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Francisco Cruzado Coca - 2009

TERCERA

UNIDAD
En qu consiste el anlisis financiero y como afecta la toma de decisiones empresariales?

La competitividad del mundo de hoy exige de los administradores financieros la mxima eficiencia y transparencia al momento de tomar decisiones. Por ello es indispensable que se estudie la Teora del Anlisis Financiero.

El Anlisis Financiero Anlisis de tendencia - horizontal Anlisis de estructura - vertical Anlisis de Ratios: Ratios de Liquidez: Capital de Trabajo, Ratio del Circulante, Prueba Acida. Ratios de Apalancamiento: Endeudamiento Total, Deuda - Recursos Propios Ratios de Gestin: Rotacin de Inventarios, Rotacin de Cobranzas Ratios de Rentabilidad: Rentabilidad de Activos, Rentabilidad de Accionistas La Planeacin Financiera Pasos para planificar a corto plazo Poltica de Cobros y Poltica de Pagos Poltica de Efectivo, Anlisis Costo / Beneficio del Efectivo

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Unidad 1. LAS FINANZAS Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA


La competitividad del mundo de hoy exige de los administradores financieros la mxima eficiencia y transparencia al momento de tomar decisiones. Por ello es indispensable que se estudie la Teora del Anlisis Financiero. Tal vez Ud. alguna vez se haya planteado las siguientes interrogantes: Por qu una empresa presenta sobregiros bancarios? Qu situacin es mejor para la empresa: estar con excedentes de caja o con dficits? Cmo debe financiarse la compra de un activo fijo? Competencias: Conceptual: Dominar las herramientas bsicas para efectuar el anlisis financiero. Entender el proceso del anlisis financiero de la empresa. Evaluar los principales estados financieros que ofrecen informacin financiera. Procedimental: Que el alumno aprenda a efectuar el anlisis financiero en Excel. Que el alumno aprenda a leer las pginas web especializadas y portales financieros como Yahoo Finance y Google Finance, y aplicarlos en el anlisis financiero de la empresa. Que el alumno analice e interprete la informacin financiera. Actitudinal: El alumno muestra una actitud proactiva analizando la situacin financiera de empresas lderes de la economa peruana. El futuro profesional se interesa por identificar las necesidades de financiamiento e inversin de la empresa peruana y extranjera. El alumno se interesa por conocer los estndares contables internacionales.

Conceptos Clave: Finanzas, Gestin Financiera, Valor del Dinero en el Tiempo, Costo de Oportunidad, Decisiones de Financiamiento, Decisiones de Inversin, Estados Financieros, Analistas Internos, Analistas Externos, Competencia, Proveedores, Inversionistas, Clasificadoras de Riesgo, Fondos de Inversin, Gobierno corporativo.

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Leccin 1. EL ANLISIS FINANCIERO


1. Definicin Es un proceso que busca evaluar la situacin financiera de la empresa y sus resultados, con el fin de efectuar estimaciones para el futuro. Se realiza estableciendo relaciones entre los componentes de los estados financieros. Todos los estados financieros pueden ser analizados, pero los ms importantes son el balance general y el estado de ganancias y prdidas (estado de resultados). La informacin de un nico ejercicio ser insuficiente, si se quiere establecer la capacidad de una empresa para producir ganancias, para efectuar el respectivo anlisis es necesario utilizar los estados financieros de dos o ms ejercicios consecutivos para calcular variaciones y determinar tendencias. Esto se conoce como estados financieros comparativos. Es importante recurrir a la comparacin con estados financieros de otras empresas que pertenezcan al mismo giro o sector de negocios, como referente para ver la situacin de la empresa evaluada. Con el anlisis se busca identificar el porqu sucedieron los y las tendencias pasadas y presentes. Con tales causas debidamente determinadas, se buscar adoptar medidas que sean convenientes para la empresa y corregir las que resulten perjudiciales. El analista evala los estados financieros y presenta el resultado de su evaluacin para ayudar a la empresa a mejorar. 2. Mtodos de anlisis de estados financieros Los siguientes son los principales mtodos que usted debe conocer para efectuar el anlisis de la informacin financiera: Mtodo de anlisis vertical Mtodo de anlisis horizontal o de tendencias Mtodo de ratios financieros 2.1 Mtodo de anlisis vertical Tambin le llaman mtodo de porcentajes. Y en qu consiste? En determinar la estructura del balance general y del estado de ganancias y prdidas, calculando el porcentaje de cada componente. El peso relativo (en porcentaje) de cada componente o grupo de componentes respecto a un total que se toma como base, sirve para evaluar e interpretar. Anlisis del Balance General En este caso, el total del activo corresponde al cien por ciento, y lo mismo se hace con el pasivo y patrimonio neto, que tambin representarn el cien por ciento. De esta manera, cada componente del balance, comparado con la cifra total, representar tambin un porcentaje. En cualquier balance general se cumple el siguiente razonamiento:
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El pasivo y el patrimonio neto representan los orgenes de fondos. Es decir, de dnde provienen los fondos que emplea la empresa. El patrimonio neto representa el capital propio (fondos aportados por los accionistas). El pasivo representa el capital ajeno (fondos entregados por los proveedores y otros acreedores). El activo representa o comprende los bienes y derechos en los cuales estn invertidos esos mismos fondos. Son las aplicaciones. El activo corriente representa las inversiones convertibles en dinero en el corto plazo. El activo no corriente representa las inversiones inmovilizadas o recuperables en el largo plazo. Veamos el anlisis vertical de la empresa La Papita S.A. LA PAPITA S. A. Balance General
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010 (en nuevos soles) 2011 S/. ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES Efectivo y equivalente de efectivo Inversiones financieras corrientes Cuentas por cobrar comerciales (neto) Otras cuentas por cobrar (neto) Existencias Gastos contratados por anticipado Total Activos Corrientes ACTIVOS NO CORRIENTES Inversiones financieras permanentes Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) Total activos no Corrientes TOTAL ACTIVO PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVOS CORRIENTES Sobregiros Bancarios Obligaciones financieras Cuentas por pagar comerciales Otras cuentas por pagar Total Pasivos Corrientes PASIVOS NO CORRIENTES Obligaciones financieras a largo plazo Total Pasivos no Corrientes TOTAL PASIVO PATRIMONIO NETO Capital Capital Adicional Reservas Legales Resultados Acumulados Resultado del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO (%) 2010 Si. (%)

25,000 3.4 5,000 0.7 95,000 12.8 25,000 3.4 295,000 39.7 15,000 2 460,000 61.8 14,000 1.9 270,000 36.3 284,000 38.2 744,000 100

19,000 2,000 66,000 13,000 281,000 8,000 389,000 7,000 240,000 247,000 636,000

3 0.3 10.4 2 44.2 1.3 61.2 1.1 37.7 38.8 100

4,800 0.6 25,000 3.4 240,000 32.3 50,000 6.7 319,800 43 113,000 15.2 113,000 15.2 432,800 58.2 178,000 2,000 11,000 76,950 43,250 311,200 744,000 23.9 0.3 1.5 10.3 5.8 41.8 100

18,000 228,000 33,000 279,000 88,000 88,000 367,000

2.8 35.8 5.2 43.9 13.8 13.8 57.7

160,000 25.2 1,000 0.2 8,000 1.3 64,000 10.1 36,000 5.7 269,000 42.3 636,000 100

El anlisis debe empezar teniendo presente las zonas del balance, como se visualiza en el Cuadro 3.1.
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El anlisis nos dice que el efectivo y equivalente de efectivo representa el 3.4% del activo total y el activo corriente el 61.8%. Es una empresa con un alto porcentaje de activos corrientes, lo cual financieramente es favorable, Igualmente vemos, como dato importante, que el resultado neto representa el 5.8% del activo total, lo cual puede indicar una rentabilidad del activo suficiente o insuficiente, segn cul sea la actividad de la empresa. CUADRO 3.1: ZONAS DEL BALANCE
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE

PASIVO Y PATRIMONIO NETO


PASIVO CORRIENTE Y PASIVO NO CORRIENTE Capitales ajenos PATRIMONIO NETO Capitales propios

Inversiones corrientes
ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones no corrientes

Anlisis del Estado de Ganancias y Prdidas En este caso, el total de las ventas o ingresos corresponde al cien por ciento, y cada componente de este estado financiero representar un porcentaje determinado respecto a ese total de ventas o ingresos. Veamos el mismo caso de La Papita S. A. L A P AP I T A S . A. Estado de Ganancias y Prdidas
Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 (en nuevos soles) 2011 2010 S/. S/. Ventas netas 595,000 100 510,000 Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de administracin Gastos de venta Resultado en venta de activos Otros ingresos Otros gastos Utilidad Operativa Ingresos financieros Gastos financieros Resultado antes de participaciones Participacin dealos trabajadores y del Impuesto la renta Impuesto a la renta Utilidad neta del ejercicio (366,900) 228,100 (79,000) (71,100) 3,000 6,900 (15,000) 72,900 9,000 (14,122) 67 778 (5,512) (19,016) 43,250 61.7 38.3 13.3 11.9 0.5 1.2 2.5 12.3 1.5 2.4 11.4 0.9 3.2 7.3 (324,000) 186,000 (62,000) (53,000) 1,000 5,400 (10,000) 67,400 3,000 (15,105) 55,295 (4,336) (14,959) 36,000

100 63.5 36.5 12.2 10.4 0.2 1.1 2 13.2 0.6 3 10.8 0.9 2.9 7.1

Al analizar verticalmente el estado de ganancias y prdidas, es muy importante observar la relacin de las ventas con el costo de ventas, y las ventas con los gastos, pues se supone que la variacin de estos porcentajes o relaciones no debera ser grande de un ejercicio a otro. Si as fuese, hay que determinar las causas.

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En este caso puede observarse una evolucin positiva. El costo de ventas representa un 61.7% de las ventas, frente a un 63.5% del ao anterior. Esto puede deberse a que la gerencia ha estado comprando en mejores condiciones, logrando menores precios o aprovechando ms los descuentos ofrecidos por los proveedores. Tambin puede deberse a que el departamento de ventas ha logrado aplicar mayores mrgenes de ganancia. 2.2 Mtodo de anlisis horizontal Llamado tambin "mtodo de tendencias". En este caso se hace una comparacin de estados financieros de perodos consecutivos (pueden ser dos o ms) para evaluar las tendencias que se observan en las cantidades. De esta manera es posible identificar fcilmente las partidas que han sufrido cambios importantes, y tratar de determinar las causas que han llevado a dichas variaciones significativas. Para este anlisis se puede emplear estados financieros de cuatro, cinco o ms ejercicios consecutivos. De esta manera la tendencia observada ser ms confiable para la toma de decisiones. Veamos el caso de la empresa La Papita S.A. Se obtendr la variacin monetaria de cada partida, y esa variacin se expresar luego en trminos porcentuales, para observar el incremento o la disminucin que ha sufrido cada partida. Las partidas que muestren un mayor porcentaje de variacin debern ser objeto de evaluacin. En el ejemplo, podemos ver que las inversiones financieras a corto plazo se han incrementado, de un ejercicio a otro, en 150% y las inversiones financieras permanentes se han incrementado en 100% ( han duplicado sus activos fijos!!) Esto tiene que ser materia de anlisis, pues es notorio que durante el ltimo ao la empresa se ha lanzado a una agresiva politica de inversiones financieras, tanto de corto como de largo plazo. Una pregunta mi estimado alumno. Qu pasara si la economa entra en recesin? Es importante la revelacin que se desprende de las cuentas por pagar a corto plazo: han aumentado 52%, pero los resultados acumulados y los resultados del ejercicio han aumentado 20% cada cuenta, lo que puede ser una fuente de fondos para la empresa.

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LA PAPITA S. A. Balance General


Al 31 de diciembre de 2011 y 2010 (en nuevos soles) ANALISIS HORIZONTAL PARA EL AO 2011 2011 S/. ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES Efectivo y equivalente de efectivo Inversiones financieras corrientes Cuentas por cobrar comerciales (neto) Otras cuentas por cobrar (neto) Existencias Gastos contratados por anticipado Total Activos Corrientes ACTIVOS NO CORRIENTES Inversiones financieras permanentes Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) Total activos no Corrientes TOTAL ACTIVO PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVOS CORRIENTES Sobregiros Bancarios Obligaciones financieras Cuentas por pagar comerciales Otras cuentas por pagar Total Pasivos Corrientes PASIVOS NO CORRIENTES Obligaciones financieras a largo plazo Total Pasivos no Corrientes TOTAL PASIVO PATRIMONIO NETO Capital Capital Adicional Reservas Legales Resultados Acumulados Resultado del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2010 VA S/. VARIACION (S/) (%)

25,000 5,000 95,000 25,000 295,000 15,000 460,000 14,000 270,000 284,000 744,000

19,000 2,000 66,000 13,000 281,000 8,000 389,000 7,000 240,000 247,000 636,000

6,000 32% 3,000 150% 29,000 44% 12,000 92% 14,000 5% 7,000 88% 71,000 18% 7,000 100% 30,000 13% 37,000 15% 108,00G 17%

4,800 25,000 240,000 50,000 319,800 113,000 113,000 432,800 178,000 2,000 11,000 76,950 43,250 311,200 744,000

18,000 228,000 33,000 279,000 88,000 88,000 367,000 160,000 1,000 8,000 64,000 36,000 269,000 636,000

4,800 7,000 12,000 17,000 40,800 25,000 25,000 65,800

39% 5% 52% 15% 28% 28% 18%

18,000 11% 1,000 100% 3,000 38% 12,950 20% 7,250 20% 42,200 16% 108,000 17%

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3 Mtodo de ratios, ndices o razones financieras Tambin se le llama "mtodo de relaciones financieras". Los ratios financieros son razones o coeficientes de medida y comparacin. Por lo general, surgen de la relacin por divisin de dos datos financieros. Permiten analizar el estado, la gestin y la rentabilidad de una empresa. En primer lugar veamos su clasificacin: a. b. c. d. Ratios, ndices o razones de liquidez Ratios, ndices o razones de gestin Ratios, ndices o razones de solvencia Ratios, ndices o razones de rentabilidad

Haremos la aplicacin con los balances 2011 y 2010 y los respectivos estados de resultados de la empresa LA PAPITA S. A. Estos estados financieros fueron desarrollados en las pginas anteriores. Como datos adicionales, indicaremos lo siguiente acerca de LA PAPITA S. A.: Su capital est representado por acciones de valor nominal S/. 1 cada una. En el ejercicio 2011 las ventas al crdito sumaron S/.386,750. En el ejercicio 2010 sumaron S/.331 000 En el ejercicio 2011 las compras al crdito sumaron S/.337,000. En el ejercicio 2010 sumaron S/.295,000. La depreciacin acumulada del activo fijo en el 2011, ya deducida en el balance, es S/.1 7 3,0 0 0. El importe bruto del activo fijo es S/.443,000. La depreciacin acumulada del activo fijo en el 2010, ya deducida en el balance, es S/.160,000. El importe bruto del activo fijo es S/.400 000. En marzo del 2012 la junta de accionistas acord distribuir utilidades por la suma de S/.3 8,0 O O. Con estos datos adicionales, veamos los ratios y su aplicacin en la em presa. 4. RATIOS O RAZONES DE LIQUIDEZ Estos indicadores muestran el nivel de solvencia financiera de la empresa para el corto plazo. Expresan la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Veamos cules son: 1. Liquidez general = Activo corriente Pasivo corriente

Se determina dividiendo el activo corriente entre las obligaciones corrientes o pagaderas en el corto plazo. Cuanto ms elevado sea el valor de este ndice, mayor ser la capacidad de la empresa para pagar sus deudas corrientes. El activo corriente est compuesto, bsicamente, por los recursos en caja y bancos, los valores negociables de alta liquidez, las cuentas por cobrar y los inventarios. APLICACIN EN LA PAPITA S A.

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S/.460,000 = 1.44 S/.319,800

144%

Interpretacin: el activo corriente excede al pasivo corriente en 44%. Esto significa que la empresa puede, utilizando su efectivo, sus cuentas por cobrar y sus existencias, pagar con holgura sus obligaciones de corto plazo. Al comparar este ndice con el del ao anterior 2010 (S1.389,000/S/.279,000 = 1.39) vemos que la posicin de liquidez general ha mejorado respecto al ao anterior. Naturalmente, es solamente una primera medida de la liquidez. Esto tiene que complementarse con otras razones ms exigentes, como la prueba cida y la prueba defensiva. 2. Prueba cida = Activo corriente - existencias - gastos anticipados Pasivo corriente Es una medicin ms exigente de la solvencia de corto plazo de la empresa, pues no se considera el activo realizable. Resulta de la divisin de los activos ms lquidos entre las deudas corrientes. Igualmente, cuanto ms elevado sea el valor de este ndice, mayor ser la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones corrientes. Decimos que es una medicin ms exigente por cuanto no se consideran las existencias o inventarios, ya que tienen menor liquidez que los otros componentes del activo corriente. Aun cuando no se estila mucho mencionar los gastos pagados por anticipado hay que decir que, si los hubiese, tambin debern restarse al igual que las existencias. APLICACIN EN LA PAPITA S A. 460,000 - 295,000 - 15,000 319,800 = S/.150,000 = 0.47 = 47% S/. 319,800

Interpretacin: vemos que el efectivo y los equivalentes de efectivo, sumados a las inversiones financieras y las cuentas por cobrar, permiten cubrir el 47% de los pasivos de corto plazo. Comparando esta informacin con el ratio del ao anterior (que resulta de S/.100,000/ S1.279,000 = 0.36 ) vemos que se ha producido una mejora en la liquidez, medida con esta prueba cida. La capacidad de pago en el corto plazo ha mejorado. 3. Prueba defensiva = Caja y bancos + Valores negociables Pasivo corriente

Esta es una prueba extrema en cuanto a la exigencia o severidad. Solamente considera las partidas ms lquidas de la empresa. Pero, considerando el Manual de Informacin Financiera de la SMV, este ratio se presenta de la siguiente manera: Efectivo y equivalentes de efectivo Pasivo corriente

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Recuerde, un mayor valor de este ratio indica una mayor capacidad de la empresa para cancelar inmediatamente sus obligaciones de corto plazo, sin tener que depender de las cobranzas ni de las ventas de sus inventarios. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. Hay que precisar que, en este caso, la empresa LA PAPITA no ha considerado a sus inversiones financieras corrientes de S/.5,000 como equivalentes de efectivo. Ello puede deberse a que, aun cuando son inversiones consideradas por la gerencia como inversiones disponibles para la venta (acciones, bonos, papeles comerciales), su liquidez no es muy alta o, lo que es lo mismo, no son fcilmente convertibles en dinero. Por eso no se ha presentado estas inversiones de S/.5,000 dentro de la partida "equivalentes de efectivo". S/. 25.000 S/. 319,800 = 0.078 = 7.8%

Interpretacin: los recursos ms lquidos (el dinero, los depsitos y otros activos considerados por la gerencia como equivalentes de efectivo) pueden cubrir el pago inmediato del 7.8% de los pasivos corrientes. Este ratio podra indicar suficiencia o insuficiencia, dependiendo de que tanto se demora la compaa en recuperar liquidez a travs de sus otras fuentes como las cuentas por cobrar y las ventas de mercaderas. Si las cuentas por pagar tienen plazos cortos (7 15 das) y las cuentas por cobrar tienen plazos ms extensos (45 60 das), o si las ventas son muy lentas, este porcentaje podra indicar problemas en la liquidez de muy corto plazo. Comparando con el ratio del balance 2010 (S/.19,000 / S/.279,000 = 0.068) vemos que en el ao 2011 la empresa ha mejorado su posicin de liquidez de muy corto plazo.

4. Capital de trabajo No es un ratio financiero, porque no muestra un porcentaje o proporcin. Es puntualmente, un valor monetario que resulta de la expresin siguiente: Activo corriente Pasivo corriente = Capital de trabajo A esta diferencia tambin le llaman Fondo de Maniobra. Obviamente, un mayor capital de trabajo representa una mayor libertad de accin para que la empresa pueda hacer nuevas inversiones. Otra definicin: es la cantidad de recursos que la empresa podra invertir sin comprometer su capacidad para pagar sus obligaciones corrientes. Pero, como se ha mencionado antes, tiene que evaluarse conjuntamente con otras pruebas. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.460,000 S/.319,800 = S/.140,200 Interpretacin: de todos los activos corrientes de la empresa, S/.140,200 han sido financiados con capitales propios (patrimonio) o deudas de largo plazo. Eso le da a la gerencia un margen apreciable para invertir. Si las cuentas por cobrar son recuperables en plazos razonablemente cortos y las existencias tienen alta rotacin, la gerencia no debera tener temer emplear estos S/.140,200 en nuevas inversiones ( ocasiones de
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mercado como gangas, rebajas, otras) pues no se compromete su capacidad de pagar sus obligaciones corrientes. Comparando esta informacin con los datos del ejercicio 2010 (S/.389,000 S/.279,000 = S/.110,000) vemos que en el 2011 el capital de trabajo ha aumentado en relacin con el perodo anterior. 5. RATIOS O RAZONES DE GESTIN Esta clase de ratios permiten medir la eficacia de la gestin de la empresa y la eficacia de la plana gerencial, pues una buena gestin es resultado de polticas adecuadas y buenas decisiones en el rea de ventas, cobranzas e inversiones. 5. Rotacin de Existencias = Costo de Ventas Inventario Promedio de Existencias

Este ratio permite determinar el nmero de veces que rotan los inventarios de existencias durante el ao. Cuanto mayor sea el nmero de rotaciones, mayor ser la eficacia de la poltica de ventas de la empresa y, en general, la eficacia en la administracin de los inventarios. En resumen, ms rotacin significa ms ventas, y ello significara ms beneficios para la empresa. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. 366,900 = (295,000 + 281,000) S/.366,900 S/.288,000 = 1.27

Interpretacin: Resulta un valor muy bajo. Nos dice que las existencias solamente rotan 1.27 veces al ao. Son existencias de muy baja rotacin. Aunque tambin puede ser que las ventas tengan una velocidad razonable pero las compras de los ltimos meses hayan sido excesivas. En todo caso, tendramos un stock exageradamente alto en relacin con lo requerido para atender las ventas anuales. Es lo primero que se desprende del anlisis. Pero, por supuesto, tiene que considerar la naturaleza de las actividades de la empresa. No se puede pretender la misma rotacin de existencias para una empresa de alimentos y para una empresa de compra-venta de joyas. 6. Plazo promedio de inmovilizacin de existencias Inventario promedio de existencias x 360 das Costo de ventas Este indicador muestra el nmero de das que, en promedio, permanecen almacenadas las existencias. Mientras ms pequeo es el nmero de das, mayor es la eficiencia de la gestin. Las existencias que rotan rpidamente son ms lquidas que las que permanecen muchos das en almacn. El administrador financiero busca el Just on time (Justo a tiempo) pues las empresas no quieren tener grandes cantidades de inventarios, que acarree costos de almacenamiento y conservacin. Se busca tener nicamente el stock
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necesario para garantizar la continuidad de sus operaciones. Por lo tanto, un valor pequeo de este ratio nos da una medicin positiva de la gestin, pues significa que las existencias son rpidamente vendidas y no permanecen mucho tiempo almacenadas. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.288 000 x 360 das S/.366,900 = 283 das

En realidad, esto se puede calcular directamente dividiendo 360 entre la rotacin de existencias, esto es: 360 / 1.27 = 283. Todos los caminos conducen a Roma! Interpretacin: antes habamos visto que la rotacin de las existencias es muy lenta. Aqu se corrobora lo anterior: las existencias permanecen en el almacn, en promedio, 283 das. Viendo la informacin del ao anterior ( 360 / 1.15 = 313) vemos que, aun siendo lenta la rotacin del 2011, es mejor que la del ao 2010.

7. Rotacin del activo fijo =

Ventas _ Activo Fijo Neto

Este ndice mide el grado de eficiencia con el cual la empresa ha utilizado sus inversiones en activos fijos para generar ventas. Un mayor indicador representa una mayor eficiencia en el uso de los activos fijos para generar ventas. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.595,000 S/.270,000 = 2 20

Interpretacin: la empresa ha generado ventas por un importe que es igual a 2.20 veces el valor de sus activos fijos. Esto es muy importante en empresas que, por la naturaleza de sus actividades, necesitan efectuar grandes inversiones en inmuebles, maquinaria y equipo. Comparando con el ao anterior (S/.510,000 / S/.240,000 = 2.13) se puede afirmar que se ha producido una mejora.

8. Rotacin del activo total =

Ventas _ Activo Total

Mide el grado de eficiencia en el uso del total de las inversiones hechas por la empresa para generar ventas. Un indicador elevado es seal de una mayor eficiencia en el uso de los activos totales para generar ventas. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.595.000 = 0.80 30% S/.744,000

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Interpretacin: en el 2011 cada nuevo sol de los activos de la empresa ha servido para generar S/.0.80 de ventas. O se puede afirmar: las ventas han sido iguales al 80% de los activos totales. Este sera un buen indicador o no, dependiendo de la naturaleza de las actividades de la empresa. Comparando con la informacin del ao 2010 (S/.510,000 / S/.636,000 = 0.80) vemos que no ha habido variacin en la eficiencia del uso de los activos totales para generar ventas.

9. Rotacin de cuentas por cobrar

Ventas anuales al crdito Promedio de cuentas por cobrar

Este ratio indica la velocidad con que la empresa recupera los crditos que concede. Por lo tanto, es un buen indicador de la eficacia de las polticas de crditos y cobranzas. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.386,750 es el importe de las ventas anuales al crdito del ao 2011. S/.331,000 es el importe de las ventas anuales al crdito del ao 2010. 386.750 = (95,000 + 66,000)/2 S/.386,750_ S/.80,500 = 4.80 veces.

Interpretacin: durante el ao 2011, las cuentas por cobrar comerciales fueron recuperadas o liquidadas 4.80 veces. Comparando con los datos del ao anterior (S/.331,000 / S/.66,000 = 5.02 veces) vemos que en el 2011 ha desmejorado la eficiencia en la recuperacin de las cuentas por cobrar. Aqu tambin, al no tener los datos del ejercicio 2009, no se ha calculado el promedio sino que se ha tomado el saldo de las cuentas por cobrar del 2010, que es S/.66,000. Esto se complementa con el indicador, Plazo Promedio de Cobranza

10. Plazo promedio de cobranza

Promedio de Ctas./Cobrar x 360 Ventas anuales al crdito

Este ratio indica el nmero de das que, en promedio, demora la empresa en cobrar un crdito. Expresa el nmero de das que, en promedio, transcurren desde el otorgamiento del crdito hasta su cobranza. Es conveniente un perodo corto. Mientras menor sea este indicador, mayor ser la rapidez de cobro de los crditos otorgados. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.80 500 x 360 das = 75 das S/.386,750
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Esto tambin se calcula directamente dividiendo 360 entre la rotacin de cuentas por cobrar. Veamos: 360/4.80 = 75 das. Es un resultado similar. Interpretacin: En el ao 2011, las cuentas por cobrar se recuperaron en un plazo de 75 das en promedio. Esto puede no ser conveniente, depender de la poltica de crditos de la empresa. Si la empresa concede crditos a 45 das, este indicador significar que no se est cobrando los crditos dentro de los plazos establecidos. Comparando con el ao anterior ( 360/5.02 = 71.7 das ) vemos que en el ao 2011 la recuperacin de los crditos perdi un poco de velocidad (75 das), pues demoraba menos en el ao 2010 (71.7 das).

11. Rotacin de cuentas por pagar =

Compras anuales al crdito Promedio de cuentas por pagar

Este ratio indica la velocidad con que la empresa paga los crditos que obtiene en sus compras. Una mayor velocidad indicar mayor grado de cumplimiento y posibilitar acceder a mejores condiciones de compra (ms descuentos). APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.337,000 es el importe de las compras anuales al crdito del ao 2011. S/.295,000 es el importe de las compras anuales al crdito del ao 2010. 337,000____ _ (240,000+228,000) / 2 = S/.337,000 S/.234,000 = 1.44 veces

Interpretacin: durante el ao 2011, la empresa cancel 1.44 veces sus cuentas por pagar comerciales. Comparando con el ao anterior (S/.295,000 / S/.228,000 = 1.29) resulta que ha aumentado la velocidad de pago de las deudas. Ntese que, al no tener la informacin del ao 2009 no se calcula promedio sino que se toma el saldo del ao 2010 que es S/.228,000. 12. Plazo promedio de Pago = Promedio de Ctas./Pagar x 360 Compras anuales al crdito

Indica, en nmero de das, el tiempo promedio que demora la empresa para pagar sus compras al crdito. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.234,000 x 360 das S/.337,000 = 250 das

Esto tambin se puede calcular directamente dividiendo 360 entre la Rotacin de Cuentas por Pagar, esto es: 360/1.44 = 250 das.

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Interpretacin: en el 2011, en promedio, la empresa demor 250 das en pagar sus crditos comerciales. Esto, en principio, es excesivo. Claro que puede haber una distorsin en este indicador, si el saldo de las cuentas por pagar pertenece solamente a las compras de noviembre y diciembre, por ejemplo. El analista, al tener acceso a cifras ms completas (por ejemplo saldos mensuales de cuentas por pagar) puede calcular un promedio ms representativo. Comparando con el ao 2010 ( 360/1.29 = 279 das) vemos que, aun siendo baja la velocidad de los pagos, en el ao 2011 aument respecto al ao anterior. En el 2010 la empresa demoraba, en promedio, 279 das para pagar sus crditos comerciales. 6. RATIOS DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO Este grupo de ratios muestran la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones en el largo plazo. Esta capacidad depender de la coherencia que exista entre el plazo para recuperar las inversiones y los plazos de vencimiento de las obligaciones contradas con terceros. 13. Endeudamiento total (apalancamiento) = Pasivo total Activo Total

Este indicador es uno de los ms importantes para determinar la solvencia de la empresa. El apalancamiento o leverage es uno de principales elementos del anlisis financiero. Un mayor valor de este ratio indica un mayor apalancamiento, lo cual, en buena cuenta, indica un mayor financiamiento proveniente de terceros (deudas) y por lo tanto, un mayor riesgo financiero y una menor solvencia de la empresa. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.432 800 S/.744,000 = 0.58 = 58%

Interpretacin: el pasivo total representa el 58% de los activos o inversiones, de lo que se deduce que solamente el 42% de las inversiones est financiado con capitales propios (patrimonio neto) En el ao anterior 2010 ( S/.367,000 / S/.636,000 = 0.58) la proporcin fue la misma. 14. Cobertura del activo fijo = Deudas a largo plazo + Patrimonio neto Activo fijo neto Si este ratio es mayor que uno, indicar que los capitales permanentes o de largo plazo estn financiando totalmente el activo fijo, y adems estn financiando una parte de los otros activos; es decir, estn financiando parte de los activos corrientes. Entonces, un valor elevado de este indicador sealar una mayor solvencia financiera. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.113 000 + S/.311,200 S/.270,000 = S/.424 200 S/.270,000 = 1.57

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Interpretacin: las deudas a largo plazo y los capitales propios estn financiando la totalidad de los activos fijos y tambin financian parte de los activos corrientes. Esto es favorable. Mirando las cifras del ao anterior 2010 ( S/.357,000 / S/.240,000 = 1.49) vemos que en el 2011 ha mejorado la cobertura del activo fijo. Para fines de aclaracin: en el ao 2010, la cifra de S/.357,000 resulta de la suma de S/.88,000 + S/.269,000.

7. RATIOS O RAZONES DE RENTABILIDAD Estos ratios miden la capacidad de la empresa para producir ganancias. Por eso son de la mayor importancia para los usuarios de la informacin financiera. Son los ratios que, en principio, determinan el xito o el fracaso de la gerencia. 15. Rentabilidad del activo total = Utilidad neta Activo total

Muestra la rentabilidad producida por las inversiones totales (activos totales). APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.43,250 _ S/.744,000 = 0.058 = 5.8%

Interpretacin: durante el ao 2011, cada nuevo sol del activo total produjo una utilidad neta de S/.0.058. Tambin puede decirse que el uso del activo total permiti lograr una rentabilidad de 5.8%. En el ao 2010 ( S/.36,000 / S/.636,000 = 0.057) la rentabilidad de los activos fue similar.

16. Rentabilidad neta sobre Ventas =

Utilidad Neta Ventas

Relaciona la utilidad final, esto es, la utilidad despus de participaciones e impuestos, con las ventas. Refleja qu proporcin de las ventas se queda corno utilidad neta. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/.43,250 S/.595,000 = 0.073 = 7.3%

Interpretacin: Por cada sol de ventas que genera la empresa, S/.0.073 se queda finalmente como utilidad neta. Puede decirse tambin que, luego de deducir todos los gastos y obligaciones tributarias y laborales, la empresa se queda con el 7.3% de sus ventas, como utilidad neta. En el ao anterior 2010 ( S/.36,000 / S/.510,000 = 0.071) este ratio fue ligeramente menor. En el ao 2011 mejor levemente la rentabilidad neta sobre ventas.

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17. Sistema Du Pont Es un ratio que permite relacionar eficiencia con rentabilidad. Este indicador se llama as en reconocimiento a la empresa que lo populariz. Utilidad neta _ Activo total Rentabilidad del activo total = __Ventas Activo total = Utilidad neta Ventas Rentabilidad neta sobre ventas

Rotacin del activo total

APLICACIN EN LA PAPITA S. A.
S/.43,250 S/.744,000 0.058 =

S/ 595,000 = S/ 744,000 0.80

x S/ 43 950 5/.595,000 x 0.073

Este ratio es similar, en resultado al ratio 15. Rentabilidad activo total. Lo que hace este enfoque es desagregarlo en dos efectos para determinar cul es la importancia de la rotacin del activo total en la utilidad obtenida, y por otro lado, cual es la importancia de la rentabilidad de las ventas. En este caso, la rentabilizacin de mis activos es mayormente explicada por su rotacin, y los mrgenes sobre las ventas no son muy importantes. 18. Rentabilidad sobre capitales propios = Utilidad neta Patrimonio neto Tambin se le llama rentabilidad del patrimonio neto o rentabilidad patrimonial. Es una de las razones de rentabilidad ms importantes. Mide la rentabilidad en funcin del patrimonio neto. APLICACIN EN LA PAPITA S. A. S/. 43,250 S/.311,200 = 0.139 = 13.9%

Interpretacin: Puede sealarse que en el ao 2011, el patrimonio neto produjo una rentabilidad de 13.9%, tambin puede afirmarse que los capitales propios produjeron una rentabilidad de 13.9%. En el ao anterior 2010, la rentabilidad de los capitales propios (S/.36,000 / S/.269,000 = 0.134) fue ligeramente menor. Conclusin Esta unidad ha procurado entregar slidas nociones sobre el anlisis financiero. Debe quedar claro, que esto es un conjunto de conceptos bsicos. No obstante, es indispensable que lo bsico haya sido plenamente comprendido, para poder acceder a conocimientos ms especializados.

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LECCIN 2. LA PLANEACIN FINANCIERA


Pasos para planificar a Corto Plazo
Se define al Capital de Trabajo (CT), como las inversiones en activos corrientes, que debe realizar una empresa para financiar un ciclo productivo. Los activos corrientes, para efectos del CT, estaban constituidos por la sumatoria de caja, cuentas por cobrar e inventarios. Ahora, cabe explicar el concepto de Ciclo Productivo (CP) para tener una cabal comprensin de lo que significa el CT, para luego proceder a explicar cmo se puede estimar. Un aparte, al CP tambin se le conoce en algunos textos como Ciclo Operativo. El Ciclo Productivo (CP) es el nmero de das que va desde el momento que se compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta del producto que se elabor con estos insumos. Si usted fabrica bicicletas, por ejemplo, el CP es el nmero de das que toma desde que compra los insumos para manufacturar una bicicleta, hasta que le pagan la venta de la misma. A su vez, el CP est compuesto por la suma del Ciclo de Produccin (CProd), ms el Ciclo de Cobranza (CC). Segundo aparte, al CC tambin se le conoce como Ciclo de Venta. El CProd, es el nmero de das que toma producir, siguiendo con el ejemplo anterior, la bicicleta y venderla en tanto, que el CC, comprende los das que toma, desde el momento que la vende hasta el da que le pagan esa venta. Grficamente, podemos ver al CP de esta manera:

Ahora, proponemos lla definicin completa y en trminos simples del Capital de Trabajo: Son las inversiones que, en forma de caja, cuentas por cobrar e inventarios, tiene que realizar una empresa para financiar el nmero de das, que van desde que compra insumos, hasta que recibe la venta de sus productos. Aprovechemos esta definicin, para aclarar un error comn en cuanto al manejo de CT. Se dice que una empresa que vende al contado, no necesita CT. Esta afirmacin es falsa. Veamos el grfico de arriba para entenderlo mejor: si una firma vende al contado, no tiene CC; pero s CProd. Es decir, de todas maneras, necesitar financiar el nmero de das que le toma comprar los insumos y vender el producto. Otro punto que es til resaltar: si su empresa est considerando otorgar un mayor nmero de das de crdito a sus clientes, entonces es fcil ver que su CP, se incrementar al aumentar el CC,
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ergo su empresa requerir ms CT. No es difcil de entender, que las necesidades de CT y el CP, estn directamente relacionadas (a mayor CP, entonces mayor necesidad de CT). Regresemos al ejemplo anterior, si su empresa demora 15 das en fabricar y vender una bicicleta y, 30 das ms para cobrar esa venta, entonces, es claro que el CP de su negocio es 45 das. Siguiendo con la definicin de CT, podramos entonces concluir que necesita financiar caja, cuentas por cobrar e inventarios por ese nmero de das. Sin embargo, no olvidemos a los Proveedores, que nos ayudan a disminuir esos 45 das. Estos, al dar crdito, reducen la necesidad de financiar los 45 das que tarda en producir, vender y cobrar la venta de la bicicleta. Suponga que ha conseguido que sus proveedores le otorguen un plazo de pago que, en promedio, suma 30 das. Cambia su clculo de los das que debe financiar? As es, pues ahora, slo necesita recursos para slo 15 das, los otros 30, se los financiaron los proveedores. En trminos de la ecuacin del CP:

No olvidar que tiene que financiar; esto es, conseguir recursos de bancos o accionistas que cuestan, o de proveedores que no cuestan, caja, cuentas por cobrar e inventarios, que le permitir seguir produciendo y vendiendo, mientras cobra a sus clientes. A modo de resumen, se brindan estos cinco consejos para su aplicacin en la poltica de administracin del Capital de Trabajo, pues le ayudaran a reducir la cuanta de la inversin que debe realizar: 1. Otorgue crdito slo a los buenos clientes. 2. Acelere las cobranzas. No dude, si la situacin lo amerita, en dar descuentos por pronto pago. 3. Mantenga sus inventarios al mnimo. Cambie esos stocks de mercadera "por si acaso me la pidan" a aquella mercadera de alta rotacin. 4. Tome crdito de proveedores al plazo ms largo posible, siempre y cuando no le genere costos financieros. Pero; no abuse, cultive la reciprocidad en los negocios: as como usted puede imponer condiciones a sus proveedores, sus clientes tambin lo pueden hacer con usted, los tiempos cambian. 5. Cuide prolijamente, que el plazo de los crditos que otorga a sus clientes, sea menor que el de los crditos que tome de los proveedores. CASO PARA QUE EL ALUMNO RESUELVA SIN LA AYUDA DEL PROFESOR: Aplique el concepto del Ciclo Productivo a la empresa La Papita S.A. La compaa puede autofinanciarse o necesita financiamiento para su capital de trabajo?

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