Aula 5

Ferramentas bsicas de nanas
Roberto Guena de Oliveira

USP
24 de setembro de 2012
Roberto Guena de Oliveira (USP)
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Sumrio
Valor do dinheiro no tempo Gesto de risco Valorao de ativos Exerccios
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Valor futuro
Valor futuro de uma determinada quantidade de dinheiro hoje P em uma determinada data t no futuro o montante que pode ser gerado quando P aplicado taxa de juros vigente at a data t .
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Frmula matemtica
Se r a taxa de juros anual, o valor futuro de P reais hoje daqui a 1 ano VF1 = P + rP = P(1 + r ) reais,
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Frmula matemtica
Se r a taxa de juros anual, o valor futuro de P reais hoje daqui a 1 ano VF1 = P + rP = P(1 + r ) reais, o valor futuro de P reais hoje daqui a dois anos VF2 = P(1 + r ) + r [P(1 + r )] = P(1 + r )2 reais,
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Frmula matemtica
Se r a taxa de juros anual, o valor futuro de P reais hoje daqui a 1 ano VF1 = P + rP = P(1 + r ) reais, o valor futuro de P reais hoje daqui a dois anos VF2 = P(1 + r ) + r [P(1 + r )] = P(1 + r )2 reais, e o valor futuro de P reais hoje daqui a t anos VFn = P(1 + r )n .
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor futuro de R$1,00 daqui a um ano ser de VF1 = 1 (1 + 0, 1) = R$1, 10,
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor futuro de R$1,00 daqui a um ano ser de VF1 = 1 (1 + 0, 1) = R$1, 10, daqui a dois anos, esse valor futuro passa a VF2 = 1 1, 12 = R$1, 21,
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor futuro de R$1,00 daqui a um ano ser de VF1 = 1 (1 + 0, 1) = R$1, 10, daqui a dois anos, esse valor futuro passa a VF2 = 1 1, 12 = R$1, 21, daqui a dez anos, o valor de R$1,00 VF10 = 1 1, 110 R$2, 59
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Valor Presente
O valor presente de um determinado valor F em uma determinada data t no futuro a quantidade de dinheiro que, aplicada taxa de juros vigente, gera na data t o montante F.
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Frmula matemtica
Se r a taxa de juros anual, o valor presente de F reais disponveis em um ano VP = F 1+r ,
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Frmula matemtica
o valor presente de F reais disponveis em dois anos VP = F (1 + r )2 ,
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Frmula matemtica
o valor presente de F reais disponveis em dois anos VP = F (1 + r )2 ,
e o valor presente de F reais disponveis daqui a n anos VP = F (1 + r )n .
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor presente de R$1,00 disponvei em um ano VP = 1 1.1 0.91
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor presente de R$1,00 disponvei em um ano VP = 1 1.1 0.91
e o valor presente de R$1,00 disponveis daqui a 5 anos VP = 1 1 . 15 0.62.
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r?
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r? VP = P 1+r
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r? VP = P 1+r + P (1 + r )2
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r? VP = P 1+r + P (1 + r )2 + P (1 + r )3
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r? VP = P 1+r + P (1 + r )2 + P (1 + r )3 ++ P (1 + r )n
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Exemplo
Qual o valor de um ttulo que garante um pagamento P ao nal de cada ano pelos prximos n anos, se a taxa de juros r? VP = P 1+r + P (1 + r )2 + P (1 + r )3 ++ P (1 + r )n =P (1 + r )n 1 r (1 + r )n
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Exemplo
Uma empresa pode fazer um investimento de R$ 1 milho que gerar uma receita lquida de R$ 130.000,00 ao nal de cada um dos prximos 10 anos. Vale a pena para essa empresa fazer esse investimento se a taxa de juros for de 10%? E se ela for de 5%? E se ela for de 2%?
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Exemplo soluo
Se a taxa de juros de 10% ao ano, o valor presente lquido do negcio VP = 130.000,00 1,110 1 0, 1 1,110 1.000.000, 00 = R$201.206,28
Nesse caso, no vale a pena realizar o investimento.
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Exemplo soluo
Nesse caso, no vale a pena realizar o investimento. Se a taxa de juros de 5% ao ano, o valor presente lquido do negcio VP = 130.000,00 1,0510 1 0, 05 1,0510 1.000.000, 00 = R$3825,54.
Nesse caso, o investimento valer a pena.
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Exemplo soluo (concluso)
Nesse caso, vale a pena realizar o investimento. Quanto menor a taxa de juros, mais provvel que o investimento seja realizado.
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Exemplo
Considere um projeto que, caso executado, gere o seguinte uxo de caixa ano Fluxo 1 100 2 10 3 30 4 30 5 40 6 20 7 30 8 40 9 50 10 20
Se a taxa de juros de 10%, vale a pena realizar o projeto?
13 / 29
Exemplo
Se a taxa de juros de 10%, vale a pena realizar o projeto? VP = 100 1,1 10 1,1 +
2
+ 20
30 1,1
6 3
+ 30
30 1,1
7 4
+ 40
40 1 , 15
8
+ 50
9
1,1
1,1
1,1
1,1
20 1,110
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Exemplo
Se a taxa de juros de 10%, vale a pena realizar o projeto? VP = 100 1,1 10 1,1 +
2
+ 20
30 1,1
6 3
+ 30
30 1,1
7 4
+ 40
40 1 , 15
8
+ 50
9
1,1
1,1
1,1
1,1
20 1,110
42,95
Como o valor presente positivo, o projeto vale a pena.
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Averso a risco
Considere o jogo: se o resultado de um lanamento de moeda for cara, voc ganha R$1000,00. Se o resultado for coroa, voc perde R$1000,00. Voc aceita participar desse jogo?
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Averso a risco
Considere o jogo: se o resultado de um lanamento de moeda for cara, voc ganha R$1000,00. Se o resultado for coroa, voc perde R$1000,00. Voc aceita participar desse jogo? Se voc respondeu no, ento voc possui averso ao risco.
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Averso a risco
Considere o jogo: se o resultado de um lanamento de moeda for cara, voc ganha R$1000,00. Se o resultado for coroa, voc perde R$1000,00. Voc aceita participar desse jogo? Se voc respondeu no, ento voc possui averso ao risco. Uma pessoa com averso ao risco s aceitaria participar desse jogo caso
a
a probabilidade de ganhar R$1000,00 fosse sucientemente maior do que a de perder o mesmo valor e/ ou
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Averso a risco
Considere o jogo: se o resultado de um lanamento de moeda for cara, voc ganha R$1000,00. Se o resultado for coroa, voc perde R$1000,00. Voc aceita participar desse jogo? Se voc respondeu no, ento voc possui averso ao risco. Uma pessoa com averso ao risco s aceitaria participar desse jogo caso
a
a probabilidade de ganhar R$1000,00 fosse sucientemente maior do que a de perder o mesmo valor e/ ou o valor que ela recebe quando o resultado cara fosse suciente maior do que o valor que ela paga quando o resultado coroa.
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Diversicao
Diversicao de risco a reduo de risco obtida quando substitumos um nico risco por uma grande nmero de pequenos risco no perfeitamente correlacionados.
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Diversicao e risco: um exemplo

12 ovos devem ser transportadas em cestos. Probabilidade de um cesto cair 50%.
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Diversicao e risco: um exemplo

12 ovos devem ser transportadas em cestos. Probabilidade de um cesto cair 50%. Comparao das probabilidades caso os ovos sejam transportados em 1 ou 2 cestos: n cestos 1 2 Ovos salvos 12 50% 25% 6 0 50% 0 50% 25%
A diviso dos ovos em dois cestos reduziu metade o risco de perda total dos ovos.
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Um exemplo mais extenso

n de cestas: 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ovos salvos em cada 100
1
10
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Probabilidade
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Benefcios da diversicao
Seguradoras podem prever com razovel preciso seus gastos com pagamentos de sinistros. Bancos conseguem prever percentual de inadimplncia e cobrar por ela. Fundos de investimentos com ativos diversicados oferecem menor risco
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Um erro grosseiro
Plano 401(k): Plano de aposentadoria nos EUA baseado em poupana dos trabalhadores.
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Um erro grosseiro
Plano 401(k): Plano de aposentadoria nos EUA baseado em poupana dos trabalhadores. A Enron era considerada uma slida empresa no setor de energia at o ano 2000.
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Um erro grosseiro
Plano 401(k): Plano de aposentadoria nos EUA baseado em poupana dos trabalhadores. A Enron era considerada uma slida empresa no setor de energia at o ano 2000. Em 2001, revelou-se que a aparente solidez era resultado de fraudes contbeis, o que ocasionou a falncia da Enron.
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Um erro grosseiro
Plano 401(k): Plano de aposentadoria nos EUA baseado em poupana dos trabalhadores. A Enron era considerada uma slida empresa no setor de energia at o ano 2000. Em 2001, revelou-se que a aparente solidez era resultado de fraudes contbeis, o que ocasionou a falncia da Enron. Todos os recursos do plano 401(k) dos funcionrios da Enron estava aplicados em aes da companhia.
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Trade-off risco retorno

Retorno (% a.a.)
8
sem aes
25% aes
50% aes
75% aes
100% aes
3 Risco (desvio padro)

24 de setembro de 2012 20 / 29
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15
20
Fundamentos
O valor presente de uma ao hoje o valor presente dos dividendos que essa ao vai gerar at o momento de sua venda mais o valor presente da receita que ser obtida no momento de sua venda.
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Hiptese dos mercados ecientes
O preo de um ativo reete toda informao pblica existente acerca dele.
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Consequncias
1
muito difcil fazer melhor do que o mercado consistentemente.
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Consequncias
1
muito difcil fazer melhor do que o mercado consistentemente. possvel se sair melhor do que o mercado com informao privilegiada.
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Irracionalidade de mercado
Hiptese contrria dos mercados ecientes. Pressupes que os agentes podem agir irracionalmente. Keynes esprito animal dos investidores. Alan Greenspan exuberncia irracional. Bolhas especulativas preos dos ativos sobem acima do que aparenta ser seu valor de fundamento.
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Exerccio
Uma empresa tem um projeto de investimento que custo R$ 10 milhes hoje e gera um pagamento de R$15 milhes em 4 anos.
a
Essa empresa deve realizar o projeto se a taxa de juros for de 11%? 10%? 9%? 8%? Voc capaz de calcular a taxa de juros que torna a empresa indiferente entre realizar ou no o investimento?
24 / 29
Exerccio
O ttulo A paga R$8000 em 20 anos. O ttulo B paga R$8000 em 40 anos (para manter as coisas simples, suponhamos que os ttulos no tenham cupons).
a
Se a taxa de juros de 3,5% ao ano, qual o valor de cada ttulo? Que ttulo vale mais? Se a taxa de juros sobe para 7% ao ano, qual ser o valor de cada ttulo. Que ttulo tem uma maior variao percentual de valor? Baseando-se nos resultados acima, complete os brancos da frase: O valor de um ttulo [sobe/ desce] quando a taxa de juros aumenta, e ttulos com maior prazo de maturidade so [mais/ menos] sensveis a mudanas na taxa de juros.
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Exerccio
Sua conta bancria paga juros de 8% ao ano e voc est considerando a possibilidade de comprar aes da empresa XYZ por R$110. Aps 1, 2 e 3 anos, essas aes geraro dividendos no valor de R$5. Voc pretende vender as aes aps 3 anos pelo valor de R$120. XYZ um bom investimento?
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Exerccio
Que tipo de ao voc espera que pague o maior retorno mdio: ao de uma empresa em uma indstria que muito sensvel ao crescimento econmico (tal como a automobilstica) ou ao de uma empresa em uma indstria que menos sensvel s condies econmicas, tal como uma concessionria de rodovias? Por qu?
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Exerccio
Uma empresa se defronta com dois tipos de risco: um risco especco do setor decorrente de que um novo competidor pode entrar no mercado e tomar parte de seus consumidores e um risco de mercado decorrente da possibilidade da economia entrar em recesso. Qual desses dois riscos far mais provavelmente que os acionistas dessa empresa demandem um maior retorno? Porqu?
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Exerccio
Quando executivos de empresas compram e vendem aes baseados em informaes privadas que eles obtm como parte de seus empregos, eles esto engajados em insider trading.
a
D um exemplo de uma inside information que pode ser til para comprar ou vender uma ao. Aqueles que negociam aes possuindo inside informations costumam obter taxas muito elevadas de retorno. Esse fato viola a hiptese dos mercados ecientes? Insider trading ilegal. Porque voc acha que assim?
29 / 29

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o valor presente de F reais disponveis em dois anos VP = F (1 + r )2 ,

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o valor presente de F reais disponveis em dois anos VP = F (1 + r )2 ,

e o valor presente de F reais disponveis daqui a n anos VP = F (1 + r )n .

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e o valor presente de R$1,00 disponveis daqui a 5 anos VP = 1 1 . 15 0.62.

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Nesse caso, no vale a pena realizar o investimento.

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Nesse caso, o investimento valer a pena.

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Exemplo soluo (concluso)

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Se a taxa de juros de 10%, vale a pena realizar o projeto?

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