Tanto la inflacin como la devaluacin tienen una serie de implicaciones sobre el sistema econmico y en consecuencia sobre las personas

y las empresas. Se considerar ahora algunos aspectos especficos que se ven afectados en forma directa por las variables citadas. Las empresas deben conocer de qu modos la inflacin y la devaluacin las pueden favorecer o desfavorecer segn sea el caso. Efectos de la inflacin Anteriormente se dijo que la inflacin poda afectar a la economa de distintos modos: merma el poder adquisitivo del dinero, puede favorecer a los acreedores si los deudores han previsto una inflacin inferior, genera algunos costos administrativos, distorsiona la toma de decisiones, afecta las inversiones productivas, afecta la balanza de pagos y distorsiona el orientador del mercado. Todo esto no slo influye sobre la economa como un todo, sino que tiene un fuerte impacto sobre la actividad empresarial. A continuacin se hace un anlisis de algunos de los aspectos que ms se ven afectados por la inflacin. 1. La evaluacin de proyectos

La inflacin incide sobre los flujos de efectivo de un proyecto y sobre la tasa de descuento requerida por la empresa, as la inflacin distorsiona las decisiones en la elaboracin del presupuesto de capital. La principal razn es que los cargos por depreciacin se basan en el costo original del activo y no en el costo de reposicin. Con la inflacin la utilidad aumenta y una parte creciente es gravada, as que los flujos en trminos reales disminuyen. La inflacin puede afectar en mayor o menor intensidad a los flujos de efectivo, dependiendo de la naturaleza de stos. As la inflacin podra afectar ms a los precios de venta, o bien a los costos. El empresario generalmente combate la inflacin tratando de disminuir los costos y manteniendo precios competitivos, pero no puede nada en contra de la inflacin generalizada en la economa, y en consecuencia sus flujos de caja podran ser, en trminos reales, cada vez menores, por la prdida del poder de compra del dinero. De ese modo la inflacin incentiva las inversiones con recuperacin rpida y que requieran una menor inversin de capital. En virtud de lo anterior, para considerar el efecto de la inflacin, ya que los flujos de efectivo se calculan en trminos nominales y no reales, es necesario considerar algn factor de deflacin al calcular el valor actual neto (VAN) del proyecto. En este sentido Van Horne (1988) aclara que "el factor fundamental es que si el criterio de aceptacin, es decir, la tasa de rendimiento requerida, incluye una prima por la inflacin esperada, entonces los flujos de efectivo estimados tambin tienen que reflejar la inflacin" (p. 363). Es necesario entonces ajustar tanto los ingresos como los costos y gastos, de acuerdo con una tasa de inflacin para cada uno, segn se estime que estos van a variar. As un flujo de efectivo R i que se obtendra de:

Donde: Ii Ci Ingresos del perodo i Costos y gastos del perodo i

Ajustando los ingresos por una cierta tasa de aumento por inflacin f ,y los costos y gastos por una tasa de aumento como consecuencia de la inflacin g, se obtendra que entonces un flujo de efectivo estara dado por:

Luego ser necesario efectuar algunos ajustes a la tasa de descuento, para incluir el efecto de la inflacin. As entonces, cada factor de descuento:

donde k es la tasa de rendimiento mnimo, quedar expresado como:

donde Tasa de inflacin proyectada. En consecuencia el VAN real de la inversin se podr expresar como:

La empresa tambin podra calcular previamente la tasa de descuento ajustada por la inflacin, k, como:

Tambin la tasa interna de retorno (TIR) puede ser ajustada para tener la TIR real del proyecto:

La inflacin disminuye la TIR real del proyecto, aunque de inicio parezca que los ingresos crezcan ms que los costos, como ya se explic, esto se da como consecuencia de que existen algunos costos que no se afectan por la inflacin, por ejemplo la depreciacin, que tienen escudos fiscales constantes lo que quiere decir que aunque aumente el volumen de las utilidades antes de impuestos, el monto de los impuestos tambin aumenta y lo hace sobre una base mayor. En otros trminos, los impuestos aumentan en una proporcin mayor de lo que aumentan los flujos y finalmente esto disminuye la tasa de rendimiento real del proyecto de inversin. Algo similar sucede con el capital de trabajo, que dada una mayor inflacin entonces es necesaria una mayor inversin en capital de trabajo y de ah una menor tasa de rendimiento real de la inversin. 2. La productividad

La inflacin puede afectar no slo las actividades productivas sino tambin la productividad de una empresa. As la inflacin tiende a promover las actividades poco productivas, de corto plazo y especulativas, y desestimula las actividades productivas.

Adems la empresa sufrir distintos efectos segn sea la combinacin de los distintos factores productivos que emplee. De ese modo las variaciones relativas de los costos salariales, los costos de los bienes de capital, etc., podran hacer que se tenga que variar la asignacin de recursos original, ya que de acuerdo con las nuevas condiciones tal vez deje de ser la ptima. En la medida que los precios especficos de los diferentes factores aumentan en forma distinta, algunos equipos podran resultar obsoletos, un equipo que es considerado el ideal para cierto nivel salarial podra no serlo para un nivel superior. Tambin las variaciones en la demanda pueden provocar la obsolescencia de alguna maquinaria y equipo, ya que un conjunto de mquinas podra ser el mejor para cierto nivel de produccin y dejar de serlo por el aumento en los costos para distinto nivel de produccin. Al aumentarse el precio de los equipos y maquinaria cada vez resulta ms costoso realizar ampliaciones de la capacidad instalada. Esto adems dificulta la planeacin e implica la necesidad de ajustar los cargos por depreciacin al verdadero costos de reposicin del activo. De otro modo se ver disminuida la capacidad productiva, esto ante la imposibilidad de reponer los activos fijos depreciados al final de su vida til. Como resulta evidente, la inflacin desanima la inversin, ya que se disminuyen los beneficios reales y las posibilidades de aumentar la productividad de la empresa.