Bolsa de Valores

Hermes Guevara Corcuera Banca y Bolsa de Valores
SISTEMA DE UNIVERSIDAD ABIERTA

DOCENTE : Lic. Hermes Guevara Corcuera
ATENCIN AL ALUMNO : sea@uladech.edu.pe
TELEFAX : 043-342698
BANCA Y BOLSA DE VALORES
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN
Ciclo X
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1
Universidad Los ngeles de Chimbote/ Sistema de Universidad Abierta

Guevara Corcuera, Hermes
Banca y Bolsa de Valores: Texto, Problemas y Casos. 1ra Edicin
TRUJILLO - PERU
hermesguevara@hotmail.com
Telfonos: 044-217641 Cel. 044- 9251175

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2
Hermes R. Guevara Corcuera
Licenciado en Administracin UNT
Maestra Internacional en Administracin de Empresa y Negocios
Universidad de Los Lagos Chile-UPSP Per
Diplomado como Analista Financiero. Sociedad de Ingenieros
Economistas del Per - Lima
Diplomado en Docencia Universitaria - UPSP
Especializacin en Comercio Exterior. CEADEX-Lima
Especializacin en Finanzas, Proyectos de Inversin y Gestin
Empresarial.
Profesor Universitario en Finanzas, Proyectos de Inversin, Comercio
Exterior y Administracin Gerencial.
Asesor de Empresas.
Facilitador de la Cmara de Comercio y Produccin de La Libertad
Expositor de la Cmara de Comercio y Produccin de Lambayeque
NDICE GENERAL
Prlogo
PRIMERA PARTE
FUNDAMENTOS, ORGANIZACIN Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
FINANCIERO E INTERMEDIACIN FINANCIERA
CAPTULO 1
1. SISTEMA FINANCIERO NACIONAL
1.1. Definicin.....................................................................................................11
1.2. Estructura......................................................................................................11
1.2.1.........................................................................................................................
Organismos reguladores y/o supervisores...............................................12
1.2.1.1. Organismos SUP. mercado del dinero............................................12
1.2.1.2. Organismos SUP. mercado de
valores............................................12
1.2.2.........................................................................................................................
Instrumentos del mercado del dinero.......................................................12
1.2.2.1. Empresas de operaciones mltiples................................................12
1.2.2.1.1.......................................................................................................
Bancarias................................................................................12
1.2.2.1.2.......................................................................................................
No bancarias..........................................................................12
1.2.2.2. Empresas especializadas.................................................................12
1.2.2.3. Banca de inversin......................................................................... 13
1.2.2.4. Empresas de servicios complementarios
conexas...........................13
1.2.3.........................................................................................................................
Instrumentos del mercado de valores.......................................................13
1.2.3.1. Mercado
primario............................................................................13
1.2.3.2. Mercado secundario........................................................................13
1.2.3.2.1.......................................................................................................
Mecanismo del mercado burstil...........................................13
1.2.3.2.2.......................................................................................................
Resto del mercado extraburstil.............................................13
1.3. Elementos del sistema financiero.................................................................14
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 3
1.3.1.........................................................................................................................
Instrumentos o activos financieros..........................................................15
1.3.2.........................................................................................................................
Instituciones o intermediarios financieros...............................................15
1.3.3.........................................................................................................................
Mercados financieros...............................................................................15
1.3.3.1. Mercado monetario.........................................................................16
1.3.3.2. Mercado de capital..........................................................................16
1.3.3.3. Mercado de futuro y derivados.......................................................16
CAPTULO 2
2. INTERMEDIACIN FINANCIERA
2.1. Definicin.........................................................................................18
2.2. Intermediarios financieros................................................................19
2.3. Unidades econmicas, proveedores y solicitadores de fondos a los
intermediarios financieros................................................................20
2.4. Unidades econmicas, intermediarios, mercados financiero...........20
2.5. Clasificacin de la intermediacin financiera..................................22
2.5.1.........................................................................................................................
Sistema intermediario financiero directo.....................................22
2.5.2.........................................................................................................................
Sistema intermediario financiero indirecto..................................23
2.6. Estructura del sistema de intermediacin financiera........................25
SEGUNDA PARTE
INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO
CAPTULO 3
3. EL DINERO
3.1. Definicin..........................................................................................28
3.2. Que hacer con el dinero.....................................................................30
3.3. Funciones del dinero..........................................................................32
3.4. Reconocimiento legal del dinero.......................................................32
3.5. Formas de dinero...............................................................................33
CAPTULO 4
4. MANEJO DEL DINERO: STOCK Y FLUJO MONETARIO
4.1. Stock de efectivo..............................................................................34
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 4
4.2. Flujo de efectivo...............................................................................35
4.2.1.........................................................................................................................
Flujo variable de efectivo............................................................35
4.2.2.........................................................................................................................
Flujo constante de efectivo..........................................................35
4.3. Clasificacin de los flujos................................................................35
4.3.1.........................................................................................................................
Flujos inciertos............................................................................35
4.3.2.........................................................................................................................
Flujos ciertos...............................................................................36
4.4. Esquema de la clasificacin de los flujos ciertos.............................37
CAPTULO 5
5. VALOR ECONMICO DEL DINERO: LA TASA DE INTERS
5.1. Definicin........................................................................................40
5.2. Manejo de la tasa de inters............................................................40
5.2.1.........................................................................................................................
Tasa nominal anual.....................................................................40
5.2.2.........................................................................................................................
Tasa efectiva anual......................................................................45
5.3. Tasas efectivas y capitalizacin instantnea...................................49
5.4. Tasa de descuento...........................................................................50
5.5. Tasas utilizadas en el sistema financiero........................................52
TERCERA PARTE
SISTEMA FINANCIERO BANCARIO
CAPTULO 6
6. LOS BANCOS
6.1. Definicin.........................................................................................56
6.2. Actividad principal de la banca.........................................................57
6.3. Dinero bancario y crdito bancario....................................................57
6.4. Balance bancario................................................................................58
6.4.1.........................................................................................................................
Activos...........................................................................................58
6.4.2.........................................................................................................................
Pasivos y patrimonio......................................................................59
6.4.2.1. Pasivos..................................................................................59
6.4.2.2. Patrimonio............................................................................60
6.5. Relaciones entre: banco, sistema monetario y dems secciones de la
economa.........................................................................................60
6.5.1.........................................................................................................................
Relacin: banco, sistema monetario-economa..........................60
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5
6.5.2.........................................................................................................................
Economa por sectores...............................................................60
6.5.3.........................................................................................................................
Economa por mercados............................................................61
6.5.4.........................................................................................................................
Economa por precios................................................................62
CAPTULO 7
7. PRODUCTOS Y SERVICIOS FINANCIEROS BANCARIOS:
OPERACIONES DE PASIVO
7.1. Depsitos a la vista........................................................................64
7.2. Depsitos de ahorro......................................................................66
7.3. Depsitos a plazo..........................................................................67
7.4. Depsitos de CTS.........................................................................69
7.5. Endeudamiento.............................................................................69
7.6. Operaciones pasivas: costo financiero.........................................70
CAPTULO 8
8. PRODUCTOS Y SERVICIOS FINANCIEROS BANCARIOS:
OPERACIONES DE ACTIVO
8.1. Tipo de operaciones de activo.........................................................71
8.2. Crditos de consumo.......................................................................73
8.3. Crditos comerciales.......................................................................74
8.4. Crditos a microempresas...............................................................75
8.5. Crditos hipotecarios.......................................................................76
8.6. Otras formas de crdito...................................................................76
8.6.1.........................................................................................................................
Crdito automotriz......................................................................76
8.6.2.........................................................................................................................
Crditos contingentes.................................................................76
Avales.........................................................................76
Carta fianza.................................................................77
Crdito documentario.................................................77
CAPTULO 9
9. INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA EL ANLISIS DE CRDITOS
9.1. Formulas claves del clculo financiero: factores financieros.........79
9.1.1.........................................................................................................................
Factores financieros....................................................................79
9.1.2.........................................................................................................................
Uso de los factores financieros...................................................80
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
9.1.3.........................................................................................................................
Formulas claves del calculo financiero......................................81
9.2. El circuito financiero......................................................................82
9.2.1.........................................................................................................................
Esquema grfico........................................................................83
9.3. Manejo de los factores financieros.................................................85
9.3.1.........................................................................................................................
Factores de capitalizacin: FSC FCS.....................................85
9.3.2.........................................................................................................................
Factor de recuperacin de prestamos: FRC..............................87
9.3.3.........................................................................................................................
Factores de actualizacin: FSA FAS.....................................88
9.3.4.........................................................................................................................
Fondo de amortizacin: FDFA.................................................90
9.3.5.........................................................................................................................
Factores mltiples.....................................................................91
9.3.6.........................................................................................................................
Clculo de saldos deudores.......................................................97
9.4. Sistema de repago de prstamos..................................................100
9.4.1.........................................................................................................................
Cuadro de servicio de la deuda...............................................100
9.4.2.........................................................................................................................
Sistema de repago de prstamos.............................................101
9.4.2.1. Sistema de cuotas constantes.........................................102
9.4.2.2. Sistema de cuotas decrecientes......................................103
9.4.2.3. Sistema de cuotas crecientes..........................................105
9.4.2.4. Sistema de inters constante..........................................107
CUARTA PARTE
MERCADO DE VALORES O MERCADO DE CAPITALES
CAPTULO 10
10. MERCADO DE VALORES
10.1. Definicin....................................................................................112
10.2. Condiciones para el desarrollo del mercado de valores..............112
10.2.1.......................................................................................................................
Equilibrio macroeconmico..................................................112
10.2.2.......................................................................................................................
Neutralidad fiscal..................................................................112
10.2.3.......................................................................................................................
Marco legal e instrumental....................................................112
10.3. Rol de mercado de valores..........................................................112
10.4. Segmentos del mercado de valores.............................................113
10.4.1.......................................................................................................................
Mercado primario..................................................................113
10.4.2.......................................................................................................................
Mercado secundario...................................................................114
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7
10.4.2.1. Mercado burstil...............................................................114
10.4.2.2. Mercado extraburstil.......................................................114
10.5. Estructura del mercado de valores...................................................114
10.6. Instrumentos que se negocian en el mercado primario....................115
CAPTULO 11
11.BOLSA DE VALORES
11.1Definicin...........................................................................................116
11.2 Funciones de la bolsa........................................................................116
11.3 Importancia de la bolsa de valores....................................................117
11.4 Mecanismos de negociacin de la bolsa............................................118
11.5 Rueda de bolsa..................................................................................118
11.6 La mesa de negociacin....................................................................118
11.7 Modalidades de negociacin............................................................120
11.8 Negociacin continua.......................................................................120
11.9 Negociacin peridica......................................................................120
11.10 Clases de operaciones.....................................................................120
11.11Operacin al contado........................................................................120
11.12 Operacin a plazo............................................................................121
11.13 Operacin de reporte.......................................................................121
11.14 Operacin doble contado plazo....................................................121
11.15 Instrumentos que se negocian.........................................................121
11.16 Cmo negociar en la bolsa..............................................................121
11.17 Cmo comprar acciones..................................................................121
11.18 Cmo vender acciones....................................................................122
11.19 La pliza..........................................................................................123
11.20 Principales indicadores burstiles....................................................125
Anexo: casos prcticos de operaciones en bolsa esquemas grficos
complementarios.................................................................................. 126
BIBLIOGRAFA...................................................................................... 132
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
Introduccin
La globalizacin es una caracterstica del mundo moderno que vivimos, y esto se debe a
que se ha mundializado los tres (3) vectores bsicos de la economa mundial: la
produccin, el comercio y especficamente las finanzas. Es en esta rea donde el sistema
financiero ofrece una diversidad de productos y servicios asociados al sistema bancario
y al mercado de capitales, los cuales han evolucionado rpidamente con el apoyo de la
tecnologa de informacin y los nuevos retos de la competencia en un ambiente
globalizado, y se han vuelto imprescindibles tanto en las actividades realizadas por las
empresas y personas naturales, por tal razn el usuario que cotidiamente utiliza dichos
servicios desea conocer lo que est comprando y el precio que paga.
En este contexto, el propsito de esta obra es ofrecer una base que facilite el estudio en
materia de la banca y bolsa de valores.
El texto se ha dividido en cuatro partes (4) y en 11 captulos:
La primera parte se ha estructurado en dos (2) captulos en los que se explica y se
ofrece un panorama general del sistema financiero como pilar de la economa, as como
tambin de la intermediacin financiera.
La segunda parte comprende tres (3) captulos en los que abordamos diversos temas
relacionados a los aspectos del mercado monetario: el dinero, el manejo del dinero y el
asunto del valor econmico del dinero; para ello realizamos una sesin de calculo
financiero referido a la tasa de inters.
La tercera parte se ha dividido en cuatro (4) captulos, donde hacemos una detallada
explicacin del sistema financiero bancario, empezamos por el negocio bancario,
enseguida analizamos los productos y servicios financieros de operaciones pasivas y de
operaciones activas ms usuales, y concluimos esta parte explicando los instrumentos
financieros para el anlisis de crditos; estudiamos: las formulas claves, el circuito
financiero, los sistemas de repago de prstamos, incluyendo adems una casustica
financiera bancaria.
La cuarta parte est dedicada a un sector poco conocido para la mayora de personas: el
mercado de valores o mercado de capitales y a la bolsa de valores, incorporando una
informacin auxiliar, referida a operaciones de bolsa.

El intenso esfuerzo desplegado en la elaboracin del contenido de esta obra, no pretende
agotar la amplitud del tema. Sin embargo marca la diferencia al exponer en forma
didctica y prctica una metodologa para comprender, analizar y estudiar los
fundamentos y los instrumentos de la operatividad bancaria y de la bolsa de valores, que
hoy pongo a consideracin y al veredicto de usted amable lector. Se ha puesto especial
cuidado en el contenido y en la edicin del texto; asumo plenamente la responsabilidad
por cualquier error u omisin que pudiera encontrarse.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10
Finalmente, manifiesto mi gratitud a mi esposa Beatriz y a mis hijos Paola y Hermes
por su invalorable apoyo y contribucin en la elaboracin de esta obra y por compartir
de manera conjunta mis retos profesionales. Asimismo deseo expresar mi
agradecimiento y reconocimiento a Diana Salazar, distinguida alumna universitaria, por
su apoyo logstico brindado en la elaboracin de esta obra, a los amigos y colegas del
mbito acadmico y empresarial que de una u otra manera hicieron posible su
realizacin.
Nuestro pas reclama una cultura emprendedora que incorpore una cultura financiera
para convertir a nuestra patria en un pas de emprendedores. S el libro facilita la
conversin de una idea en negocio y si permite saber cmo hacerlo, habr cumplido su
propsito, y ms.
Que Dios los bendiga.
Hermes R. Guevara Corcuera
Autor
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13
PRIMERA PARTE
FUNDAMENTOS, ORGANIZACIN Y
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO
E INTERMEDIACIN FINANCIERA
I. SISTEMA FINANCIERO NACIONAL
II. INTERMEDIACIN FINANCIERA
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14
CAPTULO 1
SISTEMA FINANCIERO
NACIONAL
El Sistema Financiero Nacional se constituye en uno de los pilares de la economa
nacional y se rige por lo dispuesto en la Ley N 26702 Ley General del Sistema
Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y
Seguros (SBS) publicada el 09/12/1996, as como por sus normas modificatorias y
reglamentarias y por las disposiciones emitidas por la Superintendencia de Banca y
Seguros, el Banco Central de Reserva y el Ministerio de Economa y Finanzas.
1.1 DEFINICIN:
El Sistema Financiero es el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados
donde se va a canalizar el ahorro hacia la inversin.
En este sistema juegan un papel importante las instituciones financieras cuya
funcin principal es fomentar el trasvase del ahorro a la inversin.
1.2 ESTRUCTURA:
El Sistema Financiero Nacional comprende: (Fig. 1.1)
1.2.1 Organismos regulares y/o supervisores
1.2.1.1 Organismos supervisores del mercado del dinero:
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS)
Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
Mercados del dinero o mercado monetario
En este mercado se compran y venden instrumentos de
crdito a corto plazo como: pagars, papeles comerciales,
certificado del Banco Central, etc.
1.2.1.2 Organismo Supervisor del Mercado de Valores o
Mercado de Capitales
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15
Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV)
Mercado de Valores o Mercado de Capitales
En este mercado se compran y se venden instrumentos de
crdito a largo plazo: Bonos, Acciones.
1.2.2 Instrumentos del mercado de dinero
1.2.2.1 Empresas de operaciones mltiples
1.2.2.1.1 Bancarias
- Empresas bancarias
- Banco de la Nacin
- COFIDE
1.2.2.1.2 No bancarias
- Financieras
- Cajas Municipales de Ahorro y Crdito (CMAC)
- Cajas Rurales de Ahorro y Crdito (CRAC)
- Entidad de Desarrollo a la Pequea y Micro Empresa
(EDPYME)
- Cooperativa de Ahorro y Crdito autorizada a captar
recursos del pblico.
1.2.2.2 Empresas especializadas
- Empresa de capitalizacin inmobiliaria.
- Empresa de arrendamiento financiero
- Empresa de factoring
- Empresa afianzadora y de garanta
- Empresa de servicios fiduciarios
1.2.2.3 Banca de inversin
1.2.2.4 Empresas de servicios complementarios y conexas
- Almacn general de depsito
- Empresa de transporte, custodia y administracin de
numerario
- Empresa emisora de tarjeta de crdito y/o dbito
- Empresa de servicios de canje
- Empresa de transferencia de fondos
1.2.3 Instrumentos del mercado de valores
1.2.3.1 Mercado primario
- Emisiones de gobierno
- Emisiones societarias
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16
1.2.3.2 Mercado secundario
1.2.3.2.1 Mecanismos de mercado burstil o
mecanismos centralizados de negociacin
- Rueda de bolsa
- Rueda de negociacin
- Otros mecanismos centralizados
1.2.3.2.2 Resto del Mercado Extraburstil

Fig. 1.1 Estructura del Sistema Financiero Nacional
1.3 ELEMENTOS DEL SISTEMA FINANCIERO:
En el Sistema Financiero se identifican tres (3) elementos bsicos
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17
Ministerio de
Economa y
Finanzas
Banco Central de
Reserva del Per
(BCRP)
Superintendencia de
Banca y Seguros
(SBS)
Comisin Nacional
Supervisora de
Empresas y Valores
Mercado de Dinero
Mercado de Valores
Formal (1) Informal (2)
ONGS
Bancaria
No
Bancaria
Empresa
Especializada
Mercado
Primario
Mercado
Secundario
Mercado
Burstil
Mercado
Extra
Burstil
(1) Supervisada por la SBS y BCR
(2) No Supervisada por la SBS y BCR
Instrumentos o activo financiero
Instituciones o intermediarios financieros
Mercados financieros
1.3.1 Instrumentos o activos financieros:
Son los ttulos emitidos por las unidades econmicas (personas,
empresas, gobierno)
- Cuenta corriente
- Bonos
- Acciones
- Letras
- Ahorros
- Pagars
- Cheques
- Facturas
- Certificado de depsito
- Warrant
- Swaps
- Futurn
- Obligaciones
- etc.
1.3.2 Instituciones o intermediarios financieros
Constituidos por las instituciones financieras, las cuales canalizan los
ahorros de diversos individuos a los agentes deficitarios a travs de
prstamos e inversiones.
- Bancos
- Cajas Municipales de Ahorro y Crdito
- Entidad de Desarrollo a la Pequea y Microempresa
- Empresa de Arrendamiento Financiero
- Cooperativa de Ahorro y Crdito
- Sociedad Agente de Bolsa
- Etc.
1.3.3 Mercados Financieros: (Fig. 1.2)
El Mercado Financiero se constituye en aquel lugar o espacio donde los
ofertantes o demandantes de recursos financieros llevan a cabo sus
transacciones de productos financieros (activos y pasivos). Ello tiene
que ver con la presencia de agentes econmicos superavitarios y
deficitarios, desde el punto de vista financiero:

Las personas naturales o individuales, las empresas o personas jurdicas,
los intermediarios financieros y el gobierno pueden tener la categora de
ofertantes o demandantes de recursos financieros, existiendo una
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18
o Agente Superavitario: Ahorro> Inversin
o Agente Deficitario : Inversin> Ahorro
interrelacin de estar con el mercado financiero ya que tales agentes
econmicos pueden entregar o demandar recursos al mercado financiero.
1.3.3.1Mercado monetario
El mercado del dinero se caracteriza por dar cabida a la
negociacin de activos financieros de corto plazo
(comnmente menos de un ao) como pgars, papeles
comerciales, certificados del Banco Central, etc.
1.3.3.2Mercado de capital
En este Mercado se transan Activos Financieros de largo plazo
de condiciones variables en cuanto a su liquidez y usualmente
tambin de un mayor contenido de riesgo. Ejemplo de este
mercado tenemos bonos de arrendamiento financiero, bonos
subordinados, bonos corporativos etc.
1.3.3.3Mercado de Futuros y Derivados
En este Mercado se transan contratos de naturaleza financiera
de ejecucin futura, con condiciones fijadas al inicio Ejemplo:
Forwars, Futuros, Swaps, Opciones, etc.
Fig. 1.2 Segmentacin del Mercado Financiero
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19
Mercado
Financiero
Mercado de
Dinero o monetario
Mercado de
valores de capital
Mercado de
opciones y
futuros
CAPTULO 2
SISTEMA DE INTERMEDIACIN
FINANCIERA
Existen tres formas externas mediante las cuales se pueden transmitir los fondos
disponibles a las empresas que las requieran:
La primera es a travs de un intermediario financiero que es una institucin o
entidad de finanzas que acepta ahorros en depsitos y las transfiere a las
empresas que requieren de fondos.
La segunda es por conducto de mercados financieros, instituciones organizadas
donde los ofertantes y demandantes de diversos tipos de fondos pueden realizar
sus transacciones.
La tercera forma es aqulla en la que los fondos pueden transferirse de un
ahorrador a un inversionista mediante un arreglo de colocacin directa.
En cualquiera de las tres (3) formas se lleva a cabo un proceso de intermediacin
financiera. Pero a que se denomina intermediacin financiera?
2.1 DEFINICIN:
La intermediacin financiera: (Fig. 2.1)
Como proceso:
Co
m o
actividad:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20
Es una actividad habitual desarrollada por empresas y entidades
autorizadas para captar fondos del pblico, bajo diferentes
modalidades y colocarlos en forma de crditos o de inversin. Se
lleva a cabo a travs de transacciones en el mercado financiero.
Es el proceso por el cual las instituciones canalizan y dinamizan
recursos financieros entre los sectores con saldos superavitarios
hacia aquellos sectores deficitarios.
El proceso de intermediacin tiene que ver con la existencia de agentes
econmicos superavitarios y deficitarios desde el punto de vista financiero.
Las posibilidades de un sujeto econmico de financiar a otros, o su necesidad
de recibir financiamiento, dependen de la relacin entre el ahorro y la inversin
en un determinado periodo de tiempo.
Bsicamente las situaciones que pueden plantearse a un sujeto econmico son
las siguientes:
a. Agente superavitario (ahorro > inversin)
El sujeto econmico puede adquirir activos financieros (prestar fondos) o
bien reducir sus pasivos financieros (pagar deudas).
b. Agente deficitario (inversin > ahorro)
El sujeto puede aumentar sus pasivos financieros (deudas) u obtener
fondos vendiendo los activos financieros que posee.
Los demandantes de financiacin activan como oferentes de activos
financieros, mientras que quienes ofertan fondos actan como demandantes
de activo financiero.
Fig. 2.1 Intermediacin Financiera
2.2 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21
Unidades
Excedentarias
Superavitarios
Unidades
Econmicas
personas
empresas
gobierno
Buscan
rentabilizar el
dinero
S/.
S/+r
Intermediario
Financiero
Financiamiento
Inversin
S/.
S/+r
Deficitarios
Unidades
Econmicas
personas
empresas
gobiernos
DEMANDANTE DE CRDITO O FONDO = OFERENTE ACTIVO
FINANCIERO
OFERENTE DE CRDITO O FONDOS = DEMANDANTES DE
ACTIVOS
FINANCIEROS
Los intermediarios financieros son empresas especializadas cuyas actividades
incluyen la creacin de activos y pasivos financieros
Una economa necesita de recursos financieros para que funcione, se
desarrolle o se dinamice, los mismos que deben llegar en forma suficiente,
oportuna y permanente, hacindose fundamental y necesario que exista un
sistema que permita la canalizacin de estos recursos, es decir la existencia de
otros agentes que se dediquen a la intermediacin entre los agentes
superavitarios y los deficitarios.
Los agentes econmicos al dirigirse a los intermediarios financieros deben
tener la seguridad y confianza de que ellos les van a devolver sus recursos en
el plazo convenido y por otro lado los agentes deficitarios deben tener tambin
la seguridad de que siempre van a contar con estos recursos.
2.3 UNIDADES ECONMICAS, PROVEEDORES Y SOLICITADORES DE
FONDOS A LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Los ms importantes proveedores y solicitadores de fondos son:
a. Las personas naturales. Actan como proveedores (ahorros) y
solicitadores de fondos (emprstitos) respecto de los intermediarios
financieros.
b. Empresas. Las empresas tambin depositan parte de su dinero con
intermediarios financieros (ctas. ctes.). Pero tambin obtienen fondos de
diferentes instituciones y solicitan prstamo a bancos comerciales.
c. Gobierno. Mantiene depsitos de fondos temporalmente ociosos
(impuestos y dems obligaciones tributarias). Pero no adquiere
prstamos directamente de las instituciones financieras, sino que obtiene
el financiamiento requerido a travs de los mercados financieros.
Tanto empresas como Gobierno son demandantes netos de fondos, ya que
piden prestado ms de lo que ahorran.
2.4 UNIDADES ECONMICAS, INTERMEDIARIOS Y MERCADOS
FINANCIEROS
La intermediacin se describe en la Figura: 2.2
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22
P
r
o
v
e
e
d
o
r
e
s

d
e

F
o
n
d
o
s
Fig. 2.2 Unidades Econmicas, Intermediarios y Mercados Financieros
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23
Intermediarios Financieros
Empresas Bancarias
Banco de la Nacin
Caja Municipal de Ahorro y Crdito
CMAC
Caja Rural de Ahorro y Crdito CRAC
Entidades de Desarrollo de Pequea
y Microempresa EDPYME
Cooperativa de Ahorro y Crdito
autorizada a captar recursos del
pblico
Mercado Financiero
Mercado Monetario
Mercado de Capital
Personas
Empresas
Gobierno
Personas
Empresas
Gobierno
S
o
l
i
c
i
t
a
d
o
r
e
s

d
e

F
o
n
d
o
s
2.5 CLASIFICACIN DE LA INTERMEDIACIN FINANCIERA
La intermediacin financiera distingue dos sistemas: (fig.2.3)
Sistema de intermediacin financiera directa
Sistema de intermediacin financiera indirecta
Fig. 2.3 Clasificacin de la Intermediacin Financiera
2.5.1 Sistema de intermediacin financiera drecta (mercado de valores o
mercado de capitales). Fig. 2.4
Este sistema de intermediacin canaliza recursos de manera directa a
travs de la utilizacin de los instrumentos financieros (bonos, acciones
y otros valores) que permiten poner en contacto inmediato a los
sectores superavitarios con los deficitarios .Se realiza a travs del
mercado de valores regulado por la CONASEV y se segmenta en dos
mercados:
. Mercado primario:
Conocido como mercado de emisiones, es el mercado en el que se
vende por primera vez la emisin (1ra colocacin) y que permite
captar recursos financieros para orientarlos a la inversin.
La captacin de recursos se realiza mediante dos modalidades:
Oferta pblica, oferta privada.
. Mercado secundario:
Es el mercado donde se realizan las transacciones de los valores
que han sido previamente colocados en el mercado primario, se le
conoce como mercado de liquidez y se divide en mercado burstil y
extraburstil.
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 24
Sistema de Intermediacin
financiera
financiera directa
financiera indirecta
Fig.2.4 Sistema de Intermediacin Financiera Directa
2.5.2 Sistema de Intermediacin financiera indirecta:( Fig.2.5)
Es parte del sistema de intermediacin financiera, que moviliza
recursos a travs de las instituciones bancarias y no bancarias que
sirven de intermediacin entre los otorgantes de recursos y aquella que
han de utilizarlas.
Sus operaciones estn orientadas fundamentalmente a la venta de
productos y servicios financieros emitidos por el mismo intermediario.
Estas instituciones son reguladas por el Banco Central de Reserva
(BCR) y supervisadas por la Superintendencia de Banca y Seguros
(SBS). Este sistema se divide en:
. Sistema Financiero Bancario:
. Sistema Financiero No Bancario
Comprende el conjunto de instituciones no clasificadas como
bancos y que participan en la captacin y canalizacin de recursos.
Est integrada por:
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25
Financiera Directa
Mercado Primario
Mercado de emisiones
Mercado Secundario
Mercado de liquidez
Mercado
Burstil
Extrabursati
l
- Financieras
- Cajas Municipales de Ahorro y Crdito
- Entidad de Desarrollo a la Pequea y Microempresa
(EDPYME)
- Caja Rural de Ahorro y Crdito
- Cooperativas de Ahorro y Crdito
Comprende todas las instituciones bancarias que operan en el
pas.
Dentro del sistema de intermediacin los bancos son las
instituciones que canalizan la mayor proporcin de los recursos
financieros a la economa.
Est integrada por:
- El Banco Central de Reserva del Per
- El Banco de la Nacin, y
- La banca comercial y de ahorros
- Sucursales de los bancos del exterior
. Empresas Especializadas
- Empresa de arrendamiento financiero (Leasing)
- Empresas de factoring
- Empresa afianzadora y de garantas
- Empresa de servicios fiduciarios
. Banca de inversin
. Empresa de seguros
. Empresa de servicios y conexas
- Almacn General de Depsito
- Empresa de transporte, custodia y administracin de numerario
- Empresa emisora de tarjeta de crdito y/o dbito
- Empresa de servicio de canje
- Empresa de transferencia de fondos
2. ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
La estructura del sistema de intermediacin financiera se describe en la Figura:
2.6
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 26
Fig.2.5 Sistema de intermediacin Financiera Indirecta
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 27
Sistema de Intermediacin Financiera
Indirecta
Sistema
Financiero
bancario
Sistema
Financiero No
bancario
Empresa
Especializada
Banca de
Inversin
Empresa de
Seguros
Empresa de
Servicio y
Conexas
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 28
Intermediacin Financiera
Intermediacin Directa Intermediacin Indirecta
Mercado
Primario
Mercado
Secundario
A traves de la
Bolsa
Fuera de la
Bolsa
Burstil
No Burstil
Pblico
Privado
A travs de la Bolsa
Fuera de la Bolsa
Sistema
Bancario
Empresas
Bancarias
Banco de la
Nacin
COFIDE
Sistema
Bancario
Empresa
Especializada
Banca de
Inversin
Empresa de
Seguros
Empresa
Servicios y
Conexas
Financieras
Caja Municipal
de Ahorro y
Crdito
EDPYME
Cooperativa
de ahorro y
Crdito
RGANO DE REGULACIN Y SUPERVISIN

Fig.2.6 Estructura del Sistema de Intermediacin Financiera
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 29
CONASEV BCRP SBS
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 30
Universidad Los ngeles de Chimbote / Sistema de Universidad Abierta
SEGUNDA PARTE
INSTRUMENTOS DEL MERCADO
MONETARIO
III. EL DINERO
IV. MANEJO DEL DINERO: STOCK Y FLUJO
MONETARIO
V. VALOR ECONMICO DEL DINERO: LA
TASA DE INTERS
CAPTULO 3
MERCADO MONETARIO:
EL DINERO

Hasta ahora hemos hecho abstraccin del dinero y de las funciones que cumple en los
mercados financieros (monetario, de capital, de futuros y derivados) y en una sociedad
capitalista.
Todos los das realizamos transacciones en las que utilizamos dinero, pero:
Qu es el dinero?
3.1 DEFINICIN DEL DINERO:
El diccionario Larousse define al dinero como moneda, caudal, fortuna, y algunos
sinnimos del trmino son: numerario, fondos, pecunia, mosca, etc.
De manera corriente escuchamos frases que tratan de definir al dinero como:
Es un instrumento bsico de la economa
Facilita el cambio: convertible en todo momento en bienes econmicos.
Es un medio de pago (o cambio) generalmente aceptado.
Es un instrumento lquido para almacenar valor.
Es un activo que genera servicios a su poseedor y por lo tanto tiene
demanda.
El dinero es el activo lquido por excelencia.
Es todo aquello que sirve para cancelar deudas.
El dinero es el encargado de cuantificar todas nuestras actividades, salvo las
ticas y morales que pueden escapar de este absolutismo, y es un instrumento
que se utiliza diariamente.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 31
Cmo se puede definir el dinero?
Para los subjetivistas:
El dinero es todo aquello que tenga aceptacin en forma general a cambio
de bienes y servicios, o que nos permita liquidar cualquier transaccin o
deuda
Para lo objetivistas:
El dinero es una mercanca que se convierte en equivalente general de todas
las mercancas y desempea varias funciones.
Keynes lo defini como:
Aquel bien en el cual se expresan las deudas y los precios, as como el poder
general de compra
Esta definicin contiene las tres propiedades bsicas del dinero:
1ro. La de constituir una unidad de cuenta.
2do. La de actuar como medio de pago.
3ro. Sus cualidades como depsito de poder general de compra, que lo
definen como un activo.
El dinero en una economa es el medio que permite la circulacin de los
bienes y servicios.
Actualmente el criterio general es considerar que son dinero las monedas
metlicas, los billetes y los depsitos bancarios y por el contrario, no lo son el
cheque y la letra de cambio
Gracias al dinero se desarrolla el circuito productivo comercial de una
economa.
3.2 QU HACER CON EL DINERO?
Naturalmente siempre deseamos que nuestro dinero nos produzca mayor riqueza
sin embargo cualquier unidad exedentaria tiene dos alternativas: la primera,
orientar a la inversin; la segunda
La forma ms viable de obtener ms dinero es la primera, orientndolo a la
inversin (sector productivo). El dinero por s solo no produce nada, al contrario,
es un activo que con el tiempo se deprecia. El dinero invertido en unidades
productivas desde luego debe otorgar mayor cantidad de estos recursos
financieros, por lo tanto se genera la rentabilidad del dinero o rentabilidad
monetaria (utilidad).
3.3 FUNCIONES DEL DINERO:
Son varias las funciones que cumple el dinero en una economa. Es el instrumento
bsico que hace posible el funcionamiento normal del mercado y centro a su vez
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 32
de todo el sistema. La importancia del dinero en una economa est dada por las
funciones que ste realiza, las mismas que son:
Unidad de medida o de cuenta.
Medio de pago (cambio) y circulacin.
Depsito de valor.
Instrumento de pagos diferidos.
Unidad de medida o de cuenta:
La primera y la ms importante funcin del dinero es servir como medida de
valores de las mercancas, las cual se debe a la propia esencia del dinero, o sea el
ser tambin una mercanca equivalente de todas las dems, que al ser utilizado
como medio de cambio se convierte a la vez en la base para establecer precios.
Esta funcin sirve para valorizar a los bienes y servicios, a los activos tangibles e
intangibles, permitiendo las comparaciones y las registraciones contables.
El valor de las mercancas se expresa en forma monetaria, es decir, a travs del
dinero.
A qu se debe que todas las mercancas puedan expresar su valor en dinero?
A que todas tienen en comn que son producto del trabajo humano materializado,
incluyendo al oro, que funciona como dinero. Esto mismo significa que el dinero se
convierte en la medida comn del valor.
Medio de cambio y circulacin:
Es el rasgo distintivo del dinero, las personas intercambian dinero por bienes, la
existencia de dinero real permite el intercambio de mercancas, es decir, facilita el
proceso de cambio debido a que existe como equivalente y que las mercancas
tienen un precio. Lo que realmente se intercambia son los trabajos de los diferentes
productores materializados en las mercancas.
El dinero en efectivo sirve como intermediario en el proceso de circulacin de las
mercancas; antes de cambiar una mercanca por otra aparece el dinero que cumple
esta funcin en forma momentnea, ya que una vez realizado el cambio de una
mercanca interviene en el cambio de otra:
En esta frmula se observa claramente el papel del dinero como intermediario en el
proceso de circulacin de mercancas. Sin embargo, no es el dinero el que hace
viable la circulacin de las mercancas, sino al contrario, son las mercancas que al
expresar su valor en el dinero lo convierten en instrumento de circulacin.
De depsito de valor:
Llamada tambin acumulador de riqueza, con esta funcin el que tiene dinero
puede gastarlo inmediatamente o mantenerlo en el tiempo, puede ser guardado o
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 33
M D M
Mercanca Dinero Mercanca
atesorado en un momento dado, da la posibilidad de comprar bienes o servicios
cuando tenga necesidad.
La gente puede guardar la cantidad de dinero que pueda y desee, lo cual
representa una interrupcin momentnea del proceso de circulacin que queda
como:

Hasta que se obtenga ms mercancas con el dinero atesorado.
Cuando el dinero atesorado se incrementa constantemente, se habla de un
proceso de acumulacin de dinero, es decir, acumulacin de poder comprar
cualquier mercanca en cualquier momento. El proceso de acumulacin de dinero
es:
Instrumento de pago diferido
Con esta funcin se afrontan obligaciones en el futuro. Estas obligaciones se
producen:
Cuando se acuerda recibir bienes y servicios en el futuro a cambio de una
cantidad de dinero que se entregar tambin en el futuro.
Cuando se compromete a pagar en el futuro los bienes y servicios recibidos
hoy; es decir, se entrega ahora la mercanca al consumidor y ste paga
despus.
En este caso el dinero paga en forma diferida una mercanca que ya fue adquirida
con anterioridad. El dinero no acta como intermediario en el proceso de cambio
porque la mercanca ya circul, el dinero acta como medio de pago y no como
instrumento de compra.
La funcin del dinero como instrumento de pago ayud al desarrollo del dinero
crdito que se manifiesta en varias formas: letras de cambio, certificados de
depsito, cheques, etc., los cuales pueden circular y transferirse a otras personas.
3.4 RECONOCIMIENTO LEGAL DEL DINERO:
El dinero para realizar sus funciones debe tener aceptacin por parte de las
personas, a la vez que debe ser reconocido como unidad monetaria. Desde luego
el dinero en cualquier pas toma un nombre especfico que lo distingue de los
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 34
M D
Mercanca Dinero
A = D + D + D
Acumulacin = Dinero + Dinero + Dinero
dems. El nombre se da por una ley, es decir, el Estado le da reconocimiento
oficial como unidad monetaria: en nuestro pas es el Nuevo Sol.
Las transacciones comerciales que se realizan, las registraciones contables, la
cuantificacin de los precios y de las deudas, etc. Se deben realizar mediante la
unidad monetaria de cada pas. El Estado seala la unidad monetaria y es el que
emite el dinero; esta funcin monoplica lo realiza por intermedio del Banco
Central de Reserva del Per (BCRP), que tiene la funcin de defender la
estabilidad monetaria.
3.5 FORMAS DE DINERO:
El dinero ha tenido que amoldarse o ir perfeccionando su presencia en la
economa como producto de una evolucin que ha llevado varios siglos. El dinero
desde su aparicin como medio de cambio ha ido evolucionando de acuerdo a las
necesidades de las personas y a las exigencias de la economa moderna. Las
formas de evolucin del dinero han pasado por:
. Dinero mercanca o en especie (trueque)
. Dinero fiduciario o crdito (emisin primaria)
. Dinero bancario (que crean los bancos)
. Dinero plstico (tarjeta plstica)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 35
CAPTULO 4
MANEJO DEL DINERO:
STOCK Y FLUJO MONETARIO
En el sistema financiero y, en particular, en las unidades econmicas que manejan
dinero observan o mejor dicho consideran al dinero bajo dos (2) estados:
Como stock de efectivo.
Como flujo de efectivo.
Ms adelante usted se dar cuenta que en el sistema financiero bancario y no
bancario, mucho de lo que se hace son slo transformaciones financieras equivalentes
entre stock a flujo y viceversa.
4.1 STOCK DE EFECTIVO
Es una cantidad de dinero en un momento dado en el tiempo y puede ser un
stock inicial (P) o un stock final (S). La grfica nos muestra esos dos estados:
Es decir, si usted deposita hoy $10,000 (stock inicial) en un banco que le paga un
inters de 5% cada trimestre, al vencimiento del 4to trimestre cobrar una
cantidad mayor; en ese momento usted estar recibiendo un stock final de
efectivo ($ 11,699).
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 36
0 1 2 3 4
Stock Final
(S)
$ 11,699
TRIMESTRE
$ 10,000 i = 0.04/Trimestre
Stock Inicial
(P)
4.2 FLUJO DE EFECTIVO
Es una sucesin de cantidades de dinero a travs del tiempo, es decir, usted
puede realizar depsitos sucesivos en un banco generando una corriente de
efectivo que puede ser uniforme o no. La grfica nos muestra esta situacin:
4.2.1 FLUJO VARIABLE DE EFECTIVO

4.2.2 FLUJO CONSTANTE DE EFECTIVO
Cuando la serie no es uniforme a intervalos regulares a travs del tiempo se llama
flujo variable de efectivo (R1, R2, Rn) y cuando es uniforme se llama flujo
constante de efectivo (R). Esto es lo usual en operaciones financieras y
comerciales.
4.3 CLASIFICACIN DE LOS FLUJOS: ANUALIDADES
Los flujos se clasifican en dos grandes clases:
Flujos inciertos
Flujos ciertos
4.3.1 FLUJOS INCIERTOS
Son aquellos cuya fecha inicial o terminal dependen de algn
acontecimiento externo, por ejemplo los seguros de vida, en los cuales se
conocera la renta pero su duracin es incierta. La aplicacin de este tipo
de flujos corresponde al campo de las matemticas actuariales, por lo que
centraremos nuestra atencin en la clase de flujos ciertos.
4.3.2 FLUJOS CIERTOS
Son aqullos flujos cuyas condiciones se estipulan previamente en
trminos concretos (plazo, tasa, frecuencia de capitalizacin, etc.),
generalmente por contrato entre las partes intervinientes (deudor y
acreedor) y no depende de una eventualidad externa.
Estos flujos de acuerdo a su duracin pueden ser:
- Temporales
- Perpetuo
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 37
0 1 2 3 4 5 Periodo
R
1
R
2
R
3
R
4
R
5
0 1 2 3 4 5 Periodo
R R R R R
Temporales. Cuando el horizonte temporal es un plazo determinado.
Perpetuos. Cuando el fin del horizonte temporal no est determinado.
Los flujos temporales o perpetuos pueden ser a su vez:
- Vencidos u ordinarios:
Cuando las rentas se inician a fin de periodo
- Anticipados o imposiciones:
Cuando las rentas se inician a comienzo de periodo.
- Diferidos:
Cuando deudor y acreedor, despus de haber fijado los periodos de
pago, acuerdan la exoneracin del pago de las rentas durante un
determinado nmero de vencimientos, capitalizndose las rentas
vencidas al capital anterior. Los flujos diferidos pueden ser a su vez:
vencidos o anticipados.
RESUMEN: CLASIFICACIN DE LOS FLUJOS
FLUJOS
CIERTOS
TEMPORAL VENCIDOS
DIFERIDOS ANTICIPADOS
PERPETUO VENCIDOS
ANTICIPADOS
FLUJOS
INCIERTOS
VITALICIO VENCIDOS
ANTICIPADOS
TEMPORAL
4.4 ESQUEMA DE LA CLASIFICACIN DE LOS FLUJOS CIERTOS
TEMPORALES:
Vencidos
Anticipados
Diferidos
Vencidos
Diferidos
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 38
0
n
R R R R R R R R
0
n
R R R R R R R R
0
n m
R R R R
Anticipados
PERPETUOS:
Vencidos
Anticipados
Diferidos
Vencidos
Diferidos
Anticipados
OBSERVACIN:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 39
0
n
m
R R R R
0
n
R R R R
TODAS LAS FRMULAS MATEMTICO-FINANCIERAS SE BASAN
EN FLUJOS VENCIDOS
0
R R R R R R
R R
R R R R R R R R
0
R R R R R R R
R R
R R R R R R R R
0
n
R R R
R
R R R R
CAPTULO 5
VALOR ECONMICO DEL DINERO:
LA TASA DE INTERES
Los valores y las decisiones financieras se evalan mediante tcnicas del valor
presente o del valor futuro, ello implica efectuar suma econmica de actualizacin o
suma econmica de capitalizacin en un punto en el horizonte de tiempo y a una
determinada tasa de inters y/o rendimiento en cada periodo, ste representa el valor
econmico del dinero. Es decir, el valor econmico del dinero se expresa mediante la
tasa de inters, que representa la tasa de rendimiento por periodo al que se valoriza el
dinero a travs del tiempo.
Por ejemplo:
Si un banco le paga 5% de inters trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor
econmico de su dinero en cada periodo.
Para comprender el valor econmico del dinero debemos utilizar la matemtica
financiera, que interviene como soporte en toda decisin financiera (decisiones de
inversin, eleccin de fuentes de financiamiento, etc.) Se aplica frecuentemente en el
clculo y anlisis financiero, de modo que es imprescindible dominar sus herramientas
y tcnicas de procedimientos.
Cmo empezar este trabajo? Identificando la variable que expresa el valor
econmico del dinero y origina las finanzas:
5.1 DEFINICIN:
La tasa de inters es la ganancia de la unidad monetaria al cabo de un periodo
de tiempo.
El trmino tasa de inters se refiere a la razn entre la ganancia producida por
una inversin y la inversin misma sobre un periodo de tiempo, generalmente un
ao.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 40
LA TASA DE INTERS
De la definicin deducimos dos premisas bsicas:
1ro Sin la variable tiempo no hay generacin de intereses (al cabo de)
2do. El costo del deudor es la ganancia del acreedor (ganancia de)
La tasa de inters es un porcentaje (%) que se cobra por el prstamo de una
cierta cantidad de dinero durante un periodo especfico (el periodo de inters)
previamente establecido.
Por ejemplo, si una entidad financiera establece una tasa de 48% anual
capitalizable mensualmente, significa que cada mes se aplicar 4% (48% 12) y
no le pagar antes del mes porque no le conviene, ni tampoco despus del mes
porque ahora no le conviene a usted.
5.2 MANEJO DE LAS TASAS DE INTERS
5.2.1 LA TASA NOMINAL ANUAL ( Tasa de inters bsica)
Es un concepto contable porque no considera el valor del dinero en el
tiempo y los intereses no se capitalizan. Es una tasa que permanece
constante durante el tiempo de vigencia de la transaccin.
Se maneja aritmticamente, es decir, por divisin o multiplicacin si la tasa
y el tiempo de la operacin estn referidos a periodos menores o mayores
que un ao, respectivamente.
La tasa nominal anual es un parmetro de referencia fijado generalmente
por el BCR y, en algunos casos, modificado por acuerdo interbancario.
Ejemplo:
S J = 24% anual
Entonces la tasa de inters:
Para 21 das es:

0139986 . 0 21
360
24 . 0
'
,
_
x i

i= 1.4%

Para un mes:

02 . 0 1
12
24 . 0
' x i
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 41
i = 2%
La tasa de inters siempre es peridica: por ej. 2% mensual, nunca se dice 2%
solamente.

Para un trimestre es:

06 . 0 1
4
24 . 0
' x i
i= 6%
Para cuatro aos es:

96 . 0 4 24 . 0 ' x i
i = 96%
CMO SE GENERA?
Suponga una tasa trimestral de 6%, entonces la tasa nominal para un ao
ser:
J = 0.06 + 0.06 + 0.06 + 0.06 = 0.06 x 4 = 0.24
Diagrama:
0.06 + 0.06 + 0.06 + 0.06 = 0.24 suma contable
0 1 2 3 4 / Trimestre

J = 0.06 x 4 = 0.24
J = 24%

Hemos efectuado una suma contable que origina una tasa llamada nominal
anual.
RESUMEN: MANEJO ARITMETICO TASA NOMINAL ANUAL
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 42
21 Das
01 Mes
01Trimestre
Etc.
J = 60%
4 Aos
8 Aos
Etc
Nominal
Anual Periodo Mayor
Multiplicacin
Periodo Menor
Divisin
Tasas Peridica Proporcional
Nota:
CLCULO DEL INTERS SIMPLE:
Formula general:

Donde:
I = inters
P = stock inicial (valor presente)
i = tasa de una unidad de tiempo
n = nmero de unidades de tiempo
Observacin:
Debe entenderse que si i es una tasa anual, n es nmero de aos: del mismo
modo, si i es una tasa mensual, n es el numero de meses, y as
sucesivamente para otras unidades de tiempo.
Ejemplo:
Un banco otorg a una empresa un prstamo de S/. 4000 para
devolverlo dentro de un ao, cobrando una tasa de inters simple
(nominal) de 24%. Cunto pagara la empresa:
a. Al vencimiento del plazo
b. Cul ser el inters acumulado en 75 das?
c. Qu inters habr acumulado en 8 meses?
Solucin:
Formula:

a. Homogenizando i y n a aos:

I = 4,000 x 0.24 x 1 = 960.00
b. Homogenizando i y n a

98 . 199 75
360
24 . 0
000 , 4
,
_
x I

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 43
I = P x i x n
I = S/. 960.00
I = S/. 200.00
La tasa nominal es efectiva a su vencimiento
I = P x i x n
c. Homogenizando i y n a meses:

640 8
12
24 . 0
000 , 4
,
_
x I
Si la tasa y el tiempo de la operacin estn referidos a diferentes unidades de
tiempo, por ejemplo tasa anual, mensual o en das, entonces debern
homogenizar ambas variables para expresarlas en aos, meses o das.
AO BANCARIO: UNIDADES DE TIEMPO
De acuerdo a lo normado por el BCR, el ao bancario es un periodo de 360
das, sin embargo en algunas operaciones bancarias se considera el ao civil
o calendario de 365 das, por consiguiente, cuando el trmino anual y/o ao
no est asociado a fechas especficas, har referencia a un ao bancario.
UNIDADES DE TIEMPO EN UN AO CALENDARIO
UNIDAD
NMERO DE
UNIDADES
PERIODOS EN
DIAS
DIAS 360 360
QUINCENA 24 15
MES 12 30
BIMESTRE 06 60
TRIMESTRE 04 90
CUATRIMESTRE 03 120
SEMESTRE 02 180
AO 01 360
PERIODO DE TIEMPO COMPRENDIDO ENTRE DOS FECHAS
Para percibir intereses es necesario que el dinero haya permanecido en la
institucin financiera como mnimo un da transcurrido entre dos fechas
consecutivas, la primera de las cuales se excluyen y la ltima se incluye,
operacin conocida como el mtodo de los das terminales.
Ejemplo:
Un depsito efectuado el 4 de abril y retirado el 18 del mismo mes habr
percibido inters correspondiente a 14 das.
Grfica:
Excluido Incluido
4.4 18.04
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 44
I = S/. 640.00
Depsito Retiro
14 das de inters
18.04 incluido
(4.4) excluido
______
14.00 das
Y si el retiro se produce el 31 de mayo, habr percibido intereses por 57 das
(26 das de abril y 31 das de mayo).
Grfica:
Excluido Incluido Adicional
04.04
30.04 31.05
Depsito Retiro
26 das + 31 das = 57 das de
inters
30.4 incluido
(4.4) excluido
_____
26.0 das +
31.0 das mayo
______
57.0 das de inters
5.2.2 LA TASA EFECTIVA ANUAL (inters compuesto)
Es un concepto econmico porque considera el valor del dinero en el
tiempo y los intereses se capitalizan. Refleja el tiempo en que se pagan
los intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro tipo de gasto que
incluya la operacin. Se maneja geomtricamente, por radicacin o
potenciacin s la tasa y el tiempo de la operacin estn referidos a
periodos menores o mayores que un ao, respectivamente.
Ejemplo:
Si i = 24% efectiva anual
Entonces la tasa de inters es:

( ) 1 1 ' +
n
m
i i
Para periodos menores
Donde:
i = tasa peridica equivalente
i = tasa efectiva
m = nmero de periodos en el ao
n = nmero de periodos total
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 45
Para 21 das es:

( ) 012627222 . 0 1 24 . 0 1 '
21
360
+ i

Para un mes es:
Para un trimestre es:
055250146 . 0 1 24 . 0 1 '
4
+ i
Para 4 aos es:

FRMULA:

( ) 1 ' 1 +
n
i i
Para periodos mayores
Donde:
I = tasa efectiva
i = tasa peridica
n = nmero de periodos total
i = J / m
J = tasa nominal
m = nmero de periodos en un ao
Solucin:
( ) 3642137 . 1 1 24 . 0 1
4
+ i
CMO SE GENERA?
Suponga una tasa trimestral del 12%, entonces la tasa capitalizada para un
ao ser:
Solucin:
FRMULA:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 46
i= 1.26%
i=1.81%
i=5.53%
I = 136.42%
i' . . + 1 0 24 1 0 018087582
12

( )
( ) 5735193 . 0 1 12 . 0 1
1 ' 1
4
+
+
i
i i
n
i = 57.35%
Hemos efectuado una suma econmica potenciando la tasa peridica y
originando una tasa efectiva anual.
Tasa peridica (diaria, mensual, trimestral, etc.)
RELACIN EQUIVALENTE

Donde:
I = Tasa efectiva para todo el horizonte de tiempo
i = tasa peridica equivalente
t = nmero total de perodos
RESUMEN: MANEJO GEOMTRICO TASA EFECTIVA ANUAL
Observaciones:
Si i considera el efecto de la capitalizacin
i > i
i > J
Es importante diferenciar:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 47
i
J
m
x ' .
.
. 012 4
0 48
4
012 12%
21 Das
01 Mes
01Trimestre
Etc.
i = 24%
4 Aos
8 Aos
Etc
Efectiva
Anual Periodo Mayor
Potenciacin
Periodo Menor
Radicacin
Tasas Peridicas
Equivalentes
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 48
Ejemplo:
Coinciden:
Periodo de pago : Mensual
Perodo de capitalizacin : Mensual

No coinciden:
Perodo de pago : Mensual
Perodo de capitalizacin : Trimestral
CLCULO DEL INTERES EFECTIVO
Frmula:

( ) { } 1 ' 1 +
n
i P I
Donde:
I = Inters
P = Stock Inicial
i = Tasa Peridica
n = Nmero Total de Perodos
OBSERVACIN:
Debe entenderse que si i
2
es una tasa anual, n es un nmero de aos; del
mismo modo, si i es una tasa mensual, n es el nmero de mese, y as
sucesivamente para otras unidades de tiempo.
Ejemplo:
Un banco otorg a una empresa un prstamo de $4000 para devolverlo
dentro de un ao, cobrando una tasa efectiva anual de 24%. Cuanto pagara
la empresa:
a. Al vencimiento del plazo.
b. Cul ser el inters acumulado en 75 das.
c. Qu intereses habr acumulado en 8 meses.
Solucin:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 49
PERIODO DE PAGO
PERIODO DE
CAPITALIZACION
ESTOS CONCEPTOS NO SIEMPRE COINCIDEN
a. Homogenizando i y n a aos

( ) { }
960 24 . 0 000 , 4 $
1 24 . 0 1 000 , 4 $

+
x I
I
I = $ 960
b. Homogenizando i y n a das, entonces la tasa para 75 das resulta
de:

( ) 045834226 . 0 1 24 . 0 1 '
75
360
+ i
i= 4.58%
( ) { } 1 045834226 . 0 1 000 , 4 $ + I
I = $ 183.34
c. Homogenizando i y n a meses, entonces la tasa para 8 meses
resulta de:

( ) 154200142 . 0 1 24 . 0 1 '
8
12
+ i
i= 15.42%
( ) { } 1 0154200142 1 000 , 4 $ + I
I = $ 616.80
5.3 TASAS EFECTIVAS Y CAPITALIZACIN INSTANTNEA
Si la tasa de inters nominal anual es 36%, dependiendo del perodo de
capitalizacin dentro del ao, se tendr diversas tasas de inters efectivas en el
ao.
La tabla nos mostrar las tasas efectivas (i) cuando la capitalizacin es: anual,
semestral, trimestral, bimestral, mensual, diaria, cada hora, cada minuto, cada
segundo.
Tratamos de relacionar una tasa anual de inters nominal (J) capitalizable (n)
veces por ao y una tasa anual efectiva (i).
Recuerde:
La relacin de tasas equivalentes es:

TASA
NOMINAL
CAPITALIZACIN EN EL
AO
TASA
PERIODICA
TASA
EFECTIVA
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 50
Esta se llama tasa equivalente
( )
n
i i ' 1 1 + +
(i) ANUAL (%)
36% Anual m = 1 0.36 36.00
36% Semestral m = 2 0.18 39.24
36% Trimestral m = 4 0.09 41.16
36% Bimestral m = 6 0.06 41.85
36% Mensual m = 12 0.03 42.58
36% Diaria m = 360 0.001 43.31
36% Cada hora m = 8640 0.000041667 43.33
36% Cada minuto m = 518400 0.000000694 43.33
36% Cada segundo m = 31104000 0.000000012 43.31
NTESE:
Cuando el perodo de capitalizacin es de un ao no existe diferencia entre tasa
nominal y tasa efectiva (la tasa nominal es efectiva a su vencimiento).
Cuando existe ms de una capitalizacin al ao existe diferencia entre tasa
nominal y tasa efectiva.
Con una tasa nominal del 36% y a partir de la capitalizacin por hora la tasa
efectiva lmite es prcticamente 43.33% anual.
5.4 TASA DE DESCUENTO O TASA DE INTERS ADELANTADA (d):
La tasa de descuento es la tasa de inters que se utiliza en las operaciones de
descuento, que consiste en obtener el pago anticipado de un ttulo valor mediante
la cesin o endoso del derecho del poseedor a otra persona, generalmente a una
institucin de crdito, la cual paga el importe del documento deduciendo los
intereses anticipadamente por el tiempo que falta para el vencimiento de la
obligacin.
El descuento constituye la diferencia entre monto de una deuda a su vencimiento
y el importe recibido en el presente.
Grfica:

FRMULAS:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 51
0
Valor Descontado
d = 5%/mensual
1 mes
Vencimiento Ttulo Valor
Valor Nominal
$600
D VN VA
(1)
D dxVN
(2)

Donde:
D = monto de descuento
VN = valor nominal
VA = valor lquido valor descontado
i = tasa efectiva de descuento o tasa vencida
d = tasa de descuento (inters adelantado)
J = tasa nominal de descuento
5.5 TASAS UTILIZADAS EN EL SISTEMA FINANCIERO
Introduccin
Una tasa es la razn de la diferencia de dos cantidades de la misma especie y
una de ellas tomada como base, la cual debe ser necesariamente el sustraendo
de la diferencia.
FRMULA:
1
Co
Cn
T
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 52
i
d
d
x
1
100
(3)
( ) d VN VA 1
(4)
VN VAx
d
1
1
(5)
d
J
m
(6)
n
d
d
Px R
) 1 ( 1
(8)
( ) [ ]
n
d VN D + 1 1
(7)

DONDE:
T = tasa
Cn = la otra cantidad
Co = cantidad base
OBSERVACIN:
Las tasas se expresan en tanto por uno, tanto por ciento, tanto por mil, etc.
Ejemplo:
El 25% expresado en tanto por uno o tanto por mil, se representa:
TANTO POR UNO TANTO POR CIENTO TANTO POR MIL
0.25 25% 250%
0.25/1 =0.25 25/100 = 0.25 250/1000 = 0.25
Una tasa refleja una variacin en forma neta, mientras que un ndice refleja la
relacin existente entre las cantidades.

Ejemplo:
Grfica
05 . 1
9000
9450
Iv
Iv = indica que en mayo se ha vendido en unidades monetarias105% con relacin
abril.
05 . 0 1
9000
9450
Tv
Tv = Significa que en mayo las ventas se han incrementado en 5% con relacin a
abril.
Tasa de inters:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 53
9000 9450
VENTAS
Co = Abril
Cn = Mayo
Co
Cn
In

P S I
P
I
i

CLASIFICACIN DE LAS TASAS UTILIZADAS EN EL SISTEMA FINANCIERO

En el sistema financiero los productos transados son colocaciones y captaciones, cuyo
costo denominado tasa de inters se fija de acuerdo a las reglas del mercado, bajo la
regulacin y supervisin de organismos especializados creados de acuerdo a ley.
Existe una terminologa muy variada para designar las diversas tasas de inters
vigentes en el sistema financiero.
CLASIFICACIN DE LAS TASAS
ACTIVA
PASIVA
SEGN EL BALANCE
Nominal y proporcional
Efectiva y equivalente
Por el efecto de la capitalizacin
Vencida
Adelantada
Segn el momento del cobro de intereses
Compensatoria
Moratoria
Tasa de inters total en mora
De acuerdo al cumplimiento de la
obligacin
TAMN Tasa Activa en Moneda Nacional
TAMEX Tasa Activa en Moneda
Extranjera
Segn el tipo de moneda
TIPMN Tasa de Inters Pasiva en M.N
TIPMEX Tasa de Inters Pasiva en M.E
De inflacin
Real
Corregida por inflacin (inflada)
Considerando la prdida del poder
adquisitivo
Discreta
Continua
Por el tipo de capitalizacin
Explcita
Implcita
De acuerdo a su anuncio en la operacin
Tasa de Inters Legal
Tasa de Inters Moratoria TIM
Para operaciones no financieras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 54
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 55
TERCERA PARTE
SISTEMA FINANCIERO BANCARIO
VI. LOS BANCOS
VII. PRODUCTOS Y SERVICIOS
FINANCIEROS: OPERACIONES DE
PASIVO
VIII. PRODUCTOS Y SERVICIOS
FINANCIEROS: OPERACIONES DE
ACTIVO
IX. INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA
EL ANLISIS DE CRDITOS
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 56
CAPTULO 6
SISTEMA FINANCIERO BANCARIO:
LOS BANCOS:
El sistema bancario de un pas es el conjunto de instituciones y organizaciones pblicas
y privadas que se dedican al ejercicio de la banca y todas las funciones que le son
inherentes.
El sistema bancario de un pas se diferencia del sistema financiero en que este incluye
todos aquellos organismos que, sin tener funciones esencialmente bancarias, realizan
operaciones que las vinculan estrechamente a los bancos.
Qu son los Bancos?
6.1 DEFINICIN:
Los bancos son instituciones pblicas o privadas que realizan actos de
intermediacin entre los acreedores de dinero y capital y los usuarios de dicho
dinero y capital, es decir, actan en el mercado de dinero y de capitales. Se
dedican habitualmente a recibir del pblico, en forma de depsito o en otro
concepto, fondos que utiliza por cuenta propia en operaciones de descuento, en
operaciones de crdito y operaciones financieras.
6.2 ACTIVIDAD PRINCIPAL DE LA BANCA:
La actividad principal de la banca es prestar dinero; un banco es un
establecimiento dedicado a vender un nico producto: dinero.
La compra de dinero representa una obligacin: pasivo, llmese depsitos a la
vista, ahorros a plazo, certificados de depsitos, otros ttulos negociables en el
mercado financiero que el banco obtiene.
La venta representa un derecho: activo, aqu tenemos los crditos que concede o
coloca el banco, en otros casos la compra de ttulos-valores (bonos, pagars).
La compra y venta de dinero produce una bipolaridad: por un lado, la obtencin
de recursos y, por otro, la colocacin de los mismos.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 57
Sistema
Financiero
Banco Operaciones
Bancarias
Los bancos para que realicen su funcin de intermediacin tienen que captar
dinero de las familias, empresas, gobierno y otras instituciones, esto es una
obligacin inmediata que tiene un costo financiero, ya que se debe pagar
intereses que estn relacionados con el importe y la permanencia.
Por otro lado, la colocacin de los recursos en los sectores socio-econmicos
generalmente tiene un costo financiero para el demandante de recursos, desde
luego, para el banco es un ingreso financiero, los importes derivados de la
aplicacin de la tasa de inters, en este caso activa.
Cuando existe un excedente entre los depsitos y las colocaciones, las entidades
financieras en bsqueda de rendimiento orientan los recursos a las inversiones.
En todas estas acciones, especialmente en las de colocaciones e inversiones
(operaciones activas), se tiene que evaluar el riesgo y rendimiento.
6.3 DINERO BANCARIO Y CRDITO BANCARIO
Es el dinero que crean los bancos por el derecho que tienen de utilizar los
depsitos del pblico para colocarlos a terceros. La creacin del dinero y crdito
bancario se realiza de la siguiente forma:
El banco opera con recursos propios (capital) y con recursos ajenos
(depsitos).
Contablemente, los depsitos representan una obligacin para el banco que
los registra en el pasivo. La canalizacin de los recursos representa un
derecho y se anota en el activo.
Del total de depsitos del banco que mantiene en caja, debe guardar por ley
un porcentaje llamado encaje legal o encaje bancario. Si el encaje es bajo, las
posibilidades de crditos que puede otorgar el banco se amplan.
La creacin total de dinero bancario depende del monto de los depsitos y del
encaje legal, variables que estn condicionados en buena medida por la Poltica
econmica del estado, especialmente la poltica monetaria.
6.4 BALANCE BANCARIO:
Para uniformizar la informacin que registran los bancos, as como la
presentacin de los estados financieros, a fin de permitir una eficaz medicin,
exposicin y resultados, los bancos se encuentran obligados a utilizar un sistema
de contabilidad, un plan de cuentas que es de uso exclusivo para las entidades
financieras, diseado y aprobado por la superintendencia de banca y seguros.
El balance bancario refleja la situacin econmica y financiera de la empresa y
tiene la siguiente estructura:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 58
BANCO
BALANCE GENERAL
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
6.4.1 ACTIVOS
Los conceptos que pertenecen a esta parte del balance significan
derechos, capacidades, bienes de posesin para el banco. La gestin y
administracin de estos recursos van a originar el resultado del ejercicio
econmico (ganancia o prdida).
Los activos estn clasificados en:
Activo lquido
Efectivo o reservas primarias: activo disponible de inmediato.
- Reservas legales (encaje)
- Reservas excedentes
Reservas secundarias:
Pueden ser convertidas a efectivo y a la vez producen algn
rendimiento.
Prstamos:
Activo productivo, fuente principal de rentabilidad.
Inversiones:
Fuente de rendimiento por compra de activos en el mercado de
capitales.
6.4.2 PASIVOS Y PATRIMONIO
Constituyen las fuentes de financiamiento del negocio bancario, por
intermedio de ellos se abastecen de recursos para canalizarlos a las
unidades econmicas que requieren financiamiento.
6.4.2.1 Pasivos

Son las obligaciones que asumen los bancos con terceras
personas y pueden ser de corto y largo plazo.
Los pasivos estn clasificados en:
Depsitos: es el dinero dejado por las unidades
excedentarias (clientes) para ser utilizados por los bancos.
Pueden ser:
- A la vista (cta. cte.)
- Ahorros
- A plazo
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 59
Endeudamiento: son los recursos obtenidos y provienen del
Banco Central (redescuento), de prstamos de otras
entidades financieras, de la colocacin de bonos y del manejo
de las lneas de crdito.
6.4.2.1 Patrimonio: Esta constituido por:
- Capital (Acciones)
- Reservas Legales y Facultativas
- Utilidades no distribuidas
6.5 RELACIONES ENTRE: BANCO, SISTEMA MONETARIO Y DEMS SECTORES
DE LA ECONOMA
6.5.1 Relacin: banco - sistema monetario economa
Los bancos constituyen las unidades bsicas del sistema financiero, ste
est integrado al sistema monetario que forma parte de la economa.
6.5.2 Economa por sectores:
La economa se segmenta en:
Sector productivo
Sector externo
Sector pblico
Sector monetario
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 60
Economa
Sistema Monetario
Sistema Financiero
Sistema Bancario
Banco
Todos ellos estn no solo relacionados sino que dinamizan la
economa.
6.5.3 Economa por mercados
En este caso, la economa relaciona:
El mercado de bienes y servicios que provienen del sector
productivo.
El mercado de divisas que se genera del sector externo.
El mercado de trabajo que se genera del sector pblico.
Mercado monetario que se genera del sector monetario.
6.5.4 Economa por precios
Toma en cuenta el precio base de cada mercado
Mercado de bienes y servicios: IPC
Mercado de divisas: el tipo de cambio TC
Mercado de trabajo: el precio del trabajo
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 61
Economa por Sectores Economa por Sectores
Sector Productivo Sector Externo
Sector Pblico Sector Monetario
Economa por Mercados Economa por Mercados
Mercado de Bienes
Y Servicios
Mercado de Divisas
Mercado de Trabajo Mercado Monetario
Mercado monetario: la tasa de inters

CAPTULO 7
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 62
Economa por Precios Economa por Precios
Mercado de Bs y Ss.
IPC
Mercado de Divisas
T/C
Mercado de Trabajo
W
Mercado Monetario
i
PRODUCTOS Y SERVICIOS
FINANCIEROS BANCARIOS:
OPERACIONES PASIVAS
El sistema financiero, compuesto por una diversidad de entidades, anteriormente
mencionadas, es la principal va a travs de la cual se canalizan los recursos desde los
agentes superavitarios, es decir que poseen excedentes financieros, hasta los
deficitarios, que requieren de ellos.
Los Agentes Superavitarios son las personas naturales, empresas o el gobierno, que al
disponer de excedentes, buscan invertir estos en las operaciones que les retribuyan la
mayor rentabilidad posible. Los deficitarios son tambin las personas naturales,
empresas o el gobierno, pero en una circunstancia en la cual necesitan recursos para
llevar a cabo sus operaciones corrientes y para desarrollar sus inversiones. Una de las
opciones que tienen los agentes superavitarios son los depsitos en el sistema
financiero bancario; stas son las llamadas operaciones pasivas, por las cuales
perciben una tasa de inters denominada tasa pasiva.
Existe una gran cantidad de productos y servicios bancarios de naturaleza pasiva, cada
banco desarrolla su propia operatividad y modalidad para ganar clientes, vamos a
enfatizar en las principales operaciones pasivas que examinaremos a continuacin y
son:
Los depsitos a la vista o cta. cte.
Depsitos de ahorro
Depsitos a plazo
Depsitos de CTS
Para cada una de ellas existe un sinfn de productos, derivados de la enorme
competencia que existe en el sistema financiero, tanto entre entidades de la misma
naturaleza, como entre entidades distintas. Ello repercute en grandes beneficios para
los depositantes en trminos de las tasas de inters y de los servicios que reciben.
Existe una gran diversidad de criterios para determinar las tasas pasivas. Entre ellas se
puede mencionar la calidad del cliente, el monto y el plazo del depsito en efectivo, los
bancos suelen pagar una tasa mayor a clientes conocidos, denominados
preferenciales. Asimismo pagan ms a medida que sube el monto depositado, como
una forma de estimular el ahorro. Tambin aplican una mayor tasa pasiva cuanto ms
extenso es el periodo del depsito, en razn de que esta circunstancia les permite
mayor facilidad para invertir ese recurso y, por ende, obtener una mayor rentabilidad de
l.
7.1 DEPSITOS A LA VISTA (CUENTA CORRIENTE)
Definicin:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 63
Los depsitos a la vista, tambin conocidos como cuentas corrientes, son
aquellos sobre los cuales se puede girar a travs de la emisin de cheques,
los mismos que se emplean ms para facilitar los pagos que para lograr
rentabilidad. Por ello constituyen la parte ms lquida de todos los depsitos
del sistema financiero.
Las cuentas corrientes son depsitos de dinero en el banco que se
encuentran a plena disposicin del cuentacorrentista en cualquier momento y
lugar.
Su mayor importancia radica en que permite disponer de sobregiros, lneas de
crdito, fianzas, etc.
Empresas autorizadas
Las nicas empresas autorizadas a suscribir contratos de cuenta corriente
son aqullas facultadas a recibir depsitos a la vista, es decir, los bancos y
las empresas financieras. Estas ltimas, sin embargo, no estn
autorizadas a otorgar sobregiros, privilegio del que gozan exclusivamente
las empresas bancarias.
Ventajas de una cuenta corriente
Se puede enumerar una serie de ventajas:
- Facilita el manejo de tu dinero, principalmente en lo que se refiere a la
seguridad, custodia, como el control de los pagos que tenga que
efectuar.
- Contribuye notablemente a facilitar e incrementar las transacciones
comerciales.
- Pueden recibir cheques de la misma u otra plaza y abonarlos en tu
cuenta corriente.
- Asimismo, el movimiento y saldos de la Cta. Cte sirven para ser
conocido, poder tener acceso a usar en otras operaciones, como por
ejemplo prstamos.
Movimiento de la cuenta corriente
Una vez aperturada la cuenta corriente, el banco asigna un nmero,
registra la firma, adems facilita una tarjeta plastificada con una clave
secreta para poder efectuar los movimientos por medio de los cajeros
automticos.
En esta cuenta se pueden hacer entregas en efectivo o en cheques,
efectuar retiros, girar cheques que el banco te proporciona.
Clases de cuenta corriente
Aunque cada da aparecen productos financieros ms novedosos, las
cuentas corrientes suelen ser de tres (3) clases:
. De depsito. Aqulla compuesta exclusivamente por fondos aportados
por el corrientista o titular de la cuenta.
. De crdito.- Aqulla en la cual los fondos son aportados por la entidad
financiera, que deposita el importe solicitado por el cliente en la cuenta
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 64
de ste cobrndole los intereses correspondientes desde el momento
en que pone el dinero a su disposicin. Aunque el corrientista no tiene
los fondos, los intereses se cobran por el solo hecho de que la
empresa financiera no puede disponer de ellos pues incurrira en
incumplimiento contractual.
. De depsito con sobregiro. Aqulla en la cual el corrientista aporta una
determinada cantidad de dinero a la cuenta corriente, pero goza de la
facultad de sobregirarse, pues por autorizacin de la entidad financiera
puede girar cheques por encima de la cantidad depositada.
7.2 DEPSITOS DE AHORRO
Los depsitos de ahorro son aqullos no sujetos a un plazo determinado y que
por lo tanto pueden ser retirados en cualquier momento.
Caractersticas:
Las principales caractersticas de los depsitos de ahorro son:
a. Constan de libretas u otros documentos en los que se anota las fechas y
montos de las imposiciones y retiros, as como los intereses abonados por
el periodo convenido.
b. Los montos mnimos de apertura son fijados por cada entidad y se
reajustan peridicamente.
c. Los depsitos se pueden efectuar en efectivo, cheque del mismo banco y
cheque de otro banco, sobre la misma plaza y otra distinta.
d. Los retiros proceden al solo requerimiento del titular, su representante
legal o apoderado, salvo que se haya pactado plazo o limitado su nmero
en un periodo dado.
e. Pueden ser constituidas por personas naturales o jurdicas, inclusive por
analfabetos e incapaces.
f. No son transferibles
g. Los ahorros estn sujetos al sistema de capitalizacin mensual de
intereses y pospagos tienen una frecuencia mensual.
h. Los depsitos no estn sujetos a ningn lmite.
Tasas de inters
A mayo de 2005 las tasas de inters que pagan las entidades
financieras, en promedio, son las siguientes:
Tasa de Inters por Depsitos de Ahorro
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 65
Entidad Moneda Nacional Moneda extranjera
Bancos 1.04% 0.89%
Financieras 4.00% 2.00%
Cajas Rurales 2.73% 1.40%
Cajas Municipales 1.83% 1.05%
Productos bancarios de depsito de ahorros: existe una gran variedad
de productos entre los depsitos de ahorro, no slo en cuanto a tasas
de inters, sino tambin en los servicios y ventajas asociados a cada
uno. Cada banco desarrolla una variedad de productos, como por
ejemplo:
Banco de Crdito
- Cuenta maestra
- Cuenta clsica
- Cuenta mvil
- Cuenta gasto cero
Banco Continental
- Ahorro sper depsito
- Cuenta de ahorros en euros
- Contiahorro persona natural
- Ahorro cero mantenimiento
- Ahorro vivienda
- Contiahorro persona jurdica
- Cuenta de ahorro en euros (empresarial)
Scotiabank
- Practiahorro
- Crece ahorro
- Plan de ahorro Mi casita
Interbank
- Cuentas de ahorro Millonaria
- Ahorro casa Tradicional
- Cuenta ahorro libre
- Cuenta ahorro fijo
- Cuenta ahorro activo
- Ahorro empresarial
- Cuenta ahorro Activo Empresarial
7.3 DEPSITOS A PLAZO
Los depsitos a plazo, como su nombre lo indica, son aqullos que se efectan
por un plazo determinado y no pueden ser retirados antes de transcurrido ste,
pues de ser as se pierden los intereses.
Dan lugar a ttulos valores denominados certificados de depsito, que constituyen
la constancia del depsito efectuado.
Modalidades:
Los depsitos a plazo pueden ser pactados en periodos muy diversos,
pudiendo ser a 30, 60, 90, 120, 180,360 das a ms, previo acuerdo, adems
en algunos casos se acepta depsitos a plazos de tan solo una semana.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 66
Dichos depsitos pueden fijarse en moneda nacional, moneda extranjera o en
el sistema de reajuste de valor adquisitivo constante (VAC).
Tasa de inters:
La tasa de inters de los depsitos a plazo suele ser mayor que la de ahorros,
debido a que los primeros otorgan a la entidad financiera la seguridad de que
el dinero permanecer depositado durante un periodo de tiempo fijo, lo que no
ocurre en el otro caso, pues el efectivo puede ser retirado en cualquier
momento.
Asimismo, la tasa se incrementa conforme se ampla el perodo de depsito
en razn de que un mayor periodo permite a la entidad financiera extraer una
rentabilidad de dicho recurso y, por ende, retribuir al depositante con una tasa
pasiva ms elevada.
Certificado de depsito:
Los certificados de depsitos son valores materializados o desmaterializados
que representan depsitos dinerarios a plazo fijo en la empresa emisora.
Los titulares de los certificados deben ser personas distintas a la empresa
emisora, salvo la transferencia a su dominio en calidad de fiduciario.
El importe de los certificados no puede ser modificado como consecuencia de
depsitos anteriores a su emisin, salvo en el caso de las capitalizaciones de
los intereses cuya tasa, frecuencia y modo se hubiese sealado en el mismo
ttulo o en el registro de la respectiva institucin de compensacin y
liquidacin de valores.
Productos bancarios de depsito a plazo:
Los bancos han desarrollado una variedad de productos como:
Banco de Crdito
- Cuenta a plazo
Banco Continental
- Plazo sper depsito
- Cuenta a plazo persona natural
- Cuenta a largo plazo
- Cuenta en euros
Banca Scotiabank
- Plazo net
- Plazo premio
- Plazo inversin
Banco Interbank
- Cuenta a plazo fijo
- Cuenta plazo fijo mx.
7.4 DEPSITO DE CTS
Los depsitos por compensacin por tiempo de servicio (CTS) son aqullos que
se efectan en el sistema financiero con el objeto de compensar la prdida de
ingresos que afectaran al trabajador y a su familia en el caso de un eventual
cese.
El rgimen de la CTS esta regulado por el Texto nico Ordenado de la Ley de
Compensacin por Tiempo de Servicio, aprobado mediante el DS N 001-97-TR,
as como su reglamento dado mediante DS N 004-97-TR.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 67
Nacimiento del derecho:
El trabajador tiene derecho al beneficio de la CTS desde el primer mes de
iniciado el vinculo laboral; de acuerdo con ello, la empresa donde ste labor
debe hacer el depsito semestral en la entidad del sistema financiero elegida
por el trabajador, en tantos dozavos de la remuneracin computable percibida
por el trabajador como meses completos haya laborado en el semestre
respectivo.
Los depsitos deben llevarse a cabo dentro de los primeros 15 das de mayo y
noviembre, y pueden hacerse en moneda nacional o extranjera, o en una
mezcla de ambas, segn eleccin del trabajador.
Estn comprendidos en el beneficio nicamente los trabajadores sujetos al
rgimen laboral comn de la actividad privada que cumplan cuando menos en
promedio una jornada diaria de cuatro (4) horas.
Intangibilidad:
La ley establece que estos depsitos, incluidos sus intereses, son intangibles
e inembargables, salvo por alimentos hasta el 50%. Su abono slo proceder
al cese del trabajador.
Tasas de inters:
Segn la informacin de la SBS, a mayo de 2005 las tasas de inters
promedio son:
Tasa de inters por Depsito de CTS
Entidad Moneda Nacional Moneda Extranjera
Bancos 4.06% 1.43%
Financieras 4.31% 2.75%
Cajas Rurales 13.29% 6.10%
Cajas Municipales 13.56% 4.60%
(*) Tasa Efectiva Anual
7.5 ENDEUDAMIENTO : FUENTE DE FINANCIAMIENTO BANCARIO
Los bancos, en bsqueda de liquidez que le permita ofertar a sus clientes crditos
mediante la creacin de productos con mayor tiempo de vencimiento, obtienen en
el mercado nacional e internacional los recursos para canalizar a los agentes
deficitarios. Entre las principales fuente de financiamiento tenemos:
- Banco Central de Reserva.
- COFIDE.
- Banca internacional.
- Unidades superavitarias.
- Emisin de bonos, etc.
El financiamiento puede ser en moneda nacional o moneda extranjera,
operaciones que se encuentran facultadas por su propia ley.
7.6 OPERACIONES PASIVAS: COSTO FINANCIERO
Como se ha mencionado anteriormente, la funcin de las entidades financieras,
especialmente los bancos, consiste en proporcionar a los agentes econmicos los
recursos financieros para el desarrollo de su actividad. Esto produce una
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 68
bipolaridad por un lado la obtencin de recursos y por otro la colocacin de los
mismos.
Los bancos para que realicen su funcin de intermediacin tienen que captar
dinero de las familias, empresas, gobierno y otras instituciones; esto es una
obligacin inmediata que tiene un costo financiero (tasa de inters pasiva) para
los bancos, ya que deben pagar intereses que estn relacionados con el importe y
la permanencia, y que tiene un costo muy inferior a los intereses que cobran por
la colocacin de los recursos (tasa de inters activa).
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 69
Captacin Colocacin
Intermediarios
Financieros
Bancos
Recursos de las
Unidades
Econmicas
Recursos de las
Unidades
Econmicas
Costo
Financiero
(Banca)
Costo
Financiero
(Usuario)
Tasa Pasiva
(Operacin en pasiva)
Tasa Activa
(Operaciones Activa)
En esta Bipolaridad la:
Tasa de Inters Pasiva Tasa de Inters Activa
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 70
CAPTULO 8
PRODUCTOS Y
SERVICIOSFINANCIEROS BANCARIOS:
OPERACIONES ACTIVAS
Como se dijo anteriormente, los agentes deficitarios acuden a las entidades financieras
para solicitar los crditos que requieren. Lo hacen a travs de las denominadas
operaciones activas, por las cuales deben pagar una tasa de inters denominada tasa
activa.
8.1 TIPOS DE OPERACIONES DE ACTIVO
Las entidades financieras tienen tres tipos genricos de operaciones de activo
La diferencia bsica es que mientras las operaciones de prstamo estn vinculadas
a una operacin de inversin, ya sea en bienes de consumo, productivo o de
servicio, y se conceden para realizar algo en concreto, las de crdito no estn
vinculadas a ninguna finalidad especfica, sino genrica. Podemos por tanto decir
que en un prstamo se financia el precio de algo, mientras que en un crdito se
pone a nuestra disposicin una cantidad de dinero durante un periodo de tiempo.
As tendremos que las operaciones de prstamo sern de varios tipos en funcin de
las garantas y de la finalidad, dividindose principalmente en:
Con respecto a los crditos, las operaciones ms usuales son:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 71
Operaciones de prstamo
Operaciones de crdito
Operaciones de intermediacin
Prstamo de garanta real
Prstamo de garanta personal
Cuentas de crditos
Tarjetas de crditos
Las operaciones de intermediacin son aqullas que no son ni prstamos, ni
crditos, la operacin financiera se ve acompaada por la prestacin de una serie
de servicios que no son estrictamente financieros. Dentro de este bloque nos
encontramos con las siguientes operaciones:
Desde el punto de vista del cliente bancario, la distribucin de las operaciones de
activo entre los dos grandes grupos de clientes es como sigue:
La empresa suele utilizar las siguientes operaciones:
a. Operaciones a corto plazo:
- Descuento comercial
- Anticipos de crditos comerciales
- Factoring
b. Operaciones a largo plazo:
- Prstamo con garanta hipotecaria
- Prstamo con garanta personal
- Leasing
En lo que respecta a prstamos personales, los productos ms habituales
son:
a. Operaciones a corto plazo
- Tarjetas de crdito
b. Operaciones a largo plazo
- Prstamo hipotecario
- Prstamos personales
Existe otra forma ms amplia de clasificar los crditos u operaciones activas:
Crditos de consumo
Crditos comerciales
Crditos a microempresas
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 72
El leasing
El descuento comercial
Anticipos de crditos comerciales
El factoring
Avales
Crditos hipotecarios para vivienda
8.2 CRDITOS DE CONSUMO
Segn la Resolucin SBS N 808 2003, el crdito de consumo es aqul que se
otorga a las personas naturales con la finalidad de atender el pago de bienes,
servicios o gastos no relacionados con una actividad empresarial.
Tambin incluye a los crditos otorgados a las personas naturales a travs de
tarjetas de crdito, arrendamientos financieros y cualquier otro tipo de operacin
financiera destinado a dichos fines.
Costos asociados
Los costos asociados a este tipo de crdito son los siguientes:
- Tasa de interes efectiva que se cobra por periodo de pago.
- Cuota que incluye amortizacin, intereses, seguros de desgravamen,
portes comisiones y cualquier otro gasto administrativo asociado al
prstamo.
- Seguro de desgravamen tasa variable
- Portes de costo variable
- Comisin desembolso
8.3 CRDITOS COMERCIALES:
Son aquellos crditos directos o indirectos conferidos a personas naturales o
jurdicas para ser utilizados en el financiamiento de la produccin y
comercializacin de bienes y servicios.
Tambin incluyen los crditos otorgados a las personas jurdicas a travs de
tarjetas de crdito, operaciones de arrendamiento financiero u otras formas de
financiamiento que tengan la misma finalidad que la sealada.
Los crditos comerciales pueden ser de corto, mediano o largo plazo, orientarse a
cualquier sector de la actividad productiva e involucrar montos de todo nivel.
Existe una variedad de productos otorgados por los bancos, en los que tambin
se incluyen los avances en cuenta corriente, sobregiros y descuentos conferidos a
personas naturales o empresas.
Sobregiros y avances en cuenta corriente:
Los sobregiros son operaciones mediante las cuales los bancos otorgan
recursos a sus clientes permitindoles girar cheques por un monto superior a
los saldos mantenidos en sus cuentas corrientes. Constituyen una de las
principales modalidades de financiamiento, tanto para personas naturales
como de las empresas.
Los Bancos autorizan la utilizacin de sobregiros solo a los buenos clientes,
en forma eventual y de muy corto plazo, bsicamente para permitirles hacer
frente a problemas coyunturales de liquidez.
La tasa de intereses de los sobregiros es sumamente elevada, siendo la
mayor entre todas las modalidades de crdito.
Descuentos:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 73
El descuento es una operacin mediante la cual una entidad denominada
descontante entrega una suma de dinero a una persona natural o jurdica
denominada cliente, por la transferencia de determinados instrumentos de
contenido crediticio no vencidos, descontando los intereses correspondientes
al periodo de tiempo que media entre la entrega del dinero y el vencimiento
del instrumento.
Los instrumentos con contenido crediticio posibles de ser objeto de las
operaciones de descuento. Entre otras, son;
- Las letras
- Pagars
- Facturas
- Facturas conformadas
- Otros ttulos valores representantes de deuda.
Todos ellos transferibles mediante endoso o cualquier otra forma de
transferencia de propiedad.
De todos, se utilizan principalmente las letras y pagars.
TARJETAS DE CRDITO
Las tarjetas de crdito constituyen en la actividad uno de los medios de pago
ms importantes, habiendo reemplazado en muchas cosas al dinero en
efectivo en la adquisicin de bienes y servicios.
En el pas su utilizacin est regulada por la Resolucin SBS N 271 2000
Reglamento de Tarjetas de Crdito y su modificatoria Resolucin SBS N 373
2000.
TARJETA DE CRDITO
La tarjeta de crdito es aqulla que permite gastar hasta el lmite de la lnea
de crdito otorgado por la entidad financiera. Dicho lmite vara segn las
caractersticas de la tarjeta y del nivel de solvencia del titular.
TARJETA DE DBITO
A diferencia de la tarjeta de crdito, en la tarjeta de dbito el nivel de gasto no
es libre, pues no depende de una lnea de crdito abierta, sino que est
limitado por el saldo de efectivo que se disponga en la cuenta bancaria. De
este modo, cada vez que se hace una compra, el importe se paga de
inmediato, a travs de la disminucin del saldo disponible, y si ste se agota,
ya no se puede efectuar nuevos gastos.
8.4 CRDITOS A MICROEMPRESAS
Segn la Resolucin SBS N 808 2003, los crditos a las microempresas son
aquellos crditos directos o indirectos otorgados a personas naturales o jurdicas
para financiar actividades de produccin, comercio o prestacin de servicios y que
no exceden de US $ 30000 o su equivalente en moneda nacional.
Cuando superan los $ 30000 o su equivalente en moneda nacional, deben ser
reclasificados como Crditos Comerciales.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 74
Tambin se considera dentro de esta definicin los crditos otorgados a travs de
Tarjetas de Crdito, operaciones de Arrendamiento Financiero u otras formas de
Financiamiento que tengan fines similares a los sealados.
8.5 CRDITOS HIPOTECARIOS
Los crditos hipotecarios para vivienda son aqullos destinados a personas
naturales para la adquisicin, construccin, reparacin, remodelacin, ampliacin,
mejoramiento y subdivisin de la vivienda propia, siempre que en uno y otros
casos se otorguen amparados con hipotecas debidamente inscritas, sea que
estos crditos se otorguen por el sistema convencional de prstamo hipotecario,
de letras hipotecarias o por cualquier otro sistema de similares caractersticas.
8.6 OTRAS FORMAS DE CRDITO
8.6.1 Crdito automotriz
El crdito automotriz es una actividad en la que participan con gran nfasis
varias entidades del sistema financiero, principalmente bancos y
financieras. Tambin lo hacen los denominados fondos colectivos.
La dura competencia en el sector ha originado la aparicin de nuevas
opciones de financiamiento, plasmadas en menores tasas, plazos ms
largos y mejores servicios, favoreciendo as tanto a las personas naturales
como a las empresas que requieren de uno o ms vehculos para
desarrollar sus actividades.
8.6.2 Crditos contingentes
Los crditos contingentes, en contraposicin a los crditos tradicionales o
efectivos, son aqullos que no suponen un desembolso de recursos al ser
otorgados, sino que se hallan a la expectativa de la ocurrencia de
determinada eventualidad para hacerse efectivos.
AVALES
El aval es el compromiso que asume una persona natural o jurdica,
denominada avalista, de garantizar a otra, denominada avalado,
pagando la obligacin contenida en un ttulo valor si este ltimo no lo
hace al vencimiento.
En el mbito de las operaciones en el sistema financiero, los avales
son garantas que otorgan las entidades financieras, asumiendo el
compromiso de pagar las obligaciones contradas por sus clientes si
estos no lo hacen al vencimiento del correspondiente titulo valor.
CARTA FIANZA
La carta fianza es un documento emitido por un banco u otra entidad
financiera con el objeto de garantizar a una persona natural o jurdica
frente a terceros. Mediante ella la citada institucin se obliga a pagar el
importe pactado si el deudor principal no lo hace en el plazo fijado.
Las operaciones efectuadas por medio de este documento forman
parte, al igual que aqullas canalizadas a travs de cartas de crdito y
avales, de los denominados crditos contingentes o indirectos, que
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 75
slo se convierten en crditos ante la contingencia de que el obligado
principal no pueda asumir el pago.
Carta de crdito (crdito documentario)
El crdito documentario, que se instrumenta a travs de la carta de
crdito, es una modalidad de crdito contingente por el cual un banco
accede, a solicitud y de acuerdo con las instrucciones de un
importador, a pagar al proveedor extranjero de este, el importe de la
mercadera adquirida al arribo de la misma y sujeto a la presentacin
de determinados documentos.
Es un contrato cuyo objeto es facilitar las transacciones comerciales
internacionales, garantizando al importador de la mercadera el
oportuno y correcto envo de sta, y al exportador el pago que le
corresponde por dicha venta.
Aunque en nuestro pas el crdito documentario no est regulado
legalmente, sino slo por la prctica mercantil y por las normas de
carcter general de la Cmara de Comercio Internacional, en este
caso la Publicacin N 500, adquiere fuerza vinculante, es decir
obligatorio cuando se plasma en un contrato.
Participantes de un Crdito Documentario:
Flujograma de un Crdito Documentario es como sigue:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 76
Participantes: Actos del Crdito:
Da instrucciones
de apertura de la
Carta de Crdito
Notificacin de
Apertura de la
Carta de Crdito
Apertura de la
Carta de Crdito
Beneficiario
Banco
Corresponsal
Banco Emisor
Ordenante
1.
4.
3.
2.
I
III
II
Pas del
Importador
Pas del
Exportador
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 77
EXPORTADOR
IMPORTADOR
1
6
5
4
3
2
10
8
9
7
CONTRATO
C/V
BANCO DEL
EXPORTADOR
BANCO DEL
IMPORTADOR
L/C L/C
L/C
L/C
L/C L/C
PROCEDIMIENTO DE LA
CARTA DE CREDITO
11
PUBLI CACI PUBLI CACI N N N N 500 DE LA CCI 500 DE LA CCI
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 78
CAPTULO 9
INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA
EL ANLISIS DE CREDITOS
El clculo matemtico financiero se sustenta en seis frmulas claves (fundamentales)
que permiten al analista econmico financiero manejar cualquier operacin financiera
o evaluar diversas alternativas de inversin.
Referidas a la unidad, estas seis frmulas reciben el nombre de factores financieros,
cuya importancia es fundamental en la aplicacin de una diversidad de problemas
financieros.
9.1 FRMULAS CLAVES DEL CLCULO FINANCIERO:
9.1.1 FACTORES FINANCIEROS
El clculo financiero est gobernado por seis frmulas claves que referidas
a la unidad, corresponden a los factores financieros (seis), cuya aplicacin
adecuada permite efectuar transformaciones financieras de valor
equivalente a una determinada tasa de inters () en n tiempo. Para
facilitar nuestro trabajo vamos a convenir en utilizar las siguientes siglas
en espaol:
SIGLAS DESCRIPCIN
FSC FACTOR SIMPLE DE CAPITALIZACIN
FSA FACTOR SIMPLE DE ACTUALIZACIN
FCS FACTOR DE CAPITALIZACIN DE UNA SERIE
FDFA FACTOR DE DEPOSITO AL FONDO DE AMORTIZACIN
FAS FACTOR DE ACTUALIZACION DE LA SERIE
FRC FACTOR DE RECUPERACIN DE CAPITAL

9.1.2 USO DE LOS FACTORES FINANCIEROS
Relaciones entre stock y flujo y viceversa
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 79
Si usted lee segn como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dar
cuenta para qu sirve cada factor.
Recuerde las notaciones
P = stock inicial
S = stock Final
R = flujo constante
i = tasa de inters peridica
n = horizonte temporal de tiempo
Ej. El FSA sirve para transformar un stock final en un stock inicial.
Ej. El FSA sirve para transformar un flujo constante en un stock inicial.
9.1.3 FRMULAS CLAVES DEL CLCULO FINANCIERO
A continuacin presentamos un cuadro resumen de las seis (6) frmulas
que constituirn en adelante las herramientas para dominar la matemtica
financiera.
CUADRO RESUMEN: FACTORES FINANCIEROS Y FRMULAS
FORM N SIGLAS DESCRIPCIN EXPRESIN
MATEMTICA
1 FSC FACTOR SIMPLE DE CAPITALIZACIN ( )
n
i + 1
2 FSA FACTOR SIMPLE DE ACTUALIZACIN
( )
n
i + 1
1
3 FCS FACTOR DE CAPITALIZACIN DE LA SERIE
( )
i
i
n
1 1 +
4 FDFA
FACTOR DE DEPOSITO AL FONDO DE
AMORTIZACIN
( ) 1 1 +
n
i
i
5 FAS FACTOR DE ACTUALIZACIN DE LA SERIE
( )
( )
n
n
i i
i
+
+
1
1 1
6 FRC FACTOR DE RECUPERACIN DEL CAPITAL
( )
( ) 1 1
1
+
+
n
n
i
i i
Para realizar clculos matemticos financieros racionales con inters
capitalizable slo es necesario aprender seis (6) frmulas claves y su
funcionamiento a travs del modelo matemtico financiero.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 80
OBSERVE QUE SOLO SON TRANSFORMACIONES ENTRE STOCK Y FLUJO Y
VICEVERSA
( )
( )
( )
( )
( )
( )
i
n
i
n
i
n
i
n
i
n
i
n
FRC P R
FAS R P
FDFA S R
FCS R S
FSA S P
FSC P S

OBSERVACIONES IMPORTANTES:
La tasa () se llama tasa de inters, cuando se realizan clculos en
sentido proyectivo, es decir, cuando se trata de encontrar un valor
futuro.
La misma tasa () cambia de nombre, denominndose tasa de
descuento, cuando se realizan clculos en sentido retrospectivo, es
decir, cuando se trata de encontrar el valor presente de una suma futura.
La capitalizacin es efectuar clculos en sentido proyectivo, debe
hacerle pensar en el futuro.
La actualizacin es efectuar clculos en sentido retrospectivo, debe
hacerle pensar en el presente.
Significa lo mismo:
- Stock inicial de efectivo o valor Actual.
- Stock final de efectivo o monto.
- Serie uniforme o flujo constante de efectivo o anualidad.
9.2 EL CIRCUITO FINANCIERO
El funcionamiento de las seis (6) frmulas claves a travs del modelo matemtico
financiero constituye un verdadero circuito de seis (06) transformaciones
financieras equivalentes entre stock y flujo (vencido).
9.2.1 El circuito financiero: esquema grfico:
CLCULOS EN SENTIDO PROYECTIVO
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 81
R R R R ......Flujo (R)... R

SENTIDO RETROSPECTIVO
R = S ( FDFA
i
n
)
S
n
0
P i =
R = P(FRC
i
n
)
SENTIDO PROYECTIVO
S = P(FSC
i
n
)
S = R(FCS
i
n
)
P = S(FSA
i
n
)
P = R(FAS
i
n
)
Segn el circuito matemtico-financiero, podemos efectuar clculos en sentido
proyectivo utilizando tres factores financieros para:
1. Transformar un stock inicial (P) en un stock final.
2. Transformar un stock inicial (P) en un flujo ( R ) constante

3. Transformar un flujo ( R ) constante en un stock final ( S)
CLCULOS EN SENTIDO RETROSPECTIVO
Segn el circuito podemos utilizar tres (3) factores financieros para
efectuar clculos en sentido retrospectivo:
1. Para transformar un stock final (S) en un stock inicial (P)
2. Para transformar un stock final (S) en un flujo constante ( R )
3. Para transformar un flujo constante (R) en un stock inicial (P)
9.2.2 EL CIRCUITO FINANCIERO: ESQUEMA NUMRICO
Ejemplo:
Utilizando el circuito matemtico-financiero vamos a efectuar seis (06)
transformaciones financieras equivalentes, considerando un stock inicial
(P) de s/. 1,000 una TNA del 36% con capitalizacin mensual y 5 flujos
vencidos de 30 das cada uno.
ESQUEMA NUMRICO DEL CIRCUITO.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 82
S = P (FSC
i
n
)
S = P (FRC
i
n
)
S = R (FCS
i
n
)
P = S ( FSA
i
n
)
R = S (FDFA
i
n
)
P = R (FAS
i
n
)
Solucin:
a. Clculo de S en funcin de P : transformacin de un stock inicial (P) en
un stock final (P)
( )
27 . 159 , 1 $
03 . 0 1 000 , 1 $
5
03 . 0
5
S
S
PxFSC S
i
n
b. Clculo de P en funcin de S: tranformacin de un stock final (S) en un
stock inicial (P)

( )
000 , 1 $
03 . 0 1
1
27 . 159 , 1 $
5
03 . 0
5
P
P
SxFSA P
i
n
c. Clculo de R en funcin de S: transformacin de un stock final (S) en
un flujo constante (R )

( )
35 . 218 $
1 03 . 0 1
03 . 0
27 . 159 , 1 $
5
03 . 0
5
1
]
1
R
R
SxFDFA R
i
n
d. Clculo de R en funcin de P: transformacin de un stock inicial (P)
en un flujo constante ( R )
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 83
R R R R R
0 1 2 3 4 5
S
meses
i = 0.36/12 = 0.03
P
S =
S =
P =
P =
R =
R =
S =

( )
( )
35 . 218 $
1 03 . 0 1
03 . 0 1 03 . 0
000 , 1 $
5
5
03 . 0
5
1
]
1
+
+
R
R
PxFRC R
i
n
e. Clculo de P en funcin de R: transformacin de un flujo constante
(R) a un stock inicial ( P )

( )
( )
000 , 1 $
03 . 0 1 03 . 0
1 03 . 0 1
35 . 218 $
5
5
03 . 0
5
1
]
1
+
+
P
P
RxFAS P
i
n
f. Clculo de S en funcin de R: transformacin de un flujo constante
(R) en un stock final (S)

OBSERVE:
Que a un solo problema intencionalmente se le ha dado seis vueltas, es
decir, seis formas de cmo usted puede ver lo mismo, y esto es as
porque cada frmula (factor) tiene una funcin especfica de
transformacin del dinero entre stock y flujo equivalente
cronolgicamente. Todos los aspectos matemticos de las finanzas
estn involucrados dentro de este circuito.

9.3 MANEJO DE LOS FACTORES FINANCIEROS
9.3.1 FACTORES DE CAPITALIZACIN: FSC-FCS
FACTOR SIMPLE DE CAPITALIZACIN FSC
Ejemplo
Cul ser el monto en que se convertir S/. 8,000 en 5 aos a la tasa de
48% nominal anual capitalizable diariamente? (considere 360 das/ao)
Diagrama:
S = ?
0 n = 1,800 DIAS
P = S/.8,000 i = 0,0013333
Tasa diaria
Anlisis:
Se trata de transformar un stock inicial de efectivo en un stock final.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 84
( )
27 . 159 , 1 $
03 . 0
1 003 1
35 . 218 $
5
03 . 0
5
1
]
1
S
S
RxFSC S
i
n
Operaciones:
i = 0.0013333
S = P x FSC
n = 1800
S = S/.8,000 ( 1 + 0.0013333)
1800
Otra forma : Por tasa equivalente anual
Diagrama:
S = ?
0 n = 5 AOS
P = S/.8,000 i = 0,615557607
i = (1+ 0.48)
360
-1
360
i = 0.6155078
S = Px FSC
n = 5
S = S/.8,000 (1+0.6155078)
5
FACTOR CAPITALIZACIN DE LA SERIE: FCS
Ejemplo:
Calcular el monto al cabo de 5 aos de un flujo mensual de s/ 1,000
depositados en un banco que paga el 48% de inters nominal anual,
capitalizable mensualmente.
Diagrama

1000 1000 1000 1000 S
1000 1000 1000
0 1 2 3 4 5 ----59 60 MESES
i = 0.04
Anlisis:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 85
S = 88044.55
S = S/. 88,030.92
Se trata de transformar un flujo de efectivo en un stock final se aplicara el
FCS.
Operaciones:
( )
1
]
1
04 . 0
1 04 . 0 1
000 , 1 $
60
04 . 0
60
S
RxFCS S
i
n
S = $1,000 * 237.9906852
9.3.2 FACTOR DE RECUPERACIN DE PRSTAMOS: FRC
Ejemplo
Cual es la cuota fija a pagar por un prstamo bancario de s/. 8,000
pactado a una tasa de 48% anual convertible trimestralmente y a travs de
24 trimestres.
Diagrama:
R R R R R R....................... R R =?
0 1 2 3 4 5 6 ...................... 23 24 TRIM

P = S/ 8.000
i = 0.12
Anlisis
Se trata de transformar un stock inicial de efectivo en un flujo constante. Se
usar el FRC.
Operaciones:

9.3.3 FACTORES DE ACTUALIZACIN : FSA-FAS
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 86
S = S/.237,990.69
R = S/.1027.71
( )
( )
1284634 . 0 000 , 8 $
1 12 . 0 1
12 . 0 1 12 . 0
000 , 8 $
24
24
012
24
x R
R
PxFRC R
i
n
1
]
1
+
+

Factor Simple de Actualizacin: FSA
Ejemplo:
Se desea capitalizar s/. 88,030.92 dentro de 5 aos: Cunto se tendr que
depositar hoy al 36% anual capitalizable diariamente y cunto si el 36%
anual se capitaliza mensualmente?
Diagrama:
0 S = S/.88,030.92
n = 1800 DIAS
i = 0.001
Anlisis:
Se trata de transformar un stock final de efectivo a un stock Inicial. Se
aplicar el FSA.
Operaciones:
Cuando la TNA 36% se capitaliza diariamente
i = 0.001
P = S x FSA
n = 1800
1
P = S/. 88.030.92
(1 + 0.001)
1800
P = S/. 88.030.92 x 0.165447625
Cuando la TNA se capitaliza mensualmente
i = 0.03
P = S x FSA
n = 60
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 87
P = S/. 14564.51
P =
0.01
P = S/. 88,030.92
(1 + 0.03)
60
P = S/. 88,030.92 x 0.16973309
FACTOR DE ACTUALIZACIN DE UNA SERIE: FAS
Ejemplo:
Se tiene un flujo de efectivo de S/ 7,000 al ao durante 5 aos Cual es
su equivalente hoy a la tasa de 36% anual convertible trimestralmente?
Diagrama:
0 1 2 3 4 5 aos

i =0.4115816
P =
Anlisis:
Se trata de transformar un flujo constante de efectivo en un stock inicial.
Se aplicar el FAS.
Operaciones:
i = 0.41158161
P = R x FAS
n = 5
P = S/.7000
'
+
+
5
5
) 041158161 1 ( 4115816 . 0
1 ) 41158161 . 0 1 (

P = S/.7000 x 1.996126868
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 88
P = S/. 14941.76
P = S/. 13972.89
7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
9.3.4 FONDO DE AMORTIZACIN: FDFA
Ejemplo
Se desea capitalizar S/ 4000,000 dentro de 5 aos Cunto se tendra que
depositar mensualmente (flujo vencido) en un banco que paga 36% anual
capitalizable mensualmente?
Diagrama
S= S/.4000.000
R R R R R.................... R R R = ?

i = 0.03
Anlisis
Se trata de transformar un stock final de efectivo en un flujo constante. Se
aplicar el FDFA.
Operaciones:

R = S/. 4000,000 * 0.005091903
9.3.5 FACTORES MLTIPLES
Vamos a utilizar alternativamente las frmulas claves (factores).
Flujo Diferido Vencido
Ejemplo:
Se tiene un horizonte temporal de 12 meses y un flujo efectivo mensual de
S/10,000 desde fin del quinto mes a fin del mes 12. Cul es el valor
presente a la tasa de 48% anual capitalizable mensualmente y cul es el
stock final equivalente?
Diagrama:

10,000 10,000 10,000 10,000
10,000 10.000 10,000 10,000
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 89
R = S/. 24,531.83
0 1 2 3 4 5............................ 58 59 60
( )
1
]
1
60
03 . 0
60
03 . 0 1
03 . 0
000 , 000 ` 4 $ R
SxFDFA R
i
n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Meses
P = ?
i = 0.04
Clculo del valor presente P
Notacin:
i = 0.04 i = 0.04
P = Rx FAS x FSA
n = 8 n = 4
stock transitorio
Anlisis:
Vamos a transformar un flujo constante diferido vencido a un stock
Equivalente. Con el FAS
8
04 . 0
n
i
transformar el flujo en un stock transitorio
al inicio del mes cinco (o fin del mes cuatro). Luego, con el FSA
4
04 . 0
n
i

transformamos en stock transitorio en un stock inicial de efectivo (punto 0)
Operaciones:
(1 + 0.04)
8
1 x 1
P = S/.10.000
0.04 (1+0.04) 1+(0.04)
4
P = S/.10.000 x
Clculo del stock final (s)
Diagrama
S
=?
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 90
P = S/. 57,551.79
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
P = MESES
i = 0.04
Notacin:
i = 0.04
S = P x FSC
n = 12
Anlisis:
Vamos a transformar un stock inicial a un stock final de efectivo al fin del mes
doce. Con FSC
2
04 . 0
n
i
transformamos el stock inicial en stock final de
efectivo.
Operaciones:
S = S/. 57 551.79 (1+0.04)
12
S = x
Otra forma:
Notacin:
i = 0.04
S = R x FCS
n = 8
Anlisis:
Efectuamos suma econmica de capitalizacin del flujo constante del fin del
mes cinco al fin del mes doce. Aplicamos el FCS
8
04 . 0
n
i
Operacin
(1 + 0.04)
8
1
S = S/.10.000
0.04
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 91
S = S/. 92,142.27
S = S/. 92,142.27
Flujo anticipado
Ejemplo
Transformar un stock inicial de 12,000 en cuatro flujos constantes
trimestrales anticipados a la tasa de 48% anual convertible
trimestralmente.
Diagrama:

0 1 2 3 4 trimestres
i = 0.12
P = S/.12.000
Anlisis:
Recuerde que todas las frmulas matemtico-financieras se basan en
flujos vencidos.
El flujo vencido equivalente R (1+i) actualizado debe estar en ecuacin
con P. Aplicaremos FAS
4
12 . 0
m
i
Notacin
i = 0.12
P = R (1+i) x FAS
n = 4
Operaciones
S/.12.000 = R(1+0.12) (1+0.12)
4
-1
0.12 ( 1+0.12)
4
S/.12.000 = R (1+0.12) x 3.03734972
S/.12.000 = 3.158843709 R
Otra forma:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 92
R = 3.527.51
R R R R = ?
Notacin:
i = 0.12
P R = R x FAS
n = 3
Anlisis:
En el primer miembro, el resultado neto (P-R) es un stock inicial que
se puede considerar transformable en flujo vencido hasta el fin del
trimestre tres.
Operaciones:
(1+ 0.12)
3
- 1
S/. 12,000 R = R
0.12 (1+0.12)
3
S/. 12,000 R = 2.40182191 R
Otra forma:
Notacin:
i = 0.12 i = 0.12
R = P x FRC x FSA
n = 4 n = 1
Transformamos P en flujo vencido con el FRC
4
12 . 0
n
i
, luego el flujo
vencido lo transformamos en flujo anticipado con el FSA
1
12 . 0
n
i
.
FLUJO DIFERIDO ANTICIPADO
Ejemplo:
Sea un prstamo de S/ 57,552 a pagarse en doce meses con un Periodo
de gracia de cuatro meses (sin pago de intereses durante el periodo). El
repago de la deuda empieza en el mes cinco, con pagos anticipados hasta
el mes doce. Calcular las cuota uniformes de repago a la TNA de 48%
convertible mensualmente.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 93
R = S/.3.527.51
Diagrama
R R R R R R R R=?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
P = $ 57,552 MESES
Notacin:
i = 0.04 i = 0.04
R (1+ i) = P x FSC x FRC
n = 4 n = 8
Anlisis
Se trata de transformar un stock inicial de efectivo en un flujo uniforme
diferido. Aplicaremos el FRC
4
12 . 0
n
i
y el FRC
8
04 . 0
n
i

Previamente debemos transformar un flujo anticipado en otro vencido
equivalente.
Operaciones
R = ( 1+0.04) = S/.57.552 (1x0.04)
4
x 0.04(1+0.04)
8
(1+0.04)
8
- 1
R = ( 1+0.04) = S/.57.552 x 0.1737563
R = ( 1+ 0.04) = S/. 10.000
R = 10.000
1.04
Otra Forma
Notacin:
i = 0.04 i = 0.04 i = 0.04
R = P x FSC x FRC x FSA
n =4 n = 8 n = 1
Anlisis
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 94
RAnticipado = 9,615.38

Transformar un stock inicial en un flujo constante vencido con el FCS
4
04 . 0
n
i
y el FRC
8
04 . 0
n
i
; el flujo vencido lo transformamos en un
flujo anticipado con el FSA
1
04 . 0
n
i
Operaciones
R = S/.57.552 ( 1+0.04)
4
x 0.04 (1+0.04)
8
x 1
(1+0.04)
8
- 1 1+0.04
R = S/.57.552 x 1.1698585 x 0.1485277 x 0.9615384
9.3.6 CLCULO DE SALDOS DEUDORES
Un banco ha otorgado un prstamo de $10,000 a una CIA, pagadero en
tres aos y en armadas trimestrales uniformes a la tasa de 28%
convertible trimestralmente. Calcular el saldo deudor:
- Al final del trimestre 7.
- A los 24 das de haber efectuado el cuarto pago.
Diagrama:
R R R R R R R R R R R R = ?

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
trim.
P = $ 10,000
i = 0.07
Saldo deudor al final del trimestre 7:
Notacin:
i = 0.07 i = 0.07
Saldo : P x FRC x FAS
n = 12 n = 5
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 95
R = 9,615.38
24 DIAS
DESPUES
SALDO DEUDOR (fin trimestre 7)
Anlisis
Transformamos un stock inicial en un flujo constante de efectivo con
el FRC
12
07 . 0
n
i
y luego actualizamos los flujos pendientes de pago
con el FAS
5
07 . 0
n
i
.
Operaciones:
0.07 (1+0.07)
12
(1+0.07)
5
- 1
Saldo = $ 10.000 x x
(1+0.07)
12
-1 0.07 (1+0.07)
5
Saldo =$10.000 x 0.125901988 x 4.100197442
Otra forma
Notacin:
i = 0.07 i = 0.07
Saldo = P x FSC - R x FCS
n = 7 n=7
Operaciones:
Saldo = $ 10.000 (1+0.07)
7
- 1259.02 x (1+0.07)
7
1
Saldo = $ 16.057.81 - $ 10.895.59
Saldo deudor en un da cualesquiera (24 das de haber efectuado el
cuarto pago)
Notacin:
i = 0.07 i = 0.000752045
Saldo = R x FAS x FSC
n = 8 n = 24
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 96
Saldo = 5.162.23
Saldo: S . 5,162.23
Operaciones:
(1+0.07)
8
- 1 x (1+0.000752045)
24
Saldo = $ 1.259.02 x
0.07 (1+0.07)
8
RECUERDE
9.4 SISTEMAS DE REPAGO DE PRSTAMOS: PROGRAMACIN DE LA DEUDA
Amortizacin es el proceso financiero mediante el cual una deuda u obligacin y
los intereses que generan se extinguen progresivamente por medio de pagos
peridicos o servicios parciales que:
- Pueden iniciarse conjuntamente con la percepcin del stock de efectivo
recibo (flujos anticipados).
- Al vencimiento de cada periodo de pago (flujos vencidos).
- O despus de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos).
De cada pago (flujo) una parte se aplica al inters generado por la deuda y el
resto a disminuir el saldo insoluto.

Donde:
R = f l uj o
A = amort i zaci n.
I = i nt ers.
En general, cuando amortizamos una deuda estamos devolviendo la cantidad que
hemos recibido en prstamo, por ello cuando slo pagamos intereses no estamos
amortizando.
Los problemas de amortizacin involucran:
- El importe de los pagos peridicos que pueden ser uniformes o irregulares.
- El nmero de pagos cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
- La tasa de inters puede ser fija, variable o implcita.
- La formulacin de las tablas de amortizacin conocidas tambin como cuadro
de servicio de la deuda o de reembolso de prstamos.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 97
R = A + I
Saldo = 7.654.86
UTILIZANDO EL CIRCUITO MATEMTICO-FINANCIERO UD. PUEDE
CALCULAR EL SALDO DEL CAPITAL ADECUADO AL TRMINO DE UN
PERIODO CUALQUIERA O EN UN DA CUALQUIERA
9.4.1 CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA O TABLA DE REEMBOLSO DE
PRSTAMOS.
Conjuntamente con el desembolso inicial del prstamo, se emite una tabla
referencial de reembolso, llamada as porque su elaboracin supone:
La invariabilidad de la tasa de inters durante todo el plazo del
crdito
La cancelacin de las cuotas exactamente el da de su vencimiento.
El desembolso del crdito en una nica armada.
(Las tres suposiciones generalmente no se cumplen en la prctica por
diferentes motivos.)
ELEMENTOS DE LA TABLA DE SERVICIO DE LA DEUDA.
Una tabla de servicio de la deuda puede tener diferentes formatos, de
acuerdo con los criterios de la empresa que otorga los prstamos, sin
embargo vamos a convenir en utilizar el siguiente modelo:
1 2 3 4 5 6
n
Capital Inicio de
Periodo
Inters
i =
Amortizacin
Saldo nuevo
capital
Flujo de
cuota
1
2 0000000
En donde:
(1) n = indica el nmero total de periodos de pago o su fecha de
vencimiento.
(2) Capital al inicio = indica el saldo del capital al inicio de cada periodo de
pago.
(3) Inters = importe devengado por la aplicacin de la tasa peridica
sobre la deuda residual.
(4) Amortizacin = importe calculado de acuerdo al sistema de reembolso
pactado.
(5) Saldo nuevo capital: saldo del prstamo original al vencimiento de cada
cuota.
(6) Flujo de efectivo o cuota = indica la suma del inters ms la
amortizacin.
9.4.2 SISTEMAS DE REPAGO DE PRSTAMOS
Para rembolsar un prstamo formalizado mediante un contrato con una
entidad financiera, pueden aplicarse diversos sistemas de repago de
prstamos, limitados solamente por el principio de equivalencia financiera.
Los principales sistemas son:
9.4.2.1 Sistema de cuotas constantes (Francs)
9.4.2.2 Sistema ce cuotas decrecientes o de amortizacin constante
(alemn).
9.4.2.3 Sistema de cuotas crecientes.
9.4.2.4 Sistemas de Inters constante (ingls).
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 98
9.4.2.1 SISTEMA DE CUOTAS CONSTANTES (FRANCS)
Ejemplo (1):
Prstamo: S/.10.0000 Plazo: 6 Trimestres. i : 5%
TET R: ?
Prepare el cuadro (tabla) de servicio de la deuda.

0 1 2 3 4 5 6 Trim.
S/. 10,000
Clculo de R:
Planteando la equivalencia:
Notacin: R = P x FR
05 . 0
6
i
n
C
OPERACIONES:
R = S/.10,000 0.05(1 + 0.05)6
(1 + 0.05)
6
1
R = S/.10,000 x 0.197017468
CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA
1
TRIM
CAPITAL
INICIO
S/.
INTERS
I =0.05
AMORTIZACIN
S/.
SALDO
NUEVO
CAPITAL S/.
FLUJO
DE
CUOTA
S/.
1 10,000.00 500. 00 1470.17 8529.83 1970.17
2 8,529.14 426.49 1543.68 6,986.14 1970.17
3 6,986.14 349.31 1620.87 5,365.77 1970.17
4 5,365.27 268.26 1701.91 3663.36 1970.17
5 3,663.36 183.17 1787.01 1876.36 1970.17
6 1876.36 93.82 1876.36 0.00 1970.17
TOTAL 1,821.05 10,000.00 11,821.02
GRFICA PLAN DE CUOTAS CONSTANTES
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 99
R = S/. 1970.17
R
1876.36
1470.17
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
0 2 4 6 8
PERIODO
TRIMESTRAL
AMORTIZACIN

INTERS
CUOTA CONSTANTE = S/. 1970,17
OBSERVACIN:
a. Segn el cuadro, las amortizaciones tienen un crecimiento geomtrico
de razn (1 + i)
b. En cada cuota el incremento de la amortizacin es igual al decremento
del inters.
9.4.2.2 SISTEMA DE CUOTAS DECRECIENTES O DE AMORTIZACIN
CONSTANTE (ALEMN)
Ejemplo (2)
Prstamo: S/. 10,000
Plazo : 6 trimestres
i : 5% TET
Cuota : Variable
Prepare el cuadro de servicio de la deuda.
Solucin:
Clculo de la amortizacin constante.
Amortizacin constante = prstamo
nmero de cuotas
Amort. const. = S/. 10.000
6
Amort. constante = S/. 1.666.6
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 100
1
TRIM
CAPITAL
INICIO
S/.
INTERS
I =0.05
AMORTIZACIN
S/.
SALDO
S/.
FLUJO DE
CUOTA S/.
1 10,000.00 .500. 00 1,667.67 8333.33 2166.67
2 8,333.33 416.67 1,667.67 6,666.67 2083.33
3 6,666.67 333.33 1,667.67 5,000.00 2000.00
4 5,000.00 250.00 1,667.67 3,333.33 1916.67
5 3,333.33 166.67 1,667.67 1,667.67 1833.33
6 1,667.67 83.33 1,667.67 0.00 1750.00
TOTAL 1,750.00 10,000.00 11,750.00
GRFICA: PLAN DE CUOTAS DECRECIENTES
0
500
1000
1500
2000
2500
1 2 3 4 5 6 7
PERIODO TRIMESTRAL
2166.6
83.33
S
/.
1667.67
OBSERVACIN:
Las amortizaciones son constantes
Los intereses y cuotas decrecen en progresin aritmtica.
9.4.2.3 SISTEMA DE CUOTAS CRECIENTES (Suma de dgitos)
Ejemplo: (3)
Prstamo : S/. 10.000 Plazo: 6 trimestres.
i : 5% TET
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 101
AMORTIZACIN
INTERS
Cuota de pago: variable
Prepare el cuadro de servicio de la deuda.
Solucin:
Dgitos = n(n+1)
2
= 6 (6 + 1) = 21
2
Calcular el factor de amortizacin
Factor = S/. 10.000;
21
Cuota de capital en periodo k
Ck = K
1
TRIM
CAPITAL
INICIO S/.
PROPORCIN
FACTOR= 476.19
AMORTIZACIN
S/.
INTERS
I =0.05
SALDO
S/.
CUOTA A
PAGAR
S/.
1 10,000.00 1/21 476.19 500.00 9523.81 976.19
2 9,523.81 2/21 952.38 476.19 8571.43 1728.57
3 8,571.43 3/21 1428.58 428.57 7142.86 1857.14
4 7,142.86 4/27 1904.76 357.14 5238.10 2261.90
5 5,238.10 5/21 2380.95 261.90 2857.14 2642.86
6 2,857.14 6/21 2857.14 142.86 0.00 3000.00
TOTAL 1 10,000.00 2,166.66 12,166.66
GRFICA: PLAN CUOTAS CRECIENTES.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 102
FACTOR = 476.19
476.19
2857.14
976.19
3000
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0 1 2 3 4 5 6 7
PERIODO TRIMESTRAL
S
/
.
OBSERVACIN:
Las amortizaciones estn en progresin aritmtica.
Los intereses decrecen en progresin aritmtica.
9.4.2.4 SISTEMA DE INTERS CONSTANTE ( INGLS)
Ejemplo (4)
Prstamo : S/. 10.000
Plazo : 6 trimestres
I : 5% TET
Cuota de pago:
Slo incluirn el inters devengado, exceptuando la ltima cuota,
que adems incluir la devolucin total del prstamo.
Prepare el cuadro de servicio de la deuda
Solucin:
Clculo del inters
Notacin: I = P x i
I = 10,000 x 0.05
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 103
AMORTIZACIN
INTERS
I = 500
CUADRO DE SERVICIO A LA DEUDA
1
TRIM
CAPITAL
INICIO
S/.
INTERS
I =0.05
AMORTIZACIN
S/.
SALDO NUEVO
CAPITAL
S/.
CUOTA
S/.
1 10,000.00 500. 00 0.00 10,000.00 500. 00
2 10,000.00 500. 00 0.00 10,000.00 500. 00
3 10,000.00 500. 00 0.00 10,000.00 500. 00
4 10,000.00 500. 00 0.00 10,000.00 500. 00
5 10,000.00 500. 00 0.00 10,000.00 500. 00
6 10,000.00 500. 00 10,000.00 0.00 10,500.00
TOTAL .3,0000.00 10,000.00 13,000.00
GRFICA: PLAN DE CUOTAS INTERS CONSTANTE
OBSERVACI N:
OBSERVACIN:
Los pagos al vencimiento de cada cuota incluyen solo el inters
devengado por el saldo insoluto.
La deuda original permanece sin variacin hasta el vencimiento de la
ltima cuota, la cual incluye, adems del inters generado en el ltimo
periodo, la devolucin total del prstamo.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 104
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
0 1 2 3 4 5 6 7
PERIDO TRIMESTRAL
S
/
.
INTERES CONSTANTE=S/.500
INTERS
500
AMORTIZACIN
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 105
CUARTA PARTE
MERCADO DE VALORES
X. MERCADO DE VALORES
XI. BOLSA DE VALORES
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 106
CAPTULO 10
MERCADO DE VALORES O
MERCADO DE CAPITALES
En el contexto actual de la dinmica econmica y financiera, cada vez es ms creciente
el nmero de inversionistas que acuden a la bolsa de valores a fin de obtener o colocar
recursos financieros, motivados por los altos rendimientos alcanzados. Se observa
asimismo a empresas interesadas en obtener financiamiento, va el mercado de
valores, a travs de la emisin de bonos, e incluso de novedosos instrumentos como
ADRS. Estos hechos, sin embargo, nos llevan a reflexionar sobre la importancia que
tiene en que el actual inversionista conozca ms de cerca sus derechos y obligaciones
como partcipe del mercado de valores.
En este sentido, observamos que ltimamente a travs de este Mercado, tanto a las
empresas pequeas como a las grandes empresas, les resulta mas apropiado la
obtencin de recursos, antes que a travs del crdito comercial o bancario, el cual
resulta quizs ms oneroso y con algunas limitaciones.
As, el mercado de valores permite el financiamiento de las empresas privadas y
pblicas. A travs de l se puede permitir que se financien grandes proyectos de
inversin, posibilitando de esta manera el crecimiento econmico de un pas, pues se
eleva la capacidad productiva de determinado sector.
Qu es el mercado de valores?
10.1 DEFINICIN:
El mercado de valores o mercado de capitales es aqul que, en contraste con el
resto del sistema financiero, no requiere de intermediarios (bancos y otros
instituciones) para canalizar los recursos, dado que el financiamiento es directo,
desde los agentes superavitarios hasta los deficitarios. Fig. 10.1.
10.2 CONDICIONES PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES:
El desarrollo del mercado de valores requiere de cierta precondicin, que a
continuacin sealamos:
10.1.1 Equilibrio macroeconmico:
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 107
Dado que es un mercado a largo plazo, los desequilibrios econmicos
generan incertidumbre en los agentes econmicos. El equilibrio se
logra, entre otros factores, con u mercado libre.
10.2.2 Neutralidad fiscal:
No debe existir crditos preferenciales, ni exenciones fiscales para
algunos titulares del Estado.
10.2.3 Marco legal e institucional
Debe existir un ente autnomo supervisor y reglas claras para el
desarrollo del mercado de valores.
10.3 ROL DEL MERCADO DE VALORES:
Desde el punto de vista econmico, el mercado de valores, bsicamente,
cumple los siguientes fines:
a. Es una alternativa de financiamiento al facilitar la asignacin y canalizacin
de los recursos de ahorro a la inversin.
b. Disminuye el costo de intermediacin financiera, favoreciendo a los agentes
econmicos al no existir elevados gastos financieros.
c. Es una fuente de inversin financiera.
d. Permite la no fragmentacin de mercados.
Un mercado de capitales es desarrollado cuando en l se satisface el objetivo de la
transferencia de recursos del ahorro a la inversin, de la manera ms eficiente y no por
la gran gama de instrumentos financieros que en l se negocien.

Fig. 10.1 El mercado de valores o mercado de capitales
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 108
El Mercado de Valores
Mercado Primario
Mercado
Secundario
Superavitarios
Inversionista
Deficitario
Emisor
S/. S/.
Superavitario
Inversionista
M=S/ + r M=S/ + r
10.4 SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES
En el mercado de valores se distinguen dos segmentos
El mercado primario
El mercado secundario
10.4.1 El mercado primario
Es el Mercado en el cual se negocian ttulos recin emitidos por las
empresas que buscan financiamiento, es por esta va donde las
empresas captan los recursos que necesitan. Es el Mercado de
Primeras emisiones. Est representado por procesos de oferta
pblica y no publica de valores de las empresas, as como por la
emisin de obligaciones.
10.4.2 El mercado secundario
Es el mercado en el que se negocia por segunda y sucesivas veces
los ttulos ya emitidos en el mercado primario. Es decir ya no
ingresan recursos a las empresas sino que simplemente se transfiere
recursos entre comprador y vendedor.
Es el mercado en el cual se producen transferencias de los valores
ya colocados a travs del mercado primario. Est representado por:
Mercado burstil
Mercado extrabursatil
10.4.2.1 Mercado burstil:
Es el mercado en el cual se realizan operaciones de
compra venta de valores ya emitidos bajo normas
especiales que promueven el desarrollo de un mercado
libre y organizado, donde predominan las fuerzas de
oferta y demanda, as como la existencia de amplia
informacin bajo el principio de mxima transparencia. La
entidad que acoge y centraliza las operaciones de este
mercado es la bolsa de valores.
10.4.2.2 Mercado Extrabursatil
Es el Mercado en el cual se realizan operaciones de
compra- venta de valores fuera del mbito de las normas
que rigen el Mercado Burstil.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 109
10.5 ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES
La estructura del mercado de valores se descubre en la grfica adjunta (Fig.
10.2)
Fig. 10.2 Estructura del Mercado de Valores
10.6 INSTRUMENTOS QUE SE NEGOCIAN EN EL MERCADO PRIMARIO
Se transan valores mobiliarios emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o
patrimoniales, o los de participacin en el capital, patrimonio o las utilidades del
emisor.
Entre los valores que se negocian tenemos:
a. Valores de participacin
- Acciones
- Acciones de inversin
- Certificados de participacin en fondos(mutuos y de inversin)
b. Valores de crdito
- Obligaciones bonos / papeles Comerciales
- Certificado de depsito negociable
- Obligaciones y bonos pblicos
c. Otros
- Certificados de suscripcin preferente
- ADS
- ADR
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 110
Mercado de Valores
Mercado Primario Mercado Secundario
Oferta Pblica
Oferta Privada
Emisiones
Mecanismos
Centralizados
de Negociacin
Mecanismos
Centralizados
de Negociacin
Rueda de Bolsa
Mesa de
Negociacin
Otros
Mecanismos
Centralizados
CAPTULO 11
BOLSA DE VALORES
La bolsa de valores pertenece al mercado secundario, siendo la institucin ms
importante y emblemtica, no solo de este, sino de todo el mercado de capitales.
Su marco legal esta dado por el DS N 093-2002-EF Texto nico Ordenado del D. Leg.
N 861 Ley del Mercado de Valores, en tanto que el control y supervisin estn a cargo
de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores CONASEV.
11.1 DEFINICIN
La bolsa de valores es una persona jurdica de caractersticas especiales cuya
finalidad es la de facilitar la negociacin de los valores inscritos en ella. A tal
efecto debe proveer los servicios, sistemas y mecanismos que permitan la
intermediacin justa, competitiva, ordenada, continua y transparente, tanto de
los valores de oferta pblica e instrumentos derivados como de los instrumentos
que no sean objeto de emisin masiva y que se negocien en mecanismos pero
que operen bajo la condicin de la bolsa.
11.2 FUNCIONES DE LA BOLSA
Entre las principales funciones de la bolsa se encuentran:
a. Facilitar el flujo de operaciones:
Con el objeto de lograr una negociacin fcil, rpida, constante y fluida, la
bolsa activa como ente centralizador, canalizando el mayor nmero de
operaciones. La eficiencia en el logro de este objetivo depende del
conocimiento que se tenga de los bienes que se negocian y de la objetividad
en la informacin que se disponga.
b. Facilitar el proceso de inversin :
Al generar un mercado secundario en el cual se puede realizar
transacciones a un costo relativamente bajo, la bolsa cumple con la funcin
de facilitar la transferencia de recursos del ahorro a la inversin y asegurar
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 111
la liquidez de los ttulos que se negocien, contribuyendo de esa manera a la
absorcin de las emisiones primarias de valores, facilitando que su
colocacin tenga xito y que se logre la canalizacin de la inversin hacia
las actividades productivas.
c. Valorar las acciones:
La bolsa, con el fin de contribuir a la transparencia del mercado de valores,
cumple con la funcin de brindar informacin oportuna, claro veraz y
continua a los agentes econmicos respecto a las transacciones realizadas,
los valores transferidos y la situacin financiera de cada una de las
empresas emisoras de acciones; asimismo, informacin sobre la evolucin
de las principales variables econmicas, a fin que los agentes econmicos
puedan tomar sus decisiones de inversin en las mejores condiciones
posibles, dndoles la posibilidad de desprenderse de sus activos financieros
tan pronto como cambian las expectativas, contribuyendo de esta manera a
la valorizacin diaria de los valores que se negocian.
11.3 IMPORTANCIA DE LA BOLSA DE VALORES
La bolsa es un elemento central de toda economa capitalista, pues en ella
se ponen en contacto, libre de intermediarios, los agentes superavitarios y
los agentes deficitarios.
Este encuentro de oferta y demanda de recursos se produce en el ambiente
de alto grado de informacin, libre acuerdo y libre competencia que la bolsa
proporciona. La vinculacin directa de la oferta y demanda permite que los
recursos se canalicen en forma ms eficiente y a un menor costo que en el
sistema bancario y el resto del sistema financiero.
La bolsa es un indicador de la salud econmica de un pas, pues la
variacin de sus cotizaciones suele reflejar el grado de riesgo de las
empresas y de la propia economa nacional, constituyndose as en una
importante fuente de evaluacin para los inversionistas.
La bolsa difunde informacin detallada de las grandes empresas inscritas en
el mercado de valores, por lo tanto promueve una cultura de transparencia y
del buen manejo empresarial que sirve como modelo a las empresas de
menor tamao.
La bolsa fomenta el ahorro y propicia la participacin de miles de pequeos
inversionistas tanto a nivel individual como a travs de los Fondos Mutuos o
AFPs, debido a su alta Rentabilidad.
La Bolsa otorga liquidez al mercado primario al hacer posible que los
inversionistas vendan sus valores en dichos mercados.
11.4 MECANISMOS DE NEGOCIACIN DE LA BOLSA
La bolsa de valores cuenta con dos mecanismos de negociacin:
11.4.1 La rueda de bolsa
11.4.2 La mesa de negociacin
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 112
11.4.1 La rueda de bolsa
La rueda de bolsa es el principal mecanismo centralizado de
negociacin del mercado de valores, su reglamento de operaciones
est dado por la Resolucin CONSEV N 021-1999-EF / 94.10.
Consta de una sesin diaria que se realiza en el recinto de la Bolsa de
Valores de Lima, en la cual las sociedades agentes y agentes de bolsa
llevan a cabo operaciones de compra y venta de ttulos previamente
inscritos en los registros de la bolsa de valores, bajo diversas
modalidades y mas encargo de sus comitentes.
La sesin se desarrolla todos lo das laborables y slo puede
suspenderse mediante resolucin de la CONASEV y por causa de
fuerza mayor.
La rueda es conducida por un funcionario de la Bolsa, denominado
director de la rueda, quien debe actuar en forma imparcial y sin
interferencia de las sociedades agentes, miembros del consejo
directivo de la bolsa u otros funcionarios y resolver con fallo inapelable
las controversias que se suscriben durante su desarrollo.
11.4.2 La mesa de negociacin
Se estableci a fin de contribuir a la centralizacin y ordenamiento de
las transacciones de aquellos valores no susceptibles de negociarse
en rueda de bolsa, brindndole las ventajas propias del mercado
burstil, en especial en lo que se refiere a la formacin de precios en
condiciones de mercado y plena transparencia en la informacin.
La mesa de negociacin brinda a las personas naturales y jurdicas la
posibilidad que coloquen sus ahorros o excedentes de corto plazo en
valores que rediten beneficios superiores al mercado tradicional,
constituyndose a su vez en mecanismo complementario de
financiamiento donde las empresas pueden negociar sus valores en
tiempos relativamente cortos, sobre todo en momento de escasa
liquidez.
Sobresalen, en este mecanismo, los valores de corto plazo emitidos o
girados por las empresas e instituciones financieras (pagars, letras de
cambio y pagares bancarios)y de mediano y largo plazo (bonos del
estado, arrendamiento financiero, letras hipotecarias, etc).
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 113
Fig. 11.1 Negociacin de Instrumentos en el Mercado de Valores
11.5 MODALIDADES DE NEGOCIACIN
Las modalidades de negociacin en rueda:
Negociacin continua
Negociacin peridica
11.5.1 Negociacin continua
Es aqulla en la que las propuestas y operaciones se efectuarn de
manera ininterrumpida, por aplicacin directa y automtica. En esta
modalidad se transan valores del mercado secundario.
Aplicacin directa: implica la conformidad que una Sociedad
Agente de Bolsa (SAB) otorga a una propuesta, de la que resulta
una operacin.
Aplicacin automtica: coincidencia de propuestas de acuerdo con
los criterios de mejor precio y orden cronolgico.
11.5.2 Negociacin Peridica
Es aquella en la que las propuestas son agrupadas por intervalos de
tiempo, luego de los cuales se produce la aplicacin automtica segn
los criterios establecidos previamente por el consejo directivo de la
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 114
Valores inscritos en la
Bolsa
Valores no inscritos en la
Bolsa
Operaciones al Contado
Mesa de
Negociacin
Acciones Comunes
Acciones de trabajo
Bonos
Certificados de Sus.
Preferentes
Letras de Cambio
Pagares
Bonos, acciones
BVL bajo esta modalidad se efectan colocaciones primarias,
secundarias y operaciones en el mercado secundario.
11.6 CLASES DE OPERACIONES
Dentro de los mecanismos de negociacin existentes en la bolsa, se pueden
realizar operaciones al:
Contado
A plazo
De reporte
Doble contado - plazo
11.6.1 Operacin al contado:

Es aquella operacin que implica la aceptacin de una propuesta de
compra o de venta de una cantidad de valores a un precio dado, para
ser liquidadas en un plazo de 72 horas, esto es en T+3.
111111Operacin a plazo:
Es aquella operacin en la que la liquidacin se efecta en un plazo
mayor al establecido para las operaciones al contado, pero que no
puede exceder de tres das calendario. Se realiza bajo la modalidad de
negociacin continua.
111111Operacin de reporte:
Es aqulla por la cual un individuo que necesita financiamiento,
llamado reportado, vende al contado sus valores a otra persona que
busca donde invertir sus recursos, denominado reportante, con el
compromiso de volverlos a comprar en un plazo determinado al precio
pactado.
La diferencia de los precios al contado y a plazo representa el costo
del financiamiento para el reportado y el rendimiento para el
reportante. Estas operaciones tienen un plazo de 360 das y se
realizan a travs del sistema de negociacin electrnica ELEX.
111111OPERACIN DOBLE CONTADO-PLAZO
Esta operacin se realiza en la mesa de negociacin y es similar a las
operaciones de reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que
se negocian, principalmente letra y pagars y a la ausencia de
requerimientos de mrgenes de garanta.
11.7 INSTRUMENTOS QUE SE NEGOCIA
En la Bolsa de Valores de Lima se negocia una muy variada gama de
instrumentos financieros, entre estos se puede mencionar los siguientes:
- Acciones
- Certificados de suscripcin preferente
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 115
- Obligaciones
- Bonos
- Letras hipotecarias
- Certificados de depsito del BCRP
- Certificados de depsito
- Letras de cambio
11.8 COMO NEGOCIAR EN BOLSA
Como comprar acciones
El primer paso a dar para la compra de acciones es contactar a un trader
(ejecutivo de cuentas u asesor) de una sociedad agente de bolsa. El trader se
encarga de orientar el intercambio acerca de las acciones ms atractivas, o
simplemente se limita a tomar su orden.
Las reglamentaciones dadas por el trader dependen, aparte de su propia
percepcin del mercado, del monto que el cliente desea invertir y del plazo y
grado de riesgo que est dispuesto a asumir.
Una vez registrados los datos personales del cliente, el trader consigna la orden
dada por ste en un documento denominado orden de compra, en el cual se
seala el monto que desea invertir, el tipo de valor, la cantidad, el nombre de la
empresa emisora y el precio mximo a pagar.
Luego el cliente firma dicha orden, formalizando as su voluntad y compromiso
de adquirir los valores consignados y asumiendo a su vez la obligacin de
respetar la legislacin y reglamentacin burstiles.
Despus viene la fase de negociacin en la rueda de bolsa, en la cual el trader
efectiva electrnicamente (por computadora) la propuesta de compra, de
acuerdo a los instrumentos dados por su cliente, a la espera de que alguien
venda dichas acciones en una cantidad y precio que coincidan con los
requerimientos de aqul.
La compra ser ms rpida cuanto ms lquida sea la accin que se quiera
obtener (ejm.: acciones de Telefnica, Credicorp, etc.), contrariamente tomar
ms tiempo si la accin es poco lquida, es decir, si se negocia con poca
frecuencia o en escasos montos. En algunos casos no ser posible comprar el
total de ttulos ordenados por el cliente, debindose efectuar la compra de solo
una parte de ellos, o si as lo autoriza ste, adquirirse el resto a un precio
mayor.
Una vez que el trader logra realizar la compra, la sociedad agente de bolsa
emite a favor del cliente una pliza en la que constan los detalles de la
operacin efectuada, entre ellos el monto a pagar.
El cliente debe depositar el pago depositando el importe sealado en la cuenta
corriente de la sociedad agente de bolsa que hizo la compra, en un plazo no
mayor de 48 horas. De no cancelar en dicho trmino, deber pagar intereses
moratorios. Luego del pago se debe hacer llegar a la sociedad agente de bolsa
la copia de la constancia de depsito, con lo cual finaliza la operacin de
compra.
Cmo vender acciones
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 116
Cuando se requiera recuperar el dinero o se haya obtenido una rentabilidad
adecuada, se puede ordenar al miso trader que compr las acciones o a
cualquier otro que trabaje en la misma Sociedad Agente de bolsa la venta de
parte o la totalidad de estas. Tambin se le puede instruir en el momento mismo
de la compra, para que venda las acciones cuando stas alcancen un precio
determinado.
Una vez ocurrida la venta, la cual demorar segn cuan lquida sea la
accin, la sociedad agente de bolsa emite una pliza de venta que
entrega al cliente y en la que constan los pormenores de la operacin
realizada, entre ellos el importe neto a recibir, deduciendo los gastos,
comisiones e impuestos.
Tres das despus de la venta, la sociedad agente gira un cheque por
dicho importe, con el cual el cliente recupera su dinero, de ser el caso
realiza su ganancia.
La pliza
La pliza es un documento oficial emitido por una sociedad agente de
bolsa en el cual se detalla la transaccin (compra, venta u operacin de
reporte) efectuada en el mercado burstil. Es importante porque, adems
de cumplir con la funcin de comprobante de pago, acredita la propiedad
de los valores que se adquiere.
Operatividad de una Operacin en Bolsa
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 117
Operatividad de una Operacin
Cliente
Valor Telefnica
Cantidad: 1000 ACCS
Precio: S/. 2.50
Vigencia: 2 das
Orden
Representante
Verifica
Disponibilidad
de Fondos
SAB
Orden
Operador
ELEX
Operacin
ejecutada
Vendedor
Liquidacin de la
Operacin
CAVALI
T + 3
SAB
Emite
Pliza
De Compra
Factores que influyen en la formacin del Precio de la Accin
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 118
Desarrollo del mercado de Valores
Nacional
Nmero y calidad de participantes
en el Mercado
Condiciones tecnolgicas
adecuadas para la negociacin
Factores que Influyen en el Precio de la Accin
Hechos de Orden
Poltico
Resultados
Econmico
Financieros de la
Empresa
Estabilidad
econmica y poltica
en Latinoamrica
Entorno
Macroeconmico
Inversin Extranjera
en la Bolsa
Anuncios
importantes de la
empresa
PRECIO DE UNA
ACCIN
Cmo negociar sus acciones en
bolsa
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 119
Sr. Miguel
Ros desea
vender 1000
acciones de
Alfa S.A..Para
esto recurre a
una Sociedad
Agente de Bolsa
(SAB).
1
Sociedad Agente
de Bolsa (SAB)
toma las 1000
acciones de Alfa
S.A. y concurre a
la Bolsa de
Valores para
venderlas a
nombre del Sr.
Miguel Ros.
Agente de Bolsa negocia
(vende) las acciones en la
Bolsa de Valores.
Agente obtiene S/.
5500 por la venta
de las acciones y
lo entrega al Sr.
Miguel Ros
4
El Sr. Miguel Ros recibe su
dinero y paga S/. 82.5 (1.5%
aproximadamente), por pago
de comisiones (al agente, a la
Bolsa, a la CONSEV, y por
IGV.)
5
Vendo 1000
acciones de Alfa
S.A.
Yo acepto la
propuesta
compro 1000
acc. De Alfa al
precio de s/.
5.50.
Esta es una
buena empresa
Es momento de comprar acciones
de Alfa S.A.
11.8 PRINCIPALES INDICADORES
BURSTILES
Existen mltiples indicadores burstiles que se emplean para analizar el
mercado de valores. Algunos miden el comportamiento de este, otros
evalan las caractersticas de los ttulos, tales como su liquidez, precio
de mercado y expectativas de dividendos, en tanto que otros dan cuenta
del desempeo de las empresas emisoras
Los principales indicadores son los siguientes:
ndice General (IGBVL)
ndice Selectivo (ISBVL)
ndice Selectivo Per (ISP-15)
ndice sectoriales
ndice para el mercado de derivados
ndice de lucratividad
Frecuencia de negociacin
Ratio precio/valor contable
PER (Price-Earming Ratio o Ratio Precio-Utilidad)
Capitalizacin burstil
Acciones liberadas por entregar
Dividendos en efectivo por entregar
Capitalizacin media trimestral
11.9 ANEXO :CASOS PRCTICOS DE OPERACIONES EN BOLSA -
ESQUEMAS GRFICOS COMPLEMENTARIOS
CASO 11.10. 01 : OPERACIONES DE REPORTE CONVENCIONAL
Persona A:
Posee 1000 acciones de empresa ABC ( valor nominal S/. 1.00
c/u)
Precio de mercado al contado: 300%
Requiere fondos y es denominado REPORTADO
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 120
2
3
Como negociar sus
acciones en la
Bolsa
Persona B:
Posee recursos financieros
Persigue un rendimiento de mercado de 10 % al mes en soles
Denominado REPORTANTE
OPERACIONES DE REPORTE DEL DA 1 DE MES
Plazo pactado: 30das
Tasa efectiva mensual: 10.0 %
La operacin de reporte realizada implica que el sujeto A, que es el reportado, venda
sus acciones al precio de contado de 300%, es decir a S/. 3.00 cada una obteniendo
as un importe de S/. 3000.00 en total (la cotizacin est expresada en porcentaje del
valor nominal).Por otra parte, el reportante B, que aplica sus S/. 3000.00 espera
revender al sujeto A, al cabo del plazo pactado de 30 das, las mismas acciones a un
precio de 330%, recibiendo la suma de S/. 3300.00, lo que equivale a una tasa de
rendimiento mensual de 10% en moneda nacional.
CASO 11.10.02: OPERACIN DE REPORTE EN DLARES
Persona A:
Posee 1000 acciones de empresa ABC (de valor nominal S/. 1.00 c/u)
Precio de mercado al contado: 300%
Tipo de cambio del da: S/. 3.45
Requiere fondos y es denominado REPORTADO.
Persona B:
Posee recursos financieros
Persigue un rendimiento de mercado de 2 % al mes en dlares
Denominado REPORTANTE
Plazo pactado: 30das
Tasa efectiva mensual: 2.0 %
La operacin de reporte realizada implica que el sujeto A, que es el reportado, venda
sus acciones al precio de contado de 300%,es decir US$ 0.87 cada una, obteniendo
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 121
Vende Compra Acciones Precio %
Contado
Plazo
A
B
B
A
1000
1000
300
330
Vende Compra Acciones Precio US$
Contado
Plazo
A
B
B
A
1000
1000
0.86956
0.88696
as un importe de US$ 869.56 en total (la cotizacin est expresada en porcentaje del
valor nominal y convertida a dlares, con un tipo de cambio de 3.45 soles por dlar.
Por otra parte, el reportante B, que aplica US$ 869.56, espera revelar al sujeto A, al
cabo del plazo pactado de 30 das, las mismas acciones a un precio de US$ 0.89 cada
una, recibiendo la suma de US$ 886.96, lo que equivale a una tasa de rendimiento
mensual de 2% en moneda extranjera.
CASO 11.10.03: OPERACIN DE REPORTE
Pedro (reportante) recibe plizas, una de compra contada y otra de venta a plazo (360
das) y obtiene un rendimiento efectivo de 8.63 % efectivo anual:
Compra Contado Venta a Plazo
T T + 360
Valores Precio S/. Monto S/.
1000 250 2500.00
S.A.B
(0.5%)
12.5

CONASEV
(0.005%)
0.13
Comisiones BVL
(0.012%)
0.3
CAVALI
(0.016%)
0.4
IGV. (19%) 2.53
Total a
pagar
S/. 2515.86
CASO 11.10.04: OPERACIN DE REPORTE
Juan (reportado) recibe dos plizas, una de venta contado y otra de compra a plazo
(360 das)y paga una tasa de 11.38% efectiva anual:
Venta Contado
Compra a Plazo
T
T + 360
1000 2.50 2500.00
S.A.B 12.5
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 122
1000 2.75 2750.00
S.A.B
(0.5%)
13.75
CONASEV
(0.005%)
0.14
Comisiones BVL
(0.006%)
0.17
CAVALI
(0.008%)
0.22
IGV. (19%) 2.71
Total a
recibir
S/. 2733.02
1000 2.75 2750.00
S.A.B
(0.5%)
13.75
CONASEV
(0.005%)
0.14
Comisiones BVL
(0.006%)
0.17
CAVALI
(0.008%)
0.22
IGV. (19%) 2.71
Total a
pagar
S/. 2766.98
(0.5%)

CONASEV
(0.005%)
0.13

Comisiones BVL
(0.012%)
0.3
CAVALI
(0.016%)
0.4
IGV. (19%) 2.53
Total a
recibir
S/. 2484.14
CASO 11.10.05. OPERACIN CONTADO: T + 3
Juan recibe una pliza con las siguientes caractersticas:
COMPRA ACCIONES TELEFNICA

VALORES
PRECIO S/. MONTO S/.
1000 2.50 2500.00
S.A.B (0.5%) 12.5
CONASEV
(0.05%)
1.25
COMISIONES BVL (0.0825%) 2.06
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 123
CAVALI
(0.065%)
1.63
Fondos Liq.
(0.005%)
0.13
I.G.V
(19 %)
3.16
TOTAL A
PAGAR
S/. 2520.90
CASO 111.10.6: OPERACIN CONTADO.- T + 3
Pedro recibe una pliza con las siguientes caractersticas:
VENTA ACCIONES TELEFNICA
VALORES PRECIO S/. MONTO S/.
1000 2.50 2500.00
S.A.B (0.5%) 12.5
CONASEV
(0.05%)
1.25
COMISIONES BVL (0.0825%) 2.06
CAVALI
(0.065%)
1.63
Fondos Liq.
(0.005%)
0.13
I.G.V
(19 %)
3.34
Total a
recibir
S/. 2479.10
Esquema Grfico de una operacin de reporte
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 124
Operacin de Reporte
Primera
Operacin
Dinero
Valores
Reportante
Superavitario
Reportado
Deficitario
CAVALI
Segunda
Operacin
Reportante
Dinero
Reportado
Valores
BIBLIOGRAFA
1. RAMREZ S, Ernesto: Moneda, Banca y Mercados Financieros 1ra. Ed.
2001. PEARSON EDUCACIN, Mxico 2001
2. LPEZ P, J: Gestin Bancaria: Los Nuevos Retos en un Entorno global
Edit. MacGraw Hill.
3. VILLACORTA C, A: Productos y Servicios Financieros. Edicin 2001
Instituto de Investigacin El pacifico E.I.R.L.
4. OLIVERA M, A: Manual Financiero: Compendio Teora y Practica
Edicin 2005. Estudio caballero Bustamante.
5. RUIZ C, N: Han Cambiado Los bancos.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 125
Agentes Participantes en el
Mercado
Emiten Acciones
y los venden a los
inversionistas
Empresa
CONASEV
Inversionista
Sociedad
Agente de Bolsa
Financia a la
empresa y
cuando lo desea
vende las
acciones
Realizan operaciones por
encargo de inversionistas
Control
Acciones Bolsa de
Valores
Negociacin
S/.
S/.
S/.
Acciones
Acciones
6. CANTALAPIEDRA A,M: Como Gestionar la relacin de su Empresa
con los Bancos Edicin 2004 Fundacin Confemetal.
7. VENTO O, Alfredo: Finanzas Aplicadas 5ta Edicin. Centro de
Investigacin de la Universidad del Pacfico (CIUP) 2002.
8. ALIAGA V, Carlos: Manual de Matemtica Financiera CIUP 4ta Edicin
2001.
9. MEZA A,M: Gestin Financiera Empresarial: Estrategias
Empresariales.
10. TREVIO P, Patricia Introduccin a las Finanzas Edit. Prentice Hall 1ra
Edicin 2000 Mxico.
11. GMEZ L, Ernesto Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros
Ediciones ECAFSA 2da Edicin 2000 Mxico.
12. ROJAS C, M: Anlisis y Evaluacin Financiera de la Empresa Editora
Real 2003 Lima.
13. FLORES S, J.: Finanzas para Ejecutivos CECOF LIMA.
14. VLEZ P, I.: Decisiones de Inversin: Enfocado a la valoracin de
empresas. 3ra Edicin COLOMBIA 2002.
15. ACTUALIDAD EMPRESARIAL:Direccin y Gestin Financiera:
Estrategias Empresariales.
16. GUEVARA C, Hermes: Texto: Herramientas Financieras Cmara de
Comercio y Produccin de La Libertad. 200.
17. Compendio de Normas Legales del Sistema Financiero Nacional
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 126

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