BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

INFORME ECONMICO 2011

NDICE SNTESIS CAPTULO I ENTORNO ECONMICO INTERNACIONAL 1. Introduccin 2. Economas industrializadas 3. Economas emergentes 4. Comercio internacional 5. Mercado petrolero internacional 5.1. Visin global 5.2. Evolucin de la demanda de petrleo 5.3. Comportamiento de la oferta de petrleo 5.4. Evolucin de los inventarios 5.5. Mercados financieros de petrleo Anexo estadstico: Entorno econmico internacional CAPTULO II POLTICA ECONMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Introduccin Poltica monetaria Poltica cambiaria Poltica fiscal Poltica comercial Polticas de precios y salarios Poltica financiera Poltica sectorial 8.1. Vivienda 8.2. Sector elctrico 8.3. Sector petrolero 8.4. Sector minero 8.5. Sector agrcola y agroindustrial Anexo estadstico: Poltica econmica nacional: marco institucional CAPTULO III SECTOR REAL 1. Introduccin 2. Oferta agregada 2.1. Anlisis global 2.2. Anlisis sectorial 2.2.1. Actividades petroleras 2.2.2. Actividades no petroleras 3. Demanda agregada 4. Mercado laboral y precios 4.1. Mercado laboral 4.2. Precios Anexo estadstico: Sector real CAPTULO IV 107 107 108 108 109 109 112 118 120 120 126 132 60 60 61 64 69 73 76 78 84 85 87 88 89 93 96 24 24 26 32 39 41 41 48 50 52 53 55 15

SECTOR EXTERNO 1. Introduccin 2. Balanza de pagos 2.1. Cuenta corriente y trminos de intercambio 2.1.1. Cuenta corriente 2.1.2. Trminos de intercambio 2.2. Cuenta capital y financiera 2.3. Posicin de inversin internacional 3. Movimiento cambiario y reservas internacionales 3.1. Movimiento cambiario 3.2. Reservas internacionales 4. Tipo de cambio Anexo estadstico: Sector externo CAPTULO V FINANZAS PBLICAS 1. Introduccin 2. Gestin financiera del sector pblico restringido (SPR) 2.1. Ingresos del sector pblico restringido 2.2. Gastos del sector pblico restringido 2.3. Financiamiento del sector pblico consolidado restringido 3. Gestin financiera del Gobierno central 3.1. Ingresos del Gobierno central 3.2. Gastos del Gobierno central 2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central 3.4. El gasto social de Pdvsa CAPTULO VI AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERS 1. Introduccin 2. Agregados monetarios 3. Tasas de inters Anexo estadstico: Agregados monetarios y tasas de inters CAPTULO VII SISTEMA FINANCIERO 1. Introduccin 2. Sector bancario 3. Mercado de valores Anexo estadstico: Sistema financiero CAPTULO VIII COOPERACIN ECONMICA E INTEGRACIN REGIONAL 1. Introduccin 2. Evolucin de los esfuerzos de cooperacin econmica e integracin regional 3. Evolucin del comercio regional

139 139 139 141 141 149 150 151 152 152 153 154 156 165 165 165 166 166 168 169 169 171 174 176 180 180 181 190 194 199 199 200 209 217 230 230 231 242

CUADROS
I-1 I-2 I-3 II-1 II-2 II-3 II-4 II-5 II-6 II-7 II-8 II-9 II-10 III-1 III-2 III-3 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 V-1 V-2 V-3 VI-1 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VIII-1 VIII-2 VIII-3 Indicadores bsicos Demanda y oferta de petrleo Inventarios de petrleo OCDE Volumen de operaciones petroleras realizadas en los mercados financieros Rgimen de administracin de divisas. Montos autorizados y liquidados (millones de USD) Sitme: asignaciones (millones de USD) Venezuela: principales acuerdos con pases de la regin Ajuste de precios en la canasta regulada del INPC Ajuste en la poltica de administracin y control de precios 2011 Salario mnimo (en Bs.) Marco legal de las carteras obligatorias Cartera administrada del sector hipotecario. Distribucin de la cartera Cartera de crdito agrcola. Porcentaje mnimo exigido Regulacin de la cartera agrcola Crudo destinado al sistema de refinacin nacional (miles de barriles diarios) VAB real de la actividad no petrolera (variacin porcentual) Tasas de desocupacin e inactividad Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD) Importaciones de bienes de consumo final (millones de USD) Importaciones de bienes intermedios (millones de USD) Importaciones de bienes de capital (millones de USD) Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD) Sector pblico restringido. Ingresos y gastos (miles de Bs.) Gobierno central. Gestin financiera (miles de Bs.) Petrleos de Venezuela. Aportes al desarrollo social (millones de Bs.) Tasas de inters segn destino econmico. Banca comercial y universal Sistema bancario. Nmero de bancos y otras entidades financieras Nivel de acatamiento de las carteras administradas Emisiones de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector econmico (millones de Bs.) Tasa de inters de operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje) Capitalizacin burstil domstica (millones de USD) Algunas empresas grannacionales Comercio exterior. Unin de Naciones Suramericanas 2010 (millones de USD) Comercio exterior. Unin de Naciones Suramericanas. Comercio intrarregional/comercio total (porcentaje)

ANEXO ESTADSTICO
I-1 I-2 I-3 I-4 Tasa de crecimiento del PIB. Pases seleccionados Tasa de inflacin promedio anual. Pases seleccionados Tasa de desempleo promedio. Pases seleccionados Saldo en cuenta corriente de los pases seleccionados (como % del PIB)

I-5 I-6 I-7 I-8 II-1 III-1 III-2 III-2-A III-3 III-4 III-5 III-6 III-7 III-8 IV-1-A IV-1-B IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VII-1 VII-1-A VII-2 VII-3

Tipo de cambio nominal promedio. Pases seleccionados Tasas de inters a corto plazo. Pases industrializados (fin del perodo en porcentaje anual) Tasas de inters a largo plazo. Pases industrializados (fin del perodo en porcentaje anual) Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos bsicos) Normativa en materia de poltica econmica 2011 Producto interno bruto (variacin porcentual). A precios de 1997 Producto interno bruto (miles de Bs.) Producto interno bruto (miles de Bs.) Oferta global (miles de Bs.) Demanda global (miles de Bs.) Mercado laboral (indicadores) Poblacin total, inactiva, activa y ocupada (personas) Indicador nacional de precios al consumidor (variacin interanual) Indicador nacional de precios al consumidor (variaciones intermensuales durante 2011) Balanza de pagos. Sectorizacin de las transacciones internacionales ao 2010 (millones de USD) Balanza de pagos. Sectorizacin de las transacciones internacionales ao 2011 (millones de USD) Balanza de mercancas (millones de USD) Exportaciones no petroleras. Principales productos (millones de USD) Exportaciones no petroleras. Principales pases de destino (millones de USD) Exportaciones no petroleras. Principales aduanas (millones de USD) Importaciones FOB por destino econmico (millones de USD) Importaciones FOB. Principales productos (millones de USD) Importaciones totales FOB. Principales pases de procedencia (millones de USD) Servicio de la deuda externa (millones de USD) Inversin directa (millones de USD) Posicin de inversin internacional. Saldo al cierre del perodo por sectores pblicos y privados, categoras de inversin e instrumentos (millones de USD) Principales fuentes de variacin del dinero base (millones de Bs.) Base monetaria (millones de Bs.) Liquidez monetaria y sus componentes en trminos nominales (millones de Bs.) Liquidez monetaria y sus componentes en trminos reales (millones de Bs.) (base: 2007=100) Principales agregados monetarios (millones de Bs.) Tasas de inters promedio (en porcentaje) Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria (en porcentaje) Sistema bancario. Resumen del balance de situacin (millones de Bs.) Sistema bancario. Resumen del balance de situacin. Activo (variacin porcentual) Banca comercial y universal. Distribucin de la cartera de crdito segn destino (millones de Bs.) Sistema bancario. Resumen del balance de situacin. Pasivo y patrimonio (millones de Bs.)

VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situacin. Pasivo y patrimonio (variacin porcentual) VII-4 Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y prdidas. Anualizado (millones de Bs.) VII-4-A Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y prdidas. Anualizado (variacin porcentual) VII-5 Sistema bancario. Indicadores de las instituciones financieras (porcentajes) VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de valores, de acuerdo al tipo de mercado (millones de Bs.) VII-7 Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores (millones de Bs.) VII-8 Bolsa de Valores de Caracas VII-9 Mercado de valores. Emisin de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de Bs.) VII-10 Mercado de valores. Emisin de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores econmicos autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de Bs.)

GRFICOS
I-1 I-2 I-3 I-4 I-5 I-6 I-7 I-8 I-9 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 I-15 I-16 I-17 I-18 I-19 II-1 II-2 II-3 II-4 III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 III-6 III-7 III-8 III-9 III-10 III-11 III-12 III-13 III-14 III-15 III-16 Tasa de crecimiento del PIB. Principales pases avanzados Variacin interanual de la tasa de inflacin. Principales pases avanzados. 2011 Tasas de inters oficiales. Principales pases avanzados. 2011 Resultado fiscal global. Principales pases avanzados (como % del PIB) Diferenciales de riesgo soberano emergente Tasa de crecimiento del PIB. Pases emergentes seleccionados Variacin interanual de la tasa de inflacin. Pases emergentes seleccionados Resultado fiscal global. Pases emergentes seleccionados (% del PIB) Resultado en cuenta corriente. Pases emergentes seleccionados (% del PIB) Tasa de variacin anual de las reservas internacionales. Pases emergentes seleccionados Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones Evolucin de los precios de las materias primas Evolucin mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2011) Precio del marcador de la Cesta OPEP Demanda OCDE y No OCDE (2001-2011) Evolucin de la demanda de petrleo de los principales consumidores mundiales (2009-2011) Variacin anual de la demanda de petrleo por regiones (MBD) Capacidad cerrada de produccin OPEP Comportamiento de la oferta global de petrleo (variacin absoluta) Tasas referenciales de las operaciones de absorcin del BCV Tasas referenciales de las operaciones de inyeccin del BCV Porcentaje de encaje legal requerido (ordinario y marginal) Metas de la Gran Misin Vivienda Venezuela Composicin por sectores econmicos de la oferta interna VAB de la actividad petrolera, petrleo crudo, gas y productos refinados (variacin interanual) Volumen de produccin de crudo (miles de barriles diarios) ndice de ventas comerciales (IVC) mayorista y minorista (variacin interanual) ndice de volumen de produccin de las actividades manufactureras (variacin interanual) ndice de volumen de produccin de alimentos (variacin interanual) Demanda interna y externa (variacin interanual) Componentes de la demanda agregada interna (variacin interanual) Tasa de desocupacin Poblacin econmicamente inactiva (estructura porcentual) Estructura del mercado laboral Empleos creados por actividades (variacin interanual) Estructura del empleo por sectores institucionales Salario mnimo y valor de la canasta alimentaria Salario mnimo e IRE en trminos reales (al cierre del ao) Remuneraciones reales en el sector privado por actividades econmicas (variacin interanual)

III-17 III-18 III-19 III-20 III-21 III-22 III-23 III-24 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 V-1 V-2 V-3 V-4 V-5 V-6 V-7 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 VI-9 VI-10 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VII-6 VII-7

ndice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variacin porcentual) ndice nacional de precios al consumidor (variacin interanual) ndice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variacin interanual) INPC por productos controlados y no controlados Ncleo inflacionario y sus componentes (variacin interanual) ndice de precios al consumidor transables y no transables (variacin interanual) INPC por dominios de estudio (variacin interanual) ndice de precios al mayor e ndice de precios al productor (variacin interanual) Balanza de pagos (trimestral) Componentes de la cuenta corriente Exportaciones petroleras: composicin y regin de destino (estructura porcentual) Exportaciones no petroleras: composicin por productos y principales socios comerciales Importaciones FOB por principales pases de procedencia (participacin) Relacin neta de intercambio Cuenta capital y financiera (trimestral) Reservas internacionales del BCV ndice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100) Supervit o dficit financiero. Sector pblico restringido Ingresos fiscales del Gobierno central (participacin en el total) Gastos del Gobierno central (como % del PIB) Gastos del Gobierno central (participacin en el total) Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB) Saldo de deuda pblica interna y externa (como % del PIB) Saldo de la deuda pblica (como % del PIB) Multiplicador monetario K1 Grado de monetizacin de la economa Base monetaria (variacin interanual nominal) Principales fuentes de variacin del dinero base Agregados monetarios amplios (variacin interanual nominal) Agregados monetarios amplios (variacin interanual real) Composicin de la liquidez monetaria (M2) Reservas bancarias excedentes Montos negociados y tasa overnight promedio Tasas de inters nominales de la banca comercial y universal Banca universal y comercial. Cartera de crdito y PIB no petrolero (variacin interanual real) Banca comercial y universal. Variacin interanual de la cartera de crdito Cartera de crdito total (incidencias) Banca comercial y universal. Cartera de crditos por destino (variacin interanual real) Banca comercial y universal. Indicador de morosidad Banca comercial y universal. ndice de morosidad para los crditos al consumo Banca comercial y universal. Captaciones del pblico (variacin interanual)

VII-8 VII-9 VII-10 VII-11 VII-12 VII-13 VII-14 VII-15 VII-16 VII-17 VIII-1 VIII-2 VIII-3

Banca comercial y universal. Captaciones pblicas, privadas y total (variacin interanual) Patrimonio (incidencias) Banca comercial y universal. Ingresos y gastos (ponderacin) Mercado de valores. Monto total de operaciones por estrato Mercado de valores. Porcentaje de ttulos pblicos negociados en el mercado primario Bolsa de Valores de Caracas. Principales instrumentos negociados en el mercado secundario Bolsa de Valores de Caracas. Variacin interanual de los indicadores burstiles Bolsa de Valores de Caracas. Nivel de capitalizacin Monto negociado en la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria (BPVB). Mercado primario Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de valores. Comparacin internacional Sucre: operaciones tramitadas 2010-2011 (monto expresado en XSU) Operaciones del Sucre por sector productivo Monto total de las operaciones cursadas por convenios de pagos

RECUADROS
I-1 I-2 I-3 II-1 II-2 III-1 III-2 III-3 IV-1 V-1 VI-1 VI-2 VIII-1 Elementos que sustentaron la baja de la calificacin soberana de Estados Unidos Avances y perspectivas del uso del yuan como divisa Anlisis de los precios referenciales del petrleo en el mercado internacional Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) de 2011 El oro y el BCV Evolucin del sector construccin en 2011 Las horas trabajadas como indicador de dinamismo del mercado laboral Precios relativos e inflacin en Venezuela (2000-2011) Evolucin del comercio con China Ley de Contribucin Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado Internacional de Hidrocarburos Base monetaria y agregados monetarios: nuevos cambios metodolgicos Postura reciente de la poltica monetaria en algunos pases de la regin Heterogeneidad estructural en los pases de la Unasur

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SIGLAS Y ABREVIATURAS
AAD ABE AIE Aladi ALBA Albamed API Asean Banavih Bandes BCB BCE BCRA BCRP BCV BOAS BPC BVC BPVB Cadivi CADM CAFM CALC CAN CASA CBO CD CEI Celac Cepal CFM CFTC CIF CMC Corpoelec CPCR CPV CSEF CVAL CVP DAI DPN EHM EMBI plus Autorizacin de Adquisicin de Divisas Autoridad Bancaria Europea Agencia Internacional de Energa Asociacin Latinoamericana de Integracin Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica Grannacional de Medicamentos del ALBA American Petroleum Institute - Instituto Americano de Petrleo Asociacin de Naciones del Sudeste Asitico Banco Nacional de Vivienda y Hbitat Banco de Desarrollo Econmico y Social de Venezuela Banco Central de Bolivia Banco Central Europeo Banco Central de la Repblica de Argentina Banco Central de la Reserva de Per Banco Central de Venezuela Bancos Operativos Autorizados Banco Popular de China Bolsa de Valores de Caracas Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria Comisin de Administracin de Divisas Core Architecture Data Model - Arquitectura de Modelos de Datos Bsicos Comisin Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios Cumbre de Amrica Latina y el Caribe sobre Integracin y Desarrollo Comunidad Andina de Naciones Corporacin de Abastecimientos y Servicios Agrcolas Congressional Budget Office - Oficina Presupuestaria del Congreso Certificados de depsitos Comunidad de Estados Independientes Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe Consejo para Asuntos Financieros y Monetarios Commodity Futures Trading Commission - Comisin del Comercio Futuro sobre Mercancas Cost, Insurance and Freight - Costo, seguro y flete Consejo del Mercado Comn Corporacin Elctrica Nacional Convenio de Pagos y Crditos Recprocos Cesta Petrolera Venezolana Consejo Suramericano de Economa y Finanzas Corporacin Venezolana de Alimentos Corporacin Venezolana de Petrleo Demanda agregada interna Deuda pblica nacional Encuesta de Hogares por Muestreo Emerging Markets Bond Index ampliado

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FAO FAOV FED FEM Fides FLAR FMI FOB Fogade Fonden FPO FPSDB FRBNY FVI G7 GMM GO GTIF HKMA IMCP Inavi INE INPC IPC IPC-AMC IPM IPP IRCE IRE IVA IVC IVSS LEEA LEEC LISB LOAFSP Manpa Mercosur Menpet Mibam MPPPF MPPPM MPPVH NAFR NGL Nymex OCDE

Food and Agriculture Organization - Organizacin para la Agricultura y Alimentacin de las Naciones Unidas Fondo de Ahorro Obligatorio para la Vivienda Federal Reserve System - Sistema de Reserva Federal de Estados Unidos Fondo de Estabilizacin Macroeconmica Fondo Intergubernamental para la Descentralizacin Fondo Latinoamericano de Reservas Fondo Monetario Internacional Free on board - Libre a bordo Fondo de Garanta de los Depsitos y Proteccin Bancaria Fondo de Desarrollo Nacional Faja Petrolfera del Orinoco Fondo de Proteccin Social de los Depsitos Bancarios Federal Reserve Bank of New York - Banco de la Reserva Federal de Nueva York Fondo de Valores Inmobiliarios Grupo de los Siete Grupo de Monitoreo Macroeconmico Gaceta Oficial Grupo de Trabajo sobre Integracin Financiera Autoridad Monetaria de Hong Kong Instituto Municipal de Crdito Popular Instituto Nacional de la Vivienda Instituto Nacional de Estadstica ndice nacional de precios al consumidor ndice de precios al consumidor ndice de precios al consumidor - rea Metropolitana de Caracas ndice de precios al por mayor ndice de precios al productor ndice real de cambio efectivo ndice de remuneraciones Impuesto al Valor Agregado ndice de ventas comerciales Instituto Venezolano de los Seguros Sociales Ley Especial de Endeudamiento Anual Ley Especial de Endeudamiento Complementaria Ley de Instituciones del Sector Bancario Ley Orgnica de la Administracin Financiera del Sector Pblico Manufacturas de Papel, C.A. Mercado Comn del Sur Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat Nueva Arquitectura Financiera Regional Lquidos de gas natural New York Mercantile Exchange - Bolsa Mercantil de Nueva York Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico

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OIT OMA OPEP PAR Pdvsa PIB PIBNP Pymes PMVP POMR POES PPT Provencesa RAD Rusad Rusitme SEN Sicotme Sifmi SISB Sitme S&P SPR Sucre Sudeban Sunaval TCP TICC TIF Unasur UT VAB VPR WTI

Organizacin Internacional del Trabajo Operaciones de mercado abierto Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo Preferencia arancelaria regional Petrleos de Venezuela, Sociedad Annima Producto interno bruto Producto interno bruto no petrolero Pequeas y Medianas Empresas Precio mximo de venta al pblico Proyecto Orinoco Magna Reserva Petrleo original en sitio Presidencia Pro Tempore Procesadora Venezolana de Cereales, Sociedad Annima Rgimen de Administracin de Divisas Registro de Usuarios del Sistema de Administracin de Divisas Registro de Usuario del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera Sistema Elctrico Nacional Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera Standard and Poors Sector Pblico Restringido Sistema Unitario de Compensacin Regional Superintendecia de Bancos y Otras Instituciones Financieras Superintendecia Nacional de Valores Tratado de Comercio de los Pueblos Ttulos de inters y capital cubierto Ttulos de inters fijo Unin Suramericana de Naciones Unidades Tributarias Valor agregado bruto Varianza de precios relativos West Texas Intermediate

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SMBOLOS
Abreviatura para unidades monetarias y de medidas bpd Bs. CNY CHF EUR JPY KVA M1 M2 M3 MBN MMBD M0 MVA pb pp USD USD/b XSU barriles de petrleo por da Bolvares yuan chino franco suizo euro yen japons kilovoltioamperios dinero circulante liquidez monetaria liquidez ampliada miles de barriles normales millones de barriles diarios base monetaria megavatios puntos bsicos puntos porcentuales dlar estadounidense dlares por barril sucres

SIGNOS
0 (-) (*) * () cero o menos de la unidad utilizada no hubo transaccin no se obtuvo el dato cifras provisionales cifras rectificadas las cifras entre parntesis representarn valores negativos

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SNTESIS

En 2011 la economa mundial creci 3,9% al desacelerarse respecto a 2010, con un mejor desempeo de los pases emergentes y de Amrica Latina en comparacin con el de los pases industrializados. Durante todo el ao prevaleci en el entorno internacional un clima de incertidumbre, fundamentalmente explicado por los problemas fiscales y econmicos en la Eurozona, as como por la desaceleracin de la economa estadounidense y sus consecuentes efectos sobre el crecimiento de la economa mundial.

Aunado a esto, los conflictos geopolticos que se sucedieron durante el ao en la regin del Medio Oriente y norte de frica, implicaron que la mayora de los precios de las materias primas mantuvieran una marcada tendencia alcista. El precio de la cesta petrolera venezolana alcanz un incremento interanual de 38,2% y determin el aumento de las exportaciones totales del pas, el supervit de la cuenta corriente y mayores ingresos fiscales extraordinarios.

Ante este contexto, tanto el Banco Central de Venezuela (BCV) como el Ejecutivo Nacional realizaron acciones coordinadas de poltica fiscal, cambiaria, monetaria y crediticia, a los fines de alcanzar el crecimiento econmico previsto y la moderacin de las presiones inflacionarias, sobre la base de una mayor disponibilidad de divisas para satisfacer las necesidades de la economa y la ejecucin de polticas sectoriales de impulso a actividades clave. Algunas de las medidas aplicadas fueron la unificacin del tipo de cambio, el manejo de las carteras de crdito y de las tasas de inters preferenciales para sectores estratgicos, la canalizacin de los ingresos petroleros hacia la inversin y el fortalecimiento del esquema actual de administracin de precios, mediante un mayor nmero de ajustes en los rubros sujetos a control, y la aprobacin, por parte del Ejecutivo, de la Ley de Costos y Precios Justos en el mes de noviembre.

Al mismo tiempo, se continu profundizando en las polticas sociales y se actu de manera oportuna para atender a la poblacin ms vulnerable, especialmente a los afectados por las fuertes precipitaciones ocurridas en el pas desde fines de 2010. Los mayores beneficios sociales se sustentaron en el incremento de 25% del salario mnimo, la extensin de la aplicacin del bono de alimentacin para los trabajadores, la continuidad de la inamovilidad laboral, la inclusin de un mayor nmero de 15

beneficiarios al sistema de seguridad social y la regulacin del sector de alquiler de viviendas.

El producto interno bruto (PIB) registr una importante recuperacin en 2011 de 4,2%, explicada por el crecimiento del sector no petrolero (4,5%) y petrolero (0,6%); ello acompaado de un aumento en el empleo. En el sector no petrolero destac el significativo estmulo derivado del plan extraordinario del Ejecutivo Nacional Gran Misin Vivienda Venezuela, dirigido a acelerar la construccin de viviendas a escala nacional. En consecuencia, se gener una gran inversin y movilizacin de recursos en torno a esta actividad y, dado su alto grado de encadenamiento con otros sectores, del resto de la economa nacional.

Asimismo, destaca el desempeo de ramas de la actividad econmica que mantienen una senda de crecimiento sostenida, tales como las comunicaciones y los servicios suministrados por el Gobierno. Por el lado de la demanda agregada, el consumo final pblico aceler su ritmo de expansin, al registrar su crecimiento ms elevado desde 2007.

En el mbito petrolero, reviste gran importancia el incremento de los niveles de inversin destinados al desarrollo de la Faja Petrolfera del Orinoco (FPO) como eje estratgico del futuro petrolero y la fuente de reservas de hidrocarburos lquidos ms grande del mundo. Cabe resaltar que estas inversiones estn orientadas a cubrir los costos de acceso a tecnologas de punta necesarias para la extraccin y el mejoramiento de los crudos pesados y extrapesados localizados en esta zona, as como a la puesta en operacin de un mayor nmero de taladros para la activacin y conexin de nuevos pozos petroleros y la construccin de nuevos mejoradores de crudo.

La inflacin cerr el ao en 27,6%, nivel similar al registrado en 2010 (27,2%), en parte moderada por las polticas orientadas a fomentar las capacidades productivas, tales como la mayor oferta de divisas a travs de Cadivi y el Sitme, las medidas sectoriales de impulso a la produccin y la distribucin de alimentos a bajo costo a travs de las redes del sector pblico. La demanda agregada interna mostr un mayor dinamismo, tanto en su componente de consumo (pblico y privado), como de inversin, en presencia de factores estructurales que an condicionan la expansin de la oferta. 16

El crecimiento econmico y el fortalecimiento del crdito bancario propiciaron la expansin de los agregados monetarios, tanto en trminos nominales como reales, en un marco de disminucin de la tasa activa y de estabilidad de las pasivas.

El sistema bancario mostr en 2011 una mejora general de sus principales indicadores mientras se mantena el grado de intermediacin crediticia, se profundizaba la bancarizacin y se ampliaban las posibilidades de crdito para la poblacin de menores recursos. Asimismo, disminuy el nivel de morosidad de los prstamos y el reacomodo de las instituciones bancarias mediante fusiones y/o transformaciones, en concordancia con el marco legal vigente para este sector.

En cuanto al proceso de integracin regional, el pas continu privilegiando la diversificacin y el fortalecimiento de sus relaciones con los socios de la regin, mediante la consolidacin de las iniciativas destinadas a garantizar la independencia y la soberana, y el impulso de la cooperacin sobre la base de los principios de complementariedad, equidad y solidaridad.

El BCV profundiz los esfuerzos dirigidos a la construccin de una nueva arquitectura financiera regional mediante la consolidacin del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre) como mecanismo de complementacin que facilita la integracin comercial de los pases latinoamericanos. De esta manera, el monto canalizado de operaciones comerciales a travs de este sistema, alcanz un valor acumulado de 223,39 millones de sucres (equivalente a USD 279,40 millones), desde sus inicios en 2010 hasta el cierre de 2011. Han sido autorizadas diecisiete instituciones financieras nacionales para tramitar operaciones de comercio exterior, a la vez que se realizaron encuentros con distintos sectores empresariales de otros pases de la regin para difundir las oportunidades que presenta este mecanismo.

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Indicadores bsicos
2011(*) I. Economa internacional PIB de las principales economas avanzadas1/ (base: ao 2000 = 100) Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn ndices de precios al consumidor en las principales economas avanzadas2/ Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn Tasas de desocupacin (porcentaje) Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn Total economas avanzadas Saldo en cuenta corriente por grupo de pases (Porcentaje del PIB) Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn (3,1) (2,8) 0,3 5,7 (2,2) (3,2) (1,9) 2,0 (3,2) (3,1) 0,3 6,1 (1,7) (3,5) (3,3) 3,6 (2,7) (3,0) 0,1 5,9 (1,5) (2,1) (1,5) 2,8 9,0 7,5 10,1 6,0 9,7 8,4 8,0 4,5 7,9 9,6 8,0 10,1 7,1 9,8 8,4 7,9 5,1 8,3 9,3 8,3 9,6 7,7 9,5 7,8 7,5 5,1 8,0 227,5 120,9 112,5 111,3 116,3 121,3 99,4 220,9 117,8 110,0 108,8 112,2 115,9 99,6 217,2 115,2 108,0 106,9 109,9 112,1 100,0 3,0 2,7 2,3 2,3 3,7 4,7 (0,2) 1,7 2,2 1,9 1,7 2,1 3,4 (0,4) 13.315,1 1.357,6 2.436,3 1.804,9 1.425,6 1.409,0 507.478,7 13.088,0 1.325,0 2.364,1 1.774,5 1.419,5 1.399,9 511.301,6 12.703,1 1.283,7 2.282,8 1.750,3 1.394,3 1.371,2 489.588,5 1,7 2,5 3,1 1,7 0,4 0,7 (0,7) 3,0 3,2 3,6 1,4 1,8 2,1 4,4 Aos 2010(*) 2009(*) Variacin % 2011/2010 2010/2009

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ PIB a precios constantes. Cifras en millardos de sus respectivas monedas nacionales. El ao base es especfico de cada pas. Alemania, Francia, Italia y Japn: 2000. Canad: 2002. Estados Unidos: 2005. Reino Unido: 2006. 2/ Se refiere a los ndices del final del perodo. El ao base es especfico de cada pas.

18

Continuacin...
Aos 2011(*) Produccin mundial de crudo y GLP (millones de b/d) Miembros de la OPEP No miembros de la OPEP Produccin de GLP de la OPEP Demanda mundial de petrleo (millones de b/d) OCDE No pertenecientes a la OCDE Principales marcadores petrleo crudo (USD/b) de precios de 95,1 110,8 107,5 79,5 80,2 77,5 61,8 62,6 61,1 88,3 29,8 52,71 5,8 89,2 45,6 43,5 2010(*) 87,2 29,3 52,6 5,3 88,4 46,2 42,2 2009(*) 85,6 29,1 51,5 4,9 85,6 45,6 39,9

Indicadores bsicos
Variacin % 2011/2010 1,2 1,8 0,2 8,2 0,9 (1,1) 3,2 2010/2009 1,9 0,7 2,1 9,0 3,3 1,1 5,7

West Texas Intermediate (WTI) North Sea Brent Cesta OPEP Tipo de cambio respecto al USD (promedio anual) Canad (CAD/USD) Eurozona (USD/Euro) Reino Unido (JPY/USD) Japn (Yen/USD) Tasas de inters a corto plazo (fin del perodo)3/ Estados Unidos Canad Eurozona Reino Unido Japn Tasas de inters a largo plazo (fin del perodo)4/ Estados Unidos Canad Eurozona Reino Unido Japn ndice de precios de los productos bsicos en los mercados internacionales (base: ao 2005 = 100)5/ Productos no energticos Alimentos Bebidas Materias primas agrcolas Metales

19,6 38,1 38,7

28,7 28,3 26,8

1,0 1,4 1,6 79,7

1,0 1,3 1,5 87,7

1,1 1,4 1,6 93,6

(4,0) 5,0 3,8 (9,2)

(9,8) (4,8) (1,3) (6,3)

0,0 0,8 (0,2) 0,5 0,1

0,0 1,0 0,3 0,6 0,1

0,2 0,2 0,3 0,5 0,2

1,9 1,9 1,8 2,0 1,0

3,3 3,1 3,0 3,4 1,1

3,8 3,6 3,4 4,0 1,3

189,6 178,8 205,5 153,8 229,7

161,0 149,4 176,2 125,4 202,3

127,4 134,0 154,4 94,1 136,5

17,8 19,7 16,6 22,6 13,5

26,4 11,5 14,1 33,3 48,2

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 3/ Rendimiento de letras a 90 das. 4/ Rendimientos a 10 aos. 5/ Tomado del FMI, y se refiere a un ndice ponderado de precios de mercado, excluyendo petrleo y metales preciosos.

19

Continuacin...
2011(*) II. Economa venezolana 1. Finanzas pblicas Gestin financiera como % del PIB Sector pblico Gobierno central Supervit o dficit primario como % del PIB Sector pblico Gobierno central Gobierno central Relacin % pago intereses/gasto corriente 7/ Relacin % tributacin interna /VAB no petrolero Relacin % gastos de capital/PIB total 2. Monetario-financiero (millones de bolvares) Liquidez monetaria Dinero Cuasidinero Base monetaria Multiplicador monetario Operaciones activas del sistema financiero Cartera de crditos Banca comercial y universal Banca hipotecaria Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Banca de desarrollo Inversiones en valores Banca comercial y universal Banca hipotecaria Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Banca de desarrollo
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 6/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pblica. 7/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV. 8/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del pblico.
8/ 6/

Indicadores bsicos
Aos 2010(*) 2009(*) Variacin % 2011/2010 2010/2009

(11,6) (4,0) (9,4) (1,8) 9,9 20,6 3,1

(10,4) (3,6) (8,6) (2,1) 7,8 17,4 2,9

(8,7) (5,0) (7,2) (3,7) 6,5 18,1 5,4

(1,2) (0,4) (0,8) 0,3 2,0 3,2 0,3

(1,7) 1,4 (1,4) 1,6 1,3 (0,7) (2,5)

446.616,8 426.592,5 20.024,3 172.750,7 2,6

296.604,8 272.162,4 24.442,4 123.051,5 2,4

249.098,1 202.351,6 46.746,5 97.563,3 2,6

50,6 56,7 (18,1) 40,4 7,3

19,1 34,5 (47,7) 26,1 (5,6)

263.035,9 1.177,4 139.333,3 1.262,40

178.339,4 23,7 1.835,8 603,0 91.492,7 7,6 745,9 149,0

147.932,5 24,2 103,1 2.964,0 1.032,2 62.770,5 3.912,2 2.292,7 851,4

47,5 95,3 52,3 (1,0) 747,5

20,6 (77,0) (38,1) (41,6) 45,8 (99,8) (67,5) (82,5)

20

Continuacin...
2011(*) Operaciones pasivas del sistema financiero Depsitos de ahorro Banca comercial y universal Banca hipotecaria Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Banca de desarrollo Depsitos a plazo Banca comercial y universal Banca hipotecaria Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Banca de desarrollo ndice de intermediacin crediticia (%)9/ Banca comercial y universal Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Banca de desarrollo Tasas de inters (%)10/ Banca comercial y universal Activa Pasiva Tasas de las principales operaciones del BCV11/ Operaciones de absorcin Venta con pacto de recompra (DPN) Certificados de depsitos Operaciones de inyeccin Compra con pacto de reventa (DPN) Compra con pacto de reventa (letras del tesoro) Certificados de depsitos Mercado de capitales ndice de capitalizacin burstil (puntos) Capitalizacin del mercado (millones de bolvares) Transacciones totales (millones de bolvares) Pblicas Privadas Indicador de riesgo pas para Venezuela (pb)12/ 98.407,6 76,8 8.275,3 412,7 54,6 108,4 64.967,3 636,5 42,1 11.423,35 16,5 946,5 173,5 55,5 137,6 68,7 100,9 52.537,1 752,0 71,2 26.618,2 537,1 714,3 443,6 58,3 19,0 76,5 123,2 Aos 2010(*) 2009(*)

Indicadores bsicos
Variacin % 2011/2010 2010/2009

51,5 82,5 (27,6) 137,9 (1,7) 7,4

23,7 (15,4) (40,9) (57,1) (96,9) 32,5 (60,9) (4,7) 623,6 (10,2) (18,1)

16,0 14,5

18,1 14,5

19,1 15,0

(2,2) (0,0)

(1,0) (0,5)

6,1 6,4 19,0 19,0 117.036,4 23.030,6 98.384,9 1.625,7 1.197,0

6,1 6,3 19,3 19,0 65.337,6 17.141,8 48.728,0 845,2 1.044,0

6,3 8,9 20,3 19,8 22,0 55.075,7 20.201,7 22.227,4 18.842,8 1.033,0

0,0 0,1 (0,3) (0,0) 79,1 34,4 101,9 92,4 14,7

(0,2) (2,6) (1,0) (0,8) 18,6 (15,1) 119,2 (95,5) 1,1

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 9/ Cartera de crditos vigente /depsitos a la vista, a plazo y de ahorro. 10/ Tasas de inters nominales promedio al mes de diciembre. Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales. 11/ Tasas de inters nominales promedio ponderadas del ao. 12/ Indicador medido a travs del diferencial EMBI-Plus asociado al riesgo-pas emergente.

21

Continuacin...
2011(*) 3. Sector externo (millones de USD) Exportaciones Petroleras No petroleras Importaciones Pblicas Privadas Balanza comercial Cuenta corriente Movimiento de divisas13/ Ingresos Egresos Ajustes Variacin de divisas del BCV Reservas internacionales Banco Central de Venezuela Reservas internacionales brutas Reservas internacionales netas Fondo de Inversiones para la Estabilizacin Macroeconmica Tipo de cambio nominal (Bs./USD) Puntual ndice del tipo de cambio promedio (base: dic. 2007=100) Nominal Real Precio promedio de la cesta petrolera venezolana (USD/b) 4. Sector real (miles de Bs. base: 1997=100) Demanda agregada interna Gastos de consumo final Formacin bruta de capital fijo14/ Variacin de existencias15/ Producto interno bruto Actividades Transables Petroleras No petroleras16/ No transables Menos: servicios de intermediacin financiera medidos indirectamente Impuestos netos sobre los productos 74.584.097 51.145.481 17.664.559 5.774.057 58.138.269 19.205.712 6.593.126 12.612.586 35.292.763 2.849.777 6.489.571 69.332.713 48.984.574 16.925.029 3.422.210 55.807.510 18.801.785 6.554.311 12.247.474 33.391.829 2.512.350 6.126.246 69.655.050 49.516.377 18.061.897 2.075.817 56.650.924 19.179.398 6.550.844 12.628.554 33.928.838 2.728.307 6.270.995 29.889 29.139 3 4,3 29.500 29.139 832 2,60/4,30 35.000 34.759 830 2,15 92.602 88.131 4.471 46.441 16.496 29.945 46.161 27.205 65.745 62.317 3.428 38.613 13.201 25.412 27.132 12.071 57.603 54.201 3.402 39.646 10.495 29.151 17.957 6.035 Aos 2010(*) 2009(*)

Indicadores bsicos
Variacin % 2011/2010 2010/2009

40,9 41,4 30,4 20,3 25,0 17,8 70,1 125,4

14,1 15,0 0,8 (2,6) 25,8 (12,8) 51,1 100,0

46.512 49.325 3.202 389

45.378 53.754 2.876 (5.500)

40.581 51.582 3.702 (7.299)

2,5 (8,2) 11,3

11,8 4,2 (22,3)

1,3 0,0 (99,6)

(15,7) (16,2) 0,2

153,2 65,6 101,0

128,1 67,6 72,7

94,7 61,1 57,1

19,6 (3,0) 38,9

35,3 10,6 27,3

7,6 4,4 4,4 4,2 2,1 0,6 3,0 5,7 13,4 5,9

(0,5) (1,1) (6,3) (1,5) (2,0) 0,1 (3,0) (1,6) (7,9) (2,3)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 13/ Incluye los ajustes. 14/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos. 15/ Comprende la variacin de existencias y la discrepancia estadstica. 16/ Esta categora discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minera, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodologa ao base 1997.

22

Continuacin...
2011(*) Ingreso nacional17/ (miles de Bs. a precios corrientes) Producto interno neto Operaciones de distribucin primaria del ingreso con agentes no residentes, netas Ingreso nacional disponible (miles de Bs. a precios corrientes) Consumo final del Gobierno general Consumo final privado Ahorro neto Fuerza de trabajo (miles de personas) Ocupados Desocupados Tasa de desocupacin (%) Producto medio por ocupado (Bs. a precios de 1997) Actividades Transables No transables Precios (ndices a diciembre) Nacional (base: 2007=100) Al mayor (base: 1997=100) Productos nacionales Productos importados Al productor Sector manufacturero (base: 1997=100) Deflactor implcito del PIB Petrolero No petrolero
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 17/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas.

Indicadores bsicos
Aos 2010(*) 944.482.401 957.027.373 (12.544.972) 943.759.086 113.982.486 568.358.590 261.418.010 13.077 11.949 1.128 8,6 4.670 2009(*) 657.834.999 663.549.289 (5.714.290) 657.138.621 96.897.087 444.731.263 115.510.271 12.893 11.883 1.011 7,8 4.767 Variacin % 2011/2010 2010/2009 31,4 33,3 173,2 31,3 37,2 31,8 27,8 1,7 2,1 (1,9) (3,5) 2,1 43,6 44,2 119,5 43,6 17,6 27,8 126,3 1,4 0,6 11,6 10,3 (2,0)

1.241.347.247 1.275.614.660 (34.267.413) 1.239.209.589 156.352.577 748.815.659 334.041.353 13.303 12.197 1.106 8,3 4.767

7.643 3.574

7.301 3.516

7.073 3.598

4,7 1,6

3,2 (2,3)

265,6 2.219,1 2.406,6 1.664,4 1437,1 2334,9 5862,5 1922,5

208,2 1.837,8 1.971,7 1.441,6 1171,3 1822,0 4228,0 1546,0

163,7 1.449,7 1.531,1 1.208,9 960,1 1248,0 1679,0 1240,0

27,6 20,7 22,1 15,5 22,7 28,2 38,7 24,4

27,2 26,8 28,8 19,3 22,0 46,0 151,8 24,7

23

CAPTULO I ENTORNO ECONMICO INTERNACIONAL1 1. Introduccin Durante 2011, la economa mundial desaceler su ritmo de crecimiento de 5,2% en 2010 a 3,9%, lo que evidencia un comportamiento diferenciado entre pases emergentes (6,3%) e industrializados (1,6%). En particular, Canad, Estados Unidos, la Eurozona y Reino Unido registraron ligeros avances, mientras que Japn retrocedi la actividad econmica. En las economas en desarrollo destacaron China e India al expandirse 9,2% y 7,2%, respectivamente. En Latinoamrica y el Caribe, el PIB escal 4,5%, al resaltar Argentina y Chile. Por su parte, Panam mostr un desempeo de 10,6%, el ms notorio en Centroamrica.

En 2011 la desaceleracin de la economa global fue explicada por un conjunto de factores que crearon un clima de incertidumbre que prevaleci durante todo el ao: el terremoto y posterior tsunami en Japn, que impact la cadena fabril mundial y gener atascamientos en las lneas de produccin; el conflicto en Libia, que afect la oferta de crudos ligeros en Europa y encareci el precio del crudo y de los combustibles; la agudizacin de las tensiones financieras en los mercados de deuda soberana de la Eurozona; la desaceleracin de la economa estadounidense y la cada en la confianza generada por la discusin sobre el aumento del lmite de la deuda pblica en ese pas, aunada a la prdida de la calificacin AAA otorgada a su deuda por la agencia Standard and Poors (S&P).

La situacin de la deuda soberana en la Eurozona deterior los balances de las instituciones financieras. As, la elevada incertidumbre sobre el grado de exposicin de las entidades a los ttulos pblicos de los pases perifricos de la Comunidad aument la preocupacin sobre la estabilidad financiera del bloque y ampli los diferenciales de las deudas soberanas con respecto al bono alemn, a niveles insostenibles.

Estas circunstancias obligaron a la Autoridad Bancaria Europea (ABE) a elevar hasta USD 114,7 millardos las necesidades de capital adicional de los bancos de la regin con
1 Las cifras utilizadas en este captulo provienen, fundamentalmente, del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional (abril 2012) y de la Comisin Econmica para Amrica Latina (Cepal).

24

el fin de suministrarles recursos para afrontar la crisis de deuda y restaurar la confianza de los mercados.

Las economas industrializadas reforzaron las polticas de consolidacin fiscal, entre ellas la mejora exhibida por Alemania. Sin embargo, las cuentas pblicas se deterioraron marcadamente en la periferia de la Eurozona. En cuanto a Amrica Latina, la Cepal seal que la mayora de los pases fortaleci su situacin fiscal gracias al incremento de la recaudacin tributaria en un contexto de mejoras de los trminos de intercambio.

En el mbito monetario, las tasas de inters de referencia de los principales pases industrializados permanecieron estables, con excepcin de la Eurozona. El Banco de Japn, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra implementaron medidas monetarias no convencionales que implicaron la compra de bonos soberanos y la adquisicin de activos financieros privados, con el objeto de ampliar el grado de accin de su poltica monetaria, estabilizar el sistema bancario y estimular la demanda.

Respecto al rea cambiaria, el dlar estadounidense mostr una marcada tendencia depreciativa hasta el mes de agosto, debido a la publicacin de indicadores favorables sobre la economa local. Sin embargo, dicha tendencia se revirti posteriormente como resultado de la crisis de deuda en Europa y la posibilidad de contagio a otras regiones, lo que favoreci la demanda por activos de bajo riesgo.

Este contexto foment la apreciacin del yen durante la mayor parte de 2011, hasta alcanzar un mnimo frente al dlar en 16 aos; lo que propici la intervencin de las autoridades niponas. Cabe destacar el debilitamiento que experiment el euro durante los ltimos cuatro meses del ao, tras la sorpresiva decisin del Banco Central de Suiza de fijar una tasa cambiaria mnima de 1,20 francos suizos por euro para limitar el fortalecimiento de la moneda helvtica.

En cuanto a las condiciones crediticias, se evidenci un deterioro en varias economas industrializadas. El financiamiento interbancario prcticamente se paraliz en la Eurozona, lo cual llev al Banco Central Europeo (BCE) a ofrecer una operacin masiva de refinanciamiento a 3 aos para contener un colapso en el sector. En Estados 25

Unidos se mantuvo estancada la intermediacin crediticia, al predominar un proceso de desendeudamiento generalizado. Mientras tanto, en Latinoamrica, el crdito se expandi. 2. Economas industrializadas Las principales economas industrializadas se desenvolvieron en un entorno de bajas tasas de inters, acciones monetarias heterodoxas y procesos de consolidacin fiscal, en una apuesta por estabilizar sus sistemas financieros.

En Estados Unidos, la economa se desaceler en 2011, desde 3% en 2010 a 1,7%, producto del estancamiento del mercado inmobiliario, la moderacin del crecimiento del sector manufacturero, el deterioro de las finanzas de los hogares, la cada de la confianza empresarial y la contraccin del gasto de los estados federales. Por lo tanto, las dificultades para lograr un consenso poltico sobre el plan de reduccin de deuda pblica y la correccin del dficit fiscal desfavorecieron la actividad real. No obstante, durante el ltimo trimestre la economa mostr signos de recuperacin al avanzar 3% anualizado en 2011, impulsada por las mejoras que experimentaron el consumo personal, la inversin privada y las exportaciones netas.

Por su parte, la Reserva Federal (FED) mantuvo en el ao una poltica monetaria expansiva. Dej las tasas de inters en un rango objetivo entre 0% y 0,25% y manifest su intencin de mantenerlas en niveles muy bajos hasta finales de 2014; adems, continu con el programa de compra de ttulos por USD 600 millardos para inyectar liquidez al mercado de dinero. La tasa de desempleo descendi ligeramente y la inflacin alcanz 3,1%.

Recuadro I-1 Elementos que sustentaron la baja de la calificacin soberana de Estados Unidos

I. Consideraciones iniciales
El 5 de agosto de 2011, la agencia Standard and Poors (S&P) baj la valoracin crediticia de largo plazo de Estados Unidos a AA+, desde AAA, siendo esta una medida sin precedentes, ya que es la primera en su historia. Al respecto, la calificadora adujo como razn principal el creciente nivel de endeudamiento de la nacin. Adems, coloc el panorama del pas en negativo, lo que indicaba la posibilidad de otra rebaja en los prximos 12 a 18 meses. Especficamente, S&P argument que el plan de consolidacin fiscal acordado a mediados de

26

2011 no era suficiente para equilibrar la dinmica de la deuda a mediano plazo. Por otra parte, afirm que haba un debilitamiento en la efectividad, solidez y previsibilidad de las instituciones en la formulacin de polticas pblicas. En particular, las dificultades de los partidos polticos para resolver diferencias sobre la poltica fiscal, generaban dudas sobre la capacidad del Congreso y del Poder Ejecutivo para alcanzar un plan de equilibrio en las finanzas ms amplio, que propicie una senda de crecimiento de la deuda del Gobierno sostenible en el tiempo.

II. Evolucin de las principales variables fiscales en Estados Unidos

La principal justificacin que dio la citada agencia para respaldar la medida descrita, fue el creciente nivel de pasivos del pas y los riesgos polticos que se derivaban de la falta de acuerdo en el Congreso. En efecto, la deuda pblica creci a una tasa promedio interanual de 8,2% entre 1960 y 2011; el endeudamiento adquirido entre la dcada de los ochenta y los noventa se elev a 12,9% en promedio, mientras que en los aos posteriores a la crisis financiera de 2008, los compromisos se elevaron 15% interanual. La deuda total alcanz la suma de USD 15.223 billones al cierre de 2011. La mitad se adquiri en los ltimos siete aos y ms de un tercio en el lapso comprendido entre 2008 y 2011. La deuda pblica total y la relacin deuda/PIB mostraron aumentos significativos a partir de la crisis financiera, lo que pudiera justificar el deterioro de su posicin fiscal y, en consecuencia, el cambio en su calificacin crediticia.
GRFICO 1 Relacin deuda / PIB (%)
(%) Billones USD

GRFICO 2 Deuda pblica vigente

(en USD billones) 16.000 14.000 12.000

120 100 80

10.000 60 40 4.000 20 0 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Fuente: Bloomberg.

8.000 6.000

2.000 0 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Fuente: Bloomberg.

Al compararse los valores de la relacin deuda/PIB de Estados Unidos contra una muestra de sus pares relevantes1 (que conservaban evaluaciones similares) se observ que, a partir de 2008, la relacin de este primer pas super al promedio de los valores de las naciones seleccionadas. Esto pudiera avalar el razonamiento que realiz S&P sobre el deterioro de la situacin fiscal del pas, lo que trajo como consecuencia su rebaja crediticia.
CUADRO 1 Deuda del Gobierno
(como % del PIB) 2006 70,3 71,2 69,8 46,0 60,9 64,3 2007 66,5 73,0 65,6 47,2 62,1 63,1 2008 71,1 79,3 69,7 57,4 71,4 69,4 2009 83,4 90,8 77,4 72,4 85,0 81,0 2010 85,1 95,2 87,1 82,2 94,2 87,4 2011 87,8 98,6 86,9 90,0 97,6 90,8 2012 92,8 102,4 87,3 97,2 103,6 94,9 2013 96,6 104,1 86,4 102,3 108,5 97,3

Canad Francia Alemania Reino Unido Estados Unidos Promedio

Cifras al 5 de diciembre de 2011. Fuente: OECD. Economic Outlook N. 90, OECD Economic Outlook: Statistics and Projections (database).

27

Existen otros dos indicadores que dan un panorama ms amplio de la situacin fiscal: el dficit y el gasto del Gobierno, ambos como porcentajes del PIB. En los dos casos se registr una desmejora pronunciada de sus resultados a partir de 2008. Al respecto, el valor promedio del dficit contra el PIB se ubic en 2,2%, en el lapso comprendido entre 1968 y 2007; mientras que en el perodo 2008 al 2011 subi casi tres veces hasta 7,4%. A pesar de que la situacin fiscal mostr una marcada desmejora a partir de 2008, esta no pareciera ser tan crtica al compararla con pases en similares condiciones. No obstante, S&P agreg otro argumento que respald su decisin, referido al potencial incremento que registraran los costos de los programas sociales por el envejecimiento ms pronunciado que experimentara la poblacin estadounidense a partir de 2011. Esto, debido a que la generacin de los denominados baby boomers2 comenzaba a alcanzar la edad de retiro, con lo que, en ausencia de ajustes fiscales oportunos, se generaran cargas fiscales mucho ms elevadas que las actuales. En tal situacin, el Gobierno estadounidense se enfrentara a un difcil dilema: elevar los impuestos de manera importante, recortar drsticamente los gastos vinculados a los programas de retiro y la atencin mdica o elevar la edad para comenzar a disfrutar de dichos beneficios. En tal sentido, la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO, por sus siglas en ingls) estim que, bajo las actuales condiciones, el dficit del Gobierno se ubicara en USD 3 billones para 2030 y USD 9 billones para 2050. Adems, a partir de 2011 una porcin de los 77 millones de baby boomers se retirar y casi todos califican para los programas de seguridad social y atencin mdica gratuita. Con estos datos, S&P estima que la deuda del Gobierno alcanzara casi 600% del PIB en 2050, desde 98% en 2011, si no se efectan los ajustes fiscales requeridos. Por su parte, el anlisis del segundo aspecto asociado con la decisin de S&P result un poco ms complejo, ya que se vincula a la falta de un acuerdo poltico convincente en el corto plazo que enfrente el desequilibrio fiscal. En particular, los acuerdos que se consideraban automticos dentro del parlamento como los referidos a elevar el techo de la deuda del Gobierno, encontraron diferencias infranqueables. En este mbito, el Congreso tiene previsto incluir este tema en la agenda parlamentaria, despus de las elecciones presidenciales que tendrn lugar el 6 de noviembre de 2012, por lo que poco se puede agregar sobre el tema. ___________________________________________________
1

Segn Standard and Poors, los pares relevantes comparables de las calificaciones de largo plazo de Estados Unidos son Canad, Francia, Alemania y Reino Unido.
2

Baby boomer es un trmino usado para hacer referencia a las personas que nacieron durante la explosin de natalidad que sucedi en el perodo posterior a la Segunda Guerra Mundial, entre 1946 y principios de 1960.

Por su parte, en Reino Unido la tasa de variacin del PIB fue 0,7% en 2011 frente a 2,1% en 2010, como consecuencia del dbil desempeo del mercado inmobiliario y la contraccin del consumo de los hogares ante la cada del ingreso disponible. Adems, la puesta en marcha por parte del Gobierno de una serie de medidas de austeridad para reducir el dficit fiscal y la deuda, limit la demanda domstica. El mercado laboral empeor y la tasa de desempleo registr un mximo desde 1996, al ubicarse en 8%. Entre tanto, el Banco de Inglaterra retom su programa de alivio cuantitativo en octubre y mantuvo inalterada su poltica monetaria, en un entorno de elevadas presiones inflacionarias y debilidad de la actividad econmica.

28

En la Eurozona, la actividad econmica perdi fuerza en 2011 desde 1,9% el ao anterior, a 1,4%. Ello, ante el menor ritmo de la demanda fornea, la debilidad del consumo interno, el deterioro de los indicadores de confianza y los efectos desfavorables de la profundizacin de la crisis de deuda soberana de la regin. A estos factores se sum la desmejora en la nota crediticia de importantes economas del bloque y de sus principales entidades bancarias, lo que socav la confianza de los inversionistas ante la amenaza que esto representaba para la estabilidad econmica global.

En este escenario, el Parlamento alemn aprob la ampliacin del Fondo Europeo para la Estabilidad Financiera, con el objetivo de aliviar las tensiones en los mercados. Por su parte, la autoridad bancaria europea realiz pruebas de resistencia a las instituciones de la regin y estableci requerimientos de capital ms estrictos. Mientras tanto, los ministros de Finanzas de la Unin Europea esbozaron un acuerdo para recapitalizar a los bancos en problemas.

Por otra parte, las presiones inflacionarias llevaron el ndice de precios al consumidor (IPC) a 2,7% para 2011, por encima del objetivo de 2% que mantiene el Banco Central Europeo. Al mismo tiempo, el BCE intervino en los mercados de bonos mediante un programa de compras de ttulos soberanos, para evitar un colapso financiero en la Zona Euro, y renov la lnea de crdito comercial para las entidades bancarias del bloque. Igualmente, realiz tres operaciones de suministro de liquidez en dlares, en coordinacin con la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japn y el Banco Nacional de Suiza, con el objetivo de impedir la parlisis sufrida por los mercados monetarios ante la agudizacin de la crisis de la deuda soberana.

En estas condiciones, el dficit fiscal se redujo desde 6% del PIB en 2010 a 4,3% en 2011. Sin embargo, los resultados continan siendo superiores al 3% establecido en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Por ltimo, el desempleo permaneci elevado y registr una tasa de 10,1% para el ao.

En Japn el PIB retrocedi 0,7% en 2011 en los indicadores de produccin, consumo, ventas al detal y exportaciones, debido al impacto del terremoto, el tsunami y la crisis nuclear. A partir del segundo semestre, la economa comenz a mostrar seales de recuperacin y de restablecimiento de las cadenas de suministros tras el desastre natural. 29

Sin embargo, Moodys y Standard and Poors rebajaron la nota crediticia de la deuda soberana del pas nipn ante el desfavorable panorama econmico, el incremento del dficit presupuestario y los obstculos polticos para implementar las reformas fiscales necesarias. En este contexto, el pas continu enfrentando presiones deflacionarias y registr una variacin del IPC de 0,3% en 2011. No obstante, el instituto emisor nipn no alter la tasa de poltica monetaria (overnight call rate). Mientras tanto, el yen mantuvo una senda apreciativa ante la mayor aversin al riesgo por el desfavorable panorama internacional y la significativa repatriacin de capitales, que fue contrarrestada por una sorpresiva intervencin conjunta del Grupo de los Siete (G7) y el Banco de Japn. Por su parte, el supervit en cuenta corriente se redujo a su menor valor en 15 aos, tras la cada de las exportaciones y en vista del incremento en la dependencia de las importaciones de combustible debido a los cierres de las plantas nucleares.
GRFICO I-1 Tasa de crecimiento del PIB Principales pases avanzados

(%)

5 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) Estados Unidos Canad
2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Eurozona
2010 2011

Reino Unido

Japn

30

(%)

GRFICO I-2 Variacin anualizada de la tasa de inflacin Principales pases avanzados 2011

6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) Ago Abr May Nov Ene Feb Jun Sep Mar Oct Dic
Dic

Estados Unidos
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Canad

Eurozona

Jul

Reino Unido

Japn

(%)

2,0

GRFICO I-3 Tasas de inters oficiales Principales pases avanzados 2011

1,5

1,0

0,5

0,0 Ago Abr May Nov Ene Feb Jun Sep Mar Oct Jul

Estados Unidos
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Canad

Eurozona

Reino Unido

(%)

GRFICO I-4 Resultado fiscal global Principales pases avanzados (como % del PIB)

4 1 (2) (5) (8) (11) (14) Estados Unidos Canad

2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Eurozona
2010

Reino Unido
2011

Japn

31

3. Economas emergentes El crecimiento de la mayora de los pases emergentes, en la primera parte del ao, se sustent en el aumento de los precios de las materias primas y en la fortaleza de la demanda interna. Adems, este auge fue favorecido por el crdito y la masiva entrada de recursos privados externos hacia estas economas, atrados por la solidez relativa de sus fundamentos econmicos, sus perspectivas ms favorables y los mayores retornos financieros.

Sin embargo, estos elementos se tradujeron en apreciaciones de las monedas locales, un repunte de la inflacin y riesgos de recalentamiento. Al respecto, las autoridades de las principales economas emergentes adoptaron medidas graduales para endurecer la poltica monetaria. En tal sentido, algunos bancos centrales aumentaron la tasa de inters referencial e intervinieron en los mercados cambiarios para contener la apreciacin de sus monedas. Asimismo, se aprobaron medidas de control para regular el flujo de ingresos de capitales externos.

A partir del segundo semestre, los mercados emergentes experimentaron los efectos de la incertidumbre sobre el crecimiento de la economa mundial y la profundizacin de los riesgos de contagio de la Eurozona, lo que gener tendencias hacia el debilitamiento de los tipos de cambio, as como cadas en los ndices burstiles y en el precio de las materias primas. En este contexto, los bancos centrales de China e India subieron las tasas de inters de referencia, mientras que las autoridades monetarias de Brasil y Turqua las redujeron ante los indicios de ralentizacin del crecimiento.

En el plano fiscal, se instrumentaron recortes presupuestarios para evitar presiones sobre la demanda agregada. En materia prudencial, los Gobiernos recurrieron a los controles y medidas administrativas como impuestos y al establecimiento de requerimientos de capital. Entre tanto, los pases emergentes continuaron siendo receptores de flujos de capital y la mayora de las naciones que componen el ndice EMBI plus (Emerging Markets Bond Index Plus) experiment una mejora en la percepcin de riesgo pas.

En lo particular, los pases BRIC (Brasil, Rusia, India y China) resultaron menos vulnerables a los impactos globales, al solo mostrar signos de desaceleracin en el

32

segundo semestre de 2011, en relacin con su fuerte crecimiento econmico de los ltimos cuatro aos. En Rusia se evidenci un vigoroso ritmo en las exportaciones, gracias al repunte de los precios del petrleo. A su vez, en la India resalt la depreciacin de la rupia, la cual alcanz mnimos histricos con respecto al dlar estadounidense.

En China, el producto interno bruto creci 9,2% en 2011, desde una expansin de 10,4% en 2010. Esta desaceleracin fue consecuencia del freno del sector inmobiliario local, una merma en el desempeo de la actividad fabril y una prdida de vigor en las exportaciones.

No obstante, en la mayor parte del ao, la poltica del Banco Popular de China se enfoc en mantener medidas de restriccin monetaria a travs del aumento de las tasas referenciales de depsitos y prstamos a un ao y el alza en el encaje legal, con el objetivo de moderar la inflacin, la cual se ubic en 5,4% a finales de 2011. Por otra parte, la tasa de desempleo urbano se mantuvo estable en 4% a fines de ao.

En materia de comercio exterior, las exportaciones se incrementaron a su menor ritmo desde 2009, dada la debilidad de la demanda fornea. De otro lado, las importaciones registraron su menor tasa de crecimiento en 26 meses ante el poco dinamismo mostrado por el consumo interno. Por esta razn, el supervit comercial se redujo en 2011 hasta USD 155 millardos desde USD 183 millardos en 2010. Entre tanto, el yuan mantuvo una tendencia apreciativa en el ao y alcanz su mayor valor histrico frente al dlar.

Recuadro I-2 Avances y perspectivas del uso del yuan como divisa Las autoridades de China estn buscando la forma de internacionalizar el yuan y alcanzar un papel de mayor relevancia en el sistema monetario mundial. Desde 2006 el Gobierno comenz un conjunto de reformas con el fin de promover el uso transfronterizo del yuan. La ms importante fue el programa de liquidacin del rgimen de comercio transfronterizo, que se introdujo en abril de 2009 y dio lugar a un memorando de entendimiento entre la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y el Banco Popular de China (BPC). Con el programa se inici una prueba piloto que involucr a 365 compaas de las cinco principales ciudades de China, as como de Hong Kong, Macau y de los pases miembros de la Asociacin de Naciones del Sureste Asitico (Asean1, por sus siglas en ingls). Para finales de 2010, el nmero de empresas ascendi a 67 mil, con transacciones que se ubicaron en CNY 340 billones, siete veces ms que al comienzo del programa.

33

Su puesta en marcha requiri una arquitectura financiera que permitiera liquidar las operaciones comerciales. En agosto de 2010, la HKMA facult a las instituciones financieras involucradas a participar en el mercado interbancario de bonos en yuanes a travs de un agente de liquidacin y previa aprobacin del BPC. As, los bancos seleccionados lograron prestar servicios, en yuanes, de depsitos, cambio de monedas, remesas empresariales y financiamiento al comercio (grfico 1).
GRFICO 1 Depsitos en divisas en bancos de Hong Kong

(%)

18 15 12 9 6 3 0 J/06 D/06 J/07 D/07 J/08 D/08 J/09 D/09 J/10 D/10 J/11 D/11
Fuente: Autoridad monetaria de Hong Kong y BCV.

Depsitos en yuanes / total de depsitos Depsitos en yuanes / total de depsitos en moneda extranjera

De esta forma, Hong Kong se convirti en el principal mercado transfronterizo del yuan y lo ms importante, en una plaza de fijacin del precio de la moneda y de formacin de tasas de inters, que remuneran los depsitos en yuanes efectuados en las instituciones financieras de la sealada regin. Adems, se prev la expansin a otros centros financieros como Singapur o Londres. Para ampliar el uso de esta moneda, destaca la creacin y ampliacin, por parte del BPC, de lneas bilaterales de intercambio de divisas con varios bancos centrales, que permiten la liquidacin de transacciones en yuanes entre los agentes econmicos de los pases involucrados en el acuerdo, adems de promover la cooperacin financiera bilateral, facilitar el comercio y la inversin entre los pases. La accin ms reciente fue la lnea de permuta firmada con el Banco Central de Australia (cuadro 1). Los referidos acuerdos vencen en tres aos, pero pueden ser ampliados, tal como sucedi con Mongolia.

34

CUADRO 1 Lneas bilaterales de intercambio de divisas

Bancos centrales Banco de Corea Autoridad Monetaria de Hong Kong Banco Central de Malasia Banco Nacional de la Repblica de Belars Banco de Indonesia Banco Central de Argentina Banco Central de Islandia Autoridad Monetaria de Singapur Banco de la Reserva de Nueva Zelanda Banco Central de Uzbekistn Banco Nacional de Kazajstn Banco Central de Tailandia Banco Estatal de Pakistn Banco Central de los Emiratos rabes Unidos Central del Banco Central de Turqua 1/ Banco Central de Mongolia Banco de la Reserva de Australia Fecha 12/12/2008 20/01/2009 08/01/2009 11/03/2009 23/03/2009 02/04/2009 09/06/2010 23/07/2010 18/04/2011 19/04/2011 13/06/2011 22/12/2011 23/12/2011 17/01/2012 21/02/2012 20/03/2012 22/03/2012 CNY (millardos) 180,0 200,0 80,0 20,0 100,0 70,0 3,5 150,0 25,0 0,7 7,0 70,0 10,0 35,0 10,0 10,0 200,0

Fuente: Banco Popular de China. 1/ Renovado e incrementado a CNY 10,0 millardos desde CNY 5,0 millardos (19/04/2011).

Otro elemento de avance fue el acuerdo firmado en noviembre de 2011 entre el BPC y el Banco Central de Austria, que permite a la entidad europea realizar inversiones, a travs del BPC, en activos denominados en yuanes. Este es el primer acuerdo de este tipo efectuado con un banco central no asitico. En este mismo orden, el Gobierno chino estableci en diciembre de 2011 un convenio bilateral con Japn que incluye el intercambio de activos por parte de los bancos centrales y la ampliacin del uso del yuan para liquidar transacciones comerciales entre ambas naciones. Estos pasos asientan el progreso de la internacionalizacin del yuan y facilitan una acumulacin gradual de los activos de dicha moneda por parte de los bancos centrales. Un hecho relevante que da un impulso a la posibilidad de que el yuan se convierta, ms que en divisa, en una moneda de reserva, fue la declaracin que efectuaron tres bancos centrales sobre la tenencia en sus balances de activos en moneda de China, como son Malasia, Nigeria y Chile. Este ltimo inform que 0,3% de los activos de su cartera de inversin estn denominados en yuanes. En el mercado interno, la liquidacin del comercio transfronterizo con yuanes se expandi a toda la nacin durante el ao pasado y alcanz un volumen total de CNY 209 millones (USD 33,2 millones), poco ms de tres veces el volumen de 2010. Adems, China oficializ la opcin del comercio de divisas y con ello se estableci el sistema de derivados de tipo de cambio del yuan. Las autoridades chinas han anunciado un plan para liberalizar su mercado de tasas de inters como parte de la estrategia dirigida a potenciar al yuan como divisa internacional. China ya se erige como la segunda economa del mundo, por lo que la internacionalizacin a travs del comercio es el camino para que el yuan se consolide como una divisa. Finalmente, no se puede obviar la preponderancia que tienen las actuales monedas de aceptacin global, pues la irrupcin de un nuevo medio de pago mundial, como sera el caso del yuan, implica la disminucin de espacio de por lo menos alguna divisa. _________________________________________________
1

Conformado por Singapur, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam, Camboya, Laos, Brunei y Myanmar.

35

En Latinoamrica y el Caribe el crecimiento econmico se desaceler despus de la dinmica reactivacin con que la regin super el impacto de la crisis econmica y financiera de 2008-2009. As, la economa creci 4,5% en 2011 desde 6,2% en 2010. En trminos generales, la primera parte del ao se caracteriz por la rpida expansin de los pases de la regin. Esta tendencia se revirti en el segundo semestre, cuando algunas economas comenzaron a mostrar signos de moderacin ante el deterioro del contexto global.

Entre tanto, la recuperacin de los mercados laborales en 2010 continu de manera ms tenue durante 2011. Al respecto, se evidenci una disminucin de la tasa de desempleo regional y una mejora en los salarios reales, a pesar del crecimiento sostenido en los precios.

La inflacin mantuvo la tendencia ascendente registrada el ao anterior, debido, principalmente, al incremento de los precios internacionales de los alimentos y el petrleo, aunque se atenu en la ltima parte de 2011. El indicador cerr en 6,6%, una cifra levemente superior a la reportada en 2010. Ante el escenario ms inflacionario, algunos pases instrumentaron acciones para moderar la expansin del gasto pblico y la mayora de los bancos centrales elevaron las tasas de inters oficiales.

Cabe sealar que la entrada de capitales masivos en muchas economas de la regin, en especial en el primer semestre del ao, implic procesos de apreciacin cambiaria que afectaron los niveles de competitividad. Por ello, los bancos centrales locales intervinieron en el mercado cambiario acumulando reservas o adoptando medidas macroprudenciales para contener la expansin del crdito, limitar la volatilidad del tipo de cambio y reducir vulnerabilidades.

Para la regin en su conjunto, el dficit del saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos registr un aumento moderado. A ello contribuy el dinamismo de las importaciones de bienes por efecto de la demanda interna y la apreciacin cambiaria en varios pases. Adems, el aumento de los precios internacionales de los alimentos y combustibles determin el ascenso del valor de las compras forneas. Por su parte, las exportaciones se beneficiaron de mayores cotizaciones de las materias primas y en menor medida del volumen de los envos. 36

(Puntos bsicos)

GRFICO I-5 Diferenciales de riesgo soberano emergente1/

800 700 600 500 400 300 200 100 0 Ene-2009 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-2010 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-2011 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
EMBI Plus Latinoamrica
1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un pas con respecto a una cesta comparativa de ttulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo. Fuente: J.P. Morgan.

Por pases destac la desaceleracin de la economa de Brasil, al avanzar 2,7% en 2011; la moderacin de la actividad econmica de Mxico, que registr una tasa de crecimiento de 4,0% en 2011 frente a 5,5% en 2010; la expansin del PIB de Chile de 5,9%; y el crecimiento de Argentina y Colombia, de 8,9% y 5,9%, respectivamente, ante la fortaleza del consumo y la inversin.

En materia monetaria, el control de la inflacin en Mxico permiti a las autoridades mantener la tasa de referencia inalterada en 4,5% durante 2011. Entre tanto, Colombia la elev siete veces en el ao para prevenir el avance de los precios. Por su parte, Brasil y Chile aumentaron gradualmente la tasa referencial en la primera parte del ao ante presiones inflacionarias, para reducirla o mantenerla estable en el segundo semestre, al considerar la desmejora del escenario externo y la desaceleracin de estas economas. En el mbito cambiario, la mayora de los bancos centrales de Amrica Latina tomaron medidas para contener las apreciaciones de sus monedas.

37

GRFICO I-6 Tasa de crecimiento del PIB Pases emergentes seleccionados

(%)

12 8 4 0 (4) (8) China India Brasil

2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Mxico
2010

Argentina
2011

Chile

Colombia

GRFICO I-7 Variacin anualizada de la tasa de inflacin Pases emergentes seleccionados

(%)

20 15 10 5 0 (5)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
India

China

Brasil

Mxico

Argentina

Chile

Colombia

Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

(%)

GRFICO I-8 Resultado fiscal global Pases emergentes seleccionados (% del PIB)

10 6 2 (2) (6) (10) China India Brasil

2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Mxico
2010

Argentina
2011

Chile

Colombia

38

(%)

GRFICO I-9 Resultado en cuenta corriente Pases emergentes seleccionados (% del PIB)

12 9 6 3 0 (3) (6) China India Brasil

2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Mxico
2010

Argentina
2011

Chile

Colombia

GRFICO I-10 Tasa de variacin anual de las reservas internacionales Pases emergentes seleccionados
(%)

45 30 15 0 (15) China India Brasil

2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes pases.

Mxico
2010

Argentina
2011

Chile

Colombia

4. Comercio internacional

El comercio mundial de bienes y servicios (exportaciones + importaciones) creci 5,0% en 2011, lo que represent una marcada desaceleracin respecto al aumento de 13,8% registrado en 2010. Este resultado es atribuible a la prdida de impulso de la economa global afectada en gran medida por la crisis de la deuda soberana en Europa, el efecto contractivo de las medidas de consolidacin fiscal aplicadas en muchos pases industrializados y el impacto negativo sobre la cadena manufacturera global provocado por el tsunami en Japn y las inundaciones en Tailandia.

39

El intercambio en las economas industrializadas mostr una desaceleracin en el crecimiento del valor de las exportaciones de 13,0% en 2010 a 4,7%, mientras que los pases emergentes y la Comunidad de Estados Independientes2 (CEI) declin hasta 5,4% desde 14,9% el ao anterior. Cabe destacar que este ltimo grupo aument la participacin en las importaciones y exportaciones mundiales en 2011, a un rcord de 42% y 47%, respectivamente.
GRFICO I-11 Tasa de crecimiento del comercio internacional Principales regiones
(%)
Asia Comunidad de Estados Independientes Europa Amrica Central y del Sur Amrica del Norte Mundial

0,0

5,0
Exportaciones

10,0

15,0
Importaciones

20,0

Fuente: OMC.

En cuanto al ritmo de crecimiento en las exportaciones por regin, Asia report el mayor dinamismo, con un alza de 6,6% liderada por China e India; mientras que en frica se evidenci una contraccin de 8,3% debido, en gran parte, a la situacin interna en Libia que redund en una disminucin de 75% en los cargamentos de petrleo del pas. En tanto, Estados Unidos, Europa y Amrica del Sur y Central avanzaron a un ritmo moderado de 7,2%, 5,0% y 5,3%, respectivamente. Respecto a las importaciones, los flujos de la CEI aumentaron con mayor rapidez que los de cualquier otra regin, a una tasa de 16,7%, seguido por Amrica del Sur y Central que report un crecimiento de 10,4%. Por su parte, Japn mostr el menor avance con una leve expansin de 1,9%.

En trminos de valor, el comercio mundial de mercancas se increment 19% hasta alcanzar los USD 18,2 billones y super el mximo de USD 16,1 billones, registrado en 2008 como resultado del crecimiento de los precios de los productos bsicos.

2 En esta clasificacin se encuentran Rusia, Armenia, Azerbaiyn, Bielorrusia, Georgia, Kazajistn, Moldavia, Mongolia, Kirguistn, Tayikistn, Turkmenistn, Ucrania y Uzbekistn.

40

GRFICO I-12 Evolucin de los precios de las materias primas

(ndice)

700 600 500 400 300 200 100 0

A-10 A-10 A-11 N-10 D-10 A-11 N-11 O-10 M-10 M-10 M-11 M-11 O-11 D-11 E-10 F-10 S-10 E-11 F-11 S-11 J-10 J-10 J-11 J-11

Total 1/ Metales preciosos

Metales industriales Energa

1/ El total corresponde al promedio ponderado de los sectores energa, metales industriales, metales preciosos, agricultura y ganadera. Fuente: Commodity Research Bureau de Estados Unidos.

Durante los primeros meses de 2011, la mayora de los precios de las materias primas mantuvo una marcada tendencia alcista, en especial en el caso de la cotizacin de los alimentos, la cual registr para el ao su mayor valor promedio reportado desde 1990 por la Organizacin de las Naciones Unidas para la Alimentacin y la Agricultura (FAO). Por el lado de la oferta, los factores que influyeron en el ascenso de las cotizaciones de los productos bsicos fueron las condiciones climticas adversas y algunas restricciones operativas y financieras que limitaron la produccin. Por el lado de la demanda, el elevado consumo de los mercados emergentes y la recuperacin de las importaciones por parte de Rusia, Europa, Japn y Estados Unidos representaron el principal motor de expansin de los precios de los bienes primarios.

5. Mercado petrolero internacional 5.1. Visin global

El mercado petrolero internacional estuvo caracterizado en 2011 por un incremento de los precios del crudo, en un contexto de fragilidad de las economas industrializadas y desaceleracin de las emergentes. Los conflictos geopolticos que se sucedieron durante el ao en la regin del Medio Oriente y norte de frica generaron expectativas de riesgo de suministro, que se expresaron en un mayor nmero de operaciones transadas en los mercados financieros de petrleo.

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El crudo referencial de Estados Unidos, West Texas Intermediate (WTI), registr un precio promedio de USD/b 95,1, lo que equivale a un incremento de 19,6% con respecto a 2010. Por su parte, el marcador de crudo Brent, referencial del mercado europeo, se situ en USD/b 110,8, lo que signific un aumento de 38,1%.

(USD/b)

GRFICO I-13 Evolucin mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2011)

134,7

150 130 110 90

98,7

70 50

54,8

39,07

30 Ene-07 Mar May Jul Sep Nov Ene-08 Mar May Jul Sep Nov Ene-09 Mar May Jul Sep Nov Ene-10 Mar May Jul Sep Nov Ene-11 Mar May Jul Sep Nov Dic
WTI
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera (Menpet).

Cesta OPEP

Brent

Durante el ao se evidenci un comportamiento sin precedentes entre los marcadores internacionales de los precios del petrleo. Especficamente, el crudo estadounidense, por cuyas caractersticas de gravedad API (American Petroleum Institute) y densidad es considerado de altsima calidad, registr un valor inferior al precio del crudo Brent y de la Cesta OPEP, e inclusive a finales de ao se ubic por debajo de la cesta petrolera venezolana (CPV). As, el precio del Brent super en 16,4 USD/b en promedio al marcador WTI. Esta situacin estuvo explicada, principalmente, por elementos de origen local estadounidense que presionaron a la baja el WTI, mientras que otros factores impulsaron el aumento del Brent.
Recuadro I-3 Anlisis de los precios referenciales del petrleo en el mercado internacional En el mundo existe una amplia variedad de tipos de crudo y cada uno posee caractersticas propias, consecuencia de su composicin qumica, ubicacin geogrfica y profundidad, que condicionan sus procesos de extraccin y refinacin. Estas particularidades afectan su valoracin en el mercado petrolero internacional, de la cual los principales marcadores han sido tradicionalmente el crudo West Texas Intermediate (WTI) de Estados Unidos y el crudo Brent, producido en la regin del Mar del Norte, as como el crudo Dubi, obtenido en los Emiratos rabes Unidos (Dubi).

42

West Texas Intermediate (WTI) Este crudo es de una alta calidad; por ende, puede refinarse en gran medida en destilados ms livianos como gasolina. Posee un grado API1 de 38,7, por lo que se le considera liviano y al contener un nivel de azufre de 0,45% se le clasifica tambin como dulce2. Estas caractersticas, adems de su ubicacin geogrfica (Cushing, Oklahoma, en el centro-sur de Estados Unidos) lo convierten en un crudo de alta importancia en este pas, uno de los principales consumidores de gasolina del mundo. En efecto, parte de este crudo es refinado en la regin centro occidental de Estados Unidos, mientras que otra porcin se refina en la regin del Golfo de Mxico, al sureste. Por estas razones, se ha utilizado como una referencia de precio en el continente americano y en el mundo. Brent La mezcla de petrleo denominada Brent es una combinacin de 15 tipos de crudo, provenientes de pozos petroleros situados en el Mar del Norte. Posee un grado API de 38,1 (liviano, aunque menos que el WTI) y una cantidad de azufre de 0,39% (dulce). El crudo Brent, por su alta calidad, es excelente para ser refinado en derivados livianos como la gasolina y el querosn, los cuales son procesados y demandados principalmente en el noreste de Europa. Otra parte menor es refinada en Estados Unidos (Costa del Golfo). El crudo estadounidense WTI y el Brent son negociados en los mercados de futuros de Nueva York (Nymex) y Londres (ICE Futures), y sirven como precios de referencia para otros tipos de crudo. Esto significa que otros precios se ajustan de acuerdo a un diferencial que est determinado por las brechas en calidad, especificaciones qumicas y costos de fletes, entre otros elementos. Cesta OPEP La Cesta de Referencia OPEP fue introducida en enero de 1987 (anteriormente se utilizaba el crudo saud Arabian Light) y corresponda al promedio aritmtico del precio de una seleccin de crudos de algunos pases de referencia en el mercado petrolero. En la actualidad se utiliza un promedio ponderado por produccin del precio de los crudos producidos por los pases miembros de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP): Saharan Blend (Argelia), Girassol (Angola), Oriente (Ecuador), Iran Heavy (Irn), Basra Light (Irak), Kuwait Export (Kuwait), Es Sider (Libia), Bonny Light (Nigeria), Qatar Marine (Qatar), Arab Light (Arabia Saudita), Murban (Emiratos rabes Unidos) y Merey (Venezuela). Una de las principales agencias de informacin petrolera, Argus, public un reporte en 2011 donde sealaba las deficiencias del WTI para reflejar las condiciones del mercado petrolero global, debido a la influencia de elementos regionales sobre su cotizacin. En este sentido, el precio de la Cesta OPEP se muestra como un indicador ms completo de lo que sucede en el mercado mundial, pues los destinos de estos crudos se comercian en todo el mundo, por lo que refleja de manera ms global el comportamiento de la oferta y la demanda (en 2010, las exportaciones de petrleo de la OPEP representaron el 58% del total comercializado en el mundo). Asimismo, al no estar delimitado por un pas o una determinada zona geogrfica, no se ve afectado directamente por eventos de origen regional, hecho que s sucede con los marcadores tradicionales como el WTI o Brent. Al analizar el comportamiento entre los diferenciales del marcador estadounidense y europeo se observa que, histricamente, el precio del WTI se ha ubicado de manera sostenida por encima del referencial europeo Brent entre uno y dos dlares. Esta diferencia est explicada, principalmente, por la calidad superior que posee el crudo estadounidense sobre el Brent.

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GRFICO 1 Evolucin del precio del referencial West Texas Intermediate y Brent (2005-2012)
(USD/b)
160 140 120 100 80 60 40 20 0
07/01/2005 07/04/2005 07/07/2005 07/10/2005 07/01/2006 07/04/2006 07/07/2006 07/10/2006 07/01/2007 07/04/2007 07/07/2007 07/10/2007 07/01/2008 07/04/2008 07/07/2008 07/10/2008 07/01/2009 07/04/2009 07/07/2009 07/10/2009 07/01/2010 07/04/2010 07/07/2010 07/10/2010 07/01/2011 07/04/2011 07/07/2011 07/10/2011 07/01/2012 07/04/2012

Inicio de los conflictos en el Medio Oriente y norte de frica

West Texas Intermediate

Fuente: Administracin de Informacin de Energa.

Brent

Desde inicios de 2011, se observ un incremento importante de los precios del crudo, los cuales han ubicado al WTI sobre USD/b 110 y al Brent por encima de USD/b 125. Esta alza en los precios se atribuye, principalmente, a los eventos polticos suscitados en el Medio Oriente y norte de frica (regin que produce, aproximadamente, un tercio de la oferta mundial de crudo), los cuales se iniciaron en Tnez y Egipto y se fueron propagando hacia otros pases de la regin. Esta situacin gener una prima de riesgo en el precio del petrleo ante los temores de una interrupcin del suministro, acrecentada por la paralizacin de la produccin en Libia, pas miembro de la OPEP y que alcanz a producir alrededor de 1,7 millones de barriles por da previo a la crisis. Asimismo, tambin se registraron sucesos menores en el principal productor de petrleo del mundo, Arabia Saudita, lo que reafirm la percepcin sobre una posible disminucin de la oferta global de crudo, por ser este pas el principal suplidor de ltima instancia, al concentrar casi dos tercios de la capacidad ociosa de la OPEP. El impulso al alza de los precios del petrleo generada por la situacin antes descrita se observ tanto en el WTI como en el Brent. Sin embargo, el incremento en sus cotizaciones no ocurri de manera uniforme (grfico 1). El referencial europeo se elev por encima del crudo estadounidense y alcanz en marzo un nivel mximo desde 2008, una semana despus de la aprobacin de la resolucin 1.973 del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas, con la cual se dio inicio a las operaciones militares en Libia. Por su parte, el referencial estadounidense, pese a haber mostrado un incremento, fue de menor magnitud que el del Brent. En efecto, a lo largo de 2011 el precio del crudo Brent se cotiz de manera sostenida por encima del WTI y esta diferencia se ampli hasta alcanzar un rcord histrico de 29,6 dlares por barril a mediados de septiembre. Esto se debe a la persistencia de elementos de origen regional que han afectado de forma distinta las cotizaciones del WTI y del Brent. Especficamente, el marcador estadounidense se vio presionado a la baja, mientras que el Brent, al alza.

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GRFICO 2 Evolucin del diferencial WTI - Brent (2000-2012)

(USD/b)
15 10

Promedio 2000 - 2010: USD/b 1,4

5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35)
18/02/2000 18/08/2000 18/02/2001 18/08/2001 18/02/2002 18/08/2002 18/02/2003 18/08/2003 18/02/2004 18/08/2004 18/02/2005 18/08/2005 18/02/2006 18/08/2006 18/02/2007 18/08/2007 18/02/2008 18/08/2008 18/02/2009 18/08/2009 18/02/2010 18/08/2010 18/02/2011 18/08/2011 18/02/2012

Promedio 2011: USD/b (16,4)

Fuente: Administracin de Informacin de Energa.

Por una parte, en Estados Unidos los niveles de inventarios registrados en Cushing, Oklahoma, punto de recepcin del crudo WTI, se elevaron desde el ltimo trimestre de 2009, por lo que han permanecido por encima del promedio 2005-2011 (26,31 millones de barriles). De acuerdo con cifras de la Administracin de Informacin de Energa, el nivel promedio de los inventarios en 2011 fue 35,85 millones de barriles, cifra superior en 36% al promedio mencionado. El elevado nivel de las existencias de petrleo est asociado a una situacin de cuello de botella en este punto, que presiona el precio a la baja. Esta situacin se explica por diversos elementos asociados a mayores flujos de entrada y restricciones de los flujos de salida de petrleo: los envos de crudo de Canad hacia Estados Unidos han venido en aumento de la mano con la mayor produccin de crudos canadienses; adems, durante el ao se registraron problemas en oleoductos provenientes desde Canad, asociados a rupturas y trabajos de mantenimiento, lo que forz el direccionamiento de flujos hacia Oklahoma y produjo un incremento adicional de las existencias en algunos perodos del ao. Asimismo, la empresa Transcanada realiz ampliaciones de la capacidad de transporte de su oleoducto Keystone (el cual transporta crudo desde Alberta a Estados Unidos), lo que increment el flujo de crudo al referido centro. A nivel de los flujos de salida, la infraestructura actual de las instalaciones no permite un despacho suficiente hacia los centros de refinacin para contrarrestar los niveles de entrada de crudo, por lo que se espera que se mantenga el impulso al alza de las existencias. Debido a estos factores, se tiene la expectativa de que los niveles de inventarios continen en niveles elevados, lo que mantendra una presin a la baja sobre los precios del crudo estadounidense WTI.

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GRFICO 3 Nivel de inventarios en Cushing, Oklahoma (2006-2011)

(Miles de barriles)
45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000
06/01/2006 06/04/2006 06/07/2006 06/10/2006 06/01/2007 06/04/2007 06/07/2007 06/10/2007 06/01/2008 06/04/2008 06/07/2008 06/10/2008 06/01/2009 06/04/2009 06/07/2009 06/10/2009 06/01/2010 06/04/2010 06/07/2010 06/10/2010 06/01/2011 06/04/2011 06/07/2011 06/10/2011 06/01/2012 06/04/2012

Promedio 2005 - 2011: 26,3 millones de barriles

Inventarios Cushing, Oklahoma

Fuente: Administracin de Informacin de Energa.

Promedio 2005 - 2011

Por su parte, el crudo Brent ha experimentado un fuerte incremento impulsado por la situacin poltica en el Medio Oriente y norte de frica, ya sealada, as como por una mayor demanda de los pases emergentes, particularmente de Asia. En paralelo, se ha observado una tendencia a la baja de la produccin de la regin del Mar del Norte; lo que, por un efecto de menor oferta, ha influenciado positivamente la cotizacin del crudo. Por otra parte, durante el ao se registraron situaciones asociadas a condiciones climticas adversas y fallas tcnicas que provocaron cierres temporales de las plataformas de produccin en la regin (en particular en Noruega y Dinamarca). Estos elementos han dado soporte a la cotizacin del Brent. En cuanto a la Cesta OPEP, ha mostrado un comportamiento similar al precio del Brent, en contraste al experimentado por el WTI. El desacoplamiento en la evolucin del precio de los marcadores del WTI con el Brent y la Cesta OPEP estara validando los argumentos en favor del precio de la Cesta OPEP como marcador internacional. Para 2012, se espera que los elementos de origen regional que afectan a ambos marcadores se moderen, lo que permitira reducir el diferencial actual entre los referenciales WTI y Brent. No obstante, se prev que esta situacin atpica persista, con lo cual se mantendra la discusin sobre la fidelidad de los marcadores actuales para reflejar las condiciones del mercado internacional. _____________________________________________
1

Segn la escala, por encima de 31 API: crudo liviano; entre 22 y 31: crudo mediano; entre 10 y 22: crudo pesado; inferior a 10: crudo extra pesado. 2 Por debajo de 0,5% de contenido de azufre se considera dulce. Mayores cantidades de azufre implican mayores costos de refinacin.

En trminos reales3, el precio de la Cesta OPEP fue USD/b 14,92 (a precios de 1973), lo que signific un incremento del 6,5% respecto al ao previo. Este valor se ubic USD/b 1,12 por debajo del mximo histrico registrado en 2008.

Para la estimacin se utiliz el deflactor de la Cesta OPEP, el cual se construye con la combinacin de los ndices de tipo de cambio y tasa de inflacin de los pases que forman parte del acuerdo Ginebra I y Estados Unidos.

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GRFICO I-14 Precio del marcador de la cesta OPEP

(USD/b) nominal (USD/b base1973) real 107,5 94,5 77,5

120 100 80 60 40
Precio Cesta OPEP (real) Promedio 2002-11: USD/b 11,2

80 70 60 50

61,1

40 30

14,9

20 10 0

20 0 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Nominal Real

Nota: El precio real se obtuvo del ndice combinado calculado por la OPEP, el cual es una combinacin de ndices de tipo de cambio e inflacin de varios pases. Fuente: OPEP.

Segn cifras de la Agencia Internacional de Energa (AIE), los fundamentos del mercado muestran que la demanda petrolera global registrada en 2011 (89,18 MMBD) result superior a la oferta (88,31 MMBD) en 0,87 MMBD. Luego del crecimiento registrado en 2010, la demanda de petrleo de los pases OCDE volvi a disminuir en 2011 (al igual que en el perodo 2006-2009) y retorn al mismo nivel observado hace dos aos (45,6 MMBD). Por su parte, las economas emergentes mantuvieron el impulso sobre el crecimiento de la demanda petrolera mundial, la cual alcanz 43,54 MMBD.
CUADRO I-1 Demanda y oferta de petrleo
2010 I-Trim Demanda OCDE No OCDE Oferta OPEP No OPEP 88,4 46,2 42,2 87,2 34,6 52,6 89,2 46,3 42,8 88,2 35,6 52,7 2011 II-Trim 88 44,5 43,4 87,4 35,1 52,3 III-Trim 89,7 45,9 43,7 88,2 35,6 52,6 IV-Trim 89,9 45,8 44,2 89,4 36,1 53,3

Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

En los ltimos diez aos se ha observado un cambio estructural en la composicin de la demanda global de petrleo. Esto como resultado de, entre otros factores, una superior eficiencia energtica de los pases industrializados y la debilidad de su crecimiento econmico, as como el mayor dinamismo de las economas emergentes. En efecto, la demanda de los pases OCDE representaba 62% del total en 2001 y la de los No OCDE, 47

el 38% restante. En contraste, en 2011 los primeros registraron 51,1%, mientras que los segundos, 48,9%.
GRFICO I-15 Demanda OCDE y No OCDE (2001-2011)
(MMBD)

90 80 70 60 50 40 30 20 2001
77,8

87,5 80,1 83,2

86,6

85,6

87,1

86,6

85,6

88,4

89,2

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Demanda total
Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

OCDE

No OCDE

Por su parte, la oferta global de petrleo se elev 1,09 MMBD en 2011, principalmente, debido a la mayor produccin de los pases miembros de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP), la cual aument 0,96 MMBD4. Sin embargo, la produccin de crudo del bloque (que creci 0,52 MMBD) se vio afectada por la situacin poltica en Libia. La oferta promedio de crudo de este pas pas de 1,55 MMBD en 2010 a 0,46 MMBD. En cuanto a los pases No OPEP, se observ un incremento de 0,13 MMBD con respecto al ao previo. Si bien hubo aumentos importantes en la produccin de Estados Unidos, Rusia, Canad, Colombia y Brasil, estos resultados fueron contrarrestados por las declinaciones observadas en Europa, Australia, los pases de la antigua Unin Sovitica y Asia emergente.

5.2. Evolucin de la demanda de petrleo

La demanda petrolera global se increment por segundo ao consecutivo, lo que permiti alcanzar un nuevo mximo histrico (89,18 MMBD), tras aumentar 0,81 MMBD. Este nivel superior de demanda se registr luego de que esta cayera en 2008 y 2009, a consecuencia de la crisis financiera internacional.

Incluye lquidos del gas natural (NGL).

2011

48

El incremento de la demanda petrolera estuvo determinado por las diferencias entre los niveles de crecimiento econmico de los pases OCDE y No OCDE. Los primeros experimentaron una menor demanda en 2011 (45,64 MMBD) con respecto a 2010 (46,16 MMBD). Al interior de este grupo de pases, el consumo de Norteamrica disminuy 0,25 MMBD, como resultado de la cada de la demanda en Estados Unidos (0,28 MMBD), que fue contrarrestada con leves incrementos de Mxico y Canad. En Europa, la disminucin fue de 0,3 MMBD, explicada por la menor demanda de los principales consumidores de esa regin5 (0,26 MMBD).

(MMBD)

25

GRFICO I-16 Evolucin de la demanda de petrleo de los principales consumidores mundiales (2009-2011)
18,8 19,2 18,9

20

15

10
8,1

9,0

9,1

9,0

9,5

8,7

4,4

4,5

4,5

0 2009
Estados Unidos
Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

2010
China Europa Japn

2011

En contraste, la demanda de la regin Pacfico6 creci 0,03 MMBD, impulsada principalmente por Japn (0,03 MMBD). Esto como consecuencia del devastador terremoto y tsunami ocurrido en este pas asitico en el mes de marzo, el cual ocasion el accidente nuclear de Fukushima, a partir del cual el pas nipn se vio obligado a suplir de forma inmediata sus fuentes nucleares de generacin elctrica con fuentes trmicas. A su vez, los planes de reconstruccin iniciados por el Gobierno de este pas impulsaron las mayores compras de combustibles.

A diferencia de los pases industrializados, la demanda de petrleo de las economas emergentes mostr un aumento de 1,33 MMBD en 2011, al alcanzar 43,54 MMBD,

5 6

Incluye: Alemania, Francia, Italia, Espaa y Reino Unido. Incluye, entre otros, Japn, Nueva Zelanda, Australia, Corea del Sur, Taiwn.

49

influenciada principalmente por China, que mantiene su posicin como segundo consumidor mundial de petrleo. Entre los pases No OCDE destacan las alzas registradas en China (0,44 MMBD), Rusia (0,2 MMBD) e India (0,13 MMBD). En cuanto a Amrica Latina, la regin experiment un incremento de 0,22 MMBD con respecto al ao previo, impulsado principalmente por Brasil y Mxico.
GRFICO I-17 Variacin anual de la demanda de petrleo por regiones (MBD)
Europa
470

Norteamrica

(80)

Antigua Unin Sovitica

270 230 130
(300) (330)

(250)

(200)

Medio Oriente
270 220 200
1.449

Asia

690

630

350

Latinoamrica
220 160

frica
90

130

2010
(50)

2011 2012

Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

5.3. Comportamiento de la oferta de petrleo

La oferta global de petrleo registr un alza de 1,09 MMBD para ubicarse en 88,31 MMBD en 2011. La produccin de petrleo de los pases OPEP, incluidos los lquidos del gas natural, se ampli 0,96 MMBD para un total de 35,6 MMBD. En cuanto al crudo, la produccin se situ en 29,82 MMBD, lo que signific un crecimiento de 0,52 MMBD. Por su parte, los pases No OPEP mostraron un incremento (0,13 MMBD) menor de su produccin con respecto a la variacin de 2010 (1,08 MMBD), la cual fue de 52,71 MMBD en 2011.

La produccin global de la OPEP se vio particularmente afectada por la interrupcin en febrero de la oferta proveniente de Libia, lo que implic que otros pases del bloque OPEP incrementaran su produccin para contrarrestar los efectos en el mercado petrolero de la cada de la produccin de ese pas. Arabia Saudita, Irak y los Emiratos rabes Unidos incrementaron conjuntamente su produccin en 1,49 MMBD.

50

A consecuencia del incremento de la produccin de la organizacin durante el ao, la capacidad cerrada de la OPEP disminuy en 2011 con respecto a 2010. En promedio, esta variable se redujo de 1,6 MMBD a 4,3 MMBD en 2011. En total, la capacidad sustentable de produccin del bloque se ubic, al cierre del ao, en 31,5 MMBD7.

Otro elemento a destacar con respecto a la OPEP es que desde la reunin sostenida en 2008, cuando se redujo de forma efectiva el tope de produccin en 4,2 MMBD, el grupo de productores no haba acordado nuevos niveles de produccin. En su reunin 160, sostenida en diciembre de 2011, se convino elevar el techo de produccin a 30 MMBD, tras sealar la persistencia de riesgos sobre la economa global e incertidumbre sobre la evolucin de la demanda de petrleo. En paralelo, se estableci que los pases disminuiran de manera voluntaria su produccin a medida que la oferta proveniente de Libia retornara al mercado.

GRFICO I-18 Capacidad cerrada de produccin OPEP

(MMBD)

7 6 5 4 3 2 Ago Ago Abr Nov Abr May May Nov Dic Feb Jun Sep Feb Jun Ene-10 Ene-11 Sep Oct Mar Mar Oct Dic Jul Jul

3,66 3,27

Capacidad cerrada
Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

Por otra parte, la mayor produccin de los pases No OPEP estuvo explicada por el crecimiento de Estados Unidos (0,33 MMBD), Canad (0,15 MMBD) y Rusia (0,13 MMBD). Estas alzas compensaron la cada de la produccin en la regin del Mar del Norte. Especficamente, Reino Unido y Noruega disminuyeron su produccin en 0,24 MMBD y 0,10 MMBD, respectivamente. Los pases No OPEP de la regin del Medio Oriente y norte de frica mostraron una disminucin en su produccin, en parte
7

Excluye Irak. Fuente: Agencia Internacional de Energa.

51

motivada a la inestabilidad poltica que se vivi en esa zona durante el ao. En particular, se observaron cadas en Yemen (0,07 MMBD) y Siria (0,06 MMBD). En cuanto a Amrica Latina, la regin mostr un alza en su produccin de 0,15 MMBD, al totalizar 4,22 MMBD. Este aumento se sustent en la mayor oferta proveniente de Colombia (0,13 MMBD) y Brasil (0,05 MMBD).

GRFICO I-19 Comportamiento de la oferta global de petrleo (variacin absoluta)

(MMBD)

3 2 1 0
(0,2) (0,2) (1,1) Total OPEP No OPEP 0,8 0,4 0,4 0,2 0,4 0,9 1,1 0,9 0,5 0,1 1,6 1,1 1,1 1,0

(1) (2) (3) (4) 2006 2007 2008 2009 2010 2011

(2,0)

Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

5.4. Evolucin de los inventarios En trminos de cobertura de demanda futura8, los inventarios industriales de la OCDE evidenciaron una leve reduccin. Al cierre de 2011, estos representaban 57 das (2.601 MMB), mientras que en 2010 se ubicaron en 58 das (2.670 MMB). Por su parte, los inventarios totales promediaron 91 das (4.133 MMB), con un comportamiento muy desigual de cada regin que compone al grupo de pases OCDE.

8 Los das de cobertura de demanda futura se calculan como el cociente entre el nivel de inventarios (en barriles) y la demanda promedio (en barriles por da).

52

CUADRO I-2 Inventarios de petrleo OCDE

2011 Das de cobertura 86 96 93 96 2010 Das de cobertura 87 97 96 97

MMB Norteamrica Europa Pacfico Total OCDE 2.006 1.323 804 1.323

MMB 2.059 1.371 800 4.230

Fuente: Agencia Internacional de Energa (AIE).

Otro hecho resaltante en materia de inventarios fue la decisin adoptada por los pases miembros de la Agencia Internacional de Energa de realizar una liberacin de las reservas estratgicas en junio de 2011. Dicha medida, que consisti en la liberacin de 60 MMB en un perodo de treinta das, tena como finalidad cubrir la produccin que haba sido interrumpida en Libia. Se debe recordar que esta intervencin ha sido la tercera en la historia por parte de la organizacin. Las anteriores se realizaron en 1991 durante la Guerra del Golfo Prsico y en 2005 tras el paso del huracn Katrina en Estados Unidos, que interrumpi parte de la produccin de crudo y gas del pas.

5.5. Mercados financieros de petrleo

El nmero de contratos abiertos en los mercados financieros vinculados al petrleo ascendi 2,8% en 2011 con respecto al ao previo, en respuesta al incremento que experimentaron los contratos a futuro9. Los incrementos que experimentaron las posiciones netas y largas especulativas10 ponen de manifiesto las mayores apuestas de quienes consideraron que el precio del petrleo mostrara una tendencia alcista durante el ao.

As, las posiciones netas casi duplicaron su nmero con respecto a 2010, al pasar de 7,3 millones de operaciones, a 13,4 millones; mientras que las largas registraron una
Se refiere a las operaciones que se realizan en la Bolsa Mercantil de Nueva York o Nymex, por sus siglas en ingls, y en la Bolsa de Londres, ICE. Solo incluye el contrato ms negociado, que se refiere al crudo liviano dulce dentro de un universo de ms de 12 convenios similares. 10 Tipificadas como especulativas por el organismo regulador de esta actividad en Estados Unidos (Commodity Futures Trading Commission o CFTC, por sus siglas en ingls). Segn la CFTC, las operaciones no comerciales son posiciones que toman los operadores de ndole especulativas. Un ejemplo de ello lo constituyen los fondos de cobertura.
9

53

variacin de 18% y se ubicaron en 27,9 millones de contratos en 2011, en lugar de 23,6 millones. En montos negociados, el valor de 2011 subi 22,7% y se ubic en USD 15.976 millardos, cifra que quintuplic, aproximadamente, el valor transado en los mercados fsicos de crudo en este lapso.

CUADRO I-3 Volumen de operaciones petroleras

Realizadas en los mercados financieros Ao 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 Nmero de contratos 168.400.339 163.801.627 153.958.182 152.658.659 125.208.041 90.507.652 69.920.145 53.759.396 Variacin anual 2,8% 6,4% 0,9% 21,9% 38,3% 29,4% 30,1% 24,5% Posiciones largas Posiciones netas especulativas 27.873.729 23.583.208 18.322.156 16.847.401 15.998.487 12.833.710 10.175.795 10.211.970 especulativas 13.409.120 7.302.838 3.153.375 2.524.867 4.707.416 1.469.950 131.651 2.110.355 Monto negociado (Millardos de USD) 15.976,1 13.022,2 9.537,7 15.215,5 9.045,0 6.000,7 3.956,1 2.226,7
2/ 1/

Fuente: CFTC, Bloomberg, Nymex, Ice. 1/ Referido a una muestra de los principales contratos de opciones y futuros negociados en Nueva York y Reino Unido. 2/ Estimado considerando el precio promedio del crudo West Texas en el ao.

El avance que se observ en estas operaciones evidenci el creciente inters de los inversionistas de utilizar este tipo de instrumentos financieros como alternativa para diversificar sus portafolios. Este aspecto confirm la progresiva financiacin que viene experimentando la economa estadounidense y, en particular, los mercados de materias primas en los ltimos 30 aos11.

11 Una mayor referencia sobre el tema se puede ubicar en el documento: The financializations of the American economy, elaborado por Greta R. Kriper (2005). Socio-Economic Review, mayo (3), 173-178.

54

Anexo estadstico: Entorno econmico internacional

CUADRO I-1 Tasa de crecimiento del PIB

Pases seleccionados 2011 Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn Total economas avanzadas China India Argentina Brasil Mxico Colombia Chile Total economas emergentes Total economa mundial 1,7 2,5 1,4 3,1 1,7 0,4 0,7 (0,7) 1,6 9,2 7,2 8,9 2,7 4,0 5,9 5,9 6,2 3,9 2010 3,0 3,2 1,9 3,6 1,4 1,8 2,1 4,4 3,2 10,4 10,6 9,2 7,5 5,5 4,0 6,1 7,5 5,3 2009 (3,5) (2,8) (4,3) (5,1) (2,6) (5,5) (4,4) (5,5) (3,6) 9,2 6,6 0,9 (0,3) (6,3) 1,7 (0,9) 2,8 (0,6)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas de estadsticas de los diferentes pases.

55

CUADRO I-2 Tasa de inflacin promedio anual

Pases seleccionados 2011 Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido1/ Japn Total economas avanzadas China India Argentina Brasil Mxico Colombia Chile Total economas emergentes Total economa mundial 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,9 4,5 (0,3) 2,7 5,4 8,6 9,8 6,6 3,4 3,4 3,3 7,1 4,8 2010 1,6 1,8 1,6 1,2 1,7 1,6 3,3 (0,7) 1,5 3,3 12,0 10,5 5,0 4,2 2,3 1,4 6,1 3,7 2009 (0,3) 0,3 0,3 0,2 0,1 0,8 2,1 (1,3) 0,1 (0,7) 10,9 6,3 4,9 5,3 4,2 1,5 5,2 2,5

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Basado en el ndice de precios al consumidor armonizado de Eurostat. Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas estadsticas de los diferentes pases.

56

CUADRO I-3 1/ Tasa de desempleo promedio

Pases seleccionados 2011 Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn Total economas avanzadas Economas emergentes China India Argentina Brasil Mxico Colombia Chile 9,0 7,5 10,1 6,0 9,7 8,4 8,0 4,5 7,9 4,0 n.d. 7,2 6,0 5,2 10,8 7,1 2010 9,6 8,0 10,1 7,1 9,8 8,4 7,9 5,1 8,3 4,1 n.d. 7,8 6,7 5,4 11,8 8,2 2009 9,3 8,3 9,6 7,7 9,5 7,8 7,5 5,1 8,0 4,3 n.d. 8,7 8,1 5,5 12,0 10,8

1/ Tasa de desempleo urbano. Fuente: FMI, Cepal, bancos centrales y oficinas de estadsticas de los diferentes pases.

CUADRO I-4 Saldo en cuenta corriente de los pases seleccionados

(como % del PIB) 2011 Estados Unidos Canad Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japn Total economas avanzadas China India Argentina Brasil Mxico Colombia Chile Total economas emergentes (3,1) (2,8) 0,3 5,7 (2,2) (3,2) (1,9) 2,0 (0,2) 2,8 (2,8) (0,5) (2,1) (0,8) (2,8) (1,3) 1,9 2010 (3,2) (3,1) 0,3 6,1 (1,7) (3,5) (3,3) 3,6 (0,2) 5,1 (3,3) 0,6 (2,2) (0,3) (3,1) 1,5 1,9 2009 (2,7) (3,0) 0,1 5,9 (1,5) (2,1) (1,5) 2,8 (0,2) 5,2 (2,1) 2,1 (1,5) (0,6) (2,1) 2,0 1,6

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: FMI, oficinas de estadsticas de los diferentes pases.

57

CUADRO I-5 Tipo de cambio nominal promedio

Pases seleccionados 2011 Economas avanzadas Canad (CAD por USD) Eurozona (USD por EUR) Reino Unido (USD por GBP) Japn (Yen/USD) Economas emergentes China (Yuan/USD) India (Rupia/USD) Argentina (ARS por USD) Brasil (BRL/USD) Mxico (MXN por USD) Colombia (COP/USD) Chile (CLP/USD)
Fuente: FMI, Bloomberg.

2010

0,989 1,392 1,604 79,68 6,462 46,63 4,127 1,674 12,441 1.846,9 483,46

1,030 1,326 1,546 87,71 6,768 45,66 3,909 1,759 12,626 1.895,9 509,65

CUADRO I-6 1/ Tasas de inters a corto plazo

Pases industrializados
(fin del perodo en porcentaje anual)

2011 Estados Unidos Canad Eurozona Reino Unido Japn 0,0 0,8 (0,2) 0,5 0,1

2010 0,0 1,0 0,3 0,6 0,1

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Rendimiento de letras a 90 das. Fuente: Reuters.

58

CUADRO I-7 1/ Tasas de inters a largo plazo

Pases industrializados
(fin del perodo en porcentaje anual)

2011 Estados Unidos Canad Eurozona Reino Unido Japn

1/ Rendimiento a 10 aos. Fuente: Reuters.

2010 3,3 3,1 3,0 3,4 1,1

1,9 1,9 1,8 2,0 1,0

CUADRO I-8 1/ Diferenciales de riesgo soberano emergente

(cierre anual en puntos bsicos) 2011 Argentina Brasil Colombia Ecuador Chile Mxico Panam Per Filipinas Rusia Turqua Venezuela Bulgaria 925 223 195 846 172 187 201 216 238 321 385 1.197 340 2010 496 189 172 913 115 149 162 163 159 199 177 1.044 195

1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un pas con respecto a una cesta comparativa de ttulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo. Fuente: J.P. Morgan.

59

CAPTULO II POLTICA ECONMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL 1. Introduccin El conjunto de polticas pblicas adoptadas en 2011 tuvo como objetivo primordial estimular la recuperacin de la actividad econmica, as como mantener los esfuerzos orientados a satisfacer los derechos sociales fundamentales, en particular de los sectores de menores recursos. Ello sobre la base de la articulacin de polticas sectoriales, sociales y regionales dirigidas a aumentar y fortalecer las capacidades productivas, junto con la creacin de empleos dignos y de renovados mecanismos de participacin de las comunidades en las decisiones colectivas.

En particular, en el mbito de la poltica econmica, las polticas fiscal y monetaria fueron expansivas en aras del logro de la meta de crecimiento establecida en el Presupuesto Nacional, sin menoscabo de la ofensiva contra las presiones inflacionarias. En este sentido, la coordinacin de polticas y acciones entre el BCV y el Ejecutivo Nacional result fundamental para alcanzar los objetivos trazados para el ao. El trabajo conjunto en la ejecucin de la poltica cambiaria a travs de la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi) y el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) contribuy a optimizar el funcionamiento del rgimen de administracin de divisas y a facilitar una mayor disponibilidad de medios de pago internacional para la atencin de las necesidades de importacin y otros compromisos externos.

En efecto, fueron diseadas polticas para contribuir a ampliar la oferta de fondos prestables, brindar estmulos financieros para la inversin productiva, garantizar la seguridad alimentaria y la expansin de la frontera de produccin agrcola, mejorar las condiciones laborales de los trabajadores, atender a la poblacin vulnerable ante situaciones de emergencia y promover el desarrollo de sectores productivos estratgicos. Tambin se instrumentaron algunos ajustes a los mecanismos vigentes para la canalizacin de los ingresos petroleros hacia la inversin y la administracin de los precios de los bienes y servicios de la economa.

60

Mencin especial merece la puesta en marcha de un plan extraordinario por parte del Ejecutivo Nacional para acelerar la construccin de viviendas a escala nacional, que signific una gran inversin y movilizacin de recursos en torno a este sector. 2. Poltica monetaria Los lineamientos de poltica monetaria estuvieron orientados a promover las condiciones monetarias y financieras necesarias para preservar el ritmo de recuperacin econmica y mitigar, a su vez, las presiones inflacionarias, en actuacin conjunta con el Ejecutivo Nacional. En tal sentido, las acciones emprendidas desde el ente emisor para apoyar la intermediacin crediticia tuvieron como objeto crear los estmulos financieros para favorecer la inversin productiva nacional. Asimismo, el BCV permaneci vigilante del normal funcionamiento del sistema nacional de pagos, en procura de su eficiencia y seguridad.

Para contribuir con el logro de sus objetivos, el Instituto realiz un seguimiento permanente de los indicadores macroeconmicos (actividad econmica, petroleros, monetarios, fiscales, cuentas externas, cambiarios y precios) y sociales; as como del contexto internacional, en virtud del clima de incertidumbre econmica que prevaleci en los mercados internacionales.

En un marco de mayor dinamismo de la economa interna, el BCV opt por mantener una poltica monetaria acorde con los objetivos de poltica econmica, dirigida a favorecer el desarrollo de planes que redunden en beneficio de la nacin. En tal sentido, con la intencin de canalizar recursos financieros hacia la economa real, el Instituto privilegi el estmulo a la oferta de crdito mediante el uso de los instrumentos que tiene a su disposicin.

Aunado a esta estrategia y como ente facultado para la regulacin de las tasas de inters del mercado financiero, el Instituto llev a cabo modificaciones en las tasas vinculadas a actividades clave para la economa, a la par que utiliz el mecanismo de encaje legal para apoyar la ejecucin de programas especiales para la construccin de viviendas.

As, el Directorio del BCV ajust a la baja las tasas de inters preferenciales aplicadas a las operaciones crediticias destinadas al sector turismo (general y especial), las cuales 61

experimentaron una reduccin anual de 1 punto porcentual, al quedar fijadas en 12% y 9%, segn el tipo de prstamos12; y en septiembre vari los topes de tasas para la cartera hipotecaria, los cuales situaron el mnimo en 9,16% y el mximo en 11,42%13 (8,55% y 14,39% en 2010). Las tasas aplicables a las colocaciones agrcolas y de manufactura se dejaron inalteradas en 13% y 19%, en cada caso.

En cuanto a la ejecucin de la poltica monetaria, el ente emisor decidi dejar estables las condiciones financieras de los instrumentos de intervencin en el mercado monetario. Las tasas de las operaciones de absorcin permanecieron en 6% para las operaciones a 28 das y en 7% para las pactadas a 56 das. Adems, se continu con el tope mximo fijado para la adquisicin de certificados de depsitos (CD) por parte de las entidades bancarias, mediante el cual la tenencia de dichos instrumentos, por plazo, no puede superar el saldo mantenido por cada institucin bancaria para el cierre del 27 de noviembre de 2009.
GRFICO II-1 Tasas referenciales de las operaciones de absorcin del BCV
(%)

16 14
12 14 13 12 11 13 12

12
11

10 8 6 4 Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
28 das
Fuente: BCV.

7 6

56 das

Igualmente, las tasas y plazos de las operaciones de inyeccin tampoco fueron modificadas, con lo que se mantuvieron en 19% para el plazo de 7 das, 20% a 14 das, 21% a 28 das, 21,25% a 56 das y 21,5% a 90 das.
Aviso Oficial, Gaceta Oficial N 39.670 de fecha 10 de mayo de 2011. Aviso Oficial, Gaceta Oficial N 39.751 de fecha 6 de septiembre de 2011. El tope mximo (11,42%) se refiere a la tasa de inters social mxima mencionada en la Ley Especial de Proteccin al Deudor Hipotecario de Vivienda. Mientras que el tope mnimo (9,16%) es la tasa de inters social especial para ser aplicada a los crditos hipotecarios para la adquisicin de vivienda principal, otorgados y por otorgarse con los recursos de los fondos regulados por ley, as como con recursos propios de las instituciones financieras.
13 12

62

(%)

GRFICO II-2 Tasas referenciales de las operaciones de inyeccin del BCV

30

27
24 23 22 21 20 19 18 22 21 20 21,5 21,3 21 20 19

24

21

18

15 Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
90 das
Fuente: BCV.

56 das

28 das

14 das

7 das

En lo que se refiere a la tasa de inters cobrada por el BCV en las operaciones de asistencia crediticia, bajo cualquiera de sus modalidades (descuento, redescuento, anticipo y reporto), se conserv en 29,5%; y una tasa equivalente de 85% de la misma para las actividades relacionadas con el sector agrcola.

En correspondencia con el manejo de la estructura de tasas de los instrumentos de poltica monetaria y a los efectos de seguir propiciando espacios de financiamiento en la economa, el ente emisor decidi mantener sin modificaciones los topes mximos y mnimos de las tasas de inters del mercado financiero fijados en 2009. Por ende, la tasa de inters mxima que pueden cobrar los bancos en las operaciones activas se conserv en 24%; con respecto a las operaciones con tarjetas de crdito, el mximo permaneci en 29% y el mnimo en 17%; mientras que el rendimiento correspondiente a los depsitos de ahorro y a los certificados de depsito a plazo se situ en 12,5% y 14,5%, en cada caso.

Adems, el Instituto mantuvo en vigencia, por segundo ao consecutivo, el porcentaje mnimo (10%) de la cartera de crdito bruta al cierre de diciembre de 2009 que las entidades bancarias deben destinar a la industria manufacturera.

En materia de encaje, a principios del segundo semestre, el ente emisor decidi reducir en 300 puntos bsicos el coeficiente de encaje mnimo que las instituciones bancarias

63

estn obligadas a mantener depositado en su totalidad en el BCV, para fijarlo en 14%14, con el objeto de que los recursos liberados por esta va se incorporaran a la oferta de fondos prestables del sector construccin, y as contribuir al apalancamiento de los planes especiales del Ejecutivo Nacional dirigidos a ampliar la oferta de viviendas en el pas. Con el objeto de garantizar la efectividad de esta medida, el Directorio acord que la misma sera aplicable siempre y cuando las instituciones bancarias emplearan los recursos exonerados de encaje para la adquisicin de instrumentos financieros emitidos en el marco del programa social Gran Misin Vivienda Venezuela.
GRFICO II-3 Porcentaje de encaje legal requerido (ordinario y marginal)
Ordinario 27 25 Marginal

(% de base de reserva)

35
30

30 25 20 15 10 5
17

17 14

Estrs financiero

Nota: A partir del 1 de julio de 2011 se redujo el encaje de 17% a 14%, para aquellas instituciones que destinen los recursos que queden disponibles a la adquisicin de instrumentos emitidos en el marco de la Gran Misin Vivienda Venezuela. Fuente: BCV.

3. Poltica cambiaria Posterior a la aplicacin en 2010 del esquema cambiario dual, se adopt en 2011 la unificacin de los tipos de cambio vigentes de Bs./USD 2,60 y 4,30, con el propsito de simplificar el manejo operativo del Rgimen de Administracin de Divisas, al tiempo de otorgar mayor dinamismo y fluidez al sistema cambiario. En este sentido, se suscribi el Convenio Cambiario N 1415, con vigencia a partir de enero de 2011, que fij el tipo de cambio en cuatro bolvares con dos mil ochocientas noventa y tres diez milsimas (Bs. 4,2893) por dlar de los Estados Unidos de Amrica para la compra y en cuatro bolvares con treinta cntimos (Bs. 4,30) por dlar de los
Resolucin BCV N 11-06-01, reimpresa en la Gaceta Oficial N 39.710 de fecha 11 de julio de 2011. La medida de reduccin del encaje entr en vigencia a partir del 30 de junio de 2011 y aplica tanto para el encaje legal como para el marginal. 15 Gaceta Oficial N 39.584 de fecha 30 de diciembre de 2010.
14

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

64

Estados Unidos de Amrica para la venta, as como para el pago de la deuda pblica externa. Adems, este ltimo tipo de cambio ser aplicable a la compra en el mercado primario y en moneda nacional de ttulos de la Repblica o de sus entes descentralizados emitidos o por emitirse en divisas.

Destaca en la referida normativa, en el artculo 4, que el BCV podr realizar operaciones de compra y venta de ttulos emitidos en moneda extranjera, en el mercado local, cuando lo estime conveniente. En el caso de que las realicen otros entes pblicos, debern coordinar dichas operaciones con el Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas (MPPPF). Al mismo tiempo, el ente emisor continu encargado de estimar el monto mensual de disponibilidad de divisas, cnsono con el nivel adecuado de reservas internacionales. Esto permiti determinar el suministro de divisas a los sectores productivos, as como para la demanda de las personas naturales, a travs de las liquidaciones otorgadas por medio de Cadivi y, de manera complementaria, a travs del Sitme, operado por el BCV.

La disponibilidad de divisas aprobadas por el BCV totaliz en 2011 USD 39.174 millones, equivalente a un promedio mensual de USD 3.265 millones, 7,5% por encima del correspondiente a 2010. As, las liquidaciones de divisas (incluyendo al sector pblico) alcanzaron USD 36.105 millones, con un promedio mensual de USD 3.009 millones, lo que representa un incremento de 3% con respecto a igual perodo de 2010 (USD 2.911 millones).

Del monto de liquidaciones se destinaron USD 24.810 millones al sector privado mediante operadores cambiarios, USD 4.617 millones a las importaciones realizadas mediante el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi) y USD 6.678 millones al sector pblico.

65

CUADRO II-1 Rgimen de administracin de divisas Montos autorizados y liquidados

(millones de USD) Liquidaciones Sector privado operadores cambiarios (1) 2010 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 36.444 2.744 2.700 2.800 3.200 3.000 3.500 3.000 2.900 3.000 3.100 3.250 3.250 39.174 2.744 2.800 2.800 2.800 2.900 4.380 3.400 3.550 3.400 3.900 3.400 3.100 25.833 1.748 1.865 2.685 1.712 2.478 1.944 2.494 2.089 2.162 1.913 2.269 2.474 24.810 949 2.226 2.041 1.759 2.070 1.986 2.204 2.548 2.288 2.171 2.365 2.203
1/

MDD - BCV

1/

Aladi

Sector pblico

Total

(2) 3.929 254 158 262 242 313 230 441 386 463 380 445 355 4.617 399 433 348 295 452 422 330 318 525 400 225 470

(3) 6.446 177 532 348 603 491 665 673 723 516 418 563 737 6.888 289 405 481 398 431 801 785 738 689 891 433 547

(1) + (2) + (3) 36.208 2.179 2.555 3.295 2.557 3.282 2.839 3.608 3.198 3.141 2.711 3.277 3.566 36.315 1.637 3.064 2.870 2.452 2.953 3.209 3.319 3.604 3.502 3.462 3.023 3.220

1/ Excluye operaciones de: Literales A y H del convenio cambiario 11 y Pdvsa. Fuente: Cadivi y BCV.

Con respecto a la oferta complementaria de divisas realizada a travs del Sitme, el monto nominal negociado a travs de este mecanismo fue de USD 8.777,6 millones, cifra superior en 72,8% al registro de 2010 (USD 5.080,4 millones), lo que da cuenta del proceso de consolidacin de este sistema, utilizado para efectuar transacciones con ttulos en moneda extranjera. En efecto, el nmero de instituciones financieras autorizadas que particip fue 23, con un promedio diario negociado en torno a USD 36 millones. Los ttulos valores negociados fueron: bonos globales (emitidos por la Repblica) y bonos emitidos por Pdvsa, con diversos vencimientos.

66

CUADRO II-2 Sitme: asignaciones

millones de USD 2011 Importaciones en lista
1/ 1/

Estructura (%) 50,3 36,9 8,4 4,2 0,1 0,1 0,0 0,0 100

2010 (*) 3.061,6 1.514,1 388,9 102,8 3,7 1,7 5,8 1,8 5.080,4

Estructura (%) 60,3 29,8 7,7 2,0 0,1 0,0 0,1 0,0 100

4.418,9 3.235,9 739,6 364,7 7,7 6,4 1,3 3,1 8.777,6

Importaciones fuera de lista Viajeros Estudiantes Casos especiales Servicios profesionales Remesas a familiares Total general

Importaciones de bienes de capital

(*) Corresponde a las operaciones realizadas desde que se inici el Sitme el da 9 de junio hasta el 31 de diciembre de 2010. 1/ Lista publicada en Resolucin conjunta por los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas, para el Comercio, para las Industrias Bsicas y Minera, para la Agricultura y Tierras, para la Salud, para la Energa y Petrleo, para la Ciencia, Tecnologa e Industrias Intermedias y para la Alimentacin, publicada en Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela N 39.396 de fecha 5 de abril de 2010. Fuente: BCV.

En el mes de febrero, el BCV, a travs de la Resolucin N 11-02-0116, dispuso en sus artculos 1 y 2 que la colocacin primaria en moneda nacional de ttulos denominados en moneda extranjera emitidos o por emitirse por la Repblica, sus entes descentralizados o por cualquier organismo, solo podran efectuarse a travs del Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera (Sicotme) del BCV y a travs de instituciones financieras autorizadas. A este respecto, la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria est autorizada para actuar como receptora de rdenes de compra y debe designar a la institucin financiera que sirva de operador cambiario.

En lnea con lo anterior, las operaciones de compra y venta en el mercado secundario local en bolvares de ttulos valores denominados en moneda extranjera solo podrn efectuarse a travs de los sistemas de transacciones con ttulos en moneda extranjera del BCV. De igual manera, se acord en la Resolucin N 11-11-0217 que toda persona natural o jurdica interesada en realizar posturas con ttulos en moneda extranjera, a travs del Sitme, sea en condicin de demandante o de oferente, deber estar previamente inscrita en el Registro de Usuarios del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Rusitme), administrado por el BCV.

16 17

Gaceta Oficial N 39.613 de fecha 10 de febrero de 2011. Gaceta Oficial N 39.798 de fecha 11 de abril de 2011.

67

De igual manera, se establecieron a travs de la Resolucin N 11-11-03 y la Resolucin N 11-11-0418 las normas relativas a los requisitos para tramitar operaciones en el Sitme por parte de las personas jurdicas y naturales, respectivamente. Dentro de esta normativa, se dispone que las personas jurdicas y/o naturales solo podrn utilizar una institucin autorizada durante cada mes calendario y que deben tener una antigedad no menor a noventa (90) das continuos como clientes de la misma. Dicha institucin autorizada podr ser distinta de aquella seleccionada por el interesado para actuar como operador cambiario autorizado a los fines de realizar operaciones ante Cadivi.

En adicin, se realizaron una serie de ajustes administrativos a las operaciones complementarias de asignacin de divisas a travs del Sitme. En tal sentido, destaca la medida adoptada por el Directorio del BCV19, que establece que la valoracin y registro contable de los ttulos emitidos o por emitirse por la Repblica Bolivariana de Venezuela o por empresas del Estado denominados en moneda extranjera, se efectuar al tipo de cambio promedio para la fecha valor del ltimo da de cada mes, de las operaciones que se realizan a travs del Sitme. Asimismo, se estableci en la Resolucin N 11-11-0120, donde se incluyen las Normas Relativas a las Operaciones en el Mercado de Divisas, que el BCV, en ejercicio de las atribuciones que le confiere la ley que rige su funcionamiento, realizar las visitas e inspecciones que estime pertinentes a las instituciones autorizadas para operar como intermediarios en el mercado de divisas, a los fines de verificar el cumplimiento de los lineamientos, trminos y condiciones dictados por el Instituto en esta materia.

En paralelo a las resoluciones dictadas para el Sitme, en el mes de septiembre, a travs de la Providencia N 10821 y conforme a lo sealado en el Convenio Cambiario N 122, se establecieron los requisitos y trmites para la autorizacin de adquisicin de divisas destinadas a las importaciones de bienes a travs de Cadivi. Destaca el artculo 3, donde
18 19 20 21 22

Gaceta Oficial N 39.798 de fecha 11 de abril de 2011. Gaceta Oficial N 39.778 de fecha 14 de octubre de 2011. Gaceta Oficial N 39.798 de fecha 11 de abril de 2011. Gaceta Oficial N 39.764 de fecha 23 de septiembre de 2011. Gaceta Oficial N 37.625 de fecha 5 de febrero de 2003.

68

se indica que los usuarios (personas naturales y jurdicas) debern inscribirse en el Registro de Usuarios del Sistema de Administracin de Divisas (Rusad).

Es importante destacar el artculo 31, que establece que sern de venta obligatoria al BCV aquellas divisas que el importador llegue a percibir por concepto de indemnizaciones, por la no entrega, extravo, prdida, merma, avera o dao de cualquier naturaleza que sufriere la mercanca en los casos de importaciones pagaderas con divisas obtenidas por Cadivi. Para ello, tendr cinco das hbiles bancarios para efectuar las ventas al ente emisor. En el marco del proceso de nacionalizacin del oro23, el Ejecutivo Nacional, a travs del MPPPF y el BCV, suscribi el Convenio Cambiario N 1924, que determina los criterios para la adquisicin de divisas de aquellas empresas dedicadas a la industria aurfera, previa a la migracin a empresas mixtas. En este sentido, el artculo 1 dispone que las personas jurdicas privadas que estuviesen inscritas en el Registro de Exportadores de Oro del BCV, podrn adquirir divisas directamente ante el Instituto, al tipo de cambio fijado, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 1 del Convenio Cambiario N 1425, durante el perodo establecido para que se efecte su proceso de migracin a empresa mixta, a los fines de realizar los pagos y desembolsos externos necesarios para mantener la operatividad. 4. Poltica fiscal La orientacin de la poltica fiscal fue expansiva durante 2011, en aras de impulsar el crecimiento econmico y atender a los sectores sociales ms vulnerables. As, la obtencin de ingresos petroleros y no petroleros por encima de lo proyectado en la Ley de Presupuesto de 2011, permiti el aumento del gasto acordado y su financiamiento mediante crditos adicionales. En efecto, por este concepto, las autoridades aprobaron en 2011 la cantidad aproximada de Bs. 169 millardos, cifra que result superior a la registrada durante el mismo perodo de 2010 (Bs. 76,8 millardos). De esta manera, el gasto acordado para el Gobierno central aument 63% con respecto al monto

23 24 25

Decreto N 8.413, publicado en Gaceta Oficial N 39.759 de fecha 16 de septiembre de 2011. Gaceta Oficial N 39.779 de fecha 17 de octubre de 2011. Gaceta Oficial N 39.584 de fecha 30 de diciembre de 2010.

69

establecido en la Ley de Presupuesto (Bs. 204,2 millardos) y 39,3% en relacin con el gasto acordado de 2010. Sectorialmente, las nuevas asignaciones presupuestarias se orientaron a las reas de infraestructura, educacin, salud, agricultura y seguridad social, fundamentalmente, en partidas del gasto corriente; especficamente, como apoyo a la gestin de los organismos y al pago de pasivos laborales. En el contexto de la orientacin expansiva de la poltica fiscal, se aprob la Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) para el ejercicio fiscal 201126 por Bs. 45.000 millones, cifra que se adiciona a lo contemplado originalmente en la Ley Especial de Endeudamiento Anual 2011 (Bs. 54.000 millones). Los recursos de la LEEC se previeron, en su mayora, para proyectos agrcolas y de obras pblicas, que forman parte de las misiones Agro Venezuela, Vivienda Venezuela y Trabajo Venezuela.
Recuadro II-1 Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) de 2011 Antecedentes y marco regulatorio Desde la promulgacin de la Ley Orgnica de la Administracin Financiera del Sector Pblico (LOAFSP) en 2000, la primera experiencia de aprobacin de una LEEC ocurri en 2009. A comienzos de dicho ao, el Ejecutivo adopt un conjunto de medidas fiscales con el propsito de atenuar la cada de los ingresos petroleros que gener la crisis econmica global de 2008. Concretamente, se reformul la Ley de Presupuesto aprobada en 2009, sobre la base de nuevas premisas para el precio de referencia de la cesta petrolera venezolana, la cual se revis a la baja, de USD/b 60 a USD/b 40, y para la meta de produccin de crudo, que se ajust de 3,6 a 3,2 millones de barriles diarios. Con el fin de compensar parte de la reduccin prevista en los recursos pblicos petroleros, el Ejecutivo Nacional increment la alcuota del IVA de 9% a 12% con vigencia desde abril de 2009; y tambin redujo el presupuesto de gastos de la Repblica en 4,5% (Bs. 7,5 millardos). Adems, aument el lmite mximo de endeudamiento anual en Bs. 25.000 millones. El destino de esos recursos estuvo dirigido al financiamiento de la gestin fiscal, con el objetivo de preservar fundamentalmente el gasto en inversin social. Esta ltima modificacin requiri, previamente, la reforma parcial de la LOAFSP1. La modificacin a esta normativa legal, especficamente la reforma al artculo 81, incorpor nuevos criterios de endeudamiento, a partir de los cuales se puede incrementar el monto mximo a contratar en la Ley de Endeudamiento Anual (LEEA). Concretamente, se incorporaron los numerales 3 y 4 que se mencionan a continuacin:

26

Gaceta Oficial N 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

70

1. Gastos extraordinarios producto de calamidades o de catstrofes pblicas. 2. Operaciones que tengan por objeto el refinanciamiento o reestructuracin de la deuda
pblica.

3. Gastos ordinarios que no puedan ser ejecutados debido a una reduccin de los ingresos
previstos para el ejercicio fiscal y que no puedan ser compensados con recursos del Fondo de Estabilizacin Macroeconmica (FEM). 4. Soberana alimentaria, la preservacin de la inversin social, y seguridad y defensa integral en los trminos previstos en la Constitucin. Descripcin de la LEEC de 2011 Con la finalidad de continuar impulsando el crecimiento econmico canalizado a travs de las misiones y honrar los compromisos de servicio de la deuda previamente contrados, en junio de 2011, el Ejecutivo Nacional promulg una LEEC para el ejercicio fiscal 2011 por Bs. 45.000 millones2. El destino de estos recursos se dirigi, principalmente, al financiamiento de proyectos agrcolas y de obras pblicas, tal como se muestra en el cuadro 1.
CUADRO 1 Distribucin de la LEEC-2011 por partidas
Finalidad 1 Misin Agro Venezuela Monto 10.000 Objetivo Incrementar la produccin nacional, garantizar la soberana alimentaria y proteger al pas de la crisis mundial de alimentos, con la participacin del sector pblico y privado Cumplimiento del plan bienal de construccin de viviendas 2011-2012 Reducir la tasa de desempleo a travs del impulso a los grandes proyectos de desarrollo econmico y productivo que se estn realizando en el pas Cancelacin del pago de intereses y comisiones de la deuda pblica nacional derivados de la unificacin cambiaria Atender situaciones de emergencia nacional

2 Misin Vivienda Venezuela

10.000

3 Misin Trabajo Venezuela

10.000

4 Servicio de la deuda 5 Emergencia y desastres naturales 6 Refinanciamiento LEEC-2011

6.000 5.000

Implementar una estrategia de pasivos que permita aprovechar los bajos precios de la 4.000 deuda venezolana en el mercado internacional 45.000

Fuente: Gaceta Oficial N 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

__________________________________________________________
1

Las modificaciones legales derivadas de este conjunto de medidas fueron publicadas en las Gacetas Oficiales N 39.147 de fecha 26 de marzo de 2009 y N 39.150 de fecha 31 de marzo de 2009. 2 Gaceta Oficial N 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

Tambin el Ejecutivo Nacional promulg la Ley de Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios y Precios Exorbitantes del Mercado Internacional de Hidrocarburos27, mediante la cual se establece una nueva contribucin extraordinaria sobre los ingresos de las empresas que exportan o transportan al exterior hidrocarburos lquidos naturales y/o mejorados y productos derivados. Dicha ley derog la Ley de
27

Gaceta Oficial N 6.022 Extraordinaria de fecha 18 de abril de 2011.

71

Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos, vigente desde abril de 200828, y estableci dos categoras de precios del petrleo extraordinarios y exorbitantes para determinar alcuotas y tramos diferentes de contribucin fiscal sobre los ingresos por exportaciones petroleras. Con efectos sobre los ingresos fiscales y en el mbito de la Ley Habilitante, se promulg la Ley de Tasas Portuarias29, con el objetivo de establecer y regular las tasas a las cuales estn sujetas las personas naturales o jurdicas que realicen alguna o varias de las actividades relacionadas. Tambin se aprob la Ley de Reforma Parcial de la Ley Orgnica de Creacin de la Comisin Central de Planificacin30, con el objeto de garantizar los recursos para el financiamiento de los proyectos de infraestructura y asegurar la coordinacin de la inversin. Adems, se crearon la Comisin Presidencial de Refugios Dignos31 y la Comisin Presidencial para la Atencin de la Emergencia Causada por las Lluvias en todo el Territorio Nacional32. En el mbito social, se aprobaron dos leyes: la Ley Gran Misin Hijos de Venezuela, para apoyar a la poblacin ms vulnerable, y la Ley Gran Misin en Amor Mayor Venezuela, con el fin de dar inclusin en el sistema de seguridad social a un mayor nmero de personas adultas. Mediante la primera, se pretende establecer un rgimen especial de asignaciones familiares, universal, integral y solidario para los hijos o hijas menores de 18 aos, personas con discapacidad o mujeres embarazadas. Por su parte, con la Ley Gran Misin en Amor Mayor Venezuela se busca asegurar la mxima proteccin, inclusin, igualdad, respeto, solidaridad, bienestar y justicia social para las mujeres mayores de 55 aos y los hombres mayores de 60 aos33. Durante 2011 se introdujeron cambios en la estructura de la Administracin Pblica central, con la creacin de nuevos ministerios: Ministerio del Poder Popular para la Juventud34 y Ministerio del Poder Popular para el Servicio Penitenciario35. Por otra
Gaceta Oficial N 38.910 de fecha 15 de abril de 2008. Gaceta Oficial N 6.025 Extraordinaria de fecha 25 de mayo de 2011. 30 Gaceta Oficial N 39.604 de fecha 28 de enero de 2011. 31 Gaceta Oficial N 39.633 de fecha 14 de marzo de 2011. 32 Gaceta Oficial N 39.679 de fecha 23 de mayo de 2011. 33 Se estableci un rgimen especial para la asignacin de una pensin de vejez igual al salario mnimo nacional para todas las personas adultas que viven en hogares cuyos ingresos son inferiores al salario mnimo nacional, hayan o no cotizado a la seguridad social. Para ello, se contempl realizar un registro nacional en todos los municipios del pas a partir del 1 de enero de 2012, requisito este obligatorio para acceder al beneficio. 34 Gaceta Oficial N 39.708 de fecha 7de julio de 2011.
29 28

72

parte, se suprimi el Ministerio del Poder Popular para Transporte y Comunicaciones, para sustituirlo con los Ministerios del Poder Popular para Transporte Acutico y Areo y el del Poder Popular para Transporte Terrestre36. Tambin se cre el Ministerio del Poder Popular de Industrias, por lo que se suprimi el Ministerio del Poder Popular para la Industria Bsica y Minera, y se hizo la transferencia de las competencias relacionadas con la minera al Ministerio del Poder Popular de Energa y Petrleo. Este ltimo pasa a denominarse Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera37. Adems, se da el cambio de denominacin y ajuste de competencia al Ministerio del Poder Popular para Ciencia, Tecnologa e Industrias Intermedias por Ministerio del Poder Popular para Ciencia y Tecnologa38. Finalmente, en agosto, se reform la Ley Orgnica de la Administracin Financiera del Sector Pblico39, para eliminar el criterio de temporalidad de la categora de ingresos extraordinarios, que hace referencia a aquellos ingresos producidos de manera eventual, aunque su vigencia comprenda varios ejercicios econmicos financieros. 5. Poltica comercial Se mantuvieron los lineamientos comerciales de 2010 y se profundizaron las medidas con el objetivo de facilitar los trmites administrativos para la obtencin de divisas del sector importador y exportador, con especial nfasis en los sectores productivos y transformadores del pas.

Asimismo, el Ejecutivo Nacional ejecut medidas econmicas de regulacin de las actividades del sector de alimentos, al flexibilizar algunos trmites para aquellas importaciones de bienes e insumos consideradas como indispensables, al complementar la oferta interna. Fue particularmente importante el establecimiento de regmenes especiales de aranceles con las Repblicas de Bolivia, Ecuador, Colombia y Per para las importaciones provenientes de estos pases.

35 36

Gaceta Oficial N 39.721 de fecha 26 de julio de 2011. Gaceta Oficial N 39.791 de fecha 2 de noviembre de 2011. 37 Gaceta Oficial N 39.633 de fecha 14 de marzo de 2011. 38 Gaceta Oficial Extraordinaria N 6.058 de fecha 26 de noviembre 2011. 39 Gaceta Oficial N 39.741 de fecha 23 de agosto de 2011.

73

En este sentido y cumpliendo con el objeto de garantizar la oferta agroalimentaria, se estableci la Resolucin Conjunta40 de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas DM/N 2.993, del Poder Popular para la Alimentacin DM/N 004-11 y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras DM/N 032, mediante la cual califican determinados bienes como de primera necesidad o de consumo masivo a los efectos del beneficio previsto en el artculo 91 de la Ley Orgnica de Aduanas que decreta que el Ejecutivo Nacional podr establecer exoneracin total o parcial de impuestos de aduana. Dentro de la lista, se incluye las subpartidas relativas a rubros animales y vegetales, y destacan: reproductores de raza pura, rubros de trigo para la siembra, cebollas, puerros, ajos y dems hortalizas del gnero allum, coles, lechugas, zanahorias, frmulas lcteas de primera infancia, concentrados de protenas, entre otras. Esta lista tendr el beneficio de obtencin del certificado de no produccin o produccin insuficiente.

En materia aduanera, se establecieron regmenes especiales de aranceles con Bolivia, Ecuador, Colombia y Per, como consecuencia del retiro de la Repblica Bolivariana de Venezuela de la Comunidad Andina. Tambin se firmaron importantes acuerdos de cooperacin en distintos mbitos con estos socios comerciales de la regin, a los que se suman los alcanzados con la Repblica Oriental del Uruguay, fundamentalmente en materia agrcola41.

40 41

Gaceta Oficial N 39.629 de fecha 4 de marzo de 2011. Gaceta Oficial N 39.675 de fecha 17 de mayo de 2011.

74

CUADRO II-3 Venezuela: principales acuerdos con pases de la regin

Ecuador A partir del 23 de abril de 2011 y hasta la fecha de entrada en vigor del Protocolo al Acuerdo Marco de Cooperacin entre el Gobierno de la Repblica Bolivariana de Venezuela y el Gaceta Oficial N Gobierno de la Repblica del Ecuador para Profundizar los Lazos de Comercio y Desarrollo, 6.022 suscrito en Caracas, el 11 de abril de 2011, la importacin de bienes procedentes de la Decreto N 8.162 Extraordinario de Repblica del Ecuador, se regir por lo establecido en el artculo 8 del Arancel de Aduanas, fecha 18/04/2011 contenido en el Decreto N 3.679 del 30 de mayo de 2005, publicado en la Gaceta Oficial N 5.774 Extraordinario, de fecha 28 de junio de 2005, hasta tanto entren en plena vigencia los respectivos acuerdos internacionales bilaterales que se suscriban para tal efecto Resolucin DMN 034-E, emanada Gaceta Oficial N del Ministerio del 39.704 de fecha Poder Popular para 29/06/2011 Relaciones Exteriores Ley Aprobatoria Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22/07/2011

Memorando de Entendimiento para el Desarrollo de la Promocin Turstica Binacional

Protocolo al Acuerdo Marco de Cooperacin para Profundizar los Lazos de Comercio y Desarrollo Bolivia

A partir del 23 de abril de 2011 y hasta la fecha de entrada en vigor del Acuerdo de Comercio de los Pueblos para la Complementariedad Econmica Productiva, suscrito en Gaceta Oficial N Cochabamba, Bolivia, el 31 de marzo de 2011, entre el Gobierno de la Repblica 6.022 Decreto N 8.159 Bolivariana de Venezuela y el Estado Plurinacional de Bolivia, la importacin de bienes Extraordinario de procedentes del Estado Plurinacional de Bolivia, se regir por lo establecido en el artculo 8 fecha 18/04/2011 del Arancel de Aduanas, hasta tanto entren en plena vigencia los respectivos acuerdos internacionales bilaterales que se suscriban para tal efecto Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22/07/2011 Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22/07/2011 Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22/07/2011 Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22/07/2011

Ley Aprobatoria

Acuerdo de Cooperacin para la Produccin de Tecnologas Agrcolas

Ley Aprobatoria

Acuerdo Marco para la Constitucin de la Grannacional de Produccin de Alimentos

Ley Aprobatoria

Acuerdo de Comercio de los Pueblos para la Complementariedad Econmica, Productiva

Ley Aprobatoria

Memorando de Entendimiento para el Desarrollo de Actividades de Intercambio y Capacitacin en Ciencia y Tecnologa para la Exploracin y Utilizacin del Espacio Ultraterrestre con Fines Pacficos

Ley Aprobatoria

Gaceta Oficial N Memorando de Entendimiento sobre el Plan de Trabajo de Factibilidad de un Proyecto 39.719 de fecha Productivo Conjunto en el Sector Cemento en el Marco de la Grannacional de Manufactura, 22/07/2011 Ciencia y Tecnologa Gaceta Oficial N 39.785 de fecha 25/10/2011

Ley Aprobatoria

Convenio de Cooperacin en Materia de Prevencin del Uso Indebido y la Represin del Trfico Ilcito de Drogas Colombia

Gaceta Oficial N 6.022 Decreto N 8.160 Extraordinario de fecha 18/04/2011

A partir del 23 de abril de 2011 y durante un lapso de noventa (90) das continuos, la importacin de bienes procedentes de la Repblica de Colombia, se regir por lo establecido en el artculo 8 del Arancel de Aduanas

Decreto N 8.529

Reforma Parcial del Decreto N 8.160, en la que se establece las acciones que se debern Gaceta Oficial N adoptar para llevar a cabo la transicin en la aplicacin del Arancel de Aduanas como 6.046 consecuencia del retiro de la Repblica Bolivariana de Venezuela de la Comunidad Andina, Extraordinario de especficamente respecto de las importaciones de bienes procedentes de la Repblica de fecha 21/10/2011 Colombia Gaceta Oficial N 39.785 de fecha 25/10/2011 Gaceta Oficial N 39.785 de fecha 25/10/2011 Acuerdo de Cooperacin en la Lucha Contra el Problema Mundial de las Drogas

Ley Aprobatoria

Ley Aprobatoria

Memorndum de Entendimiento para Distintas reas de Cooperacin Tcnica y Cientfica Per

Gaceta Oficial N A partir del 23 de abril de 2011 y durante un lapso de noventa (90) das continuos, la 6.022 Decreto N 8.161 importacin de bienes procedentes de la Repblica del Per, se regir por lo establecido en Extraordinario de el artculo 8 del Arancel de Aduanas fecha 18/04/2011 Reforma Parcial del Decreto N 8.161, en el que se establecen las acciones que se debern Gaceta Oficial N adoptar para llevar a cabo la transicin en la aplicacin del Arancel de Aduanas como 6.046 Decreto N 8.530 consecuencia del retiro de la Repblica Bolivariana de Venezuela de la Comunidad Andina, Extraordinario de especficamente respecto de las importaciones de bienes procedentes de la Repblica de fecha 21/10/2011 Per
Fuente: Gacetas Oficiales.

75

En agosto, se estableci la Resolucin Conjunta42, emanada de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas para el Comercio, para la Agricultura y Tierras, para la Salud y para la Alimentacin, mediante la cual se establece el Rgimen de Administracin de Contingentes Arancelarios para los productos contenidos en la Lista LXXXVI-Seccin I-B, resultantes de las negociaciones sobre la Agricultura en la Ronda Uruguay del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, en los trminos que en ella se indican. Todo lo anterior, con el objetivo de coadyuvar al abastecimiento de productos lcteos, cereales y oleaginosas, en el mercado nacional, tanto a la agroindustria como al consumidor. 6. Polticas de precios y salarios En el marco de la poltica de control de precios implementada por el Ejecutivo Nacional en 2011, se realiz una mayor cantidad de ajustes en los rubros sujetos a control derivados de la evaluacin de sus respectivas estructuras de costos. De esta forma, fueron modificados los precios de 35,8% de los productos administrados, porcentaje superior al observado desde 2009.

CUADRO II-4 Ajustes de precios en la canasta regulada del INPC

Perodo 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nmero de productos ajustados 13 de 87 82 de 87 9 de 91 9 de 91 36 de 91 36 de 98 29 de 95 16 de 91 35 de 91 Incremento promedio autorizado 21,0 32,3 38,8 15,4 47,5 59,8 14,5 25,9 43,8

Fuente: Gacetas oficiales y Ministerio del Poder Popular para el Comercio.

En cuanto a los servicios administrados, el Ministerio de Transporte y Comunicaciones estableci un incremento de 25% en las tarifas mximas a ser cobradas en el transporte pblico a escala nacional. Tambin se realiz un ajuste en las tarifas del Metro de Caracas, cuyo precio fue modificado en dos tramos: 100% el 1 de junio y 50% el 3 de diciembre. Por otro lado, se limit a 22% el aumento de las matrculas y mensualidades
42

Gaceta Oficial N 39.725 de fecha 1 de agosto de 2011.

76

en las instituciones privadas de educacin preescolar, bsica y media diversificada. Con respecto a la poltica de congelacin de alquileres, la medida fue extendida por seis meses ms a partir del 15 de octubre.
CUADRO II-5 Ajuste en la poltica de administracin y control de precios (2011)
Clasificacin Gaceta Oficial N 39.656 39.657 39.687 39.698 Bienes 39.723 39.748 39.770 39.058 39.818 6.023 Servicios 39.685 39.719
PMVP: Precio mximo de venta al pblico. Fuente: Gacetas Oficiales.

Fecha

Materia

14 Abr Aumento de la leche en polvo, aceite de maz, mezclado y de girasol 15 Abr Establecimiento del PMVP del pan de trigo y pastas alimenticias 2 Jun Establecimiento del PMVP del azcar

17 Jun Establecimiento del PMVP de las carnes 28 Jun Establecimiento del PMVP del pollo 1 Sep 3 Oct Establecimiento del PMVP del arroz blanco y harina de maz precocida Establecimiento del PMVP de leche en polvo, leche pasteurizada, aceite de maz y aceite de girasol

10 Nov Establecimiento del PMVP del caf molido 12 Dic 2 May Establecimiento del PMVP de los quesos Aumento en las tarifas mximas a nivel nacional de transporte pblico

31 May Aumento en las tarifas del Metro de Caracas 22 Jul Aumento en las matrculas de inscripcin y mensualidad por educacin preescolar, bsica y media diversificada

Con el fin de fortalecer el actual esquema de administracin de precios, el Ejecutivo aprob la Ley de Costos y Precios Justos43, a travs de la cual se cre una Superintendencia Nacional habilitada para la regulacin y vigilancia de los agentes que establecen los precios de los bienes y servicios. El proceso de regulacin de precios desde esta nueva institucin se llevara a cabo en cuatro etapas: (1) notificacin de precios por parte de los agentes privados; (2) notificacin de los costos; (3) anlisis de la informacin suministrada; y (4) determinacin del precio. En este sentido, la Superintendencia inici un proceso de inscripcin dirigido a todos los sujetos de aplicacin de la Ley y luego procedi a evaluar los costos de 19 productos, para congelar sus precios hasta tanto se publicase su Precio Mximo de Venta al Pblico44.

En relacin con el mercado de trabajo, fue anunciado un incremento de 25% del salario mnimo en dos etapas: primero un incremento de 15% el 1 de mayo, para situarlo en
43 44

Gaceta Oficial N 39.715 de fecha 18 de julio de 2011. Entre los bienes cuyos precios fueron congelados se encuentran: cloro, papel higinico, jabn en panela para lavar, mquinas de afeitar, desinfectantes, lavaplatos lquido, gel o crema, jabn de bao, enjuagues y champ para el cabello, detergentes, crema dental, toallas sanitarias, paales desechables para beb, suavizantes y enjuagues para la ropa, jugo de frutas, desodorantes, compotas, cera y agua mineral.

77

Bs.1.407,47, y un segundo ajuste, de 10%, que se hizo efectivo el 1 de septiembre, con lo cual el salario mnimo se elev a Bs.1.548,23. Del mismo modo, dicho arreglo fue aplicado al salario mnimo de los adolescentes y aprendices, que se ubic, al cierre del ao, en Bs. 1.151,19.
CUADRO II-6 Salario mnimo
(en Bs.) Descripcin 20101/ 1 de marzo 1.064,25 791,34 1 de mayo 1.223,89 910,04 1 de mayo 1.407,47 1.046,54 20112/ 1 de septiembre 1.548,21 1.151,19

Trabajadores de los sectores pblico y privado Adolescentes y aprendices

1/ Gacetas Oficiales N 39.372 de fecha 23 de febrero y 39.417 de fecha 5 de mayo de 2010. 2/ Gaceta Oficial N 39.660 de fecha 27 de abril de 2011.

Por otra parte, el beneficio de alimentacin de los trabajadores, que era otorgado anteriormente por las empresas cuya nmina estuviese constituida por ms de 20 empleados, fue extendido a todas las empresas, independientemente de su nmero de trabajadores, a travs de la Ley de Reforma Parcial de la Ley de Alimentacin para los Trabajadores y las Trabajadoras45.

Paralelamente, el decreto de inamovilidad laboral fue extendido hasta el 31 de diciembre de 201246. Cabe destacar que en dicha prrroga se elimin el tope salarial de tres sueldos mnimos establecido previamente para ser beneficiado por esta disposicin. 7. Poltica financiera Las acciones de poltica financiera estuvieron dirigidas a mejorar el proceso de intermediacin financiera y con ello el apalancamiento de las actividades productivas del pas, as como a garantizar la proteccin de los ahorristas e inversionistas, profundizar los niveles de bancarizacin y ampliar las posibilidades de crdito para los sectores de la poblacin de menores recursos. En efecto, los entes encargados de la regulacin y supervisin del sistema financiero, como lo son la Superintendencia de Instituciones del Sector Bancario (Sudeban), el Banco Central de Venezuela, la Superintendencia Nacional de Valores (Sunaval) y el Fondo de Garanta de los Depsitos y Proteccin Bancaria (Fogade), adelantaron esfuerzos de forma individual y conjunta para consolidar dicho sistema y resguardar su estabilidad.
45 46

Decreto N 8.189, publicado en la Gaceta Oficial N 39.666 del 4 de mayo de 2011. Gaceta Oficial N 39.828 del 26 de diciembre de 2011.

78

De acuerdo con lo establecido en la ley que regula el sector bancario, en lo relativo a la necesidad de adaptar la estructura de dicho sector a las condiciones estructurales de la economa del pas y a las necesidades de financiamiento de los diversos sectores que la componen, se establecieron los requisitos que deben cumplir los bancos para su transformacin y/o fusin en bancos universales o bancos microfinancieros, as como para ajustarse a los niveles mnimos de capital social exigidos.

De igual manera, para salvaguardar los derechos de los depositantes e inversionistas y establecer normas claras en caso de ocurrencia de situaciones de insolvencia, fueron dictadas las providencias para regular los procesos administrativos de intervencin y/o liquidacin de instituciones del sector bancario. Sobre esta materia, Fogade emiti las pautas para la liquidacin de instituciones del sector y personas jurdicas vinculadas, a objeto de la realizacin de los activos para atender el pago gradual de los pasivos pendientes47.

En esta misma orientacin y a los fines de mitigar los riesgos, los fondos de fideicomisos tambin fueron objeto de regulacin y se estableci que sus niveles no podrn exceder de cinco veces el patrimonio de la entidad fiduciaria48.

Para darle cumplimiento a lo establecido en la Ley de Instituciones del Sector Bancario (LISB) con respecto a la obligacin de crear un Fondo Social para Contingencias49, dirigido a atender el pago de las acreencias laborales de los trabajadores en caso de liquidacin de bancos, Sudeban acord que estas entidades debern destinar el equivalente a un 10% del capital social al referido fondo.

Adems, Sudeban estableci un conjunto de normas orientadas, entre otros aspectos, a mejorar los servicios que la banca presta, en trminos de calidad y veracidad de la informacin suministrada, as como para la prevencin de fraudes; a pautar los
Gacetas Oficiales N 39.602 y N 39.741, de fechas 26 de enero y 23 de agosto de 2011, respectivamente. 48 No obstante, la SISB podr autorizar un monto superior al establecido, siempre y cuando se trate de fideicomisos que provengan del sector pblico y estn destinados a la ejecucin de obras de desarrollo socioeconmico de gran repercusin en el pas, as como aquellos que obedezcan a instrucciones del Ejecutivo Nacional. 49 Los bancos debern constituir este fondo social, mediante transferencias a un fideicomiso en otra institucin bancaria.
47

79

mecanismos de asignacin de recursos que deben seguir los bancos para el financiamiento de planes y programas relacionados con el desarrollo de la economa comunal50; y a adecuar el Manual de Contabilidad de Bancos51.

Por otra parte, Sudeban, de conformidad con la entrada en vigencia del Convenio Cambiario N 14, referente a la unificacin del tipo de cambio a partir del 1 de enero de 2011, emiti criterios regulatorios para la adecuada aplicacin y administracin de los beneficios netos generados en las instituciones bancarias, a raz de la aplicacin de un nuevo tipo de cambio oficial a ttulos de capital cubierto emitidos por el sector pblico52. En tal sentido, de acuerdo con la resolucin emitida por el BCV53, se estableci que la valoracin y registro contable de los ttulos pblicos emitidos o por emitirse en moneda extranjera, se efectuar al tipo de cambio promedio para la fecha valor del ltimo da de cada mes de las operaciones que se realicen a travs del Sitme.

En aras de fortalecer el proceso de supervisin de la actividad bancaria, se acord una modificacin de la Ley de Instituciones del Sector Bancario54, con el objeto de incorporar elementos relacionados con el secreto bancario, las sanciones que tendrn que cumplir las personas que se apropien o distraigan recursos en provecho propio, proporcionen informacin falsa en las operaciones bancarias y difundan noticias que puedan afectar la estabilidad de estas instituciones.

En relacin con las carteras dirigidas vinculadas a sectores preferenciales de la economa, los entes encargados de su regulacin fijaron los porcentajes mnimos exigidos en cada una de ellas. Cabe destacar que las carteras hipotecaria y agrcola experimentaron cambios en los niveles requeridos, en tanto que las relativas a manufactura, microcrdito y turismo conservaron los porcentajes registrados en el ao previo.

50 En conformidad con lo dispuesto en el artculo 48 de la LISB, segn el cual los bancos deben destinar el 5% de su resultado bruto antes del impuesto para financiar los proyectos de los consejos comunales u otras formas de organizacin social. 51 Gaceta Oficial N 39.626 de fecha 1 de marzo de 2011. 52 Gaceta Oficial N 39.613 de fecha 10 de febrero de 2011. 53 Resolucin del BCV 11-10-01 de fecha 11 de octubre de 2011. 54 Decreto N 8.079, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario. Gaceta Oficial N 39.627 de fecha 2 de marzo de 2011.

80

CUADRO II-7 Marco legal de las carteras obligatorias

Carteras Marco que rige la cartera obligatoria Instancia responsable Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y para la Agricultura y Tierras Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario Ministerio del Poder Popular para las Obras Pblicas y Vivienda Ministerio del Poder Popular para el Turismo Porcentaje de cartera a 2011 Gaceta Oficial

Agrcola

Decreto con Rango y Fuerza de Ley de Crdito para el Sector Agrcola N 302 del 07/09/99. En julio de 2008 se cre la nueva Ley de Crdito para el Sector Agrario, Decreto N 6.219 del 31/07/08 que deroga las anteriores Decreto con Fuerza de Ley de Creacin, Estmulo, Promocin y Desarrollo del Sistema Microfinanciero. El porcentaje de cartera se estableci en el Art. 24 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras Ley Especial de Proteccin al Deudor Hipotecario de Vivienda GO N 38.098 del 03/01/2005, reformada el 28/08/2007 GO N 38.756

24%

GO N 39.627 del 02/03/2011

Microcrdito

3%

Reforma de la Ley de Instituciones del Sector Bancario GO N 39.267 del 2 de marzo de 2011

Hipotecaria

12%

GO N 39.664 del 2 de mayo de 2011 y reforma

Turismo

Ley Orgnica del Turismo GO N 38.215 del 23-062005

3%

GO N 39.612 del 9 de febrero de 2011 Resolucin BCV N 9-1201 publicada en GO N 39.336 de fecha 29 dediciembre de 2009

Industrial

Art. 2 de la Resolucin del BCV N 09-03-03, del 3103-2009

Banco Central de Venezuela

10%

Fuente: Gacetas oficiales, resoluciones BCV y leyes.

En lnea con la ejecucin de los planes especiales del Ejecutivo Nacional en materia de construccin de viviendas, el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat (MPPVH) modific en dos oportunidades el marco legal concerniente a la cartera hipotecaria55. En mayo, elev en dos puntos porcentuales el requerimiento mnimo que las entidades bancarias deban destinar para el otorgamiento de los crditos hipotecarios, al situarlo en doce por ciento (12%) de la cartera de crdito bruta anual, con el propsito de que estos puntos porcentuales adicionales se destinaran en su totalidad a la construccin de viviendas. Adems, se defini la estructura y las condiciones de financiamiento de los 10 puntos porcentuales restantes56.

Por su parte, en julio se modific nuevamente el esquema de distribucin de los crditos hipotecarios de acuerdo con el destino (construccin, adquisicin, remodelacin y autoconstruccin) y el nivel de salario mensual de las familias, para favorecer a los estratos de ingresos ms bajos57.
55 Todas las instituciones bancarias tendrn la obligacin de otorgar prstamos hipotecarios a largo plazo, para la adquisicin de todos y cada uno de los inmuebles que hayan sido construidos con prstamos a corto plazo otorgados con recursos provenientes de la cartera obligatoria (Gaceta oficial N 39.809 de fecha 28 de noviembre de 2011). 56 Publicada en Gaceta Oficial N 39.664 de fecha 2 de mayo de 2011. 57 Publicada en Gaceta Oficial N 39.716 de fecha 19 de julio de 2011.

81

CUADRO II-8 Cartera administrada del sector hipotecario Distribucin de la cartera

2010 2011(a) 12% Distribucin del 2% Distribucin del 10% adicional 50% 100% 2011(b) 12% Distribucin del 10% 50% Distribucin del 2% adicional 100%

Destino Crditos para la construccin de vivienda Crditos para adquiscin de vivienda Crditos para remodelacin de vivienda principal Crditos para autoconstruccin de vivienda principal

10% 32%

58%

35%

40%

6%

7,5%

10%1/

4%

7,5%

1/ Incluye autoconstruccin de viviendas. (a) Reforma publicada en Gaceta Oficial N 39.664 del 2/05/2011. (b) Reforma publicada en Gaceta Oficial N 39.716 del 19/07/2011.

En adicin a lo anterior y en el marco de la Ley Orgnica de Emergencia para Terrenos y Viviendas58, se cre una nueva cartera obligatoria como parte de las polticas pblicas para fomentar la construccin de viviendas familiares y multifamiliares en el pas; ello sin perjuicio de las carteras hipotecarias obligatorias fijadas por ley59. De la misma forma, los bancos pblicos debern constituir un fondo para el financiamiento de la adquisicin y reparacin de viviendas en condicin de arrendamiento60.

En septiembre de 2011, el BCV, en atencin a los criterios determinados por el Ministro del Poder Popular para Vivienda y Hbitat, inform la tasa de inters social mxima y las tasas de inters social especiales aplicables a crditos hipotecarios para la adquisicin, construccin, autoconstruccin, mejoras y ampliacin de vivienda principal, en el marco de la Misin Gran Vivienda Venezuela, a objeto de favorecer a las familias con menor capacidad de adquisicin61.

Finalmente, en esta materia fue aprobado, mediante decreto presidencial, que las instituciones bancarias que otorgaron prstamos a corto plazo para la construccin de inmuebles tendrn la obligacin de financiar la adquisicin de las viviendas con prstamos a largo plazo, todo ello con cargo a la cartera establecida62. Tambin el

58 59

Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley N 6.018 publicado en fecha 29 de enero de 2011. El porcentaje mnimo de esta nueva cartera ser establecido por el Ejecutivo Nacional. 60 Publicada en Gaceta Oficial N 39.799 de fecha 4 de noviembre de 2011. 61 Publicada en Gaceta Oficial N 39.751 de fecha 6 de septiembre de 2011. 62 Gaceta Oficial N 39.809 de fecha 28 de noviembre de 2011.

82

Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat estableci plazos para el pago de las deudas pendientes al Fondo de Ahorro Obligatorio (FAOV) a travs del Banco Nacional de Vivienda y Hbitat63.

Con respecto al mercado de valores, la Superintendencia Nacional de Valores (Sunaval), como ente encargado de regular y supervisar el funcionamiento eficiente de dicho mercado, adopt un conjunto de medidas para resguardar los intereses de los inversionistas, por lo que continu con la ejecucin de procesos administrativos relacionados con la desincorporacin de operadores de valores autorizados64.

En lo referido al funcionamiento de la Bolsa Pblica de Valores, se efectu una reforma parcial del Reglamento General de la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria (BPVB)65, para lograr una mayor participacin de pequeos y medianos inversionistas, adems de optimizar las actividades que por ley debe cumplir, entre ellas las relativas a la emisin, colocacin y negociacin de ttulos valores pblicos y privados, con la finalidad de proporcionarles una liquidez adecuada. En consonancia con esto, se emiti el reglamento que establece el procedimiento formal para la inscripcin, negociacin y liquidacin de valores en la BPVB66.

Por otra parte, el BCV, como garante del funcionamiento del sistema nacional de pagos, estableci el reglamento para la organizacin y funcionamiento del Sistema de Cmara de Compensacin67, del cual est a cargo como rgano rector, por lo que debe velar por su buen funcionamiento, continuidad y control, a los fines de garantizar la normalidad en las operaciones de los usuarios. En noviembre se llev a cabo una reforma de dicho reglamento, con el objeto de incorporar elementos relacionados con el resguardo y almacenamiento de cheques68.

Asimismo, el ente emisor inform a las instituciones bancarias y al pblico en general que, a partir del 1 de abril de 2011, el monto para la conformacin de cheques girados contra cuentas de depsitos a la vista emitidos por personas naturales o jurdicas, debe
63 64

Gaceta Oficial N 39.777 del 13 de octubre de 2011. La Sunaval autoriz el cierre de 16 casas de bolsa y 19 sociedades de corretaje. 65 Gaceta Oficial N 39.659 de fecha 25 de abril de 2011. 66 Gaceta Oficial N 39.600 de fecha 24 de enero de 2011. 67 Gaceta Oficial N 39.685 de fecha 31 de mayo de 2011. 68 Gaceta Oficial N 39.805 de fecha 22 de noviembre de 2011.

83

ser igual o superior a cien bolvares (Bs. 100,00), con el objeto de promover una mejor calidad de los servicios al evitar las congestiones bancarias, as como fomentar el uso racional de dicho instrumento de pago69. En agosto, se modific este monto para elevarlo a trescientos bolvares (Bs. 300,00)70.

Igualmente, el BCV estableci que la colocacin primaria en moneda nacional de ttulos denominados en moneda extranjera (emitidos o por emitirse por la Repblica) podr efectuarse a travs del Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera (Sicotme). Dicha resolucin seala que la compra de estos instrumentos se efectuar a travs de instituciones financieras autorizadas, de conformidad con los trminos y condiciones establecidos por el emisor y mediante lo contemplado en los instructivos, manuales y procedimientos que el instituto emisor disponga71.

Por ltimo, en lo atinente a la actividad aseguradora se dictaron medidas para preservar el correcto desenvolvimiento de estas operaciones. En este sentido, se establecieron los clculos de arancel de comisin, planes de estmulos, bonos y oportunidad de pagos, entre otros. Tambin se fundamentaron los procedimientos de conciliacin y arbitraje que seguir la Superintendencia de la Actividad Aseguradora y los principios de justicia, honestidad, participacin, equidad y transparencia. 8. Poltica sectorial Las autoridades gubernamentales continuaron implementando una poltica sectorial focalizada en impulsar actividades de carcter estratgico para el crecimiento y desarrollo de la economa nacional. Entre las medidas ms importantes adoptadas en 2011, destacaron las enfocadas en promover la construccin de viviendas, impulsar el uso eficiente de la energa elctrica y ampliar la capacidad de generacin, desarrollar el potencial petrolero y aurfero del pas, y brindarle apoyo financiero al sector agrcola.

69 70

Gaceta Oficial N 39.646 de fecha 31 de marzo de 2011. Gaceta Oficial N 39.741 de fecha 23 de agosto de 2011. 71 Resolucin N 11-02-01.

84

8.1 Vivienda Las polticas enfocadas a reducir el dficit existente en el sector habitacional generaron un importante estmulo de la actividad constructora y, dado su alto grado de encadenamiento con otros sectores, del resto de la economa nacional.

En este sentido, en abril se cre la Gran Misin Vivienda Venezuela, un programa extraordinario que tiene como objetivo solucionar, de manera estructural, los problemas de oferta de vivienda. La Gran Misin Vivienda se orient a dinamizar la construccin de complejos residenciales e incentivar la restauracin de edificaciones, al fijarse como meta principal la culminacin de ms de dos millones de viviendas a escala nacional, en un lapso de siete aos. Este objetivo se alcanzara en dos fases: 1) construir 353.404 complejos en los dos primeros aos y 2) edificar 1.650.000 unidades en los siguientes cinco aos (300.000 en 2013, 325.000 en 2014 y 2015, y 350.000 en 2016 y 2017). En 2011, de las 153.404 unidades habitacionales previstas, se entregaron 138.454 viviendas y la diferencia se incorpor a la meta de 2012.
GRFICO II-4 Metas de la Gran Misin Vivienda Venezuela
(Viviendas construidas)

400.000 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0

Construccin de viviendas 1999-2010: 598.198

Construccin de viviendas 2011-2017: 2.003.404 Fase I 353.404 Fase II 1.650.000

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente: Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat.

Con el fin de asegurar los recursos para el cumplimiento de estas metas, el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat increment en 2 puntos porcentuales (de 10,0% a 12,0%) el porcentaje mnimo de la cartera de crdito bruta anual que, con carcter obligatorio, deben destinar las instituciones financieras a la construccin, adquisicin, ampliacin, mejoras y autoconstruccin de viviendas72. La resolucin de
72

Gaceta Oficial N 39.716 de fecha 19 de julio de 2011.

2017

85

dicho ministerio tambin estableci que 10 puntos porcentuales de los 12 establecidos deben ser distribuidos de la siguiente forma: a) Cincuenta por ciento (50,0%) destinado a la construccin de viviendas. Antes se destinaba 32,0%. b) Cuarenta por ciento (40,0%) para la adquisicin de vivienda principal, lo que implic una reduccin de 18 puntos porcentuales con respecto a la estructura previa. c) Diez por ciento (10,0%) para mejoras, ampliaciones y autoconstruccin. El 2% restante de la cartera fue dirigido, en su totalidad, a crditos hipotecarios para la construccin de viviendas. En el marco de la Ley Habilitante73, se aprobaron en 2011 un conjunto de leyes en materia de infraestructura, vivienda y hbitat dirigidas a la atencin oportuna de la poblacin afectada por las lluvias acaecidas en el pas desde finales de 2010, la regulacin del sector de alquiler de viviendas y la puesta en marcha de los planes especiales del Ejecutivo Nacional en la construccin de viviendas. Entre estas se encuentran: la Ley Especial de Refugios Dignos para Proteger a la Poblacin en Casos de Emergencias o Desastres74; la Ley Orgnica de Emergencia para Terrenos y Viviendas75; las Normas de las Rebajas Solidarias por Vivienda Perdida, a favor de las unidades familiares afectadas por la prdida de su vivienda ante las precipitaciones76; la Ley del Rgimen de Propiedad de las Viviendas de la Gran Misin Vivienda Venezuela77; la Ley Contra el Desalojo y la Desocupacin Arbitraria de Viviendas78; la Ley que Autoriza la Creacin de Fondos en las Instituciones Bancarias del Sector Pblico para el Financiamiento de la Adquisicin y Reparacin de Viviendas

Ley que autoriza al Presidente para dictar decretos con Rango, Valor y Fuerza de Ley en las materias que se delegan, con un plazo de vigencia de ao y medio, comprendido desde el 17/12/10 hasta el 17/06/12. Gaceta Oficial N 6.009 Extraordinaria de fecha 17 de diciembre de 2010. 74 Gaceta Oficial N 39.599 de fecha 21 de enero de 2011. 75 Gaceta Oficial N 6.018 Extraordinaria de fecha 29 de enero de 2011. 76 Gaceta Oficial N 39.809 de fecha 28 de noviembre de 2011. Dicha rebaja consiste en la disminucin del 50% del saldo del precio de la vivienda principal a adquirir, luego de haber aplicado los subsidios a que haya lugar, en el marco de la Gran Misin Vivienda Venezuela. 77 Gaceta Oficial N 6.021 Extraordinaria de fecha 6 de abril de 2011. 78 Gaceta Oficial N 39.668 de fecha 6 de mayo de 2011.

73

86

en Condicin de Arrendamiento79; y la Ley para la Regulacin y Control de los Arrendamientos de Vivienda80. En esta ltima se estableci el rgimen jurdico de arrendamiento de inmuebles urbanos y suburbanos, y se cre la Superintendencia Nacional de Arrendamiento. Este organismo fue designado para velar por el cumplimiento de la normativa, fijar los cnones de acuerdo con el tipo de inmueble, imponer sanciones y proveer al Ejecutivo Nacional de informacin y recomendaciones necesarias en materia de vivienda. 8.2. Sector elctrico

Con el objetivo de promover el uso racional y eficiente de la energa en los procesos productivos y su uso final, preservar los recursos naturales y minimizar el impacto ambiental y social, se sancion la Ley de Uso Racional y Eficiente de la Energa81. En este sentido, el Ministerio del Poder Popular para la Energa Elctrica emiti cinco resoluciones mediante las cuales se regul el uso de la energa elctrica82, as como tambin implement medidas para fomentar su utilizacin racional en los siguientes mbitos:

a) Sistemas de publicidad contenidos o promovidos en vallas y avisos propagandsticos luminosos. b) Consumo excesivo residencial. Se le ofreci a los consumidores un incentivo mensual en su facturacin, siempre y cuando el gasto del mes sea menor al promedio del ao. c) Usuarios industriales, comerciales y oficiales. Promover la mejora del factor de potencia83 de los usuarios con cargas superiores a 200 kilovoltioamperios (KVA), a fin de reducir las cadas de tensin y aumentar la disponibilidad de potencia en la red elctrica.

Gaceta Oficial N 39.799 de fecha 14 de noviembre de 2011. La Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario deber establecer los porcentajes mnimos de los recursos financieros que sern destinados a la conformacin de los fondos creados conforme al presente decreto. 80 Gaceta Oficial Extraordinaria N 6.053 de fecha 12 de noviembre de 2011. 81 Gaceta Oficial N 39.823 de fecha 19 de diciembre de 2011. 82 Gaceta Oficial N 39.694 de fecha 13 de junio de 2011. 83 El factor de potencia es el conjunto de elementos elctricos que intervienen directamente en los procesos de generacin, transformacin, transmisin y distribucin de la energa elctrica.

79

87

d) Reduccin de, al menos, diez por ciento (10,0%) del consumo mensual de las personas jurdicas del sector privado. e) Disminucin del gasto de energa elctrica por parte de organismos pblicos. Se establecieron un conjunto de medidas de orden tcnico y administrativo orientadas a lograr este objetivo. Asimismo, cada organismo o ente de la Administracin Pblica deber conformar y mantener un Grupo de Gestin de Energa Elctrica, el cual tendr por objeto la ejecucin y el seguimiento de acciones dirigidas a reducir el consumo de electricidad. Tambin destac el adelanto de los planes de reestructuracin del Sistema Elctrico Nacional (SEN), los cuales contemplaron la fusin de las 14 empresas a la Corporacin Elctrica Nacional, S.A. (Corpoelec).

En lo relativo a la generacin elctrica, segn el Ministerio del Poder Popular de Energa Elctrica, se incorporaron al sistema un total de 2.221 megavatios (MVA), distribuidos en 1.007 MVA que fueron instalados a la red elctrica nacional y 1.214 MVA rehabilitados. Igualmente, se ampli el sistema de transmisin, agregando 427 kilmetros de lneas, 3.978 MVA que incrementaron la capacidad de transformacin de energa y 76 torres de 230 KVA recuperadas.

8.3.

Sector petrolero

La poltica petrolera estuvo orientada, principalmente, a fortalecer las reas de produccin de la industria petrolera nacional, a desarrollar las actividades de exploracin de nuevos yacimientos de crudo y a la consecucin de acuerdos en materia energtica.

Segn Pdvsa, en 2011 resalt el incremento de la inversin, que en este perodo ascendi a USD 17.534 millones, lo cual represent un aumento de 31,8% respecto a 2010. Los desembolsos de inversin fueron conducidos, principalmente, a impulsar nuevos desarrollos en la Faja Petrolfera del Orinoco (FPO) y mejorar las reas de exploracin y produccin de crudo, en el marco del Plan de Siembra Petrolera.

88

La actividad llevada a cabo en el marco de los proyectos de estudios exploratorios estuvo concentrada en la revisin, identificacin y maduracin de nuevas oportunidades para incorporar equipos de trabajo de campo, a fin de continuar el proceso de certificacin y cuantificacin de las reservas e incrementar la capacidad de extraccin en la Faja Petrolfera del Orinoco (FPO).

Sobre la base de informacin proveniente de la industria petrolera, se ejecutaron un total de 25 proyectos de estudios exploratorios (20 nacionales y 5 internacionales). Los proyectos nacionales se ubicaron en las reas de occidente y oriente del pas, y en la FPO. Por su parte, a escala internacional se realizaron exploraciones en Bolivia (proyectos bloques Subandino Norte y Subandino Sur), Cuba y Ecuador.

En materia de cooperacin, se constituy una empresa mixta dedicada a desarrollar operaciones primarias en el rea de hidrocarburos entre la Corporacin Venezolana de Petrleo, S.A. y la empresa Odebrecht E&P Espaa, las cuales se dividieron la participacin accionaria en 60% y 40%, respectivamente84. El convenio entre las empresas consta de actividades de exploracin en busca de yacimientos de petrleo crudo, extraccin de petrleo crudo y gas natural asociado en los campos Mara Este y Oeste, y la Paz, ubicados en el estado Zulia.

Asimismo, se firm un acuerdo para la elaboracin de un estudio conjunto entre Pdvsa y la empresa estatal rusa Compaa Petrolera Rosneft, con la finalidad de desarrollar actividades primarias en los bloques Carabobo II Norte y Carabobo IV Oeste, que conforman el Proyecto Carabobo II.

8.4.

Sector minero

En 2011, el Gobierno nacional realiz importantes modificaciones al marco legal que rige al sector aurfero. Se sancion, mediante el Decreto Presidencial 8.413, la Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro85, con el fin de regular lo relativo al rgimen de las minas y yacimientos de oro,

Gaceta Oficial N 39.779 de fecha 17 de octubre de 2011. Gaceta Oficial N 39.759 de fecha 16 de septiembre de 2011 y Gaceta Oficial N 6.063 Extraordinaria de fecha 15 de diciembre de 2011.
85

84

89

reservar al Estado las actividades primarias, conexas y accesorias al aprovechamiento de dicho mineral y crear empresas para su ejercicio. La normativa establece que el mineral, los yacimientos y las actividades vinculadas a la exploracin y explotacin son de inters pblico y deben ser ejecutadas por empresas del Estado, filiales o por empresas mixtas, siempre y cuando el Estado cuente con, al menos, 55,0% de la participacin total accionaria.

En este marco fue suscrito un convenio entre el Ministerio de Industrias Bsicas y Minera y el BCV86, mediante el cual se estableci que el Instituto es el nico ente responsable de la adquisicin del oro que se obtenga de la actividad minera ejercida en el territorio nacional (artculo 1). As, el BCV y el Ejecutivo Nacional realizaron importantes esfuerzos coordinados para que el potencial aurfero nacional, adems de contribuir con el crecimiento econmico, se convierta en reservas internacionales. En noviembre de 2011 ocurri un hito en la historia financiera venezolana en trminos del manejo de las reservas internacionales, al efectuarse la repatriacin del primer cargamento de oro monetario87. As, los activos externos del pas se encuentran protegidos de las turbulencias que pudiesen existir en los mercados financieros globales, al estar bajo el control del BCV.
Recuadro II-2

El oro y el BCV Una de las funciones que tiene a su cargo el Banco Central de Venezuela es la referida a participar, regular y efectuar operaciones en el mercado del oro1. La misma no solo se justifica por la utilizacin de este metal para fines monetarios sino para el desarrollo del potencial aurfero de Venezuela. Por ello, el Instituto le otorga una importancia fundamental y estratgica a este mineral, desde los aspectos de comercializacin, transformacin y refinacin, hasta el manejo de las reservas internacionales, considerando tambin otros elementos de igual importancia, como la exploracin, extraccin y produccin del metal por parte del rgano competente. Cmo ha participado histricamente el BCV en materia aurfera?2 A diferencia de la mayora de sus pares latinoamericanos, el BCV ha mantenido una considerable porcin de oro monetario dentro de las reservas internacionales, desde su propia creacin en el ao 1939. Las reservas ureas del BCV se constituyeron, inicialmente, como resultado de las
Gaceta Oficial N 39.762 de fecha 21 de septiembre de 2011. Se considera oro monetario aquel que pertenece a las reservas internacionales y que respalda la base monetaria del pas.
87 86

90

disposiciones contenidas en el artculo 87 de la ley de creacin del Instituto, las cuales establecan que el Banco Central tomara a su cargo la emisin de billetes, realizada previamente por los bancos privados. Estos ltimos deban entregarle al Banco Central el oro que respaldaba dichas emisiones, el cual alcanzaba alrededor de 30 toneladas de monedas extranjeras. Posteriormente, las autoridades determinaron como poltica de conversin de oro aquella porcin de las divisas que no era requerida para atender las solicitudes corrientes de importaciones y ya para finales de los aos cuarenta se contaba con 287 toneladas. Especficamente, para el ao 1940, el Instituto dispona de un total de reservas internacionales de USD 31 millones, de las cuales USD 29 millones estaban conformadas por oro. A mediados de los aos cincuenta, el acervo de oro alcanz 639 toneladas, en la medida en que las exportaciones petroleras a Estados Unidos fueron pagadas a la nacin con barras de oro del Banco de la Reserva Federal de Nueva York (FRBNY, por sus siglas en ingls).
GRFICO 1 Distribucin geogrfica de las tenencias de oro monetario del BCV ao 1945
43,2 toneladas 24%

Banco de la Reserva Federal de Nueva York Banco Central de Venezuela (bvedas)

138,8 toneladas 76%

Fuente: Arvelo, J. (2010). Cmo se constituyeron las reservas de oro monetario del Banco Central de Venezuela. El libro del oro de Venezuela . Edicin especial. Caracas: BCV.

En el ao 1986 comienza la participacin del BCV en el Mercado Interno del Oro, con la creacin de la Unidad de Anlisis y Comercializacin del Oro, con el propsito de favorecer a productores y consumidores, mediante la regulacin del comercio del oro en el pas. Para articular esta participacin directa en el mercado se fijaron unos objetivos ms especficos; a saber: construir una estructura de comercializacin ms transparente para garantizar precios competitivos, ordenar un mercado de difcil control, restringir el contrabando de extraccin mediante la captacin de la oferta atomizada y aprovechar el potencial ureo del pas para generar divisas que permitiesen fortalecer las reservas internacionales. De esta manera, el Directorio aprob iniciar operaciones de compra de oro refinado en el mercado domstico. Ms recientemente, se declara el ao 2010 como el Ao del Oro, al coincidir con dos eventos de trascendental importancia: el Bicentenario del 19 de abril de 1810 y el 70 Aniversario de creacin del Banco Central de Venezuela. Cabe mencionar que ese ao se cumpli un cuarto de siglo de la creacin de la Unidad de Anlisis y Comercializacin del Oro del BCV. Esta cronologa culmina en el ao 2011, al ocurrir la nacionalizacin de la actividad aurfera y la histrica repatriacin del oro monetario, con lo cual el metal ureo que forma parte de las reservas internacionales de la Repblica se encuentra bajo la custodia del BCV.

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El papel del BCV en el proceso de nacionalizacin del oro A partir de la nacionalizacin de la actividad aurfera en el pas3, se le reservan al Estado las actividades primarias (exploracin y explotacin), conexas y auxiliares (almacenamiento, tenencia, transporte, circulacin y comercializacin interna y externa del mineral), adems de la creacin de empresas mixtas para su ejercicio4. Asimismo, fueron declarados de utilidad pblica los yacimientos existentes en el territorio nacional. En el marco de esta ley orgnica fue suscrito un convenio entre el Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera (Mibam) y el BCV5, mediante el cual se designa al Instituto como ente responsable de la adquisicin del oro que se obtenga de la actividad minera ejercida en el territorio nacional. Esto incluye aleaciones, tanto en barras, fundido, amonedado, manufacturado o de cualquier otra manera, salvo joyas de uso personal, en la forma que determine al respecto el Directorio. Durante 2011 las compras de oro realizadas por el BCV en el mercado nacional alcanzaron 2,47 toneladas de oro fino por un monto de Bs. 528,45 millones. En adicin, el convenio destaca que el instituto emisor definir los trminos de la transformacin, conversin y/o comercializacin del oro que haya adquirido, en el ejercicio de sus competencias en materia de administracin y centralizacin de las reservas internacionales. Posteriormente, a finales de ao se suprimi el Mibam, en tanto que se efectu la transferencia de competencias relacionadas con la minera al Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera6. Adems, fue promulgado el Decreto N 8.683, mediante el cual se dict la Reforma Parcial de la Nacionalizacin de la Industria del Oro, en virtud de lo cual el Instituto estableci mesas de trabajo con funcionarios del nuevo ente rector y los miembros del comit operativo de transicin, con el objetivo de atender y prestar apoyo a los requerimientos relacionados con la venta de oro al BCV7. Importancia del BCV en el proceso de repatriacin del oro El 17 de agosto de 2011 ocurre un hito en la historia econmica venezolana. El Ejecutivo Nacional adopta la decisin de repatriar el oro monetario. Esta decisin privilegi el criterio de seguridad en la administracin de las reservas internacionales, dada la crisis financiera internacional ocurrida en 20082009. As, el instituto emisor logr la repatriacin de 160 toneladas de oro monetario (12.819 barras good delivery), que equivalen aproximadamente a USD 8.099,7 millones8. Cabe sealar que el primer embarque de oro se llev a cabo el 25 de noviembre de 2011 por un monto de 5 toneladas y la ltima remesa se trajo el da 30 de enero de 2012; con lo cual se cumplieron todos los protocolos logsticos y de seguridad requeridos para este tipo de operaciones.

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Con el propsito de fortalecer la participacin del BCV en el mercado aurfero nacional, a los efectos de estimular la produccin interna de oro, con una visin de desarrollo sustentable que minimice los impactos de la minera en el medio ambiente, el Directorio aprob el Plan Aurfero del BCV. Este proyecto incluye: las actividades de certificacin de las reservas aurferas en minas, as como los estudios de factibilidad para la instalacin de una refinera nacional, criterios para la venta de oro a la industria transformadora y la creacin del centro de certificacin de joyera y orfebrera. Para facilitar la ejecucin del plan, el instituto emisor instalar una subsede localizada en el estado Bolvar, mediante el Proyecto Subsede Guayana BCV. ____________________________________________
1

Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela. Gaceta Oficial N 39.419 de fecha 7 de mayo de 2010. 2 Esta seccin se bas en Arvelo, J. (2010). Cmo se constituyeron las reservas de oro monetario del Banco Central de Venezuela. El libro del oro de Venezuela. Edicin especial. Caracas: BCV. 3 Decreto N 8.413 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las conexas y auxiliares a estas. Gaceta Oficial N 39.759 de fecha 16 de septiembre de 2011. 4 La Repblica mantendr una participacin mayor al 55% del capital social. 5 Gaceta Oficial N 39.762 de fecha 21 de septiembre de 2011. 6 Gaceta Oficial N 6.058 Extraordinaria de fecha 26 de noviembre de 2011. 7 Gaceta Oficial N 6.063 Extraordinaria de fecha 15 de diciembre de 2011. 8 El precio de la onza troy al da 30 de diciembre de 2011 (USD 1.574,50 por onza troy).

8.5.

Sector agrcola y agroindustrial

Las polticas agrcola y agroindustrial estuvieron dirigidas a complementar y reforzar las labores iniciadas en 2010, con la aprobacin de la Reforma Parcial de la Ley de Tierras y Desarrollo Agrario, incrementar el financiamiento dirigido a las actividades del sector y firmar acuerdos de cooperacin internacional en la materia.

En este sentido, se aprob el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atencin al Sector Agrcola88, con el objetivo de atender integralmente las necesidades de productores, campesinos y pescadores que resultaron afectados por las contingencias naturales acaecidas durante el ltimo trimestre de 2010. El decreto estableci las normas para regular la reestructuracin y condonacin total o parcial de financiamientos agrcolas concedidos por parte de la banca pblica o privada y, de igual forma, estableci el marco para la creacin de fondos especiales para el desarrollo de rubros estratgicos, como cacao, pltano y hortalizas.

88

Gaceta Oficial N 39.603 de fecha 27 de enero de 2011.

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Se cre la Misin Agrovenezuela, la cual tiene por objeto principal dinamizar el otorgamiento de financiamiento a productores y fomentar las inversiones para incrementar las cosechas de productos de primera necesidad, principalmente cereales, frijoles y granos. Tambin, se sancion la Ley del Banco Agrcola de Venezuela89, a travs de la cual se otorg carcter de banco especializado a esta institucin, cuyo principal objetivo es impulsar el accionar de dicha misin.

Con el mismo objetivo de ampliar los recursos financieros disponibles para el desarrollo del sector agrcola, los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas, y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras, incrementaron el porcentaje mnimo mensual de la cartera de crdito que deben destinar las instituciones financieras hacia este sector90. En este sentido, el nivel requerido por las autoridades se situ en un promedio de 23,0% de la cartera total, cinco puntos porcentuales por encima de lo establecido en 2008 y 2009, y 1,0% superior al del ao previo.
CUADRO II-9 Cartera de crditos agrcola
Porcentaje mnimo exigido Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Promedio 2011 20 21 21 22 24 25 25 25 25 25 24 23 2010 18 19 20 20 21 22 22 23 24 25 25 22 2009 16 16 17 17 18 18 18 19 19 20 21 18 2008 14 14 15 18 18 18 18 19 19 20 21 18

Fuente: Gacetas Oficiales.

Asimismo, se hicieron modificaciones en la denominacin de los rubros, los cuales pasaron de ser prioritarios y no prioritarios, a estratgicos y no estratgicos, a los cuales se destinara un financiamiento mnimo de 70,0% para los primeros y un mximo de 30,0% para los segundos. Adems, se eliminaron los rangos que se establecan, para los rubros estratgicos y se sustituyeron por porcentajes mnimos (que representaban previamente el lmite inferior de los intervalos). Al igual que en 2010, se implant una

89 90

Gaceta Oficial N 39.713 de fecha 14 de julio de 2011. Gaceta Oficial N 39.627 de fecha 2 de marzo de 2011.

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poltica dirigida a la asignacin de recursos para la produccin agrcola primaria, la inversin industrial y la comercializacin de categoras de mayor importancia social.
CUADRO II-10 Regulacin de la cartera agrcola
Actividad Produccin agrcola primaria Rubros estratgicos (mnimo 70,0%) Inversin agroindustrial Comercializacin Produccin agrcola primaria Rubros no estratgicos (mximo Inversin agroindustrial 30,0%) Comercializacin Financiamiento a: Total cartera agrcola
Fuente: Gaceta Oficial N 39.627.

Porcentaje Mnimo 49,0% Mnimo 10,5% Mnimo 10,5% Mximo 21,0% Mximo 4,5% Mximo 4,5% 100,0%

Por su parte, el Ejecutivo Nacional firm un acuerdo de cooperacin para la produccin de tecnologas agrcolas con el Gobierno del Estado Plurinacional de Bolivia91, con el propsito de disear y desarrollar programas de cooperacin cientfica y de innovacin tecnolgica en esta materia con ese pas. Asimismo, se aprob el plan conjunto Grannacional de Produccin de Alimentos, a fin de garantizar la soberana y seguridad alimentaria mediante la produccin, procesamiento, intercambio, distribucin y comercializacin de diferentes productos y rubros alimenticios.

Igualmente, se firm tambin un acuerdo de cooperacin con la Repblica Oriental del Uruguay92, el cual consta de la ejecucin conjunta de diversos programas y proyectos en materia agrcola, pecuaria, forestal, de desarrollo rural, infraestructura agrcola y ganadera lechera. Todo esto, facilitando el intercambio de conocimientos y tecnologas agroindustriales entre ambos pases.

91 92

Gaceta Oficial N 39.719 de fecha 22 de julio de 2011. Gaceta Oficial N 39.675 de fecha 17 de mayo de 2011.

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Anexo estadstico: Poltica econmica nacional: marco institucional CUADRO II-1

Resumen de normativa en materia de poltica econmica 2011

Enero 2011 N 39.585 del 03/01/2011 N 39.591 del 11/01/2011 Resolucin N 037 de fecha 25/11/2010, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta las Normas Relativas a la Oferta Pblica y Colocacin de Valores y a la Publicacin de las Emisiones Resolucin N 040 de fecha 25/11/2010, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta las Normas relativas a las tasas y contribuciones que deben cancelar las personas sometidas al control de la Superintendencia Nacional de Valores Convenio Cambiario N 15 de fecha 10/01/2011, mediante el cual se fija el tipo de cambio aplicable para las liquidaciones de operaciones de venta de divisas con ALDs y AADs emitidas por la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi), segn corresponda Resolucin N 641.10 de fecha 28/12/2010, mediante la cual la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras dicta las Normas que Regulan el Uso de los Servicios de la Banca Electrnica Resolucin N 652.10 de fecha 28/12/2010, mediante la cual la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras dicta las Instrucciones relativas al pago del aporte especial que deben efectuar los bancos universales, bancos comerciales, bancos hipotecarios, bancos de inversin, bancos de segundo piso, bancos de desarrollo, arrendadoras financieras, fondos del mercado monetario, entidades de ahorro y prstamo, Instituto Municipal de Crdito Popular (IMCP), casas de cambio, operadores cambiarios fronterizos, fondos de capital de riesgo, sociedades de capital de riesgo, fondos nacionales de garantas recprocas, sociedades de garantas recprocas, los bancos sometidos a leyes especiales, entes intervenidos, estatizados, en liquidacin, en rehabilitacin o que han sido objeto de medidas administrativas y dems personas sujetas a la supervisin y control de esa Superintendencia Decreto N 8.001 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Especial de Refugios dignos para Proteger a la Poblacin, en casos de emergencias o desastres, dictado en fecha 18/01/2011 Resolucin N 012 de fecha 21/01/2011, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta el Reglamento de Inscripcin, Negociacin y Liquidacin de Valores en la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria Providencia N 058 de fecha 14/01/2011, mediante la cual el Fondo de Proteccin Social de los Depsitos Bancarios dicta las Normas para la Liquidacin de Instituciones del Sector Bancario y Personas Jurdicas Vinculadas Decreto N 8.012 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atencin al Sector Agrcola, dictado en fecha 25/01/2011 Aviso Oficial de fecha 27/01/2011, mediante el cual se corrige por error material el Convenio Cambiario N 15, publicado en la Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela N 39.593 del 13/01/2011 Decreto N 8.005 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica de Emergencia para Terrenos y Vivienda, dictado en fecha 18/01/2011

N 39.593 del 13/01/2011

N 39.597 del 19/01/2011 N 39.597 del 19/01/2011

N 39.599 del 21/01/2011 N 39.600 del 24/01/2011 N 39.602 del 26/01/2011

N 39.603 del 27/01/2011 N 39.603 del 27/01/2011 N 6.018 Extraordinario del 29/01/2011

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N 39.612 del 09/02/2011

N 39.613 del 10/02/2011

N 39.613 del 10/02/2011

N 39.615 del 14/02/2011 N 39.623 del 24/02/2011

N 39.624 del 25/02/2011

N 39.624 del 25/02/2011

N 39.625 del 28/02/2011

N 39.626 del 01/03/2011

N 39.627 del 02/03/2011 N 39.627 del 02/03/2011

Febrero 2011 Resolucin N 007 de fecha 01/02/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para el Turismo dispone que los bancos comerciales y universales destinarn el tres por ciento (3%) sobre el promedio de los cierres de la cartera de crdito bruta al 31 de diciembre de 2009 y al 31 de diciembre de 2010, para el financiamiento de las operaciones y proyectos de carcter turstico que en ella se mencionan Resolucin N 039.11 de fecha 31/01/2011, emanada de la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a la Aplicacin y Registro de los Beneficios Netos Originados por la entrada en vigencia del Convenio Cambiario N 14, de fecha 30 de diciembre de 2010 Resolucin N 11-02-01 de fecha 10/02/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se dispone, entre otros, que la colocacin primaria en moneda nacional, de ttulos denominados en moneda extranjera, emitidos o por emitirse por la Repblica, sus entes descentralizados o por cualquier otro ente, solo podr efectuarse a travs del Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera (Sicotme) del Banco Central de Venezuela Decreto N 8.041 de fecha 13/02/2011, mediante el cual se crean las reas Vitales de Vivienda y de Residencia (Avivir), destinadas a la construccin de viviendas Providencia Administrativa N SNAT/2011/0009 de fecha 24/02/2011, mediante la cual el Servicio Nacional Integrado de Administracin Aduanera y Tributaria reajusta la Unidad Tributaria de sesenta y cinco bolvares (Bs. 65,00) a setenta y seis bolvares (Bs. 76,00) Resolucin N 045 de fecha 25/02/2011, emanada del Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo, mediante la cual se designa a la empresa estatal Petrleos de Venezuela, S.A., como ente encargado de la Administracin del Fondo Simn Bolvar para la Reconstruccin, actuando en nombre y representacin de la Repblica Bolivariana de Venezuela Resolucin N 052.11 de fecha 10/02/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas Relativas al Establecimiento de los Lmites Mximos de la Totalidad de los Fondos Fideicometidos con Base en el Patrimonio de la Institucin Bancaria Fiduciaria Resolucin N 072.11 de fecha 28/02/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario establece los requisitos para los procesos de fusin y/o transformacin a los fines de la adecuacin a la Ley de Instituciones del Sector Bancario Marzo 2011 Resolucin N 637.10 del 23/12/2010, mediante la cual la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras modific el Manual de Contabilidad para Bancos, Otras Instituciones Financieras y Entidades de Ahorro y Prstamo Decreto N 8.079 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario, dictado en fecha 01/03/2011 Resolucin Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas N 2.992, y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras S/N y S/F, mediante la cual se fijan los porcentajes mnimos mensuales y las condiciones aplicables a la Cartera de Crdito Agraria Obligatoria que los bancos universales pblicos y privados del pas debern destinar al financiamiento del sector agrario durante el ejercicio fiscal 2011

97

N 39.628 del 03/03/2011

N 39.629 del 04/03/2011

N 39.629 del 04/03/2011

N 39.635 del 16/03/2011 N 39.646 del 31/03/2011

N 39.647 del 01/04/2011

N 39.647 del 01/04/2011

N 6.021 del 06/04/2011 N 39.657 del 15/04/2011

N 6.022 del 18/04/2011 N 39.659 del 25/04/2011

N 39.659 del 25/04/2011 N 39.660 del 26/04/2011

Resolucin N 063.11 del 18/02/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas que establecen los lineamientos y requisitos que deben consignar las asambleas de accionistas de las instituciones bancarias, casas de cambio y operadores cambiarios fronterizos Resolucin Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas DM/N 2.993, del Poder Popular para la Alimentacin DM/ N 00411 y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras DM/N 032, de fecha 04/03/2011, mediante la cual califican determinados bienes como de primera necesidad o de consumo masivo a los efectos del beneficio previsto en el artculo 91 de la Ley Orgnica de Aduanas Resolucin N 016 del 28/02/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para el Turismo fija el porcentaje de la cartera de crdito turstico que deben destinar las instituciones financieras para el financiamiento de las operaciones y proyectos de carcter turstico Resolucin N 083.11 del 15/03/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas relativas a la proteccin de los usuarios y usuarias de los servicios financieros Aviso Oficial del 30/03/2011, mediante el cual el Banco Central de Venezuela informa a las instituciones bancarias que a partir del 1 de abril de 2011, debern efectuar, a travs de los mecanismos dispuestos al efecto, la conformacin de cheques girados contra cuentas de depsitos a la vista, emitidos por personas naturales o jurdicas, siempre que su monto sea igual o superior a los cien bolvares (Bs. 100,00) Abril 2011 Resolucin N 097.11 del 31/03/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas relativas al rgimen especial de requisitos de informacin y constitucin de provisiones para la cobertura de riesgo de la cartera agrcola Resolucin N 098.11 del 31/03/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta con carcter temporal las Condiciones de administracin de riesgo para los crditos objeto de restructuracin conforme al Decreto N 8.012 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atencin al Sector Agrcola Decreto N 8.143 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Rgimen de Propiedad de las Viviendas de la Gran Misin Vivienda Venezuela, dictado en fecha 06/04/2011 Resolucin N 096.11 del 20/03/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario modifica el Manual de Contabilidad para el Sistema Nacional de Garantas Recprocas para la pequea y mediana empresa Decreto N 8.163 con Rango, Valor y Fuerza de Ley que crea contribucin especial por precios extraordinarios y precios exorbitantes en el mercado internacional de hidrocarburos, dictado el 18/04/2011 Resolucin N 071 del 08/04/2011, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta las Normas para la liquidacin administrativa de los Operadores de Valores Autorizados, Casas de Bolsa Agrcola, Entidades de Inversin Colectiva y sus Sociedades Administradoras Resolucin N 072 del 08/04/2011, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta la Reforma Parcial del Reglamento General de la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria Decreto N 8.166 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Alimentacin para los Trabajadores, dictado el 25/04/2011

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N 39.660 del 26/04/2011

N 39.664 del 02/05/2011

N 39.665 del 03/05/2011

N 39.665 del 03/05/2011

N 39.666 del 04/05/2011 N 39.668 del 06/05/2011 N 39.668 del 06/05/2011 N 39.670 del 10/05/2011

N 39.674 del 16/05/2011

N 39.674 del 16/05/2011

N 6.025 Extraordinario del 25/05/2011 N 39.683 del Resolucin N 161.11 de fecha 26/05/2011, emanada de la Superintendencia 27/05/2011 de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se establecen las Condiciones que deben cumplir los operadores cambiarios fronterizos para la constitucin de las fianzas de fiel cumplimiento

Decreto N 8.167 del 25/04/2011, mediante el cual se dicta un aumento del veinticinco por ciento (25%) del salario mnimo mensual obligatorio en todo el territorio nacional, para los trabajadores y trabajadoras que presten servicios en los sectores pblico y privado, as como para los adolescentes y las adolescentes aprendices Mayo 2011 Resolucin N 063 del 02/05/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat establece en doce por ciento (12%) el porcentaje mnimo de la cartera de crdito bruta anual, que con carcter obligatorio deben colocar con recursos propios las instituciones bancarias obligadas a conceder crditos hipotecarios destinados a la adquisicin y construccin de vivienda principal dentro de la Gran Misin Vivienda Venezuela Decreto N 8.174 del 30/04/2011, mediante el cual se exonera el pago del Impuesto al Valor Agregado, Pagos de Aranceles de Importacin y Tasas Aduaneras, para el incentivo de la construccin de viviendas dignas en el marco del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica de Emergencia para Terrenos y Vivienda, y la Gran Misin Vivienda Venezuela, en los trminos que en l se indican Decreto N 8.175 del 30/04/2011, mediante el cual se exonera el pago del Impuesto Sobre la Renta para el incentivo de la construccin de viviendas dignas en el marco del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica de Emergencia para Terrenos y Vivienda, y la Gran Misin Vivienda Venezuela, en los trminos que en l se mencionan Decreto N 8.189 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Alimentacin para los Trabajadores y las Trabajadoras, dictado en fecha 03/05/2011 Decreto N 8.190 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Contra el Desalojo y la Desocupacin Arbitraria de Viviendas, dictado en fecha 05/05/2011 Decreto N 8.198 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Especial de Regularizacin Integral de la Tenencia de la Tierra de los Asentamientos Urbanos o Periurbanos, dictado en fecha 05/05/2011 Decreto N 8.210 del 10/05/2011, mediante el cual se exonera del pago del Impuesto sobre la Renta los enriquecimientos netos de fuente venezolana provenientes de la explotacin primaria de las actividades agrcolas, forestales, pecuarias, avcolas, pesqueras, acucolas y pisccolas, obtenidos por personas naturales, por personas jurdicas y entidades sin personalidad jurdica, residentes en el pas Resolucin N 131.11 de fecha 02/05/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Instrucciones Relativas al Pago de la Cuota de Contribucin que deben efectuar las instituciones sometidas a la supervisin y control de ese organismo, as como los bancos sometidos a leyes especiales Resolucin N 132.11 de fecha 02/05/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario establece las Condiciones que deben cumplir las Casas de Cambio para la Constitucin de las Fianzas de Fiel Cumplimiento Decreto N 8.236 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Tasas Portuarias, dictado en fecha 24/05/2011

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N 39.685 del 31/05/2011

N 39.685 del 31/05/2011

N 39.686 del 01/06/2011

N 39.691 del 08/06/2011

N 39.694 del 13/06/2011 N 39.695 del 14/06/2011

N 39.705 del 30/06/2011

N 39.707 del 06/07/2011

N 39.708 del 07/07/2011

N 39.710 del 11/07/2011

Resolucin N 11-05-01 de fecha 31/05/2011, mediante la cual el Banco Central de Venezuela establece que los billetes y las monedas metlicas del viejo cono monetario emitido por el Banco Central de Venezuela, circularn simultneamente con las representativas de la unidad monetaria reexpresada hasta el 31/12/2011 Resolucin N 11-05-02 de fecha 31/05/2011, mediante la cual el Banco Central de Venezuela dicta el Reglamento del Sistema de Cmara de Compensacin Electrnica Junio 2011 Resolucin N 144.11 de fecha 11/05/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas Relativas al Registro de las Personas Jurdicas Encargadas de Realizar las Auditoras Externas de las Instituciones del Sector Bancario Resolucin N 110 de fecha 19/05/2011, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores dicta las Normas Relativas a la Administracin y Fiscalizacin de los Riesgos Relacionados con los Delitos de Legitimacin de Capitales y Financiamiento al Terrorismo Aplicables a las Instituciones Reguladas por la referida Superintendencia Ley Especial de Endeudamiento Complementaria para el Ejercicio Fiscal 2011, de fecha 12/06/2011 Resolucin N 11-05-02 de fecha 31/05/2011, mediante la cual se reimprime por error de imprenta el Reglamento del Sistema de Cmara de Compensacin Electrnica, publicado en la Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela N 39.685 del 31/05/2011 Resolucin N 11-06-01 de fecha 30/06/2011, mediante la cual el Banco Central de Venezuela reduce a las instituciones bancarias que participen en el programa social Gran Misin Vivienda Venezuela desarrollado por el Ejecutivo Nacional, a travs de la adquisicin de instrumentos emitidos en el marco de dicho programa, hasta 3 puntos porcentuales del coeficiente de encaje que deben mantener segn lo establecido en la Resolucin N 10-10-02 dictada por ese Instituto el 26/10/2010 Julio 2011 Resolucin N 176.11 de fecha 16/06/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas que regulan los lmites del total de las garantas otorgadas mediante avales o fianzas por parte de las Sociedades de Garantas Recprocas y reafianzamiento o segundo aval por parte de los Fondos Nacionales de Garantas Recprocas Resolucin N 194.11 de fecha 07/07/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas para la apertura, traslado o cierre de agencias, oficinas, sucursales y centros de negocio e instalacin y cierre de taquillas externas, taquillas asociadas, mostradores informativos, cajeros automticos o electrnicos y otras modalidades de atencin a clientes, usuarios y usuarias, en el territorio nacional Aviso Oficial de fecha 07/07/2011, mediante el cual el Banco Central de Venezuela corrige por error material la Resolucin N 11-06-11 de fecha 30/06/2011, relativa a la reduccin en tres (3) puntos porcentuales de los coeficientes de encaje a que se contraen los artculos 13 y 15 de la Resolucin N 10-10-02 dictada por este Instituto el 26/10/2010, a las instituciones que participen en el programa social Gran Misin Vivienda Venezuela

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N 39.712 del 13/07/2011

N 39.713 del 14/07/2011 N 39.713 del 14/07/2011 N 39.714 del 15/07/2011

N 39.715 del 18/07/2011 N 39.716 del 19/07/2011

N 39.716 del 19/07/2011

N 39.721 del 26/07/2011

N 39.724 del 29/07/2011

N 39.725 del 01/08/2011

N 39.727 del 03/08/2011

Resolucin N 11-07-01 de fecha 12/07/2011, mediante la cual el Banco Central de Venezuela establece que las instituciones bancarias solo podrn cobrar a sus clientes o al pblico en general comisiones, tarifas y/o recargos por los conceptos que hayan sido establecidos mediante Resoluciones y Avisos Oficiales por ese Instituto, hasta los lmites mximos en ellos permitidos Decreto N 8.330 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Banco Agrcola de Venezuela, C.A., dictado en fecha 14/07/2011 Resolucin N 11-07-02 de fecha 14/07/2011, mediante la cual el Banco Central de Venezuela dicta la Reforma Parcial del Reglamento del Sistema de Cmara de Compensacin Electrnica Resolucin N 199.11 de fecha 14/07/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas que permiten determinar el cumplimiento de los Requisitos de Calidad Moral y tica exigidos para el ejercicio de la actividad bancaria Decreto N 8.331 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Costos y Precios Justos, dictado en fecha 14/07/2011 Resolucin N 103 de fecha 19/07/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat establece las condiciones de financiamiento que regirn el otorgamiento de crditos para la adquisicin de vivienda principal con recursos propios de las instituciones financieras y con recursos provenientes de los Fondos regulados por el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Rgimen Prestacional de Vivienda y Hbitat Resolucin N 104 de fecha 19/07/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat establece en doce por ciento (12%) el porcentaje mnimo de la cartera de crdito bruta anual, que con carcter obligatorio deben colocar con recursos propios las instituciones del sector bancario obligadas a conceder crditos hipotecarios destinados a la construccin, adquisicin, ampliacin, mejoras y autoconstruccin de vivienda principal Decreto N 8.353 de fecha 26/07/2011, mediante el cual el Vicepresidente de la Repblica Bolivariana de Venezuela por delegacin del Presidente de la Repblica Bolivariana de Venezuela, fija un aumento salarial del treinta por ciento (30%) al sueldo bsico, por denominacin de cargo y escalafn para todos los mdicos y mdicas adscritos al sistema Pblico Nacional de Salud Resolucin Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas N MPPPF-3.054 y del Ministerio del Poder Popular para las Comunas y Proteccin Social N 072, de fecha 27/07/2011, mediante la cual se establece a los bancos los mecanismos de asignacin de recursos para el financiamiento de los proyectos de los consejos comunales u otras formas de organizacin social Agosto 2011 Resolucin Conjunta de fecha 01/08/2011, emanada de los Ministerios del Poder Popular de Planificacin y Finanzas, para el Comercio, para la Agricultura y Tierras, para la Salud y para la Alimentacin, mediante la cual se establece el Rgimen de Administracin de Contingentes Arancelarios para los productos contenidos en la Lista LXXXVI-Seccin I-B, que en ella se menciona, resultantes de las negociaciones sobre la Agricultura en la Ronda Uruguay del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, en los trminos que en ella se indican Resolucin N 121 de fecha 02/08/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat dicta el Instructivo para el Otorgamiento de Crditos para Autoconstruccin, Ampliacin o Mejoras de la Vivienda Principal

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N 39.731 del 09/08/2011

N 39.739 del 19/08/2011 N 39.741 del 23/08/2011 N 39.741 del 23/08/2011

N 39.741 del 23/08/2011

N 39.744 del 26/08/2011

N 39.759 del 16/09/2011

N 39.762 del 21/09/2011

N 39.763 del 22/09/2011

N 39.764 del 23/09/2011

Resolucin N 209.11 de fecha 29/07/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas Relativas al Proceso de Intervencin de las Instituciones que Operan en el Sector Bancario Venezolano y Personas Jurdicas Vinculadas Reimpresin del Decreto N 8.330 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Banco Agrcola de Venezuela, C.A., por fallas en sus originales, dictado en fecha 14/07/2011 Decreto N 8.414 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley Orgnica de la Administracin Financiera del Sector Pblico, dictado en fecha 23/08/2011 Resolucin N 233.11 de fecha 22/08/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas Relativas a los Mecanismos de Asignacin de Recursos para el Financiamiento de los Proyectos de los Consejos Comunales u otras Formas de Organizacin Social Aviso Oficial de fecha 23/08/2011, mediante el cual el Banco Central de Venezuela establece que a partir del 05/09/2011, las instituciones bancarias debern efectuar, a travs de los mecanismos dispuestos al efecto, la conformacin de los cheques girados contra cuentas de depsitos a la vista, emitidos por personas naturales o jurdicas, siempre que su monto sea igual o superior a trescientos bolvares (Bs. 300,00) Resolucin N 141 de fecha 10/08/2011, mediante la cual la Superintendencia Nacional de Valores suspende cualquier enajenacin o transferencia de la propiedad de las acciones de la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. bajo cualquier ttulo, de los Operadores de Valores Autorizados intervenidos, liquidados o cuya autorizacin como Operador de Valores Autorizado haya sido revocada como consecuencia del proceso de intervencin, si sta no cuenta previamente con la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores Septiembre 2011 Decreto Presidencial N 8.413 de fecha 23/08/2011, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las conexas y auxiliares a stas Convenio de fecha 20/09/2011, suscrito entre el Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera y el Banco Central de Venezuela, mediante el cual la Repblica Bolivariana de Venezuela, por rgano del Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera, designa al Banco Central de Venezuela como ente responsable de la adquisicin del oro que se obtenga de la actividad minera ejercida en el territorio nacional de conformidad con lo previsto en el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las conexas y auxiliares a estas, en los trminos previstos en dicho Convenio Resolucin N 124 de fecha 05/08/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat establece las Normas, Requisitos y Documentacin para el Otorgamiento de Crditos para Adquisicin de Vivienda Principal Providencia N 108 de fecha 20/09/2011, emanada de la Comisin de Administracin de Divisas, mediante la cual se establecen los requisitos y el trmite para la autorizacin de adquisicin de divisas destinadas a las importaciones

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N 39.771 del 04/10/2011

N 39.775 del 10/10/2011

N 39.776 del 11/10/2011

N 39.776 del 11/10/2011

N 39.778 del 14/10/2011

N 39.779 del 17/10/2011

N 39.798 del 11/11/2011 N 39.798 del 11/11/2011 N 39.798 del 11/11/2011

N 39.798 del 11/11/2011

Octubre 2011 Resolucin N 3073 de fecha 04/10/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas fija el importe de la contribucin que las empresas de seguros, las de reaseguros, las sociedades que se dediquen a la medicina prepagada y las personas jurdicas que realicen financiamiento de primas estn obligadas a aportar, durante el ejercicio econmico 2012, para financiar el funcionamiento de la Superintendencia de la Actividad Aseguradora Resolucin N 170 de fecha 07/10/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat dicta los Lineamientos para la Afiliacin al Sistema del Fondo de Ahorro Obligatorio para la Vivienda y Fondo Voluntario para la Vivienda Resolucin N 089 de fecha 07/10/2011, emanada del Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera, mediante la cual se constituye un Comit de Transicin para todas las concesiones, contratos y arrendamientos de concesiones de exploracin de oro, existentes dentro de la Repblica Bolivariana de Venezuela Resolucin N 088 de fecha 07/10/2011, emanada del Ministerio del Poder Popular para las Industrias Bsicas y Minera, mediante la cual se constituye la Comisin de Negociacin del proceso de migracin a empresa mixta de las concesiones, autorizaciones para el ejercicio de pequea minera, contratos y arrendamientos de concesiones para la exploracin y explotacin del oro Resolucin N 11-10-01 de fecha 11/10/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se establece que la valoracin y registro contable de los ttulos emitidos o por emitirse por la Repblica Bolivariana de Venezuela o por empresas del Estado denominados en moneda extranjera, se efectuar al tipo de cambio promedio para la fecha valor del ltimo da de cada mes, de las operaciones que se realizan a travs del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme), administrado por el Banco Central de Venezuela Convenio Cambiario N 19 de fecha 13/10/2011, mediante el cual las personas jurdicas privadas que a la fecha de entrada en vigencia del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las conexas y auxiliares a estas, estuviesen inscritas en el Registro de Exportadores de Oro del Banco Central de Venezuela, podrn adquirir divisas directamente ante el Banco Central de Venezuela, al tipo de cambio fijado de conformidad con lo dispuesto en el Artculo 1 del Convenio Cambiario N 14, del 30 de diciembre de 2010 Noviembre 2011 Resolucin N 11-11-01 de fecha 03/11/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a las Operaciones en el Mercado de Divisas Resolucin N 11-11-02 de fecha 03/11/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Generales del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) Resolucin N 11-11-03 de fecha 03/11/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a los Supuestos y Requisitos para Tramitar Operaciones en el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las Personas Jurdicas Resolucin N 11-11-04 de fecha 03/11/2011, emanada del Banco Central de Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a los Supuestos y Requisitos para Tramitar Operaciones en el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las Personas Naturales

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N 39.798 del 11/11/2011

N 6.053 Extraordinario del 12/11/2011 N 39.799 del Resolucin N 021 de fecha 09/02/2011, emanada de la Superintendencia 14/11/2011 Nacional de Valores, mediante la cual se autoriza a Petrleos de Venezuela, S.A. (Pdvsa), para actuar en el mercado de valores como emisor de obligaciones por el monto que en ella se seala, a ser colocadas a travs del Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera (Sicotme) N 39.799 del Decreto N 8.585 con Rango, Valor y Fuerza de Ley que autoriza la 14/11/2011 creacin de fondos en las Instituciones Bancarias del Sector Pblico para el financiamiento de la adquisicin y reparacin de viviendas en condicin de arrendamiento, dictado en fecha 12/11/2011 N 39.799 del Decreto N 8.587 de fecha 12/11/2011, mediante el cual se dicta el 14/11/2011 Reglamento de la Ley para la Regularizacin y Control de los Arrendamientos de Vivienda N 39.802 del Decreto N 8.563 de fecha 08/11/2011, mediante el cual se dicta el 17/11/2011 Reglamento Parcial sobre la Superintendencia Nacional de Costos y Precios y el Sistema Nacional Integrado de Administracin y Control de Precios N 39.804 del Resolucin Conjunta de fecha 18/11/2011, del Poder Popular de 21/112011 Planificacin y Finanzas y para las Industrias Bsicas y Minera, mediante la cual se establecen los mecanismos de aplicacin transitoria del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las Conexas y Auxiliares a estas, con respecto al control y fiscalizacin de la regala y las ventajas especiales previstas en ese instrumento legal, y la aplicacin del rgimen tributario, hasta tanto se finalice el proceso de migracin y sea organizada y estructurada la Superintendencia Nacional del Oro N 39.805 del Resolucin N 196 de fecha 09/11/2011, emanada de la Superintendencia 22/11/2011 Nacional de Valores, mediante la cual se autoriza a Petrleos de Venezuela, S.A. (Pdvsa), para actuar en el mercado de valores como emisor del bono Pdvsa 2021, por el monto que en ella se indica (amortizable anual, igual y consecutivamente en los aos 2019, 2020 y 2021), a objeto de realizar una oferta de intercambio dirigida al Banco Central de Venezuela y a los fondos de pensin e inversin de Pdvsa N 39.805 del Providencia Administrativa N 006 de fecha 22/11/2011, mediante la cual la 22/11/2011 Superintendencia Nacional de Costos y Precios dicta las Normas para el Funcionamiento del Registro Nacional de Precios de Bienes y Servicios N 39.805 del Providencia Administrativa N 007 de fecha 22/11/2011, mediante la cual la 22/11/2011 Superintendencia Nacional de Costos y Precios dicta las Normas para Regular la Notificacin de Precios de Bienes determinados con anterioridad a la entrada en vigencia del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Costos y Precios Justos N 39.805 del Resolucin N 11-11-05 de fecha 22/11/2011, mediante la cual el Banco 22/11/2011 Central de Venezuela dicta la Reforma Parcial del Reglamento del Sistema de Cmara de Compensacin Electrnica

Providencia N SAA-9-003261 de fecha 02/11/2011, mediante la cual la Superintendencia de la Actividad Aseguradora dicta las Normas para la Liquidacin Administrativa de los Sujetos Regulados por la Ley de la Actividad Aseguradora Ley para la Regularizacin y Control de los Arrendamientos de Vivienda de fecha 10/11/2011

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N 39.809 de 28/11/2011

Decreto N 8.628 de fecha 26/11/2011, mediante el cual se establece que las instituciones del sector bancario tanto pblicas como privadas, tendrn la obligacin de otorgar prstamos hipotecarios a largo plazo, con cargo a la Cartera Hipotecaria Obligatoria, para la adquisicin de todos y cada uno de los inmuebles que hayan sido construidos, total o parcialmente con prstamos a corto plazo por cada una de ellas con recursos provenientes de dicha cartera N 39.809 de Decreto N 8.629 de fecha 26/11/2011, mediante el cual se dictan las 28/11/2011 Normas que establecen la Rebaja Solidaria por Vivienda Perdida Diciembre 2011 N 39.818 del Decreto N 8.625 con Rango, Valor y Fuerza de Ley para la Gran Misin 12/12/2011 Hijos de Venezuela, dictado en fecha 22/11/2011 N 39.818 del Decreto N 8.687 de fecha 08/12/2011, mediante el cual se crea el Servicio 12/12/2011 Desconcentrado Fondo de Ahorro Familiar e Inversin Social Hijos de Venezuela N 39.818 del Resolucin Conjunta de la Superintendencia de las Instituciones del Sector 12/12/2011 Bancario N 295.11 y de la Superintendencia Nacional de Valores N 197 del 18/11/2011, mediante la cual se regula la Adquisicin de Acciones a travs de Oferta Pblica de Acciones (OPA), Oferta Pblica de Toma de Control (OPTC) y Oferta Pblica de Intercambio (OPI) N 39.819 del Decreto N 8.694 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Gran Misin en 13/12/2011 Amor Mayor Venezuela, dictado en fecha 08/12/2011 N 39.819 del Decreto N 8.699 de fecha 13/12/2011, mediante el cual se exonera del pago 13/12/2011 del Impuesto al Valor Agregado, a las importaciones definitivas de los bienes muebles corporales, realizadas por los rganos o Entes de la Administracin Pblica Nacional, destinados exclusivamente a la ejecucin del Proyecto de Construccin y Puesta en Marcha de la Empresa Mixta para la Produccin de Insumos para la Construccin. N 39.819 del Aviso Oficial de fecha 13/12/2011, mediante el cual el Banco Central de 13/12/2011 Venezuela reitera a la colectividad en general que hasta el 31/12/2011, inclusive, podrn circular los billetes y monedas metlicas del viejo cono monetario N 39.820 del Resolucin N 305.11 de fecha 28/11/2011, mediante la cual la 14/12/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas relativas al Fondo Social para Contingencias N 39.821 del Resolucin N 326.11 de fecha 15/12/2011, emanada de la Superintendencia 15/12/2011 de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se dictan las instrucciones relativas al pago de la cuota de la contribucin que deben efectuar las instituciones sometidas a la supervisin y control de la Sudeban; as como los bancos sometidos a Leyes especiales N 6.063 Decreto Presidencial N 8.683 de fecha 08/12/2011, mediante el cual se dicta Extraordinario la Reforma Parcial del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del 15/12/2011 Orgnica que Reserva al Estado las actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las Conexas y Auxiliares a stas N 6.064 Ley Especial de Endeudamiento Anual para el Ejercicio Fiscal 2012 de Extraordinario fecha 13/12/2011 del 19/12/2011 N 6.065 Ley de Presupuesto para el Ejercicio Fiscal 2012 de fecha 19/12/2011 Extraordinario del 19/12/2011

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N 39.826 del 22/12/2011

N 39.828 del 26/12/2011

Resolucin N 332.11 de fecha 22/12/2011, mediante la cual la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las medidas temporales sobre Constitucin de Provisiones para los Crditos o Microcrditos otorgados a Personas Naturales o Jurdicas cuyos bienes fueron objeto de expropiacin, ocupacin o intervencin por parte del Estado Venezolano Decreto N 8.732 de fecha 24/12/2011, mediante el cual se establece la inamovilidad laboral especial dictada a favor de las trabajadoras y los trabajadores del sector privado y del sector pblico regidos por la Ley Orgnica del Trabajo

Fuente: Gacetas Oficiales.

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CAPTULO III SECTOR REAL 1. Introduccin

La economa venezolana experiment una significativa recuperacin en 2011, que se evidenci en un crecimiento de 4,2% en el PIB y en una disminucin de los niveles de desocupacin e informalidad en el mercado laboral. Esta mejora de los indicadores de producto y empleo permiti revertir en buena medida la cada acumulada observada durante el perodo recesivo de 2009-2010.

La reactivacin del aparato productivo nacional fue favorecida, entre otros factores, por el impulso fiscal ofrecido por el Gobierno, la mayor disponibilidad de divisas para la importacin de bienes de consumo e inversin y el aumento en la generacin de energa elctrica. Estos elementos dieron lugar a un desempeo sectorial diferenciado, en el cual destac el crecimiento de las actividades relacionadas con los servicios, como las comunicaciones y los servicios suministrados por el Gobierno (Administracin Pblica y defensa, educacin y salud), que aumentaron por octavo y noveno ao consecutivos, respectivamente.

Desde el punto de vista de la demanda, el consumo final privado de bienes y servicios y la formacin bruta de capital fijo crecieron a tasas similares en el perodo (4,0% y 4,4%, respectivamente), mientras que el consumo final pblico aceler su ritmo de expansin, al registrar un crecimiento de 5,9%, el ms elevado desde 2007.

El positivo desempeo de la actividad econmica dio lugar a una disminucin leve de 0,3 puntos porcentuales en la tasa de desempleo, con lo cual se ubic en 8,3%, un nivel que, si bien es superior al observado previo a la recesin (7,4%), sigue siendo inferior al promedio de los ltimos 20 aos (11,1%).

107

La inflacin, por su parte, cerr el ao en 27,6%, nivel similar al registrado en 2010 (27,2%). Esta variable sigui evidenciando persistencia93, en un contexto caracterizado por mayor dinamismo de la demanda agregada interna frente a las limitaciones para la ampliacin de la oferta agrcola y de la industria alimenticia.

2. Oferta agregada 2.1. Anlisis global

La oferta agregada de bienes y servicios retom en 2011 una senda expansiva, al registrar un significativo incremento anual de 7,3%, que permiti revertir la cada observada durante los dos aos previos.

En lo relativo al ascenso de la oferta domstica (4,2%), este fue favorecido por el dinamismo que mostraron las actividades no petroleras, que crecieron 4,5% en el perodo. Entre los factores que explican este buen desempeo se encuentran: 1) elevacin de los niveles de aprovechamiento de la capacidad instalada del sector productivo, con el consecuente aumento del producto medio por trabajador; 2) mayor disponibilidad de divisas para la importacin de bienes intermedios y de inversin; y 3) incremento en los niveles de generacin elctrica, luego de la crisis que atraves el pas en 2010.

Por su parte, el sector petrolero mostr un incremento ms moderado, de 0,6%, explicado por un crecimiento de la produccin de crudo y de la refinacin, principalmente de crudos pesados y extrapesados.

Al desagregar el PIB desde el punto de vista institucional, se observ un incremento del sector pblico de 3,8%, inferior al exhibido por el sector privado (4,0%), con lo cual su participacin dentro de la economa nacional permaneci estable en 34,4%94.

La inercia o persistencia inflacionaria es una variable que mide la magnitud en la cual los niveles de inflacin pasados influyen en el proceso de formacin de precios y salarios de los agentes y, por ende, determinan los niveles de inflacin presentes. 94 Calculada con respecto al PIB a precios bsicos (esto es, excluyendo los impuestos netos sobre los productos).

93

108

En cuanto a la composicin de la oferta por sectores econmicos, el sector terciario mantuvo la tendencia ascendente que viene mostrando desde 2001, al aumentar su contribucin al PIB a 54,7%. Esto, en detrimento de la participacin de las actividades del sector primario, cuyo aporte al producto disminuy 0,6 puntos porcentuales, para ubicarse en 16,3%. Por su parte, el peso del sector secundario se mantuvo en 29,0%.

(%)

GRFICO III-1 Composicin por sectores econmicos de la oferta interna

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
16,3 29,0 54,7

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Sector primario
Fuente: BCV.

Sector secundario

Sector terciario

2.2. Anlisis sectorial 2.2.1. Actividades petroleras 95

El valor agregado bruto (VAB) del sector petrolero experiment un aumento de 0,6% en 2011 (0,1% en 2010). Este comportamiento estuvo asociado, principalmente, al crecimiento de la actividad de refinacin, toda vez que la produccin de crudo (de mayor ponderacin) mostr un alza leve.

95 El anlisis presentado en esta seccin se elabor tomando como base la informacin de 2011 reportada por Pdvsa en su Informe de Gestin Anual.

109

(%)

8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10)

2006 2007

GRFICO III-2 VAB de la actividad petrolera, petrleo crudo, gas y productos refinados (variacin interanual)

1,4 0,6 0,4

2008

2009

2010

2011

VAB petrleo crudo, gas

Fuente: BCV.

VAB petrolero total

VAB productos refinados

En efecto, la refinacin aument a una tasa interanual de 1,4%, con lo cual consolid la recuperacin observada el ao previo, cuando se expandi a una tasa de 7,2%. Destac, durante 2011, la mayor cantidad de crudo mediano y pesado que fue dirigido al proceso refinador local para la generacin de productos como gasleos y destilados, combustible tipo jet, lubricantes y residuales. En cambio, la oferta de petrleo liviano a las refineras nacionales disminuy, lo que fue probablemente compensado con una mayor desacumulacin de inventarios de este tipo de crudo, para sostener la produccin interna de gasolina y satisfacer as la demanda del mercado local de combustibles.
CUADRO III-I 1/ Crudo destinado al sistema de refinacin nacional
(miles de barriles diarios) 2011 Total Livianos Medianos Pesados 1.011 274 620 117 2010 970 360 534 76 2009 961 211 552 198 Variacin % 2011/2010 2010/2009 4,2 (23,8) 16,2 53,3 0,9 70,3 (3,4) (61,5)

(*) Cifras preliminares. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Incluye la Refinera Isla ubicada en Curazao. Fuente: Pdvsa.

110

La mejora de la actividad refinadora tambin fue favorecida por un mayor aprovechamiento de la capacidad instalada. En este sentido, el factor de utilizacin en esta industria se elev a 77%, superior al registrado en 2010 (74%)96.

Por su parte, el valor agregado de la produccin de petrleo crudo y gas mostr una recuperacin de 0,4%, como resultado de la mayor extraccin de pesados y extrapesados, provenientes de la Faja Petrolfera del Orinoco (FPO). Este avance fue contrarrestado por la menor produccin de condensados y livianos, comportamiento que se explica por la declinacin natural de la productividad de los campos petroleros maduros ubicados en las regiones occidental y centro-sur.

(MBD)

GRFICO III-3 Volumen de produccin de crudo (miles de barriles diarios)

4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 2000

Fuente: Pdvsa.

3.225

3.287 2.920 2.817

3.148

3.274

3.250

3.150

3.260 3.012 2.975 2.991

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

El potencial de produccin de crudo de la industria disminuy, al pasar de 3,5 millones de barriles diarios en 2010 a 3,4 millones de barriles diarios. De este potencial, 70,7% corresponde a la gestin directa de Pdvsa, 16,5% a las empresas mixtas de la FPO y 13,4% a las empresas mixtas liviano-medianas97.

En este sentido, durante 2011, Pdvsa realiz importantes inversiones destinadas a incrementar la produccin de crudo, lo que favoreci la operacin de un mayor nmero de taladros para la activacin y conexin de nuevos pozos petroleros. Paralelamente,
El factor de utilizacin viene dado por el cociente entre el crudo total para refinacin y la capacidad mxima de refinacin. 97 El potencial de produccin se define como la produccin disponible en el corto plazo ms la produccin que ha sido temporalmente cerrada por razones extraordinarias (por ejemplo, operaciones de mantenimiento mayor de las instalaciones), pero que estar disponible en menos de 90 das.
96

111

aumentaron los desembolsos orientados a la construccin de nuevos mejoradores de crudo, necesarios para el tratamiento del petrleo extrapesado proveniente de la FPO, y se efectuaron gastos destinados a proyectos de desarrollo de la actividad gasfera.

En febrero de 2011, el Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo actualiz y oficializ como reservas probadas de petrleo al cierre del 31 de diciembre de 2010, la cantidad de 296.501 millones de barriles normales (MBN)98, lo que posicion a la Repblica Bolivariana de Venezuela como el pas con las mayores reservas de petrleo a escala mundial. 2.2.2. Actividades no petroleras

La produccin de las actividades no petroleras registr un incremento de 4,5% en 2011. Este positivo desempeo estuvo soportado en un aumento de la generacin de energa elctrica a escala nacional, un mayor aprovechamiento de las capacidades instaladas de produccin y un consecuente incremento del producto medio por trabajador, todo esto en respuesta al impulso generado por la demanda agregada y a la mayor oferta de divisas.

De esta manera, resalt el crecimiento del comercio y la manufactura; actividades cuyo valor agregado se expandi a tasas de 6,5% y 3,8%, respectivamente. Este comportamiento permiti revertir, parcialmente, los declives que experimentaron estos sectores durante la recesin de 2009-2010.

La denominacin normal que caracteriza a los barriles existentes en reservas implica que el lquido bituminoso puede presentar gran variacin en parmetros como color y viscosidad, densidad, capacidad calorfica, etctera; todo esto debido a la diversidad de concentraciones de los hidrocarburos que componen la mezcla.

98

112

CUADRO III-2 VAB real de la actividad no petrolera

(variacin porcentual) Peso % 77,5 0,5 14,5 2,3 7,2 9,6 3,5 6,6 4,4 9,8 5,9 12,3 5,9 4,9 VAB no petrolero Minera Manufactura Electricidad y agua Construccin Comercio y servicios de reparacin Transporte y almacenamiento Comunicaciones Instituciones financieras y seguros Servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler Servicios comunitarios, sociales y personales y produccin de servicios privados no lucrativos Produccin de servicios del Gobierno general 1/ Resto 2/ Menos: Sifmi 2011 4,5 5,2 3,8 5,0 4,8 6,5 5,8 7,3 12,0 3,5 5,8 5,5 (1,4) 13,4 2010 (1,6) (13,0) (3,4) (5,8) (7,0) (6,1) (2,0) 7,9 (7,6) (0,7) (0,1) 2,6 (1,0) (7,9) 2009 (1,7) (10,3) (6,4) 4,1 (0,2) (8,2) (8,4) 12,1 (1,5) (1,1) 2,0 2,4 (0,5) (0,6) 2008 5,7 (5,8) 1,4 5,0 10,5 3,5 2,7 21,7 (7,4) 2,0 9,7 2007 9,7 1,2 4,4 2,6 20,8 15,6 12,8 22,0 16,7 8,4 10,4

5,3 5,9 6,0 6,6 (10,1) 16,9

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Comprende agricultura, restaurantes y hoteles. 2/ Servicios de intermediacin financiera medidos indirectamente. Fuente: BCV.

El incremento exhibido por el comercio de bienes y servicios se reflej en el mayor volumen de ventas mayoristas y minoristas, las cuales aumentaron 8,2% y 12,6%, respectivamente. Los rubros que ms dinamizaron el intercambio al por mayor fueron alimentos, bebidas y tabaco y materiales de construccin, artculos de ferretera y equipo, pinturas, barnices y laca, madera y vidrio, mientras que al detal lo hicieron vehculos automotores y productos textiles, prendas de vestir, calzados y artculos de cuero.
GRFICO III-4 ndice de ventas comerciales (IVC) mayorista y minorista (variacin interanual)

(%)

50 40 30 20
12,6

10 0 (10) (20) (30) (40) 2001

Fuente: BCV.

8,2

IVC al menor (59,9%) IVC al mayor (40,1%)

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

113

El aumento de la manufactura fue impulsado por la recuperacin de la industria privada, que creci en el perodo a una tasa anual de 4,0%, superior a la exhibida por la pblica (2,1%). Entre los subsectores fabriles que cerraron 2011 con variaciones positivas, destacaron los especializados en edicin e impresin y reproduccin de grabaciones, cuyo volumen de produccin aument 17,7%, y en la fabricacin de productos y sustancias qumicas, que se expandi 2,8%.
GRFICO III-5 ndice de volumen de produccin de las actividades manufactureras (variacin interanual)

(%)

30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2006

Fuente: BCV.

17,7 11,5 2,7 (2,9) Alimentos, bebidas y tabaco (32,6%) Sustancias qumicas (15,0%) Edicin e impresin (6,8%) Minerales no metlicos (5,4%)

2007

2008

2009

2010

2011

En contraste, la produccin de alimentos, bebidas y tabaco, que tiene una participacin de 32,6% en el sector industrial privado, se contrajo 2,9%. Los rubros alimenticios que tuvieron mayor incidencia en este declive fueron: productos lcteos (-14,7%), productos de panadera (-7,3%) y carne y derivados (-3,9%).

GRFICO III-6 ndice de volumen de produccin de alimentos (variacin interanual)

(%)

20 15 10 5
2,1

0 (5) (10) (15) (20) 2006

Fuente: BCV.

Trillados y molienda de trigo (20,3%) Carne y derivados (17,9%) Productos de panadera (11,6%) Productos lcteos (9,8%)

(3,9) (7,3)

(14,7)

2007

2008

2009

2010

2011

114

Por su parte, en el desempeo de la industria pblica sobresali el crecimiento de la fabricacin de metales comunes (6,9%), principalmente por el ascenso de la produccin de empresas como la Siderrgica del Orinoco (Sidor) y la Industria Venezolana de Aluminio (CVG Venalum). Tambin resalt el incremento en la fabricacin de minerales no metlicos (6,4%), en respuesta al dinamismo que mostraron las empresas productoras de cemento. En cambio, la fabricacin de sustancias y productos qumicos registr una disminucin de 8,1%, debido a la cada en los niveles de produccin de las empresas Petroqumica de Venezuela (Pequiven) y Poliolefinas Internacionales (Polinter).

Una actividad que continu mostrando un notorio comportamiento fue la referida a Produccin de servicios del Gobierno general, la cual, de hecho, creci por noveno ao consecutivo, esta vez a una tasa de 5,5%, un ritmo similar al promedio exhibido desde 2003 (5,4%). El repunte de este sector estuvo determinado por el impulso de los servicios de Administracin Pblica y defensa (5,5%), enseanza (5,9%) y salud (4,8%), los cuales representaron 96,3% del total de la actividad.

Como se mencion anteriormente, el mayor dinamismo del sector no petrolero se apoy en los mayores niveles de generacin de energa elctrica. A este respecto, el valor agregado de la actividad electricidad y agua registr un alza de 5,0%, asociada al incremento de 5,4% observado en el nivel promedio de gigawatts por hora generados, con lo cual este indicador se elev en 2011 a 10.129 GWh.

La mejora de la oferta de energa elctrica, la consiguiente recuperacin de las empresas bsicas de Guayana y la implementacin de la Gran Misin Vivienda Venezuela impulsaron un incremento de 4,8% en la construccin, que se hizo particularmente notorio en el segundo semestre del ao.

Recuadro III-1 Evolucin del sector construccin en 2011

El desempeo de la construccin en Venezuela ha tenido histricamente un aporte importante en el VAB de las actividades no petroleras y en el PIB total. El peso del sector en esta ltima variable (7,2% en 2011), su efecto multiplicador en actividades claves y en la generacin de empleo, son algunos aspectos que destacan su relevancia en el dinamismo de la economa nacional.

115

La actividad constructora reflej en 2011 una importante recuperacin, al revertir parcialmente la cada que experiment durante la recesin de 2009 y 2010. En este sentido, el VAB del sector evidenci un incremento anual de 4,8% (grfico 1) y aport, de manera directa, 0,34 puntos porcentuales a la tasa de crecimiento del PIB consolidado.
GRFICO 1 Valor agregado de construccin (variacin anual) GRFICO 2 ndice de volumen por tipo de construccin (variacin anual)

(%) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) 1998 1999 2000 2001 2002 (39,5) 2003 (17,4) (8,4) 1,4 4,0 13,5

(%) 100

30,6 25,1 20,0 20,8 10,5 4,8

80 No residencial 60 Residencial 40 20 (0,2) (7,0) 0 (20) (40) (60) 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 5,0

4,8

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: BCV.

2011

Fuente: BCV.

Este ascenso se vio reflejado en aumentos de similar magnitud en la edificacin residencial y en la no residencial (4,8% y 5,0%, respectivamente). Sin embargo, la actividad mostr un comportamiento heterogneo a lo largo del perodo, al exhibir un declive de 4,1% durante los primeros seis meses del ao y un incremento de 11,4% en el segundo semestre. La debilidad observada durante el perodo enero-junio fue determinada, en mayor medida, por la cada de 10,7% que registr la actividad residencial, toda vez que el resto de la construccin declin a una tasa interanual ms moderada, de 1,6%. Posteriormente, en los ltimos seis meses del ao, la recuperacin del sector construccin se reflej en un significativo crecimiento de 20,8% en las edificaciones residenciales, comportamiento que fue impulsado por el aumento del gasto orientado a esta actividad por parte del sector pblico, a travs de la ejecucin de numerosos proyectos de construccin de unidades y conjuntos habitacionales en el marco de la Gran Misin Vivienda Venezuela1. El empuje de la demanda de construccin del sector pblico (12,2%), factor fundamental en el crecimiento de la actividad, se tradujo en un aumento de su peso en el valor, a precios constantes, de las obras de construccin total, el cual ascendi a 78,8% (73,6% en 2010), su nivel ms alto de las ltimas dcadas. Si bien esta preponderancia del sector pblico es explicada por el peso que tienen sus obras no residenciales (especialmente las petroleras), resalta el ascenso en su participacin en la construccin residencial, que en 2011 se ubic en 37,5% del total (17,8% en el perodo anterior).
CUADRO 1 Valor de la construccin pblica (ponderaciones)
Promedio 1997-2011

Pesos % 2011 78,8 58,2 43,2 15,0 20,5

2010 73,6 53,1 36,2 16,9 20,5

2009 68,4 44,1 31,6 12,5 24,3

Pblica Empresas pblicas Petroleras No petroleras Gobierno general

1/ 1/

69,1 48,7 32,5 16,2 24,1

1/ Informacin disponible desde 2003. Fuente: BCV.

116

Al analizar la evolucin del valor de la construccin total no residencial por tipo de ejecucin se apreci que esta se distribuy, fundamentalmente, en obras de hidrocarburos, vialidad y elctricas, las cuales representaron 76,4% del total.
GRFICO 3 Valor de la construccin no residencial por tipo de ejecucin (ponderaciones) Ao 2011
13,6% 3,2% 6,9% 46,0%

14,4% 16,0%

Hidrocarburos Elctricas Industria

Vialidad Comercio y oficina Otras*

(*) Hoteles, deportes y esparcimiento, educacional, salud pblica e hidrulicas. Fuente: BCV.

El desarrollo positivo de la actividad constructora fue un factor que favoreci la recuperacin de otros sectores, como la manufactura especficamente la fabricacin de metales comunes y minerales no metlicos y el comercio, los cuales presentan, de acuerdo con las matrices de contabilidad social, encadenamientos importantes, tanto directos como indirectos, con la construccin. A su vez, fue determinante en el aumento de 15.791 empleos en el sector (lo que represent un crecimiento de 1,5% respecto a 2010). ____________________________________________________
1

El empuje de esta misin se hizo efectivo a travs de la labor del Ministerio del Poder Popular para las Comunas y Proteccin Social, mediante el sistema de autoconstruccin, la ejecucin de los convenios internacionales en la materia y la accin del Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hbitat a travs del Instituto Nacional de la Vivienda (Inavi).

El vigoroso crecimiento de las instituciones financieras y seguros fue tambin un factor clave en la reactivacin econmica experimentada en el perodo. Este sector, que acumulaba tres aos consecutivos de cada, creci a una elevada tasa anual de 12,0%, lo que se tradujo en un ascenso real de 6,5% en la cartera de crdito mantenida en promedio a lo largo del ao y, en consecuencia, en un incremento de los recursos para el financiamiento de la produccin nacional.

Es de destacar, nuevamente, el sostenido auge de las comunicaciones, cuyo valor agregado aument en 2011 a una tasa de 7,3%, en lo que constituy su octavo ao consecutivo de expansin. Durante dicho lapso, esta actividad registr un avance anual promedio de 16,2%, el ritmo de crecimiento ms elevado a nivel sectorial.

117

Por su parte, la actividad minera se expandi 5,2%, en respuesta al aumento de la produccin de minerales no metlicos y nquel por parte de empresas privadas, mientras que en el mbito pblico destac el aporte positivo de la explotacin de hierro por parte de Ferrominera Orinoco. 3. Demanda agregada

El proceso de reactivacin de la economa nacional fue impulsado por un favorable desempeo de la demanda agregada interna (DAI) (7,6%), as como de las exportaciones de bienes y servicios (4,7%).
GRFICO III-7 Demanda interna y externa (variacin interanual)

(%)

35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
7,6 4,7

Demanda interna
Fuente: BCV.

Demanda externa

La recuperacin de la DAI estuvo sustentada en el aumento de las remuneraciones reales, del gasto gubernamental, del crdito y en la disminucin de la tasa de desempleo. Estos factores dieron lugar a un incremento del gasto de consumo final privado de 4,0%, con el consumo de bienes expandindose a una tasa de 4,2%, mientras que el de servicios ascendi a 2,5%99. Por su parte, el consumo del Gobierno creci por noveno ao consecutivo, en esta oportunidad a un ritmo anual de 5,9%. De esta manera, la incidencia del consumo en la expansin exhibida por el PIB fue de 3,9 puntos porcentuales.

99 El aumento del consumo de bienes fue favorecido tambin por la mayor disponibilidad de divisas para importaciones, toda vez que la importacin de alimentos creci 11,1% en el perodo.

118

(%)

GRFICO III-8 Componentes de la demanda agregada interna (variacin interanual)

60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
5,9 4,4 4,0

Consumo final del Gobierno

Fuente: BCV.

Consumo final privado

Formacin bruta de capital fijo

La formacin bruta de capital fijo aument 4,4%, lo cual permiti revertir parte del descenso observado durante los dos aos previos. Resulta importante destacar que los componentes de esta variable exhibieron un comportamiento heterogneo en el perodo, dado que el de origen importado mostr una expansin mayor a la exhibida por el componente domstico, de 7,9% y 2,6%, respectivamente. En cuanto al avance de la inversin de origen nacional, este fue producto principalmente del incremento experimentado por el gasto en construccin y, en menor medida, por las erogaciones en maquinarias y equipos, y en equipos de transporte. Desde el punto de vista institucional, el crecimiento mostrado por el gasto pblico destinado a la inversin fue el principal factor explicativo del dinamismo reflejado por este componente de la demanda agregada, en tanto que la inversin privada ascendi en menor medida.

En lo relativo a la demanda externa, el contexto de recuperacin de la economa mundial le permiti al pas aumentar el volumen de sus ventas externas a una tasa de 4,7%, su primer avance desde 2006. Entre los elementos que favorecieron el desempeo de las exportaciones se encuentran las mayores ventas al exterior de los siguientes bienes: petrleo crudo y productos refinados del petrleo, sustancias qumicas y fertilizantes, metales comunes y acero.

119

4. Mercado laboral y precios 4.1. Mercado laboral

La recuperacin experimentada por la actividad econmica permiti que el mercado laboral exhibiera un mejor desempeo a lo largo de 2011. De acuerdo con cifras oficiales del Instituto Nacional de Estadstica (INE), la tasa de desocupacin promedio del ao se ubic en 8,3%, valor que represent un declive de 0,3 puntos porcentuales respecto al ao anterior.
GRFICO III-9 Tasa de desocupacin
(%)

22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
6,6 8,3 18,0

Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada ao. Fuente: INE.

Al analizar el desempleo por grupos de edad se evidencia que la disminucin fue generalizada. En el segmento de personas con edades comprendidas entre 45 y 64 aos se observ la mayor reduccin (0,5 puntos porcentuales), para cerrar en 4,6%, la tasa ms baja de desempleo entre todas las franjas etarias.

Por sexo, la mejora en la desocupacin se expres en una reduccin en la tasa de desempleo masculina, de 8,2% a 7,7%, y en un aumento de la femenina a 9,3%. En trminos absolutos, la disminucin de la desocupacin estuvo asociada al incremento de los hombres ocupados (146.345), as como al mayor nmero de hombres inactivos (94.526).

120

CUADRO III-3 1/ Tasas de desocupacin e inactividad

Tasa de desocupacin (%) 2011 2010 Por sexo Hombres Mujeres Por grupos de edad 15 - 24 25 - 44 45 - 64 65 y ms Total 17,5 7,5 4,6 5,4 8,3 17,6 7,7 5,1 5,6 8,6 58,2 17,7 28,8 74,1 35,6 57,7 17,8 28,5 74,0 35,4 7,7 9,3 8,2 9,2 21,4 49,6 20,9 49,7 Tasa de inactividad (%) 2011 2010

1/ Correspondientes al promedio de los datos semestrales de cada ao. Fuente: INE.

En 2011, el porcentaje de personas econmicamente inactivas se elev en 0,2 puntos porcentuales, para cerrar en 35,6% (equivalente a un total de 7.356.600 personas). Dicha alza estuvo asociada al mayor crecimiento de la cantidad de personas en otra situacin100 y dedicadas a los estudios.
GRFICO III-10 Poblacin econmicamente inactiva (estructura porcentual)

(%)

65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

42,4 34,8

19,1

3,7

Estudiantes
Fuente: INE.

Quehaceres del hogar

Incapacitada para trabajar

Otra situacin

Con respecto a la estructura del mercado laboral, se observ que 78,7% del aumento del empleo se gener en el sector formal de la economa, con lo cual su tasa de participacin dentro del total de ocupados se ubic en 56,2%, 0,5 puntos porcentuales por encima del promedio del ao anterior. La consiguiente disminucin en la informalidad se vio reflejada en la proporcin de trabajadores por cuenta propia no
100

Jubilados, pensionados y rentistas.

2011

121

profesionales, cuyo peso en este ltimo segmento del mercado se redujo hasta 69,4%, su primer descenso desde 2007.
GRFICO III-11 Estructura del mercado laboral
(%)

65 60 55 50 45 40 35 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Serv. comunales, sociales y personales

56,2

43,8

Formal
Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada ao. Fuente: INE.

Informal

Por actividades econmicas, las ms relevantes en trminos de generacin de empleo fueron servicios comunales, sociales y personales (100.325 personas) y comercio, restaurantes y hoteles (85.101 personas); resultados que son consistentes con el crecimiento que evidenci el valor agregado de ambos sectores en 2011. En contraposicin, las mayores disminuciones de empleo se concentraron en: actividades agrcolas, pecuarias y caza (36.960 personas), cuyo valor agregado mostr un debilitamiento en 2011; y actividades no bien especificadas y/o declaradas (9.228 personas).
GRFICO III-12 Empleos creados por actividades (variacin interanual)
(Nmero de empleos)

120.000 90.000 60.000 30.000 0 (30.000) (60.000)

Activ. no bien especificadas

Puestos de trabajo creados

2010 2011

Total
66.267 247.546

Hidrocarburos, minas y canteras

Agrcolas, pecuarias y caza

Electricidad, gas y agua

2010
Fuente: INE.

2011

Transporte, almacenam. y comunicaciones

Industria manufacturera

Comercio, restaurantes y hoteles

Construccin

Establec. financieros, seguros y bienes

122

En cuanto al comportamiento de la ocupacin por sectores institucionales, la participacin del empleo pblico en el total escal 0,6 puntos porcentuales, para alcanzar su nivel ms alto desde 1985 (19,8%). Este incremento fue el resultado de un alza de 5,6% en el nmero de trabajadores pblicos (127.419 personas), un ritmo de crecimiento que super, por noveno ao consecutivo, el exhibido por el sector privado, cuyo nivel de ocupacin en 2011 aument 1,2% (120.127 personas) y fue impulsado, fundamentalmente, por el mayor nmero de empleados, obreros y trabajadores por cuenta propia.
GRFICO III-13 Estructura del empleo por sectores institucionales
(%)

90 80 70 60 50 40 30

84,8

85,1

85,9

85,8

84,7

84,1

83,2

82,8

82,1

81,0

80,8

80,2

20 15,2 10 0 2000

14,9

14,1

14,2

15,3

15,9

16,8

17,3

18,0

19,1

19,2

19,8

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Sector pblico

Sector privado

Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada ao. Fuente: INE.

En materia salarial, el Ejecutivo Nacional decret durante el ao dos alzas puntuales del salario mnimo de 15% y 10%, vigentes a partir de mayo y septiembre, que lo ubicaron en Bs. 1.548,22.

123

GRFICO III-14 Salario mnimo y valor de la canasta alimentaria

(Bolvares)

1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0

1.741

1.548

Nota: A partir de enero de 2008, el valor de la canasta alimentaria se calcula con la cobertura del INPC 2008. Por esta razn, los datos previos a ese ao fueron obtenidos empalmando la serie actual con las variaciones de los datos anteriores. Fuente: INE y Gacetas Oficiales.

Es importante destacar, no obstante, que con la reforma parcial de la Ley de Alimentacin para los Trabajadores y Trabajadoras101, aprobada en 2011, la bonificacin monetaria para cubrir gastos de alimentacin, un importante complemento del ingreso de los asalariados, se ampli a todos aquellos empleados en empresas de menos de 20 trabajadores, que devengaran un ingreso de hasta tres salarios mnimos mensuales. En este sentido, si se considera el rango establecido por ley de 0,25 a 0,50 unidades tributarias (UT) por jornada laboral, para diciembre de 2011 el salario de la poblacin que percibe la remuneracin mnima ascendi a Bs. 1.966,22 y Bs. 2.384,22 (112,9% y 136,9% de la canasta alimentaria, respectivamente).

En el transcurso del ao se realizaron, igualmente, ajustes en las escalas de los tabuladores de sueldos de los empleados de la Administracin Pblica nacional y se decretaron incrementos de salario de: 30% para los mdicos adscritos al Sistema Pblico Nacional de Salud102; 40% para los docentes de educacin bsica y media diversificada adscritos al Ministerio del Poder Popular para la Educacin y para los trabajadores docentes, administrativos y obreros de las universidades nacionales pblicas; y de 50% para el sector militar.

101 102

Gaceta Oficial N 39.660 de fecha 26 de abril de 2011. Gaceta Oficial N 39.721 de fecha 26 de julio de 2011.

Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11
Salario mnimo nominal Canasta alimentaria

124

Desde un punto de vista global, las remuneraciones nominales medidas a travs del ndice de remuneraciones (IRE) registraron una variacin interanual de 38,3% al cierre del cuarto trimestre, la ms elevada desde finales de 1998. La desagregacin por sectores institucionales evidenci que las remuneraciones del sector pblico experimentaron un crecimiento de 58,6%, mientras que las del sector privado aumentaron a una tasa anual de 29,8%. Al ajustar por inflacin, las remuneraciones de origen pblico se elevaron 23,4%, mientras que las privadas lo hicieron en 1,0%; esto se tradujo en un ascenso total de las remuneraciones de 7,6%, resultado que contrasta con la disminucin de 5,4% del ao anterior.
GRFICO III-15 Salario mnimo e IRE en trminos reales1/ (al cierre del ao)
(1997=100)

140 130 120 110 100 90 80 70 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
SMR IRE 84,8 116,2

1/ Para deflactar se utiliz el ndice de precios al consumidor del rea Metropolitana de Caracas (IPC-AMC) base 1997. Fuente: BCV.

Dentro del sector privado, las actividades cuyos salarios mostraron los mayores incrementos reales fueron: industrias manufactureras (2,9%), servicios sociales y de salud (2,7%) y hoteles y restaurantes (2,4%). Por su parte, los sectores que evidenciaron las reducciones ms significativas fueron: suministros de electricidad, gas y agua (9,8%), actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler (1,9%) y otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales (1,7%).

125

(%)

GRFICO III-16 Remuneraciones reales en el sector privado por actividades econmicas1/ (variacin interanual)

18 12 6
1,0 1,6 (1,9) (1,7) (1,5) (1,2) (0,6) (0,2) 2,4 2,7 2,9

0 (6) (12)
ndice general
(9,8)

Act. inmobil., empresariales y de alquiler

Otras actividades de serv.

Suministros electricidad, gas y agua

Intermediacin financiera

Transporte, almac. y comunicaciones

Construccin

Servicios sociales y de salud

Enseanza

2010

2011

1/ Las remuneraciones reales se calcularon como el cociente del IRE entre el IPC-AMC base 1997. Nota: Los datos corresponden al ltimo trimestre de cada ao. Fuente: BCV.

El crecimiento de los salarios reales promedio de los empleados y obreros fue acompaado en 2011 por un alza de 2,1% en la productividad media por ocupado, un ritmo de crecimiento que se ubica claramente por encima del promedio observado en los 10 aos previos (0,3%).
GRFICO III-17 ndice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variacin porcentual)

(%)

15,0 10,0 5,0 0,0 (5,0) (10,0) (15,0) (20,0) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
IRE real promedio Producto medio por ocupado 3,0 2,1

1/ Las remuneraciones reales se calcularon como el cociente del IRE entre el IPC-AMC base 1997. Fuente: BCV.

4.2. Precios

La inflacin, medida a travs del ndice nacional de precios al consumidor (INPC), mostr una variacin interanual de 27,6%, valor que es similar al evidenciado el ao anterior (27,2%). De igual forma, el ncleo inflacionario (indicador que excluye de la

Comercio al por mayor y al por menor

Industrias manufactureras

Hoteles y restaurantes

126

canasta los factores estacionales y los bienes sujetos a control de precios) se situ en 27,8% (27,5% en 2010), para mostrar a lo largo del ao una estabilidad que evidenci la alta persistencia del fenmeno inflacionario en el pas.
GRFICO III-18 ndice nacional de precios al consumidor (variacin interanual)

(%)

34 32 30 28 26 24 22 20 Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
INPC
Fuente: BCV e INE.

27,8 27,6

Ncleo inflacionario

La evolucin del INPC estuvo asociada igualmente a elementos tales como el mayor dinamismo de la demanda agregada interna dada la presencia de limitaciones para la ampliacin de la oferta domstica (especialmente del sector agrcola y de la industria alimenticia), el ajuste del tipo de cambio oficial y el alza de los precios internacionales de los alimentos, entre otros factores. En este sentido, la inhibicin en las decisiones de inversin del sector privado, as como la presencia de estructuras inadecuadas de produccin y cuellos de botella en sectores clave de la economa, constituyen los principales elementos que condicionan la expansin de la produccin y la modernizacin del aparato productivo, lo cual impide responder adecuadamente al crecimiento de la demanda.

No obstante, cabe destacar que el comportamiento ascendente del INPC fue mitigado por el efecto favorable que gener la mayor oferta de divisas a travs de Cadivi y el Sitme al contribuir al financiamiento de un mayor volumen de importaciones. El monto total otorgado en 2011 a travs de ambos mecanismos se ubic en USD 42.981,6 millones (de los cuales el Sitme facilit 15,5%), lo que signific un incremento interanual de 11,3%. Al descomponer la liquidacin de divisas por sectores, resalt el crecimiento de 33,2% en el monto otorgado al sector pblico, de forma tal que se elev a USD 6.888 millones, mientras que la oferta destinada al sector privado tuvo una

127

variacin anual de 7,9%, al situarse en USD 36.093,6 millones. Asimismo, tambin contribuyeron a moderar las presiones inflacionarias las polticas sectoriales llevadas a cabo por el Ejecutivo Nacional y la distribucin de alimentos a menor costo a travs de las redes creadas por el sector pblico.

Al desagregar el INPC por grupos, se observ que servicios de la vivienda, excepto telfono y comunicaciones, fueron los que exhibieron los menores ascensos del ao (9,3% y 6,5% respectivamente). En contraste, entre las agrupaciones que revelaron un incremento interanual superior al promedio nacional, sobresalieron: alimentos y bebidas no alcohlicas (33,6%), transporte (30,6%) y restaurantes y hoteles (30,1%).
GRFICO III-19 ndice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variacin interanual)
Alimentos y bebidas no alcohlicas Transporte Restaurantes y hoteles Bienes y servicios diversos Bebidas alcohlicas y tabaco INPC Salud Servicios de educacin Equipamiento del hogar Esparcimiento y cultura Vestido y calzado Alquiler de vivienda Servicios de la vivienda, excepto telfono Comunicaciones 0
Fuente: BCV e INE.

33,6 30,6 30,1 30,0 28,4 27,6 26,8 25,5 25,0 20,2 16,5 11,0 9,3 6,5

10

15

20
2010

25

30
2011

35

40

45 (%)

En el caso de los precios de los alimentos y el transporte, su mayor avance respondi a los ajustes autorizados en diversos productos alimenticios, en las tarifas del transporte pblico y en el pasaje del servicio de metro y metrobs (el cual no se ajustaba desde junio de 2006). Estos elementos dieron lugar a un incremento interanual de 30,3% en los precios de los bienes sujetos a control (22,0% en 2010).

128

GRFICO III-20 INPC por productos controlados y no controlados

(%)

40 35 30 25 20 15 Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Controlados
Fuente: BCV e INE.

30,3

25,8

No controlados

En relacin con la evolucin de los componentes del ncleo inflacionario, se apreci que el grupo alimentos elaborados fue el nico cuya tasa de variacin se situ por encima del resultado global, toda vez que evidenci un avance interanual de 38,1%. El resto de las categoras que integran este indicador registraron variaciones significativamente menores: destaca el caso de los textiles y prendas de vestir, por mostrar el menor ritmo de crecimiento (16,2%).
GRFICO III-21 Ncleo inflacionario y sus componentes (variacin interanual)
38,1

Alimentos elaborados

Ncleo

27,8

Servicios no administrados Bienes industriales excepto alimentos y textiles Textiles y prendas de vestir

27,7

25,0

16,2

0
Fuente: BCV e INE.

10

15
2010

20

25
2011

30

35

40 (%)

Al descomponer el INPC de acuerdo con la comerciabilidad de los bienes, se apreci que los precios de los transables mostraron un ritmo de crecimiento interanual de 29,5%, superior al exhibido por los no transables (24,6%). Este persistente encarecimiento relativo de los bienes transables es explicado, fundamentalmente, por el

129

comportamiento de los precios de los alimentos (cuya variacin interanual se ubic en 32,8% en 2011), toda vez que al excluir este componente, la evolucin de ambos indicadores es muy similar.
GRFICO III-22 ndice de precios al consumidor: transables y no transables (variacin interanual)
(%)

38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Transables
Fuente: BCV e INE.

29,5

24,6 23,2

Transables (sin alimentos)

No transables

Por dominios de estudio, 3 de las 11 ciudades que integran el INPC evidenciaron variaciones interanuales por encima del registro general, entre las cuales destac Caracas por ser la que present el mayor incremento de precios (29,0%). En contraste, Mrida fue la ciudad que mostr la menor variacin interanual en 2011, al situarse en 24,0%, constituyndose de esta manera en el domino de menor crecimiento acumulado desde 2008 (Mrida: 156,0% frente a INPC: 165,6%).
GRFICO III-23 INPC por dominios de estudio (variacin interanual)
(%)

35 30 25 20 15 10 5 0 Ciudad Guayana Barquisimeto Maracay BarcelonaPto. la Cruz Maracaibo San Cristbal Nacional Resto Nacional Caracas Valencia Maturn Mrida
27,6

2010
Fuente: BCV e INE.

2011

130

El comportamiento del INPC y del ncleo inflacionario contrast con la evolucin de los indicadores de precios a niveles intermedios de la cadena de comercializacin, los cuales mostraron tasas de incremento ms moderadas.

En efecto, el ndice de precios al mayor (IPM) present una desaceleracin, al registrar una variacin interanual de 20,7% (26,8% en 2010). Este comportamiento se vio favorecido, principalmente, por la menor variacin de precios de los bienes nacionales (de 28,8% a 22,1%), pero tambin, y de manera importante, por el menor empuje de los precios de los productos importados (su ritmo de incremento pas de 19,3% a 15,5%). De hecho, este es el segundo ao consecutivo en el cual los bienes de origen forneo muestran un encarecimiento menor al de los domsticos, lo que fue favorecido, entre otros factores, por la mayor oferta de divisas y por la cada interanual de 5,8% que revelaron los precios internacionales de los alimentos al cierre de 2011.

Por su parte, el incremento del ndice de precios al productor de la industria manufacturera privada (IPP) se ubic en un nivel similar al exhibido en 2010 (pas de 22,0% a 22,7%), aunque es claramente inferior al mostrado por el INPC y el ncleo inflacionario.

GRFICO III-24 ndice de precios al mayor e ndice de precios al productor (variacin interanual)
(%)

40 35 30 25 20 15 10 Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Nacional
Fuente: BCV.

22,7 22,1

15,5

Importado

IPP

131

Anexo estadstico: Sector real

CUADRO III-1 Producto interno bruto

(variacin procentual)
A precios de 1997

2011/10 Actividades petroleras Actividades no petroleras Transables1/ No transables Menos: Sifmi* Otros impuestos netos sobre los productos Total
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

2010/09 0,1 (1,6) (3,0) (1,6) (7,9)

0,6 4,5 3,0 5,7 13,4

5,9 4,2

(2,3) (1,5)

1/ Esta categora discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minera, manufactura y electricidad y agua, puesto que incluyen componentes no transables de acuerdo con la metodologa ao base 1997. *Sifmi: servicios de intermediacin financiera medidos indirectamente. Fuente: BCV.

132

CUADRO III-2 Producto interno bruto

(miles de Bs.) A precios de 1997 2011 2010 2009 Actividad petrolera Petrleo crudo y gas natural Refinacin Actividad no petrolera Minera Manufactura Electricidad y agua Construccin Comercio y servicios de reparacin Transporte y almacenamiento Comunicaciones Instituciones financieras y seguros Servicios inmobiliarios y empresariales Serv. Comunitarios, soc. y personales e inst. sin fines de lucro que prestan servicios a los hogares Produc. Servicios del Gobierno general Resto1/ Menos: Sifmi* Impuestos netos sobre los productos Producto interno bruto
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Comprende agricultura, y restaurantes y hoteles. * Sifmi: servicios de intermediacin financiera medidos indirectamente. Fuente: BCV.

Variacin % 2011/10 2010/09 0,6 0,4 1,4 4,5 5,2 3,8 5,0 4,8 6,5 5,8 7,3 12,0 3,5 0,1 (1,2) 7,2 (1,6) (13,0) (3,4) (5,8) (7,0) (6,1) (2,0) 7,9 (7,6) (0,7)

6.593.126 5.544.899 1.048.227 45.055.572 278.481 8.405.180 1.322.129 4.209.422 5.585.109 2.052.506 3.820.211 2.541.549 5.678.867 3.430.326 7.171.523 3.410.046 2.849.777 6.489.571 58.138.269

6.554.311 5.520.946 1.033.365 43.126.953 264.797 8.095.544 1.258.912 4.018.451 5.243.165 1.940.866 3.560.832 2.269.841 5.485.274 3.243.615 6.798.395 3.459.611 2.512.350 6.126.246 55.807.510

6.550.844 5.586.500 964.344 43.829.085 304.338 8.383.190 1.336.757 4.318.676 5.581.896 1.981.355 3.300.973 2.456.839 5.523.056 3.248.360 6.625.649 3.496.303 2.728.307 6.270.995 56.650.924

5,5 (1,4) 13,4 5,9 4,2

2,6 (1,0) (7,9) (2,3) (1,5)

CUADRO III-2-A Producto interno bruto

(miles de Bs.) A precios de 1997 2011 2010 Bienes transables Actividad petrolera Actividad no petrolera1/ Bienes y servicios no transables Menos: Sifmi* Otros impuestos netos sobre los productos Producto interno bruto
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Esta categora discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minera, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodologa ao base 1997. Fuente: BCV.

2009

Variacin % 2011/10 2010/09 2,1 0,6 3,0 (2,0) 0,1 (3,0)

19.205.712 6.593.126 12.612.586

18.801.785 6.554.311 12.247.474

19.179.398 6.550.844 12.628.554

35.292.763 2.849.777 6.489.571 58.138.269

33.391.829 2.512.350 6.126.246 55.807.510

33.928.838 2.728.307 6.270.995 56.650.924

5,7 13,4 5,9 4,2

(1,6) (7,9) (2,3) (1,5)

133

CUADRO III-3 Oferta global

(miles de Bs.) A precios de 1997 2011 2010 Oferta global Producto interno bruto Petrolero No petrolero Derechos de importacin Impuestos netos sobre los productos Importaciones de bienes y servicios
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: BCV.

2009 78.637.505 56.650.924 6.550.844 43.829.085 1.475.587 4.795.408 21.986.581

Variacin % 2011/10 2010/09 7,3 4,2 0,6 4,5 15,3 3,1 15,4 (1,9) (1,5) 0,1 (1,6) (3,2) (2,0) (2,9)

82.775.891 58.138.269 6.593.126 45.055.572 1.647.157 4.842.414 24.637.622

77.158.498 55.807.510 6.554.311 43.126.953 1.429.025 4.697.221 21.350.988

CUADRO III-4 Demanda global

(miles de Bs.) A precios de 1997 2011 2010 1) Consumo 1.1 Pblico 1.2 Privado 2) Formacin bruta de capital fijo1/ 3) Variacin de existencias2/ 4) Demanda agregada interna (1 + 2 + 3) 5) Exportaciones netas 5.1 Exportaciones 5.2 Menos: Importaciones 6) Demanda global (4 + 5.1)
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Incluye adquisiciones netas de objetos valiosos. 2/ Comprende tambin la discrepancia estadstica. Fuente: BCV.

2009 49.516.377 9.800.413 39.715.964 18.062.856 2.075.817

Variacin % 2011/10 2010/09 4,4 5,9 4,0 4,4 68,7 (1,1) 2,1 (1,9) (6,3) 64,9

51.145.481 10.603.179 40.542.302 17.665.497 5.774.057

48.984.574 10.010.534 38.974.040 16.925.929 3.422.210

74.585.035 (16.446.766) 8.190.856 24.637.622 82.775.891

69.332.713 (13.525.203) 7.825.785 21.350.988 77.158.498

69.655.050 (13.004.126) 8.982.455 21.986.581 78.637.505

7,6 21,6 4,7 15,4 7,3

(0,5) 4,0 (12,9) (2,9) (1,9)

134

CUADRO III-5 Mercado laboral

(indicadores) 2011 Poblacin econmicamente activa (variacin %) Desempleo (%) Tasa de informalidad (%) Producto medio por ocupado (variacin %) ndice real de remuneraciones (variacin %)1/
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Se calcula mediante la razn entre el IRE y el IPC del rea Metropolitana de Caracas base 1997, ambos ndices producidos por el BCV. Corresponde a la variacin promedio de cada ao con respecto al promedio del ao anterior. Fuente: INE y BCV.

2010 1,4 8,6 44,2 (2,0) (5,3)

2009 2,4 7,8 43,8 (5,0) (5,8)

1,7 8,3 43,8 2,1 3,0

135

CUADRO III-6 Poblacin total, inactiva, activa y ocupada

(personas) Variacin % 2011 Poblacin total Poblacin de 15 aos y ms1/ Inactiva Activa Ocupada Formal Sector privado Sector pblico Informal Trabajadores por cuenta propia no profesionales Patronos o empleadores Empleados y obreros Ayudantes familiares no remunerados No clasificables2/ Desocupada Cesantes 3/ BTPPV Tasa de desocupacin (%)
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.
1/ Poblacin en edad de trabajar. 2/ No declararon alguna de las variables que permitan su clasificacin como ocupados en el sector formal o informal de la economa. 3/ Buscando trabajo por primera vez. Fuente: INE.

2010 28.628.813 20.248.522 7.171.684 13.076.838 11.949.037 6.664.152 4.372.397 2.291.755 5.284.708 3.693.334 314.798 1.210.891 65.686 177 1.127.801 1.020.228 107.574 8,6

2009 28.181.476 19.833.671 6.940.222 12.893.450 11.882.770 6.683.289 4.419.955 2.263.334 5.199.433 3.490.337 350.681 1.277.503 80.912 49 1.010.680 938.599 72.081 7,8

2011/10 1,5 2,0 2,6 1,7 2,1 2,9 1,5 5,6 1,0 0,2 6,1 0,8 23,3 (100,0) (1,9) (3,6) 13,8 (0,3)

2010/09 1,6 2,1 3,3 1,4 0,6 (0,3) (1,1) 1,3 1,6 5,8 (10,2) (5,2) (18,8) 263,9 11,6 8,7 49,2 0,8

29.071.509 20.659.261 7.356.600 13.302.661 12.196.583 6.858.992 4.439.818 2.419.174 5.337.591 3.701.891 333.965 1.220.743 80.992 0 1.106.079 983.713 122.366 8,3

136

CUADRO III-7 Indicador nacional de precios al consumidor

(variacin interanual) 2011 ndice de precios al consumidor (IPC) General Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabacos Vestido y calzado Alquiler de viviendas Servicios de la vivienda, excepto telfono Equipamiento del hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y cultura Servicios de educacin Restaurantes y hoteles Bienes y servicios diversos Sector de origen Bienes Servicios Indicador de difusin (porcentaje)1/ Relacin transables/no transables
1/ Promedio del ao. Fuente: BCV.

2010

27,6 33,6 28,4 16,5 11,0 9,3 25,0 26,8 30,6 6,5 20,2 25,5 30,1 30,0

27,2 33,8 40,0 16,4 11,4 8,7 24,4 24,4 27,7 6,7 28,8 22,8 29,2 29,3

29,5 24,6 66,8 3,9

29,6 23,6 67,0 4,8

137

CUADRO III-8 Indicador nacional de precios al consumidor

(variaciones intermensuales durante 2011) Meses Enero 2,7 4,0 3,3 0,6 1,5 0,9 1,3 4,5 1,9 0,2 1,4 2,0 2,5 3,3 1,7 0,7 3,2 1,5 1,4 0,7 2,6 3,2 3,1 0,2 2,1 1,2 2,3 2,8 1,4 0,8 1,7 1,4 1,2 0,8 2,8 1,6 1,4 0,6 2,3 1,5 2,2 2,1 1,4 1,0 3,0 1,8 0,9 0,2 2,0 1,8 1,5 0,6 1,5 0,4 1,6 2,0 2,5 2,6 2,2 1,7 0,7 0,7 3,2 1,9 4,8 0,6 1,3 2,3 2,7 2,7 2,5 3,3 2,3 1,3 0,6 (0,2) 2,0 2,1 3,5 0,3 1,5 1,0 2,2 2,5 2,7 4,8 0,8 1,0 0,7 (0,2) 1,6 1,5 1,9 0,2 1,9 1,2 2,2 2,1 2,2 3,8 0,9 0,8 0,7 0,2 1,4 1,3 1,1 0,2 2,0 0,9 2,4 1,7 1,6 1,4 0,8 1,3 1,0 0,1 1,5 1,7 1,7 2,2 1,0 8,1 1,8 1,7 Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre 1,8 2,5 1,6 0,9 0,8 0,2 1,7 1,5 1,2 0,5 0,7 3,0 1,9 1,9 Noviembre 2,2 2,8 4,1 1,4 0,7 5,0 1,2 1,6 1,8 0,1 1,3 1,0 2,4 1,9 Diciembre 1,8 1,8 1,4 1,7 0,4 0,5 1,2 1,4 3,3 0,7 1,3 0,6 2,2 2,0

ndice de precios al consumidor (IPC) General Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabacos Vestido y calzado Alquiler de viviendas Servicio de la vivienda, excepto telfono Equipamiento del hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y cultura Servicio de educacin Restaurantes y hoteles Bienes y servicios diversos

Sector de origen Bienes Servicios 3,1 2,2 0,9 66,0 68,2 70,2 69,9 (0,6) (0,5) 0,2 1,5 2,1 1,2 1,7 1,5 1,3 2,4 2,9 (0,5) 69,9

2,6 2,1 0,5 66,9

3,6 1,4 2,1 62,4

2,8 1,3 1,4 64,4

1,4 2,0 (0,6) 64,9

2,2 1,3 0,8 61,9

2,4 1,7 0,6 70,4

3,4 2,7 (0,5) 66,6

Relacin transables/no transables

ndice de difusin (porcentaje)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

Fuente: BCV.

138

CAPTULO IV SECTOR EXTERNO 1. Introduccin

Las transacciones externas de la economa venezolana exhibieron un dficit global de USD 4.032 millones y dieron lugar a un nivel de reservas internacionales brutas (BCV y FEM) de USD 29.892 millones. El supervit de la cuenta corriente se gener en un contexto de mejora de los precios del petrleo, lo cual favoreci el aumento de las exportaciones totales que mostraron un avance de 40,9%. Sin embargo, el resultado en cuenta corriente fue moderado por el crecimiento de las importaciones (20,3%) y los saldos deficitarios en las cuentas de servicios, renta y transferencias corrientes.

En cuanto a la cuenta capital y financiera, el dficit fue determinado por las operaciones de la cuenta otra inversin, bsicamente asociados al incremento de la posicin neta acreedora en las cuentas de depsitos y crditos comerciales. Cabe destacar que el resultado deficitario en el saldo global de la balanza de pagos, estuvo dado por el nivel de erogaciones de la cuenta financiera.

No obstante la unificacin de los tipos de cambio oficiales adoptada a inicios de 2011, en trminos reales el bolvar mostr una apreciacin de 2,8%, que contrasta con la depreciacin de 10,5% del ao 2010.

2. Balanza de pagos

Durante 2011 las cuentas externas del pas se vieron favorecidas por el alza de los precios del petrleo. Los ingresos por exportaciones alcanzaron USD 92.602 millones, los cuales permitieron la importacin de bienes y servicios por un monto de USD 46.441 millones.

El saldo global deficitario de la balanza de pagos fue explicado por las operaciones financieras que condujeron al incremento de activos en el exterior por parte de los sectores pblico y privado, lo cual ocasion un saldo negativo en la cuenta capital y

139

financiera de USD 27.619 millones, equivalente a 8,7% del PIB. Finalmente, los errores y omisiones se ubicaron en USD -3.618 millones.
CUADRO IV-1 Balanza de pagos Resumen general
1/

(millones de USD) 2011(*) Cuenta corriente Saldo en mercancas Exportaciones FOB Petroleras No petroleras Importaciones FOB Sector pblico Sector privado Saldo en servicios Transportes Viajes Comunicaciones Seguros Gobierno n.i.o.p Otros Saldo en renta Transferencias corrientes Cuenta capital y financiera Cuenta capital Cuenta financiera2/ Inversin directa Inversin de cartera Otra inversin Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Errores y omisiones Saldo en cuenta corriente, de capital y financiera Reservas Banco Central de Venezuela3/ Activos Obligaciones FEM (activos)
2/

2010(*) 12.071 27.132 65.745 62.317 3.428 (38.613) (13.201) (25.412) (9.191) (3.466) (1.070) (225) (476) (269) (3.685) (5.302) (568) (17.818) (211) (17.607) (1.462) 2.437 (18.582) (4.614) 7.093 (18.687) (2.374) (2.313) (8.060) 8.060 8.062 7.941 121 (2)

Variacin Abs. 15.134 19.029 26.857 25.814 1.043 (7.828) (3.295) (4.533) (1.305) (687) (553) 5 (48) (99) 77 (2.662) 72 (9.801) 211 (10.012) 6.591 34 (16.637) (6.396) 3.942 (13.042) (1.141) (1.305) 4.028 (4.028) (4.859) (4.758) (101) 831

27.205 46.161 92.602 88.131 4.471 (46.441) (16.496) (29.945) (10.496) (4.153) (1.623) (220) (524) (368) (3.608) (7.964) (496) (27.619) 0 (27.619) 5.129 2.471 (35.219) (11.010) 11.035 (31.729) (3.515) (3.618) (4.032) 4.032 3.203 3.183 20 829

(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Elaborada segn los lineamientos de la V edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI. 2/ Un valor positivo indica una disminucin del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminucin del pasivo correspondiente. 3/ Excluye cambios de valoracin por variacin de tipos de cambio, precios y otros ajustes. Fuente: BCV.

140

GRFICO IV-1 Balanza de pagos (trimestral)

(Millones de USD)

10.000 5.000 0
(971) 4.576

(5.000) (10.000) (15.000) IV I 2011 I 2010

(4.641)

Cuenta corriente
Fuente: BCV.

Cuenta capital y financiera

Saldo global

2.1. Cuenta corriente y trminos de intercambio 2.1.1. Cuenta corriente

El supervit en cuenta corriente (USD 27.205 millones, 8,6% del PIB) duplic el registro de 2010, a pesar del dficit registrado en los saldos de servicios, rentas y transferencias corrientes. El saldo de la cuenta de servicios (USD -10.496 millones) obedeci a las partidas de fletes y seguros, lo que est asociado con el nivel registrado de importaciones y otros servicios empresariales. A su vez, la partida de viajeros mostr un incremento de su dficit de USD 553 millones con respecto a la cifra registrada en 2010, lo que refleja la recuperacin de las operaciones tursticas de los residentes en viajes por motivos de negocios, estudios y salud.

El dficit del saldo en renta expresa, principalmente, los egresos netos por concepto de dividendos y utilidades reinvertidas asociados a los capitales de la inversin directa para ambos sectores institucionales, as como los intereses de la deuda pblica.

IV

III

III

II

II

141

GRFICO IV-2 Componentes de la cuenta corriente

(Millones de USD)

2011
46.161

2010
27.132

2009
17.957

2008
44.050

(20.000)

(10.000)

10.000

20.000

30.000

40.000

Saldo en bienes
Fuente: BCV.

Saldo en servicios

Saldo en renta

Transferencias corrientes

Las exportaciones petroleras ascendieron 41,4% interanualmente en 2011, al ubicarse en USD 88.131 millones, dado el incremento en el precio del crudo (38,2%) y, en menor medida, de los volmenes exportados (2,2%). En cuanto a la composicin de las exportaciones petroleras venezolanas, las ventas de crudo representaron 78,2% del total exportado, mientras que los refinados conformaron el 21,8% restante.

El principal destino de las exportaciones petroleras contina siendo Estados Unidos, a donde se enva 49,2% de las ventas de crudo, seguido por China, cuyas compras de crudo pasaron de 7,5% en 2010 a 12,6% en 2011103.

103

Estimaciones segn las cifras en millones de USD.

50.000

142

GRFICO IV-3 Exportaciones petroleras composicin y regin de destino (estructura porcentual)

Composicin de las exportaciones en crudo y productos1/ 2011 Composicin de las exportaciones por rea de destino1/ 2011
Otros 7% Asia 25%

Productos 22%

Norteamrica 51%

Crudo 78%

Europa 5%
Latinoamrica y el Caribe 15%

1/ Calculado sobre los volmenes en MBD.

1/ Calculado segn las cifras en millones de USD.

Fuente: PDVSA y BCV.

En relacin con exportaciones no petroleras, se verifica que la participacin con respecto al total de ventas externas ha registrado un continuo descenso. En efecto, para 2011 represent 4,8% frente a 5,2% registrado en 2010 (el promedio 2000-2011 fue de 12,4%).

Sin embargo, el nivel de las exportaciones no petroleras (USD 4.471 millones) aument 30,4%, resultado que fue determinado por ambos sectores institucionales; el sector pblico increment sus ventas externas en 26,8% interanual, en tanto que el sector privado lo hizo en 33,7%. El 49% del crecimiento de las exportaciones no petroleras fue determinado por las ventas de productos planos de hierro y acero, y abonos y compuestos de nitrgeno. Tambin fueron relevantes las exportaciones de sustancias qumicas bsicas y productos no planos de hierro y acero.

El anlisis de los principales destinos de las exportaciones no petroleras revela que los cuatro ms significativos socios comerciales (Estados Unidos, China, Colombia y Brasil) representan 52,9% del total exportado. No obstante, es importante sealar la recomposicin de los mercados de exportacin, ya que las ventas externas a pases latinoamericanos aumentaron su participacin en el total exportado, al pasar de 24,9% en 2010 a 39,7% en 2011, en detrimento de las exportaciones realizadas a los pases asiticos y norteamericanos.

143

GRFICO IV-4 Exportaciones no petroleras composicin por productos y principales socios comerciales
Composicin por productos 2011 (%) 46% 16% 45 12% 40 35 30 25 20 8% 7% 11% 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Exportaciones no petroleras por pas de destino

Productos semielaborados de hierro o acero Productos planos de hierro o acero Sustancias qumicas bsicas Buques y otras embarcaciones Productos planos de aluminio Otros*

Estados Unidos Brasil

Colombia China

(*) Conformado por abonos y compuestos de nitrgeno, carbn, productos no planos de aluminio hierro y acero, entre otros. Fuente: BCV.

Las importaciones reanudaron su ritmo de crecimiento en 2011 al aumentar 20,3% con respecto a la cifra registrada en 2010, para ubicarse en USD 46.441 millones. Las compras forneas fueron a la par de la actividad econmica y de una mayor asignacin de divisas por parte de Cadivi y el Sitme.

Al clasificar las importaciones por destino econmico, los bienes destinados al consumo final registraron un aumento de 10% con respecto a 2010. Los principales rubros importados que mostraron crecimiento fueron prendas de vestir, carne de ganado bovino, as como transmisores de radio y televisin, aparatos de telefona y telegrafa, partes y piezas.

144

CUADRO IV-2 Importaciones de bienes de consumo final

(millones de USD) Descripcin Total Transmisores de radio y televisin y aparatos para telefona y telegrafa con hilos, partes y piezas Leche en polvo Aparatos e instrumentos mdicos; para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas y accesorios Productos farmacuticos, sustancias qumicas medicinales y productos botnicos Jabones y detergentes, preparados para limpiar y pulir, perfumes y preparados de tocador Carne de aves Aparatos de uso domstico n.c.p. Prendas de vestir, excepto prendas de piel Carne de ganado bovino fresca, refrigerada o congelada Otros Participacin de bienes finales en el total importado
(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: INE, Pdvsa, CASA, Veximca y BCV.

2011(*) 9.551 886 427 245 462 417 307 313 418 326 5.750

2010(*) 8.679 849 617 591 488 464 395 359 356 295 4.267

Variacin % 2011/2010 Participacin % 10,0 4,4 (30,8) (58,6) (5,3) (10,1) (22,1) (12,7) 17,6 10,6 34,8 100,0 9,3 4,5 2,6 4,8 4,4 3,2 3,3 4,4 3,4 60,2 20,6

46.441

Los insumos intermedios exhiben la mayor participacin con respecto al total (56,4%), adems de registrar la ms alta variacin interanual (31,0%). En cuanto a su incidencia, se observa que siete rubros determinaron 15 puntos porcentuales de tal incremento de las importaciones de bienes intermedios, mientras que la proporcin restante de dicha variacin se explica por una amplia gama de productos.

CUADRO IV-3 Importaciones de bienes intermedios

(millones de USD) Descripcin Total Productos farmacuticos, sustancias qumicas medicinales y productos botnicos Sustancias qumicas bsicas Resto de maquinaria y equipo de uso especial Aceites y grasas de origen animal y vegetal Otros productos qumicos n.c.p. Productos no planos de hierro o acero Motores, generadores y transformadores elctricos, partes y piezas Plsticos en formas primarias y de caucho sinttico (polmeros) Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas Pasta de madera, papel y cartn Otros cereales Otros Participacin de bienes intermedios en el total importado
(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: INE, Pdvsa, CASA, Veximca y BCV.

2011(*) 26.209 2.686 2.152 1.193 1.038 981 715 679 597 501 457 437 14.772

Variacin % 2010(*) Participacin % 2011/2010 20.007 2.393 1.499 462 915 811 467 1.197 466 549 450 406 10.392 31,0 12,3 43,6 158,3 13,5 21,1 53,1 (43,3) 28,0 (8,7) 1,5 7,4 42,1 100,0 10,2 8,2 4,6 4,0 3,7 2,7 2,6 2,3 1,9 1,7 1,7 56,4 56,4
46.441,0

Con respecto a las importaciones de bienes de capital, las cinco categoras con mayor participacin concentraron 57,6% del total de esta clasificacin, entre las que destacan: aparatos e instrumentos mdicos, otros tipos de maquinarias de uso general, maquinaria

145

para obras de construccin, resto de maquinaria y equipo de uso especial, y buques y otras embarcaciones.
CUADRO IV-4 Importaciones de bienes de capital
(millones de USD) Descripcin Total Resto de maquinaria y equipo de uso especial Aparatos e instrumentos mdicos; para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas y accesorios Motores,turbinas, bombas, compresores Buques y otras embarcaciones Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas Ganado bovino Motores, generadores y transformadores elctricos, partes y piezas Maquinaria para la explotacin de minas y canteras y para obras de construccin Maquinas de procesamiento automtico de datos Resto de vehculos automotores Otros Participacin de bienes de capital en el total importado
(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: INE, Pdvsa, CASA, Veximca y BCV.

2011(*) 10.681 1.385 1.325 1.271 1.201 967 530 489 447 375 232 2.459

Variacin % 2010(*) Participacin % 2011/2010 9.927 1.311 1.037 1.773 144 690 864 632 176 385 201 2.715 7,6 5,7 27,8 (28,3) 734,0 40,2 (38,7) (22,7) 154,4 (2,5) 15,4 (9,4) 100,0 13,0 12,4 11,9 11,2 9,1 5,0 4,6 4,2 3,5 2,2 23,0 23,0

46.441,0

En cuanto a la procedencia de los bienes importados, el flujo comercial sigui concentrado en cuatro socios (Estados Unidos, China, Brasil y Argentina) que representaron 53,6% del total. Para 2011, pases como Argentina y Espaa aumentaron su participacin en el total importado, para desplazar a Colombia al sexto lugar de los socios comerciales.

(%)

GRFICO IV-5 Importaciones FOB por principales pases de procedencia (participacin)

50

40

30

20

10

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Estados Unidos China

Fuente: BCV.

Colombia Argentina

Brasil Espaa

146

Recuadro IV-1 Evolucin del comercio no petrolero con China

Desde 2007, China ha incrementado su participacin como socio comercial de Venezuela. En efecto, China concentra 15,2% de las exportaciones no petroleras y 10,6% de las importaciones en 2011; estas cifras son superiores a los correspondientes registros de 2007 (0,5% y 8,1%, respectivamente). Cabe destacar que, particularmente en el ao 2011, se registr un descenso en la participacin de Estados Unidos como principal destino de las exportaciones no petroleras al pasar de 24,4% en 2010 a 13,4% el ltimo ao.

GRFICO 1 Participaciones de los principales socios en el comercio total

35 30 25 20 15 10 5 0 Exportaciones 2007 Importaciones 2007 China Exportaciones 2011 Colombia Importaciones 2011 Brasil
2,7 0,5 8,1 13,5 9,5

28,8 26,2 22,6

20,6

13,4

15,2 12,9 10,9 10,6 4,2 9,6

Estados Unidos
Fuente: BCV.

Con respecto a la composicin del comercio de bienes con China y el resto de los socios comerciales, se realiz un anlisis por rubro de las importaciones y de las exportaciones no petroleras, para lo cual se utiliz el Cdigo de Productos de Venezuela por 300 productos para los aos 2010 y 2011, discriminados por sectores institucionales. Importaciones de bienes En el caso de las importaciones, China se ubica en el segundo lugar de los socios comerciales, al superar a Brasil, quien fuera el segundo en 2010. Con respecto a la composicin de las compras realizadas al pas asitico, 92,5% de estas son productos manufacturados, entre los que destacan los transmisores de radio y televisin, sus partes y piezas, resto de maquinaria y equipo de uso especial y otros tipos de maquinaria de uso general, sus partes y piezas.

147

1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

GRFICO 2 Principales productos importados desde los principales socios comerciales en 2011 (millones de USD)

Transmisores de rdio y televisin y aparatos para telefona, sus partes y piezas China
Fuente: BCV.

Resto de maquinaria y equipo de uso especial

Aparatos e instrumentos mdicos, sus partes, piezas y accesorios Brasil

Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas

Estados Unidos

Colombia

Por otro lado, el sector pblico ha tomado relevancia en la adquisicin de bienes desde este pas, ya que para 2011 realiz 31% de las importaciones, frente a 21% registrado en 2010. Otro aspecto que cabe mencionar es la importacin de sustancias qumicas bsicas y de productos no planos de hierro o acero, las primeras ejecutadas en su mayora por el sector privado y las segundas por el pblico. Ambos rubros registraron variaciones significativas con respecto a 2010 y representan 6% del total importado desde China. La relevancia que ha tomado el pas asitico como proveedor de bienes, ha originado que naciones como Colombia y Brasil, reduzcan su participacin como pases de origen de las importaciones. Exportaciones de bienes no petroleros El crecimiento de las exportaciones no petroleras hacia China (12,4%), en contraposicin a la disminucin de las ventas a Estados Unidos (26,9%), condujo a que el pas asitico ocupara el primer lugar en trminos de exportaciones no petroleras. La oferta exportadora de Venezuela est basada en productos primarios, por lo que los principales rubros exportados a China son: mineral de hierro y productos semielaborados de hierro o acero; solo estos rubros representan 95,9% del total de exportaciones hacia China. Por sectores institucionales, el sector pblico es quien realiza la gran mayora de las ventas comerciales, al representar estas 85,6%, mientras que el sector privado efecta el 14,4% restante.

148

250 200 150 100 50 0

GRFICO 3 Principales productos no petroleros exportados hacia los principales socios comerciales para 2011 (millones de USD)

Productos Productos planos de Sustancias qumicas Productos planos de semielaborados de hierro o acero bsicas aluminio hierro o acero China
Fuente: BCV.

Estados Unidos

Brasil

Colombia

2.1.2. Trminos de intercambio La relacin neta de intercambio mostr una leve mejora al crecer 3,1% con respecto a 2010, derivada de un incremento del precio de la cesta petrolera venezolana, medido a travs del ndice de valor unitario de exportacin (34,7%). Sin embargo, el avance favorable de la relacin neta de intercambio fue contrarrestado por el alza de los precios de las importaciones CIF. En efecto, el ndice de valor unitario de las importaciones mostr un alza de 30,6%. Por otro lado, la relacin neta de intercambio, al considerar solo las exportaciones no petroleras, evidenci una desmejora al registrar una variacin de -16,2% en relacin con 2010, con la que, no obstante, el indicador an se mantiene por encima de su nivel mnimo alcanzado en 2009.

149

GRFICO IV-6 1/ Relacin neta de intercambio

(ndice)

550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 IV Var. % 2011-2010 RNI total 3,1 IVU Exp. 34,7 IVU Imp. 30,6 2010-2009 115,9 162,0 21,3

Con exportaciones FOB totales

Con exportaciones FOB no petroleras

1/ Calculado como la razn entre los ndices de valores unitarios de las exportaciones FOB (IVU Exp.) y las importaciones CIF (IVU Imp.), en bolvares. Fuente: BCV.

2.2. Cuenta capital y financiera

El dficit de la cuenta capital y financiera por USD -27.619 millones obedeci al resultado de la cuenta otra inversin (USD -35.219 millones), especficamente al incremento de activos en el exterior.

GRFICO IV-7 Cuenta capital y financiera (trimestral)

(Millones de USD)

6.000 4.000 2.000 0 (2.000) (4.000) (6.000) (8.000) (10.000) (12.000) (14.000) IV I 2011 I 2010 III III
Otra inversin

II

Inversin directa
Fuente: BCV.

Inversin de cartera

En el caso del sector pblico, se elevaron los crditos otorgados por Pdvsa a clientes vinculados con los convenios energticos y otros agentes del sector petrolero. Adems, el sector pblico mostr un incremento en sus depsitos en el exterior por USD 16.519

II

150

millones, entre los que destacan los asociados a los desembolsos recibidos por la lnea de crdito prevista en el acuerdo de cooperacin con el Gobierno de China y los correspondientes al Fonden. Por su parte, el sector privado no financiero tambin elev sus tenencias en el exterior por USD 15.152 millones.

En paralelo, el endeudamiento pblico neto recoge principalmente los desembolsos previstos en el cronograma del acuerdo de financiamiento de largo plazo con el Gobierno chino, que durante 2011 sumaron USD 13.714 millones. Sin embargo, es importante destacar las significativas amortizaciones realizadas por el Fondo Conjunto Chino-Venezolano y otras obligaciones del sector. El sector privado, por su parte, aument los pasivos con sus acreedores externos.

El dficit de la cuenta capital y financiera fue atenuado por los resultados de las cuentas inversin directa e inversin de cartera. La primera exhibi un saldo neto de USD 5.129 millones, sustentado en la categora inversin en el pas, que mostr incrementos de las utilidades reinvertidas y de pasivos, frente a inversionistas directos. En cuanto a la inversin de cartera, destacaron los aumentos de pasivos en bonos de la deuda pblica, del Gobierno y de Pdvsa, los cuales fueron llevados al mercado secundario, principalmente, a travs del Sitme.

2.3. Posicin de inversin internacional

El pas consolid una posicin de inversin internacional de USD 160.514 millones al cierre de 2011, lo que se traduce en un aumento de 17,6% con respecto a la cifra registrada en 2010. Este comportamiento se explic por el alza de 17,1% en los activos totales, cuyo saldo se ubic en USD 284.052 millones, frente a un aumento de 16,5% en los pasivos, que totalizaron USD 123.538 millones.

Las posiciones activas de los entes pblicos y privados crecieron en 24,4% y 11,3%, respectivamente. Los saldos acreedores del sector pblico se elevaron ante la mayor tenencia de depsitos por parte de entes gubernamentales, tales como los vinculados al Financiamiento de Largo Plazo y Gran Volumen y al Fondo Conjunto ChinoVenezolano, administrados por el Banco de Desarrollo Econmico y Social (Bandes). Adems, aumentaron las cuentas por cobrar a clientes de la industria petrolera, incluidas 151

las facturas cedidas al Gobierno asociadas a los convenios energticos. Por su parte, los activos privados se incrementaron, principalmente, por mayores depsitos en el exterior asociados a la venta de ttulos valores, pagos a las empresas ejecutoras de proyectos financiados por la estatal petrolera y por los fondos pblicos de inversin.

En las posiciones pasivas del sector pblico, destacaron el financiamiento recibido por el Gobierno de China, emisiones de bonos de Pdvsa y Gobierno central, as como aumento de pasivos de las empresas mixtas frente a inversionistas extranjeros. De igual manera, el sector privado increment sus pasivos por concepto de mayores dividendos por pagar a inversionistas extranjeros y aumento de pasivos comerciales con compaas relacionadas y no relacionadas. 3. Movimiento cambiario y reservas internacionales 3.1. Movimiento cambiario

El movimiento cambiario del BCV cerr el ao con un saldo negativo de USD 2.813 millones, cifra inferior en USD 5.563 millones con respecto a 2010. Este resultado fue obtenido dada la evolucin favorable de los ingresos, que se situaron en USD 46.512 millones, al aumentar 2,5% con respecto al ao previo, y la disminucin de los egresos por USD 4.429 millones, al ubicarse en 49.325 millones.

Los mayores ingresos generados en el ao por USD 1.134 millones estuvieron asociados a las operaciones netas de Pdvsa y el Banco del Tesoro, pues las divisas provenientes de los operadores cambiarios disminuyeron en USD 299 millones, al situarse en USD 2.822 millones. La venta de divisas de la estatal petrolera totaliz USD 36.725 millones, frente a los USD 33.412 millones del ao previo. De igual forma, el Banco del Tesoro origin ingresos en divisas por 2.218 USD millones, monto superior a las ventas de 2010 (USD 1.525 millones).

Por el lado de los egresos, se observ un recorte en las ventas de divisas a los operadores cambiarios en USD 1.023 millones respecto a 2010, al situarse en USD 24.810 millones. De este ltimo monto, 76,4% correspondi a las importaciones de bienes y servicios, mientras que la asignacin de viajeros represent 8,5%.

152

Por sector econmico, del total de importaciones autorizadas por Cadivi104, las cuales incluyen las importaciones ordinarias ms las correspondientes al Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre) y las importaciones por la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi), 25,7% correspondi al sector de alimentos; 19,0% a las importaciones de las actividades de salud; 12,8% al automotriz; 9,6% al comercio; 8,0% al sector qumico; 5,1% a maquinarias y equipos; mientras que el resto fue a otros sectores productivos (servicios, telecomunicaciones, metalrgico, ciencia y tecnologa, entre otros).
CUADRO IV-5 Movimiento cambiario Banco Central de Venezuela
(millones de USD) Variacin absoluta 2011 2010 (5.500) 1.134 3.313 (299) (1.880) (4.429) (1.023) 688 (2.314) (1.780) 5.563 326 389 (7.299) 4.797 10.244 (1.940) (3.507) 2.172 4.543 (2.377) (4.839) 4.845 2.625 (826) (5.500)

2011(*) I. Reservas brutas de apertura II. Ingresos Operaciones netas de Pdvsa Mercado controlado (operadores cambiarios) Otros ingresos 29.500 46.512 36.725 2.822 6.965

2010(*) 35.000 45.378 33.412 3.121 8.845 53.754 25.833 3.929 12.683 11.309 (8.376) 2.876 29.500

III. Egresos 49.325 Mercado controlado (operadores cambiarios) 24.810 Importaciones Aladi 4.617 Gobierno general 10.369 Otros egresos 9.529 IV. Saldo operaciones ordinarias (II-III) V. Ajustes VI. Reservas brutas de cierre (I+IV+V)
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: BCV.

(2.813) 3.202 29.889

3.2. Reservas internacionales

Al cierre del ao, las reservas internacionales brutas del BCV (excluyendo el FEM) se ubicaron en USD 29.889 millones, cifra superior en USD 389 millones al saldo de 2010. Al deducir los pasivos de reservas se contabiliza un saldo de cierre de las reservas netas de USD 29.508 millones.

104

Disponible en: http://www.cadivi.gob.ve/estadisticas/resumensolicitudes.html.

153

Por su parte, el saldo del Fondo para la Estabilizacin Macroeconmica (FEM) se situ en USD 3 millones en 2011, frente a USD 832 millones del ao anterior. Las reservas operativas cerraron en USD 5.574 millones.

GRFICO IV-8 Reservas internacionales del BCV

(Millones de USD)

32.000 31.000 30.000 29.000 28.000 27.000 26.000 25.000 24.000 Ago Ago Abr Nov Abr May May Nov Dic Feb Jun Feb Sep Jun Ene-11 Ene-10 Sep Oct Mar Mar Oct Dic Jul Jul

RIB

RIN

Promedio

Fuente: BCV.

4. Tipo de cambio

La tasa de cambio nominal oficial se ubic en cuatro bolvares con dos mil ochocientas noventa y tres diez milsimas (Bs. 4,2893) por dlar de los Estados Unidos de Amrica para la compra y en cuatro bolvares con treinta cntimos (Bs. 4,30) por dlar de los Estados Unidos de Amrica para la venta.

El tipo de cambio real, medido a travs del ndice real de cambio efectivo (IRCE), evidenci una apreciacin de 2,8%, que contrasta con la depreciacin de 10,5% del ao 2010.

154

100

120

140

160

180

(ndice)

40

60

80

Fuente: BCV.

Ene-2002 Abr Jul Oct Ene-2003 Abr Jul Oct Ene-2004 Abr Jul Oct Ene-2005 Abr Jul Oct Ene-2006 Abr Jul Oct Ene-2007 Abr Jul Oct Ene-2008 Abr Jul Oct Ene-2009 Abr Jul Oct Ene-2010 Abr Jul Oct Ene-2011 Abr Jul Oct

GRFICO IV-9 ndice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100)

155

Anexo estadstico: Sector externo

CUADRO IV-1-A Balanza de pago Sectorizacin de las transacciones internacionales1/

Ao 2010(*) (millones de USD) Sector pblico No petrolero Sector privado No financiero Total Subtotal

Petrolero

Subtotal

Financiero

Cuenta corriente Saldo en bienes Exportaciones FOB Importaciones FOB Saldo en servicios Transportes Viajes Comunicaciones Seguros Servicios del Gobierno Otros Saldo en renta Remuneracin a empleados Renta de la inversin Directa De cartera Otra inversin Transferencias unilaterales Cuenta capital y financiera Cuenta capital Cuenta financiera Inversin directa En el extranjero En el pas Inversin de cartera Activos Ttulos de partc. en el capital Ttulos de deuda Pasivos Ttulos de partc. en el capital Ttulos de deuda Otra inversin Activos Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Pasivos Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Errores y omisiones
3/ 2/

53.250 56.724 62.317 (5.593) (1.952) (383) (20) (144) (1.405) (1.487) (8) (1.479) (929) (441) (109) (35) 4.300 (211) 4.511 371 (2.414) 2.785 3.563 3.563 3.563 577 (3.189) (3.378) 189 3.766 3.109 655 2 (23.685)

(11.156) (5.997) 1.611 (7.608) (3.188) (864) (125) (1) (93) (269) (1.836) (2.157) (34) (2.123) 15 (2.091) (47) 186 (4.472) (4.472) (1.573) (190) (1.383) (1.304) (389) (389) (915) (915) (1.595) (8.781) (2.479) (94) (3.670) (2.538) 7.186 139 6.867 1 179 797

42.094 50.727 63.928 (13.201) (5.140) (1.247) (145) (1) (237) (269) (3.241) (3.644) (42) (3.602) (914) (2.532) (156) 151 (172) (211) 39 (1.202) (2.604) 1.402 2.259 (389) (389) 2.648 2.648 (1.018) (11.970) (5.857) (94) (3.481) (2.538) 10.952 3.248 7.522 1 181 (22.888)

(558) 2 2 (560) (560) (585) 22 3 654 654 680 (3) 683 87 87 18 69 (113) 184 178 6 (297) 1 (252) (23) (23) (96)

(29.465) (23.595) 1.817 (25.412) (4.053) (2.219) (925) (224) (241) (444) (1.098) 22 (1.120) (1.602) 13 469 (719) (18.300) (18.300) (940) (64) (876) 91 81 31 50 10 10 (17.451) (15.424) (62) (15.362) (2.027) (1.944) (83) 20.671

(30.023) (23.595) 1.817 (25.412) (4.051) (2.219) (925) (224) (239) (444) (1.658) 22 (1.680) (2.187) 35 472 (719) (17.646) (17.646) (260) (67) (193) 178 168 49 119 10 10 (17.564) (15.240) (62) (15.184) 6 (2.324) (1.943) (335) (23) (23) 20.575

12.071 27.132 65.745 (38.613) (9.191) (3.466) (1.070) (225) (476) (269) (3.685) (5.302) (20) (5.282) (3.101) (2.497) 316 (568) (17.818) (211) (17.607) (1.462) (2.671) 1.209 2.437 (221) 49 (270) 2.658 10 2.648 (18.582) (27.210) (5.919) (94) (18.665) (2.532) 8.628 1.305 7.187 (22) 158 (2.313)

Saldo en cuenta corriente de capital y financiera Reservas

2/ 4/

33.865 (33.865) (33.865) (33.865) -

(14.831) 14.831 14.833 14.712 121 (2)

19.034 (19.034) (19.032) (19.153) 121 (2)

(27.094) 27.094 27.094 27.094 -

(27.094) 27.094 27.094 27.094 -

(8.060) 8.060 8.062 7.941 121 (2)

Banco Central de Venezuela Activos Obligaciones FIEM (activos)

(*) Cifras provisionales.

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos 1/ Elaborada segn los lineamientos de la V edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI. 2/ Un valor positivo indica una disminucin del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminucin del pasivo correspondiente. 3/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de mltiples fuentes y posibles errores de estimacin u omisin. Metodolgicamente, a nivel sectorial (pblico y privado), este rubro incluye adems, la contrapartida de las operaciones registradas en la cuenta corriente o financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores, sin generar movimientos de reservas internacionales. 4/ Excluye cambios de valoracin por variacin de tipos de cambio, precios y otros ajustes. Fuente: BCV.

156

CUADRO IV-1-B Balanza de pago Sectorizacin de las transacciones internacionales1/

Ao 2011(*) (millones de USD) Sector pblico No petrolero Sector privado No financiero Total Subtotal

Petrolero

Subtotal

Financiero

Cuenta corriente Saldo en bienes Exportaciones FOB Importaciones FOB Saldo en servicios Transportes Viajes Comunicaciones Seguros Servicios del Gobierno Otros Saldo en renta Remuneracin a empleados Renta de la inversin Directa De cartera Otra inversin Transferencias unilaterales Cuenta capital y financiera2/ Cuenta capital Cuenta financiera Inversin directa En el extranjero En el pas Inversin de cartera Activos Ttulos de partc. en el capital Ttulos de deuda Pasivos Ttulos de partc. en el capital Ttulos de deuda Otra inversin Activos Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Pasivos Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Errores y omisiones3/ Saldo en cuenta corriente de capital y financiera Reservas
2/

76.485 82.116 88.131 (6.015) (2.157) (421) (20) (122) (1.594) (3.438) (8) (3.430) (2.212) (1.090) (128) (36) (3.636) (3.636) 3.830 406 3.424 1.717 1.717 1.717 (9.183) (7.482) (5.508) (1.974) (1.701) (3.436) 1.780 (45) (35.922)

(14.108) (8.439) 2.042 (10.481) (3.384) (1.170) (206) 10 (144) (368) (1.506) (2.511) (34) (2.477) 18 (1.977) (518) 226 (11.390) (11.390) (1.273) (468) (805) 631 (296) (5) (291) 927 927 (10.748) (20.221) (1.721) (22) (14.545) (3.933) 9.473 (353) 9.394 (3) 435 11.347

62.377 73.677 90.173 (16.496) (5.541) (1.591) (226) 10 (266) (368) (3.100) (5.949) (42) (5.907) (2.194) (3.067) (646) 190 (15.026) (15.026) 2.557 (62) 2.619 2.348 (296) (5) (291) 2.644 2.644 (19.931) (27.703) (7.229) (22) (16.519) (3.933) 7.772 (3.789) 11.174 (3) 390 (24.575)

(1.076) 2 2 (1.078) (1.078) (1.109) 16 15 1.127 1.127 1.068 (36) 1.104 115 115 8 107 (56) (60) (67) 7 4 (2) (27) 12 21 (51)

(34.096) (27.516) 2.429 (29.945) (4.957) (2.562) (1.397) (230) (260) (508) (937) 20 (957) (1.326) (23) 392 (686) (13.720) (13.720) 1.504 (75) 1.579 8 8 2 6 (15.232) (15.262) (110) (15.152) 30 120 (90) 21.008

(35.172) (27.516) 2.429 (29.945) (4.955) (2.562) (1.397) (230) (258) (508) (2.015) 20 (2.035) (2.435) (7) 407 (686) (12.593) (12.593) 2.572 (111) 2.683 123 123 10 113 (15.288) (15.322) (110) (15.219) 7 34 118 (117) 12 21 20.957

27.205 46.161 92.602 (46.441) (10.496) (4.153) (1.623) (220) (524) (368) (3.608) (7.964) (22) (7.942) (4.629) (3.074) (239) (496) (27.619) (27.619) 5.129 (173) 5.302 2.471 (173) 5 (178) 2.644 2.644 (35.219) (43.025) (7.339) (22) (31.738) (3.926) 7.806 (3.671) 11.057 9 411 (3.618)

36.927 (36.927) (36.927) (36.927) -

(14.151) 14.151 13.322 13.302 20 829

22.776 (22.776) (23.605) (23.625) 20 829

(26.808) 26.808 26.808 26.808 -

(26.808) 26.808 26.808 26.808 -

(4.032) 4.032 3.203 3.183 20 829

Banco Central de Venezuela4/ Activos Obligaciones FIEM (activos)

(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

1/ Elaborada segn los lineamientos de la V edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI. 2/ Un valor positivo indica una disminucin del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminucin del pasivo correspondiente. 3/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de mltiples fuentes y posibles errores de estimacin u omisin. Metodolgicamente, a nivel sectorial (pblico y privado), este rubro incluye adems, la contrapartida de las operaciones registradas en la cuenta corriente o financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores, sin generar movimientos de reservas internacionales. 4/ Excluye cambios de valoracin por variacin de tipos de cambio, precios y otros ajustes. Fuente: BCV.

157

CUADRO IV-2 Balanza de mercancas

(millones de USD) 2011(*) 2010(*) Variacin % 2011/2010 2010/2009 40,9 41,1 41,4 (22,0) 341,1 (11,9) 148,5 13,3 33,7 20,3 25,0 17,8 14,1 14,6 15,0 151,0 (74,5) 7,0 (50,6) (31,8) 0,7 (2,6) 25,8 (12,8) Estructura % 2011 2010 100,0 97,4 95,2 0,7 0,5 0,4 0,5 0,0 2,6 100,0 35,5 64,5 100,0 97,2 94,8 1,3 0,2 0,7 0,3 0,0 2,8 100,0 34,2 65,8

Exportaciones FOB Sector pblico Petrleo Hierro Acero Aluminio Productos qumicos Otros Sector privado Importaciones FOB Sector pblico Sector privado Saldo en mercancas

92.602 90.173 88.131 668 472 378 507 17 2.429 46.441 16.496 29.945 46.161

65.745 63.928 62.317 856 107 429 204 15 1.817 38.613 13.201 25.412 27.132

(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: INE, Pdvsa, Ferrominera Orinoco, otras empresas del Estado y BCV.

158

CUADRO IV-3 Exportaciones no petroleras Principales productos

(millones de USD) 2011(*) Productos semielaborados de hierro o acero Productos planos de hierro o acero Buques y otras embarcaciones Sustancias qumicas bsicas Productos planos de aluminio Abonos y compuestos de nitrgeno Carbn Productos no planos de aluminio Productos no planos de hierro o acero Almina Otros productos qumicos n.c.p. Otros productos elaborados de metal Resto de productos de hierro o acero, n.c.p. Hilos y cables aislados Pescados y crustceos enlatados, salados y ahumados Aparatos e instrumentos mdicos, para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas y accesorios Partes, piezas y accesorios para vehculos automotores y sus motores Plsticos en formas primarias y de caucho sinttico (polmeros) Otros tipos de equipos de transporte n.c.p. Estructuras y construcciones mayores metlicas Cemento Llantas y cmaras de caucho Resto de vehculos automotores Automviles para pasajeros Otros Total
(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La desagregacin por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las exportaciones de empresas del Estado, contrabando de extraccin de oro, compra de repuestos, provisiones y abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos. Fuente: INE.

2010(*)

Variacin % 2011/2010 (5,3) 384,6 154,3 51,2 (8,7) 114,9 (43,6) (29,1) 120,0 (52,6) (7,9) 23,1 38,1 0,0 7,7

Estructura % 2011 2010 16,3 11,8 10,9 7,6 6,6 6,3 2,3 1,9 1,7 1,4 1,1 1,0 0,9 0,5 0,4 22,2 3,1 5,6 6,5 9,3 3,8 5,3 3,5 1,0 3,9 1,5 1,0 0,8 0,7 0,5

522 378 351 245 211 202 75 61 55 46 35 32 29 17 14

551 78 138 162 231 94 133 86 25 97 38 26 21 17 13

13 9 7 7 6 5 4 2 1 879 3.206

11 10 18 20 6 9 6 6 12 678 2.486

18,2 (10,0) (61,1) (65,0) 0,0 (44,4) (33,3) (66,7) (91,7) 29,6 29,0

0,4 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 27,4 100,0

0,4 0,4 0,7 0,8 0,2 0,4 0,2 0,2 0,5 27,3 100,0

159

CUADRO IV-4 Exportaciones no petroleras Principales pases de destino

(millones de USD) 2011(*) Participacin porcentual 13,8 15,2 12,9 10,9 4,2 1,3 4,0 1,5 2,5 1,5 1,5 6,2 0,4 0,2 23,9 100,0 2010(*) Participacin porcentual 24,4 17,5 10,8 5,1 4,9 2,1 1,9 1,7 1,4 1,1 1,0 0,6 0,4 0,2 26,9 100,0

Monto Estados Unidos Repblica Popular China Colombia Brasil Mxico Espaa Italia Canad Ecuador Per Cuba Trinidad y Tobago Suiza Japn Otros Total 444 488 415 348 134 43 127 47 81 47 48 199 12 6 768 3.207

Monto 607 434 268 127 121 51 48 43 35 28 26 15 9 5 669 2.486

(*) Cifras provisionales. Nota: La desagregacin por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las exportaciones de empresas del Estado, contrabando de extraccin de oro, compra de repuestos, provisiones y abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos. Fuente: INE.

160

CUADRO IV-5 Exportaciones no petroleras Principales aduanas1/

(millones de USD) 2011(*) Ciudad Guayana Puerto Cabello Guanta-Pto. La Cruz Matanzas Paraguachn Punta Cardn Maracaibo Otros Total 1.332 458 250 244 241 105 98 479 3.207 2010(*) 914 382 177 200 133 42 126 512 2.486 Estructura porcentual 2011 2010 41,5 14,3 7,8 7,6 7,5 3,3 3,1 14,9 100,0 36,8 15,4 7,1 8,0 5,3 1,7 5,1 20,6 100,0

(*) Cifras provisionales. 1/ No se dispone de informacipin del Puerto de la Guaira. Nota: La desagregacin por producto excluye los ajustes de cobertua y momento de registro, referidos a las exportaciones de empresas del Estado, contrabando de extraccin de oro, compra de repuestos, provisiones y abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos. Fuente: INE.

CUADRO IV-6 Importaciones FOB Por destino econmico

(millones de USD) Variacin % 2011/2010 10,0 31,0 7,6 20,3 Estructura porcentual 2011 2010 20,6 56,4 23,0 100,0 22,5 51,8 25,7 100,0

2011(*) Bienes de consumo final Bienes intermedios Bienes de capital Total

(*) Cifras provisionales. Fuente: INE, Pdvsa y BCV.

2010(*) 8.679 20.007 9.927 38.613

9.551 26.209 10.681 46.441

161

CUADRO IV-7 Importaciones FOB Principales productos

(millones de USD) 2011(*) Productos farmacuticos, sustancias qumicas medicinales y productos botnicos Resto de maquinaria y equipo de uso especial Aparatos e instrumentos mdicos; para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas y accesorios Sustancias qumicas bsicas Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas Motores, turbinas, bombas, compresores Buques y otras embarcaciones Motores, generadores y transformadores elctricos, partes y piezas Aceites y grasas de origen animal y vegetal Transmisores de radio y televisin y aparatos para telefona y telegrafa con hilos, partes y piezas Otros productos qumicos n.c.p. Productos no planos de hierro o acero Maquinaria para la explotacin de minas y canteras y para obras de construccin Leche en polvo Plsticos en formas primarias y de caucho sinttico (polmeros) Mquinas de procesamiento automtico de datos Otros productos elaborados de metal Otros Total 2010(*) Variacin % 2011/2010 11,2 45,5 41,8 44,1 18,5 (28,3) 708,3 (36,2) 14,3 (3,2) 19,6 53,0 154,8 44,5 28,0 0,7 7,5 (0,6) 11,6 Estructura % 2011 2010 8,8 7,2 6,0 6,0 4,1 3,5 3,4 3,2 3,1 3,0 2,8 2,0 1,7 1,7 1,7 1,5 1,5 38,6 100,0 8,9 5,5 4,8 4,7 3,8 5,5 0,5 5,7 3,0 3,5 2,6 1,4 0,8 1,3 1,4 1,7 1,6 43,3 100,0

3.175 2.586 2.174 2.169 1.470 1.272 1.220 1.168 1.102 1.098 1.022 715 624 617 598 553 548 13.891 36.001

2.856 1.777 1.533 1.504 1.241 1.774 151 1.830 963 1.134 855 467 245 427 467 549 510 13.971 32.254

(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La desagregacin por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las importaciones de Pdvsa, contratos de gestin y otros, incluidos en la balanza de pagos. Fuente: INE y CASA.

CUADRO IV-8 Importaciones totales FOB Principales pases de procedencia

(millones de USD) 2011(*) Participacin Monto porcentual Estados Unidos Brasil Repblica Popular China Argentina Espaa Colombia Mxico Chile Per Ecuador Alemania Italia Blgica Suiza Canad Francia Otros Total 10.374 3.473 3.832 1.667 1.531 1.517 1.335 1.236 727 713 691 578 501 472 424 400 6.531 36.001 28,8 9,6 10,6 4,6 4,3 4,2 3,7 3,4 2,0 2,0 1,9 1,6 1,4 1,3 1,2 1,1 18,1 100,0 2010(*) Participacin Monto porcentual 9.780 3.580 3.364 1.359 728 1.453 1.477 545 518 850 935 669 276 434 477 425 5.385 32.254 30,3 11,1 10,4 4,2 2,3 4,5 4,6 1,7 1,6 2,6 2,9 2,1 0,9 1,3 1,5 1,3 16,7 100,0

(*) Cifras provisionales. Nota: La desagregacin por pas excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las importaciones de Pdvsa, contratos de gestin y otros, incluidos en la balanza de pagos. Fuente: INE y CASA.

162

CUADRO IV-9 Servicio de la deuda externa1/

(millones de USD)
Variacin absoluta 2011/2010 2010/2009 (5.459) (4.558) (901) 55 51 4 (5.404) (2.515) (2.104) (411) (100) (106) 6 (2.615)

2011 (*) Pblica Capital Intereses Privada Capital Intereses Total

(*) Cifras provisionales.

2010 (*) (9.198) (5.934) (3.264) (175) (158) (17) (9.373)

(14.657) (10.492) (4.165) (120) (107) (13) (14.777)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Se refiere a los pagos de capital e intereses de la deuda externa a mediano y largo plazo de todos los sectores institucionales del pas, a excepcin del sector financiero. De la deuda a corto plazo, se incluyen los pagos por prstamos del sector pblico petrolero y sector privado no financiero. Los datos referentes a los pasivos del sector financiero y al resto de los pasivos a corto plazo solo estn disponibles en trminos de flujos netos. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas, Pdvsa, empresas pblicas no petroleras no financieras y BCV.

CUADRO IV-10 Inversin directa1/

(millones de USD) Variacin absoluta 2011/2010 2010/2009 2.498 3.381 (93) (790) 4.093 509 1.517 2.067 (833) (275) 17 (575) 3.745 2.057 710 978

2011(*) Inversin directa en el exterior (activo) Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin directa en el pas (pasivo) Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital
(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

2010(*) (2.671) (185) (412) (2.074) 1.209 (1.182) 1.828 563

(173) 3.196 (505) (2.864) 5.302 (673) 3.345 2.630

1/ Un valor positivo indica una disminucin del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminucin del pasivo correspondiente. Fuente: BCV.

163

CUADRO IV-11 Posicin de inversin internacional Saldos al cierre del perodo por sectores pblicos y privados, categoras de inversin e instrumentos
(millones de USD) 2011(*) Posicin neta (activo-pasivo) Activo Sector pblico Inversin directa1/ Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin de cartera Acciones y otras participaciones de capital Ttulos de deuda Bonos y pagars Instrumentos de mercado monetario Otra inversin Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros 2/ Activos de reserva Sector privado 1/ Inversin directa Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin de cartera Acciones y otras participaciones de capital Ttulos de deuda Bonos y pagars Instrumentos de mercado monetario Otra inversin Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros Pasivo Sector pblico Inversin directa1/ Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin de cartera Acciones y otras participaciones de capital Ttulos de deuda Bonos y pagars Instrumentos de mercado monetario Otra inversin Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos 2/ Otros Sector privado Inversin directa1/ Acciones y otras participaciones de capital Utilidades reinvertidas Otro capital Inversin de cartera Acciones y otras participaciones de capital Ttulos de deuda Bonos y pagars Instrumentos de mercado monetario Otra inversin Crditos comerciales Prstamos Moneda y depsitos Otros 160.514 284.052 134.627 16.674 5.412 7.815 3.447 8.823 29 8.794 8.719 75 79.238 17.475 1.390 36.841 23.532 29.892 149.425 3.134 2.036 1.098 0 1.906 63 1.843 585 1.258 144.385 219 0 143.727 439 123.538 88.524 13.371 141 6.030 7.200 31.522 71 31.451 31.451 0 43.631 2.916 33.447 30 7.238 35.014 31.829 10.170 13.854 7.805 328 328 0 0 0 2.857 1.718 884 23 232 2010(*) 136.484 242.486 108.220 14.294 5.144 7.385 1.765 8.082 20 8.062 7.987 75 55.512 13.004 1.367 19.884 21.257 30.332 134.266 3.023 2.000 1.023 0 2.108 71 2.037 701 1.336 129.135 110 0 128.579 446 106.002 73.706 11.230 435 3.694 7.101 26.698 31 26.667 26.667 0 35.778 6.706 22.305 33 6.734 32.296 29.159 9.951 12.844 6.364 312 312 0 0 0 2.825 1.603 1.000 11 211 Variacin % 2011-2010 17,6 17,1 24,4 16,7 5,2 5,8 95,3 9,2 45,0 9,1 9,2 0,0 42,7 34,4 1,7 85,3 10,7 (1,5) 11,3 3,7 1,8 7,3 (9,6) (11,3) (9,5) (16,5) (5,8) 11,8 99,1 11,8 (1,6) 16,5 20,1 19,1 (67,6) 63,2 1,4 18,1 129,0 17,9 17,9 21,9 (56,5) 50,0 (9,1) 7,5 8,4 9,2 2,2 7,9 22,6 5,1 5,1 1,1 7,2 (11,6) 109,1 10,0

(*) Cifras provisionales. ( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ La categora de inversin directa refleja saldos netos positivos o negativos, que en el caso de los activos (inversiones en el exterior) resultan de restar activos menos pasivos frente a empresas filiales, y en el caso de los pasivos (inversiones en el pas) se derivan de restar pasivos menos activos frente a inversionistas extranjeros. 2/ Incluye pasivos de reserva. Fuente: BCV.

164

CAPTULO V FINANZAS PBLICAS 1. Introduccin La gestin fiscal de 2011 cont con importantes ingresos extraordinarios provenientes del aumento de los precios del petrleo, la unificacin cambiaria y el incremento del endeudamiento pblico de largo plazo. Ante esta situacin, las autoridades adoptaron una poltica de gasto expansiva que permiti dinamizar la demanda agregada e impulsar el crecimiento econmico. 2. Gestin financiera del sector pblico restringido (SPR)105

De acuerdo con cifras preliminares del Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas sobre los resultados de la gestin financiera de 2011, los ingresos y gastos del SPR registraron un ritmo de crecimiento nominal superior al reportado en 2010, con lo cual se aceler la recuperacin de estas variables luego de los efectos adversos de la crisis econmica global que emergi a finales de 2008. Frente a la expansin del ao anterior (24,1%), los ingresos tuvieron un incremento nominal interanual de 75,4%, la variacin ms elevada desde 1999. Por su parte, el gasto total tambin mostr un carcter expansivo, al reflejar un aumento de 66,9% con respecto a su registro de 2010 (36,5%). En trminos reales106, el incremento de los ingresos y gastos de este sector institucional fue de 38,0% y 31,2%, respectivamente; mientras que, en relacin con el PIB, el mismo fue de 6,7 puntos porcentuales en el caso de los primeros (al pasar de 21,2% en 2010 a 27,9% en 2011) y de 7,9 puntos porcentuales para los segundos (que pasaron de 31,6% en 2010 a 39,5% en 2011).

La evolucin de los ingresos y gastos fiscales del SPR determin un dficit financiero que, en trminos del PIB, se ubic en 11,6% en 2011.

105 106

Las cifras de 2010 y 2011 solo estn conformadas por el Gobierno central y Pdvsa. Los clculos en trminos reales fueron realizados al deflactar las variables por el INPC.

165

(% PIB)

GRFICO V-1 Supervit (+) / dficit (-) financiero 1/ Sector pblico restringido
4,4 2,5 0,7 0,2 4,1

6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) 1998 1999

(4,5)

(1,5) (4,6)

(1,6) (2,8) (3,5)

(8,7) (10,4) (11,6)

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Para los aos 2010 y 2011 est conformado solamente por el Gobierno central y Pdvsa. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas.

2.1. Ingresos del sector pblico restringido En los ingresos de este sector, cuya participacin en el PIB alcanz 27,9% en 2011 (21,2% en 2010), influy de manera determinante el aumento de los ingresos no tributarios en 4,7 puntos porcentuales del PIB, lo que revirti la tendencia decreciente registrada por este indicador desde 2006. Tal comportamiento se relaciona con el aumento de la partida de intereses, utilidades, dividendos, comisiones y otros ingresos en 4,6 puntos porcentuales, cuyo porcentaje subi de 2,7% a 7,3%.

Los ingresos tributarios mostraron, por su parte, un desempeo ligeramente ms favorable que el reportado en el ao previo, pues su participacin con respecto al PIB aument 1,0 punto porcentual. 2.2. Gastos del sector pblico restringido La aceleracin en el ritmo de crecimiento del gasto total del SPR se manifest en la mayora de sus componentes (corriente, de capital y concesin neta de prstamos). El aumento se registr, fundamentalmente, en el gasto primario (incremento de 7,4 puntos porcentuales del PIB), ya que la carga de los intereses de la deuda pblica respecto al PIB aument apenas 0,4 puntos porcentuales en relacin con 2010.

En lo que respecta a la estructura econmica del gasto, el gasto corriente y el de capital incrementaron su participacin en el PIB en 5,7 y 1,7 puntos porcentuales,

2011

166

respectivamente. En el primer caso, el resultado se asoci con el efecto conjunto del aumento de las transferencias en 4,8 puntos porcentuales del PIB, y los menores incrementos de las partidas de compras de bienes y servicios (0,5 puntos porcentuales del PIB) y de la de intereses y comisiones (0,4 puntos porcentuales del PIB). Igualmente, aunque en menor medida, el aumento de las remuneraciones al trabajo en 0,3 puntos porcentuales del PIB que en trminos nominales implic un aumento de 40,7% incidi positivamente en la expansin del gasto, debido al incremento del salario mnimo y del empleo en el sector pblico.

En cuanto al gasto de capital, su comportamiento evidenci un cambio en la tendencia contractiva experimentada desde 2007, al aumentar en 67,2% nominalmente y en 31,5% en trminos reales. Este resultado se explica, principalmente, por el aumento de los recursos destinados a la adquisicin de activos de capital fijo (en 1,5 puntos porcentuales del PIB). Sin embargo, es de destacar que durante los ltimos aos los distintos fondos de inversin creados por la Repblica, entre los que destacan el Fonden y el Fondo Conjunto Chino-Venezolano, han constituido los principales mecanismos para el impulso del gasto de inversin.

En el mbito de la concesin neta de prstamos, a pesar de que los gastos aumentaron en una cuanta superior al 100% nominal, su magnitud apenas represent 4% en el total del gasto del SPR.

167

CUADRO V-1 1/ 2/ Sector pblico restringido Ingresos y gastos

(miles de Bs.) como porcentaje del PIB 2011 Ingresos totales Ingresos corrientes Tributarios Impuesto sobre la renta actividades internas Otros No tributarios Supervit de operaciones de Pdvsa Intereses, dividendos, comisiones y otros ingresos Ingresos de capital Total gastos y concesin neta de prstamos Total gastos Gastos corrientes Gastos de operacin Remuneraciones Compra de bienes y servicios Otros Intereses y comisiones Transferencias Gasto de capital Adquisicin de activos de capital fijo Transferencias de capital Gasto extrapresupuestario Concesin neta de prstamos Supervit o dficit (-) corriente Supervit o dficit (-) primario Supervit o dficit (-) global
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Est conformado por: Gobierno central y Pdvsa. 2/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas.

2010 215.722.471 215.722.471 104.019.445 28.136.707 75.882.737 111.703.027 84.165.430 27.537.597 0 321.105.446 311.825.440 242.651.206 67.013.506 50.491.820 4.903.960 11.617.726 17.642.602 157.995.098 67.015.219 38.779.927 28.235.292 2.159.015 9.280.006 (26.928.735) (87.740.373) (105.382.975)

2011 27,9 26,9 11,2 2,7 8,5 15,7 8,3 7,3 1,0 39,5 37,9 29,6 7,1 5,2 1,0 0,8 2,2 20,4 8,3 5,3 2,9 0,0 1,6 (2,7) (9,4) (11,6)

2010 21,2 21,2 10,2 2,8 7,5 11,0 8,3 2,7 0,0 31,6 30,7 23,9 6,6 5,0 0,5 1,1 1,7 15,5 6,6 3,8 2,8 0,2 0,9 (2,6) (8,6) (10,4)

378.474.651 365.165.651 152.687.405 36.699.532 115.987.873 212.478.245 112.953.000 99.525.245 13.309.000 535.833.625 514.025.391 401.681.113 95.766.077 71.017.678 13.392.398 11.356.000 29.646.480 276.268.557 112.017.263 72.529.156 39.488.107 327.015 21.808.234 (36.515.463) (127.712.495) (157.358.974)

2.3. Financiamiento del sector pblico consolidado restringido

La gestin fiscal del SPR fue, fundamentalmente, financiada en 2011 con recursos provenientes del mercado interno, a travs de la emisin de ttulos pblicos. Estas colocaciones fueron realizadas en su mayora por el Gobierno central, a travs de subastas semanales y dos ofertas especiales de bonos denominados en dlares y pagaderos en moneda local, con vencimientos en los aos 2026 y 2031. Siguiendo este ltimo mecanismo, Pdvsa, en coordinacin con el BCV, realiz una emisin en el mercado domstico del bono amortizable Pdvsa 2022, denominado en dlares por un monto de USD 3.000 millones, con cupn fijo de 12,75% y amortizable en tres partes a partir de 2020.

168

3. Gestin financiera del Gobierno central En 2011, la gestin financiera del Gobierno central reflej la continuacin de la poltica fiscal expansiva de aos anteriores. En efecto, los ingresos fiscales aumentaron su valor nominal en 55,1% y el real en 22%, con respecto a lo reportado en 2010; mientras que el gasto mostr un incremento nominal de 53,9% y real de 21,1%. En relacin con el producto, los ingresos aumentaron en 3,2 puntos porcentuales (de 19,3% en 2010 a 22,5% en 2011); y los gastos, por su parte, lo hicieron en 3,6 puntos porcentuales (de 22,9% en 2010 a 26,5% en 2011). La expansin de la poltica fiscal se vio favorecida por el mayor nivel alcanzado en el precio promedio de la cesta petrolera venezolana (USD/b 101) respecto al reportado en 2010 (USD/b 72,7), y por la unificacin del tipo de cambio oficial a Bs./USD 4,30 aplicada desde el 1 de enero de 2011. Ambos factores permitieron la obtencin de recursos extraordinarios y, por ende, elevar sustancialmente el aporte al fisco. En adicin, el buen desempeo de la actividad econmica interna permiti elevar la base de la recaudacin de los principales impuestos domsticos (IVA y aduanas). Este comportamiento de ingresos y gastos fiscales determin que el Gobierno central cerrara el ejercicio fiscal 2011 con un dficit financiero de 4,0% del PIB, variable que aument en 0,4 puntos porcentuales en relacin con el ao previo. 3.1. Ingresos del Gobierno central Durante 2011, los ingresos del Gobierno central mostraron un importante ritmo expansivo en trminos nominales (55,1%), como proporcin del PIB (22,5%) y desde el punto de vista de su valor real (22,0%). En comparacin con la del ao anterior, la recaudacin nominal represent la mayor cifra registrada desde 2006. Influy en esta expansin el efecto conjunto del aumento nominal y real de los ingresos fiscales de origen petrolero y, en menor medida, de los no petroleros. En el mbito de los ingresos petroleros, el resultado mostr una tendencia positiva por segundo ao consecutivo en su nivel nominal (57,5%) y real (23,9%); mientras que su participacin en el PIB se ubic en 9,3% en 2011. Factores fundamentales en la explicacin de este resultado fueron la evolucin positiva de los precios de la cesta venezolana de crudos y productos y el efecto de la unificacin del tipo de cambio oficial.

169

CUADRO V-2 1/ Gobierno central Gestin financiera

(miles de Bs.) como porcentaje del PIB 2011 Ingresos totales Corrientes Ingresos tributarios Petroleros No petroleros Ingresos no tributarios Petroleros No petroleros Capital Gastos totales y concesin neta de prstamos Gastos totales Corrientes Remuneraciones Compra de bienes y servicios Intereses y comisiones de la deuda pblica Transferencias Capital Formacin bruta de capital Tranferencias Gastos extrapresupuestarios Concesin neta de prstamos Supervit o dficit (-) corriente Supervit o dficit (-) primario Supervit o dficit (-) global
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y BCV.

2010 196.481.561 196.481.561 113.191.362 8.705.068 104.486.295 83.290.199 71.675.373 11.614.826 0 233.160.823 223.880.818 192.707.246 50.491.820 4.950.894 15.053.224 122.211.308 29.014.556 779.265 28.235.292 2.159.015 9.280.006 3.774.315 (21.626.038) (36.679.262)

2011 22,5 22,5 12,5 1,2 11,3 10,0 8,1 1,9 0,0 26,5 24,9 21,7 5,2 1,0 2,1 13,4 3,1 0,2 2,9 0,0 1,6 0,8 (1,8) (4,0)

2010 19,3 19,3 11,1 0,9 10,3 8,2 7,0 1,1 0,0 22,9 22,0 19,0 5,0 0,5 1,5 12,0 2,9 0,1 2,8 0,2 0,9 0,4 (2,1) (3,6)

304.800.069 304.800.069 169.602.834 16.509.632 153.093.201 135.197.236 110.104.990 25.092.245 0 358.876.218 337.067.984 294.549.706 71.017.678 13.052.991 29.040.480 181.438.557 42.191.263 2.703.156 39.488.107 327.015 21.808.234 10.250.363 (25.035.669) (54.076.149)

Como se anticip, el monto de la recaudacin de los ingresos fiscales no petroleros experiment en 2011 un menor incremento nominal y real que el de los de origen petrolero: crecieron nominalmente en 53,5% y en su valor real 20,7%; con respecto al PIB se situaron en 13,2 puntos porcentuales. Influyeron en ese resultado el crecimiento real del gasto de consumo final, la recaudacin por concepto de aduanas que fue favorecida por los niveles de importacin y la unificacin cambiaria y por el mejor desempeo de la actividad econmica interna.

170

GRFICO V-2 Ingresos fiscales del Gobierno central1/ (participacin en el total)

Ao 2010 Ao 2011

40,9

41,5

59,1

58,5

Petroleros

No petroleros

1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y BCV.

Ante las variaciones experimentadas por los ingresos petroleros y no petroleros, la estructura econmica de los ingresos fiscales mostr un cambio a favor de los ingresos petroleros, cuya proporcin pasa de 40,9% en 2010 a 41,5% en 2011, mientras que la de los provenientes del sector no petrolero cede espacio al disminuir de 59,1% (2010) a 58,5% (2011). 3.2. Gastos del Gobierno central En 2011, la direccin de la gestin del gasto fiscal del Gobierno central se orient a dinamizar la demanda agregada interna y, en consecuencia, a estimular el crecimiento real de la economa. El resultado se tradujo en una importante aceleracin nominal del gasto pblico, cuyo incremento pas de 24,6% en 2010 a 53,9% en 2011. En trminos reales, el gasto se recuper de manera importante (21,1%), pues en 2009 y 2010 vena cayendo consecutivamente (16,4% y 3,5%, respectivamente). Igualmente, su participacin en el PIB aument 3,6 puntos porcentuales, con lo que su nivel pas de 22,9% en 2010 a 26,5% en 2011. La expansin nominal del gasto total fue financiada en gran medida con ingresos extraordinarios en relacin con lo presupuestado en la ley. La recuperacin de los precios de la cesta petrolera venezolana y la unificacin de la paridad cambiaria permitieron el incremento de los ingresos fiscales petroleros y, consecuentemente, la aprobacin de crditos adicionales. De esta manera, el gasto acordado para el Gobierno

171

central subi en 75,7% con respecto al monto establecido en la Ley de Presupuesto de 2011 (Bs. 204,2 millardos).
GRFICO V-3 Gasto total del Gobierno central 1/ (como % del PIB)

(%)

35 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Gasto corriente

Gasto capital

Extrapresupuestario

Concesin neta de prstamos

1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y BCV.

Desde el punto de vista de la estructura econmica del gasto, todas las partidas que lo componen registraron en 2011 importantes incrementos en las diferentes mediciones. En trminos nominales, el gasto corriente aument en 52,8% (34,1% en 2010), el gasto de capital lo hizo en 45,4% (cada de 24% en 2010), mientras que la concesin neta de prstamos, aunque menor en importancia por su baja participacin en el PIB (1,6% en 2011), aument considerablemente (135%). En la medicin real y respecto al producto, el gasto corriente se increment en 20,2% y 2,8%, respectivamente; mientras que el gasto de capital registr una expansin de 14,4% y 0,3% en cada caso. En el anlisis detallado del gasto corriente, entre las partidas que tuvieron un mayor incremento nominal destacaron las compras de bienes y servicios (163,6%), los intereses de la deuda pblica (92,9%), las transferencias de recursos (48,5%) y, por ltimo, las remuneraciones (40,7%). En trminos reales, todas las partidas indicadas anteriormente se incrementaron de manera importante en comparacin con sus valores del ao anterior. El incremento registrado en la partida de compras de bienes y servicios es, en gran medida, producto del acondicionamiento de la infraestructura de servicios para responder a las emergencias causadas por las constantes lluvias acaecidas en el pas desde finales de 2010. Por su parte, el aumento en el gasto por concepto de intereses de 172

la deuda pblica se asocia con el mayor saldo de estos pasivos y con el efecto del ajuste cambiario sobre los intereses externos, as como sobre los ttulos de inters y capital cubierto (TICC). El incremento de las remuneraciones y las transferencias de recursos al sector pblico se produjo, fundamentalmente, por el aumento del salario mnimo decretado para el ao y su incidencia en los pagos a los pensionados y jubilados de la Administracin Pblica nacional y del IVSS, as como por el ajuste salarial del personal mdico, docente y militar. Al igual que el gasto corriente, el gasto de capital registr variaciones positivas en las partidas que lo conforman, con respecto a los niveles alcanzados durante 2010. En efecto, la formacin bruta de capital pas de una variacin real de 46,2% (2010) a una expansin de 172,8% (2011). Por su parte, la transferencia de capital tuvo un incremento real de 10%. Con respecto al PIB, las partidas de inversin directa y de transferencias de capital registraron una participacin de 0,2 y 2,9 puntos porcentuales, respectivamente.
GRFICO V-4 1/ Gastos del Gobierno central (participacin en el total)
Ao 2010
4,9 12,4 21,7 11,8 6,1 19,8

Ao 2011

3,6 2,1 6,5 8,1

52,4 Remuneraciones Transferencias corrientes

50,6 Compra de bienes y servicios Gasto de capital Intereses Otros

1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y BCV.

En el anlisis comparativo internacional hasta 2010 del gasto primario del Gobierno central respecto al producto, Venezuela refleja todava un mayor nivel en relacin con el promedio registrado por algunos pases de Amrica Latina (20,5%), tendencia que es observada desde 2004. En contraste, al hacer la comparacin con 2009, el pas evidencia

173

una reduccin de 3,7 puntos porcentuales al pasar de 25,1% (2009) a 21,4% (2010), para ubicarse a 0,9 puntos porcentuales por encima del promedio.
GRFICO V-5 Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB)

(%)

30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 2000
Argentina 25,1 21,4 20,5

2001

2002
Brasil

2003

2004
Uruguay

2005

2006
Paraguay

2007

2008
Venezuela

2009

2010
Promedio

Fuente: Cepal, Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas y BCV.

2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central La gestin financiera del Gobierno central cerr el ejercicio econmico de 2011 con un dficit de 4,0% del PIB, resultado que represent una desmejora respecto al registrado para 2010 (3,6%). Por el contrario, el balance primario report un menor nivel de dficit al pasar de 2,1% del PIB en 2010 a 1,8% en 2011.

El resultado deficitario fue financiado en su mayora con la contratacin de nuevo endeudamiento, fundamentalmente de origen interno. Para llevar a cabo este proceso, el Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas estableci cronogramas de subastas trimestrales que permitieron mantener una activa colocacin de bonos a tasa fija (TIF) y variable (vebonos) durante todo el ao. El precio promedio ponderado de la colocacin de los vebonos ascendi a 100,1% y los vencimientos se ubicaron entre 2015 y 2019. Por su parte, los TIF se adjudicaron a un precio promedio ponderado de 101,1% y los plazos de vencimiento oscilaron entre 2015 y 2017.

De esta manera, el endeudamiento interno neto continu la tendencia creciente del ao anterior, al aumentar de 3,4% a 4,0% del PIB. En ello incidi el aumento de 0,7 puntos

174

porcentuales del PIB en los desembolsos, a pesar de que la amortizacin se increment en 0,2 puntos porcentuales del PIB.

Otro elemento importante en el incremento del saldo de la deuda interna, adems de la emisin de nueva deuda en el mercado local, fue el impacto de la unificacin del tipo de cambio en la valoracin de los TICC. Al respecto, el registro de estos instrumentos denominados en dlares al tipo de cambio de Bs./USD 4,30 signific un aumento de aproximadamente Bs. 7.961 millones en el saldo en circulacin de estos ttulos.

Por otro lado, el endeudamiento externo bruto de 2011 represent 2,8% del PIB, participacin mayor a la observada en 2010 (1,1%). Gran parte de este endeudamiento se ejecut mediante dos emisiones de bonos denominadas en moneda extranjera en el mercado interno durante los meses de julio y octubre. La primera compuesta de bonos amortizables con vencimiento en 2031 por un monto de USD 4.200 millones, vendidos a la par con un cupn fijo de 11,95% y amortizable en tres partes a partir de 2029. La segunda estuvo compuesta por bonos soberanos con vencimiento en 2026 por un monto de USD 3.000 millones, vendidos a 95% de su valor nominal con un cupn fijo de 11,75%. En trminos netos, el endeudamiento externo aument en 1,5 puntos del PIB, en comparacin con lo reportado para el ao anterior (0,5 puntos porcentuales), resultado que se explica por la mayor cuanta de desembolsos a pesar del aumento de la amortizacin en 0,2 puntos del PIB.

El saldo de la deuda pblica total del Gobierno central en trminos del PIB al cierre de 2011, con la aprobacin de la Ley Especial de Endeudamiento Complementaria, destinada principalmente al financiamiento de proyectos de inversin pblica, aument en 6,8 puntos porcentuales del PIB con respecto a diciembre de 2010 (18,4%), al ubicarse en 25,1%. Este resultado evidencia un aumento de la deuda interna en 2,5 puntos porcentuales del PIB y de la deuda externa en 4,3 puntos porcentuales del PIB. Tal comportamiento ratifica el predominio de la deuda externa en la composicin de la deuda total, al ubicarse en 54,8%, mientras la interna alcanz 45,2% (en 2010 la externa represent 51,6% y la interna 48,4% del total).

175

(%)

GRFICO V-6 Saldo de deuda pblica interna y externa1/ (como % del PIB)
29,3 24,7 19,1 19,3
17,9 15,0 14,0 11,1 9,2 7,3 4,5

35 30 25 20 15 10
6,5 9,1

29,5 24,8 22,1

14,9 11,9 9,5 10,7

7,5 8,9

13,8
11,4

12,4

9,5

5 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

2008

2009

2010

2011

Deuda interna
1/ Cifras provisionales sujetas a revisin. Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas.

Deuda externa

En comparacin con otros pases de la regin, al cierre de 2010, la relacin deuda/PIB de Venezuela se mantuvo invariable con respecto a lo reportado para 2009 y contina siendo inferior al promedio de la regin para ese ao.
GRFICO V-7 1/ Saldo de la deuda pblica (como % del PIB)

(%)

160 140 120 100 80 60 40 20 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Argentina Brasil Uruguay Colombia Venezuela Promedio de pases

1/ Para todos los pases corresponde al saldo de la deuda bruta del Gobierno central. A 2010 son cifras preliminares. Fuente: Cepal y Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas.

3.4. El gasto social de Pdvsa

En 2011, adems de las contribuciones que por ley debe realizar al fisco (regalas, dividendos e impuesto sobre la renta), Pdvsa continu efectuando aportes directos al gasto social (misiones y programas sociales) e indirectos mediante el traspaso de

176

recursos al Fonden y al Fondo Simn Bolvar para la Reconstruccin107, este ltimo destinado a la Gran Misin Vivienda Venezuela. En este sentido y de acuerdo con el informe anual de gestin de Pdvsa, a diciembre de 2011, los aportes directos a misiones y programas sociales ascendieron a USD 20.866 millones (Bs. 89.724 millones), magnitud superior en USD 1.455 millones a la registrada en 2010. Este monto fue destinado, principalmente, a la continuacin de las misiones sociales (Ribas, Alimentacin, Agro Venezuela) y a los proyectos de inversin social.

Asimismo, Pdvsa asign durante 2011 la cantidad de USD 14.728 millones al Fonden, (Bs. 63.330 millones), lo que represent un incremento de USD 13.394 millones, respecto al aporte del ao 2010 (USD 1.334 millones). Ello obedeci, esencialmente, al aumento del precio de venta del petrleo en el mercado internacional y a la entrada en vigencia de la Ley de contribucin especial por precios extraordinarios y exorbitantes del petrleo108. Por su parte, el monto del aporte para la Gran Misin Vivienda Venezuela (Fondo Simn Bolvar para la Reconstruccin) ascendi a USD 4.010 millones (Bs. 17.243 millones).
CUADRO V-3 Petrleos de Venezuela Aportes al desarrollo social
(millones de Bs.) como porcentaje del PIB 2011 Aporte a misiones y programas sociales 1/ Fonden Gran Misin Vivienda Venezuela Total de aportes 89.724 63.330 17.243 170.297 2010 83.467 5.736 89.204 2009 12.913 1.290 14.203 2008 10.729 26.626 37.354 2007 17.303 14.536 31.839 2011 6,6 4,7 1,3 12,5 2010 8,2 0,6 8,8 2009 1,8 0,2 2,0 2008 1,6 3,9 5,5 2007 3,5 2,9 6,4

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

1/ Corresponde a los recursos aportados por concepto de contribucin ordinaria y por contribucin especial sobre precios extraordinarios del mercado internacional de hidrocarburos. Fuente: Las cifras corresponden a la informacin reportada en el informe anual de gestin de Pdvsa a diciembre 2011.

Recuadro V-1 Ley de Contribucin Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado Internacional de Hidrocarburos Antecedentes y marco legal En el mbito de la tributacin petrolera, en abril de 2008, el Ejecutivo promulg la Ley de Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos1. Esta nueva legislacin permite la administracin de una parte de los flujos de divisas del sector pblico a travs de los fondos especiales de inversin, particularmente del
107 108

Gaceta Oficial N 39.583 de fecha 29 de diciembre de 2010. Ver recuadro V-1.

177

Fonden, y con ello el financiamiento a proyectos de infraestructura, vialidad, salud, educacin, comunicaciones y agricultura. Los sujetos pasivos de esta ley son las empresas, incluidas las empresas mixtas, que exportan al exterior hidrocarburos lquidos naturales y/o mejorados, y otros productos derivados. En 2011, el Ejecutivo Nacional propuso la creacin de nuevas categoras de ingresos extraordinarios provenientes de la renta petrolera, con ocasin de los ms recientes incrementos sostenidos del precio del petrleo entre enero y abril de 2011 el precio de la cesta petrolera venezolana registr un incremento de 31% con respecto al promedio de 2010. Dicha propuesta llev a la derogacin de la ley vigente desde 2008 y su sustitucin por la Ley de Contribucin Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado Internacional de Hidrocarburos2. Esta normativa incorpor los siguientes criterios:

1) Se establecieron las categoras de precios extraordinarios y exorbitantes, esta

ltima aadida en relacin con la ley de 2008.

2) Se ampliaron las reglas de clculo de dos a cuatro tramos y se determinaron diferentes

alcuotas para cada categora de precios.

3) Se modific el precio mnimo de la cesta venezolana a partir del cual se genera la

obligatoriedad de cancelar la contribucin especial, al pasar de un nivel fijo de USD/b 70 al que se establece en la Ley de Presupuesto Anual.

4) Se precisaron las exenciones para las actividades de exportacin provenientes de

proyectos declarados por el Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera (MPPPM), y para la exportacin de los volmenes en ejecucin de convenios internacionales de cooperacin o financiamiento.

5) Se fij un precio tope mximo de 70 USD/b para el clculo y la liquidacin de

regalas, impuesto de extraccin e impuesto de registro de exportacin previstos en la Ley Orgnica de Hidrocarburos. Las contribuciones generadas en el marco de esta ley, al igual que en la ley de 2008, sern liquidadas en forma mensual y en divisas por el MPPPM al Fonden. Metodologa de clculo La metodologa establecida segmenta el clculo en las categoras de precios extraordinarios y exorbitantes cada una con sus respectivos tramos, siendo el rango de precios, en forma general, el siguiente:

Donde:

PCV LP p PCV

EXT

70USD / b p PCV EXH

PCVLP: Precio de la cesta petrolera venezolana establecido en la Ley de Presupuesto Anual. PCVEXT: Precio promedio de la cesta petrolera venezolana que, a efectos de la ley, se define como precio extraordinario. PCVEXH: Precio promedio de la cesta petrolera venezolana que, a efectos de la ley, se define como precio exorbitante.

178

70 USD/b es el precio umbral entre las dos categoras de precios. En trminos generales, el monto de la contribucin generada, segn cada categora de precios, resultara de la aplicacin de la alcuota correspondiente a la diferencia de precios establecida en cada tramo. 1. En particular, la categora de precios extraordinarios (PCVEXT) se genera cuando el PCV es superior al PCVLP pero igual o inferior al umbral de 70 USD/b, siendo la frmula para el clculo de la contribucin la siguiente:

( PCV EXT PCV LP ) * 20%

2. La categora de precios exorbitantes (PCVEXH) se genera cuando el PCV es superior a 70

USD/b y contempla los siguientes tramos:

a. Cuando el PCV sea superior a 70 USD/b pero inferior a 90 USD/b: ( PCV EXH 70USD / b) * 80% b.Cuando el PCV sea igual o superior a 90 USD/b pero inferior a 100 USD/b: ( PCV EXH 90USD / b) * 90% c. Cuando el PCV sea igual o superior a 100 USD/b:

( PCV EXH 100USD / b) * 95%

Durante 2011 el PCV registr un incremento de 40,4% con respecto al ao previo, de all que la aplicacin de esta ley de contribucin generara un monto aproximado de USD 14.728 millones4 que fueron traspasados por Pdvsa al Fonden en el transcurso del ao.
___________________________________________________________________________________

1 2

Gaceta Oficial N 38.910 de fecha 15 de abril de 2008. Este Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley fue dictado en el marco de la Ley Habilitante de diciembre de 2010 y publicado en la Gaceta Oficial N 6.022 Extraordinaria de fecha 18 de abril de 2011. 3 Esta cifra fue obtenida del informe de Pdvsa titulado Balance de Gestin Social y Ambiental del ao 2011.

179

CAPTULO VI AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERS 1. Introduccin

El mercado monetario estuvo caracterizado por una significativa expansin de los agregados, en trminos nominales y reales, favorecida por el crecimiento de la actividad econmica y del crdito. De esta forma, los conceptos ms amplios de dinero mostraron un aumento ms acelerado que la base monetaria, lo cual se vio reflejado en el incremento del multiplicador monetario.

GRFICO VI-1 Multiplicador monetario K1

M2/ BM Cambios recientes del encaje

4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0
Ago-07 Ago-08 Abr-07 Ago-09 Abr-08 Ago-10 Abr-09 Ago-11 Abr-10 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Feb-07 Abr-11 Jun-11 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Dic-07 Oct-10 Dic-08 Oct-11 Dic-09 Dic-10 Dic-11

2,6 2,4 2,4

Fuente: BCV.

El mercado interbancario present un descenso del monto negociado y de la tasa promedio de las operaciones pactadas. En particular, esta evolucin reflej la superacin del episodio de estrs sufrido por el sistema bancario entre 2009 y 2010, as como los niveles de liquidez presentes.

La importante expansin de los agregados monetarios permiti que la economa experimentara un aumento de 2,3 puntos porcentuales en el grado de monetizacin con respecto al ao precedente. Debido a ello, la liquidez monetaria promedio represent, para este ao, 28,1% del PIB.

180

GRFICO VI-2 Grado de monetizacin de la economa1/

(%)

40
32,7

32
25,8

30,7

24 16 8 0
Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Sep-05 Jun-10 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Jun-11 Sep-11 Oct-11 Mar-05 Dic-05 Mar-06 Dic-06 Mar-07 Dic-07 Mar-08 Dic-08 Mar-09 Dic-09 Mar-10 Dic-10 Mar-11 Dic-11

1/ M2 promedio / PIB nominal. Fuente: BCV.

2. Agregados monetarios

La base monetaria experiment en 2011 un crecimiento nominal anual de 40,4%, lo cual represent 14,3 puntos porcentuales por encima de la variacin observada en el perodo previo (26,1%).

(%)

GRFICO VI-3 Base monetaria (variacin interanual nominal)

100

80

60

40
26,1

40,4

20

16,7

0
Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Abr-11 Ago-11 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

Nota: La tendencia fue aproximada mediante promedios mviles centrados a tres meses. Fuente: BCV.

181

Durante el ao, el incremento del dinero base estuvo influenciado por la incidencia expansiva neta de las actividades financieras ejecutadas por el sector pblico109 de Bs. 184.130 millones (55,7% superior a la del ao anterior). Las fuentes de creacin de dinero primario que tuvieron mayor importancia dentro de este grupo110 fueron las operaciones de Pdvsa, Bandes, Banco del Tesoro e institutos autnomos.

Adems, las operaciones monetarias del BCV tuvieron una incidencia expansiva neta sobre el dinero base de Bs. 1.109111 millones, mientras que las operaciones cambiarias representaron el principal mecanismo de desmonetizacin de recursos con una incidencia contractiva neta de Bs. 146.477 millones (55,3% mayor a la de 2010).

GRFICO VI-4 Principales fuentes de variacin del dinero base

(MM de Bs)
108.136

150.000 100.000 50.000 0 (50.000)

31.141

29.362

55.021

17.987

12.871

15.649

16.911

12.704

2.620

Ao 2011
Pdvsa Banco del Tesoro + Institutos autnomos Resto del sector pblico Operaciones cambiarias
Fuente: BCV.

(146.477)

(150.000)

Ao 2010
Bandes Gobierno central Operaciones del BCV

Los agregados monetarios amplios evolucionaron de forma similar, con una tendencia al alza durante todo el perodo. El dinero circulante (M1) mostr una tasa de variacin anual positiva de 56,7% al cierre (34,5% en 2010). Por otro lado, la liquidez monetaria en poder del pblico (M2) culmin el ao con una variacin de 50,6%, lo que represent un aumento de 31,5 puntos porcentuales por encima del registro del ao precedente (19,1%).

Agrupa las operaciones del Gobierno central, Pdvsa, Bandes, Fogade, institutos autnomos, universidades, gobernaciones, Fides, empresas pblicas, fundaciones y el Banco del Tesoro. 110 Representaron 91,6% de la incidencia total del sector pblico al cierre del ao. 111 Incluye financiamiento a programas especiales.

109

(94.323)

(100.000)

1.109

4.586

182

El comportamiento de los agregados se vio favorecido por la disminucin de las tasas de encaje legal ordinario y marginal que pasaron de 17% a 14% a mediados del ao en el marco de la Gran Misin Vivienda Venezuela y por el citado aumento del gasto pblico.

GRFICO VI-5 Agregados monetarios amplios (variacin interanual nominal)

(%)

90 80 70 60 50 40 30 20 10
Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Feb-07 Jun-07 Feb-08 Jun-08 Feb-09 Jun-09 Feb-10 Jun-10 Feb-11 Abr-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Jun-11 Oct-11 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
22,9 18,0 5,8 Oct-11 Dic-11

56,7 50,6 34,5 21,6 14,3 19,1

Cambios recientes del encaje

Fuente: BCV.

M2

M1

El incremento real de los agregados monetarios amplios fue de 22,9% en 2011 (5,8% en 2010) para el circulante y de 18% para la liquidez monetaria (-6,4% en 2010). Este aumento de los saldos reales se explica en parte por el mayor nmero de transacciones llevadas a cabo en la economa, como consecuencia de la recuperacin de la actividad productiva.
GRFICO VI-6 Agregados monetarios amplios (variacin interanual real)

(%)
60 50 40 30 20 10 0

(2,8)

(10)
(8,6)

(6,4) Ago-10 Ago-11 Abr-10 Abr-11

(20)
Ago-07 Ago-08 Ago-09 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Feb-11 Feb-10 Feb-09 Feb-08 Feb-07 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Dic-10

M2
Fuente: BCV.

M1

183

Al analizar la liquidez monetaria de acuerdo con los elementos que la constituyen, destacan los depsitos a la vista como el rubro que tiene la mayor proporcin dentro del agregado, al representar 65,3% del total. En orden de importancia le siguen los depsitos de ahorro con una participacin de 21,6%, mientras que los depsitos a plazo detentaron un 2,2%.
GRFICO VI-7 Composicin de la liquidez monetaria (M2)
(% de M2)

70
60,0

65,3

60
50,8

50 40 30
21,3 21,7 10,8 12,3 3,5 10,3 2,2 21,6

20
11,4

10 0 2009
Efectivo Depsitos a la vista

2010
Depsitos de ahorro

2011
Depsitos a plazo

Fuente: BCV.

En lo referente al mercado interbancario de fondos, las reservas excedentes mostraron un ascenso significativo, hasta alcanzar un nivel de Bs. 48.783 millones (aumento de 86,5% con respecto a 2010). Esta evolucin provino de la oferta de dinero primario, procedente del sector pblico, en un contexto donde se mantuvo la restriccin a la adquisicin de certificados de depsitos (CD) del BCV por parte de las entidades financieras.

184

GRFICO VI-8 Reservas bancarias excedentes

(Millones de Bs.) Reduccin del encaje 48.783

50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0

Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Oct-11 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Feb-07 Jun-07 Feb-08 Jun-08 Feb-09 Jun-09 Feb-10 Jun-10 Feb-11 Abr-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Jun-11 Oct-11 Dic-11 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

26.155

8.567

Fuente: BCV.

El mercado overnigth experiment un descenso considerable en su actividad, evidenciado por la disminucin del monto negociado durante el ao, que pas de Bs. 1.338,7 millones en promedio durante 2010 a Bs. 564,7 millones en 2011, lo que implic una reduccin de 57,8%. Por su parte, la tasa promedio fue 4,9% inferior a la observada en 2010 (5,4%).

GRFICO VI-9 Montos negociados y tasa overnight promedio

Y1 (Millones de Bs.) Y2 (%)

6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0

Abr-07 Jun-07 Feb-08 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Abr-11 Ago-11 Feb-07 Dic-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Dic-07 Dic-09 Dic-10

2.334,1 12,6

1.434,9 12,3

57,2 5 0,2

Monto negociado (Y1)

Fuente: BCV.

Tasa overnight (Y2)

De igual manera, en el mercado de nivelacin112 disminuy el volumen de transacciones, dado que los bancos no necesitaron acudir a mecanismos contingentes de

El mercado de nivelacin representa un segmento del mercado interbancario, el cual entra en funcionamiento una vez producido el cierre operativo de este ltimo (a las dos de la tarde), a los fines de que las propias instituciones financieras logren solventar fallas puntuales de liquidez, en caso de que los

112

Dic-11

30 25 20 15 10

185

liquidez a tasas mayores que las ofrecidas en el overnigth, en un clima de estabilidad financiera. El monto negociado en promedio durante 2011 fue de Bs. 370,7 millones, mientras que la tasa media se ubic en 7%.

Recuadro VI-1 Base monetaria y agregados monetarios: nuevos cambios metodolgicos El BCV, consciente de la necesidad de mantener actualizadas las estadsticas monetarias vinculadas con la medicin del dinero en Venezuela1 y actuando en conformidad con las atribuciones que le confiere el marco legal que lo rige, llev a cabo una revisin metodolgica del clculo de la base monetaria (M0) y de los agregados monetarios M1, M2 y M32. Las reformas recientes del marco legal del BCV3 y otros cambios de ndole jurdico, as como la aparicin de innovaciones financieras en el pas, afectaron la medicin de las variables monetarias y crearon la necesidad de adecuar sus conceptos para tomar en consideracin el nuevo entorno, a la vez que se aprovech la ocasin para alinearlos con las normas metodolgicas estandarizadas internacionalmente. Las referidas innovaciones otorgaron un mayor grado de liquidez a los instrumentos financieros que forman parte de la definicin de los agregados monetarios, en especfico, a los depsitos de ahorro, lo que implic una modificacin en el registro de dicho activo. En adicin, se consider la incorporacin de los certificados de participacin4 en la medicin de la liquidez monetaria (M2), como se detalla ms adelante. Mantener actualizadas las estadsticas monetarias con la dinmica de la economa es imprescindible para la conduccin de la poltica monetaria, ya que dicho proceso plantea la ineludible necesidad de disponer del conocimiento relevante sobre las variables en las que el BCV debe ejercer sus acciones, para facilitar la consecucin de los objetivos de poltica. Un anlisis macroeconmico adecuado requiere que las estadsticas monetarias sean consistentes con la contabilidad del crecimiento econmico, la medicin de la inflacin, los registros de las finanzas pblicas y las cuentas del sector externo. Revisin metodolgica de la base monetaria La base monetaria (M0), tambin conocida como dinero de alta potencia o dinero primario, es la cantidad total de billetes y monedas emitidos por el Banco Central en poder del pblico ms las reservas bancarias totales. De esta forma, M0 representa los pasivos monetarios del Banco Central que sustentan la expansin del dinero en sentido amplio y del crdito; es decir, a partir de esta se originan los agregados monetarios, tales como el circulante (M1) y la liquidez monetaria (M2). La base monetaria representa una variable clave, por cuanto es una categora del dinero, sobre la que el Banco Central puede influir directamente. El dinero primario est conformado por las monedas y billetes en circulacin, ms los depsitos que mantiene el sistema bancario en el ente emisor y los denominados depsitos especiales del pblico. A su vez, se considera como pblico a todos los tenedores de activos financieros en moneda nacional, residentes o no, excepto: el BCV, sistema bancario, Gobierno central (incluyendo fondos especiales), Petrleos de Venezuela (Pdvsa), Banco de Desarrollo Econmico y Social de Venezuela (Bandes) y el Fondo de Proteccin Social de los Depsitos Bancarios (FPSDB).
recursos obtenidos dentro de los lapsos regulares hayan sido insuficientes para cubrir el requerimiento legal de reservas.

186

El BCV ha revisado y ajustado la base monetaria en diversas oportunidades5. En lo que respecta a la ltima modificacin, comprende cambios en la medicin del indicador y en la estructura de presentacin. Esto permite al instituto emisor contar con una base monetaria bajo un nuevo enfoque sectorial que sirve para la construccin de las cuentas monetarias. Ajustes en la medicin de los pasivos monetarios Los ajustes en la medicin de la base monetaria estuvieron orientados a alcanzar una definicin ms rigurosa del universo de tenedores y emisores de activos financieros, as como de la clasificacin de los instrumentos financieros con caractersticas monetarias, dando origen a una nueva medicin de los pasivos monetarios del BCV. De este modo, las modificaciones en el clculo de M0 buscan facilitar el anlisis de las transacciones relacionadas con el dinero primario. En efecto, partiendo del enfoque contable utilizado para el anlisis de la base monetaria, por el lado de los usos se adoptaron las siguientes modificaciones6: Se excluyeron de la cuenta Depsitos especiales del pblico los saldos de los fondos especiales y se incluyeron por el lado de las fuentes, en el subsector Gobierno central, especficamente en Otras cuentas del Gobierno. Se reclasificaron los saldos mantenidos como depsitos del sistema bancario en la forma que se indica a continuacin: 1) Los depsitos distintos al encaje legal y para propsitos de compensacin, pasaron a las fuentes y se registraron con el sector financiero como Otros depsitos. 2) Los depsitos de las instituciones bancarias liquidadas o en proceso de liquidacin, se pasaron a las fuentes y quedaron inscritos en el sector pblico dentro de la cuenta Otros entes. 3) Los depsitos de las instituciones del sector bancario que cerraron sus operaciones en el pas, pero que an mantenan saldos en la cuenta nica, se transfirieron a las fuentes como parte del sector financiero, en la categora Otras cuentas. 4) Los depsitos del Banco Nacional de Vivienda y Hbitat (Banavih), diferentes al encaje legal, as como los del Bandes, se clasificaron en las fuentes como parte del sector pblico, en la cuenta Otros entes de carcter especial. Debido a que el Instituto Municipal del Crdito Popular (IMCP) se constituy en una sociedad monetaria de depsito, el saldo de sus depsitos mantenidos en el BCV se incorpor en la cuenta respectiva, por lo que se excluy del rubro Depsitos especiales del pblico. En este caso, el cambio solo gener una recomposicin por el lado de los usos, por lo que no se alter el saldo total de la base monetaria. Cambios en la presentacin de la base monetaria: mejoras en el enfoque sectorial Con la nueva estructura contable de presentacin en la base monetaria se lograron avances importantes en cuanto al anlisis de los determinantes directos e indirectos de su variacin, mediante la profundizacin del enfoque sectorial. Entre las principales ventajas que ofrece estn las siguientes: Permite distinguir y clasificar con ms facilidad a los tenedores de posesiones financieras internas o externas, segn su lugar de residencia, dando origen a dos nuevos conceptos: crdito externo neto y crdito interno neto. Muestra de forma amplia la cobertura del sector pblico, sector financiero y sector privado no financiero, en concordancia con el criterio de sectorizacin recomendado por el Sistema de Cuentas Nacionales (2008) y con los manuales de Estadsticas Monetarias y Financieras (2000), Estadsticas de Finanzas Pblicas (2001) y de Balanza de Pagos y de Posicin de Inversin Internacional (2009).

187

De esta forma, los componentes del dinero primario para Venezuela quedaron especificados como se indica a continuacin:
FIGURA 1 Nueva presentacin de la base monetaria

Fuentes
Activosexternosnetos

Usos
Depsitosdelassociedades monetarias dedepsito Depsitosdeotras sociedadesdedepsito

Reservasinternacionales Otrosactivosexternosnetos

Activosinternosnetos
Sectorpbliconeto Sectorfinanciero Sectorprivadonofinanciero Activosnetosnoclasificados

Depsitos especialesdel pblico Monedasy billetesen circulacin

Patrimonio

Al contrastar la evolucin de la base monetaria con la nueva y con la anterior metodologa, se evidencia que el indicador conserv su tendencia en trminos de las variaciones anualizadas, tal como se observa en el siguiente grfico:
GRFICO 1 1/ Base monetaria (M0) Variaciones anualizadas (%)

(%)

110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 Jul-06 Sep-06 Ene-07 Jul-07 Sep-07 Ene-08 Jul-08 Sep-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Sep-09 Mar-07 Jul-10 Sep-10 Ene-11 Mar-08 Jul-11 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Sep-11 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Nov-11

M0 con nueva metodologa M0 con anterior metodologa

1/ La base monetaria con la anterior metodologa se estim hasta junio de 2011. Fuente: BCV.

Nueva definicin de los agregados monetarios Las modificaciones en la base monetaria relacionadas con la reclasificacin de los saldos mantenidos por los fondos especiales en el sistema bancario nacional, en adicin a la consolidacin de las innovaciones financieras en el sistema bancario, dieron lugar a ajustes importantes en la definicin de los agregados monetarios amplios M1, M2 y M3. Dependiendo del desarrollo de los mercados financieros y el grado de liquidez de los activos financieros, puede existir un concepto diferente de los agregados monetarios en cada pas. En general, el agregado M1 es el ms lquido, por lo que se le denomina dinero en sentido estricto, y representa la cantidad de dinero altamente lquido que circula en la economa para

188

financiar las transacciones del pblico. Cuando a M1 se le suman otros instrumentos financieros menos lquidos, como por ejemplo los depsitos de ahorro no transferibles y los certificados de depsitos, surge el concepto de M2 y as sucesivamente se van formando las agregaciones. Cabe mencionar que para la determinacin de los agregados monetarios y a fin de facilitar su anlisis, la autoridad monetaria emplea el enfoque contable del panorama monetario7, donde la contrapartida de los agregados monetarios es el crdito interno neto y externo neto8 de las instituciones bancarias. Los cambios recientes en el clculo de los agregados monetarios se resumen en lo siguiente:

1) Se realiz la diferenciacin entre los depsitos de ahorro que tienen asociada o no una
tarjeta de dbito, ya que la utilizacin de este mtodo de pago increment la liquidez de tales instrumentos. De esta forma, los depsitos de ahorro movilizados con tarjetas de dbito (depsitos de ahorro transferibles) se excluyeron del cuasidinero y pasaron a formar parte del circulante (M1). 2) Se ampli la definicin de la liquidez monetaria (M2) mediante la incorporacin de un nuevo instrumento financiero denominado derechos y participaciones sobre las inversiones en ttulos valores o valores cedidos al pblico (certificados de participacin), debido al auge que cobr este instrumento financiero entre 2006 y 2008. En el siguiente cuadro se presenta una comparacin de la definicin de los agregados monetarios con la nueva y anterior metodologa:

CUADRO 1 Definicin de los agregados monetarios en Venezuela

Anterior metodologa Agregado monetario M1 Instrumentos financieros Monedas y billetes en poder del pblico + depsitos a la vista M1 + depsitos de ahorro + depsitos a plazo (incluye bonos quirografarios) Agregado monetario M1 Nueva metodologa Instrumentos financieros Monedas y billetes en poder del pblico + depsitos a la vista + depsitos de ahorro transferibles M1 + depsitos de ahorro no transferibles + depsitos a plazo (incluye bonos financieros y quirografarios) + certificados de participacin M2 + cdulas hipotecarios y bonos

M2

M2

M3
Fuente: BCV.

M2 + cdulas hipotecarios

bonos

M3

Finalmente, como parte de la consolidacin de las modificaciones en los indicadores monetarios, a partir de junio 2011 las estadsticas presentan un corte estructural de la serie. No obstante, para fines de anlisis estadstico, el BCV puso a disposicin una serie metodolgicamente comparable desde julio de 2006.
_________________________________________________
1 2

Las estadsticas monetarias se centran en la medicin del dinero, el crdito interno y los pasivos externos. Los agregados monetarios son entendidos como los pasivos que tiene el sector bancario con el sector privado y reflejan la composicin de los medios de pago del pas. 3 Se refiere a las reformas parciales realizadas a la Ley del BCV en 2009 y 2010. 4 Los certificados de participacin constituyen la cesin de los derechos de participacin sobre ttulos o valores efectuada por las instituciones bancarias.

189

5 6

El BCV introdujo modificaciones metodolgicas en la base monetaria en 1975, 1982, 1985, 1989, 1993 y 2007. Para el anlisis de la base monetaria se emplea el mtodo contable de fuentes y usos, el cual surge de una reorganizacin de las partidas del balance del Banco Central, lo que permite analizar los determinantes directos e indirectos de tal indicador. Las fuentes presentan los determinantes de la creacin de dinero primario, y sus cuentas estn netas de pasivos no monetarios. Por su parte, los usos corresponden a la demanda de base monetaria, los cuales reflejan los pasivos monetarios del Banco Central. 7 El panorama monetario incluye solamente los datos del balance de todos los bancos creadores de dinero y de la autoridad monetaria. 8 El crdito interno neto, incluye todos los crditos otorgados por el sistema bancario al sector pblico y al sector privado; y el crdito externo neto equivale a las reservas internacionales netas del pas y a los otros activos externos netos.

3. Tasas de inters

La tasa de inters nominal promedio de los crditos que otorg la banca comercial y universal descendi 2,1 puntos porcentuales, con lo que se ubic en 16,0% a diciembre de 2011. En cuanto a la remuneracin de los diferentes instrumentos de captacin, las tasas de los depsitos a la vista y los depsitos de ahorro permanecieron estables: 14,5% y 12,5%, respectivamente.
GRFICO VI-10 Tasas de inters nominales de la banca comercial y universal
(%)

30 25 20 15 10 5 0
Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Feb-07 Jun-07 Feb-08 Jun-08 Feb-09 Jun-09 Feb-10 Jun-10 Feb-11 Abr-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Dic-07 Jun-11 Oct-10 Dic-08 Oct-11 Dic-09 Dic-10 Dic-11
18,1 14,5 16,0 14,5 12,5

12,6

Activa
Fuente: BCV.

DPF

Ahorro

Las tasas de inters activas clasificadas segn destino econmico descendieron con respecto a los valores de 2010. Solo la tasa de crditos destinados a comunicaciones creci, para ubicarse en 20,9% (17,3% en 2010), mientras que la de consumos con tarjeta de crdito no sufri variaciones (28,3%). Las que presentaron mayor reduccin fueron las de los crditos otorgados a los sectores electricidad, agua y gas (16,6%), otros

190

sectores privados (17,3%), servicios (16,3%), exploracin de minas y canteras (15,5%), industria (13,3%), comercio (19,0%) y adquisicin de vehculos (19,6%).

CUADRO VI-1 Tasas de inters segn destino econmico Banca comercial y universal
Al mes de diciembre 2011 2010 2009 Agrcola Industria1/ Comercio Servicios Hipotecaria Transporte Turismo Comunicaciones Adquisicin de vehculo Otros sectores privados Exploracin minas y canteras Elec., agua y gas Tarjetas de crdito 12,7 13,3 19,0 16,3 10,0 21,7 11,7 20,9 19,6 17,3 15,5 16,6 28,3 12,9 16,8 21,6 20,9 10,1 22,9 13,6 17,3 21,6 22,3 19,8 22,9 28,3 12,8 18,4 22,4 22,9 12,3 23,1 16,5 23,1 23,0 22,1 23,4 22,9 28,6 Variacin absoluta 2011/2010 2010/2009 (0,2) (3,5) (2,6) (4,6) (0,1) (1,2) (1,9) 3,6 (2,0) (5,0) (4,3) (6,3) 0,0 0,1 (1,6) (0,8) (2,0) (2,2) (0,2) (2,8) (5,8) (1,4) 0,2 (3,7) 0,0 (0,3)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Considera crditos regulados y no regulados. Fuente: BCV.

Recuadro VI-2 Postura reciente de la poltica monetaria en algunos pases de la regin Al examinarse el comportamiento reciente de la poltica monetaria en algunos de los pases latinoamericanos, destaca la forma en que ciertas economas de la regin, como Argentina y Bolivia, han realizado pocas modificaciones en su postura monetaria durante los ltimos aos, mientras que en naciones como Per y Colombia, las cuales operan bajo un rgimen de metas inflacionarias, la orientacin de su poltica ha sufrido cambios con mayor recurrencia, aun despus de superada la crisis financiera de 2008. No obstante, diversos factores han condicionado las actuaciones de estos ltimos, entre los que destaca la respuesta de la poltica monetaria a los cambios en las expectativas de los agentes sobre los objetivos finales1. Asimismo, la flexibilidad en la poltica monetaria de estos pases se ha visto favorecida, en aos recientes, por reducciones de su brecha fiscal, con lo cual los problemas de solvencia del sector pblico no han condicionado las acciones de la poltica monetaria. Sin embargo, en todos los casos se observ cmo la tendencia en el uso de los instrumentos monetarios tradicionales fue retomada, a partir del reacomodo de los mercados derivado de la crisis econmica global, luego de que la conduccin de la poltica monetaria para ese lapso obligara, en algunos casos, al empleo de mecanismos heterodoxos. Particularmente, en el primer grupo de pases, las autoridades monetarias han orientado la ejecucin de su poltica a la consecucin de metas de crecimiento en sus principales agregados (especficamente, la liquidez monetaria y el crdito interno neto). En el caso de la economa argentina, su mejor desempeo en los ltimos dos aos ocasion que el Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) solo se limitara a reajustar sucesivamente al alza las metas en los agregados monetarios, complementados por anuncios de esterilizacin de

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hasta 60% de los excesos de liquidez mediante operaciones con divisas. Con ello, el ente emisor buscaba preservar las condiciones derivadas del estmulo monetario ofrecido en 2009, en donde fueron aplicadas reducciones sucesivas en las tasas para las operaciones de pases2, mientras se recurra a instrumentos menos tradicionales como transacciones de permuta (swap) de intereses fijos por variables; esto, con el propsito de estimular el otorgamiento de crditos a tasas fijas y a plazos ms extensos, para luego ser intercambiados por productos con intereses variables3. De igual forma, durante 2010, el Banco Central de Bolivia (BCB) modific gradualmente la postura mostrada en 2009, mediante ofertas crecientes de ttulos a travs de operaciones de mercado abierto (OMA), adems de incrementar el encaje requerido en moneda extranjera, lo que permiti un leve ajuste al alza en la estructura de tasas. Para 2011, tal lineamiento se mantuvo y provoc cambios puntuales en las tasas de inters y en la constitucin del encaje (en efectivo y para ttulos en divisas), ante aumentos en el crdito interno y alzas en el nivel de precios impulsados por la recuperacin en los mercados emergentes. Por otro lado, en el caso de las economas que aplican esquemas de metas inflacionarias, el ajuste reciente en la postura monetaria ha sido ms activo. Tal fue el caso de Per, cuya poltica opera desde 2002 bajo un esquema de meta inflacionaria anual de 2%, con un rango de tolerancia de -1% y +3%. Para la primera mitad de 2010, la conduccin de la poltica del Banco Central de la Reserva de Per (BCRP) result ms dinmica. En ese sentido, las medidas de carcter monetario tomaron un matiz contractivo, al elevar los niveles de su tasa de referencia en un escenario de mayores presiones inflacionarias, alto dinamismo en la actividad econmica y reduccin del dficit fiscal. Esta decisin fue complementada por aumentos en los requerimientos de encaje, en moneda nacional y extranjera, con el propsito de evitar el crecimiento del crdito y desalentar el crecimiento monetario, sin presiones al alza de las tasas4. Con esto ltimo, se intentaba apaciguar las expectativas de apreciacin de la moneda vistas a partir de ese ao. En 2011, esta actuacin fue moderada, en un entorno de desaceleracin en la absorcin interna y menores perspectivas de crecimiento de la economa global. Es destacable como, ya desde 2008, la autoridad monetaria peruana vena usando de manera activa su poltica de reservas legales, en un principio, para mitigar una sobreexpansin en su economa y una entrada masiva de capitales, para luego realizar recortes significativos en tal coeficiente en medio de la crisis subprime. En el caso de Colombia, el Banco de la Repblica tambin emplea un mecanismo de metas inflacionarias ajustables, en el cual concilia la tasa de referencia a un rango-objetivo (en la actualidad, entre 2% y 4%). Entre 2010 y principios de 2011, el ente emisor mantuvo una postura de ajustes a la baja de la tasa de referencia de poltica y recortes en el encaje, con lo que buscaba conservar el estmulo monetario. Luego de transcurrido tal perodo, la autoridad monetaria, en virtud de las mayores expectativas inflacionarias producto de la recuperacin de los mercados avanzados y el nuevo auge en las materias primas5, elev los niveles en las tasas marcadoras de poltica. En ese mismo lapso, la economa colombiana goz de una menor brecha fiscal que en aos previos, a partir de las mejoras observadas en la recaudacin tributaria. Estos cambios en las polticas monetarias para estos pases fueron notorios dentro de la evolucin de las distintas medidas de su orientacin6. En ese sentido, se observ una mayor estabilidad en las tasas de referencia en Argentina y Bolivia luego de la cada inducida por las autoridades a finales de la crisis de 2008. Por su parte, los indicadores monetarios de los pases con metas inflacionarias reflejaron el ajuste de la poltica monetaria en medio de los eventos de la crisis y al posterior cambio en las expectativas de los agentes en torno a la inflacin.

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(%)

GRFICO 1 Postura de la poltica monetaria en Latinoamrica Tasas de referencias de poltica

Argentina Per Colombia 9,5

14 12 10 8 6 4 2 0
May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Jul-11 Crisis financiera de 2008
0,75 4,8 4,3

Bolivia

Argentina: Tasa promedio de pases pasivos a 7 das. Bolivia: Tasa promedio de las Letras del Tesoro a 91 das. Fuente: Bancos centrales.

Per: Tasa de referencia de la poltica monetaria. Colombia: Tasa mnima de las subastas de expansin a 1 da.

____________________________________________________
1

En estos pases, las autoridades monetarias fijan metas explcitas de inflacin como anclas a las expectativas inflacionarias, en las cuales la tasa de poltica depende (adems de la brecha del producto) de las desviaciones de la inflacin a tal objetivo. Esto supone que cambios en las expectativas conducirn a modificaciones en la meta y, en ulteriores etapas, a cambios en la tasa de referencia en funcin de la nueva brecha inflacionaria. Tales argumentos son ofrecidos por Kalmanovitz (2001) y Armas y Grippa (2006), para el caso colombiano y peruano, respectivamente. 2 Las operaciones de pases activos (pasivos) se constituyen como prstamos de muy corto plazo, cedidos a cambio de un ttulo valor, generalmente notas y letras bancarias o algn ttulo pblico, con el compromiso de recomprar (revender) en un plazo y valor preestablecido. 3 Generalmente, las operaciones de permuta de intereses constituyen coberturas contra la volatilidad de las tasas de inters, en los que se pacta un pago a inters fijo a cambio de algn instrumento que devengue inters de forma variable. Sin embargo, para el caso argentino, estas transacciones alentaban al crdito de largo plazo a tasas fijas, en donde el BCRA, mediante la permuta del inters fijo por variable, eliminaba el riesgo potencial asociado al inters fijo para altos plazos, al intercambiar tales crditos por similares instrumentos a tasa variable. 4 Montoro y Moreno (2011) destacan que ciertas economas latinoamericanas emplearon intensivamente el encaje legal a partir de 2008, en virtud de que era menos probable estimular la entrada de capitales con incrementos en este coeficiente que con alzas en las tasas de poltica. Esto bajo el argumento de que movimientos en el encaje encarecen el crdito, con lo cual los bancos aplican alzas en sus tasas activas y recortes en las tasas pasivas, siendo estas ltimas las consideradas por los inversionistas forneos para evaluar la rentabilidad interna (bajo el supuesto de la sustitucin de los depsitos por crditos del banco central). 5 Esto llev a que el mercado colombiano mostrara crecimientos cercanos al mximo histrico. 6 Sin bien existen pases que no poseen marcadores explcitos de la intencionalidad de la poltica monetaria, los entes reguladores emplean rendimientos que les permiten dirigir la evolucin del resto de la estructura de tasas. As, en Argentina la orientacin de la poltica viene dada por los cambios en las tasas devengadas por los pases pasivos a siete das, mientras que Bolivia emplea, como tasa relevante, la de adjudicacin de las letras del Tesoro a 91 das (Rodrguez et al, 2010 y Mendoza, 2011).

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CUADRO VI-1 Principales fuentes de variacin del dinero base1/

(millones de Bs.) 2010 Total 95.963 25.963 2.770 (9.308) 2.894 (2.113) 5.599 (4.705) 5.156 (6.605) 7.989 121.926 124.696 115.388 118.282 116.169 121.769 117.064 122.220 115.615 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre 123.604 (2.598) 2011 Noviembre Diciembre 121.006 40.398 161.404 7.207 Total 121.926 46.685

1. Saldo del dinero base al inicio

2. Var. dinero base (3+4)

3. Var. oferta dinero base (3.1+3.2+3.3+3.4+3.5+3.6) 120.286 16.911 194.398 (177.487) 55.021 (1.154) 15.649 4.586 169.550 (164.968) 29.272 (94.323) 121.926 124.696 115.388 118.282 116.169 (6.175) (11.284) (10.962) (10.064) (11.953) 121.769 86 2.212 199 2.167 1.607 3.833 (12.127) 117.064 220 11.961 (11.741) 14 10.111 (10.098) 70 12.439 (12.369) 1.057 10.533 (9.476) 32 10.538 (10.505) (544) 9.267 (9.811) 2.242 1.945 2.600 3.850 2.278 2.205 (177) (160) 230 (108) 849 (179) 85 (158) 912 9.536 (8.624) 2.373 (12.911) 122.220 5.773 (3.294) 11.047 8.265 12.861 9.715 9.369 10.751 (82) 5.593 (617) 7.749 (8.366) 7.864 (15.086) 115.615 802 14.869 (14.067) 1.258 18.422 (17.164) (291) 19.277 (19.568) (7.280) 17.534 (24.815) (75) 18.678 (18.754) (7.607) 22.260 (29.867) 5.486 25.242 (19.756) (15.028) 23.104 (38.132) 8.945 1.975 13.856 7.951 17.552 7.422 18.067 8.481

23.075 4.595 26.886 (22.292) 8.437 (378) 6.405 55 10.080 (10.025) 3.963 (15.086) 123.604

12.630 (7.194) 25.652 (32.847) 8.729 (78) 1.095 420 7.221 (6.802) 9.658 (15.227) 121.006

53.189 32.821 57.506 (24.685) 15.656 1.544 5.085 (494) 9.865 (10.360) (1.423) (12.790) 161.404

19.298 5.386 31.326 (25.940) 10.826 722 (1.999) (15) 9.424 (9.439) 4.379 (12.091) 168.611

193.162 12.871 300.757 (287.886) 108.136 2.268 31.141 1.109 118.725 (117.616) 37.637 (146.477) 168.611

3.1. Incidencia fiscal Pagos internos previstos Ingresos internos previstos

3.2. Incidencia neta Pdvsa

3.3. Incidencia Fogade

3.4. Incidencia Bandes

3.5. Incidencia monetaria BCV Incidencia expansiva Incidencia contractiva

3.6. Otras fuentes

2/

Anexo estadstico: Agregados monetarios y tasas de inters

4. Ventas netas de divisas

5. Saldo dinero base al cierre (1+2)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ La similitud entre el dinero base (DB) y la base monetaria (BM) permite homologar estos dos conceptos monetarios sin afectar su relevancia analtica. La diferencia entre ambas medidas de dinero radica, fundamentalmente, en que en los usos de la base monetaria se incluyen los depsitos especiales del pblico, mientras que en el DB, el concepto utilizado es el de depsitos por conversin. 2/ Incluye gobernaciones estatales y municipales, Fides, sociedades financieras, casas de bolsa, institutos autnomos, universidades nacionales, Banco del Tesoro, entre otros. Fuente: BCV.

194

CUADRO VI-2 Base monetaria

(millones de Bs.) 2010 Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre FUENTES:1/ 123.051.487 76.329.769 75.571.448 76.508.250 (936.802) 758.322 (9.334.823) 10.093.144 46.721.718 (721.943) 394.987 4.031.860 2.412.479 (1.683.429) (8.072.049) (12.120.956) (18.193.527) 3.290.898 2.714 1.386.739 677.537 13.984 0 1.209.924 (17.982.468) (3.555.746) 53.790 0 0 0 19.484.415 19.484.415 0 (13.411.844) (8.096.063) (5.043.076) (272.704) (5.092.293)
6/

2011 Octubre Noviembre Diciembre

125.813.773 116.108.027 119.198.700 117.047.183 124.210.295 124.095.640 127.577.526 119.712.863 127.439.003 124.683.975 165.408.145 172.750.667 126.535.717 115.713.040 115.166.840 114.634.704 125.893.724 132.167.689 133.677.459 138.123.717 142.020.040 131.083.657 124.876.976 144.282.770 125.558.218 114.785.057 114.361.487 113.999.581 124.582.891 121.540.830 123.690.755 130.067.185 132.443.758 124.471.795 116.152.098 126.569.911 126.780.404 115.674.474 115.214.441 115.425.593 125.573.619 122.401.919 124.746.997 131.777.780 133.424.905 125.330.255 117.838.972 128.202.953 (1.222.187) (889.416) (852.954) (1.426.011) (990.728) (861.089) (1.056.243) (1.710.595) (981.147) (858.460) (1.686.875) (1.633.043) 977.499 927.983 805.353 635.123 1.310.832 10.626.859 9.986.704 8.056.532 9.576.281 6.611.862 8.724.879 17.712.859 (15.658.246) (15.769.603) (15.894.436) (16.249.951) (16.047.552) (16.044.247) (16.029.721) (16.133.626) (15.655.098) (15.898.435) (15.554.140) (15.391.005) 16.635.745 16.697.586 16.699.789 16.885.074 17.358.384 26.671.106 26.016.426 24.190.158 25.231.379 22.510.297 24.279.019 33.103.864 (6.099.933) (18.410.854) (14.581.037) (6.399.682) 40.531.169 28.467.898

Activos externos netos Reservas internacionales netas Activos Pasivos Otros activos externos2/ En moneda nacional En moneda extranjera Activos internos netos Sector pblico Gobierno central Inversiones en valores del Gobierno Letras del Tesoro Bonos deuda pblica nacional Ttulos de inters y capital cubierto (TICC) Otros valores emitidos o avalados por la nacin Programa de reduccin de deuda Otras inversiones del Gobierno Oficina Nacional del Tesoro 3/ Otras cuentas del Gobierno Ttulos de conversin de deuda en inversin Gobiernos estatales y municipales Instituciones pblicas sin fines de lucro Sistema de seguridad social Empresas pblicas no financieras Empresas petroleras Empresas no petroleras Otros entes 4/ Con carcter especial Sociedad de garanta financiera Otras Sector financiero5/ Sociedades Monetarias de Dposito Inversiones en valores Redescuentos, anticipos y operaciones de reporto Instrumentos de crdito emitidos por el BCV En moneda nacional En moneda extranjera Otros depsitos Otras sociedades de depsito Inversiones en valores Redescuentos, anticipos y operaciones de reporto Instrumentos de crdito emitidos por el BCV En moneda nacional En moneda extranjera Otros depsitos Programas dirigidos a sectores prioritarios Otras cuentas Sector privado no financiero Activos netos no clasificados Transferencia por excedentes de reservas Otros En moneda nacional En moneda extranjera Patrimonio USOS Depsitos de las sociedades monetarias de depsito Depsitos de las otras sociedades de depsito 9/ Depsitos especiales del pblico Monedas y billetes en circulacin INFORMACIN COMPLEMENTARIA Instrumentos de crdito emitidos por el BCV
10/ 8/ 7/

(7.739.456) (14.816.568) (10.323.276) (12.316.053) (13.649.076) (14.972.170) (16.125.801) (24.557.907) (17.899.021) (10.751.937) 33.104.414 21.549.520 (18.074.890) (18.140.918) (21.216.759) (25.539.303) (28.756.661) (40.497.082) (42.885.401) (63.928.001) (59.199.674) (71.593.462) (52.224.769) (43.275.304) 2.945.487 3.415.320 4.006.544 3.510.595 3.373.749 2.796.847 1.914.306 5.325.348 4.884.511 9.387.719 7.202.282 7.229.699 12.284 12.202 12.365 12.402 12.592 2.908 2.945 2.983 0 0 0 0 876.294 490.952 1.030.986 331.474 749.740 609.160 528.361 91.971 387.359 341.454 48.247 213.822 1.078.421 973.016 1.023.695 1.250.393 1.248.504 1.046.894 1.087.717 1.089.994 1.092.198 1.094.815 1.097.383 1.100.064 13.984 6.457 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 964.504 1.932.692 1.939.499 1.916.326 1.362.914 1.137.885 295.283 4.140.400 3.404.953 7.951.450 6.056.652 5.915.814 (17.747.785) (18.337.981) (16.621.638) (21.081.422) (25.561.948) (41.077.008) (43.073.492) (67.539.459) (62.208.068) (79.215.102) (53.407.084) (48.207.685) (3.326.382) (3.272.046) (8.655.455) (8.022.265) (6.622.252) (2.270.711) (1.780.004) (1.767.679) (1.929.906) (1.819.868) (6.073.757) (2.351.109) 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 0 0 0 25.019.325 25.019.325 0 18.170.258 18.170.258 0 0 0 24.415.565 24.415.565 0 0 0 0 0 0 0 0 24.328.592 24.328.592 0 0 0 0 25.812.139 25.812.139 0 0 0 0 43.623.062 43.623.062 0 0 0 0 42.528.885 42.528.885 0 0 (1.434.618) 0 55.269.608 55.269.608 0 0 (473.531) 0 50.508.661 50.508.661 0 (8.734.477) (1.752.562) (6.885.407) (96.508) (4.010.739) (6.343.072) 67 0 (6.343.135) (6.343.135) 0 (4) (4.829.674) (6.948.396) 67 0 (6.948.459) (6.948.459) 0 (4) (3.061.723) (6.249.688) 67 0 (6.249.751) (6.249.751) 0 (4) (4.265.634) (6.695.127) 67 0 (6.695.190) (6.695.190) 0 (4) (4.570.117) (6.920.061) 67 0 (6.920.124) (6.920.124) 0 (4) (3.985.565) (6.341.723) 67 0 (6.341.786) (6.341.786) 0 (4) (4.523.501) (6.562.358) 67 0 (6.562.421) (6.562.421) 0 (4) (4.827.152) (6.864.287) 67 0 (6.864.350) (6.864.350) 0 (4) 0 (960.921) 0 68.380.015 69.751.761 (1.371.746) (6.577.569) 33.024 (6.493.390) (117.204) (4.746.615) (6.434.807) 67 0 (6.434.870) (6.434.870) 0 (4) 0 0 (1.282.166) (11.198.471) 0 93.074.523 97.309.696 (4.235.174) 0 92.065.648 96.061.640 (3.995.992) (6.463.173) (16.042.352) (1.449.104) (11.647.819) (4.967.360) (4.344.400) (46.709) (50.133) (4.274.024) (6.698.140) 67 0 (6.698.203) (6.698.203) 0 (4) (4.483.480) (6.930.140) 67 0 (6.930.203) (6.930.203) 0 (4)

(14.683.891) (14.845.909) (13.522.082) (11.105.342) (10.704.554) (18.098.150) (15.769.285) (14.464.897) (9.035.048) (8.888.461) (7.186.263) (4.076.011) (4.348.408) (11.954.989) (9.508.078) (7.959.330) (5.368.415) (5.641.303) (6.259.040) (7.018.652) (6.345.882) (6.114.582) (6.167.768) (6.409.773) (280.428) (316.145) (76.778) (10.678) (10.263) (28.579) (93.439) (95.794) (4.703.795) (6.781.745) 67 0 (6.781.808) (6.781.808) 0 (4)

(7.387.175) 67 0 (7.387.238) (7.387.238) 0 (4) 751 751 0 0 0 0 0 1.917.280 376.850 (1.204.829) 74.465.111 73.609.107 856.004 392.993 463.012 (9.325.316) 123.051.487 75.158.586 497.628 924.896 46.470.377

751 751 0 0 0 0 0 1.921.376 155.822 (2.609.440) 47.055.440 46.573.378 482.061 (242.047) 724.108

751 751 0 0 0 0 0 1.925.076 406.505 (1.890.498) 50.656.991 50.184.791 472.200 (655.108) 1.127.308

751 751 0 0 0 0 0 1.727.771 390.199 (1.631.780) 51.358.019 50.133.738 1.224.281 80.409 1.143.872

751 751 0 0 0 0 0 2.697.160 490.053 (1.287.826) 52.266.119 50.082.684 2.183.434 959.652 1.223.782

751 751 0 0 0 0 0 2.703.753 (275.011) (1.565.444) 51.758.165 50.031.631 1.726.534 95.700 1.630.834

751 751 0 0 0 0 0 2.706.657 (357.464) (5.752.426) 51.236.797 49.980.578 1.256.219 (343.608) 1.599.827

751 751 0 0 0 0 0 2.711.483 (356.077) (5.567.100) 54.080.921 54.218.825 (137.904) (1.849.959) 1.712.056

751 751 0 0 0 0 0 2.400.659 (362.554) (3.602.492) 53.125.646 56.312.421 (3.186.776) (3.279.008) 92.232

751 751 0 0 0 0 0 2.405.329 (368.946) (2.562.493) 51.919.430 56.261.368 (4.341.938) (4.366.606) 24.668

751 751 0 0 0 0 0 2.410.156 (722.715) (705.660) 50.963.699 56.210.315 (5.246.616) (5.272.542) 25.926

751 751 0 0 0 0 0 2.414.826 8.539 (593.219) 51.179.419 56.159.262 (4.979.843) (5.005.278) 25.435

751 751 0 0 0 0 0 2.418.388 27.520 (1.393.555) 48.642.285 56.108.208 (7.465.923) (7.489.210) 23.287 (32.724.692) (29.544.198) (30.541.429) (33.188.037) (33.961.439) (34.014.133) (34.502.388) (38.852.599) (41.211.801) (41.159.169) (38.885.421) (35.846.871) 125.813.773 116.108.027 119.198.700 117.047.183 124.210.295 124.095.640 127.577.526 119.712.863 127.439.003 124.683.975 165.408.145 172.750.667 83.938.836 128.775 949.921 40.796.241 76.936.821 69.328 743.797 38.358.080 80.593.016 80.644 921.792 37.603.249 77.127.540 80.800 878.667 38.960.176 84.590.044 84.502 2.363.946 37.171.803 77.549.193 84.783 6.926.934 39.534.731 81.758.702 4.893 5.345.258 40.468.673 75.187.444 4.993 4.080.550 40.439.876 82.874.552 4.993 3.831.366 40.728.092 77.733.465 107.998.593 110.016.252 0 0 0 3.663.456 3.914.125 4.058.599 43.287.054 53.495.427 58.675.816

(8.933.445)
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos.

(9.720.321)

(8.919.744)

(9.206.954)

(8.186.340)

(8.954.354)

(9.336.144)

(8.213.896)

(8.334.114)

(8.776.833)

(8.038.740)

(8.208.573)

(9.202.695)

195

Notas: 1/ Se consideran netos de pasivos no monetarios. 2/ Incluye la tenencia de activos (neto de pasivos no monetarios) financieros frente al exterior que no forma parte de las reservas internacionales disponibles. 3/ Incluye los depsitos, otras obligaciones con el fisco nacional y fondos especiales. 4/ Incluye al Bandes, Banavih y Banco del Tesoro, por operaciones distintas a la regulacin monetaria. 5/ Se refiere nicamente al sistema bancario. 6/ Incluye bancos universales, comerciales y de desarrollo (abiertos e intervenidos sin resolucin de liquidacin) pblicos y privados. 7/ Incluye los Bancos hipotecarios, EAP, de Inversin, arrendadoras financieras y fondos de activos lquidos (abiertas e intervenidas sin resolucin de liquidacin) pblicas y privadas. 8/ Se refiere al financiamiento de programas determinados como prioritarios para el pas, segn lo contemplado en el art 49 de la Ley del Instituto. 9/ Se considera el pblico todas aquellas unidades y sectores institucionales, residentes o no, distintos de Banco Central de Venezuela, Sistema bancario, Gobierno Central, Bandes, Fondo de Proteccin Social de los Depsitos Bancarios, y Pdvsa. 10/ A partir del 20-05-2005 incluye operaciones realizadas con otras instituciones autorizadas por el Directorio. Fuente: BCV.

CUADRO VI-3 Liquidez monetaria y sus componentes en trminos nominales

(millones de Bs.) Depsitos de ahorro transferibles 57.856 Circulante 272.162 Depsitos de ahorro no transferibles 6.373 Certificados de participacin 7.670 Cuasidinero 24.442

Depsitos Efectivo 2010 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Variacin% Dic. 10/ Dic. 09 Dic. 11/ Dic. 10 32.073 31.090 30.207 30.932 29.505 29.709 32.056 31.433 33.137 34.403 40.047 46.193 27,9 27,1 185.624 185.715 193.295 195.988 205.659 222.968 232.746 232.381 244.595 251.215 283.667 291.537 40,6 63,8 36.339 a la vista 177.968

Depsitos 1/ a plazo 10.399

Liquidez monetaria 296.605

58.085 58.705 58.423 59.371 59.985 61.630 64.726 65.215 69.002 71.404 86.155 88.862 22,2 53,6

275.782 275.510 281.924 286.292 295.149 314.307 329.528 329.029 346.735 357.023 409.870 426.592 34,5 56,7

6.538 6.835 6.986 7.584 7.369 7.729 7.630 7.811 6.000 6.653 7.556 7.660 13,5 20,2

10.845 11.315 11.244 11.648 12.174 12.180 12.295 14.142 12.145 7.426 8.350 9.616 (61) (7,5)

7.043 6.914 6.577 5.768 6.209 6.603 6.143 6.208 5.013 3.869 2.935 2.749 (46) (64,2)

24.426 25.065 24.807 25.000 25.752 26.512 26.068 28.162 23.158 17.948 18.841 20.024 (48) (18,1)

300.208 300.575 306.732 311.292 320.901 340.819 355.596 357.190 369.893 374.971 428.711 446.617 19,1 50,6

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Incluye bonos quirografarios. Fuente: BCV.

CUADRO VI-4 Liquidez monetaria y sus componentes en trminos reales

(millones de Bs.)
(Base: 2007=100)

Depsitos Efectivo 2010 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Variacin% Dic. 10/ Dic. 09 Dic. 11/ Dic. 10 14.994 14.288 13.687 13.815 12.851 12.626 13.268 12.731 13.207 13.465 15.338 17.392 86.781 85.347 87.583 87.534 89.573 94.759 96.335 94.119 97.487 98.323 108.643 109.765 17.454 a la vista 85.479

Depsitos de ahorro tranferibles 27.788 Circulante 130.722

Depsitos de ahorro no transferibles 3.061

Depsitos a plazo1/ 4.995

Certificados de Cuasidinero 3.684 depsitos 11.740

Liquidez monetaria 142.461

27.155 26.978 26.471 26.517 26.126 26.192 26.790 26.414 27.502 27.947 32.997 33.457

128.930 126.613 127.741 127.866 128.549 133.577 136.394 133.264 138.196 139.735 156.978 160.615

3.056 3.141 3.165 3.387 3.210 3.285 3.158 3.164 2.392 2.604 2.894 2.884

5.070 5.200 5.095 5.202 5.302 5.176 5.089 5.728 4.841 2.906 3.198 3.620

3.293 3.178 2.980 2.576 2.704 2.806 2.543 2.515 1.998 1.514 1.124 1.035

11.419 11.519 11.240 11.166 11.216 11.267 10.790 11.406 9.230 7.025 7.216 7.539

140.350 138.132 138.981 139.032 139.765 144.844 147.184 144.670 147.426 146.760 164.194 168.154

0,6 (0,4)

10,5 28,4

(3,9) 20,4

5,8 22,9

(10,7) (5,8)

(69,6) (27,5)

(57,6) (71,9)

(58,9) (35,8)

(6,4) 18,0

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Incluye bonos quirografarios. Fuente: BCV.

196

CUADRO VI-5 Principales agregados monetarios

(millones de Bs.) Liquidez monetaria (M2) Monto 2010 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Variacin% Dic. 11/ Dic. 10 50,6 40,4 7,7 (41,8) 70,4 300.208 300.575 306.732 311.292 320.901 340.819 355.596 357.190 369.893 374.971 428.711 446.617 1,2 0,1 2,0 1,5 3,1 6,2 4,3 0,4 3,6 1,4 14,3 4,2 125.814 116.108 119.199 117.047 124.210 124.096 127.578 119.713 127.439 124.684 165.408 172.751 2,2 (7,7) 2,7 (1,8) 6,1 (0,1) 2,8 (6,2) 6,5 (2,2) 32,7 4,4 2,4 2,6 2,6 2,7 2,6 2,7 2,8 3,0 2,9 3,0 2,6 2,6 (0,0001) 8,5 (0,6) 3,4 (2,9) 6,3 1,5 7,0 (2,7) 3,6 (13,8) (0,3) 0,347 0,314 0,320 0,305 0,319 0,288 0,283 0,168 0,181 0,158 0,214 0,199 1,7 (9,7) 1,9 (4,6) 4,8 (10,0) (1,4) (40,8) 7,9 (12,7) 35,6 (7,4) 0,110 0,106 0,101 0,102 0,099 0,107 0,105 0,201 0,200 0,207 0,218 0,235 (20,2) (3,7) (4,2) 0,7 (2,8) 8,2 (2,2) 91,3 (0,8) 3,8 5,3 7,6 296.605 Variacin % 1,0 Base monetaria Monto 123.051 Variacin % 13,3 Multiplicador (K1) Valor 2,4 Variacin % (8,1) r Valor Variacin % 0,3 8,3 c Valor Variacin % 0,1 11,7

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: BCV.

CUADRO VI-6 Tasas de inters promedio

(en porcentaje) Banca comercial y universal Activa Nominal 2010 Promedio anual 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Promedio anual 17,8 18,2 17,3 17,4 17,9 17,2 18,0 17,6 17,3 18,3 16,6 16,0 17,5 (7,7) (7,9) (7,9) (4,3) (4,5) (5,4) (5,5) (6,1) (6,5) (6,3) (8,7) (9,3) 14,5 14,5 14,5 14,6 14,6 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 (10,5) (11,1) (10,4) (6,9) (7,6) (7,8) (8,6) (8,9) (9,0) (9,7) (10,5) (10,6) 18,2
2/ 1/ 3/

Real

4/

Pasiva Real4/ Nominal 14,7

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Cobertura nacional. 2/ Corresponde al promedio ponderado de los pagars, prstamos y descuentos. 3/ Corresponde al promedio ponderado de los depsitos a plazo. 4/ Calculadas con base en el ndice de precios al consumidor (IPC), rea Metropolitana, base 2007. Fuente: BCV.

197

CUADRO VI-7 Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria
(en porcentaje)

Operaciones de absorcin Venta con pacto de Certificados recompra (DPN) de depsitos Bonos DPN Nominal 19,3 19,0 Real Nominal Nominal 6,1 6,3 Real Nominal Real

Operaciones de inyeccin Compra con pacto de reventa Letras del Tesoro Certificados de depsito Real Nominal Real

2010

Promedio anual

2011 6,1 6,1 6,1 6,2 6,1 6,1 6,3 6,1 6,1 6,0 6,0 6,0 6,1 6,4 19,0 (17,6) (18,1) (17,5) (14,2) (14,9) (15,1) (15,6) (16,1) (16,1) (16,9) (17,6) (17,7) 6,4 6,4 6,5 6,3 6,4 6,3 6,4 6,2 6,4 6,3 6,5 6,3 (17,3) (17,9) (17,1) (14,1) (14,6) (14,9) (15,6) (15,9) (15,9) (16,6) (17,3) (17,4) 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0 (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0 (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) (6,6) -

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Promedio anual

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos Fuente: BCV.

198

CAPTULO VII SISTEMA FINANCIERO 1. Introduccin

El sistema bancario mostr en 2011 un mejor desempeo respecto al ao anterior, tal como lo evidencian el fortalecimiento de la actividad crediticia y la mejora general de los indicadores del negocio bancario. Dicho comportamiento se enmarc dentro del mayor dinamismo de la economa durante este lapso en un contexto de polticas fiscales, monetarias y crediticias expansivas. As, la intermediacin crediticia se mantuvo por el orden de un 54,6%113, a pesar del significativo crecimiento de los depsitos, en un entorno donde la estructura general de tasas de inters experiment poca variacin.
GRFICO VII-1 Banca universal y comercial Cartera de crdito y PIB no petrolero (variacin interanual real)
Y1 (%) Y2 (%)

80 60 40 20 0 (20) (40)
I 99 II III IV I 00 II III IV I 01 II III IV I 02 II III IV I 03 II III IV I 04 II III IV I 05 II III IV I 06 II III IV I 07 II III IV I 08 II III IV I 09 II III IV I 10 II III IV I 11 II III IV Cartera total (Y1)
Nota: La cartera de crdito corresponde a la banca comercial y universal. Fuente: Sudeban y BCV.

40 30 20 10 0 (10) (20)

PIBNP (Y2)

Un elemento destacable durante 2011 fue la disminucin del nivel de morosidad en los prstamos otorgados. De esta manera, los impagos en los prstamos descendieron a rangos cercanos a los registrados en 2007 y revirtieron la tendencia al alza vista desde 2008, como reflejo de la incidencia positiva de la actividad econmica sobre el crdito.

Adems de la actividad crediticia, el sistema mostr una estructura administrativa y patrimonial favorable, donde el grado de capitalizacin y el de eficiencia operativa se
113 Cociente entre crditos brutos y depsitos totales. Indica la proporcin de depsitos destinados al apalancamiento de la actividad crediticia.

199

han mantenido estables durante los ltimos aos. De igual forma, los niveles de liquidez bancaria se ubican alrededor del promedio observado desde 2004, lo que, junto a la menor morosidad, redujo la probabilidad de riesgo sistmico. Asimismo, el sistema local mostr una rentabilidad nominal superior, explicada en parte por el mayor grado de eficiencia operativa (estabilidad en los costos operativos en medio del crecimiento del crdito), as como por una estructura de depsitos a favor de las captaciones menos onerosas.

Con este buen desempeo del sistema bancario nacional, se evidenci una recuperacin de la incidencia de las instituciones financieras en la actividad econmica en general, al explicar 0,5 puntos porcentuales del crecimiento total del PIB (4,2%), luego de haber registrado resultados adversos desde 2007.

En lo que respecta al mercado de valores, el total de transacciones con ttulos valores registr un incremento anual de 101,8%, influenciado por la expansin de la oferta primaria de ttulos pblicos. El mercado secundario se mantuvo a la baja (-15,6%), determinado por el descenso en las operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de Caracas (-24,2%)114; no obstante, los principales indicadores burstiles evidenciaron un comportamiento favorable por el alza del precio de las acciones en circulacin. En su primer ao de funcionamiento, la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria (BPVB) realiz operaciones con ttulos de renta fija pblicos y privados.
2. Sector bancario

Al cierre de 2011, el sistema bancario nacional estaba compuesto por 33 instituciones operativas, distribuidas en 20 bancos universales y 6 bancos comerciales, adems de 5 bancos de desarrollo y dos bancos con leyes especiales. Dicha cantidad supuso una disminucin con respecto al nmero de entidades operativas en 2010, como parte de la puesta en marcha de la nueva estructura bancaria inherente a la nueva Ley de Instituciones del Sector Bancario115, promulgada en 2010, lo que ha implicado el

La participacin de la BPVB en las transacciones del mercado secundario alcanz 10,1%. En sus disposiciones transitorias II y IV, la Ley de Instituciones del Sector Bancario exige la transformacin operacional y funcional de los bancos comerciales, hipotecarios, de inversin, bancos de desarrollo, bancos de segundo piso, fondos del mercado monetario y de las entidades de ahorro y prstamo, hacia cualquiera de las figuras funcionales de bancos universales y/o microfinancieros.
115

114

200

reacomodo del sistema mediante fusiones y/o transformaciones de algunas instituciones preexistentes. Del total de entidades financieras operativas, ocho de ellas fueron bancos gestionados por el sector pblico, mientras que seis mantuvieron participacin fornea en la constitucin de su patrimonio116.
CUADRO VII-1 Sistema bancario Nmero de bancos y otras entidades financieras
Susbsistema Banca universal Banca comercial Banca con leyes especiales Banca de desarrollo Banca de inversin Banca hipotecaria Empresas de arrendamiento financiero Entidades de ahorro y prstamo Fondos del mercado monetario Total
Fuente: Sudeban.

Privadas 2011 2010 16 5 4 25 17 7 4 1 1 30

Del Estado 2011 2010 4 1 2 1 8 4 1 3 1 1 10

Total 2011 2010 20 6 2 5 33 21 8 3 4 2 1 1 40

De los principales estratos, la banca comercial y universal detent 98,9% del activo total117, la banca de desarrollo 0,7%, y el 0,4% restante fue mantenido por los bancos con leyes especiales. La estructura general del balance de este sistema no mostr modificaciones destacables respecto a la distribucin previa de sus principales rubros. As, continu predominando la cartera crediticia como el principal activo de las instituciones, al representar 45% del total. En orden de importancia, le siguieron las inversiones en ttulos valores (24,1% del activo) y las disponibilidades (22,7%).

En cuanto a sus pasivos, los depsitos del pblico figuraron como el principal componente de las obligaciones de la banca, al abarcar 89,8% al cierre del ao, concentrados en gran medida en depsitos a la vista y de ahorro (82% de las captaciones).

El crdito, el principal rubro de los activos de la banca, cerr el ao con un nivel de Bs. 263.063 millones, lo que signific un incremento de 47,5% respecto al cierre de 2010.

116 117

Instituciones cuya participacin de capital extranjero super 50% del total de su patrimonio. El 65,5% de los bancos comerciales y universales son de capital privado.

201

Tal evolucin se mantuvo a lo largo de todo el ao, de forma que la cartera crediticia exhibi una tasa de variacin interanual promedio de 35,4% (15,3% en 2010).
GRFICO VII-2 Banca comercial y universal Variacin interanual de la cartera de crditos
(%)

100 80 60
47,5 Nominal Real

40 20 0 (20)
Ene-07 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic
Fuente: Sudeban.

14,3

Las mejoras en el comportamiento nominal del crdito permitieron que, en trminos reales, el agregado alcanzara tasas de variaciones interanuales positivas, de 14,3%, luego de caer en 5,3% en el ao previo.

En el desempeo de la actividad crediticia, la evolucin de los crditos comerciales explic 17,3 puntos porcentuales del crecimiento de la cartera total. Asimismo, destac la incidencia de los crditos dirigidos al sector agrcola, manufacturero y al consumo (adquisicin de vehculos y compras mediante tarjetas de crdito), cuyos desempeos contribuyeron en 8,5, 4,9 y 8,1 puntos porcentuales al incremento nominal en los crditos, respectivamente.

202

GRFICO VII-3 Cartera de crdito total (incidencias)

Manufactura; 4,9 Tasa de crecimiento anual diciembre 2011 = 47,5% Comerciales; 17,3 Agrcola; 8,5 Turismo; 0,9

Microcrditos; 1,5

Hipotecaria; 6,4 Vehculos; 2,5

Nota: La cartera de crdito corresponde a la banca comercial y universal. Fuente: Sudeban.

Tarjeta de Crdito; 5,6

Por otro lado, al examinar el comportamiento interanual de estos rubros destaca, a la par del incremento (52,8%) en los crditos comerciales otorgados, la evolucin en los prstamos dirigidos a sectores de inters estratgico, que elevaron notoriamente su tasa de crecimiento anual. En ese sentido, fueron significativos los aumentos registrados en los crditos al sector industrial (73,4% frente a 41,5% en 2010), al sector agrcola (55% frente a 39,4% en 2010) y a la microempresa (45% frente a 30,4% en 2010).

En cuanto al nivel de acatamiento de los porcentajes requeridos por las polticas de carteras dirigidas, se observ que los emprstitos otorgados a los sectores involucrados superaron los mnimos exigidos, aunque fue notoria la amplitud en los crditos ofrecidos al sector agrcola e hipotecario, respecto a los requerimientos establecidos en la cartera obligatoria para tales sectores (7,3 y 7,8 puntos porcentuales de exceso, respectivamente). Especficamente, la evolucin del rubro hipotecario estuvo impulsada por las reformas implementadas por el Ejecutivo en materia de construccin de nuevas viviendas, que incentiv la apertura del crdito a un estrato ms amplio de la poblacin.

203

CUADRO VII-2 Nivel de acatamiento de las carteras administradas

Carteras administradas Nivel (%) 2011 2010 Exigido Colocado Exigido Colocado 24,0 10,0 12,0 3,0 3,0 31,3 15,1 19,8 3,1 4,0 25,0 10,0 10,0 3,0 3,0 25,7 11,1 18,6 2,6 3,9

Agrcola Actividad manufacturera Hipotecaria Turismo Microcrditos

Fuente: Sudeban.

Al igual que la evolucin global de los crditos, los prstamos en trminos reales por destinos mostraron una importante recuperacin con respecto a su evolucin previa. En este sentido, destacaron las variaciones anuales positivas del crdito al sector manufactura (34,4%), agrcola (20,2%) y los prstamos comerciales (18,5%). En contraposicin, los crditos al consumo reportaron una contraccin real de 6%, que solap parte del aumento en el resto de los renglones crediticios; no obstante, tal variacin represent una desaceleracin en la cada real en este tipo de prstamos118.

GRFICO VII-4 Banca comercial y universal Cartera de crditos por destino (variacin interanual real)
(%)
Var 2011/2010

(%)
Var 2011/2010 Hipotecarios Microempresa Agrcolas Manufacturera Total 5,0% 12,4% 20,2% 34,4% 14,3%

160 140 120 100 80 60 40 20 (20) (40)

160 140 120 100 80 60 40 20 (20) (40)

Comerciales Consumo Turismo Total

18,5% (6,0)% 11,4% 14,3%

Ene-07 Mar May Jul Sept Nov Ene-08 Mar May Jul Sept Nov Ene-09 Mar May Jul Sept Nov Ene-10 Mar May Jul Sept Nov Ene-11 Mar May Jul Sept Nov

Fuente: Sudeban y BCV.

Este resultado es consistente con el nuevo marco legal del sistema bancario (Ley de Instituciones del Sector Bancario), al imponerse, desde inicios de 2011, lmites legales al crecimiento de la cartera dirigida al financiamiento del consumo (hasta 20% de la cartera total). En ese sentido, este tipo de prstamos pas de 20,4% de los crditos brutos al cierre de 2010, a 17% en 2011.

118

Ene-07 Mar May Jul Sept Nov Ene-08 Mar May Jul Sept Nov Ene-09 Mar May Jul Sept Nov Ene-10 Mar May Jul Sept Nov Ene-11 Mar May Jul Sept Nov

204

Al desagregar el comportamiento de los crditos comerciales (principal componente de los prstamos en 2011), su trayectoria estuvo determinada por la expansin observada en los prstamos al sector que engloba al comercio (mayor y detal), as como a restaurantes y hoteles, los cuales en conjunto representaron 53,8% del total, a la vez que aceleraron su ritmo de crecimiento interanual respecto a 2010 (37,4%, desde una variacin previa de 15,3%). A la par de tal evolucin, los crditos cedidos a otras actividades no especificadas (21,8% del total de los prstamos comerciales) se elevaron hasta 2,3 veces el monto otorgado en 2010. Por otro lado, los emprstitos a los servicios comunales, sociales y personales abarcaron 17,1% de esta cartera.

En 2011, los niveles de morosidad en los crditos mostraron una tendencia a la baja. En efecto, los crditos inmovilizados (vencidos y/o en litigio legal) representaron al cierre de este ao 1,4% del total de los crditos brutos (3,4% en 2010). Tal reduccin result ms evidente en los crditos otorgados al sector agrcola, a los microempresarios y para la adquisicin de vehculos, en los cuales este cociente disminuy en 2,8; 2,1 y 1,8 puntos porcentuales, en cada caso. Asimismo, el aprovisionamiento contra tal morosidad continu incrementndose respecto al ao pasado, al crearse coberturas de 2,7 veces la cartera inmovilizada al cierre de 2011.

(%)

GRFICO VII-5 Banca comercial y universal Indicador de morosidad1/

2011 Microcrdito Agrcola Hipotecaria Turismo Industria 2,5% 2,3% 1,9% 0,2% 0,4%

(%) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

GRFICO VII-6 Banca comercial y universal 1/ Indicador de morosidad

7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0

1,8 1,3

1,5 1,0 0,5 0,0

Ene-04 Mar May Jul Sept Nov Ene-05 Mar May Jul Sept Nov Ene-06 Mar May Jul Sept Nov Ene-07 Mar May Jul Sept Nov Ene-08 Mar May Jul Sept Nov Ene-09 Mar May Jul Sept Nov Ene-10 Mar May Jul Sept Nov Ene-11 Mar May Jul Sep Nov
Ene-06 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-07 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Tarjetas de crdito
1/ Medido como la relacin entre cartera vencida + litigio/ cartera bruta, para cada sector. Fuente: Sudeban.

Vehculos

1/ Medido como la relacin entre cartera vencida + litigio/ cartera bruta, para cada sector. Fuente: Sudeban.

Por su parte, el desempeo de la cartera de ttulos de la banca comercial y universal exhibi un crecimiento anual de 52,3%. La posicin en estos instrumentos por parte de la banca se concentr, en su mayora, en bonos soberanos y/o emitidos por el resto del sector pblico. En ese sentido, los ttulos valores provenientes de entes pblicos representaron 72,2% del total en cartera (67,3% en 2010). La composicin de los

205

valores pblicos result similar al ao previo, conforme a lo cual los ttulos de deuda pblica nacional constituyeron 82,8% del total en 2011119.

Durante el lapso analizado, la cartera de valores mantuvo una proporcin de 36,2% en ttulos para negociar y/o disponibles para la venta, mientras que otro 30% fue mantenido hasta su vencimiento y 7% se constituy bajo disponibilidad restringida. Si bien tal distribucin no supuso cambios importantes en el grado de liquidez de estos activos120, destac el incremento de 84,9% en los ttulos disponibles para la venta respecto a sus niveles en el perodo anterior (38,6% en 2010), donde las otras inversiones en valores (no asociadas a las categoras anteriores) representaron 11,3% de los ttulos en cartera121.

Por su parte, los pasivos de la banca universal y comercial se incrementaron 48% respecto a 2010, hasta un total de Bs. 361.047,4 millones, compuestos en 90,1% por los depsitos totales (88,9% en 2010). Tales captaciones se elevaron en 50% (26,4% en 2010).

La evolucin de los depsitos estuvo determinada, en gran medida, por el aumento interanual en los depsitos a la vista y de ahorro (60% y 51,5%, respectivamente); fueron estas las principales obligaciones sobre las que se sustent gran parte de los fondos captados122. Ello ocurri en detrimento de instrumentos menos lquidos, luego de que los depsitos a plazo mostraran nuevamente una cada interanual de 27,6% (57,1% en 2010) y representaran 1,7% del total de depsitos123.

119 Este crecimiento en los ttulos valores se corresponde con la dinmica de las operaciones de colocacin de deuda por parte de diversos entes del sector pblico, por lo que el saldo de los instrumentos provenientes del Estado se increment 48,9% respecto al cierre de 2010 y solo los ttulos de deuda pblica nacional se elevaron 89,5%. 120 Los ttulos valores para negociar y/o disponibles para la venta, constituyen activos convertibles a efectivo en el corto plazo (hasta 90 das) o en el mediano plazo (hasta un ao). En contraposicin, los ttulos a mantener hasta su vencimiento y/o de disponibilidad restringida engloban bonos de deuda adquiridos con la intencin y capacidad de mantenerlos hasta su plazo de vencimiento, los valores cedidos como garanta, ttulos adquiridos con fondos exclusivos para tal fin, fideicomisos de disponibilidad restringida, ttulos valores adquiridos en operaciones de reporto, entre otros. Dadas estas condiciones, adems de su grado de liquidez, estos grandes rubros tambin difieren en el mecanismo empleado para su valoracin (valor razonable o coste amortizable). 121 Conformado, en su mayora, por participaciones sobre fideicomisos de inversin. 122 El total de depsitos a la vista y ahorros abarc 61,8% y 20,4% de estas captaciones, en cada caso. 123 Incluso, dentro de estos depsitos, 69,6% fue colocado por un plazo mximo de 30 das, en donde solo 6,9% fue mantenido en captaciones a plazo superiores a 90 das.

206

GRFICO VII-7 Banca comercial y universal Captaciones del pblico

(%)

GRFICO VII-8 Banca comercial y universal Captaciones pblicas, privadas y total

(%)

(variacin interanual)
Var 2011/2010 Total A la vista Ahorro A plazo 50,0% 60,0% 51,5% (27,6)%

(variacin interanual)

120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Ene-07 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic

53,6 50,0 32,7

Ene-07 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic

Dep. privados
Fuente: Sudeban y BCV.

Dep. pblicos

Total

Fuente: Sudeban y BCV.

Al examinar la procedencia de los recursos, los depsitos del sector privado aumentaron 53,6% (23,7% en 2010). Dichas captaciones representaron una importante fraccin de los depsitos totales (85%). Por otro lado, los depsitos constituidos por entes oficiales se incrementaron en 32,7% interanual en 2011 y mantuvieron su participacin dentro del total de depsitos (31,7% de las captaciones).

Por su parte, el patrimonio de las entidades bancarias mostr un incremento de 44,9%. Este desempeo en la capitalizacin fue determinado, primordialmente, por la acumulacin de resultados de cierres anteriores, los aportes de capital social de los propietarios y por los ajustes realizados al patrimonio. Con estos resultados, el capital bancario represent 9,8% de los activos totales (9,5% en 2010) y 12,7% de los activos valorados por riesgo (12,6% en 2010).
GRFICO VII-9 Patrimonio (incidencias)
Ganancia o prdida (0,4) Tasa de crecimiento anual diciembre 2011 = 44,9% Acciones en tesorera; (0,03) Capital social; 8,9 Obligaciones convertibles; 0,1

Resultados acumulados; 21,9

Aportes patrimoniales; 2,6

Reserva de capital; 4,9

Fuente: Sudeban.

Ajustes al patrimonio; 6,1

En cuanto a los resultados obtenidos por la gestin del negocio bancario, la banca comercial y universal report un margen neto de Bs. 6.878,3 millones, lo que supuso un

207

incremento de 91,3% respecto al ao pasado. Tales beneficios representaron cerca de 3,1% del activo promedio al cierre (1,8% en 2010)124.

Este flujo fue favorecido por el aumento anual en 38,9% de los ingresos financieros (2,1% en 2010), los que abarcaron 78,9% de los ingresos totales. Dicho resultado se produjo ante el ascenso en los ingresos derivados de la tenencia de ttulos y del otorgamiento de crditos125. Por otro lado, los ingresos operativos no registraron cambios notables respecto a 2010, aunque an mantienen una fraccin importante de los ingresos bancarios. Sin embargo, dentro de tales entradas, destac el aumento anual de 35% en los recursos provenientes del cobro de tarifas no financieras, uno de los principales rubros de tal partida126.

GRFICO VII-10 Banca comercial y universal Ingresos y gastos (ponderacin)

Ingresos 2011
1,0% 0,1%

Gastos 2011
0,9% 1,3% 28,8%

18,1%

6,2%

48,8% 1,9% 8,7% 78,9% Financieros (cartera, inversiones, otros) Recuperacin de activos financieros Otros ingresos operativos Otros ingresos Extraordinarios
Fuente: Sudeban.

5,3% Financieros (captaciones, otros) Incobrab. y desvalor. activos finan. Otros gastos operativos Transformacin Otros gastos Extraordinarios Impuesto

Otro elemento determinante en la rentabilidad del sistema bancario fue la estabilidad en los costes incurridos por este sector. En ese sentido, los gastos financieros de la banca comercial y universal (28,8% del total de gastos), comprendidos en su mayora por los egresos asociados a la captacin de depsitos, registraron una reduccin de 22,1% con
Adems, este ratio se mantuvo muy cerca de su promedio histrico desde 2005 (3%). Con respecto al patrimonio, este margen represent 38,3% en 2011 (21,2% en 2010). 125 En trminos anuales, los ingresos por las inversiones en valores crecieron 87,2% entre 2011 y 2010, despus de haber cado 17,6% con respecto al cierre de 2009. Por otro lado, los ingresos devengados en la intermediacin crediticia elevaron su ritmo de crecimiento interanual hasta 31,8%, desde un ratio de 8,8% al cierre de 2010. 126 Este tipo de ingresos se constituyen a partir del cobro de comisiones por servicios (no financieros o de riesgo cero) ofrecidos, compuestos en su mayora por comisiones por consumos mediante tarjeta de crditos y por otras comisiones no financieras. Adems de estas tarifas no financieras, los ingresos operativos comprenden los ingresos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, inversiones en empresas filiales y afiliadas, inversiones en sucursales y ganancia en inversiones en ttulos valores.
124

208

respecto a 2010. Tal descenso es atribuible al crecimiento, dentro de estas obligaciones, de las captaciones menos onerosas (depsitos a la vista). Por otro lado, los egresos operativos (48,8% del total) crecieron interanualmente a un ritmo similar al ao pasado (31,8%). Con este resultado, estos gastos de ndole administrativo representaron cerca de 4,7% del activo promedio de 2011 (5,5% en 2010).
3. Mercado de valores

El mercado de valores registr un total de transacciones de Bs. 100.050 millones, lo que signific un alza anual de 101,8%, fundamentada en una mayor emisin de obligaciones por parte del sector pblico. No obstante, se mantuvo la disparidad en el desempeo por tipo de mercado127: mientras que el mercado primario creci en 102,9%128 en relacin con 2010, el mercado secundario mostr un descenso de 15,6%129 durante el mismo periodo.

Cabe mencionar que durante este ao las negociaciones en el mercado secundario estuvieron caracterizadas por el volumen de transacciones registrado en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC) y en la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria (BPVB). Esta ltima se constituy en prestadora de todos los servicios necesarios para realizar operaciones con ttulos valores, a fin de fomentar la inversin en los sectores productivos del pas.

El mercado de valores se clasifica en: 1) mercado primario, en el cual se emiten y se colocan los valores de renta fija y renta variable por primera vez al pblico; y 2) mercado secundario, donde los instrumentos son negociados luego de su oferta inicial en el mercado primario. 128 Considera el total de la oferta pblica de ttulos valores autorizados por la Sunaval. 129 El resultado reciente del mercado secundario se ha visto influenciado por el menor ritmo de transacciones con instrumentos de renta fija y variable en la BVC; la desaceleracin de las emisiones privadas; el retiro de acciones inscritas en la BVC que ocupaban un lugar preponderante en este corro capitalino; la reduccin del nmero de casas de bolsa y sociedades de corretaje, entre otros aspectos.

127

209

GRFICO VII-11 Mercado de valores Monto total de operaciones por estrato

(Millones de VEB)

120.000 110.000 100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0

Promedio 2000-2009 2010-2011

% con respecto al total de transacciones Secundario2/ Primario1/ 77,4 22,6 99,4 0,6

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Merc. primario

Merc. secundario

1/ A partir de 2010 incluye la emisin de bonos de Pdvsa registrados en la Sunaval. 2/ En 2011 incluye las transacciones de la BPVB. Fuente: Sunaval y BVC.

En el total de colocaciones en el mercado primario (Bs. 99.661 millones) se mantuvo el predominio de los ttulos pblicos, mediante la emisin de bonos de la deuda pblica nacional (DPN) y de la estatal petrolera Pdvsa, los cuales registraron variaciones anuales de 65% y 205%, en cada caso.
GRFICO VII-12 Mercado de valores Porcentaje de ttulos pblicos negociados en el mercado primario
99,1 86,9 90,1 84,6 92,9 92,7 87,0 80,7 68,6 98,7

(%)

120 100 80 60
41,6 41,3

40 20 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: Sunaval y BCV. Nota: A partir de 2010 incluye bonos de Pdvsa autorizados por la Sunaval.

La oferta de fondos privados (Bs. 1.276 millones) present un desempeo favorable en contraste con 2010 (Bs. 424,6 millones), impulsado por la recuperacin de la actividad econmica130. En la referida emisin privada se evidenci la preferencia que mantienen
Entre las empresas del sector privado que decidieron financiarse a travs de la emisin de valores se encuentran: Procesadora de Alimentos (Provencesa), Totalbank, Banco Nacional de Crdito, Banco Provincial y Fondo de Valores Inmobiliarios (FVI), las cuales estn relacionadas con los sectores de agricultura, banca comercial y universal, y compaas de bienes inmuebles.
130

210

las empresas por ttulos de renta fija. En efecto, las obligaciones y los papeles comerciales exhibieron incrementos interanuales de 67,5% y 100%, respectivamente, para representar en conjunto un 70% de la oferta privada total; mientras que el restante 30% correspondi a nuevas emisiones de acciones (renta variable), las cuales mostraron una variacin anual de 57,7%, en contraste con la declinacin de 87,7% que experimentaron en 2010.
CUADRO VII-3 Emisin de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector econmico
(millones de Bs.) Sector econmico Total sector privado Agricultura, caza y pesca Bancos, casas de bolsas y sociedades de corretaje Industria manufacturera Transporte, almacenamiento y comunicaciones Inmuebles y servicios a las empresas Otros1/
1/ Otros: Incluye el sector construccin; electricidad, agua y servicios. Fuente: Sunaval.

2008 4.781 450 2.550 495 421 784 81

2009 5.260 465 3.473 755 374 183 10

2010 425 413 10 2

2011 1.276 500 356 62 30 326 2

Los rendimientos de los ttulos privados en el mercado primario, en general, se mantuvieron en descenso durante el ao, e incluso se colocaron al cierre por debajo de la tasa pagada por los depsitos a plazo (14,5%), con lo que perdieron, en consecuencia, atractivo para el inversionista. El mayor retroceso en la tasa de inters lo experimentaron los papeles comerciales, cuyo inters promedio pas de 15,3% en 2010 a 5,1% en 2011, lo que representa menores costos de financiamiento para las empresas que acuden a este mercado en comparacin con el costo promedio de utilizar al sector bancario.

211

CUADRO VII-4 Tasas de inters de operaciones primarias y tasas de mercado

(porcentaje) Emisiones primarias Ao
1/

Obligaciones 17,8 16,1 15,3 13,8

Participaciones 19,1 15,9 15,3 -

Papeles comerciales 20,8 16,1 14,6 5,2

Tasas de mercado Activa Pasiva (crditos (depsitos a ofrecidos) plazo) 21,7 18,9 17,9 15,6 17,0 14,5 15,0 14,5

2008 2009 2010 2011

Fuente: Sunaval, BCV.

1/ Registro de cierre a diciembre de cada ao.

En cuanto a las transacciones realizadas en la BVC, las mismas se restringieron a ttulos privados, de conformidad con la normativa del mercado de valores131, por lo que alcanzaron un mnimo histrico de Bs. 349,8 millones (Bs. 461,3 millones en 2010). De este total, la mayor parte de las transacciones (60%) se efectu con bonos, cuyo volumen de negociacin revel un alza anual de 9%, mientras que el mercado accionario se mantuvo en descenso (36,6% frente a 2010) al alcanzar un nivel de Bs. 142 millones.
GRFICO VII-13 Bolsa de Valores de Caracas Principales instrumentos negociados en el mercado secundario
(Millones de Bs.)

14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000

2.433 2.310 1.093 186 140 2.991

13.140

2.000 0

1.112 828

443

224

191

142 208

2005
Fuente: BVC.

2006

2007

2008
Acciones Bonos

2009

2010

2011

Pese al comportamiento adverso que exhibieron las operaciones con ttulos de renta variable en el corro capitalino, los resultados de los principales ndices burstiles que mide la BVC fueron ms alentadores en relacin con el ao anterior, a raz del desempeo favorable que registraron los precios de las acciones que conforman la
131 A partir de la aprobacin de la nueva normativa del mercado de valores en 2010, la BVC no realiza operaciones con ttulos pblicos.

212

canasta de tales indicadores. En efecto, los ndices generales, financiero e industrial mostraron tasas de crecimiento superiores a las marcadas en 2010, para cerrar en 117.036, 178.454 y 110.007 puntos, respectivamente. Destaca la recuperacin del ndice industrial, como resultado del alza en el precio de los ttulos de las empresas vinculadas al ramo132.
GRFICO VII-14 Bolsa de Valores de Caracas Variacin interanual de los indicadores burstiles
(%) 200 170 140 127,3 110 80 50 20 (10) (40) (70)
Ene-06 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-07 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Fuente: BVC.

189,8 ndice general ndice financiero ndice industrial Promedio 2006-2010 27,0% 30,6% 23,5%

125,1 79,1 72,1

31,8

31,4 18,6

(7,4) (35,9)

(11,4)

En consonancia con el desempeo de los ndices burstiles anteriormente descrito, el nivel de capitalizacin del mercado (nmero de acciones en circulacin por el valor de mercado) evidenci un mejor desempeo al situarse en Bs. 23.031 millones, lo que represent un avance interanual de 34,4% frente a la cada de 15,1% que marc el cierre de 2010. Por ende, el valor de mercado de las empresas fue favorable durante 2011, no obstante la desincorporacin de un total de 15 sociedades emisoras de la pizarra de cotizaciones de la BVC, relacionadas estas con el ramo financiero, manufacturero y otros133.

Entre los ttulos que experimentaron mayores alzas en su precio durante 2011, incluidos en los ndices que mide la BVC, estn las acciones de Mercantil Servicios Financieros (Clases A y B), Banco Provincial, Manpa, Corimon, Envases Venezolanos, Domnguez y Sivensa. 133 Por sector econmico, las empresas desincorporadas de la BVC fueron: 1) financiero: Banco Fondo Comn, Banco Activo, Banesco y Venezolano de Crdito; 2) otros establecimientos financieros: Fondo del Mercado Monetario, Inversiones Tacoa (A y B) e Italcambio; 3) manufactura: H.L. Boulton, Mantex, Tordisca, Torvenca; 4) otros: Hotel Tamanaco, Vencred y Electricidad de Caracas.

132

213

GRFICO VII-15 Bolsa de Valores de Caracas Niveles de capitalizacin1/

(Millones de Bs.) (Variaciones anualizadas %)

35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 Abr Abr Abr Abr Abr Oct Oct Oct Oct Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Oct Jul Jul Jul Jul Jul

200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600)

1/ Nmero de acciones en circulacin por el precio. Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.

Al evaluar el valor de mercado de las acciones por sector econmico se evidencia la preponderancia que mantiene el sector banca comercial y universal, al concentrar el 80,3% de la capitalizacin total del mercado al cierre de 2011, lo que represent un incremento de 10 puntos porcentuales, para situarse en Bs. 18.499 millones134.

Entre tanto, el segundo lugar de la capitalizacin burstil lo ocup el sector manufactura y construccin con un nivel de capitalizacin de Bs. 3.347 millones, para una participacin dentro del total de 14,5% (18,8% en diciembre de 2010), seguido del sector que agrupa a las compaas de seguros y bienes inmuebles con un peso de 2,3%.

En lo que respecta a la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria, inici sus operaciones en el mercado de valores mediante transacciones con ttulos de renta fija. En efecto, como agente de colocacin en el mercado primario trans ttulos de deuda privados (bonos quirografarios y papeles comerciales) por un volumen total de Bs. 273,06 millones, para reportar el mayor nivel de operaciones entre junio y agosto135.

Entre los ttulos ms negociados en el mercado secundario destacaron las acciones de Mercantil Servicios Financieros (clase A y B), Banco Provincial y Venezolano de Crdito. 135 Cuatro empresas emisoras del mercado local (Toyota Services de Venezuela, Fondo de Valores Inmobiliarios, Envases Venezolanos y Provencesa) solicitaron la debida inscripcin de sus ttulos valores en la BPVB, una vez hubieron cumplido con los trmites correspondientes ante la Sunaval.

134

214

(Millones de Bs.)

GRFICO VII-16 Montos negociados en la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria (BPVB) Mercado primario1/
112,1885 104,943

120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00

39,63

2,5

1,605

5,244

4,45

0,5

Abr-11

May-11

Jun-11

Jul-11

Ago-11

Sep-11

Oct-11

Nov-11

Dic-11

1/ Corresponde a operaciones con obligaciones quirografarias y papeles comerciales. Fuente: Sunaval.

Asimismo, la BPVB en su primer ao de actividades actu en el mercado secundario mediante negociaciones con ttulos pblicos que alcanzaron un total de Bs. 39,46 millones, transados fundamentalmente en diciembre (Bs. 38,85 millones). Cabe mencionar que esta entidad pblica se encuentra facultada por ley para negociar este tipo de instrumentos financieros, lo que constituye una ventaja para el inversionista que desee participar en tal mercado.

En el contexto internacional, al cierre de 2011 el mercado domstico permaneci en la dcima posicin en una muestra de pases latinoamericanos, con un nivel de capitalizacin burstil de USD 5,143 millones, superado por pases como Brasil, Mxico, Chile, Colombia, Per y Argentina, que cuentan con una mayor profundidad en sus mercados.

215

CUADRO VII-5 1/ Capitalizacin burstil domstica

(millardos de USD) Variacin % Pas Costa Rica Bolivia Venezuela El Salvador Ecuador Panam Argentina Per Colombia Chile Mxico Brasil 2011 1,5 4,1 5,1 5,5 5,9 10,7 43,6 81,9 201,3 270,3 408,7 1.228,9 2010 1,4 3,4 4,0 4,2 5,3 8,3 63,9 103,3 208,5 341,8 454,3 1.545,6 2010/2009 3,7 21,8 28,9 29,5 12,3 28,0 (31,8) (20,8) (3,5) (20,9) (10,0) (20,5)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Al cierre del ao. Fuente: Federacin Iberoamericana de Bolsas.

Igualmente, en trminos del PIB se evidencia una leve recuperacin en la revalorizacin del mercado local, al pasar de 1% en el ao anterior a 1,6% en 2011, mientras que la profundidad del mercado promedio para pases de Suramrica (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Per y Venezuela) reflej una desaceleracin de 16,5 puntos porcentuales con respecto al cierre de 2010, para ubicarse en 41,7%.
GRFICO VII-17 Bolsa de Valores de Caracas Profundidad del mercado de valores Comparacin internacional
168,4

(% del PIB)

200 180 160

120 100
72,2

114,5

140

Capitalizacin suramrica (% del PIB) 2010: 58,2 % 2011: 41,7 %

72,1 61,0

80 60
17,3 9,9

48,9

67,1

40 20 0

43,9 36,1

4,1 3,7

9,1 8,9

47,3

84,0 69,0

Argentina

Brasil

Chile

Colombia Mxico 2007 2009

Costa Rica 2010

Ecuador 2011

Per

Espaa Venezuela

(*) Cifras provisionales. Fuente: Economic Inteligence Unit, BVC.

1,0 1,6

216

CUADRO VII-1 Sistema bancario Resumen del balance de situacin

(millones de Bs.) Banca universal 2011 582.738,0 132.243,5 263.035,9 266.148,8 3.631,5 3.905,8 10.650,3 139.333,3 20.753,6 2.009,5 48.780,4 42.950,8 9.835,9 15.789,0 785,8 6.011,8 5.790,2 36.323,3 24.602,6 29.195,9 173,4 57,0 277,1 5.429,5 6.277,7 0,3 463,4 3.847,7 3.346,4 26,9 7,0 29,3 422,0 3.207,4 0,0 0,4 0,2 91.492,7 22.465,4 1.151,2 26.383,1 24.053,6 16.483,4 1.377,9 62.770,5 22.584,6 559,7 19.034,8 13.216,5 6.376,4 4.205,9 1.262,4 757,0 66,3 398,1 13,0 17,4 10,5 149,0 6,0 8,5 126,6 7,9 851,4 469,4 305,5 55,0 21,2 0,4 9.648,0 6.222,7 32,3 20,2 44,0 1,0 1,3 7,6 5,0 1,8 0,7 0,5 0,6 178.339,4 179.633,9 1.873,5 6.479,9 147.932,5 148.741,5 884,8 4.528,9 1.177,4 1.155,6 40,7 13,5 603,0 612,8 1,8 8,5 1.032,2 1.037,0 2,9 36,3 24,2 25,0 0,0 0,1 23,7 23,4 0,5 1,1 90.645,3 71.407,5 1.207,5 140,9 359,1 9,1 14,5 394.357,2 320.930,5 3.848,0 956,8 3.012,4 33,9 46,9 4.530,5 206,8 103,1 102,6 0,6 28,0 28,0 3.912,2 16,8 1.748,8 0,0 45,4 1.075,2 1.026,0 97,6 210,8 y comercial 2010 2009 2011 2009 2011 2009 2011 de desarrollo 2010 hipotecaria 2010 de inversin 2010 2009 Banca Banca Banca Entidades de ahorro y prstamo 2011 2010 2009 3.739,8 625,2 1.835,8 1.865,0 0,1 12,9 42,2 745,9 33,0 0,0 153,4 623,6 64,2 50,6 482,2 6.373,5 687,9 2.964,0 2.978,4 0,3 78,6 93,2 2.292,7 31,0 746,0 247,0 628,7 640,1 96,9 5,2 326,7 2011 588.926,6 133.608,1 265.012,2 268.113,1 3.718,6 3.974,7 10.794,2 141.921,7 21.943,8 2.075,8 49.698,7 43.250,9 9.938,8 15.799,5 785,8 6.068,0 5.790,5 36.526,2 Total 2010 403.089,9 93.544,1 181.666,3 182.760,7 2.127,3 6.564,6 9.786,2 93.091,1 22.692,7 1.159,7 26.747,7 24.281,6 16.694,3 2.001,5 486,3 3.924,8 5.430,0 25.433,6 2009 336.518,1 72.784,5 152.573,0 153.202,3 1.088,2 4.523,7 6.430,6 70.753,2 23.605,6 2.828,5 19.958,0 13.595,8 8.118,2 5.872,4 3.225,3 3.590,8 6.746,3 30.070,3

Total activo

Anexo estadstico: Sistema financiero

Disponibilidades1/

Cartera de crditos Vigente Reestructurada Crditos (vencidos + litigio)

Provisin para cartera de crditos

Inversiones en valores Colocaciones en el BCV y operaciones interbancarias Ttulos valores para negociar Ttulos valores disponibles para la venta Ttulos valores mantenidos hasta su vencimiento De disponibilidad restringida Otros ttulos valores

Provisin para inversiones en ttulos valores

Intereses y comisiones por cobrar2/

Inversiones en empresas filiales, afiliadas y sucursales en el exterior3/

Otros activos4/

Nota: La informacin proviene del balance de publicacin consolidado a diciembre. 1/ Se refiere a las disponibilidades netas. 2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crdito y otras cuentas por cobrar. Adicionalmente, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisin. 3/ Incluye: participacin en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones. 4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos. Fuente: Sudeban.

217

CUADRO VII-1-A Sistema bancario Resumen del balance de situacin Activo

(variacin porcentual) Banca universal y comercial 2011 47,8 45,9 47,5 48,2 93,8 (39,7) (41,6) (40,9) (37,6) (76,4) (54,0) (82,5) (98,7) (97,2) 130,3 (62,7) (100,0) (76,0) (100,0) (79,4) 59,0 100,0 (23,4) 179,1 104,4 2.773,6 34,7 (9,8) 47,4 0,3 10,1 (33,7) 39,8 39,9 288,2 38,0 (5,9) (4,9) (7,0) 10,4 52,3 (7,6) 74,5 84,9 78,6 (40,3) 1.045,9 86,2 56,2 6,6 47,6 (15,7) 140,2 204,1 (13,5) 136,4 15,0 (0,7) 283,4 (86,8) 638,2 45,8 (0,5) 105,7 38,6 82,0 158,5 (67,2) 11,0 (20,9) 27,5 260,5 (2,7) (4,3) 71,5 747,5 12.516,7 683,5 214,5 65,0 55,0 70,2 59,9 20,6 20,8 111,7 43,1 15,2 15,1 93,5 85,5 95,3 88,6 2.147,5 58,2 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 26,9 11,5 757,1 (60,8) 8,9 2.115,0 (100,0) 22,9 20,1 302,2 (68,2) 71,8 26,7 (100,0) 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010(*) 2009 2011 2010(*) (99,0) (93,0) (77,0) (77,2) (9,2) (96,0) (95,5) (99,8) (70,3) (100,0) 9.484,2 (98,4) (100,0) (100,0) (99,5) (99,7) Banca de desarrollo Banca hipotecaria Banca de inversin 2009 394,5 337,5 7,4 (0,7) (0,7) 181,3 57,7 474,6 (38,4) 192,1 (99,8) 2,8 223,9 240,5 Entidades de ahorro y prstamo 2011 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 2010(*) (41,3) (9,1) (38,1) (37,4) (44,9) (83,6) (54,7) (67,5) (100,0) (95,6) (100,0) (75,6) (2,6) (47,8) (100,0) 47,6 2009 28,4 (34,1) 16,3 16,4 (19,7) 46,5 41,1 92,8 (94,1) (100,0) 687,1 (53,2) 16.996,9 2.741,8 61,3 115,4 166,9

Total 2011 2010(*) 46,1 42,8 45,9 46,7 74,8 (39,5) 10,3 52,5 (3,3) 79,0 85,8 78,1 (40,5) 689,4 61,6 54,6 6,6 43,6 19,8 28,5 19,1 19,3 95,5 45,1 52,2 31,6 (3,9) (59,0) 34,0 78,6 105,6 (65,9) (84,9) 9,3 (19,5) (15,4) 2009 20,9 10,5 15,3 15,2 104,0 83,9 69,5 15,5 (23,3) 128,2 253,4 (8,6) 21,3 137,3 572,7 2,2 153,8 136,3

Total activo

Disponibilidades1/

Cartera de crditos Vigente Reestructurada Crditos (vencidos + litigio) Menos: Provisin para cartera de crditos

Inversiones en valores Colocaciones en el BCV y operaciones interbancarias Ttulos valores para negociar Ttulos valores disponibles para la venta Ttulos valores mantenidos hasta su vencimiento De disponibilidad restringida Otros ttulos valores Menos: Provisin para inversiones en ttulos valores

Intereses y comisiones por cobrar2/

Inversiones en empresas filiales, afiliadas y sucursales en el exterior3/

Otros activos4/

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La informacin proviene del balance de publicacin consolidado a diciembre. 1/ Se refiere a las disponibilidades netas. 2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crdito y otras cuentas por cobrar. Adicionalmente, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisin. 3/ Incluye: participacin en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones. 4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos. Fuente: Sudeban.

218

CUADRO VII-2 Banca comercial y universal Distribucin de la cartera de crdito segn destino
(millones de Bs.) Montos 2010 65.378 38.286 11.653 26.634 27.267 5.872 31.429 3.517 16.240 9.648 Variacin porcentual 2011/2010 2010/2009 52,8 21,3 21,8 21,0 35,4 45,0 55,0 43,7 73,4 10,4 47,5 9,7 16,5 (0,1) 25,6 34,5 30,4 39,4 22,6 41,5 55,0 20,6

Concepto Crditos comerciales Crditos al consumo Vehculos Tarjetas de crdito Prstamos hipotecarios Crditos a la microempresa Crditos agrcolas Turismo Manufactura Provisin Total cartera de crdito neta

2011 99.889 46.427 14.198 32.229 36.925 8.515 48.724 5.053 28.153 10.650

2009 59.622 32.860 11.660 21.200 20.279 4.504 22.543 2.869 11.478 6.223 147.932

263.036 178.339

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La informacin proviene del boletn de prensa a diciembre. Fuente: Sudeban.

219

CUADRO VII-3 Sistema bancario Resumen del balance de situacin Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)

2011 534.465,6 481.668,0 297.600,8 98.407,6 8.275,3 77.384,4 24.894,6 2.350,7 22.543,9 402,2 27.500,7 48.272,4 33.309,9 26.627,5 459,1 102,6 267,1 17.430,6 15.421,2 98,3 53,6 124,5 401,7 918,1 10,6 5,4 22,5 0,1 0,3 27,9 22.165,5 873,5 21.291,9 24.068,7 543,1 23.525,6 2.189,5 2.189,5 197,9 197,9 1.760,6 1.760,6 5,7 5,7 321.049,6 185.134,9 64.967,3 11.423,3 59.524,1 253.894,9 129.579,0 52.537,1 26.618,2 45.160,5 1.086,5 440,0 76,8 412,7 157,0 597,4 264,7 42,1 173,5 117,1 837,7 180,7 71,2 443,6 142,3 0,0 0,0 17,3 16,5 0,7 2,7 2,7 0,2 5,5 21,3 361.047,4 294.303,0 3.384,9 854,3 2.745,3 6,0 25,6

Banca universal y comercial 2010 2009 2011 2011 2011 4.150,4 542,2 537,1 5,1 3.531,7 3.531,7 32,4 44,1 380,1

Banca de desarrollo 2010 2009 Banca hipotecaria 2010 2009 Banca de inversin 2010 2009

2011 -

Entidades de ahorro y prstamo 2010 2009 3.452,8 2.671,8 932,2 636,5 946,5 156,6 668,9 668,9 17,9 94,2 287,0 6.084,0 3.875,1 2.231,0 752,0 714,3 177,8 1.966,5 0,1 1.966,5 16,0 226,4 289,5

2011 538.495,9 483.338,0 298.609,6 98.490,9 8.689,1 77.548,4 27.105,8 2.350,7 24.755,2 413,0 27.639,1 50.430,7

Total 2010 367.959,8 324.902,7 186.768,7 65.655,9 12.562,9 59.915,2 24.908,9 873,5 24.035,3 427,8 17.720,4 35.130,1

2009 307.856,6 259.589,6 132.375,7 53.364,6 28.314,6 45.534,7 31.418,6 543,2 30.875,5 989,3 15.859,1 28.661,5

Total pasivo

Depsitos totales A la vista De ahorro A plazo Otras captaciones del pblico1/

Obligaciones con otros inst. de crdito Obligaciones con el BCV Obligaciones con otros institutos2/

Intereses y comisiones por pagar3/

Otros pasivos

4/

Patrimonio

Nota: La informacin primaria proviene del balance de publicacin consolidado a diciembre. 1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, ttulos valores emitidos por la institucin, captaciones del pblico restringidas y derechos y participaciones sobre ttulos valores. 2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos. 3/ Incluye: Intereses y comisiones por pagar (gastos por pagar por: captaciones del pblico, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos). 4/ Incluye: otras obligaciones por intermediacin financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos. Fuente: Sudeban.

220

CUADRO VII-3-A Sistema bancario Resumen del balance de situacin Pasivo y patrimonio
(variacin porcentual) Banca universal y comercial 2011 48,0 50,0 60,7 51,5 (27,6) 30,0 12,3 169,1 5,9 1.006,4 96,7 83,3 347,7 (61,6) (0,7) (56,9) 48,1 (76,1) 50,6 0,1 57,8 44,9 25,1 16,9 13,0 20,4 (56,2) 8,8 (100,0) (100,0) (100,0) (7,9) 60,8 (9,5) 16,9 517,7 14,7 1.006,4 (88,8) (88,8) 278,1 278,1 (100,0) (100,0) (18,1) (18,1) 275,0 34,1 42,3 26,4 42,9 23,7 (57,1) 31,8 20,8 22,4 13,4 11,0 32,9 81,9 66,2 82,5 137,9 34,1 (28,7) 46,5 (40,9) (60,9) (17,7) (8,9) (48,2) 90,5 (0,9) 64,2 (100,0) (100,0) (25,5) (25,5) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 22,7 20,4 296,2 (68,9) 84,9 (100,0) (15,9) (100,0) 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 (99,4) (96,8) (96,9) (85,5) (99,9) (99,9) (99,4) (87,6) (94,4) Banca de desarrollo Banca hipotecaria Banca de inversin 2009 420,8 547,3 546,1 704,1 407,6 407,6 366,9 324,8 218,6 2011 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) Entidades de ahorro y prstamo 2010 (43,2) (31,1) (58,2) (15,4) 32,5 (11,9) (66,0) (66,0) 11,5 (58,4) (0,9) 2009 34,3 2,1 6,4 (19,5) 13,7 30,9 207,0 207,0 397,2 147,7 (33,3) 2011 46,3 48,8 59,9 50,0 (30,8) 29,4 8,8 169,1 3,0 (3,5) 56,0 43,6

Total 2010 19,5 25,2 41,1 23,0 (55,6) 31,6 (20,7) 60,8 (22,2) (56,8) 11,7 22,6 2009 21,3 19,5 22,1 12,8 12,6 25,1 39,7 517,7 37,8 8,4 21,9 16,7

Total pasivo

Depsitos totales A la vista De ahorro A plazo Otras obligaciones1/

Obligaciones con otros inst. de crdito Obligaciones con el BCV Obligaciones con otros institutos2/

Intereses y comisiones por pagar3/

Otros pasivos4/

Patrimonio

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La informacin proviene del balance de publicacin consolidado a diciembre. 1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, ttulos valores emitidos por la institucin, captaciones del pblico restringidas y derechos y participaciones sobre ttulos valores. 2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos. 3/ Incluye gastos por pagar por: captaciones del pblico, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos, otras obligaciones por intermediacin financiera, obligaciones convertibles en capital y obligaciones subordinadas. 4/ Incluye: otras obligaciones por intermediacin financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos. Fuente: Sudeban.

221

CUADRO VII-4 Sistema bancario Resumen del estado de ganancias y prdidas (anualizado)
(millones de Bs.) Banca universal y comercial Entidades de ahorro y prstamo 2009 337,7 20,4 316,7 0,6 476,6 (138,9) 0,2 23,5 (162,2) 322,3 297,6 5,0 0,7 0,1 0,0 (41,8) 0,6 0,0 0,6 0,0 0,5 4,2 2,5 1,4 0,2 0,0 0,8 0,5 0,0 1,3 0,0 1,3 1,3 (137,5) 25,7 7,3 14,9 1,2 2,3 (163,2) 129,1 0,1 (34,3) 38,8 0,0 4,5 4,5 561,3 397,3 128,4 35,6 351,9 209,4 0,7 16,9 193,1 50,8 24,6 219,3 203,6 87,8 96,7 15,6 3,3 15,7 7,1 7,6 15,3 0,8 1,1 15,0 15,0 2011 2010 2009 1.075,6 687,3 319,8 68,5 757,9 317,7 5,3 151,3 171,7 521,9 746,3 (52,7) 370,6 164,4 186,6 13,3 6,2 (423,2) 10,7 45,4 (457,9) 24,0 3,9 (437,8) (437,8) 2011 58.500,2 44.119,7 12.976,8 1.403,7 15.816,7 42.683,5 1.462,9 4.805,4 39.341,0 13.224,8 3.169,0 49.396,8 28.024,3 12.250,2 11.644,0 3.623,1 507,0 21.372,5 873,9 3.349,1 18.897,3 54,0 460,0 18.491,3 573,8 17.917,5 2011 57.933,9 43.828,8 12.840,9 1.264,2 15.687,1 42.246,8 1.454,2 4.751,8 38.949,2 12.997,6 3.155,5 48.791,2 27.465,1 11.900,2 11.450,2 3.611,7 503,1 21.326,1 781,8 3.320,3 18.787,6 53,7 457,0 18.384,4 573,8 17.810,6 8.165,3 3.113,9 30,4 (21,1) 682,2 650,4 8.847,5 3.764,3 30,4 (21,1) (41,8) 96,4 562,8 83,9 349,7 0,3 2,9 0,2 0,3 0,3 0,2 9.313,8 4.030,0 32,9 (21,0) (42,0) 9.681,4 1.733,1 2.100,6 4.328,3 953,9 1.252,2 (36,1) 87,1 18,0 (19,3) 5,1 6,7 (75,8) 48,9 15,0 21.253,5 8.734,3 9.256,9 2.892,5 369,8 14.766,1 6.767,8 6.830,8 888,8 278,7 433,2 250,6 170,1 11,2 1,3 207,0 121,464 79,046 5,428 1,068 235,7 131,1 100,0 2,6 2,0 2,4 2,4 0,0 30.934,9 19.094,4 397,1 187,7 159,9 3,1 11.593,9 2.821,2 10.450,2 6.000,3 150,5 6,2 97,0 2,0 225,6 67,4 0,6 0,0 22.162,2 14.644,6 252,8 92,7 1,8 3,1 4,5 933,9 4.876,7 604,7 3.763,6 3,5 18,8 2,6 11,0 4,5 48,4 0,1 0,2 0,1 26.105,0 17.803,5 268,2 101,1 45,7 3,2 4,4 14.189,2 17.757,9 127,0 56,0 325,9 1,0 3,3 40.294,3 31.991,0 6.640,6 1.662,7 35.561,4 26.994,2 6.429,0 2.138,2 395,2 227,2 46,9 121,0 157,1 132,7 16,3 8,1 371,6 207,3 145,9 18,3 4,2 4,2 0,0 7,6 5,8 1,4 0,4 2010 2009 2009 2011 2010 2009 2011 2010 Banca hipotecaria Banca de inversin

Banca de desarrollo 2011 2010

Total 2010 41.226,2 32.589,7 6.836,5 1.800,0 14.636,6 26.589,6 945,6 4.945,5 22.589,7 11.806,1 2.873,9 31.521,9 21.893,5 9.092,8 9.511,1 2.914,0 375,7 9.628,3 1.819,3 2.121,8 9.325,8 97,5 564,7 8.858,6 682,2 8.176,4 2009 37.500,4 27.947,4 7.325,9 2.227,1 19.345,8 18.154,6 617,8 4.020,6 14.751,8 11.678,4 7.206,0 19.224,3 15.507,4 7.143,1 7.167,2 906,1 291,1 3.716,8 1.144,5 1.315,2 3.546,2 147,3 358,1 3.335,3 650,4 2.684,9

Ingresos financieros: Crditos Inversiones en valores Otros

Gastos financieros

Margen financiero bruto

Ingresos por R.A.F. Gastos por I. y D.A.F.2/

1/

Margen financiero neto

Otros ingresos operativos Otros gastos operativos3/

Margen intermediacin financiera

Gastos de transformacin: G. de personal G. operativos G. aporte a Fogade G. aporte a Sudeban

Margen operativo bruto Otros ingresos4/ Otros gastos5/

Margen operativo neto

Ingresos extraordinarios Gastos extraordinarios

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR

Impuesto Sobre la Renta

Resultado neto

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La informacin proviene del boletn de prensa a diciembre. 1/ Corresponde a recuperacin de activos financieros. 2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorizacin de activos financieros. 3/ Incluye: gastos por comisiones por servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas. 4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios. 5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciacin, amortizacin y desvalorizacin de bienes diversos y gastos operativos varios. Fuente: Sudeban.

222

CUADRO VII-4-A Sistema bancario Resumen del estado de ganancias y prdidas (anualizado)
(variacin porcentual) Banca universal y comercial 2011 2010 2009 2011 151,6 71,3 188,1 1.386,7 127,0 165,3 31,8 70,3 172,8 55,2 212,2 111,6 109,3 106,3 115,2 107,1 25,1 86,7 1.609,7 167,0 (256,9) 43,6 876,9 (244,0) (244,0) (49,6) (100,0) (49,6) 734,4 (99,9) 510,7 (33,1) 53,1 571,1 3,8 (50,0) 760,6 (74,5) (89,6) (55,0) (1.626,0) 7.656,5 43,2 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 2,2 (100,0) (21,6) (21,2) (27,7) (12,2) (7,3) (21,0) 106,7 (47,7) 50,5 50,8 49,5 38,0 121,7 (100,0) (100,0) (100,0) (31,2) (100,0) (30,7) (5,9) 17,4 (1,1) (100,0) (25,8) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (57,0) (97,0) 17,7 13,5 (100,0) (100,0) (100,0) 5.118,0 (94,0) (100,0) 4,5 (100,0) (102,7) (99,8) (100,0) (103,6) (83,8) (65,9) (90,5) (80,8) (98,5) (100,5) (99,6) (81,2) (103,8) (100,0) (70,9) (70,9) (41,4) (77,2) 834,0 33,9 (100,0) (100,0) 15,4 30,7 (100,0) (48,1) (100,0) 121,2 (29,7) (100,0) 5,8 (100,0) (103,1) 733,8 464,3 486,6 686,2 193,8 957,1 (325,6) 3,5 5,5 (11,2) 86,3 384,9 (552,5) (89,4) (197,7) 53.833,3 (92,9) (87,2) (100,0) (87,0) (82,8) 198,1 (100,0) (9,8) (100,0) (99,3) 295,6 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (57,7) (36,0) (88,8) (55,5) 113,1 46,8 367,4 858,6 (100,0) (100,0) (100,0) 1,8 2,6 (100,0) 3,6 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) (97,7) (71,6) (99,5) (37,3) 225,3 (39,7) 368,1 (73,8) (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 2009 2011 2009 2011 2009 43,8 37,0 93,4 (24,0) 10,6 61,8 55,7 (2,6) 75,7 12,1 11,8 57,7 29,2 36,2 23,7 24,9 36,0 120,3 (54,9) 58,1 101,7 (44,3) (18,8) 107,8 (15,9) 118,1 162,2 (49,9) 4,9 42,8 135,0 (43,6) 14,8 60,9 (70,0) (0,9) 131,1 (40,2) 123,7 81,7 67,8 (37,7) 8,4 15,7 43,9 29,1 35,5 225,4 32,7 9,9 8,8 9,9 21,2 4,2 62,0 (6,3) 10,9 (53,0) 23,6 166,0 51,3 3,3 54,4 29,6 73,1 22,1 46,6 5,3 (20,1) (10,9) 13,3 18,5 3,3 (22,2) (3,5) (4,3) (7,8) 29,4 (47,8) (42,2) (59,9) (48,1) (53,6) (34,1) (86,7) (88,8) 12,5 (90,3) (96,7) (516,3) (45,1) (46,6) (48,2) 17,2 (45,9) (103,7) (34,2) (83,4) (103,3) (96,6) (71,8) (103,4) (103,4) Banca de desarrollo 2010 Banca hipotecaria 2010 Banca de inversin 2010 Entidades de ahorro y prstamo 2011 2010 2009 44,1 11,8 185,9 248,6 78,5 (1,3) (15,4) 294,0 (40,7) 429,0 3.936,6 (114,2) 44,2 55,5 37,5 26,9 24,1 (474,6) 564,8 (488,1) 1.005,1 (60,6) (496,7) (100,0) (499,6)

2011 41,9 35,4 89,8 (22,0) 8,1 60,5 54,7 (2,8) 74,2 12,0 10,3 56,7 28,0 34,7 22,4 24,3 34,9 122,0 (52,0) 57,8 102,6 (44,6) (18,5) 108,7 (15,9) 119,1

Total 2010 9,9 16,6 (6,7) (19,2) (24,3) 46,5 53,0 23,0 53,1 1,1 (60,1) 64,0 41,2 27,3 32,7 221,6 29,1 159,0 59,0 61,3 163,0 (33,8) 57,7 165,6 5 204,5

2009 (2,2) (4,1) (2,7) 33,6 (7,8) 4,7 71,5 25,3 1,8 27,7 172,8 (5,8) 10,7 9,8 10,7 20,3 5,2 (46,8) 18,4 (47,7) (47,6) (3,4) (50,1) 42,3 (56,9)

Ingresos financieros: Crditos Inversiones en valores Otros

Gastos financieros:

Margen financiero bruto

Ingresos por R.A.F. Gastos por I. y D.A.F.2/

1/

Margen financiero neto

Otros ingresos operativos Otros gastos operativos3/

Margen intermediacin financiera

Gastos de transformacin: G. de personal G. operativos G. aporte a Fogade G. aporte a Sudeban

Margen operativo bruto Otros ingresos4/ Otros gastos5/

Margen operativo neto

Ingresos extraordinarios Gastos extraordinarios

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR

Impuesto Sobre la Renta

Resultado neto

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Nota: La informacin proviene del boletn de prensa a diciembre. 1/ Corresponde a recuperacin de activos financieros. 2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorizacin de activos financieros. 3/ Incluye: gastos por Comisiones por Servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas. 4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios. 5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciacin, amortizacin y desvalorizacin de bienes diversos y gastos operativos varios. Fuente: Sudeban.

223

CUADRO VII-5 Sistema bancario Indicadores de las instituciones financieras

(porcentajes) Banca universal y comercial 2011 2010 2009 54,6 8,3 29,3 1,4 3,9 272,7 45,1 23,9 6,3 7,9
8/

Banca de desarrollo 2011 2010 2009 108,4 11,9 10,1 1,1 2,7 239,3 30,6 32,8 12,9 7,1 6,4 2,3 0,3 129,9 45,5 13,8 40,5 7,1 38,0 14,5 44,3 7,0 29,0 19,6 21,6 8,5 53,0 17,0 12,6 10,1 27,6 23,5 29,3 51,6 (2,5) (1,4) 12,4 (23,0) 7,8 (14,3) 2,5 1,9 nd 82,2 100,0 9,9 2,2 12,0 25,7 12,2 8,9 15,6 28,3 63,0 34,3 71,2 236,7 121,3 906,6 111,1 50,6 16,1 9,1 10,7 3,3 12,7 5,4 87,9 nd 45,7 95,7 4,3 3,2 4,1 3,8 3,2 1,4 3,4 0,4 4,5 18,2 33,6 (0,6) 10,1 10,4 21,3 21,3 100,0 2,3 86,4 2,1 (4,3) 12,4 18,2 1,3 38,5 nd 13,7 99,1 0,9 10,7 8,9 82,2 45,3 8,4 100,9 123,2 137,6 19,0 -

Banca hipotecaria 2011 2010 2009

Banca de inversin 2011 2010 2009

Entidades de ahorro y prstamo 2011 2010 2009 68,7 7,7 27,2 0,7 2,2 327,2 49,1 19,9 5,8 5,0 1,4 3,3 0,4 24,9 nd 8,1 34,9 23,8 35,4 5,9 76,5 4,5 17,0 2,6 3,0 118,6 46,5 36,0 6,6 0,2 5,1 (41,6) (3,0) 18,6 (58,7) 5,3 57,6 19,4 18,4 4,6

2011 54,8 8,6 29,0 1,4 3,9 271,6 45,0 24,1 6,4 7,9 2,7 36,6 3,0 32,9 13,3 10,1 61,8 20,4 1,8 16,0

Total del sistema 2010 55,9 8,7 29,8 3,4 5,1 149,1 45,1 23,1 7,1 6,8 4,2 20,0 1,8 35,3 13,2 9,8 57,5 20,2 3,9 18,4

2009 58,8 8,5 31,5 3,0 4,0 136,4 45,3 21,0 6,7 6,1 3,8 16,9 1,5 34,0 13,9 9,2 51,0 20,6 10,9 17,5

Intermediacin crediticia1/ 55,5 8,4 30,0 3,4 5,1 148,9 45,2 23,2 7,1 6,8 4,2 21,2 1,8 34,7 12,6 9,5 57,7 20,2 3,6 18,5 51,0 20,7 10,5 17,8 9,1 14,6 34,2 1,5 3,5 18,2 6,3 6,7 19,6 46,1 137,4 4,0 2,9 32,2 8,3 58,3
3/

Suficiencia patrimonial2/ (%)

4/

Activos improductivos (%)

Cartera inmovilizada (%)

Provisin de cartera5/ (%)

Provisin para C.C./Cartera inmovilizada (%)

Cartera de crditos/Activo (%)

Inversiones en valores/Activo (%)

Gestin administrativa6/ (%)

Margen financiero bruto7/ (%) 2,7 38,3 3,1 32,7 12,7 10,1 61,8 20,4 1,7 16,1

Otros ingresos operativos/Activo promedio (%) Resultado neto/Patrimonio promedio (%)

Resultado neto/Activo promedio (%)

Liquidez inmediata9/ (%)

Patrimonio computable / Activos y operaciones 10/ Contingentes ponderadas en base a riesgo

11/

[Patrimonio + gestin operativa] / Activo total

Composicin de los depsitos (%) Depsitos a la vista Depsitos de ahorro Depsitos a plazo Otras obligaciones

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Cartera de crditos neta / Captaciones totales. 2/ Patrimonio/Activo total. 3/ Activos improductivos/Activo total. El valor correspondiente al sistema financiero total es el promedio simple de los cuatro subsistemas expresados. El ndice total del sistema adems incluye los subsistemas de arrendadoras financieras y fondos del mercado monetario. 4/ (Cartera de crditos vencida y en litigio)/Cartera de crditos bruta. 5/ Provisin de cartera de crditos/Cartera de crditos bruta. 6/ Gastos de personal y operativos/ Activo productivo promedio. 7/ Margen financiero bruto/Activo promedio. 8/ Otros ingresos operativos/Activo promedio. Los otros ingresos operativos incluyen: comisiones por servicios, ingresos por diferencias en cambio y operaciones con derivados, ingresos por bienes realizables, otros ingresos por venta de valores, ingresos por empresas filiales y afiliadas, ingresos por inversiones en sucursales, ingresos por programas especiales, ganancia en inversiones en ttulos valores e ingresos operativos varios. 9/ Disponibilidades/(Depsitos a la vista, de ahorro y a plazo). 10/ En la GO N 35.726 del 02.07.99 se establece un mnimo de 12%. 11/ En la GO N 38.439 del 18.05.06 se establece un mnimo de 8%, excluyndose del Activo las Letras y los Bonos del Tesoro, los Bonos y Obligaciones de la Deuda Pblica Nacional, los Otros Ttulos Valores Emitidos o Avalados por la Nacin. Fuente: Sudeban.

224

CUADRO VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de valores de acuerdo al tipo de mercado
(millones de Bs.) Variacin Conceptos 2011 (*) Mercado primario Pblico Bonos1/ Obligaciones de Pdvsa2/ Privado3/ Acciones4/ Obligaciones Papeles comerciales Otros5/ Mercado secundario6/ Pblico Bonos7/ Privado Accionario Bonos privados Derechos y pagars Ttulos de participacin Total transacciones Ttulos pblicos Ttulos privados 99.660,8 98.384,9 59.039,9 39.345,0 1.275,9 390,9 335,0 550,0 349,8 349,8 142,0 207,8 100.010,6 98.384,9 1.625,7 2010 49.111,8 48.687,2 35.787,2 12.900,0 424,6 224,6 200,0 461,3 40,8 40,8 420,6 224,0 190,6 6,0 49.573,1 48.728,0 845,2 Absoluta 2011/2010 50.549,0 49.697,7 23.252,7 26.445,0 851,3 166,3 135,0 550,0 (111,5) (40,8) (40,8) (70,8) (82,0) 17,2 (6,0) 50.437,5 49.656,9 780,6 2010/2009 40.966,9 26.693,9 13.793,9 12.900,0 (4.835,1) (651,1) (1.432,5) (1.871,5) (880,0) (13.355,9) (193,3) (193,3) (13.162,6) (12.916,1) (252,3) 5,9 8.502,9 26.500,6 (17.997,7) Porcentual 2011/2010 102,9 102,1 65,0 99,0 200,5 74,0 67,5 100,0 (24,2) (100,0) (100,0) (16,8) (36,6) 9,0 (100,0) 101,7 101,9 92,4 2010/2009 503,0 121,4 62,7 100,0 (91,9) (74,4) (87,7) (100,0) (100,0) (96,7) (82,6) (82,6) (96,9) (98,3) (57,0) 5.880,0 20,7 119,2 (95,5)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Excluye emisiones y colocaciones de bonos pblicos denominados en moneda extranjera. 2/ A partir de 2010 las emisiones de la estatal petrolera (Pdvsa) son registrados en la Sunaval. 3/ Excluye colocaciones primarias de cdulas hipotecarias y bonos financieros. 4/ Es factible asumir que las nuevas emisiones de acciones durante un ao cualquiera se coloquen en el mismo perodo, dada la naturaleza de su fuente. 5/ Incluye vales de dividendos, cuotas de participacin, ttulos de participacin y unidades de inversin. 6/ Se refiere a las transacciones realizadas en la Bolsa de Valores de Caracas. 7/ Incluye Vebonos (colocados en la BVC a partir de marzo de 2002). 40,6 Fuente: Sunaval, BVC y BCV.

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CUADRO VII-7 Mercado de valores Bolsa de Valores de Caracas transacciones en valores

(millones de Bs.) Variacin Absoluta Porcentual 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009 (29,6) (40,8) (40,8) 0,0 11,2 17,2 (6,0) 0,0 (82,0) (111,6) (439,7) (193,3) (233,2) 0,0 (246,4) (252,3) 5,9 0,0 (12.916,1) (13.355,9) (12,5) (100,0) (100,0) 0,0 5,7 9,0 (100,0) 0,0 (36,6) (24,2) (64,9) (82,6) (85,1) 0,0 (55,6) (57,0) 5880,0 0,0 (98,3) (96,7)

Ttulos 2011 (*) Obligaciones Pblicas Bonos pblicos Bonos Brady y globales Privadas Bonos privados Derechos y pagars Ttulos de participacin Acciones TOTAL 207,8 0,0 0,0 0,0 207,8 207,8 0,0 0,0 142,0 349,8 2010 237,4 40,8 40,8 0,0 196,6 190,6 6,0 0,0 224,0 461,4

Estructura % 2011 (*) 2010 59,4 0,0 0,0 0,0 59,4 59,4 0,0 0,0 40,6 100,0 51,4 8,8 8,8 0,0 42,6 41,3 1,3 0,0 48,6 100,0

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.

226

CUADRO VII-8 Bolsa de Valores de Caracas

ndice de capitalizacin burstil (puntos) 2010 Diciembre 2011 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Variaciones porcentuales Dic.11/Dic.10 Dic.10/Dic.09 79,1 18,6 34,4 (15,1) 60.097,6 67.623,8 70.321,6 73.784,6 80.614,0 80.488,5 89.563,4 100.033,4 99.611,3 106.249,1 114.047,9 117.036,4 17.191,8 19.468,5 19.660,7 19.414,7 18.336,7 17.915,8 19.187,3 22.569,3 22.280,6 21.994,6 21.472,1 23.030,6 65.337,6 17.141,8 Capitalizacin burstil1/ (millones de Bs.)

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Nmero de acciones en circulacin por el precio. Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.

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CUADRO VII-9 Mercado de valores Emisin de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros 1/ autorizados por la Superintendencia Nacional de Valores
(millones de Bs.) Variacin 2011 (*) Acciones Aumento de capital Capitalizacin Pasivo Utilidades no distribuidas Prima pagada en exceso del valor nominal Descuento en emisin de acciones Actualizacin del capital social Reservas para dividendos Supervit por participacin patrimonial Otras reservas de capital Fusin2/ Supervit restringido Utilidades Aportes patrimoniales no capitalizados Nuevos aportes de capital Accionistas actuales Accionistas nuevos3/ Promocin4/ Cesin entre accionistas del grupo
5/

2010 224,6 224,6 224,6 57,3 167,3 13.100,0 200,0 12.900,0 13.324,6

Absoluta 2011/2010 2010/2009 166,3 166,3 127,7 86,7 40,9 38,6 38,6 0,0 26.580,1 135,1 26.445,0 550,0 27.296,3 (651,1) (646,1) (22,0) (108,0) 103,5 (624,1) (369,1) (255,0) (5,0) 11.467,5 (1.432,5) 12.900,0 (1.871,5) (880,0) (880,0) 8.064,9

Porcentual 2011/2010 2010/2009 74,0 74,0 56,8 151,3 24,5 100,0 202,9 67,5 205,0 100,0 204,9 (74,3) (74,2) (8,9) (65,3) 162,3 (100,0) (100,0) (100,0) (100,0) 702,5 (87,7) 100,0 (100,0) (100,0) 153,3

Estructura % 2011 (*) 2010 1,0 1,0 0,9 0,4 0,5 0,1 0,1 97,7 0,8 96,9 1,4 100,0 1,7 1,7 1,7 0,4 1,3 98,3 1,5 96,8 100,0

390,9 390,9 352,3 144,1 208,3 38,6 38,6 39.680,1 335,1 39.345,0 550,0 40.621,0

Inscripcin de capital social de nuevas empresas Obligaciones Privadas Pblicas6/ Papeles comerciales Otros Vales de dividendo Titulos de participacin Cuotas de participacin7/ Unidades de inversin Certificados de depsito8/ TOTAL

( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Calculada a su valor nominal. 2/ Aumento de capital por concepto de fusin por absorcin. 3/ Oferta pblica de acciones de empresas emisoras. Incluye terceras personas. 4/ Empresas inscritas para promocionarse. 5/ Incluye ofertas pblicas de empresas inscritas por primera vez en el Registro Nacional de Valores y cambios en el valor nominal de las acciones que no constituyen oferta pblica ni aumentos en la capitalizacin. 6/ Incluye emisiones de Pdvsa autorizadas por la Sunaval a partir de 2010. 7/ Oferta pblica de unidades de inversin de los fondos mutuales. 8/ Instrumentos regulados por Sudeban y respaldados por Fogade. Fuente: Sunaval.

228

CUADRO VII-10 Mercado de valores Emisin de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores econmicos 1/ autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores
(millones de Bs.) Variacin Absoluta Porcentual 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009 500,0 51,9 142,8 (200,0) 326,0 52.245,0 0,5 30,1 27.296,3 (464,5) (745,8) (10,0) (338,8) (10,0) (2.711,2) (155,0) (27,5) 12.900,0 1,7 (374,0) 8.065,0 100,0 540,9 67,0 (100,0) 100,0 100,0 100,0 204,9 (100,0) (98,7) (100,0) (61,4) (100,0) (93,1) (100,0) (100,0) 100,0 (100,0) 10,0

2011(*) Agricultura, caza y pesca Industria manufacturera Comercio y hoteles Construccin Banca universal y comercial Banca hipotecaria Banca de inversin Entidades de ahorro y prstamo Otros establecimientos financieros Entidades de inversin colectiva Compaas de bienes inmuebles Servicios prestados a las empresas Petrolero Electricidad, gas y agua Transporte, almacenamiento y comunicaciones Compaas de seguros TOTAL
( ) Las cifras entre parntesis representan valores negativos. 1/ Calculada a su valor nominal. Fuente: Superintendencia Nacional de Valores.

2010 9,6 213,3 200,0 12.900,0 1,7 13.324,6

Estructura % 2011(*) 2010 1,2 0,2 0,9 0 0,8 96,9 0,0 0,2 100,0 0,0 100,0 0,1 1,6 1,5 -

500,0 61,5 356,2 326,0 39.345,0 2,2 30,1 40.621,0

229

CAPTULO VIII COOPERACIN ECONMICA E INTEGRACIN REGIONAL 1. Introduccin

Durante 2011, los pases de Amrica Latina y el Caribe continuaron afianzando sus relaciones econmicas, polticas y sociales, en un contexto de profundizacin de la crisis econmica internacional. Esta situacin reforz la direccin de los esfuerzos hacia la construccin de una nueva institucionalidad que, con atencin a las realidades y potencialidades de la regin, contribuya con el desarrollo y el bienestar integral de los pueblos. En el marco de los distintos escenarios de concertacin, cooperacin e integracin regional, la orientacin estratgica de Venezuela se centr en la diversificacin y fortalecimiento de las relaciones con los socios regionales, la consolidacin de iniciativas destinadas a garantizar la independencia y la soberana de la regin en todos sus mbitos, incluido el econmico-financiero, y el impulso de la cooperacin sobre la base de los principios de complementariedad, equidad y solidaridad. Entre otros desarrollos, resaltan los avances registrados en el marco de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica-Tratado de Comercio de los Pueblos (ALBA-TCP), la Unin de Naciones Suramericanas (Unasur), la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos (Celac), la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi) y el Mercado Comn del Sur (Mercosur). En el mbito financiero, el diseo y construccin de una Nueva Arquitectura Financiera Regional (NAFR) constituy uno de los ejes prioritarios de actuacin. Ello con el propsito de dotar a Amrica Latina y el Caribe del blindaje financiero requerido para el cumplimiento de los objetivos del desarrollo y la articulacin oportuna de mecanismos de respuesta para hacer frente a los episodios de desequilibrio econmico de riesgo sistmico; lo anterior, con especial referencia a la consolidacin del Sistema Unitario de Compensacin Regional (Sucre) y los trabajos para la puesta en marcha del Banco del Sur.

230

Por otra parte, resalta la labor del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (Cemla) y la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal), entre otros organismos. La actuacin del BCV en los diferentes espacios regionales se realiz en forma coordinada con el Ejecutivo Nacional, mediante la participacin activa y el apoyo tcnico y estratgico en las reas temticas asociadas con el mbito de sus competencias.

2. Evolucin de los esfuerzos de cooperacin econmica e integracin regional

La agenda de trabajo desarrollada por la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica-Tratado de Comercio de los Pueblos136 abarc la revisin de los temas de coyuntura internacional, regional e interna de cada pas miembro. Entre otras acciones, y a los fines de fortalecer la dinmica del bloque, el Consejo Poltico137 aprob un plan de trabajo para la implementacin de sus acuerdos138, que, entre otros aspectos, estableci la creacin de un grupo de trabajo para la formulacin de una propuesta de coordinacin estratgica en el mbito econmico, poltico y de asuntos multilaterales. En aras de conformar una Zona Econmica de Desarrollo Compartido, los esfuerzos estuvieron centrados en la evaluacin de los avances registrados en el desarrollo y puesta en prctica del Tratado de Comercio de los Pueblos y la operatividad de los proyectos y empresas grannacionales139. Entre los proyectos destacados en 2011 se encuentran la culminacin del proceso de conformacin legal del Proyecto

El ALBA constituye una plataforma de integracin poltica, econmica y social para los pases de Amrica Latina y el Caribe. Sus principios son: solidaridad, complementariedad, respeto a la soberana y cooperacin. Forman parte de la Alianza: Antigua y Barbados (2009), Bolivia (2006), Cuba (2004), Dominica (2008), Ecuador (2009), Honduras (2008), Nicaragua (2007), San Vicente y Las Granadinas (2009) y Venezuela (2004). 137 El Consejo Poltico est conformado por los ministros de Relaciones Exteriores de cada pas miembro. Esta instancia es responsable de asesorar al Consejo Presidencial en los temas poltico-estratgicos, elaborar propuestas de poltica internacional y coordinar el funcionamiento de la Alianza. 138 Plan de Trabajo para la Implementacin de los Acuerdos del VI Consejo Poltico del ALBA-TCP, Caracas, 9 de septiembre de 2011. 139 Empresas de los pases ALBA integradas productivamente, cuyas producciones se destinarn fundamentalmente al mercado intra-ALBA, para configurar una zona de comercio justo y cuya operacin se realizar de forma eficiente.

136

231

Grannacional de Medicamentos (Albamed)140 y la continuidad de las acciones relativas al funcionamiento de aquellos establecidos en aos anteriores.

CUADRO VIII-1 Algunas empresas grannacionales

EMPRESAS Grannacional Albatel, S.A. OBJETIVO Construir un cable submarino de fibra ptica, un sistema de informtica comn, los centros de telecomunicaciones comunitarias y la estacin terrena para el uso de la Banda KU-SUR. En 2011, se instal un cable de fibra ptica de aproximadamente 1.860 km para interconectar a Venezuela, Cuba y Jamaica. Esta empresa est integrada por Entel, S.A. (Bolivia), Netel, S.A. (Cuba) y Telecom Venezuela, C.A. (Venezuela) Potenciar las capacidades tcnicas, financieras y de disposicin de los recursos energticos de cada uno de los Estados parte del Tratado Energtico del ALBA, para orientar el desarrollo de actividades en toda la cadena de valor de los hidrocarburos lquidos, gaseosos, energa elctrica y energa alternativa Gestar lneas de cooperacin tcnica, socioproductiva, ambiental y financiera del sector forestal. Actualmente, esta empresa opera en Bolivia y Venezuela para reforestar y aprovechar la produccin de madera en ambos pases Distribuir y comercializar productos farmacuticos del ALBA, mediante el desarrollo del comercio justo de medicamentos que privilegie a los sistemas pblicos de salud de los pases miembros. Asimismo, activar mecanismos de distribucin de productos farmacuticos de acuerdo con la particularidad de cada pas, que permitan cubrir en cinco (5) aos, el 25% de la demanda Desarrollar acciones conjuntas en materia agrcola, como estrategia para enfrentar la crisis alimentara. La iniciativa ALBA-Alimentos la conforman los pases miembros del ALBA y de Petrocaribe, a travs de sus ministros de Agricultura, y tiene dos importantes mecanismos para su funcionamiento: el Fondo ALBA-Alimentos y la Empresa Grannacional ALBA-Alimentos. En 2011, se aprobaron los estatutos de la Empresa Grannacional ALBA-Alimentos para las empresas CVAL (Venezuela) y Albalinista (Nicaragua) Importar y exportar insumos, equipos, maquinarias y bienes terminados a los fines de impulsar el desarrollo industrial y satisfacer las necesidades de los pases integrantes del ALBA. De esta manera se contribuye a cambiar la situacin de dependencia con respecto a los monopolios, oligopolios y empresas transnacionales y multinacionales Conformar la red de hoteles de Latinoamrica y del Caribe denominada Grannacional Hotelera del ALBA, a fin de incentivar polticas tursticas, que permitan el fortalecimiento de los pases del ALBA como un multidestino turstico competitivo

Grannacional de Energa, Gas y Petrleo

Grannacional Forestal

Grannacional distribuidora y comercializadora de productos farmacuticos Grannacional de Alimentos (ALBAAlimentos)

Grannacional de Importacin y Exportacin (Albaexim) Grannacional Hotelera del ALBA

Fuente: ALBA-TCP.

El Grupo de Trabajo de Complementacin Productiva del ALBA orient sus esfuerzos hacia el levantamiento de la oferta de materias primas de los pases miembros, la
140

Disponible en: http://www.alba-tcp.org.

232

elaboracin de un inventario de los bienes producidos y exportados por estos, y el cumplimiento del compromiso de promover internamente en cada pas las condiciones propicias para el mayor involucramiento de los productores de la economa popular y solidaria en los sectores de cacao, medicinas, transporte y energa, entre otras. El Consejo de Complementacin Econmica, por su parte, acord aplicar mecanismos para sistematizar y optimizar su funcionamiento141. A favor del fortalecimiento de las relaciones comerciales entre sus miembros, el ALBA contribuy con la firma oportuna de los acuerdos bilaterales que rigen, en sustitucin del marco normativo andino142, las preferencias comerciales vigentes entre Bolivia y Venezuela, y entre este ltimo y Ecuador. El Banco del ALBA143, organismo financiero de la Alianza, brind prioridad al financiamiento de proyectos con potencial para promover la transformacin productiva de la regin, con particular referencia a los proyectos y empresas grannacionales acordados por los pases miembros144. En 2011 estuvo operativo el Programa de Financiamiento al Intercambio Comercial Intra-ALBA, en el que se inscribe el funcionamiento del Fondo de Crdito Rotatorio a Importadores Venezolanos para la Adquisicin de Bienes Bolivianos145. El fondo facilita la adquisicin por parte de Venezuela de productos manufacturados bolivianos en los rubros: textil, madera, cuero y joyera, muebles para el hogar, productos metalmecnicos, baldosas, ladrillos y tejas para la construccin. El Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre)146 continu consolidando su estructura y funcionamiento147. El Consejo Monetario Regional, rgano mximo de direccin, actu en cumplimiento de su funcin de garantizar la operatividad y perfeccionamiento continuo del sistema. Entre otras decisiones, autoriz una asignacin adicional de sucres (XSU) de 100 millones para la Repblica Bolivariana de
IV Consejo de Complementacin Econmica, 12 de marzo de 2011, en Quito. El marco normativo andino estuvo vigente hasta el 21 de abril de 2011. 143 El organismo fue inaugurado el 26 de enero del 2008, gracias a la iniciativa que surgi, en el marco de la VI Cumbre del ALBA celebrada en la ciudad de Caracas. A este proyecto se unieron los pases de Cuba, Bolivia y Nicaragua, con lo cual se consolid el grupo de accionistas del ente financiero. 144 Disponible en: http://www.alba-tcp.org. 145 Disponible en: http://www.bancodelalba.org/intra-alba.html. 146 Mecanismo de cooperacin, integracin y complementacin econmica financiera creado el 16 de octubre de 2009, con el propsito de promover el desarrollo integral de la regin latinoamericana y caribea, siguiendo los principios rectores del ALBA. 147 En este mbito, la labor del BCV estuvo centrada en el reforzamiento tcnico requerido para optimizar el funcionamiento y operatividad del Sucre.
142 141

233

Venezuela, para elevar la asignacin correspondiente a este pas a un total de XSU 167,2 millones. Asimismo, impuls la realizacin de la primera reunin de intercambio de Bancos Operativos Autorizados (BOAS) del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre)148, evento que permiti discutir sobre las distintas opciones para reforzar los niveles de confiabilidad, seguridad y agilidad en el uso del mecanismo. En lo relativo a la operatividad del Sucre, cabe destacar que al 31 diciembre de 2011 se canalizaron un total de 431 operaciones, por un valor de XSU 216.131.680, equivalente a USD 270.328.708. Este desempeo reflej un crecimiento exponencial con respecto a 2010, ao en el cual se tramitaron 6 operaciones por un valor de XSU 10.107.642 (USD 12.634.553)149.

GRFICO VIII-1 Sucre: operaciones tramitadas 2010-2011 (monto expresado en XSU)

Monto

250.000
216.132

235.994

200.000 150.000 100.000 50.000 0 2010 2011 2011*

* Operaciones por tramitarse (importaciones registradas en Cadivi, con AAD aprobadas). Fuente: Secretara General del Sucre.

10.108

Por sector productivo, las operaciones tramitadas por el Sucre muestran una creciente diversificacin. El sector primario represent 58% del total de las operaciones del sistema, equivalente a XSU 125.461.104. Esta participacin fue, principalmente, impulsada por el dinamismo de las operaciones vinculadas con el sector agrcola (78%) y, en menor medida, por el sector minero (22%). Las operaciones asociadas al sector

148 149

La reunin tuvo lugar el 21 de junio de 2011, en Caracas, Venezuela. Secretara General del Sucre. Sucre ao 2011. Informe de las operaciones realizadas. Enero, 2012.

234

secundario alcanzaron un monto de XSU 90.670.575,16, lo que representa 42% del total. Este desempeo fue motivado por el impulso de las operaciones procedentes de la industria mecnica (44,6%) y bienes de consumo (47,6%). En relacin con los usuarios del sistema, la empresa privada concentr 72,3% del valor de las operaciones transadas, en tanto que la participacin del sector pblico se ubic por el orden de 15%.
GRFICO VIII-2 Operaciones del Sucre por sector productivo

Sector minero
Sector agrcola
13.477.276 14%

677.076; 2% 7.430.252 27% 82.688 0%

Bartina Bentonita Citrato de sodio Dixido de titanio

29.103.865 30%

Aceite crudo de palma

12.338.579 12%

cido ctrico Atn Urea granulada

2.648.522 10% 917.709; 3%

16.074.465 58%

xido de zinc Sulfitos de sodio

42.710.672; 44%

Industria mecnica

Industria qumica
21% 8.587.059 58% 23.530.536 149.492 0% Aparatos mecnicos, porttiles y ortopedia Descascarilladoras y despulpadoras de caf Lnea blanca Bobinas de acero laminadas 4.721.360; 12% 3.435.267; 9% Vehculos para transporte de mercadera

136.254 3% 709.984 16 % 363.300 9% 564.556 13 % 1.739.316 40 % Benzoato de sodio Cauchos Grasas y aceites Polmeros de propileno Productos farmacuticos Enzimas 840.820 19%

Industria textil

Bienes de consumo
1.338.980; 3% 6.201.922 14% Alimentos para animales 8.901.643 21% Arroz paddy Artesanas Atn 91.789 0% Filetes y dems carnes de pescado Leche UHT 126.421 0% 17.552.792 41% Otros

Productos y artculos textiles

8.942.562 21%

2.709.521

Fuente: Secretara General del Sucre.

La Unin de Naciones Suramericanas150 experiment importantes avances en lo que respecta a su marco normativo. El Tratado Constitutivo de la Unin, suscrito el 23 de mayo de 2008, en la ciudad de Brasilia, Brasil, entr en vigencia el 11 de marzo de

La Unin est conformada por 12 pases suramericanos, a saber: Argentina, Bolivia, Brasil, Colombia, Chile, Ecuador, Guyana, Paraguay, Per, Surinam, Uruguay y Venezuela. Tiene como propsito convertir a Amrica del Sur en un espacio integrado en lo poltico, social, cultural, econmico, financiero, ambiental y de infraestructura; as como favorecer el desarrollo equitativo, armnico e integral de sus pases.

150

235

2011, con el depsito del instrumento de ratificacin por parte del Gobierno de la Repblica de Uruguay ante el Gobierno de la Repblica de Ecuador. Al cierre del ao, este proceso haba sido completado a su vez por Brasil, Colombia y Paraguay. La agenda de trabajo de la Unin enfatiz las acciones orientadas hacia la reduccin de la desigualdad y la promocin del desarrollo social151. Constituyeron temas de particular atencin la situacin de Hait y de las Islas de las Malvinas, as como el seguimiento de la actual crisis econmica y financiera internacional y la adopcin de medidas para mitigar su impacto en la regin. Entre otros desarrollos, destaca la instalacin del Consejo Suramericano de Economa y Finanzas (CSEF), el 12 de agosto, en Buenos Aires, Argentina152. El CSEF, instancia de dilogo, reflexin, consulta y cooperacin en materia de economa y finanzas, est integrado por los ministros de Economa y/o Finanzas, las autoridades monetarias y representantes de las cancilleras de los pases miembros. En su primera reunin, los ministros de Economa y presidentes de bancos centrales miembros dieron el visto bueno al Estatuto del Consejo y al primer Plan de Accin (Bienal), documentos que fueron aprobados en la Cumbre Presidencial del 29 de octubre de 2011, en Asuncin, Paraguay. La Declaracin de la I Reunin del Consejo establece, entre sus cometidos, viabilizar medidas de cooperacin tcnica en lo atinente al manejo y movilizacin de las reservas internacionales; impulsar el uso de monedas de la regin para cursar las transacciones comerciales intrarregionales e implementar mecanismos de financiamiento al comercio con atencin a las asimetras; evaluar los sistemas de compensacin y la posibilidad de establecer una unidad de cuenta regional para cursar transacciones comerciales, acelerar el lanzamiento del Banco del Sur e incentivar el comercio intrarregional. Para dar cumplimiento a lo dispuesto en la Declaracin, el CSEF cre tres grupos de trabajo: uno coordinado por Colombia y Ecuador para el tema de la movilizacin de reservas; otro coordinado por Venezuela y Uruguay para el tema de los sistemas de

Reunin Extraordinaria de Jefas y Jefes de Estado y de Gobierno, celebrada el 28 de julio de 2011, en Lima, Per. 152 La creacin del Consejo Suramericano de Economa y Finanzas (CSEF) fue aprobada en la IV Reunin Ordinaria del Consejo de Jefas y Jefes de Estado y de Gobierno de la Unasur, celebrada en Guyana el 26 de noviembre de 2010.

151

236

pago; y el tercero coordinado por Brasil y Chile para el tema comercial153. Acorde con la Declaracin, el Grupo de Trabajo sobre Integracin Financiera (GTIF), creado en 2007, constituir la instancia ejecutiva del Consejo. El GTIF, adems de trabajar en la conclusin de los textos del Estatuto y Plan de Accin, prepar las bases para las declaraciones de las dos primeras reuniones del CSEF y coordin las acciones iniciales de los grupos de trabajo establecidos en la primera de estas declaraciones154. Durante el ao, el BCV particip en forma activa y coordinada con el Ejecutivo Nacional en las dos reuniones del Consejo, en el desarrollo de los trabajos del GTIF y en los grupos de trabajo establecidos, particularmente, en su tarea de coordinador del Grupo de Trabajo sobre Sistemas de Pago. Los pases miembros del Banco del Sur155 adelantaron los trabajos para la puesta en funcionamiento de la institucin en el corto plazo. Con tal fin, los grupos de trabajo conformados para abordar la definicin de los lineamientos estratgicos; gestin financiera, crediticia y de riesgos; y organizacin, administracin y mtodos, se reunieron en varias ocasiones. Entre otros encuentros, cabe subrayar la celebracin de la VII Reunin Tcnica Plenaria en la ciudad de Caracas, el 22 de noviembre de 2011. En lo que respecta a la entrada en vigencia del Convenio Constitutivo de este organismo financiero regional, firmado el 27 de septiembre de 2009, es menester relatar que durante 2011 los parlamentos de Bolivia, Argentina y Uruguay aprobaron el Convenio Constitutivo, al que se sumaron Ecuador y Venezuela. En virtud de estos avances, la entrada en vigencia del convenio pudiera ocurrir en 2012. El inicio de las actividades de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y del Caribe constituy un gran paso en favor de la integracin regional y la convergencia de los distintos esquemas y mecanismos vigentes. Ello tuvo lugar en el marco de la celebracin de la III Cumbre de Amrica Latina y el Caribe sobre Integracin y Desarrollo (CALC) y de la XXII Cumbre del Grupo de Ro, los das 2 y 3 de diciembre de 2011, en Caracas, Venezuela. La Repblica Bolivariana de Venezuela ejerci la

Declaracin del Consejo Suramericano de Economa y Finanzas. Buenos Aires, 12 de agosto de 2011. La I Reunin del Consejo Suramericano de Economa y Finanzas tuvo lugar en Buenos Aires, Argentina, el 12 de agosto de 2011. La II Reunin del Consejo se celebr el 25 de noviembre de 2011. 155 El acuerdo para la fundacin del Banco del Sur fue firmado por Argentina, Brasil, Bolivia, Ecuador, Paraguay, Uruguay y Venezuela.
154

153

237

ltima Presidencia Pro Tempore de la CALC, durante el perodo comprendido entre mayo de 2010 y diciembre de 2011. La Celac constituye un espacio de unidad, concertacin poltica, cooperacin e integracin regional. Sus bases fundacionales se encuentran establecidas en las declaraciones de la XXI Cumbre de Ro y II Cumbre de Amrica Latina y el Caribe sobre Integracin y Desarrollo, ambas celebradas en la Riviera Maya, Mxico, los das 22 y 23 de febrero de 2010. Sus principios son la solidaridad, la inclusin social, la equidad y la igualdad de oportunidades, la complementariedad, la flexibilidad, la participacin voluntaria, la pluralidad y la diversidad. En atencin al mandato de los presidentes de los 33 pases miembros de la CALC, y en concordancia con el Programa de Trabajo de Caracas, acordado en julio de 2010, la preparatoria de la III CALC requiri la celebracin de un conjunto de reuniones ministeriales. Entre ellas, se destacan la realizacin de la Reunin sobre Crisis Financiera Internacional y Comercio Exterior, en fecha 18 y 19 de mayo de 2011156, en cuya organizacin y desarrollo el BCV tuvo un papel muy activo. El Estatuto de Procedimientos de la Comunidad, aprobado en el marco de la III CALC, en mencin, establece la siguiente estructura institucional: 1) Cumbre de Jefas y Jefes de Estado y de Gobierno, rgano supremo; 2) Reunin de Ministras y Ministros de Relaciones Exteriores, rgano ejecutivo; 3) Presidencia Pro Tempore, rgano de apoyo institucional, tcnico y administrativo; 4) Reunin de Coordinadores Nacionales; 5) Reuniones especializadas. Las decisiones en estas instancias sern adoptadas por consenso. El Plan de Accin 2012 de la Comunidad, aprobado en dicha ocasin, establece el desarrollo de acciones en las reas temticas siguientes: 1) crisis financiera internacional y nueva arquitectura financiera; 2) complementariedad y cooperacin entre los mecanismos regionales y subregionales de integracin en materia econmicacomercial, productiva, social y cultural; 3) infraestructura para la integracin fsica del transporte, las telecomunicaciones y la integracin fronteriza; 4) desarrollo social y
Otras reuniones fueron: Reunin de Ministros en Materia de Desarrollo Social y Erradicacin del Hambre y la Pobreza, 24 y 25 de marzo de 2011; Reunin de Altos Funcionarios y Cancilleres, 26 de abril de 2011; Reunin de Ministros de Ambiente, 30 de abril de 2011; Reunin de Ministros en Materia de Energa, 12 y 13 de mayo de 2011.
156

238

erradicacin del hambre y la pobreza; 5) ambiente; 6) asistencia humanitaria; 7) proteccin al inmigrante; 8) cultura; y 9) tecnologas de informacin y comunicacin. En el marco de la III CALC, Chile asumi la primera Presidencia Pro Tempore (PPT) de la Comunidad para el ejercicio 2012, sucedido en 2013 por Cuba y Costa Rica en 2014. De igual forma, la PPT cuenta con una instancia de apoyo, la Troika. Esta instancia se compone por el Estado que ejerce la PPT, por el que le precedi en esa responsabilidad y por el que lo suceder. La Asociacin Latinoamericana de Integracin157 experiment en 2011 la ampliacin de su membresa, con la aprobacin, por parte del Consejo de Ministros, de la incorporacin de Nicaragua al Tratado de Montevideo. Cabe resear que la asociacin estuvo originalmente conformada por 11 pases de la regin158; en forma posterior, ingresaron como miembros Cuba (1998)159 y Panam (2009)160. Durante el ao, la Aladi debati sobre distintas propuestas para ampliar y profundizar el comercio intrarregional161, en las que destac la necesidad de revertir las trabas, eliminar obstculos y permitir la libre circulacin de bienes y servicios como factores importantes del mejoramiento del comercio en la regin. Entre otros acuerdos, se subraya el compromiso de actualizar y mejorar la Preferencia Arancelaria Regional (PAR). Otros aspectos en discusin fueron las posibles medidas o instrumentos de facilitacin de comercio, sistemas de financiamiento de exportaciones, conclusin de las negociaciones sobre normas de origen, solucin de controversias y salvaguardias y complementariedades de los modelos de desarrollo. En cuanto al funcionamiento del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos (CPCR) de la Aladi, mecanismo a travs del cual se cursan y compensan entre los bancos centrales signatarios, durante perodos de cuatro meses, pagos derivados del comercio de bienes
157

Se cre el 12 de agosto de 1980 por el Tratado de Montevideo, con el fin de promover el desarrollo econmico-social, armnico y equilibrado de la regin. En el plano econmico-comercial, la Asociacin tiene como objetivo la conformacin gradual y progresiva de un mercado comn latinoamericano. 158 Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Ecuador, Mxico, Paraguay, Uruguay y Venezuela. 159 Aladi, Resolucin del Consejo de Ministros N 51(X). 160 La entrada en vigor del Tratado de Montevideo se produce a los 30 das despus de que el Gobierno respectivo deposite el Instrumento de Adhesin ante el Gobierno de la Repblica Oriental del Uruguay. En este particular, la Asamblea Nacional de Panam, el 18 de noviembre de 2011, aprob mediante Ley N 76 el referido instrumento de adhesin, quedando pendiente su correspondiente depsito para culminar el proceso. 161 Reunin de Ministros de Comercio, 6 de diciembre de 2011, Montevideo, Uruguay.

239

originarios y de servicios efectuados por personas residentes, cabe destacar que al cierre de 2011 el total de las operaciones canalizadas a travs del CPCR alcanz un valor de 5.822 millones de dlares, lo que representa un incremento de 12,6% respecto al registrado en 2010 (5.169 millones de dlares)162.
GRFICO VIII-3 Monto total de las operaciones cursadas por convenios de pagos
Miles USD

14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 2003

Fuente: Aladi.

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Por mandato del comit de representantes, la revisin del funcionamiento del CPCR continu formando parte de las actividades priorizadas por el Consejo para Asuntos Financieros y Monetarios (CFM) y la Comisin Asesora de Asuntos Financieros (CAFM) del organismo. Al respecto, se mantienen en discusin varias propuestas para promover la dinamizacin del convenio. En la XLIV Reunin del CFM, este rgano aprob incorporar en el texto de Reglamento del CPCR el procedimiento para el ingreso de nuevos miembros al Convenio de Pago. En relacin con la gestin del Sistema de Apoyo a los Pases de Menor Desarrollo Relativo, durante 2011, la Aladi continu ejecutando el Plan de Accin aprobado por Resolucin 68 (XV) del Consejo de Ministros. Por otra parte, conforme a las disposiciones que rigieron el proceso de retiro de Venezuela de la Comunidad Andina, el 21 de abril de 2011 ces la vigencia del marco normativo andino en materia comercial para las relaciones de Venezuela con los pases de ese bloque. Con tal motivo, Venezuela suscribi con esos pases una prrroga de las condiciones para el intercambio comercial mientras se negoci un nuevo acuerdo con cada uno de ellos. Con Bolivia se concluy la negociacin en 2011 y con los restantes
162 Informes de Evaluacin del Funcionamiento del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Aladi, correspondientes a los aos 2010 y 2011.

240

pases (Colombia, Ecuador y Per) quedaron pendientes acuerdos sobre algunos anexos al finalizar el ao163. Los pases miembros del Mercado Comn del Sur (Mercosur) conmemoraron en 2011 los 20 aos de vigencia del Tratado de Asuncin, instrumento constitutivo del bloque. Conforme a ello, la agenda interna del esquema de integracin sureo previ la revisin integral de los temas centrales del proceso y retos venideros. Asimismo, constituy el primer ao de implementacin del Programa de Consolidacin de la Unin Aduanera164, instrumento en el que se definen acciones concretas en 12 tems considerados clave para la eliminacin del doble cobro del Arancel Externo Comn, el perfeccionamiento de la poltica comercial comn, el establecimiento del comercio intrazona y la promocin de la competencia equitativa y equilibrada al interior del bloque165. En cumplimiento del programa en mencin, el bloque registr avances en la constitucin de cadenas productivas en los sectores automotriz, petrleo y gas, forestalmadera y muebles, aeronutico, naval, energa elica, autopartes y fitosanitarios, as como en la implementacin del Fondo Mercosur de Garantas para las micro, pequeas y medianas empresas166. Asimismo, acord la elaboracin del Reglamento del Cdigo Aduanero del Mercosur167 y aprob la Decisin N 13/11 Fortalecimiento de los Mecanismos para la Superacin de las Asimetras. En el marco de la Reunin de Ministros de Economa y Presidentes de Bancos Centrales del Mercosur y del Grupo de Monitoreo Macroeconmico (GMM), continuaron los trabajos relativos a la revisin de las metas macroeconmicas establecidas por la Declaracin de Florianpolis (2000) y la Declaracin de Brasilia (2002); el desarrollo conjunto de estudios en temas de coordinacin macroeconmica y

Aladi. Decisin CMC N 56/10. 165 Los tems en referencia son: 1) coordinacin macroeconmica; 2) poltica automotriz comn; 3) incentivos; 4) defensa comercial; 5) integracin productiva; 6) regmenes comunes especiales de importacin; 7) regmenes nacionales de admisin temporaria y draw-back; 8) otros regmenes nacionales especiales de importacin; 9) eliminacin del doble cobre del arancel externo comn y la distribucin de la renta aduanera; 10) simplificacin y armonizacin de procedimientos aduaneros intrazona; 11) revisin integral de la consistencia, dispersin y estructura del arancel externo comn; 12) bienes de capital y bienes de informtica y telecomunicaciones. 166 Decisin N 32/11 Implementacin del Fondo Mercosur de Garantas para Micro, Pequeas y Medianas Empresas. 167 Decisin N 34/11 Reglamentacin del Cdigo Aduanero del Mercosur.
164

163

241

la actualizacin constante de las estadsticas armonizadas. La Decisin N 03/11, Profundizacin de la Coordinacin Macroeconmica en Mercosur, ampli la estructura del GMM, mediante la adscripcin a este de cinco comisiones, a saber: Finanzas Pblicas, Monetaria y Financiera, Balanza de Pagos, Dilogo

Macroeconmico y de Divulgacin. El Subgrupo de Trabajo N 4 Asuntos Financieros (SGT4) del Mercosur prosigui el desarrollo de los proyectos relativos a la armonizacin de las normas que rigen para los sistemas financieros de los pases miembros del bloque, mediante la identificacin de las asimetras existentes en los diferentes marcos normativos del sector. Para fortalecer la gestin de la agenda externa del bloque se cre el Grupo de Relacionamiento Externo del Mercosur168. Por otra parte, se suscribi el Acuerdo de Libre Comercio entre el Mercosur y el Estado de Palestina, aprobado mediante Decisin N 35/11, y continu el avance de las negociaciones con la Unin Europea. La ampliacin de la membresa constituy otro punto focal para el bloque. Por una parte, mediante Decisin N 38/11 se cre el grupo de trabajo para la incorporacin de la Repblica de Ecuador como Estado parte del bloque. Por otra, los presidentes de los Estados parte del Mercosur, congregados en ocasin de la XLII Reunin del Consejo del Mercado Comn (CMC), anunciaron la creacin de un Grupo de Dilogo de Alto Nivel para la Incorporacin de Nuevos Estados al Mercosur.
3. Evolucin del comercio regional

El comercio exterior de las economas pertenecientes a la Unin de Naciones Suramericanas (Unasur) mostr un comportamiento favorable en 2010, en un contexto de crecimiento del comercio mundial (20,7%) y mejora de los trminos de intercambio, lo que se expres en un incremento del volumen del comercio de las importaciones y exportaciones de la regin. En este sentido, el comercio de los pases de la Unasur constituy 3,2% del comercio mundial, participacin que result mayor a la registrada en 2009 (2,9%).

168

Decisin N 22/11.

242

El valor nominal del comercio total de la regin suramericana en 2010 fue de USD 954.040 millones, con lo cual alcanz una expansin de 214,6% durante la ltima dcada (2000-2010), superior a la expansin total mundial (133,0%). Al analizar los componentes de este indicador se observa la evolucin favorable que han registrado las exportaciones, al aumentar 220,3% en el referido perodo. Los aumentos ms significativos en trminos relativos corresponden a Paraguay, Per, Bolivia, Brasil y Chile. Cabe destacar que la evolucin de las exportaciones de los pases suramericanos reflej, principalmente, el incremento de los precios de las materias primas y productos bsicos a escala mundial.
CUADRO VIII-2 Comercio exterior Unin de Naciones Suramericanas
2010
(millones de USD)

Exportaciones Importaciones Argentina Bolivia Brasil Colombia Chile Ecuador Paraguay Per Uruguay Venezuela Total Unasur
Fuente: Aladi.

Total 122.978 12.311 390.346 80.225 118.040 37.745 14.819 64.445 15.309 97.822 954.040

66.893 6.953 198.865 39.654 65.415 17.484 4.531 34.531 6.740 65.745 506.812

56.085 5.358 191.481 40.571 52.625 20.261 10.288 29.914 8.570 32.077 447.228

Entre tanto, las importaciones de los pases miembros de la Unasur registraron un incremento de 208,4% durante el perodo 2000-2010. Consecuentemente se observaron incrementos en todos los pases de la regin, destacando Ecuador (483,5%) y Paraguay (430,0%). El comercio intrarregional; es decir, la participacin del comercio realizado dentro de la regin suramericana con respecto al total, evidenci una menor integracin comercial entre los pases de la Unasur, ya que durante el perodo 2000-2010 el porcentaje del comercio intrarregional disminuy de 23,1% a 19,9%. Este comportamiento se debi, entre otros factores, a la existencia de limitaciones de oferta y demanda de bienes y

243

servicios comercializables y a la relevancia que tiene el comercio con pases asiticos (consumidores de materias primas). En efecto, en general todos los pases disminuyeron su comercio con la regin con respecto a la participacin registrada en 2000. Para 2010, los pases que ms han disminuido sus operaciones comerciales intrarregionales son: Paraguay, Bolivia y Uruguay. Por otro lado, Brasil y Venezuela siguen siendo los pases con las menores participaciones en el comercio intrarregional (16,5% y 11,7%, respectivamente). Dichas participaciones se asocian, fundamentalmente, a la expansin del comercio con otras economas fuera del bloque, tales como Estados Unidos y China.
CUADRO VIII-3 Comercio exterior Unin de Naciones Suramericanas
Comercio intrarregional/comercio total
(porcentaje)

2000 Argentina Bolivia Brasil Colombia Chile Ecuador Paraguay Per Uruguay Venezuela Total Unasur
Fuente: Aladi.

2010 38,2 23,3 16,5 17,0 19,1 25,6 51,1 19,8 43,1 11,7 19,9

38,8 31,3 20,0 21,2 24,0 27,8 65,0 24,7 50,0 12,5 23,1

Recuadro VIII-1

Heterogeneidad estructural en los pases de la Unasur

La difusin lenta y desigual del progreso tcnico en escala internacional constituye un punto de partida para explicar el origen de las desigualdades en el grado de desarrollo entre pases (Prebisch, 1949). En este sentido, el acceso a nuevas tecnologas, que favorezcan el desempeo de las actividades productivas de un pas y la capacitacin de la mano de obra, permitir la diversificacin de la oferta de bienes exportables, mejorar las ventajas competitivas, aumentar el comercio intrarregional, lograr una mayor integracin y potenciar el crecimiento econmico y las remuneraciones laborales. En los pases de la Unasur se pueden observar diferencias en la composicin sectorial de su oferta agregada, que en parte se originan en una distribucin desigual de la tecnologa que propicia asimetras productivas con repercusiones en la distribucin del ingreso. Segn cifras del Banco Mundial, el gasto en investigacin y desarrollo tecnolgico en Amrica Latina y el Caribe fue de apenas 0,65% del PIB en 2008, cifra inferior a la registrada en la

244

Zona Euro y en Estados Unidos. Adems, por pases, Brasil es el que ms gasta en desarrollo tecnolgico (1,08% del PIB), mientras que Ecuador y Paraguay destinan menos del 0,2% del PIB en tecnologas. De lo antes expuesto, se desprende que el desempeo de las principales actividades productivas de los pases de la Unasur sea dismil.
GRFICO 1 Relacin entre tamao y desempeo de las principales actividades econmicas de la regin (promedio 2000-2010)
Agricultura, caza, silvicultura y pesca Tamao (VABagr./VAB) 35 30 25 Par 20 15 Bol 10 5 0 (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 Desempeo (% variacin promedio) ColUru Arg Prom Ecu Per Bra Chi Ven Tamao (VABman./VAB) 35 30 25 Arg 20 Bra 15 10 5 0 (1,0) Par Ven Chi Prom Uru Col Ecu Bol Per Industrias manufactureras

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Fuente: CEPAL.

Fuente: CEPAL.

Desempeo (% variacin promedio)

Explotacin de canteras y minas Tamao (VABmin./VAB) 35 30 25 20 15 10 5 0 (1,0) Arg Col Par Uru 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 Bra 6,0 7,0 0 (1,0) 0,0 Chi Ecu Prom Per Bol Ven Tamao (VABser./VAB) 35 30 25 20 15 10 5

Comercio, transporte, comunicaciones y otros

Par Ecu Per Bol Prom Arg Bra Col Uru

Chi

Ven

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Fuente: CEPAL.

Desempeo (% variacin promedio)

Fuente: CEPAL.

Desempeo (% variacin promedio)

Estas asimetras, tanto en el tamao relativo de las actividades como en su crecimiento, pueden propiciar una baja diversificacin en la oferta de bienes exportables. Especficamente, en el caso de los bienes manufacturados, las exportaciones representan solo 18,4% del total de la Unasur, destacando Brasil, Argentina, Uruguay y Colombia, mientras que en el resto de los pases, las ventas de estos bienes representan menos del 10% del total de sus exportaciones. Se puede observar tambin que la explotacin de minas y canteras1 aparece como la actividad en la que existe mayor heterogeneidad, ya que, adems de presentarse una diversidad entre el tamao de esta actividad sobre la produccin total de cada pas, se observa un desempeo dismil. Cabe destacar que las exportaciones de productos primarios representan el 81,6% de las exportaciones totales; de ah que el comercio regional est orientado a los pases asiticos (principales consumidores de materias primas). En efecto, los pases de la regin destinan ms del 50% de las exportaciones de productos primarios a Estados Unidos, la Zona Euro y los pases asiticos. Mientras que la porcin de productos manufacturados, de tecnologa media son comercializados, en su mayora, con los pases de la regin latinoamericana.

245

CUADRO 1 Estructura de las exportaciones intra y extrarregionales segn intensidad tecnolgica en 2010
(porcentajes del total exportado) Rubros Productos primarios Manufacturas Basadas en recursos naturales De baja tecnologa De tecnologa media De tecnologa alta Total
Fuente: Cepal.

Intra Unasur 26,7 73,3 22,9 10,7 34,0 5,7 100

Estados Unidos 67,3 32,7 29,8 6,5 18,8 5,8 100

Unin Europea 54,7 32,7 20,5 3,9 6,4 1,9 100

China 67,7 32,3 27,8 1,0 2,8 0,7 100

Resto de Asia 64,4 35,6 25,3 2,6 6,8 0,8 100

Mundo 52,7 47,3 27,1 4,8 12,6 2,9 100

En cuanto a la composicin de las exportaciones de los pases de la Unasur, estas son predominantes en productos bsicos tales como petrleo crudo, minerales de hierro, cobre refinado y soya, entre otros. Por su parte, las exportaciones de otros bloques comerciales como la Zona Euro y el Asean-5 estn conformadas por productos manufacturados de alta tecnologa.
CUADRO 2 Principales productos exportados por los pases de la Unasur (2010)
Argentina Oleaginosas Soya Aceite de soya Vehculos Maz
Fuente: Cepal.

Bolivia Gas natural Mineral de zinc Minerales varios Oleaginosas Estao

Brasil Mineral de hierro Petrleo crudo Soya Azcar sin refinar Derivados de petrleo

Chile Cobre refinado Mineral de cobre Cobre blister Pescado fresco Pulpa de madera

Colombia Petrleo crudo Carbn Derivados de petrleo Oro Caf

Ecuador Petrleo crudo Pltano Crustceos Derivados de petrleo Flores

Per Oro Mineral de cobre Cobre refinado Derivados de petrleo Harina de carne

Paraguay Soya Carne Oleaginosas Trigo Maz

Uruguay Venezuela Carne Soya Arroz Trigo Leche Petrleo crudo Derivados de petrleo Gas natural Aluminio Esponja de hierro o acero

La distribucin del ingreso en la Unasur A pesar de las diferencias productivas de las actividades econmicas y la asimetra existente en cuanto a la capacitacin de la mano de obra y transferencias de tecnologas, la tasa de desempleo en los pases de la Unasur ha disminuido de forma progresiva, al ubicarse en 2010 en 7,9% desde 11,8% registrado en 2000. En este mbito, las polticas pblicas han sido determinantes en la mejora de la calidad de vida en los pases de la Unasur, a travs de la incorporacin de nuevos programas sociales y un mayor gasto pblico. Tal es el caso de Argentina, Brasil, Bolivia, Ecuador y Venezuela. La desigualdad, medida a travs del ndice de Gini, ha disminuido de manera considerable durante los ltimos diez aos. Adems, los avances en trminos de igualdad del ingreso se vieron acompaados por el crecimiento del PIB per cpita (a precios constantes de 2005), que entre los aos 1999 y 2009 registr un aumento de 26,07%. De esta forma, la regin ha mostrado avances en trminos de crecimiento con equidad durante los ltimos aos, producto de la disminucin del ndice de Gini en cada uno de los pases de la Unasur2 y de la expansin econmica individual de cada pas. En el perodo, 1999-2009, Venezuela aparece, despus de Paraguay, como el pas que refleja la mayor reduccin en la desigualdad del ingreso, tras disminuir el ndice 5,8 puntos en diez aos, para ubicarse en el menor valor de la regin. En contraste, el pas con peor desempeo relativo fue Uruguay, que solo logr una baja de 0,2 puntos en el ndice durante la dcada. Cabe destacar que el promedio de disminucin de la desigualdad en este perodo se ubic en 4,6 puntos.

246

ndice

GRFICO 2 ndice de Gini promedio de la regin y de Venezuela

0,549
0,478

0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

0,503
0,390

1999
Unasur Venezuela

2009

Fuente: Banco Mundial.

Como manera alternativa para enfocar el tema de la equidad en la distribucin del ingreso, el anlisis de quintiles3 para el perodo 2000-2009 muestra una disminucin de 3,5% de las personas que constituyen el 20% ms rico de la poblacin (quintil 5), lo que favoreci, principalmente, al quintil intermedio, cuya participacin aument 1%. Del mismo modo, el quintil 2 y el quintil 4 mostraron un incremento de 0,9% y 0,8%, respectivamente, mientras que el 20% ms pobre de la poblacin (quintil 1) tambin experiment un aumento de 0,8%. Estas cifras exponen un cambio de la concentracin del ingreso hacia los quintiles intermedios, que desde el punto de vista de la igualdad en la distribucin resulta positivo. Sin embargo, el aumento en el quintil 1 indica que existe espacio para mejorar en la regin, al haber aumentado el nmero de personas en peor condicin econmica relativa dada la disminucin del quintil ms rico. Entre los pases que han impulsado este cambio en la distribucin del ingreso, se pueden destacar Ecuador, Brasil y Paraguay.
GRFICO 3 Distribucin del ingreso promedio de la regin por quintiles
(% de ingreso total)

70 60 50 40 30 20 10 0 Quintil 1 Quintil 2
2000
Fuente: Banco Mundial.

58,4

55,0

19,5 20,3 3,0 3,8 7,2 8,1 11,9 12,9

Quintil 3

Quintil 4
2009

Quintil 5

Las desigualdades en productividad, crecimiento e ingresos por habitante se mantienen o amplan a lo largo del tiempo, tanto en la economa internacional como al interior de las economas de la periferia. Lo antes expuesto pone en evidencia que el progreso tcnico penetra de forma asimtrica y genera en algunos pases una estructura diversificada y homognea y, en otros casos, especializada y heterognea. Por otra parte, dos brechas distinguen el rezago productivo de las economas de la regin: la brecha externa que comprende las asimetras en sus capacidades tecnolgicas en relacin con la frontera internacional y la brecha interna que contempla las diferencias de productividad entre sectores, dentro de los distintos sectores y entre las empresas que funcionan en los pases.

247

Si bien se ha hecho un esfuerzo significativo en cuanto a la mejora de las condiciones de vida de los pases de la Unasur, an queda camino por recorrer en cuanto a la superacin de la heterogeneidad estructural y las brechas de productividad. Es necesaria la innovacin, la mayor creacin y difusin del conocimiento y el apoyo a las pequeas y medianas empresas (Pymes). De esta manera, con polticas industriales y comerciales adecuadas se podr mejorar el desempeo de las actividades productivas y la diversificacin de la cesta de bienes exportables que propicien la integracin comercial y econmica para la regin.

_________________________________________________
1 2 3

Incluye: petrleo, gas natural, oro, hierro, acero y otros minerales. Se excluye del anlisis a Guyana y Surinam por falta de datos. El quintil de ingreso se calcula ordenando la poblacin (de una regin o pas) desde el individuo ms pobre al ms adinerado, para luego dividirla en 5 partes de igual nmero de individuos; con esto se obtienen 5 quintiles ordenados por sus ingresos, donde el primer quintil representa la porcin de la poblacin ms pobre; el segundo quintil el siguiente nivel y as sucesivamente hasta el quinto quintil, representante de la poblacin ms rica.

248