ELEMENTS DANALYSE FINANCIERE

I / STRUCTURE DU BILAN
11. Le Passif 12. LActif

2 / ANALYSE SECURITE
21. Lquilibre financier minimum 22. Notion de fonds de roulement 23. Notion de besoin en fonds de roulement 231. Dtermination des sommes Immobilises par lexploitation 232. Valorisation des jours 233. Calcul du besoin en fonds de roulement 234. Conclusions tirer 235. Quelles dcisions prendre? 24. Capacit dendettement.

3 / ANALYSE RENTABILITE
41. Les ratios de rentabilit 42. La capacit dauto-financement 43. Analyse de la capacit dauto-financement 0 0 0 0

LANALYSE FINANCIERE
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Si lon veut tre en mesure de porter un quelconque jugement sur la situation dune entreprise, il est fondamental de passer par le stade de lanalyse financire. Cette analyse doit tre axe sur les principaux documents comptables de lentreprise, savoir le bilan et le compte de produits et charges (CPC). Ces deux documents de base sont essentiels la connaissance de la situation de lentreprise. Il faut cependant savoir les exploiter. 1 / Structure du bilan 1.1 Le Passif Le passif du bilan indique lorigine des fonds (ressources) qui sont la disposition de lentreprise. Un partie des fonds appartient lentreprise. Il sagit de lapport des actionnaires, cest--dire le capital social, et galement des parts des bnfices antrieurs que lentreprises na pas distribues et donc a mises en rserves. Capital et rserves tant la proprit de lentreprise, ils reprsentent les capitaux propres. Les autres fonds la disposition de lentreprise sont soit emprunts (dettes de financement) soit lis son activit (fournisseurs, autres cranciers). Les capitaux emprunts se distinguent par leur degr dexigibilit les dettes long terme sont exigibles plus de 7 ans les dettes moyen terme sont exigibles sous une dure variant de 1 an 7 ans les dettes court terme reprsentent tout ce qui est exigible moins de 1 an (dcouvert bancaire, crdit fournisseur) Du fait des diffrents degrs dexigibilit, on peut faire une distinction entre dettes long et moyen terme et dettes court terme. Les Emprunts long terme et moyen terme tant la disposition de lentreprise pendant plus de 12 mois, on admet facilement quils
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alimentent lentreprise dune masse de capitaux qui demeurent en permanence sa disposition. On considrera donc que les capitaux emprunts long terme et moyen terme, ajouts aux fonds propres, reprsentent les capitaux permanents de lentreprise. Autre source de capitaux pour lentreprise, le rsultat bnficiaire de lanne avant son affectation. Le Passif du bilan a donc la structure suivante : Fonds propres . Capital social . Rserves . Dettes de financement . Dettes court terme . Rsultat bnficiaire (avant affectation) 1.2 LActif LActif reprsente lemploi qui a t fait des fonds dont dispose lentreprise. Tout ce qui concerne le potentiel de production et dexploitation (terrain, btiments, brevets, machines...) reprsente de largent immobilis. Cela constitue donc les immobilisations. Capitaux permanents Exigible court terme (Passif circulant)

Les lments ncessaires lalimentation de lexploitation (matires premires, emballages, produits semi-finis...) reprsentent les valeurs dexploitation. Les sommes dues par les clients et les divers dbiteurs de lentreprise constituent les valeurs ralisables . Toutes les ressources non affectes reprsentent les valeurs disponibles qui se trouvent soit en banque, au compte chque postal ou en caisse.
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Contrairement aux immobilisations, qui sont figes, il y a une rotation au niveau des valeurs dexploitation, des valeurs ralisables et des valeurs disponibles. Ces trois postes reprsentent donc lActif circulant. La structure du bilan est donc la suivante (aprs affectation des rsultats) : ACTIF Immobilisations Valeurs dexploitation Valeurs ralisables Endettement a court terme Valeurs disponibles On remarque que les postes de lActif sont classs par ordre de liquidit croissante; alors que les postes du Passif sont classs par ordre dexigibilit croissante. Il sagit maintenant danalyser le bilan, et den tirer un certain nombre denseignements. Lanalyse peut tre oriente vers trois aspects diffrents qui sont : . la scurit . la rentabilit . Les possibilits de financement. PASSIF Capitaux propres Endettement long et moyen terme

2 - ANALYSE SECURITE
On ne peut parler de scurit, dans une entreprise, que dans la mesure o il y a un quilibre entre le degr dexigibilit des capitaux et le degr de liquidit des emplois correspondants. Ainsi, il semble vident quun industriel achetant une machine grce un dcouvert bancaire, prendrait de trs gros risques, car au terme de lemprunt ainsi contract (moins de 12 mois), il lui faudrait rembourser. Pour ce faire, il serait oblig de revendre la machine. On est ainsi conduit dfinir la rgle de lquilibre financier minimum
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21. Rgle de lquilibre financier minimum Les immobilisations dune entreprise (faible degr de liquidit) doivent tre finances par les capitaux permanents (faible degr dexigibilit). Il faut donc que la masse de capitaux permanents soit au moins gale au total des immobilisations. CAPITAUX PERMANENTS IMMOBILISATIONS

Par le biais de cette rgle, on peroit la notion de scurit. Une entreprise couvrant ses immobilisations par des capitaux permanents assure toujours la possibilit de rpondre de fortes sollicitations de ses cranciers en liquidant ses stocks et en rcuprant ses crances clients. 2.2. Notion de Fonds de roulement Cependant, il savre que certains lments des valeurs dexploitation et des valeurs ralisables ne sont pas circulants , mais bien immobiliss . On admet donc gnralement quil faut prvoir, au-del de lquilibre financier minimum, une marge de scurit constitue de capitaux permanents.

Cet excdent de capitaux permanents par rapport aux immobilisations sappelle le fonds de roulement. Immobilisations Actif circulant capitaux permanents -------------------------------Endettement court terme Fonds de roulement

2.3. Notion de besoin en fonds de roulement La question continue cependant dtre pose : quel doit tre le montant du fonds de roulement dont lentreprise a rellement besoin?

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Il est possible dy rpondre en tudiant successivement les postes : valeurs dexploitation et valeurs ralisables, qui peuvent avoir le caractre dimmobilisation, et le poste : crdit court terme (essentiellement fournisseurs ) qui peut avoir le caractre de capitaux permanents. 2.3.1 Dtermination des besoins ayant un caractre dimmobilisation lis lexploitation 2.3.1.1 Valeurs dexploitation Nous avons dans une entreprise, des stocks de 3 natures : . matires premires . produits en cours . produit finis Supposons, pour les besoins de la dmonstration, que, dans notre entreprise Z, des matires premires soient stockes 30 jours avant dtre utilises; les en-cours suivent un cycle de 20 jours dans lusine et les produits finis attendent 40 jours avant dtre expdis. Nous pouvons alors dire que la matire premire, sous quelque forme que ce soit, restera 30+20+40 = 90 jours dans lentreprise. Dautre part, nos produits en-cours tant travaills , il faut y ajouter des frais de main -doeuvre et des frais (frais de production et frais gnraux). La matire premire tant travaille progressivement du dbut du processus de transformation (valeurs ajoute = 0%) la fin de ce cycle (valeur ajoute = 100%), on peut considrer que les en-cours ont une valeur ajoute moyenne de 50%. Donc, pour 20 jours de stockage en-cours , correspondront 10 jours de main-doeuvre et, supposons-le, 10 jours de frais. Enfin, chaque produit stock sous sa forme dfinitive comprendra stockage effectif de matire, de frais, et de main-doeuvre. Donc, pour 40 jours de stockage produits finis, nous avons 40 jours de matires premires, 40 jours de main-doeuvre et 40 jours de frais. Nous pouvons rcapituler sous forme de tableau :
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Matire premire Matire premire Valeurs dexploitation En cours Produits finis Total (en Immob.) 2.3.1.2 Valeurs ralisables jours 30 20 40 90J

Main doeuvre 10 40 50J

Frais de production 10 40 50J

Supposons que nos clients nous paient 60 jours en moyenne. Dans ce cas, limmobilisation moyenne du chiffre daffaires est gale : CA X 60 jours.

Au total, nous avons dgag un besoin en financement permanent de : - 90 jours matires - 50 jours salaires - 50 jours frais de production - 60 jours chiffre daffaires. Cycle de production

Dure de stockage de M.P

Dure de cycle de fabrication

Dure de stockage de PF

Dlai accord aux clients

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2.3.2 - Dtermination des ressources ayant un caractre de permanence lies lexploitation Voyons maintenant, si nous pouvons dgager quelques ressources de notre poste fournisseurs. 2.3.2.1 fournisseurs Nos fournisseurs de matires premires nous accordent un crdit. Supposons quen moyenne, nous les payions 70 jours, ce qui revient dire que nous disposons de nos matires premires, en permanence pendant 70 jours, et ce, sans payer. 2.3.2.2 autres fournisseurs En tenant le mme raisonnement avec nos autres fournisseurs (Eau, lctricit, carburant, outillage, etc ...) nous supposons pour ceux-ci un crdit moyen de 60 jours.

Enfin, la probabilit de se trouver en dbut de mois tant gale celle de se trouver en fin de moins, nous admettrons que nos ouvriers nous consentent, en permanence, un crdit de 15 jours sur leurs salaires pays mensuellement. 2.3.3. Comparaison des besoins et des ressources Nous avons donc mis en vidence des sources de capitaux permanents (car ils demeurent en permanence la disposition de lentreprise). Maintenant, comparons besoins et ressources : Besoins (en jours) Matires Salaires Frais Chiffres daffaires 90 50 50 35 Ressources (en jours) 70 15 60 Besoin rel (en jours) 20 35 35 Excdent rel (en jour) 10 -

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Le besoin en excdent de capitaux permanents par rapport aux immobilisations sera donc de : - 20 jours matires - 35 jours salaires - 35 jours chiffre daffaires - 10 jours frais

diminu de :

23.4 - Valorisation des jours 23.4.1 Jour matires : Le Compte dexploitation nous fournit le chiffre des consommations matires de lanne : (stock initial) ( + Achats) (- stock final) Ce chiffre correspond 360 jours de consommation. Divis par 360, il nous donne la valeur de 1 jour matires Par exemple, si notre entreprise a consomm 360.000 DH de matires dans lanne, nous estimerons la valeur du jour : 360.000 = 1000 DH 360 23.4.2 - Jours salaires Mme calcul partir du poste salaires productifs du compte dexploitation. Si le montant de ce poste tait de 180.000 DH, le jour -salaire quivaudrait 500 DH, (soit : 180.000 DH) 360 23.4.3 - Jour frais : Mme mode de calcul partir de la somme des frais de natures diverses (autres charges externes, autres charges dexploitation, etc ...) Pour lexemple, nous estimerons le jour frais 500 DH. 23.2.4 - Jour chiffre daffaires

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Le chiffre daffaires de lanne, divis par 360 fournit la valeur du jour -chiffre daffaires . Admettons, dans notre cas, que le chiffre daffaires soit de 1.080.000, ce qui donne : 1.080.000 = 3000 DH/jour 360

235 - Calcul du besoin en fonds de roulement Il est ais maintenant de calculer le besoin en fonds de roulement grce au tableau ci-aprs. Valeur du jour Matires Salaires Frais Chiffre daff 1.000 500 500 3.000 Besoin (en jours) 20 35 10 35 Besoin en fonds de roulement (A-B) 105.000 A) 142.500 = 137.500 Sources (en jours) Besoin valorise (J x .Val) 20.000 17.500 Excdent valoris (J x Val) 5.000 B) 5.000

Notre besoin en fonds de roulement est donc de 137.500 DH. Compte tenu de la difficult saisir avec prcision les divers lments de calcul, nous avons intrt (par mesure de scurit) arrondir ce chiffre au niveau suprieur soit : 150.000 DH. 236 - Comparaison Fonds de roulement - Besoin en Fonds de roulement
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Il sagit maintenant de comparer le fonds de roulement tel quil ressort de ltude du bilan (capitaux permanents - immobilisations), au besoin calcul. Il sera possible alors de dterminer le degr de scurit dans lequel volue lentreprise. La diffrence entre le fonds de roulement tel que calcul partir du bilan (capitaux permanents - immobilisations) et le besoin en fonds de roulement tel que dtermin partir du cycle dexploitation reprsente la trsorerie de lentreprise. FDR - BFR = TRESORERIE

2361 - Si le fonds de roulement rel est suprieur au besoin calcul Cela signifie donc quil y a un surplus de capitaux permanents la disposition de lentreprise (trsorerie excdentaire). Il y aura une disproportion entre les besoins et les moyens en financement. Cette disproportion pourrait entraner le chef dentreprise faire des investissements dune rentabilit douteuse (ce quil ne ferait pas sil manquait dargent long terme).Cet excdent de trsorerie ne traduit pas forcment une bonne gestion car, sil a un caractre permanent et sil porte sur des sommes trs importantes, cela signifie que lentreprise ne tire pas le maximum de profit de lutilisation de ses capitaux. En effet, bien qutant en scurit, elle pourrait amliorer sa rentabilit en faisant travailler cet argent au lieu de le laisser en caisse, inutilis. 2362 - Si le fonds de roulement rel est infrieur au besoin calcul Il y a une insuffisance de capitaux permanents (trsorerie dficitaire) ce qui prsente des inconvnients. Achats effectus en fonction du crdit accord par les fournisseurs; possibilits de rupture de stocks, et, surtout, manque dindpendance de lentreprise face ses banquiers et fournisseurs. En effet, il a t financ avec du court terme une partie de ce qui est en fait immobilis. 2363 - Si le fonds de roulement rel est gal (ou trs voisin) au besoin calcul
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Ici, la trsorerie est quilibre, cest la preuve dune bonne gestion au niveau de lutilisation des capitaux. Lentreprise est en scurit et preserve sa rentabilit. En rgle gnrale, lorsquil y a un dsquilibre entre les besoins en financement permanent, et les moyens, il sagit de rtablir une situation qui peut devenir dangereuse (242) Il est possible dagir sur : les valeurs dexploitation : en rduisant les dures de stockage on rduira les immobilisations dues aux valeurs dexploitation les valeurs ralisables : si lentreprise nescompte pas la totalit de ses crances clients; il lui faudra songer rduire la dure moyenne du crdit-client . Cependant, une mesure de ce genre nest peut tre pas excellente du point de vue commercial, mais elle peut permettre de diminuer la masse immobilise due aux valeurs ralisables. le poste fournisseurs : si cela est possible, il faut songer solliciter des dlais de paiement plus favorables de la part des fournisseurs. cette mesure ayant pour effet daugmenter la source de capitaux permanents due aux comptes fournisseurs . Si ces mesures ne peuvent pas tre appliques ou savrent insuffisantes, il faut recourir une augmentation des capitaux permanents, des fonds propres pour lessentiel, car la banque ne saurait financer un dficit permanent en trsorerie. 24 - Capacit dendettement La structure du passif a une grande importance, dans la mesure o elle dtermine la relle proprit des actifs de lentreprise. Il est important que la part totale de lendettement soit limite, afin que les actionnaires conservent un certain degr de proprit (donc de responsabilit). AUTONOMIE FINANCIERE = CAPITAUX PROPRES TOTAL DU PASSIF
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Il est bon de comparer ce ratio sur plusieurs exercices pour observer son volution. Dautre part, au niveau de la gestion, il importe quune entreprise ne soit pas trop lourdement endette, si elle veut pouvoir solliciter de nouveaux financements externes. En rgle gnrale, on admet que les capitaux emprunts long et moyen termes ne doivent pas dpasser le montant des capitaux propres. CAPITAUX PROPRES Ce qui donne le ratio suivant : DETTES LONG & MOYEN TERME C.P DL MT 1

Il est intressant de comparer les valeurs de ce ratio sur plusieurs exercices successifs. On peut dgager comme rgle que ce sont les capitaux propres qui doivent supporter les risques de lexploitation.

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3 - ANALYSE RENTABILITE
Lorsque lont est assur quune entreprise ne se trouve pas la merci de fournisseurs ou de banquiers subitement exigeants, il est bon de chercher savoir si elle est rentable. La rentabilit est une notion fondamentale pour la mesure des performances conomiques dune entreprise fonctionnant dans une conomie de march. 31 - Les ratios de rentabilit Les principaux ratios retenus pour mesurer la rentabilit sont les suivants :

marge bnficiaire =

Bnfice Chiffre daffaires

Ce ratio permet de situer les rsultats dune entreprise par rapport ceux dautres entreprises exerant la mme activit, mais sans tenir compte des capitaux engags. Do le ratio suivant :

productivit conomique globale = Bnfice Capitaux engags

qui indique la rentabilit des capitaux engags dans lentreprise. La notion de capitaux engags varie selon loptique o lon se place : - pour lactionnaire, il sagit des capitaux quil a placs dans laffaire (capital + rserves) - pour le gestionnaire, il prendra en considration lappareil de production de lentreprise, que les fonds soient propres lentreprise ou emprunts. On peut souligner la relation suivante : Bnfice = Capitaux engags Bnfice C.A x C.A Capitaux engags

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Prod. Eco. Glob = Marge bnficiaire x taux de rotation des capitaux engags. Pour illustrer limportance de ce ratio, nous allons prendre deux exemples qui montrent, pour une mme rentabilit conomique globale, des marges bnficiaires et des taux de rotation des capitaux engags trs diffrents : a) Cas du supermarch La marge bnficiaire moyenne dun supermarch peut tre de 2%. Par contre, le taux de rotation des capitaux engags, cest--dire le nombre de fois que cette masse de capitaux aura t gnre par le chiffre daffaires, peut tre de 20. Le ratio de productivit conomique globale sera donc de : 2% x 20 = 40% b) Cas de lantiquaire L antiquaire prlvera une trs forte marge (admettons de 200%). Par contre, il achtera des objets quil stockera trs longtemps avant de les vendre. Supposons 1 fois tous les 5 ans, cest--dire 0,20. La rentabilit des capitaux quil engage est donc : 200% x 0,20 = 40% Nous venons ainsi de dterminer certains critres de performance pour une entreprise. Mais il faut se souvenir que toute rentabilit est avant tout le rsultat des investissements en matriel, en matriaux, et surtout en hommes. Lefficacit de ces investissements se constate grce la possibilit qua une entreprise reconstituer et accroitre son outil de production.

32. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT

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Lactivit dune entreprise gnre deux types de flux positifs : a) Lamortissement Prlev sur les recettes et conserv en vue du renouvellement des immobilisations : (lamortissement, bien que charge dexploitation ne se traduit pas par une sorite effective de fonds et constitue de ce fait une ressource pour lentreprise) b) Le bnfice net Une fois quelle sest acquitte de ses impts lentreprise dispose de cette ressource quelle peut employer sa guise. La somme de ces deux facteurs constituera la capacit dautofinancement scrte par lentreprise. Il est intressant danalyser la part relative des diffrentes composantes de cette CAF. On peut retenir, pour lessentiel, que CAF = Amortissements + Bnfice Net ou encore CAF = Amortissements + Bnfice net CAF CAF CAF

Et lon pourra alors exprimer les parts respectives de lamortissement et du bnfice en pourcentage. Par exemple, prenons deux structures de CAF : Entreprise A 90% 10% 100% Entreprise B 50% 50% 100%

Amortissement Bnfice TOTAL (CAF)

Alors que lentreprise A fait tout juste face ses amortissements, lentreprise B dgage un surplus substantiel sous forme de bnfice.
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Elle a, priori, cr plus de richesse que lentreprise A. Il est possible de pousser lanalyse plus loin en envisageant les trois finalits fondamentales de lentreprise : - survivre - crotre - rmunrer le capital investi. ( survivre tant, bien sr, un objectif prioritaire) Lexemple prcdent pourrait alors sanalyser comme suit en supposant que les deux entreprises distribuent la moiti du bnfice : Entreprise A 90% 5% 5% 100% Entreprise B 50% 25% 25% 100%

- Amortissement (survivre) - Bnfices non distribus (croissance) - Bnfices distribus (rmunration du capital investi) TOTAL (CAF)

Le concept de CAF, bien analys, peut fournir de relles indications quant lvolution dune entreprise. Il peut devenir un outil prvisionnel pour lanalyste financier.

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