Les failles des fonds souverains

et les ractions contradictoires de lOccident

Travailderechercheralisdanslecadre delaprparationduMasterenStratgiedIntelligenceconomique

Mai2008 Auteur: AnouarACHOUR

Sousladirectionde: ChristianHARBULOT,EGE

Avertissement et Copyright
Ce document a t prpar par des tudiants de lcole de Guerre conomique, afin de satisfaire des exigences pdagogiques. Il sagit donc dun document dtudes qui sinscrit dans un cadre de travail de type universitaire. Il ne contient que des opinions ou des faits que les auteurs considrent comme appropris et convenables au sujet. Ce document ne reflte pas ncessairement la politique ou lopinion dun organisme quelconque, y compris celui de gouvernements, dadministrations ou de ministres pouvant tres concerns pas ces informations. Les droits intellectuels appartiennent soit lcole, soit aux organismes auxquels les sources ont pu tre empruntes. Toute utilisation, diffusion, citation ou reproduction de cette prsentation ne peut se faire sans la permission expresse des ayants droits. http://www.ege.fr

Mots cls :

Fonds souverain, Entreprise dtat, Finance, Investissement, Stratgie de puissance

Key words :

Sovereign wealth fund, State enterprise, Finance, Investment, Power strategy

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

SOMMAIRE

INTRODUCTION DUNELOGIQUEPUREMENTFINANCIERE AUNEVISEEGEOSTRATEGIQUE, LESFONDSSOUVERAINSSUSCITENTLESPLUSVIVESCRAINTESDESOCCIDENTAUX TOUTENLESRASSURANTFACEAUNECONJONCTUREINQUIETANTE. LESGOUVERNEMENTSACCUEILLENTLESPARTICIPATIONSDECESFONDSDTATS ETOEUVRENT,DANSUNMEMETEMPS,AJUGULERLEURINFLUENCE. SOURCES

4 5 6 8 9 11 13 15

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

INTRODUCTION
Les fonds souverains ne sont plus prsenter. Ces fonds dtats, qui existent depuis quelques dcennies dj, suscitent la crainte, la convoitise. Ils ne laissent certainement personne indiffrent aujourdhui. Lopinion publique a t totalement passive leur gard durant un demi sicle, jusqu leur mdiatisation qui a accompagn la crise des emprunts immobiliers. On dit quils peuvent soffrir nimporte quelle entreprise du CAC 40. En thorie du moins, si rien nest prvu ce cas de figure. Face la taille de ces titans financiers, la France, linstar dautres gouvernements occidentaux, nhsite plus afficher une attitude marque de nationalisme et de protectionnisme conomique. LUnioneuropenne,quantelle,setteencoreadopterunepositionclaireleurgard. Silescraintessontfondes,ilnendemeurepasmoinsquelesfondsdtats,aummetitrequeles fonds privs, ne sont pas tous pareils. Le degr de malveillance diffre dune catgorie lautre, selonlergimepolitiquequilesdtient. Fautilvoireneuxlexpressiondundangerquiseprofile?Ilstraduisentdavantagelarrivedepays mergentssurlascneconomiquemondialeetpeuventtreaussibienporteursdebienfaitsquede menaces. Le peu dinformations disponibles sur leurs activits suffit nanmoins dceler leurs contradictionsetcellesquilsengendrentdanslemondeoccidental.

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

DUNELOGIQUEPUREMENTFINANCIERE
Certains fonds, linstar des fonds dinvestissement privs (private equity, hedge funds), sont uniquement motivs par le profit financier. Grs en consquence, ils sont ainsi la recherche de socits prsentant un fort potentiel de croissance, un risque minimal et / ou une rentabilit certaine. Ceci est notamment le cas du Alberta Heritage Savings Trust Fund du Canada et du Government PensionFundGlobalnorvgien.Cedernier,vingtfoispluspuissantquelecanadien,compteparmiles fonds les plus riches de la plante avec 322 milliards de dollars dencours grs. Il agit en totale transparence, publie ses comptes annuellement et se garde dacqurir plus de 5% du capital des entitsoilprenddesparticipations.Ilsembleirrprochable,tantsurleplandelagestionquede lthique. La Permanent Fund Corporation dAlaska fait partie des fonds souverains atypiques. Forte de 40 milliards de dollars, cette institution se comporte en fonds de pension classique, suivant une stratgiedinvestissementclaire.Lefondsalaskiensefixe,eneffet,unobjectifmoyenderetoursur investissementde5%surunepriodede10ans. Laralitmontrequelesfondscitssontlapropritdenationsoccidentalesetdmocratiques.Ils neffraientprioripersonne.Lorsquelegouvernementdtenteurdunfondsneremplitpascesdeux critres,lonsetournealorsverssacapacitinvestiretsonhistoriquefinancier(quandceluiciest rvl),quipermettentdvaluerlerisquequilagissecommeunprdateur.LaKhazanahNasional, le fonds souverain Malaisien (17,9 milliards de dollars dactifs), ne se montre pas intress par les socits occidentales, prfrant investir dans sa rgion. Lhistorique de ses investissements le confirme.Detaillepresquesimilaire,laKoreaInvestmentCorporation(20milliards)secomporteen chasseur de profit, davantage guid par un retour sur investissement minimum. Le fonds coren souhaite intgrer la classe des bons lves en sortant progressivement de lombre; il compte dsormaispubliersestatsfinanciersainsiquesastratgiemoyenetlongterme. Audeldunelogiqueexclusivementaxesurleprofitfinancier,lesimplefaitdecommuniquersur leursactivits,dedvoilerleurstratgieetdesattacherlappliquerfaitgagnerenrespectabilit cesquelquesfondsdtats. Surlaquarantainedefondssouverainsquiexistentaujourdhuidanslemonde,lesbonslvessont rares. Il est vrai que tous ne disposent pas dune force de frappe financire significative mais le manque de transparence de la majorit dentre eux soulve des interrogations et nest gure rassurant.

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

AUNEVISEEGEOSTRATEGIQUE,
Latransparenceestloindtrelargle,lacohrenceresterare. Lecaractreopaquedelamajoritdesfondssouverainslaissesupposerqueleursobjectifsnesont pas uniquement financiers. Quelle autre explication pourraiton avancer cette rticence communiquer,dautantplusquelesfondsprivs,eux,necachentpas,pourlaplupart,leursprisesde participations?LapositionduDubaiInternationalCapitalest,cepropos,fortementcontradictoire. Ce fonds qui refuse lappellation de fonds souverain, se qualifiant luimme de fonds dinvestissement priv, est pourtant un adepte du mutisme. Le positionnement quil affiche vise marquer son indpendance visvis des trois autres fonds souverains des mirats Arabes Unis (Mubadala,IstithmaretAbuDhabiInvestmentAuthority)maisilestaussiopaqueetsurtoutcontrl parlammefamillequirgnesurlepays. galement insatisfaite de sa dsignation, la Kuwait Investment Authority, le plus ancien fonds souverain rpertori (cr en 1953), dit sen tenir aux exigences de rendement dun fonds de pension. Il gre 213 milliards de dollars dactifs1 dont on ignore pratiquement tout, les lois kowetiennesluiinterdisantdedvoilersesactivits. Peuttre ne faitil plus bon dtre reconnu comme fonds souverain depuis que les projecteurs se sontbraqussurcestablissementsen2007. Parmi les plus puissants, ceuxduGolfesontdtenuspardesroyaumespeupeuplsolconomie nationale est fortement dirige par la monarchie. La finalit de linvestissement nest de toute videncepaslammequecelleduneentrepriseprivenerecherchantquelegainfinancier. La presse dcritlesfondsduMoyenOrientcommedesactionnairesassezneutresjusquprsent, ne dmontrant aucune forme dactivisme. Ces mmes puissances financires prennent aujourdhui deplusenplusconsciencedeleurcapacitdefrappe.Lesrecordsquotidiensenregistrsparlecours du ptrole viennent confirmer leur enrichissement exponentiel et touffent le reste du monde, dpendant sur le plan nergtique2. Les 4,9 % du capital cds par la banque Citigroup, pour sa survie, ont t achets par les miratis avec lquivalent dune vingtaine de jours de revenus ptroliers.Cettebanquearalisaujourdhuiquellenepouvaitpluscontinuerfonctionneravecles mmesdpenses3.LorsquelaAbuDhabiInvestmentAuthorityluiachetaitsesparts,Citigrouptait dans un tat bien plus critique. Elle ne reprsentait pas un investissement profitable qui aurait intress un fonds priv. Pourquoi alors ce fonds souverain, qui nest ni un organisme ddi la
Ce fonds possde 7,5 % du capital de Daimler, ellemme actionnaire 15 % dEADS. Dubai International Capitaldtientdirectement3,12%dEADSetsepartageunepartdeDaimler(pourcentagenonrvl)avec AbuDhabiInvestmentAuthority. 2 Leprixdubariladpassles126dollarsau10mai2008.Iltaitde24,98dollarsen2002. 3 Citigroupestlapremirebanqueamricaineetaussilaplusatteinteparlacrisedesempruntsimmobiliers. Ellearcemmentdclarvouloircder20%desesactifs(dunevaleurde400milliardsdedollars). Source:LaTribunedu09/05/2008(Citigroupveutsedlesterde400milliardsdedollarsd'actifs).
cole de Guerre conomique
1

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

sauvegardedesentreprisesendifficults,niamricain,voletilsonsecours,sinonpourservirdes objectifsdecontrlestratgique? Lesmastodontesfinanciersneferontpasvuderetenueetriennelescontraintagirdanscesens. En dautres termes, les fonds souverains peuvent constituer le bras arm dtats souvent peu dmocratiquesquivisentcontrlerdirectementouindirectementdesentreprisesoccidentales. Lesfondsdtatsnesontpaslesseulsconcerns.Lebattagemdiatiquedontilsfontlobjetdepuis quelquesmoisdtournelattentiondecequelonpeutqualifierdentreprisesdtats.LaChina DevelopmentBankoulerusseGazpromensont.Ainsi,laBanquededveloppementchinoisedtient 20%delaSouthAfricanStandardBanket6,7%delabritanniqueBarclays. Ces organismes troitement lis au tats ne disposent pas bien entendu de la puissance daction duneAbuDhabiInvestmentAuthority4etnereprsententpaslammemenacegostratgiquemais enenfaisantabstraction,lEuropefausseraitlvaluationdudangerconomique. Unefaadedinvestisseurpeutainsidissimulerdesobjectifspolitiques. Au sujetdesfondssouverains,JosephStiglitz5,PrixNobeld'conomie,affirme:Nousdevonstre trsvigilantssurleurspratiques.Achtentilsunfabricantdecrayonspoursonrendementfinancier oupoursupprimerlescrayons?. Contrastant avec la discrtion observe dans la grande majorit de leurs activits, les tats investisseurs choisissent parfois de communiquer ouvertement sur certaines acquisitions ou prises departicipationconsidrables.LexempledesoprationsdeDubasurOMX(laBoursescandinave), le London Stock Exchange et le Nasdaq traduit une volont de prise de contrle stratgique. On assisteunprocessusdeconsolidationboursiredanslequeldespartsdesplusimportantesplaces financiresmondialessontdtenuesparlesmiratsArabesUnis(5%duNasdaq,47,6%deOMX)et leQatar(9,98%deOMX,20%delaBoursedeLondres).

4 5

Greentre875et1300milliardsdedollarsdactifsestims. CitparLeFigarodu29/01/2008(Lesnouveauxgantsdelafinance). 7

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

LESFONDSSOUVERAINSSUSCITENTLESPLUSVIVESCRAINTES DESOCCIDENTAUX
Les mdiassesontrapidementemparsdesconclusionsdurapportdelabanquedinvestissement MorganStanleyquiestimequelepoidsdesfondssouverainsatteindra12000milliardsdedollarsen 2015.Lamdiatisationdecettetudeapourlemoinscontribuauconditionnementdesespritseta gnrunclimatdepaniquefacedesmontantsastronomiques. Lasituationactuellefaittatdestimationsvariantentre3000et5000milliardsdedollarslorsquil sagitdvaluercequereprsententlesquarantefondssouverainsenactivit.Encomparaison,les 9000hedgefundsexistantspsent,ensemble,1600milliards. En fait, ce ne sont pas tant les sommes dargent possdes par les fonds souverains qui effraient, maisbienleursobjectifsrels. Lesambitionspolitiquesquilspeuventdissimulerderriredesintrtsfinancierssontloriginede cettepeur.Ilsexistentpourtantdepuisdesdcenniesetontinvestidansdescentainesdentreprises occidentalesmaisilsnesuscitaientjusquprsentaucuneractiondesdirigeantspolitiques. Aujourdhui, les rserves de changes accumules par la Chine et la Russie ainsi que les revenus ptroliers stocks par les pays du Golfe leur confrent une puissance de frappe colossale. Un pays malintentionndisposeraitainsidunearmeredoutablesielleestutiliseundesseindeguerre conomique. Un fonds actionnaire d'une compagnie arienne ne seratil pas tent d'influencer les dirigeants pourquesonpayssoitmieuxdesservi?6 LespaysduG7sinquitentdenepouvoirprdirelastratgiedinvestissementdesfondssouverains. La France et lAllemagne, de leur ct, craignent particulirement de voir tomber les rseaux dlectricit entre des mains russes ou chinoises. Car si les fonds des miratsduGolfenontgure affichdambitiondordrepolitiquejusquprsent,lasituationdelaRussieetdelaChineestplus ambigu. Chez la premire, finance, mafia et services de renseignements se ctoient de trop prs pourunedmocratiemaisellenereprsentenanmoinsque5%dutotaldesfondssouverains.La seconde, contrle dune main de fer par un parti unique, et dfaut de pouvoir exporter ses idologies,neraterapasuneoccasiondeservirsesintrtsgostratgiquesenEurope. La Commission europenne adopte une position plus nuance que Paris et Berlin. Elle a toutefois propos,le27fvrierdernier,lamiseenplaceduncodedebonneconduitepourencadrerlactivit desfondssouverainsauseindelUnioneuropenne.Elleprsentecependantundoublediscourset nesexprimepasduneseulevoix.Bruxellessemblehsiterentrelefaitdecondamnercesfondset celuidelessduirecar,utilisebonescient,cestdirecommeunsimpleinvestissementvisantun rendement, leur manne financire devient plus rassurante par les temps difficiles.
6

Ibid. 8

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

TOUTENLESRASSURANTFACEAUNECONJONCTURE INQUIETANTE.
Lacrisedessubprimesestvenuechangerladonne.Difficiledimaginercontrasteplussaisissant;les fondssouverainsonttrhabilits,passantdelimagedeprdateurscelledesauveurs. Le discours des mdias et des gouvernements a chang. Il sest nuanc. Le Financial Times, qui exprimait fin 2007 son inquitude face la monte en puissance de linvestissement souverain, a radicalementchangdepositionenjanvier2008. PourlaCommissioneuropenne,ilneserapasquestionderestreindrelalibertdinvestissementde ces fonds afin dviter des mesures protectionnistes. Les fonds souverains ne sont pas le grand mchant loup qui vient frapper la porte de l'Europe7 son prsident, qui souhaite rassurer lopinion,atildclar. Aprsletorrentdepolmiquessouleveslencontredesfondsdtats,etplusparticulirementpar la France et lAllemagne, Bruxelles prfre ddramatiser la situation. Il est aujourdhui question dapaiserlesespritsinquiets.Lecodedebonneconduiteproposseveutdavantageunmoyen pour rassurer les pays de lUnion europenne quun outil vocation coercitive lgard des fonds souverains. Depuisledbutdelacrise,aucoursdelt2007,cesfondsontinjectplusde69milliardsdedollars dans des banques occidentales. Prs de la moiti de cet argent provient des deux fonds singapouriens,TemaseketlaGovernmentofSingaporeInvestmentCorporation. Ilsontexercuneffetapaisantsurdesmarchssujetstoutmomentlapanique.Lesbanquesont tlesplussvrementtouchesetontvuleursolvabilitdevenirdeplusenplusincertaine.Cesont ellesquiontprofitleplusdelapportdesfondssouverains.CitigroupaainsiaccueillilaAbuDhabi InvestmentAuthoritysoncapital,BarclaysetMerrilLynchontrservlemmeaccueilTemasek. La China Investment Company sest invite chez Morgan Stanley tandis que la Government of SingaporeInvestmentCorporationafaitsonentredanslecapitaldelasuissesseUBS. Facelimprvisibilitquicaractriselesmarchsdenosjours,cetypedinvestissementsalvateurne saurait reprsenter une stratgie cohrente, un modle viable pour ces fonds. Jacques Attali8 affirme: Tout cela ne va pas durer. Les grands matres des fonds souverains, notamment en Asie, commencentsedirequelecapitalismeestfou,tropvolatil.Ilssongentdjinvestirchezeux,dans des infrastructures, des ports, des aroports, des investissements solides. S'inquiter des fonds souverains,c'estavoiruncoupderetard. Ilconclutpar:
7 8

CitparLePointdu27/02/2008(L'UEestouverteauxfondssouverainsmaisexigelatransparence) LorsdunentretienavecLeTemps,parule29/01/2008. 9

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

La vraie inquitude, ce n'est pas qu'ils investissent trop chez nous, mais qu'ils n'investissent plus cheznous. Lacrisefinancireaoffertlopportunitauxfondssouverainsdesoulignerleurutilit.Leurrleat essentiel dans la recapitalisation dentreprises occidentales. LEurope et les tatsunis sont loin de partager la capacit dont disposent ces fonds mobiliser rapidement de gros montants sur des oprationsaurisquetrslev.

cole de Guerre conomique

10

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

LESGOUVERNEMENTSACCUEILLENTLESPARTICIPATIONSDECES FONDSDTATS
Des milliers dentreprises occidentales cdent des parts de leur capital aux fonds souverains. Laccueilrservparlesindustrielsestchaleureux.Quoideplusnormalpuisquecesfondsapportent delargentfrais? Rcemment, le franais Total a fait luimme9 appel un fonds chinois, la State Administration of ForeignExchange(SAFE)10pourluicder1,6%desoncapital.Loprationapourbutdaugmenter lavisibilitdugroupeenChine,oildisposedjdepositionssignificatives11.Legroupeptrolier franaiscompteouvrirjusqu10%departsauxpaysduGolfe.Lefondschinoisafaitlacquisitionde 2%delacompagnieptrolirebritanniqueBPquelquesjoursplustard. Lesplacesfinanciressemblentgalementserjouirdelarrivedecesinvestisseurs.Laprsidente du London Stock Exchange fut la premire se fliciter de lintrt des fonds arabes pour son institution.Actuellement,uncinquimedelaBoursedeLondresestlapropritduQataretplusde lamoitidelaplacescandinaveappartientauxfondsduMoyenOrient. Lesentreprisesfranaisesetallemandesnexercentpaslemmepouvoirdattractionquelesanglo saxonnes sur les fonds souverains. Au RoyaumeUni, ceuxci sont notamment actionnaires des supermarchs Sainsburys (17,4%) et des banques HSBC et Standard Chartered (19,7%). Les Amricains ont accueilli ces fonds, entre autres, dans le capital du fabricant de semiconducteurs AMD (8,1%) et des banques Merril Lynch (10%) et Morgan Stanley (9,9%). Les trois fonds China Investment Company, Abu Dhabi Investment Authority et Mubadala (mirats Arabes Unis) ont comprisquilspeuventcontrlercertainessocitsdefaonindirecteenpassantparlesactionnaires directsdecellesci:lesfondsdinvestissementprivs.LestatsUnisnprouvrentpasdecrainte leurouvrirlesportesdeBlackstone(10%),Apollo(10%)etCarlyle(7,5%). AllemandsetFranaissontplusrticentsaccueillircesinvestisseurs.LaDeutscheBank,lindustriel Almatis,quiontcdchacun2,2%departsDuba,etTotalquifaitpresqueexceptionenFrance font partie des rares avoir franchi le pas. Le cas de la France, tel que prsent, ne prend pas en compte les participations du Government Pension FundGlobal. Ce fonds souverain norvgien, voquplushaut,taitprsentdans182entreprisesfranaisesen2007. LegroupeEADScompteleDubaiInternationalCapitaldanssoncapital,hauteurde3,12%desparts. LaQatarInvestmentAuthority,laKuwaitInvestmentAuthorityetlaAbuDhabiInvestmentAuthority ne sont pas en reste. Ces trois fonds sont actionnaires de Lagardre et de Daimler, euxmmes
Librationdu10/04/2008(Notreactionnairechinois?Cestnousquisommesallslechercher). LAdministrationdtatdesChanges,propritdelaBanquecentraledeChine,grelesrservesdechanges. Ilestraredelevoirfigurersurlalistedesfondssouverains.DaprsleFinancialTimesdu03/04/2008(China forexbodytakes1.9bnTotalstake),cefondsgrepourtant1680milliardsdedollarsderserves. 11 LeFigarodu04/04/2008(Unfondschinoiss'invitechezTotal).
10 9

cole de Guerre conomique

11

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

prsentsaucapitaldEADS12.Lefleurondelaronautiqueetdfenseeuropennesnestsansdoute paslabridinterventionsmalintentionnesetlerisquenepeutquaugmentersichaquebesoin denouveauxcapitauxcesontlesmmesfondsquirpondentlappel. Lefondsnorvgien,pourtantfrudinvestissementenFrance,jugeEADSpasassezthiqueetrefuse dyinvestir.SalistenoirecomprendgalementlesgroupesThalesetSafran. Dots de grandes capacits de financement, actionnaires dormants, investisseursstables(ilsne sont pas contraints de verser des dividendes et ne raisonnent pas court terme), les fonds souverainsdemeurenttrssollicitsgrceuneimagedinvestisseurdemarque. Lesgouvernements,dontledevoirestgalementdattirerlescapitauxdansleurpays,ytrouventleur compte. Lafflux dargent, en temps de crise notamment, prvient les licenciements en masse et contientleclimatsocial.

12

V.noten1,p.6. 12

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

ETOEUVRENT,DANSUNMEMETEMPS,AJUGULERLEUR INFLUENCE.
Ilestpossible,mmencessairededfinirunelistedesocitsinterdites.13 Lespolmiquesnecesserontpasdanslespaysoilnexisteguredemesuresclaireslgarddes investissementstrangers.Lapositiondesgouvernementsquiaccueillentlesfondssouverainsdans lescapitauxdeleursentreprisespeutsemblercondamnerestercontradictoire. Dune part, les enjeux financiers sont considrables et le fait de se priver dune manne aussi abondante en restreignant lactivit de ces fonds serait irrationnel. Cet argent, disponible dans limmdiat,iraitdeplusprofiterunautrepays. Dautre part, la ncessit de dvelopper les secteurs stratgiques (lorsque ceuxci sont clairement identifisdumoins)toutengardantleurcontrleenrenonantdoncdessourcesdefinancement potentiellesestensoiparadoxal. LaGrandeBretagne,paysparmilesplusaccueillantsauxfondssouverains,aragien1988lorsquela Kuwait Investment Authority a mont sa participation 22 % dans le capital de BP. Margaret Thatcher,PremierMinistrelpoque,avaitobliglefondskoweitienrevendresespartsdugroupe ptrolier, craignant leur utilisation des fins politiques. Celuici en dtient toujours 2,5 % aujourdhui. Parmi les mesures possibles face aux drives des fonds souverains, la solution des golden shares demeuremalvueenEuropecarellevalencontredesprincipesdouverturedumarchintrieur. LaCourdejusticeeuropennenautorisecemcanismequelorsquilsagitdedfendrelesintrts stratgiques ou la scurit des tats membres. Ceuxci nattendront pas de trouver un accord communouquelEuropedcidepoureux.LAllemagneetlaFranceentendent,cetitre,lgifrer chacune de son ct. Berlin compte intervenir dans toute prise de participation suprieure 25 % dans une entreprise allemande et Paris utiliser la Caisse des dpts comme instrument de la politique de dfense et de promotion des intrts conomiques primordiaux de la nation14. Les mesuresdeAngelaMerkelonttdsapprouvesparlaCommissionBarrosoquiprfrelafixation delignesdirectricesnoncontraignantes. Cesdeuxpaysontmanifestlesractionslesplusfougueuseslgarddesfondssouverains.Face lamonteenpuissancedesfondsspculatifsextrmementagressifsetdesfondssouverainsetqui n'obissentaucunelogiqueconomique,iln'estpasquestionquelaFrancerestesansragir,iln'est
Itispossibleindeed,necessarytodefineanegativelistofcompaniesthatare"offlimits",MartinWolf, directeur des rubriques conomiques au Financial Times, le 16/10/2007 (The brave new world of state capitalism). 14 Premierministre.gouv.fr, portail du Gouvernement franais, le 08/01/2008 (Le chef de ltat dtaille sa "politiquedecivilisation")
cole de Guerre conomique
13

13

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

pasquestiondeselaisserfaireadclarleprsidentSarkozy.Or,commelerappellelemagazine britanniqueTheEconomistnonsansunepointedironie,cestenFranceetenAllemagnequeces fondssontlesmoinsprsents15. lheureolEuropedevraitsexprimerduneseulevoix,elleestdiviseetsonnergieparpille. LUnion europenne sest construite sur le systme de la libre circulation des personnes, des marchandises et des capitaux. Il sagit l dune vision purement concurrentielle qui ne prend pas compte des enjeux gopolitiques influant sur les marchs. Bruxelles dnonce une aide illgale lorsquun tat membre met de largent dans une entreprise mais ne semble pas inquite ds lors quilsagitdunfondssouveraintranger. Jacques Attali qualifie la situation de parfaitement absurde. [...] quand l'argent vient d'un fonds souverain, on parle d'un chevalier blanc qui vient sauver l'entreprise. On en est au point o la Commissioneuropenne,parhypothse,accepteraitqu'unfondschinoisrachteAirFrance,maispas l'tatfranais.C'estgrotesque!16

15 16

Le17/01/2008(Theinvasionofthesovereignwealthfunds) V.noten8,p.9. 14

cole de Guerre conomique

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

SOURCES
Presse:
http://us.ft.com/ftgateway/superpage.ft?news_id=fto040320080907176963 http://www.breakingviews.com/2008/01/04/Sovereign%20wealth%20fund%20index.aspx?e=c0iWB40CQ2pmDr4 http://www.lefigaro.fr/societesetrangeres/2008/01/29/0401120080129ARTFIG00290lesnouveauxgeantsdela finance.php http://www.lefigaro.fr/societesfrancaises/2008/04/04/0401020080404ARTFIG00295unfondschinoissinvitechez total.php http://www.latribune.fr/info/Citigroupveutsedelesterde400milliardsdedollarsdactifs957~CITIGROUPCESSIONS 20080509TXT$Db=News/News.nsf$Channel=Bourse http://www.latribune.fr/info/Leprojetderachatde3ComparlechinoisHuaweietBaincapitalcompromis~ ID752762B106286B56C12573F5005ACECE$RSS=1 http://www.latribune.fr/info/ApresTotallesChinoisentrentchezBP~IDFBD51A68BAD418EEC125742C002E39F3 $Channel=Entreprises%20&%20secteurs http://www.novethic.fr/novethic/site/article/index.jsp?id=34238&titre=CalPERS%20d%C3%A9nonce%20la%20gouverna nce%20de%206%20entreprises%20am%C3%A9ricaines http://www.lesechos.fr/info/analyses/4674596.htm http://www.lepoint.fr/actualiteseconomie/lueestouverteauxfondssouverainsmaisexigela transparence/916/0/225741 http://lapresseaffaires.cyberpresse.ca/article/20080510/LAINFORMER/805101138/5891/LAINFORMER01 http://www.cyberpresse.ca/article/20080501/CPMONDE/80501249/5024/CPDMINUTE http://www.mediapart.fr/journal/economie/240308/lanorvegeestundesplusgrosinvestisseursaparis http://www.reuters.com/article/rbssFinancialServicesAndRealEstateNews/idUSL2675400220080326 http://www.lexpress.fr/info/economie/dossier/mondialisation/dossier.asp?ida=463992&p=1 http://www.letemps.ch/dossiers/dossiersarticle.asp?ID=224397 http://business.smh.com.au/chinesefundhas2bstakeinbp/2008041526cm.html http://us.ft.com/ftgateway/superpage.ft?news_id=fto101620071517048698&page=1 http://tf1.lci.fr/infos/monde/0,,3289275,00portsamericainsdeviendrontarabes.html http://www.lemonde.fr/economie/article/2008/04/04/unfondssouverainchinoisfaitirruptiondanslecapitaldu groupepetroliertotal_1030975_3234.html http://www.economist.com/opinion/displaystory.cfm?story_id=10533866#top

cole de Guerre conomique

15

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.

Sitesinstitutionnelsdesfondssouverains:
AbuDhabiInvestmentAuthority MubadalaDevelopement Istithmar DubaiInternationalCapital ChinaInvestmentCompanyLtd ChinaDevelopementBank GovernmentofSingaporeInvestmentCorporation TemasekHoldings TheGovernmentPensionFundofNorway SaudiArabianMonetaryAgency KuwaitInvestmentAuthority StabilizationFundoftheRussianFederation AustralianGovernmentFutureFund QatarInvestmentAuthority AlaskaPermanentFund KoreaInvestmentCorporation KhazanahNasional KazakhstanNationalFund AlbertaHeritageFund

tudesetrapports:
http://www.morganstanley.com/views/perspectives/files/soverign_2.pdf http://www.agefi.fr/documents/1/1/200801/GCC.pdf http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=IP/08/313&format=HTML&aged=0&language=EN &guiLanguage=en http://www.senat.fr/evenement/fonds_souverains/tables_rondes.pdf http://www.swfradar.com http://www.ege.fr/download/louvrier_080416.pdf

cole de Guerre conomique

16

Ce document est librement diffusable dans sa version originale et reste l'entire proprit de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs dont il doit tre fait mention. Toute(s) diffusion(s) suite modification(s), totale(s) ou partielle(s), sans autorisation crite et mention de l'cole de Guerre conomique et de son ou ses auteurs est interdite. Dans le cas contraire, l'cole de Guerre conomique et le ou les auteurs ne pourraient tre tenus pour responsable de la teneur du document.