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Esta planilla permite simular escenarios tomando como base el planteo de Apollo en un interesante post.

Bsicamente Apollo plantea: Compro a $16 mediados de setiembre (momento del post). Pongo caucin a 50% y duplico la cantidad de nominales. Cobro en dic. del 2011 y reinvierto todo en ms cupones luego cobro en dic. del 2012. Cuanto ms bajo fue el precio de compra en dic del 2011 (compra post corte) ms gano. A dic del 2012 pude pagar la caucin y tengo derechos de cobro por valores muy superiores a la inversin inicial. Uno de los objetos de este ejercicio esta dirigido a inversores ms pequeos, ms pesimistas que Apollo que consideren como posible (dije posible, no seguro, ni siquiera probable) que la situacin internacional empeore y que a dic. del 2012 este todo en recesin, no haya pago 2013, no sea claro cuando viene el prximo pago y el inversor este preocupado y quiera salirse. Para esto se trata de evaluar dados determinados supuestos cuanto es el precio del cupn, post corte, a dic. del 2012 para que se puede recuperar todo el capital a esa fecha. En resumen, se trata de evaluar que tan grave tiene que ser la situacin para que no sea negocio aplicar la estrategia planteada al principio. Es claro que con supuestos un poco optimistas (por ejemplo que haya pago en 2013) el cupn es un buen negocio. La planilla esta dividida en 4 momentos temporales: Hoy (el momento de compra) Dic 2011, Dic 2012 y Dic 2012 + (o sea a posteriori del cobro, momento en que segn el escenario planteado en el segundo prrafo el inversor estara tratando de salirse). Luego esta dividida en dos planos verticales: A la izquierda como evoluciona la situacin del inversor. A la derecha los supuestos de los diversos escenarios. Todos los valores que estn en verde son supuestos que se pueden modificar y que definen cada escenario. Las definiciones son las siguientes para la columna derecha: Para Hoy: 1) Precio de compra: Es el valor al que compraramos el cupn. En el escenario Apollo es 16.05 que fue lo que puso en el post. En el escenario negativo a 16.3 2) Comisin: Calcula el sobre costo de la comisin. En el ej. de Apollo es 0. En el negativo 1.4 (un poco elevada pero real para algunos invasores) 3) Caucin: El porcentaje de caucin que se toma. Cuando se pone 50% significa que por cada $ 50 propios se ponen 50 caucionados. 33% es que cada 2$ propios hay 1 caucionado. En el ej. de Apollo se pone 50% y en el escenario negativo 30% (suponiendo un inversor mas pequeo y con menos posibilidad de tomar riesgo) 4) Entiendo que la columna izquierda es obvia Para Dic 2011 1) Pago dic 2011: Se tom el valor dados por Apollo en el ejercicio 2) Precio dic 2011: Supuesto especulativo. Apollo plante dos escenarios: $15 y $22 , donde $15 es el mejor porque permite comprar muchos nominales con el cobro. En el escenario negativo se plantea $ 17 que para el perfil del inversor planteado es el peor de los mundos porque no puede comprar muchos nominales como en el caso de $ 15 ni tampoco se puede salir en dic del 2011 (si estuviera a $18 y el inversor igual pensara que la cosa va estar mal en el 2012 y habiendo comprado a 16.3 podra salirse directamente en dic. del 2011 con alguna ganancia) 3) Precio Post corte: Es el valor de dic. 2011 menos el pago 4) Recargo compra% y en $: Estamos suponiendo que entre la acreditacin del pago y la reinversin hay una pequea suba del precio. Se coloca el supuesto en la celda de % (3% en todos los casos que fue el supuesto de apollo) 5) Precio de compra: De los valores anteriores se calcula el precio de compra al momento de reinvertir 6) Entiendo que la columna izquierda es obvia Para Dic 2012 1) Pago dic 2012: Se tom el valor dados por Apollo en el ejercicio 2) Inflacin entre hoy y dic 2012: Se pone un supuesto inflacionario para poder calcular cuanto se deprecia la inversin inicial (se supone que para considerar recuperada la inversin inicial hay

que recuperar $ 1.000 + la inflacin). En los ejemplos de Apollo es 0 en el escenario negativo 20% 3) Inters caucin: Se calcula el inters total de la caucin. En el caso de los ejemplos de apollo se toma 20% en el escenario negativo 30% suponiendo alguna contingencia. 4) Entiendo que la columna izquierda es obvia (solo cabe acotar que se supone que se cancela la caucin si o si)

Para Dic 2012 + . Esta es la parte es la de las conclusiones y requiere un poco ms de explicacin. 1) En la columna izquierda aparece: Precio del cupn necesario para recupera la inversin. Como se plante al principio, la idea de este anlisis es ver cuanto tiene que ser el valor del cupon a dic del 2012, unos das posterior al corte, para que un eventual inversor que quiera salir si o si, pueda recuperar la inversin. 2) A la derecha: Aca se pone un valor supuesto del cupn a esa fecha. En el ejemplo de Apollo no se plantea esta cuestin porque apunta a otra cosa. Este es un valor bastante esotrico (se intenta imaginar el precio unos das despus del pos corte en dic 2012, si resulta muy especulativo dic 2011 que se puede decir del 2012). 3) A la izquierda: Ganancia segn supuesto del valor del cupn en $ y en %: Esta celda calcula si dado cierto supuesto del valor post corte 2012, con todo lo esotrico que pueda ser, si hay ganancia o prdida en caso de que el inversor decida vender todo a dic. del 2012. En el ej 1 de Apollo (en el que en dic del 2011 el precio era bajo y se pudieron recomprar muchos nominales) se observa que necesita un valor muy bajo para recuperar la inversin y que si el cupon alcanzara los $ 4 se obtendra una ganancia significativa an vendiendo en dic 2012. En los otros ejemplos los valores no son tan buenos. En general, da la impresin que a partir de $5, cualquiera sea los supuestos que se manejen, existe la posibilidad de salir en dic del 2012 con ganancia cualesquiera que sean las circunstancias. 4) Derechos de cobro y relacin derechos de cobro / inversin: Aqu volvemos a la lgica inicial del ejercicio de Apollo que apunta la cantidad de derechos de cobro. De hecho puede observarse que el efecto de la caucin no tiene impacto en dic del 2012 (puede incluso ser negativa aumentarla) pero si tiene mucho impacto en el aumento de los derechos de cobro. No esta tenido en cuenta el deflactor. 5) Las celdas que estn en verde, son todos supuestos que se pueden modificar segn se calculen diversos escenarios. El pago 2012 (en azul) tambin es un supuesto (obvio)