1

Datoria extern a Romniei 1.1Contextul economic general 1.1.1Necesitatea administrrii datoriei externe n cadrul acestui capitol voi ncerca s prezint pe scurt experiena rii noastre n ceea ce privete datoria extern.n condiiile tranziiei, analiza mediului economic n care evolueaz datoria extern este absolut necesar.Tranziia economic i politic depinde de condiiile economice i socio-politice iniiale, de dezvoltrile externe i de politicile guvernamentale. Condiiile iniiale i dezvoltrile externe sunt n afara controlului rii care nfptuiete reforma de tranziie. Politicile sunt potenial controlabile, dei coninutul i gradul lor de control depind de realizrile socio-politice i economice. Stabilizarea macroeconomic, satisfacerea cererii agregate din economie prin atingerea unui nivel adecvat al ofertei agregate, n condiiile n care aceasta nu poate fi asigurat din producia intern, revendic finanarea economiei din alte surse, aa cum sunt mprumuturile contractate pe pieele financiare externe. Aceste mprumuturi pot servi, de asemenea, la finanarea deficitelor temporare ale balanei de pli i pot oferi autoritilor soluia evitrii lurii de msuri draconice care ar putea compromite programul de dezvoltare a rii. n cazul Romniei se impune necesitatea organizrii activitii de administrare a datoriei externe ntr-un cadru eficient, sub incidena unei strategii bine conturate de ndatorare, integrat n programul de dezvoltare economico-social a rii. Aceasta pentru c mprumuturile externe nu contribuie la creterea economic n condiiile n care sunt utilizate pentru finanarea activitilor neproductive sau pentru contrabalansarea exporturilor excesive de capital;de fapt, n acest caz, mprumuturile respective ar putea chiar agrava presiunile ce se exercit asupra balanei de pli. n plus, chiar dac deficitul balanei de pli este generat de factori permaneni, finanarea ndelungat a acestuia prin mprumut extern poate ntrzia ajustrile necesare i poate agrava problemele fundamentale ale balanei de pli. Devine evident faptul c o utilizare ineficient a intrrilor de capital strin perpetueaz contractarea de mprumuturi i provoac n final o criz a datoriei. Gestionarea datoriei externe are repercursiuni n numeroase domenii ale politicii economice. n plus, politica valutar i comercial, la fel ca i politicile monetar i bugetar

2 influeneaz direct volumul mprumuturilor externe ce se impun a fi contractate. Este important ca factorii implicai n gestionarea datoriei s tie care va fi evoluia ateptat a situaiei macroeconomice, iar factorii decizionali din politica economic s aib o idee foarte clar asupra volumului noului necesar de mprumut i a sumei totale de pli n contul serviciului datoriei externe. Existena unui bun sistem de comunicaii ntre autoritile competente n domeniul gestionrii datoriei, al administrrii rezervelor, planificatorii i responsabilii politicii monetare i bugetare este esenial pentru obinerea unei gestiuni macroeconomice sntoase. Orice mprumut extern trebuie s fie justificat pe plan economic, comercial i politic pentru valoarea sa intrinsec. Este, de asemenea, necesar urmrirea atent a nivelului global al intrrilor de capital n contul datoriei. Ritmul n care o ar poate continua s contracteze mprumuturi externe depinde de rata proprie de cretere economic i, mai ales, de creterea exporturilor. 1.1.2 Cadrul instituional Gestionarea datoriei externe n Romnia este reglementat prin trei acte normative: a) Legea nr.91/1993 privind datoria public, act care reglementeaz atribuiile Ministerului Finanelor i ale Bncii Naionale a Romniei cu privire la datoria public direct i/sau garantat; b) Legea nr.101/1998 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei; c) Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr.3/1997 privind efectuarea operaiunilor valutare, prin care se reglementeaz atribuiile acesteia n domeniul datoriei comerciale negarantate. Conform actelor normative menionate, precum i n urma nelegerilor dintre Ministerul Finanelor i Banca Naional a Romniei, procesul de monitorizare a datoriei externe pe termen mediu i lung se desfoar pe suportul informatic oferit de sistemul DMFAS DEBT MANAGEMENT and FINANCIAL ANALYSIS SYSTEM proiectat de UNCTAD. Implementarea acestui sistem n Romnia, cu asistena tehnic a UNCTAD, a debutat n anul 1994 i s-a ncheiat n prima parte a anului 1998. Responsabilitile monitorizrii angajamentelor externe pe temen mediu i lung revin : 1. Bncii Naionale pentru : a) mprumuturile care fac obiectul datoriei externe private(comerciale negarantate); b) mprumuturile de natura datoriei publice directe, astfel:

3 acordate de FMI i G24 n scopul echilibrrii balanei de pli externe; contractate direct de ctre BNR, cu mputernicirea Parlamentului, de pe pieele internaionale de capital, n scopul consolidrii rezervei valutare a statului. 2. Ministerului de Finane pentru : a) mprumuturile de natura datoriei publice directe, astfel: acordate de organisme financiare internaionale pentru ajustarea structural a economiei; contractate de la bnci comerciale strine sau de pe pieele internaionale de capital pentru finanarea deficitului bugetar sau a unor proiecte de investiii de importan naional; b) mprumuturile contractate de agenii economici sau instituii publice, cu garania statului, astfel: acordate de organisme financiare internaionale pentru finanarea unor proiecte de investiii specifice; contractate de la bnci comerciale strine sau de pe pieele internaionale de capital pentru finanarea unor proiecte de investiii publice sau private; contractate de la companii nebancare, pentru finanarea importurilor de materii prime, echipamente i tehnologie. Prin atribuiile care i revin, n conformitate cu prevederile Statutului, Banca Naional a Romniei urmrete, pe baz agregat, fluxurile i stocurile generate de angajamente externe pe termen scurt, comerciale i financiare. n domeniul datoriei externe directe i garantate de stat, conform prevederilor Legii datoriei publice, Parlamentul stabilete anual plafonul de ndatorare extern. 1.1.3 Dezechilibrul structural al economiei romneti Rdcinile a ceea ce se poate numi dezechilibrul structural al economiei romneti coboar n timp pn la nceputul anilor 70, cnd, folosind o argumentaie mai degrab ideologic dect strict economic, autoritile romne au decis industrializarea n ritm sufocant. Romnia a aderat la FMI i Banca Mondial n 1972 i a lansat un supraambiios program de investiii, aproape n exclusivitate bazate pe tehnologie occidental: petrochimie, metalurgie, ciment, maini grele, dar i elicoptere, autoturisme, motoare electrice, avioane mediu curier. Din pcate aceast dezvoltare a generat o dramatic dependen de pieele externe, att pentru materii

4 prime, ct i pentru desfacerea unor produse prea puin sofisticate; n al doilea rnd, pentru c eficiena economic real a proiectelor a fost prea puin, dac a fost, luat n calcul; n al treilea rnd, balana de pli externe a devenit mai mult dect vulnerabil la ocuri externe, ca urmare a nivelului greu sustenabil al serviciului datoriei externe: la apogeu, datoria extern a ajuns la circa 280% din exportul de bunuri i servicii n devize convertibile. Dup declanarea ocului datoriilor externe de la nceputul anilor 80, autoritile romne au schimbat cu 180o orientarea politicii economice nspre rambursarea n ritm forat a datoriilor, prin generarea unor excedente dramatice n contul curent, concomitent cu meninerea unei rate a acumulrii cifrate la peste 30% din PIB. Cifrele reci par incredibile : n perioada 19831989 Romnia a rambursat credite n valoare de 13,8 miliarde dolari i a pltit dobnzi de 4,5 miliarde dolari, n condiiile n care exporturile n devize convertibile depeau cu greu 5 miliarde dolari anual. n perioada 1983-1989, consumul final al populaiei a reprezentat numai 50-53% din PIB-ul fiecrui an. Pe scurt, prbuirea comunismului n 1989 a gsit o Romnie fr datorii externe i cu rezerve valutare considerabile, dar cu economia vlguit i grav dezechilibrat structural. Dup mai bine de dou decenii cu rate ale acumulrii de peste 30% din PIB, dup ce s-a mprumutat pentru dezvoltare i a restituit intempestiv circa 15 miliarde dolari, Romnia i-a ncheiat experiena de economie planificat centralizat fr datorii, dar cu un PIB pe locuitor de numai 1.400 dolari, penultimul din Europa. 1.2 Situaia ndatorrii externe a Romniei. Trecut, prezent i perspective 1.2.1 Evoluia datoriei externe a Romniei n perioada 1990-2000 Dei la nceputul anului 1990 Romnia nu ntregistra datorii externe i dispunea de rezerve valutare de circa 1,5 miliarde dolari SUA, aceast situaie era rezultatul politicilor economice iraionale de forare a exporturilor i amputare exagerat a importurilor. Ulterior, neconcordana dintre mecanismul de alocare a resurselor i performana economic, reglarea forat, ncordat a echilibrului din economie, au condus la discrepane grave n cadrul sistemului, atribuind economiei o stare normal de dezechilibru stabil(cauzat n fond de restricia de ofert). Tabloul iluzoriu al cifrelor favorabile s-a deteriorat an de an, dezechilibrul structural al economiei adncindu-se i antrennd deficite continue i n bugetul de stat. Datoria extern pe termen mediu i lung a crescut ntr-un ritm mediu anual de aproximativ 1 miliard dolari SUA, de la practic zero n 1990, la 8,3 miliarde dolari SUA n 1999. Se remarc

5 ns modificarea de amploare a structurii acesteia, ce ilustreaz maturizarea, dei lent, a economiei romneti. Astfel, dac n 1990, datoria public(direct i garantat) reprezenta 97% din totalul angajamentelor pe termen mediu i lung, la sfritul anului 1999 aceasta reprezenta 81,5%, diferena fiind constituit de datoria privat. Datoria public direct(contractat direct de ctre stat) La sfritul anului 1991, organismele financiare internaionale erau principalii creditori externi ai Romniei, deinnd 73,1% din totalul mprumuturilor pe termen mediu i lung ale rii, aceste mprumuturi reprezentnd, la momentul respectiv, finanare excepional. Dintre creditorii oficiali, Fondul Monetar Internaional se afla n capul listei cu o pondere de 70,8%, pondere ce a continuat s creasc pn n 1994, dup care a sczut, astfel nct n prezent ea a ajuns la 7,6%. Creditorii oficiali(fie bilaterali, fie multilaterali) au rmas majoritari pn la sfritul perioadei analizate, dar rata de cretere a acestora s-a aplatizat an dup an, n favoarea creditorilor privai. ncepnd din 1996, Romnia, prin Banca Naional, a ptruns pe piaa privat de capital, prin mprumuturi sindicalizate i emisiuni de obligaiuni. Pentru a putea efectua astfel de operaiuni, Banca Naional a primit mputernicirea Parlamentului prin Legea nr.118/1996, n virtutea recunoaterii prestigiului i ncrederii de care se bucur aceast instituie n mediile financiare internaionale. Operaiunile au fost minuios pregtite, obiectivul declarat fiind mai puin acela de a finana deficitul extern, ct de a consolida rezervele valutare i a deschide calea pieei de capital pentru ntreprinztorii romni, cu atingerea aparent a ambelor obiective : rezervele valutare au crescut, iar accesul la capitalul strin privat a fost deschis, materializnduse prin operaiuni directe sau intermediate de bnci ce opereaz n Romnia. Pe lng avantajele decurgnd din operaiunile de acest tip desfurate n anul 1996, momentul a constituit i prima indicaie a lipsei unei management coerent al datoriei externe. Astfel, ca parte a preului inerent primei ieiri pe pieele internaionale de capital, scadenele de numai trei ani s-au suprapus exact peste vrful, deja existent, al serviciului datoriei externe din 1999(cifrat la circa 2,1 miliarde dolari SUA n evalurile de la sfritul anului 1995) generat de creditele pentru sprijinirea balanei de pli contractate cu G24 n anii 1991-1992. Apoi, prima emisiune de obligaiuni a avut drept int piaa Japoniei(cu o supraofert de capital la vremea respectiv), genernd un angajament n yeni japonezi, valut forte cu o pondere extrem de redus n operaiunile de comer internaional ale economiei romneti i, implicit, n structura rezervelor valutare ale rii.

6 Aceste dezavantaje pe termen mediu ale primelor operaiuni efectuate n anul 1996, au drept cauz structural lipsa unei strategii de baz a ndatorrii externe, strategie imposibil de realizat n lipsa unei adoptri, n condiii de consens general la nivelul deciziei politice, a unui program fezabil i coerent de dezvoltare a economiei naionale, urmat de un program naional de investiii pe termen mediu i lung. Datoria cu garanie public Contractarea de angajamente externe garantate public a reprezentat o inevitabil treapt n acceptarea sectorului privat n cretere de ctre partenerii strini. n multe cazuri, garania public, insuficient de clar definit, a ajuns o surs de hazard moral, context n care profitul rmne privat, dac afacerea merge bine, dar pierderea este public, n caz contrar. Primele contracte de credit cu garania statului s-au materializat n 1992(sold de 309 milioane dolari SUA la 31.12.1992), ponderea acestei categorii n total datorie pe termen mediu i lung fiind de 12,5%. La finele anului 1999, soldul a crescut de aproximativ 7 ori, depind 2 miliarde dolari SUA, ponderea n total dublndu-se, atingnd nivelul de 24,2%. Datoria comercial negarantat(privat) Sectorul privat a ptruns i n mod direct, fr sprijinul statului, pe piaa creditelor externe, ns cu destul dificultate. n perioada de nceput, accesul la finanare extern pe ci private era posibil exclusiv prin liniile de finanare extern obinute de la bncile romneti, ceea ce ngrdea opiunile ntreprinztorilor romni. Liniile de finanare, dup cum este cunoscut, sunt menite s sprijine exportul rilor de provenien ale bncilor creditoare. Este important de menionat aici faptul c, n contextul situaiei unor variabile cheie ale economiei romneti(nivelul dobnzilor la credite, meninerea cursului de schimb real supraevaluat al monedei naionale, comportamentul excesiv de prudent al bncilor autohtone n procesul de creditare), de foarte multe ori sectorul privat prefer s apeleze la surse de finanare externe, contra unui cost extern relativ avantajos, prin comparaie cu preul surselor interne. Soldul datoriei externe private a crescut, de la 7 milioane dolari SUA la 31.12.1990, la peste 1,5 miliarde dolari SUA la 31.12.1999. Ponderea acestei categorii n total angajamente pe termen mediu i lung era, la sfritul anului 1999, de 18,5%. Datoria pe termen scurt Angajamentele externe pe termen scurt au provenit, n perioada de referin, cu precdere din operaiunile comerciale i mai puin din mprumuturi financiare. Volumul datoriei externe pe

7 termen scurt s-a situat n mod constant n jurul valorii de 1 miliard dolari SUA, ceea ce a dus la scderea ponderii acesteia n datoria extern brut de la 79,8% n 1990 la 9,9% la finele anului 1999. Eventuala deschidere a pieei titlurilor de stat(emise n valut sau n moned naional) ctre cumprtorii nerezideni ar putea crea mari probleme n acest domeniu al ndatorrii externe pe termen scurt, n absena unor reglementri foarte riguroase, care s permit cel puin monitorizarea statistic a acestui tip de operaiuni. Structura pe destinaii i pe ramuri economice a datoriei Pe parcursul perioadei de tranziie Romnia a avut nevoie de finanare extern pentru: 1999) finanarea unor proiecte de investiii(57,8% n aceeai perioad) consolidarea rezervelor valutare ale statului(12,2% - sfritul anului 1999) restul de 3,2% fiind utilizat pentru consumul productiv i final. susinerea balanei de pli ajustri structurale finanarea extern a bugetului(n total, n proporie de 26,8% la sfritul lui

n ceea ce privete structura pe ramuri a datoriei externe, se constat c principalele ramuri spre care au fost direcionate mprumuturile externe sunt: agricultura, cu o pondere de 6,39% n totalul datroriei externe; industria energetic, 9,19%; transporturi, 7,48%; telecomunicaii, 3,96%; industrie financiar-bancar, 3,74%; aprare, 3,08%. 1.2.2 Indicatorii de ndatorare Se poate aprecia c n perioada 1990-1999 datoria exten brut i indicatorii de ndatorare au evoluat n limite sustenabile, cu toate c fluxul de ndatorare a nregistrat un ritm anual relativ rapid, de circa 1 miliard dolari net. Gradul de ndatorare extern (DE/PIB) a nregistrat o evoluie ascendent(de la 3,0% n 1990 la 26,7% n 1999), nivelul acestuia sistundu-se totui sub limita critic de 100%. Aceast

8 evoluie se explic att prin faptul c Romnia a pornit n perioada de tranziie de la un nivel minim al datoriei sale externe totale, ct i prin accesul relativ limitat pe pieele internaionale de capital n anii care au urmat. Acest ultim aspect, analizat prin comparaie cu evoluia rilor considerate locomotive ale tranziiei n Europa Central i de Est, ofer imaginea unui proces de reform mai degrab ezitant i neatractiv pentru capitalul strin privat, att sub forma creditelor ct i sub forma investiiilor. Raportul dintre serviciul datoriei externe brute i PIB (SDE/PIB) a avut o evoluie ascendent, urcnd de la 0,1% n 1990 la 7,4% n 1999, nivel care ridic semne de ntrebare n condiiile n care rata de cretere a PIB se situeaz la nivele deloc ncurajatoare. La rndul su, rata serviciului datoriei externe brute (SDE/EXP) a nregistrat, pn n 1996, cu excepia anului 1991, niveluri situate constant sub limita critic de 25%. Anul 1997 a marcat ns, cu nivelul de 26,2%, trecerea ctre o serie de doi ani(1998-1999) cu un serviciu al datoriei externe brute ridicat, de peste 2 miliarde dolari SUA la datoria pe termen mediu i lung i de 0,8-1,0 miliarde dolari SUA la datoria pe termen scurt. Nivelul acceptabil al acestui indicator nregistrat pn n prezent se explic prin contractarea de mprumuturi externe cu perioade mari de graie(ntre 4 i 10 ani), pe de o parte, i prin creterea exporturilor, pe de alt parte. Un alt indicator relevant pentru aprecierile favorabile asupra situaiei ndatorrii externe a Romniei este raportul dintre soldul datoriei externe i exportul de bunuri i servicii, care, dei a nregistrat o cretere substanial n perioada analizat(de la 17,9% n 1990 la 94,5% n 1999), s-a situat permanent sub limita considerat critic de 100%. Perioada de acoperire a importurilor din rezerva valutar s-a situat relativ constant sub limita de trei luni considerat adecvat pe plan internaional. Anul 1997 a marcat o premier n domeniul rezervelor valutare 3,7 luni de import, relund, pe un plan superior, performana anului 1994(3,2 luni de import). n anul 1999 rezervele internaionale ale sistemului bancar au cunoscut o cretere important(1.526,6 milioane dolari SUA), depind 4,6 miliarde dolari SUA la sfritul anului de referin continundu-se astfel tendina de consolidare a acestora din 1996. Rezerva valutar brut a sistemului bancar a fost la 31.12.1999 de 3,8 miliarde dolari SUA. Este pentru prima oar cnd acest indicator, care exprim nivelul optim al rezervei valutare, se nscrie n parametrii recomandai pe plan internaional, respectiv de 3-6 luni de import. Dac starea relativ rezonabil a nivelului indicatorilor de ndatorare las autoritilor romne o anumit marj de manevr, situaia trebuie abordat ns cu toat seriozitatea pentru c acumularea n continuare de deficite finanate prin fluxuri generatoare

9 de datorie extern poate atinge n scurt timp niveluri critice. Deja unul din indicatori rata serviciului datoriei a atins un nivel ngrijortor 26,2% n 1999. Performana slab a exporturilor i aglomerarea unor scadene explic aceast situaie. PARTEA PRACTICA Situaia soldului datoriei publice externe efective (respectiv sumele pe care Romnia le mai are de achitat ctre diveri creditori internaionali), la finele anului 2000, comparativ cu anul 1996, se prezint astfel: Nr. crt. 1. Explicaii Soldul datoriei publice externe PE DESTINAII a)pentru susinerea balanei de pli b)pentru proiecte din care: Destinate agenilor economici Destinate instituiilor publice 31.XII.19 96 6150 % 10 0 3325 2825 1723 1102 1775 54 46 28 18 29 71 10 0 77 23 10 0 79 21 2471 4375 1296 2449 1306 5541 4639 2471 2168 2207 1137 1070 31.XII.20 00 6847 % 10 0 26 64 28 36 19 81 10 0 53 47 10 0 52 48

PE DURATE a) termen scurt b) termen mediu c) termen lung 2. din care: a)pentru susinerea balanei de pli b)pentru proiecte 3. din care: a)pentru proiecte ale agenilor economici b)pentru proiecte ale instituiilor publice

4375 Soldul datoriei publice externe directe a statului 4318 3325 993

Soldul datoriei publice externe garantate de stat 1832 1440 392

Sursa: tabelul a fost creat pe baza datelor preluate din Cartea Alb a Prelurii Guvernrii n luna decembrie 2000. Grafic, structura pe destinaii a datoriei publice externe efective, se prezint astfel:

10
100 80 60 40 20 0 1996 2000 54 18 28 28 36 36

datoria externa pentru sustinerea balantei de plati datoria externa pentru proiecte destinate agentilor economici datoria externa pentru proiecte institutiilor publice

De subliniat c , pe lng datoria public extern a unui stat, mai exist i datoria extern comercial negarantat-privat (contractat de diferii ageni economici n mod autonom, fr nici o implicare a statului, care n aceste condiii, nu poart nici o rspundere privind rambursarea acesteia), din totalizarea acestor doi indicatori financiari rezultnd datoria extern a rii, a crei situaie se prezint astfel: Nr. Explicaii 1996 % 2000 % % crt. 1. 2. 3. Soldul datoriei efective 7185 Soldul datoriei publice externe efective 6150 Soldul datoriei externe efective 1035 100 86 14 9585 6847 2738 100 71 29
2000 1996 133 111 264

comerciale negarantate (private) Sursa: tabelul a fost creat pe baza datelor preluate din Cartea Alb a Prelurii Guvernrii n luna decembrie 2000. Grafic, structura datoriei externe se prezint astfel:

100 80 60 40 20 0

14

29

86

71

1996
datoria publica externa efectiva

2000

datoria externa efectiva comerciala negarantata (privata)

11 Din analiza datelor cuprinse n cele dou tabele i graficele de mai sus, privind datoria extern a Romniei, se desprind urmtoarele concluzii: n ultimii ani soldul datoriei externe (publice i private) a crescut cu 33% (+2400 mil. $). n cadrul acesteia, datoria public a evoluat mai lent (+11%, respectiv +697 mil. $), fa de datoria comercial negarantat (privat), care s-a majorat de 2,64 ori (+1702 mil. $). Situaia serviciului datoriei publice externe n perioada 1996-2000 se prezint astfel: - milioane dolari Explicaii 1996 Serviciul total al datoriei 1042 publice externe din care: -aferent datoriei directe a 755 statului -aferent datoriei garantate 287 de stat Sursa: tabelul a fost creat pe baza datelor preluate din Cartea Alb a Prelurii Guvernrii n luna decembrie 2000. 959 754 596 666 740 690 595 805 1598 596 1135 1110 1997 553 1998 1559 1999 2194 2000 1262 2001 1875 2002 1800

2500 2000 1500 1000 500 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
aferent datoriei directe a statului aferent datoriei garantate de stat

12

1.2.4.Concluzii Care ar putea fi nvmintele pe care le putem trage din situaia actual a economiei romneti i n special a situaiei ndatorrii sale externe? Nu exist resurse suficient de mari s compenseze politici suboptimale urmate prea mult vreme. Dimpotriv chiar, erorile de politic economic tind s formeze cercuri vicioase, ce risc s degenereze n crize deschise de amploare. Lentoarea schimbrilor structurale a fost compensat temporar cu ajutorul deficitului extern. Desigur, deficitul extern poate ctiga ceva timp, dar acesta nu trebuie irosit prin amnarea reformelor, ci utilizat doar pentru a le ndulci impactul iniial. Aceast lecie a fost neleas relativ trziu de autoritile romne dup acumularea unor datorii externe relativ nsemnate i doar dup ce s-a dovedit c, n locul reformei fr durere gradualismul excesiv a oferit doar durere fr reform. Meninerea vechilor structuri n economie este costisitoare i fr orizont. Schimbarea lor i alinierea, n timp, la standardele europene este desigur sustenabil pe termen lung, dar i mai costisitoare pe termen scurt. Infuzii masive de capital sunt necesare pentru a depi motenirea unui regim ce a euat n toate modurile posibile, n toate obiectivele declarate. Resursele nu pot ns proveni n principal din surse guvernamentale i, n nici un caz, nu trebuie alocate prin mecanisme administrative. Autoritile nu ar trebui dect s adopte regulile jocului n scopul eliminrii distorsiunilor dramatice induse de vechea organizare a economiei. Nu este puin lucru i n toate rile procesul pare s dureze mai mult dect fusese anticipat de optimiti prin 1990. Dac ns direcia este semnalizat fr ambiguiti, rezultatele apar, n cele din urm. Romnia s-a dezmeticit mai greu dect alte ri, surprins de prbuirea peste noapte a vechiului regim. Evaluarea prioritilor nu a fost ntotdeauna foarte exact iar ca urmare capitalul strin a cam ocolit, destui ani, economia romneasc, contribuind astfel la nchiderea cercului vicios resurse puine politici suboptimale resurse i mai puine. n ultimul timp, totui, lucrurile par s se ndrepte ceva mai clar pe direcia urmat de rile cu reform avansat n prezent. i fluxurile de capital par s se fi ameliorat, astfel nct este de ateptat s se produc i intrarea ntr-un cerc virtuos, opusul celui n care ne-am aflat, ani la rnd.

13 Bibliografie

1. Cartea Alb a Prelurii Guvernrii n luna decembrie 2000,Bucureti aprilie 2001, tiprit la R.A. Monitorul Oficial 2. Finane Publice , Ed. a II a , Editura Didactic i Pedagogic Bucuresti 2000, coordonator Iulian Vcrel 3. FMI-ul , Patrick Lenain, Editura C.N.I. Coresi SA , Bucureti, 2000 4.Datoria extern a rilor n curs de dezvoltare, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1977,Dijmrescu, E., Ghibuiu, A.,Isrescu, M.C., 5. Relaiile financiar-valutare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978 ,Kiriescu, Costin C. 6. Evoluia datoriei publice externe a Romniei 1990-1999 document intern al Partidului Democraiei Sociale din Romnia *** Buletine trimestriale nr.1-4/1997-2000, Banca Naional a Romniei *** Buletine lunare nr.1-12/1998-2000, Banca Naional a Romniei *** Legea privind datoria public nr.91/1993, Monitorul Oficial al Romniei nr.3, 1994 *** Rapoartele anuale ale Bncii Naionale a Romniei, 1991-2000 *** Rapoartele anuale privind balana de pli i poziia investiional a Romniei, Banca Naional a Romniei, 1992-2000