INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

Introduccin a la administracin financiera

Introduccin y generalidades Si usted es como la mayora de la gente, tiene cierto inters en el dinero. El dinero y, por tanto, las finanzas, forman una parte integral de la vida. Entender las finanzas puede darnos poder y ayudarnos a usar nuestro dinero de manera ms eficaz, incluso puede ayudarnos a hacer ms dinero. Digamos que usted tiene una magnfica idea para un producto o servicio nuevo. Hasta podra ser una idea tan grande como la que se present cuando se cre el disco compacto, el cual reemplaz a los discos de vinilo para reproducir msica. Si quiere hacer dinero con su gran idea se preguntar, cmo debo proceder? Si no cuenta con mucho dinero necesitar financiamiento y conocimientos fundamentales acerca de los negocios. Entre otras cosas, necesitar entender las finanzas. Pero incluso, si usted no est destinado a convertirse en un magnate de los negocios como lo es Bll Gates, fundador de Microsoft Corporation, tambin puede sacarle provecho a las finanzas. Las finanzas no son tan especializadas ni complejas como podra pensarse. De hecho, es una actividad cotidiana de personas y organizaciones, como las empresas y los gobiernos. El estudio de las finanzas puede beneficiar a cualquiera. Puede ayudarle en su carrera y sus transacciones financieras personales, como cuando solicita un prstamo. Tambin puede ayudarle cuando trate de entender los sucesos econmicos mundiales o si est pensando en invertir dinero. Aprender los detalles de las finanzas ampliar su perspectiva en los aspectos importantes de su vida presente y futura. Este captulo lo introducir a las finanzas, y a su campo principal: la administracin financiera, tema del enfoque de este libro.

Las finanzas se ocupan primordialmente de determinar algn valor; la pregunta "cunto vale esto?" se hace una y otra vez. Las finanzas tambin se ocupan de cmo se pueden tomarlas mejores decisiones. Por ejemplo, debemos hacer una inversin? La regla de decisin en finanzas dice que debemos cornprar un activo. si vale ms de lo que cuesta. Aunque este principio parece obvio, es fcil pasarlo por alto en una situacin compleja, como en el calor de una batalla por apoderarse de una corporacin, como cuando Viacomse apoder de Paramount. Son tres las reas principales de las finanzas: administracin financiera, inversiones., y mercados e intermediarios financieros. En estas reas a menudo intervienen las mismas transacciones financieras, pero cada rea las maneja desde un punto de vista distinto. Este libro se concentra en la administracin financiera. No obstante, podemos aplicar los principios y teoras de las finanzas a nuestras transacciones financieras personales tambin. Por ejemplo, explicaremos c6mocalcular qu es ms conveniente, cuando va a comprar un automvil, un financiamiento especial como un prstamo al 1.9% TPA (tasa de porcentaje anual) o un precio especial con un reembolso de $1500.

Administracin financiera La administracin financiera se concentra en cmo una organizacin puede crear y mantener valor. Las cantidades de dinero en juego pueden ser enormes. Por ejemplo, Microsoft invirti ms de mil millones de dlares en el desarrollo y la mercadotecnia de Windows 95. Las decisiones de administracin financiera se basan en conceptos fundamentales yen los principios de las finanzas, que describiremos en este libro. Definicin Finanzas Disciplina que se ocupa de "determinar el valor" y tomar decisiones. La funcin primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. Definicin Administracin Financiera rea de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organizacin para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administracin correcta de los recursos. Ejemplo La decisin de Netscape de ingresar en la bolsa de valores En 1994, Jim Clark fund Netscape. Clark aport $4 millones y obtuvo a cambio 9.4 millones de acciones de la compaa. Esto representaba el 30% de la propiedad de la corporacin. Lo que pretenda la compaa era producir software para servidores que ayudara a otras empresas a establecer direcciones electrnicas en Internet. Netscape tambin cre un paquete de software llamado Navigator, que ayuda a los usuarios precisamente a "navegar" por Internet. En un intento por alcanzar una participacin dominante del 75% en el mercado para su software para servidores, Netscape regal copias del Navigator, con la esperanza de que tal dominio le ayudara a hacer dinero vendiendo su software para servidor, junto con los contratos de servicio que esto implica. En 1995, la estrategia de crecimiento de Netscape estaba funcionando. Sin embargo, el crecimiento era tan rpido, con una aceleracin continua, que Netscape estaba en peligro de no poder satisfacer la demanda. Si pretenda esto, se iba a requerir mucho ms dinero para financiar el fenomenal crecimiento de la compaa. Como consecuencia, Netscape estaba considerando ingresar en la bolsa de valores, es decir, estaba considerando por primera vez vender algunas de sus acciones comunes al pblico en general. Sin embargo, Netscape era una compaa muy nueva; todava estaba desarrollando su negocio. De hecho, los analistas de inversiones haban estimado que Netscape no comenzara a ser rentable hasta despus de dos aos. Quin querra invertir en una compaa que todava no era rentable? Pues result que casi todo el mundo.

Netscape acudi a agentes suscriptores en busca de consejo. Estos agentes se especializan en vender acciones nuevas. Ellos percibieron el potencial de la nueva idea y estimaron que Netscape podra vender 3.5 millones de acciones en un precio entre $12 y $14 por accin. Esto aportara entre $40 y $50 millones de financiamiento adicional. Para los dueos de Netscape, esto pareca muy atractivo, as que decidieron intentarlo. Los agentes suscriptores pronto descubrieron hasta dnde llegaba la fascinacin de Wall Street con el Internet. La demanda anticipada de las acciones estaba rebasando por mucho sus expectativas iniciales. Al acercarse el da en que se emitiran las nuevas acciones, los agentes suscriptores incrementaron sustancialmente sus clculos, y sugirieron a Netscape que podra vender 5 millones de acciones nuevas entre $21 y $24 por accin. A $22.50, Netscape valdra unos $859 millones. Nada mal para una compaa cuyas ventas brutas en la primera mitad de 1995 haban sido de solo $16.6 millones! Pero la cosa no par ah. La demanda de las acciones sigui en aumento. El 9 de agosto de 1995, Netscape se hizo pblica: vendi cinco millones de acciones a $28 la accin. Pero cuando las acciones comenzaron a comercializarse pblicamente, subieron a un precio de $72 por accin. Las acciones llegaron hasta $743/4 el primer da antes de cerrar a $581/4. El volumen del primer da fue de casi 14 millones de acciones: casi tres veces el nmero de acciones disponibles para la compraventa! Era como el frenes que se apodera de los tiburones cuando estn comiendo. Los operadores describieron el mercado de las acciones de Netscape como "hirviendo". Con base en el precio al cierre de las acciones ese da, Netscape vala casi $2000 millones. Eso hizo que la parte de C1ark valiera ms de $540 millones. Esa cantidad era ms de 135 veces su inversin inicial de apenas 17 meses atrs. La nueva idea de Clark, software para servidores de Internet, y una nueva "tabla de surfear" para navegar por Internet, resultaron valiosas de verdad. Las decisiones de administracin financiera pertenecen a tres categoras principales. Las dos primeras reflejan los dos lados de un balance general. Las decisiones de inversin tienen que ver primordialmente con el lado de los activos (el izquierdo); tienen que ver con preguntas como conviene comprar computadoras nuevas o una bodega? Se debe invertir ms en inventario, cuentas por cobrar o valores negociables? Estas preguntas son trascendentales porque es lo que un negocio posee, sea una compaa de transporte, un cine o una tienda de ropa. Las decisiones de financiamiento se relacionan primordialmente con el lado del pasivo y del capital de los accionistas (el lado derecho). Estas decisiones determinan cmo obtendr la compaa el

dinero para hacer sus inversiones. Por ejemplo, Netscape obtuvo dinero adicional para invertir cuando vendi sus nuevas acciones comunes. Otras preguntas de financiamiento son: la deuda debe ser a corto o a largo plazo?, se debe pedir prestado en divisas extranjeras, como en yenes japoneses? Las decisiones gerenciales son el tercer tipo principal de decisiones en administracin financiera. Estas decisiones incluyen las numerosas decisiones cotidianas de operacin y financiamiento de la compaa. Qu tan grande debe ser la compaa y con qu rapidez debe crecer? La compaa debe otorgarle crdito a un cliente? Conviene modificar el programa publicitario? Cmo debe compensar la compaa a sus gerentes y dems empleados? Decisiones Gerenciales Decisiones relacionadas con el funcionamiento de la compaa, como las decisiones de tamao, de crecimiento y de los salarios de sus empleados. Perfil laboral de la administracin financiera De las tres reas de las finanzas, la administracin financiera es la que ms oportunidades de empleo ofrece. Esta rea es importante tanto para los negocios como para las organizaciones sin fines de lucro y las dependencias gubernamentales. Puestos a nivel de recin ingreso Analista financiero Los analistas financieros colaboran en el proceso de toma de decisiones de la compaa; obtienen y procesan informacin financiera y realizan anlisis financieros. Este trabajo incluye los estudios de presupuestacin de capital, anlisis de alternativas de financiamiento a largo plazo, estudios de polticas de estructura de capital, estudios de polticas de dividendos y anlisis de fusiones, entre otros. De hecho, un analista competente debe ser capaz de realizar un estudio en el que intervenga cualquiera de los aspectos de las finanzas corporativas que tratamos en este libro. Analista de crdito Adems de los analistas de tipo general, existen otros analistas financieros ms especializados. Uno de ellos es el analista de crdito, quien evala la solidez crediticia de los clientes de su compaa que solicitan crdito. Este anlisis ayuda a la empresa a tomar la decisin de otorgar o no el crdito. (Piense nada ms: un ex compaero de escuela suyo podra ser quien procese su prxima solicitud de tarjeta de crdito.)

Gerente de efectivo Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compaa. Esto implica comparar los rendimientos de valores a corto plazo, adquirir valores a corto plazo y vigilar las inversiones para asegurarse de que la compaa permanezca en plena inversin en todo momento, en valores que satisfagan sus objetivos de inversin. Puestos a nivel gerencial Tesorero auxiliar Una compaa grande suele tener ms de un tesorero auxiliar. Estas personas generalmente se reparten la obligacin de ayudar al tesorero. Por ejemplo, uno podra encargarse de las operaciones de tesorera internacional, otro de la poltica financiera y otro ms de la gestin del capital de trabajo. Gerente de anlisis financiero corporativo Muchas compaas han constatado que asegurar un anlisis financiero de alta calidad es tan importante que han puesto a una persona a cargo de ello. (Los ttulos son flexibles; por lo tanto, un tesorero auxiliar podra asumir este papel.)

Inversiones El rea de inversiones estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compaa. Los inversionistas proporcionan fondos cuando invierten en (compran) valores financieros, como acciones y obligaciones. Formalmente, los valores finan. ciertos son contratos que estipulan el intercambio de dinero en diversos momentos. Las posiciones de la compaa emisora y del inversionista son imgenes en espejo. Esto puede verse claramente con un bono: es un activo para el inversionista, pero un pasivo para la compaa. Por lo tanto, podemos ver nuestro ejemplo de Netscape desde el "otro lado" de la transaccin: Nos convendra haber comprado algunas de las acciones ofrecidas de Netscape?

Mercados de capitales e intermediarios financieros El rea de mercados de capitales e intermediarios explora la decisin de financiamiento de la compaa desde otro punto de vista, el de un tercero. Esta rea es la de un mediador que facilita las transacciones entre los inversionistas y las corporaciones. Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros, como acciones y bonos. Algunos participantes del mercado, como los corredores y suscriptores, facilitan las compras y ventas de valores que efectan otros participantes, cobrando cuotas o comisiones por sus servicios. Por ejemplo, los suscriptores ayudaron a que se llevara al mercado la oferta de acciones de Netscape. En contraste, los intermediarios financieros compran valores financieros como acciones y bonos de otras compaas, pero en lugar de revenderlos los conservan como

inversiones. Los intermediarios financieros obtienen los fondos para estas inversiones emitiendo reclamaciones contra s mismos (por ejemplo, ttulos de acciones en s mismos). La ciencia de las finanzas Las finanzas son una ciencia. Y, al igual que otras ciencias, tiene conceptos, principios y teoras fundamentales. En el captulo dos describiremos los principios de las finanzas, los cuales aplicaremos a lo largo de todo el libro. Una curva de demanda con pendiente descendente es un ejemplo de un principio econmico que ya conocemos: si bajamos el precio de un producto, se vender ms. Una herramienta importante de la ciencia es el modelado. El modelado es un mtodo para describir la realidad. Hay diferentes tipos de modelos. Muchos de nuestros modelos de finanzas son modelos matemticos, como la curva de demanda con pendiente descendente. El beneficio primordial en usar un modelo matemtico es su precisin para especificar relaciones. En la medida en que podamos controlar la entrada de informacin, podremos usar un modelo para predecir resultados. Las relaciones dentro de un modelo se establecen por diversos mtodos. Un mtodo es la estimacin emprica. Por ejemplo, es comn que una compaa calcule las ventas futuras de un producto nuevo empleando las ventas observadas en el pasado durante la investigacin de mercado. Otras relaciones se especifican por contrato, como el pago de prstamos segn el convenio respectivo. Por ltimo, muchas relaciones provienen de ideas lgicas, conceptuales o tericas, como es el caso de esperar una curva de demanda con pendiente descendente. No obstante, los modelos tienen limitaciones. Un ejemplo famoso en mercadotecnia cita un caso de una curva de demanda con pendiente ascendente. Una compaa vendi ms despus de aumentar su precio. El producto fue un tipo de sandalias para playa llamadas flip-flops.2 Muy poca gente las compraba al principio. Al parecer, la gente pensaba que las sandalias no podan tener calidad si no costaban mucho. Cuando los comercializadores entendieron el problema, aumentaron el precio. Entonces, las ventas aumentaron cuando la gente prob el nuevo producto. Desde luego, una vez que las sandalias se pusieron de moda, la competencia hizo que el precio volviera a bajar. Hoy, estas sandalias tienen una curva de demanda con pendiente descendente, como cabra esperar. Esta curva de demanda temporal con pendiente ascendente anula la validez del principio de la curva de demanda con pendiente descendente? No. La complicacin en este caso fue la impresin

10

inicial de que un precio bajo identificaba a un producto de baja calidad. Una vez corregida esta impresin, las sandalias se volvieron extraordinariamente populares y baratas. Pueden ser baratas porque su fabricacin no es cara, no porque estn mal hechas. A pesar de sus problemas, un modelo imperfecto puede ofrecer informacin til y ser el mejor punto de partida para resolver nuevos y desafiantes problemas. Las finanzas y la contabilidad En finanzas a menudo se utiliza informacin contable, como haremos en la siguiente seccin cuando usemos un balance general de contabilidad para describir una compaa. Por ello, es comn que la gente pregunte: qu diferencia hay entre finanzas y contabilidad? La diferencia fundamental entre las finanzas y la contabilidad es el enfoque o punto de vista. La contabilidad generalmente tiene una perspectiva histrica. Su principal propsito es rendir cuentas de actividades pasadas. En un marcado contraste, el nfasis de las finanzas hacia el hecho de determinar valor y tomar decisiones, se enfoca decididamente hacia el futuro. Aprovechando la perspectiva contable, que nos pone en la posicin actual, las finanzas se concentran en las implicaciones para el futuro. En las finanzas se hacen preguntas como: qu hacemos ahora?, y a dnde vamos a partir de aqu? Propiedad, control y riesgo Las empresas son a menudo organizaciones muy grandes y complejas. Sin embargo, si seguimos el desarrollo de una compaa desde la simple idea de una persona hasta llegar a ser una importante corporacin, podremos entender esa complejidad. Consideremos el siguiente relato ficticio de la compaa fabricante de automviles de Henry Ford. Observe cmo cada decisin tomada durante la evolucin de la compaa puede afectar el valor y sus decisiones empresariales. En cada paso se agrega otra parte que interviene, llamada persona depositaria de intereses. Una persona depositaria de intereses es alguien que tiene un derecho legtimo de cualquier tipo sobre la compaa. Inicio Henry comenz con la idea de fabricar un automvil que estuviera al alcance de un gran nmero de personas. Empleando su propio dinero compr materia prima, construy un automvil l solo y lo vendi a un cliente satisfecho, obteniendo una utilidad. Henry reinvirti el dinero de la venta, compr ms materia prima e hizo ms automviles. La figura 1.1 muestra el primer balance general de Henry. Observe que siempre debe cumplirse la igualdad bsica del balance general

11

Total de activos = Pasivos + Capital de los accionistas Observe tambin que la decisin de financiamiento est representada por el lado derecho del balance general. Henry aport todo el financiamiento l mismo. (Por lo tanto, el pasivo y el capital de los accionistas consiste exclusivamente en el capital de Henry, CH.) Henry tambin es el gerente de la compaa. De hecho, hasta aqu, adems de los proveedores y los clientes, Henry es la nica persona que interviene directamente en la compaa. La motivacin principal de Henry era hacer dinero. Pero, qu sucede si la compaa no tiene xito? Es decir, qu sucede si Henry no puede vender sus automviles y obtener utilidades? Tarde o temprano, Henry se quedara sin dinero. En ciertas circunstancias, entonces, Henry puede perder el dinero que invirti, pero nadie ms perder nada. En este punto inicial, queremos destacar tres cosas: primero, Henry tiene propiedad exclusiva de la compaa y de sus activos. Segundo, Henry tiene control total de la compaa y de sus activos (dentro de los lmites legales). Tercero, Henry corre todo el riesgo que representa la inversin en la compaa.

Deuda Construir un automvil a la vez estaba bien, pero a Henry se le ocurri que, si pudiera comprar ms materia prima en cada pedido, podra ahorrar dinero en fletes. Henry (y, por tanto, la compaa) no tena suficiente dinero para hacer pedidos tan grandes, as que acudi a un banco y pidi prestado dinero. l prometi pagar con las ganancias que obtendra de la venta de automviles en el futuro. La figura 1.2 muestra el balance modificado de la compaa de Henry. Observe que el financiamiento de la compaa -su estructura de capital- ahora consiste en dos partes. (Usamos TA' para representar el pasivo ms el capital de los accionistas para hacer hincapi en que la igualdad bsica del balance general siempre debe cumplirse.) Las dos partes

12

del nuevo financiamiento de la compaa son deuda y capital. El capital representa propiedad, mientras que la deuda es una obligacin legal por dinero que se pidi prestado. Como nico accionista (o tenedor de acciones o el que tiene una participacin de las acciones"), Henry sigue teniendo propiedad exclusiva de la compaa y de sus activos. Henry tambin mantiene el control directo de la compaa y de sus activos porque es el gerente de la compaa. Sin embargo, ahora Henry est restringido por las obligaciones del prstamo bancario. Su compaa tiene la obligacin de pagar intereses por el prstamo y de restituir el dinero que pidi prestado. El banco se ha convertido en una parte depositaria de la compaa de Henry. Igual que sucede con Henry, la motivacin principal del banco para efectuar este prstamo era para ganar dinero. Por esta razn, Henry acept pagar intereses adems de restituir el prstamo. Pero, qu sucede ahora si la compaa fracasa? Esto es, qu tal si Henry no puede vender sus automviles obteniendo utilidades? En ciertas circunstancias, la compaa podra no tener suficiente efectivo para pagar al banco todo lo que debe. En vista de esta posibilidad, el banco est corriendo cierto riesgo, pero cunto riesgo? Si las cosas salen mal, aunque el banco no reciba todo lo que se le debe, es posible que reciba algo, mientras que Henry habr perdido todo el dinero que invirti. Si las cosas salen bien y la compaa tiene xito, el banco slo recibir la restitucin del prstamo ms los intereses prometidos, mientras que Henry se quedar con todo el "ingreso neto excedente": todo lo que exceda la cantidad prometida al banco. Por tanto, a Henry le va peor que al banco en una situacin desfavorable y mejor que al banco en una situacin favorable. Por lo tanto, Henry est corriendo un riesgo mayor que el banco. Adems, el banco debe confiar en que Henry actuar de manera responsable y no huir a Sudamrica sin pagar su deuda. Es evidente que la situacin es ms compleja para la compaa que cuando inici sus operaciones, ya que todo el financiamiento provena de Henry. Determinar el valor de los derechos exigibles sobre la compaa es ms difcil. Las decisiones de la compaa son ms complejas porque afectan a ms depositarios. Repasemos la situacin actual: primero, Henry conserva la propiedad exclusiva de la compaa. Segundo, Henry todava controla los activos de la compaa, pero est restringido por las obligaciones del prstamo bancario. Tercero, el banco ahora corre con una parte del riesgo. Cuarto, Henry corre con todo el riesgo residual (remanente), que es la mayor parte del riesgo de la compaa.

13

Empleados Despus de un tiempo, Henry recibe un nmero an mayor de pedidos; tan grande, de hecho, que le tomara ms tiempo del que le queda de vida para construir esos automviles -y llegan ms pedidos cada da. Para surtir los pedidos, Henry contrata algunos empleados. Aunque el balance no cambia, la compaa de Henry ahora tiene ciertas obligaciones implcitas con sus empleados. Por

ejemplo, sus empleados se molestaran si la compaa no pagara sus salarios a tiempo. Asimismo, los empleados tienen ciertas obligaciones implcitas con la compaa. Por ejemplo, un empleado no debe utilizar una cuenta de gastos para beneficio personal. Por lo tanto, aunque ni el balance general ni la propiedad de la compaa han cambiado, el control de Henry sobre los activos de la compaa est sujeto a restricciones adicionales. Accionistas mltiples La demanda de los automviles de Henry sigue creciendo. Ahora, aunque Henry tiene empleados para construir los automviles que necesita para surtir los pedidos atrasados, vuelve a faltarle dinero para comprar materias primas. Henry acude al banco, pero ste se niega a prestar ms dinero. En pocas palabras, el banco le informa que no quiere arriesgarse con un prstamo ms grande. El banco slo estar dispuesto a prestar ms, si Henry aporta ms dinero l mismo. Sin embargo, Henry no tiene ms dinero; todo lo que tena est invertido en la compaa. Entonces, el banco le aconseja a Henry que obtenga financiamiento por participacin, y Henry lo hace. Al igual que Netscape, Henry vende acciones de su compaa a nuevos accionistas o propietarios de capital. Adems, Henry crea un consejo directivo. La figura 1.3 muestra el nuevo balance general de la compaa. Cul es la situacin actual de Henry y su compaa? Primero, la compaa ya no es propiedad exclusiva de Henry; tiene otros accionistas que tambin son, en parte, dueos. Segundo, aunque Henry sigue siendo el gerente y tiene control sobre los activos de la compaa, ahora est sujeto a ms restricciones. Adems de las obligaciones con el banco y con los empleados, Henry tiene la obligacin de actuar pensando en lo que ms conviene para los dems accionistas. Tercero, el banco sigue corriendo con una parte del riesgo de la compaa. Cuarto, Henry ya no corre con todo

14

el riesgo residual de la compaa. Ahora, l y los nuevos accionistas, o propietarios de capital, comparten el riesgo residual de la compaa en proporcin directa al nmero de acciones que cada persona posee. Tomemos tambin un momento para considerar la motivacin de los nuevos accionistas para hacer esta inversin. Al igual que en el caso de Henry y del banco, lo que buscan es hacer dinero. Como sucede con Henry, cuanto ms dinero haga la compaa, ms dinero harn los propietarios del capital (en proporcin con el nmero de acciones que cada uno posee). Dado que todos los accionistas, incluyendo a Henry, tienen la misma motivacin, podra parecer que todos sus intereses son idnticos, pero no es as. Henry es el nico propietario de capital que tiene control directo sobre los activos de la compaa. Por tanto, los dems accionistas tienen que confiar en que Henry actuar pensando en sus intereses y no, por ejemplo, en pagarse un salario desproporcionadamente grande. Cesin del control Ha pasado ms tiempo, y la compaa de Henry est operando con mayor xito que antes. No obstante, Henry ya est cansado de tantos aos de trabajo; ha decidido retirarse y vivir de las utilidades de su inversin. Para esto, Henry contrata empleados especiales, gerentes, para que dirijan la compaa. Al igual que con los otros empleados, la contratacin de gerentes no cambia el balance general. Sin embargo, este cambio es muy importante: Henry ya no tiene control directo sobre la compaa y sus activos. Los gerentes ahora controlan los activos de la compaa, y Henry se convierte en un solo accionista ms. En particular, debe confiar en que los gerentes dirigirn la compaa para su beneficio, as como los otros accionistas confiaron en l. Ahora la compaa de Henry se ha convertido en una corporacin muy grande y compleja. Al principio, el lado derecho del balance general era muy sencillo: el total consista nicamente en el capital de Henry. Ahora este lado del balance es complejo, y en l intervienen contratos tanto

15

explcitos como implcitos entre los interesados. Cada cambio ha creado un aumento en la posibilidad de que haya conflictos de intereses entre los distintos accionistas. Por ejemplo, consideremos un accionista que no tiene control directo sobre los activos de la compaa. Este accionista podra estar dispuesto a poner a la compaa en alto riesgo para tener la oportunidad de obtener un rendimiento elevado, ya que tiene otros activos y puede "darse el lujo" de correr el riesgo. Hagamos un contraste de este accionista con el gerente de la compaa. El gerente tiene control directo sobre los activos, pero el riesgo de la compaa lo afecta de diferente manera. Si la compaa quiebra, el gerente puede perder su empleo. Por esta razn, es posible que el gerente limite el riesgo de la compaa, pasando incluso por alto inversiones cuyo rendimiento potencial es muy elevado. Autoevaluacin 1. Mencione algunos de los conflictos de intereses entre Henry y el banco. 2. Describa algunos de los conflictos de intereses entre Henry y los otros accionistas. 3. Qu conflictos de intereses podra haber entre los gerentes y los dems accionistas de la compaa de Henry? Tres enfoques diferentes de una compaa Ya hemos hablamos del modelado. La evolucin de la compaa de Henry ilustra tres diferentes modelos de la compaa: el de vehculo de inversin, el de contabilidad y el de serie-de-contratos. Los tres modelos son importantes, y cada uno nos permite entender detalladamente algunos problemas especficos. El modelo de vehculo de inversin El modelo de vehculo de inversin es el enfoque ms fundamental de la compaa; se ilustra en la figura 1.4, junto con las tres reas principales de las finanzas. Los inversionistas aportan fondos (financiamiento) a cambio de valores financieros. Por ejemplo, un bono proporciona una serie especfica de pagos en efectivo a su titular (quien pag previamente dinero para adquirir el bono). Hemos identificado los dos tipos bsicos de valores financieros: capital y deuda. El capital es propiedad de la compaa, y por lo regular est representado por acciones comunes. Una persona que posee todas las acciones comunes es duea de la compaa, como era el caso de Henry al principio. Si ms de una persona posee acciones de la compaa, la parte de propiedad de cada persona es simplemente el nmero de acciones dividido entre el total de acciones existentes. Por

16

ejemplo, si un accionista posee 350 de un total de 1000 acciones de una compaa, esa persona es duea del 35% de la compaa.

La deuda es una obligacin legal para efectuar pagos futuros convenidos por contrato, identificados como intereses y como restitucin del principal (el importe original de la deuda). Los acreedores han prestado dinero a la compaa, y no pueden reclamar propiedad con tal de que la compaa cumpla con sus obligaciones de pago. Es entonces cuando la compaa controla el uso de fondos. En el modelo de vehculo de inversin, los gerentes de la compaa son intermediarios neutrales que actan slo pensando en los intereses de los accionistas, quienes son los dueos de la empresa. A veces, sobre todo en el caso de compaas pequeas (como cuando Henry empez), el propietario es el gerente. En tales casos, es obvio que no hay conflicto entre el propietario y el gerente porque son la misma persona. El modelo de vehculo de inversin de la compaa est incluido en una meta que omos con mucha frecuencia: los gerentes deben maximizar la riqueza de los accionistas. En un mundo "perfecto" (en el que no hay conflictos entre el propietario y el gerente), la maxirnizacin de la riqueza de los accionistas es la meta gerencial tericamente correcta. Por esta razn, el modelo de vehculo de inversin es el mejor punto de partida para analizar las decisiones financieras. El modelo de contabilidad En cierto sentido, el modelo de contabilidad es un subconjunto del modelo de vehculo de inversin. En Estados Unidos, el primer modelo es una forma de hacer operable y aproximar al segundo, y est incluido en un enfoque de balance general de la compaa, que en forma abreviada se ilustra en la figura 1.5. Las decisiones de inversin de la compaa ataen alIado del activo, y

17

las decisiones de financiamiento ataen alIado del pasivo y el capital de los accionistas. Muchas polticas operativas y financieras cotidianas (decisiones gerenciales) pueden verse tambin en el balance general, as como en el estado de resultados y en el estado de flujo de efectivo. Una ventaja del modelo de contabilidad es que est altamente integrado, y muestra cmo embonan las piezas de la compaa. Otra ventaja es que la contabilidad es muy conocida, por lo que este modelo facilita la comunicacin.

No obstante, el modelo de contabilidad tiene sus desventajas. Una desventaja importante es el punto de vista de la contabilidad primordialmente histrico. Una buena parte de la informacin que sirve para tomar decisiones, simplemente no se encuentra en el sistema de contabilidad. Aunque el enfoque contable es importante y a menudo til, en muchos casos es insuficiente por s solo para muchas decisiones corporativas. El modelo de serie-de-contratos Este modelo es un refinamiento del modelo de vehculo de inversin. Parte de este ltimo, pero reconoce imperfecciones que pueden surgir en los contratos (relaciones) entre la compaa y sus depositarios. La figura 1.6 muestra muchos de los principales depositarios de una compaa.

18

Los contratos que intervienen en este modelo son tanto implcitos como explcitos. Los contratos explcitos pueden celebrarse con inversionistas, como los tenedores de bonos y los acreedores, y en ellos la compaa se compromete a pagar a los inversionistas cantidades especficas de dinero en fechas futuras especificadas. Estos contratos incluyen tambin asuntos como garantas vigentes de productos previamente vendidos, pago de liquidacin de empleados despedidos y obligaciones para el pago de pensiones. Existen contratos implcitos para ser honestos y revelar informacin pertinente. Los empleados tienen contratos implcitos para hacer su mejor esfuerzo. Los gerentes tienen contratos implcitos con los accionistas para actuar pensando en lo que mejor conviene a stos. Los contratos reguladores y obligatorios por ley, como las normas de seguridad del lugar de trabajo y la responsabilidad por productos, incluyen aspectos tanto explcitos como implcitos. Podra requerirse la intervencin de una corte legal para determinar las obligaciones especficas en la aplicacin de los aspectos implcitos de los contratos. Muchos contratos dependen de la ocurrencia de resultados futuros especficos, como una bonificacin para los empleados si las utilidades alcanzan cierto nivel. La bonificacin depende de alcanzar ese nivel de utilidades. Existen muchos contratos de este tipo. Las vacaciones de dos semanas de un empleado podran estar condicionadas a que el empleado haya trabajado para la compaa durante las 52 semanas anteriores. La participacin de un empleado en un plan de retiro podra estar condicionada al hecho de haber trabajado para la compaa por un nmero mnimo de aos. Este tipo de contrato se denomina reclamacin contingente. El resultado del contrato depende del valor de algn otro activo o de la ocurrencia de un suceso especfico.

19

Hay muchas reclamaciones contingentes en los negocios. Un prstamo puede ser una reclamacin contingente. Si una compaa no paga, la parte que presta puede aduearse de la garanta. Sin embargo, esa reclamacin depende del incumplimiento contractual de la compaa. Sin tal incumplimiento, la parte que presta no puede aduearse de la garanta. El Papel que desempea la corporacin Nos enfocamos en la estructura corporativa porque es el tipo de organizacin que predomina en los negocios de Estados Unidos. Las corporaciones emiten diversos valores financieros, muchos de los cuales se comercializan pblicamente. En esta seccin analizaremos las ventajas de la estructura corporativa respecto a las principales estructuras alternativas. La estructura corporativa Hay tres estructuras bsicas de organizacin en los negocios: el negocio de propietario nico, la sociedad y la corporacin. En un negocio de propietario nico, un solo individuo es dueo directo de todos los activos de la compaa, y es directamente responsable por todos los pasivos. El propietario nico tiene responsabilidad ilimitada. Es decir, toda la fortuna personal del propietario nico est en riesgo. Por otra parte, una propiedad nica no es una entidad gravable. Ms bien, los ingresos de la propiedad se suman a los otros ingresos del propietario para determinar el impuesto

20

sobre la renta que debe pagar. La mayor parte de los negocios pequeos se manejan como propiedades nicas porque son fciles de organizar. Una sociedad es similar a el negocio de propietario nico, excepto que hay dos o ms dueos. En una sociedad general, todos los socios tienen responsabilidad ilimitada, incluida la responsabilidad ilimitada por acciones realizadas en su totalidad por otros socios generales. Los socios comparten las utilidades y las prdidas, a menudo en proporcin a sus respectivas contribuciones de capital a la sociedad. Al igual que en una propiedad nica, las ganancias del negocio se gravan directamente en los socios generales; una sociedad no paga impuestos sobre la renta. En Estados Unidos, las exploraciones de petrleo y gas natural y las empresas inmobiliarias a menudo se organizan como sociedades a causa de las leyes fiscales. La estructura de sociedad tiene otra desventaja, adems de la responsabilidad ilimitada. Si un socio general deja la sociedad o fallece, es necesario disolver la sociedad. Esto es muy problemtico si hay muchos socios. Muchos estados de la Unin Americana permiten la existencia de sociedades limitadas, en las que hay uno o ms socios limitados adems de los socios generales. Estos ltimos dirigen la sociedad con responsabilidad ilimitada. Los socios limitados contribuyen con capital y comparten las utilidades o prdidas de la sociedad, pero la responsabilidad de un socio limitado est precisamente limitada al capital invertido. Por lo regular, se permite que los socios limitados se retiren, vendiendo su inters en la sociedad, sin que sea necesario disolver la sociedad cuando alguien fallece o desea retirarse. Una corporacin es una "persona" que es legalmente distinta de sus propietarios, quienes son sus accionistas. Una corporacin puede poseer activos, incurrir en pasivos y vender valores para reunir capital, entre otras cosas. Los funcionarios de una corporacin son agentes autorizados para actuar en nombre de la corporacin. En la tabla 1.1 se compara la estructura de organizacin corporativa con otras tres estructuras de organizacin. Incluimos la estructura de compaa de responsabilidad limitada porque ltimamente ha surgido como alternativa viable a la estructura corporativa. Esta estructura ofrece responsabilidad limitada, como una corporacin, pero se grava como una sociedad. La estructura de organizacin corporativa tiene cuatro ventajas importantes respecto a la propiedad nica y a la sociedad:

21

Responsabilidad limitada. La responsabilidad de los accionistas respecto a las obligaciones de la corporacin, est limitada a la prdida de las acciones. Si una corporacin quiebra o pierde una demanda importante por responsabilidad de producto, lo ms que sus accionistas pueden perder son sus inversiones respectivas. En una propiedad de una sola persona o en una sociedad general, los propietarios pueden perder mucho ms; en el caso extremo, prcticamente todo lo que poseen.

Permanencia. La existencia legal de una corporacin no resulta afectada cuando algunos de sus accionistas mueren o venden sus acciones. Por lo tanto, una corporacin es ms permanente que en el caso de el negocio de propietario nico o en el de una sociedad.

Transferencia de la propiedad. La venta de acciones de una corporacin normalmente es ms fcil que la venta de un inters de el negocio de propietario nico o de una sociedad general.

Un acceso ms eficiente a fuentes externas de capital. En virtud de su permanencia y su capacidad para pedir dinero prestado o vender acciones adicionales, una corporacin tiene mayor flexibilidad de financiamiento.

Sin embargo, la estructura corporativa tiene una desventaja importante. Una corporacin debe pagar impuestos sobre sus ganancias. La utilidad operativa que se paga a los accionistas, como dividendos en efectivo, se grava dos veces, primero a la corporacin y luego al accionista. Existen muchas otras estructuras de organizacin. En stas se incluyen sociedades limitadas maestras, compaas de responsabilidad limitada, organizaciones mutualistas, organizaciones religiosas, organizaciones fraternales, corporaciones sin fines de lucro y muchas clases de organizaciones organizacin. Derechos de propiedad Los accionistas de una corporacin, quienes son sus dueos, pueden tener los siguientes cuatro tipos de derechos: Derechos de dividendos. Los accionistas reciben una cantidad idntica por accin tomada de cualquiera de los dividendos que haya.' Sin embargo, la decisin de pagar dividendos corre por cuenta del consejo directivo de la compaa y est sujeta a restricciones legales y de otro tipo. gubernamentales. Aunque nos concentraremos principalmente en las corporaciones con fines de lucro, los principios de finanzas se aplican igualmente a otras formas de

22

Derechos de voto. Los accionistas tienen el derecho de votar respecto a ciertas cuestiones, como la eleccin anual de directivos. Casi siempre, cada accin comn confiere a su dueo un voto. Los artculos del acta constitutiva de una corporacin por lo regular especifican uno de dos procedimientos de votacin: votacin por mayora o votacin acumulativa. Con votacin por mayora, con un voto por accin, los accionistas votan por cada directivo por separado, emitiendo un voto por accin en favor de cada directivo al que apoyen. Los candidatos que reciben el mayor nmero de votos son electos para el consejo directivo. Por otra parte, con votacin acumulativa, se vota por los directivos de manera conjunta, y un accionista puede emitir todos sus votos en favor de un solo candidato. La votacin acumulativa hace que para un grupo minoritario de accionistas sea ms fcil elegir un representante especfico como miembro del consejo.

Derechos de liquidacin. Los accionistas tienen derecho a una parte proporcional del valor residual de la compaa en caso de una liquidacin. El valor residual es lo que queda despus de haber cumplido con todas las dems obligaciones de la corporacin.

Derechos de adquisicin. En algunas corporaciones, los accionistas tienen derecho a suscribirse proporcionalmente a cualquiera de las nuevas emisiones de acciones de la compaa. Tales ofertas se denominan ofertas por derechos.

23

Cuando una compaa tiene dos o ms clases de acciones comunes, con diferencias en los derechos de dividendos, votacin, liquidacin o adquisicin, las distintas clases casi siempre se comercializan a diferentes precios, los cuales reflejan las diferencias en los derechos. La meta de un negocio Mucha gente dice que la meta de una compaa es maximizar las utilidades. Expresada ms cuidadosamente segn el modelo de vehculo de inversin, la meta de una compaa es maximizar la riqueza de los accionistas. La maximizacin de la riqueza de los accionistas es una forma ms especfica de la maximizacin de utilidades. Por qu no maximizar las utilidades? Hayal menos tres razones importantes por las cuales la maximizacin de las utilidades no es una meta operativa. Primera, la maximizacin de utilidades es una meta vaga. El trmino utilidades tiene muchas definiciones distintas. Nos referimos a las utilidades contables (basadas en valores en libros) o utilidades econmicas (basadas en valores de mercado, y ms all de un rendimiento justo)? Estamos midiendo utilidades privadas o utilidades sociales, que incluyen cualquier impacto sobre todas las partes de la sociedad, no slo sobre los dueos? Estamos maximizando las utilidades a corto o a largo plazo? Segunda, la maximizacin de utilidades no toma en cuenta diferencias respecto a cundo se obtiene el dinero. Cuanto ms tiempo haya que esperar para recibir el dinero, menos valor tendr. Tales diferencias de tiempos reciben el nombre de valor del dinero en el tiempo. La maximizacin de utilidades no distingue claramente entre obtener un dlar hoy y obtener un dlar en el futuro, digamos dentro de un ao. Cuando los costos y beneficios se extienden a lo largo del tiempo, digamos unos cuantos aos, las medidas de utilidades no se ajustan correctamente por el efecto que las diferencias de tiempos tienen sobre el valor. Tercera, la maximizacin de utilidades hace caso omiso de las diferencias de riesgo entre cursos de accin alternativos. Cuando la mayora de la gente enfrenta una decisin entre dos alternativas que tienen el mismo rendimiento pero diferente riesgo, optan por la menos riesgosa. Esto hace que la alternativa de menos riesgo sea ms valiosa. La maximizacin de utilidades no considera tales diferencias en valor. Maximizacin de la riqueza de los accionistas La maximizacin de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compaa. Al maximizar la riqueza de los accionistas, atacamos directamente los problemas de la maximizacin de utilidades. Primero, la riqueza de los accionistas no es ambigua: se basa en los flujos de efectivo futuros que los

24

accionistas esperan recibir, no en una nocin ambigua de utilidades u otras ganancias. El flujo de efectivo es una transferencia de dinero de un grupo a otro. Segundo, la riqueza de los accionistas depende explcitamente de los tiempos de los flujos de efectivo futuros. Por ltimo, nuestro proceso para medir la riqueza de los accionistas toma en cuenta las diferencias de riesgo. El valor de propiedad de una corporacin es el valor en el mercado de las acciones que posee. Por tanto, los gerentes deben tomar decisiones que aumenten, o que al menos mantengan, el valor de esas acciones. La Evolucin de las Finanzas Las finanzas han florecido slo dentro del contexto ms amplio de la sociedad, y han evolucionado al enfocar los problemas comerciales, econmicos y sociales importantes en su poca, contribuyendo as a la sociedad. Por ejemplo, desde hace mucho las finanzas se han preocupado por el papel que desempea la compaa en la asignacin de los recursos de la sociedad. En fechas recientes, ha surgido la duda de que si la estructura corporativa moderna, tal como la conocemos, ser eclipsada por otra estructura de organizacin ms eficaz. Esa otra estructura podra funcionar mejor en un entorno global y atender mejor las necesidades de todos sus depositarios. Desarrollo histrico Durante la Gran Depresin de la dcada de 1930 en Estados Unidos, las finanzas eran muy legalistas y descriptivas, y se ocupaban de las quiebras y reorganizaciones que abundaban en esos tiempos. Despus de la Segunda Guerra Mundial, las finanzas siguieron siendo descriptivas, pero se enfocaron en las decisiones de inversin en negocios para apoyar el auge econmico de posguerra. A finales de la dcada de 1950, las finanzas dieron un giro radical: ya no se limitaron a describir la prctica actual, sino que se convirtieron en una ciencia y procuraron entender las causas y consecuencias de las transacciones financieras. Durante las dcadas de 1960 y 1970, hubo avances importantes en la valuacin de activos riesgosos y en la valuacin de reclamaciones contingentes. Desde entonces, se ha dedicado mucho esfuerzo para la investigacin de informacin asimtrica y los problemas de la contratacin financiera. Se ha creado un enfoque hacia los contratos eficientes que logran los objetivos de los distintos participantes. La bsqueda cientfica de conocimientos ha dado frutos. Varias personas han recibido el Premio Nobel por sus contribuciones para el entendimiento de las finanzas. Los ganadores del Premio Nobel, cuyos trabajos han contribuido al entendimiento de las finanzas, se enlistan en el recuadro adjunto.

25

Tendencias contemporneas Existen tres tendencias importantes en las finanzas, que son la globalizacin, la computarizacin y la reorganizacin corporativa. Estas tendencias estn modificando rpidamente el mundo de los negocios. Globalizacin La reduccin en las barreras arancelarias, un transporte ms econmico y confiable, y la comunicacin electrnica instantnea, han transformado los negocios en un mercado global. Las grandes compaas de valores, como Salomon Brothers, comercializan valores de la Tesorera de Estados Unidos "las 24 horas". Transfieren el "libro de compraventa" de Nueva York a Tokio, a Londres y de vuelta a Nueva York con el fin de mantener mercados continuos. As que no pensemos en la globalizacin nicamente como la importacin y exportacin de cosas como automviles o trigo. La globalizacin es mucho ms. Casi todos los productos y servicios tienen algn contenido internacional. Los servicios financieros ya son una parte importante del mercado global. Incluso las mismas corporaciones son ms internacionales. La propiedad trasciende las fronteras nacionales, lo mismo que los mercados de capital. Es muy probable que el entorno de su trabajo sea multinacional y con una gran diversidad. Computarizacin y telecomunicaciones La computacin potente y de bajo costo se ha convertido en algo ineludible. Adems, ha ocurrido un desarrollo simultneo de los medios de telecomunicacin que permite compartir bases de datos, informacin, imgenes e incluso conferencias con casi cualquier parte del mundo. Compaas individuales han prosperado y desaparecido a causa de su capacidad, o incapacidad, para usar la tecnologa efectivamente. Asimismo, gerentes individuales han prosperado, o perdido su empleo, porque estuvieron, o no estuvieron, dispuestos y en condiciones de usar la tecnologa de cmputo y telecomunicaciones. Si usted se convierte en un analista financiero, tendr acceso, con slo oprimir un botn, a muchsima ms informacin de la que habra sido posible hace una dcada. Hoy, muchos analistas financieros tienen en su escritorio una potente estacin de trabajo, capaz de hacer lo que no hace muchos aos requera de una gran computadora mainframe. Reorganizacin y reestructuracin de las corporaciones Hemos presenciado una serie de reorganizaciones corporativas, quiebras, fusiones, adquisiciones y separaciones. Dentro de compaas grandes y pequeas, el personal gerencial y profesional se ha visto en ocasiones, altamente comprometido. Durante un periodo reciente, las compaas Fortune 500 (las 500 corporaciones industriales ms grandes de Estados Unidos) despidieron a ms de cinco millones de empleados. La gente ya no puede esperar que su primer empleo sea bien remunerado y seguro en una corporacin importante. La probabilidad de que usted permanezca durante toda su carrera

26

en una sola compaa es hoy mucho menor; ese sueo se ha hecho pedazos. Esta realidad debe ser un motivo adicional para estudiar finanzas. En el pasado, los profesionales tenan una o posiblemente dos carreras distintas durante su vida de trabajo, y slo un par de patrones diferentes. Es posible que la generacin actual de gerentes siga un camino profesional muy diferente. Tal vez usted tenga tres, cuatro o incluso ms carreras distintas, y tal vez trabaje tiempos ms cortos para ms patrones antes de retirarse. Hoy, una corporacin podra estar menos dispuesta a contratar, capacitar y esforzarse por retener empleados que no estn muy bien capacitados y altamente motivados. Sinceramente creemos que una slida educacin en administracin financiera es crucial para su carrera. Esa educacin proporciona habilidades y conocimientos valiosos que mejorarn su entendimiento de la naturaleza de los negocios, el mercado, y el lugar que usted ocupa. Unos cuantos consejos He aqu algunas cosas que le recomendamos tener en mente mientras estudia. Son cosas que han sido tiles para nuestros estudiantes. Principios financieros Este libro se escribi con el convencimiento de que, si usted entiende los "principios bsicos", podr resolver cualquier problema y situacin aplicando esos principios. En esencia, creemos que, si entiende lo general, siempre podr aplicar ese entendimiento a una situacin especfica. Una vez que se comprenden los principios y la estructura del mundo financiero, la aplicacin de esos principios puede ser interesante e incluso divertida. Jerga financiera Cuando se aborda por primera vez un tema es preciso aprender trminos nuevos. Las finanzas no son la excepcin; tienen su propio lenguaje, o jerga. Cuando se aprende un nuevo idioma, es mejor aadir vocabulario poco a poco, no tratar de aprenderlo todo a la vez. Un lenguaje rico tiene muchos trminos para lo que es bsicamente la misma cosa, pero cada trmino tiene diferencias sutiles que lo convierten en el trmino "ptimo" para una situacin especfica. Esta riqueza hace posible una comunicacin ms precisa y es benfica en situaciones tcnicas; sin embargo, puede ser abrumadora al principio. Con este fin, ayudaremos al lector para que no se atore con la terminologa. Por ahora, las explicaciones sern sencillas, y se concentrarn en ayudarlo a entender los conceptos bsicos

27

ms que a obligarlo a memorizar trminos nuevos. Si bien la nueva terminologa es indispensable, procuraremos familiarizarlo con los trminos de las finanzas de tal manera que promueva su entendimiento de lo bsico. No obstante, a la larga es muy importante aprender el lenguaje de las finanzas. Si no se hace, puede ser muy difcil captar plenamente los conceptos ms sutiles. Calculadoras financieras Le recomendamos comprar una buena calculadora financiera (o de negocios). Tal vez ya tenga una calculadora que sume, reste, multiplique y divida, o una calculadora "cientfica" con funciones matemticas complejas. Estas calculadoras son buenas para verificar una chequera o para cursos de estadstica, ingeniera, qumica, etc., sin embargo, ste es un curso de finanzas, y hemos escrito este libro pensando en una calculadora financiera. Las calculadoras financieras son un equipo necesario en el mundo de los negocios. Por conveniencia, diremos simplemente "calculadora" cuando nos refiramos a una calculadora financiera. Una calculadora de este tipo tambin ser til en otros cursos, en la vida profesional y para las inversiones y prstamos personales. Las finanzas no slo son para quienes se hayan especializado en la materia Sea cual sea la carrera que estudie, creemos que este curso ser importante y valioso para usted. Los principios se pueden aplicar de inmediato a las transacciones financieras personales, como pedir un prstamo o usar una tarjeta de crdito. Este curso tambin le proporciona una preparacin importante para estudios adicionales. Aunque usted est estudiando otra especializacin, este curso le permitir aplicar los principios financieros en ese campo. Si todava no decide qu especializacin estudiar, este curso le ayudar a decidirse. Admitimos que no somos imparciales, pero le recomendamos considerar las finanzas. Apreciamos la oportunidad que se nos otorga para ensearle finanzas. Creemos que este campo puede mejorar su vida profesional y personal de muchas maneras. Esperamos que sus estudios en finanzas le rindan generosos dividendos. Resumen El propsito del captulo 1 es introducirlo al campo de las finanzas y al objetivo de la administracin financiera. He aqu algunos de los conceptos clave que se analizaron: Las finanzas son el campo que se ocupa de adquirir, invertir y administrar capital.

28

Las preguntas fundamentales que las finanzas abordan son: (1) Qu activos debe adquirir la compaa? (2) Cmo debe financiarse la compaa? (3) Qu decisiones operativas y financieras son consistentes con el objetivo de la compaa de maximizar la riqueza de los accionistas?

Las tres reas bsicas de las finanzas son: las finanzas corporativas, las inversiones, y los mercados e intermediarios financieros. Los tres modelos bsicos de la compaa son: (1) el modelo de vehculo de inversin, que examina la compaa desde la perspectiva de los accionistas, (2) el modelo contable, que representa la compaa como un conjunto de estados financieros y (3) el modelo de la compaa examinada como una serie-de-contratos, los cuales se dan entre ella y sus depositarios.

La estructura corporativa de organizacin se beneficia de la responsabilidad limitada, la permanencia, la transferencia de propiedad y el mejor acceso a los mercados de capital. Una gran desventaja puede ser el doble gravamen de las ganancias.

Los derechos de los accionistas incluyen derechos de dividendos, derechos de voto, derechos de liquidacin y (a veces) derechos de adquisicin. La maximizacin de utilidades es vaga, no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo ni el riesgo. La maximizacin de la riqueza de los accionistas es la meta de la compaa dentro del enfoque de vehculo de inversin. La maximizacin de la riqueza de los accionistas implica maximizar el valor de la compaa para sus propietarios.

El campo de las finanzas ha evolucionado en respuesta a las principales necesidades sociales y econmicas de la poca. Las tendencias importantes actuales en el campo de las finanzas implican globalizacin, computarizacin y telecomunicaciones, as como la reestructuracin del entorno de negocios y del lugar de trabajo.

Actividades de repaso del captulo Preguntas 1. Qu son las finanzas? Qu es la administracin financiera? Cules son las tres preguntas ms importantes que los gerentes deben contestar? 2. Mencione los dos tipos bsicos de valores financieros que las compaas emiten. Qu diferencias hay entre ellos? 3. Mencione tres problemas asociados con el uso de la maximizacin de utilidades como meta de la compaa. Qu es la maximizacin de la riqueza de los accionistas? Cmo resuelve esos tres problemas la maximizacin de la riqueza de los accionistas?

29

4. Qu ventajas tiene la estructura de organizacin corporativa respecto a las estructuras de el negocio de propietario nico y la sociedad? Cul es la desventaja principal de la estructura corporativa? 5. Distinga entre decisiones de inversin y decisiones de financiamiento dentro del rea de la administracin financiera. D un ejemplo de cada tipo. 6. D ejemplos de gente que es depositaria en una compaa dentro de la perspectiva de la empresa, vista como una serie-de-contratos. Distinga entre un contrato explcito y uno implcito, y d un ejemplo de cada uno. 7. Qu es el derecho condicional (o la reclamacin contingente)? D un ejemplo. 8. Explique los cuatro tipos de derechos que los accionistas comunes pueden tener. Preguntas de desafo 9. Clasifique cada uno de los siguientes empleos dentro de una de las tres reas de finanzas: (1) administracin financiera, (2) inversiones o (3) mercados e intermediarios financieros. a. Un analista de crdito de una compaa fabricante que decide cules clientes reciben crdito. b. Un administrador de finanzas que asesora a individuos sobre cmo invertir para satisfacer sus necesidades financieras a largo plazo. c. Una persona que examina varias acciones como potenciales adiciones a su cartera de inversiones. d. Un gerente que est evaluando compras de equipo a largo plazo para su patrn. e. Un corredor de bolsa que ayuda a sus clientes a comprar y vender valores. f. Un director de crdito de un banco que intenta identificar buenos clientes para que el banco les preste dinero. g. Un gerente que est decidiendo cmo financiar una expansin de su negocio. 10. Considere el relato ficticio sobre la compaa automovilstica de Henry Ford. a. Describa algunos de los conflictos de inters entre Henry y el banco. b. Describa algunos de los conflictos de inters entre Henry y los otros accionistas. c. Describa algunos de los conflictos de inters entre los gerentes y los otros accionistas de la compaa de Henry.

30