Sunteți pe pagina 1din 5

Aplicaia 1 M n scopul finanrii proiectului investiional SA Alfa a apelat la un credit bancar cu o rat anual a dobnzii de 26%.

Cota impozitului pe venit constituie 15 %. Costurile suplimentare ce in de contractarea creditul bancar constituie 4% din suma creditului. Se cunoate c ponderea creditului n total capital reprezint 15 %. Costul altor surse de finanare i ponderea acestora se prezint n tabelul urmtor: Sursa Ponderea Costul specific al sursei Capital acionar 60 % 15,8 % Rezerve 25 % 12,5 % S se determine costul creditului (Kcb), ca component a costului capitalului investit i costul mediu ponderat al capitalului (WACC).

D (1 T ) Kcb= (1 Cs ) ;
Kcb=

Rezolvare: WACC =

W K
i i =1

0,26 (1 0,15) = 0,2302 (1 0,04)

sau

23,02%

WACC= 0,6x15,8 +0,25x12,5+0,15x23,02=16,06% Rspuns: Costul creditului bancar este de 23,02%, air costul mediu ponderat al capitalului constituie 16,06%. Aplicaia 2 M S.A. Dorina are dou posibiliti de investire. n baza rezultatelor calculrii indicelui de rentabilitate (IR), decidei care opiune este mai avantajoas, cunoscnd c rata de actualizare constituie 15%, iar fluxurile degajate de aceste proiecte sunt prezentate n tabelul ce urmeaz. Denumirea Suma investiiei (lei) Venituri (lei) proiectului 1 an 2 an 480 000 270 000 330 000 B 630 000 320 000 350 000 Rezolvare: IR =

VPA

I IR () = (270 000/(1+0,15) + 330 000/(1+0,15)) / 480 000 = 1,01 ; IR ( B) = (320 000/(1+0,15) + 350 000/(1+0,15)) / 630 000 = 0,86; Rspuns: Deoarece indicele de rentabilitate a proiectului A, este mai mare dect indicele de profitabilitate a proiectului B selectm proiectul A. Aplicaia 3 M O ntreprindere are n vedere dou proiecte investiionale cu urmtoarele valori actualizate posibile: Situaia economiei Probabilitatea proiectul A proiectul B cretere economic 0.2 2000 1800 cretere moderat 0.4 1000 1200 1

recesiune 0.2 500 600 criz 0.2 -500 -1000 Apreciai cu ajutorul deviaiei standard i a coeficientului de variaie care proiect investiional este mai puin riscant. Rezolvare 1. Determinam VAN mediu pentru fiecare proiect VAN mediu =

P xVAN
i =1 i

VAN mediu A = 0.2 x 2000 + 0.4 x 1000 + 0.2 x 500 + 0.2 x (-500) = 800 VAN mediu B = 0.2 x 1800 + 0.4 x 1200 + 0.2 x 600 + 0.2 x (-1000) = 760 2. Determinam deviaia standard () pentru fiecare proiect n parte
n

= (VAN i VAN ) 2
i =1

A=

0,2 x(2000 800) 2 + 0,4 x(1000 800) 2 + 0,2 x(500 800) 2 + 0,2 x(500 800) 2 = 660000 = 812,4

0,2 x(1800 760) 2 + 0,4 x (1200 760) 2 + 0,2 x(600 760) 2 + 0,2 x(1000 760) 2

918400 = 958,3 3. Determinm coeficientul de variaie CV = CVA =812,4 / 800 = 1,02 CVB = 958,3 / 760 = 1.26 Rspuns: Ambele proiecte au un grad sporit de risc, iar proiectul B este mai riscant.

/ VAN mediu

Aplicaia 4 Un ntreprinztor analizeaz posibilitatea de a cumpra o linie tehnologic la pre total de 1700 mii u.m. El estimeaz c aceast investiie i va aduce un venit anual de 300 mii u.m. n anul 1; 500 mii u.m. n anul 2; 500 mii u. m. n anul 3; 500 mii u. m. n anul 4; 200 mii u.m. n anul 5. La sfritul celui de al cincilea an, investitorul va putea vinde aceast linie tehnologic la preul de 1000 mii u.m. Este aceast investiie avantajoas? Determinai prin metoda RIR (IRR), dac ratele actualizrii sunt 15% i 20%. Rezolvare: 1. Determinm NPV pentru cele dou valori ale ratei de actualizare: a) NPV15%=

300000 500000 500000 500000 200000 1000000 + + + + + 1700000 = (1,15)1 1,155 (1,15) 2 (1,15) 3 (1,15) 4 (1,15) 5

= 1855160 - 1700000 = 150100 u.m. 2

b)

NPV20%=

300000 500000 800000 500000 200000 1000000 + + + + + 1700000 = (1,20)1 (1,20) 2 (1,20) 3 (1,20) 4 (1,20) 5 (1,20) 5

= -90045u.m. 1. Determinm IRR IRR= 15% + 150100 * ( 20% 15% ) = 18,13% 150100 ( 90045)

Rspuns: IRR ester egal cu 18,13%. Aplicaia 5. M S se determine care va fi suma dobnzii pltit (prin dobnda simpl i compus) de o ntreprindere n urma contractrii unui mprumut de 520 000 u.m. pe o perioad de 3 ani, la o rat a dobnzii de 27 %. Rezolvare: 1. Calculul dobnzii simple: D=

520000 3 27 = 421 200 u.m. 100

2. Calculul dobnzii compuse, conform formulei (7): D = 520 000 (1+0,27)3 520 000 = 545 160 u.m. Rspuns: Suma dobnzii pltit pentru mprumutul contractat constituie 421 200 u.m. dac se determin ca dobnd simpl, iar n cazul dobnzii compuse, cu capitalizare, dobnda ce trebuie pltit la sfritul perioadei constituie 545 160 u.m. Aplicaia 6. M Un investitor deine aciuni ordinare i se cunoate c rata medie de rentabilitate anticipat pe pia a acestor active constituie 11,5%. Rata rentabilitii fr risc este 6,7% (n baza dobnzii la bonurile de tezaur). Coeficientul de volatilitate () constatat pe piaa bursier este egal cu 0,88. S se determine costul aciunilor ordinare. Rezolvare: Costul aciunilor ordinare, se determin dup relaia: kcs = 6,7% + (11,5% - 6,7% ) 0,88 = 10,92% Rspuns: Costul aciunilor ordinare, dup modelul C.A.P.M, constituie 10,92%. Aplicaia 7. M n scopul atragerii finanrii pentru un nou proiect investiional o companie a decis s emit aciuni prefereniale cu valoarea de pia de 145 uniti monetare, iar dividendele pltite constituie 18 uniti monetare. Costurile suplimentare ce in de plasarea aciunilor constituie 6,5%. S se determine care va fi costul specific al aciunilor prefereniale? Rezolvare: Costul aciunilor prefereniale se determin astfel:

18
kps =

145 (1 0,065)

x100% = 13,28 %

Rspuns: Costul aciunilor prefereniale constituie 13,28% Aplicaia 8. M Se admite c se realizeaz o investiie sub form de depozit bancar n valoare de 15 000 u.m. pentru 2 ani la o rat nominal a dobnzii de 12%. Determinai valoarea viitoare (FV) a investiiei n condiiile cnd calcularea dobnzii se va efectua: ) anual; b) semestrial; c) trimestrial; d) lunar. Rezolvare: FV a investiiei, peste doi ani va constitui n varianta: ) 15000 (1+0,12)2 = 18 816 u.m. b) 15000 (1+0,12/2)2*2 = 18937,15 u.m. 2*4 c) 15000 (1+0,12/4) = 19001,55 u.m. d) 15000 (1+0,12/12)2*12 = 19046,02 u.m. Comentariu: Rezultatele de mai sus confirm afirmaia c valoarea viitoare a sumei capitalizate peste n ani este cu att mai mare cu ct perioadele de compunere pe an sunt mai numeroase i vice-versa. Aplicaia 9. M Un obiectiv de investiii va nregistra un flux de numerar anual de 300 000 u.m. timp de 4 ani. Care este valoarea prezent total a fluxurilor de numerar aferente investiiei (valoarea prezent a anuitii ordinare) , dac rata de actualizare este de 10% ? Rezolvare: 1 1(1 + 0,10) 4 =300 000 3,169865 = 950 960 u.m. PVOA=300 000 0,10 Rspuns: Valoarea prezent total a fluxurilor de numerar aferente investiiei constituie 950 960 u.m.

Aplicaia 10. C Un investitor va ncasa din o investiie financiar dividende anuale n valoare de 25 000 u.m. timp de 10 ani. Care ar fi valoarea total a dividendelor ncasate la sfritul perioadei (Valoarea viitoare a anuitii ordinare), dac rata dividendelor pltite este 15%. Rezolvare:

(1 + 0,15)10 - 1 FVOA =25 000 = 25 000 20,304 = =507 600 u.m. 0,15
Rspuns: Valoarea total a dividendelor ncasate la sfritul perioadei va constitui 507 600 u.m. Aplicaia 11. M 4

Se analizeaz un proiect de investiii n valoare de 100 000 u.m., pentru care se estimeaz ca va genera n urmtorii 2 ani fluxuri de numerar n valoare de 75 000 u.m. n primul an, iar n al doilea an - n valoare de 85 000 u.m. Rentabilitatea medie la proiectele similare este n mrime de 15%. Determinai valoarea actualizat net a investiiei (NPV) i indicele de profitabilitate (PI). Rezolvare: 1. Determinm NPV: NPV = 2.

75000 85000 + 100000 = 29489u.m. (1,15)1 (1,15) 2

Determinm indicele de profitabilitate (PI) 75000 85000 + ) / 100000 = 1,29 PI= ( (1,15)1 (1,15) 2 Rspuns: Valoarea actualizat net a investiiei (NPV) este de 29489 u.m. iar indicele de profitabilitate constituie 1,29. Aceasta ne permite s concluzionm c proiectul de investiii este avantajos.

Aplicaia 12. C Se analizeaz un proiect investiional cu cost iniial de 45000 u.m. care se estimeaz c va genera fluxuri de numerar anuale n valoare de 22 000 u.m., 23000 u.m., 24000 u.m., i 25000 u.m. respectiv pentru urmtorii 4 ani. Costul capitalului investit este 10 %, dar rata riscului estimat constituie 5%. a. determinai valoarea actualizat net a proiectului ajustat la risc. b. determinai termenul de recuperare actualizat al investiiei. c. Rezolvare: Determinm rata de actualizare (i) i=10+5=15% 2. Determinm NPV

NPV =

22000 23000 24000 25000 + + + 45000 = (1,15)1 (1,15) 2 (1,15) 3 (1,15) 4

= 19130 + 17391 + 15780 + 14294 45000 = 21595u.m.


3. Determinm termenul de recuperare actualizat al investiiei DPPA DPP = 2+ 45000 (19130 + 17391) x360 zile = 2 ani 194 zile. 15780

Rspuns: Valoarea actualizat net a proiectului ajustat la risc constituie 21595 u.m., iar termenul de recuperare actualizat al investiiei este de 2 ani 194 zile, fapt ce ne constateaz c investiia este avantajoas.