Sunteți pe pagina 1din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Analiza diagnostic a rentabilitatii si a riscului financiar ca indicatori ai echilibrului financiar

Cap.I. ANALIZA DIAGNOSTIC Coninut, concepte, obiective, importan

I.1. CONINUT I ABORDARE CONCEPTUAL Investigarea realitii economice necesit un demers specific care integreaz abordarea clasic bazat pe cunoaterea relaiilor de cauzalitate i a legilor interne ale formrii i desfurrii fenomenelor, cu cea sistemic orientat spre studierea coerenei acestora ntr-un mediu n continu schimbare. O astfel de abordare permite nu numai o corect evaluare a strii de fapt ci i identificarea vulnerabilitilor i oportunitilor de dezvoltare, indispensabil fundamentrii deciziilor de management. Diagnosticul economico-financiar este un instrument la ndemna managerilor care permite formularea unor judeci de valoare calitative i /sau cantitative privind starea, dinamica i perspectivele unui agent economic. Diagnosticul ntreprinderii se realizeaz de conducerea firmei, de cadre abilitate ale acesteia (din punct de vedere al pregtirii i competenei), de specialiti externi, de echipe mixte formate din specialiti interni i externi. Etimologic, diagnosticul nseamn capacitatea de discernmnt i este implicat organic n teoria i practica medical, iar prin analogie n activitatea ntreprinderii ca organism social, cu o structur specific, dinamic i complex. ntr-o accepiune sintetic analiza diagnostic presupune reperarea simtomelor, a disfuncionalitilor unei firme, cercetarea i analiza faptelor i responsabilitilor, identificarea cauzelor disfuncionalitilor, elaborarea unor programe de aciune prin a cror aplicare practic se asigur redresarea sau ameliorarea performanelor. Efectuarea unui diagnostic al firmei poate fi motivat att de situaia n care aceasta are dificulti ct i de situaia n care se urmrete mbuntirea performanelor ei. n acest context analiza diagnostic este deosebit de complex deoarece n economie : acelai efect poate fi generat de cauze diferite ; efecte diferite se pot combina dnd o rezultant a complexului de aciuni sau fore ;

Pagina 1 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

complexitatea i intensitatea cauzei pot determina nu numai intensitatea fenomenului dat ci i calitatea lui ; n fenomenul analizat pot aprea nsuiri pe care anterior nu le avusese nici unul din elementele fenomenului ; n realitatea obiectiv, nsuirile eseniale se combin cu cele neeseniale, secundare sau ntmpltoare . Diagnosticul nu nseamn deci a descrie, ci a identifica variabilele cheie ale strii i dinamicii fenomenelor, a studia interaciunea lor n vederea determinrii obiectivelor de progres ale ntreprinderii. Sursele de progres ce pot fi identificate decurg din incoerenele, vulnerabilitile i potenialitile puse n eviden de diferitele tipuri de analiz. Un prim tip de analiz presupune ca, n funcie de scop, diagnosticul s fie restrns la anumite probleme sau extins n accepiunea de diagnostic global. Un alt tip implic o analiz de ansamblu a potenialului economico-financiar, a performanelor realizate, corelate cu dimensiunea i calitatea acestuia.

I.2. OBIECTIVELE ANALIZEI DIAGNOSTIC Obiectivele diagnosticului economico-financiar sunt deosebit de complexe. Aceast complexitate decurge din varietatea de poziii ocupate de cei care l realizeaz i, ca o consecin, din diversitatea de puncte de vedere. Diagnosticul economico-financiar poate fi declanat : fie n cazul ntreprinderilor aflate n dificultate, cnd efectuarea diagnosticului reprezint o obligaie legal fie n cazul ntreprinderilor sntoase, avnd caracterul unui instrument de control al realizrii performanelor Cnd problema diagnosticului este pus n interiorul firmei, acesta are ca obiectiv detectarea unor eventuale situaii de dezechilibru, n scopul identificrii originii i cauzelor care l-au generat i al stabilirii msurilor de remediere. ntruct se bazeaz pe ntregul sistem de informaii privind activitatea firmei, diagnosticul intern abordeaz n toat complexitatea lor probleme privind : dimensiunea, structura i utilizarea potenialului intern, valoarea patrimonial, rentabilitatea etc. Pe de alt parte, ansamblul partenerilor exteriori : investitori, acionari, creditori, sunt direct interesai de situaia economico-financiar a ntreprinderii, de cunoaterea
Pagina 2 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

performanelor sale i riscurilor pe care i le asum. Astfel, bncile folosesc analiza ca instrument de fundamentare a deciziilor de creditare, furnizorii sunt interesai de capacitatea de plat i de sntatea financiar a ntreprinderii, statul folosete analiza pentru a cunoate starea diferitelor ntreprinderi n vederea acordrii unui sprijin, investitorii decid pe baza analizei dac firma respectiv reprezint o oportunitate de investire. Motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celui care-l efectueaz o constitue : cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele, eficiena utilizrii resurelor stabilirea variabilelor cheie ale dezvoltrii, a corelaiilor dintre acestea stabilirea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor identificarea noilor surse de avantaj concurenial fundamentarea strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenial dinamic. n ultim instan diagnosticul economico-financiar, are rolul de a gsi soluii problemei puse de insuficiena resurselor fa de nevoi, problema fundamental a tuturor sistemelor i care se face tot mai simit n zilele noastre.

I.3. IMPORTANA ANALIZEI DIAGNOSTIC Analiza diagnostic constitue un instrument operaional care a aprut pentru a rspunde necesitilor concrete i de perpectiv privind activitatea ntreprinderii. Dezvoltarea sa are loc n strns legtur cu complexitatea i diversificarea fenomenelor care marcheaz evoluia ntreprinderii. Analiza performanelor unei ntreprinderi este necesar pentru o corect apreciere i evaluare a eventualelor modificri privind resursele economice pe care le-ar putea controla n viitor. Importan deosebit prezint variaia performanei n viitorul previzibil, determinndu-se n acest scop aspectele legate de posibilitile ntreprinderii de a produce, n viitor, profit cu costuri minime. n ceea ce privete orientarea ntreprinderii ctre noi resurse financiare, analiza performanelor furnizeaz concluzii asupra impactului pe care l-ar avea utilizarea de resurse suplimentare. Totodat, analiza financiar urmrete s evidenieze modalitile de realizare ale echilibrului financiar pe termen mediu i lung, i treptele de rentabilitate ale activitii ntreprinderii.
Pagina 3 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Pe baza diagnosticului financiar al ntreprinderii se evideniaz punctele forte i punctele slabe, adic starea de sntate sau de slbiciune financiar a ntreprinderii. Analiza diagnostic are un loc bine definit n structurile funcionale ale ntreprinderii, intrnd sub incidena perfecionrii i constituindu-se ntr-un instrument al centrelor de decizie n amplul proces de sporire a eficienei activitii. Diagnosticul, subscris funciei de evaluare, reflect modul de valorificare a potenialului tehnico-economic al ntreprinderii, n accepiunea de potenial circumscris n nivele maxime i minime ordonate de sistemul de conducere al acesteia. Nu trebuie ns omis vectorul privind perfecionarea funciei analizei de evaluare i de dezvoltare a capacitii de diagnoz care trebuie s reflecte fidel fenomenele economico-financiare, s satisfac cerinele definite, compatibile cu capacitatea cognitiv-informaional a fiecruia, s contribuie la dinamizarea funciilor sistemului, s armonizeze interesele individuale i cele generale. Raiunea ntreprinderii de a exista, este condiionat de capaciatea acesteia de a rspunde n mod durabil nevoilor pieei, de o funcionare stabil i eficient. Aptitudinea ntreprinderii de a fi rentabil se reflect sintetic n rezultatele analizei diagnostic. n concluzie, analiza diagnostic are rolul de a cuantifica aspectele de ordin cantitativ i calitativ privind performanele economico-financiare realizate, de a reflecta pstrarea puterii i autonomiei financiare a ntreprinderii, ceea ce conduce la realizarea respectivelor performane. De asemenea ea are rolul de a semnala deficienele de ordin financiar privind degradarea rentabilitii i creterea riscului, de a evalua calitatea managementului prin nivelul performanelor obinute, a schimbului i consumului i de a oferi pe aceste baze informaii certe privind modul de gestionare a patrimoniului, prefigurnd totodat cerinele supravieuirii n viitor a ntreprinderii.

I.4. DESCRIEREA SOCIETII COMERCIALE PROSPECIUNI S.A.

Scurt istoric n anul 1882 s-a nfiinat Biroul Geologic n cadrul Ministerului Domeniilor, cu scopul de a realiza prima hart geologic a Romniei. Biroul Geologic devine, n 1906, Institutul Geologic al Romniei ce avea ca scop principal valorificarea ct mai bun a bogiilor minerale ale subsolului.

Pagina 4 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Prin Legea Minelor promulgat n 1924, s-a nfiinat n cadrul Institutul Geologic al Romniei un serviciu de prospeciuni pentru stat, ce avea ca obiect de activitate realizarea unor studii privind rezervele de substane utile. Dup naionalizarea din 1948, activitatea de prospeciuni pentru hidricarburi s -a concentrat n cadrul Trustului de Exploatri Geologice unde a funcionat cu 2 echipe seismice, 3 echipe gravimetrice, 2 secii de foraj i prospeciuni i 2 echipe de cartare geologic. n anul 1950 s-a organizat n cadrul aceluiai trust, aflat n subordinea Ministerului Petrolului, Oficiul de Prospeciuni Geologice i Geofizice ce avea ca obiectiv principal prospeciunile pentru hidrocarburi. n anul 1960, ntreprinderea de Prospeciuni Geologice i Geofizice devine unitate independent i trece n subordinea Ministerului Petrolului i Chimiei. n anul 1972, prin HCM 1051/1972 ntreprinderea ia denumirea de ntreprinderea de Prospeciuni Geologice i Geofizice pentru Hidrocarburi, urmnd s funcioneze sub aceast denumire pn n 1981. n anul 1991, cu ocazia aplicrii legii 15/1990 i HG 193/1991, ntreprinderea s -a transformat n societate comercial pe aciuni, sub denumirea de SC Prospeciuni S.A. Forma juridic i actul legal de constituire Societatea Comercial Prospeciuni S.A. are sediul n strada Caransebe nr. 1, sector 4, Bucureti i este nregistrat la Camera de Comer i Industrie a Romniei, Oficiul Registrului Comerului al Municipiului Bucureti sub numrul J40/4072/1991 din data de 10.06.1991 i la Direcia General a Finanelor Publice a Municipiului Bucureti sub numrul 3894 din 17.07.1991. Societatea Comercial Prospeciuni S.A. este persoan juridic, organizat n baza legii 31/1990 privind societile comerciale, ca societate comercial pe aciuni. Capitalul social al SC Prospeciuni SA n sum de 2.416.105 Ron este constituit din 966.442 aciuni cu o valoare nominal de 2,5 Ron. Total capital social Nr de aciuni %

Pagina 5 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

ntruct n luna iulie 2000 a avut loc scoaterea la vnzare a pachetului majoritar de aciuni (73.81 %) al SC Prospeciuni SA, cu pstrarea unei aciuni nominative de control de ctre APAPS, noua structur a acionariatului la 31.12.2000 este urmtoarea : ACIONARI SC Tender SA APAPS Manager (dir.gen) SIF Muntenia Alti acionari Scopul societii Cercetarea geologic a solului i subsolului pe ntreg teritoriul rii, pentru punerea n eviden a tuturor substanelor minerale utile, servicii specifice acestei activiti, operaiuni comerciale i de cooperare n ar i strintate. Obiectul de activitate al societii l constitue efectuarea de lucrri n domeniul hidrocarburilor, substanelor minerale utile i apelor precum i lucrri conexe. n domeniul de activitate al societii se nscriu : lucrri de prospeciune geologic i geofizic pentru petrol i gaze lucrri de prospeciune geologic i geofizic pentru substane minerale utile solide i ape lucrri de modelare i prelucrare pe computer pentru interpretri i sinteze geologice analize chimice, fizice i fizico-chimice 1.783.522,5 2,5 2.105 539.465 91.010 713.409 1 842 215.786 36.404 73.81 0.0001 0.871 22.32 3.76

Tabelul 1. Structura acionariatului la SC Prospeciuni SA

Pagina 6 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

executarea de hri geologice, tectonice, metalogenetice gestionarea principalelor informaii din baza de date geologice a Romniei Principalii clieni SC Prospeciuni SA realizeaz studii geologice i geofizice pentru companii romneti i strine care au ctigat dreptul de a fora i exploata pe teritoriul Romniei eventuale zcminte de petrol, gaze, roci sau ape minerale. Printre cei mai importani clienti ai societii se numr : SNP PETROM, ROMGAZ, ROMPETROL, GOEMIN. Hemco OIL Sterling Resources ltd Palladin Resources plc Deoarece pe plan naional nu exist societi care s realizeze lucrri similare, societatea intr n concuren direct cu o serie de societi similare att din Europa ct i din Statele Unite. Printre cei mai importani concureni se numr : Westeon-Geca, SUA Veritas, SUA Petroleum GeoServicies, SUA Goephysica Torum, Polonia Goephysica Kracow, Polonia GES, Ungaria Personal i reprezentare sindical Fiind o fost ntreprindere de stat n perioada regimului comunist, societatea comercial Prospeciuni SA s-a confruntat i nc se mai confrunt cu un numr de angajai supradimensionat fa de necesitile reale ale desfurrii activitii. Dac n 2001 efectivele ncadrate se ridicau la un numr de 3682 salariai, n anul 2005 numrul de salarii a sczut la aproape jumtate fiind ncadrate 1934 de persoane. Trebuie spus c n perioadele de maxim activitate societatea poate ajunge s angajeze n regim de colaborare pn la 5000 de angajai.
Pagina 7 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

n continuare vom prezenta evoluia numrului mediu de salariai ai societii comerciale Prospeciuni SA. Nr. mediu de salariai 2828 2551 2190 1944 1934

ANUL 2001 2002 2003 2004 2005

Tabelul 2. Evoluia numrului mediu de salariai n continuare prezentm evoluia numrului mediu de salariai n dinamic, aa cum se prezint pentru ultimii cinci ani.

3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 2 3 Nr. de salariai 4 5

Graficul 1. Evoluia numrului mediu de salariai n dinamic

Date utilizate Precizm c datele utilizate pe parcursul acestei lucrri au fost extrase din bilanurile nregistrate de societate la Oficiul Registrului Comerului i sunt prezentate pe tot parcursul lucrrii in RON .

Pagina 8 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Pe parcursul lucrrii s-au folosit, pentru determinarea mrimilor reale ale indicatorilor, ratele de inflaie anunate de Institutul Naional de Statistic dup cum urmeaz :

2001 Rata inflaiei IPC 34,5 134,5

2002 22,5 122,5

2003 15,3 115,3

2004 11,9 111,9

2005 9 109

Tabelul.3. Rata inflaiei i indicele preurilor de consum

Cap.II. ANALIZA BILANULUI I A CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE

II.1. NOIUNI INTRODUCTIVE ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea resurselor cu nevoile. Resursele i utilizrile reflectate n bilan fiind variate se preteaz la diferite concepii privind echilibru. Astfel, analiza financiar urmrete s evidenieze, pe de-o parte, modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt (obiectiv al analizei pe baz de bilan) i, pe de alt parte, treptele de acumulare bneasc, de rentabilitate ale activitii ntreprinderii (obiectiv al analizei pe baza contului de profit i pierdere). Pentru a putea prezenta i analiza principalii indicatori de echilibru financiar, este necesar, n prealabil, o prezentare succint a bilanului i a contului de profit i pierdere. Datele necesare analizei financiare sunt preluate din bilanul financiar. Construcia bilanului financiar, pornind de la elementele coninute n bilanul contabil, necesit o tratare prealabil a posturilor de activ i de pasiv dup criterii de lichiditate-exigibilitate. Astfel, elementele de activ sunt structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate ncepnd din partea de sus a activului bilanier dup cum urmeaz : imobilizri (necorporale, corporale, financiare). Datorit rotaiei lente a capitalurilor investite n aceste active, ele se mai numesc alocri permanente sau ntrebuinri permanente active circulante (stocuri, creane, disponibiliti). Datorit gradului de lichiditate superior, aceste active se mai numesc alocri ciclice sau ntrebuinri temporare

Pagina 9 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de exigibilitate. Astfel, se vor nscrie mai nti capitalurile proprii provenite de la asociai ct i din reinvestiri ale acumulrilor anterioare, apoi capitalurile din surse publice (subvenii, provizioane reglementate), dac exist, i datoriile pe termen lung (scaden mai mare de un an). Capitalurile nu sunt exigibile dect n caz de faliment i de aceea mpreun cu datoriile pe termen lung formeaz categoria surselor permanente. Urmeaz datoriile pe termen scurt (scaden mai mic de un an) care sunt cele mai exigibile i le mai ntlnim i sub denumirea de surse ciclice sau temporare. Analiza datoriilor n funcie de gradul lor de exigibilitate prezint o mare importan pentru evaluarea riscului pe care l implic ndatorarea nterprinderii.

II.2. ANALIZA INDICATORILOR ECHILIBRULUI FINANCIAR A) Situaia net Analiza lichiditate-exigibilitate se sprijin, pe de-o parte pe concepia patrimonial a ntreprinderii, iar pe de alt parte pe criteriile de clasificare a posturilor bilaniere. Pornind de la aceast abordare, n practic se utilizeaz conceptul de situaie net (SN), obinut ca rezultat al ecuaiei fundamentale a bilanului i anume ca diferen ntre activul total i datoriile totale. SN = Activ total Datorii totale Situaia net pozitiv i cresctoare reflect o gestiune economic sntoas. Creterea situaiei nete marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii financiare i anume maximizarea valorii ntreprinderii, respectiv a valorii capitalurilor proprii. Aceast cretere este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri. Valoarea negativ a situaiei nete evideniaz o situaie prefalimentar. Aceasta este consecina ncheierii cu pierdere a exerciiilor anterioare. Suma acestor pierderi a consumat integral capitalurile proprii, iar partea neacoperit rmne n sarcina creditorilor ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate al ntreprinderii. n aceast situaie, datoriile totale contractate de ntreprindere au depit valoarea activului real.

Pagina 10 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

B) Fondul de rulment Am definit n introducere alocrile permanente i sursele permanente. Pentru ca ntreprinderea s dispun de o marj de siguran mpotriva factorilor neprevzui ce i -ar putea afecta activitatea, trebuie ca alocrile permanente s fie acoperite din surse permanente. Cu ct sursele permanente sunt mai mari dect alocrile permanente cu att ntreprinderea beneficiaz de un grad de siguran mai mare. Acest surplus de resurse permanente poate fi rulat pentru rennoirea stocurilor i creanelor. De la aceast utilizare potenial provine i denumirea indicatorului, aceea de fond de rulment (FR). El este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung. FR = Surse permanente Alocri permanente Creterea fondului de rulment reflect alocarea tuturor acumulrilor nete ale exerciiului anterior pentru creterea activelor circulante. Mrimea negativ a fondului de rulment reflect absorbirea unei pri din sursele temporare pentru finanarea unor necesiti permanente. Acest lucru determin o situaie ndoielnic cu privire la capacitatea de echilibrare a trezoreriei ntreprinderii, iar dac fenomenul persist pe termen lung existena ntreprinderii este periclitat. Determinarea prin calcul a fondului de rulment i nenscrierea lui ntr-un post din pasivul bilanului este o consecin a gestiunii globale i unitare a fondurilor ntreprinderii fr a separa fondurile de investiii de cele de producie. Aceast utilizare global a fondurilor d ntreprinderii libertatea de a le aloca acolo unde nevoia de finanare impune acest lucru. Fondul de rulment financiar poate fi analizat i n funcie de structura capitalurilor permanente, analiz ce pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur din capitaluri proprii.

FR propriu Fond de Rulment FR mprumutat Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar este fondul de rulment propriu, adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete. FR propriu = Capitaluri proprii Imobilizri nete
Pagina 11 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

FR mprumutat = FR FR propriu Existena unui fond de rulment financiar pozitiv nu exprim ntotdeauna o situaie de echilibru financiar n condiii de autonomie financiar. Se poate ntmpla ca fond de rulment financiar s fie un fond constituit integral pe seama mprumuturilor pe termen lung, dar marja de siguran pe care acesta o ofer protejeaz ntreprinderea de riscul de insolvabilitate numai pn la scadena acestor datorii nu i n perspectiv.

C) Nevoia de fond de rulment Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea global a acestor nevoi i a acestor mijloace de finanare face s se degaje o nevoie de finanare indus de ciclul de exploatare sau o nevoie de fond de rulment. Nevoile de finanare determinate de ciclul de exloatare sau utilizrile ciclice corespund avansrilor de fonduri pe care ntreprinderea este constrns s le afecteze pentru constituirea stocurilor de materii prime i materiale i pentru a acorda termene de plat partenerilor si comerciali crora le-a livrat produse finite. Se poate formula nevoia de finanare sau nevoia de fond de rulment : NFR = Alocri temporare Surse temporare Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv, atunci ea semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu sursele temporare posibile de mobilizat. Aceast situaie poate fi considerat normal numai dac este rezultatul unei politici de investiii prin creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare. Dac nevoia de fond de rulment este negativ atunci ea semnific un surplus de surse temporare n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante. Ea poate fi apreciat favorabil, dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxate. n caz contrar ea nu poate fi dect consecina unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor.
Pagina 12 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

D) Trezoreria net Dac fondul de rulment, la un moment dat este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma unei trezorerii nete (TN). TN = Fond de rument Nevoie de fond de rulment Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Trezoreria net pozitiv evideniaz faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie concret a profitului net din pasivul bilanului i a altor acumulri bneti. Acest excedent poate fi plasat eficient i n siguran pe piaa monetar sau pe piaa financiar. Trezoreria net negativ evideniaz un dezechilibru financiar la ncheierea exerciiului. Deficitul monetar astfel constatat este acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Situaia de dependen sau de tensiune asupra trezoreriei n care lichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea creditelor pe termen scurt limiteaz autonomia financiar pe termen scurt.

II.3. ANALIZA INDICATORILOR ECHILIBRULUI FINANCIAR STUDIU DE CAZ Situaia net Situaia net a societii, calculat dup formula : SN = Activ total Datorii totale se prezint astfel :

ANUL

Mrimi nominale (lei)

Mrimi reale (lei) 18.832,22 24.056,49

2001 2002

2.532.933 2.946.920

Pagina 13 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

2003 2004 2005 Tabelul 4. Situaia net

3.135.164 3.464.024 -337.514

27.191,36 30.956,42 -3.096,46

Dup cum se poate observa din tabelul 4, societatea comercial Prospeciuni SA, prezint pentru primii patru ani de analiz, o situaie net pozitiv i n cretere n mrimi nominale, fapt ce poate fi interpretat ca fiind rezultatul unei gestiuni echilibrate ce a condus n aceast perioad la creterea valorii ntreprinderii. n ceea ce privete anul 2005, situaia net negativ trebuie privit ca fiind rezultatul creterii datoriilor totale cu 36,77% n condiiile unei majorri a activului total cu doar 14,37 %. n dinamic situaia net se prezint astfel :
SN Marimi nominale 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 -500000 -1000000

Graficul 2. Situaia net n mrimi nominale Analiza situaiei nete n mrimi reale se prezint asemanator cu analiza n mrimi nominale, cifrele fiind in crestere pana in anul 2005, cand au valoari negative. n dinamic, situaia net n mrimi reale se prezint astfel :

Pagina 14 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

SN -Marimi reale 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 1 2 3 4 5

Graficul 3. Situaia net n mrimi reale

Fondul de rulment Fondul de rulment evideniaz msura n care s-a realizat echilibrul financiar pe termen lung la nivel de ntreprindere. Pentru societatea comercial Prospeciuni SA, fondul de rulment, fondul de rulment propriu i fondul de rulment mprumutat n mrimi nominale se prezint astfel :

ANUL 2001 2002 2003 2004 2005

FR 330.306 -201.009 46.504 -622.339 -6.245.675

FR propriu 301.171 -212.807 46.504 -622.339 -6.372.536

FR mprumutat 29.135 11.798 0 0 126.860

Tabelul 5. Fond de rulment, Fond de rulment propriu, Fond de rulment mprumutat n mrimi nominale Aa cum reiese i din tabelul 5, fondul de rulment nregistreaz fluctuaii mari de la an la an, pe parcursul perioadei de analiz nregistndu-se numai n doi ani valori pozitive ale acestui indicator. Mrimea negativ a fondului de rulment se datoreaz condiiilor de concuren n care activeaz societatea, condiii care impun realizarea lucrrilor la standarde internaionale i n intervale de timp foarte scurte. Acest lucru nu poate fi realizat dect cu

Pagina 15 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

echipamente, din categoria mijloacelor fixe, noi i performante. Pentru a se menine pe pia, societatea nu poate amna achiziionarea acestor utilaje, fapt ce se realizeaz, la nevoie, prin utilizarea unor surse de finanare temporar. n mrimi reale, fondul de rulment, fondul de rulment propriu i fondul de rulment mprumutat pstreaz aceeai tendin de evoluie pe parcursul perioadei analizate prezentndu-se astfel :

ANUL 2001 2002 2003 2004 2005

FR 2.455,81 -1640.89 403,33 -5561,56 -57299,77

FR propriu 2.458,54 -1737,20 403,33 -5561,56 -58463,63

FR mprumutat 216,62 96,31 0 0 1163,85

Tabelul 6. Fond de rulment, Fond de rulment propriu, Fond de rulment mprumutat n mrimi reale

10000.00 0.00 -10000.00 -20000.00 -30000.00 -40000.00 -50000.00 -60000.00 -70000.00 1 2 3 4 5 FR FR propriu

FR imprumuta

Graficul 4. Fond de rulment, Fond de rulment propriu, Fond de rulment mprumutat n mrimi reale

Pagina 16 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Nevoia de fond de rulment Pe perioada de analiz se constat c indicatorul nevoie de fond de rulment prezint fluctuaii nregistrnd att valori pozitive ct i valori negative. Valorile pozitive nregistrate se datoreaz n special decalajului existent ntre termenele creanelor de ncasat i cele ale datoriilor exigibile. Pe toat perioada de analiz, societatea a ncheiat exerciiile financiare avnd n evidene creane cu termene de plat depite. Pe baza acestui fapt poate fi explicat alternativitatea ntre valorile pozitive i cele negative. Mrimi nominale 306.896 -241.748 42.111 -581.685 -6.252.304 Mrimi reale 2.281,75 -1.973,45 365,23 -5.198,26 -57.360,59

ANUL 2001 2002 2003 2004 2005

Tabelul 7. Nevoia de fond de rulment Trezoreria net La nivelul perioadei analizate se constat c indicatorul nevoie de fond de rulment nregistreaz o evoluie similar indicatorului fond de rulment ceea ce duce la o compensare la nivel global ntre sursele de finanare i nevoile existente ntr-un exerciiu financiar. Astfel indicatorul trezorerie net nregistreaz valori pozitive n perioada de analiz exceptnd anul 2004. Acest lucru se poate vedea i din tabelul urmtor : ANUL 2001 2002 2003 2004 2005 Marimi nominale 23.409 40.739 4.392 -40.654 6.629 Marimi reale 174,04 332,56 38,09 -363,31 60,82

Tabelul 8. Trezoreria net II.4. ANALIZA CONTULUI DE REZULTATE

Pagina 17 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Contul de profit i pierdere arat, pe baza fluxurilor economice generatoare de venituri i cheltuieli, ntr-o perioad dat, cum s-a ajuns de la starea patrimonial iniial la cea final reflectate n bilanul de la nceputul i respectiv sfritul exerciiului. Cheltuielile cuprind totalitatea elementelor de costuri suportate de ntreprindere n cursul exerciiului, sub forma sumelor sau valorilor pltite sau de pltit pentru consumurile, lucrrile i serviciile de care a beneficiat ntreprinderea, cheltuielile cu personalul, cheltuieli excepionale etc. n cadrul cheltuielilor, pentru determinarea rezultatului exerciiului, se mai cuprind amortizrile i provizioanele grupate n funcie de natura cheltuielilor. Principalele elemente care formeaz veniturile unitii patrimoniale sunt sumele sau valorile ncasate sau de ncasat din livrarea de bunuri, executarea de lucrri sau prestarea de servicii, venituri excepionale. n cadrul veniturilor mai intr i producia stocat, producia imobilizat i diminurile sau anulrile de provizioane. Rezultatul exerciiului se determin ca diferen ntre veniturile i cheltuielile exerciiului, indiferent de data ncasrii sau plii acestora.

II.4.1. Soldurile intermediare de gestiune Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri intermediare de gestiune. Solduri intermediare de gestiune reprezint de fapt paliere succesive n formare a rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor i ncheind cu cel mai sintetic. Fiecare sold intermediar reflect rezultatul gestiunii financiare la treapta respectiv de acumulare astfel : Valoarea adugat = Producia exerciiului - Consumuri externe Excedentul brut din exploatare = Valoarea adugat + Subvenii de exploatare - Cheltuieli de personal - Impozite, taxe, vrsminte asimilate
Pagina 18 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Profitul din exploatare = Excedentul brut de exploatare + Reluri asupra provizioanelor + Alte venituri - Amortizri i provizioane calculate - Alte cheltuieli

Profitul curent = Profitul din exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare

Profitul net = Profitul curent + Rezultatul excepional - Participarea salariailor - Impozitul pe profit Marja comercial vizeaz n exclusivitate ntreprinderile comerciale, sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt. Activitatea comercial presupune cumprarea i vnzarea mrfurilor. Excedentul vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de cumprare al acestora reprezint marja comercial. Marja comercial este principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Valoarea adugat exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i a capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri. Aceast valoarea adugat reprezint sursa de acumulri bneti din care se face remunerarea participanilor direci sau indireci la activitatea economic a ntreprinderii. Excedentul brut din exploatare reprezint acumularea brut din activitatea de exploatare, o resurs principal a ntreprinderii, cu influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor. Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare, prin deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile exploatrii. Profitul curent este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare. Nefiind perturbat de elemenete excepionale, acest sold permite analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive.
Pagina 19 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.

II.4.2. Soldurile intermediare de gestiune Studiu de caz

2001 Producia exerciiului 3.550.662

2002 7.472.652

2003 11.393.18 7

2004 17.936.71 7 3.292.125 14.644.59 1

2005 21.917.40 5 4.471.949 17.445.45 6 0 11.885.28 9

Consumuri externe VA Subvenii de exploatare Cheltuieli de personal Impozite, taxe, vrsminte asimilate EBE Reluri asupra provizioanelor Alte venituri Amortizri i provizioane calculate Alte cheltuieli Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Profit curent Rezultat excepional Participarea salariailor Impozit pe profit Profit net

642.666 2.907.996

1.346.367 6.126.285

1.950.492 9.442.695

0 2.235.829

0 3.934.974

0 6.031.255

0 8.231.318

84.196

141.508

150.840

319.974

595.213

587.971 0

2.049.803 0

3.260.599 0

6.093.299 0

4.964.954 0

6.545 268.449

5.819 377.472

6.375 443.115

110.279 500.169

93.859 923.468

53.102 272.965 34.787 42.764 264.988 -11.647

79.471 1.598.679 62.738 219.538 1.441.879 -192.009

143.533 2.680.326 41.246 87.015 2.634.557 -717.214

159.429 5.543.981 275.681 20.489 5.799.174 1.777.486

245.563 3.889.781 595.425 38.742 4.446.465 7.724.273 0 528.292 -

0 922.687

0 1.653.162 264.181

0 3.646.362 375.327

253.341

327.183

Pagina 20 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

3.806.100 Tabelul 9. SIG n mrimi nominale

2001 Producia exerciiului 2.558.113, 69 Consumuri externe 463.015,6 3 VA Subvenii de exploatare Cheltuieli de personal Impozite, taxe, vrsminte asimilate EBE Reluri asupra provizioanelor Alte venituri Amortizri i provizioane calculate Alte cheltuieli 4.715,35 193.407,0 6 38.258,14 423.610,3 8 0.00 2.095.098, 05 0.00 1.610.828, 09 60.659,58

2002 6.100.124, 00 1.099.075, 10 5.001.048, 90 0.00 3.212.223, 60 115.516,7 3 1.673.308, 50 0.00

2003 9.881.341, 70 1.691.666, 90 8.189.674, 70 0.00 5.230.923, 60 130.823,9 3 2.827.926, 20 0.00

2004 16.029.23 7,0 2.942.044, 10 13.087.20 2,0 0.00 7.355.958, 8 285.946,3 8 5.445.307, 4 0.00

2005 20.107.71 1,0 4.102.705, 5 16.005.00 5,0 0.00 10.903.93 4,0 546.066,9 7 4.555.003, 60 0.00

4.750.20 308.140,4

5.529.05 384.314,8 3

98.551.38 446.978,5 5 142.474,5 3 4.954.406, 6 246.363,7 1

86.109,17 847.218,3 4 225.287,1 5 3.568.606, 40 546.261,4 6 35.543,12

64.874.29

124.486,5 5

Rezultat din exploatare

196.660,5 2

1.305.044, 00 51.214,69

2.324.653, 90 35.772,77

Venituri financiare

25.062,46

Cheltuieli financiare

30.809,44

179.214,6 9

75.468,34

18.310,10

Profit curent Rezultat excepional

190.913,5 5 -8.390,92

1.177.044, 00 -

2.284.958, 30 -

5.182.461, 1 1.588.459,

4.079.325, 6 -

Pagina 21 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

156.742,0 4 Participarea salariailor Impozit pe profit 0.00 0.00 0.00 753.213,8 7 Profit net 182.522,6 2 Tabelul 10. SIG n mrimi reale 267.088,2 0

622.041,6 3 0.00 1.433.791, 80 229.124,8 9

7.086.488, 9

0.00 3.258.589, 8 335.412,8 6

0.00 484.671,5 5 3.491834, 8

II.4.3. Capacitatea de autofinanare Sursele destinate autofinanrii se formeaz n cadrul ntreprinderii reprezentnd deci surse interne. n principal aceste surse provin din excedentul monetar creat din operaiuni economice i financiare, adic din diferena dintre fluxurile pozitive i negative, respectiv ncasri i pli. Excedentul brut de exploatare se compune din rezultatele pozitive ale procesului economic, precum i din fondul de amortizare creat. Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal. Pentru determinarea capacitii de autofinanare treb uie avute n vedere att variabilele economice ct i cele financiare. Variabilele economice pornesc de la previziunile de vnzri i previziunile asupra costurilor, n timp ce variabilele financiare au n vedere politica de mprumut promovat de ntreprindere care ocazioneaz cheltuieli financiare, politica de amortizare care poate ncrca diferite costuri pentru mai muli ani i politica de repartizare a profitului care dimensioneaz volumul dividendelor distribuite. De regul, autofinanarea efectiv este mai mic dect capacitatea de autofinanare. Nu totalitatea capacitii de autofinanare rmne la dispoziia ntreprinderii pentru necesitile de finanare intern. Capacitatea de autofinanare poate fi determinat prin dou metode : metoda deductiv metoda aditiv

Pagina 22 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Calculul CAF prin metoda deductiv Excedentul brut al exploatrii + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri excepionale - Cheltuieli excepionale = CAPACITATEA DE AUTOFINANARE Calculul CAF prin metoda aditiv Rezultatul net al exerciiului + Amortizri i provizioane calculate - Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiul - Reluri asupra amortizmentelor i provizioanelor - Venituri din cesiunea elementelor de activ + Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate = CAPACITATEA DE AUTOFINANARE Capacitatea de autofinanare este un indicator de mare expresivitate economic reflectnd fora financiar a unei societi comerciale, garania securitii i independena acesteia. ntreprinderile cu o bun capacitate de autofinanare i micoreaz riscul financiar fiind n msur s surmonteze greutile perioadei de criz economic, cnd accesul la credite este dificil din cauza dobnzilor ridicate. Capacitatea de autofinanare este un indicator de lichiditate financiar i solvabilitate care ridic gradul de bonitate al firmei, mrete ncrederea partenerilor de afaceri avnd condiii mai bune de negociere a contractelor economice. Putem aduga c o capacitatea de autofinanare bun exprim i o capacitate de ndatorare bun, respectiv posibilitatea de a garanta mai bine creditele bancare la care se face apel.

II.4.4. Capacitatea de autofinanare Studiu de caz

Pagina 23 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Capacitatea de autofinanare a societii, dei cu excepia anului 2005, s -a aflat n cretere att n mrimi nominale ct i n mrimi reale, nu corespunde necesitilor societii fiind influenat n mod negativ de decapitalizarea societii i evidenierea la un pre eronat a activelor imobilizate. Un alt factor care contribuie la nivelul insuficient al capacitii de autofinanare l constituie nivelul sczut al amortizrii incluse n costuri, nivel datorat nereevalurii capitalului. 2001 2002 2003 2004 2005

EBE + Alte venituri - Alte cheltuieli + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri exceptionale - Cheltuieli exceptionale CAF

587.971 6.545 53.102 34.787 42.764 57.018 68.665 521.790

2.049.803 5.819 79.471 62.738 219.538 1.071.262 1.263.270 1.627.343

3.260.599 6.375 143.533 41.246 87.015 1.757.424 2.474.638 2.360.458

6.093.299 110.279 159.429 275.681 20.489 7.754.268 9.531.754 4.521.855

4.964.954 93.859 245.563 595.425 38.742 205.013 7.929.286 -2.354.340

Tabelul 11. CAF n mrimi nominale Metoda deductiv

2001 EBE + Alte venituri - Alte cheltuieli + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri exceptionale - Cheltuieli exceptionale 51.052,04 437.153,38 4.866,17 39.481,14 25.863,46 31.794,74 42.392,57

2002 1.673.308,5 4.750,20 64.874,29 51.214,70 179.214,69 874.499,59

2003

2004

2005

2.827.926,2 5.445.307,4 4.555.003,6 5.529,05 124.486,55 35.772,77 75.468,34 98.551,39 142.474,53 246.363,71 18.310,09 86.109,17 225.287,15 546.261,46 35.543,12

1.524.218,5 6.929.640,7 188.085,32

1.031.240,80 2.146.260,1 8.518.100

7.274.574,3

Pagina 24 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

CAF

387.947,95

1.328.443,20 2.047.231,5 4.040.978,5 -2.159.944,9

Tabelul 12. CAF n mrimi reale Metoda deductiv

2001 Profit net 253.341, 4

2002 32.783,2

2003 264.181,2

2004 375.326,8

2005 3.806.100, 1

+ Amortizari si provizioane

268.449, 0

377.471,7

443.114,9

500.169,4

923.468,2

- Cote parti din subventii pt investitii - Reluari asupra amortismentelor si provizioanelor - Venituri din cesiunea elem de activ + Valoarea net contabila a elem de activ cedate CAF

1.071.261, 9 1.993.949, 3 521.790, 4 162.734,3

1.757.424, 2 3.410.586, 2 2.360.458, 1

7.754.268,0

205.012,9

11.400.629, 7 4.521.857,9

733.304,7

2.354.340, 1

Tabelul 13. CAF n mrimi nominale Metoda aditiv

2001 Profit net 188.357,9 2

2002 26.761,80

2003 229.125,0 6

2004 335.412,6 8

2005 3.491.834, 9

+ Amortizari si provizioane

199.590,0 6

308.140,1 6 0.00

384.314,7 4 0.00

446.978,9

847.218.5 3

- Cote parti din subventii pt

0.00

0.00

0.00

Pagina 25 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

investitii - Reluari asupra amortismentelor si provizioanelor - Venituri din cesiunea elem de activ + Valoarea net contabila a elem de activ cedate CAF 387.948,2 5 0.00 0.00 874.499,5 1 1.627.713, 7 132.844,3 2 1.524.218 ,7 2.958.010 ,5 2.047.231 ,6 6.929.640, 7 10.188.22 9 4.040.981, 1 2.159.945 188.085,2 2 672.756,6 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tabelul 14. CAF n mrimi reale Metoda aditiv Cap.III. ANALIZA RENTABILITII

III.1. NOIUNI INTRODUCTIVE Noiunea de rentabilitate este legat, n general, de cea de profit reprezentnd capacitatea unei ntreprinderi de a degaja un rezultat pozitiv. Abordarea rentabilitii se integreaz logic n investigarea eficienei i eficacitii activitii unei ntreprinderi, privilegiind o evaluare monetar a performanelor. Analiza rentabilitii reprezint una dintre cele dou componente principale ale diagnosticului financiar al rentabilitii i al riscului ntreprinderilor. Diagnosticul financiar are ca obiective msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii i aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar pentru a evalua gradul de risc al ntreprinderii. Msura rentabilitii este dat de un sistem de rate explicative de eficien determinate ca raport ntre efectele economice i financiare obinute i eforturile depuse pentru obinerea lor. Acest sistem de rate ofer posibilitatea cunoaterii gradului de independen economic i financiar, detectarea la momentul oportun a diferitelor cauze care genereaz schimbri nedorite n activitatea ntreprinderii. Matematic exist posibilitatea formulrii unui numr mare de rate ca efect al diferitelor combinaii ntre posturile din bilan sau informaiilor coninute n situaiile de sintez. Selecia ratelor trebuie fcut n funcie att de poziia pe care se plaseaz analistul, ct i de problemele ce urmeaz s fie rezolvate. Metoda ratelor este o tehnic de analiz

Pagina 26 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

folosit att de analitii financiari din ntreprindere, ct i de organele bancare i cele de studii financiare. Utilizarea ratelor n analiza financiar presupune selecia acelor rate semnificative, independente i omogene. Valorile raportate trebuie s fie comparabile ntre ele sub aspectul coninutului i al prezentrii monetare, tiut fiind faptul c succesul analizei prin rate este asigurat n condiiile n care ratele calculate pe mai multe exerciii succesive sunt comparabile. Diagnosticul rentabilitii se realizeaz prin intermediul a dou categorii de rate de eficien : Rate de rentabilitate economic; Rate de rentabilitate financiar. Att mrimea lor n termeni absolui, ct mai ales, descompunerea acestor rate pe factori de influen ofer informaii fiabile pentru detectarea strii rentabilitii ntreprinderii.

III.2. RATELE DE RENTABILITATE ECONOMIC Aceste rate msoar eficiena mijloacelor materiale i financiare alocate ntregii activiti a ntreprinderii. Capitalurile asupra crora se analizeaz profitabilitatea sunt cele angajate de ntreprindere, n cadrul exerciiului, pentru creterea averii proprietarilor i remunerarea furnizorilor de capitaluri. Rentabilitatea economic a acestor capitaluri investite ne apare ca o rentabilitate intrinsec, ce nu ine seama de modalitatea de procurare a capitalurilor (proprii sau mprumutate), independent deci de politica de finanare promovat de ntreprindere. n funcie de scopurile analizei se calculeaz mai multe rate de rentabilitate economic. Toate acestea au o valoare informativ ridicat prin exprimarea lor n cifre relative, ceea ce le confer o mare for de comparaie i evaluare. Condiia comparabilitii este ns respectarea acelorai termeni de raportare (nominali sau reali). Principalele rate care se pot calcula sunt :

rata excedentului brut de exloatare

EBE REBE =
Pagina 27 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Activ economic

n care : Activ economic = Imo + NFR Aceast rat ofer o apreciere global asupra rentabilitii brute a capitalului investit. n teoria financiar din rile occidentale, problema alegerii numitorului, ntre activ total i activ economic, este foarte dezbtut de autori, n general, optndu-se pentru activul economic. Deoarece din excedentul brut de exploatare nu s-a dedus amortizarea, aceast rat are avantajul c nu este afectat de politica de amortizare promovat de ntreprindere. Activul economic poate fi brut sau net dup cum imobilizrile includ, sau nu, amortizrile i provizioanele pentru deprecierea acestora. De asemenea, rezultatul generat de acest activ economic poate fi un rezultat brut sau net de exploatare. Pe baza rezultatului brut i net al exploatrii, precum i a activului economic brut sau net se determin dou rate de rentabilitate economic : b) rata de rentabilitate economic brut

EBE Rec brut = Activ economic brut

Rentabilitatea economic brut, nefiind perturbat de deciziile privind amortizarea, este folosit frecvent n analize externe deoarece permite efectuarea comparaiilor n spaiu, ntre ntreprinderi aparinnd aceluiai sector, indiferent de mrimea lor sau forma de proprietate. Rentabilitatea economic brut msoar aptitudinea activului economic de a asigura rennoirea i remunerarea sa, rennoire ce ar trebui s se realizeze ntr-o perioad ct mai scurt. n economiile occidentale se consider corespunztoare o rentabilitate economic mai mare de 25 %, ceea ce nseamn c n maxim patru ani ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin excedentul su brut de exploatare.
Pagina 28 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

rata de rentabilitate economic net

EBIT - Impozit Rec net = Activ economic

Aceast rat exprim capacitatea activului economic efectiv investit de a degaja un profit net prin care s asigure autofinanarea creterii nete a ntreprinderii. Rata de rentabilitate economic net este caracteristic pentru rentabilitatea ntreprinderii. Ea poate fi asimilat cu rata intern de rentabilitate a ansamblului de investiii mai noi i mai vechi ale ntreprinderii. Rata rentabilitii economice nete este dependent de structura capitalurilor ntreprinderii. Astfel aceast rat, pentru ntreprinderi similare din punct de vedere tehnologic i economic dar cu structur a capitalurilor diferit, va nregistra mrimi mai mari sau mai mici n funcie de economiile fiscale, rezultate din caracterul deductibil al dobnzilor din materia impozitului pe profit.

d) rata profitului net

PN RPN = Activ economic Fiind o rat net de dobnzi, aceasta este dependent de structura capitalurilor ntreprinderii, respectiv de gradul ei de ndatorare. Din acest punct de vedere ea este mai puin comparabil cu ratele profitului net realizate de ntreprinderi similare. Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea evoluiei n timp a indicatorilor i a componentelor acestora referitoare la aceeai ntreprindere. De asemenea rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei inflaiei pentru ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa economic. n termeni reali, rata rentabilitii economice trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament din economie i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capitaluri.
Pagina 29 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Pentru economiile n care rata inflaiei depete 10 %, rata real este conform formulei iniiale a lui Fisher :

Rn - Ri Rr = 1+ Ri Pentru economiile n care rata inflaiei este sub valoarea de 10 %, rata real este conform formulei lui Fisher : Rr = Rn Ri

III.3. RATELE DE RENTABILITATE ECONOMIC STUDIU DE CAZ

rata excedentului brut de exploatare Pentru cei cinci ani de analiz rata excedentului brut de exploatare se prezint astfel : Mrimi nominale (%) 23,18 70,25 104,25 175,90 -1891,41 Mrimi reale (%) 17,23 57,35 90,42 157,19 -1735,24

Anii 2001 2002 2003 2004 2005

Tabel 15. Rata EBE n mrimi nominale i n mrimi reale (%) Dup cum se poate observa din tabelul 15 societatea prezint o rat a excedentului brut din exploatare, pentru primii patru ani de analiz, pozitiv i cresctoare, n mrimi nominale. Rata excedentului brut din exploatare n mrimi nominale, ndeplinete condiia de superioritate fa de rata inflaiei numai n anii 2002, 2003 si 2004 fapt ce reflect posibilitatea restrns a ntreprinderii de rennoire a echipamentelor.

Pagina 30 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

n cel de-al cincilea an de analiz rata excedentului brut din exploatare are o valoare negativ rezultat ca urmare a nregistrrii unei valori negative a nevoii de fond de rulment ce intr n calculul activului economic folosit ca numitor n relaia de calcul a ratei. Valoarea negativ a nevoii de fond de rulment se datoreaz ntrzierilor n plata obligaiilor ctre bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale, bugetul local i fondurile speciale fapt ce a pus la dispoziia ntreprinderii un volum superior de resurse temporare. ntrzierea plilor ctre aceste bugete s-a datorat lipsei permanente de lichiditate cu care s-a confruntat societatea pe parcursul ntregului an. n dinamic rata excedentului brut de exploatare se prezint astfel :

500.00 0.00 2001 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 2002 2003 2004 2005 Marimi nominale Marimi reale

Graficul 5. Rata excedentului brut de exploatare Dup cum se poate observa din graficul 5, rata excedentului brut de exploatare n mrimi reale prezint fluctuaii inclusiv n primii patru ani de analiz. De asemenea se poate observa din grafic o cretere inferioar a ratei n mrimi reale comparativ cu creterea nregistrat n mrimi nominale fapt datorat strii de inflaie prezent n economia romneasc pe toat perioada de analiz. rata de rentabilitate economic net Pentru cei cinci ani de analiz rata de rentabilitate net se prezint astfel :

Anii 2001

Marimi nominale (%) 11,14

Marimi reale (%) 8,28

Pagina 31 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

2002 2003 2004 2005

12,14 8,44 10,83 1.446,35

9,94 7,32 9,68 1.326,93

Tabelul 16. Rata de rentabilitate economic net (%) Dup cum se poate observa din tabelul 16, valorile nregistrate de rata rentabilitii economice nete sunt sczute att n mrimi nominale ct i n mrimi reale. Trebuie fcut abstracie de valorile nregistrate n anul 2005, valori care se obin prin raportarea unor valori negative att n ceea ce privete numrtorul (EBIT-Impozit), ct i n ceea ce privete numitorul (activ economic). n termeni reali se poate afirma c ntreprinderea nu este capabil s i asigure autofinanarea creterii sale nete. Prin comparaie cu rata medie a dobnzii pe pia putem spune c ntreprinderea nu asigur remunerarea capitalurilor investite nregistrnd valori ale rentabilitii economice net inferioare ratei dobnzii att n valori nominale ct i n valori reale. Rata medie a dobnzii pe pia se prezint n perioada analizat astfel:

2001 Mrimi nominale Mrimi reale 43,5 32,34

2002 28,98 23,66

2003 18,84 16,34

2004 20,27 18,11

2005 9,59 8,80

Tabelul 17. Rata medie a dobnzii pe pia (%)

n dinamic rata rentabilitii economice nete se prezint, pentru primii patru ani de analiz cnd aceasta are la baz mrimi concludente, astfel :

Pagina 32 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2001 2002 2003 2004 Marimi nominale Marimi reale

Graficul 6. Rata rentabilitii nete

rata profitului net n cazul societii Prospeciuni S.A acest rat poate fi analizat pe perioada 20012004, n anul 2005 neputndu-se vorbi despre o rat a profitului net, societatea nregistrnd pierdere. Anii Tabelul profitului Dup observa, net 2001 2002 2003 2004 2005 Marimi nominale (%) 9,99 11,21 8,44 10,83 -1449,95 Marimi reale (%) 7,43 9,15 7,32 9,68 -1330,28 cum se poate exprimat n 18. (%) Rata

mrimi nominale, acest rat nregistreaz fluctuaii neglijabile de la un an la altul (de maxim 2.56 puncte procentuale), fapt ce ne poate face s pesupunem c n aceast perioad ntreprinderea a reuit s-i menin n termeni nominali volumul de activitate aproximativ constant. Mai mult, analiznd contul de profit i pierdere putem spune, c n termeni nominali, ntreprinderea a reuit s contracareze efectele negative nregistrate la nivelul activitii excepionale. Exprimat n termeni reali, rata profitului net nregistreaz valori foarte sczute pe perioada de analiz.

Pagina 33 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2001 2002 2003 2004 Marimi nominale Marimi reale

Graficul 7. Rata profitului net

III.4. RATELE DE RENTABILITATE FINANCIAR

Ratele financiare sunt principalele instrumente de diagnosticare folosite n cadrul analizei financiare. Sunt folosite pentru a evalua starea de sntate financiar i performanele ntreprinderii, pentru a verifica semnele financiare vitale ale acesteia. Trebuie totui menionat c, dei reprezint instrumente de lucru foarte utile, ratele financiare prezint i anumite limite. Aplicate i interpretate corespunztor, ratele financiare reprezint instrumente elocvente de analiz i planificare, dar aplicate necorespunztor pot duce la diagnostice greite i la concluzii eronate. Principalele probleme care pot aprea n calculul i interpretarea ratelor financiare decurg din : folosirea unor politici de amortizare sau de evaluare a stocurilor diferite, care chiar i pentru firme asemntoare pot distorsiona comparabilitatea ratelor. modalitatea de alegere a procedeului de calcul al ratelor trebuie s asigure comparabilitate lor n timp cantitatea i calitatea datelor de care dispune analistul vor afecta n mod direct calculul diferitelor rate i analiza n ansamblu. ratele financiare sunt pariale. Ele prezint numai o parte din performana ntreprinderii, nelund n cosiderare aspecte cum ar fi calitatea produselor, productivitatea muncii, politicile de marketing promovate etc., care sunt necesare n cazul unei analize complexe.

Pagina 34 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Metoda ratelor trebuie aplicat cu grij i mai mult, rezultatele obinute trebuie interpretate cu grij deoarece ratele financiare reflect numai o parte din problemele existente n timp ce ntreprinderea trebuie privit n ansamblul ei. Principalele rate de rentabilitate sunt : a) rata rentabilitaii financiare Rata rentabilitii financiare este ntlnit n literatura anglo-saxon sub denumirea de return on equity (ROE) sau return on shareholders funds i msoar capacitatea firmei de a remunera capitalurile investite de acionari. n acest caz profitul net reprezint un profit rezidual disponibil pentru distribuirea dividendelor ordinare dup ce s-au pltit toate datoriile firmei (impozite, dobnzi sau dividende prefereniale). Formula de calcul a acetei rate este :

Profit net Rfin = Capitaluri proprii

n care : capitaluri proprii = capital social + rezerve Avnd n vedere modul de calcul al profitului net trebuie menionat c rata rentabilitii financiare este influenat n mod direct de politica de dividend promovat de firm precum i de modalitatea de procurare a capitalului. b) profitul per aciune (earning per share) Aceast rat financiar face parte din categoria ratelor de investiii deoarece este utilizat de investitorii prezeni i poteniali n luarea unei decizii cu privire la gradul de atractivitate al aciunilor firmei. Este inclus n categoria ratelor financiare deoarece msoar rentabilitatea aciunilor ntreprinderii din punctul de vedere al investitorilor sau cu ce rentabilitate a utilizat ntreprinderea banii investitorilor. Formula de calcul pentru aceast rat este :

Profit net EPS = Numrul de aciuni


Pagina 35 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Profitul net aflat la numrtor este profitul net dup deducerea impozitelor, elementelor excepionale i a dividendelor prefereniale. c) coeficientul de capitalizare bursier (PER) n contextul analizei financiare, aceast rat este folosit de manageri i acionari n special n evaluarea potenialului de cretere al ntreprinderii. Aceast rat se afl n strns legtur cu profitul per aciune, calculndu-se dup formula :

Cursul bursier al aciunii PER = Profitul per aciune

Unii analiti prefer s foloseasc n calcul o medie a cursului bursier pentru perioada analizat deoarece cursul fluctuez, unele aciuni fiind mai volatile dect altele. Coeficientul de capitalizare bursier se calculeaz numai pentru ntreprinderile cotate. Pentru ntreprinderile necotate, n practic, se caut o ntreprindere similar (din acelai domeniu de activitate i cu aproximativ acelai risc), care este cotat i se folosete coeficientul acesteia n evaluare. n utilizarea coeficientul de capitalizare bursier ca indicator de performan trebuie avut n vedere distincia dintre coeficientul de capitalizare bursier istoric i coeficientul de capitalizare bursier previzionat. n general, coeficienii de capitalizare bursier publicai sunt istorici, folosind n calcul datele din documentele de sintez aferente anului precedent, date care pot include unele evenimente excepionale sau evenimente aciclice. Coeficienii de capitalizare bursier previzionai se bazeaz, n general, pe previziunile pieei cu privire la ctigurile viitoare. Este important de precizat c bursele de valori sunt orientate spre viitor i se bazeaz pe evaluarea previziunilor, coeficientul de capitalizare bursier previzionat reprezentnd prin convenie msura posibilitilor de cretere ale ntreprinderii.

Pagina 36 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

d) rata de rentabilitate a activului Rata de rentabilitate a activului este o rat care se regsete n special n literatura anglo-saxon, aprnd sub denumirile de return on assets (ROA) sau return on capital employed. Rata de rentabilitate a activului ncearc s msoare rentabilitatea obinut de firm pe baza activelor deinute. Rata de rentabilitate a activului este o rat controversat deoarece exist situaii n care att numitorul (activul total), ct i numrtorul (profit net) din formula de calcul pot fi ambigui.

EBIT ROA = Activ net

Aceast metod folosete profitul nainte de impozit i dobnzi, avnd tendina s evite distorsiunile ce ar putea aprea prin aplicarea diferitelor politici de finanare, deoarece se tie c, cuantumul dobnzilor i impozitului depinde de structura de finanare a ntreprinderii. Cu ct ntreprindere are mai multe capitaluri mprumutate cu att dobnzile din contul de profit i pierdere vor fi mai mari. Pe de alt parte aceste dobnzi, fiind deductibile din impozitul pe profit, vor reprezenta o economie fiscal ce va diminua cuantumul impozitului. Activul net, n funcie de informaiile de care dispunem, poate fi calculat ca o medie a activelor n perioada de studiu dac aceasta este mai mare de un an. Acest lucru aduce n lumin dificultile ce pot aprea n calculul ratelor care folosesc la numitor i la numrtor date din documente de sintez diferite. n cazul ROA, profitul de la numrtor este luat din contul de profit i pierdere care este un document de sintez periodic i arat ct profit s-a obinut ntr-o perioad determinat de timp. Activul net aflat la numitor este preluat din balana de verificare, care este un document ce prezint situaia activelor i datoriilor la o dat anume (31 decembrie). Aceast metod de calcul permite comparaii ntre ntreprinderi cu structuri de finanare diferite.

Pagina 37 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

III.5. RATELE DE RENTABILITATE FINANCIARE STUDIU DE CAZ rata rentabilitii financiare Datorit faptului c, n calculul acestei rate de rentabilitate se utilizeaz profitul net, nici acest indicator nu este relevant calculat pentru anul 2005 cnd societatea analizat a nregistrat pierdere. Se poate observa c nivelul indicatorului este foarte sczut n comparaie cu rata medie de dobnd pe pia, fapt care contribuie semnificativ la excluderea de la cotaia bursei de valori a aciunilor societii, aciuni ce ar fi complet neatractive din perspectiva potenialilor investitori. Valorile efective nregistrate de acest indicator sunt prezentate n tabelul urmtor : Mrimi nominale 10,01 11,10 8,43 10,96 -994,46 Mrimi reale 7,44 9,04 7,30 9,76 -912,35

ANUL 2001 2002 2003 2004 2005

Tabelul 19. Rata rentabilitii financiare (%) profitul per aciune Profitul per aciune oferit de societate n perioada 2001-2005 se prezint conform tabelului 6 : Mrimi nominale 2,66 3,43 2,73 3,88 -39,38 Mrimi reale 1,98 2,8 2,37 3,48 -36,08 reiese din tabel nominale ct i profitul per 20. Profitul per

Anii Tabelul aciune (EPS) Aa cum att n mrimi n mrimi reale 2001 2002 2003 2004 2005

Pagina 38 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

aciune oferit de societate este nesemnificativ. Aceast rat este, teoretic, utilizat de investitorii prezeni i poteniali n determinarea gradului de atractivitate al aciunilor firmei n dinamic profitul per aciune nregistrat de firma Prospeciuni S.A. se prezint astfel :

10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 -40.00 -45.00

2001

2002

2003

2004

2005 Marimi nominale Marimi reale

Graficul 8. Profitul per aciune (EPS) Deoarece societatea nu este cotat la Bursa de Valori i n ar nu exist societi similare nu putem face aprecieri cu privire la indicatorul PER.

III.6. DESCOMPUNEREA RATELOR DE RENTABILITATE Pentru o mai riguroas corelare a efectului cu indicatorul de efort corespunztor, analitii propun descompunerea ratelor de rentabilitate n dou categorii de rate i anume : ratele de rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri ratele de marj, denumite i rate de structur valoric a cifrei de afaceri Fiecare dintre aceste rate servete la o analiz financiar mult mai fin a ntreprinderii, ratele de rotaie caracteriznd eficacitatea capitalurilor angajate de nterprindere, iar ratele de marj condiiile de exploatare economic. Prin prisma ratelor de rotaie i a ratelor de marj, rata rentabilitaii econ omice se poate scrie astfel :

Cifr de afaceri EBIT - Impozit


Pagina 39 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

R ec = Activ economic Cifr de afaceri

Rotaia activului economic Rata rentabilitii (cifr de afaceri /activ economic) economice Rata rentabilitii comerciale (EBIT-Impozit / cifr de afaceri) n baza descompunerii de mai sus, sporirea rentabilitii economice se poate realiza fie pe seama accelerrii rotaiei activelor, fie prin creterea marjei, fie utiliznd ambele variante simultan. n practic, aceste dou posibiliti sunt diferit valorificate n funcie de natura activitaii. n cazul ratei rentabilitii financiare, aceasta se poate descompune dup mai multe modele. Vom prezenta dou dintre aceste modele considerate relevante :

1) R fin =

Cifr de afaceri Profit net

Capital propriu Cifr de afaceri

n acest model, primul raport reprezint rata de rotaie a capitalului propriu, iar cel deal doilea reprezint rata rentabilitii comerciale. n aceast abordare este evideniat dependena rentabilitaii financiare de condiiile de exploatare. Sporirea cifrei de afaceri constitue premisa creterii marjei brute a exploatrii, a reducerii relative a cheltuielilor, a creterii rezultatului net care reprezint baza de calcul a rentabilitii financiare.

2)

Profit net R fin =

Cifr de afaceri Capital investit

Pagina 40 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Cifr de afaceri

Capital investit Capital propriu

n acest model, primul raport reprezint rata rentabilitii comerciale, cel de-al doilea raport reprezint eficiena capitalului investit, iar cel de-al treilea reprezint influena ratei levierului financiar. Acest model este folosit n fundamentarea politicii de maximizare a rentabilitii financiare care presupune : maximizarea rezultatului exerciiului pe seama creterii volumului de activitate i a ameliorrii marjelor creterea randamentului capitalurilor investite prin folosirea intensiv a imobilizrilor corporale i reducerea nevoii de fond de rulment minimizarea capitalurilor proprii angajate pentru un volum dat al capitalurilor investite Abordarea sistematic a problematicii rentabilitii permite poziionarea corect a ntreprinderii n segmentul strategic cruia i aparine i, totodat fundamentarea obiectiv a orientrilor de perspectiv.

III.7. DESCOMPUNEREA RATELOR DE RENTABILITATE STUDIU DE CAZ

Vom ncepe prin a prezenta un prim model de descomunere a ratei rentabilitii economice. n acest model rata rentabilitii economice este calculat ca produs ntre rata de rotaie a activului economic i rata rentabilitii comerciale.

Anii

Rotatia activului economic

Rata rentabilitatii comerciale (%) 8,06 4,91 2,34 2,12 -17,66

Rata rentabilitatii economice (%) 11,14 12,14 8,44 10,83 1.446,35

2001 2002 2003 2004 2005

1.38 2.47 3.61 5.12 -81,91

Pagina 41 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Tabelul 21. Descompunerea ratei de rentabilitate economic Aa cum reiese din tabelul de descompunere a ratei de rentabilitate economic, rotaia activului economic este foarte lent dar n cretere. Tradus n numr de zile acesta se situeaz ntre valori de la 259 de zile n 2001, ajungnd n 2005 la o valoare de 378 de zile. Acest lucru se datoreaz n primul rnd ncasrii greoaie a creanelor datorate blocajului general din economie. O prim msur ce trebuie adoptat n cadrul ansamblului de msuri de redresare o constituie scderea numrului de zile de ncasare a creanelor, fapt ce poate fi realizat prin favorizarea clienilor bun-platnici. n cazul descompunerii ratei de rentabilitate financiar vom privilegia modelul care descompune aceast rat n rata rentabilitaii comerciale, eficiena capitalului investit i evideniaz influena ratei levierului financiar. Astfel se poate observa c rotaia capitalurilor proprii s-a ncetinit continuu pe parcursul perioadei de analiz ajungnd de la 1,67 n anul 2001 la 8,90 n anul 2005.

ANUL Rata rentabilitatii comerciale (%) 2001 2002 2003 2004 2005 7,23 4,54 2,34 2,12 -17,70

Rata de rotatie a capitalului 1.67 3.03 4.67 7.34 8.90

Rata de structura a capitalurilor 0.83 0.81 0.77 0.71 -6.31

Tabelul 22. Descompunerea ratei de rentabilitate financiar Din descompunerea ratei de rentabilitate financiar se poate constata c rata de structur a capitalurilor este aproape egal cu unu, fapt ce se traduce n existena unei diferene aproape insesizabile ntre capitalul social investit i totalitatea capitalurilor proprii. Pe aceast cale se poate crete rentabilitatea financiar, dac n viitor se vor aduce rezervele legale la nivelul stabilit prin actele normative, profitul net obinut nu se va mai distibui sub form de dividende rmnnd la dispoziia societii i se vor completa fondurile la dispoziia societii.

Pagina 42 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

De asemenea, pentru creterea rentabilitii financiare se poate aciona asupra ratei rentabilitii comerciale care este n continu scadere. n acest scop trebuie identificate elementele care perturb rezultatul net i acionat n direcia nlturrii acestora. III.8. RENTABILITATEA MEDIE PONDERAT A CAPITALURILOR NTREPRINDERII ntregul patrimoniu al ntreprinderii se regsete n bilan sub forma a trei mari grupe, una pe partea de activ i dou pe partea de pasiv. Pe partea de activ se regsesc sub forma activului economic toate deciziile de investiii care s-au materializat n ntreprindere. Pe partea de pasiv, prima grup este reprezentat de capitalurile proprii compuse din capitalul social i rezervele pentru autofinanare, iar a doua grup este reprezentat de capitalurile mprumutate materializate sub forma datoriilor. Fiecare grup din bilan este caracterizat de o rat de rentabilitate intrinsec, astfel rata rentabilitii economice caracterizeaz profitabilitatea activului economic, rata rentabilitii financiare pe cea a capitalurilor proprii i rata dobnzii pe cea a capitalurilor mprumutate. Corelaia dintre aceste trei rate de rentabilitate este dat de modelul Modigliani &Miller astfel :

DAT Rfin = Rec +(Rec Rdob) CPR Din acest model se observ dependena rentabilitii financiare de rentabilitatea economic i de ndatorare. Pornind de la influena ndatorrii nreprinderii asupra rentabilitii capitalurilor proprii, se poate stabili un criteriu de optimizare a structurii capitalurilor n vederea minimizrii costului de procurare a acestora, a creterii rentabilitii financiare cu evidenierea efectului ndatorrii. Structura capitalurilor proprii are o influen hotrtoare att asupra rentabilitii financiare ct i asupra rentabilitii economice, prin economiile fiscale pe care le genereaz ndatorarea, economii ce intr n calculul numrtorului din formulele de calcul ale ambelor rate. Astfel rentabilitatea economic a unei ntreprinderi ndatorate este mai mare dect cea a unei ntreprinderi similare nendatorate.

Pagina 43 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Cap.IV. ANALIZA RISCULUI

IV.1. RISCUL ECONOMIC Analiza rentabilitii nu constitue dect o parte a diagnosticului financiar. Concluziile care rezult sunt incomplete dac nu se are n vedere i diagnosticul riscului. Rentabilitatea nu se poate aprecia dect n funcie de riscul reciproc, iar riscul acceptat de investitori n funcie de rentabilitatea ateptat. Noiunea de echilibru financiar nu are sens dect n cadrul relaiei rentabilitate-risc. Riscul economic reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost la variaiile mediului. Mai exact el exprim volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare. Riscul se traduce prin variabilitatea profitului fa de media rentabilitii. Msura riscului este dat de dispersie ((2) i de abaterea medie ptratic ((). n practic i n analiza financiar, riscul se apreciaz urmrind variaia profitului n raport cu cifra de afaceri. Expresia matematic a acestei abordri este dat de coeficientul de elasticitate (e). Coeficientul de elasticitate arat de cte ori variaz profitul dac cifra de afaceri variaz cu un procent. n cadrul analizei riscului pot aprea dou abordri n funcie de poziia pe care se situeaz analistul (din ntreprindere sau extern). Vom prezenta mai nti abordarea din perspectiva analizei interne a riscului, analiz ce are la baz efectul de levier de exploatare. Efectul de levier de exploatare rezult din incidena fluctuaiilor nivelului de activitate asupra rentabilitii economice. Fluctuaiile nivelului de activitate se pot datora unor evenimente economico-sociale cum ar fi creterea preului energiei, creterea salariilor, accentuarea concurenei, inovaia tehnologic, etc. Obiectivul acestei analize este evaluarea sensibilitii rezultatului din exploatare n raport cu variaia nivelului de activitate. Gradul de sensibilitate face din fiecare ntreprindere o investiie mai mult sau mai puin riscant. Riscul nu depinde numai de factori generali ci i de structura costurilor, respectiv de comportamentul lor fa de volumul de activitate. n acest sens vom reine ca indicator al nivelului de activitate cifra de afaceri (CA) i structurarea cheltuielilor n cheltuieli fixe (CF) i variabile (CV). Aceast grupare a cheltuielilor trebuie

Pagina 44 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

abordat prin prisma timpului, deoarece pe termen lung toate cheltuielile sunt considerate variabile i numai pe termen scurt unele sunt variabile i altele fixe. Riscul depinde n special de nivelul cheltuielilor fixe, acelai nivel al cheltuielilor fixe fiind mult mai bine absorbit de o cifra de afaceri mai mare. Msurarea sensibilitii se bazeaz pe elasticitatea rezultatului n raport cu nivelul de activitate. Se are n vedere ca indicator de risc, poziia ntreprinderii n raport cu pragul de rentabilitate al exploatrii sau punctul mort al exploatrii. Analiza pragului de rentabilitate s-a impus ca o modalitate operaional i eficient de analiz a riscului. Analiza pragului de rentabilitate este o metod de determinare a punctului n care veniturile din vnzri acoper complet costurile, altfel spus, punctul de la care ntreprinderea ncepe s devin rentabil. Folosirea pragului de rentabilitate ca instrument de apreciere a riscului necesit cunoaterea metodologiei de calcul. Determinarea pragului de rentabilitate se poate face, dup caz, n uniti fizice sau valorice, pentru un singur produs sau pentru ntreaga activitate a ntreprinderii. Pornind de la urmtoarele ecuaii vom obine formula de calcul a pragului de rentabilitate n uniti valorice :

P=O PM = P = CA CV CF = CA (1 - v) CF

CF

(1-v)

unde : v = coeficientul asupra cheltuielilor variabile

n literatura de specialitate evaluarea riscului de exploatare, pe baza pragului de rentabilitate, se ntlnete sub dou forme i anume : evaluarea riscului cu ajutorul indicatorului de poziie fa de pragul de rentabilitate evaluarea riscului cu ajutorul coeficientului de elasticitate n primul caz indicatorul de poziie a cifrei de afaceri fa de pragul mort se poate determina att n valori absolute ct i n valori relative astfel : valori absolute : ( = CA PM
Pagina 45 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

valori relative : = (CA PM) / PM Indicatorul de poziie n mrime absolut, cunoscut i sub denumirea de flexibilitate absolut exprim capacitatea ntreprinderii de a-i modifica producia i de a se adapta la cerinele pieei. Cu ct acest indicator este mai mare cu att flexibilitatea este mai mare, respectiv riscul este mai redus. Indicatorul de poziie n mrime relativ, se mai numete i coeficient de volatilitate i are aceeai valoare informaional. n al doilea caz, coeficientul de elasticitate, cunoscut i sub denumirea de efect de levier se determin dup formula : P/P e= (CA/CA unde : P = profitul sau rezultatul exploatrii Dac n formula de mai sus scriem profitul n funcie de cifra de afaceri, cheltuieli variabile i chetuieli fixe vom observa c efectul de levier este determinat de cifra de afaceri i de pragul de rentabilitate astfe :

CA e= CA PM

Pe baza acestei relaii putem afirma urmtoarele : cu ct nivelul de activitate al unei ntreprinderi este mai apropiat de punctul mort al exploatrii, cu att elasticitatea i riscul sunt mai mari cu ct nivelul cheltuielilor fixe este mai ridicat, cu att rentabilitatea i riscul de exploatare sunt mai ridicate rentabilitatea i riscul de exploatare depind de nivelul cheltuielilor fixe i de procentul marjei asupra cheltuielilor variabile, aceste dou elemente determinnd pragul de rentabilitate

Pagina 46 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

IV.2. RISCUL ECONOMIC STUDIU DE CAZ n practic cele mai utilizate metode de determinare a riscului sunt : metoda bazat pe analiza pragului de rentabilitate a crui metodologie de calcul a fost prezentat n prima parte a acestui capitol metoda bazat pe analiza coeficientului de elasticitate Dup cum se poate observa att din tabelul urmtor ct i din graficul aferent, ntre cifra de afaceri efectiv realizat i cifra de afaceri care asigur atingerea pragului de rentabilitate (ambele n mrimi nominale) exist diferene, acestea devenind semnificative la nivelul ultimilor doi ani de analiz. Acest lucru se traduce printr-un risc legat de realizarea volumului de activitate.

Anul 2001 2002 2003 2004 2005

CA 3.505.366 7.211.973 11.294.077 17.730.783 21.500.672

CA prag 3.367.971 7.448.014 11.272.973 32.135.554 31.858.046

Tabelul 23. Comparaia : Cifra de afaceri realizat Cifra de afaceri a pragului de rentabilitate n mrimi nominale Dac urmrim evoluia indicatorilor exprimai n mrimi reale, vom observa c n mrimi reale decalajele ntre nivelul realizat i cel necesar se amelioreaz pentru perioada primilor trei ani de analiz, fapt ce ne poate face s presupunem c inflaia acestei perioade are influen important asupra indicatorilor.

Anul 2001 2002 2003 2004

CA 2.606.220 5.887.325 9.795.383 15.845.203

CA prag 2.504.068 6.080.011 9.777.080 28.718.100

Pagina 47 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

2005

19.725.387

29.227.565

Tabelul 24. Comparaia : Cifra de afaceri realizat Cifra de afaceri a pragului de rentabilitate n mrimi reale

4,000,000.00 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 2001 2002 2003 2004 2005 CA CA prag

Graficul 9. Cifra de afaceri realizat Cifra de afaceri la prag (mrimi reale) Aa cum se poate observa din graficul 9, cifra de afaceri efectiv realizat de ntreprindere n primii trei ani de analiz este, n mrimi reale, apropiat de nivelul teoretic al pragului de rentabilitate. Acest lucru evideniaz faptul c ntreprinderea a realizat n aceast perioad un volum de activitate care i-a asigurat funcionarea fr a se realiza o marj acoperitoare. n ultimii doi ani de analiz ntreprinderea realizez o cifr de afaceri inferioar pragului de rentabilitate fapt ce conduce la un rezultat net negativ. Putem aprecia c meninerea acestei situaii i n perioada urmtoare va periclita nsi existena firmei. Analiza coeficientului de elasticitate evideniaz dependena dintre nivelul cheltuielilor fixe, rentabiliate i risc. Datorit cheltuielilor fixe ridicate se manifest la nivelul ntreprinderii un risc economic pronunat.

Pagina 48 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Tabelul 25. profitului

ANUL

Coeficientul de elasticitate

Coeficientul de elasticitate al

2002 Valorile coeficientul de 2003 2004 2005

0,28 -0,34 0,74 -52,40 mult subunitare nregistrate de elasticitate a profitului fa de traduc printr-o variaie foarte

cifra de afaceri se

mic a profitului la o variaie a cifrei de afaceri. Acest lucru nseamn c profitul este influenat puternic de o serie de factori care nu depind n mod direct de volumul vnzrilor. Aceti factori cu influen negativ trebuie identificai i eliminai pe ct posibil.

IV.3. RISCUL FINANCIAR Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii financiare a ntreprinderii. Capitalul unei ntreprinderi este format din dou componente (capital propriu i datorii) ce difer prin cheltuielile pe care le implic. O ntreprindere ndatorat trebuie s suporte o serie de cheltuieli financiare aferente mprumuturilor de care beneficiaz. ndatorarea, prin mrimea i costul ei, genereaz o variabilitate a rezultatelor i deci a riscului financiar. Analiza riscului financiar se poate face dup o metodologie similar celei prezentate n cazul riscului economic. n aceast situaie ns, trebuie luate n calcul i cheltuielile financiare care la un nivel dat de activitate se pot considera cheltuieli fixe. Astfel, pragul de rentabilitate financiar se poate scrie folosind formula :

CF + Dob PM = (1-v)

O prim metod de evaluare a riscului financiar are la baz coeficientul de elasticitate al rentabilitii financiare. Acesta se calculeaz dup aceeai formul ca i n evaluarea riscului economic, diferena aprnd din faptul c n aceast situaie se ia n calcul profitul curent.
Pagina 49 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

O alt metod de evaluare a riscului financiar are la baz efectul de levier financiar. n general, analiza variabilitii rentabilitii capitalurilor proprii sub incidena politicii financiare a ntreprinderii reprezint principala preocupare a acionarilor. Efectul de levier financiar are rolul de a cuantifica mrimea influenei politicii financiare, a structurii financiare asupra performanelor ntreprinderii. Levierul financiar exprim incidena ndatorrii asupra rentabilitii capitalului propriu. Prezentarea levierului financiar pornete de la cele trei mari mase bilaniere : activul total (AT), capitalurile proprii (CPR) i datoriile (Dat). Fiecare dintre aceste mase bilaniere este caracterizat de o rentabilitate astfel : activului i corespunde rentabilitatea economic (Re), capitalurilor proprii le corespunde rentabilitatea financiar (Rf), iar datoriilor rata dobnzii (Rdob). Dac facem abstracie de rezultatele excepionale, veniturile financiare i de impozite i taxe, atunci putem scrie rentabilitatea financiar n funcie de rentabilitatea economic i de rata dobnzii dup cum urmeaz:

Dat Rf = Re + (Re - Rdob) CPR

Eficiena ndatorrii asupra rentabilitii financiare este dependent de raportul dintre rentabilitatea economic i rata dobnzii. Dac rentabilitatea economic este mai mare dect rata dobnzii, atunci situaia este profitabil acionarilor. Apelarea la credite apare ca un mijloc de ameliorare a rentabilitii capitalului propriu. Rentabilitatea financiar este n aceste condiii, o funcie cresctoare de gradul de ndatorare al firmei. Dac rata dobnzii este mai mare dect rentabilitatea economic, atunci rentabilitatea financiar este o funcie descresctoare de gradul de ndatorare. ntruct ndatorarea deterioreaz performanele ntreprinderii, se impune minimizarea raportului datorii / capitaluri care reprezint de fapt levierul financiar i msura riscului financiar. Egalitatea ntre rentabilitatea economic i rata dobnzii semnific stabilitatea structurii financiare dup cum se poate observa i n fig.1.

Pagina 50 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Re > Rdob ; Rf > Re Re = Rdob ; Rf = Re Re < Rdob ; Rf < Re Fig. 1. Relaia rentabilitate economic rentabilitate financiar

Din cele prezentate se deduce c ndatorarea mrete variabilitatea rezultatelor i deci riscul financiar.

IV.4. RISCUL FINANCIAR STUDIU DE CAZ Dup cum se poate observa din tabelul 26, ntreprinderea realizeaz o rat economic semnificativ mai mic dect rata dobnzii pe pia, fapt ce ne face s afirmm c ndatorarea deterioreaz performanele ntreprinderii. Totui interpretarea datelor trebuie fcut prin raportare la mediul economic n care ntreprinderea i desfoar activitatea. Este cunoscut faptul c economia romneasc s-a confruntat n ultimii ani cu un blocaj financiar accentuat care a afectat semnificativ att indicatorii de eficien, ct i conduita factorilor de conducere care au fost nevoii s se adapteze rapid la lipsa de lichiditate cu care se confrunt ntreprinderile. Pornind de la aceste considerente ndatorarea apare ca singura ans de a face fa plilor scadente, lucru absolul necesar pentru supravietuirea societii n perioada de criz.

R ec 2001 2002 2003 2004 2005 11,14 12,14 8,44 10,83 1.446,35

R dob 43,50 28,98 18,84 20,27 9.,9

DAT/CPR 0,03 0,02 0,00 0,00 -0,32

R fin 10,17 11,80 8,44 10,83 966,79

Pagina 51 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Tabelul 26. Evidenierea riscului financiar n dinamic, pentru perioada 2001-2004 cnd ntreprinderea nregistreaz profit i se pot face aprecieri cu privire la cele trei tipuri de rate, situaia se prezint astfel :
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2001 2002 2003 2004 R ec R dob R fin

Graficul 10. Rata economic, Rata financiar, Rata dobnzii Dac vom interpreta riscul financiar numai prin prisma raportului datorii / capital propriu, atunci putem spune c ntreprinderea prezint un risc financiar nesemnificativ. Acest lucru poate fi explicat prin faptul c ntreprinderea nregistreaz ntrzieri mari la plata obligaiilor ctre buget i ctre furnizori, ceea ce conduce la obinerea de resurse pe termen scurt necesare aprovizionrii cu materii prime i materiale indispensabile. Aceste datorii nu intr sub incidena ratei dobnzii i de aceea nu influeneaz indicatorul levier financiar. Totui aceste datorii nu trebuie neglijate i ar trebui cuprinse n analiza riscului financiar.

IV.3. RISCUL DE FALIMENT Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare, fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuitatea activitii, fie din prelevri obligatorii. n analiza financiar, analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil, de a aciona n condiii de risc minim, ocup un loc central. Echilibrul financiar este un imperativ pentru orice agent economic, n sensul c meninerea solvabilitii este o restricie ce se impune

Pagina 52 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

ntreprinderii n mod curent. n practic se poate accepta ca o ntreprindere aflat temporar n dificultate s renune la unele obiective de cretere, dar nu se poate accepta ca ea s renune la asigurarea obiectivului de solvabilitate, care constitue condiia financiar de supravieuire. n funcie de condiiile concrete economico-financiare, solvabilitatea unei ntreprinderi poate fi apreciat diferit. O ntreprindere poate trece printr-o perioad dificil aprut ca urmare a accelerrii plilor determinate de o cretere rapid de activitate. Aceast situaie nu afecteaz ns echilibrele fundamentale ale ntreprinderii putnd fi depit cu uurin. Pe de alt parte, o ntreprindere care i-a atras o reputaie de ru platnic sau o anumit suspiciune n legtur cu soliditatea sa financiar se poate confrunta cu probleme legate de furnizori care pot refuz continuarea livrrilor, sau cu imposibilitatea obinerii unor credite sau obinerea lor n condiii dezavantajoase. Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului n analiza static sunt prioritare valoarea i solvabilitatea ntreprinderii. Acest tip de analiz a reprezentat mult timp n teoria economic singura modalitate de evaluare a riscului. Principalele instrumente operaionale la care recurge analiza financiar pentru investigarea riscului de faliment sunt fondul de rulment i metoda ratelor. Potrivit teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor bilaniere cu aceeai durat, adic dac respect urmtoarele reguli financiare : activul imobilizat = capital permanent activ circulant = datorii pe termen scurt n practic acest lucru nu se ntmpl deoarece activele i pasivele sunt asimetrice din punct de vedere al riscului. n timp ce exigibilitatea pasivului este cert, lichiditatea activului este incert putnd fi perturbat de o gam larg de factori att interni ct i externi. Aceast asimetrie impune crearea unor rezerve care s poat face fa iregularitilor de scaden. Aceast rezerv se regsete sub forma fondului de rulment. n funcie de mrimea fondului de rulment se pot identifica trei situaii n care se poate afla ntreprinderea din punct de vedere al solvabilitii : fondul de rulment este nul ceea ce nseamn c solvabilitatea pe termen scurt pare a fi n siguran. Acest echilibru este ns, foarte fragil putnd fi compromis de orice dereglare n realizarea creanelor. fondul de rulment este pozitiv ceea ce nseamn c se nregistreaz un excedent de lichiditi poteniale, pe termen scurt i ntreprinderea are o situaie favorabil n termeni de solvabilitate pentru c este n msur s fac fa obligaiilor la scaden.
Pagina 53 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

fondul de rulment este negativ ceea ce nseamn c lichiditile poteniale nu acoper n totalitate exigibilitile poteniale i ntreprinderea se confrunt cu dificulti n ceea ce privete echilibrul financiar

Analiza static a riscului de faliment prin metoda ratelor n analiza riscului de faliment se utilizeaz dou categorii de rate : ratele de solvabilitate i ratele de structur financiar de pasiv. Ratele de solvabilitate realizeaz o raportare a activelor realizabile la datoriile exigibile n vederea evalurii riscului de faliment. Cele mai frecvent utilizate rate sunt : rata solvabilitii generale

Activ circulant RSG = Datorii pe termen scurt Rata solvabilitii generale permite aprecierea gradului de acoperire a datoriilor pe termen scurt de ctre activul circulant. Este recomandabil ca aceast rat s fie supraunitar, fapt care indic existena unor active circulante mai mari dect obligaiile pe termen scurt. Rata solvabilitii generale nu permite o judecare definitiv asupra solvabilitii pe termen scurt. Semnificaia sa are o marj sporit de aproximare, datorit numrului mare de variabile care pot influena solvabilitatea : natura sectorului de activitate, structura acti velor circulante, rata de rotaie a activelor, etc. Acest rat este deci insuficient pentru aprecierea cu precizie a solvabilitii pe termen scurt. rata solvabilitii pariale

Activ circulant - Stocuri RSP = Datorii pe termen scurt

Rata solvabilitii pariale exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt din creane i disponibiliti. Aceast rat, de regul subunitar, trebuie
Pagina 54 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

analizat prin prisma structurii creanelor. n teorie se apreciaz c o rat cuprins ntre 0,8 i 1 ar reprezenta o situaie optim n ceea ce privete solvabilitatea.

rata solvabilitii imediate Disponibiliti RSI = Datorii pe termen scurt

n teoria economic se apreciaz drept satisfctoare pentru aceast rat o valoare mai mare de 0,3. Interpretarea acestei rate trebuie s implice i alte informaii privind condiiile de desfurare a activitii. Dei o rat ridicat indic o lichiditate ridicat, ea poate avea i alte semnificaii cum ar fi o folosire mai puin performant a resurselor disponibile. De asemenea, o valoare ridicat a acestei rate nu este o garanie a solvabilitii dac celelalte active au un grad redus de lichiditate. Analiza dinamic a riscului de faliment Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static. Cele dou tipuri de analiz sunt complementare i trebuie fcute n acelai timp. Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri, determinate de operaiunile de exploatare i de operaiunile de capital, evideniate n tabloul de finanare. Analiza dinamic a riscului de faliment presupune calcularea unor rate de ndatorare. Cele mai importante rate sunt :

rata autonomiei financiare

CAF RAF = Datorii financiare certe

Pagina 55 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

rata de ndatorare

Datorii pe termen lung R = Capital propriu

rata capacitii de rambursare

Datorii RCR = CAF

Analiza riscului de faliment prin metoda ratelor ridic unele probleme datorit inexistenei unor rate de referin. Mai mult, aceste rate exprim cantitativ diferite grade de lichiditate ale ansamblului de active, fr a analiza calitatea lichiditii acestora. De aceea ele trebuie interpretate cu pruden. Comparaia cu ntreprinderi similare din sector i / sau comparaia cu rezultate anterioare ale acestor rate conduce la concluzii mult mai fiabile.

VI.6. RISCUL DE FALIMENT - STUDIU DE CAZ Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului Teoria patrimonial spune c o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor bilaniere cu aceeai durat, adic dac respect urmtoarele reguli financiare : activul imobilizat = capital permanent activ circulant = datorii pe termen scurt Conform bilanului aprobat al societii comerciale Prospeciuni SA, aceste egaliti nu se respect lucru evideniat prin tabelele urmtoare :

Pagina 56 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

ANUL

Activ imobilizat

Capital permanent 2.530.800 2.946.920 3.135.164 3.423.369 -382.730

Activ imobilizatCapital permanent -301.171 212.806 -46.504 622.339 6.372.535

2001 2002 2003 2004 2005

2.229.629 3.159.727 3.088.660 4.045.709 5.989.805

Tabelul 27. Diferena Activ imobilizat-Capital permanent

ANUL

Activ circulant

Datorii pe termen scurt 1.681.589 4.405.719 10.046.157 19.197.900 26.130.349

Activ circulantDatorii termen scurt 306.896 -241.748 42.111 -581.685 -6.252.304

2001 2002 2003 2004 2005

1.988.486 4.163.971 10.088.269 18.616.215 19.878.045

Tabelul 28. Diferena Actic circulant Datorii pe termen scurt Aceast asimetrie impune crearea unor rezerve prin care s se poat face fa iregularitilor de scaden. Aceast rezerv se regsete sub forma fondului de rulment. Pe perioada analizat fondul de rulment nregistreaz n cele mai multe situaii valori negative, ceea ce pune n eviden dificultile ntmpinate de societate n asigurarea lichiditilor necesare pentru acoperirea exigibilitilor curente. n vederea eliminrii acestor riscuri este imperios necesar solicitarea scutirii de la plata majorrilor de ntrziere aferente datoriilor la bugetul de stat i ealonrii datoriilor fa de buget.

Analiza static a riscului de faliment prin metoda ratelor

Ratele de solvabilitate Rata solvabilitii Rata solvabilitii Rata solvabilitii

Pagina 57 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

generale 1.18 0.95 1.00 0.97 0,76

pariale 1.09 0.89 0.97 0.95 0,70

immediate 0.13 0.06 0.01 0.01 0,07

Tabelul 29. Ratele de solvabilitate Teoria apreciaz o rat a solvabilitii generale supraunitar. Aa cum se poate observa, n cazul societii analizate, dei rata nu este supraunitar dect n doi dintre cei cinci ani de analiz, ea este apropiat de pragul apreciat de specialiti ca fiind optim. Analiznd n continuare rata solvabilitii pariale putem observa c acesta se ncadreaz n intervalul 0.8-1.00, interval considerat optim. Dei n urma calculelor, am putea aprecia c societatea are o solvabilitate bun, aceasta trebuie privit prin prisma structurii creanelor. n cazul de fa trebuie amintit c societatea deine n evidene creane semnificative cu termene de plat depite. Acest aspect este vizibil n analiza ratei solvabilitii imediate care se afl cu mult sub pragul de 0,3 considerat optim. Prin prisma acestei rate se poate aprecia c societatea nu este capabil s fac fa datoriilor imediat exigibile.

Analiza dinamic a riscului de faliment Analiza dinamic a riscului de faliment presupune calcularea unor rate de ndatorare. Cele mai importante rate sunt : Rata capacitii de rambursare (%) 3,28 2,71 4,26 4,75 -11,15

Rata autonomiei fianciare (%) 30,50 36,84 23,50 23.55 -8,97

Rata de ndatorare (%) 67.60 149.90 320.43 560.79 -6860.50

Tabelul 30. Ratele de ndatorare

Pagina 58 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Aa cum se poate vedea n tabelul de mai sus situaia, prin prisma ratelor de ndatorare, pune n eviden dezechilibre majore. Astfel rata autonomiei financiare nregistreaz fluctuatii de la an la an nregistrnd chiar o valoare negativ n anul 2005 fapt care evideniaz o situaie prefalimentar. Acest fenomen este accentuat i de creterea accelerat a ratei de ndatorare. n aceste condiii, n lipsa unor msuri radicale de redresare societatea va intra n incapacitate de plat, iar dac acest lucru va persista se va putea ajunge chiar la faliment.

Cap.V. ORIENTRI NOI N ANALIZA PERFORMANELOR

V.1. METADA DE ANALIZ S.W.O.T. Metoda SWOT este folosit pe plan internaional pentru analizarea aspectelor nefinanciare i a modului cum acestea influeneaz situaia financiar a clientului. Aspectele nefinanciare au o importan deosebit dar care necesit un nivel de cunoatere superior. Aceast metod identific nu numai deficienele i slbiciunile ntreprinderii la un moment dat, ci i capacitile i fora acesteia. Dimensiunea mediului nconjurtor ajut la determinarea punctelor tari i a punctelor slabe ale ntreprinderii. Identificarea capacitilor i a incompetenelor este o sarcin foarte dificil, necesitnd obiectivitate i o cunoatere superioar a fenomenelor. Din acest motiv nu este recomandabil ca evaluarea acestor aspecte s fie fcut de manageri. Pentru a avea credibilitate, aceast analiz ar trebui s fie efectuat de persoane calificate n acest sens (de obicei, firme de consultan specializate). Informaiile necesare pentru o astfel de analiz variaz de la un tip de ntreprindere la altul, n funcie de ciclul de producie i n funcie de scopul analistului. Scopul evaluarii prin metoda SWOT este de a ajuta ntreprinderea s se poziioneze fa de concuren, n aa fel nct s obin maximum de beneficii pe termen lung. Analiza SWOT const n ordonarea informaiilor nefinanciare i financiare dup anumite reguli, urmat de o analiz strategic ce impune conducerii societii luarea n considerare i evaluarea fiecrui aspect n vederea atingerii obiectivelor propuse i reflectarea

Pagina 59 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

corepunztoare n planul strategic. Punctele tari sunt baza pe care se constitue succesul unei firme . Punctele slabe sunt lipsuri, absene pe care societatea caut s le soluioneze (tehnologie nvechit, personal necalificat). Ameninrile sunt evenimente cu o anumit probabilitate de producere al cror risc trebuie acoperit (lipsa unor succesori la conducere, regimul economic instabil, dependena de furnizori cu situaii financiare instabile). Se pot grupa pe categoriile anterioare toate informaiile despre societate precum i factorii interni sau externi cu influene asupra activitii desfurat de aceasta. Lund n considerare cele de mai sus, principalii factori care influeneaz activitatea ntreprinderii, precum i principalele direcii de analiz a acestora, pot fi grupai dup cum urmeaz :

Factori interni : puncte tari si puncte slabe conducerea i personalul : calificare, aptitudini, pregtire sistemul organizaional : structura sistemului i relaiile cu alte societi produse : cost, calitate, durat de via consumat. producie : tip, capacitate moralitate : reputaie, istoric factori financiari : bilan, contul de profit i pierdere, flux de numerar cunotine : pia, concuren Factori externi : posibiliti i ameninri piaa : n cretere, n scdere, n continu schimbare tehnologia : dezvoltarea produselor, ajungerea la sfritul ciclului de via economia : n cretere, n scdere, puterea monedei naionale societatea civil : politici de personal, practici de comer legislaie : protecia consumatorului, poluare, legi antimonopol mediu : energie, materii prime, reciclare, protecia mediului Aceast tip de analiz este foarte util atunci cnd se urmrete evalurea n ansamblu a ntreprinderii, n scopul vnzrii/cumprrii acesteia, sau lichidrii ei. Evaluare are ca scop final stabilirea unui interval de valoare pentru ntreprindere, pe baza cruia s se poat negocia preul.
Pagina 60 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Pentru aprecierea realitii ipotezelor este necesar nelegerea n profunzime a istoricului afacerii, ceea ce presupune o analiz intern prealabil. Evaluarea ntreprinderii numai pe baza trecutului, adic folosind numai informaii concrete, poate conduce la o valoare mai mic deoarece nu s-au luat n considerare posibilitile viitoare de cretere, sau oportunitile generate de iniierea unor proiecte de investiii. Pentru o evaluare ct mai aproape de realitate este necesar o analiz a ntreprinderii pe baza previziunilor. n acest context se pot previziona contul de profit i pierdere, bilanul i fluxul de fonduri. n baza estimrilor, pentru o analiz ct mai relevant, se poate realiza i o analiz de sensitivitate. Aceasta ar putea trage un semnal de alarm cu privire la riscul pe care i-l asum investitorii n cazul n care cele mai pesimiste previziuni se adeveresc. De asemenea, aceast analiz prezint i rentabilitatea ce se poate obine n condiii optimiste de evoluie a indicatorilor. Prin prezentarea acestor aspecte puse fa n fa, analiza de sensitivitate poate constitui un instrument important n diagnosticarea rentabilitii i riscurilor poteniale.

V.2. METODA DE ANALIZ S.W.O.T. - STUDIU DE CAZ Factori interni : puncte tari i puncte slabe conducerea i personalul : n cazul ntreprinderii SC Prospeciuni SA acest capitol trebuie divizat deoarece conducerea reprezint un punct tare cuprinznd numai personal cu studii superioare i experien relevant n domeniul de activitate. De asemenea, personalul permanent este bine calificat avnd n proportie de 60% studii superioare i medii. Datorit specificului activitii ntreprinderea utilizeaz un numr mare de personal sezonier despre care nu pot fi fcute aprecieri pertinente. Acest fapt poate fi considerat un punct slab pentru ntreprindere. Chiar i n aceste condiii calitatea produselor este superioar acestea fiind apreciate i cutate att pe piaa intern ct i pe piaa extern. De asemenea calitatea moral i profesional a conducerii societii precum i experiena n activitatea de organizare i conducere constitue un punct tare pentru ntreprindere. sistemul organizaional : acest capitol reprezint un punct slab al societii deoarece aceasta se adreseaz unei piee specializate, n care clienii sunt n numr mic. In plus, o parte dintre clienii de pe piaa intern sunt societi cu capital majoritar de stat cu o situaie financiar instabil. Dac ne raportam la clienii externi, realizarea contractelor presupune un
Pagina 61 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

volum superior de cheltuieli rezultate n urma deplasrii de personal i echipamente fapt ce conduce la o marj de profit diminuat. produse : att datorit politicii de pre practicat de societate, ct i calitii superioare a produselor (foraje la mare adncime, studii geologice, geofizice, etc), acestea sunt competitive pe pieele pe care se adreseaz. Acest capitol poate fi apreciat ca un punct tare al societii. productie : activitatea de producie are un caracter semisezonier deoarece pe timpul iernii forajele efectuate de ntreprindere, care stau la baza studiilor i lucrrilor efectuate sunt ngreunate. Chiar i n aceste condiii activitatea de producie poate fi considerat un punct tare pentru ntreprindere. moralitate : societatea se bucur de prestigiu i de o experien de 120 de ani n sectorul de activitate i este recunoscut ca avnd relaii bune cu clienii i furnizorii si. De asemenea moralitatea desavrit de care d dovad ntreg personalul ncadreaz acest capitol n categoria punctelor tari. cunotine : pe piaa intern societatea deine o poziie strategic fiind singurul furnizor n domeniul prospeciunilor geologice i goefizice pentru bogii ale solului i subsolului. Pe piaa extern ntreprinderea are o serie de concureni importani cum ar fi Westeon-Geca (SUA), Veritas (SUA), Goephysica Torum (Polonia), GES (Ungaria). Avnd n vedere faptul c strategia de dezvoltare pe termen mediu i lung vizeaz o cretere continu a ponderii exporturilor acest capitol poate fi considerat un punct tare.

Factori externi : posibiliti i ameninri piaa : lund n considerare faptul c societatea previzioneaz o cretere a exporturilor precum i faptul c printre clienii interni se numr att firme de renume mondial cu o dezvoltare continu, ct i firme de interes naional, se poate aprecia c piaa este n cretere fapt ce va fi privit a o posibilitate continu de dezvoltare pentru firm .

Pagina 62 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

tehnologia : datorit faptului c ntreprinderea este specializat n realizarea i prestarea unei game de produse i servicii specifice, cu destinaii precise, acest capitol poate fi considerat ca o ameninare pentru societate. Aceast afirmaie se bazeaz pe faptul c ntreprinderea deine o serie de utilaje foarte specifice, a cror imposibilitate de nlocuire n timp scurt poate duce la ncetarea ciclului de poducie. economia : economia naional constituie o permanent ameninare datorit situaiei incerte n care se afl o mare parte din ntreprinderile romneti, n special cele n curs de privatizare care au datorii mari ctre furnizori, datorii ce risc s nu poat fi recuperate niciodat. De asemenea instabilitatea puterii de cumprare a monedei naionale constitue o ameninare continu. societatea civil : politica de personal practicat de societate ofer posibiliti att pe linia reducerii costurilor cu salariile dac situaia real va impune acest lucru ct i pe linia creterii continue a productivitii muncii prin eliminarea din organigram a personalului necalificat. legislaie : acest domeniu constitue o ameninare permanent i necontrolabil deoarece legislaia din ara noastr sufer numeroase modificri n perioade scurte de timp. Principalele direcii pe care firma poate fi afectat sunt legislaia privind mediul nconjurtor i politicile statului antimonopol.

V.3. MATRICEA AMENINRI, OPORTUNITI, PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE Aceast matrice a fost propus prima dat n 1982, de H. Weihrich, profesor la universitatea San Francisco. Ea se prezint sub urmtoarea form:

FACTORI INTERNI PUNCTE FORTE PUNCTE SLABE

XX
Pagina 63 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

FACTORI EXTERNI

OPORTUNITI X AMENINRI

FO

SO

FA X Fig.2. Puncte cheie n analiza SWOT

SA

n csuele marcate cu X se vor trece, n funcie de coloana pe care ne aflm, factorii care reprezint oportuniti, ameninri, puncte tari sau puncte slabe pentru ntreprinderea analizat. n baza acestei matrice bine ntocmite se pot stabili orientrile strategice care trebuie adoptate de ntreprindere putndu-se face o interpretare a ansamblului de elemente pe care le procur diagnosticele interne i externe. Aceast matrice se bazeaz pe modelul de formulare a unei strategii care ia n considerare punctele forte i punctele slabe ale ntreprinderii printr un diagnostic intern, cu identificarea acestora n raport cu mediul nconjurtor. Modelul simplificat de formulare a strategiei care st la baza metodei puncte tari puncte slabe se prezint astfel : Puncte tari i Oportuniti i riscuri ale mediului Strategii economice posibile Puncte slabe ale organizrii

Procesul de decizie strategic

Pagina 64 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Preferinele grupului de control al activitii externe

Preferinele grupului conductor

Strategia adoptat Fig.3. Procesul de adoptare a strategiei n analiza SWOT Aceast matrice permite stabilirea orientrilor strategice innd seama de punctele forte i lund n considerare oportunitile oferite de mediul nconjurtor = FO. Trebuie luate n considerare i punctele slabe care pot fi ameliorate innd seama de oportunitile care se ofer = SO. n acelai mod se vor considera punctele forte i respectiv punctele slabe n raport cu ameninrile evideniate de diagnositicul extern = FA i respectiv SA. Se constat astfel o prim linie orizontal cu caracter ofensiv format din FO cu orientri strategice ofensive clare i din SO care pune problema valorificrii oportunitilor n cadrul nlturrii punctelor slabe. Cea de-a doua linie orizontal denumit defensiv, ia n considerare punctele forte interne n condiiile unor ameninri provenite din mediul nconjurtor, FA, precum i punctele slabe ale ntreprinderii combinate cu ameninrile care vin din extern, SA.

V.4. MATRICEA AMENINRI, OPORTUNITI, PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE - STUDIU DE CAZ

Puncte forte Conducere Produse Productie Moralitate Cunostinte Oportunitati Piata FO

Puncte slabe Personal Sistem organizational

SO

Pagina 65 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Societatea civila Amenintari Tehnologia Economia nationala Legislatia Fig.4. Matricea SWOT la SC Prospectiuni SA FA SA

Strategia propus pentru prima parte a liniei ofensive (FO) ar avea ca principal scop valorificarea ct mai eficient a oportunitilor pe care le ofer piaa. Acest lucru poate fi realizat i susinut pe baza punctelor forte ale ntreprinderii. Aa cum s-a artat ntreprinderea se poate baza pe o conducere calificat, pe produse competitive i pe relaii stabile cu furnizorii i clienii si. Oportunitatea oferit de piaa n cretere nu trebuie neglijat sub nici o form existnd pericolul apariiei unei cereri excesive ce ar putea duce fie la scder ea preurilor, fie la apariia de noi ntreprinderi specializate n domeniu. n cazul celei de-a doua pri a liniei ofensive (SO), strategia de urmat ar trebui s aib ca principale obiective rectificarea punctelor slabe observate pe baza oportunitilor oferite de mediul economic. Astfel poate fi recomandat o politic de personal care, pe baza oportunitilor oferite de societatea civil, s amelioreze punctele slabe constatate la nivel de personal angajat n ntreprindere. Strategiile ce pot fi recomandate pe linia defensiv a matricei trebuie s aib n vedere ameninrile care planeaz asupra ntreprinderii i posibilitile de contracarare a acestora pe baza punctelor forte ale ntreprinderii. Astfel prima parte a liniei defensive trebuie s aib n vedere, pentru contracararea efectelor nefavorabile ale ameninrilor o politic prudent n ceea ce privete aprovizionarea cu material rulant, utilaje de producie, mijloace de transport, etc. Aceasta trebuie s asigure necesarul de echipamente la termen i cu costuri ct mai mici cu putin. Alturi de aceasta trebuie s se realizeze, pe baza punctelor forte din ntreprindere, un echilibru stabil la nivelul ntregii firme care s nu fie expus dect n situaii limit perturbaiilor din mediul economic.

Cap.V. CONCLUZII I PROPUNERI

Pagina 66 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Pe baza situaiei patrimoniale a societii precum i a indicatorilor calculai asupra situaiilor financiare se desprind urmtoarele concluzii : Societatea se confrunt cu o situaie de decapitalizare accentuat manifestat att prin cesiunea unor elemente de activ la preuri eronate, ct i prin evidena n contabilitate, la preuri neactualizate, a elementelor de activ aflate n patrimoniu. Pentru depirea acestei situaii societatea trebuie s ntreprind o serie de msuri de nlocuire a echipamentelor uzate att fizic dar mai ales moral. De asemenea este necesar achiziionarea unor echipamente noi, care ncorporeaz tehnologie de ultim or i corespund standardelor internaionale n domeniu. De asemenea, ar trebui alocat anual un procent din profitul net al societii pentru recapitalizarea acesteia. Societatea se confrunt cu un numr de personal supradimensionat n raport cu necesitile de producie, fapt ce duce la existena unor cheltuieli salariale i a unor d atorii ctre bugetul statului aferente angajrii forei de munc supradimensionate. Aceste cheltuieli se rsfrng asupra tuturor indicatorilor de analiz financiar mai ales datorit faptului c exist restane la plata acestor datorii, restane care atrag n unele cazuri majorri i penaliti de ntrziere mai mari dect datoriile n sine. n scopul atenurii acestor probleme societatea ar trebui s apeleze, n cazul personalului necalificat care desfoar activitate pe teren, la angajarea acestuia pe pl an local fapt ce ar conduce la diminuarea cheltuielilor de transport i cazare. De asemenea, pentru reducerea datoriilor aferente forei de munc, ar trebui s se ncerce plata prioritar a datoriilor de tip CAS, la care penalizrile de ntrziere sunt mu lt mai mari dect n cazul celorlalte datorii att fa de bugetul statului ct i fa de alte instituii cu care societatea are contracte care conin clauze privind ntrzierile la plat. Una din dificultile majore cu care se confrunt societatea o constituie lipsa de lichiditate. Acest lucru se manifest n special la nivelul indicatorilor de apreciare a riscului care se prezint cu mult sub optimul teoretic. Pentru remedierea acestei probleme este necesar adoptarea unui pachet de msuri printre care : perceperea, pe ct posibil, a unor avansuri n contul lucrrilor ce urmeaz a fi efectuate negocierea, n cadrul contractelor, a unor majorri de ntrziere care s acopere cel puin penalitile de ntrziere percepute de alte instituii i nedeductibilitatea fiscal a acestora
Pagina 67 din 68

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

servirea prioritar a clienilor bun-platnici crearea de provizioane care s acopere cel puin parial, n cazul ntrzierilor la plat, penalizrile suportate de societate ca urmare a lipsei de lichiditate De asemenea, pentru ameliorarea indicatorilor de rentabilitate, ar trebui solicitat ealonarea datoriilor fa de bugetul de stat i scutirea de la plata majorrilor de ntrziere. O alt soluie pentru mbuntirea indicatorilor de lichiditate este finanarea nevoilor curente prin credite bancare i nu din surse de la bugetul de stat sau bugetul asigurrilor sociale (neplata datoriilor fa de acetia), cunoscut fiind faptul c dobnda la creditele bancare este, n acest moment, inferioar majorrilor i penalitilor de ntrziere pltite de societate. Avnd n vedere c activitatea de exploatare este profitabil, ar trebui s se ncerce identificarea i eliminarea, acolo unde este posibil, a elementelor excepionale care provoac pierdere la nivel global. Societatea ar trebui s renune la o serie de activiti care premerg lucrrilor efective i care nu mai sunt rentabile datorit faptului c ele pot fi efectuate i de alte sociti de obicei mici sau nou nfiinate care beneficiaz de o serie de faciliti. O soluie pentru diminuarea decalajului existent ntre ncasri i pli este apelarea la credite-furnizor n special n cazul achiziiilor de echipamente din import. Este de asemenea necesar, o corelare mai strict a nivelului ratei inflaiei cu nivelul indicatorilor realizai i prognozai, pentru a se reui pe termen mediu, creterea rentabilitii financiare a societii i poate chiar cotarea la Burs.

Pagina 68 din 68

S-ar putea să vă placă și