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BALANO PERGUNTADO: SOLUO PARA AS PEQUENAS EMPRESAS

Autores: Jos Roberto Kassai Professor da FEA/USP Doutorando e Mestre pela USP jrkassai@usp.br www.eac.fea.usp.br/eac/docentes/kassai/ Slvia Kassai Professora da FEA/USP Doutoranda e Mestre pela USP sikassai@usp.br www.eac.fea.usp.br/eac/docentes/silvia/ FEA/USP FIPECAFI Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 FEA/3 Cidade Universitria Cep 05.508.900 So Paulo SP rea Temtica: A MENSURAO E GESTO DE CUSTOS PARA MICRO, PEQUENAS E MDIAS EMPRESAS

BALANO PERGUNTADO: UMA SOLUO PARA AS PEQUENAS EMPRESAS

(A MENSURAO E GESTO DE CUSTOS PARA MICRO, PEQUENAS E MDIAS EMPRESAS)

RESUMO: A inexistncia de uma contabilidade estruturada para elaborar relatrios contbeis adequados tem sido uma dificuldade encontrada pelas pequenas empresas, tanto na obteno de recursos para financiamento de seus investimentos como no processo de gesto econmica das atividades. Este artigo prope uma metodologia para elaborao desses relatrios, denominada de balano perguntado. Trata-se de uma metodologia para o levantamento das informaes por meio de um questionrio previamente elaborado e que permite diagnosticar a situao econmica e financeira de uma determinada empresa, servindo tambm como instrumento de planejamento empresarial. PALAVRAS CHAVES: Balano Perguntado Balano Inventariado Diagnstico Econmico e Financeiro Pequenas Empresas RROI EVA MVA Valor da Empresa. 1. INTRODUO A tarefa de levantar dinheiro junto s instituies financeiras enfrentada pelas micro e pequenas empresas tem sido uma misso difcil, como j foi abordado em trabalhos anteriores.1 As principais causas apontadas giram em torno das elevadas taxas de juros praticadas na economia brasileira e da inexistncia de uma contabilidade devidamente estruturada para gerar as informaes necessrias para facilitar o processo de captao de recursos financeiros e, obviamente, tambm para minimizar o custo desse capital, pois diretamente proporcional ao nvel de risco identificado nas anlises.

KASSAI, Slvia; KASSAI, Jos Roberto Kassai; NOSSA, Valcemiro. Pequenas empresas como difcil levantar dinheiro. Recife/PE: Anais do VII Congresso Brasileiro de Custos, 2000.

2 No exterior comum o gerente de um banco especializar-se em determinado segmento de pequenas empresas e servir como consultor e conselheiro para que financie suas atividades, tendo algumas instituies desenvolvido inclusive softwares de apoios para essa finalidade. No Brasil, essa prtica comea a aparecer a exemplo das planilhas utilizadas pela Caixa Econmica Federal. O objetivo deste artigo justamente abordar uma metodologia alternativa para a elaborao de anlises contbeis e financeiras, denominada de balano perguntado e prestar-se no apenas para o financiamento dos investimentos, mas tambm para auxiliar no processo de gesto econmica das empresas pequenas. 2. BALANO PERGUNTADO Balano perguntado uma prtica existente no mercado e surgiu, provavelmente, da constatao de que os relatrios contbeis apresentados por uma micro e pequena empresa pudessem no espelhar a sua realidade. A suspeita inicial de que essa divergncia estivesse relacionada com os atos de sonegao fiscal ou dos meios ilcitos de no pagamento de impostos. No objetivo discutir neste trabalho os aspectos ticos dessa situao,2 mas tem-se a opinio de que uma prtica generalizada e, em alguns casos, at como um fator crtico de sucesso das pequenas empresas. Algum, em algum dia, comeou a sonegar. Mas ao invs de guardar o produto deste ato nos bancos da Sua, resolveu baixar os preos e comeou a vender mais que seus os concorrentes. Outro concorrente, obedecendo s foras de mercado, tambm passou a adotar a mesma estratgia, at que aquele determinado setor estivesse complemente prostitudo. Hoje, depois de 30 anos e de toda uma vida de trabalho rduo dedicado a sua empresa, sente-

Nem sempre os atos considerados legais so tambm morais e, em algumas situaes, um ato ilegal pode no estar em desacordo com o senso moral. Nesse contexto, os conceitos de tica, de eliso versus evaso, dividem-se entre as prticas de convico e de responsabilidade social e parecem justificar os chamados planejamentos tributrios.

3 se trado; o consumidor que supostamente ficou com o produto e restam-lhe apenas a culpa e o risco de um dia ser incriminado. No obstante a essa fragilidade dos nmeros apresentados nos relatrios contbeis, quando eles existem, o balano perguntado justifica-se por meio de outros argumentos, pois mesmos os relatrios contbeis elaborados dentro dos princpios ticos e tambm de acordo com as normais contbeis, podem no expressar a realidade dos negcios. Assim, o balano inventariado, outra atribuio que pode ser dada ao balano perguntado, pelo fato de ser levantado diretamente das transaes e do testemunho do dono da empresa, pode-se adotar critrios simples e objetivos, e os mais prximos possveis da realidade econmica da empresa. Rompe-se a rigidez dos princpios fundamentais de contabilidade, usa-se preo de reposio, por exemplo, e, certamente, o respondente estar obrigado a pensar pra frente, visualizando o futuro e uma estrutura ideal para seus negcios. um processo de planejamento empresarial e tanto o respondente como o questionador esto fortemente envolvidos na elaborao desse diagnstico empresarial. O balano perguntado, portanto, um mtodo que pode ser utilizado para a elaborao de relatrios contbeis, por meio de um questionrio financeiras. No trabalho mencionado anteriormente,3 exemplificou-se um previamente elaborado, visando anlises econmicas e

questionrio adotado pela Caixa Econmica Federal. Naquele caso, a entidade estabelece um sistema de pontuao de ranking, com objetivo de analisar propostas de linhas especiais de crdito para empresas de pequeno porte. Neste trabalho, no se pretende explicitar as questes que devero ser inseridas previamente no questionrio, mas discutir alguns aspectos que

KASSAI; KASSAI; NOSSA, op. cit.

4 podero determinar uma metodologia. E como cada consultor tem sua impresso e experincia, o diagnstico pretendido envolve o futuro, a incerteza e o risco temporal. Se o questionador um gerente de banco, por exemplo, e o respondente do questionrio o prprio dono, aps um perodo de relacionamento profissional e de amizade, ambos j esto convencidos da viabilidade econmica da empresa e buscam, em verdade, nmeros que confirmem seus instintos. Assim, prope-se no desprezar o bom senso das pessoas envolvidas, acreditar e averiguar o grau de honestidade das informaes prestadas (testes de consistncias) e buscar a fluncia dos conceitos envolvidos. A metodologia proposta resume-se na elaborao de questes que possibilitem, entre outras, nas anlises de retorno de investimento da empresa, aqui considerado como um estgio intermedirio do processo de anlises de balano. 3. ANLISES DE RETORNO DE INVESTIMENTO O modelo proposto distingue o processo de anlises de balanos, aplicvel realidade brasileira, em trs estgios: inicial, intermedirio e avanado. No estgio inicial, abordam-se as tcnicas tradicionais de anlises percentuais (horizontal, vertical e ponderada) e por meio de indicadores ou quocientes de anlises de balano (liquidez, endividamento, estrutura, rentabilidade, etc.). 4

Mais informaes, consulte: (1) MARION, Jos Carlos. Anlises de balanos. So Paulo: Atlas, 2001; (2) KASSAI, Jos Roberto. Aspectos observados na conciliao entre os mtodos VPL e EVA; item 2.3- Principais mtodos contbeis de anlises de balano. Tese de doutorado entregue ao departamento de contabilidade da FEA/USP, 2001.

5 No estgio intermedirio, considerado fundamental por estes autores, identifica a capacidade de gerar riqueza do empreendimento, entendida neste trabalho como anlises de retorno de investimento. Trata-se basicamente de identificar a genuna taxa de retorno da empresa e confront-la com o seu custo de capital. O return on investiment (ROI) a ferramenta eleita como a genuna taxa de retorno de investimento empresarial e o custo de capital do empreendimento estabelecido pelo weighted average cost of capital (WACC). O spread entre o ROI menos o WACC denominado de residual return on investment (RROI) e, quando positivo, indica que a empresa est agregando valor. O aumento da riqueza, ou a agregao de valor referida, pode ser medida pelo economic value added (EVA), apurado simplesmente pela multiplicao do RROI vezes o montante de investimentos do respectivo empreendimento. Em se considerando as anlises para a situao ideal e conservadora da empresa, o valor presente do potencial de riqueza futura (EVA), a uma taxa de desconto pelo seu custo de capital (WACC), interpretado como market value added (MVA), ou goodwill. Ao somarmos esse valor excedente (goodwill) ao investimento inicial, obtm-se o valor da empresa (market value). Assim, se uma empresa apresenta RROI positivo, significa que um empreendimento que gera riqueza, que agrega valor e, simplesmente, vivel economicamente. Portanto, vale mais, ou muito mais, do que o montante que o seu proprietrio investiu (gio). As tcnicas classificadas como estgio inicial podem vir a complementar as referidas como estgio intermedirio, mas se aplicadas isoladamente e sem as anlises de retorno de investimento, tem-se a opinio que, s vezes, pode at confundir ou iludir as interpretaes. Finalmente, o estgio avanado de anlise de balano considerado, aqui, como um sistema estruturado e que, por si s, emite uma opinio final sobre a situao analisada. Geralmente utilizam-se recursos de clculos

6 matemticos e estatsticos e, primordialmente, de processamento eletrnico de dados (anlises discriminantes, redes neurais, anlises por envoltria de dados DEA etc.)5 4. CONCEITOS E TERMINOLOGIAS Para ordenar didaticamente a metodologia proposta na elaborao do balano perguntado, faz-se a seguir breves comentrios dos principais conceitos e terminologias implcitos.
BETA: um ndice que mede o nvel de risco sistemtico, ou no diversificvel, de um determinado ttulo ou empresa em relao a um mercado como um todo. Se for maior (menor) do que a unidade, possui um grau de risco maior (menor) do que o mercado. Pode ser apurado pela razo entre os desvios-padro da empresa e do mercado, multiplicado pela ndice de correlao entre eles. Capital: o suposto valor investido at o momento pelos proprietrios da empresa, em moeda de poder aquisitivo constante. Pode ser apurado pelos registros histricos da empresa (contabilidade), ou simplesmente pela diferena entre o total do ativo menos o passivo antes dessa conta. Nesse caso, o capital representa os investimentos dos scios at o momento mais (ou menos) os lucros (prejuzos) retidos. CAPM: capital assets pricing models, um modelo econmico desenvolvido por Willian Sharpe (1964), com base nos estudos de Harry Markowitz (1952), que analisa simultaneamente as variveis risco e retorno de um investimento. Tem sido adotado como alternativa do clculo do custo de capital prprio (Ke). dado pela frmula Ri = RF +(RM RF), onde Ri o retorno mnimo exigido, RF a taxa livre de risco, RM a taxa de retorno do mercado e o o coeficiente beta, que representa o risco sistemtico. Contas a pagar: o montante das contas a pagar estimado em funo da estrutura de custos e dos prazos de pagamentos (PMPC). Disponveis: inventrio dos valores em dinheiro da empresa (e tambm dos scios), disponveis no caixa, bancos ou em aplicaes financeiras e considerados os montantes ideais e necessrios para o desempenho das atividades da empresa.

Mais informaes consulte: (1) KASSAI, Slvia. Anlises por envoltrio de dados aplicadas na contabilidade. Tese de doutorado entregue ao departamento de contabilidade da FEA/USP, 2001; (2) KASSAI, Jos Roberto; KASSAI, Slvia. Desvendando o termmetro de insolvncia de Kanitz. Foz do Iguau/PR: Anais do ENANPAD/1998.

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Estoques: o montante de estoques da empresa, preferencialmente avaliado a preos de reposio. EVA formulao contbil do LL: clculo do EVA deduzindo-se do lucro lquido (LL) o montante relativo remunerao do capital prprio. Isso possvel pelo fato de j estar computado no LL a remunerao do capital de terceiros. EVA formulao contbil do LO: clculo do EVA deduzindo-se do lucro operacional (NOPLAT) as parcelas de remunerao do capital de terceiros e do capital prprio. EVA formulao financeira do RROI: clculo do EVA aplicando-se o percentual do residual return on investment (RROI) sobre o montante dos investimentos (total capital). EVA formulao financeira do WACC: clculo tradicional do EVA deduzindo-se do lucro operacional (NOPLAT) a parcela resultante do weight average cost of capital (WACC) sobre o montante dos investimentos (total capital). EVA (economic value added): uma marca registrada nos EUA, no Brasil e em outros pases, de propriedade da empresa de consultoria Stern Stewart & Co., adotada como conceito de valor econmico agregado e, tambm, como um sistema amplo de gesto de empresas baseada nesse conceito. Quadro de dvidas da empresa/scios: o montante dos financiamentos onerosos obtidos para financiar os investimentos e capital de giro da empresa, avaliado pelo valor atual da dvida, ou seja, acrescido dos juros devidos at o momento. Goodwill: para fins deste artigo, adota-se a definio de goodwill nos mesmos moldes implcitos no conceito de market value added (MVA). apurado a partir do valor de mercado (market value) menos o montante dos investimentos (total capital) de uma companhia. Por medida de simplificao, tem-se utilizado o custo contbil dos ativos em substituio ao respectivo custo de reposio. Imobilizado: o valor atual dos bens e direitos utilizados no processo produtivo, tais como imveis, equipamentos, veculos etc., preferencialmente avaliados a valores de mercado. Impostos: tributos incidentes sobre o faturamento, tais como ICMS, Pis, Cofins, ISS etc. Investimentos: o montante do investimento total de uma companhia, relacionado com os ativos necessrios para o desempenho de sua atividade operacional. Difere do conceito tradicional de total de ativo, pois este acumula itens no operacionais ou ainda no destinados. Pode ser apurado a partir do total do ativo menos os passivos no onerosos ou de funcionamentos e eventuais ativos considerados no operacionais. Lucro operacional: o resultado genuno atribudo atividade principal de uma empresa, aqui considerado antes dos efeitos provocados pela estrutura de financiamento de seus investimentos, e em consonncia com o termo em ingls net operating less adjusted taxes (NOPLAT).

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Market value: o valor de mercado de uma companhia, representado pelo somatrio do montante de seus investimentos (total capital) mais o goodwill. obtido, geralmente, computando-se o valor atual do capital de terceiros mais o valor do patrimnio lquido avaliado pelo nmero de aes e das respectiva cotao no mercado de capitais (stock prices). MVA (market value added): uma marca registrada nos EUA, no Brasil e em outros pases, de propriedade da empresa de consultoria Stern Stewart & Co. Representa, segundo seus autores, o prprio goodwill da companhia, obtido deduzindo-se de seu valor de mercado (market value) o respectivo montante dos investimentos (total capital). NOPLAT (net operating profit less adjusted taxes): o conceito genuno de lucro operacional, considerado o resultado de uma empresa sem o efeito das despesas financeiras e deduzido pelo imposto de renda proporcional. o mesmo valor apurado pela multiplicao do earnings before interest and taxes (EBIT) pela expresso (1 alquota de imposto de renda). Outras obrigaes: provises do montante das obrigaes normais da empresa, tais como impostos, salrios e encargos, pr-labore, contas a pagar, aluguis, gua, luz e telefone etc. PMPC: prazo mdio de pagamento das compras (em dias), ou prazo de pagamentos. O ciclo de caixa da empresa determinado pelo ciclo operacional (PMRE + PMRV) menos o prazo de pagamento (PMPC). Se o ciclo de caixa favorvel, significa que a empresa est recebendo antes de pagar. PMRE: prazo mdio de renovao dos estoques (em dias), ou simplesmente prazo de estocagem. PMRV: prazo mdio de recebimento das vendas (em dias), ou simplesmente prazo de vendas. O ciclo operacional da empresa compreende os prazos de estocagem (PMRE) mais o prazo de vendas (PMRV). ROI (return on investment): a taxa de retorno genuna da empresa, atribuda sua capacidade geradora de resultados, independente de sua estrutura de financiamento. obtido pela diviso do lucro operacional (NOPLAT) pelo respectivo valor do investimento (total capital). RROI (residual ROI): o spread entre a taxa de retorno de uma empresa (ROI) menos o seu respectivo custo de capital (WACC). Valores a receber: a estimativa das vendas ainda no recebidas, calculadas em funo do valor mdio de faturamento e dos prazos de vendas (PMRV). WACC (weighted average cost of capital): custo mdio ponderado de capital, ou, simplesmente, custo de capital. Representa o custo de oportunidade da empresa obtido

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pela ponderao dos custos do capitais prprio (Ke) e de terceiros (Ki) com as respectivas participaes no total de capital (passivo + patrimnio lquido).

5. EXEMPLO DE UM QUESTIONRIO PREVIAMENTE ELABORADO Algumas instituies de crditos para pequenas empresas e rgos ligados ao Servio Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas Empresas (Sebrae), destacam os seguintes itens sob a forma de um balano perguntado, a saber: Dados cadastrais: nome, CGC, garantias reais, certides negativas, idade da empresa ou do negcio, rvore genealgica, sua misso, imagem no mercado, clientes em carteira, produtos, produtos e servios, quantidade de empregados, registros pblicos, alvars de funcionamentos etc. Dados econmicos e financeiros: disponibilidades da empresa e dos scios, saldo atual e saldo mdio de contas a receber, faturamento nos ltimos meses, tributos incidentes diretamente sobre as vendas, prazo de vendas, valor do estoque atual e de anos anteriores, investimentos em outras sociedades, imobilizado e bens em uso na atividade, participao das vendas vista e a prazo, prazo de pagamentos, adiantamentos de clientes, obrigaes fiscais e encargos trabalhistas, folha de pagamento, despesas gerais e administrativas, servios de terceiros, aluguis, receitas e despesas financeiras etc. Quadro das dvidas da empresa/scio: capital de giro, contas garantidas e cheques especiais, leasing, financiamento de veculos, parcelamento de tributos etc., bem como detalhamentos de valor, prazos de vencimento, taxas de juros, provises e comprometimentos mensais etc. Perspectivas do negcio a mdio e longo prazo: viso do dono da empresa sobre o futuro de seu empreendimento, pontos fortes e fracos, principais dificuldades e ameaas, histrico e trajetria de seus concorrentes diretos, etc. Profissionais no fluentes em contabilidade, ou que no dominam a linguagem econmica e financeira dos negcios, eventualmente, podem

10 estranhar o significado de algumas questes. Por exemplo, para que servem as informaes de prazos de estocagem, de vendas e de pagamentos? Esses nmeros de dias so importantes para dimensionar o capital de giro da empresa, bem como checar a consistncia desses dados. O investimento operacional do empreendimento consiste no apenas do conjunto de bens em uso (capital fixo), mas tambm dessa parcela necessria para que o ciclo operacional flua com normalidade. Se o ciclo de caixa desfavorvel, por exemplo, a empresa precisar de mais capital de giro para financiar seus clientes; em caso contrrio, quando o ciclo de caixa favorvel, parte dos investimentos necessrios estar sendo financiada por seus fornecedores. Muitas vezes, consegue-se equacionar as quebras de caixa e as necessidades de capital de giro, simplesmente equacionando-se esses prazos. Outra dvida sobre a eficcia desses questionrios em torno da veracidade dos dados informados e como proceder a uma checagem de consistncia? No h uma frmula mgica, o feeling do analista e seu bom senso no devem ser desprezados e, nesse segmento, onde o grau de mortalidade das pequenas empresas elevado, o simples fato da empresa ter sobrevivido at o momento , sem dvida, uma informao relevante. Naturalmente que a checagem de consistncia deve ser feita e, apesar dos comentrios anteriores, a prpria estrutura contbil permite verificar se os nmeros so ou no absurdos; afinal, o ativo tem que bater com o passivo!. O total do ativo deve ter uma relao com a estrutura de investimentos, o capital circulante lquido deve ser coerente com os prazos informados, a margem de lucro apurada deve ser compatvel com o histrico das retiradas e pr-labore e as taxas de retorno apuradas tem como referncia as taxas praticadas no mercado financeiro e de capitais. Geralmente, diante de uma empresa de pequeno porte madura, com idade superior a dez anos, eventuais problemas financeiros so decorrentes ou da falta de controles gerenciais, ou de novas ameaas relacionadas com o futuro e misso do empreendimento. No primeiro caso, a simples realizao do diagnstico econmico pode sinalizar as solues; no caso mais grave, as

11 posturas do questionador, respondente e analista podem servir como um processo de planejamento econmico e estratgico. Finalizando, tem-se a opinio de que um questionrio bem elaborado no depende da quantidade de perguntas, mas sim a qualidade das mesmas. A metodologia proposta neste artigo, como j foi dito, baseia-se na identificao da capacidade de gerar riquezas do empreendimento, por meio das anlises de retorno de investimentos. 5. UM EXEMPLO PRTICO: O CASO DA CIA. PIKACHU Para exemplificar a metodologia proposta, desenvolveu-se um exemplo numrico com as simplificaes necessrias para uma exposio didtica. Aps a tabulao dos dados de um suposto questionrio, a Cia. Pikachu apresentou o seguinte balano perguntado:
Balano Patrimonial da Cia. Pikachu Ativo Passivo Circulante Circulante Caixa 1 000 Fornecedores A receber 20 000 Pessoal Estoques 10 000 Impostos Financiamentos 31 000 Outros Imobilizado Mveis e Utenslios Equipamentos Veculos Total Patrimnio Lquido Capital Social Lucros Retidos Demonstrao de Resultados da Cia. Pikachu Faturamento 50 000 100.0% (-) Impostos (10 825) -21.7% (-) Compras Mercadorias (30 000) -60.0% 18.4% Margem de Contribuio 9 175 (-) Despesas Pessoal (-) Despesas Gerais (-) Outras Despesas (-) Depreciaes Lucro operacional (-) Despesas financeiras Lucro lquido (1 600) (3 800) (1 500) 417 2 692 (260) 2 432
-3.2% -7.6% -3.0% 0.8% 5.4% -0.5% 4.9%

24 000 1 600 1 500 13 000 900

41 000

12 000 13 000 25 000

81 000

40 000

Total

81 000

As anlises tradicionais de balano, tratadas neste artigo como de estgio inicial, evidenciam as seguintes anlises.
PMRE PMRV Ciclo operacional PMPC Ciclo de caixa LC Endividamento Garantia CP ao CT 10 dias 12 dias 22 dias 24 dias 2 dias 0.76 0.51 0.98

12 O ndice de liquidez corrente menor do um e, ao contrrio do que a literatura em geral de anlise de balano indica, pode no ser to ruim assim. Veja que o ciclo de caixa favorvel e a Cia. Pikachu est financiando parte de seu capital de giro com recursos de fornecedores. Nesses casos, os pagamentos ocorrem depois recebimentos, uma empresa pode apresentar sade financeira, mesmo com um ndice de liquidez corrente menor do que a unidade.6 O endividamento geral (51%) tpico da economia brasileira, cuja estrutura de capital prprio praticamente garante (98%) o uso de capital de terceiros. E, como nfase da metodologia proposta neste trabalho, importa-se em identificar a viabilidade econmica da Cia. Pikachu. Acompanhe a sua anlise de retorno de investimento Primeiro necessrio apurar o montante de investimento e,

contrariamente ao que informa o balano contbil tradicional, no se trata do total do ativo, pois este acumula valores ainda no destinados durante a vida em marcha da Empresa. Pode ser obtido a partir do total do ativo ($81.000) menos os passivos de funcionamento ou no-onerosos ($24.000 + $1.600 + $1.500 +$900), ou ainda somando-se o valor atual das respectivas parcelas de capital prprio (dono) e capital de terceiros (financiamentos).
Capital prprio Capital de terceiros Investimentos 40 000 13 000 53 000
75.5% 24.5% 100%

Note que esse valor equivalente ao montante necessrio para, se fosse o caso, abrir novamente a Cia. Pikachu; no sendo necessrio o total do ativo, pois os prazos do atual ciclo operacional permitem isso. Portanto, esse o valor base para as anlises de investimentos e, como se observa, foi financiado em sua maior parte com capital prprio (75.5%).

Obviamente, considerando-se ser esta uma situao constante ao longo do tempo e, mesmo assim, sujeito a riscos de mudanas.

13 A primeira anlise consiste na identificao do custo de capital da empresa (WACC), ou seja, quanto custa o total de capitais utilizados para financiar os investimentos ($53.000) da Cia. Pikachu. Considerou-se que o custo de capital de terceiros (Ki) de 2% ao ms e, como no podia ser diferente, o dono deseja um retorno maior (Ke), de 3%, obviamente para compensar os riscos de seu capital em relao ao capital do banco.7
Ki (custo cap.terc.) Ke(custo cap.prprio) WACC (custo capital) 2.00% 3.00% 2.75%

Assim, o custo de capital da Cia. Pikachu (WACC) de 2.75% ao ms, calculado pela simples ponderao da participao dos capitais utilizados com os respectivos custos envolvidos. Isso significa que, para a empresa ser vivel economicamente, necessariamente precisa ter um retorno de investimento superior a esse custo. Vejamos:
ROI RROI EVA MVA Valor da Empresa 5.08% 2.32% 1 232 44 711 97 711

Felizmente, a Cia. Pikachu vivel economicamente, a taxa de retorno de investimento (ROI) superior ao seu custo de capital (WACC), apresentando at uma folga (RROI) que permite aumentar a riqueza da Empresa. A partir daqui, quaisquer outras anlises podem enriquecer ou complementar as anlises do balano perguntado. Veja que a metodologia implcita no modelo proposto no importa com as escalas do ROI ou do WACC, mas sim no spread gerado entre eles (RROI); uma empresa com baixo retorno

Na prtica, principalmente em pases com mercado de capitais expressivos (ex.: EUA), o custo do capital prprio pode ser obtido pelo mtodo CAPM, que considera um excedente em relao taxa mdia de mercado, denominado prmio de risco. Esse clculo efetuado por meio do ndice Beta de riscos.

14 pode ser mais vivel do que outra com maior taxa, desde o custo de capital (WACC) seja compatvel.8 A riqueza gerada na Cia. Pikachu deste perodo pode ser traduzida em valor monetrio na figura do economic value added (EVA). Observe que o EVA calculado ($1.232) inferior ao lucro contbil demonstrado ($2.432). Isso pode ser facilmente demonstrado, lembrando-se de que o lucro contbil remunera somente o capital de terceiros (despesas financeiras). Essa diferena ($1.200) corresponde justamente remunerao prometida ao dono (Ke = 3%) pelo uso de seu capital ($40.000). Significa que aquele aumento de riqueza indicado pelo RROI (2.32%) equivale ao valor monetrio do EVA ($1.232). A Cia. Pikachu aumentou sua riqueza neste perodo o equivalente ao valor do EVA. Quanto vale a Empresa hoje? Sem a pretenso de esgotar as teorias de valuation, pode-se afirmar que seu market value uma funo do potencial futuro de lucratividade, ou seja, o valor presente da riqueza a ser gerado durante toda a sua vida. De forma simplificada, e atendendo os objetos deste artigo, pode-se calcular o goodwill da Cia. Pikachu, considerando-se que o atual nvel de riqueza gerada (EVA) se repita nos perodos subseqentes. Assim, utilizando-se a frmula de clculo de valor presente de uma perpetuidade, segundo uma taxa de desconto equivalente ao seu custo de capital (WACC), o valor da riqueza futura corresponde figura do market value added (MVA). O MVA da Cia. Pikachu ($44.711) o correspondente gio de seus investimentos ($53.000) e, portanto, o valor da empresa ou market value corresponde ao somatrio desses valores ($97.711). Como se v, esse tipo de anlise pode confortar um analista de crdito, pois a viabilidade da Empresa est comprovada (ROI = 5.08% ao ms). Esse

No Brasil comum projetos considerados inviveis tornarem-se rentveis quando se consegue alguma linha de financiamento subsidiada.

15 o referencial de limite mximo a ser cobrado em eventuais novos emprstimos e, de forma consciente, tanto um gerente de banco como o prprio dono, podem trabalhar de forma responsvel. Em verdade, o retorno do dono da empresa (ROE = 6.08%) maior do que o retorno genuno da Cia. Pikachu (ROI = 5.08%), graas ao efeito da alavancagem financeira. Isso se explica pelo fato de ter optado em financiar parte de seus investimentos com capital mais barato (Ki = 2%) do que o custo de suas retiradas (Ke = 3%) e, nesse caso, conseguiu alavancar seus ganhos 1.2 vezes o que ganharia se tivesse optado pelo financiamento de 100% com recursos prprios.
ROE GAF RROE 6.08% 1.2 vezes 3.08%

Finalizando, o enfoque para essas anlises, denominada neste trabalho de estgio intermedirio das tcnicas de anlises de balano, podem confortar as anlises tanto por parte de analistas de crditos como a do prprio dono de uma empresa de pequeno porte. 6. CONSIDERAES FINAIS O balano perguntado um mtodo praticado no mercado e consiste na elaborao prvia de um questionrio que permite a elaborao de relatrios contbeis adequados e possibilite as anlises desejadas. Este artigo no serviu para explicitar quais e quantas seriam as questes que poderiam fazer parte desse questionrio. Ao contrrio, contribuiu com reflexes para propor uma metodologia que pudesse orientar a aplicao do mtodo mencionado. O modelo proposto focalizou a anlise de retorno de investimento, distinguido neste trabalho, como estgio intermedirio no processo de anlises de balano. Se, por um lado esse mtodo pode apresentar-se como uma tcnica de levantamento de dados no to rigorosa, a figura do balano perguntado, apesar de no ser exata, pode se libertar das amarras e limitaes da

16 contabilidade tradicional e aproximar-se, cada vez mais, da linguagem do mundo dos negcios. E, talvez um dia, quando os empreendedores das micro e pequenas empresas convencerem-se de que a prtica de subfaturamento no lhes trazem benefcios reais, possam, todos juntos, promoverem a evoluo da contabilidade aplicada a esse segmento. 7. BIBLIOGRAFIA
1. CAIXA ECONMICA FEDERAL. Avaliao bsica de crdito microempresa e pequena empresa. Material obtido utilizado pela CEF, 2000. 2. CAIXA ECONMICA FEDERAL. Planilha de anlises de crdito, 2000. 3. KASSAI, et alli. Criando seu prprio negcio. SEBRAE: edio nacional, 1995. captulo de livro organizado pelo professor Slvio Aparecido dos Santos, FIA/USP & SEBRAE. 4. KASSAI, Jos Roberto et alli. O que lucro operacional? Goinia/GO: Anais do XVI Congresso Brasileiro de Contabilidade, 2000.

5. KASSAI, Jos Roberto. Alguns aspectos que contribuem para a conciliao entre a taxa interna de retorno (TIR) e o return on investment (ROI). Dissertao de mestrado entregue ao departamento de contabilidade da FEA/USP, 1996. 6. KASSAI, Jos Roberto. Aspectos observados na conciliao do valor presente lquido (VPL) com o economic value added (EVA). Tese de doutorado entregue ao departamento de contabilidade da FEA/USP, 2001. 7. KASSAI, Jos Roberto; KASSAI, Slvia. Desvendando o termmetro de insolvncia de Kanitz. Foz do Iguau/PR: Anais do ENANPAD/1998. 8. KASSAI, Jos Roberto; KASSAI, Slvia; SANTOS, Ariovaldo; ASSAF NETO, Alexandre. Retorno de Investimento abordagem matemtica e contbil do lucro empresarial. 2edio, So Paulo: Atlas, 2000. 9. KASSAI, Slvia. A contabilidade e as pequenas empresas. Dissertao de mestrado entregue ao departamento de contabilidade da FEA/USP, 1996.

10. KASSAI, Slvia; KASSAI, Jos Roberto Kassai; NOSSA, Valcemiro. Pequenas

empresas como difcil levantar dinheiro. Recife/PE: Anais do VII Congresso Brasileiro de Custos, 2000.