A) Presupuesto de Ventas.

El primer paso en la implantacin del programa presupuestal de empresas privadas es la determinacin de los ingresos, los cules se obtienen a travs de las ventas, pues stas proporcionan los medios para poder llevar a cabo las operaciones de la empresa. Con el fin de que sirvan como base para la elaboracin de otros presupuestos, y se puedan llevar a cabo comparaciones conforme se vayan obteniendo resultados, es necesario que se cuantifiquen en unidades por cada artculo y despus se proceda a su valuacin. Para poder llevar a cabo el presupuesto de ventas es necesario realizar un estudio sobre los principales factores que van a influir sobre stas. Dichos factores son: 1. Factores Especficos de Ventas. a) De Ajuste: Son aquellas situaciones que sucedieron por causas fortuitas o de fuerza mayor que van a influir en la predeterminacin de las ventas. Esta influencia pudo ser favorable, porque afectaron en beneficio de las ventas del perodo anterior, o desfavorable, pues hicieron que disminuyeran. En ambos casos, como lo sucedido es circunstancial, se debe tomar en cuenta qu hubiera pasado en caso de que no se presentara dicha situacin. b) De Cambio: Modificaciones que influirn en las ventas, tales como: - Cambio de materiales o de presentacin de los productos. - Cambio de produccin, ya sea en los programas o en las instalaciones de la empresa. - Cambio de mercados, haciendo estudios con el fin de conocer el gusto de los clientes, la moda, la actividad econmica, etc. - Cambio de mtodos de venta, por ejemplo, a travs de la publicidad, mejorando los precios. c) Corrientes de Crecimiento: Estos factores se refieren a la superacin en las ventas tomando en cuenta el crecimiento del mercado y su demanda. 2) Fuerzas Econmicas Generales. Son aquellos factores externos que van a influir en las ventas. Para determinarlos se debern recopilar datos proporcionados por instituciones de crdito, dependencias gubernamentales y organismos particulares que preparan ndices de las fuerzas econmicas generales. Con base en dichos datos se podr conocer la tendencia del ciclo econmico que pueda darse en la empresa. 3) Influencias Administrativas. Este factor es de carcter interno y se refiere a las decisiones que deben tomar los directivos de la empresa, despus de considerar los factores especficos de ventas y las fuerzas econmicas generales que repercuten en forma directa sobre las ventas, tales como cambiar la poltica de ventas, aplicar otra poltica de publicidad, la creacin de un nuevo producto, dejar de producir un producto que est ocasionando disminucin en las utilidades, etc. La frmula que se utiliza para poder obtener el presupuesto de ventas, es decir, determinar el volumen de ventas esperado para el ao siguiente es: PV = (( V+F)xE)xA

En donde: V = Ventas del ao anterior F = Factores especficos de ventas. E = Fuerzas econmicas generales. A = Influencia administrativa. A manera de ejemplo tenemos los siguientes datos: Ventas del ao anterior Factores especficos de ventas. De ajuste De cambio De crecimiento Fuerzas econmicas generales Influencia administrativa

15,000,000 (1,500,000) 900,000 500,000 (5%) 10%

Sustituyendo los datos anteriores en la frmula tenemos que las ventas ms los factores especficos se multiplicaron por 0.95 porque las fuerzas econmicas afectaron en un 5% a la empresa, por lo tanto, al 100% se le resta el 5%. La influencia administrativa contribuy a mejorar las ventas por lo que se les aumenta un 10%. PV = ((15, 000,000+ (-1, 500,000+900,00+500,000) x 0.95) x 1.1 PV = ((14, 900,000) x 0.95)1.1 = $15, 570,500 Importe de ventas del nuevo ejercicio = $15, 570,500 No basta confiar en la frmula para llevar a cabo el presupuesto de ventas, porque los factores externos no se pueden medir con exactitud pues no dependen de la empresa. El clculo resulta terico y por ello se recomienda tambin usar otros mtodos como son: a) Las proyecciones de Tendencias de Ventas: Este mtodo se aplica en productos con demanda fcilmente predecible y comportamiento estable. Se analiza cules han sido las ventas establecidas en el transcurso de un periodo de aos, y se hace un pronstico de las ventas futuras tomando en cuenta los efectos de los factores externos. b) Estudios de Campo: Este estudio es una investigacin de mercados para conocer las razones de preferencias del consumidor, la existencia de hbitos de compra, pronosticar la demanda o bien otros factores del mercado. Estos estudios son realizados por agencias externas con base de consultora, pero tambin pueden ser realizados por personal de la empresa, ya que los encargados de las ventas tienen un contacto ms estrecho con la situacin, conocen su producto, el mercado y al cliente. c) Combinaciones de Mtodos: Esto ayuda a que se lleve a cabo con mayor exactitud el presupuesto de ventas, evitando errores para as poder efectuar comparaciones con mtodos alternativos explicados anteriormente, con lo cual se tendr una base segura para la planificacin presupuestaria.

B) Presupuesto de Inventarios. Una vez predeterminadas las ventas es conveniente presupuestar la produccin de artculos en cantidad suficiente para cubrir el volumen requerido. Sin embargo, se tendr que estabilizar una produccin balanceada y controlarla con el fin de mantener el inventario a su nivel ms econmico. Es por ello que este presupuesto es otro punto importante dentro de la tcnica presupuestal, ya que se debe encontrar el nivel ptimo de inventarios, lo cual no es una tarea fcil. La empresa debe asegurar la elaboracin de productos en cantidades suficientes para cubrir las ventas presupuestadas, previniendo las posibles dificultades de abastecimiento de materia prima, a la vez que tendr que cuidar que no se rebase del limite de inventarios, de acuerdo a las polticas que se establezcan, puesto que un inventario excesivo ocasionara gastos innecesarios derivados del almacenamiento y de inversiones ociosas. Tampoco debe pasar inadvertido que cuando un inventario es insuficiente da lugar a demoras en la entrega de pedidos y, por lo tanto, produce una baja en las ventas. Es importante determinar el inventario adecuado tomando en cuenta varios factores, como lo son la duracin del periodo de produccin y la fluidez de la fabricacin, a fin de obtener una situacin de equilibrio, es decir, para mantener un ritmo determinado en la produccin deben suministrarse las cantidades suficientes de inventarios, a fin de surtir de una manera correcta los pedidos y evitar la acumulacin excesiva de existencias de mercancas en la poca de poca demanda. Para medir el tamao del inventario se puede utilizar la razn financiera denominada "rotacin de inventarios", que se, obtiene dividiendo las ventas entre el inventario anual promedio, medida de estudio que sirve para establecer las veces en que los inventarios en existencia han dado vuelta en relacin con las ventas en un ao. Es importante conocer tambin el nivel de inventarios representado por un ndice que seala la cantidad de meses de venta que tenemos en existencia en un momento determinado, el cual se obtiene restando al inventario el costo de ventas de cada uno de los meses siguientes. Se puede decir que el presupuesto de inventarios debe satisfacer cuatro requisitos fundamentales: - Mantener el inventario por encima del lmite mnimo, el cul ser la cantidad de Inventarios que no puede disminuirse sin poner en peligro la entrega oportuna de pedidos al cliente. - Mantener el inventario dentro de un mximo determinado para ciertos perodos del ao, que ser la cantidad que no debe rebasarse para evitar que la inversin est ociosa. - Estabilizar la produccin de acuerdo con las instrucciones de la direccin. - El nivel ptimo de inventarios se puede determinar de la siguiente manera: Ventas/Rotacin En el caso de los inventarios de materia prima es importante conocer tambin los mximos y mnimos establecidos por la empresa, tomando como lmite inferior la cantidad ms baja sin riesgo de que la produccin se suspenda por falta de material; el lmite superior ser fijado atendiendo a la inversin necesaria, a las fuentes de financiamiento, al espacio disponible para el almacenamiento, y a la duracin de los materiales. C) Presupuesto de Produccin

Cuando han sido aprobadas las ventas en forma preliminar, el siguiente paso del plan financiero es la determinacin de la cantidad de productos terminados que deben proporcionarse al departamento de ventas para que ste cumpla con sus objetivos, tomado en consideracin la cantidad de productos que se tienen al principio y los que se desean tener en existencia al terminar el periodo presupuestal. El presupuesto de produccin deber tomar en cuenta ciertos factores como son la capacidad productiva de la planta; las limitaciones financieras; la suficiencia de la maquinaria, equipo e instalaciones; la disponibilidad de materia prima y de mano de obra; as como los requerimientos de inventarios. Para que este presupuesto sea ptimo, la produccin debe ser uniforme mediante el aprovechamiento de la capacidad productiva, procurando un mnimo cambio en el proceso. Para lograr este presupuesto es importante tomar en cuenta las ventas y el inventario ptimo de la siguiente manera: Ventas Presupuestadas mas Inventario Optimo (Inventario Final) = Presupuesto de Produccin La determinacin de este presupuesto debe hacerse en dos partes: primero en unidades y despus en valores, lo cual ser ms sencillo si se tiene implantada una tcnica de costos estndar o estimados. El desarrollo de un presupuesto detallado de produccin exige, adems de los planes de produccin, una planeacin especfica con respecto a las necesidades materiales y de mano de obra, adiciones de capital y polticas de inventario. Por lo tanto, la planificacin de produccin tiende a conocer las dificultades que pueden evitarse mediante la accin oportuna de los directivos. D) Presupuesto de Compras . El presupuesto de produccin nos indica las cantidades de productos terminados que necesitamos durante el perodo presupuestal. El siguiente paso es determinar las cantidades de materias primas que se necesitarn para la produccin. El presupuesto de compras se refiere exclusivamente a las unidades materiales que se necesitan para producir los volmenes indicados. Para su elaboracin es necesario hacerlo primero en unidades y despus en trminos monetarios. Una vez que las cantidades de material indispensables para mantener el ritmo de produccin han sido precisadas, el siguiente paso es determinar la cantidad de materias primas que ser necesario comprar. Antes de calcular las cantidades de materias primas a comprarse cada mes, hay que estimar diversos aspectos, como la relacin entre pedidos hechos y materiales recibidos mensualmente. El presupuesto de compras depender de las necesidades de produccin de la empresa en relacin con los inventarios que deben mantenerse en existencia. Si al mximo de inventario final autorizado le agregramos las materias primas que se utilizarn en la produccin, y le restamos el inventario inicial, obtendremos la cantidad mxima que debe recibirse en el perodo. Para obtener el mnimo que puede recibirse, bastar sumarle las materias primas que se utilizarn, restndole el inventario inicial. Inventario Final mas Materia Prima utilizada menos Inventario Inicial = Materia Prima requerida en el periodo.

E) Presupuesto de Mano de Obra Directa . El presupuesto de mano de obra directa va a indicar el costo esperado del trabajo que se requiere para la elaboracin del producto. Este presupuesto se va a obtener multiplicando el nmero de productos por el costo promedio de mano de obra; o bien, el nmero de horas empleadas en la fabricacin del producto por el costo promedio por hora de trabajo. F) Presupuesto de Gastos de Produccin . Primero que nada cabe mencionar que gastos de produccin son todas aquellas erogaciones indirectas indispensables para que se pueda llevar a cabo la fabricacin del producto, las cuales no se pueden identificar claramente con un producto. Estos gastos pueden sintetizarse en tres grupos: - Trabajo indirecto , que es el esfuerzo humano dedicado a la vigilancia, direccin y supervisin durante el proceso productivo. - Material indirecto, Son todos aquellos recursos que no se pueden cargar directamente al producto ya que se utilizan en beneficio de la produccin, como por ejemplo combustibles, lubricantes, etc. - Gastos indirectos, aquellos servicios necesarios como la renta, la luz, el telfono, etc. Los gastos de produccin pueden apreciarse tomando en cuenta su grado de variabilidad. Gastos fijos son aquellos que permanecen constantes, independientemente del volumen producido; los gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen en relacin con dicho volumen. Como ya se mencion anteriormente esta distincin de gastos tienen gran importancia desde el punto de vista del control, pues quien administra un negocio tendr mayor inters y prestar ms atencin a los gastos variables, mismos que, como se acaba de decir, dependen de la cantidades de unidades producidas. El presupuesto de gastos de produccin representa el mximo que se puede gastar en relacin a las actividades de la empresa que tienen que ver con la produccin. Como se ha visto, los presupuestos de materia prima directa, mano de obra y gastos de produccin, integran los elementos que constituyen el Estado de Costo de Ventas de los productos que se espera vender durante el ao y que se utilizar posteriormente para la elaboracin del Estado de Prdidas y Ganancias presupuestado. G) Presupuesto de Gastos de Administracin y Gastos de Venta Los gastos de venta de un negocio incluyen todas las erogaciones relacionadas con la venta y distribucin de los productos, siendo la mayora de carcter fijo. Este presupuesto se llevar a cabo haciendo un anlisis de los gastos. Los gastos de administracin incluyen aquellas erogaciones que derivan fundamentalmente de las funciones de direccin y control de las variadas actividades de una empresa; su contenido es tan amplio que la determinacin de su origen depende de la organizacin interna y del medio en que se desarrolla cada negocio en particular, comprendiendo honorarios a consejeros, abogados, gastos de representacin para los ejecutivos, sueldos del departamento de contabilidad, etc. Para la preparacin del presupuesto de gastos de administracin es importante efectuar un examen de los gastos incurridos en el pasado, con la finalidad de aclarar cules sern los gastos fijos y cules los variables.

Estos presupuestos tienen por objeto saber en quin o quines recae la responsabilidad del control de las erogaciones. Debe tenerse en cuenta que podrn existir partidas no controlables nacidas de decisiones de alta gerencia, lo cual puede ser defecto de la organizacin; sin embargo, esta situacin se controlar vigilando que los gastos reales no sean mayores que los presupuestados. H) Presupuesto de Caja . Se llama presupuesto de caja o financiero (cash flow) al que muestra un pronstico del movimiento de fondos, es decir, hace referencia a entradas y salidas de dinero durante un perodo determinado. La estimacin de las entradas comprende el cobro probable de las ventas y de otras entradas que provienen de posibles fuentes de financiamiento que se hayan planeado en el presupuesto. Los desembolsos se basan en los supuestos de compras y gastos que previamente se han preparado, sin embargo, las salidas de caja no siempre coinciden con los gastos estimados, debido a las depreciaciones, pasivos acumulados, cuentas malas y gastos diferidos. Se debe tener presente que los ingresos dependen de la poltica de crdito de la empresa y de los hbitos de pago de los clientes. No debe pasar inadvertido que el presupuesto de caja esta relacionado con el de gastos financieros, ya que por este medio se sabe si se va a necesitar financiamiento y cul ser el monto de los intereses que deban pagarse. El presupuesto de caja est constituido por saldos disponibles en caja y bancos, por inversiones temporales de fcil realizacin y por la solvencia de la clientela para cubrir sus compromisos; en trminos generales, este presupuesto comprende la aplicacin de los recursos de toda la empresa. Este presupuesto debe ser lo ms preciso posible, pues en muchos casos la insuficiencia de capital ha sido y sigue siendo una de las causas del fracaso de las empresas, a pesar de que muchas veces estas circunstancias pudieron haberse previsto y corregido. Si la necesidad de capital es programada, se podrn hacer los planes necesarios para conseguir los fondos correspondientes. Cuando el presupuesto de caja se elabora correctamente es una herramienta muy til para la administracin de una empresa, ya que proporciona una estimacin del dinero que recibir y de los desembolsos que deber hacer como resultado de las operaciones presupuestadas, as como los saldos en caja que habr disponibles peridicamente durante el ao presupuestado. Y finalmente, permitir preparar estados financieros estimados. Debido a los beneficios derivados de este presupuesto, cada da es ms aceptado, no obstante el trabajo que representa en virtud de la cantidad de datos que incluye. I) Estados Financieros Presupuestados . Los estados financieros presupuestados se preparan para presentar el resultado final al que llegar la empresa con el plan financiero. Es importante que stos sean iguales en cuanto a forma y mtodo de preparacin con el fin de que faciliten las comparaciones con los resultados que se vayan obteniendo durante el ao presupuestado. La preparacin de estados financieros presupuestados mensuales es indispensable para poder controlar las operaciones reales. 1) Presupuesto de Prdidas y Ganancias.

Este presupuesto va a estar formado por el conjunto de presupuestos de ventas, costo de ventas, gastos de venta y gastos de administracin. Se elaborar agrupando las estimaciones hechas para cada una de las actividades de la empresa, con el fin de obtener la utilidad bruta, la cual mostrar en trminos porcentuales lo que gana la empresa en cada peso que venda arriba del volumen de ventas presupuestado, mediante la deduccin a las ventas del costo de los materiales directos, de la mano de obra directa y de los gastos de produccin, lo cual se utilizar para cubrir todos los gastos de administracion, gastos de venta y gastos de financiamiento del negocio. 2) Presupuesto de Balance General. Para preparar este presupuesto se debe partir del balance general al principio del ao proyectado, y en base a ste se irn haciendo los asientos necesarios para ir construyendo mensualmente los balances necesarios para el control presupuestal. El balance general presupuestado indica la situacin financiera que se espera tenga la empresa en el ao presupuestado. Si el balance refleja una situacin poco conveniente, es necesario revisar y modificar las estimaciones y planes hechos en los presupuestos, con el objeto de obtener resultados satisfactorios. 3) Estado de Cambios en la Situacin Financiera. El estado de cambios en la situacin financiera tiene por objeto mostrar las fuentes de recursos propios y ajenos de una empresa, mostrando en forma adecuada cmo se obtuvieron tales recursos, as como la aplicacin que se hizo de ellos. No slo incluye los movimientos de efectivo que modifican la situacin financiera, sino tambin las partidas no monetarias. Las comparaciones de los estados financieros son indispensables en el sistema de control presupuestal ya que la experiencia es una gua importante para poder pronosticar el fumo.

CONTABILIDAD... PORTAL DE LA CIENCIA CONTABLE DEL PERU - Portal Y Comunidad Virtual de la Ciencia Contable del Peru y del Mundo Presupuesto de Capital FINANCIERO Enviado por : cayoa Publicado el : 30/11/2004 15:35:41 INTRODUCCIN El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisicin de nuevos activos fijos, por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de invertir en edificios industriales y comerciales, equipos de transporte, maquinarias, equipos, muebles y tiles, etc. El problema de la inversin de capital fijo es esencialmente la determinacin de si las utilidades previstas para un proyecto propuesto, son suficientemente atractivas para garantizar la inversin de fondos en ese proyecto. La inversin se hace en una fecha determinada, mientras que las utilidades

estn esparcidas a largos plazos en el futuro. Para analizar la conveniencia de inversiones a travs del estudio del rendimiento del capital, es posible utilizar modelos como el T.I.R y el V.A.N, los cuales tienen en consideracin la tasa de inters de mercado, permitindonos evaluar los costos de oportunidad entre una u otra alternativa. PRESUPUESTO DEL CAPITAL 1.- Concepto. El Presupuesto de Capital es una herramienta utilizada para el proceso de planeacin de los gastos correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos beneficios econmicos, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un ao fiscal. El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisicin de nuevos activos fijos, es decir cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extienden ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos como en equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por tanto, el xito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversin que se tomen en la actualidad. 2.- Clasificacin. La clasificacin de los proyectos que se basa esta tcnica es variada, las ms importantes son: http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 1 Nuevos productos o ampliacin de productos existentes. Reposicin de equipos o edificios. Investigacin y desarrollo. Exploracin. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la contaminacin) Generalmente las dos opciones mas utilizadas para Proyectos de Inversin a incluirse en el presupuesto de Capital son: 2.1.- Los Reposicin de equipos o edificios o de Reemplazo. Como son; mantenimiento del negocio consistente en la continuacin de elaboracin de productos mediante los procesos actuales de produccin. Tambin en los proyectos de reduccin de costos tales como la mano de obra, materias primas, etc. Que den como beneficio un menor costo de produccin. Adems se puede agregar, que es un anlisis que se relaciona con la decisin de si debe o no reemplazarse un activo existente. 2.2.- Los Proyectos Nuevos productos, de ampliacin de productos existentes de Expansin. Ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, as como de la evolucin de los productos. Los proyectos se dan en una gama tan amplia basndose en las expectativas de crecimiento de la empresa y varan de una a otra, ya que es importante no perder de vista las caractersticas propias de las empresas, las cuales aunque tienen puntos de comparacin, no siempre sern iguales la aplicacin de los proyectos. Muchos ejecutivos se confunden en este punto, ya que esperan tener como receta de cocina un desarrollo ya aplicado y lo llevan a la prctica como si los recursos de la empresa, su medio ambiente econmico y el desarrollo de su tecnologa de produccin fueran parecidas. No hay que equivocarse, se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economa y las finanzas. Adems se puede agregar, que un proyecto de expansin se define como aquel que requiere que la empresa invierta en nuevas instalaciones para incrementar las ventas. 3.- Proceso de elaboracin del Presupuesto del Capital.

Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 2 expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de la distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de inversin puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introduccin de la elaboracin del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo. La elaboracin del presupuesto del capital involucra: La generacin de propuesta de proyectos de inversin, consistente con los objetivos estratgicos de la empresa. Costo del proyecto. La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales incluyendo la depreciacin y despus de impuestos para el proyecto de inversin. La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto. Estimacin del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto. Costo de capital apropiado al cual se debern descontar los flujos de efectivo. Valuar a VPN (valor presente neto), para obtener la estimacin del valor de los activos para la empresa. Comparar los VPNs con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado. La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de maximizacin del valor. La revaluacin continua de los proyectos de inversin implementados y el desempeo de auditorias posteriores para los proyectos completados. 4.- Procedimiento para la Evaluacin del Presupuesto de Capital. 4.1.- Calcular la inversin inicial. La inversin inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en determinado momento para lograr un mayor poder de compra. Es conveniente aclarar que los recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a desarrollar su actividad propia; es decir, a generar los beneficios para lo que fue concebido. 4.2.- Calcular los Flujos de Caja. El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o de un proyecto es el de utilidad ms que el de flujo de efectivo que genera. De ah la pregunta, cul de los dos conceptos es el aceptado para la evaluacin de un proyecto? Por qu se le asigna mayor http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 3 importancia al flujo de efectivo de una empresa para evaluar un proyecto de inversin que a la utilidad? El concepto de utilidad depende de la subjetividad de los contadores en cuanto a los ajustes que al final de cada periodo se efecten en la empresa, por Ej. El monto del ajuste por cuentas incobrables depende de lo que el contador de la empresa determine con cierto mtodo, que puede variar de acuerdo con la opinin de otra persona de la organizacin. Otro discrepancia, entre los contadores, consiste en las partidas que deben llevarse a resultados del ejercicio, o bien capitalizarse o ser diferidas, por Ej. Ciertas mejoras en beneficio de un activo fijo se pueden considerar como gastos del periodo o capitalizarse. Para determinar la utilidad contable no se toman en consideracin los costos de oportunidad, que s son importantes para evaluar un proyecto de inversin. La utilidad contable duplica el efecto de la depreciacin, ya que por un lado se carga a los ingresos deducindolos para determinar la utilidad gravable, aunque ello no implica desembolso en efectivo, y por otro lado, el ahorro en efectivo que genera la depreciacin por su efecto fiscal. 4.3.- Calcular el valor de recuperacin Despus de analizar los flujos de caja, para medir el valor de una empresa, nos vemos en la

necesidad de recurrir a herramientas, que reflejen el verdadero valor de las compaas. Es as, como el Valor Agregado de Mercado- MVA-, el Valor Econmico Agregado-EVA- y el V.C.A. - Valor de Caja Agregado, dan cuentan del verdadero valor de las empresas, desde el punto de vista del mercado y segn sus actividades agreguen o resten valor a la organizacin. El EVA se computa tomando el Spread - Margen - entre la tasa de retorno sobre el capital r y el costo de capital c* y luego multiplicando el resultado por el valor econmico en libros del capital comprometido en el negocio. La diferencia entre el valor total del mercado - la cantidad que los inversionistas pueden llevarse- y el capital invertido - el dinero que ellos han puesto - es el VA. Esto significa que la valuacin de la accin en el mercado de una empresa es igual al capital que la empresa realmente ha invertido mas un premiun por su EVA proyectado y descontado a un valor presente. La tcnica del VCA es una depuracin o avance del EVA en el sentido de que la prueba final de creacin de valor se hace sobre los movimientos de generacin de fondos de capital de trabajo en disponible. 5.- Tcnicas de Evaluacin del Presupuesto de Capital. 1. Perodo de evaluacin. 2. Perodo de recuperacin descontado. 3. VPN. 4. Tasas internas de rendimiento. (TIR) (IRR). http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 4 5. Tasas internas de rendimiento modificado. (TIRM) (MIRR). 6.- Presupuesto para los Desembolsos Capitalizables y su Relacin con los Flujos de Efectivo. Los desembolsos capitalizables se hacen para adquirir activos nuevos para expansin, para reemplazar o modernizar los activos fijos existentes dentro de la empresa. Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las entradas y salidas de efectivo despus de impuestos relacionados con cada proyecto. Los flujos de caja se evalan, en vez de evaluar figuras contables por razn de que son estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o comprar activos. Las cifras contables y los flujos de caja no son necesariamente los mismos debido a que en el Estado de resultados se representan ciertos gastos que no representan desembolsos de efectivo. Cuando una compra en proyecto se destina a reemplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en incremento que resulten de la inversin. 6.1.- Tipos de Flujos de Efectivo. Los patrones para flujo de caja relacionados con proyectos de desembolsos capitalizables se pueden clasificar como convencionales o no convencionales. Temtica central Los desembolsos capitalizables son erogaciones que generan beneficios en un periodo mayor a un ao. 6.1.1.- Flujos de caja convencionales. El patrn de flujo de caja convencional consiste en un desembolso inicial seguido de una serie de entradas de efectivo. Esta norma est relacionada con muchas clases de desembolsos capitalizables, por ejemplo, una empresa puede gastar cierta cantidad "X" de dinero hoy y prever el resultado de una cantidad "Y" de entradas al fin de cada ao para un determinado nmero de aos. 6.1.2.- Flujos de caja no convencionales. Un patrn de flujo de caja no convencional es en el cual un desembolso inicial no vaya seguido de una serie de entradas. Como ejemplo se tiene la forma de entradas y salidas alternadas o una entrada seguida de varios desembolsos. Un tipo comn de patrn de flujo de caja no convencional resulta de la compra de un activo que genera entradas de efectivo por un periodo de aos, se repara y de nuevo genera un flujo de efectivo por varios aos. http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 5 Comentario: Se presentan serias dificultades al evaluar proyectos que impliquen patrones de flujos

de efectivo no convencionales, en artculos del Canal Financiero de Gestiopolis.com podr encontrar informacin al respecto. 6.2.- Inversin Neta. El trmino de inversin neta en este caso, se refiere al flujo de caja pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en perspectiva. se calcula totalizando todas las salidas y entradas que ocurran en el momento del desembolso para obtener el gasto. Las variables bsicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversin neta relacionada con un proyecto son: El costo del nuevo proyecto. Los costos de instalacin. Los rendimientos en la venta de activos. Los impuestos que se ocasionen en la venta. Los beneficios previstos en un desembolso capitalizable se calculan como entradas de efectivo incrementales despus de impuestos. Para determinar la inversin neta se utiliza el siguiente modelo: Costo del proyecto nuevo (+) Costo de instalacin (-) Utilidad neta por la venta de activos (+) (-) Impuestos sobre la venta de activos Inversin neta A continuacin se presenta una explicacin de cada uno de los factores que intervienen en la obtencin de la inversin neta. 6.21.- Costo de proyectos nuevos. El costo de un proyecto nuevo es la erogacin necesaria. Normalmente la empresa se ocupa de la adquisicin de un activo fijo por el cual se paga un precio, si no se esta reemplazando un medio fsico existente y no hay costos de instalacin, el precio de compra del activo es igual a la inversin neta. Comentario: Debe analizarse muy cuidadosamente cada decisin de desembolso capitalizable para asegurarse de que los costos de instalacin no se hayan pasado por alto. 6.2.2.- Costos de instalacin. Los costos de instalacin son todos los costos adicionales en que incurre la empresa para poner una mquina en operacin. El costo de instalacin de una mquina nueva, se considera como parte de un desembolso capitalizable, ya que en el momento de calcular los impuestos, este costo hace parte del valor depreciable de los activos. http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 6 6.2.3.- Utilidad neta en la venta de activos. Si un activo nuevo se destina a reemplazar un activo existente que est en venta, el producto neto de la venta se considera como un ingreso a caja, esta utilidad debe deducirse del producto neto que se obtenga en la venta. 6.2.4.- Impuestos. Los impuestos deben tenerse en cuenta al calcular la inversin neta, donde quiera que un activo nuevo reemplace uno viejo que se haya vendido. El producto neto en la venta de un activo esta sujeto a impuestos. se pueden presentar los siguientes casos en la realizacin del impuesto: El activo se vende por mayor valor que el de su precio de compra. El activo se vende por un mayor valor en libros, pero menor que el valor de compra. El activo se vende por su valor en libros. El valor se vende por menor valor que el de libros. En cada uno de los pases el tratamiento contable es diferente para cada uno de estos casos, por eso es importante investigar sobre estos aspectos en particular. 7.- Tcnicas para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital.

Las estrategias para diversificar el riesgo en los proyectos son muy variadas y forman una parte fundamental para incrementar el el rendimiento a un nivel dado de riesgo. Los flujos de caja relacionados con proyectos de presupuesto de capital son flujos de caja futuros, es por ello que la comprensin del riesgo es de gran importancia para tomar decisiones adecuadas acerca del presupuesto de capital. La mayora de estudios del presupuesto de capital se centran en los problemas de clculo, anlisis e interpretacin del riesgo, en este artculo se pretende explicar las tcnicas fundamentales que se utilizan para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital, entre los ms utilizados estn el sistema subjetivo, el sistema de valor esperado, sistemas estadsticos, simulacin y las tasas de descuento ajustadas al riesgo, que son presentados en detalle a continuacin. Variabilidad Los trminos riesgo e incertidumbre se utilizan a menudo alternativamente para referirse a la variabilidad de los flujos de caja del proyecto. 7.1.- Sistema subjetivo. El sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el clculo del valor presente neto de un proyecto para tomar en seguida la decisin de presupuesto de capital con base en la evaluacin subjetiva de quien toma las decisiones acerca del riesgo del proyecto a travs del rendimiento http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 7 calculado. Los proyectos que tengan valores presentes netos similares pero que se cree tienen diferentes grados de riesgo pueden seleccionarse fcilmente, en tanto que los proyectos que exhiban valores presentes netos diferentes son mucho ms difciles de seleccionar. El uso de tcnicas de fluctuacin tales como la utilizacin de estimativos optimistas, muy probables y pesimistas de rendimientos de proyectos, es tambin un tanto subjetiva, pero estas tcnicas permiten que quien toma las decisiones haga una conjetura un poco ms disciplinada con referencia al riesgo comparativo de los proyectos. 7.2.- Sistema de los valores esperados. Este sistema implica una utilizacin de estimativos de diferentes resultados posibles y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener el valor esperado de rendimiento. Esta clase de sistema algunas veces se denomina "Anlisis de rbol de decisiones" debido al efecto semejante a ramas, al representar grficamente esta clase de decisiones. Este sistema no se ocupa directamente de la variabilidad de los flujos de caja del proyecto, sino que utiliza lo que puede considerarse como flujos de caja ajustados al riesgo para determinar los valores presentes netos que se utilizan para tomar la decisin. El sistema de los valores esperados es una mejora sobre los sistemas puramente subjetivos, aunque tambin tiene cierto grado de subjetividad. 7.3.- Sistemas estadsticos. Las tcnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviacin estndar y el coeficiente de variacin. En esta se realiza un estudio de la correlacin entre proyectos. Esta correlacin cuando es combinada con otros ndices estadsticos, tales como la desviacin estndar y el valor esperado de los rendimientos, proporciona un marco dentro del cual quien toma las decisiones puede tomar la alternativas riesgo-rendimiento relacionadas con diferentes proyectos para para seleccionar los que mejor se adapten hacia sus necesidades. En trminos generales, mientras ms lejanos estn en el futuro los flujos de caja que vayan a recibirse, mayor ser la variabilidad de estos flujos. Las tcnicas estadsticas altamente sofisticadas se han combinado en un cuerpo de conocimientos que se denomina "Teora de la cartera", la cual ofrece tcnicas para seleccionar el mejor entre un

grupo de proyectos disponibles teniendo en cuenta la propensin al riesgo-rendimiento o funcin de utilidad de la empresa. Estos sistemas no son subjetivos, ya que consideran los valores esperados, desviaciones estndar y las correlaciones entre proyectos para seleccionar los que cumplan mejor con los objetivos de la administracin. 7.4.- Simulacin. http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 8 La simulacin es un sistema sofisticado con bases estadsticas para ocuparse de la incertidumbre. Su aplicacin al presupuesto de capital requiere la generacin de flujos de caja utilizando distribuciones de probabilidad predeterminadas y nmeros aleatorios. Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un modelo matemtico y repitiendo el proceso muchas veces puede establecerse una distribucin de probabilidad de rendimientos de proyectos. El procedimiento de generar nmeros aleatorios y utilizar las distribuciones de probabilidad para entradas y desembolsos de efectivo permite que se determinen los valores para cada una de estas variables. Sustituyendo estos valores en el modelo matemtico resulta un valor presente neto. Repitiendo este procedimiento, se crea una distribucin de probabilidad de valores presentes netos. La clave para la simulacin exitosa de la distribucin de rendimiento es identificar exactamente las distribuciones de probabilidad para las variables que se agreguen y formular un modelo matemtico que refleje realmente las relaciones existentes. Simulando los diferentes flujos de caja relacionados con un proyecto y calculando despus el VPN o TIR con base en estos flujos de caja simulados, puede establecerse una distribucin de probabilidad de los rendimientos de cada proyecto con base en el VPN o en el criterio de la TIR. Con este tipo de sistemas quien toma las decisiones puede determinar no solamente el valor esperado del rendimiento dado o mejorado. El rendimiento de las simulaciones ofrece una base excelente para tomar decisiones, ya que quien las toma pueda considerar una continuidad de alternativas riesgo-rendimiento en lugar de un punto sencillo de estimativo. 7.5.- Tasas de descuento ajustadas al riesgo. Otra manera de tratar el riesgo es utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo, k, para descontar los flujos de caja del proyecto. Para ajustar adecuadamente la tasa de descuento es necesaria una funcin que relacione el riesgo y los rendimientos a la tasa de descuento. Tal funcin de riesgo-rendimiento o curva de indiferencia del mercado, en este caso el riesgo se calcula por medio del coeficiente de variacin. La curva de indiferencia del mercado indica que los flujos de caja relacionados con un acontecimiento sin riesgo descontada a una tasa de inters. En consecuencia este representa la tasa de rendimiento sin riesgo. Cuando se descuentan a una tasa de riesgo determinada, esta debe ser calculada lo ms cercano posible a la realidad empresarial, ya que si una empresa descuenta flujos de caja con riesgo a una tasa demasiado baja y acepta un proyecto, el precio de la empresa puede decaer y por ende mas peligrosa para los inversionistas. Trabajo elaborado por: Carlos Ivan Almeida Hidalgo. carloalmeida@hotmail.com, carloalmeida@yahoo.es Contabilidad V nivel, 10 ciclo. http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 - 9 Universidad Nacional de la Amazonia Peruana - UNAP. Iquitos - Peru http://www.perucontable.com 22/8/2008 12:39:15 10

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS El anlisis de los estados financieros proyectados es una tcnica esencial en la implementacin deestrategias, porque permite que una organizacin examine los resultados esperados de varias acciones yenfoques.Casi todas las instituciones financieras solicitan estados financieros proyectados a tres aos, por lomenos, cuando un negocio est buscando capital. Un estado de resultados proyectado y un balancegeneral permiten que una organizacin calcule las proyecciones de los indicadores financieros en variosescenarios de implementacin de estrategias.Hay seis pasos para hacer el anlisis de proyeccin financiera: y Prepare el estado de resultados proyectados antes que el balance general. y Utilice el mtodo de porcentaje de ventas para proyectar el costo de los bienes vendidos (CBV) ylos rubros de gastos que figuran en el estado de resultados. y Calcule el ingreso neto proyectado. y Reste el ingreso neto (IN) cualquier dividendo (DIV) que se vaya a pagar en ese ao. y Proyecte los rubros del balance general, comenzando por las ganancias retenidas, luegopronostique la participacin capital de los accionistas, pasivos a largo plazo, pasivos corrientes,pasivos totales, total de activos, activos fijos y activos corrientes. y Haga una lista de comentarios sobre los estados proyectados.La Comisin del Mercado de Valores de Estados Unidos (SEC) llevanacabo las investigaciones de fraudecuando los nmeros proyectados son engaosos o cuando se omite informacin que es importante paralos inversionistas. Los estados proyectados deben de concordar con los principios contablesgeneralmente aceptados (GAAP), y no deben de estar diseados para ocultar malos resultadosesperados.PRESUPUESTOS FINANCIEROSUn presupuesto financiero es un documento que detalla cmo se obtendrn los fondos para un periodoespecfico. Los presupuestos anuales son los ms comunes, aunque el periodo para un presupuestopuede variar de un da a ms de 10 aos.Tipos de presupuestos financieros: Presupuestos de efectivo, Presupuesto de operaciones, Presupuestosde venta, Presupuesto de ganancias, Presupuesto de fabrica, Presupuestos de capital, Presupuestos degastos.El tipo de presupuesto financiero ms comn es el presupuesto de efectivo, incluye todos los recibos ydesembolsos hechos en efectivo en operaciones, inversiones y financiamientos y complementa ladeclaracin de cambios en la posicin financiera.CALCULO DE VALOR DE UNA EMPRESAEl primer enfoque para calcular el valor de una empresa esta determinado por el valor neto o laparticipacin del capital de los accionistas, el valor neto representa la suma de las acciones ordinarias, elingreso de capital adicional y las ganancias retenida.El segundo enfoque surgi de la creencia de que el valor de cualquier empresa debe de estar basado engran medida en los beneficios futuros que pueden generar las ganancias netas para sus propietarios.