem o momento em que o crescimento econmico ser confrontado aos problemas antigos da economia. Cenrios so indigestos Quanto mais lenta for a mudana de trajetria da inflao, assim como a retomada do crescimento, menor ser a confiana no que faz o governo e maior a propenso a que aja por impulso, o que, em geral, mais complica que ajuda. Os cenrios possveis esto limitados. A nova matriz da poltica econmica que o governo alardeou, com mais cmbio e menos juros, segundo o economista Fernando Montero, foi atropelada pela inflao de janeiro. Se mantida a prioridade de proteger a indstria, h o cenrio de mais cmbio e mais juros, apesar do risco, diz ele, de mudar a inflao sem afetar os preos relativos. O terceiro cenrio o mais do mesmo, misturando cmbio valorizado (segurando preos) e juros baixos (empurrando consumo). Talvez sirva para ganhar eleio, mas custa do crescimento, do investimento e da indstria. O quarto cenrio corresponde ao BC focado na inflao, com mais juros e

menos cmbio, em detrimento da competitividade industrial. Todas as opes so indigestas.