Politica Monetara a BNR

Facultatea de Relatii Comerciale si Financiar-Bancare Interne si Internationale Finane Bnci Anul II Grupa 413, FR

POLITIC MONETAR

Politica monetar constituie un demers complex i subtil. n aceast lume cunotinele solide ale specialitilor bancari se asociaz cu fineea unor observaii sociologice i psihologice.Toate, dublate de experien i de spirit creator. Din nefericire, ns, adeseori bancherii sunt judecai cu argumentele populismului. Se nelege greu adevrul c dac se mpuineaz munca, inclusiv sub raportul eficienei, trebuie, desigur, s se mpuineze i banii. Altfel, fiecare leu n p lus aflat pe pia se ducen preuri. Ne confruntm de prea multe ori cu un fenomen pe care economitii l numesc iluzie monetar: convingerea csporurile ctigurilor salariale sunt benefice, chiar dac preurile cresc. 1

Banca Naional a Romniei, potrivit statutului su 2 , are ca obiectiv fundamental asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Totodat, Banca Naional a Romniei sprijin politica economic general a statului, fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental. O atribuie principal a Bncii Naionale a Romniei o constituie elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb. Totodat, n vederea atingerii obiectivului su fundamental, banca central stabilete strategia de politic monetar i decide asupra instrumentelor i a procedurilor pe care le utilizeaz pentru implementarea politicii monetare.Vrful de lance al politicii monetare este reprezentat de obiectivul fundamental careeste obiectivul final al politicii macroeconomice. Pentru a influena ansamblul economiei, Banca Naional a Romniei trebuie s acioneze, direct sau indirect, asupra acelor domenii pe care le poate influena, de aici generndu-se, mai departe, influena la nivelul ntregii economii. n acest sens, se contureaz obiectivele intermediare care vizeaz anumite variabile monetare pe care BNR le poate influena direct sau indirect, dar care nu intr sub propria inciden, ci reflect, n definitiv, activitatea sistem ului bancar al economiei respective. Toate aceste obiective vizeaz termenul lung de realizare, motiv pentru care Banca Naional a Romniei apeleaz, pentru aciunile curente ntreprinse, la obiectivele operaionale, care de cele mai multe ori vizeaz indicatori monetari ce pot fi influenai n mod direct de BNR. Eficiena aplicrii msurilor de politic monetar depinde, n final, de acurateea instrumentelor utilizate pentru atingerea tuturor acestor inte. Demararea procesului de liberalizare a preurilor a condus la declanarea presiunilor inflaioniste. Tensiunile generate de cererea excedentar asupra preurilor au condus la manifestarea, la nceput, a unei inflaii corective, urmat, treptat, de o puternic inflaie structural ce a degenerat n hiperinflaie. n aceste condiii, chiar dac se dorea realizarea unui anumit nivel al creterii economice care s permit acoperirea cererii excedentare, evoluia ascendent a preurilor din economie a condus la adoptarea stabilitii preurilor ca obiectiv fundamental al politicii monetare. n toat perioada de tranziie, au fost multe moment cnd politicile adoptate s-au dovedit a fi ineficiente, pe de o parte ca urmare a necorelerii dintre politica monetar i celelalte componente ale politicii macroeconomice, iar pe de alt parte ca urmare a msurilor i instrumentelor inadecvate utilizate; realizarea stabilizrii economiei romneti a fost ngreunat i de o supraestimare a capacitii economiei romneti n ceea ce privete restructurarea, procesul lent de privatizare fiind una dintre principalele cauze care a condus i conduce la un lent proces de stabilizare. Toate acestea s-au reflectat n alternri ale unor politici restrictive cu politici expansioniste, un motiv n plus de accentuare a presiunilor inflaioniste.

ISRESCU, Mugur, Economia romneasc n perspectiva anului 2000: Piaa i politica valutar n Romnia, Banca Naional a Romniei, 1999 2 Lege nr. 312 din 28.iun.2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei.

Debutul perioadei de tranziie a fost caracterizat de cutri n ceea ce privete definirea politicii monetare n planul intei sale pe termen lung, motiv pentru care, pn n a doua jumtate a anului 1993, prin politica monetar s-au urmrit simultan mai multe obiective, precum realizarea stabilizrii economice n condiiile asigurrii unui anumit nivel al creterii economice sau realizarea stabilizrii macroeconomice n condiiile asigurrii unei poziii externe echilibrate (aici referindu-m, n principal, la echilibrul balanei comerciale). n anii care au urmat, politica monetar a fost orientat strict ctre atingerea obiectivului final, i anume stabilitatea general a preurilor, dar unele msuri adoptate (precum finanarea subvenionat a anumitor domenii din economie) au fost de natur s conduc la anumite bree n msurile de politic monetar. Cu toate acestea, eforturile politicii monetare au fost rspltite de evoluiile nregistrate la nivelul indicilor de pre din economie. Creterile nalte ale ratei inflaiei n perioada 19911993 au impus adoptarea unei politici monetare restrictive care s permit reducerea treptat a inflaiei. Msurile de politic monetar adoptate vizau: eliminarea excesului de lichiditate generat de posibilitile meninerii unor disponibiliti ridicate ale statului n conturi deschise la bncile comerciale; neacordarea unor noi credite n condiii prefereniale i lichidarea celor existente (la scadena acestora); dimensionarea raional i strict a lichiditii n sistemul bancar, astfel nct, pe de o parte, s fie asigurat meninerea sub control a creterii masei monetare iar, pe de alt parte, s se creeze condiiile pentru atingerea unor dobnzi real pozitive la nivelul sistemului bancar; creterea costului creditelor de refinanare acordate de Banca Naional, att pentru a semnaliza opiunea antiinflaionist a politicii monetare, ct i pentru a determina bncile s-i gestioneze ct mai bine resursele disponibile, ca de altfel i s caute s obin resurse alternative de finanare (cel mai frecvent caz fiind acela al creditelor de pe piaa interbancar). Realizarea acestor msuri avea la baz adoptarea i utilizarea de ctre Banca Naional a controlului monetar indirect, bazat pe instrumentele economiei de pia. Obiectivele intermediare ale politicii monetare: prin intermediul obiectivelor intermediare, trebuie s se realizeze prezentarea direciilor de aciune ale Bncii Centrale n ceea ce privete msurile de politic monetar. Realizarea obiectivelor intermediare de politic monetar este n msur s reliefeze eficacitatea msurilor de politic monetar adoptate. n timp s-au evideniat mai multe variabile monetare care pot fi avute n vedere ca obiective intermediare de politic monetar: Cursul valutar ca ancor nominal antiinflaionist Acest mecanism (denumit i crawling pag sau crawling pag band n situaia din urm cursul valutar dispunnd de o oarecare flexibilitate ntre limitele coridorului de fluctuaie) presupune un mecanism de devalorizare periodic a cursului valutar nominal al monedei naionale, la un nivel mult inferior diferenialului de inflaie dintre cele dou ri de comparaie (propria ar i ara de referin). O ncercare de utilizare a cursului de schimb drept ancor nominal a politicii monetare a fost manifest i n economia romneasc la nceputul procesului de tranziie. Pornind de la un nivel puternic supraevaluat al monedei naionale comparativ cu dolarul american, ncercarea de a menine cursul valutar fix s-a dovedit a nu fi o msur favorabil evoluiei economiei romneti, rezerva valutar a Bncii Naionale epuizndu-se n mai puin de un an. Rata dobnzii ca int intermediar a politicii monetaretrebuie menionat faptul c autoritatea monetar, n cadrul unei economii de pia, are posibiliti reduse de a influena nivelul ratelor de dobnd, interveniile Bncii Centrale asupra acestui indicator viznd doar operaiunile pe termen scurt de pe piaa interbancar. Ca urmare, ratele dobnzilor practicate la nivelul sistemului bancar pot fi destul de greu influenate de Banca Central, iar dac influena se exercit, reacia de rspuns a bncilor este ntrziat fa de momentul aplicrii msurii de politic monetar. Agregatele monetare inte intermediare n lupta mpotriva inflaiei ntruct Banca Central nu poate aciona n mod direct asupra nivelului ratei inflaiei, dup cum nici asupra nivelului activitii economiei reale, prin aceste inte intermediare se ncearc s se fac legtura ntre aciunea exercitat prin intermediul instrumentelor de politic monetar pentru atingerea obiectivelor pe termen scurt adic obiectivele operaionale, obiective ce pot fi atinse n mod direct de autoritatea monetar i nivelul activitii economiei
3

reale i inflaie. n ceea ce privete utilizarea agregatelor monetare ca obiectiv intermediar de politic monetar, acestea impun aplicarea unei politici monetare restrictive care s aib n vedere controlarea nivelului de cretere al agregatelor monetare, n scopul eliminrii excesului de lichiditate din economie, exces care conduce, n final, la reducerea puterii de cumprare a monedei naionale. Se consider c agregatul monetar cel mai uor de urmrit este masa monetar n sens larg ( M2), deoarece instrumentele de politic monetar pot asigura o influen indirect asupra componentelor acestui agregat. Obiectivele operaionale ale politicii monetare Realizarea obiectivelor stabilite prin programul de politic monetar depinde tocmai de tactica adoptat de Banca Central n aceast direcie; altfel spus, de obiectivele operaionale pe care, prin intermediul aciunii exercitate prin folosirea instrumentelor de politic monetar, le poate influena n mod direct, variaia acestora genernd modificri la nivelul principalelor variabile monetare din economie care, mai departe, influeneaz economia n ansamblul su. De-a lungul timpului, n cadrul intelor operaionale s-au inclus: controlul creditului; controlul ratei dobnzii pe termen scurt de pe piaa interbancar; controlul bazei monetare. Dac avem n vedere controlul creditului, acesta impune, chiar de la nceput, o implicare a Bncii Centrale n ceea ce privete politica de creditare a instituiilor financiare din cadrul sistemului bancar analizat. Acest obiectiv operaional este specific, n principal, economiilor bazate centralizate sau aflate la nceputul perioadei de tranziie ctre economia de pia, caz n care dezvoltarea incipient a pieei nu -i poate permite Bncii Centrale s utilizeze alte prghii pentru atingerea obiectivelor finale. Dac se are n vedere, ca obiectiv intermediar, controlul agregatelor monetare, din punct de vedere operaional se evideniaz dou alternative. Se consider c dac se are n vedere meninerea echilibrului extern, atunci este ideal utilizarea ratei dobnzii pe termen scurt de pe piaa interbancar ca obiectiv operaional. La polul opus, n condiiile n care rata inflaiei ar fi foarte ridicat, alegerea ca obiectiv operaional a ratei dobnzii ar genera presiuni i mai puternice n plan inflaionist, deoarece echilibrul extern ar fi susinut prin intermediul puternicelor dezechilibre de la nivel intern. rile dezvoltate merg pe utilizarea ratei dobnzii ca obiectiv operaional, n detrimentul bazei monetare. n ceea ce privete controlul bazei monetare, s-a ajuns la concluzia c, n condiiile economiei actuale, acesta nu poate asigura n cele mai bune condiii controlul ofertei de moned din economie. Cu toate acestea, exist economii la nivelul crora Banca Central continu s utilizeze controlul bazei monetare ca principal ancor monetar mpotriva expansiunii inflaiei (este i cazul Romniei). Avantajele pe care le ofer n economie aplicarea strategiei bazate pe ancora monetar sunt: posibilitatea de control nemijlocit al bazei monetare de ctre Banca Central i corelaia strns existent ntre variabilele monetare i inflaie. Argumentele BNR legate de utilizarea strategiei bazate pe ancora monetar continu i prin justificarea imposibilitii utilizrii celorlalte variabile monetare ca inte operaionale ale politicii monetare (cursul valutar i rata dobnzii). Pe de o parte, utilizarea cursului valutar ca prghie de lupt mpotriva presiunilor inflaioniste ar fi total inadecvat, n condiiile n care inflaia nc are un nivel destul de nalt rezervele valutare au avut un nivel destul de redus (abia n anul 2001 s-au putut nregistra niveluri ascendente ale rezervei valutare, pentru prima dat dup mai muli ani BNR reuind s dein rezerve de p este 3 miliarde USD, la nceputul anului 2002 acestea fiind de aproximativ 4 miliarde USD); n acelai timp, pe plan extern politica romneasc trebuie s fie raliat unor puternice constrngeri. Aplicarea msurilor de politic monetar necesit utilizarea unui set de instrumente prin intermediul crora Banca Central s-i exercite influena la nivelul economiei. Bncile Centrale utilizeaz o multitudine de instrumente de politic monetar, unele dintre acestea fiind generate prin propriile aciuni ntrep rinse, altele genernd influene n plan monetar ca urmare a aciunilor bncilor din sistem, finalitatea acestor aciuni fiind aceea de a injecta sau, dimpotriv, de a retrage din economie lichiditate. Diversificarea mixului de instrumente este dat de nenumrate nevoi manifestate de Bncile Centrale n aciunile ntreprinse de acestea pentru elaborarea i aplicarea programului de politic monetar.
4

Canalele de transmitere a politicii monetare i, mai departe, eficiena acesteia n atingerea obiectivelor fundamentale ale politicii macroeconomice, depind, pn la urm, de modul n care politica monetar este implementat. Trecerea de la mecanismele administrative de aplicare a politicii monetare la instrumentele indirecte de aciune ale Bncii Centrale, specifice economiei de pia, reprezint un proces complex, caracterizat, pe de o parte, de restructurarea instituional a sistemului bancar (att din punctul de vedere al bncilor comerciale din sistem, ct i din punctul de vedere al Bncii Centrale), iar, pe de alt parte, de reorientarea treptat a instrumentelor de politic monetar n funcie de conjunctura economic. n consecin, instrumentele trebuie modificate pe msur ce pieele i instituiile evolueaz, iar condiiile macroeconomice se modific. Se poate face distincie ntre instrumente directe i indirecte de politic monetar. Dac instrumentele indirecte acioneaz prin intermediul pieei pentru a influena semnificativ anumite condiii viznd cererea i oferta, instrumentele directe stabilesc i impun limite n planul activitii monetare prin acte normative. Cel mai cunoscut instrument direct de control monetar este plafonul de credit, impus bncilor, prin care Banca Central aloca creditele, n mod direct, la nivelul intermediarilor financiari. Cellalt instrument direct de politic monetar nivel minim al activelor lichide, reprezint o norm prudenial bancar potrivit creia bncile din sistem sunt obligate s dispun de active lichide determinate ca procent din totalul depozitelor constituite la nivelul lor. Eficiena politicii monetare este legat i de capacitatea Bncii Centrale de a stabili mixul de instrumente indirecte de politic monetar care s conduc la atingerea obiectivelor (obiectivului) finale (final) al politicii macroeconomice. Primele instrumente indirecte de politic monetar au fost reprezentate de operaiunile de rescontare sau de mecanismul taxei oficiale a scontului. Prin intermediul operaiunilor de rescontare Banca Central finana bncile din system. Pe fondul dezvoltrii economice, se evideniaz, ns, tot mai multe dezavantajele utilizrii mecanismului taxei oficiale a scontului. Adoptarea de ctre Banca Naional a unui obiectiv final unic de politic monetar stabilitatea preurilor a indus o oarecare credibilitate la nivelul maselor, reacia acestora fiind influenat de msura mai mare sau mai mic n care erau influenate, n fond, de reducerea puterii de cumprare a monedei naionale. intirea unui anumit nivel al inflaiei a condus, ns, la o reducere a credibilitii economia fiind n imposibilitatea de a susine un astfel de nivel - motiv pentru care Banca Naional a fost pus n situaia de a modifica msurile de politic monetar. n acelai timp, slabul proces de restructurare a economiei a generat i o restructurare mult mai lent n ceea ce privete utilizarea instrumentelor moderne de politic monetar (n special operaiunile pe pia). Acestea au sczut performanele mecanismului de transmitere a politicii monetare, reacia de rspuns a economiei la influenele monetare fiind, n parte, diminuat i de comportamentul bncilor cu capital de stat, care la portofoliul de credite nregistrau un nivel ridicat al creditelor neperformante, un motiv n plus pentru sporirea arieratelor. n condiiile actuale, prin adoptarea noului Regulament al BNR, s-a avut n vedere i o mbuntire a credibilitii autoritii monetare i, implicit, a credibilitii msurilor adoptate de ctre aceasta. Impunerea de restricii severe n ceea ce privete interveniile Bncii Naionale n finanarea deficitului bugetar au reprezentat un punct forte n creterea credibilitii, dar i n ceea ce privete meninerea caracterului restrictiv al politicii monetare n sensul asigurrii unui control ferm al expansiunii masei monetare n economie. Toate aceste neconcordane manifestate n planul politicii monetare au avut n fapt, ca baz de pornire, existena unei lichiditi excedentare n economie, pe fondul reducerii interesului pe termen lung pentru moneda naional. Avnd n vedere faptul c toate rile din centrul i estul Europei au fost interesate de aderarea la structurile europene, acestea au fost preocupate s elaboreze programul de strategie pe termen mediu, n baza cruia s se asigure realizarea condiiilor impuse pentru aderare. i Romnia poate fi inclus n aceast categorie, Guvernul prezentnd n martie 2000 acest program. n prezent, strategia de politic monetar a BNR este intirea direct a inflaiei. Aceasta a fost adoptat n august 2005. Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii care condiioneaz eficacitatea acestei strategii: coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia; ntrirea independenei de jure (prin
5

intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut al BNR) i de facto a BNR; restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar; relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile; nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare; sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei; conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie monetar. intele de inflaie sunt exprimate n termenii variaiei anuale a indicelui preurilor de consum i sunt stabilite ca punct central ncadrat de un interval de variaie de +/-1 puncte procentuale. inta de inflaie3 2005 7,5% 1 puncte procentuale 2006 5,0% 1 puncte procentuale 2007 4,0% 1 puncte procentuale 2008 3,8% 1 puncte procentuale 2009 3,5% 1 puncte procentuale 2010 3,5% 1 puncte procentuale 2011 3,0% 1 puncte procentuale 2012 3,0% 1 puncte procentuale ncepnd cu 2013 2,5% 1 puncte procentuale

Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i revine conduitei politicii monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetar poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din economie. Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate de literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor: canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului de schimb; canalul efectelor de avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind inflaia. O descriere simplificat a acestor canale de transmisie i a interaciunii dintre acestea, adaptat particularitilor economiei romneti, st la baza construciei modelului de analiz i prognoz pe termen mediu al BNR:4

3 4

Site-ul BNR Site-ul BNR

Semnalele transmise prin deciziile de politic monetar i produc efectele asupra economiei n mod indirect, propagndu-se prin intermediul verigii intermediare reprezentate de sistemul financiar-bancar. Relaia dintre banca central i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor financiare (monetar, valutar), banca central avnd capacitatea de a controla relativ eficient ratele dobnzilor pe termen scurt prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar interbancar. De regul, n cadrul sectorului financiar-bancar transmisia impulsurilor de politic monetar se realizeaz relativ rapid. La nivelul relaiei dintre bncile comerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale bncii centrale se transmit mai degrab imperfect i dup o perioad de timp care depinde de particularitile structurale ale economiei naionale. Percepia agenilor economici cu privire la consecvena cu care banca central urmrete ndeplinirea obiectivelor sale fundamentale afecteaz semnificativ ateptrile cu privire la inflaie. n condiiile creterii transparenei i credibilitii demersurilor bncii centrale, ancorarea ateptrilor inflaioniste la o traiectorie compatibil cu obiectivele acesteia privind inflaia devine unul dintre cele mai puternice i mai eficiente canale de transmisie a politicii monetare. Instrumentele de politic monetar. Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al politicii monetare. Principalele instrumente de politic monetar pe care BNR le are la dispoziie conform reglementrilor n vigoare5 sunt: operaiunile de pia monetar; facilitile permanente acordate instituiilor de credit; rezervele minime obligatorii (RMO). - Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii centrale, avnd urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor lichiditii de pe piaa monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare. Principalele categorii de operaiuni de pia monetar aflate la dispoziia BNR sunt: operaiuni repo,atragere de depozite,emitere de certificate de deposit,operaiuni reverse repo,acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare,vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare i swap valutar.

Regulament BNR nr. 1/2000 (republicat) privind operaiunile de pia monetar efectuate de BNR i facilitile permanente acordate de aceasta participanilor eligibili (MO nr. 84/ 01.02.2008)

- Facilitile permanente oferite de BNR instituiilor de credit au drept scop: (i) absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi); (ii) semnalizarea orientrii generale a politicii monetare i (iii) stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar interbancar, prin coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou instrumente. - Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei. Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de a tempera expansiunea creditului n valut. Participanii eligibili (contrapartidele eligibile) cu care Banca Naional a Romniei desfoar operaiuni de pia monetar i crora le acord faciliti permanente sunt: bncile, bncile de credit ipotecar, casele centrale ale cooperativelor de credit, casele de economii pentru domeniul locativ, persoane juridice romne i sucursalele din Romnia ale bncilor, persoane juridice strine, care ndeplinesc anumite criterii de eligibilitate (sunt supuse regimului rezervelor minime obligatorii, se ncadreaz n prevederile reglementrilor de pruden bancar n vigoare emise de ctre autoritatea de supraveghere bancar din ara de origine, etc.). Pentru participarea la operaiunile de pia monetar n lei pe baze bilaterale efectuate de Banca Naional a Romniei, bncile i casele centrale ale cooperativelor de credit trebuie s dispun de un sistem operaional specific tip REUTERS, BLOOMBERG etc., echipamente specifice pentru pli i comunicaii (sistem de nregistrare a convorbirilor telefonice, telex, SWIFT, fax etc.).Pentru participarea la operaiunile de pia monetar i la facilitile de creditare ale Bncii Naionale a Romniei ce implic tranzacii cu titluri de stat i/sau certificate de depozit, bncile, bncile de credit ipotecar, casele centrale ale cooperativelor de credit, casele de economii pentru domeniul locativ, persoane juridice romne, sucursalele din Romnia ale bncilor, persoane juridice strine, trebuie s aib calitatea de participant la sistemul de depozitare i decontare SaFIR. Categoriile de active eligibile pentru tranzacionare i pentru garantare n operaiunile de pia monetar ale Bncii Naionale a Romniei sunt: titluri de stat denominate n lei sau n valut, emise de Ministerul Finanelor Publice pe piaa intern; obligaiuni emise de Ministerul Finanelor Publice pe pieele externe; obligaiuni denominate n lei, emise de instituiile financiare internaionale (IFI); certificate de depozit emise de Banca Naional a Romniei; alte categorii de active eligibile negociabile, stabilite n baza unei hotrri a Consiliului de administraie al BNR. Activele eligibile sunt evaluate zilnic de ctre BNR la preul ajustat (%), determinat prin deducerea unor marje (haircut), exprimate procentual, din preul (%) stabilit de BNR, pentru toate categoriile de active eligibile. Preul (%), precum i marjele (haircut -urile) aferente activelor eligibile pentru tranzacionare i pentru garantare sunt puse la dispoziia participanilor de ctre BNR, prin mijloace de comunicare specifice sistemului SaFIR. CONCLUZII ntr-un cadru de interdependen financiar global i de incertitudine sporit, politica monetar ideal ar trebui s se caracterizeze prin angajament, consisten dinamic, transparen, asumarea responsabilitii, evaluare calitativ, evitarea fluctuaiilor excesive i flexibilitate. Bncile centrale trebuie s acorde o atenie deosebit evoluiilor de pe pieele financiare, ntruct un sistem financiar stabil este o precondiie esenial pentru asigurarea unei transmisii eficiente i lipsite de tensiuni a politicii monetare, contribuind n ultim instan la realizarea obiectivului stabilitii preurilor pe termen lung.

Bibliografie: 1. Politica monetara Lect.univ.drd. Ionela COSTICA 2. ISRESCU, Mugur, Economia romneasc n perspectiva anului 2000: Piaa i politica valutar n Romnia, Banca Naional a Romniei, 1999 3. Site-ul BNR, bnro.ro